Matteo Nobile 20101113

Posizioni e temi

Obbligazionario
Name Price 1 week 1 month 3 month YTD Vola30 Vola90
DWS EURORENTA 51.44 -1.12 -3.24 -2.78 5.14 3.43 3.59
SCHRODER INTL EURO CORP-AAC 16.15 -0.19 -0.49 0.44 4.53 2.06 1.75
MORGAN ST INV F-EU CU HYB-A€ 15.63 -0.32 0.51 3.99 13.67 3.38 3.19
FIDELITY-ASIAN HI YLD-A$ 11.93 -0.67 0.25 4.65 17.65 4.88 3.35
PICTET-GLOBAL EMERG DEBT-HP€ 191.87 -1.69 -1.90 -0.20 10.19 5.92 4.77

Non c'è stato scampo per nessuno. L'innalzamento della curva dei tassi ha penalizzato le obbligazioni del
fondo generico di DWS, tanto da “mangiarsi” oltre 1% di performance (3% in 1 mese). Il movimento dei tassi
di riferimento (e degli spread governativi europei) è stato tale da non permettere nemmeno alle corporate di
salvarsi, anche se il restringimento successivo degli spread ha comunque permesso di limitare i danni. Male,
molto male, le obbligazioni dei paesi emergenti in valuta forte con una disces di 1.7% sulla settimana.

Obbligazionario total global

Name Price 1 week 1 month 3 month YTD Vola30 Vola90
BSI GLB DYNAMIC BOND EUR-A 124.52 -0.95 -0.23 -2.71 4.75 4.87 5.34
FRANK TE IN GLB TOT RT-ACH-€ 17.13 -0.93 -0.64 3.26 14.05 6.05 5.28
PIMCO-TOTAL RTN BD-E-€HD-ACC 17.58 -0.45 -1.18 0.63 8.05 4.06 3.57

Questa volta, il movimento dei tassi è stato così esteso, su tutta la curva e sulle valute principali (EUR e
USD), che nemmeno i total return sono riusciti a scamparla. I 3 strumenti, in genere piuttosto decorrelati, si
sono quindi mossi nella stessa direzione, purtroppo al ribasso.

Absolute
Name Price 1 week 1 month 3 month YTD Vola30 Vola90
EXANE PLEIADE FUND 5-P 126.81 -0.40 0.32 0.92 3.07
BSI ABSOLUTE DAILY-A€ 98.06 -0.76 -0.11 0.14 0.92 2.22 1.70
DWS FIXED INCOME STRATEGY 107.83 -0.09 -0.27 0.08 0.23 1.88 2.25

E non è andata meglio anche alle strategie alternative: né i long/short azionari, ne le strategie su tassi, né i
multi strategia sono riusciti a chiudere la settimana positivamente. È comunque un indicatore piuttosto
importante di quanto “sconvolgente” e anomalo sia stato il movimento di questa settimana.

Direzionali
Name Price 1 week 1 month 3 month YTD Vola30 Vola90
FAST-EUROPE FUND-A€ 215.39 -0.33 3.13 10.34 15.03 9.75 12.90
CARMIGNAC INVESTISSEMENT 8670.92 -2.21 1.20 6.03 11.54 14.80 13.38
DB PLAT-COMMODITY EURO-R1C 174.81 -6.05 -2.55 2.43 -9.16 19.47
ROBECO EMERGING MKT EQY-D$ 148.41 -2.24 -0.69 10.71 11.69 17.42 16.82

E non si sono salvati, ovviamente, i titoli direzionali. La sorpresa arriva soprattutto dai paesi emergenti, sia
con il Carmignac (che mantiene una buona esposizione su questi titoli), sia e soprattutto sul Robeco
Emerging che lascia sul terreno un pesante 2.24%.
Sarà la bravura del gestore, ma nonostante tutta l'enfasi sui mercati emergenti e sulle materie prime, il FAST,
che investe in Europa, risulta il migliore del gruppo da inizio anno.
Matteo Nobile 20101113

Non ci sono nascondigli

Una settimana fa indicavo “Nel dubbio meglio il cash, o almeno diversificazione paranoide”.
Ad una sola settimana di distanza, metà della frase risulta sbagliata: nemmeno con una “diversificazione
paranoide” questa settimana sarebbe risultata di successo.
Su 15 strumenti rappresentati, NESSUNO è riuscito a proporre una performance positiva !!!

È probabilmente uno degli effetti di avere il mercato inzuppato di liquidità in termini estremi. Liquidità che può
muoversi da una parte all'altra con enorme rapidità, con i grandi investitori che, senza avere una strategia di
lungo termine (impossibile provare a dare una previsione a più di 3-6 mesi, e anche queste non sono
particolarmente affidabili), navigano a vista, modificando le strategie in poche ore, stravolgendo i mercati.

Correlazioni
Security DWS Bond MS HY Bond PICTET Em Debt PIMCO Total EXANE Pleiade CARMIGNAC Inv ROBECO Em Eq DB Comm
DWS EURORENTA 1.00 0.07 0.38 0.43 -0.03 -0.15 0.04 0.03
MORGAN ST INV F-EU CU HYB-A€ 0.07 1.00 0.58 0.50 0.31 0.30 0.57 0.31
PICTET-GLOBAL EMERG DEBT-HP€ 0.38 0.58 1.00 0.62 0.24 0.37 0.67 0.43
PIMCO-TOTAL RTN BD-E-€HD-ACC 0.43 0.50 0.62 1.00 0.12 -0.17 0.19 0.13
EXANE PLEIADE FUND 5-P -0.03 0.31 0.24 0.12 1.00 0.30 0.35 0.40
CARMIGNAC INVESTISSEMENT -0.15 0.30 0.37 -0.17 0.30 1.00 0.67 0.50
ROBECO EMERGING MKT EQY-D$ 0.04 0.57 0.67 0.19 0.35 0.67 1.00 0.60
DB PLAT-COMMODITY EURO-R1C 0.03 0.31 0.43 0.13 0.40 0.50 0.60 1.00

Di nuovo attenzione ai mercati emergenti: la correlazione tra azionario e obbligazionario dei mercati
emergenti è ormai a 67%, mentre tra i Bond di DWS e l'azionario di Carmignac siamo addirittura a -15%.
In realtà, proprio gli obbligazionari di DWS si stanno decorrelando da tutte le altre asset classes.