CASO 2 POLÍTICA ECONÓMICA APLICADA

A continuación, se presenta información sobre la economía peruana durante la

crisis financiera internacional más reciente, en la cual llegamos a registrar GAP’s
negativos del PBI durante 5 trimestres consecutivos. Se le pide identificar
sectorialmente:
 PBI:
o ¿Cuáles sectores productivos fueron los más afectados?
o ¿Qué tipo de gasto sufrió la mayor y más prolongada contracción?
o ¿Cómo varió el flujo de fondos entre los años 2008 y 2009?
 Balanza de Pagos
o ¿Cuál fue la evolución de la cuenta corriente?

En el año 2008, el déficit en cuenta corriente fue de US$ 5285 millones.

La balanza comercial tuvo un superávit de US$ 2589 millones, inferior a
la de 2007 de US$ 8503 millones. La reducción del superávit fue
acentuándose a lo largo del año, primero por el crecimiento de las
importaciones, y más adelante por la desaceleración de los precios de los
metales. Aunado a esta evolución, el déficit por servicios fue superior en
63 por ciento al de 2007. Por su parte, el déficit por renta de factores, cuyo
principal componente es la generación de utilidades por parte de las
empresas con participación extranjera, también fue decreciendo en
función de la evolución de los precios de los metales básicos. Las
remesas de los peruanos en el exterior aumentaron en el 2008, aunque
con tasas de crecimiento trimestrales decrecientes a lo largo del año
reflejando el deterioro de la economía mundial.
En el año 2009, La situación económica internacional y el
desenvolvimiento de la demanda interna definieron la evolución de la
balanza de pagos en el año 2009. El superávit en cuenta corriente alcanzó
los US$ 282 millones en el cuarto trimestre de ese año, (0,2) por ciento
del PBI, reflejando la gradual recuperación de los términos de intercambio.

o ¿Qué elementos de la cuenta corriente determinaron la evolución

de la brecha externa?

Balanza comercial

2008: La reducción de los términos de intercambio, en particular en el

último trimestre del año 2008, y el acelerado crecimiento de la demanda
interna durante la mayor parte de ese año, determinaron el menor
superávit comercial que alcanzó US$ 2569 millones, frente a los US$ 8
503 millones del año 2007.

2009: El cambio de tendencia se explicó por el mejor resultado comercial.

Las cotizaciones internacionales de los commodities se recuperaron
progresivamente a favor de las exportaciones, en tanto que las
importaciones se redujeron.

Servicios

2008: El déficit por servicios fue de US$ 2056 millones en el año 2008.
Los ingresos alcanzaron los US$ 3 649 millones, y se observó mayores
ingresos por viajes, transportes y otros servicios empresariales con el
exterior puesto que aumentó la venta de pasajes en el exterior por parte
de las líneas aéreas nacionales. Por su parte, los egresos por servicios
fueron de US$ 5 704 millones, registrándose mayores egresos por
transportes ante el encarecimiento de los fletes asociado al nivel de
precios del petróleo y a las mayores importaciones del año, otros servicios
empresariales, viajes y seguros.
En relación con el rubro de seguros y reaseguros se observó un saldo
negativo de US$ 146 millones. Se registraron menores ingresos por
siniestros y los egresos aumentaron debido a las mayores primas
pagadas al exterior por el aumento de los activos asegurados en el país.

El rubro otros servicios mostró un déficit de US$ 997 millones, debido a

que los egresos aumentaron en 31,8 por ciento, asociados a mayores
pagos realizados al exterior por la contratación de servicios
empresariales, profesionales y técnicos, de las empresas de inversión
directa extranjera, principalmente petroleras, mineras y de transporte.

2009: El menor déficit por servicios reflejó la reducción en los egresos por
fletes y por servicios empresariales y otros, lo que acompañó el retroceso
de las importaciones y la desaceleración en la actividad económica.
Asimismo, las utilidades de las empresas con participación extranjera
fueron menores a las del año 2008, en especial durante la primera mitad
del año, y en todos los sectores, con excepción del financiero y de energía.

Renta de Factores
2008: El flujo neto de la renta de factores fue negativo en US$ 8 742
millones en 2008, explicado principalmente por la renta del sector privado,
cuyo flujo neto fue negativo en US$ 8 746 millones. El sector minero fue
el principal generador de utilidades, seguido del sector hidrocarburos y
servicios.
Respecto a la renta del sector público, se observó un superávit de US$
113 millones. Los ingresos fueron de US$ 1 366 millones, en su mayor
parte explicados por el rendimiento de las reservas internacionales del
BCRP (US 1 321 millones). Ello se relaciona con el mayor nivel de
reservas del BCRP. Los egresos por intereses fueron de US$ 1 253
millones.

2009: El flujo neto de la renta de factores fue negativo en US$ 8 407

millones en 2009, aunque menor al monto del año anterior, cuando fue de
US$ 8 742 millones. Los ingresos por renta de factores fueron menores
con respecto al año anterior debido a las menores tasas de interés
internacionales que afectaron el rendimiento de los activos en el exterior,
mientras que los egresos correspondieron a las utilidades generadas por
las empresas de inversión directa extranjera. Dichas utilidades fueron
menores a las del año 2008, principalmente en los sectores de
hidrocarburos y servicios.
Transferencias corrientes
2008: Las transferencias corrientes sumaron US$ 2 943 millones. De este
total, las remesas de los peruanos en el exterior fueron US$ 2 444
millones, observando un aumento de 14,4 por ciento. Las remesas que
más se deprimieron fueron las provenientes de Estados Unidos.
2009: Las transferencias corrientes fueron de US$ 2 856 millones, de las
cuales el 83 por ciento correspondieron a las remesas de peruanos en el
exterior. Estas últimas se redujeron en 2,7 por ciento durante ese año. Sin
embargo, las remesas se fueron recuperando a lo largo del mismo, y
aumentaron hasta 3,5 por ciento en el cuarto trimestre, respecto a similar
período del año anterior.
En conclusión, la crisis financiera internacional afectará a las economías
emergentes como la peruana, a través de varios canales como la
disminución de la demanda externa y la reversión de los flujos de capital.
Entre otras consecuencias, ello implica un deterioro importante en la
cuenta corriente -por menores volúmenes de exportación y menores
cotizaciones- y restricciones al financiamiento externo, por menores flujos
y mayores tasas de interés.

o ¿La brecha externa respondió a los cambios en el ahorro o la

inversión?

Durante el último trimestre de 2008 se produjo también una enorme salida

del país de capitales de corto y largo plazo (incluyendo errores y
omisiones) equivalente a casi el 11% del PBI del periodo. La reversión de
los flujos de capital de corto plazo fue violenta: salieron por un valor igual
al 8% del PBI a fines de 2008, después de haber ingresado por un
equivalente al 9% del PBI a principios del año. En el primer trimestre de
2009, continuó esta salida de capitales de corto plazo por un monto
equivalente a un 5% del PBI del periodo; las líneas de crédito de corto
plazo de la banca local siguieron disminuyendo y, además, los fondos de
 pensiones privados (las AFP) trasladaron capitales al exterior. En el
segundo trimestre, la salida de capitales de corto plazo representó un
2,7% del PBI.
Los flujos de capital de largo plazo (inversión directa extranjera) también
decrecieron sensiblemente hasta arrojar una cifra negativa equivalente al
–1,1% del PBI en el último trimestre de 2008, cosa que no ocurría desde
hacía un quinquenio. En el segundo trimestre, los capitales de largo plazo
representaron 0,7% del PBI, mientras que la cuenta financiera arrojó un
déficit de 2,7 % del PBI.

o ¿Cómo se comportó la brecha privada?

La inversión privada creció 25.6%, mientras que el consumo privado

aumentó en 8.8. Asimismo, indicó que la inversión pública creció 41.9% y
el consumo público 3.9%, consolidándose un incremento de la demanda
interna de 12.3% el año pasado. En el cuarto trimestre del año 2008 el
Producto Bruto Interno (PBI) creció 6.7% asociado al dinamismo del
consumo e inversión privada que crecieron ocho y 23.1%,
respectivamente.
Las exportaciones crecieron 2.1%, destacando los mayores envíos de oro
(5.4%), café (61.4%) y hierro (23.8%). Las importaciones crecieron 14.1%.
Durante el cuarto trimestre el crecimiento del consumo privado continuó
asociado a factores como el mayor poder adquisitivo de la población y el
crecimiento del empleo. En ese sentido, el ingreso nacional disponible
creció un 5.6%, en tanto que el empleo urbano completó a diciembre 79
meses consecutivos de expansión.

o ¿Cómo evolucionó la cuenta financiera?

o ¿Qué elemento determinó la dinámica de la cuenta financiera?
o ¿Cómo evolucionaron los capitales a corto plazo y la IDE?
 Sector Público No Financiero
o ¿Cuál fue la dinámica de las cuentas fiscales?
o ¿Qué componente determinó la evolución del resultado fiscal?
o ¿Cómo evolucionaron los ingresos tributarios?

ANEXO
 2008
I II III IV AÑO

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE -998 -1.800 -1.466 -1.022 -5.285

1. Balanza comercial 1.537 831 527 -326 2.569
a. Exportaciones FOB 2/ 7.804 8.384 8.504 6.326 31.018
b. Importaciones FOB -6.266 -7.553 -7.977 -6.652 -28.449
2. Servicios -436 -480 -544 -596 -2.056
a. Exportaciones 884 864 979 922 3.649
b. Importaciones -1.320 -1.345 -1.522 -1.517 -5.704
3. Renta de factores -2.789 -2.891 -2.205 -858 -8.742
a. Privado -2.747 -2.925 -2.214 -860 -8.746
b. Público -41 34 9 2 4
4. Transferencias corrientes 689 739 756 758 2.943
del cual: Remesas del exterior 571 616 631 626 2.444

II. CUENTA FINANCIERA 6.830 2.472 1.672 -2.351 8.624

1. Sector privado 3.473 2.008 2.936 1.153 9.569
a. Activos -33 -528 68 -42 -535
b. Pasivos 3.506 2.536 2.868 1.194 10.104
2. Sector público -343 317 -630 -850 -1.507
a. Activos 90 57 -71 -12 65
b. Pasivos 3/ -433 259 -560 -838 -1.572
3. Capitales de corto plazo 3.700 148 -633 -2.653 562
a. Activos 22 253 110 31 416
b. Pasivos 3.678 -105 -743 -2.684 146

III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL 24 0 13 19 57

IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS -692 1.635 -549 -619 -226

V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS

5.164 2.307 -330 -3.972 3.169
(V = I + II + III + IV) = (1-2)

1. Variación del saldo de RIN 5.888 1.942 -817 -3.506 3.507

2. Efecto valuación 4/ 723 -365 -487 466 338
 2009
I II III IV AÑO

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE -634 -235 -48 282 -635

1. Balanza comercial 525 1.310 1.866 2.359 6.060
a. Exportaciones FOB 2/ 5.408 6.136 7.197 8.329 27.071
b. Importaciones FOB -4.883 -4.827 -5.330 -5.970 -21.011
2. Servicios -318 -281 -271 -306 -1.176
a. Exportaciones 843 827 936 1.030 3.636
b. Importaciones -1.161 -1.108 -1.207 -1.336 -4.812
3. Renta de factores -1.511 -1.965 -2.376 -2.555 -8.407
a. Privado -1.542 -1.991 -2.405 -2.512 -8.450
b. Público 32 26 28 -43 43
4. Transferencias corrientes 669 700 733 785 2.887
del cual: Remesas del exterior 547 581 615 665 2.409

II. CUENTA FINANCIERA 1.219 -355 -503 1.994 2.354

1. Sector privado 2.127 1.360 185 528 4.200
a. Activos -95 -963 -2.034 -494 -3.586
b. Pasivos 2.223 2.323 2.219 1.022 7.786
2. Sector público 662 -744 240 81 239
a. Activos -11 -54 -54 -133 -252
b. Pasivos 3/ 673 -690 294 213 492
3. Capitales de corto plazo -1.571 -970 -928 1.385 -2.085
a. Activos -80 -499 -791 769 -601
b. Pasivos -1.492 -471 -137 616 -1.484

III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL 9 21 3 4 36

IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS -615 255 761 -1.113 -712

V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS

-22 -314 212 1.167 1.043
(V = I + II + III + IV) = (1-2)

1. Variación del saldo de RIN -266 -139 1.339 1.005 1.939

2. Efecto valuación 4/ -244 174 1.127 -162 896