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Perú
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INFORME DE CLASIFICACION DE RIESGO


Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias
Sesión de Comité Nº 13/2012: 11 de mayo de 2012 Analista: Grace Reyna
Información financiera auditada al 31 de diciembre de 2011 greyna@class.pe
Compañía Minera Milpo S.A.A. (“Milpo” o la Compañía), se dedica a la exploración y a la explotación de yacimientos mineros, así como a la producción y
comercialización de concentrados de zinc, plomo y cobre. La Compañía cuenta para ello con cinco unidades mineras en operación: (i) tres unidades mineras
polimetálicas con una capacidad total de tratamiento de 19,500 tpd a diciembre de 2011: El Porvenir (Cerro de Pasco), Cerro Lindo (Ica) y Atacocha (Cerro de
Pasco); y (ii) dos unidades mineras de cobre: Chapi (Moquegua) e Iván (Antofagasta, Chile). Al cierre del 2011 Milpo se ubica en el tercer y cuarto lugar dentro de
los productores locales de zinc y plomo respectivamente, con 372.58 mil TM de concentrados de zinc y 39.18 mil TM de concentrados de plomo.
Luego de la OPA realizada por Votorantim Metais Cajamarquilla S.A. en julio del 2010, este accionista junto con Votorantim Investimentos Ltda, ha alcanzado una
participación mayoritaria sobre las acciones con derecho a voto de la Compañía (50.02%), con lo cual Milpo forma parte actualmente del importante grupo brasileño
Votorantim.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia AA
Acciones Comunes 1ra Categoría
Acciones de Inversión 1ra Categoría
Perspectivas Positivas

FUNDAMENTACION 4. El respaldo del principal accionista Votorantim Metais


Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a junto a la experiencia y al compromiso de su
Compañía Minera Milpo S.A.A. reflejan: administración.
1. Su trayectoria como operador polimetálico minero y su
Res um en fina nciero
posición como productor de zinc, plomo, cobe y plata en
(E n m il es d e Dó lares A mericanos)
el país, con cinco unidades mineras en operación, D ic.20 09 D ic.20 10 Dic.20 11
crecientes niveles de mineral tratado (+9.59% respecto a Ve ntas ne tas 4 00,922 5 86 ,3 5 1 7 37 ,8 89
R es ultado ope ra cion a l 79,640 1 87 ,8 8 6 2 05 ,9 06
diciembre de 2010) y de concentrados producidos
Eb itd a 1 62,330 2 92 ,7 0 0 3 29 ,9 72
(+4.83% respecto a diciembre de 2010) e importantes Ga stos fin ancie ros 23,657 9 ,2 4 9 8 ,8 88
niveles de reservas probadas y probables que garantizan U tilid ad n eta 24,055 1 21 ,5 4 7 1 39 ,9 64
To tal Activ os 7 95,116 8 58 ,2 3 8 9 73 ,3 70
una vida útil de largo plazo para sus unidades (no menor
D isponibl e 1 13,512 1 70 ,1 5 6 1 98 ,2 27
a 7 años en la mayoría de sus unidades). Ello refleja una D e udores 57,867 80 ,1 4 1 85 ,6 03
estrategia de crecimiento que viene siendo aplicada con E xis ten cias 40,177 46 ,5 6 3 62 ,5 56
A ctiv o Fijo 3 65,893 3 59 ,8 5 2 4 03 ,6 39
éxito en los últimos 5 años.
To tal Pasiv os 3 88,116 3 48 ,1 5 4 4 77 ,7 45
2. La constante búsqueda de eficiencias operativas a partir D e uda fin anc iera 2 01,815 1 32 ,8 3 8 2 31 ,4 99
de esfuerzos directos en programas de control de costos, Pa tri mo n io 4 07,000 5 10 ,0 8 4 4 95 ,6 25
R es ult. Ope ra ci on al / Ve nta s 19 .86% 32.0 4% 2 7 .90 %
de inversiones en el incremento de mineral tratado, así
Eb itd a / V en ta s 40 .49% 49.9 2% 4 4 .72 %
como de las sinergias logradas con la adquisición de Flu jo de purad o / Ac tivo s Prom . 17 .70% 33.9 7% 3 4 .41 %
Atacocha. Ello ha generado una reducción y posterior R entabilid ad p atri mo n ial 5 .68% 26.5 1% 2 7 .83 %

control del cash cost de sus distintas unidades mineras, L iq uidez co rrie n te 1 .49 1.8 0 1.42
L iq uidez ác ida 1 .23 1.5 3 1.18
y que, consecuentemente, se encuentran en mejor
D eud a / P atrimo n io 0 .95 0.6 8 0.96
posición ante la fluctuación de los precios internacionales D eud a F inancie ra / Pa tri mo n io 0 .50 0.2 6 0.47
de los metales. % de D eud a co rto p lazo 44 .61% 53.8 7% 5 4 .68 %

3. Su situación de flexibilidad financiera, con una creciente D . Fi nancie ra / Eb itd a 1 .24 0.4 5 0.70
D . Fi nancie ra N eta / Ebitda 0 .54 - 0.13 0.10
capacidad de generación de recursos, como resultado de Índ ice d e C ob ertur a H is tó ri ca 22 .42 3 0.7 0 2 5.48
la estrategia de crecimiento y de mejora de eficiencias Min er al Tra tad o (T AE) 5,5 45,243 5 ,8 64 ,6 38 6 ,4 27 ,2 87
antes mencionada y de la recuperación y actual Zn P re cio p ro m. en LME (US $ / 1 ,655 .11 2,16 0.74 2,19 3.16
TAE
C u P)re cio p rom . en LME ( US $ / 5 ,149 .74 7,53 4.78 8,85 3.63
estabilidad de los precios internacionales de los metales, TAE )
1. Las cifras consolidadas incluyen la operación de las Unidades Mineras El
junto a un manejo ordenado y prudente de sus Porvenir, Cerro Lindo, Iván, Chapi y Atacocha (incluyendo subsidiarias de
obligaciones financieras, con un “track record” positivo Compañía Minera Atacocha S.A.).
2. Corresponde únicamente al mineral tratado en las unidades polimetálicas El
en el mercado de deuda local e internacional. Porvenir, Cerro Lindo y Atacocha.
Las categorías de riesgo asignadas también toman en Grupo para cubrir sus obligaciones, con un índice de
cuenta factores adversos, como: (i) el impacto de la cobertura histórica de 25.48 veces y un ratio de deuda
volatilidad de los precios de los metales industriales, ante el financiera neta sobre EBITDA de 0.10 al 31.12.2011.
poco avance en la recuperación de EE.UU. y las dificultades
que afrontan los países de Europa principalmente en materia
de déficit fiscal y deuda soberana; (ii) problemas sociales y PERSPECTIVAS
políticos que pudiesen influir negativamente en la realización Las perspectivas de la clasificación de Milpo se mantienen
de sus planes y proyectos; (iii) la promulgación por parte del como “positivas”, en base al respaldo de su principal
Estado, de nuevas normas que pudiesen afectar incluso accionista; a la importancia y trayectoria de la empresa en el
aquellas que gozan de estabilidad jurídica; y (iv) la coyuntura mercado de concentrados de zinc, plomo y más
actual de la mina Iván, que la obliga a paralizar sus recientemente cobre, con el importante aporte de su Unidad
operaciones debido a que no cuenta con reservas Minera Cerro Lindo; por la experiencia y el compromiso de
económicas ante la disminución de la ley del mineral e su administración; por la adecuada y creciente capacidad de
incremento de los costos operativos, así como dificultades generación de recursos con cinco unidades de operación y
en la transferencia de propiedades mineras pertenecientes al con vida útil de largo plazo en la mayoría, junto a una cartera
Proyecto Sierra Valenzuela a favor de una subsidiaria de de proyectos en crecimiento y de mejora de eficiencias.
Minera Rayrock Ldta., lo que la obliga a centralizar sus A ello se agrega la actual estrategia de Milpo de aplicar un
esfuerzos en llevar a cabo planes de exploración en otros Programa de Cobertura, que proporcione adecuados niveles
proyectos que la ayuden a reestablecer sus operaciones. de EBITDA en el 2012, ante las posibles fluctuaciones de los
A diciembre de 2011, Milpo reportó un EBITDA de US$ precios de los metales, que impactasen de manera directa
329.97 millones, superando el EBITDA generado en el en sus niveles de ventas mensuales.
mismo periodo del 2010 (US$ 292.70 millones), siendo La compañía cuenta con niveles bastante adecuados de
equivalente a 44.72% de las ventas (margen EBITDA de endeudamiento en relación a su patrimonio, a la generación
49.92% a diciembre del 2010). Ello junto al control y al de recursos y a la vida útil de las unidades mineras que
reperfilamiento de su deuda financiera, se viene reflejando forman parte de Milpo.
en un incremento positivo y sostenido de la capacidad del

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


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1. Descripción de la Empresa mantiene una participación importante en el sector
Compañía Minera Milpo S.A.A. se constituyó en el año 1949, financiero, a través del Banco Votorantim, que es
para dedicarse a la extracción, concentración y considerado uno de los diez principales bancos privados de
comercialización de minerales polimetálicos, principalmente Brasil, así como en otras empresas financieras. En marzo de
zinc, plomo y cobre con contenidos de plata y oro, 2012, Fitch Ratings asignó, tal lo como lo hiciera
provenientes de la Unidad Minera El Porvenir, localizada en previamente S&P (marzo 2011) y Moody´s (abril 2011), la
el departamento de Cerro de Pasco (Perú). En la actualidad, categoría de riesgo internacional otorgada al conglomerado
Milpo opera adicionalmente cuatro unidades mineras: Iván brasileño en BBB (similar a la categoría de riesgo soberano
(Antofagasta, Chile) luego de la adquisición de las de Brasil), con perspectivas “positivas”, a partir del
propiedades mineras de la empresa Glamis Gold Ltd en incremento de la capacidad instalada de los distintos
octubre de 1999; Chapi (Moquegua, Perú); Cerro Lindo (Ica, negocios que opera, de su posición en el mercado que
Perú); y Compañía Minera Atacocha S.A.A. (Pasco, Perú), participa, del modelo de gestión que lleva a cabo, entre otras
las tres últimas en operaciones desde enero de 2006, julio consideraciones.
de 2007 y noviembre de 2008, respectivamente.
En setiembre de 2011 el Estado emitió: (i) la Ley Nro. 29790 Grupo Económico
referida al Gravamen Especial Minero, que compromete En el Perú, la Compañía forma parte del Grupo Económico
incluso a aquellas empresas dedicadas a la actividad minera Milpo, compuesta por una serie de empresas subsidiarias,
que gozan de estabilidad jurídica, como es el caso de la donde destacan:
unidad Minera El Porvenir (hasta el 2012) y Cerro Lindo
(hasta el 2022); (ii) la Ley Nro. 29789, Impuesto Especial a la • Minera Rayrock Ltda (participación de 100%): dedicada
Minería; y (iii) la Ley Nro. 29788, que modifica a la Ley Nro. a la minería y titular de la mina y refinería Iván
28858, referida a las Regalías Mineras, las que en conjunto (Antofagasta, Chile).
significaron US$ 5.44 millones al 31.12.2011, considerando • Minera Pampa de Cobre S.A. (participación de 99.99%):
los pagos anticipados, correspondientes al último trimestre dedicada a la actividad minera y titular de la unidad
del año. minera Chapi (Moquegua, Perú).
En busca de la sostenibilidad de sus operaciones, Milpo • Minera El Muki S.A. (participación de 99.99%): dedicada
destina permanentemente recursos para apoyar la mejora en a la exploración y explotación de yacimientos mineros,
las condiciones de vida de las poblaciones cercanas a sus llevando la cartera de proyectos del Grupo.
unidades mineras. • Milpo Andina Perú S.A.C. (participación de 99.99%):
dedicada a la actividad minera y actualmente titular de
a. Propiedad 88.19% de las acciones comunes clase “A” de
El mayor accionista es Votorantim Metais – Cajamarquilla Compañía Minera Atacocha S.A.A.
S.A., sociedad resultante de la compra de Sociedad Minera • Compañía Minera Atacocha S.A.A. (participación directa
Refinería de Zinc Cajamarquilla S.A. por la empresa de 7.71% e indirecta de 88.19%): titular de la unidad
brasilera Votorantim Metais. minera Atacocha.
• Inca Pacífic Resources (participación de 100%):
Accionistas Comunes (a diciembre de 2011) %
propietaria de las empresas Energía Ancash S.A. y
Votorantim Metais – Cajamarquilla S.A. 49.89
Carvel Inc 8.31 Minera Ancash Cobre S.A., ésta última titular del
AFP Prima – Fondo2 7.15
Otros 34.65
proyecto Magistral.
Total 100.00
b. Estructura administrativa
Votorantim Metais mantiene una importante posición en la Milpo cuenta con el compromiso y la experiencia de
producción de zinc a nivel mundial y de níquel en América profesionales con trayectoria en el sector y en la empresa,
Latina, y es líder en la producción de aluminio primario en tanto en su Directorio, como en su equipo administrativo.
Brasil. Por cuarto año consecutivo, Milpo fue distinguida por la BVL
Votorantim Metais forma parte del Grupo Votorantim, el cual como una de las empresas con mejores prácticas de Buen
se encuentra entre los mayores grupos económicos Gobierno Corporativo.
brasileños, con participaciones destacadas en diversas En Junta General de Accionistas celebrada en octubre del
líneas de negocios, como cemento, celulosa, papel, 2010, se aprobó el nuevo Directorio de la Compañía para el
aluminio, zinc, níquel y aceros largos. Asimismo, el Grupo periodo octubre 2010 – octubre 2012.

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


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Directorio 2. Negocios
Presidente: Ivo Ucovich Dorsner Milpo opera tres unidades mineras polimetálicas El Porvenir,
Vice Presidente: Agustín De Aliaga Fernandini
Directores: Joao Bosco Silva Cerro Lindo y Atacocha, que producen concentrados de zinc,
José Chueca Romero plomo y cobre con contenidos de plata y oro, y dos unidades
Javier Otero Nosiglia
Luis Carranza Ugarte mineras de cobre Iván y Chapi, que producen cátodos de
Ruben Marcus Fernandes
Sergio Duarte Pinheiro (*)
cobre.
Paulo Prignolato
(*) en funciones a partir del 29.09.2011, en reemplazo del Sr. Henry Day. Unidades Capacidad
Ubicación Mina Producción Perspectivas
Mineras tratamiento
Polimetálicas
Capacidad en el corto plazo de
Desde el mes de enero de 2012 la Gerencia General se El Porvenir
Cerro de Pasco, Peru; a
4,100 msnm
subterránea
Concentrados de
5,100 tpd 5,600 tpd y en el mediano plazo de
Zn, Pb y Cu
10,000 tdp
encuentra a cargo del Sr. Augusto Chung, profesional de cuerpos Concentrados de Capacidad en el mediano plazo a
Cerro Lindo Ica, Peru 10,000 tpd
mineralizados Zn, Pb y Cu 15,000 tdp
experiencia en el ramo, posicion que fue desempeñada Exploración para ampiar recursos.
Cerro de Pasco, Peru; a Concentrados de Mejora y optimización de
interinamente entre setiembre de 2010 y diciembre de 2011 Atacocha
4,000 msnm
subterránea
Zn, Pb y Cu
4,400 tpd
infraestructura, inversiones en
por el Sr. Francisco Ismodes, hoy Gerente General Adjunto equipos y remediación ambiental
de Cobre
de Milpo. Chapi
Moquegua, Peru;
tajo abierto Cátodos de Cu 30 tpd Megaproyecto Chapi
2,300-2,750 msnm
Los últimos cambios en la plana gerencial estuvieron Antofagasta, Chile; tajo abierto y Exploración y recategorización de
Iván Cátodos de Cu 40 tpd
a 750 msnm subterránea recursos óxidos
relacionados al nombramiento del Sr. Gilmar Caixeta en el
mes de mayo de 2011, como nuevo Gerente Corporativo de
a. Estrategia
Operaciones. Adicionalmente, en el 2011 se contemplaron
La estrategia de crecimiento del Grupo comprende el
cambios en la Gerencia Corporativa de Proyectos, en la
incremento de la capacidad de producción de las unidades
Gerencia Corporativa de RR.HH y SSO (Seguridad y Salud
existentes; la construcción y puesta en marcha de nuevas
Ocupacional), en la Gerencia de Seguridad de SSO, en la
unidades mineras, como Chapi y Cerro Lindo, llevadas a
Gerencia de Comunicaciones y Relaciones Institucionales,
cabo en el 2006 y en el 2007, respectivamente; y la
en la Gerencia de Fusiones y Adquisiciones –M&A y en la
adquisición y reestructuración de unidades en operación
Gerencia de Contraloría.
(Atacocha). Destacan en este contexto los planes a mediano
Administración plazo para ampliar la capacidad de tratamiento de las minas
Gerente General: Augusto Chung Ching El Porvenir y Cerro Lindo a 25,000 tdp. en conjunto las que
Gerente General Adjunto: Francisco Ismodes Mezzano
Gerente Corporativo de Operaciones: Gilmar Caixeta
al 31.12.2011 alcanzaron una capacidad total de 15,100 tdp.
Gerente Corporativo de Proyectos: Ricardo D´Agosto Chrispim La Compañía tiene además una importante cartera de
Gerente Corporativo de Finanzas y Adm. Fernando Ghibellini Muro proyectos, entre los que se encuentran el proyecto Hilarión,
Gerente Corporativo de RR.HH y SSO: Paulo Leal Nogueira
Gerente Corporativo Recursos Minerales: Eugenio Ferrari el proyecto Pukaqaqa y el Proyecto Chapi Sulfuros; los dos
Gerente de Exploraciones: Jorge Hinostroza de la Cruz últimos se encuadran dentro de la estrategia de incrementar
Gerente de Procesos Prod. Mineros: Germán Arce Sipán
Gerente de Ingeniería: Manco Antonio Zavala Castillo
la participación del cobre en las ventas totales del Grupo.
Gerente de Construcción : Clever Párraga Quintanilla Recientemente ha adicionado a su cartera, el proyecto
Gerente de Sistema de Gestión Int.: Rafael Amaya Córdova Magistral, yacimiento polimetálico con contenidos de cobre y
Gerente de Responsabilidad Social: Milton Alva Villacorta
Gerente de Comunicaciones y Rel.Inst.: José Salazar Acuachi molibdeno, a desarrollar en el mediano plazo, que
Gerente de Finanzas: Claudia Torres Beltrán favorecerán sus niveles de recursos.
Gerente de Planeamiento: Dionisio Povis Portal
Gerente de Logística: Ivonne Seminario de Méndez
Ante la drástica caída de los precios internacionales de los
Gerente Comercial: Bertha Tord Florez metales hacia finales del 2008 y la volatilidad de precios
Gerente de Tecnologias de la Inf.: Oscar Rodas León presentada en los siguientes años, Milpo intensificó sus
Gerente Legal: Magaly Bardales Rojas
Contador General: Ana María Pereyra Paredes esfuerzos en la optimización de los costos unitarios de
Gerente General - U.M. Chapi Anibal Meza Povis producción y consecuentemente en su consolidación como
Gerente General – U.M. Iván Marcos Monteiro Graciano
Gerente General – U.M. El Porvenir: Celso Cámac Cóndor
“low cost producer”. Ello incluyó las inversiones
Gerente General – U.M. Cerro Lindo: Carlos Barrena Chávez mencionadas para aumentar la capacidad de producción de
Gerente General – U.M. Atacocha Lenin Salazar Dulanto sus distintas unidades mineras existentes, así como
inversiones para la automatización y la optimización de
La Compañía continua integrándose con el Grupo procesos, los que continuarán desarrollándose en los
Votorantim, buscando adoptar las mejores prácticas y siguientes cuatro años, con la finalidad de duplicar la
procedimientos administrativos, financieros y productivos, de capacidad productiva de Milpo, estimándose un capex total
ambos Grupos.

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


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de US$ 2,000 millones (US$ 232 millones presupuestado actividades. En el caso de Chapi, tomando en cuenta sólo
para el año 2012). las reservas y los niveles actuales de producción, se estima
una vida útil de más de 15 años, sin incorporar nuevas
b. Reservas exploraciones.
Milpo incrementó el nivel total de reservas probadas y
Sulfuros
probables de sus unidades polimetálicas al cierre de 2011 Reservas (TM)
2009 2010 2011 % CuT 2009 2010 2011 % CuT
Iván 3,388,947 8,736,322 1,510,809 0.70 - - - -
frente a lo observado a diciembre de 2010 y diciembre de Chapi 2,209,371 2,173,111 3,528,190 0.54 81,770,809 121,658,508 150,659,278 0.50
2009, con más de 50 millones de TM de mineral. Según Recursos Medidos e
11,095,101 7,904,738 17,779,853 0.78 28,092,450 45,569,554 70,441,612 0.63
Indicados .(TM)
estos cálculos y de acuerdo a los niveles de tratamiento del
año 2011, la unidad minera El Porvenir tendría una vida útil
c. Producción y cash cost
no menor a 7 años y Cerro Lindo, no menor a 11 años, sin
Las inversiones realizadas en los últimos años para el
considerar nuevas exploraciones, ni los recursos medidos e
incremento de la capacidad operativa de sus distintas
indicados (poco más de 48 millones de TM de mineral al
unidades mineras polimetálicas, se ha reflejado en una
31/12/2011).
tendencia creciente del mineral tratado y de la producción de
Reservas (TM) 2009 2010 2011 %Pb %Zn %Cu Ag concentrados.
El Porvernir 13,306,990 14,689,390 12,206,120 0.67 4.01 0.24 1.44 oz/t
Resultados de Producción Unidades Mineras Polimetálicas
Cerro Lindo 29,752,250 32,378,225 36,332,544 0.30 2.78 0.75 0.84 oz/t
Atacocha 3,274,499 1,604,073 2,240,297 0.95 3.52 0.34 1.63 oz/t 2008 2009 2010 2011 Var.
Recursos Medidos e
Mineral Tratado (TMS) 4,626,863 5,545,243 5,864,638 6,427,287 9.59%
45,087,207 45,965,355 48,498,000 0.58 2.89 0.75 1.32 oz/t Concentrados Zn (TMS) 340,415 370,978 369,389 372,577 0.86%
Indicados .(TM)
Concentrados Pb (TMS) 43,288 39,426 38,542 39,179 1.65%
Concentrados Cu (TMS) 41,724 74,341 89,734 109,952 22.53%

La unidad minera Atacocha presentó a diciembre 2011, un


total de 14.54 millones de toneladas entre reservas y Cerro Lindo y Atacocha reportaron incrementos en el mineral
recursos de mineral, lo que permite estimar una vida útil tratado de 24.07% y 0.21% a diciembre de 2011, respecto al
menor a 2 años, considerando su nivel actual de tratamiento. cierre del 2010, respectivamente. El Porvenir por su parte,
Ello, sin embargo, no limita su potencial, considerando que muestra un comportamiento contrario respecto a periodos
en los dos últimos años duplicó sus inventarios de reservas y anteriores, al indicar una ligera contracción de 2.83%. Ello se
recursos, sin considerar los actuales resultados de debió a que en el primer trimestre del 2011 descendió
perforaciones realizados en zonas aún no explotadas. El ligeramente el nivel de mineral tratado, ya que se llevaron a
nivel de reservas se ha incrementado respecto al 2010 en cabo trabajos para ampliar su capacidad de izaje.
cerca de 40%, en respuesta a un proceso de Los niveles de tratamiento promedio diario a diciembre de
recategorización llevado a cabo y al mayor metraje de 2011 fueron de más de 5,100 tpd para El Porvenir (5,090 tpd
perforación realizado. a diciembre de 2010), de 10,000 tpd para Cerro Lindo luego
En el mediano plazo se espera un incremento en las de la puesta en operación del nuevo molino (7,500 tpd a
inversiones de exploración (perforación y equipos), diciembre de 2010) y de 4,400 tpd para Atacocha (4,380 tpd
buscando equiparar el horizonte de vida de esta mina, con el a diciembre de 2010).
de la mina El Porvenir en un plazo de 4 a 5 años.
Produccion de concentrados Cu
Respecto a sus unidades mineras de cobre, la Compañía TM
Minas Polimetalicas Pb
600,000
reportó reservas probadas y probables por más de 5.00 Zn
500,000
millones de óxidos y por 150.66 millones de sulfuros,
400,000
observándose disminuciones importantes en el nivel total de 300,000
reservas de óxido, respecto a los registrados a diciembre de 200,000
2010 y a diciembre de 2009. 100,000

La vida útil de Iván se proyecta en poco más de un año, 0


2008 2009 2010 2011
considerando las reservas y los niveles actuales de
producción; y no menos de 14 años, incluyendo los recursos
Los volúmenes de mineral tratado de las unidades
medidos e indicados. El actual nivel de reservas ha obligado
polimetálicas se tradujeron en el incremento en la producción
a Iván en el mes de abril de 2012, a suspender
de concentrados a diciembre de 2011 (+4.83%), destacando
temporalmente sus operaciones, y entre otras acciones,
el desempeño de concentrados de cobre, en razón a la
llevar a cabo exploraciones en los proyectos Sierra Medina,
mayor ley de cabeza de dicho mineral, permitiéndole
Pías y Antena, que le permitan continuar con sus

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


5
alcanzar al 31.12.2011 un crecimiento de 22.53% respecto al Cash Cost US$/TMS
ejercicio previo. Ello contribuyó al fortalecimiento de su 50.00
participación en la producción consolidada del Grupo, en El Porvenir
40.00 Cerro Lindo
línea con la estrategia general de la empresa, de manera Atacocha

que al 31.12.2011 ésta alcanzó 21.08%, habiendo registrado 30.00

la producción de concentrados de cobre al cierre de 2008 20.00


una participación de 9.81%. 10.00
Los concentrados de zinc, por su parte, continuaron 2008 2009 Jun.2010 2010 Jun.2011 Dic.2011
liderando la producción con una participación de 71.41% en
la producción total de concentrados, habiendo registrado al
La tendencia creciente del cash cost de sus distintas
31.12.2008 una participación de 80.02%.
unidades mineras durante el año 2010 y en el 2011, puede
Respecto a las unidades mineras de cobre, se observó a
continuar en mediano plazo, en base al incremento en el
diciembre de 2011, resultados superiores en la producción
costo de los suministros que se da en el mercado local e
de cátodos de cobre, con 12.67 mil TM frente a 11.06 mil TM
internacional, afectando por igual a toda la industria minera.
a diciembre de 2010. Luego de la reactivación de la planta
en el tercer trimestre de 2010, la producción de Iván
d. Inversiones y proyectos
proviene del procesamiento de ripios, de la explotación del
La Compañía cuenta con una cartera importante de
tajo Emperatriz, así como de mineral adquirido por terceros,
proyectos y prospectos, entre los que destacan por su grado
siendo procesados en su propia refinería.
de avance:
Produccion Catodos de Cobre
TM Minas Ivan y Chapi • Proyecto Pukaqaqa
13,000
Es un yacimiento de cobre tipo skarn en Huancavelica,
12,500
12,000
donde se apunta a confirmar la viabilidad económica de
11,500 una operación de 30,000 tpd para producir
11,000 concentrados de cobre. En febrero del 2010, Milpo
10,500
consolidó la titularidad de 100% de este proyecto, el
10,000
2008 2009 2010 2011
cual se encuentra actualmente en Estudio de
Factibilidad.
• Proyecto Chapi Sulfuros
La optimización de procesos y la ampliación de la capacidad
El proyecto consiste en la ampliación de la producción
productiva, se tradujo entre los años 2008, 2009 y parte del
de la unidad minera Chapi. Para ello, busca definir la
2010, en la reducción y en el posterior mantenimiento de los
existencia de un volumen de mineralización de cobre de
costos de las diferentes unidades mineras del Grupo,
gran volumen y de baja ley, susceptible a ser explotado
particularmente de Atacocha, que luego de ser adquirida por
mediante tajo abierto a un ritmo mínimo de 30,000 tpd
Milpo, llevó a cabo una reestructuración, tanto operativa
para producir concentrados de cobre. Actualmente el
como financiera. A diciembre de 2011, sin embargo, El
proyecto se encuentra en Estudio de Factibilidad.
Porvenir, Atacocha y Cerro Lindo reportaron un cash cost de
• Proyecto Hilarión
US$ 27.53, US$ 32.87, US$ 19.39 por tonelada tratada,
Localizado a 50 km al sur del yacimiento de Antamina
frente a US$ 22.48, US$ 27.95 y US$ 17.57 por tonelada
(Cu-Zn) en Ancash, el proyecto comprende 8,512
tratada a diciembre de 2010.
hectáreas prospectivas que cubren un yacimiento tipo
Cerro Lindo continúa siendo una de las minas con más bajo
skarn polimetálico (Zn-Ag-Pb). Actualmente se viene
costo a nivel mundial. En Iván se observa un importante
elaborando el Estudio de Prefactibilidad del Proyecto en
incremento en los niveles de costo promedio de producción
el que se determinará la viabilidad económica de una
por libra de cobre a diciembre de 2011 frente a lo reportado
operación de 10,000 tpd para producir concentrados de
al cierre de 2010, asociado a mayores gastos en mina y
zinc y plomo.
planta (+121.17% y +12.54%, respectivamente), mientras
• Proyecto Magistral
que en Chapi mostró un incremento en el costo promedio,
Yacimiento de cobre con contenidos de molibdeno y
asociado a mayores gastos de mina, de planta y de
plata, con un área total de 250 hás. ubicado en
mantenimiento, principalmente.
Conchucos (Ancash), en el cual se piensa invertir
aproximadamente US$ 400 millones. En abril de 2011

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


6
Milpo se adjudicó la opción de compra del proyecto, que pudiese influir en el desempeño mensual de las ventas
mediante un contrato suscrito con Activos Mineros de las unidades mineras El Porvenir y Cerro Lindo.
S.A.C., con participación de PROINVERSION, que le
permitirán llevar acabo la evaluación del ejercicio de la Cotizaciones Spot del Zinc, Cobre y Plomo
US/TM The London Metal Exchange
opción hasta por un plazo de cuatro años, el que entró 12300

en vigencia en diciembre de 2011. En el mes de


Co bre

10300 Zinc

setiembre de 2011, se adquirió el 100% de las acciones P lo mo

8300
de Inca Pacific Resources, compañía de exploración,
6300
propietaria de las concesiones aledañas al proyecto
4300
Magistral.
2300

e. Precios y perspectivas 300


E04 A J04 O E05 A J05 O E06 A J06 O E07 A J OE08 A J OE09 A J O E10 A J O E11 A J O E12

Desde el ejercicio 2009 hasta principios del año 2010, se


observó una importante y sostenida recuperación de los
precios internacionales de los metales industriales. Luego de
3. Situación Financiera
las disminuciones observadas en los precios durante los
Las cifras consolidadas auditadas incluyen la operación de
meses de febrero, mayo y junio de 2010, éstos se
las Unidades Mineras El Porvenir, Cerro Lindo, Iván, Chapi y
recuperaron posteriormente a los niveles alcanzados a
Atacocha (incluyendo subsidiarias de Compañía Minera
inicios de 2010 para el zinc y el plomo, y a máximos
Atacocha S.A.). Los EE.FF. correspondientes a los periodos
históricos para el cobre.
2009 y 2010, han sido ajustados en concordancia a las NIIF,
De esta manera, se reportaron a diciembre de 2010 precios
para efectos comparativos.
promedios muy superiores a los observados en el año 2009,
luego de la drástica caída sufrida en el segundo semestre
a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
del 2008 como consecuencia de la crisis financiera
A diciembre de 2011, Milpo registró un importante
internacional: US$ 7,534.78 por TM de cobre, US$ 2,148.45
incremento en sus ingresos respecto a diciembre de 2010
por TM de plomo, US$ 2,160.74 por TM de zinc vs. US$
(US$ + 151.54 millones, +25.84%), como consecuencia de
5,149.74 por TM de cobre, US$ 1,719.27 por TM de plomo y
mayores volúmenes producidos y vendidos, con precios
US$ 1,655.11 por TM de zinc, respectivamente.
promedio a diciembre de 2011, superiores a los observados
En diciembre de 2011 los precios promedios internacionales
en promedio a diciembre de 2010.
del cobre, plomo y zinc registraron resultados superiores
El costo de ventas mostró un incremento de 40.52%
respecto a los obtenidos en diciembre de 2010, alcanzando
respecto a lo reportado a diciembre de 2010, en línea con los
precios de US$ 8,853.63 por TM, US$ 2,401.44 por TM y
mayores volúmenes vendidos, lo que no afectó el margen
US$ 2,193.16 por TM. Vs. US$ 7,534.78 por TM, US$
bruto, alcanzando éste US$ 315.83 millones, equivalente a
2,148.45 por TM y 2,160.74 por TM, en respuesta a una
42.80% de los ingresos, frente a US$ 286.00 millones a
lenta recuperación de la economía internacional, impulsada
diciembre de 2010 (48.78% de las ventas). Ello reflejó los
principalmente por el desempeño de los países emergentes
esfuerzos que viene realizando el Grupo en la optimización y
y la demanda china que en la actualidad, se muestra en
en la automatización de procesos, particularmente en sus
menores niveles.
unidades mineras polimetálicas, que han resultado en una
En el 2011 la crisis soberana europea no muestra
mayor capacidad de tratamiento diario de mineral y en
recuperación, lo que ha puesto en situación crítica a España
costos de producción controlados.
y que dando posibilidad a que EE.UU. sea afectado en el
La Compañía ha alcanzado mejoras importantes en los cash
corto plazo, país que cuenta con una deuda pública superior
costs de sus diferentes unidades mineras, en especial como
al 100% de su PBI, y débiles indicadores clave como déficit
consecuencia de las sinergias derivadas de la adquisición de
fiscal, generación de empleo, gasto público e inflación, los
Compañía Minera Atacocha, lo que ha contribuido en una
que dan muestra de la desaceleración económica que
mayor generación del EBITDA de la Compañía.
enfrenta.
A diciembre de 2011, Milpo reportó un EBITDA consolidado
Bajo este escenario, Milpo, ha agregado a sus componentes
de US$ 329.97 millones, equivalente a 44.72% de las ventas
de gestión el desarrollo de un Programa de Coberturas por
del periodo y superior al EBITDA generado durante el
doce meses, ante la fluctuación de los precios de los metales
periodo previo comparable (margen EBITDA de 49.92% al
31.12.2010).

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


7
mina y de los proyectos de inversión. Asimismo, se
Evolución del Márgen Ebitda y del Precio del Zinc transfirieron las obligaciones financieras de la ex subsidiaria
US$/TM
2,500 Precio promedio del Zn 60%
Compañía Minera Poderosa S.A., lo que resultó en una
Mg Ebitda
50%
reducción neta de la deuda de Atacocha de más de US$ 170
2,000
40% millones y de las obligaciones financieras consolidadas de
1,500
30% Milpo de US$ 185 millones (-48.3%) a diciembre del 2009,
1,000
20% respecto al 31.12.2008.
500 10% En línea con lo anterior, durante la primera parte del 2010 la
0 0% Compañía amortizó con recursos propios, US$ 20 millones
2008 2009 2010 2011
de la deuda con Credit Suisse, y refinanció por US$ 100
millones el saldo a mediano plazo con el BCP, con el
Respecto al resultado no operativo, la Compañía continuó objetivo de aprovechar las condiciones favorables del
con la reducción de sus gastos financieros, los que se mercado financiero.
contrajeron en 3.90% de lo reportado a diciembre de 2010, Bajo estas nuevas condiciones, y con las amortizaciones
como consecuencia de la importante reducción y efectuadas en el 2010 y 2011, en noviembre de 2011
reestructuración de la deuda financiera del Grupo durante los Compañía Minera Milpo S.A.A. y Milpo Andina Perú S.A.C.
últimos años, con tasas más competitivas para sus adquirieron una obligación con el BBVA Continental y Bank
obligaciones vigentes. of Nova Scotia por US$ 130 millones a vencer en el año
Las mejoras descritas tanto en el resultado operacional, 2014, con la finalidad de respaldar sus operaciones, así
como en el resultado no operativo de la Compañía, como para financiar la oferta pública de adquisición de
permitieron obtener al cierre del 2011, una utilidad neta de acciones de Atacocha.
US$ 139.96 millones, frente a US$ 121.55 millones Ello resultó en un incremento neto de la deuda financiera
generados durante el periodo previo comparable. El ratio de consolidada de Milpo a US$ 231.50 millones a diciembre de
rentabilidad respecto al patrimonio promedio, pasó de 2011, respecto al nivel de deuda observado a diciembre del
26.51% a diciembre de 2010, a 27.83% a diciembre de 2011, 2010 (US$ 132.84 millones).
mientras que la rentabilidad respecto al promedio de activos, Los ratios de apalancamiento reflejan lo mencionado, junto al
pasó de 14.16%, a 14.38%, respectivamente, acercándose a fortalecimiento patrimonial de la Compañía, a partir de los
los niveles alcanzados en el 2006 y 2007, donde se resultados, netos del pago de dividendos. La posición de
registraron las mejores cotizaciones para el zinc de los pasivos respecto al patrimonio pasó de 1.33 veces al cierre
últimos años con promedios por encima de US$ 3,200 por de 2008, a 0.95 veces al cierre del 2009 a 0.68 veces al
TM. cierre de 2010 y a 0.96 veces a diciembre de 2011, mientras
que los ratios de endeudamiento respecto a la generación de
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera EBITDA pasaron de 2.41x al 31.12.2008, a 1.24x al
En el 2008 la Compañía implementó una estrategia rigurosa 31.12.2009, a 0.45x al 31.12.2010 y a 0.70x al cierre de
de reducción y de reestructuración de pasivos financieros, 2011.
luego de adquirir vía financiamiento con Credit Suisse por Luego del refinanciamiento antes mencionado con el BCP,
US$ 130 millones, la empresa Atacocha y sus Subsidiarias, los pasivos de la Compañía al cierre del 2011 presentan un
las que a su vez mantenían pasivos de alrededor US$ 210 perfil más balanceado y de mediano plazo, con encima de
millones, incrementando significativamente su deuda. 45% de las obligaciones pasivas a plazos de vencimiento
Destaca la reestructuración operativa y financiera de mayores a un año.
Atacocha llevada a cabo en el ejercicio 2009, a través de la
generación propia del negocio como resultado de las c. Situación de Liquidez
mejoras operativas alcanzadas, de aportes de capital y de la La creciente capacidad de generación de recursos de la
venta de activos no estratégicos (venta de su participación Compañía, junto a la disminución y a la reestructuración de
en Compañía Minera Poderosa S.A.). Se pre-cancelaron su deuda financiera, han resultado en un nivel holgado de
todas las obligaciones financieras contraídas hasta el año recursos disponibles – alrededor de US$ 198 millones a
2008 y al cierre del 2009 se obtuvo un financiamiento de diciembre de 2011, un perfil de deuda con un horizonte de
mediano plazo (5 años) con el BCP, por US$ 38.5 millones, vida de más largo plazo y consecuentemente, en niveles
lo que permitió reperfilar la deuda de dicha subsidiaria a más adecuados de liquidez, mostrando holgura para el pago
plazos más adecuados en términos del flujo generado por su de sus obligaciones corrientes.

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


8
Esto se refleja en los ratios de liquidez básica y ácida, los En este aspecto, el ratio de deuda financiera neta sobre
cuales muestran adecuados respecto a diciembre del 2010 EBITDA, que se establece en 0.10 a diciembre de 2011,
(1.80 veces y 1.53 veces frente a 1.42 veces y a 1.18 veces refleja la sólida posición de Milpo para cancelar sus
a diciembre de 2011, respectivamente). obligaciones financieras en menos de 1 año, a partir de la
generación propia del negocio, junto a los recursos
d. Índice de Cobertura Histórica disponibles en caja.
La mayor capacidad de generación de recursos de Milpo Si bien el actual plan de crecimiento de la Compañía
junto al manejo de su deuda financiera durante los últimos contempla requerimientos significativos de Capex para los
ejercicios, con una controlada carga financiera proyectada, próximos 5 años, estos serán apoyados por la mayor
se vienen reflejando en una mejora sostenida del índice de capacidad de generación de caja de Milpo, por un mejor
cobertura histórica de los gastos financieros a 25.48 veces a perfil de deuda de largo plazo y por la capacidad de acceso
diciembre de 2011, frente a 30.70 veces a diciembre del de la Compañía a fuentes alternativas de financiamiento.
2010.

Resumen de Est ado s Financieros Consolidados y Principales Indicad ores


(En miles de Dólares Americanos)
2008 2009 2010 2011
Ventas Netas 307,362 400,922 586,351 737,889
Resultado Oper acional 38,350 79,640 187,886 205,906
Gastos Financieros -8,208 -23,657 -9,249 -8,888
Utilidad Neta 14,685 24,055 121,547 139,964
Total Activos 1,022,896 795,116 858,238 973,370
Disponible 51,927 113,512 170,156 198,227
Deudores 101,590 57,867 80,141 85,603
Existencias 47,464 40,177 46,563 62,556
Activo Fijo 482,128 365,893 359,852 403,639
Total Pasivos 583,009 388,116 348,154 477,745
Deuda Financiera 382,853 201,815 132,838 231,499
Patrimonio 439,887 407,000 510,084 495,625
Result. Operacional / Ventas 12.48% 19.86% 32.04% 27.90%
Ebitda / Ventas 51.72% 40.49% 49.92% 44.72%
Flujo Depurado / Activos Pr om. 14.11% 17.70% 33.97% 34.41%
Rentabilidad Patrimonial 3.94% 5.68% 26.51% 27.83%
Liquidez corriente 0.65 1.49 1.80 1.42
Liquidez ácida 0.46 1.23 1.53 1.18
Deuda / Patrimonio 1.33 0.95 0.68 0.96
Deuda F inanciera / Patrimonio 0.87 0.50 0.26 0.47
% de Deuda de corto plazo 57.18% 44.61% 53.87% 54.68%

Deuda F inanciera / Ebitda 2.41 1.24 0.45 0.70


Deuda Neta / Ebitda 2.08 0.54 -0.13 0.10
Índice de Cobertur a Histórica 13.11 22.42 30.70 25.48

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


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FORTALEZAS Y RIESGOS
1. Fortalezas
ƒ Importantes volúmenes de reservas probadas y probables en todas sus unidades operativas y en sus proyectos de
inversión, con horizontes de vida de largo plazo, contándose con resultados favorables de auditorías
independientes, siguiendo métodos modernos de estimación de reservas.
ƒ Ampliación de su capacidad productiva, lo que le permite una posición competitiva en su sector.
ƒ Estrategia de crecimiento y de búsqueda permanente de eficiencias, aplicada con éxito y que buscan mantener a la
empresa como un operador eficiente y competitivo de diversas unidades mineras polimetálicas.
ƒ Liderazgo en la participación en la producción nacional de concentrados de zinc y de plomo, buscando también
convertirse en un importante productor de concentrados de cobre.
ƒ Sólida y creciente capacidad de generación de efectivo, en relación a su deuda.
ƒ Flexibilidad financiera, con bajos niveles de endeudamiento, con acceso a fuentes de financiamiento, en los
mercados locales e internacionales de deuda y de capitales.
ƒ Programa de cobertura de precios de los metales (commodities), que influirá positivamente en los resultados de
ventas mensuales.
ƒ Internacionalización e institucionalización de los principales grupos accionistas (grupos extranjeros, fondos mutuos
extranjeros y AFP’s).
ƒ Accionistas y administración con experiencia en el negocio minero, con estrategia clara de desarrollo y de
crecimiento ordenado.
ƒ Cumplimiento de regulaciones ambientales, confirmada con la certificación de su Sistema de Gestión Integrado.
2. Riesgos
ƒ Volatilidad en los precios de los commodities, en función a la situación y a la evolución de la economía mundial, de
los yacimientos en operación y/o en proyectos, de los cambios tecnológicos, de la fragilidad de algunas monedas
internacionales, y de otros factores vinculados a la economía internacional.
ƒ Coyuntura actual de la mina Iván.
ƒ Efectos relativos de mediano plazo en los costos de operación, debido a incrementos en los precios de los insumos.
ƒ Problemas sociales y políticos que pudiesen influir negativamente en la realización de sus planes y proyectos.
ƒ Necesidad de mantener y ejecutar las prácticas de responsabilidad social, así como de mantener principios
administrativos de control ambiental en todas sus unidades mineras, demandando uso de recursos financieros de la
empresa ajenos a la actividad minera propiamente dicha, con repercusiones relativas en la rentabilidad de la
Compañía.

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


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DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
Clasificaciones Históricas Dic.2006 Dic.2007 Dic.2008 Dic.2009 Dic.2010
Solvencia AA AA AA AA AA
Acciones 1ra Categoría 1ra Categoría 1ra Categoría 1ra Categoría 1ra Categoría
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Positivas

Denominación (al 31 de diciembre de 2011) Acciones Comunes Acciones de Inversión


Acciones Suscritas: 1,098,962,569 17,968,942
Valor nominal: S/. 1.00 S/. 1.00
Capitalización bursátil: S/. 4,945,331,561 S/. 79,063,345
Frecuencia de negociación: 95.24% 52.38%
Precio promedio: S/. 4.71 S/. 4.25
Utilidad por acción: US$ 0.125 US$ 0.125

COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES COMUNES CIA. MINERA


MILPO EN EL MERCADO BURSATIL
Millones de S/. Nuevos Soles
1400
32
1200
28
1000 24

800 20

16
600
12
400
8
200 4
0 0
E05 M S E06 M S06 E07 M S 07 E08 M S E09 M S 09 E10 M S 10 E11 M S

M o nto Ne g. P re c . P ro m. M e ns .

COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES DE INVERSION DE CIA. MINERA


MILPO EN EL MERCADO BURSATIL
Miles de S/.
Nuevos Soles
6000 18.0
16.0
5000
14.0
4000 12.0
10.0
3000
8.0
2000 6.0
4.0
1000
2.0
0 0.0
E05 A J O E06 A J 06 O E07 A J O E08 A J O E09 A J O E10 A J O E11 A J O

M o nto Ne g. P re c . P ro m . Me ns .

EMPRESAS CORPORATIVAS Compañía Minera Milpo – Diciembre 2011


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