Clase2 - pdf1 Concepto de Intereses Van Tir y Presupuesto.

Conceptos de Intereses,
VAN, TIR y Presupuestos
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Conceptos de Intereses, VAN, TIR y Presupuestos
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Índice
1 Introducción ............................................................................................................................................................ 3
2 Repaso de Matemáticas Financieras ....................................................................................................... 3
2.1 Equivalencia .............................................................................................................................................. 3
2.2 Interés simple ........................................................................................................................................... 4
2.3 Interés compuesto ................................................................................................................................. 5
2.4 Valor presente para una serie de flujos: Caso 1, serie uniforme ................................. 7
2.5 Casos especiales ................................................................................................................................... 9
3 Valor Presente para una Serie de Flujos: Caso 2, Serie no Uniforme ................................ 10
3.1 Tasa interna de retorno - TIR ......................................................................................................... 11
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1 Introducción
Después de haber definido los conceptos de proyecto y ciclo de vida, como éstos se
encuentran diariamente en nuestras vidas y algunas herramientas más especializadas son
específicas de la valoración económica y financiera, se requiere ahora un mayor nivel de
detalle sobre algunos conceptos relacionados con la valoración económica de los
proyectos, tales como interés, valor presente y presupuestos. Estos conceptos serán la
base para poder realizar un análisis completo de un proyecto desde una perspectiva
económica.
2 Repaso de Matemáticas Financieras
Retomando algunos conceptos ya vistos en clases pasadas, y conocimientos de cursos

anteriores, introduciremos algunos conceptos nuevos:
2.1 Equivalencia
En la clase anterior habíamos manejado el concepto de tasa de interés, el valor del dinero
“… la suma de los flujos, independiente de la
en el tiempo, y habíamos (en los ejemplos) omitido estos conceptos por simplicidad. Ahora
fecha en la que los mismos sucediesen, le
retomaremos dichos conceptos de nuevo.
daba igual, estábamos ignorando el valor
del dinero en el tiempo, y la preferencia de
Cuando decíamos que para un inversionista la suma de los flujos, independiente de la fecha
dicho inversionista de gastarse el dinero
hoy y no en un periodo futuro.”
en la que los mismos sucediesen, le daba igual, estábamos ignorando el valor del dinero en
el tiempo, y la preferencia de dicho inversionista de gastarse el dinero hoy y no en un
periodo futuro.
Como ejemplo, asumamos que yo como inversionista puedo obtener 1.000.000€ hoy. Si
tengo una opción de inversión que me da 1.300.000€ en un año, y para mi es igual tener
hoy 1.000.000€ que en un año 1.300.000€ (ya sea porque eso me paga el banco, porque
quiero comprar con ese dinero algo que hoy vale 1.000.000€ y en un año 1.300.000€ o
similar), diríamos que para mí hay una equivalencia en el tiempo, o que para mí es
equivalente cualquiera de los dos valores.
El concepto de equivalencia sirve para, a partir de él, comenzar a explicar diferentes

conceptos. En el caso del ejemplo, la tasa de interés que la inversión me daría es del 30%
anual (300.000€ / 1.000.000€). Como para mí esa opción es equivalente, y es una opción
válida, la tasa de interés se convierte en una tasa de interés de oportunidad.
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Esta tasa, puede ser definida como la tasa correspondiente a las alternativas usuales de
inversión disponibles para el inversor. Esta es subjetiva y personal; no es igual la alternativa
de inversión disponibles para una persona común y corriente (cuya alternativa
probablemente sea invertir el dinero en una cuenta en un banco), que para una persona
perteneciente a los 10 más ricos del país (que probablemente tenga posibilidades de
ampliar o invertir en un negocio con una mayor tasa de rentabilidad). De ésta tasa se deriva
un interesante concepto, asociado con la misma. Si como inversor siempre tengo la
oportunidad de tener una tasa de oportunidad (por ejemplo 2% anual que me ofrezca el
banco), para mi cualquier inversión que ofrezca una tasa similar o inferior de inmediato será
descartada, ya que siempre voy a tener ésta opción.
Basándonos en lo que se ha establecido anteriormente, definiremos las ecuaciones

matemáticas más importantes en el estudio de evaluación financiera. Sabemos de los
ejemplos anteriores que la diferencia entre una suma futura y una suma actual dividida por
la suma actual nos da la tasa de retorno o tasa de interés. Así mismo podemos determinar la
siguiente fórmula:
Ecuación 1
Donde VP corresponde a valor presente (la cantidad de dinero en el instante actual, o en el

instante inicial, también llamado instante cero), VF corresponde al valor futuro e i
corresponde a la tasa de interés.
2.2 Interés simple
El concepto de interés simple existe, pero en raras ocasiones hay productos que consideren
dicho interés. Supongamos que invierto 100€ en una cuenta bancaria con interés simple. La
cuenta pagaría un interés del 10% mensual. Bajo este escenario, cada mes ganaría interés de
un 10% sobre el valor del principal, es decir, sobre el valor inicial depositado (los 100€).
Cualquier cantidad adicional recibida por concepto de intereses, no ganaría intereses en los
meses subsiguientes. Como un ejemplo, se presenta en la siguiente tabla un resumen de
los movimientos para los primeros seis meses de la inversión:
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Mes Saldo de Saldo Intereses Intereses

la cuenta sobre el mensuales acumulados
(Al inicio que se
del mes) calcula
intereses
0 100 100 - -
1 100 100 10 10
2 110 100 10 20
3 120 100 10 30
4 130 100 10 40
5 140 100 10 50
6 150 100 10 60
Tabla 2.1.
La fórmula para el cálculo de interés simple corresponde a:
Ecuación 2

instante inicial, también llamado instante cero), VF corresponde al valor futuro, n
corresponde al número de periodos e i corresponde a la tasa de interés.
“…el interés simple suele ser usado
para calcular intereses sobre mora en Aunque no es muy común, el interés simple suele ser usado para calcular intereses sobre
ocasiones como el impago de
mora en ocasiones como el impago de impuestos, donde es ilegal cobrar intereses sobre
impuestos, donde es ilegal cobrar
intereses sobre intereses.”
intereses.
2.3 Interés compuesto
Este tipo de interés es mucho más común; es el que usa un banco para abonar los intereses
en las cuentas (ya que se calcula el interés sobre el saldo en el banco). Para este curso, y en
general para valoración de proyectos, se utiliza exclusivamente este tipo de interés.
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Supongamos el mismo ejemplo anterior donde deposito 100€ con una tasa mensual de
10%; sin embargo en este caso el interés que se usará será el compuesto (salvo que se haga
explicito, a partir de éste momento cada vez que se mencione interés, tasa de interés, o
similares, nos referiremos a interés compuesto). Esto significa que en el primer mes
obtendré un 10% de retorno sobre mi saldo, correspondiente a 100€, para un retorno total
de 10€. Para el segundo mes, mi retorno será del 10% pero mi base corresponderá a los
110€, 100€ iniciales y los 10€ de intereses, por lo que el retorno para ese mes
corresponderá a 11€. Veamos nuevamente una tabla con el cálculo de lo anterior:
Mes Saldo de Saldo sobre Intereses Intereses

la cuenta el que se mensuales acumulados
(Al inicio calcula
del mes) intereses
0 100,0 100,0 - -
1 100,0 100,0 10,0 10,0
2 110,0 110,0 11,0 21,0
3 121,0 121,0 12,1 33,1
4 133,1 133,1 13,3 46,4
5 146,4 146,4 14,6 61,1
6 161,1 161,1 16,1 77,2
Tabla 2.2.
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La ecuación para este tipo de interés corresponde a:
Ecuación 3

instante inicial, también llamado instante cero), VF corresponde al valor futuro, n
corresponde al número de periodos e i corresponde a la tasa de interés.
Esta ecuación comúnmente se conoce como la ecuación del valor futuro. También puede
ser presentada en términos de valor presente así:
Ecuación 4
2.4 Valor presente para una serie de flujos: Caso 1, serie uniforme
Ahora convirtamos nuestro ejemplo en algo mucho más avanzado. Supongamos que tengo
una posibilidad de invertir en un fondo (como las cooperativas de las empresas), la
condición es que invierta un valor fijo de 10.000€ durante 5 años, desde el instante cero, y
en el mes 60 me devolverán la suma con un interés de 1% mensual.
Figura 2.1.
Como se ve en la figura, por 60 meses voy a hacer depósitos de 10.000€ (el gráfico de
flujos muestra los ingresos, no muestra el saldo de la cuenta). El siguiente cuadro muestra
los primeros 6 meses de la inversión y los meses 58, 59 y 60.
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Mes Ingresos del Saldo sobre el Intereses Intereses

mes que se mensuales (al acumulados
calcula final del mes)
intereses
0 10.000€ 10.000€ 100€ 100€
1 10.000€ 20.100€ 201€ 301€
2 10.000€ 30.301€ 303€ 604€
3 10.000€ 40.604€ 406€ 1.010€
4 10.000€ 51.010€ 510€ 1.520€
5 10.000€ 61.520€ 615€ 2.135€
… … … … …
58 10.000€ 798.710€ 7.987€ 216.697€
59 10.000€ 816.697€ 8.167€ 224.864€
60 - 816.697€
Tabla 2.3.
En este ejercicio, lo que se hace es calcular uno a uno los diferentes flujos. Esto es
como tomar el primer flujo y aplicar la fórmula de valor futuro para el periodo 0,
tomando como número de periodos 60, valor presente 10.000€, y tasa de interés 1%.
Luego para el flujo del periodo 1, número de periodos 59, valor presente 10.000€, y
tasa de interés 1%. Y así sucesivamente. Mediante el manejo matemático, se llega a la
siguiente fórmula:
Ecuación 5
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Donde VF corresponde al valor futuro, P corresponde al pago o flujo uniforme mensual (los
10.000€ del ejemplo), n corresponde al número de periodos e i corresponde a la tasa de
interés. Al realizar el cálculo, obtenemos con la fórmula (n=60, i=1%, P=10.000€), el valor de
816.697€, correspondiente al saldo que habíamos obtenido con la tabla. Este valor
corresponde al valor futuro que es equivalente a un pago por 60 meses de 10.000€ a una
tasa de interés de 1% mensual.
Igualmente, si se quisiese analizar un ejemplo similar, pero en el que recibo hoy un dinero y
tengo que hacer pagos mensuales uniformes (por ejemplo, un préstamo de un automóvil o
de un bien inmueble con cuota fija), para calcular el valor presente (es decir lo que recibiría
hoy) utilizaría la siguiente fórmula (que se deduce de traer a valor presente la fórmula
anterior):
Ecuación 6
Donde VP corresponde al valor presente, P corresponde al pago o flujo uniforme mensual

(los 10.000€ del ejemplo), n corresponde al número de periodos e i corresponde a la tasa
de interés.
Así por ejemplo, si tengo una cuota mensual de 10.000€ por 60 meses, a una tasa de
interés del 1% mensual, equivaldría a tener hoy en día (por ejemplo lo que el banco me va a
prestar)
Si se cuenta con la herramienta Excel de Microsoft Office ®, las funciones correspondientes

son VF (i, n, P) para valor futuro, VA (i, n, P) para valor presente.
Si se desea calcular el pago (P), por ejemplo de un préstamo, en la herramienta Excel de

Microsoft Office ®, la función corresponde a PAGO (i, n, VP, VF). Si se desea calcular el pago
de un valor presente simplemente se selecciona PAGO (i, n, VP); si se desea calcular el
pago de un valor futuro simplemente se selecciona PAGO (i, n, 0, VF).
2.5 Casos especiales
Existen un par de casos especiales que se mencionarán a continuación:
 Serie uniforme con gradiente: Esto corresponde a una serie de flujos, en los que cada flujo
es mayor que el anterior por una proporción g. Esta g correspondería al gradiente. Por
ejemplo, el flujo del primer mes es 10€; el del segundo, 20€; el del tercero, 30€; y así
sucesivamente. El gradiente entre flujos en este caso es 10€. En estos casos, se desarrolló
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una ecuación que permite hallar la equivalencia entre una serie con gradiente y una serie
uniforme como las que vimos anteriormente. La fórmula para estos casos corresponde a:
Ecuación 7
Donde G corresponde al gradiente (los 10€ del ejemplo), P corresponde al pago o flujo
uniforme mensual (en el flujo equivalente), n corresponde al número de periodos e i
corresponde a la tasa de interés.
 Perpetuidad: una perpetuidad se presenta cuando existe un pago ad infinitum; es decir

cuando existe una opción que da retornos infinitos. En la vida real no existe tal cosa como
retornos infinitos; sin embargo los actuarios, cuando hacen el cálculo de un pago a muy
largo plazo (por ejemplo una pensión de jubilación) toman series infinitas, dado que no se
“Cuando decíamos que para un conoce la duración de los periodos en los que se va a realizar pagos. Mediante integrales y
inversionista la suma de los flujos,
aproximaciones de series, se llega a la siguiente fórmula:
independiente de la fecha en la que los
mismos sucediesen, le daba igual,
estábamos ignorando el valor del dinero
en el tiempo, y la preferencia de dicho
inversionista de gastarse el dinero hoy y Ecuación 8
no en un periodo futuro.”
Donde PV es el valor presente de la perpetuidad, A es la cantidad de pago periódico e i es
la tasa de interés.
3 Valor Presente para una Serie de Flujos: Caso 2, Serie no

Uniforme
En la vida real, es mucho más común encontrar proyectos cuyos flujos no son uniformes. La
venta de cuadernos por ejemplo, corresponde a un proyecto cuyos flujos no son uniformes.
Dada la estacionalidad de éste mercado (cambia según periodos en el año), en temporada
escolar (fin de año y mitad de año) las ventas son altas. Pero en el resto de periodos, las
ventas de cuadernos son bajas. Esto da como resultado un flujo que no es uniforme. En la
siguiente gráfica tenemos el ejemplo de un flujo no uniforme:
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Figura 2
En los casos de flujos no uniformes, el procedimiento a seguir es utilizar las fórmulas, ya sea
“Un VAN negativo no necesariamente de valor presente o de valor futuro para cada uno de los flujos, teniendo en cuenta su
implica que el proyecto no tiene
periodo de tiempo. Así si tengo un flujo en el año 1 de 500€ y uno en el año 2 de 850€, y los
beneficios, sino que los beneficios que
genera no alcanzan a cubrir los costes voy a traer a valor presente con la misma tasa, tendría que aplicar la fórmula por separado y
de oportunidad del proyecto.” traer cada flujo a valor presente (como si separara los flujos en problemas independientes y
al final realizara la suma). Para el caso de traer a valor presente el flujo de 500€, mi número
de periodos sería 1. Para el de 850€, mi número de periodos sería 2. Al final, sumo los
diferentes valores (esto lo puedo hacer ya que tengo los valores en una misma base, es
decir todos mis valores están en el valor equivalente al periodo 0) y eso sería mi valor
presente. En este caso, este valor presente toma el nombre de valor presente neto del
proyecto. Este valor, es también conocido como valor actual neto, (en inglés net present
value), cuyo acrónimo es VAN (en inglés, NPV)
En la herramienta Excel de Microsoft Office®, la función corresponde a VNA (i, Flujo). Donde
i es la tasa de interés, y el flujo corresponde a los diferentes valores que componen el flujo.
Cabe anotar que si en el cálculo de VNA no se considerase el período cero de la inversión
inicial, se podría solventar sumándolo después a la función.
Sobre el VAN (valor actual neto) cabe mencionar ciertas cosas:
Un VAN negativo no necesariamente implica que el proyecto no produzca beneficios, sino

que los beneficios que genera no alcanzan a cubrir los costes de oportunidad del proyecto,
reflejados en la tasa de interés utilizada.
Un VAN positivo corresponde a los beneficios financieros que el proyecto ofrecería

“Un VAN positivo corresponde a los
(evaluados en el instante cero) una vez los costes de oportunidad del proyecto son
beneficios financieros que el proyecto
ofrecería …una vez los costes de cubiertos.
oportunidad del proyecto son cubiertos.”
El VAN asume que los beneficios que cada periodo genera, son reinvertidos a la misma tasa
que se utilizó (extrapolando dicho concepto, se usa un interés compuesto).
El VAN es un primer método o indicador que nos sirve para la comparación de proyectos.
Supongamos que tenemos dos proyectos, y calculamos el VAN para cada uno. Aquel con
el mayor valor nos estaría representando una mayor rentabilidad, por lo cual bajo un criterio
económico, éste sería nuestro proyecto a escoger.
3.1 Tasa interna de retorno - TIR
La tasa interna de retorno podríamos definirla como la tasa de oportunidad o tasa de

“La tasa interna de retorno podríamos
definirla como la tasa de oportunidad o
rentabilidad que un proyecto genera. En los ejemplos anteriores esta tasa esta explícita; sin
tasa de rentabilidad que un proyecto embargo en la vida real no siempre es así. En estos casos, lo que se hace es que se busca la
genera.”
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tasa de interés, que haga que dicho proyecto tenga un valor presente de cero. Debido a las
dificultades en el cálculo, durante mucho tiempo se utilizaron métodos numéricos que se
encontraban, para mayor facilidad, plasmados en tablas; hoy en día, mediante calculadoras
financieras o software específico, se puede calcular con facilidad. La tasa interna de retorno
es usada generalmente como indicador de la rentabilidad de un proyecto, y dado su valor
numérico, es una medida muy útil de comparación entre proyectos. También es llamada
tasa de descuento de un flujo, dada su naturaleza. Se suele abreviar como TIR.
En la herramienta Excel de Microsoft Office®, la función TIR (flujo) retorna la tasa de interés
correspondiente al flujo que se incluya dentro de la función (se debe seleccionar los
diferentes valores del flujo).
La TIR es un indicador que simplifica de manera sustancial el análisis de uno o varios

“La TIR es un indicador que simplifica de
proyectos de inversión. Debido a que el indicador retorna únicamente el valor estimado de
manera sustancial el análisis de uno o
varios proyectos de inversión... es fácil
la tasa de interés o rentabilidad del proyecto, es fácil comparar ambas tasas de retorno y
comparar ambas tasas de retorno y determinar, viendo cuál de las dos tasas es mayor, qué proyecto ofrece una mayor
determinar, viendo cuál de las dos tasas rentabilidad.
es mayor, qué proyecto ofrece una
mayor rentabilidad.” Debido a que la TIR es calculada mediante aproximaciones numéricas, el cálculo de la TIR
puede ser hecho cuando las condiciones de los flujos así lo permiten. En general, la TIR
existe si los flujos inicialmente son negativos y luego positivos o viceversa, pero no cuando
se mezclan positivos y negativos indiscriminadamente. Por ser aproximación, también
puede suceder que no se encuentre solución o que exista más de una solución. En dichos
casos no se puede usar la TIR como un indicador de rentabilidad.
Una desventaja de la TIR es que no mide la magnitud del proyecto. Supongamos que un
proyecto tiene una rentabilidad del 200% y otro una rentabilidad del 10%. Claramente se
preferiría el primer proyecto. Pero el primer proyecto puede ser vender un dulce de 50€
por 150€. El segundo proyecto puede ser una pensión vitalicia. El solo indicador en éste
caso no es suficiente para valorar los proyectos.
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Conceptos de Intereses,

VAN, TIR y Presupuestos

© Instituto Europeo de Posgrado

2 Repaso de Matemáticas Financieras

Retomando algunos conceptos ya vistos en clases pasadas, y conocimientos de cursos

El concepto de equivalencia sirve para, a partir de él, comenzar a explicar diferentes

Basándonos en lo que se ha establecido anteriormente, definiremos las ecuaciones

Donde VP corresponde a valor presente (la cantidad de dinero en el instante actual, o en el

2.2 Interés simple

Mes Saldo de Saldo Intereses Intereses

La fórmula para el cálculo de interés simple corresponde a:

Donde VP corresponde a valor presente (la cantidad de dinero en el instante actual, o en el

2.3 Interés compuesto

Mes Saldo de Saldo sobre Intereses Intereses

1 100,0 100,0 10,0 10,0

2 110,0 110,0 11,0 21,0

3 121,0 121,0 12,1 33,1

4 133,1 133,1 13,3 46,4

5 146,4 146,4 14,6 61,1

6 161,1 161,1 16,1 77,2

La ecuación para este tipo de interés corresponde a:

Donde VP corresponde a valor presente (la cantidad de dinero en el instante actual, o en el

Mes Ingresos del Saldo sobre el Intereses Intereses

0 10.000€ 10.000€ 100€ 100€

1 10.000€ 20.100€ 201€ 301€

2 10.000€ 30.301€ 303€ 604€

3 10.000€ 40.604€ 406€ 1.010€

4 10.000€ 51.010€ 510€ 1.520€

5 10.000€ 61.520€ 615€ 2.135€

58 10.000€ 798.710€ 7.987€ 216.697€

59 10.000€ 816.697€ 8.167€ 224.864€

Donde VP corresponde al valor presente, P corresponde al pago o flujo uniforme mensual

Si se cuenta con la herramienta Excel de Microsoft Office ®, las funciones correspondientes

Si se desea calcular el pago (P), por ejemplo de un préstamo, en la herramienta Excel de

2.5 Casos especiales

Existen un par de casos especiales que se mencionarán a continuación:

 Perpetuidad: una perpetuidad se presenta cuando existe un pago ad infinitum; es decir

3 Valor Presente para una Serie de Flujos: Caso 2, Serie no

Sobre el VAN (valor actual neto) cabe mencionar ciertas cosas:

Un VAN negativo no necesariamente implica que el proyecto no produzca beneficios, sino

Un VAN positivo corresponde a los beneficios financieros que el proyecto ofrecería

3.1 Tasa interna de retorno - TIR

La tasa interna de retorno podríamos definirla como la tasa de oportunidad o tasa de

La TIR es un indicador que simplifica de manera sustancial el análisis de uno o varios

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