PARTE 7

DECISIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO

14. Administración del capital de trabajo y activos corrientes

PREGUNTAS DE REPASO
14.1 Fundamentos del capital de trabajo neto

14.1 ¿Por qué la administración del capital de trabajo es una de las actividades más
importantes y demandantes del gerente financiero? ¿Qué es el capital de trabajo neto?
La importancia de una administración eficiente del capital de trabajo es incuestionable, ya que la
viabilidad de las operaciones de la empresa depende de la capacidad del gerente financiero para
administrar con eficiencia las cuentas por cobrar, el inventario y las cuentas por pagar.
La meta de la administración del capital de trabajo (o administración financiera a corto plazo)
es administrar cada uno de los activos corrientes de la empresa (inventario, cuentas por cobrar,
valores negociables y efectivo), así como los pasivos corrientes (documentos por pagar, deudas
acumuladas y cuentas por pagar), para lograr un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo que
contribuya a aumentar el valor de la compañía.

Capital de Trabajo Neto: se define como la diferencia entre los activos corrientes de la empresa y
sus pasivos corrientes. Cuando los activos corrientes exceden a los pasivos corrientes, la empresa
tiene un capital de trabajo neto positivo. Cuando los activos corrientes son menores que los pasivos
corrientes, la empresa tiene un capital de trabajo neto negativo.

14.2 ¿Cómo se relaciona la previsibilidad de las entradas de efectivo de una empresa y su

nivel requerido de capital de trabajo neto? ¿Cómo se relacionan el capital de trabajo neto, la
liquidez y el riesgo de insolvencia técnica?
Cuanto más predecibles sean sus entradas de efectivo, menor será el capital de trabajo neto que
requerirá una firma. Como la mayoría de las empresas no son capaces de conciliar con certeza las
entradas y salidas de efectivo, por lo regular se requiere de activos corrientes que rebasen el monto
de las salidas, para así estar en condiciones de saldar los pasivos corrientes.

La rentabilidad es la relación entre los ingresos y los costos generados por el uso de los activos de
la compañía (tanto corrientes como fijos) en actividades productivas. El riesgo, es la probabilidad de
que una compañía sea incapaz de pagar sus deudas a medida que estas se vencen. Cuando sucede
esto último, se dice que la compañía es técnicamente insolvente. Por lo general, se supone que
cuanto mayor es el capital de trabajo neto de la empresa, menor es el riesgo. En otras palabras,
cuanto mayor es el capital de trabajo neto, más líquida será la empresa y, por lo tanto, menor será
su riesgo de volverse técnicamente insolvente.

14.3 ¿Por qué un aumento de la razón entre activos corrientes y activos totales disminuye
tanto las utilidades como el riesgo medidos por el capital de trabajo neto? ¿Cómo afectan a
la rentabilidad y el riesgo los cambios de la razón entre pasivos corrientes y activos totales?
Porque los activos corrientes son menos rentables que los activos fijos. Los activos fijos son más
rentables porque agregan más valor al producto que los activos corrientes. Sin activos fijos, la
empresa no podría fabricar el producto

Porque la empresa usa más financiamiento de pasivos corrientes, que son menos costosos, y menos
financiamiento a largo plazo. Los pasivos corrientes son menos costosos porque solo los
documentos por pagar, que representan alrededor del 20% de los pasivos corrientes del fabricante
típico, tienen un costo. Los demás pasivos corrientes son básicamente deudas sobre las cuales la
empresa no paga ningún cargo o interés.

14.2 El ciclo de conversión del efectivo

14.4 ¿Cuál es la diferencia entre el ciclo operativo de la empresa y su ciclo de conversión del
efectivo?
Ciclo de conversión del efectivo (CCE) Tiempo que requiere una empresa para convertir la inversión
en efectivo, necesaria para sus operaciones, en efectivo recibido como resultado de esas
operaciones.
Ciclo operativo (CO) Tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro
del efectivo por la venta del producto terminado.

14.5 ¿Por qué es útil separar las necesidades de financiamiento de un negocio estacional en
necesidades de financiamiento permanente y estacional al desarrollar una estrategia de
financiamiento?
Si las ventas de la empresa son constantes, entonces su inversión en activos operativos también
será constante y la empresa solamente tendrá necesidad de financiamiento permanente. Si las
ventas de la compañía son cíclicas, entonces su inversión en activos operativos varía a través del
tiempo de acuerdo con sus ciclos de venta, y tendrá necesidades de financiamiento estacional (o
temporal), además del financiamiento permanente requerido para su inversión mínima en activos
operativos.

14.6 ¿Cuáles son los beneficios, costos y riesgos de una estrategia de financiamiento
agresiva y de una estrategia de financiamiento conservadora? ¿Con qué estrategia se
adquieren préstamos por encima de la necesidad real?
Con una estrategia agresiva de financiamiento, la empresa financia sus necesidades estacionales
con deuda a corto plazo, y sus necesidades permanentes con deuda a largo plazo. Con una
estrategia conservadora de financiamiento, la empresa financia sus necesidades tanto
estacionales como permanentes con deuda a largo plazo.

Desde luego, la fuerte dependencia de la estrategia agresiva respecto del financiamiento a corto
plazo la vuelve más riesgosa que la estrategia conservadora, debido a los cambios repentinos en las
tasas de interés y a las posibles dificultades para obtener rápido el financiamiento a corto plazo que
se requiere cuando surgen necesidades máximas de temporada. La estrategia conservadora evita
estos riesgos por medio de la tasa de interés garantizada y el financiamiento a largo plazo, pero es
más costosa debido a la diferencia negativa entre la tasa de ganancias de los fondos excedentes y
el costo de los fondos a largo plazo que crea el excedente.

14.7 ¿Por qué es importante para una empresa disminuir al mínimo la duración de su ciclo de
conversión del efectivo?
Los pasivos negociados tienen un costo explícito, de modo que la empresa se beneficia si disminuye
al mínimo su uso para apoyar los activos operativos. En pocas palabras, la meta es disminuir al
mínimo la duración del ciclo de conversión del efectivo, lo que reduce al mínimo los pasivos
negociados
Esta meta se logra por medio de la aplicación de las siguientes estrategias:
1. Hacer una rotación del inventario tan rápido como sea posible, sin desabastos que ocasionen
pérdida de ventas.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible, sin perder ventas debido a técnicas
de cobranza muy agresivas.
3. Controlar los tiempos de envío por correo, procesamiento y compensación, para reducirlos al
cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores.
4. Pagar las cuentas pendientes lo más lentamente posible, sin perjudicar la clasificación de crédito
de la empresa.

14.3 Administración de inventarios

14.8 ¿Cuáles son los puntos de vista de cada uno de los siguientes gerentes sobre los niveles
de los diferentes tipos de inventario: financiero, de marketing, de manufactura y de compras?
¿Por qué el inventario es una inversión?
Gerente financiero: la disposición general hacia los niveles de inventario es mantenerlos bajos,
para tener la seguridad de que el dinero de la empresa no se está invirtiendo de manera imprudente
en recursos excesivos.
Gerente de marketing: preferiría tener grandes niveles de inventario de los productos terminados
de la empresa. Esto garantizaría que todos los pedidos se surtieran con rapidez, y evitaría que
hubiera pedidos pendientes debido a desabastos.
Gerente de manufactura: su principal responsabilidad es poner en marcha el plan de producción
para obtener la cantidad deseada de bienes terminados, de calidad aceptable y a bajo costo.
Mantiene niveles altos de los inventarios de materias primas para evitar retrasos en la producción.
Además, favorecería los grandes lotes de producción para lograr menores costos de producción por
unidad, lo que generaría niveles altos de inventarios de bienes terminados.
Gerente de compras: se relaciona únicamente con los inventarios de materias primas. Debe tener
a la mano, en las cantidades correctas, en los momentos deseados y a un precio favorable, cualquier
materia prima que se requiera para la producción. Sin el control adecuado, en un esfuerzo por
obtener descuentos por volumen o anticipando aumentos de precios o la escasez de ciertos
materiales, el gerente de compras puede adquirir mayores cantidades de recursos de los que se
requieren realmente en ese momento.

El inventario es una inversión porque los administradores deben generar una serie de gastos propios
del proceso productivo, tales como materia prima, mano de obra y esperar hasta que ingrese el
efectivo producto de la venta de artículos terminados; de tal forma que hay una inversión de dinero
en el inventario del producto terminado.

14.9 Describa brevemente cada una de las siguientes técnicas de administración de

inventarios: sistema ABC, modelo de cantidad económica de pedido (CEP), sistema justo a
tiempo (JIT) y sistemas computarizados para el control de recursos (PRM, PRM II y PRE).
Sistema de inventarios ABC: técnica de administración de inventarios que clasifica el inventario en
tres grupos, A, B y C, en orden descendente de importancia y nivel de supervisión, con base en la
inversión en dólares realizada en cada uno.
Modelo de cantidad económica de pedido (CEP): técnica de administración de inventarios para
determinar el volumen óptimo del pedido de un artículo, es decir, aquel volumen que disminuye al
mínimo el total de sus costos de pedido y costos de mantenimiento de existencias.
Sistema justo a tiempo (JIT): técnica de administración de inventario que disminuye al mínimo la
inversión en inventario haciendo que los materiales lleguen justo en el momento en que se requieren
para la producción.
Sistemas computarizados para el control de recursos (PRM, PRM II y PRE):
Sistema de planeación de requerimiento de materiales (PRM): técnica de administración de
inventarios que aplica conceptos del modelo CEP y una computadora para comparar las necesidades
de producción con los saldos de inventario disponibles y determinar cuándo deben solicitarse los
pedidos de diversos artículos del catálogo de materiales.
Planeación de recursos de manufactura II (PRM II): avanzado sistema computarizado que integra
datos de muchas áreas, como finanzas, contabilidad, marketing, ingeniería y manufactura, y genera
planes de producción, así como numerosos informes financieros y administrativos.
Planeación de recursos empresariales (PRE): sistema computarizado que integra electrónicamente
la información externa de los proveedores y clientes de la empresa con los datos departamentales
de esta, de tal manera que la información sobre todos los recursos disponibles (humanos y
materiales) se obtenga instantáneamente para así eliminar los retrasos en la producción y los costos
de control.

14.10 ¿Qué factores dificultan la administración de inventarios a los exportadores y a las

empresas multinacionales?
Cuando los productos deben adaptarse a los mercados locales individuales o si la producción real
se lleva a cabo en fábricas ubicadas alrededor del mundo. Cuando las materias primas, los productos
intermedios o los productos terminados deben transportarse a través de grandes distancias, de
manera inevitable, habrá más retrasos, confusión, deterioro, robo y otras dificultades que no ocurren
cuando se opera en un solo país.

14.4 Administración de cuentas por cobrar

14.11 ¿Cuál es el papel de las cinco “C” del crédito en la tarea de selección para el
otorgamiento del crédito?
Se refiere a cinco dimensiones clave (características del solicitante, capacidad, capital, colateral y
condiciones) que usan los analistas de crédito para tener un marco de referencia que les permita
efectuar un análisis detallado del crédito.

14.12 Explique por qué la calificación de crédito se aplica comúnmente a las decisiones de
crédito de consumo, más que a las decisiones de crédito mercantil.
Clasificación de crédito es un método de selección de crédito que se utiliza comúnmente con
solicitudes de mucho volumen y poco dinero. Es la forma de clasificar a los clientes por sus
características financieras. Este método es muy útil en entidades financieras como bancos o
empresas de departamentos de cierta magnitud, precisamente porque utiliza una serie de
información estadística para poder clasificar al solicitante o al cliente y, por lo general, esta
información no es accesible a pequeños negocios.

14.13 ¿Cuáles son los efectos básicos de hacer más estrictos los estándares de crédito?
La empresa considerará modificar sus estándares de crédito en un esfuerzo por mejorar sus
rendimientos y crear más valor para sus propietarios.

Efectos de relajación de los estándares de crédito

Variable Dirección del cambio Efecto en las utilidades
Volumen de ventas Aumento Positivo
Inversión en cuentas por cobrar Aumento Negativo
Gasto por cuentas incobrables Aumento Negativo

Si los estándares de crédito se hicieran más estrictos, se esperarían los efectos opuestos.

Efectos de hacer más estrictos los estándares de crédito

Variable Dirección del cambio Efecto en las utilidades
Volumen de ventas Disminución Negativo
Inversión en cuentas por cobrar Disminución Positivo
Gasto por cuentas incobrables Disminución Positivo

14.14 ¿Por qué los riesgos implicados en la administración de crédito internacional son más
complejos que los riesgos relacionados con las ventas a crédito puramente nacionales?
Esto se debe, en parte, a que las operaciones internacionales exponen a una empresa al riesgo
cambiario, tasas de interés, así como a los peligros y retrasos que intervienen en el transporte de
mercancías a lo largo de grandes distancias y al tener que cruzar fronteras internacionales. El precio
de los productos terminados de exportación se establece, por lo regular, en la moneda del mercado
local del importador; por otro lado, el precio de la mayoría de las materias primas se establece en
dólares.

14.15 ¿Por qué los términos de crédito regulares de una compañía se ajustan en general a los
de su industria? Una empresa alinea sus términos de crédito regulares a los estándares de su
industria. Si sus condiciones son más restrictivas que las de sus competidores, perderá el negocio;
si sus condiciones son menos restrictivas que las de sus competidores, atraerá a clientes de mayor
riesgo que probablemente no pagarían en las condiciones habituales de la industria. Lo primordial
es que una firma compita con base en la calidad y el precio de sus ofertas de bienes y servicios, y
no con base en sus condiciones de crédito. En consecuencia, los términos de crédito regulares de
la empresa deben coincidir con los estándares de la industria, pero los términos para los clientes
individuales deben reflejar el riesgo del cliente.

14.16 ¿Por qué una empresa debe supervisar activamente las cuentas por cobrar de sus
clientes a crédito? ¿Cómo se usa el periodo promedio de cobro y un calendario de
vencimientos para supervisar el crédito? Para determinar si los clientes están pagando de
acuerdo con los términos de crédito establecidos. El Periodo promedio de cobro El periodo promedio
de cobro es el número promedio de días que las ventas a crédito están pendientes de pago. Y el
calendario de vencimientos Técnica de supervisión de crédito que clasifica las cuentas por cobrar en
grupos, según el momento en que se generaron; indica los porcentajes del saldo total de las cuentas
por cobrar que han estado pendientes durante periodos específicos.

14.5 Administración de ingresos y egresos

14.17 ¿Qué es la flotación y cuáles son sus tres componentes? Fondos que el pagador ha
enviado, pero que el receptor del pago aún no puede utilizar. Sus tres componentes son:
1. La flotación postal es el tiempo que transcurre desde que el pago se envía por correo hasta que
se recibe.
2. La flotación de procesamiento es el tiempo que transcurre entre el recibo de un pago y su depósito
en la cuenta de la empresa.
3. La flotación de compensación es el tiempo que transcurre entre el depósito de un pago y el
momento en que los fondos están disponibles para que la empresa los gaste. Este componente se
atribuye al tiempo que requiere un cheque para pasar por el sistema bancario.

14.18 ¿Cuáles son los objetivos de la empresa en relación con la flotación de cobro y la
flotación de pago? la meta de la empresa debe ser acortar su periodo promedio de cobro y
prolongar su periodo promedio de pago

14.19 ¿Cuáles son las tres ventajas principales de la concentración del efectivo? Primero, crea
una enorme reserva de fondos para realizar inversiones de efectivo a corto plazo. Como existe un
componente de costo fijo en el costo de la transacción relacionado con estas inversiones, invertir
una sola reserva de fondos disminuye los costos de transacción de la empresa. Esta enorme reserva
de inversión también permite a la compañía elegir una gran variedad de instrumentos de inversión a
corto plazo. Segundo, la concentración del efectivo de la empresa en una sola cuenta mejora el
control y seguimiento del efectivo. Tercero, tener un banco concentrador permite a la compañía
implementar estrategias de pago que disminuyan los saldos del efectivo improductivo.

14.20 ¿Cuáles son los tres mecanismos de concentración del efectivo? ¿Cuál es el objetivo
de usar una cuenta de saldo cero (CSC) en un sistema de concentración del efectivo?
1. Cheque de transferencia de depósito (CTD): Cheque sin firmar girado de una de las cuentas
bancarias de una empresa y depositado en otra.
2. Transferencia ACH (cámara de compensación automatizada): Retiro electrónico previamente
autorizado de la cuenta del pagador y depositado en la cuenta del beneficiario, a través de un
acuerdo entre los bancos, por medio de la cámara de compensación automatizada (automated
clearinghouse, ACH).
3. Transferencia cablegráfica: Comunicación electrónica que, a través de los registros contables,
transfiere fondos del banco del pagador y los deposita en el banco del beneficiario.

14.21 ¿Cuáles son las dos características que hacen negociable a un valor? ¿Por qué los
rendimientos de valores negociables privados generalmente son mayores que los
rendimientos de emisiones gubernamentales con plazos de vencimiento similares?
Para que un valor sea en verdad negociable debe tener: 1. un mercado bien establecido que permita
disminuir al mínimo el tiempo que se requiere para convertirlo en efectivo y 2. seguridad del principal,
lo que significa que experimenta poca o ninguna pérdida de valor con el paso del tiempo.
Los rendimientos son según su riesgo ya que los primeros tienen mayor riesgo