INTRODUCCIÓN

El presente trabajo de investigación realizado, se trata "EL Mercado de Valores

Peruano y su Análisis" analizando de todos los puntos posibles de forma clara y
detallada, que se puede definir como un mercado especializado que forma parte del
mercado de capitales, en el que se realizan operaciones de carácter monetario o
financiero expresados en valores mobiliarios, fuente de financiamiento para la
producción de bienes y servicios inserto en el mercado de capitales, constituyendo
un segmento especializado del mismo ésta característica es la que ha hecho florecer
estos mercados.

Para analizar la problemática es necesario observarlo desde una perspectiva

profesional y analítica y buscar la mejor manera de explicar de una manera clara y
detallada de que tanto estamos relacionado todos nosotros y el futuro de los
ciudadanos de cada sector la cual tiene por objetivo explorar las causas por las que
El Mercado de Valores Peruano nunca ha registrado un volumen importante de
ofertas públicas primarias

Las causas por las que la oferta primaria de valores ha sido tan reducida son las
mismas que explican el escaso desarrollo del mercado de valores las cuales pueden
clasificarse en tres grandes categorías; (a) Las relacionadas con el entorno, (b) Las
relacionadas con los ofertantes de valores y (c) Las relacionadas con los
demandantes de valores, que cabe señalar que los factores incluidos en cada
categoría contribuyen más no explican por sí solos el escaso desarrollo del mercado
de valores.

El Mercado Primario, es una alternativa que las empresas pueden utilizar para
lograr la autofinanciación mediante la emisión de acciones, pero también ofrece la
posibilidad de obtener crédito a través de la emisión de obligaciones y otros títulos
y el Mercado Secundario, es donde se ejecutan las transferencias de títulos y valores
que han sido previamente colocadas en el mercado primario dando liquidez,
seguridad, rentabilidad a los inversionistas y o permitiéndoles revertir sus decisiones
de compra y venta, es aquel donde los inversores intercambian los títulos
previamente emitidos, es pues un mercado de realización sin cuya existencia sería
difícil la del mercado primario pues difícilmente se suscribirían las emisiones de
activos financieros si no existiese la posibilidad de liquidar la inversión
transmitiéndolos,

La Bolsa de Valores de Lima, lugar denominado mercado, donde los interesados en

adquirir o transferir acciones o bonos se encuentran diariamente representados por
los agentes de Bolsa o sociedades corredoras, y en el que mediante el libre juego de
la oferta y demanda se fijan los precios realizándose las operaciones de compra y
venta y según su estatuto la Bolsa de Valores de Lima cumple funciones

Pasos para Invertir en la Bolsa Peruana de acuerdo con la consultora MC&F, la

plaza bursátil peruana es uno de los instrumentos del mercado más rentables en el
último año. Sin embargo, tenga en cuenta algunas recomendaciones si quiere
invertir en este mercado; entre los que se encuentran (1) JUNTA TU DINERO; (2)
INFÓRMATE; (3) ELIGE TU SAB; (4) INVIERTE CONSCIENTEMENTE

Esperemos que este trabajo realizado con mucha entrega en el tema que se nos
asigno con la debida confianza por la cátedra del Ing. Eco. Jesús Francisco Ayma
Guevara del curso de Finanzas para Empresas, pueda ser de material útil y didáctico
para las próximas generaciones que siguen nuestros pasos de alcanzar el éxito
personal y profesional para el orgullo de nuestros padres y maestros quienes nos
forjan un porvenir de enfrentar al mundo y en la sociedad que nos encontramos,
muchas gracias por su atención.

7.5 CARATERISTICAS Y CONDICIONES DE LA OFERTA

DEPOSITARIO Y ADMINISTRACION DE LOS VALORES

El depósito y la administración de los valores incluye:

 1. Macrotítulo
2. La cobranza
3. El registro y las anotaciones sobre:
 La colocación individual de los derechos de la emisión
 Las enajenaciones y transferencias de los derechos anotados en cuenta o
subcuentas de depósito.
 La anulación de los derechos de los títulos de acuerdo con las ordenes que imparta
el emisor en los términos establecidos en el reglamento La diferencia entre el valor
nominal y el valor pagado por la acción, es lo que se entiende por prima en
colocación de las operaciones
 Las actas de expedición o anulación de los derechos anotados en cuentas de
deposito
 Las pignoraciones y gravámenes
 El saldo en circulación bajo el mecanismo de anotación en cuenta.

OBLIGACIONES DE LOS TENEDORES DE TITULOS VALORES

Tenedor: Poseedor legal de un título o valor, que se encuentra en disposición de ejercer

los derechos políticos o económicos asociados a tal condición.

 Manifestar su intención de suscribir los títulos dentro del término señalado para
el efecto
 Pagar totalmente el valor de la suscripción en la fecha establecida en el adendo al
prospecto y en cada aviso de oferta pública de cada lote.
 Avisar oportunamente a cualquier enajenación, gravamen o limitación al dominio
que pueda pesar sobre los bonos adquiridos
 Proporcionar la información necesaria para conocer si es sujeto de retención en la
fuente o no
 Si el titulo pertenece a dos o más beneficiarios, se debe proporcionar la
participación individual de cada beneficiario.
 Se debe pagar en la forma legalmente establecida por cuenta exclusiva de cada
tenedor: los impuestos, las tasas, las contribuciones, intereses.

DERECHOS DE LOS TENEDORES DE TITULOS VALORES

Son los siguientes:

 Percibir los intereses y el reembolso del capital conforme con los términos
estipulados en el adendo al prospecto
 Participar n las convocatorias para los tenedores de valores bonos.
 Los tenedores pueden solicitar la asistencia del representante legal de tenedores
en todo lo concerniente a su interés común.
 Los tenedores pueden ejercer individualmente las acciones que les corresponden
siempre y cuando no contradigan las decisiones de la asamblea general de
tenedores.
 Consultar por el termino necesario hasta que la emisión haya sido amortizada en
su totalidad.
 Consular en las oficinas del representante legal de tenedores de bonos la
certificación expedida por el revisor fiscal de la organización.

REPRESENTANTE LEGAL DE TNEDORES DE TITULOS VALORES

Son las obligaciones y facultades del representante legal de tenedores de títulos valores
las siguientes:

 Realizar todos los actos de administración y conservación necesarios para el

ejercicio de los derechos y la defensa de los interese comunes de los tenedores.
 Actual en nombre de los tenedores en los procesos judiciales, de liquidación
obligatoria o concordato, en los acuerdos de reestructuración empresarial.
 Representar a los tenedores en todo lo concerniente a su interés común o colectivo
 Intervenir con voz pero sin voto en la reuniones de la asamblea de los tenedores.
 Solicitar a la autoridad competente los informes que considere del caso y las
revisiones indispensables de los libros de contabilidad y demás documentos.
 Guardar reserva a cerca de los informes que reciba cualquier autoridad respecto
de lo que es prohibido revelar o divulgar.
 Los estados financieros del emisor, balance general, estado de ganancias y
pérdidas, flujo de caja, auditados y no auditados deben ser mantenidos a
disposición de los tenedores, por el término que sea necesario hasta que la emisión
de bonos haya sido amortizada en su totalidad.

GARANTIA DE LA EMISION
La emisión de valores debe ser debidamente calificada por una firma calificadora de
riesgos, debidamente acreditada. La calificación otorgada de AAA significa emisiones
con la más alta calidad crediticia, en la que los factores de riesgo son prácticamente
inexistentes.

En toda emisión de valores se requiere igualmente la existencia del código del buen
gobierno exigido por la autoridad competente.

Procedimientos de Clasificación

Clasificación Obligatoria y Facultativa

Las personas jurídicas que emitan por oferta pública valores representativos de deuda
deben contratar los servicios de cuando menos dos (2) clasificadoras, independientes
entre sí, para que efectúen la clasificación permanente de esos valores. Asimismo,
deberán clasificarse los valores representativos de deuda cuando sean objeto de oferta
pública secundaria. En los demás casos, la clasificación de riesgo es facultativa.

CONASEV, mediante disposiciones de carácter general, podrá establecer excepciones a

la obligación antes señalada, o que la misma se limite a contratar los servicios de una sola
clasificadora.

Las empresas que hayan clasificado voluntariamente valores o instrumentos objeto de

oferta pública, sólopodrán suspender dichos procesos una vez transcurridos seis (6) meses
contados desde que el emisor haya comunicado tal intención a CONASEV y al público
en general por medio de un aviso publicado en el Diario Oficial y en el medio de
información de las Bolsas o entidad responsable de la conducción del mecanismo
centralizado, cuando corresponda.

Emisores Relacionados: Una clasificadora no puede asumir la clasificación de los

valores de un determinado emisor cuando esté relacionada con él o tenga interés en éste
de acuerdo con lo establecido en el presente capítulo. Se considera que una clasificadora
está relacionada o tiene interés en un emisor cuando los parientes de uno o más de sus
socios o accionistas se hallen comprendidos en lo establecido en los Artículos 283 y 284.

Abstención

Los miembros del Comité de Clasificación y los gerentes y funcionarios responsables de

la conducción de los estudios de clasificación, que tengan interés o se encuentren
relacionados con el emisor deben abstenerse de participar en el correspondiente proceso
de clasificación.

Delegado

CONASEV puede designar uno o más delegados para que asistan a las sesiones del
Comité de Clasificación sin más función que la de verificar el cumplimiento de la ley
durante el proceso de clasificación.

Criterios para la Clasificación

La clasificación de un valor se efectúa en función de:

a) La solvencia del emisor;

b) La variabilidad de los resultados económicos del emisor;

c) La probabilidad de que las obligaciones que el emisor ha puesto en circulación resulten

impagas;

d) Las características del valor;

e) La liquidez del valor;

f) La información disponible a los fines de la clasificación; y,

g) Los demás criterios que, de manera general, determine CONASEV.

Categorías

Las categorías de riesgo a utilizarse, así como sus características, y simbología serán
establecidas por CONASEV mediante disposiciones de carácter general.

A solicitud de una clasificadora, CONASEV puede ampliar el número de las categorías,

creando subcategorías. El uso de las mismas es voluntario y presupone su previo registro
en CONASEV, así como una adecuada divulgación a cargo de ésta.

Responsabilidad

Las personas que realicen el proceso de clasificación de riesgo o participen en él

responden solidariamente por los daños que se deriven de su actuación, sin perjuicio de
la responsabilidad penal a que hubiere lugar.

Actualización de la Información y Reserva

Las clasificadoras contratadas mantienen actualizados sus análisis de las actividades y de
la situación financiera del emisor, valiéndose para ello de la información indispensable,
pública o reservada, guardando en su caso la confidencialidad que corresponde.

La clasificadora que hubiere sido contratada por el emisor o hubiere sido designada por
CONASEV, podrá requerirle a éste la información que no estando a disposición del
público sea estrictamente necesaria para realizar un correcto análisis.

Las clasificadoras están prohibidas de divulgar información que el emisor considere

fundadamente que no está obligado a revelar al público.

CONASEV, a solicitud de la clasificadora o del emisor, decide si es suficiente la

información proporcionada por este último

Clasificación de Riesgo:

La clasificación de riesgo es la actividad profesional que, sobre la base de la aplicación

de una metodología, comprende el estudio, análisis y evaluación para la emisión de una
opinión sobre la calidad crediticia de un valor y/o de su emisor.

Clasificación obligatoria y facultativa

El artículo 280 de la LMV establece que la clasificación es obligatoria cuando se trata

de la emisión por oferta pública de valores representativos de deuda, debiendo
contratarse los servicios de por lo menos dos empresas clasificadoras de riesgo,
independientes entre sí, para que efectúen la clasificación permanente de esos valores.
En los demás casos la clasificación es facultativa.

Criterios para la clasificación El artículo 286 de la LMV establece que la clasificación

de un valor se efectúa en función de:

 La solvencia del emisor.

 La variabilidad de los resultados económicos del emisor.

 La probabilidad de que las obligaciones que el emisor ha puesto en circulación

resulten impagas. Las características del valor.

 La liquidez del valor.

 La información disponible a los fines de la clasificación.

 Los demás criterios que, de manera general, determine la SMV.

 Categoría AAA: Significa que del análisis del título, se desprende que no hay
riesgo de incumplimiento por parte del emisor y se refleja una muy alta
capacidad para pagar intereses y capital.

 Categoría AA: Manifiesta alta capacidad de pago. Difieren de los AAA en

cuanto a aspectos que no tienen trascendencia para la calificación
correspondiente.

 Categoría A: Demuestra alta capacidad de pago, pero con algún riesgo frente a
cambios en las condiciones económicas generales.

 Categoría BBB: Se determina una correcta capacidad de pago, la cual puede ser
afectada por cambios en la situación económica general. Los ratings se definen
como las calificaciones a que se hacen acreedores las empresas emisoras y sus
emisiones de renta fija en el momento actual y a futuro, basado en gran cantidad
de información del emisor y de su entorno económico, político, etc., que pueden
influir en la recuperación y/o rentabilidad de una inversión.

 Categoría BB:Adecuada capacidad de pago, con mayor riesgo de los triple BBB
frente a variaciones negativas en la situación económica general.

 Categoría B:Esta calificación diagnostica variaciones en el mercado que pueden

provocar incumplimientos por parte de los emisores de títulos-valores.

 Categoría CCC:La claificación triple C significa relativa capacidad de pago de

capital e intereses.

 Categoría CC: Esta modalidad refleja capacidad de pago en una situación más
frágil que los triple CCC.

 Categoría C:Se establece a través del estudio, que son previsibles las
dificultades en la capacidad de pago del emisor.

 Categoría D: El dictamen que califica a este emisor, se refiere a que se

encuentran afrontando requerimientos judiciales, sin embargo la calificación
hace previsible el cumplimiento de la obligación por parte de la emisora de
títulos-valores.

 Categoría E: Calificación que se da a la emisora que no cumple con todos los

requisitos solicitados para el diagnóstico ó no ha proporcionado la información
suficiente para calificarla sin prejuicio de su solvencia o confiabilidad.
Principios generales:

 La Clasificadora y sus Integrantes, en el desarrollo de la actividad de

clasificación de riesgo, así como de sus demás actividades, deben observar los
principios generales siguientes:

 Calidad e integridad del proceso de clasificación: la Clasificadora debe

esforzarse por emitir opiniones que ayuden a reducir la asimetría de información
entre los inversionistas, emisores y otros participantes del mercado de valores.
 Independencia, objetividad y conflictos de interés: la asignación de
clasificaciones de riesgo por parte de la Clasificadora debe ser independiente y
libre de presiones políticas o económicas, y de conflictos de interés generados
de la estructura de capital, actividades comerciales o financieras, o intereses de
los Integrantes. La Clasificadora debe evitar realizar actividades o actos, celebrar
acuerdos o entablar relaciones que puedan comprometer o parecer comprometer
la independencia y objetividad del proceso de clasificación de riesgo.
 Transparencia y divulgación oportuna de la clasificación de riesgo: la
clasificadora debe divulgar de manera oportuna y no selectiva las clasificaciones
de riesgo destinadas a ser públicas. Asimismo, debe divulgar información
suficiente que permita entender las metodologías de clasificación y el significado
de las clasificaciones asignadas.
 Confidencialidad y Reserva de la información: la Clasificadora debe mantener
la confidencialidad de toda información no pública comunicada a ellas por parte
de los emisores o sus representantes, bajo los términos de un acuerdo de
confidencialidad u otro documento que establezca la confidencialidad de la
información, sin perjuicio de la debida observancia de los principios generales
de transparencia y el artículo 290 de la LMV.

Actividad exclusiva de las clasificadoras y sus integrantes:

 Las Clasificadoras deben tener por actividad exclusiva la clasificación de riesgo

de valores representativos de deuda de oferta pública, pudiendo realizar
actividades complementarias, según lo dispuesto en la LMV y en el Título IV
del Reglamento.
 Los Integrantes solo pueden desarrollar la actividad exclusiva de clasificación
 de riesgo de valores representativos de deuda de oferta pública que realiza la
Clasificadora, las actividades complementarias que ésta realiza, y la docencia.
 La Clasificadora y sus Integrantes se encuentran prohibidos de poseer valores
emitidos por personas jurídicas constituidas en el territorio nacional e inscritos
en el RPMV. Se exceptúan de esta prohibición a las cuotas de los fondos mutuos.
La Clasificadora no podrá tener subsidiarias de ningún tipo.
 En caso de Integrantes que dejen de formar parte de la Clasificadora, salvo
prueba en contrario, se presume que poseen información privilegiada respecto
de la información de valores y emisores a la que tuvieron acceso, hasta los
seis(6) meses siguientes contados a partir de su desvinculación de la
Clasificadora.
 Las Clasificadoras deben informar a sus Integrantes que, debido a su condición,
ejercicio de funciones u otros eventos o circunstancias particulares, tienen
acceso a información privilegiada, sobre las regulaciones aplicables y sanciones
vinculadas con su revelación, recomendación o uso indebido, así como la
responsabilidad penal que podría acarrearles.

MECANISMO DE COLOCACION Y VENTA

El valor de la inversión realizada en la emisión y colocación de valores debe ser pagado

íntegramente al momento de la suscripción y el mecanismo de adjudicación puede ser el
de subasta o el de demanda en firme, según determine encada aviso de oferta pública de
cada lote. (Fradique, 2016)

F. Mecanismo de Colocación

La colocación de los valores puede efectuarse: (i) a través de Rueda de Bolsa, o (ii) fuera
de Rueda de Bolsa directamente por la Empresa o a través de un intermediario autorizado.

Dicha colocación podrá realizarse preferentemente a través de un sistema de negociación

electrónico, siempre que el mismo cumpla con lo siguiente:

1. Mercado ciego en todo el proceso, garantizándose para tal efecto la seguridad,

confidencialidad y transparencia de la información sobre las propuestas y transacciones
de compra y venta que son ingresadas al sistema.
2. La subasta de valores debe desarrollarse en forma aislada a otras actividades no
vinculadas a este proceso.

3. Los medios de recepción de las órdenes deben garantizar un registro transparente

de las órdenes.

4. El terminal de recepción de órdenes debe ser automatizado y no debe estar

conectado a otras instalaciones no vinculadas a la operación.

5. Información en tiempo real sobre las propuestas de compra ingresadas al sistema.

6. Los asistentes a la colocación deben ser solo los operadores de la colocación y

supervisores de la SMV.

7. Acceso remoto por parte de la SMV a la información o reportes sobre las

propuestas y transacciones de compra y venta.

8. Obligación de proporcionar a la SMV el detalle y resultados de la colocación, en

forma inmediata.

9. Otros que la Superintendencia Adjunta de Conductas de Mercados considere

pertinentes.

En el mecanismo de adjudicación que se utilice, si al monto ofrecido en el correspondiente

aviso de oferta del respectivo lote. Y si así se ha anunciado en el aviso, el emisor puede,
a su discreción, atender la demanda insatisfecha hasta por el monto que se haya señalado
en el correspondiente aviso de oferta del respectivo lote, teniendo en cuenta que el valor
agregado no supere el monto autorizado de la emisión.

Existen diversos mecanismos mediante los cuales una emisión de títulos valores pueden
colocarse en poder del inversionista, a través del mercado de valores, como se expone a
continuación.

COLOCACION MEDIANTE OFERTA PUBLICA

Los títulos se negociación libremente en el mercado secundario a través de la bolsa de

valores, en donde estarán inscritos. Los tenedores legítimos de los títulos también pueden
realizar la negociación de los mismos en forma directa. En los avisos de oferta pública
de cada lote se determina el monto del lote que se ofrece para su colocación.
El aviso de la oferta del primer lote de la emisión debe contener:

 Hora de apertura y cierre

 El sitio de suscripción
 El mecanismo de adjudicación

MECANISMO DE SUBASTA

En cada aviso de oferta publica de cada lote, el emisor anuncia las series ofreidas e
incluye el margen de interés máximo para cada subserie, si las hay, aprobado por el
representante legal debidamente facultado por la junta directiva.

El mecanismo de adjudicación mediane subasta se hace en las siguientes

condiciones:

 Para cada subserie, se hace primero una clasificación de todas las demandas
usando como único criterio la tasa de interés la cual parte de menor a mayor
 La determinación de la tasa cupon a partir de las demandas presentadas y
según las conveniencia del emisior de menor tasa de interés determin la taa
de corte o tasa cupon
 Establecida la tasa cupon para vada serie o subserie ofreida, esta es
inmodificable durante todo el plazo de los onos,
 La suscripción de los títulos se realiza a través de los agentes colocadores.

MECANSMO EN FIRME

La tasa dupon para la colocación, utilizando el mecanismo de adjudicación con base

en demanda en irme, es publicada en el primer aviso de oferta publica
correspondiente al primer lote

ETAPAS DE LA OFERTA

La oferta de alor se constituye en un aspexto decisivo en el proceso de la vnta,

dependiendo de lo vin que see documente y presente; facilite la negociación o
acuerdo, incrementando las posibilades de alcanzar la venta. La oferta de valor
transforma todas nuestras capacidades, activos estratégicos, fotalezas ,
características, ventajas y diferencias en benedicios y valor percibido por el cliene
(MESSUTI, 2009).

Alcances del término “oferta pública”.

Siendo el concepto de oferta pública otros de los elementos que origina la
aplicación de las normas de tutela de la LMV, por razones similares a las
expresadas respecto a los alcances del concepto de “valor mobiliario”, se ha optado
por utilizar una técnica legislativa similar, de no determinar con rigor de detalle los
alcances de dicho concepto, señalando, sin embargo, aquellos supuestos en los
que no existen dudas respecto a su inclusión o no dentro del mismo.

Nuevamente, la técnica señalada anteriormente se aplica a manera de

interpretación de los elementos que configuran el concepto de oferta pública, los
cuales se encuentran contenidos en el artículo 4º de la LMV.

La invitación es la declaración que hace el ofertante de su propuesta. En este

caso se establece que no pierde el carácter de invitación, para los efectos del
concepto de oferta pública, aquella declaración que se efectúa bajo cualquiera de
las modalidades que admite el derecho para las declaraciones vinculantes, sea el
de oferta pura y simple, invitación a ofrecer, promesa unilateral u otra modalidad.
No interesa para los mismos efectos si la declaración se efectúa de modo directo,
o indirecto a través de agentes, sea a través de un acto de apoderamiento o de un
mandato o comisión.

Se interpreta, por otro lado, que una adecuada difusión de la invitación ocurre
cuando esta es transmitida por un medio idóneo para que sea recibida por su
destinatario, no importando si se trata o no de medios masivos de difusión.

Asimismo, por público en general, se ha comprendido al conjunto de personas

indeterminadas, nacionales o extranjeras, que sean potenciales inversionistas en el
territorio nacional. En este supuesto la invitación es dirigida a receptores
indeterminados. Se ha excluido al domicilio como elemento determinante, ya que
se consideran relevantes aquellas invitaciones dirigidas a captar recursos en la
economía, no importando si el propietario de tales recursos está o no domiciliado
en el país.

Por su parte, la definición de segmento del público pretende que la calificación

de una manifestación de voluntad como oferta pública se haga en base a una
finalidad, que la intervención del ente público de supervisión ocurra cuando se
presenten dos factores: la necesidad de corregir una situación en la que existe una
falta de revelación de información para los potenciales inversionistas, y el interés
público derivado de la magnitud de la transacción que se vaya a realizar. Es por ello
que no se establecen parámetros fijos para su determinación, ya que ello nos
llevaría a contar con un sistema deficiente, en el que quedarían fuera de la definición
de oferta pública transacciones que deben ser supervisadas, desprotegiendo así a
los potenciales inversionistas, y se incluirían dentro de la misma otras que, por el
contrario, no requieren de la intervención del ente público, ocasionando un
incremento en los costos transaccionales para las partes.

No obstante, se ha considerado conveniente establecer de manera expresa

aquellas “zonas” en las que el régimen jurídico aplicable se encuentra mejor
definido, a fin de otorgar seguridad jurídica a las partes que intervienen en tales
transacciones. En los demás supuestos, sin embargo, el mecanismo de consultas
contemplado en el artículo 7º servirá como instrumento ágil para eliminar la
incertidumbre existente al respecto. En este caso, la determinación del número
especificado se ha efectuado en base a un criterio de razonabilidad y atendiendo a
los parámetros que nos ofrece la legislación comparada.

Finalmente, el artículo incluye dentro del supuesto contemplado en la LMV (actos

jurídicos referidos a colocación o enajenación) aquellos actos que tienen como
efecto no la colocación o enajenación directa del valor, sino del derecho de opción
a suscribir o adquirir tales valores.

Se incluye asimismo el requisito que el acto jurídico a realizar constituya uno de

inversión. Este punto es de suma importancia ya que subyace en él uno de los
elementos que hacen necesaria la aplicación de las normas de tutela de la LMV. El
acto jurídico que, de ser aceptado por el destinatario, debe consistir en un acto de
inversión, es aquel en el cual la persona entrega recursos con la intención de
obtener un beneficio patrimonial, lo que deja de lado los actos de liberalidad o las
adquisiciones de instrumentos que podrían ser calificados como valores mobiliarios
con el objeto de pertenecer a centros de esparcimiento, o casos similares que no
merecen la intervención del Estado.

Cuando los derechos a los que se refiere el inciso e) del artículo bajo comentario
cuenten con elementos propios de un valor mobiliario, sin embargo, se les otorgará
el tratamiento de tal, para lo que se establece expresamente que se considera
efectuada implícitamente la oferta del valor sobre el que versa el derecho que
otorga, lo que implica su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores

y la presentación de la información correspondiente. El prospecto informativo, en

cambio, puede ser común para ambos valores.

.- Precolocación o preventa.

Se define como la difusión de la intención de realizar una futura oferta con el fin
de facilitar la colocación o venta de los valores. Dicha práctica no constituye una
oferta propiamente dicha (la cual únicamente puede realizarse una vez finalizado el
trámite correspondiente), y por ende, no pueden realizarse a partir de ella
contrataciones relativas a los valores que serán ofertados.

El objeto de la norma es resguardar que los inversionistas tengan acceso a una

adecuada información durante esta etapa.

El artículo establece que se deberá alertar a los inversionistas acerca de la

naturaleza preliminar de la difusión, lo que evitará la creación de falsas
expectativas. Adicionalmente, se deberá poner a disposición de los mismos una
 versión preliminar del prospecto informativo, la cual, a diferencia de lo dispuesto por
la normatividad vigente, deberá ser puesta a disposición de cualquier tipo de
inversionista, condición necesaria para garantizar que todos se encuentren en
igualdad de condiciones.

Con el propósito de desincentivar que en la realización de la precolocación o

preventa se difunda información deficiente, se establece una disposición de orden
preventivo, por la cual CONASEV podrá solicitar una nueva distribución de la
versión preliminar entre los inversionistas que hubieran recibido la anterior, la cual
deberá facilitar la identificación de las modificaciones introducidas.

Asimismo, la Gerencia General de CONASEV podrá dictar disposiciones

adicionales para cumplir con los objetivos descritos, tales como establecer formatos
de contenido mínimo para los documentos que se difundan.

Artículo 21.- Rol de CONASEV en el trámite.

Se define el rol de CONASEV, estableciéndose pautas para su actuación, a fin

de otorgar certidumbre a los agentes del mercado.

Así, se hace explícito que cuando la legislación no sea clara en sus alcances,
CONASEV podrá solicitar la opinión de las entidades u órganos facultados, a fin de
contribuir a que todas las implicancias relevantes de la transacción ofrecida se
encuentren determinadas y sean conocidas por las partes.

Del mismo modo, como una labor preventiva, en aquellos casos en que, pese al
sistema de responsabilidad establecido, existieran circunstancias negativas que de
no ser eliminadas pudieran tener repercusiones adversas en el mercado de valores,
se faculta a CONASEV a intervenir, a fin de contribuir a que la transacción se lleve
a cabo de manera más transparente o evitar que se realicen transacciones en la
que es evidente la contravención de normas de orden público.

ETAPAS DE LA OFERTA:

PREVENTA:

Tiene como objetico la orientación e información a los destinatarios de la oferta antes de

iniciar el proceso de comercialización y venta de valores.

COLOCACIÓN:

Esta etapa tiene por objeto recibir las posturas de demanda por parte de los destinatarios
de la oferta durante el periodo de construcción del libro de ofertas.
En el informativo de apertura del libro de ofertas se establece el lugar en donde se pueden
consultar las direcciones y los horarios en que están disponibles en la red de distribución.
Los destinatarios de la oferta pueden presentar sus posturas de demanda al respectivo
agente colocador y deben entregar los documentos que este requiera en desarrollo de las
normas que regulan su funcionamiento.

Los agentes colocadores registran en el sistema de captura de datos de la bolsa de valores

las posturas de demanda al operador del libro de acuerdo con lo señalado en el aviso de
apertura de ofertas y en el instructivo operativo de la bolsa de valores expida para la
emisión.

DETERMINACION DEL PRECIO DE SUSCRIPCION Y FORMALIZACION DE

LA OFERTA.

Determinar el precio de suscripción con base en las posturas de demandas validas

teniendo en cuenta las condiciones y circunstancias de mercado que mejor satisfagan las
necesidades del emisor.

El emisor formaliza la oferta mediante el envió de la comunicación.

ADJUDICACION

Cuando el emisor determina el precio de suscripción, realiza la adjudicación preferencial

y procede a determinar el número de títulos valores por ser adjudicados a los
inversionistas, a partir del proceso de construcción del libro de ofertas, y lo informa al
mercado a través de la comunicación de formalización de la oferta.

POSTVENTA:

Se inicia a partir de la entrega al administrador de la emisión de los resultados de

adjudicación.

Termina la Postventa una vez se haya realizado el recaudo total de los recursos de la
misión y su liberación para su negociación.

7.8 OTROS ASPECTOS DE LA OFERTA

Es usual sustentar la oferta de valores con base en precio y condiciones crediticias, lo cual
se recomienda solo cuando el liderazgo en costos es insuperable, las economías de escala
y la situación financiera lo permiten, es así como se puede sacar ventajas a la competencia
y en ocasiones, ganar mercado. (FERNANDEZ, 2006).

7.8.1 FORMA Y PLAZO DE PAGO DE LOS VALORES OFRECIDOS:

La forma del pago del precio de suscripción de los valores adjudicados es acogida por los
inversionistas que presentan una o varias posturas de demanda por una cantidad que
igualen o sean inferiores al número estipulado.

7.8.2 PRIMA EN COLOCACION DE VALORES

La diferencia entre el valor nominal y el valor pagado por la acción, es lo que se entiende
por prima en colocación.

7.8.3 VACIOS Y DUDAS QUE SE PRESENTEN

Deben ser resueltos por el representante legal del emisor.

7.8.4 INFORMACION ADICIONAL SOBRE LOS VALORES

Los valores son indivisibles y cuando un título valor pertenezca a una o varias personas,
estas deben designar un representante común.

7.8.5 COMISIONES Y GASTOS CONEXOS

Todos los costos y gastos relacionaos con la participación en la emisión, corren

generalmente por cuenta de cada inversionista. El emisor no es responsable por dichos
costos y gastos, cualquiera sea el resultado de la adjudicación.

7.8.6 METODOLOGIA DE VALORACION

La metodología de valoración para los títulos en el mercado secundario es aquella

establecida de acuerdo con lo dispuesto por el organismo gubernamental competente.

7.8.7 VIGILANCIA DEL PROCESO

En cumplimiento de sus obligaciones de prevención y control, el emisor debe abstenerse

de aceptar la oferta de aquellos inversionistas interesados, cuando su nombre haya sido
incluido en la lista en que se publiquen los datos de las personas con proceso judicial.
SUSPENSIÓN DE LA OFERTA

Cuando medie alguna circunstancia que, a su juicio, pueda afectar el interés de los
inversionistas, CONASEV puede disponer la suspensión de la oferta pública de un valor
determinado, hasta que se subsane dicha deficiencia.

Endoso: Un título a la orden se transfiere por endoso y entrega del mismo. Al referirse al
endoso de los títulos de crédito, Joaquín Garrigues, citado por la Licenciada Edna
Contreras, define la institución del endoso como “una cláusula accesoria e inseparable
del título, en virtud de la cual el acreedor cambiario pone a otro en su lugar, transfiriéndole
el título con efectos limitados o ilimitados”9. También serán transmitidos por endoso los
títulos nominativos, pero estos deberán inscribirse en el libro de registros del emisor; de
lo contrario la transmisión no surtirá sus efectos. También existen otras formas de
transmisión de valores contempladas en el Código de Comercio, aunque se refiere al caso
específico de los títulos de crédito, incluidos en la categoría de valores.