1.

WAP

Alfonso Peiro Ucha

Lectura: 4 min

Un swap es un derivado financiero por el que dos partes acuerdan

intercambiar durante un periodo establecido, dos flujos financieros
(ingresos y pagos) de intereses en la misma divisa (swap de tipo de
interés) o en distinta divisa (swap de tipo de cambio) sobre un nominal
determinado y especificando una fecha de vencimiento.

Los swaps se negocian bilateralmente por cada una de las partes en

mercados over the counter (es decir, no se negocian en mercados
organizados). Este hecho hace que el contrato finalmente acordado sea más útil,
flexible y ajustado para las necesidades iniciales que se perseguían con el acuerdo
por cada una de las partes.

En cuanto a su uso y objetivo, son productos utilizados tanto

para especulación como para cubrirse la exposición a un riesgo. Además,
en el caso de los swaps de tipo de interés, al no existir intercambio de nominal
permiten tomar posiciones apalancadas (ver apalancamiento).

Este tipo de contrato financiero nació en los años 70 en Reino Unido. Dicho lo
cual, la notoriedad del swap fue alcanzada gracias a la operación que el Banco
Mundial y la compañía norteamericana IBM realizaron en 1981, mediante el
banco Salomon Brothers. En dicho acuerdo, la firma tecnológica IBM buscaba
una mayor financiación en dólares a cambio de divisas de países europeos,
concretamente francos y marcos suizos. Por su parte, el Banco Mundial buscaba la
obtención de financiación en dichas divisas.

Tipos de Swaps
–Swaps de tipo de interés: Consiste en el pago de intereses periódicos fijos por
una de las partes a cambio de recibir intereses periódicos variables por la otra
parte referenciados a un índice determinado, como puede ser el Euribor, Eonia
(ambos utilizados en la zona euro) o Libor (Londres). No existe intercambio de
principal ni riesgo divisa, en cambio si existe riesgo de tipo de interés ya que el
activo subyacente es un depósito.

Existen a su vez, dos tipos de swaps de tipo de interés:

1. Interest rate swaps (IRS): consiste en el intercambio de flujos de intereses a tipo fijo
por otros a tipo variable en la misma moneda.
2. Basis swaps: consiste en el intercambio de tipos flujos de intereses a tipo fijo por otros a
tipo variable en la misma moneda pero con diferentes frecuencias o bases. Por ejemplo,
se pueden intercambiar los intereses el índice referenciado al Euribor 3 meses contra el
Euribor 6 meses. En este ejemplo, estamos buscando que una parte de la curva de tipos
de interés se mueva en una dirección más que la otra, por eso obtendremos un beneficio
por la diferencia expresada en puntos básicos. Si se mueve en la dirección contraria,
seremos nosotros los que pagaremos a la parte contraria.

–Swaps de tipo de cambio: Consiste en el intercambio de flujos periódicos fijos

por una de las partes en una divisa a cambio de recibir los intereses periódicos
variables por la otra parte en una divisa diferentes, como puede ser recibir los
intereses generados en el dólar contra el euro. Existe intercambio de principal al
inicio y a vencimiento del contrato, riesgo divisa y riesgo de tipo de interés.

Existen a su vez, tres tipos de swaps de divisa:

1. Swap de divisas: consistente en el intercambio de préstamos a tipo fijo en diferentes

divisas.
2. Floating rate currency swap: consistente en el intercambio de préstamos a tipo
variable en diferentes divisas.
3. Cross currency swap: consistente en el intercambio de un préstamo a tipo fijo por otro
a tipo variable en diferentes divisas.

Ejemplo de un swap de tipo de interés

En este caso, suponemos que hemos comprado un swap de tipo de interés.
Concretamente, hemos comprado un Interest Rate Swap (IRS) a 2 años por
un valor nominal de 1.000.000 unidades monetarias en donde pagamos tipo fijo
(euribor 3 meses) y en donde vamos a recibir un tipo de interés
variable (euribor 6 meses).

Al comprar el IRS a 2 años, estamos esperando que el euribor 6 meses lo

haga mejor que el euribor 3 meses. Pues con el 3 meses estaremos pagando
un tipo fijo durante toda la vida del swap, y en cambio, por la pata del 6 meses
tendremos la posibilidad de que nos practiquen liquidaciones mayores con tipos de
interés más altos.

En el hipotético caso que hagamos la operación contraria, es decir, vendamos el

IRS a 2 años, esperaremos que los tipos de interés a 6 meses
bajen. Pagaríamos un tipo de interés variable a 6 meses y recibiríamos un
tipo de interés fijo a 3 meses. Si los tipos de interés a 6 meses lo hacen peor
que los tipos a corto plazo al practicar las liquidaciones pagaríamos una menor
cantidad con los tipos de interés mas bajos y recibiríamos un tipo fijo establecido
al inicio de la operación.
El esquema de liquidación queda establecido de la siguiente manera:

Forwards

Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se establece la obligación
de comprar/vender un bien o activo en una fecha futura, fijando hoy el precio y otras
condiciones. En este sentido, las partes están expuestas a un riesgo de contraparte respecto a
la ejecución del contrato.

Futuros

Son contratos derivados, en los que existe la obligación de comprar/vender un bien en una
fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo, aquí la transacción no
se hace directamente entre los agentes sino que los futuros se negocian a través de un
mecanismo centralizado de negociación quien actúa como contraparte en todas las
operaciones.
Entre las características de los futuros tenemos: i) Son contratos estandarizados, cuyas
características se encuentran definidas y no pueden ser modificadas por los inversionistas; ii) los
mercados de negociación se encuentran regulados; iii) existe una cámara de compensación que
actúa como contraparte de toda operación, lo que reduce el riesgo de contraparte en la ejecución
del contrato; iv) al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregando el bien
(“delivery”) o pagando la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado (“ cash-
settlement”); y, v) se determinan márgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los
inversionistas a lo largo de la vida del contrato con la finalidad de garantizar la ejecución de los
contratos al vencimiento.

Opciones

Son contratos en el que se establece el “derecho” mas no la obligación de comprar/vender un

activo “subyacente” en una fecha futura, en este sentido proporciona la “opción” a quien la
adquiere (quién vende la opción, por ende, si está obligado a cumplir el contrato una vez que
se solicita su ejecución por el contratante). Básicamente se pueden diferenciar dos tipos de
opciones de acuerdo a su ejecución: i) la opción americana (el contratante puede ejercer su
derecho en cualquier momento dentro de la vigencia de la opción); y, ii) la opción europea
(donde el contratante sólo puede ejercer su derecho a en la fecha establecida en el contrato).
Con la opción, quien posee el derecho puede ejercer la opción al precio establecido según su
conveniencia respecto a las condiciones de mercado, Por ejemplo, si poseo la opción de compra
de una acción a un precio de S/. 1.00, pero en el mercado puedo comprar esa acción a S/. 0.80
no ejecuto la opción. Si por otro lado, el precio de mercado es de S/. 1.20 entonces decidiré
ejecutar la opción y pagar sólo S/. 1.00 por acción, ahorrándome S/. 0.20 por cada una.

Se pueden realizar opciones sobre acciones, instrumentos de deuda, monedas

y commodities como el petróleo.

Swaps

Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se establece el intercambio
periódico de flujos o activos. Es realizado principalmente por inversionistas institucionales y es
posible encontrar bancos y firmas de corretaje que actúan activamente como contrapartes en
este mercado. Los tipos de swap más utilizados se constituyen sobre tasas de interés y sobre
monedas.

Un ejemplo típico de un swap se da en el que las contrapartes “acuerdan” el intercambio de

flujos de intereses periódicos sobre una cantidad fija, donde una parte paga un interés fijo y la
contraparte paga un interés variable (por ejemplo Libor a 3 meses). Con esto, si se tuviera
alguna deuda a tasa fija o variable, sería posible cambiar la estructura de intereses que
originalmente se pactó durante el plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o
viceversa).

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 2. REQUISITOS PARA
PEDIR UN PRÉSTAMO
BANCARIO EN MÉXICO
Por: Okairy Zúñiga

1. Administración de empresas
2. Finanzas
3. Finanzas Estructurales

Esto se debe a que los dos organismos encargados de regular la

actividad bancaria en México, Secretaría de Hacienda y Crédito de
México, y Comisión Nacional Bancaria y de Valores, ya han
establecido las reglas generales para que los bancos otorguen
préstamos a sus usuarios.

Requisitos generales para obtener un

préstamo bancario en México
1. Edad. El principal accionista de la empresa o la persona física
con actividad empresarial debe tener entre 25 y 65 años.
2. Comprobante de domicilio. Se debe presentar el
comprobante de domicilio a nombre del principal accionista o a
nombre de la empresa, así como del obligado solidario.
3. Antigüedad en el domicilio mínima de dos
años. Generalmente los bancos requieren que la empresa
tenga dos años en el mismo domicilio o entre tres y cuatro
 años de establecida si ya cambió de domicilio y no cubre los
dos años.
4. Solicitud de otorgamiento de crédito. El interesado en
obtener el crédito debe cumplir acudir al banco a llenar la
solicitud correspondiente.
5. Registro Federal de Contribuyentes. Es necesario
demostrar que ha estado afiliado al Registro Federal de
Contribuyentes por un mínimo de dos años, en ciertos bancos
establecen el tiempo mínimo hasta en cuatro años.
6. Contabilidad positiva. Uno de los requisitos más importantes
es la contabilidad de la empresa, la cual debe ser positiva en
los últimos dos o tres años, dependiendo del banco.
La contabilidad positiva se refiere a que la empresa no debe
presentar pérdidas significativas en su patrimonio y se puede
demostrar a través de los estados financieros o de la
declaración de impuestos.
7. Acta Constitutiva y Poderes Legales. Para realizar
cualquier trámite es importante presentar el Acta Constitutiva
de la empresa y los poderes legales que faculten al
representante o accionista para realizar los actos
correspondientes.
8. Obligado solidario. En caso de tratarse de una empresa, los
obligados del principal accionista serán el resto de los socios y
sus cónyuges si se encuentran casados bajo el régimen de
sociedad conyugal. En caso de las personas físicas con
actividad empresarial, el obligado solidario puede ser cualquier
persona.
9. Comprobante de ingresos. Para garantizar que el cliente que
requiere el préstamo tiene la solvencia económica requerida,
los bancos suelen solicitar comprobantes de ingresos. Para
tales efectos sirven los estados de cuenta bancarios, los
estados financieros o las declaraciones anuales de impuestos.
Por facilidad, es más común presentar los estados de cuenta
bancarios, sobre todo si la empresa ya usa los servicios
financieros del banco que le otorgará el crédito.

La importancia de una empresa

legalmente establecida
Como se puede observar, los requisitos que solicitan los bancos son
generados a través de la misma actividad de la empresa cuando se
encuentra establecida conforme a las leyes, por lo que es muy
importante asumir las responsabilidades legales para facilitar
cualquier proceso administrativo necesario.

na cámara de compensación de pagos o cámara de contrapartida central o

clearing house en inglés es una institución financiera que ofrece servicios de
compensación de pagos y liquidación a sus miembros sobre transacciones de
derivados financieros. Es decir, facilita y compensa la ejecución de los contratos que
representan los derivados financieros.
DEPÓSITOS

Renovación automática de su depósito: ¿una buena idea?

Entre todas las condiciones que pueden constar en el contrato de un depósito a plazo
fijo, no debería ignorar la renovación automática del depósito. Significa que, una
vez acabado el plazo pactado de su depósito (normalmente 6,12 o 24 meses), el
depósito volverá a renovarse automáticamente con las mismas condiciones de plazo y
pago de intereses.
Además las cámaras de compensación de pagos realizan otra función extra, recogen
las garantías inherentes a los derivados financieros y con cargo a ellas garantizan el
cumplimiento de las obligaciones. Es decir, las cámaras de compensación de pagos
garantizan el mercado. ¿Qué quiere decir esto?

Supongamos que en un mercado hemos comprado un futuro sobre unas acciones que
ahora cotizan por once euros en el que nos comprometemos a comprarlas por doce
euros dentro de seis meses. A los seis meses las acciones cotizan en diez euros
¿cómo se garantiza que haremos el pago y cumpliremos nuestra obligación?

A la cámara esta operación desde un punto de vista de compra venta le da igual,

porque lo que le entra por un lado le sale por otro. No obstante, desde un punto de
vista de gestión de riesgo le resulta un problema, ya que si una de las partes no
cumple su obligación tiene que asumir el riesgo.Para esto existen las cámaras de
compensación de pagos. Mediante un proceso conocido como novación, la cámara
de compensación de pagos se convierte en nuestra contrapartida. Es decir, en el
anterior contrato yo hago el trato con Remo, y después vamos a una cámara de
contrapartida central. La cámara se mete en medio de la transacción de forma que yo
trato con la cámara y Remo también. De ese modo nos resulta irrelevante con quién
hagamos la operación puesto que la cámara cubrirá las pérdidas si la otra parte no
cumple su obligación.

La cámara entonces toma una medida simple, exigir a las partes

una garantía suficiente que cubra las pérdidas en caso de que incumplan su
obligación. Este tipo de garantías son habituales en el mundo de los derivados
financieros, puesto que existe el riesgo de que la otra parte no cumpla con su
obligación. Por supuesto la cámara de compensación de pagos cobra una tarifa por
sus servicios, nada es gratis. Esta tarifa depende de la cámara y a veces incluso del
derivado que se tiene en cuenta.

Una ventaja de las cámaras de compensación de pagos es la compensación de los

pagos y de las garantías. Si hubiéramos hecho el trato con cien personas distintas
tendríamos que realizar los pagos de las garantías a cien personas distintas y cuando
tocara ejecutar el contrato pagar a cien personas distintas.
DEPÓSITOS

¿Puede la UE garantizar los depósitos bancarios?

Hasta la fecha, si un banco quiebra, el fondo de garantía de depósitos

español asegura a cada ciudadano los depósitos que tenga en dicha entidad hasta un
valor máximo de 100.000 euros. Pero la Comisión Europea quiere que ésta deje de
ser una cuestión que dependa de la jurisdicción de cada país. Europa da un paso más
y aspira a que todos los ciudadanos europeos tengan garantizados sus depósitos con
las mismas garantías. ¿Hasta qué cantidad? También, 100.000 euros.
Con una cámara de compensación de pagos sólo pagamos a la cámara y esta paga a
la otra parte. De este modo se simplifican mucho el pago de garantías y los pagos de
los contratos. Además compensa, así que si por ejemplo un día nos toca pagar 200 y
recibir 300 la cámara nos paga 100.

Los particulares no tienen acceso directo a la cámara, sino que estos se realizan a
través de grandes bancos llamados miembros liquidadores. A través de estos
miembros liquidadores actúan la mayor parte de los bancos y brokers y a través de
ellos los inversores particulares.

Hoy en día todos los grandes mercados de derivados tienen asociada una
cámara de compensación de pagos en la que se garantizan los flujos de capital
asociados a los mismos. En el caso de el mercado español de derivados (MEFF), la
cámara de compensación de pagos asociada es MEFFClear.

ado el número de comentarios que recibí por el post anterior

creo necesario ampliar el tema para una mejor comprensión
de los lectores. Esta entrega la he estructurado como si fuera
una sección de “preguntas frecuentes”. Ahí va:

Preg.1 ¿Cualquiera puede pactar un Forward?

Sí, no importa si vende al exterior o al mercado interno. El
único
requisito verdaderamente necesario es que tenga ingresos en
una moneda
y pagos en otra o viceversa.
Preg. 2 ¿Entonces un exportador que tipo de forward
debe pactar?
Debe pactar un forward de compra de dólares. La razón es
simple si se tiene en cuenta que la operación se hace desde el
punto de vista del banco, y ahora este tiene la obligación de
comprarle sus dólares y si es un importador un forward de
venta pues ahora el banco esta en la obligación de venderle
dólares.
Preg. 3 ¿Quién ofrece forwards en el mercado?
Los Bancos. Los forwards son productos que se ofrecen en el
mercado OTC
(Over the counter, traducción: “sobre el mostrador”). En ese
orden de
ideas, pactar un forward se hace a través de un contrato
privado
suscrito entre usted y el banco. Los futuros (un producto
similar; pero
estandarizado) se transan en las bolsas de valores. A la fecha,
en el
Perú no se comercializan futuros.
Preg. 4 ¿Cómo se negocia un forward?
La negociación de un forward consta de 5 pasos:
Paso 1: Averiguar qué instituciones financieras ofrecen estos
productos. Les adelanto que son bancos.
Paso 2: Ser cliente de esa institución. Esto es obligatorio
Paso 3: Pedir una cotización a su sectorista. Este lo referirá a
la
mesa de dinero del banco o tratará directamente con usted la
operación.
Paso 4: Cerrar la operación que incluye la decisión sobre
que tipo de
forward se tomará (delivery o non delivery…si no se acuerda
lea el post
anterior) la confirmación de la misma y la suscripción de dos
contratos: un contrato marco y un contrato específico.
Paso 5: Al vencimiento del plazo, compensar (non delivery)
o entregar físicamente las divisas (delivery)
Hay que mencionar que en algunas instituciones para poder
cerrar un
forward será necesario mantener una línea de crédito para tal
fin. En
otros probablemente le pidan un porcentaje de la operación
en garantía.
Pgta. 5 ¿Hay montos mínimos para pactar un forward?
En teoría no. Pero algunos bancos ponen un monto mínimo
para poder
cerrar estas operaciones. Por ejemplo, en el banco en donde
“la
confianza genera confianza” el monto mínimo es US$30,000
en tanto que
en el banco donde “el tiempo vale más que el dinero” este
monto se
reduce a US$10,000. Note que en los dos casos son montos
que están al
alcance de cualquier pequeña o mediana empresa.
Pgta. 6 ¿Cómo se calcula el tipo de cambio forward?
La teoría financiera nos dice que en dos mercados libres
(local y
extranjero) la diferencia entre la venta a plazo (forward) y
venta al
contado (spot) deberá ser equivalente a la diferencia entre
la tasa de
interés que se gana en el mercado local y el que se tiene que
pagar en
el extranjero. La fórmula para calcular el tipo de cambio
para un forward de compra de dólares (el tipo de operación
que haría una empresa exportadora al comprometerse a
vender dólares a futuro y el banco a comprárselos); viene
dada por la siguiente expresión:

Donde:
TC Fwd: Tipo de cambio forward fijado para el contrato.
TC Spot: Tipo de cambio actual o de mercado al momento
de pactar el contrato.
TasaMN: Tasa de interés anual en Moneda Nacional para
ahorros al plazo del forward.
TasaME: Tasa de interés anual en Moneda Extranjera para
préstamos al plazo del forward.
N: Plazo fijado para el contrato en cantidad de días.

Pgta. 7 ¿Cómo se negocia el tipo de cambio forward?

Mediante los llamados puntos forwards, los que se suman o
restan al tipo de cambio spot. Los puntos forward se calculan
como:

Por ejemplo, si se quiere pactar un forward venta a 90 días

con el banco, sabiendo los datos siguientes:

Tipo de cambio spot: S/.2.70/US$

Tasa de interés anual para ahorros en MN a un plazo de 90
días: 4%
Tasa de interés anual para préstamos en ME a un plazo de 90
días: 9%
Plazo del forward: 90 días

Aplicando la fórmula podemos hallar que el tipo de cambio

forward es
S/.2.6685 (debe saber que en el mercado de divisas los
precios se
cotizan hasta con 4 decimales). Lo anterior permite hallar
rápida y
fácilmente los puntos forward, que en este caso son -0.0315.
Por
tanto, si sólo se tiene información de los puntos forward, el
tipo de
cambio forward se calcularía de manera sencilla como:

Siguiendo el ejemplo anterior, si se conoce que los puntos

forward son
-0.0315, entonces el tipo de cambio forward sería
S/.2.6685/US$:

Pgta. 8 ¿Dónde se encuentra la ganancia de los bancos?

Simple, la ganancia en este tipo de productos se encuentra en
la
rentabilidad de las tasas de interés utilizadas en la formula
para
calcular el tipo de cambio forward. Esto no quiere decir que
en algunas
operaciones (básicamente por el tamaño del contrato) el
banco pueda
cargar comisiones a la operación.
Si le queda alguna duda adicional, con gusto espero sus
comentarios.

i usted es exportador esta viviendo en carne propia la

acelerada apreciación de nuestra moneda frente al dólar
norteamericano. Las consecuencias que este movimiento del
mercado cambiario trae consigo son claras: aumentan sus
costos, los que mayoritariamente están expresados en
moneda nacional y por consiguiente se reduce, o en el peor
caso, se elimina su margen de ganancia.

¿Sabía usted, que existen en el sistema financiero

instrumentos que le
permiten protegerse de los movimientos adversos del tipo de
cambio?

Un forward de divisas es un contrato entre el banco y la

empresa en el
que se acuerda la compra/venta de moneda extranjera a
futuro a un tipo
de cambio pactado de antemano. Al pactar un forward la
empresa
exportadora recibe la seguridad de recibir a futuro un flujo
de
efectivo en soles cierto; no importando cómo se haya
comportado el tipo
de cambio en ese lapso de tiempo. Hay que prestar especial
atención a
la forma de liquidación del contrato. Existen dos maneras: la
primera
denominada Delivery Forward (DF) y la segunda llamada
Non Delivery
Forward (NDF)

Un ejemplo ayudará a entender mejor el concepto:

Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al

crédito con un
cliente en EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por
la suma de
US$50,000 a 90 días. A fin de eliminar la volatilidad del tipo
de
cambio, la empresa contrata con su banco un forward DF a
90 días que le
permitirá cambiar los dólares recibidos a S/.2.78 por dólar.
Pasados
los 90 días, la empresa ABC tiene la obligación de ir al
banco a vender
US$50,000 y el banco tiene la obligación de comprar esa
cantidad al
tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si el tipo
de cambio
spot (el vigente ese día) en ese momento esta fijado en
S/.2.60/US$, la
empresa habrá evitado perder S/.9,000 (S/.130,000, que
hubiese recibido
en el mercado spot, menos S/.139,000, que recibió del banco
al
ejecutarse el forward)
¿Pero qué hubiese pasado si el tipo de cambio spot hubiese
estado en
S/.2.90/US$? En ese caso, la empresa ABC hubiese dejado
de ganar
S/.6,000 (S/.145,000-S/.139,000). Sin embargo, hay que
tener en cuenta
que con el forward contratado se anulo el riesgo del tipo de
cambio y
ABC pudo proyectar sus ingresos y margen con total certeza.
Queda por aclarar el tema de las modalidades. Bajo la
modalidad
Delivery Forward, también conocida como Forward por
entrega física, la
empresa ABC se compromete a entregar la totalidad de los
US$50,000
pactados en el contrato y el banco se compromete a pagarle
S/.139,000
(producto de comprar los US$50,000 a S/.2.78 por dólar);
pero si se
pacto un Non Delivery Forward, al que también se le conoce
como Forward
por compensación, y bajo el supuesto que el tipo de cambio
spot este en
S/.2.60/US$, ABC sólo recibe S/.9,000 del banco
(S/.0.18xUS$50,000,
siendo S/.0.18 la diferencia entre el tipo de cambio spot y el
tipo de
cambio forward). Por otro lado, y en caso que el tipo de
cambio spot se
haya situado en S/.2.90, ABC hubiese tenido que pagarle al
banco
S/.6,000 (S/.0.12xUS$50,000, siendo S/.0.12 la diferencia
entre el tipo
de cambio spot y el tipo de cambio forward)
Queda claro entonces que así el tipo de cambio spot haya
subido o
bajado o cualquiera haya sido la modalidad escogida, en
realidad, lo
que ha hecho la empresa ABC es fijar el tipo de cambio
futuro a fin de
conocer el día de hoy con exactitud su flujo de caja real a 90
días. En
ese sentido, la empresa ha eliminado la posibilidad que la
fluctuación
del tipo de cambio perjudique sus resultados financieros.

https://es.slideshare.net/wilderarcecumaly/monografia-tipo-de-cambio-forward-y-a-futuros