Burbujas Especulativas y Aumentos en La Oferta de Dinero

10/12/2019 Burbujas especulativas y aumentos en la oferta de dinero
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Burbujas especulativas tempranas y

Incrementos en la oferta de dinero
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Burbujas especulativas tempranas y

Incrementos en la oferta de dinero
D OUGLAS E. F RENCH
Segunda edicion
LvMI
INSTITUTO DE MISAS
Página 5
A Deanna
por amarme a través
El boom y el busto.
Primera edición © 1992 por Douglas E. French

Segunda edición © 2009 por el Instituto Ludwig von Mises y publicado
bajo la licencia Creative Commons Attribution License 3.0. http: // cre-
ativecommons.org/licenses/by/3.0/
Instituto Ludwig von Mises

518 West Magnolia Avenue
Auburn, Alabama 36832
www.mises.org
ISBN: 978-1-933550-44-2
Página 6
Tabla de contenido
Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . vii
Capítulo 1: La teoría del tonto mayor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Capítulo 2: Tulipmania . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Capítulo 3: Moneda libre, el Banco de Amsterdam,

y Tulipmania. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
Capítulo 4: John Law, Genius o Swindler . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Capítulo 5: Teorías monetarias de John Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
Capítulo 6: La burbuja de Mississippi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
Capítulo 7: La Burbuja del Mar del Sur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
Capítulo 8: Aumentos en la oferta de dinero, especulativo

Burbujas y la teoría austriaca de la mala inversión . . . . . . . . . . . 105
Bibliografía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
Índice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
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7
Introducción
Como todas las economías mundiales se retuercen en el dolor financiero de la limpieza
Si se trata de la burbuja más grande en la historia financiera, la pregunta es
preguntó: ¿cómo podría suceder esto? Por supuesto, las respuestas habituales son
trotando: avaricia humana, espíritu animal, fraude criminal o capi-
talismo en sí. La historia financiera moderna ha sido una serie de auges
y bustos que parecen mezclarse entre sí haciendo que casi no se distinga
posible desde el siguiente. Los auges seducen incluso a los más conser-
preventivo para tomar lo que en retrospectiva parecen ser riesgos extravagantes
especulando sobre vehículos de inversión de los que no saben nada.
En respuesta al colapso financiero, los bancos centrales se reducen
aumentar las tasas de interés a casi cero y aumentar sus balances
exponencialmente Sin más espacio para bajar las tasas, los banqueros centrales
ahora hablemos de una política de "flexibilización cuantitativa" que en inglés simple
significa "crear dinero de la nada". Pero nadie está sorprendido o
horrorizado por esta falsificación del gobierno. Todo esto, después de los EE. UU.
el banco central, la Reserva Federal, ya tiene, al momento de escribir esto,
aumentó la oferta de dinero M-2 11 veces ($ 686 mil millones a $ 8.2 tril-
león) desde agosto de 1971, cuando los últimos débiles lazos del dólar estadounidense con
El oro fue cortado.
Si bien la historia muestra claramente que es esta misma medida del gobierno
sumergirse en asuntos monetarios que conducen a auges del mercado financiero y
los inevitables bustos que siguen, los economistas convencionales niegan
vii
Página 9
viii - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero
que pueden producirse burbujas financieras o afirmar que los "espíritus animales" de
los participantes del mercado tienen la culpa. Economistas dirigiendo bancos centrales
incluso afirman que es imposible identificar burbujas de activos. Mientras tanto,
la escuela austriaca se queda sola señalando con el dedo al gobierno
Ment intervención en asuntos monetarios como el culpable.
Los economistas austriacos Ludwig von Mises y Friedrich A.
La teoría del ciclo económico austriaco de Hayek proporciona el marco para
Explicar las burbujas especulativas. La teoría austriaca señala que
¿Está el gobierno aumentando la oferta de dinero que sirve para reducir
tasas de interés por debajo de la tasa natural o la tasa que establecería
Las preferencias de tiempo colectivas de los ahorradores en el mercado. Entrepre-
Neurs reacciona a estas tasas de interés más bajas invirtiendo en
ordenar "bienes (por ejemplo, fábricas y maquinaria) en la producción
cadena, a diferencia de los bienes de consumo.
A pesar de estas acciones por parte del gobierno, el tiempo del consumidor prefiere
Las prácticas siguen siendo las mismas. No hay un aumento real en la demanda de
bienes de orden superior y en lugar de capital que fluye en lo que el
el mercado sin restricciones dictaría: fluye hacia la mala inversión. los
mayor expansión monetaria, tanto en términos de tiempo como de magnitud,
cuanto más tiempo se mantenga el boom.
Pero eventualmente debe haber una recesión o depresión para liquidar
fechar no solo negocios ineficientes y no rentables, sino también
vestimentas en especulación, ya sea acciones, bonos, bienes raíces,
arte, o bulbos de tulipán.
Este libro fue la tesis de mi maestría (con solo un par de
cambios y adiciones) escritos bajo la dirección de Murray Roth-
bardo y examina tres de los más famosos auge y caída
episodios en la historia. Intervención monetaria del gobierno, aunque
diferente en cada caso, engendrado cada uno: Tulipmania, Mississippi
Burbuja y la Burbuja del Mar del Sur.
Cuando comenzó el siglo XVII, los holandeses fueron los conductores
fuerza detrás del comercio europeo. Amsterdam fue el centro de
este comercio y fue en este ambiente económico vibrante que tulipán
La manía comenzó en 1634 y culminó en febrero de 1637. En el apogeo
de tulipmania, los bulbos individuales de tulipán se ofertaron por cantidades extraordinarias
con el bulbo de tulipán Witte Croonen aumentando de precio 26 veces en un
Página 10
Introducción - ix
duración del mes Pero cuando el mercado se derrumbó: "Mer-

los cantos se redujeron casi a mendicidad ", escribió Charles Mackay," y
muchos representantes de una línea noble vieron la fortuna de su casa
arruinado más allá de la redención ". 1
En 1716, el gobierno francés estaba al borde de la bancarrota.
ruptura y sus ciudadanos estaban hartos de la moneda de su gobierno
depreciación, esquemas de recuperación y mayores recaudaciones de impuestos. los
la situación estaba madura para la notoria magia monetaria de John Law
que era "aligerar la carga del Rey y el Estado en baja
errar la tasa de interés "sobre las deudas de guerra de Francia y aumentar el
oferta de dinero para estimular la economía francesa. En definitiva, el
esquema, que era la Compañía de Mississippi, se deshizo y un
El furioso público francés finalmente obligó al Regente a colocar la vez
Ley venerada bajo arresto domiciliario.
Mientras John Law luchaba por mantener su burbuja de Mississippi
inflado, a través del Canal de la Mancha, un gobierno británico casi en bancarrota
El gobierno miró con envidia, creyendo que Law estaba trabajando
milagro financiero Sir John Blunt siguió el ejemplo de Law con su
South Sea Company, que a cambio de que se le otorgara monop-

Todos los derechos de comerciar con América del Sur acordaron refinanciar ese gobierno.
deuda del gobierno.
La empresa no tenía activos reales, pero eso no importaba.
los especuladores ofertan el precio de las acciones cada vez más alto, generando el crecimiento
acción de docenas de otras "compañías de burbujas".
pany presionó al gobierno británico para que aprobara una Ley de Burbujas que
cerraría estas nuevas empresas que competían por
capital inversor Irónicamente, fue la aplicación de ese acto lo que
estalló la burbuja con acciones de South Sea Company cayendo casi 90
por ciento en precio.
Aunque estos episodios ocurrieron hace siglos, los lectores sí
encuentra los eventos inquietantemente similares a las burbujas y bustos de hoy en día: bajo inter-
tasas de interés, condiciones de crédito fáciles, participación pública generalizada, cuentas bancarias
ruptura de gobiernos, inflación de precios, intentos frenéticos por parte del gobierno
1 CharlesMackay, Delirios populares extraordinarios y la locura de las multitudes

(Londres: Richard Bentley, New Burlington Street), pág. 95)
Página 11
x - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero
para mantener el auge y los rescates gubernamentales de empresas

después del accidente
Aunque no sabemos cuál será la próxima burbuja de activos, nosotros
solo puede estar seguro de que la creación incesante de dinero fiduciario por parte del gobierno
Los bancos centrales servirán para generar más especulación
auges para atraer a los inversores a la ruina financiera.
Pagina 12
La teoría del tonto mayor 1

Se han producido burbujas especulativas a lo largo de la historia. Estas
los episodios se caracterizan por un fuerte aumento continuo en el precio de
un activo particular o grupo de activos relacionados, lo que lleva a un precio adicional
aumentos impulsados por nuevos especuladores que buscan ganancias incluso
los precios más altos. Estos precios más altos son impulsados por las ganancias potenciales.
para hacerse a través del comercio, en lugar de la capacidad de ganancia o eco-
valor nomico del activo. Estas manías especulativas luego llegan a
finales abruptos y dramáticos, a medida que cambian las expectativas y los compradores
se convierten rápidamente en vendedores, en masa. Las consecuencias son a menudo desastrosas.
trous, con el consiguiente colapso que inflige dolor financiero en la región
o país involucrado. La euforia se convierte en desesperación como lo obligatorio
El reajuste que tiene lugar en la economía crea una enorme
desplazamiento de trabajadores y gran cantidad de quiebras.
Las opiniones de los economistas contemporáneos sobre la burbuja especulativa
Las variables varían. The Rational Expectations School cuestiona si las especificaciones
Pueden ocurrir burbujas ulativas, dados los mercados racionales. Charles
Kindleberger da de manera concisa el punto de vista de las expectativas racionales:
La teoría de las expectativas racionales sostiene que los precios se forman
dentro de los límites de la información disponible por parte del mercado
ipants usando modelos económicos estándar apropiados para el
circunstancias. Como tal, se afirma, los precios de mercado no pueden
divergen de los valores fundamentales a menos que la información
demuestra haber sido ampliamente equivocado. La literatura teórica
Página 13
2 - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero
utiliza el supuesto de que el mercado tiene una sola mente y una

propósito. 1
La historia cuenta una historia diferente, por supuesto. Los especuladores del mercado en
varias veces en la historia han subido los precios a niveles extraordinarios,
no basado en valores fundamentales, sino con la expectativa de
vender el activo en cuestión a un precio aún más alto y, por lo tanto, hacer
ing un beneficio. Esto a veces se conoce como el "tonto mayor-
ory ".
John Maynard Keynes pasa todo el capítulo 12 de The
Teoría general del empleo, intereses y dinero discutiendo
ulación y burbujas, señalando cinco factores que fomentan estos
episodios: (1) inversores neófitos que poseen una mayor proporción de
inversión de capital; (2) las fluctuaciones del precio del día a día que tienen un
influencia excesiva sobre el mercado; (3) cambios violentos en la masa
psicología de individuos ignorantes que cambian las valoraciones de activos; (4)
inversores profesionales que dedican sus habilidades a "anticipar qué
la opinión promedio espera que la opinión promedio sea; ”y (5) confi
dence, o falta de, en los mercados de crédito. 2
Keynes describe metafóricamente los mercados especulativos:
Tampoco es necesario que alguien mantenga su fe simple.

en la base convencional de valoración que tiene cualquier genuino
validez a largo plazo Porque es, por así decirlo, un juego de Snap , de
Old Maid, de Musical Chairs, un pasatiempo en el que es víctima.
quien dice Snap ni demasiado pronto ni demasiado tarde, quién pasa
la vieja doncella a su vecino antes de que termine el juego, quien
asegura una silla para sí mismo cuando la música se detiene. 3
1 Charles P. Kindleberger, "Bubbles", en The New Palgrave: A Dictionary of Eco-

nomics , John Eatwell, Murray Milgate y Peter Newman, eds., 4 vols. (Nuevo
York: The Stockton Press, 1987), pág. 281.
2 John
Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest, and
Money (Nueva York: Harcourt, Brace & World, 1964), págs. 153–58.
3 Ibíd., Págs. 155–56.
Página 14
La teoría del tonto mayor - 3
Keynes también toca las consecuencias de la burbuja especulativa.

bles y manias:
Los especuladores pueden no hacer daño como burbujas en un flujo constante
de empresa. Pero la posición es seria cuando la empresa
se convierte en la burbuja en un remolino de especulaciones. Cuando
El desarrollo de capital de un país se convierte en un subproducto
De las actividades de un casino, es probable que el trabajo esté mal hecho. 4 4
Irónicamente, se debe a una política económica keynesiana y a su economía.

aparato monetario, es decir, el de expandir la oferta de dinero para
aumentar la actividad económica, que las burbujas de precios especulativos y
se engendran manías. Esto fue ejemplificado por John Law, cuyo
sistema (impulsado por un gran aumento en la oferta de dinero) creado
La burbuja de Mississippi en Francia. Law, que precedió a Keynes por dos
cien años, sostuvo muchas de las mismas opiniones que Keynes. Como Charles
Rist explica:
Se dice que la historia se repite. Se puede decir lo mismo
Lo de los economistas. En la actualidad hay un escritor.
cuyas ideas se han repetido desde Keynes, sin nunca
siendo citado por su nombre. Se llama John Law. Yo sería curi-
Sabemos cuántos, entre los autores anglosajones
quienes han vuelto a encontrar, por sí mismos, su principal argumento:
me han tomado la molestia de leerlo. 5 5
Sin embargo, hay economistas que no sienten el episodio en

A principios del siglo XVIII, Francia era una burbuja. Como Peter Garber
escribe:
Que la expansión prometida de Law nunca se materializó
implica que se produjo una burbuja en el sentido moderno de la palabra.
Después de todo, esta no fue la última vez que una economía convincente
idea se fracturaría en la práctica. Un grupo respetable de
economistas modernos u otros han descrito la ecología keynesiana
nomics, economía del lado de la oferta, monetarismo, intercambio fijo
4 Ibíd., P. 159.
5 Citado en Joseph T. Salerno, "Dos tradiciones en la teoría monetaria moderna:
John Law y ARJ Turgot, " Journal des Economistes et des Etudes Humaine s
2 (junio / septiembre de 1991): 368–70.
Página 15
regímenes de tasas, regímenes de tipos de cambio flotantes y la creencia en

expectativas racionales en los mercados de activos como desastrosamente defectuosas
esquemas de políticas. De hecho, los elementos de los tres primeros fueron
Componentes de María en el esquema de la Ley. 6 6
Otros economistas contemporáneos persiguen la explicación de

Burbujas especulativas a través de fórmulas matemáticas. No es sur-
valorando que esta búsqueda de evidencia empírica no haya producido nada
eso ayuda en nuestra comprensión de estos episodios. Las herramientas de la economía
las métricas fueron diseñadas para explicar el movimiento de partículas sin vida,
no las actividades de los humanos, quienes actúan con el propósito de mejorar su
Condición en la vida. En un artículo de Robert Flood y Robert Hodrick,
se señala que "los economistas académicos condujeron relativamente poco
El análisis empírico formal de los mercados reales hasta hace poco, proba
bly porque las herramientas analíticas y estadísticas de los economistas eran inadecuadas
quate. ” 7 Los Sres. Flood y Hodrick continúan con el caso que
"La adopción generalizada de la hipótesis de expectativas racionales
Proporcionó la base necesaria para lo teórico y empírico
estudio de los problemas. ” 8 Pero, como se señaló anteriormente, aquellos en el
Escuela de Expectativas Racionales, a través de su creencia de que todo el mercado
los participantes pueden predecir el futuro y, por lo tanto, solo actuar racionalmente, vir-
Por lo general, descartar el potencial de burbujas especulativas. Como era de esperar,
después de examinar la literatura empírica actual sobre burbujas,
llegan a la conclusión de que "las pruebas empíricas actuales para
las burbujas no establecen con éxito el caso de que existan burbujas en
precios de los activos ". 9
Este volumen actual sostiene, basado en la experiencia histórica,
que ocurren burbujas especulativas y que estas burbujas son precipitadas
provocado por un gran aumento en la oferta de dinero. Esta monetaria
6 Peter Garber, "Famosas primeras burbujas", Journal of Economic Perspectives 4

(Primavera de 1990): 46–47.
7 Robert Flood y Robert Hodrick, "Sobre las pruebas de burbujas especulativas"
Journal of Economic Perspectives 4 (primavera de 1990): 85.
8 Ibíd., P. 86)
9 Ibíd., P. 99)
Página 16
la intervención crea situaciones que se manifiestan en malin-

vestimenta, es decir, burbujas especulativas. Lo que sigue es el requerido
período de reajuste, es decir, choque y depresión. Esta secuencia de
eventos es similar a la secuencia de eventos Minsky / Kindleberger que
caracterizar el auge y la caída del mercado de valores, como lo describe Antoin
Murphy
1. El aumento del mercado comienza debido a un shock exógeno

como la guerra, el fin de una guerra, una situación tecnológica o natural
descubrimiento de recursos, o "una conversión de deuda que precipitadamente
baja las tasas de interés ". El choque crea nuevas oportunidades
con fines de lucro, y se genera un auge.
2. El auge se nutre de una expansión del crédito bancario que

expande la oferta monetaria. Alternativamente, la velocidad de cir-
aumenta la formulación.
3. A medida que el aumento de la demanda eleva los precios de los bienes y

activos financieros, se encuentran nuevas oportunidades de ganancias y
La confianza crece en la economía. Multiplicador y acelerador
los efectos interactúan y la economía entra en un " auge o
estado de euforia ”. En este punto, puede tener lugar una sobrecarga .
4. El sobrecomercio puede involucrar:
a. Pura especulación, que es un énfasis excesivo en la adquisición.

ción de activos para ganancia de capital en lugar de retorno de ingresos;
si. Sobreestimación de posibles beneficios por parte de las empresas;
C. Engranaje excesivo que implica la imposición de poco efectivo

requisitos para la adquisición de activos financieros
mediante compras en margen, por compras a plazos,
y así.
5. Cuando los neófitos, atraídos por la perspectiva de gran capitalización

Las ganancias italianas por un pequeño desembolso se vuelven numerosas en el mercado.
Sin embargo, la actividad supone un impulso anormal separado de
su propio. Los iniciados reconocen las señales de peligro y se mudan
de valores en dinero.
6. Se establece un período de dificultades financieras a medida que los neófitos se vuelven

consciente de que si hay un apuro por los precios de liquidez colapsarán.
La carrera para salir de los valores cobra ritmo.
Página 17
7. La repulsión contra los valores se desarrolla a medida que los bancos comienzan a llamar
en préstamos y venta de garantías.
8. El pánico se establece cuando el mercado colapsa y surge la pregunta
en cuanto a si el gobierno o el Banco Central deben venir
y actuar como prestamista de último recurso en lo que ha sido recientemente
descrito como una "operación de bote salvavidas". 10
Ayuda en la contabilidad de cómo se inician las burbujas especulativas

viene a nosotros de la escuela austriaca. El ciclo comercial austriaco
ory sirve para arrojar una luz brillante sobre cómo los ciclos económicos de auge y caída
se crean, con burbujas especulativas que muchas veces son una rama
de estos auges del ciclo económico.
La visión austriaca del ciclo comercial comienza con la opinión de que,
En una economía de mercado, los empresarios sirven como pronosticadores, prediciendo
lo que los consumidores querrán en el futuro. Después de determinar el futuro
quiere, se propusieron la tarea de organizar e implementar el
factores de producción en el presente, para que el producto sea
disponible cuando los consumidores lo demandan, a un precio suficiente para
empresario para cosechar ganancias.
Lo que sucede en un busto y la depresión posterior es que un
La preponderancia de los empresarios ha predicho por error y va a la bancarrota
ruptura ¿Por qué hay este grupo de errores empresariales? La respuesta miente
no al examinar el busto, sino el boom que lleva a la crisis.
El ciclo de auge y caída comienza con una intervención monetaria en
la economía. En el mundo moderno, esto ocurre a través del banco
Emisión excesiva de crédito del sistema. Este aumento en lo que Mises
llamados "medios fiduciarios", o billetes o depósitos sin respaldo, sirven
para reducir las tasas de interés, y envía la señal falsa a los empresarios
que los consumidores han cambiado su combinación consumo / inversión a
uno de mayor inversión y menor consumo. Empresarios entonces
invertir esta mayor cantidad de dinero en bienes de capital, cambiando
recursos lejos de bienes de consumo.
10 AntoinMurphy, Richard Cantillon: empresario y economista (Oxford:

Clarendon Press, 1986), págs. 66–67; énfasis en original.
Original text
10Antoin Murphy, Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist

(Oxford:
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Página 18
Los precios y salarios se suben en las industrias de bienes de capital,

pero a medida que este nuevo dinero llega a los consumidores, su "tiempo prefijado"
eferencias ", o mezclas de consumo / inversión, en realidad no
cambiado, por lo tanto, no hay aumento en la demanda de los ahora abundantes
bienes de equipo. El aumento de la oferta de bienes de capital no deseados, o
mala inversión, entonces debe ser liquidada. Esta liquidación es entonces
seguido de una recesión o depresión, que es la curación de la economía
período de tiempo, que sirve para reasignar los factores de producción a más
formas productivas y eficientes de satisfacer las necesidades del cliente. 11
Lo que también debe considerarse al buscar lo que crea
un ambiente del cual pueden emerger burbujas especulativas es que
vieja pregunta: ¿Cuál es la cantidad correcta de dinero para cualquier
¿economía? ¿Más dinero es beneficioso para una economía? Hace mas
dinero constituye más riqueza? Si más dinero es beneficioso, entonces
¿no se canalizaría todo el dinero nuevo a la inversión en producción?
ment? David Hume explica qué es el dinero y qué no es:
El dinero no es, propiamente hablando, uno de los temas de
comercio; pero solo el instrumento que tienen los hombres
acordado para facilitar el intercambio de un producto
Por otro. No es ninguna de las ruedas del comercio: es el petróleo.
lo que hace que el movimiento de las ruedas sea más suave y
fácil. 12
El dinero es útil solo por su valor de cambio, por lo tanto, un aumento

en la oferta de dinero, como indica Murray Rothbard, " no—
a diferencia de otros bienes, confiera un beneficio social . ” 13 Por lo tanto, si hay más
dinero producido en una economía, su precio caerá, haciendo que todo
otros bienes por los que se intercambia dinero, más caros, en dinero
condiciones.
11 MurrayRothbard, La Gran Depresión de los Estados Unidos , 4ª ed. (Nueva York: Richard-
son & Snyder, 1983), págs. 15-25.
12 David Hume, Escritos sobre economía , Eugene Rotwein, ed., 2ª ed. (Madi-
hijo: The University of Wisconsin Press, 1970), p. 33)
13 MurrayN. Rothbard, ¿Qué ha hecho el gobierno con nuestro dinero? 4ª ed.
(Auburn, Ala .: Instituto Ludwig von Mises, 1990), pág. 33; énfasis en original.
Página 19
La oferta de dinero en el mercado libre está determinada por

mercado. Entonces, si el oro es el dinero en una economía particular, el mercado
decidirá la cantidad de oro que se producirá para usar como
dinero. Todo el oro extraído no será exigido por el
mercado para uso como dinero. Algunos de los metales preciosos serían
canalizado hacia joyería o usos industriales. Pero si por el gobierno
manda todo el oro es acuñado, aunque el mercado no
exigirlo, el efecto de este exceso de oferta de dinero conducirá a la
mismas malas inversiones que un aumento en los medios fiduciarios. 14
En este volumen se explorarán tres burbujas especulativas diferentes.
ume. El primero es Tulipmania, que ocurrió en 1634–37 en Ams-
terdam. El episodio de Tulipmania fue estimulado por el enorme
afluencia de plata y, en menor medida, de oro en Amsterdam.
Esta afluencia fue el resultado de las leyes de monedas libres, la estabilidad de la
Banco de Amsterdam, aumento del comercio y el éxito de la Marina holandesa
en alta mar en confiscar tesoros.
A continuación, hay una discusión sobre la vida y las teorías de quizás el
primer inflacionista del mundo, John Law y la burbuja que él directamente
diseñado, la burbuja de Mississippi. Law vio el papel moneda, y
de hecho, acciones, bonos o cualquier otro instrumento financiero como superior
a dinero de oro o plata. Law, como muchos después de él, también sintió que
bajas tasas de interés y más dinero fueron esenciales para una salud saludable,
próspera economía La ley fue para alimentar la especulación en Mississippi
La compañía comparte con enormes cantidades de billetes antes del
casa de papel finalmente se derrumbó. La burbuja del mar del sur, que
ocurrió casi simultáneamente con la burbuja de Mississippi, fue
un intento de reflejar el sistema de Law, refinanciando la deuda del gobierno
con las acciones de South Sea Company. Esta empresa, cuyo
el precio de la acción se multiplicó por diez, no tenía activos reales y solo podía
sacar provecho de un gran aumento en el precio de sus acciones. los
el aumento del precio de las acciones fue ayudado con el aumento de los préstamos bancarios y otros
crédito.
14 F.A. Hayek, un sistema monetario de libre mercado y la pretensión del conocimiento

(Auburn, Ala .: Instituto Ludwig von Mises, 2008), págs. 12-15.
Página 20
En conclusión, estos tres episodios se verán en el

Texto de la teoría austriaca de la mala inversión. Lo que también será con-
de lado están las perspectivas para la ocurrencia continua de especulaciones
cinco burbujas y los accidentes inevitables que siguen, dado el banco fiduciario
ing y la presencia de bancos centrales ubicuos que esperan prolongarse
cualquier auge y apuntalar cualquier busto inevitable.
Página 22
21
Tulipmania
"Tulipmania" se ha convertido prácticamente en una metáfora de la economía
2
campo. Cuando uno mira Tulipmania en The New Palgrave Dictio-
nary of Economics , una discusión sobre el holandés del siglo XVII
no se encontrará manía especulativa. El autor, Guillermo Calvo,
en su lugar, define tulipmania como: "situaciones en las que algunos precios
comportarse de una manera que parece no ser completamente explicable por la economía
'fundamentos'. ” 1 Calvo luego utiliza modelos matemáticos
para discutir "equilibrios que pueden parecerse a tulipmanias, pero que son
consistente con el análisis estándar de oferta y demanda bajo el
asunción de previsión perfecta o expectativas racionales ".
El economista de la Universidad de Brown, Peter Garber, ha escrito
pensativa sobre Tulipmania. El artículo de Garber, "Tulipmania", buscaba
explorar los fundamentos del mercado de tulipanes de Amsterdam en
1634–37. 2 Después de una revisión superficial de los relatos históricos de Tulipán
manía, centrada en su mayor parte en las siete páginas de Charles
Mackay se dedicó al tema en Memorias del Extraordinario Popular
Delirios y la locura de las multitudes , Garber inicia una discusión sobre
1 GuillermoCalvo, "Tulipmania", en The New Palgrave: A Dictionary of Eco-

nomics, John Eatwell, Murray Milgate y Peter Newman, eds., 4 vols. (Nuevo
York: The Stockton Press, 1987), pág. 707
2 Peter
Garber, "Tulipmania", Journal of Political Economy 97, núm. 3 (1989):
535–60.
11
Página 23
Los mercados de tulipanes y tulipanes de 1634 Holanda. Él comienza por la dispensación

ing información sobre la naturaleza del tulipán.
El tulipán, al ser una flor de bulbo, puede reproducirse ya sea por semilla o
a través de brotes formados en bulbos femeninos. Los brotes pueden reproducirse
otra bombilla si se cultiva adecuadamente, el método más efectivo de
siendo la reproducción la reproducción asexual a través de brotes. los
las flores del tulipán aparecen en abril y mayo, y solo florecen
por alrededor de una semana Las bombillas se pueden quitar del suelo en
Junio, pero debe replantarse nuevamente en septiembre.
Los patrones extraordinarios que muestran algunos tulipanes son causados por un
virus del mosaico Estos patrones no pueden ser duplicados por la reproducción de semillas.
ducción es solo cultivando los brotes afectados en nuevos bulbos
esa duplicación puede ocurrir. Las semillas producen solo flores comunes
que luego sucumben al virus creando nuevos patrones. La baja
para el virus es que somete la tasa de reproducción. Por lo tanto, esos
tulipanes con patrones más exóticos, fueron más lentos para reproducirse, haciendo
son más escasos y valiosos que los focos comunes no infectados. 3
La discusión de Garber sobre el mercado de las bombillas comienza con la
Además, este mercado se limitó a los productores profesionales hasta tarde.
1634, cuando los especuladores ingresaron al mercado, impulsados por la alta demanda
para bombillas en Francia. Las bombillas raras fueron comercializadas como bienes "por piezas" por
peso, con el estándar de peso como un aas, aproximadamente una vigésima parte
de un gramo Bulbos comunes comercializados en unidades estándar de 1,000 azen o
una libra (9,728 azen en Haarlem, 10,240 azen en Amsterdam),
con contratos que no se refieren a bombillas específicas.
Dada la temporada de crecimiento mencionada anteriormente, el mercado de tulipanes
Fue un mercado de futuros de septiembre a junio. Garber indica que
Los mercados formales de futuros comenzaron en 1636 y fueron el vehículo principal
para el comercio de bombillas hasta febrero de 1637, cuando el mercado col-
transcurrido. 4 En el verano de 1636, el comercio de futuros tuvo lugar en tav
erns, en grupos llamados "colegios", con pocas reglas que restringen las ofertas
3 Ibíd., Págs. 541–42.

4 Ibid.
Página 24
Tulipmania - 13
y tarifas. Se exigió a los compradores que depositaran una pequeña fracción del
cantidad extraída de cada acuerdo por "dinero del vino". De lo contrario, Garber
indica que no hubo margen requerido por el comprador o el vendedor. En
fecha de liquidación, los compradores generalmente no tenían el efectivo requerido para
liquidar el comercio, pero los vendedores no tenían los bulbos para entregar
ya sea. Por lo tanto, el comercio se resolvió con solo un pago de la diferencia
ferencia entre el contrato y el precio de liquidación que se espera.
Los contratos no se marcaron repetidamente en el mercado; así, cuando
el mercado colapsó, las posiciones brutas, en lugar de las netas, tuvieron que ser
desenrollado
Con el colapso del mercado en febrero de 1637, no hubo bombillas
entregado bajo los acuerdos consumados por el nuevo mercado de futuros.
Las bombillas no se pudieron entregar hasta junio. Garber dice que es
no está claro en cuanto a la fecha de liquidación y el precio de estas transacciones. Eso
parecería que se desarrolló algún tipo de precio estándar, basado
sobre el precio en el que la mayoría de las transacciones se establecieron.
Las bombillas raras comenzaron a comercializarse a precios cada vez más altos en 1635.
Sin embargo, fue noviembre de 1636 antes de la especulación en la com.
las bombillas mon comenzaron. NO Póstumo dijo lo siguiente sobre
el momento de los eventos:
Creo que la secuencia de eventos puede verse de la siguiente manera. En el
A finales de 1634, los nuevos compradores no profesionales entraron
acción. A mediados de 1635, los precios subieron rápidamente,
mientras que las personas pueden comprar a crédito, generalmente entregando a
alguna vez algún artículo de valor; al mismo tiempo la venta por aas
Fue presentado. A mediados de 1636, las universidades
apareció; y poco después el comercio de no disponible
se iniciaron las bombillas, mientras que en noviembre del mismo año el
el comercio se extendió a las variedades comunes, y los bulbos fueron
vendido por mil azen y por libra. 5 5
En la siguiente sección de "Tulipmania" de Garber, representa gráficamente el precio

datos para varios tipos de bombillas, colocando el tiempo en el eje horizontal
(típicamente de junio de 1636 a febrero de 1637) y el precio (florines o
5 Citado en ibid.
Página 25
aas) en el eje vertical. Todos los gráficos reflejan un fuerte ascenso.

pendientes, en varios grados; seis de los ocho gráficos reflejan precios
explotando hacia arriba hasta el 5 de febrero de 1637 y cayendo hacia abajo que
mismo día. El gráfico de la bombilla Gouda indica que su precio alcanzó su punto máximo
el 29 de enero y se estrelló el 5 de febrero como con las otras bombillas.
El otro gráfico, para la bombilla Semper Augustus, refleja información de precios.
mation en una escala anual y muestra el precio pico que ocurre en
1637. 6
Después de que el mercado colapsó en la primera semana de febrero, un dele-
gation de floristas en Amsterdam el 24 de febrero hizo la propuesta
que los contratos de venta de tulipanes se consuman antes del 30 de noviembre de 1636
debe ejecutarse, pero que las transacciones que ocurran después de esa fecha
podría ser rescindido por el comprador mediante el pago del 10 por ciento del
Precio de venta al vendedor. Sin embargo, las autoridades holandesas se presentaron
con su propio plan el 27 de abril: suspender todos los contratos. Por lo tanto, vender
Los clientes podrían vender bombillas contratadas a los precios del mercado durante este
suspensión. Los compradores fueron responsables de la diferencia entre
este precio de mercado y el precio de liquidación decidido por la autoridad
corbatas. Al hacer esto, los productores fueron liberados para comercializar bulbos para ser
exhumado ese junio. Garber continúa explicando que la disposición
de nuevos contratos no está claro, pero el ejemplo de la ciudad de Haar-
La solución de lem se cita de Posthumus, que permitió a los compradores
cancelar contratos mediante el pago del 3½ por ciento del precio del contrato. 7 7
Después de una discusión sobre tulipán y jacinto del siglo XVIII
precios, junto con los precios de los bulbos modernos, Garber busca responder a los
pregunta: "¿Fue este episodio un 'Tulipmania'?" 8 Él responde a la
problema que muchas obras escritas sobre la historia económica de siete-
Holanda del siglo X hace la referencia más mínima o ninguna referencia
en absoluto a Tulipmania haciendo el punto exacto que, dado
la corta duración de la manía, tuvo poco efecto en Holanda
asignación de recursos. Recuerde que los bulbos deben ser plantados por
6 Ibíd., Págs. 543–45.

7 Ibíd., Págs. 546–49.
8 Ibíd., Págs. 547–50.
Page 26
Tulipmania - 15
Septiembre y no se puede eliminar hasta junio. Por lo tanto, en la cúspide de

la burbuja, de noviembre de 1636 a enero de 1637, ya era demasiado tarde
para plantar más bulbos. Garber también sostiene que, a pesar del accidente
en los precios de los bulbos de tulipán, se transfirió poca riqueza dado que solo
se requerían pequeños asentamientos en los contratos. 9 Este autor cuestiona
Considera queque
Otras fuentes no se
hubo dolor financiero
explorarán por elindican
más adelante accidente.
que las bancarrotas
doblado en Amsterdam en 1637–38, un período inmediatamente posterior
el choque.
Garber llega a la conclusión de que "la especulación de la bombilla era
no es una locura obvia, al menos para la mayoría de la "manía" de 1634–37. 10
Solo queda el último mes de especulación sobre los focos comunes
una burbuja potencial ". De hecho, el precio de la bombilla común, el
Witte Croonen, aumentó aproximadamente 26 veces en enero de 1637,
y posteriormente cayó a una vigésima parte de su precio máximo el primero
semana de febrero de 1637. 11
El historiador económico Charles P. Kindleberger ha escrito extensivamente
activamente en manías y burbujas. Su libro, Manias, Panics, and Crashes:
Una historia de crisis financieras , es considerada entre las definitivas
libros sobre el tema. 12 Pero Tulipmania, a pesar de ser un día moderno
metáfora de manía, se da pero escasa mención en una nota al pie, como sigue
bajos:
Manías como las crisis de Lübeck 100 años antes, o la
La manía de tulipanes de 1634 está demasiado aislada y carece del carácter.
características monetarias isticas que vienen con la propagacion de
ing después de la apertura del siglo XVIII. Peter Gar-
Ber ha tratado extensamente con la manía del tulipán. Él distingue
crea una "burbuja" de las fluctuaciones económicas ordinarias:
estos últimos están determinados por "fundamentos", mientras que los
Mer se desvía del conjunto de precios que los fundamentales
9 Ibíd., Págs. 555–56.

10 Ibíd., P. 558.
11 Ibíd., P. 556.
12 CharlesP. Kindleberger, Manias, pánicos y accidentes: una historia de finanzas
Crisis (Nueva York: Basic Books, [1978] 1989).
Página 27
pedir. En la manía de los tulipanes, que sugiere que no era un

burbuja, la explicación fundamental del enorme aumento
de algunos precios de tulipanes fue la dificultad de producirlos. 13
En Una historia financiera de Europa occidental , Kindleberger se refiere a

tulip mania como "probablemente la alta marca de agua en las burbujas", pero solo
dedica cinco líneas al tema en todo el libro. 14 A juzgar por su
tratamiento del tema, parecería que Kindleberger, uno de
los historiadores económicos más destacados de la actualidad, colocan poco
importancia histórica sobre los acontecimientos en Amsterdam en 1634–37. los
El motivo del desaire de Kindleberger se encuentra en la nota de pie de página a la que se hace referencia
arriba, en particular: "carecen de las características monetarias características que
venir con la expansión de la banca en el siglo XVIII ". Kindle-
berger dedica el capítulo 4 de Manias, pánicos y accidentes al dinero
expansión. Comienza este capítulo con lo siguiente:
Las manías especulativas cobran velocidad a través de la expansión de
dinero y crédito o quizás, en algunos casos, comience
debido a una expansión inicial de dinero y crédito. Uno
puede mirar hacia atrás en manías particulares seguidas de bloqueos o
entra en pánico y vea qué salió mal. 15
Luego pasa un par de páginas haciendo referencia a varios bub-
bles y accidentes posteriores, todos los cuales fueron creados por dinero
expansión.
Sin embargo, Tulipmania no se menciona por la razón obvia
que Kindleberger no cree que una expansión de la oferta
de dinero en Amsterdam creó Tulipmania. Luego en el mismo
capítulo, se habla del Banco de Amsterdam. El banco, en el
época de Tulipmania, no realizó operaciones de crédito, sino solo
emitió notas contra depósitos de especies. Por lo tanto, es altamente probable
que, en opinión de Kindleberger, la oferta de dinero no sufrió
13 Ibíd., P. 7)
14 Charles
Kindelberger, Una historia financiera de Europa occidental (Londres:
George Allen y Unwin, 1984), págs. 215, 272.
15 Kindleberger, Manias, Panics y Crashes , p. 57)
Página 28
Tulipmania - 17
El aumento repentino necesario para crear una burbuja especulativa. Pero en

De hecho, la oferta de dinero en Amsterdam había aumentado dramáticamente,
y ahí es donde comienza nuestra historia de Tulipmania.
Página 30
29
Moneda libre, el banco de

Amsterdam y Tulipmania 3
Después de la caída del Imperio Romano, muchos sistemas monetarios diferentes
prevaleció en toda Europa. Los reyes estaban ansiosos por atacar a los suyos.
Monedas de oro y plata. Estas monedas se hicieron típicamente diez años legales completos
der en una relación de valor fijada por los estados individuales. Este supremo
derecho de acuñación fue ejercido y mal utilizado por cada soberano en
Europa. Después de la caída de Bizancio, las imágenes sagradas que fueron
golpeado en la mayoría de las monedas desaparecieron. Estas imágenes sagradas habían mantenido el
masas supersticiosas, sin mencionar los estados, por alterar las monedas.
Pero, sin estas imágenes sagradas, estas monedas de oro y plata debajo de
fueron numerosas alteraciones, hasta el punto en que fue difícil seguir
baja ya sea la composición o el valor de una moneda. Este "sudor", "clip-
ping "o" llanto "de monedas continuó hasta el comienzo de
el siglo XVII, con todos los diversos gobernantes de Europa siendo
culpable. Estos reyes descubrieron rápidamente que un tesoro del estado vacío podría
ser llenado degradando la moneda.
El poderoso Carlos V fue uno de los más culpables por alter-
ing el valor del dinero. Estas alteraciones en los Países Bajos llegaron
por decreto monetario. En 1524, Charles elevó el valor de su oro.
monedas de nueve o diez, a once y tres octavos veces su
peso en monedas de plata. Esto creó un inmenso desagrado en todo momento.
el reino, tanto que, en 1542, Charles volvió a una proporción de
diez a uno, no bajando el valor de sus monedas de oro a su
valor antes de 1524, pero degradando sus monedas de plata. Cuatro años después,
19
Page 31
en 1546, Charles volvió a golpear, aumentando repentinamente el valor de su oro.

monedas de trece veces el valor de las monedas de plata. Estas acciones sirvieron
primero sobrevalorar y luego infravalorar el oro en relación con su mercado
valor a la plata, 1 con el resultado de que el dinero sobrevaluado
expulsó el dinero infravalorado de circulación. Este fenómeno
se conoce como la Ley de Gresham. Un ducado plateado pasó de 54 granos bien
hasta 35 granos bien. 2 Así, con las monedas de plata siendo las primarias
medio circulante de Holanda, esta acción redujo el valor de la
circulando la oferta monetaria en un tercio de su valor en 1523, y
aumentó el valor del oro en casi un 50 por ciento. Por este dispositivo, Charles
fue capaz de reponer su tesoro menguante.
Esta transgresión, en 1546, escribe Del Mar, puede haber sido
"La gota que colmó la paciencia de sus sufridos sujetos". 3 A
La revolución se desencadenó en los Países Bajos y, aunque
Charles pudo comprobar cualquier trastorno durante su reinado, con el
adhesión de Phillip the Bigot, los incendios revolucionarios ardientes
estalló en llamas intensas. Después de la "Confederación de Mendigos"
formado en 1566, seis años después se proclamó la revolución.
Una de las primeras medidas instigadas por el gobierno revolucionario
El gobierno era una moneda "libre" o "individual". Helfferich explica:
El caso especial más simple y mejor conocido de sin restricciones

la transformación de un metal en dinero es lo que se conoce como "el
derecho de acuñación gratuita "o" acuñación por cuenta privada ".
1 La relación de plata a oro de 1524 a 1546, basada en el promedio de

Europa, fluctuó entre aproximadamente 10½ y 11 (EE Rich y CH
Wilson, eds., The Cambridge Economic History of Europe , vol. 4: la economía
de la expansión de Europa en los siglos XVI y XVII [Cambridge:
Cambridge University Press, 1975], pág. 459).
2 Alexander Del Mar, Historia de los sistemas monetarios: un registro de experiencias reales
Ment in Money Made By Various States of the Ancient and Modern World, as
Extraído de sus estatutos, aduanas, tratados, reglamentos mineros, jurisdicción
dence, historia, arqueología, sistemas numéricos de monedas y otras fuentes de
Información (Nueva York: Augustus Kelley Publishers, [1895] 1969), p. 345
3 Ibíd., P. 348
Página 32
Monedas gratis, el Banco de Amsterdam y Tulipmania - 21
El estado acuñará monedas de cualquier cantidad de metal entregado

para ello, ya sea sin cobrar a la persona que entrega el
metal, o simplemente un cargo muy pequeño para cubrir el costo. Por la-
hijo entregando el metal recibe en moneda de la menta el
cantidad del metal entregado por él, ya sea sin ningún
deducción o con una deducción muy pequeña por señoreaje. 4 4
La idea de la moneda libre fue traída a los Países Bajos desde

los indios orientales holandeses, que heredaron el concepto del
Tuguese. La práctica fue originada por el gobierno musulmán degenerado.
ernments of India, y fue copiado por Mascarenhas en 1555. 5
La moneda libre fue un éxito inmediato. Los poseedores de plata y
lingotes de oro obtenidos en América,
había tratado en vano de evadir las exacciones de la moneda
Príncipes europeos; ahora la puerta de escape estaba abierta; ellos
solo tenía que ser enviado a Holanda, convertido en florines y
ducados, y acreditados como metal plateado bajo el nombre de soles
banco 6 6
Cuando comenzó el siglo XVII, los holandeses fueron los conductores

fuerza detrás del comercio europeo. Con Amsterdam como capital de
Holanda, sirvió como el punto central de comercio. El curd de Amsterdam
rency consistió principalmente en las monedas de los países vecinos
y, en menor medida, sus propias monedas. Muchas de estas monedas extranjeras
fueron desgastados y dañados, reduciendo así el valor de Amsterdam
moneda aproximadamente un 9 por ciento por debajo de la "estándar" o la legal
oferta. Por lo tanto, era imposible infundir nuevas monedas en circulación.
ción Tras la circulación de monedas recién acuñadas, estas nuevas
Las monedas acuñadas fueron recolectadas, fundidas y exportadas como lingotes.
Su lugar en circulación fue rápidamente tomado por los recién importados
Monedas "recortadas" o "sudada". Por lo tanto, el dinero infravalorado fue impulsado
4 KarlHelfferich, Money , Louis Infield, trad. (Nueva York: Augustus M. Kelley,

[1927] 1969), p. 370.
5 Del Mar, Historia de los sistemas monetarios , págs. 344–51.
6 Ibíd., P. 351.
Page 33
fuera por dinero sobrevaluado o degradado, debido al estado de curso legal

dadas estas monedas degradadas. 7 7
Para remediar esta situación, el Banco de Amsterdam fue origi-
nacida en 1609. El Banco debía facilitar el comercio, suprimir la usura y
tener el monopolio de todo el comercio de especies. Pero la función principal del banco
la retirada de monedas circuladas fue abusada
Lation. Se tomaron 8 monedas como depósitos, con créditos, conocidos como banco
dinero emitido contra estos depósitos, no basado en el valor nominal de
las monedas, pero en el peso del metal o el valor intrínseco de las monedas.
Por lo tanto, se creó una moneda perfectamente uniforme. Esta característica de la
dinero nuevo, junto con su comodidad, seguridad y la ciudad de
La garantía de Amsterdam, 9 hizo que el dinero del banco se negociara en un agio,
o prima sobre las monedas. La prima variaba (4 a 6¼ por ciento), pero
generalmente representaba la tasa de depreciación de la moneda por debajo de su valor nominal
valor final o nominal. 10
Uno de los servicios que prestaba el Banco era transferir,
a pedido de un depositante, sumas (depósitos) a la cuenta de crédito
Itors por entrada de libro. Esto se llama una operación de giro bancario. Esta
el servicio fue tan popular que el retiro de depósitos del banco
se convirtió en un hecho muy raro. Si un depositante quisiera recuperar su
Especie, podría encontrar fácilmente un comprador para su dinero bancario, en un
mium, debido a su conveniencia. Además, hubo una demanda de
dinero bancario de personas que no tienen una cuenta en el Banco. 11 como
7 Adam Smith, una investigación sobre la naturaleza y las causas de la riqueza de las naciones
(Nueva York: Random House, [1776] 1965), pág. 447.
8 Herbert I. Bloom, Las actividades económicas de los judíos de Amsterdam en el siglo XVII.
siglos XVIII y XVIII (Nueva York / Londres: Kennikat Press, [1937]
1969), págs. 172–73.
9 La ciudad de Amsterdam estaba destinada a la seguridad de la moneda o lingotes mientras estaba en
el Banco, contra incendio, robo o cualquier otro accidente.
10 Richard Hildreth, La historia de los bancos: a lo que se agrega, una demostración
de las ventajas y la necesidad de la libre competencia en el negocio bancario
(Nueva York: Augustus M. Kelley, [1837] 1968), pág. 9)
11 Shepard B. Clough, Historia Económica Europea: El Desarrollo Económico
of Western Civilization (Nueva York: McGraw-Hill, 1968), pág. 199
34
Moneda libre, el Banco de Amsterdam y Tulipmania - 23
Adam Smith relató en La riqueza de las naciones : "Al exigir el pago-

En el caso del banco, el propietario de un crédito bancario perdería este pre
mium. ” 12 La garantía de la Ciudad de Amsterdam, además de la
requisito de que todos los proyectos de ley extraídos o negociados en Amsterdam,
por un monto de seiscientos florines o más, debe pagarse en el banco
dinero, "eliminó toda incertidumbre en el valor de las facturas", y así
obligó a todos los comerciantes a mantener una cuenta en el banco ", lo cual
ocasionalmente provocó cierta demanda de dinero bancario ".
Smith continúa explicando la mecánica de cómo el Banco de
Amsterdam emitió dinero bancario. 13 El Banco daría crédito (banco
dinero) en sus libros para lingotes de oro y plata depositados, aproximadamente
5 por ciento por debajo del valor de moneda actual del lingote. Al mismo
vez que se emitió este crédito bancario, el depositante recibiría un
recibo que dio derecho al depositante, o al portador, a retirar el monto de
lingotes depositados en el banco, dentro de los seis meses posteriores al depósito.
Por lo tanto, para recuperar un depósito de lingotes, una persona tenía que presentar al
banco: (1) un recibo por el lingote, (2) una cantidad de dinero bancario
igual a la entrada del libro, y (3) el pago de una tarifa de ¼ por ciento por sil-
ver depósitos, o tarifa de ½ por ciento para depósitos de oro. Deberían los seis
el plazo del mes expira sin canje o sin el pago de una tarifa
para extender por seis meses adicionales, "el depósito debe pertenecer
al banco al precio al que fue recibido o al cual
el crédito había sido otorgado en los libros de transferencias ". Por lo tanto, el banco
realice la tarifa del 5 por ciento por almacenar el depósito, si no fuera
canjeado dentro del plazo de seis meses. La tarifa más alta cobrada
para el oro se debió al hecho de que se pensaba que el oro era más riesgoso para
almacén, por su mayor valor. Un recibo por lingotes era
rara vez se le permite caducar. Cuando sucedió, la mayoría de las veces,
Era un depósito de oro debido a su mayor tasa de depósito.
Este sistema creó dos instrumentos separados que fueron compuestos
bined para crear una obligación del Banco de Amsterdam. Como Smith
explica:
12 Smith, Una investigación sobre la naturaleza y las causas de la riqueza de las naciones , págs.
447–48.
13 Ibíd., Págs. 448–49.
Página 35
La persona que al hacer un depósito de lingotes obtiene ambos

un crédito bancario y un recibo, paga sus letras de cambio a medida que
vence con su crédito bancario; y vende o mantiene
su recibo según él juzga que el precio del lingote es
Es probable que suba o caiga. El recibo y el crédito bancario
dom se mantienen juntos, y no hay ocasión de que
debería. La persona que tiene un recibo y que quiere
sacar lingotes, siempre encuentra muchos créditos bancarios o bancos
dinero para comprar a precio normal; y la persona que tiene
dinero bancario, y quiere sacar lingotes, encuentra recibos
siempre en igual abundancia.
El titular de un recibo no puede extraer el lingote para

que se otorga, sin reasignar al banco una suma
de dinero bancario igual al precio al que tenía el lingote
sido recibido. Si no tiene dinero bancario propio, debe
comprarlo de quienes lo tienen. El dueño del dinero bancario
no puede extraer lingotes sin producir para el banco
recibos por la cantidad que quiere. Si no tiene ninguno de
la suya, debe comprarlos de quienes los tienen. los
titular de un recibo, cuando compra dinero bancario, compra
persigue el poder de sacar una cantidad de lingotes, de
cuyo precio de menta es del 5 por ciento, por encima del precio bancario. los
un 5 por ciento, por lo tanto, que comúnmente paga por ello,
se paga, no por un imaginario, sino por el valor real. los
propietario del dinero bancario, cuando compra un recibo, compra
persigue el poder de sacar una cantidad de lingotes, de
cuyo precio de mercado suele ser del 2 al 3 por ciento,
por encima del precio de menta. El precio que paga por él, allí ...
Por lo tanto, se paga igualmente por un valor real. El precio del recibo,
y el precio del dinero bancario, compuesto o compuesto
entre ellos el valor total o el precio del lingote. 14
El mismo sistema que Smith describe arriba, también aplicado a

monedas que fueron depositadas en el banco. Smith afirma que
los depósitos de monedas eran más propensos a "caer al banco" que
depósitos de lingotes. 15 Debido al alto agio (Smith indica típicamente
14 Ibíd., P. 450
15 Ibíd., P. 451.
Page 36
5 por ciento) del dinero bancario sobre la moneda común, el pago de

la tarifa de almacenamiento de seis meses del banco creó una pérdida para los titulares de recibos.
La cantidad de dinero bancario por el cual los recibos habían expirado,
en relación con la cantidad total de dinero bancario era muy pequeña. Herrero
escribe:
El banco de Amsterdam durante estos años ha sido
el gran almacén de lingotes de Europa, para el cual
los recibos rara vez se expiran o, como expresan
para caer al banco. La mayor parte del banco.
dinero, o de los créditos en los libros del banco, es sup-
se supone que fue creado, durante estos muchos años, por
tales depósitos que los comerciantes en lingotes son continuamente
tanto haciendo como retirando. dieciséis
El banco fue altamente rentable para la ciudad de Amsterdam.

Además del alquiler del almacén mencionado y la venta de dinero bancario
para el agio, cada nuevo depositante pagó una tarifa de diez florines para abrir un
cuenta. Cualquier cuenta posterior abierta por ese depositante
estar sujeto a una tarifa de tres florines. Las transferencias estaban sujetas a una tarifa
de dos florines, excepto cuando la transferencia fue por menos de seiscientos
Dred Guilders. Luego la tarifa fue de seis florines (para desalentar a los pequeños
transferencias). Los depositantes debían equilibrar sus cuentas dos veces
un año. Si el depositante no hizo esto, incurrió en veinticinco
pena de florín. Se cobra una tarifa del 3 por ciento si un depositante ordenó
una transferencia por más del monto de su cuenta. 17

Al principio, el Banco de Amsterdam no realizó un
función de crédito; era estrictamente un banco de depósito, con todo el dinero del banco
respaldado 100 por ciento por especie. La administración del Banco de
Amsterdam estaba a cargo de un pequeño comité de gobierno de la ciudad
funcionarios Este comité mantuvo en secreto los asuntos del banco. Porque
de la naturaleza reservada de su administración, generalmente no era
sabían que a los depositantes individuales se les había permitido sobregirar
sus cuentas ya en 1657. En años posteriores, el Banco también comenzó
16 Ibíd., P. 451.
17 Ibíd., P. 454.
Page 37
para hacer grandes préstamos a la Compañía Holandesa de las Indias Orientales y al

Municipio de Amsterdam. En 1790, la palabra de estos préstamos se convirtió en
público y la prima sobre dinero bancario (generalmente 4 por ciento, pero
a veces tan alto como 6¼ por ciento) desapareció y cayó a un 2 por-
centavo de descuento. A finales de ese año, el Banco prácticamente admitió
insolvencia emitiendo un aviso de que la plata se vendería a los tenedores de
dinero bancario con un 10 por ciento de descuento. La ciudad de Amsterdam tomó
sobre el Banco en 1791 y finalmente lo cerró definitivamente en diciembre
ber de 1819. 18
Los efectos de la moneda libre, combinados con la estabilidad de
Banco de Amsterdam, creó el ímpetu que canalizó la gran
cantidades de metales preciosos que se descubren en Estados Unidos, y para un
menor grado en Japón, hacia la dirección de Amsterdam.
Después de que Colón llegó a América en 1492 y Cortés invadió
México en 1519, comenzó una afluencia de metales preciosos a Europa,
principalmente a través de España. La producción de estas minas fértiles en el
América revirtió una tendencia de precios más bajos en Europa que había sido
causado por la combinación de producción de metales estáticos en Europa
y la rápida expansión de la industria y el comercio. Producción en el
Nuevo Mundo se incrementó aún más después del descubrimiento de Perú
Mina de mercurio de Huancavelica en 1572. El proceso de amalgamación
que fue inventado a mediados del siglo XVI dependía en gran medida
en mercurio. Este proceso aumentó en gran medida la eficiencia del silicio.
Ver proceso de producción. 19
La industria minera de plata japonesa también se estaba expandiendo en el
Al mismo tiempo, pero sin el beneficio del proceso de mercurio-amalgama.
La Compañía Holandesa de las Indias Orientales tenía un monopolio virtual sobre el comercio.
con Japón y, por supuesto, acceso a su producción de metales preciosos
desde 1611 hasta finales de siglo. Del Mar señala que,
"De 1624 a 1853 los holandeses fueron los únicos europeos permitidos
18 Charles
Arthur Conant, Historia de los bancos de emisión modernos (Nueva York: Augus-
Tus M. Kelley Publishers, [1927] 1969), p. 289.
19 Hamilton,
Earl J. "Importaciones de oro y plata estadounidenses en España,
1503–1660 ”, Quarterly Journal of Economics 43 (1929): 436–43.
38
para comerciar con Japón, "logrando" obtener aproximadamente la mitad de

exportaciones totales de metales preciosos desde Japón ". 20
Flynn indica que:
Producción estadounidense de lingotes, junto con la producción
de minas centroeuropeas y japonesas, aumentó el
suministro mundial de plata lo suficiente como para impulsar lentamente su mercado
valor a la baja. Es decir, hubo inflación de precios en el
siglo dieciseis. Pro minas americanas y no americanas
impuso una cantidad tan enorme de plata que su mercado
el valor cayó a un nivel por debajo del costo de producirlo en un
creciente número de minas europeas. 21
Francis Amasa Walker valida esta visión: "la asombrosa producción

La plata en Potosí comenzó a sentirse. De 1570 a 1640 plata
se hundió rápidamente El maíz se levantó de aproximadamente dos onzas. de plata el cuarto, a
seis u ocho onzas. ” 22 Walker continúa citando a David Hume:
Por los cálculos más exactos que se han formado todos
sobre Europa, después de tomar en cuenta las alteraciones en
el valor numerario, o la denominación, se encuentra que
los precios de todas las cosas han subido tres, cuatro veces desde la
Descubrimiento de las Indias Occidentales. 23
La Tabla 1 ilustra esta gran afluencia de metales preciosos.

Los lingotes fluyeron de España a Amsterdam debido al comercio y
embargo del tesoro Como relata Violet Barbour:
En 1628 se produjo la famosa captura del tesoro español.
la flota de ure de Piet Heyn, que generó 177,537 lbs. peso de
plata, además de joyas y productos valiosos, el total
20 Alexander Del Mar, Una historia de los metales preciosos, desde los primeros tiempos
al presente (Nueva York: Augustus M. Kelley, [1902] 1969), págs. 307–08.
21 Dennis O. Flynn, "Inflación del siglo XVI desde un punto de producción de
View ", en la inflación a través de las edades: económica, social, psicológica e his-
Aspectos tóricos, Nathan Schmukler y Edward Marcus, eds. (Nueva York:
Brooklyn College Press, 1983), pág. 162, 164.
22 FrancisAmasa Walker, Money (Nueva York: Augustus M. Kelley, [1881] 1968),
pags. 135)
23 Ibid.
Página 39
se estima que llegará a 11 1/2 a 15 millones de florines. Más

importante que tales ganancias inesperadas ocasionales fue la participación de
Los comerciantes holandeses en la nueva plata trajeron dos veces al año a
Cádiz de las minas de México y Perú, una parte que
representado en parte los beneficios del comercio con España y
por España con el Nuevo Mundo. Justo lo que eso comparte
fue de año en año no lo sabemos. Solo unos pocos fragmentos ...
tary estimaciones para años no consecutivos en la segunda mitad
T ABLE 1
S panish I as importaciones DE F INE G VIEJO Y S ILVER DE A MÉRICA
( EN GRAMOS )
P ERIODO S ILVER G VIEJO
1503–1510 4.965.180
1511-1520 9.153.220
1521-1530 148,739 4,889,050
1531-1540 86,193,876 14,466,360
1541-1550 177,573,164 24,957,130
1551-1560 303.121.174 42,620,080
1561-1570 942,858,792 11,530,940
1571-1580 1.118.591.954 9.429.140
1581-1590 2.103.027.689 12,101,650
1591–1600 2,707,626,528 19,541,420
1601-1610 2,213,631,245 11,764,090
1611-1620 2.192.255.993 8.855.940
1621-1630 2,145,339,043 3,889,760
1631–1640 1.396.759.594 1,240,400
1641-1650 1,056,430,966 1,549,390
1651-1660 443,256,546 469,430
T OTAL 16.866.815.303 181,333,180
Fuente : Earl J. Hamilton, American Treasure and the Price Revolution in Spain (Cam-
puente, Mass .: Harvard University Press, 1934), reimpreso en Shepard B. Clough, Euro-
Historia económica de los cacahuetes: El desarrollo económico de la civilización occidental (Nueva York:
McGraw-Hill, 1968), p. 150
Page 40
del siglo han salido a la luz. Según estos el

Los holandeses usualmente se llevaban del 15 al 25 por ciento del tesoro.
traído por los galeones y la flota, su parte algo
veces superior, a veces cayendo por debajo de las cantidades
reclamado por Francia o Génova. 24
Del Mar se hace eco de esta opinión:

El honesto Abbe Raynal explica todo el asunto en unos pocos
palabras: mientras los portugueses robaron a los indios, los holandeses
robado a los portugueses. "En menos de medio siglo los barcos
de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales tomó más de tres
cien barcos portugueses cargados con el botín de Asia.
Esto trajo a la Compañía enormes ganancias ”. Gran parte de
oro oriental, que encontró su camino a Amsterdam fue pro
cese de doble robo. 25
Evidencia adicional de un aumento excepcionalmente grande en el apoyo

La cantidad de dinero en los Países Bajos se proporciona en la tabla 2.
T ABLE 2
T OTAL M INT O utput DE LA S OUTH N AÍSES B AJOS , 1598-1789
( EN GUILDERS )
P ERIODO G VIEJO S ILVER C OPPER T OTAL
1628–29 153,010 2,643,732 4,109 2,800,851
1630–32 364,414 8.838.411 6.679 9,209,503
1633–35 476,996 16,554,079 17,031,075
1636–38 2.917.826 20,172,257 23,090,083
1639–41 2.950.150 8,102,988 11,053,138
1642–43 2,763,979 1,215,645 47,834 4,027,458
Fuente : Jan A. van Houtte y Leon van Buyten, "Los Países Bajos" en una introducción
duction a las fuentes de la historia económica europea 1500–1800 , Charles Wilson y
Geoffrey Parker, eds. (Ithaca, Nueva York: Cornell University Press, 1977), p. 100
24 VioletBarbour, Capitalismo en Amsterdam en el siglo XVII (Ann Arbor:

University of Michigan Press, 1963), págs. 49-50.
25 Del Mar, Una historia de los metales preciosos , págs. 326–27.
Page 41
Los números en la tabla 2 apuntan al aumento explosivo en el

oferta de dinero para el período comprendido entre 1630 y 1638, durante el período posterior
parte de la cual tuvo lugar Tulipmania (1634–37).
La Figura 1 muestra los depósitos en el Banco de Amsterdam. Un
El crecimiento excepcional de los depósitos se refleja para el período comprendido entre
F IGURA 1
D EPOSITS EN EL B ANK DE A msterdam , 1625-1650
50
10
55
Millones de florines
0.5 0.5
1600 1650 1700 1750
S once : JG van Dillen, reimpreso en Frank C. Spooner, The International Economy y

Movimientos monetarios en Francia, 1493–1725 (Harvard Economic Studies, vol. 138; Cam-
bridge, Mass .: Harvard University Press, 1972), pág. 68)
Page 42
Monedas libres, el Banco de Amsterdam y Tulipmania - 31
aproximadamente 1625 a 1650. Tras una inspección minuciosa, parece que

desde el año 1633 hasta 1638 los depósitos crecieron de cinco millones de florines
a ocho millones de florines, ¡un aumento del 60 por ciento!
Como lo indica la evidencia anterior, monedas libres, el Banco de Ams-
terdam, y el mayor comercio y comercio en Holanda sirvió
para atraer monedas y lingotes a Amsterdam desde todo el
mundo. Como escribe Del Mar:
Bajo el estímulo de la moneda "libre", una cantidad inmensa
de los metales preciosos ahora encontraron su camino a Holanda, y
se produjo un aumento de los precios, que encontró una forma de expresión
en la curiosa manía de comprar tulipanes a precios que a menudo exceden
ing de la tierra en la que se cultivaron. 26
Del Mar continúa discutiendo el final de Tulipmania:

En 1648, cuando la paz de Westfalia reconoció el
independencia de la república holandesa, esta última detuvo el
Acuñación “gratuita” de florines de plata y solo lo permitió para oro
ducados, que en Holanda no tenían valor legal. Esta legisla-
ción desalentó las importaciones de lingotes de plata, comprobó el
aumento de los precios, y poner fin a la manía del tulipán. 27
Del Mar admite en una nota al pie de página que la manía ya había sido despreciada.
acogido el 27 de abril de 1637 por resolución de los Estados Generales
eso canceló todos los contratos.
La caída de los precios de los tulipanes dejó que los productores de bulbos absorbieran
La mayoría del daño financiero de la manía. Con el gobierno
ernment básicamente cancelando todos los contratos, los productores no pudieron encontrar
nuevos compradores o recuperar el dinero que se les debe a los compradores supuestamente
según el contrato. Como Simon Schama describe:
En cualquier caso, los magistrados de las ciudades holandesas vieron
sutilezas de equidad como menos apremiantes que la necesidad de desintoxicarse
icate la locura del tulipán. Su intervención fue acelerada por el
urgencia de devolver la especulación genio a la botella
de la que se había escapado, y taparlo fuertemente para asegurar
26 Del Mar, Historia de los sistemas monetarios , p. 351.

27 Ibíd., P. 352
Page 43
F IGURA 2
N ÚMERO DE A NUAL B ANKCUPTCIES IN A msterdam , L EIDEN ,
H AARLEM , Y G Roningen , 1635-1800
S once : Charles Wilson y Geoffrey Parker, eds., Introducción a las fuentes del euro-
Historia económica de 1500–1800 (Ithaca, NY: Cornell University Press, 1977), pág. 102
contra cualquier recurrencia. Hasta cierto punto, podían sentirse sentados.

está seguro de que las ineludibles operaciones de Fortuna ya habían
castigó a los insensatos llevándolos de harapos a riquezas
y de regreso nuevamente en poco tiempo. Pero todavía se sentían impulsados a
lanzar una campaña didáctica en tratados, sermones y grabados
contra la insensatez, ya que su especial maldad había estado en plomo
descarriando a la gente común. 28
A pesar de la corta duración de la locura del tulipán y las afirmaciones

por otros autores, por el contrario, hay evidencia de dolor financiero
que resultó de tulipmania. La figura 2 muestra el número de
quiebras anuales en Amsterdam, Leiden, Haarlem y Gronin-
gen de 1635–1800, presentado por los Sres. van Houtte y van
Buyten, refleja una duplicación en el número en Amsterdam desde 1635
28 Simon Schama, La vergüenza de las riquezas (Nueva York: Alfred A. Knopf,

1987), págs. 361–62.
Page 44
Monedas libres, el Banco de Amsterdam y Tulipmania - 33
a 1637. 29 Sería difícil imaginar que solo los cultivadores de tulipanes hicieran
Este aumento en el número de quiebras. Sospecho que algunos de
las "masas insensatas" estaban entre este grupo.
La historia de Tulipmania no se trata solo de tulipanes y su precio.
movimientos, y ciertamente estudiando los "fundamentos del tulipán
mercado "no explica la aparición de esta burbuja especulativa.
El precio de los tulipanes solo sirvió como una manifestación del resultado final
de una política gubernamental que amplió la cantidad de dinero y
así fomentó un ambiente para la especulación y la mala inversión.
Este escenario se ha jugado una y otra vez a lo largo de la historia.
Pero lo que hizo que esta situación fuera única fue que el gobierno
El hielo no expandió la oferta de dinero a través de la reserva fraccional
banca, que es la herramienta moderna. En realidad, fue todo lo contrario
que ocurrió. Como los reyes de toda Europa degradaron sus monedas,
por recorte, sudoración o por decreto, los holandeses emitieron un sonido
política monetaria que pedía que el dinero fuera respaldado al 100 por ciento por
metálico. Esta política, combinada con la incautación ocasional de lingotes
y monedas de barcos españoles en alta mar, servidas para atraer monedas
y lingotes de todo el mundo. El resultado final fue un gran
aumento de la oferta de monedas y lingotes en la década de 1630 en Amsterdam. Gratis
las leyes de monedas luego sirvieron para crear más dinero a partir de este aumento
suministro de monedas y lingotes de lo que demandaba el mercado. Esta
fuerte aumento en la oferta de dinero servido para fomentar una atmósfera
eso estaba listo para la especulación y la mala inversión, que se manifestó
en el intenso comercio de tulipanes.
El Banco de Amsterdam, y el dinero bancario que emitió, sirvieron

como inspiración para las primeras teorías de John Law sobre el dinero. El temprano
episodio del siglo XVII en Holanda, conocido como Tulipmania, fue
no solo una burbuja, impulsada por las mismas características monetarias que más tarde
burbujas, pero su catalizador, el Banco de Amsterdam, sirvió para inspirar
el hombre que iba a crear dos burbujas posteriores (y más famosas), el
Mississippi y South Sea Bubbles.
29 JanA. Van Houtte y Leon Van Buyten, "Los Países Bajos" en una introducción
ducción a las Fuentes de la Historia Económica Europea 1500–1800 (Ithaca, NY:
Cornell University Press, 1977), pág. 102
Página 46
45
John Law, genio o estafador 44

Quizás ninguna persona en la historia de la economía haya inspirado tal
opiniones fuertes, tanto a favor como en contra, como John Law. Algunos ven la Ley
como un genio Para otros, es considerado un loco y un estafador. En
En muchos sentidos, él era todas estas cosas.
Muy raramente se presenta a un economista la oportunidad de que
John Law disfrutó. Por lo general, cuanto más se acerca un economista
implementar sus ideas es servir en alguna capacidad de asesoramiento
ity a un gobernante, presidente u organismo rector. Pero incluso en esta capacidad,
La recomendación del economista se convierte en una de las muchas consideraciones
ediciones que el político o el monarca toman en cuenta
al establecer políticas económicas. Pero la situación de Law era muy diferente.
ferent. Law mismo dijo, después de su caída, que había hecho más ejercicio
poder que cualquier otro individuo sin corona en Europa. En el
altura de su poder, controlaba el Royal Bank (y, por lo tanto, el apoyo
capa de dinero), la deuda pública, los impuestos indirectos, el comercio colonial, el
monopolio del tabaco, y más de la mitad de lo que ahora es el continuo
tal Estados Unidos. Además, Law era el ministro de finanzas, el
principal asesor económico, y el favorito de un príncipe absoluto. 1
1 EarlJ. Hamilton, "Law, John" en Enciclopedia Internacional de Ciencias Sociales

ences , David L. Sills, ed. (Nueva York: Macmillan y The Free Press, 1968), p.
80
35
Page 47
Debido a su poder, Law pudo manipular todos los aspectos de

la economía francesa, y dio lo que ahora se conoce como "keynesiano
economía "su primera prueba. Finalmente, el sistema de Law terminó en desastre.
Pero desafortunadamente, los errores cometidos por John Law y sus imitadores
en Gran Bretaña se siguen haciendo una y otra vez, hasta el día de hoy.
John Law nació en Edimburgo en 1671, hijo de un oro.
Smith-banquero. El padre de Law murió cuando John era adolescente. 2 Ley
madre, pariente lejana del duque de Argyll, se encargó de que su hijo
recibió una educación en economía teórica y aplicada.
Mackay indica que el joven John trabajó para su padre por tres
años, aprendiendo el comercio bancario escocés. La ley mostró un gran
aptitud para los números, lo que le ayudó a comprender rápidamente los principios
ples del negocio bancario.
Después de la muerte de su padre, el interés de Law en el negocio bancario
ness se desvaneció. A los diecisiete años, Law era un joven fornido que
era un favorito con las damas, a pesar de que su rostro era profundamente
cicatrizado de la viruela. Las jóvenes lo llamaban Beau Law,
mientras que los hombres lo apodaron Jessamy John, por su afición.
Con la joven Ley recibiendo una herencia del padre de su padre.
propiedad, podía darse el lujo de despegar y ver el mundo. Su primera parada
fue Londres, que le brindó a John la oportunidad de beneficiarse
ciertos sistemas de juego usando sus considerables habilidades matemáticas.
Law era la envidia de todos los demás jugadores, quienes luego de presenciar su
éxito, comenzó a seguir sus apuestas. El camino de la ley con las damas continúa
ued en Londres, con John eligiendo a la más bella.
La vida de ocio de Law continuó durante nueve años. Pero a estas alturas,
John era adicto al juego y eventualmente perdió más de lo que él
podría pagar sin hipotecar el patrimonio de su familia. Sobre este mismo
tiempo, la vida amorosa de Law también creó problemas. Mientras en Londres, un amor
romance con Elizabeth Villiers, 3 llevó a un duelo con un pretendiente celoso de
2 Hamilton indica que el padre de Law murió cuando John tenía 13 años, Mackay
indica que Law tenía 17 años. Véase Charles Mackay, Memorias del pop extraordinario.
Delirios ulares y la locura de las multitudes (Londres: Richard Bentley, New
Burlington Street, [1841] 1963), pág. 3)
3 Más tarde se convirtió en la condesa de Orkney.
48
John Law, Genio o estafador - 37
Sra. Villiers, llamada Edward Wilson. La ley demostró ser buena con un
arma también, matando a Wilson en el acto. Normalmente, esto no tendría
sido considerado un delito grave. Sin embargo, Wilson tenía muchos poderes.
amigos plenos, que, combinados con el hecho de que Law era extranjero,
llevó a la detención por un cargo de asesinato. Después de ser declarado culpable, fue
condenado a muerte. Pero la sentencia se redujo posteriormente a
solo una multa por el motivo de que su delito fue solo homicidio involuntario.
Mientras estaba detenido en espera de una apelación del hermano de Wilson, Law
Sobornó a un guardia y escapó al continente. Se ofreció una recompensa
para él. Mackay cita el anuncio en la Gaceta , describiendo la Ley:
El capitán John Law, un escocés, de veintiséis años; un muy alto,

hombre negro y delgado; bien formado, de más de seis pies de alto, con grandes
agujeros en la cara; nariz grande, y hablando amplio y
ruidoso. 4 4
Mackay especula que esta descripción fue publicada para ayudar

Ley en su fuga, dada su naturaleza exagerada. Law viajó por
tres años en el continente europeo estudiando el monetario y
asuntos bancarios de los países en los que estuvo de día y especulando
en las mesas de juego de noche.
Después de regresar a Edimburgo en 1700, Law comenzó a escribir sobre
Los temas del dinero y el comercio. Su primer folleto titulado, Pro-
Posals y razones para constituir un Consejo de Comercio no estaba bien
recibido.
Law volvió al continente después de que su propuesta fuera despedida.
Más importante aún, Law no pudo obtener el perdón por su asesinato.
der del Sr. Wilson, lo que hace que la vida en Escocia sea un tanto incómoda
Fortable Durante catorce años, Law se abrió camino por Europa,
apoyándose en las victorias de los juegos. Era conocido en los juegos de azar.
salas en todas partes como un jugador experto. Su reputación era tal que él
fue persona non grata , en Venecia y Génova. Los magistrados en
esas dos ciudades creían que él era una influencia peligrosa en la juventud.
Mientras estaba en París, Law se convirtió en enemigo del teniente general de la
policía, que finalmente le dijo a Law que se fuera de la ciudad. Sin embargo, por eso
4 Mackay, Memorias de delirios populares extraordinarios, págs. 3–4.
Página 49
tiempo, Law se había hecho amigo del duque de Vendome, el

Príncipe de Conti y, lo que es más importante, el duque de Orleans. los
El duque de Orleans y Law compartió la preferencia por la vida social, y
con frecuencia se topaban entre sí en funciones sociales. Era
a través del duque de Orleans que Law eventualmente implementaría
sus planes monetarios y financieros 5 5
Law presentó una propuesta para un banco privado de Francia
a Madame de Maintenon, la directora principal de Luis XIV, en 1702.
Parte de la introducción de esta propuesta incluyó el
instrumentos que Law consideraba parte de la oferta monetaria: acciones en
las compañías holandesas e inglesas de las Indias Orientales, las notas del tesoro,
Bonos del gobierno holandés y acciones del Banco de Inglaterra. Ramas de
el banco estaría ubicado en cada provincia, con pagarés a
portador siendo redimido en el banco matriz en París o en cualquier sucursal.
A través de este banco, argumentó Law, la oferta de dinero podría ser
aumentado, lo que reduciría las tasas de interés y estimularía la economía
actividad. Pero la propuesta no fue aceptada, algunos creen, debido a
La fe protestante de Law, Louis es católico. 6 6
Con Escocia en plena depresión en 1704, el Banco
de Escocia suspendió los pagos en especie. Este desarrollo llevó a la Ley,
quien estaba de vuelta en Edimburgo en ese momento, para hacer que su banco
posal al parlamento escocés. En 1705, esta propuesta fue publicada
anónimo como: Dinero y comercio considerado: con una propuesta
por suministrar dinero a la nación . Numerosos otros tratados fueron
escrito durante ese mismo período, con cada autor alegando que un
La faltamás
mucho de dinero fue los
lejos que la causa
demásdeenlatérminos
crisis. Elde
trabajo de Law,desinlaembargo,
formulación teoría fue
Detrás de su propuesta. Pero de nuevo, su trabajo fue en vano. A pesar de
5 Ibíd., Págs. 2–4.

6 Tanto Mackay como Hamilton hacen referencia a este fanatismo religioso. Mackay
Memorias de delirios populares extraordinarios, p. 5, relata, "La razón dada para
la negativa es bastante consistente con el carácter de ese fanático y tirano
cal monarca ". También indica que ha aparecido en la correspondencia de
la duquesa de Orleans, madame de Baviere, y la madre del regente.
Página 50
John Law, Genio o estafador - 39
apoyo del Lord Alto Comisionado, el conde de Islay, y

el duque de Argyll, solo dos miembros del Parlamento escocés apoyan
portó el plan. 7 7
En 1706, Law nuevamente estaba en Francia presentando su "Tratado sobre
Dinero y comercio "al ministro de finanzas francés, Michel Chamil-
lart. Hamilton llama a esta presentación la mejor ley, aunque tiene
Nunca ha sido publicado. Law recibió instrucciones de abandonar Francia debido a su radio
ideas cal, según Hamilton, quien argumenta que las acusaciones de que
Law fue desterrado debido a que su destreza en el juego no es cierta. 8
La siguiente parada de Law fue Italia, donde, en 1711, presentó su
propuesta bancaria, basada en el Banco de Inglaterra, a Vittorio Amadeo
II, duque de Saboya. Aunque impresionado con la inteligencia de Law y
conocimiento, el duque sintió el plan demasiado ambicioso para su pequeño
país. Instó a Law a juzgar al rey de Francia nuevamente. 9 9
El nuevo ministro de finanzas de Francia, Desmaretz, rechazó la ley
propuesta una vez más en julio de 1715. A Desmaretz le gustó el plan, pero fue
incómodo porque un banco está tan dominado por un hombre, especialmente si
ese hombre iba a ser John Law. Pero más tarde ese mismo año, persistencia.
finalmente valdría la pena. Luis XIV murió y con el heredero inmediato.
al trono con solo siete años, el viejo amigo de Law, el duque
de Orleans, asumió las riendas del gobierno francés.
Louis había hecho un desastre de las finanzas del país.
Francia estaba profundamente endeudada y al borde de la bancarrota. los
el regente probó tácticas tan odiosas como una nueva moneda, que se depreció
la moneda en un 20 por ciento, e intentos agresivos y pesados
al aumento de la recaudación de impuestos. Ninguna de estas tácticas funcionó. Más bien,
sirvieron para incitar la ira de la población. Así, cuando la Ley pre
Sented, su plan fue bien recibido. Pero mientras Law fue capaz de
ner el apoyo del duque a un banco real, el Consejo de Finanzas
rechazó la propuesta el 24 de octubre de 1715. Sin embargo, esto debía ser
La última derrota de Law. La ley alteró el plan, convirtiendo al banco en un sector privado.
7 Hamilton, "Law, John", pág. 79)

8 Ibíd., P. 79)
9 Mackay, Memorias de delirios populares extraordinarios , págs. 5–6.
51
propiedad de la institución, y obtuvo un estatuto para el Banco General en

principios de mayo de 1716. 10 Siendo el primer Banco de Francia, Law pudo
redactar el documento de la carta, y suscrito al 25 por ciento de su
valores. Por desgracia, los peores temores de Desmaretz se habían hecho realidad, ya que el banco estaba
completamente dominado por la ley, posiblemente más de lo que cualquier banco tenía o
alguna vez estaría dominado por un hombre en la historia. 11
10 Hamilton indica el 2 de mayo, Mackay el 5.

11 Hamilton, "Law, John", pág. 79)
Page 52
Las teorías monetarias de John Law 55

El dinero y el comercio de John Law considerados con una propuesta de suministro
ing The Nation With Money se publicó en 1705 y se envió
al Parlamento de Escocia como una solución para sacar a ese país de
Las profundidades de una depresión. La solución de Law, por supuesto, era crear
mas dinero.
Law consideró que el uso de bancos era el mejor método para aumentar
La cantidad de dinero. Quedó especialmente impresionado con el Banco de
Amsterdam y señaló su contribución a la destreza de los holandeses en
sus esfuerzos comerciales y comerciales, a pesar de no tener más naturaleza
Ral ventajas que su Escocia natal. Ley señaló que el Banco de
Amsterdam era un "lugar seguro" y describe su intención original:
Los bancos donde se promete el Dinero igual al Crédito otorgado,
están seguros; Porque las demandas están hechas del todo, el Banco
No falla en el pago. 1
La ley continúa diciendo que se emitió crédito sin respaldo a pesar del
La constitución de este banco requiere un 100% de respaldo.
Sin embargo, los Gerentes prestan una Suma por una acción para el Lumbar,
y se piensa que prestan grandes sumas en otras ocasiones. Entonces
en la medida en que prestan, aumentan el dinero, lo que genera un beneficio
1 John Law, Money and Trade considerado con una propuesta para suministrar
Nación con dinero (Nueva York: Augustus M. Kelley, [1705] 1966), pág. 37)
41
Page 53
al país, implorando a más personas y extendiendo

Comercio; Se suman al dinero que se prestará, por lo que es fácil
es prestado, y con menos uso, y ninguno sufre por ello, o
están preocupados por el peligro, su crédito es bueno; Sin embargo, si el
Se hicieron demandas completas, o demandas mayores que la
dinero restante, no todos podrían estar satisfechos, hasta que el
Bank había llamado lo que se prestó Sums. 2
La ley luego propone que las comodidades que se obtendrán de

el dinero no reservado o sin respaldo era más que igual a los riesgos
involucrado. 3 Esas comodidades son: menos interés, más dinero y
facilidad de pago.
En Money and Trade , Law, aunque aboga por un sistema de fractura
La banca de reserva nacional no ignoraba sus efectos nocivos:
Recaudar [rebajar] el dinero en Francia está imponiendo un impuesto sobre

el pueblo, que antes se paga, y se cree que se siente menos
que un impuesto establecido de cualquier otra manera. . . . Este impuesto recae sobre
el tipo más pobre de la gente. 4 4
En la última mitad de Money and Trade , Law defiende su propuesta

para papel moneda respaldado por tierra, su punto de vista es que la plata era
inadecuado para ser dinero porque cada vez más se estaba pro
Duced. Por lo tanto, se volvió menos valioso con el tiempo. Law creía que
la tierra aumentaría de valor con el tiempo, por las siguientes razones:
la demanda aumenta, se hacen mejoras haciéndola más
productivo, no pierde ninguno de sus usos, y la cantidad se mantiene
mismo. Lo siguiente capsuliza la propuesta de Law:
El papel moneda propuesto tendrá el mismo valor que Silver,
porque tendrá un valor de Tierra prometida, igual al mismo
Suma de dinero de plata por la que se entrega. Si hay pérdidas
debería suceder, una cuarta parte de los ingresos de la Comisión,
en apariencia será más que suficiente para hacerlos
bueno.
2 Ibid.
3 Ibíd., P. 41)
4 Ibíd., P. 51)
Page 54
Teorías monetarias de John Law - 43
Este papel moneda no caerá en valor como lo ha hecho el dinero plateado

caído o puede caer: los bienes o el dinero caen en valor, si
aumento en la cantidad, o si la demanda disminuye. Pero el com-
misión de dar a conocer las sumas exigidas y recuperar
qué sumas se ofrecen para ser devueltas; Este papel moneda lo hará
mantenga su valor, y siempre habrá tanto dinero como
hay ocasión, o implosión, y no más. 5 5
La ley enumera las cualidades necesarias en el dinero como:

1. Facilidad de entrega
2. Mismo valor en todas partes
3. Mantenido sin pérdida o gasto
4. Divisible sin pérdida
5. Capaz de un sello
6. Cantidad estable 6
La ley insiste en que el papel moneda tiene más de estas cualidades que
plata. Pero si Law hubiera estado comparando los méritos de la plata vs.
papel o de plata vs. tierra? Si el papel moneda fuera respaldado por
tierra, ¿se podría canjear su papel por tierra? Si es así, la tierra misma debe
pasar las pruebas anteriores De lo contrario, el papel fiduciario debe ser aprobado.
La siguiente es la cualidad necesaria del profesor Murray Rothbard.
lazos por dinero:
1. Generalmente comercializable (valor no monetario)
2. Divisible
3. Alto valor por unidad de peso (portátil)
4. Suministro bastante estable
5. Durable
6. Reconocible
7. Homogéneo 7
Las dos listas son similares, sin embargo, Rothbard es algo

más riguroso, se usará para la comparación entre plata,
papel y tierra para usar como dinero.
5 Ibíd., P. 89)
6 Ibíd., P. 93)
7 Conferencia de Murray
Rothbard, "Historia del pensamiento económico", en la Universidad
de Nevada en Las Vegas (otoño de 1990).
Página 55
T ABLE 3
Q UALIDAD S ILVER P APER LY
1. valor no monetario si No si
2. divisible si si No
3. portátil si si No
4. suministro estable si No si
5. durable si No si
6. reconocible si No si
7. homogéneo si si No
Como se refleja en la tabla 3, la plata pasa la prueba con gran éxito.

El papel y la tierra no funcionan tan bien. Al mirar el papel y
columnas de tierra, lo que destaca es que al fusionar estos dos
columnas, las tres cualidades "no" de la tierra podrían cambiarse a
"Sí" en papel, y los cuatro "no" en papel se pueden cambiar a
"Sí" por tierra. Es dudoso que Law haya pasado por este ejercicio,
pero su proceso de pensamiento debe haber sido similar. Sin embargo, los dos
No se puede fusionar. El papel respaldado por tierra tendría que ser
canjeable en tierra. Eso obliga a aterrizar en las cualidades del dinero
prueba, con un resultado predecible.
Aunque Law gasta 120 páginas promocionando dinero respaldado por tierras en
Money and Trade , este autor cree que Law nunca tuvo la intención de
el papel moneda sería redimible en tierra. Solo estaba intentando
para construir un caso para el papel moneda que eventualmente tendría poco o
sin respaldo. Law comenzó a moverse hacia esta dirección en escritos posteriores.
ings. Se mudó de la tierra hacia los activos de papel como respaldo
por dinero, o para servir como dinero.
Antoin Murphy ha escrito que la Ley, entre 1707 y 1711,
se alejó de las propuestas de bancos de tierras hacia instituciones financieras
siguiendo el modelo del Banco de Inglaterra y la East India Company.
En lugar de respaldar los reclamos financieros, Law comenzó a ver el apoyo.
puerto proporcionado por:
títulos públicos y préstamos al sector privado, en el
caso del Banco de Inglaterra, a capital fijo y de trabajo
Page 56
(barcos, fuertes comerciales, puertos, existencias en mano) y gobierno

ment valores en el caso de la East India Company. 8
A finales del siglo XVII y principios del XVIII, Inglaterra

estaba librando numerosas guerras, que financió con boro continuo
remo. Esta deuda tomó la forma de los valores gubernamentales mostrados
en los balances del Banco de Inglaterra y la India Oriental
Empresa. El Banco, la Compañía de las Indias Orientales y más tarde el Sur
Sea Company, a todos se les otorgaron mayores privilegios de monopolio en
ya sea bancario o comerciando por sus partes en la compra del gobierno
deuda a tasas de interés más bajas.
A través de su interés en el Banco de Inglaterra y la India Oriental
Compañía, Law amplió su visión de las formas que el dinero podría tomar.
Ya en 1707, solo dos años después de que se publicara Money and Trade
En efecto, Law comenzó a ver letras de cambio, letras de cambio y cuentas.
Miente como dinero. Además, se estaba creando dinero nuevo en la forma
de acciones en el Banco de Inglaterra y East India Company.
Murphy relata la siguiente cita de Law en "Mémoire pour
prouver qu'une nouvelle espèce de monnaie peut être meilleure que l'or
et 1 argent ” :
Lo que más se aproxima a un nuevo tipo de dinero es el Este
Compañía de la India. El stock de esta empresa se divide en
acciones como la del banco. Se negocian cada día en el
intercambio y el precio actual se publica para el público
información en las gacetas. Como la transferencia de estas acciones
es fácil que se entreguen y reciban en pago al precio
en el que se comercializan, de modo que el comerciante o comerciante
con pagos para hacer no necesita retener dinero como
reserva. Como parte de su capital se encuentra en la empresa Indies
él puede usar estas acciones para el pago y si hay dificultades en
intercambiándolos a la tasa de mercado de ese día todo lo que tiene que hacer
es enviarlos a la Bolsa y convertirlos en especies,
pero como son convertibles no serán rechazados. 9 9
8 “Laevolución de las teorías y políticas de John Law 1707–1715”, europeo

Economic Review 34 (agosto de 1991): 1113.
9 Ibíd., P. 1114.
57
Law creía que este "nuevo" dinero aumentaría de valor a lo largo de

con inflación, a diferencia de la especie de plata que disminuiría en
valor a medida que más fue descubierto o producido. Law consideró que el excheq-
Los billetes y letras de cambio, como la plata, estaban sujetos a esta disminución.
en valor, porque finalmente estos instrumentos serían liquidados
por especie. Pero Law comenzaba a ver las acciones de la forma en que él
había visto la tierra como superior a la plata, creyendo que estos
las acciones nunca podrían disminuir de valor.
En " Mémoire " , Law continuó proponiendo un sistema bancario basado
a propuesta de su banco de tierra. Sin embargo, en un nivel teórico, él era
comenzando a poner más énfasis en la liquidez. Murphy escribe:
Estaba definiendo como dinero cualquier instrumento financiero que
podría usarse como medio de intercambio. Cuentas, tesorería
Se utilizaron letras y letras de cambio para facilitar
intercambio y así llegó a ser considerado como dinero por ley. 10
Sin embargo, estos " les creditos " aún carecían de un atributo que Law
buscaba en dinero: ser a prueba de inflación. Así, en la ley de
Tenga en cuenta que las acciones se ajustan a la factura, proporcionando el depósito de valor superior
función que estaba buscando. La capital de la India Oriental Com-
la empresa se empleó en actividades productivas, no solo dinero, que
proporcionado esta protección contra la inflación. Law quería su sistema monetario
estar atado a activos productivos. Ese fue el caso con su banco de tierra
propuesta (moneda respaldada por la productividad de la tierra)
pero ahora estaba extendiendo esta idea al capital de las empresas.
Las acciones de estas empresas fueron interpretadas como medios de
intercambio debido a su fácil comercialización y, en opinión de Law, un
ver que tendía a descartar el riesgo a la baja asociado con
acciones, eran almacenes de valor superiores al dinero porque eran
vinculado a una base de capital productivo. 11
En 1711, Law estaba en Italia asesorando al duque de Saboya y
preparar una propuesta para establecer un banco en ese país.
La propuesta estuvo fuertemente influenciada por la estructura del Banco de
10 Ibíd., P. 1115.
11 Ibíd., P. 1116.
58
Inglaterra. La ley, para ese momento, había abandonado el plan del banco de tierras, y
se concentraba en una propuesta que incorporaría las acciones
del Banco de Inglaterra y la East India Company en el sup-
capa de dinero El Banco de Inglaterra impresionó a Law por dos razones:
su capacidad para financiar las largas y costosas guerras que Inglaterra estaba comprometida
y la forma en que había expandido la oferta de dinero para que el comercio
continuó expandiéndose ante la salida de especies para financiar
La Guerra de Sucesión Española. Murphy cita la Ley de un
manuscrito inédito en el Archivio di Stato en Turín, que
Law escribió y envió a Amadeus, duque de Saboya:
Las acciones de Indies Company también se dividen en acciones,
como el del banco. Son negociados y recibidos en
pago. Un comerciante con pagos que hacer no mantiene
Grandes sumas en efectivo. Invierte una parte de su capital en el
Indies Company o en el Banco y otorga esta participación accionaria
en pago cuando no tiene efectivo suficiente. Si hay diferencias
culturas con respecto a la aceptación las envía a la población
intercambiar para convertirlos en especies, pero como están negociando
No pueden rechazarse al precio de mercado actual. Más
las personas prefieren que se especialicen porque no se obtiene ningún retorno
desde la especie hasta que surja la ocasión de usarlo. Acciones consistentes
Tute un valor ya en uso que sea productivo. 12
La ley consideraba que el problema de Francia en 1715 era doble, monetario

crisis (muy poco dinero), similar a la de Escocia en 1705, y también
una crisis financiera, derivada de las deudas de guerra excesivas. Ley
buscó resolver este problema estableciendo un fondo de amortización para pagar
una porción de la deuda del gobierno y establecer un banco para aumentar
La oferta de dinero. El banco debía ser una empresa conjunta entre
Law y el Rey, que recibirían el 75 por ciento de las ganancias. Ley,
a su vez, recibiría el 25 por ciento. Sin embargo, el plan de Law requería
las ganancias del rey se consignarán para pagar la deuda de Francia. Así,
ambos problemas serían atendidos: el banco para satisfacer la escasez de
dinero y las ganancias del rey para pagar la deuda nacional. La ley era
vincular la política monetaria con la política financiera.
12 Manuscrito inédito en el Archivio di Stato en Turín, Italia. Mazzo J3 2a

Categoria, p. 62. Citado en ibid., P. 1117.
Page 59
Law continuó desarrollando este vínculo en el " Mémoire sur les

Banques ”, que se presentó a las autoridades francesas en julio de 1715.
Law recomendó un banco de creación de crédito que emitió billetes, como
El Banco de Inglaterra. La ley también recordó a las autoridades los beneficios
conviene incluir acciones bancarias como parte de los medios de intercambio. Banco
de las acciones de Inglaterra en ese momento se cotizaban con una prima de 30
su valor nominal. La propuesta de Law también incluía el uso de ganancias bancarias para
comprar el Hotel de Soissons, para luego ser utilizado como sitio para una acción
casa de cambio, el banco y un centro de transacciones de divisas. 13
Aunque fue repetidamente rechazado por las autoridades francesas,
Law continuó escribiendo cartas al regente defendiendo su grandiosa
planes Estos planes comenzaron a incluir más que solo su banco. Mur-
phy cita a Law en una carta al Regente diciendo:
Pero el banco no es la única ni la más grande de mis ideas: yo
producirá una obra que sorprenderá a Europa por el
cambios que generará a favor de Francia, cambios
que será mayor que las producidas por el descubrimiento
de las Indias o por la introducción del crédito. 14
Por todas las apariencias, esta Ley de "trabajo" a la que se refería era el
inclusión de acciones en la oferta de dinero. Law escribió:
Aligeraré la carga del Rey y el Estado al bajar
la tasa de interés sobre el dinero, no por métodos legales, sino por un
abundancia de especies. [15] La especie de la que Francia acuña
los lingotes tomados de las Indias caen y pierden su valor de acuerdo
bailar con las cantidades traídas a Europa: el crédito
que propongo presentar tendrá un valor más seguro
y ganará 20 y 30 por ciento en especie. dieciséis
A través de los hallazgos de Murphy, queda claro que Law había formulado
Gran parte de lo que iba a ser el Sistema de Mississippi antes de ser
concedió la carta del Banco General en mayo de 1716. Murphy, como
13 Ibíd., Págs. 1118–19.

14 Ibíd., P. 1120.
15 La ley no se refería a las especies metálicas, sino al nuevo tipo de "crédito".
16 Ibíd., P. 1121.
60
que se muestra en la tabla 4, ayuda a delinear cómo Law utilizó el marco de

el Banco de Inglaterra, la East India Company y el Mar del Sur
Empresa para formular el sistema de Mississippi. 17
T ABLE 4
B ANK DE E NGLAND E AST I NDIA Y S OUTH S EA

C OMPANÍAS
Bienes Pasivo Bienes Pasivo
Reservas de especiesComparte Fijo / trabajando Comparte

Valores del gobierno Billetes / depósitos Capital
Préstamos a particulares Valores del gobierno
Sector Comercio colonial
Privilegios
R OYAL B ANK [B ANQUE R OYALE ] C OMPAÑÍA DE LA I NDIES

(E ARLIER G ENERAL B ANK ) [C OMPAGNIE D ES I NDES ]
(E ARLIER C OMPAÑÍA DE LA W EST )
Bienes Pasivo Bienes Pasivo
Reservas de especies Comparte Fijo / trabajando Comparte

Valores del gobierno Billetes / depósitos Capital
Préstamos a particulares Comercio colonial
Sector Privilegios
M ISSISSIPPI C OMPAÑÍA
Bienes Pasivo
Reservas de especies Comparte

Fijo / trabajando Billetes / depósitos
Capital
Valores del gobierno
Préstamos a particulares
Sector
Comercio colonial
Privilegios
17 Ibíd., P. 1123
Página 61
Esta compañía combinada sirvió para realizar tres de los objetivos de Law:
La expansión de la oferta de dinero, con acciones que sirven como dinero
así como billetes y depósitos; gestión de la deuda de Francia;
y el desarrollo de la economía real. El "éxito" de Law con su
El sistema de Mississippi condujo no solo a la burbuja de Mississippi, sino a la influencia
encedió a la South Sea Company en Inglaterra, y por lo tanto ayudó en el
creación de la Burbuja del Mar del Sur. 18 años
18 Ibíd., Págs. 1122–23.
Page 62
La burbuja de Mississippi 66
John Law comenzó el Banco General en mayo de 1716, cuando Francia
fue económicamente devastado. Finales del siglo XVII y
principios del siglo XVIII había sido especialmente cruel con los franceses
personas. Bajo el reinado de Luis XIV, Francia había librado guerras.
casi continuamente de 1689 a 1713, primero con la Liga de
Augsburgo y luego contra Gran Bretaña, Austria, Holanda y
partes de España en la Guerra de Sucesión española. Además de
la pérdida de vidas y los costos financieros de estas guerras, los franceses sufrieron
a través de hambrunas en 1693 y 1694, la pérdida de mano de obra y
mano de obra calificada resultante de la persecución de los hugonotes, y
El invierno extraordinariamente frío de 1708-1709.
La guerra de sucesión española (1701-1713) se libró
principalmente en suelo extranjero, que pesaba mucho sobre el gobierno
tesorería, ya que financió ejércitos luchando en varios teatros a través de
fuera de Europa simultáneamente. Este financiamiento fue proporcionado por flotante
deuda, conocida como billets de monnaie . Estos certificados fueron emitidos por primera vez
en 1701 a los propietarios de monedas antiguas y lingotes que estaban entregando
su especie de recuperación. Pero porque la menta de París estaba muy lejos
atrasado en golpear y entregar nuevas monedas, este papel moneda era
emitido en su lugar. Las necesidades de guerra cada vez mayores llevaron a la sobreexposición, con
La depreciación esperada en su valor pronto tendrá lugar. El bil-
Let de Monnaie se hizo moneda de curso legal en París para detener esta depreci-
ación Además, se hizo una proclamación real el 26 de diciembre,
51
Page 63
1704, que pide que se paguen el 7½ por ciento de interés en estas notas.
El estado de curso legal se extendió a las provincias el 12 de abril de 1707.
Para financiar la guerra, se emitieron proyectos de ley en varias agencias reales,
agregando a los billetes de monnaie ya en circulación. En 1708, el
oferta total de palanquillas de Monnie había alcanzado 800 millones livre
Tournois ( lt ). Este gran aumento en la oferta de deuda, en el que el
El gobierno francés estaba obligado a pagar intereses, creó un tremen-
Dous carga. Para aliviar la tensión financiera, el controlador Gen-
Eral de Finanzas, Nicolas Desmaretz, convirtió los 800 millones de lt ,
en billets de monnaie en 250 millones de lt de billets d´êtat 1 y bajo-
Elevó la tasa de interés de las nuevas notas al 4 por ciento. Sin embargo, impuestos
no se pudo pagar con estas nuevas notas, como fue el caso de los billetes
de monnaie , a pesar de que ambas notas son pagaderas por el gobierno.
Esta disposición sirvió para reemplazar la especie con estas nuevas notas en papel.
Durante este período, la clase obrera francesa continuó tratando
en dinero duro porque ambos tipos de palanquillas se emitieron en denomi-
naciones demasiado grandes para el pago de salarios. Más importante aún, lo común
el hombre albergaba una desconfianza saludable por el papel emitido por el gobierno
dinero. A pesar de las palanquillas de curso legal ', indica Hamilton
eso, "los vendedores los aceptaron por bienes solo a su valor de mercado en
términos de especie, que variaba de 20 a 50 por ciento del par.” 2 Estos
las fluctuaciones en el valor hicieron inaceptables ambos tipos de palanquillas
medios de intercambio, y creó un escepticismo básico sobre el papel
dinero en general. Fue este escepticismo lo que impidió el establecimiento
El deseo de un banco de emisión. 3
Después de la masiva acumulación militar para librar la guerra desde el anterior
Durante dos décadas, la economía francesa iba a sufrir una dramática
cambio a operaciones en tiempos de paz. Para resistir los efectos deflacionarios de
Este cambio en la economía, Desmaretz declaró que el dinero
1 Hamilton describe estos instrumentos financieros como equivalentes a tesorería

facturas
2 Earl
J. Hamilton, "La economía política de Francia en la época de Juan
Law ”, History of Political Economy 1 (1969): 125.
3 Ibíd., Págs. 123–26.
Página 64
La burbuja de Mississippi - 53
ser devaluado gradualmente en aproximadamente un 40 por ciento desde diciembre

1, 1713 al 1 de septiembre de 1715. El efecto inicial sobre los precios fue
mixto, con precios más bajos en París y precios más altos en las ciudades de
Marsella, Toulouse y Burdeos en 1714. Pero para 1715, los precios
toda Francia se había hundido. 4 4
Luis XIV murió en septiembre de 1715 con el endeudamiento de Francia.
ser de 3½ billones de libras , o 159 libras por persona. A pesar de
numerosos impuestos y una rigurosa recaudación de impuestos, el estado no podía pagar
sus deudas Francia estaba técnicamente en bancarrota y se vio obligada a reestructurar
Ture su deuda. Esta reestructuración se logró mediante una combinación
de reducción, repudio y renegociación.
Felipe, duque de Orleans, llegó al poder después de la muerte de Louis.
XIV Él gobernó como Regente de Francia desde 1715 hasta 1723 durante el
minoría de Luis XV, que era el bisnieto de Luis XIV.
Felipe reemplazó al Contralor General Desmaretz con el Duque de
Noailles, a quien se le asignó la difícil tarea de reducir el estado
deudas Toda la deuda a largo plazo contraída por el gobierno fue reembolsada
financiado con gobiernos municipales, particularmente el Hôtel de Ville en
París, actuando como intermediarios. Para un rendimiento fijo, los inversores
prestar dinero a los municipios, quienes a su vez prestarían
dinero al estado. Los ingresos fiscales se asignarían a la
municipios para pagar los intereses adeudados a los tenedores de bonos. El estado
fue el gran ganador en estas transacciones, a expensas de los bonos
titulares. La deuda de tasa variable del estado estaba sujeta a una Visa 5 ,
que redujo la deuda flotante de 597 millones de libras a 198 millones
Lion Livres . Esta nueva deuda estaba en billetes de Estado , de los cuales el gobierno
ment emitió 250 millones de libras , 198 millones de libras hacia el viejo
deuda y 52 millones de libras por cuenta propia.
Cómo se cambiaron los diversos tipos de deuda antigua a tasa flotante
en billets d´état dependía, en teoría, del tipo de deuda que
4 Earl J. Hamilton, "Precios y salarios en París bajo el sistema de John Law"

Quarterly Journal of Economics 51 (noviembre de 1936): 51; "Precios y salarios
en el sur de Francia bajo el sistema de John Law, " Economic History Supplement
al Economic Journal 3, no. 12 (febrero de 1937): 444.
5 Agencia a cargo de la cancelación o repudio de la deuda.
Página 65
se convirtió, ya sea que el propietario de esa deuda fuera el

cazador, o si la deuda se pagó en efectivo. Sin embargo, hubo
especulación de que el tamaño del soborno a los hermanos Pâris, que
operado la Visa , fue el factor primordial en cuánto de un par-
La deuda de la persona ticular fue reemplazada por los tochos .
Además de la destrucción financiera impuesta por la Visa ,
Noailles estableció la "Cámara de Justicia" en marzo de 1716.
Murphy describe la Cámara de Justicia de la siguiente manera:
La Cámara de Justicia era una comisión extraordinaria.
establecido para juzgar y castigar a financieros y especuladores
se considera que han hecho su riqueza de manera deshonesta en
a expensas de la corona. No era un fenómeno nuevo.
había habido cuatro cámaras de justicia en el siglo XVII
siglo en 1601, 1607, 1625 y 1661. Cumplieron un
doble papel, proporcionando un derramamiento de sangre. . . y al mismo tiempo
sosteniendo la esperanza de recaudar ingresos muy necesarios para el
Corona. Bajo la Cámara de Justicia de 1716-1717, 8,000 personas
fueron investigados con poco más de la mitad, 4.410, gravados con un total
de 220 millones de libras . En algunos casos menos afortunados, las personas
encontrado culpable fueron enviados a las galeras, encarcelados o encerrados
en acciones y en picota. A diferencia de algunas de las cámaras anteriores
de Justicia, nadie fue ejecutado. 6 6
Como fue el caso con la Visa , la Cámara de Justicia no fue

fiel a su nombre en el reparto de impuestos. Estaba plagado de corrupción,
y los financieros ricos fueron tratados favorablemente a expensas de
una clase menos afortunada, menos rica, que asumió la peor parte de la
castigo financiero Estas inequidades crearon una rebelión contra el
Cámara, que afectó directamente la recaudación de estos impuestos. Solamente
En realidad, se recaudaron 95 millones de libras de los 220 millones recaudados,
con la mayoría pagada en papel depreciado. Se dice que Noailles
han estimado la cantidad efectiva recaudada a través de la Cámara como
solo 51 millones de libras .
Como todos los demás regímenes fiscales odiosos, la Cámara de Justicia,
combinado con la visa , sofocó la economía francesa. Los ricos eran
6 AntoinMurphy, Richard Cantillon: Emprendedor y Economista (Oxford:

Clarendon Press, 1986), págs. 56–57.
Página 66
no inclinado a gastar o invertir, crédito restringido y quiebras

aumentado. Reconociendo el daño infligido por la Cámara,
Noailles lo suspendió en marzo de 1717. 7
John Law obtuvo una carta exclusiva (plazo de 20 años) para el
Banco General en mayo de 1716, y pronto el Banco comenzó a operar en
su casa. Law eligió la junta directiva, los oficiales y sus
primeros empleados Hamilton especula que "ningún otro banco nacional
en la historia, sin excepción del Reichsbank bajo Hjalmair Schacht
o el Banco de Inglaterra bajo Montagu Norman, siempre ha sido así
completamente dominado por un solo hombre. ” 8 El protector del Banco estaba
nada menos que el viejo amigo de Law, el duque de Orleans.
Al principio, los billetes debían pagarse en especie de
peso y estándar de la fecha. El Banco no estaba sujeto a impuestos
ni los depósitos de extranjeros estaban sujetos a confiscación, en el
caso de guerra Los depositantes recibirían billetes a la vista por sus
moneda. El Banco podría abrir cuentas de depósito, que podrían ser con-
retirado, o mediante el cual un monto podría transferirse a otro
fiesta, similar a la escritura de cheques de hoy. Letras y letras de cambio
podría ser descontado por el Banco. Sin embargo, el banco no debía
participar en negocios comerciales, seguros marítimos o comisiones. Ahí
no se estableció un límite en el número de billetes que podrían ser
emitido por el banco. Se dejó a juicio de John Law en cuanto a la
cantidad de billetes en circulación. 9 9
El 20 de mayo de 1716, la organización del Banco General fue
revelado. El capital del Banco ascendió a 6 millones de libras , compuesto de
1.200 acciones a 5.000 libras cada una. Murphy señala, sin embargo, que:
La base efectiva de capital del banco era mucho más pequeña.
que esto debido al hecho de que solo una cuarta parte de la capital
Tal debía suscribirse en dinero en especie y tres cuartos
7 Ibíd., Págs. 54–57.

8 Hamilton, "La economía política de Francia en la época de John Law", pág.
145.
9 Andrew McFarland Davis, "Un estudio histórico del sistema de leyes I y II"
Quarterly Journal of Economics 1 (abril, julio de 1887): 298–99.
Page 67

en billets d´état (un tipo de seguridad del gobierno). Los tochos

d´état tenían entonces un descuento de alrededor del 60 por ciento para que
El monto efectivo de capital a suscribir fue:
Metálico 1.5 millones

Billets d´état (4.5 x 0.4) 1.8 millones
3,3 millones de livres tournois
Por lo tanto, como máximo, la base de capital efectiva del Banco

han ascendido a 3,3 millones de libras , pero incluso entonces capital
debía suscribirse en cuatro cuotas iguales. Está
cree que solo se pagó una cuota, por lo que
que el Banco General inició sus operaciones con 825,000
livres (£ 52,700). 10
Una tremenda cantidad de deuda pública se mantuvo pendiente

a pesar de la cantidad despojada por la Visa de 1716. Se estima
emparejado que, además de la abundante cantidad de deuda a largo plazo
sobresaliente en forma de renta, unos 250 millones lt fue OUT-
de pie en forma de billets d´état , junto con 215 millones de lt
más en otras obligaciones del estado. Con este tremendo
monto de la deuda y solo un banco subcapitalizado para trabajar,
John Law necesitaba otro vehículo para bajar las tasas de interés. Este vehículo
cle fue la Compañía del Oeste, que se originó en el verano
de 1717.
La idea para la Compañía del Oeste vino de Le Gendre
d'Arminy, cuñado del financiero Crozat. Crozat
adeudaba una gran obligación tributaria de la Visa y deseaba presentar su
propiedad del arrendamiento comercial de Louisiana como pago de este impuesto. Ley
hizo una gran propuesta para la Compañía y recibió permiso
vender acciones de la compañía en agosto de 1717. La compañía
emitió 200,000 acciones a 500 lt cada una, o una capitalización total de 100
millones de lt. Estas acciones solo pueden comprarse con palanquillas ,
que en el momento en que se descuenta entre 68 y 72 por ciento.
Por lo tanto, la capitalización efectiva fue más de 30 millones de lt en
10 Murphy, Richard Cantillon , págs. 70–71.
Página 68
total, o 150 lt por acción. El director de la Compañía de Occidente

activo era el privilegio comercial exclusivo con Louisiana que era
otorgado por el gobierno francés. El privilegio fue recibido en
intercambio por la conversión de la deuda del gobierno por parte de la compañía
en acciones de la compañía a una tasa de interés más baja. 11
Inicialmente, General Bank fue operado prudentemente por Law y su
personal. Los billetes emitidos por el banco estaban totalmente respaldados por especies.
Durante los primeros 31 meses del Banco, la oferta de dinero en Francia
se incrementó solo un 3 por ciento por los billetes del Banco. El banco se reunió con todos
obligación bajo demanda e inculcado una gran confianza para sí mismo
Con el público francés. Para entonces, las operaciones del Banco tenían
se expandió fuera de París a las provincias. La ley persuadió al
Regente para ordenar a los receptores que acepten y canjeen billetes, y fur-
además, remitir recibos de impuestos a París solo en notas. Por lo tanto, la circulación de
las notas se generalizaron a un ritmo mucho más rápido de lo que hubiera sido
llevado a cabo sin tal coerción. 12 Era la opinión de Law que el poder
del estado debe usarse, si es necesario, para forzar el uso de billetes,
y que estas notas no deben generar interés, sino ser pagaderas en el sitio.
Sintió que el pago de intereses sobre estas notas creaba desconfianza
entre la gente
El 10 de abril de 1717, se decretó que todos los impuestos e ingresos de
el Estado se pague en billetes y se reciba a la par para ese propósito.
Es esta fecha la que se reconoce como la primera intervención del estado.
en nombre del Banco General, aunque como se mencionó anteriormente, el
provincias habían recibido órdenes del Estado seis meses antes de
esta. Las provincias se unieron en su oposición al uso del
billetes de banco, y el duque de Noailles se vio obligado a seguir con
decretos suplementarios no menos de tres veces adicionales, emitidos
12 de septiembre de 1717, 26 de febrero de 1718 y 1 de junio de 1718, antes
la oposición finalmente sucumbió. 13 El 4 de diciembre de 1718, general
11 Ibíd., Págs. 71–73.

145.
13 Davis, "Un estudio histórico del sistema de leyes", págs. 303–05.
Página 69
El banco se convirtió formalmente en el Royal Bank, aunque el sobresaliente

las acciones del banco ya habían sido compradas por el gobierno
antes de esta fecha 14
El precio de la acción de la Compañía del Oeste en mayo de 1719
todavía languidecía, vendiendo con un descuento a su emisión nominal
precio de 500 livres por acción. Para que Law ponga en marcha completamente su sistema
tem, se necesitaba un impulso de compra para estimular un aumento en la participación
precio. Su primer movimiento fue fusionar la Compañía de Indias Orientales y
la Compañía China junto con la Compañía del Oeste. los
nueva compañía era conocida como la Compañía de las Indias (también conocida como Mis-
Sissippi Company). Para lograr esta alianza se requieren fondos, para
pagar la pesada deuda de las compañías de China y las Indias Orientales,
para equipar barcos existentes y construir nuevos barcos. La empresa podría
luego explotar el comercio colonial que ahora estaba bajo su completo control
trol La Compañía de Mississippi se hizo cargo de la Compañía de
África el 4 de junio, que requirió más fondos. Para generar el
capital necesario, Law propuso emitir 50,000 acciones a 500 libras por
acción, con una prima de 50 libras por acción que vence inmediatamente. Par-
el enlace se negó a aprobar el tema, pero el Regente intervino y
Aprobada unilateralmente por decreto del consejo el 17 de junio. Por
esta vez, el precio de las acciones había aumentado a 650 libras , sin duda
impulsado por la emisión de 159,9 millones de libras en billetes por
Royal Bank en cinco cuotas, la primera en enero de 1719 por 18 millones
león, 20 millones más en febrero, dos infusiones en abril totalizando
71,9 millones y 50 millones más en junio.
La actividad en las acciones de Mississippi Company comenzó a repuntar, con
Ley que alimenta el incendio al permitir la nueva emisión de 50 millones de acciones
Se comprará en 20 cuotas mensuales de 25 libras cada una. Ley
no quería que disminuyera el interés en las acciones antiguas mientras promocionaba
nuevas acciones, por lo tanto, en el lenguaje moderno, creó una cuestión de derechos,
por el cual solo los propietarios de acciones antiguas, llamadas mères , podían comprar nuevas
acciones, llamadas filles . Por cada cuatro acciones antiguas que posee, un inversor
podría comprar una nueva acción Murphy explica:

145.
Page 70
Estos derechos pueden venderse una vez que hayan pagado la prima
y la cuota inicial (50 libras más 25 libras ). En efecto,
un decreto del 27 de julio sugiere que solo era necesario pagar
la prima de 50 libras y que el primer pago de sub-
las inscripciones se aplazaron hasta el 1 de septiembre. De esta manera él
mantuvo el interés en el mères , asegurando así que
titulares como el Regente y sus seguidores dieron importancia
no puede obtener ganancias de capital, pero también proporciona una forma barata para otros
para entrar al mercado comprando filetes mensualmente
cuotas, cuando los tenedores existentes de acciones antiguas decidieron
darse cuenta de algunas de sus ganancias de capital mediante la venta de sus pagos parcialmente
filles . Pero, sobre todo, la ley a través de la cuestión del pago parcial
las acciones proporcionaron apalancamiento para que los inversores hicieran ganancias de capital
eso fue un múltiplo de su inversión inicial. Para examen-
ple, si las acciones subieron a 1,000, entonces el titular de un pago parcial
fille , suponiendo que acabara de pagar la prima de 50 libras , podría
obtener una ganancia de 450 libras (1,000–50 + (25x20) vendiendo su
fille , una ganancia nueve veces su inversión inicial. 15
Esta nueva estratagema de mercadotecnia, aliada con la expansión del dinero

ply, ayudó a aumentar el interés de los inversores en las acciones de la Comisión
pany de las Indias y el precio de la acción superó los 1.000 a mediados de
dle de julio.
El 20 de julio de 1719, la Compañía de las Indias recibió el
ganancias de la Casa de la Moneda por un período de nueve años. El precio para adquirir estos
las ganancias fueron de 50 millones de libras , pagaderas durante un período de quince meses.
Una semana después de esta última adquisición, se permitió al Royal Bank
aumentar la emisión de billetes en 240 millones de libras , y en julio
25, se emitieron 220,660,000 libras por valor de notas. Para mejorar el
valor de las acciones de la compañía, Law luego declaró un dividendo de 12
por ciento (60 libras ) pagadero en dos pagos semestrales en 1720. El
Al día siguiente, después de declarar el dividendo, Law presentó nuevos derechos.
problema con la esperanza de recaudar los 50 millones de libras necesarias para pagar la Casa de la Moneda
compra. Como dijo sucintamente por Murphy:
Law se había movido extremadamente rápido. Había aumentado el
oferta de dinero y aceitado las ruedas especulativas de la
15 Murphy, Richard Cantillon , págs. 77–78.
Page 71
mercado de valores, prometió un dividendo extremadamente alto para

aumentar el atractivo de las acciones, y él estaba canalizando
Más acciones en el mercado. dieciséis
Esta vez Law tasó las acciones en 1,000 libras cada una, con el
Por supuesto, la compañía gana una prima de 500 libras por cada acción. A
comprar estas nuevas acciones, llamadas petites filles , que el comprador tenía que poseer
4 mères y 1 fille . Los pequeños filetes debían pagarse en veinte
cuotas mensuales de 50 livres cada una. Para crear un sentido de urgencia,
La ley solo dio a los inversores 20 días para suscribirse a estos derechos. Esta
no fue necesario avivar el fuego especulativo, por el precio de la acción
había movido más de 1,000 libras . Murphy recurre a cuatro fuentes para
construir la siguiente tabla de precios de las acciones de Mississippi Company
por un período de tres semanas a fines de julio y principios de agosto de 1719.
25 de julio 1,300 (Piossens)
29 de julio 1,500 (Piossens)
11 agosto 2,250 (Dutot)
9 de agosto 2,330 (Giraudeau)
4 de agosto 2.940 (Giraudeau) 17
El aumento en el precio de las acciones continuó, llegando a 5,000 libras en

Septiembre. Con el interés público en comprar las acciones con fiebre
pitch, Law recurrió a refinanciar más de la deuda del gobierno.
Una vez más, Law hizo flotar las acciones de Mississippi Company, en un intento
prestarle al Rey 1.200 millones de libras a una tasa de interés del 3 por ciento. Esta
El nuevo financiamiento consistía en refinanciar los remanentes de Estados Unidos en Francia
Además de reemplazar todas las rentas del estado , u obligaciones a largo plazo
iones
La ley hizo cuatro emisiones de acciones en el otoño de 1719 que totalizaron
324,000 acciones: 200,000 fueron emitidas a fines de septiembre, con
16 Ibíd., P. 78)
17 Piossens, Mémoires de la régence de SAR le Duc dÓrléans Durant la
minorité de Louis XV roide France (1729), pág. ii .; Dutot, Réflextions politiques sur
les finances et le commerce (1738); Giraudeau, Bibliothèque de lÁrsenal (París),
MS 4061. Este manuscrito también se encuentra en la Bibliothèque Mazarine
(MS 2820) y el BN (MS 14092); citado en ibid.
Page 72
Se emitieron 124,000 más una semana después, el 2 y 4 de octubre. los

el precio de la acción fue de 5,000 libras , con el pago de las acciones a realizar
en diez cuotas mensuales de 500 livres . Estas nuevas acciones llegaron a
ser conocido como cinq-cents .
Estos nuevos problemas debían recaudar 1.500 millones de libras , una cantidad de 14
veces mayor que el total de las tres primeras emisiones de acciones de Law
bined. Law había golpeado mientras el fuego estaba caliente. Pero solo una fracción de
esta cantidad se recaudó porque los inversores que compraron cinq-cents
solo ponen 500 libras para adquirir sus derechos, el resto se paga
nueve cuotas. De hecho, si los inversores tuvieran problemas para hacer
los pagos mensuales, Law ajustaría el calendario de pagos a
llame para pagos trimestrales. Law fue un maestro en el desarrollo de formas de
comercializar las acciones de la Compañía al público en general. Adicionalmente
a la función de pago inicial pequeño, Law desarrolló una opción de mercado
ket para las acciones, llamadas primos , en 1720. El Royal Bank hizo baja
préstamos de interés para la compra de acciones, y las acciones se hicieron al portador
valores, proporcionando así el anonimato de la propiedad. Esto más tarde
Esto era importante, dados los recuerdos de la gente de la Visa 1716
impuesto.
Pero el principal combustible que impulsó el mercado fue el continuo
Aumento considerable de los billetes de banco recién creados, suministrados por la Royal
Banco. A finales de 1719, la cantidad total de billetes tenía
aumentó a mil millones de libras , y Law, a través de su herramienta, el Royal
Banco, estaba lejos de terminar. En mayo de 1720, los billetes debían
Un total de 2,1 mil millones de libras . 18 años
Cerca del final de 1719, los precios de las acciones habían aumentado a 10,000 livres ,
y más de unos pocos inversores querían vender sus acciones y
ize sus ganancias en especie. En este punto, el regente intervino con
varios decretos para reprimir los intentos de realización. En diciembre
Noveno, la empresa obtuvo el monopolio para el refinado y
separación de metales preciosos El 21 de diciembre, los billetes fueron
fijado en una prima del 5 por ciento sobre la moneda de plata. Silver solo podía entonces
ser usado para pagos menores de 10 libras , con oro para ser usado solo para
18 Ibíd., Págs. 130–31.
Page 73
pagos de menos de 300 libras . Además, todas las letras extranjeras de

el intercambio solo se puede pagar en notas. "La ley preveía eso, a menos que él
podría evitar la circulación de monedas, todo sería remitir en silencio
Ted a través de la frontera ". 19
El 30 de diciembre de 1719, la compañía estableció el dividendo para 1720
al 40 por ciento sobre el valor nominal de 500 livres . Dado un precio de mercado de
10,000 livres , el dividendo ascendió a un rendimiento del 2 por ciento, o un 4 por-
centavo de rendimiento en los céntimos de centavo emitidos recientemente . Los ingresos de la empresa
no podría haber pagado ese dividendo de los ingresos actuales. Por lo tanto, es
no se considera legítimo, pero es otra de las herramientas de Law para exagerar
precio de mercado. Aún así, este dividendo era solo la mitad del ingreso que los tenedores
de rentes habían recibido del gobierno francés, antes de ser
obligado a renunciar a rentes por acciones de la empresa. De hecho, muchos
Los titulares de rentes se resistieron a la redención. Sin embargo, la Ley, al ser
nombrado Contralor General de Francia en enero de 1720, emitió un
el ultimátum que las rentes no canjeadas para el 1 de julio sería arbitrariamente
convertido en 2 por ciento rentes .
Cuando el precio de la acción comenzó a disminuir, Law se decidió a
sostenga el sistema por la fuerza si es necesario. A finales de 1719, oro viejo y
Las monedas de plata fueron confiscadas. El 20 de enero de 1720, un decreto fue
pasó autorizando la búsqueda de monedas ocultas en todas las casas.
Ocho días después se decretó que los billetes eran moneda
en todo el reino. Luego se permitió a la empresa buscar
todos los edificios, con cualquier especie incautada en beneficio del informante. Davis
citas de Mémoires Secrets sur les Règnes de Louis XIV. et de Louis
XV :
Ellos entusiasmaron, alentaron, pagaron informadores. Valets traicionados
sus amos Ciudadano espió a ciudadano. Esto hizo que mi
Lord Stair dice que no cabe duda de que Law
Catolicidad, desde que estableció la Inquisición, después de haber
ing ya probó la transubstanciación cambiando el papel a
dinero. 20
19 Davis, "Un estudio histórico", pág. 434.

20 Ibíd., Pág. 439.
Page 74
Los que aún se atrevían a aferrarse a la moneda vivían en constante temor,

y Law no se detuvo allí. El 4 de febrero, se anunció que
el uso de cualquier tipo de piedra preciosa debía prohibirse después de
el primero de marzo, la pena es la confiscación y un fuerte, 10,000
Vivir bien. Dos días después, se permitió al Royal Bank emitir 200
millones de libras en billetes, y el día 9 todos los procedimientos legales
los billetes que pudieran surgir debían presentarse antes
el Ayuntamiento. El día 11, todas las transacciones de "futuros" entre indi
los videos fueron prohibidos, y la compañía se reservó exclusivamente
derecho a vender "futuros". El 18 de febrero, se decretó que el oro-
A los herreros se les prohibió fabricar o vender recipientes de oro o silicio.
ver, a excepción de algunos artículos cuyo peso se especificaría
por el regente. Al día siguiente, el 19 de febrero, se declaró que
ninguna persona debía tener más de 500 libras en monedas en su poder,
y nadie, excepto orfebres y joyeros, debía tener ningún artículo
de oro o plata. También se anunció que todos los pagos de 100
las vidas y más grandes debían hacerse en billetes, y todos los acreedores de
se ordenó que se pague al Estado de inmediato.
Royal Bank fue absorbido por la Compañía de Indias en febrero
ary 22nd. John Law hizo que las imprentas trabajaran a tiempo completo para
mantente al día con su ambiciosa emisión de billetes. Todavía las impresoras y
los empleados no pudieron mantenerse al día. Las notas grabadas fueron abandonadas, y
Se designaron más empleados para firmar las notas. En el caso de 10 libras
notas, se habían creado tantos que muchos se emitieron sin firma
naturaleza. Estos procedimientos laxos crearon desconfianza por parte del
público. Para recuperar la apariencia de conservadurismo, se decretó
que no se emitirán más notas, excepto por decreto en una reunión
de los accionistas de la empresa. 21
En la misma reunión, en la que se decretó que el Real
El banco se fusionaría con la Compañía de Mississippi, una serie de
Se instituyeron otras medidas importantes. El rey cedió a la
compañía sus 100.000 acciones en la compañía, y a cambio él era
acreditado con un depósito de 300,000 libras en Royal Bank y el Com-
pany también se comprometió a pagarle 5 millones de libras al mes por diez
21 Ibíd., Págs. 436–41.
Página 75
años. La compensación total fue de 900 millones de libras , o 9,000 libras
por acción. Esto estaba cerca del precio de mercado de 9,545 libras en
22 de febrero. El precio de la acción había alcanzado su punto máximo el 8 de enero en
10,100 livres . Por lo tanto, Law pudo retirar al Rey muy cerca de
El mercado superior.
En esta misma reunión, Law anunció el cierre del Comité.
oficina del pany para la compra y venta de acciones. Antes de su cierre,
esta oficina había respaldado el precio de las acciones de la Compañía en un alto
nivel. Murphy explica el propósito de la oficina:
Aparentemente, esto era para llevar algo de orden al mercado y
evitar que algunos de los "tiburones" engañen a los traficantes
quien frecuentaba la rue Quincampoix donde estaban las acciones
negociado En realidad era para proporcionar apoyo oficial para el
precio de la acción para evitar que caiga por debajo de cierto mínimo
precio piso. Esta política había monetizado el Mississippi
comparte y amplió en gran medida la liquidez de la economía. 22
Estas medidas se combinaron para producir una disminución precipitada en

El precio de las acciones de la empresa. En una semana, el precio cayó de
9.545 libras a 7.825 libras , un descenso del 26 por ciento. La ley tenía antici
dijo que habría un movimiento de acciones y billetes
en especie, y se había preparado para este evento con sus decretos de principios
Febrero. El 25 de febrero, Law anunció un aumento de
especie, elevando el louis-dór de 25 a 30 libras y otras monedas pari
passu . Murphy especula que:
Este aumento estaba destinado a indicar al mercado que
una disminución de la especie era inminente, el mensaje para
los titulares de las especies estaban claros: salgan de las especies y entren al banco
notas como especie valdría menos en términos de dinero
de cuenta una vez que se anunció la disminución. 23
Dos días después, Law repitió el decreto que prohibía

hijo de tener más de 500 libras en monedas. 24 Así el Banco
22 Murphy, Richard Cantillon , pág. 132)

23 Ibíd., Págs. 137.
24 Davis, "Un estudio histórico", pág. 440.
Page 76
entonces podría negarse a convertir más de 500 libras por cualquiera

hijo, y tengo que señalar la ley. La ley le había dado a las personas dos
opciones sobre en qué forma podría estar su riqueza, billetes o
Comparte.
El 5 de marzo, Law anunció varias políticas. El primero fue
reabrir la oficina que compró y vendió las acciones de la compañía. Esta
la oficina ahora se conocía como buró de conversiones y estaba comprando Mis-
Las acciones de Sissippi Company a un precio garantizado de 9,000 libras . Esta
La medida sirvió para monetizar nuevamente las acciones de la empresa. Davis
explica:
Con un precio fijo asociado a ellos, se convirtieron a la vez en un
parte del medio circulante, si no del reino, en
menos de Paris. No eran cuentas por cobrar en el pago de impuestos,
no se hicieron una moneda de curso legal, pero eran convertibles
a voluntad a un precio fijo en billetes de banco que cumplieron esos
propósitos Dutot llama la atención sobre esa fase de este decreto.
Él dice que ellos —las acciones— “se hicieron apropiados para cumplir con los usos
de dinero ". 25
Luego se anunció otro aumento de la moneda. Louis-

d'or pasó de 36 livres a 48 livres , y el ecu se elevó de 6
a 8 livres . Este aumento presagió una disminución inminente
ción de especies contra billetes en el Banco. También se ordenó que
todos los préstamos bancarios se llamarían al vencimiento. Como indica Davis: "Esto
el orden era imperativo, y la inferencia es inevitable que el
el banco no tenía otro negocio que los préstamos con márgenes ” 26.
En una semana, el 11 de marzo, se produjo una serie de disminuciones.
decretado Estas disminuciones estaban destinadas a desmonetizar especies.
El oro debía ser desmonetizado antes del 1 de mayo, con el orujo de plata.
desmonetizado en reducciones mensuales de 80 libras a 30 libras , por
Diciembre de 1720. Está claro que la intención de Law era tener solo dos
medios circulantes en Francia, billetes de banco y Mississippi Com-
acciones del pany, las cuales estaban bajo su control. 27
25 Ibíd., P. 444.
26 Ibíd., P. 443.
27 Murphy, Richard Cantillon , pág. 138
Page 77
Los decretos del 5 de marzo de 1720 han sido vistos de manera diferente por
Varios escritores. Davis resume estos puntos de vista:
Según Daire, fue la piedra angular del sistema, y
plenamente realizado el pensamiento económico de Law. Transformó el
depositar en un depósito del medio circulante, que el
papel de la Compañía de las Indias se mantendría en cualquier
altura, ya que sirvió tanto de alimentador como de salida. Debería
el dinero se vuelve demasiado abundante, encontraría su camino hacia el
banco para conversión en acciones. ¿Debería ser el reverso el
caso, las acciones se convertirían en notas. Dutot dice que el
El decreto fue un golpe mortal para el sistema. La ley fue confrontada
con la necesidad de mantener notas o acciones, pero
fue incapaz de proteger a ambos. Acciones en el momento representado
más del cuádruple del valor de las notas, y eligió el
Comparte. Al dar este paso, Dutot cree que un error fue
hecho. Law fue responsable de las notas; pero Dutot sí
no le creas responsable de la especulación, intima
que el regente debe ser responsable del decreto, y
dice que fue aconsejado por enemigos del sistema. Por-
Bonnais dice que el decreto decidió absolutamente la caída de la
sistema. Él piensa que el propósito era sostener lo prometido
dividendo absorbiendo las acciones de tesorería en las que
el dividendo no tendría que pagarse, y esa Ley era
adjunto al principio de la multiplicación de la riqueza,
y creía que las acciones asumirían la propiedad de
Dinero en circulación. Louis Blanc denuncia el decreto como
un delito, que ha sido injustamente imputado a la Ley, y
cree que fue emitido en interés de la Corte. los
decreto que anuncia que no se comprarían más acciones
y vendido salvó el sistema al arruinar a varios grandes señores. los
el decreto del 5 de marzo salvó a varios grandes señores al arruinar el
sistema. 28
Sin embargo, el decreto del 5 de marzo no fue el último "zapato para

caer ". Esa distinción podría posiblemente asignarse al decreto de
21 de mayo, que Murphy describe como "el principio del fin".
En la tabla 5, Murphy describe las reducciones de precio escalonadas de las acciones.
y billetes establecidos en el decreto del 21 de mayo:
28 Davis, "Un estudio histórico", págs. 445–46.
78 de 1189.
T ABLA 5
S HARES B NOTAS R EDUCACIONES EN

S ILVER
11 M ARCH D ECREE
Antes del decreto 9,000 10,000. . . 100 80

21 de mayo 8,000 8,000. . . 80 65 (1 de mayo)
1 julio 7,500 7.500. . . 75 55
1 agosto 7,000 7,000. . . 70 50
1 de septiembre 6.500 6.500. . . sesenta y cinco 45
1 de octubre 6,000 6,000. . . 60 60 40
1 de noviembre 5.500 5.500. . . 55 35
1 de diciembre 5,000 5,000. . . 50 30
Fuente : Antoin Murphy, Richard Cantillon : Emprendedor y Economista (Oxford:

Clarendon Press, 1986), pág. 148
Mediante este decreto, Law reconocía que su decreto de

5 de marzo, garantizando el precio de 9,000 livre de las acciones y al
al mismo tiempo estipulando que el valor de la plata se vería disminuido en
fases, no se pudo sostener. Murphy explica en una nota al pie que:
Law argumentó que como la plata debía reducirse de 80 a 30,
era ilógico sostener que las acciones y los billetes no deberían
ser reducido también. . . . En comentarios retrospectivos sobre el sistema
tem argumentó que quería hacer tales reducciones en
Marzo, pero se le impidió hacerlo
agrupaciones de intereses. 29
Este comentario agrega credibilidad a la opinión de Louis Blanc de que el

El sistema fue sacrificado en beneficio de los expertos políticos. Como se cita
por Murphy, Law admitió al público:
Era necesario fijar una proporción justa entre el banco
proyectos de ley y la especie, por lo tanto, nos vimos obligados a desviarse de
Página 79
la primera proporción, sin la cual, las acciones y el banco
inevitablemente las facturas han perdido su crédito. 30
Por mucho que Law hubiera esperado sacar a la especie de circulación,

mediante el uso de incentivos de mercado y coacción de mano dura, el
El público francés no podía estar completamente persuadido de la opinión de Law de que
el papel moneda era mejor que el oro y la plata. Los decretos de marzo
1720 tuvo poco éxito en atraer especies al Royal Bank.
Para el 21 de mayo, con el público con 2,1 mil millones de libras en billetes
y otros 600 millones de libras en el banco o a punto de imprimir, el
Las tenencias de especies del Royal Bank ascendieron a solo 21 millones de libras en
plata y 28 millones en oro.
Para el público inversionista, el decreto de la Ley del 21 arrojó una nube
de dudas sobre lo que se suponía que era un sistema infalible. Ahora
De repente, las acciones estaban sujetas a una disminución similar a la especie.
La protesta pública obligó al amigo de Law, el Regente, a degradar Law
y ponerlo bajo arresto domiciliario. La Ley una vez venerada, a lo largo
con su sistema, ahora era despreciado, y el 27 de mayo, el Regente
intentó detener la marea negativa revocando el 21 de mayo
decreto. Dos días después, anunció un aumento adicional de
especie junto con la anulación de la prohibición de la tenencia de oro
y plata
A pesar de que el sistema ahora está en ruinas, Law fue cosechado.
señaló una posición menor dentro del gobierno, Intendente
Général du Commerce , y se reafirmó como director de la Real
Banco. Law intentó mantener el sistema a flote hasta el final de
1720, pero el público ya no se enamoró de las finanzas de Law
Razzle Dazzle. En la tabla 6, Murphy muestra la tendencia a la baja en
Mississippi Company precios de las acciones de junio a noviembre de
1720.
Aunque los precios de las acciones disminuyeron, lo hicieron gradualmente, lo cual es
un alejamiento de otras burbujas, donde los precios de los activos generalmente se rompen
bruscamente. Murphy explica:
30 JohnLaw, El estado actual de las finanzas francesas (Londres, 1720), p. 105;

Citado en ibid., P. 149
80
T ABLE 6
Alto Bajo
junio 6.350 4,517

julio 5,403 4.450
agosto 4.724 4,367
septiembre 5,133 4,167
octubre 5,167 3,200
noviembre 3.967 3,300
Fuente : Antoin Murphy, Richard Cantillon: Entre-

preneur y economista (Oxford: Clarendon Press,
1986), p. 151)
Sin embargo, hay una explicación para el colapso gradual en

El precio de las acciones de Mississippi, un fenómeno no reflejado
por el colapso del esquema del Mar del Sur donde la caída en
El precio de las acciones fue más agudo y más repentino. En Francia
grandes cantidades de especies habían sido retiradas de la circulación
ción, a través de las medidas de ley y el acaparamiento por parte de
El público más perspicaz. La mayoría de los poseedores de riqueza en
Francia se enfrentó a la clásica elección keynesiana de dos activos, es decir
dinero (billetes) o bonos (acciones del Mississippi
Empresa). El precio de las acciones no colapsó porque
Los inversores franceses estaban encerrados en la tenencia de acciones o
Billetes A veces el precio de las acciones subió porque
los inversores se sintieron marginalmente más seguros de ellos que
sobre la tenencia de billetes. 31
La forma de medir realmente los efectos del exceso de dinero creado

La acción por ley es mirar el tipo de cambio francés, que se hundió
de 20 peniques esterlinas en mayo a 6 peniques en septiembre, y así fue
bajo no fue citado durante los últimos tres meses de 1720. Fue el
livres se sumergen contra la libra esterlina que es la manifestación de
El estallido de la burbuja de Mississippi. En la tabla 7 Murphy juxta-
plantea esta relación de tipo de cambio con los precios de las acciones de Mississippi
tanto en livres como en libras esterlinas durante meses seleccionados en 1720.
31 Ibíd., P. 152)
Página 81
T ABLA 7
Enero marzo mayo julio septiembre
Cuota de Mississippi
precios ( livres ) 9.085 9,000 9.018 4.895 4,367
Libra de cambio
Sterling / libras 30,0 32,3 39,3 50,7 92,3
Cuota de Mississippi
precio en libras esterlinas (1/2) £ 302 £ 279 £ 229 £ 97 £ 47
Fuente : Antoin Murphy, Richard Cantillon: Emprendedor y Economista.

(Oxford: Clarendon Press, 1986), pág. 152)
Mientras se desarrollaba el drama de este boom y su posterior caída

jugado, cuál fue el efecto sobre la vida del trabajo francés
clase ing Como es el caso con todos los fondos monetarios creados por el gobierno
esquemas que amplían la oferta de dinero, el dinero no se reparte
igualmente sobre la población; ciertos grupos obtienen acceso al dinero,
es decir, gobierno, prestatarios y especuladores, mientras que otros grupos,
tales como, la clase trabajadora, los ancianos y los ahorradores están excluidos.
Hamilton ha desarrollado números de índice para representar productos
Precios de precios, salarios monetarios y salarios reales en París durante el período de
El sistema de John Law. 32 El índice de precios de los productos básicos es un compuesto de
alimentos, materias primas, materiales de construcción al por mayor y artículos para el hogar
grapas Sin embargo, los artículos con precios "rígidos", como el pan y
sal, fueron omitidos. El índice de salario monetario se compone de solo diariamente
salarios de mano de obra calificada y común, y excluye los salarios. Está
La intención de Hamilton de que, "el índice actual presumiblemente
No hay que subestimar el aumento de los precios y los salarios durante el Mis-
sissippi Bubble ".
Para tener una idea de los efectos impuestos sobre la población francesa
encaje del tremendo aumento en la oferta de dinero, lo haremos
32 Hamilton, "Precios y salarios en París bajo el sistema de John Law", pp.

50-54.
Page 82
yuxtaponer estos índices en meses seleccionados en la burbuja de Mississippi

Buena historia.
T ABLA 8
Mayo Dic. julio Ene. Mayo SeptiembreDic.

1716 1718 1719 1720 1720 1720 1720
Mercancía
Precios 100,7 112,1 116,1 171,1 189,7 203,7 164,2
Salarios de dinero 102,7 102,7 125,8 125,8 141,2 161,9 118,1
Salarios reales 101,4 89,4 113,7 74,4 75,3 84,8 82,5
La selección de las fechas anteriores no fue aleatoria, cada fecha es

significativo:
Mayo de 1716 General Bank está fletado

Diciembre 1718 General Bank se convierte en Royal Bank
Julio de 1719 Royal Bank amplía la emisión de billetes en 221 millones
Enero 1720 El precio de las acciones de la compañía alcanza un máximo de 10,100
Marzo 1720 Disminución de la ley de la plata
Mayo 1720 Disminución de la ley de billetes y acciones
Septiembre 1720 Picos del índice de precios de París
1720 de diciembre El sistema de la ley se desmorona
Los índices anteriores ilustran la disparidad entre precios y

salario. A medida que los precios continuaron en espiral ascendente, los salarios, aunque
aumentando ciertos intervalos esporádicos, nunca mantuvo el ritmo de los precios.
En el índice de precios anterior se incluyen materiales de construcción, que
experimentado el mayor aumento porcentual de cualquiera de los bienes
incluido en el índice de Hamilton para el año 1720. Como es el caso con
muchos aumentos modernos en la oferta de dinero, actividades de construcción
En París crecía a un ritmo frenético, duplicando el costo de la construcción.
ing materiales. Al año siguiente, después del colapso de la burbuja, tres:
se perdieron cuartos de esta ganancia. 33
33 Ibíd., Págs. 65–66.
Page 83
El auge y la caída no se limitaron a París. Hamilton tiene

Recopilación de índices de salarios y precios para tres ciudades del sur de Francia
durante el período de la burbuja de Mississippi: Marsella, Toulouse y Bor-

deaux 34 Hamilton resume sus hallazgos:
De junio a octubre de 1720, los precios avanzaron 36 por ciento, a
Burdeos, 47.2 por ciento, en Toulouse, y 12.3 por ciento, en
Marsella . .
En sus puntos más altos, en octubre, los precios en Burdeos
eran el doble de alto, y en Toulouse 2,4 veces más alto que el
promedios respectivos en 1716-1717. Debido a la cata-
pestilencia estrófica que devastó la Provenza a fines de la primavera
y el verano de 1720, el pico en Marsella, alcanzado en septiembre
tember, fue 2.7 veces más alto que en el período base. En su
apogee, en septiembre, los precios de los productos básicos en París solo se mantuvieron
2,04 veces más alto que en 1716-17. 35
En cuanto a los salarios, lamentablemente, una serie salarial aceptable

no se pudo encontrar para Burdeos, pero Hamilton pudo asegurar
registros financieros para Marsella delineando salarios para siete diferentes
clases de trabajo y salarios para cuatro grados diferentes de trabajo en
Toulouse Las tasas salariales en ambas ciudades fluctuaron moderadamente entre
los años 1711 a 1718. A medida que el sistema de Law comenzó a tomar forma
En serio, en 1719, los salarios aumentaron bruscamente en el segundo trimestre,
pero aún a la zaga de los precios. A medida que el sistema colapsó en el cuarto
trimestre de 1720, los salarios reales en Toulouse se situaron en 82,2 y 87,8 en
Marsella, reflejando el mismo fenómeno que el de París. Salario
los aumentos siempre fueron un paso por detrás de los aumentos de precios de los productos básicos. En
Después de los sistemas, los asalariados continuaron siendo diezmados en
Toulouse, ya que el índice de salario real se hundió a 76,3 en el tercer trimestre de
1721. Esto no ocurrió en Marsella, debido al diezmo de la peste.
ción de la población, lo que hace escaso el trabajo. Los salarios reales comenzaron
surgió en 1721 y continuó hasta 1725. 36
34 Hamilton, “Precios y salarios en el sur de Francia bajo el sistema de John Law-

tem ”, págs. 441–61.
35 Ibíd., Págs. 455–56.
36 Ibíd., P. 459.
84
Según todas las medidas, la máquina de dinero de John Law debía deletrear el desastre.
ter para la clase obrera francesa, ya sea que vivieran en París o en el
provincias Como Hamilton afirma, "el sistema de la ley fue una catástrofe para
la clase trabajadora ". 37
Mientras contamos la historia del Sistema Mississippi de John Law y
su eventual colapso, está claro que Law era un hombre muy por delante
de su tiempo. Creó un banco que de muchas maneras podría ser
echó a un lado el prototipo de los bancos centrales modernos. A través del vehículo
del Royal Bank, Law creó papel moneda de la nada y
intentó en vano escapar de las garras de oro y plata
especie, una lucha que ha sido retomada por la inflación posterior
Mecánica de Benjamin Strong y Montagu Norman a Alan
Greenspan La siguiente cita de Law resume su punto de vista:
Una abundancia de dinero que reduciría la tasa de interés
al 2% lo haría, al reducir los costos financieros de las deudas
y oficinas públicas, etc. alivian al Rey. Aligeraría el
carga de los terratenientes nobles endeudados. Este último grupo
se enriquecería porque se venderían bienes agrícolas
a precios más altos Enriquecería a los comerciantes que luego serían
capaz de pedir prestado a una tasa de interés más baja y dar empleo
a la gente. 38
Las teorías del derecho eran virtualmente un modelo para la economía keynesiana.
nomics, como dice Murphy, "¡Keynes puede calificarse de post-lawian!" 39
Salerno cita el resumen crítico de Rist de las ideas de Law:
Los escritos de Law. . . ya contiene todas las ideas que con-
constituir el equipo de manivelas monetarias: fluctuaciones en
El valor de los metales preciosos como obstáculo para su uso.
como un estándar . . la facilidad con la que pueden ser reemplazados
por papel moneda, dinero definido simplemente como un instrumento de
circulación (su función de servir como una reserva de valor siendo
ignorado), y la conclusión extraída de esta definición
37 "Ibíd., Pág. 461.

38 John Law, Euvres complètes , P. Harsin, ed. (París, 1934); reimprimir Vaduz,
1980), II, p. 307; 'Mémoire sur les banques' (traducción); citado en Murphy,
Richard Cantillon , pág. 129)
Page 85
que cualquier objeto puede ser usado para tal instrumento, el

el acaparamiento de dinero como delito por parte de los ciudadanos,
El derecho del gobierno a emprender acciones legales contra tales
un delito, y hacerse cargo de las reservas de dinero de indi
viduals como lo hacen de las carreteras principales, el costo de la
metales preciosos en comparación con la baratura del papel
dinero. 40
Dados los banqueros centrales modernos y sus respectivos gobiernos

la voluntad de los mentes, si no el entusiasmo, de alcanzar el dinero fácil
tónico para revivir una economía en crisis, no es de extrañar que un exceso de
Gran Bretaña endeudada recurrió a la medicina de John Law en 1720. El hombre ...
La estación financiera de Gran Bretaña se conoce como Mar del Sur.
Bubble, que tuvo su origen con la fundación del Bank of Eng-
aterrizó en 1694, una institución que Law intentó emular con su
Banco Real
40 Charles Rist, Historia de la teoría monetaria y crediticia: de John Law al
Actualidad (Nueva York: Augustus M. Kelley Publishers, [1940] 1966), p. sesenta y cinco;
citado en Salerno, "Dos tradiciones en la teoría monetaria moderna: John Law
Y ARJ Turgot, " Journal et des Etudes Economistes 2, no. 2/3 (191): 15.
86
La burbuja del mar del sur 77

La Inglaterra de fines del siglo XVII fue una época de mayor comercio,
expansión industrial y, por supuesto, guerra. Todos estos elementos crean
Atentado la necesidad, al menos en la mente de los británicos, de un banco público.
Las estrechas relaciones de Inglaterra con Holanda durante este período dieron el
Una visión británica de primera mano de la vasta economía holandesa y la importancia
Tant Linchpin para esa economía, el Banco de Amsterdam. De hecho,
Después de la fundación del Banco de Amsterdam en 1609, otro público
comenzaron a formarse bancos: bancos locales en Rotterdam, Delft y
Middelburg, el Banco de Hamburgo en 1619 y el Banco de Suecia.
den en 1656. Los comerciantes ingleses comenzaron a exponerse a los bancos públicos
en toda Europa, y así comenzaron a surgir varias propuestas para
Un banco público en Inglaterra.
Pero fue el gobierno británico el que más necesitó
Para un banco público. Guillermo de Orange, cuando llegó al trono
en 1689, esperaba ganar popularidad aboliendo el impuesto al hogar. 1 pero,
necesita dinero para pelear la guerra contra Francia, además de la
guerra civil en Irlanda y Escocia, William impuso una serie de otros
impuestos: el impuesto de votación, el impuesto de timbre, el impuesto de ventana, el impuesto de tierras y los impuestos
vendedores ambulantes, autocares, nacimientos, solteros, matrimonios y entierros.
1 Elimpuesto de hogar era un impuesto para todas las viviendas, excepto las casas de campo, y se recaudaba
basado en el número de hogares o estufas que había en una vivienda determinada.
El impuesto era muy impopular y, como se puede imaginar fácilmente, difícil de recaudar.
75
Page 87
Como es inevitable, los ingresos del gobierno no aumentaron de la misma manera.

proporción como el aumento de los gravámenes fiscales. Incluso tenía todos los impuestos
recaudados,
potencial de los gastosdedelos
ingresos guerra fueron 2muy superiores a los más altos
impuestos.
El Parlamento hizo disposiciones que permitieron que se emitieran recuentos el
futuras fuentes de ingresos fiscales del gobierno. Al principio estas órdenes fueron
emitido contra el producto de impuestos específicos. Pero el gobierno
Luego comenzó a emitir contra los ingresos en general. Estas cuentas fueron
hecho asignable y, finalmente, la mayoría de este gobierno
la deuda estaba en manos de los orfebres banqueros de Inglaterra.
En diciembre de 1671, Carlos II necesitaba fondos para
financiar su armada Pidió ayuda a los banqueros, pero ellos
rechazado Después de un debate en el Consejo, el Rey decidió prohibir ciertas
mantener pagos fuera de la Hacienda. Su proclamación del 5 de enero,
1672 ha llegado a ser conocido como la "Parada del Tesoro".
Stop permitió que el Rey pagara a quien quisiera, con otros siendo
sin suerte. Keith Horsefield cita dos artículos en la proclamación
que permitía la discreción de pago del Rey: "todos los demás públicos
servicios y apoyo del gobierno ", así como" todos los demás pagos
menciones designadas por Warrant bajo el sello privado o Royal Sign-
Manual. ” 3 El segundo elemento permitió al Rey dirigir los pagos.
incluso en fondos detenidos. No es sorprendente que los pagos continúen
fluir a áreas del gobierno. Las pérdidas más graves fueron
absorbido por los orfebres banqueros. Con el gobierno no haciendo
Durante los pagos de sus cuentas, los banqueros se vieron obligados a detener
pago. Aunque Charles les dijo a los banqueros que hicieran el pago a
sus clientes, los bancos no tenían el dinero para hacerlo.
Originalmente, la detención duraba solo un año, pero era
continuó hasta enero de 1674. Pero para entonces el daño había sido
hecho, como indica Horsefield: "Para entonces, los fondos sobre los cuales
2 AndreasM. Andréadès, Historia del Banco de Inglaterra 1640–1903 (Nueva York:

Augustus M. Kelley, [1909] 1966), págs. 55–56.
3 KeithJ. Horsefield, "La 'parada del tesoro' revisitada", The Economic
Revisión de Historia 15, no. 4 (noviembre de 1982): 513.
Page 88
La burbuja del mar del sur - 77
las órdenes que se habían emitido estaban todas gastadas, por lo que en la práctica
se hizo permanente. ” 4 El efecto inmediato de la detención fue que
El crédito se evaporó rápidamente. Las notas del orfebre se volvieron inútiles,
y posteriormente muchos bancos de orfebres doblados. El de largo alcance
El efecto de Stop fue el aplazamiento de la banca por acciones para
diez a quince años. 5 5
Después de la detención, el rey tuvo dificultades para pedir dinero prestado. Así,
el gobierno británico necesitaba un banco, y de los muchos esquemas
propuesto, el avanzado por William Paterson tuvo más
promesa. John Giuseppi describe a Paterson como "uno de esos
hombres cuyas ideas van algunos años por delante de su tiempo y que tienen
una racha del verdadero visionario sobre ellos, pero nunca llega
genio. ” 6 Paterson y el portavoz de sus patrocinadores financieros,
Michael Godfrey, llevó su plan para un "Banco de Inglaterra" a Charles
Montague, un señor del Tesoro que posteriormente, en 1694,
se convirtió en canciller de Hacienda. Los patrocinadores financieros de Paterson
eran todos hombres de gran sustancia, influyentes políticamente y todas las protestas
Tants.
A pesar de tal respaldo, el plan fue debatido vigorosamente
llegar al parlamento para su aprobación. Los conservadores temían que el Banco
operación fortalecería en gran medida el gobierno Whig, mientras que el
los orfebres y los prestamistas temían ser demolidos. Tambien algunos
comerciantes preocupados de que el Banco representara una amenaza para su comercio
negocios, e incluso hubo algunos partidarios de Whig que temían
que el Banco de Inglaterra haría financieramente a la monarquía
independiente del Parlamento. Antes de que la propuesta llegue a Par-
enlace, hubo preocupaciones dentro del gobierno sobre el
esquema, lo más destacado, la cuestión de la nota. Paterson y su promotor
ers reconoció el tremendo potencial de ganancias de la emisión de notas, por
expandiéndose sobre lo que los orfebres estaban disfrutando localmente. los
4 Ibíd., P. 514.
5 Ibíd., Págs. 511–28.
6 JohnGiuseppi, El Banco de Inglaterra: una historia desde su fundación en 1694
(Chicago: Henry Regency, 1966), pág. 9)
Page 89
el gobierno tuvo una visión tenue del banco invadiendo su

dominio: la fabricación y el control de la moneda de Inglaterra.
La primera propuesta de Paterson fue rechazada por el Parlamento porque, como
Clapham dice: "Parece que pensaron que la propuesta era para
la emisión de billetes de curso legal; y aparentemente eso es lo que
fue ". 7 Paterson formuló rápidamente una segunda propuesta, que hizo
sin mención de proyectos de ley, excepto en la cláusula 28 de la Ley, que se agregó
al borrador original en un horario separado. Sir John Clapham hace
el comentario de que “la cláusula parece una ocurrencia tardía.” 8 Este pro-
La postura fue presentada ante el Gabinete por Montague, quien presentó
que se recauden £ 1,200,000, que a su vez se prestarían al gobierno
gobierno al 8 por ciento, bajo la condición de que los suscriptores sean
incorporado y que £ 4,000 al año van hacia su gestión
gastos.
El gabinete debatió extensamente el esquema de Paterson.
Finalmente, se acordó que un proyecto de ley que contenga la propuesta debería ser
presentado ante el Parlamento, donde fue aprobado después de ser hábilmente
adjunto a una factura financiera ordinaria. El acto no fue conocido como el
Ley del Banco de Inglaterra, pero como:
Una ley para otorgar a sus majestades varias tasas y
Deberes sobre el Tunnage de buques y embarcaciones, y sobre la cerveza,
Ale y otros licores: para asegurar ciertas recompensas
y Ventajas, en dicha Ley mencionada, para tales personas
como voluntariamente avanzará la suma de £ 1,500,000 hacia
continuando la guerra contra Francia. 9 9
Por lo tanto, el Banco en sus primeros años se llamaba "Tunnage

Banco ". El 25 de abril de 1694, la Ley recibió el consentimiento real, y
comenzaron a tomarse suscripciones por £ 1,200,000 de £ 1, 500,000 10 .
Los opositores del Banco intentaron posponer la comisión, pero
7 SirJohn Clapham, El Banco de Inglaterra: Una historia , vol. I: 1694–1797 (Lon-

don: Cambridge en la University Press, 1966), p. dieciséis.
8 Ibíd., P. 17)
9 Ibid.
10 La diferencia de £ 300,000 debía ser aumentada por anualidades.
Página 90
Queen Mary aplastó a los antagonistas de inmediato. Rey william

así de simple, necesitaba el dinero para luchar contra Francia. El subíndice
Los libros se abrieron en "Mercer's Chappell" el 21 de junio, con
£ 300,000 se suscribieron el primer día. El total de £ 1,200,000 fue
completado el 2 de julio. Los primeros suscriptores fueron el Rey y
Queen por £ 10,000, 11 seguido por 1,267 titulares individuales. Sub-
los escritores debían pagar el 25 por ciento de la cantidad suscrita
en efectivo. 12
Tan notable como la velocidad de llenar la suscripción es cómo
rápidamente, la suma total de la suscripción llegó al Tesoro Público.
El Banco había prometido completar la operación antes del 1 de enero.
1695, pero la financiación total se completó a mediados de diciembre.
Clapham indica que "esto se había hecho mientras su capital, nom-
En realidad, de la misma cantidad, solo se pagó el 60 por ciento; y
incluso algunos de estos £ 720,000 existieron en forma de bonos de suscriptores
que, bastante optimistamente, fueron 'contados como efectivo' ” 13.
El Banco buscó depósitos agresivamente desde el principio,
idear tres "métodos para mantener efectivo en efectivo". Estos métodos
son descritos por Clapham:
. . . por "Notas pagaderas al Portador, para ser endosadas", por "Libros
o Hojas de papel, en las que se ingresará su Cuenta ", o
por "Notas para que las personas sean realizables". El tercer método
es un tipo de recibo de depósito, como lo muestra un deci de agosto
sión que solo se den "notas realizables" para extranjeros o
letras de cambio interiores hasta que "el dinero sea en realidad
recibido". El segundo método anticipó el paso moderno.
libro: se mezcló con el tercero bajo una regla por la cual las personas
quienes tomaron notas (cheques) deben tener recibos de sus
depósitos "y ustedes particulares de los proyectos de ley elaborados deben ser
entró por vosotros ". Es el primer método que produjo
esas notas al portador "sin las cuales el Banco difícilmente podría
11 £
10,000 fue la suscripción máxima permitida. Otros diez contribuyentes
Además el Rey y la Reina contribuyeron con la cantidad máxima.
12 Giuseppi, El Banco de Inglaterra , págs. 11–12.
13 Clapham, El Banco de Inglaterra , p. 20)
Page 91
han llevado a cabo negocios "; y el tercero del cual

cheque desarrollado, para el titular de una "nota realizable"
podría crear "notas dibujadas" en su contra, para sí mismo o para otros
ers. 14
El monopolio de emisión de billetes del Banco de Inglaterra era solo limitado

por la orden formal que le prohibía emitir notas en cantidades
excediendo su capital. Sin embargo, ya en 1696, los críticos del Banco
se quejó del uso gratuito de notas. Clapham cita de una amplia
hoja emitida en relación con la recuperación de 1695–96 titulada
The Mint and Exchequer United :
el Banco estaba limitado por la Ley del Parlamento para no ceder
Cuentas bajo el Sello Común por más de £ 1,200,000; y si
hicieron que todo Propietario fuera obligado. . . para hacerlo
bueno, para que entreguen cuentas bancarias con interés por
£ 1,200,000. Pero dan las notas del cajero [observe el
término que usa] para todas las sumas ( ad infinitum ) que tampoco
cobrar al Fondo ni a los Propietarios, lo que parece ser un
Crédito más allá de la intención de la Ley. . . y nunca practicas
emitido antes por cualquier corporación, y casi un fraude en el
Tema. 15
A pesar de los frecuentes ataques, el Banco prosperó. Sus promotores

fueron todos influyentes whigs, lo que aseguró el apoyo de ambos
gobierno y el mundo comercial, los cuales correrían a
la ayuda del Banco cada vez que fue amenazada. Este éxito fue
reflejado en el precio de las acciones del Banco que golpeó el inesperado
precio abollado de £ 108 en enero de 1696. Pero surgieron dos peligros
El horizonte: la recuperación y el proyecto Land Bank.
Las monedas de Inglaterra se depreciaban diariamente como resultado de la continua
recorte total y otras degradaciones, p. ej. monedas de hierro y cobre
plateado encima. La situación era tan grave que el comercio estaba en un punto muerto.
aún así, atrayendo la atención del Parlamento, que aprobó la Re-
Ley de monedas de 1696. Esta ley prohibió el intercambio, la venta o el recibo
de cualquier moneda, con o sin clip, oro o plata, por más de su
14 Ibíd., P. 21)
15 Ibíd., P. 22)
Página 92
valor nominal. Además, la ley exigía una multa de £ 500 por cualquier
uno atrapado en posesión de recortes de monedas, más el delincuente
ser marcado en la mejilla derecha con una R mayúscula y, si esto no fuera
suficiente, solo los orfebres profesionales podían comprar o vender
plata en lingotes. Cualquier casa sospechosa de contener lingotes podría ser
inspeccionado en cualquier momento. Si se encontraron lingotes en las instalaciones, el
el propietario debía demostrar que el lingote no era producto de
recortes o monedas fundidas. Los sheriffs del condado debían pagar £ 40
a cualquiera que haya obtenido la condena de un cortaúñas. La ley fue
aún más para proporcionar incentivos para engañar al lingote de una persona
sosteniendo vecino. Cualquier "podadora" que pudiera asegurar la culpa de
otros dos "recortadores" recibirían un perdón, y el ambicioso
aprendiz que informó sobre su maestro se convirtió en un hombre libre de la
Ciudad. Esta "guerra contra el recorte" que finalmente condujo a la más dura de
Las sanciones, la ejecución, inspiraron al clero a protestar. Dos dificultades
que el Tesoro se vio obligado a lidiar con respecto a la Re-
La Ley de Monedas fue el gasto de la recuperación y más importante
con decisión, la decisión de si las monedas deben mantener su antigua
estándar o emitirse en uno inferior.
Los gastos de la operación totalizaron £ 2.703.164 y fueron cubiertos
Ered con dificultad. Este costo final fue muy superior a esa estimación.
apareado al principio. El Banco también fue ingenuo sobre el consenso.
de la recuperación, como escribe Andréadès:
Posiblemente también, si el Banco se hubiera dado cuenta de las dificultades
tendría que enfrentar la depreciación de sus acciones y pagarés,
la suspensión de pagos y dividendos: sus directores,
a pesar de su coraje e inteligencia, tendrían
se negó a entrar en una aventura tan formidable, más
especialmente porque ya estaban amenazados por la tierra
Banco. dieciséis
La cuestión de si las nuevas monedas deben mantener sus antiguas

estándar o emitirse en uno inferior debía debatirse enérgicamente.
William Lowndes, el Secretario del Tesoro, desarrolló la idea.
16 Andréadès , Historia del Banco de Inglaterra 1640–1903 , p. 99)
Página 93
que reduce el estándar de finura de las monedas mientras continúa

llamar a las monedas por sus nombres anteriores, sufragaría los gastos de
El reencuentro. El informe de Lowndes fue recibido con una refutación aplastante
de John Locke, quien es citado por Andréadès:
Pero esto, por ordenado que sea, no altera ni un punto el valor de
onza de plata, con respecto a otras cosas, más de lo que
hace su peso, este ser de crianza pero dando nombres en
placer alicuotar partes de cualquier pieza. Ningún poder humano puede
elevar el valor de nuestro dinero su doble con respecto a otros
mercancías, y hacer esa misma pieza o cantidad de silicio
ver, bajo una denominación doble, comprar el doble de
cantidad de pimienta, vino o plomo, un instante después de tal
proclamación, a lo que haría un instante antes. 17
A pesar de que la sugerencia de Lowndes es la opinión predominante,

El apoyo de Montague, combinado con el agudo análisis de Locke, condujo a
aprobación de la resolución para preservar el antiguo estándar. 18 años
La propuesta del Banco de Tierras fue presentada por el Dr. Hugh Chamber-
Lain y John Briscoe. Su idea era recaudar un préstamo público dos veces
el del Banco de Inglaterra. Este préstamo estaría respaldado por la seguridad
propiedad de la tierra y tiene una tasa de interés del 3½ por ciento.
Chamberlain y Briscoe cayeron en la misma trampa que John Law.
ing papel moneda respaldado por tierra como equivalente, si no superior, a
oro o plata Su plan exigía la impresión de dinero igual a
El valor total de todas las propiedades. Como Andréadès señala, estos pro-
los moters sabían que la coerción gubernamental era necesaria para llevar a cabo
su esquema:
Los promotores no negaron que el público prefiriera
metales preciosos, y eso en consecuencia si el Land Bank
se vieron obligados a pagar en oro, pronto tendría que suspender su
17 Esta cita está tomada del folleto de Locke titulado, Consideraciones adicionales
sobre elevar el valor del dinero . Andréadès indica que este panfleto
ha sido reimpreso al final de los Principios de economía política de McCulloch ;
citado en Andréadès, History of the Bank of England 1640–1903 , p. 101)
18 Andréadès, Historia del Banco de Inglaterra 1640–1903 , pp. 90–102.
Page 94
pagos Pero propusieron superar esta dificultad mediante

haciendo las notas inconvertibles y de curso legal. 19
El gobierno británico en la primavera de 1696 fue nuevamente, como es

el caso con todos los gobiernos que necesitan dinero y el Land Bank
recibió el asentimiento real el 27 de abril a manera de medios
Cuenta. El proyecto de ley consistía en recaudar £ 2,564,000, con los intereses del préstamo
estar cubierto por un impuesto a la sal. Pero, por desgracia, la ley de Land Bank murió como
rápidamente como se engendró. Solo se suscribieron £ 7,100, con
£ 5,000 de eso es la inversión del Rey. Con el gobierno
al borde de la bancarrota, el Tesoro intervino con un problema
de cuentas de Hacienda para llenar la brecha. Además, el rey pudo
obtener un préstamo de los holandeses por un monto de £ 500,000. Esta
la lucha por los fondos se debió al hecho de que el gobierno tenía
pidió prestado todo lo que el Banco de Inglaterra podía prestar, en base a que no
pudiendo prestar una cantidad más que su capital. Las facturas del banco
había caído a un 10 por ciento de descuento. Además, su stock tenía
se redujo de £ 107 a £ 83 con la aprobación del programa Land Bank
posal y la subsiguiente flotación de las cuentas de Hacienda. El Banco
tenía muchos competidores, y todos emitían su propio papel. Como
Carswell escribe:
Ni la recuperación ni la expansión del comercio podrían haber sido
financiado sin papel moneda, que se emitió durante el
guerra en cantidad creciente de la Hacienda, el Banco de
Inglaterra, y los innumerables orfebres y corriendo
Cobra de Lombard Street. 20
Fue el daño que recibió el Banco del Land Bank

esquema, la recuperación y sus competidores molestos, que lideraron su pro-
Motores para buscar ayuda del gobierno en forma de monopolio
estado. Se hizo el caso de que, para que el Banco sea útil para el
Estado, sus notas no deben enfrentarse a la competencia que "causa
desconfía y contrae crédito en lugar de ampliarlo " .21
19 Ibíd., Págs. 104.

20 John Carswell, The South Sea Bubble (Londres: The Cresset Press, 1960), pág.
18)
21 Andréadès, Historia del Banco de Inglaterra 1640–1903 , págs. 107–10.
Page 95
Las principales disposiciones de la ley en 1697, que le dio al Banco de

Estado de monopolio de Inglaterra, fueron:
(a) El Banco agregaría £ 1,001,171 a su capital,
(b) Las suscripciones podrían pagarse 80 por ciento en Hacienda

cuentas, 20 por ciento en billetes de banco,
(c) Los suscriptores debían incorporarse a la empresa,
(d) Al Banco se le otorgó el estatus de monopolio por la duración

de sus estatutos hasta el 1 de agosto de 1711, ya que ningún otro banco
La corporación ing fue establecida por una ley parlamentaria.
ment
(e) 8% de interés estaba garantizado por el impuesto a la sal sobre el tal

mentiras aceptadas en pago por el Banco,
(f) Antes de abrir la suscripción para la capitalización adicional

tal, el capital original debía pagarse hasta el 100 por ciento
para cada propietario
(g) El Banco estaba autorizado a emitir notas por el monto de

su capital original (£ 1,200,000), más las sumas a ser sub-
descrito, con la condición de que fueran pagaderos en
demanda,
(h) Todos los bienes del Banco estaban exentos de impuestos,

(i) Sería un delito forjar o alterar el Banco
notas 22
Como consecuencia de esta ley, £ 200,000 en billetes y

£ 800,000 en recuentos fueron retirados de circulación, por lo tanto, el descuento
en los billetes restantes desaparecieron, y estos billetes
comenzó a circular sin generar interés. 23
La guerra de Inglaterra con Francia también terminó en septiembre de 1697.
aliviar el tesoro del gobierno del gasto oneroso de la
guerra, tal vez justo a tiempo. A principios de 1697, más de £ 5 millones de corto
los préstamos gubernamentales a plazo vencían y debían extenderse, y
para agregar a la angustia, la suscripción del préstamo de la Lotería de Malta en abril
22 Ibíd., Págs. 111-12.

23 Ibid.
Page 96
Fue un fracaso total. 24 El crédito del gobierno fue reparado con

la ayuda del Banco de Inglaterra, tres años de paz y el éxito
cese flotante de acciones de New East India Company en 1698, que en
a su vez prestado £ 2 millones al Tesoro. Esta nueva entidad, como el
Banco de Inglaterra, se le permitió utilizar las deudas del gobierno que
propiedad como un "fondo de crédito". 25
La tranquilidad de la paz no iba a durar mucho, como la Guerra del
La sucesión española comenzó cuando Luis XIV de Francia entró
los Países Bajos españoles en febrero de 1701. William, que odiaba
Louis XIV estaba ansioso por unirse a la coalición europea. sin embargo, el
el público no estaba de humor para más de la guerra y el comercio de William
malestar social A pesar de tres años de paz, impuestos y tasas de interés.
había permanecido alto, resacas de las deudas de guerra anteriores. Pero
con un enemigo hostil al otro lado del Canal de la Mancha, el inglés
se unió a la refriega en serio, especialmente después de la muerte del rey Guillermo
en 1702.
La larga y sangrienta confrontación consistió nuevamente en gravar a Inglaterra
tesorería. El Banco de Inglaterra proporcionó financiación a corto plazo, con
financiación a largo plazo suministrada principalmente por la venta de 96 a 99 años
anualidades Sidney Godolphin fue nombrado Lord Treasurer en 1702
por la reina Anne, y fue, en opinión de Dickson, para administrar "el
finanzas nacionales con gran cuidado y habilidad ". 26 Godolphin parecía
ser capaz de recaudar fondos para luchar contra los franceses con relativa facilidad, siendo
ayudado por las conquistas del campo de batalla del ejército británico, que reforzó
Confianza de los inversores. Los gastos de la guerra corrían entre £ 8
millones a £ 9 millones por año. Este gasto sin precedentes estaba lejos
mayor de lo que podría extraerse de la población a través de
nuevos impuestos Por lo tanto, los ingresos fiscales hasta el final del siglo
24 La lotería Malt debía emitir 140,000 £ 10 boletos, recaudando £ 1,400,000. Solamente

Se vendieron 1,763 boletos, el resto de los boletos fueron utilizados por la Hacienda como
efectivo. PGM Dickson, La revolución financiera en Inglaterra: un estudio en el
Desarrollo del crédito público 1688–1756 (Nueva York: St. Martin's Press, 1967),
pags. 49)
25 Ibíd., P. 57)
26 Ibíd., P. 59)
Page 97
fueron hipotecados con deuda a largo plazo. Desde 1704 hasta 1710, el
Los préstamos a largo plazo del gobierno británico totalizaron £ 10.4 millones.
Además de estos préstamos del público, Godolphin tomó prestado
£ 1,7 millones en billetes de Hacienda del Banco de Inglaterra, y
obtuvo préstamos de la East India Company.
En este momento, el público se había vuelto ansioso por la duración
de la guerra y su costo, tanto en sangre como financieramente. La dura victoria
ter de 1708–09, que condujo a una mala cosecha el verano siguiente,
subió los precios. Esta inflación y el fracaso de las conversaciones de paz en el
La Haya en agosto fue seguida por una sangrienta batalla en Malplaquet en
Septiembre y creó un clima político adverso que condujo a un nuevo
Ministerio Tory al año siguiente. El nuevo ministerio despidió a Godol.
phin el 8 de agosto de 1720, con Robert Harley nombrado Chancel-
lor de la Hacienda dos días después. En mayo del año siguiente
Harley fue nombrado Lord Treasurer. 27
Mientras tanto, Sir John Blunt y sus socios habían trans
formó la Sword Blade Company en una compañía financiera con el fin,
como dice Carswell, "anexarse una parte tan grande como ellos
podría del imperio político-financiero que había sido tallado por
el Banco de Inglaterra. ” 28 El negocio de la Sword Blade Company era
para adquirir propiedades con los ingresos de las emisiones de acciones que se pagaron
en las obligaciones del gobierno. Las obligaciones elegidas fueron Ejército
Obligaciones, emitidas por el Paymaster de las Fuerzas. El precio de mercado
de estas obligaciones era de £ 85, para lo cual los tenedores eran entonces
ofreció acciones de Sword Blade valoradas en £ 100. El gobierno fue
así, intercambiaron su propio instrumento de deuda, con descuento, por sus tierras.
En la primavera de 1704, el Banco de Inglaterra se ofendió
actividades de la Sword Blade Company, notificando al Tesoro
que la cláusula de monopolio de la Ley de 1697 estaba siendo violada por
El señor Blunt y su compañía. Blunt sostuvo que la Ley de 1697
solo las corporaciones rivales prohibidas creadas por una ley del Parlamento,
que la Sword Blade Company no era. Para mayo de 1707, el Banco
27 Ibíd., Págs. 59-64.
28 Carswell, The South Sea Bubble , pág. 34)
98
logró obtener la promesa del Tesoro de que tomaría medidas

contra Sword Blade Company y para fortalecer los privilegios del Banco.
The Sword Blade Company proporcionó una competencia buena y saludable.
ción para el Banco de Inglaterra, pero el Tesoro necesitaba dinero, y
el Banco estaba dispuesto a prestar £ 1½ millones al 4½ por ciento. 29 Con el
Tesoro obteniendo lo que quería, a su vez extendió el Banco
carta a 1732, junto con permitir que el banco duplique su actual
capital de £ 2,201,171. El capital adicional se recaudó antes del mediodía.
el mismo día las suscripciones estuvieron disponibles. Andréadès ofrece un
Desglose de la posición de capital del Banco en este punto:
Capital del Banco. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . £ 2.201.171

Esta capital se duplicó. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . £ 4.402,343
Y aumentó en las £ 400,000 ahora avanzadas. . . . . . . £ 4.802.343
A lo que debe agregarse para las facturas de Hacienda. . . . . £ 1,775,027
Total £ 6,577,370 30
Las actividades del Banco, junto con las de Sword Blade

Company y East India Company, aseguraron que había
Mucho dinero disponible. Como Carswell escribe: "La guerra había alentado-
envejecido, no controlado, el avance de la riqueza y la multiplicación de
papel. No era raro, ahora, que un hombre haya hecho un
'ciruela', como la jerga actual describía £ 100,000 ”. 31
Como fue el caso en la carta original del Banco, la nota del Banco
la emisión solo estaba restringida por el monto de su capital. Andréadès
cita la crítica punzante de HD Macleod a este esquema:
Ahora, hasta cierto punto, este plan podría ser atendido con
no hay malas consecuencias, pero está perfectamente claro que su principio
ple es completamente vicioso. No hay nada tan salvaje o absurdo en
La teoría del dinero de John Law como esta. Su esquema de basar un
el papel moneda sobre la tierra tiene un sentido sobrio en comparación con él. Si
29 Ibíd., Págs. 34–37.

30 Andréadès, Historia del Banco de Inglaterra 1640–1903 , p. 122)
31 Carswell, The South Sea Bubble , pág. 43)
Page 99
por cada deuda el Gobierno incurre en una cantidad igual de

se va a crear dinero, por eso, aquí tenemos el filósofo
piedra a la vez. ¿Cuál es el Eldorado tan buscado en comparación
¿a esto? Incluso allí el oro requería ser recogido y
convertido en moneda. 32
El nuevo canciller de Hacienda, Robert Harley, tenía
heredado de su sucesor, Godolphin, una montaña de deudas, y
El problema inmediato de tener que satisfacer a los acreedores de la Marina,
todos los cuales estaban ansiosos por ser pagados. Harley recibió propuestas de
John Blunt y George Caswell de la Sword Blade Company, y
de Sir Ambrose Crowley, un gran contratista de la Junta de la Armada.
El plan de Blunt-Caswell esencialmente requería la incorporación de
la Marina y otros acreedores, junto con la cancelación de la deuda del estado
a ellos a cambio de existencias.
Harley no estaba llena de opciones. No tenía el efectivo para
pagar la deuda flotante, y no tenía alternativa al Blunt-Caswell
propuesta. El 12 de junio de 1711, el plan recibió Royal Assent. los
los acreedores a corto plazo del gobierno, con cerca de £ 9 millones, fueron
para ser incorporado bajo el Gran Sello como "el Gobernador y el Com-
empresa de comerciantes de gran comercio británico a los mares del sur y
otras partes de América y para alentar a la Pesca ".
Esta nueva entidad, a cambio de extinguir £ 9 millones en
deuda pública, se le otorgó el monopolio del comercio con el Sur
América, en la costa este desde el río Orinoco hasta Tierra del
Fuego, y para toda la costa oeste. Esta región tuvo por algún tiempo
mantuvo un encanto de riquezas para los británicos. Por lo tanto, era el vehículo perfecto.
cle para aplacar a los acreedores del gobierno, dado su potencial para
altas ganancias De hecho, los británicos, desde el reinado de la reina Isabel,
había intentado romper la fortaleza española en las Américas,
ya sea por la fuerza o licencia. Este intento, como los otros, fue fracasar.
La apertura de este mercado vendría mucho más tarde, en los nueve
siglo X, con la independencia política de los españoles
colonias
32 Ibíd., P. 124)
Página 100
El establecimiento de South Sea Company coincidió con

la expedición británica en agosto de 1711 contra Quebec, y el
planificación de un ataque angloholandés contra las Antillas españolas.
Dickson teoriza que: "Por lo tanto, puede considerarse como parte de un
impulso triple para el imperio en el nuevo mundo, aunque hay
dudo de que, de hecho, este gran diseño fuera un engaño de tres cuartos,
destinado a ayudar a las negociaciones de paz de Harley ". 33
Al final de la guerra en 1713, los derechos comerciales de la South Sea Company
fueron definidos La compañía tenía permiso para enviar, anualmente, uno
Buque de 500 toneladas para comerciar en las ferias de Cartagena o Veracruz y para
enviamos buques de suministro de 150 toneladas para suministrar alimentos a las fábricas. Además de-
Además, se le otorgó un contrato de treinta años para suministrar esclavos africanos a
Nueva España Este contrato requería la entrega de 4.800 esclavos por
año de una condición específica, con la compañía pagando impuestos sobre
4.000 de estos. El rey de España recibiría el 10 por ciento de la
beneficio de comercio de esclavos de la compañía, además del 28 por ciento de todos
Otros beneficios comerciales. Esta cantidad limitada de privilegio comercial, junto con
con el pago al Rey de España de su parte, dejó solo un medio
Ger regreso para la empresa.
Le tomaría más de dos años incluso estar cerca de venderse
La suscripción del Mar del Sur. Los libros finalmente se cerraron sobre Cristo.
mas de 1713, con un total de £ 9,177,968 recaudado, un
cantidad menor que las £ 9,471,324 previstas por el Mar del Sur
Actuar. La compañía recibiría anualmente £ 550,678 en intereses y
£ 8,000 para la gestión del gobierno. Al principio el
El gobierno pagó puntualmente. Pero esta situación cambió, y por el
el verano de 1715 los intereses estaban atrasados seis meses. Sin inter-
Están llegando ingresos y se han hecho pocos progresos en el inicio del comercio con
Hispanoamérica, la compañía tuvo problemas financieros rápidamente. En
1712, 1713 y 1714 los propietarios tuvieron la opción de
recibir dividendos en efectivo o en bonos. En 1715, no hubo elección
dado, los dividendos se pagaron en bonos; y, en 1716, los dividendos fueron
pagado en forma de stock. Afortunadamente para los suscriptores el stock
ahora estaba a la par.
33 Dickson, La revolución financiera en Inglaterra , p. 66
Page 101
Desde 1712 hasta 1715, el gobierno usó el Mar del Sur

acciones para pagar a los acreedores y obtener préstamos. "Para el uso del pub-
lic, ”£ 2,371,402 del capital de la compañía se habían reservado; más
Se crearon £ 500,000 en stock para uso del gobierno por parte de
Ley del Mar del Sur. Este uso de fondos no fue popular, y eventualmente, en
1717, la compañía pudo deshacerse de sus gravámenes, con Parlia-
proclamando que las deficiencias del gobierno debían ser pagadas, en
El futuro, fuera del Fondo General. Además, para esta fecha el progreso tenía
se hizo en el frente comercial y la empresa parecía tener
resistió sus difíciles comienzos.
Mediante el uso del vehículo de South Sea Company, el gobierno
pudo deshacerse de su deuda flotante. Sin embargo, este reembolso
no hizo nada para financiar la carga del gasto de guerra que había alcanzado
su altura en ese momento (1711). Para financiar este déficit, Harley creó
Exchequer facturas a gran escala para manejar las necesidades a corto plazo,
y usó el Banco de Inglaterra como receptor de £ 9.2 millones en lotería
Los préstamos flotaron en 1711 y 1712 para cubrir el déficit de ingresos. Harley
pasó a flotar préstamos de lotería más pequeños en 1713 y 1714, con el
Banco actuando como receptor. Un préstamo fue para pagar las deudas del
Lista Civil, y la otra era ir al servicio público. 34
La Guerra de Sucesión española finalmente terminó en 1713.
Inglaterra y los demás participantes habían creado una enorme montaña.
deudas con las que se vieron obligados a luchar. En septiembre
29, 1714, la deuda nacional británica era de £ 40,357,011. Adicionalmente,
había más de £ 4½ millones en Exchequer Bills pendientes, no para
mencionar las deudas de pagos atrasados al ejército y los subsidios extranjeros de
cantidades desconocidas El gobierno emprendió una reestructuración masiva.
Turing de sus deudas con la esperanza de disminuir la carga de intereses.
Esta reestructuración se logró a través de tres conversiones.
Hechos. El primero pidió la conversión de los préstamos de lotería de 1711–12
pendiente y la mitad de la deuda de 1705 anualidades de los banqueros para ser
intercambiado en acciones del 5 por ciento para ser administrado por el Banco de Inglaterra
tierra. El segundo acto redujo la tasa de interés de varias deudas.
34 Ibíd., Págs. 59-75.
Page 102
adeudado a South Sea Company y al Banco de Inglaterra. los

tercer acto estableció un fondo de hundimiento para la reducción de la nacional
deuda y pidió reducir la tasa de interés en las facturas de Hacienda a
l½ por ciento
Estas medidas, que fueron implementadas entre
1715-1719, en su mayor parte tuvieron éxito, reduciendo el gobierno
El cargo anual por intereses del ment en un 13 por ciento y dar la bienvenida
alivio al estado. Aunque el rendimiento de las obligaciones del gobierno tenía
disminuido, la mayoría de los tenedores de acciones del gobierno sintieron que su principal
Cipal estaba más seguro. Este sentimiento se reflejó en el precio de mercado.
de acciones del gobierno. A finales de 1717, las acciones cotizaban cuatro
puntos por encima de su valor nominal.
Sin embargo, quedaba un problema financiero por resolver:
del alto y virtualmente perpetuo interés a pagar a los beneficiarios.
Estos tenedores de anualidades tendrían que ser persuadidos para intercambiar
sus anualidades por acciones rescatables. El Tesoro se volvió hacia el
South Sea Company en 1719 con un plan para esta conversión. los
los intereses pagaderos en estas anualidades fueron de £ 135,000 anuales, por lo tanto, el
Hacienda calculó que este interés debería capitalizarse a un
Precio de once años y medio de compra, o £ 1,552,500. Ser
A esto se sumaron £ 168,750 en intereses atrasados adeudados a la compañía y
los £ 778,750 que la compañía debía prestar al Ministerio de Hacienda. Por lo tanto, la
el aumento total de la deuda del estado sería de £ 2.5 millones como parte de
Esta conversión.
En la primavera de 1719, resultó que solo dos tercios de la
se tomó la suscripción. Como resultado, la capital de South Sea Company
Tal aumentó en £ 1,746,844 a un total de £ 11,746,844. El sub-
la inscripción, que se pagaba en quintas partes, se financió completamente en diciembre
ber 1719, con la compañía recibiendo £ 592,800. El tesoro
debía pagarse £ 544,142. Esto se planteó vendiendo £ 520,000 en nuevos
stock a £ 114 en julio. Los reclamos de la compañía contra el estado ahora
se situó en £ 193.582. Así, cuando todo estuvo dicho y hecho, la compañía
había obtenido una buena ganancia de £ 242,240 de la operación, y tenía
£ 24,000 en stock todavía en mano. Este éxito llevó a una mayor
operación del mismo tipo al año siguiente.
Page 103
Al otro lado del canal, en 1719, el sistema de John Law estaba en su apogeo
altura y fue visto con más que una punzada de celos y convicciones
Preocupación de los británicos. La conversión de la deuda de Law ya había inspirado
John Blunt y sus compañeros de Sword Blade. Pero que con-
Preocupado que el gobierno británico era el vuelo cada vez mayor de capitalización.
ital dejando Londres para buscar los retornos tan comentados para ser
Disfruté en París. Con más conversiones de deuda contempladas
por parte del gobierno, no quería que esta pérdida de capital obstaculizara su
planes Estos temores surgieron cuando comenzaron a circular rumores de que
John Law estaba abriendo una gran cuenta "oso" para deprimir a los británicos
Acciones del gobierno. Al mismo tiempo, otro rumor lo hizo comprar ...
ing the East India y South Sea Companies para convertirse en el
zar financiero de Europa. Pero las preocupaciones del gobierno fueron señaladas
en la dirección equivocada. El sistema de John Law estaba a punto de desmoronarse,
y además, Law tenía un imitador muy ambicioso en Sir John Blunt,
quien estaba a punto de embarcarse en su propio gran plan.
Dos categorías de deuda fueron particularmente problemáticas para el
gobierno. Uno era las anualidades de noventa y seis y noventa y nueve años
que se vendió cuando las tasas de interés eran altas y no pudo
ser redimido por un pago global o un fondo de amortización (podrían ser
canjeado solo si los beneficiarios fueron persuadidos voluntariamente). El otro
la categoría era deudas diversas, que estaban siendo redimidas por
Fondo de hundimiento de Walpole a aproximadamente £ 750,000 por año. Total
servicio de la deuda del gobierno, sin incluir los gastos de gestión y
los montos convertidos en existencias ya superaban £ 1,5 millones por
año, y como Carswell relata:
esta fue la cantidad que negociaron en el Tesoro
preocupado por disfrazarse como una enorme anualidad canjeable a
La Compañía del Mar del Sur. Para ello fue necesario
para representar el todo como una suma de capital. . . . Para mantener uno
cabeza en el laberinto de las finanzas del Mar del Sur, es importante establecer
firme control sobre el hecho de que las cifras de capital eran meras
Cálculos en papel. 35
35 Carswell, The South Sea Bubble , págs. 103–04.
Página 104
La capitalización de la deuda redimible fue sencilla

y totalizaron aproximadamente £ 16 millones. En cuanto a lo irredimible
anualidades, la capitalización fue mucho más difícil de formular.
El objetivo primordial era reducir tanto el costo de esta deuda
como sea posible. Esto se logró capitalizando estas anualidades en
su plazo original de años, pero sin tener en cuenta la fecha en que fueron
emitido. Las anualidades de noventa y nueve y seis años se limitaron a 5
por ciento durante veinte años, con el treinta y dos años y la Lotería
anualidades con un tope de 6 por ciento de interés durante catorce años. los
la capitalización total de las anualidades fue de £ 15 millones, lo que hace que
gran total £ 31 millones.
Contra esta asombrosa suma de £ 31 millones, una cantidad igual de
Las existencias del Mar del Sur se materializarían cuando los tenedores de deuda voluntariamente
intercambiar tarily uno por el otro. La cantidad de existencias que el
la compañía emitiría para cualquier deuda dada debía ser decidida por el
mercado. Por lo tanto, como fue el caso con la conversión de 1719, la mayor
el precio de la acción, más rentable sería la conversión
para la compañía.
El trato de la Compañía con el gobierno con respecto a
la conversión fue muy precisa: por cada libra de gasto anual
ahorró al gobierno, la Compañía recibió una libra al año de
el Gobierno. La excepción a esto fue en irremediables donde
la Compañía recibiría solo 14 chelines por cada libra
El gobierno fue salvado. Esto valía £ 40,000 al año para el Exche-
quer. El último ahorro para el gobierno vendría después
siete años, cuando el gobierno solo pagaría el 4 por ciento de todos
de la deuda convertida, un ahorro de aproximadamente £ 400,000. Adicionalmente
Esta obligación podría ser redimida. Por lo tanto, el gobierno fue
se le permite pagar la deuda en total siempre que sea posible. Era
calculó que si los ahorros de intereses se aplicaran de acuerdo con
principios del fondo de hundimiento, la deuda de Britian se retiraría en veinte
cinco años. Y si la perspectiva de estar libre de deudas no fuera suficiente
incentivo, la Compañía ofreció una zanahoria que debía pagarse en el
fin del plazo de conversión de un año: un regalo al Tesoro de £ 3
millones, pagaderos en cuatro cuotas trimestrales, que se utilizarán para pagar
deudas rescatables incurridas antes de 1716, con cualquier cantidad que
Page 105
permaneció disponible para su uso de cualquier manera que el Tesoro

deseado.
Este edulcorante de £ 3 millones también sirvió como póliza de seguro para
Embotar. Si no se convirtieran todos los canjeables, esto sería £ 3 millones
estaría disponible para pagar estas deudas. Así, con el Banco de
Inglaterra poseía la mayoría de estas notas, la amenaza de reembolso era
suficiente para el Banco, que no podría reinvertir el efectivo
a retornos atractivos, para convertir las deudas que tenía para el Mar del Sur
valores. Blunt sabía que nunca ganaría, en el curso normal
del negocio, los £ 3 millones en efectivo necesarios para hacer esto prometido
regalo, por cada centavo de ingresos tendría que ir hacia el pago de
el 5 por ciento de dividendo en la capital. Con qué contó Blunt
fue un aumento en el precio de las acciones de South Sea para generar el
fondos necesarios
Blunt calculó correctamente que, si un auge en los precios de las acciones fuera
engendrado, los titulares de anualidades del gobierno rápidamente
intercambiar esta deuda por la oportunidad de obtener grandes ganancias de capital
relativamente rápido El combustible necesario para este auge fue endógeno
el plan, como señala Carswell:
El plan equivalía a la inyección en la economía.
que ya estaba en auge, de otros £ 5 millones más o menos de
dinero nuevo — diez veces la inyección del año anterior—
con una reducción simultánea de las tasas de interés. 36
Los últimos días de 1719 trajeron noticias que estimularon la fortuna.

de la South Sea Company. La paz entre España e Inglaterra tenía
sido declarado en los términos de este último, abriendo pasajes comerciales
a Sudamérica Había llegado el momento de que el gran plan de Blunt fuera
presentado al Parlamento. Canciller de Hacienda, John Ais-
Labie, presentó el plan ante la Cámara de los Comunes sobre la base de que
El plan venía de la Compañía. Secretario Craggs
Bajó con la sugerencia de que la Cámara reciba el plan. Sino
La consternación de Aislabie, un influyente whig angloirlandés, Thomas Bro-
drick, sugirió que la Cámara considere otras ofertas antes de
36 Ibíd., P. 108)
Page 106
aceptó este, y la medida no fue votada. Esto permitió

Es hora de que el Banco de Inglaterra haga una propuesta rival.
El Banco fue puesto de repente en una posición de tener que luchar por
la percha financiera superior sobre la que se había sentado durante tantos años. por
diez años, la South Sea Company había aumentado lentamente la cantidad
de pagos anuales que recibió del gobierno, a más de
£ 500,000, y ahora el Banco enfrentaba la posibilidad de que
South Sea Company recibiría £ 2 millones anuales
pagos de anualidades a su cargo. Se temía que la pérdida de este
la conversión relegaría al Banco a ser solo una empresa ordinaria
banco comercial, con su antiguo enemigo, la Sword Blade Company, el
agencia de creación de crédito detrás de South Sea Company, privando
ellos de su elevada posición dentro del mercado monetario de Londres.
La licitación para la conversión fue enérgica. El trato crítico
punto, que el Banco y la Compañía continuaron haciendo más
y más atractivo, era la cantidad que se regalaría al
Erario. El original de £ 3 millones de The South Sea Company fue
aumentó a £ 3½ millones, solo para aumentar a £ 5½ millones con
La oferta del Banco. Pero la compañía finalmente ganó al aumentar el
participaciones del obsequio a £ 4 millones para el Ministerio de Hacienda, con el
posibilidad de hasta otros £ 3½ millones. El adicional
el monto dependía del monto de la deuda que realmente era
convertido. Además, la Compañía prometió abrir la anualidad
para la redención en cuatro años en lugar de los siete años originalmente
propuesto y, al mismo tiempo, reducir la tasa de interés a 4 por
centavo. Finalmente, la Compañía ofreció circular £ 1 millón en Exche-
Quer facturas sin comisiones de gestión o intereses. Esta fue una oferta
que el Banco de Inglaterra no pudo igualar, y el Mar del Sur
posal pasó en la casa con facilidad. Con la noticia de la Com-
triunfo del pany, los comerciantes en Exchange Alley ofertan el precio de su
acumular 31 puntos, de 129 a 160, y qué periodista del
el tiempo llamado "el Mississippi inglés" estaba en marcha. 37
A medida que se negociaba la conversión de la deuda y posteriormente
oferta, libras inglesas continuaron fluyendo a través del canal en
37 Ibíd., Págs. 98-113.
Page 107
la tempestad que esperaba en la que se había convertido el sistema de John Law.

Después de alcanzar un máximo en enero de 1720, las acciones de Mississippi Company
Ha caido. Law ahora intentaba desesperadamente retener las acciones en
el gasto de su moneda devastada por la inflación, y la libertad financiera
dom del pueblo francés. Las propuestas de Law presentadas en la primavera,
con la esperanza de salvar la moneda, se encontraron con la sospecha de la
Los inversores más inteligentes de Londres, que comenzaron a sacar su dinero de
París y devolverlo al mercado de Londres.
John Blunt y el resto de los promotores de acciones del Mar del Sur, como
John Law en el caso de las acciones de Mississippi, provocó el incendio de
especulación en las acciones de la Compañía al permitir que la clase gobernante
La oportunidad de estar en la planta baja de la emisión de acciones. Esta
virtualmente les aseguró una ganancia. Casi toda la burguesía de Londres.
había comprado sus acciones antes de la publicación del llamado de Bill
para la conversión de deuda el 17 de marzo. Posteriormente, entre
19 y 21 de marzo, el precio de la acción se disparó de £ 218 a £ 320 en
informa desde París que John Law estaba recibiendo críticas de la
Regente y con pesadillas. Una segunda lectura del proyecto de ley sobre el
El 21 inspiró un debate el 23 sobre si los términos del
la conversión debe repararse por adelantado y escribirse en el
estatuto. El debate duró seis horas, con noticias contrarias que causaron
precio de las acciones para negociar en una amplia gama de 110 puntos, entre
£ 270 y £ 380. La compañía prevaleció, lo que impulsó el stock
a £ 400 por un breve período antes de que retrocediera a £ 330.
El 25 de marzo, el Banco de Inglaterra fue humillado aún más.
Se anunció que toda la deuda mantenida por el Banco (£ 3.75 millones-
león) que no iba a ser redimido por South Sea Company
se reembolsará a finales de año. El pago de esta deuda significó que
El Banco ya no sería una institución nacional. Cualquier apoyo al
Banco había disfrutado de esas personas en el gobierno que era
ahora firmemente detrás de South Sea Company, con más de unos pocos
haber recibido acciones en la empresa para disfrutar de la especulación
y cosechar la recompensa financiera. El proyecto de ley finalmente recibió el asentimiento real
el 7 de abril. La Compañía había proporcionado acciones por valor de £ 574,500
en sobornos a funcionarios del gobierno para que se apruebe la ley, y ahora
Londres estaba preparado para el boom. Carswell sumó los pasivos
108
que la Compañía incurrirá durante el próximo año (£ 11.4 millones),

que los beneficios de la conversión tendrían que cubrir. 38 una acción
Se necesitaba un precio de £ 140 para alcanzar el punto de equilibrio. El 7 de abril la acción
se situó en £ 335.
La suscripción de South Sea Company y la conversión de deuda
se inició en abril, siendo el motivo principal de la Compañía muy
claro: comercializar sus nuevas acciones mientras el precio de las acciones subía, mientras
aplazando la segunda conversión de la deuda pública hasta agosto,
cuando el precio de su acción estaba en su apogeo (£ 1,000). Esto sería maxi-
Aproveche su ventaja cambiaria sobre los tenedores de deuda pública. los
La primera suscripción de acciones de la compañía fue el 14 de abril, con
2.250.000 emitidos a un precio por acción de £ 300. Las condiciones de pago
fueron un 20 por ciento menos, con el saldo a pagar por más de dieciséis
meses con llamadas cada dos meses.
El segundo número llegó dos semanas después, el 29 de abril, con 1/2
millones de acciones emitidas a un precio de £ 400. Los términos se convirtieron rápidamente
más liberal, 10 por ciento menos, con el saldo de más de veinte meses
pagadero en nueve llamadas a intervalos de tres a cuatro meses. Con el mar-
Sin embargo, la Compañía realizó su tercera y
mayor emisión el 17 de junio, emitiendo 5 millones a £ 1,000 por acción.
Los términos nuevamente exigían un 10% de anticipo, pero los pagos eran
se extendió durante cincuenta y cuatro meses, con nueve pagos realizados semi-
anualmente. El cuarto y último número se hizo el 24 de
Agosto, con 1,250,000 emitidos a, nuevamente, un precio de acción de £ 1,000. los

Los términos de este problema exigían un 20% de descuento, con el saldo de
se pagará en los próximos treinta y seis meses. Si todas las llamadas de pago hubieran sido
hecho, la Compañía habría recibido £ 75,250,000 sobre el sub-
¡cuatro años y medio consecutivos! El mercado tenía dos vehículos con
para negociar con South Sea Company: las acciones reales y el
recibos de suscripción.
La demanda de las acciones fue enorme, como lo exhibió tanto el
aumento en el precio y la rapidez con que las acciones se recuperaron durante
Las cuatro ofrendas. Se dijo que el primero se había llenado en una hora,
el segundo y tercer número en unas pocas horas, y el último en
38 Ibíd., P. 127)
Page 109
tres horas. Incluso se habló de un problema adicional, sin embargo,

se hundió a principios de septiembre cuando el mercado comenzaba a
desmoronarse.
La decisión de John Blunt y el resto de la dirección del Mar del Sur
tors para comenzar con emisiones de acciones o "suscripciones de dinero" a medida que
eran conocidos, en lugar de la conversión de la deuda pública era
impulsado por los siguientes motivos, descritos por Dickson:
primero, sabiendo que legalmente podrían aumentar

su capital sin límite, siempre que apliquen parte
de los ingresos para pagar a los acreedores del gobierno;
segundo, a su deseo de llevar los intercambios por etapas,
en lugar de estropear el mercado tomándolos todos a la vez.
Un tercer motivo era, por supuesto, su deseo de cobrar tan rápido
como sea posible el cheque que el gobierno le había entregado
sin esperar a ver si había fondos para
conocelo 39
Cuando la compañía comenzó a convertir las anualidades al sur

Existencias marinas, los tenedores de estas anualidades estaban ansiosos por hacerse con
las nuevas acciones de South Sea y las venden en el ahora floreciente mercado
Ket, pero la Compañía no estaba interesada en una avalancha de acciones
el mercado, poniendo un freno al precio de la acción. Anualidades o
sus abogados se presentaron en South Sea House, con su título doc.
a remolque, para firmar sus nombres y las cantidades anuales que
recibido en los libros. Estos documentos fueron encabezados por un
declaración introductoria de que la mayoría de ellos, desafortunadamente, descuidan
Lecturas para leer. Este preámbulo dio a tres empleados del Mar del Sur el
poder para suscribir el capital social de cualquier manera que la compañía
vi encajar a los beneficiarios. En lugar de entregar acciones, un libro
se realizó la entrada, y el stock real no se entregó hasta
30 de diciembre de 1720. Este método se repitió en julio y nuevamente
para el tercero y, como resultó, la conversión final de la deuda en agosto.
Los acreedores del gobierno habían cambiado sus deudas por
más que la expectativa de poseer acciones del Mar del Sur.
39 Dickson, La revolución financiera en Inglaterra , p. 129)
Page 110
Los titulares principales de las deudas del gobierno eran, no los

masas poco sofisticadas, pero no menos que el poderoso Banco de Inglaterra
tierra, Million Bank y una gran cantidad de individuos ricos y poderosos.
Dickson da el resultado de su credulidad colectiva:
80% de las anualidades largas y cortas (los Irredeemables)
y 85% de las acciones ordinarias del gobierno (los Canjeables)
se convirtieron en existencias del Mar del Sur. El nombre de la compañía
El capital interno aumentó en más de 26 millones de libras, sobre el cual el Gobierno
ment era pagar intereses en parte al 5% y en parte al 4% hasta
pleno verano de 1727, luego completamente al 4%. A pesar de la amarga presión
seguro por parte de los acreedores públicos decepcionados en el
invierno de 1720–1, los intercambios no fueron rescindidos,. . .
Cuando reunió las cuentas, la compañía encontró
que, gracias al aumento del precio de mercado de sus acciones, tuvo
ha sido capaz de persuadir a los titulares de £ 26 millones. de los £ 31m. sub-
deudas garabateables para cambiarlas por acciones del Mar del Sur
sobrevalorado que solo obtuvieron £ 8.5m. de eso. 40
A fines de la primavera, principios del verano de 1720, comenzaron las compras extranjeras
para elevar aún más el precio de las acciones del Mar del Sur, ya que los inversores huyeron
París en números cada vez mayores. Además, comenzó la especie de Holanda
llegar a Londres para ser utilizado para la compra de acciones. En el
Al mismo tiempo, la Compañía le dio a Exchange Alley una inyección de liquidez
dando a los directores el poder de prestar dinero en la seguridad de
Stock del Mar del Sur. Esta acción produjo £ 11 millones en préstamos. En el
Al mismo tiempo, el Banco de Inglaterra estaba arrojando gasolina al fuego
en forma de préstamos sobre su propio stock. El gobierno también se metió en
el acto al prestar a la South Sea Company £ 1 millón en Hacienda
facturas que posteriormente se utilizaron para comprar las acciones de la Compañía.
Incluso la Royal African Company, que prestó £ 102,000, se unió al
partido.
El precio de las acciones del Mar del Sur ahora se disparaba hacia arriba. En el
a principios de junio, el precio era de £ 600 y para fines de ese mes
se situó cerca de £ 1,000. Esta tremenda especulación condujo a una avalancha de
otras propuestas para nuevas empresas en Exchange Alley. Mucho de
40 Ibíd., Págs. 134, 136.
Página 111
las operaciones propuestas fueron estafas, y los promotores comercializaron un par-

stock ticular con la herramienta de pagos iniciales bajos y pago diferido
planes mentales, solo para confiscar los pagos iniciales y salir de la ciudad.
Algunos, sin embargo, eran empresas respetables. El número de "burbuja
propuestas de la compañía "alcanzaron su punto máximo en junio, con 88 promovidas
en ese mes Solo once más fueron patrocinados por el resto de
el año.
La especulación no se limitó solo a las acciones del Mar del Sur o estas
"Empresas de burbujas". Otros valores también aumentaron, junto con el

precio de la tierra, como la siguiente cita de Lord Bristol, quien estaba negociando
tratando con William Astell sobre el precio de una parcela de tierra de Dick-
hijo, ilustra: "la tierra ha aumentado casi doblemente en valor desde que
La primera vez fix'd para su respuesta final.” 41
Irónicamente, en el apogeo de la especulación en junio, el pin que
eventualmente reventaría la burbuja estaba siendo creada por los británicos
gobierno. El 11 de junio, el asentimiento del Rey fue dado a los Bub-
ble Act, que convirtió en delito "presumir actuar" como empresa
cuerpo o para desviar una carta existente a fines no autorizados. En
En agosto, se descubrió que cuatro empresas infringían la Ley: el
English Copper Company, Royal Lustering Company, York
La Compañía de Edificios y la Compañía de Cobre Galesa. Aunque el
La ley había sido promulgada para evitar que el capital fuera canalizado
de South Sea Company, las demandas contra las cuatro compañías
marcó el comienzo de la fuerte caída en el precio del Mar del Sur
Comparte. A pesar de los intentos desesperados de aumentar la demanda de
acciones declarando un dividendo navideño del 30 por ciento ( a la ley de John),
Un torrente de órdenes de venta descendió sobre Exchange Alley. A mediados de septiembre
Tember el precio de la acción había caído a £ 520, y en octubre el
el precio fue de £ 200, en camino a £ 120 en diciembre. La burbuja tenía
explotó 42
41 Libros de cartas de John Hervey, primer conde de Bristol (Wells, 1894), II, p. 126;
Bristol a Astell el 4 de agosto de 1720; citado en Dickson, The Financial Revolution
en Inglaterra , p. 147
42 Dickson, La revolución financiera en Inglaterra , pp. 122–53.
112
Después de que la "casa de naipes" finalmente se nivelara, el

Las perspectivas ciales de la South Sea Company se pusieron de manifiesto.
El único activo de la Compañía, además de los privilegios comerciales que eran para
en su mayor parte inexplorable, era un flujo de ingresos del
Ingresos por un monto de £ 2 millones por año. La mala noticia fue
que los gastos para el próximo año fueron de £ 14.5 millones. El sur
Sea Company fue irremediablemente insolvente. 43
A pesar de que la Compañía estaba técnicamente en bancarrota, pudo
mantenerse en el negocio durante muchos años a través de una reorganización masiva
diseñado por Sir Robert Walpole. La capacidad de Walpole para examinar
los restos y decidir quiénes serían los ganadores y quiénes serían los perdedores
ser de este accidente de tren financiero lo convirtió en un venerado y amado
hombre de tan alta reputación que pasó a gobernar Inglaterra como
Primer ministro durante veinte años. Esta reverencia por Walpole es evidente.
Dentado por el comentario de Clough:
Él [Walpole] pudo, además, ahorrar para el gobierno
los tenedores de bonos alrededor del 60 por ciento de su inversión, y
tuvo éxito en salvar lo suficiente del Mar del Sur
Empresa para mantener la organización en el negocio, eventu-
aliado, sin embargo, con valores gubernamentales como su único
bienes. 44
Clough no se da cuenta de que los valores del gobierno eran el único activo
la empresa tuvo alguna vez. Además, solo podemos preguntarnos si el gobierno
los tenedores de bonos en ese momento pensaban que tomar un 40 por ciento
"Corte de pelo" en su inversión fue un buen negocio.
Lejos de ser una manía aislada engendrada solo por los impulsos
de una población con espíritu de juego, la Burbuja del Mar del Sur era
El resultado inevitable de un gobierno que vive más allá de sus posibilidades.
Gran Bretaña contó con la ayuda de algunos emprendedores emprendedores que, con
El ejemplo de John Law, produjo los diversos esquemas e insti-
Instrucciones para crear el dinero necesario para pagar su
guerras y generosidad. Como siempre ocurre cuando se crea papel moneda
43 Carswell, The South Sea Bubble , págs. 238–39.

44 Shepard B. Clough, Historia Económica Europea : El Desarrollo Económico
of Western Civilization (Nueva York: McGraw-Hill, 1968), pág. 217
113
ilegítimamente, algunos grupos se beneficiaron a expensas de otros, con

la especulación toma el lugar del trabajo y la producción honestos como el
forma de lograr riqueza. Este ambiente de especulación frenética llevó
a la corrupción política, grandes disparidades de riqueza, fraude y violencia
lence Como acertadamente dicho por Andréadès:
Pero todo esto no debe llevarnos a inferir que el Mar del Sur
La crisis fue beneficiosa para Inglaterra. Había producido enormes
agitación y una redistribución injusta de la riqueza y tenía
casi arruinó la monarquía de Hannover. . . . Aquellos
quien lo compartió sabía perfectamente que era solo un
fraude, pero esperaba no obstante obtener alguna ganancia
de eso. . . . Estos especuladores, y este es uno de los más
características dolorosas de la crisis: representaban todas las clases de
sociedad, y las cosas estaban tan arregladas que el hombre más pobre
podría arruinarse tan fácilmente como el millonario. 45
El gran ganador en esta historia de libertinaje financiero fue, de

Por supuesto, el gobierno británico, que fue capaz de transformar un
montaña de deuda insuperable, a través de su agente, el Sur
Sea Company, y a expensas de los acreedores públicos, en un
Gastos mucho más manejables. En efecto, una parte del gobierno
el servicio de la deuda del ment fue repudiado, con el dolor financiero siendo
empujado sobre aquellas personas que fueron menos capaces de soportarlo, un
público desprevenido
El episodio de la burbuja del Mar del Sur fue relativamente corto en comparación
con el de la burbuja de Mississippi. La diferencia entre los dos
burbujas fue que Law usó el Royal Bank para imprimir más dinero, y
por lo tanto, sostuvo el sistema por un período de tiempo más largo. Por el contrario,
el Banco de Inglaterra se mantuvo alejado del gobierno del Mar del Sur
conversión de deuda Cuando estalló la burbuja, el Banco de Inglaterra,
preocupado por su propia supervivencia, descontinuado el descuento, llamado
préstamos hechos contra sus propias acciones y préstamos hechos a la India Oriental
Compañía, y los clientes vendidos notas que devengan intereses en un intento
para recaudar efectivo. 46
45 Andréadès, Historia del Banco de Inglaterra 1640–1903 , pp. 143–44.

46 Giuseppi, El Banco de Inglaterra , p. 44)
114
Si el Banco de Inglaterra hubiera tenido éxito en superar la oferta

South Sea Company para la conversión de la deuda pública, un
La repetición de la burbuja de Mississippi es una posibilidad distinta,
El resultado es una población británica que sufre un dolor financiero aún mayor.
115
Pagede116
1189.
Aumentos en la oferta de dinero,

Burbujas especulativas y el
Teoría austriaca de la mala inversión 8
A medida que buscamos explicaciones para las causas de las burbujas especulativas, el
próximas respuestas de las diferentes cepas de la modernidad principal
El pensamiento económico corriente está lejos de ser satisfactorio. Lo racional
Expectativas de la escuela, después de mucha confusión de figuras y fórmulas,
llega a la conclusión de que las burbujas no son posibles ya que todas
Los participantes de Ket actúan racionalmente y pueden predecir el futuro. Como este vol-
ume ha demostrado, se producen burbujas especulativas y participa
los pantalones, las personas, no pueden predecir el futuro, y no necesariamente
actuar racionalmente La econometría ha vuelto a ponchar en sus intentos de
explicar, y mucho menos predecir, el comportamiento de los humanos. Pero por supuesto,
en lugar de admitir que sus herramientas son inadecuadas, la expectativa racional
El grupo tations concluye que, empíricamente, no se puede demostrar que
Existen burbujas especulativas. Por lo tanto, no lo hacen. Esta vista otosa vuela
frente al hecho histórico.
John Maynard Keynes, cuya escuela de pensamiento cuando siguió
Como la política es el catalizador moderno de las burbujas especulativas, escribió en
longitud relativa a la especulación. Keynes reconoció bien la presa.
edad que la especulación y la mala inversión podrían infligir a las personas.
Lo que Keynes no reconoció fue la causa raíz de estos episodios.
En cambio, se centró en los resultados, que creía que eran las causas.
El siguiente párrafo de Keynes resume su punto de vista sobre la especulación.
ción:
105
Página 117
existe la inestabilidad debida a la característica del ser humano

naturaleza que una gran proporción de nuestras actividades positivas
depender del optimismo espontáneo en lugar de una matemática
expectativa matemática, ya sea moral o hedonista o ecológica
nómada La mayoría, probablemente, de nuestras decisiones de hacer algo
positivo, . . solo se puede tomar como resultado de espíritus animales. 1
Keynes sostuvo la opinión, como se refleja en la cita anterior, de que estos

Los "espíritus animales" conducen a una especulación perjudicial, y él, por supuesto, pre
describió restricciones gubernamentales a la inversión para resolver el problema.
Entonces, en un extremo del espectro, tenemos la expectativa racional
campamento de campo, que dice que todas las personas, participantes del mercado, son
racional y, al estar en posesión de todos los datos disponibles, puede predecir
el futuro. Ciento ochenta grados opuestos a la expectativa racional
El grupo de relaciones es Keynes, quien vio a todas las personas como poseídas por
"Espíritus animales", es decir, ser irracionales, lo que causará frecuentes
Inestabilidad y especulación en una economía, con la cura obvia
siendo la intervención del Estado, lo que se supone racional.
Al reflexionar sobre lo que se ha escrito aquí, es obvio
Es muy posible que ocurran burbujas especulativas. Y si Keynes "ani-
espíritus malignos "fueron la causa de las burbujas especulativas, estas burbujas
habría sucedido continuamente, hasta el infinito , a lo largo de la historia.
Dado el hecho de que este "espíritu animal" es un rasgo humano inherente
que no se apaga y enciende, estos episodios especulativos serían
constantemente engendrado a través de ningún otro ímpetu sino humano
naturaleza. Claramente este no es el caso.
Los tres episodios de burbujas especulativas acaban de explorarse, además de
teniendo la similitud obvia de que todos ocurrieron, comparta el
rasgo de que un banco sancionado por el gobierno, junto con el gobierno-
política de ment, creó grandes aumentos en la oferta de dinero en cada
economía, antes y durante estos episodios. Cada episodio estaba en su
propia manera diferente, especialmente la Tulipmania. Sin embargo, los resultados
fueron lo mismo: auge, especulación, caída y luego dolor financiero.
1 John
Maynard Keynes, La teoría general del empleo, el interés y
Money (Nueva York: Harcourt, Brace & World, 1964), pág. 161.
118
Aumentos en la oferta de dinero, burbujas especulativas, - 107

y la teoría austriaca de la mala inversión
Otro elemento común a las tres experiencias fue un hombre.

llamado John Law. Law nació en 1671, después de la burbuja de Tulipmania.
ble, pero estudió el funcionamiento del Banco de Amsterdam, que
jugó un papel en Tulipmania, admirando enormemente su funcionamiento y
Su efecto positivo en la economía holandesa. El banco de amsterdam
fue la pieza clave de la economía más fuerte del mundo debido a
la solidez de su funcionamiento y, por lo tanto, la moneda holandesa.
El Banco aceptó monedas y lingotes y emitió dinero bancario contra
estos depósitos Todo el dinero bancario estaba respaldado al 100 por ciento (en el
El comienzo del banco) por especie y, por lo tanto, una gran confianza en este dinero
fue engendrado.
Debido a la solidez de este dinero y el libre holandés
política de monedas, enormes cantidades de monedas y lingotes fluyeron a
Amsterdam desde otras partes de Europa, América y Japón. Esta
El torrente de monedas y lingotes se refleja en los depósitos del Banco de
Amsterdam, que aumentó un 60 por ciento estimado en los cinco
período anual (1633–1638) que abarca la Tulipmania
episodio. Producción total de menta del sur de los Países Bajos para el
El período 1636–38 fue dos veces y media mayor que la cantidad
acuñado desde 1630–32. Esta gran afluencia de dinero, aunque suene
dinero, dirigido, como escribe Del Mar, a "la curiosa manía de comprar
tulipanes a precios que a menudo exceden el del suelo en el que
fueron cultivadas. ” 2 La culminación de Tulipmania llegó en enero
1637 cuando, por ejemplo, el precio del bulbo de tulipán Witte Croonen
aumentó aproximadamente 26 veces en el espacio de ese mes, solo para
caer a un precio de una vigésima parte de su precio máximo la primera semana de
Febrero de ese mismo año.
Después de estudiar las operaciones del Banco de Amsterdam durante
Durante el curso de sus viajes por Europa, Law comenzó a for-
formular teorías monetarias y propuestas bancarias, que a su vez él
2 Alexander Del Mar, Historia de los sistemas monetarios: un registro de experiencias reales
Ments in Money Made by Various States of the Ancient and Modern World, as
Extraído de sus estatutos, aduanas, tratados, reglamentos mineros, jurisdicción
dence, historia, arqueología, sistemas numéricos de monedas y otras fuentes de
Información (Nueva York: Augustus M. Kelley, [1895] 1969), p. 351.
Page 119
avanzado a los Estados en toda Europa. Law creía que la plata y

el oro no era adecuado para servir como dinero, y sus valores estaban sujetos
a fluctuaciones dependiendo de la oferta. Inicialmente, el plan de Law requería
papel moneda respaldado por tierra, pensando que este papel
el dinero satisfaría mejor las cualidades necesarias en el dinero.
Law inicialmente no tuvo éxito en vender su propuesta a cualquier
Gobiernos europeos, incluso el de su Escocia natal. Sus puntos de vista
También comenzó a cambiar, mientras estudiaba otros bancos, incluido el Banco
de Inglaterra, que se formó en 1694. Law quedó impresionado con el
La capacidad del Banco de Inglaterra para pagar la guerra de Inglaterra contra Francia
con papel moneda Comenzó a ver las existencias como dinero y que
eran superiores a la plata, pensando que eran a prueba de inflación.
Law finalmente pudo encontrar un tomador de su plan en 1716,
cuando comenzó el Banco General en París. Francia en ese momento era
devastado económicamente, después de pelear la Guerra del Suc español
cesión y acumulando enormes deudas. La ley tenía la intención de refinanciar esto
deuda del gobierno para bajar las tasas de interés y estimular la inversión
guid economía francesa. Para lograr esto, Law comenzó la Compañía
de Occidente, cuyo único activo para hablar era el privilegio comercial
con Louisiana Después de vender acciones para capitalizar la empresa, Law
refinanciaron la deuda depreciada del gobierno.
Law se dispuso a poner su sistema en movimiento. Finalmente fue
capaz de convencer al Regente para que haga del Banco General parte del
Estado, que se convirtió en el Royal Bank a fines de 1718. Ley entonces
fusionó tres compañías juntas para formar lo que ha sido comúnmente
conocida como la Compañía de Mississippi. Con la emisión del Royal Bank
159,9 millones de libras en billetes nuevos, el precio del Mississippi
Las acciones de la compañía comenzaron a despegar a principios de 1719. En la segunda mitad
de ese mismo año, con Royal Bank emitiendo otros 220.6 millones
Livres de billetes, combinado con el pago inicial bajo de Law,
y el método de términos extendidos para comercializar la acción, el precio
continuó subiendo, permitiendo que Law emitiera más acciones. Entonces él
usó el capital para refinanciar más de la deuda del gobierno.
El precio de la acción alcanzó un máximo de 10.100 libras en enero de 1720, ayudado
por aumentos en la oferta de dinero que fue de un total de 2,1 mil millones de libras
en mayo de 1720. En la primavera de 1720, el sistema comenzaba a
120

desentrañar, Ley líder para emitir una serie de decretos que intentan primero
devaluar la plata, luego devaluar acciones y billetes. Con inversores
tratando de vender acciones y convertir las ganancias en especies, Law
frenéticamente trató de mantener el sistema a flote, y de hecho pude
Entonces, dada la falta de especies debido al acaparamiento y las políticas de Law. Pero
a finales de año, la burbuja se había desinflado. En septiembre,
las acciones fueron el 43 por ciento del máximo. De hecho, en términos de libras esterlinas,
Las acciones de Mississippi fueron solo el 14 por ciento de sus máximos, lo que más
verdaderamente refleja las consecuencias del aumento masivo en la oferta
de dinero diseñado por la ley.
Mientras la especulación corría desenfrenada, los precios de los productos básicos
fueron explotando en el transcurso de cuatro años, no solo en París, sino
en otras ciudades de Francia. Algunas ciudades experimentaron una peor inflación,
y para algunos no fue tan grave. El gran perdedor fue, por supuesto, el
clase trabajadora, cuyos salarios nunca alcanzaron los precios.
El "éxito" de Law con el Sistema de Mississippi fue visto con
envidia y miedo desde el otro lado del canal en Inglaterra. Gran Bretaña, como
Francia, se había gravado en gran medida, con la ayuda del Banco de
Préstamos de Inglaterra y Lotería, para luchar en la Guerra del Éxito Español
Sion. El Banco de Inglaterra fue un innovador en la creación de papel.
dinero y cuentas corrientes. Toda su base de capital estaba compuesta
de la deuda del gobierno, con su carta que le permite emitir notas hasta
El importe de su capital.
El Banco de Inglaterra fue constantemente perseguido por competidores
quien quería una parte del lucrativo negocio del Banco. Uno de estos
los competidores eran la Sword Blade Company, que estaba encabezada por
Sir John Blunt. Esta Sword Blade Company debía servir como el
crédito creando brazo de Blunt's South Sea Company. En 1711, esto
la empresa recibió los derechos de monopolio para comerciar con South Amer-
ica. Lamentablemente, los españoles obstaculizaron en gran medida la explotación.
ción de este monopolio. A cambio de este monopolio, la empresa
refinanciaron £ 9 millones en deuda pública.
Pero esto fue solo el comienzo. En 1719, con gobierno total
deuda de más de £ 40 millones, la South Sea Company propuso
una refinanciación masiva de la deuda del gobierno, a la ley de John. los
La compañía se vio obligada a ofertar contra el Banco de Inglaterra por esto
Page 121
operación, y finalmente ganó ofreciendo términos extraordinarios y

soborno extenso. Una vez que se ganó la oferta, el precio del Sur
El stock de mar despegó, lo que era necesario para que el plan de Blunt funcionara.
La Compañía ganaría dinero con la conversión, explotando
ing la diferencia de cambio entre la deuda pública y
precios de acciones inflados.
Las acciones del Mar del Sur se movieron rápidamente a £ 1,000, con la ayuda de
Préstamos de la empresa por un total de £ 11 millones, el gobierno prestó £ 1
millones, el Banco de Inglaterra presta dinero en sus propias acciones y
la compañía real africana presta en £ 102,000. Con mucho
dinero en Exchange Alley, había muchos promotores vendiendo
lo que se conoció como "empresas de burbujas". Ochenta y ocho de
Estas empresas fueron promovidas solo en el mes de junio de 1720.
El gobierno británico, a instancias del Mar del Sur Com-
pany, aprobó la Ley de Burbujas que efectivamente apagó a estos advenedizos
empresas de burbujas. Irónicamente, la aplicación de esta Ley contra cuatro
las empresas sirvieron para reventar la burbuja y los especuladores se apresuraron a vender.
Para diciembre de 1720, las acciones de South Sea se cotizaban a £ 120.
La Compañía estaba en bancarrota y no tenía activos de calidad real para
para empezar, pero los especuladores no lo sabían porque el mercado
comenzó a alimentarse de sí mismo. Este episodio fue, en relación con la Missis-
sippi Bubble, de corta duración. La diferencia es que el Banco de
Inglaterra, en un esfuerzo por recaudar la liquidez necesaria, comenzó a solicitar préstamos,
sin mencionar no hacer nuevos, y también ofrecer interés
llevar notas a los depositantes, el equivalente a vender certificados de
deposito en banca moderna. John Law, con su Royal Bank, tenía
tomado la estrategia opuesta, al crear dinero para apoyar las acciones,
que solo prolongó la crisis de la burbuja de Mississippi.
La explicación de la causa de las burbujas especulativas llega a
nosotros examinando la teoría del ciclo comercial de la escuela austriaca. Esta
teoría, formulada por economistas austriacos de segunda generación, Lud-
peluca von Mises y Friedrich A. Hayek, de hecho tiene sus raíces, de acuerdo
ing a Mises, con la "Escuela de Moneda" en inglés. 3 Desafortunadamente,
3 Ludwig von Mises, "La teoría austriaca del ciclo comercial", en The Austrian
Teoría del ciclo comercial y otros ensayos , David O'Mahony y J. Huston
McCulloch, trad. (Auburn, Ala .: Instituto Ludwig von Mises, 1983), p. 1)
Page 122

la escuela de divisas no se dio cuenta de que las cuentas bancarias sin respaldo
eran equivalentes a los billetes sin respaldo en términos de expansión
crédito excesivo Por lo tanto, cuando el Banco de Inglaterra se vio obligado a suspender
Pendiente de pago en numerosas ocasiones, parecía que el Cur-
La explicación del ciclo comercial de la escuela rency era errónea, y el
considera que el ciclo comercial no tuvo nada que ver con dinero o crédito,
pero en cambio los "espíritus animales" de Keynes salieron a la luz.
El punto clave de la teoría del ciclo comercial austriaco es que un
el aumento en la oferta de dinero genera un "boom" económico seguido
disminuido posteriormente por la corrección de esa mala inversión, o
"Busto", que se caracteriza por menos dinero o crédito. El negocio
el ciclo se genera inicialmente por algún tipo de intervención monetaria en
el mercado, típicamente en el mundo moderno por expansión de crédito bancario
A negociar. Sin embargo, esta intervención monetaria podría estar en el
forma de lo siguiente, enumerado por Gottfried Haberler:
(a) Un aumento de oro y dinero de curso legal.
(b) Un aumento de billetes.
(c) Un aumento de depósitos bancarios y créditos bancarios.
(d) Un aumento en la circulación de cheques, facturas y otros

medios de pago que son regulares u ocasionales
sustituido por dinero ordinario.
(e) Un aumento de la velocidad de circulación de uno o todos

Estos medios de pago. 4 4
Las personas, a medida que ganan dinero, gastan algo en consumo, mantienen
algunos en saldos en efectivo, mientras que el resto se guarda o se invierte en capital
o producción. Para la mayoría de las personas, esto significa reservar una porción
de sus ingresos comprando acciones, bonos o certificados bancarios de
depósitos o cuentas de ahorro. Las personas determinan la cantidad que
desea ahorrar en sus preferencias de tiempo, es decir, la medida de
su preferencia por el consumo presente, en oposición al futuro.
Cuanto menos prefieren el consumo en el presente, menor es su
4 Gottfried Haberler, "El dinero y el ciclo económico", en ibid., P. 9)
123
preferencia de tiempo Las preferencias de tiempo colectivo para todos los ahorradores disuaden
mina la tasa de interés pura. Por lo tanto, cuanto menor sea la preferencia temporal,
baje la tasa de interés pura. Esta menor tasa de preferencia temporal lleva
a mayores proporciones de inversión al consumo, y por lo tanto
Una extensión de la estructura de producción, que sirve para aumentar el total
capital. Por el contrario, las preferencias de tiempo más altas hacen lo contrario, con
altas tasas de interés, truncamiento de la estructura de producción y un
reducción de capital. El conjunto final de varias tasas de interés del mercado.
están compuestos por la tasa de interés pura más el poder de compra
componentes y la gama de factores de riesgo emprendedor. Pero la clave
El componente de esta ecuación es la tasa de interés pura.
Cuando ocurre una intervención monetaria, como se discutió anteriormente, el
efecto es el mismo que si las preferencias de tiempo colectivo del público
Ha caido. La cantidad de dinero disponible para inversiones aumenta,
y con esta mayor oferta, las tasas de interés caen. A su vez, entrepre-
los neurs responden a lo que creen que es un aumento en los ahorros, o un
disminución de las preferencias de tiempo. Estos empresarios luego invierten esto
capital en "órdenes superiores" en la estructura de producción, que son
más lejos del consumidor final. La inversión luego pasa de ser
bienes de consumo a las industrias de bienes de capital. Precios y salarios suben
en estas industrias de bienes de capital. Pero el dinero no es inmediato.
entre en producción, como escribe Mises:
La tasa de interés moderada está destinada a estimular la pro

duction y no causar un boom bursátil. Sin embargo,
los precios de las acciones aumentan en primer lugar. Al principio, mercancía
los precios no están atrapados en el auge. Hay existencias
auges cambiarios y ganancias de la bolsa. Sin embargo, el "pro
ducer ”está insatisfecho. Envidia al "especulador" su "fácil
beneficio ". Los que están en el poder no están dispuestos a aceptar esta situación.
ción Ellos creen que la producción está siendo privada de
dinero que fluye al mercado de valores. Además, es
precisamente en el auge del mercado de valores que la grave amenaza de
Una crisis yace oculta. 5 5
5 Ludwig von Mises, Sobre la manipulación del dinero y el crédito , Bettina Bien
Chicharrones, trans. (Dobbs Ferry, Nueva York: Free Market Books, 1978), pág. 161.
Page 124

Este cambio a las industrias de bienes de capital estaría bien si la gente

las preferencias de tiempo realmente habían disminuido. Pero este no es el caso. Como
el dinero recién creado se filtra rápidamente de los préstamos comerciales
ers a salarios, alquileres e intereses, los receptores de estos mayores
los ingresos gastarán el dinero en las mismas proporciones de
inversión de consumo como lo hicieron antes. Por lo tanto, demanda rápidamente
vuelve de bienes de capital a bienes de consumo. Desafortunadamente,
los productores de bienes de capital ahora tienen una mayor cantidad de bienes para
venta y ningún aumento correspondiente en la demanda de su empresa
clientes neuriales Esta malversación derrochadora se liquida,
típicamente se llama un colapso, caída o crisis, que es la forma en que el mercado
purgándose a sí mismo, el primer paso hacia la salud. La recesión resultante
o depresión es el período de ajuste del mercado desde la línea
vestimentas de vuelta al servicio eficiente normal del cliente
demandas.
Este proceso o ciclo puede ocurrir en un período relativamente corto de
hora. Sin embargo, los auges a veces se prolongan con más dosis.
de intervención monetaria. Cuanto mayor es la expansión monetaria, ambos
en magnitud y tiempo, cuanto más tiempo se mantenga el boom
tained (como fue el caso con la burbuja de Mississippi).
La fase de recuperación, o recesión, eliminará ineficiente y
negocios no rentables que posiblemente fueron engendrados por, o
apuntalado por el auge inducido por el dinero. La recuperación también es char-
caracterizado por un aumento en la tasa de interés “natural” o pura. En
en otras palabras, aumentan las preferencias de tiempo, lo que conduce a una caída en el
precios de bienes de orden superior en relación con los de bienes de consumo.
Como escribe Rothbard:
No solo los precios de máquinas particulares deben caer, sino también
Los precios de los agregados completos de capital, por ejemplo, el mercado de valores.
y valores inmobiliarios. De hecho, estos valores deben caer más
que las ganancias de los activos, al reflejar el
aumento general en la tasa de retorno de interés. 6 6
6 MurrayRothbard, La Gran Depresión de los Estados Unidos , 4ª ed. (Nueva York: Richardson
Y Snyder, 1983), p. 21)
125
En el análisis final, la intervención monetaria no puede aumentar el

suministro de bienes reales, simplemente desvía el capital de las avenidas del mar-
Ket dictaminaría hacia el malgasto derrochador. El auge cre-
Ated no tiene una base sólida y, por lo tanto, "es una prosperidad ilusoria " 7.
Los tres episodios discutidos son ejemplos de malas inversiones en,
en retrospectiva, es lo más ridículo. Todos fueron creados por diferentes exámenes
ples de intervención monetaria. La Tulipmania fue engendrada y
alimentado por una afluencia masiva de especies en Amsterdam; ver Haberler
"A" arriba. La burbuja de Mississippi fue impulsada por una tormenta de nieve de John
Papel de la ley; ver "b" y "d" arriba. La Burbuja del Mar del Sur fue
formado por las modernas herramientas bancarias de depósitos y créditos, junto
con el aumento, como Murphy relata: "la velocidad de circulación de
dinero prestando dinero a compradores potenciales de sus acciones ”; ver
"C" y "e" arriba. 8
Los tres objetos de especulación eran igualmente dudosos en términos
de su valor de inversión. Con el debido respeto al Sr. Garber, en ningún
¿Cómo se puede hacer un argumento convincente para apoyar cómo el valor de un
el bulbo de tulipán podría ser mayor que la tierra donde se cultiva. John Law's
Mississippi Company tenía la apariencia de una poderosa compañía,
pero la mayoría de sus activos eran deudas de un país en bancarrota.
Como Wagner dice acertadamente, "la falsificación se convierte en una actividad rentable
ity, uno que el estado intenta habitualmente reservar para su propio uso ". 9
Esta falsificación era el único activo de Law, pero como aprendimos de
Mises, no puede crear prosperidad real. The South Sea Company,
similar a la Compañía de Mississippi, se capitalizó con gobierno
deudas y técnicamente estaba en bancarrota.
Los bustos, en los tres casos, sirvieron para liquidar la mala inversión.
mentos, la ruptura es más aguda en Tulipmania y el Mar del Sur
casos. En ambos casos, estaba disponible una alternativa sólida de dinero
7 Mises, Sobre la manipulación del dinero y el crédito , p. 183

8 AntoinMurphy, Richard Cantillon: Emprendedor y Economista (Oxford:
Clarendon Press, 1986), pág. 73)
9 RichardE. Wagner, "Boom and Bust: The Political Economy of Economic
Desorden, " The Journal of Libertarian Studies 4, no. 1 (Invierno 1980): 13.
Page 126

para que el capital huya. En el caso de Mississippi Bubble, la única alternativa

nativo de las acciones sin valor de Law era su moneda sin valor. los
las recesiones posteriores fueron dolorosas, aunque breves, y en el caso de
Francia engendró una sana desconfianza hacia el papel moneda que sirvió
ese pais bien. En el caso del manejo del sur por parte de Inglaterra
Episodio del mar, se cometió un error al no permitir la peor parte de la
crisis para ser jugado. Este es un error que ha sido y continúa
Debe repetirse constantemente a lo largo de la historia. En tiempos de financiación
pánico cial se emplea una "operación de bote salvavidas". Como explica Mises:
Si se permitiera implacablemente que la crisis siguiera su curso,
provocando la destrucción de empresas que fueron
incapaces de cumplir con sus obligaciones, entonces todos los empresarios:
no solo los bancos sino también otros hombres de negocios exhibirían
más precaución al otorgar y usar crédito en el futuro.
En cambio, la opinión pública aprueba dar asistencia en el
crisis. Entonces, en cuanto termina lo peor, los bancos están
impulsado a una nueva expansión del crédito de circulación. 10
Robert Walpole fue posiblemente el creador del "bote salvavidas

operación "en 1721, y su legado continúa viviendo en una moderna
mundo donde tenemos moneda fiduciaria sin respaldo y banca central
expandiendo y contrayendo, principalmente expandiendo, la oferta de
dinero a cada capricho político. Por lo tanto, vivimos de un especulativo
burbuja, o auge económico, hasta el próximo desplome rotundo, solo para
reinflar la oferta de dinero, sirviendo para mantener un andamio inestable
bajo una empresa ineficiente y gobiernos hinchados,
deteniendo el inevitable y completo busto.
La historia moderna está plagada de acontecimientos especulativos.
burbujas y sus accidentes inevitables: la manía del ferrocarril de Gran Bretaña, el
El auge de la bolsa de valores de 1929 y 1987 y los colapsos posteriores en el
Estados Unidos, el mercado de valores de Japón y el auge inmobiliario a finales de
1980s. El factor común para todos ha sido una intervención monetaria.
o un tremendo aumento en la oferta de dinero, que en última instancia conduce a
Estas malas inversiones. Estas burbujas también comparten el rasgo común
10 Mises, Sobre la manipulación del dinero y el crédito , pág. 142
Page 127
que el objeto o manifestación de la intervención monetaria fue un

instrumento de inversión familiar, es decir, acciones y / o bienes inmuebles
nada tan oscuro como los tulipanes, hasta hace poco, cuando el boom
en el mercado de sellos de China se reveló recientemente. 11 La génesis de
esta burbuja? Dinero, por supuesto: se estima que los depósitos de ahorro
en China han crecido a un billón de yuanes. Este gran aumento en el
la oferta de dinero ha forzado las tasas de interés en las cuentas de ahorro bancarias
¡hasta menos del 2 por ciento! Por lo tanto, los especuladores y otros tienen
recurrió a los sellos, lo que elevó el precio de algunos sellos en un 500 por ciento
en un periodo de dos años.
Sin contracción de la política monetaria de China, lo único
lo que ha detenido el único mercado libre de China es la coerción gubernamental.
Las autoridades chinas comenzaron una ofensiva para intentar cerrar
bajó el mercado el 9 de noviembre de 1991. Ahora el Parque Yuetan de Beijing
es tranquilo, después de ser un sitio de actividad comercial tan frenético como el de
tabernas de Amsterdam del siglo XVII, de la Rue Quin de París
campoix, o del London Alley Exchange. Pero demasiado dinero debe
ir a algún lado, y los especuladores de sellos de China ahora están tratando de
adivina cuál será el objeto de la próxima burbuja de China: acciones 12 o
antigüedades.
Mientras vivamos en un mundo en el que la oferta de dinero es
siendo manipulados por los gobiernos, en lugar de ser liberados por los libres y
mercado sin restricciones, las intervenciones monetarias continuarán siendo el
norma. Aunque ha pasado mucho tiempo desde la aparición de la
tres episodios discutidos en este documento, las leyes de la economía no
cambiar con el tiempo Las consecuencias de las intervenciones monetarias.
siempre ha sido y seguirá siendo auges y posteriores
bustos Las burbujas especulativas son la máxima manifestación de estas
auges monetarios inducidos. Es imposible saber cuál es el objeto
de la próxima burbuja especulativa será, o exactamente cuándo ocurrirá.
11 VerJames McGregor, “China cancela su mercado al rojo vivo, pero

Traders Hope Crackdown pasará ", Wall Street Journal (19 de diciembre de 1991),
pags. C1.
12 China tiene dos bolsas de valores, una en Shanghai y la otra en Shenzhen;
ibídem.
Page 128

Lo que se ha demostrado aquí es que estas burbujas, o malas inversiones,

son engendrados por aumentos en la oferta de dinero, con la garantía de
inevitablemente seguirán bustos, lo que conducirá una vez más a la quiebra
y dolor financiero, ya que estas inversiones derrochadoras se convierten en
activos más productivos Lo que se puede predecir con precisión absoluta
picante es ese dinero fiduciario, banca de reserva fraccional, bancos centrales,
Las políticas monetarias keynesianas y los políticos egoístas competirán
bine para asegurar que habrá muchos más auges y especulativos
burbujas para que los futuros economistas e historiadores hagan una crónica.
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Kelley
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Índice
Aislabie, John, 94 Teoría austriaca del ciclo comercial, 6–8,
proceso de amalgamación, 26 110-17
Américas
monedas libres y, 21, 26–28,
107–08 Banco de amsterdam
Mississippi Bubble y, 35, depósitos en, 30f.
56–57, 108 efecto sobre la economía inglesa, 75
Burbuja del Mar del Sur y, ix, monedas libres y, 22–33
88–89, 94, 109–10 influencia en John Law, 41–42,
La Gran Depresión de los Estados Unidos (Roth- 107–08
bardo), 7n11, 113 Banco de Inglaterra
Amsterdam, Banco de. Ver Banco de formación de 77–79
Amsterdam influencia en John Law, 44–45,
"Un estudio histórico del sistema de derecho- 47-49, 55, 74
tem ”(Davis), 57n13, South Sea Bubble y, 79–03,
62–63nn19–21, 4–65nn24–26 109-10
Andréadès, Andreas M., 81–83, El Banco de Inglaterra: una historia
87, 102 (Clapham), 78n7–9
Historia del Banco de Inglaterra El Banco de Inglaterra: una historia
1640–1903, 76–77nn2–5, desde su fundación en 1694
83–84nn21–23 (Giuseppi), 77n6,
Anne (reina de Inglaterra), 85 79–80nn13–15, 102n46
Astell, William, 100 Banco de Francia Ver Royal Bank
Escuela Austriaca de economía, viii, (Francia)
6, 110 quiebras en Holanda, 32f.
Teoría austriaca de la mala inversión, Barbour, violeta, 27–29
9, 105-17 El capitalismo en Amsterdam ,
"La teoría austriaca del comercio 29n24
Ciclo "(Mises), 110n3 Blanc, Louis, 66–67
127
Page 139
Bloom, Herbert I., The Economic Clapham, John, 78–80

Actividades de los Judios de Amster- recorte de monedas, 19, 80–81
presa en el XVII y Clough, Shepard B., 101, europeo
Siglos XVIII , 22n8 Historia Económica: La Economía
Blunt, John, ix, 86–88, 92–98, Desarrollo de la civilización occidental
109-10. Ver también Mar del Sur ción , 22n11
Empresa acuñación y reinversión, 8, 19–33,
"Boom and Bust: The Political 39, 51, 80–83, 107–08
Economía del desorden económico monedas, oro y plata. Ver preciosa
der ”(Wagner), 114n9 rieles
Briscoe, John, 82 Compañía de Indias Orientales, 58
Brodrick, Thomas, 94 Compañía de las Indias. Ver señorita
Ley de burbujas, ix, 100, 110 sippi Company
"Bubbles", The New Palgrave: A Compañía del Oeste, 56–58, 108
Diccionario de economía Crowldy, Ambrose, 88
(Kindleberger), 2n1 Escuela de divisas, 110–11
plata en lingotes. Ver metales preciosos
teoría del ciclo económico, 6–8, 110–17
d'Arminy, Le Gendre, 56–58
Davis, Andrew McFarland, 64–66
Calvo, Guillermo, 11 "Un estudio histórico del derecho
La historia económica de Cambridge de Sistema ", 57n13,
Europa , 20n1 62–63nn19–21
Capitalismo en Amsterdam (Bar- degradación de dinero, 19-20,
bour), 29n24 80-81
Carswell, John, 86–87, 92–94, Del Mar, Alexander, 20, 26–27, 31,
96-97 107
The South Sea Bubble , 83n20, Historia de los sistemas monetarios ,
101n43 21nn5–6
Caswell, George, 88 Una historia de los metales preciosos ,
bancos centrales, vii 29n25, 31nn26–27
Cámara de Justicia,
Chamberlain, Hugh,54–55
82 Desmaretz,
Dickson, Nicolas,
GGM, 39–40,
85–86, 98 52–53
Carlos II (rey de Inglaterra), 76–77 La revolución financiera en
Carlos V (rey de Francia), 19–20 Inglaterra: un estudio en el
"China cancela su candente Desarrollo de crédito público ,
Mercado de sellos, pero comerciantes 89–90nn33–34,
La represión de la esperanza pasará " 100nn41–42
(McGregor), 116n11 Dillen, JG van, 30
Políticas monetarias de China, 116 Duque de Noailles, 53–55, 57
140
Índice - 129
Duque de Orleans, 38, 39, 53. Un sistema monetario de libre mercado y

Compañía Holandesa de las Indias Orientales, 26–27
La pretensión del conocimiento
(Hayek), 8n14
Consideraciones adicionales sobre
East India Company (inglés), 38, elevando el valor del dinero
44–45, 49, 85–87, 102 (Locke), 82n17
econometría, 4, 105
Las actividades economicas de los judios
de Amsterdam en el XVII Garber, Peter, 3–4, 11–15, 114
y siglos XVIII "Famosas primeras burbujas", 4n6
(Bloom), 22n8 Banco General (de Francia), 51, 55–56,
La vergüenza de las riquezas 108. Véase también Royal Bank (Francia)
(Schama), 32n28 La teoría general del empleo,
English Copper Company, 100 Intereses y dinero (Keynes),
Historia Económica Europea: El 2–3, 106n1
Desarrollo económico de Occidente Giuseppi, John, 77, El Banco de
ern Civilization (Clough), Inglaterra: una historia desde su
22n11, 101n44 Fundación en 1694 , 77n6,
Euvres complétes (Ley), 73n38 79–80nn13–15, 102n46
"La evolución de John Law Godfrey, Michael, 77
Teorías y Políticas Godolphin, Sidney, 85–86, 88
1707–1715 "(Murphy), oro. Ver metales preciosos
45–46nn8–11 orfebres, 36, 63, 76–77, 80–83
Exchange Alley, 99, 100, 110, 116 Greenspan, Alan, 73
Ley de Gresham, 20
"Primeras burbujas famosas" (Garber),

4n6 Haberler, Gottfried, 111, 114
Reserva Federal, vii Hamilton, Earl J., 38n6
Una historia financiera de Western Tesoro americano y el precio
Europa (Kindleberger), 16-17 Revolución en España , 28
La revolución financiera en Inglaterra "Importaciones de oro americano y
tierra: un estudio en desarrollo Plata en españa
ment of Public Credit (Dickson), 1503–1660 ”, 26n19
85–86n24–27, 89–90nn33–34, "Law, John" Internacional
98n39, 100nn41–42 Enciclopedia de la ciencia social
Flood, Robert, 4 años cias , 35n1, 39nn7-8
Flynn, Dennis O., 27 "La economía política de
monedas libres, 8, 19–33. Ver también Francia en tiempos de Juan
acuñación y recuperación Ley ”52nn2–3, 57n12
141
"La economía política de Hume, David, 7, 27

Francia en tiempos de Juan
Ley "(Hamilton), 58n14
"Precios y salarios en París "Importaciones de oro americano y
Bajo el sistema de John Law " Plata en España, 1503–1660 "
53n4, 70–71nn32–33, (Hamilton), 26n19
72–73nn34–37 inflación
Harley, Robert, 86, 88–89 moneda libre y 27
Hayek, Friedrich A., viii, 110 Mississippi Bubble y, 8, 46,
Un sistema monetario de libre mercado 73–74, 96, 108–09
y la pretensión de tiempo severo y 86
Conocimiento , 8n14 Inflación a través de las edades: Eco-
Helfferich, Karl, 20 nómada, social, psicológica y
Hildreth, Richard, La historia de Aspectos históricos , 27n21
Bancos: a los que se agrega, A Una investigación sobre la naturaleza y
Demostración de las ventajas Causas de la riqueza de las naciones
y necesidad de libre competencia (Smith), 22-25
ción en el negocio de la banca , La economía internacional y el mundo
22n10 Movimientos monetarios en Francia (van
Historia de los bancos de emisión modernos Dillen), 30
(Conant), 26n18 Enciclopedia internacional de la
Historia de la moneda y el crédito- Ciencias sociales , 35n1
ory: De John Law a la Pre-
Día enviado (Rist), 74n40
Historia de los sistemas monetarios: A Keynes, John Maynard, 105–06
Registro de experimentos reales en La teoría general del empleo
Dinero hecho por varios estados de ment, Interés y dinero , 2–3
el mundo antiguo y moderno Economía keynesiana, 36, 69, 73,
(Del Mar), 20n2–3, 21nn5–6, 105–06, 111, 117
107n2 Kindleberger, Charles, 1–2
Historia del Banco de Inglaterra "Bubbles", The New Palgrave: A
1640-1903 (Andréadès), Diccionario de Economía , 2n1
76–77nn2–5, 81n16, Una historia financiera de Western
82–83nn17–19, Europa , 16-17
83–84nn21–23, 87n30 Manías, pánicos y accidentes: A
Una historia de los metales preciosos Historia de las crisis financieras , 15-16
(Del Mar), 29n25, 31nn26–27
Hodrick, Robert, 4
Horsefield, Keith, 76–77 tierra (como dinero), 42–44, 46,
Mina de mercurio Huancavelica, 26 80-83, 87
Page 142
Índice - 131
Proyecto Land Bank, 80–83 Mackay, Charles, ix, 11

Law, John Memorias de población extraordinaria
Banco de Amsterdam como inspira- Lar Delirios y la locura
ción, 33 de multitudes , ixn1, 11, 36n2,
propuesta bancaria, 38–40 37n4, 38n6, 39nn7–8
información biográfica, Macleod, HD, 87–88
35-38 mala inversión, teoría de, 9,
efecto en la economía inglesa, 105-17
87–88, 92, 96, 107–10 Lotería de Malta, 84
Euvres complétes , 73n38 Manias, pánicos y choques: un his-
Mississippi Bubble y, 3–4, 8, Historia de las crisis financieras (Kindle-
51–74, 114–15 berger), 15-16
teorías monetarias, 41–50 María (reina de Inglaterra), 79
resumen, ix McCulloch, John C., Principios de
"Law, John" (Hamilton), 35n1 Economía política , 82n17
Law, John, publicaciones de McGregor, James, "China cancela
Dinero y comercio considerado: Su mercado al rojo vivo,
Con una propuesta de suministro Pero los comerciantes esperan la represión
La Nación Con Dinero , 38, Pasará ", 116n11
41–43 Memorias del Extraordinario Popular
El estado actual de los franceses Delirios y la locura de
Finanzas , 68–69nn30–31 Multitudes (Mackay), ixn1, 11,
Propuestas y razones para con- 36n2, 37n4, 38n6, 39nn7–8
constituir un Consejo de Comercio , 37 México, 26
Teoría del dinero , 87–88 Million Bank, 99
"Tratado sobre dinero y comercio- Mises, Ludwig von, viii, 6, 110,
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Sobre la manipulación del dinero y 54–55nn6–7, 56–57nn10–11,
Crédito (Mises), 112n5, 114n7, 64nn22–23, 65n27, 73n39, 114n8
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"La economía política de Francia 7n11, 113
en la época de John Law " ¿Qué ha hecho el gobierno para
(Hamilton), 52nn2–3, 57n12, ¿Nuestro dinero? , 7n13
58n14 Royal African Company, 99, 110
Póstumo, NO, 13–14 Royal Bank (Francia), 35–40, 49,
metales preciosos. Ver también acuñación 59–74, 108. Ver también General
y reequilibrio Banco (de Francia)
en comparación con el papel moneda, 48,Royal Lustering Company, 100
73–74, 82–83, 108
monedas libres, 19–33
afluencia a Europa, 26–31 Salerno, Joseph T., 73–74
monopolio del banco gubernamental, “Dos tradiciones en la modernidad monetaria
61–65, 68, 80–83 Teoría tary: John Law y
lazos con el dólar estadounidense, vii ARJ Turgot ", 3n5
Page 144
Índice - 133
Schama, Simon, 31–32 teoría del ciclo comercial, 6–8, 110–17

La vergüenza de las riquezas , "Tratado sobre dinero y comercio-
32n28 merce ”(Ley), 39
plata. Ver metales preciosos Tulipmania
"Inflación del siglo XVI desde antecedentes, 11-17
un punto de vista de producción " aumento de la oferta monetaria y,
(Flynn), 27 19–33, 114–16
trata de esclavos, 89 teoría de la mala inversión y,
Smith, Adam, una investigación sobre el 106–08
Naturaleza y causas de la riqueza. resumen, viii – ix, 8
de naciones , 22-25 Revista de Política de "Tulipmania"
Sudamerica. Ver las Américas Economy 97 (Garber),
Ley del Mar del Sur, 90–91 11-15nn2-11
La Burbuja del Mar del Sur (Carswell), "Tulipmania" The New Palgrave: A
83n20, 86–87nn28–29, 87n31, Diccionario de economía
92n35, 94–95nn36–37, (Calvo), 11n1
101n43 Tunnage Bank, 78-79. Ver también
South Sea Company Banco de Inglaterra
Actas de conversión y 90–96 “Dos tradiciones en la modernidad monetaria
establecimiento de 88-90 Teoría tary: John Law y
marco de 49 ARJ Turgot "(Salerno), 3n5
aumento y caída de la cuota
precios, 96-103
aumento de la oferta monetaria y, Estados Unidos, 35. Ver también Ameri-
89-103 cas
influencia en John Law, 45
resumen, viii, 8
teoría del ciclo comercial y, 109-11 van Buyten, Leon, 32–33
Parada del Tesoro, 76–77 van Dillen, JG, 30
“La 'parada del tesoro' van Houtte, Jan A., 32–33
Revisited ”(Horsefield), 76n3
Strong, Benjamin, 73
Sword Blade Company, 86–88, 92, salarios, 70–74
109 Wagner, Richard E., 114 años.
Walker, Francis Amasa, 27n21
Walpole, Robert, 92, 101, 115
teoría de la mala inversión, 9, Guerra de Sucesión española, 51–52,
105-17 85, 90, 108
Teoría del dinero (Ley), 87–88 La riqueza de las naciones (Smith), 22-25
preferencia de tiempo, 7, 111-13 Compañía de cobre galés, 100
Page 145
¿Qué ha hecho el gobierno a nuestro

¿Dinero? (Rothbard), 7n13
Guillermo de Orange (Rey de Inglaterra)
tierra), 75–76, 79, 85
Escritos sobre economía (Hume),
7n12
Compañía de Edificios de York, 100
Page 146

Burbujas Especulativas y Aumentos en La Oferta de Dinero

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10/12/2019 Burbujas especulativas y aumentos en la oferta de dinero

Burbujas especulativas tempranas y

Burbujas especulativas tempranas y

Primera edición © 1992 por Douglas E. French

Instituto Ludwig von Mises

Capítulo 1: La teoría del tonto mayor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1

Capítulo 3: Moneda libre, el Banco de Amsterdam,

Capítulo 4: John Law, Genius o Swindler . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

Capítulo 5: Teorías monetarias de John Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

Capítulo 6: La burbuja de Mississippi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

Capítulo 7: La Burbuja del Mar del Sur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75

Capítulo 8: Aumentos en la oferta de dinero, especulativo

viii - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero

duración del mes Pero cuando el mercado se derrumbó: "Mer-

South Sea Company, que a cambio de que se le otorgara monop-

1 CharlesMackay, Delirios populares extraordinarios y la locura de las multitudes

x - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero

para mantener el auge y los rescates gubernamentales de empresas

La teoría del tonto mayor 1

2 - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero

utiliza el supuesto de que el mercado tiene una sola mente y una

Tampoco es necesario que alguien mantenga su fe simple.

1 Charles P. Kindleberger, "Bubbles", en The New Palgrave: A Dictionary of Eco-

La teoría del tonto mayor - 3

Keynes también toca las consecuencias de la burbuja especulativa.

Irónicamente, se debe a una política económica keynesiana y a su economía.

Sin embargo, hay economistas que no sienten el episodio en

4 - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero

regímenes de tasas, regímenes de tipos de cambio flotantes y la creencia en

Otros economistas contemporáneos persiguen la explicación de

6 Peter Garber, "Famosas primeras burbujas", Journal of Economic Perspectives 4

La teoría del tonto mayor - 5

la intervención crea situaciones que se manifiestan en malin-

1. El aumento del mercado comienza debido a un shock exógeno

2. El auge se nutre de una expansión del crédito bancario que

3. A medida que el aumento de la demanda eleva los precios de los bienes y

4. El sobrecomercio puede involucrar:

a. Pura especulación, que es un énfasis excesivo en la adquisición.

si. Sobreestimación de posibles beneficios por parte de las empresas;

C. Engranaje excesivo que implica la imposición de poco efectivo

5. Cuando los neófitos, atraídos por la perspectiva de gran capitalización

6. Se establece un período de dificultades financieras a medida que los neófitos se vuelven

6 - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero

8. El pánico se establece cuando el mercado colapsa y surge la pregunta

Ayuda en la contabilidad de cómo se inician las burbujas especulativas

10 AntoinMurphy, Richard Cantillon: empresario y economista (Oxford:

10Antoin Murphy, Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist

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La teoría del tonto mayor - 7

Los precios y salarios se suben en las industrias de bienes de capital,

El dinero es útil solo por su valor de cambio, por lo tanto, un aumento

8 - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero

La oferta de dinero en el mercado libre está determinada por

14 F.A. Hayek, un sistema monetario de libre mercado y la pretensión del conocimiento

La teoría del tonto mayor - 9

En conclusión, estos tres episodios se verán en el

1 GuillermoCalvo, "Tulipmania", en The New Palgrave: A Dictionary of Eco-

12 - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero

Los mercados de tulipanes y tulipanes de 1634 Holanda. Él comienza por la dispensación

3 Ibíd., Págs. 541–42.

En la siguiente sección de "Tulipmania" de Garber, representa gráficamente el precio

14 - Burbujas especulativas tempranas y aumentos en la oferta de dinero

aas) en el eje vertical. Todos los gráficos reflejan un fuerte ascenso.

6 Ibíd., Págs. 543–45.