The Ticker

THE TICKER
Nº 3. Julio 2018
Instituto Wyckoff España |www.institutowyckoff.org
Entrevista a Roman Bogomazov:

“El único camino para llegar al
éxito es estudiar y trabajar sin
parar”
Además:
Principio básicos del Upthrust After Distribution (UTAD)
Distribuciones históricas en el NASDAQ
El Método Wyckoff según Jack K. Hutson
Mercados tendenciales en índices generales
CONTENIDOS
1+1 no siempre son 2 3

Por David Miragall
Análisis de Mercado: Dow Jones 5

Por Ramón Castilla
Análisis de Mercado: Nasdaq 9

Por Abraham Ríos
Entrevistas a... 14
Roman Bogomazov, profesor de la Golden Gate University
Desde la barrera 23
Por Concha Pastor de Pablo
Posiciones primarias operativas 25

Por David Miragall
Nuevas oportunidades de inversión 27

Por Félix Jiménez Naharro y Ismael Santiago Moreno
Wyckoff Basics 32
Por Enrique Díaz Valdecantos
El Divan del inversor 35

Por Germán Antelo
Wyckoff by Jack K. Hutson 39

Traducción y comentarios por Carolina Trujillo
Nº 3. Julio 2018
THE TICKER
www.institutowyckoff.org
Dirección/edición: Concha Pastor y Javier Fatuarte
Análisis: Ramón Castilla, Abraham Ríos.

Entrevistas: Samuel Abraldes
Wyckoff by Jack K. Hutson: Carolina Trujillo
El diván del Inversor: Germán Antelo
Wyckoff Basics: Enrique Díaz Valdecantos
Colaboran en este número: Félix Jiménez Naharro e
Ismael Santiago Moreno.
Diseño y maquetación: Javier Fatuarte
Contacto y publicidad: info@institutowyckoff.org
“The ticker” es una revista del Instituto Wyckoff España (IWE).

El IWE es una institución sin ánimo de lucro cuya misión
principal es la de promover, preservar y difundir el legado de
Richard Wyckoff y su aplicación práctica en el análisis bursátil.
Entre sus tareas está la de certificar a aquellos inversores que
desean convalidar a nivel oficial sus conocimientos en las ideas
analíticas y operativas de Richard Wyckoff. Así mismo, prestamos
servicios avanzados a nuestros miembros suscriptores a través de
webinars, eventos presenciales exclusivos y acuerdos especiales
con entidades colaboradoras.
Instituto Wyckoff España 2018

EDITORIAL
1+1 no siempre son 2
E
ste es el tercer número de la revista The Ticker, que
elaboramos desde el Instituto Wyckoff España.
Sé que es poco tiempo, sólo tres números, pero
me gustaría que me creyérais cuando os digo que
para los que formamos este maravilloso equipo del que no
puedo sentirme más orgulloso, tres números de la revista
son muchos.
Son muchos porque tenemos que esforzarnos cada día
para pensar lo que gustará a los lectores, los temas que
generarán más interés o las personas que os traemos
en cada número en forma de entrevista. Y somos muy
exigentes con nuestro trabajo, porque consideramos que
The Ticker debe ser original y aportar valor a sus lectores.
David Miragall
Vice-Presidente y Director Tenemos un importante reto por delante, que es consolidar
nuestra publicación como un medio de prestigio y
convertirnos en un foco de atracción para todas las
personas interesadas por el mundo de la inversión y las
finanzas. Sabemos que no es un camino fácil, pero con
dedicación y esfuerzo esperamos estar a la altura de los
lectores más exigentes y cumplir muchos números más
como referente de inversión.
Desde el Instituto Wyckoff España queremos ofrecer
a nuestros miembros las mejores herramientas y
oportunidades para profesionalizar su operativa. En esta
línea de trabajo, hemos firmado dos importantes acuerdos
de colaboración, con el fin de ofrecer a los lectores acceso
a la información más relevante a la hora de realizar sus
análisis y tomar sus decisiones de inversión.
Así, desde el IWE hemos llegado a un acuerdo con
StockRover, una impresionante plataforma de gran
ayuda para gestionar activos, comparar ETF´s y tener al
toque de un click todos los datos para realizar un análisis
fundamental absolutamente profesional. La empresa
ofrece unas condiciones muy ventajosas para los miembros
del IWE, que pueden acceder a las distintas utilidades de
la plataforma.
También tengo el placer de anunciar un acuerdo con
TradingView, una plataforma online con información,
en tiempo real, de prácticamente todos los mercados, y
con muchísimas posibilidades de configuración. Una de
las cosas que destacaría de TradingView es la rapidez
y simplicidad para mostrarnos la información. Gracias
a Josep Pocalles (Manager para España y Latam de
TradingView) por ser tan cercano y ayudarnos a que
este acuerdo se resolviera rápido y bien. También quiero
agradecer, desde esta página Editorial, el trabajo del
CEO de StockRover, Howard Reisman, creador de una
plataforma que queremos que conozcáis y utilicéis en
vuestro trabajo diario.
Como podéis ver, cada vez vamos añadiendo potencial al
IWE, y todo lo hacemos por vosotros.
Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 3

Por ultimo, me gustaría invitaros a todos a acceder a
nuestra página web, www.institutowyckoff.org, donde
os podéis registrar y disfrutar del contenido que vamos
creando y actualizando cada mes. Podréis encontrar
artículos técnicos, webinars que anunciaremos muy
“Tenemos un importante reto pronto, formación sobre las plataformas y mucho más.
por delante, que es consolidar Espero que os guste y, sobre todo, que os aporte valor a
cada uno de vosotros. A veces, 1+1 no son 2, son más de
nuestra publicación como 1.400.
un medio de prestigio y Gracias por estar con nosotros,
convertirnos en un foco de
atracción para todas las David.Miragall@institutowyckoff.org
personas interesadas por el
mundo de la inversión y las
finanzas.”

DOW JONES
¿Signos de oferta en el contexto?
C
ontinuamos observando el movimiento del DOW
en la entrada del verano en el hemisferio norte,
la próxima vez que nos dispongamos a escribir
sobre el índice habrá pasado el verano y seguro
que habrán ocurrido cosas. Pero no nos adelantemos y
veamos qué es lo que ha pasado en estos tres meses.
En time frame mayores vemos lo ya comentado en el
artículo anterior, una fase muy incipiente que a priori
todo indica de acumulación, ya que no se ha observado
distribución previa.
El precio está dentro de un canal alcista y veremos dónde
llega, ya que ha entrado en rango, y tendremos que estar
atentos tanto a las zonas de sobrecompra-sobreventa como
Ramón Castilla a las relevantes del rango.
Expert in Wyckoff El gráfico semanal es muy aclaratorio de estos comentarios:
Responsable Relaciones Institucionales
Imagen 1. Visión del Dow Jones en gráfico semanal. (TradingView®). Como vemos, desde 2016 el índice entró en una tendencia
más acelerada y de momento queda tiempo por consumir
antes de que el precio nos muestre otro camino.
Queremos recordar un comentario que hicimos en nuestro
anterior artículo en referencia a las zonas a tener en cuenta
en estos time frame mayores:
“Como pueden observar si releen nuestro primer
análisis la cosa ha cambiado bastante, pero ¿ha habido
distribución previa para esta caída? Bajo nuestro punto

de vista, rotundamente no; ahora bien, el precio debería
volver a testear el gran volumen de la semana del 9 de
febrero señalada con un círculo verde, por lo tanto, el
índice debería visitar al menos una vez más la zona de
los 23.350 puntos, si lo comparamos con la anterior caída
de 2015-2016; ahí el precio visitó tres veces los mínimos
antes de comenzar a subir.”
Y vaya si lo ha hecho, justo unos días después,
concretamente la semana del 19 de marzo visitó la zona,
para luego tocarla “al tick” a principios de abril.
Imagen 2. Visión del Dow Jones en gráfico diario. Gráficos y datos de TradingView®.
Este evento es muy importante, además en grado mayor,

“Este evento es muy impor-
y nos va confirmando nuestra hipótesis de acumulación, tante, además en grado mayor,
lo nombramos como “ST en fase B”, su misión es testear
la zona del SC, ver el grado de oferta y recomprar todo lo y nos va confirmando nuestra
que se pueda. Posteriormente, en las dos últimas semanas hipótesis de acumulación.”
de abril, el precio volvió a visitar la zona, ya con menos
volumen, para a partir de ahí visitar nuestro “AR” para lo
que pasamos a gráficos diarios.
Imagen 3. Visión del Dow Jones en gráfico diario. Gráficos y datos de TradingView®.

Vemos más claro el ST en fase B, cómo los volúmenes
aumentan y el precio reacciona al alza, la demanda se
ha mostrado, “las manos fuertes” no quieren dejar caer
el precio de esa zona, ley de esfuerzo vs resultado; si
hay mucho esfuerzo en forma de volumen y el precio
no prospera en la dirección que lleva, no se cumple esta
ley. Para confirmar esto debemos esperar, y en los días
posteriores se produce -como hemos dicho- una nueva
visita del precio, esta vez sin volumen, no hay intención,
el test es satisfactorio, ya no queda oferta en la zona y el
precio comienza a subir.
Véase que el precio sube con techo en la línea media del
canal (línea de puntos), ahí tenemos la sobrecompra cada
vez que llega el precio, hasta que llega a nuestro “AR”
resistencia fuerte y confluencia con la línea media de
canal, se retira la demanda y el precio cae; por ahora no es
momento de romper, todo a su debido tiempo.
Imagen 4. Detalle de una estructura de acumulación según Wyckoff. Gráficos y datos de TradingView®.
Vemos cómo el precio cae desde la zona señalada, se “Vemos cómo el precio cae
produce una vela con volumen climático y que recoge desde la zona señalada,
desde mínimos, se podría interpretar como compras en la
zona, pero realmente lo que hay es una absorción de la se produce una vela con
demanda en la ruptura, el precio no reacciona subiendo,
cualquier evento tiene que ser confirmado. volumen climático y que
Vamos a ver en detalle en un time frame menor lo que recoge desde mínimos, se
ocurrió en el futuro del Dow entre el 7 y el 14 de junio,
hasta la ruptura que hemos comentado.Vean cómo el
podría interpretar como
precio llega a la zona sin volumen y comienza a caer, se ha compras en la zona, pero
retirado la demanda, se dibuja el AR y en el ST el precio
continúa en la zona ¡toda la semana! Se puede considerar realmente lo que hay es una
un gran UTAD que podremos analizar en gráficos menores absorción de la demanda en
por la fractalidad del mercado, pero si no está claro,
esperemos al desenlace, el precio rompe por abajo, y a la ruptura.”
cada retroceso la demanda está agotada.

Imagen 5. Detalle de una estructura de acumulación según Wyckoff. Gráficos y datos de TradingView®.
Queda por hacernos la siguiente pregunta, ¿cuál será el

efecto de esta causa? A causa grande efecto grande, a “Queda por hacernos la
causa pequeña efecto pequeño. siguiente pregunta, ¿cuál
será el efecto de esta causa?
Ramon.Castilla@institutowyckoff.org
A causa grande efecto
grande, a causa pequeña
efecto pequeño.”
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Análisis Nasdaq
Distribuciones históricas en el NASDAQ
E
n la anterior entrega de nuestro repaso histórico
del NASDAQ, analizamos la gran crisis del
2000 realizando un ejercicio comparativo con
otro de los índices de referencia del mercado
americano y del mercado mundial, el SP500. Observamos
el carácter tan brioso de nuestro índice tecnológico frente
a la sobriedad del Standard & Poor’s 500; descubrimos la
visible burbuja formada por la sobrecompra de empresas
tecnológicas; y estudiamos el proceso de distribución
acaecido en aquellos meses del año 2000.
Tras la distribución, la caída del mercado duró al menos

tres años, tiempo en que el precio se desplomó desde el
entorno de los 4.800 hasta caer cercano a los 800 puntos;
lo que supuso una caída de 4.000 puntos en un lapso de
Abraham Ríos tiempo relativamente corto (Gráfico 1).
Expert in Wyckoff
Coordinador y editor “The Ticker”
Gráfico 1: Parada del precio tras la crisis del 2000:
Imagen 1. Parada del precio tras la crisis del 2000.

Hemos de entender que las distribuciones generan Esta desaceleración quedó reflejada en la fuerza,
siempre un efecto más rápido que las acumulaciones. En el desplazamiento y la volatilidad de las velas que
la psicología de la masa, el miedo a perder es siempre más representaron las cotizaciones del precio durante aquel
fuerte que el deseo de ganar. El hombre promedio siempre periodo. Si nos centramos en dicha progresión (Gráfico
tendrá un sesgo conformista, precisamente por el miedo 1), podremos observar durante la fase de deslizamiento
a perder lo ganado. O, como describía R. D. Wyckoff al del hielo (final del año 2000, inicio del 2001) velas que
recordar a algunos de los más exitosos especuladores de su tienen un amplio recorrido con cierres en mínimos y
época en su libro Studies in tape reading: “Quizás alguien también velas que muestran una gran volatilidad cerrando
diga: Esos son ejemplos raros. La mayoría de los hombres con una latente presión bajista. En la primavera de 2001
nunca tiene éxito en la lectura de la cinta. ¡Y tiene razón! se produjo una redistribución que desplazó el precio, ya
El hombre promedio nunca tiene éxito en nada”. en caída, hacia cotas inferiores (800 puntos). No obstante,
ese ímpetu inicial dio paso -con el transcurrir de los años-
La comprensión de la lectura de la cinta (donde se a velas de menor recorrido con cierres próximos a la
expresaban los datos de las cotizaciones al día) llevó apertura y sin apenas volatilidad aparente. La oferta estaba
a especuladores coetáneos y referentes de Wyckoff a cada vez más seca, pero el miedo a la reciente crisis estaba
anticiparse a la reacción de la masa de inversores. Lo que aún presente en la memoria de los inversores.
fue sin duda clave para amasar fortunas con la especulación
en diversas materias. O, como él lo describiría: “Hay, Al finalizar la distribución (mediados - finales de 2002)
naturalmente, un elemento de suerte en cada caso, pero el y si la estudiamos en un formato de gran temporalidad
puro azar no puede explicar las ganancias consistentes a lo como el gráfico 1 (mensual), podemos distinguir grandes
largo de los años”. volúmenes y poco desplazamiento. Este es un punto en
el que a cualquier operador de volumen se le encendería
Si regresamos a los tres años siguientes a la gran una luz roja parpadeante, con una sirena estridente y una
distribución del 2000, podemos observar dos rasgos bandera roja moviéndose enérgicamente, que lo pondría
destacables en la dinámica del mercado. El primero es una en alerta DEFCON Wyckoff. En otras palabras, se está
disminución de la tasa relativa de caída del precio (Tabla comenzando a construir la base de lo que será el próximo
1). Así, en diciembre de 2000 el valor del mercado se gran evento, que, a diferencia de la distribución, tomará
había desplomado un 37%, un 21% en el año 2001 y un cerca de una década, y en la que se sucederán numerosos
16% en el 2002. eventos que consolidarán la tendencia a largo plazo.
“Wyckoff describió el hecho “Al finalizar la distribución,

de que los especuladores se podemos distinguir grandes
adelantaran a la reacción de volúmenes y poco desplaza-
la masa de inversores por la miento. Este es un punto en el
comprensión de la lectura de que a cualquier operador de
la cinta: “Hay, naturalmente, volumen se le encendería una
un elemento de suerte en cada luz roja parpadeante”
caso, pero el puro azar no No obstante, lo inminente en la bolsa nunca toma el
puede explicar las ganancias tiempo que la mayoría piensa; y por ello no trabajaremos
temporalidades tan grandes, por la sencilla razón de
consistentes a lo largo de los que el mercado es un ente vivo que responde a eventos
imprevisibles del día a día. Así que continuaremos como
años” hasta ahora, distinguiendo todos los eventos que fueron
Tabla 1: Datos anuales del precio en el periodo comprendido sucediéndose a una escala inferior para alcanzar los
entre 2000-2004 niveles actuales del precio.
Esto nos lleva al segundo de los rasgos más reseñable
durante aquel período de distribución, que es un
incremento paulatino y consistente del volumen (marcado
por la flecha azul en el Gráfico 1). Debemos aclarar que
observamos una pendiente de volumen muy pronunciada,
debido a que el instrumento que analizamos es el futuro
del NASDAQ y, como tal, no comenzó históricamente
su negociación hasta finales de 1999, mientras que su
índice de referencia comenzó a cotizar en 1971. El futuro
del NASDAQ comenzó a hacerse más y más popular,
absorbiendo la entrada tanto de grandes capitales como
de pequeños inversores, un hecho que debemos tener en
cuenta para que estos volúmenes no nos lleven a engaño.

Gráfico 2: Fase A de parada
Regresando a 2002, podemos apreciar el fin de la caída
del índice con sendos eventos de parada del precio, en
julio y octubre de ese año (Gráfico 2). Eventos que se
identifican en el Gráfico1 con un volumen marcado en
círculo verde que destaca sobre la tendencia creciente. Los
mismos se encuentran en detalle en el Gráfico 2, donde
Imagen 2. Fase A de parada.

podemos distinguir un Preliminary Support y un Selling
Climax, además de un recorrido automático (Automatic “El AR puede distinguirse por
Rally - AR) que realiza el precio tras los dos eventos de
parada y un testeo posterior de la oferta o Secondary Test
la disminución de la presión
(ST). del volumen tras los eventos
El AR puede distinguirse por la disminución de la presión
del volumen tras los eventos de parada, llevando el de parada, llevando el precio
precio a cotas donde encontramos nueva presión de la a cotas donde encontramos
oferta (volumen marcado en rojo). Llegado a este punto,
la demanda ha entrado en escena y ya ha comenzado a nueva presión de la oferta
tomar sus posiciones; mientras que la oferta mostraba por
primera vez su debilidad a comienzos del 2003 después
(volumen marcado en rojo).”
de tres años de imparable caída. Así, en el testeo posterior
de la oferta (ST), observamos un elevado volumen ya
que continúa la inyección de capital con el objetivo de
acumular posiciones. La presión de compras llevó a cerrar
con un +12% y un +4% de crecimiento relativo en los años
2003 y 2004 respectivamente (Tabla 1); y con un aumento
del volumen que no decayó hasta comienzos de 2004,
momento en el que se estabiliza y comienza a disminuir.
El interés por intercambiar papel decrece por primera vez

en julio de 2004; por lo que el precio es conducido con una
presión decreciente y de menor entidad hacia nuevas cotas
a través de la línea de menor resistencia (Gráfico 1).
Y con todo ello se puso fin a la Fase A de la gran acumulación
que comenzó a gestarse aquel verano de 2002. No obstante, “En el caso de la caída históri-
esta fase A de parada mostró una esquemática suavizada, ca del Nasdaq, el mercado tomó
lejos de los modelos idealizados de acumulación, con
dos grandes picos de volumen marcando la absorción una década para establecer
de la oferta, que es reflejado en el comportamiento del
precio con agresivas caídas y recuperaciones. Hasta este
las bases que potenciarían un
momento se ha producido lo que en terminología Wyckoff nuevo desarrollo alcista (Acu-
se denomina una zona climática de ventas o Selling
Climax. Más que eventos puntuales climáticos de parada mulación). Tiempo necesario
del precio que, como decíamos anteriormente, podemos para restablecer la confianza
atisbar en 2002, tenemos toda una zona de compras, donde
las manos fuertes encontraron un valor muy apetecible; es en el mercado, olvidar las
decir, en situación de sobreventas, y se posicionaron en
él durante el transcurso de los años a través de sucesivos anteriores debacles y permitir
eventos que estudiaremos en las próximas entregas. que nuevas empresas tomaran
En el caso de la caída histórica del Nasdaq, el mercado se
tomó una década para establecer las bases que potenciarían
el liderazgo del índice tecno-
un nuevo desarrollo alcista (Acumulación). Tiempo lógico.”
necesario para restablecer la confianza en el mercado,
olvidar las anteriores debacles y permitir que nuevas
empresas tomaran el liderazgo del índice tecnológico.
Pensemos en acciones que a día de hoy son líderes del
mercado, como Apple, que en 2005 tenía un precio inferior
a 10 $ por acción, mientras que hoy cotiza próxima a los
200 $ por acción. Es el ciclo de la vida bursátil. Un ciclo
económico de vida y muerte empresarial, que permite la
expresión de ese hermoso caos que es el sistema bursátil
y que, al igual que cualquier ecosistema vivo, precisa de
una regeneración interna para hacer frente a las siempre
cambiantes condiciones del medio. En el próximo análisis
entraremos de lleno en los procesos de distribución,
acumulación y sucesivas reacumulaciones que se forjaron
entre 2002 y 2012; y que, sin duda, sentaron las bases que
permitieron desarrollar el espectacular recorrido alcista
del último lustro.
Abraham.Rios@institutowyckoff.org

Visual Chart es socio tecnológico del Instituto Wyckoff España
Entrevistas
Entrevista de David Miragall a Roman Bogomaov
Roman Bogomazov: “El único

camino para llegar al éxito es
estudiar y practicar sin parar”
Con motivo del homenaje que, desde el Instituto, estamos haciendo al profesor Pruden,
nos sentamos con Roman Bogomazov, uno de sus discípulos más importantes y una de las
figuras más destacadas de la divulgación de las ideas Wyckoff en el mundo. Bogomazov,
además de alumno, fue colega del profesor Pruden en la Golden Gate University, donde
imparte actualmente clases y continúa con el legado de su Maestro. Esta es la continuación
de la entrevista que iniciamos en el número anterior.
Cómo influyó el Profesor Pruden en mi carrera.
Y
o le debo mi carrera al professor Pruden. La
primera vez que lo conocí fue en la Universidad
Golden Gate de San Francisco (GGU) en 1996,
cuando me recomendó que asistiera a sus clases
del Método Wyckoff. Acababa de empezar mi carrera como
trader y estaba interesado en cualquier cosa relacionada
Roman Bogomazov con el análisis técnico. La breve explicación que me hizo
Hank sobre los conceptos de Wyckoff sobre un gráfico, me
Presidente de “Wyckoff Associates Inc” y profesor de la convenció de inmediato para asistir a sus clases. Más tarde,
Golden Gate University decidí apuntarme a todas las clases que Pruden tenía en la
Universidad, incluso a algunas asistí varias veces. Cuando
empecé a aprender por mí mismo, siempre aconsejaba a
otros alumnos que asistieran al menos a una clase de Hank
para que experimentaran su estilo de enseñanza. Hank
fue un fenomenal analista de mercados y educador, un
verdadero Wyckoffiano de corazón y un mentor increíble.
Los estudiantes le amaban por su gran implicación en sus
vidas estudiantiles y laborales.
Yo fui muy afortunado por haber tenido como mentor

a Hank en distintas disciplinas. Como profesores en el
Método Wyckoff, ambos tuvimos muchas discusiones
sobre distintos conceptos del Método. Ahora es cuando
empiezo a comprender lo importantes que fueron todas
esas charlas en mi desarrollo como profesor. Para mí,
Hank fue un guardián del Método Wyckoff.
Sus estudios sobre Wyckoff inicialmente se basaron en

el curso por correspondencia del SMI (Stock Market
Institute); posteriormente, sus clases en la Universidad
fueron una extension de aquellos estudios. Personalmente,
creo que el Método sobrevivió como una técnica de
análisis importante en la década de los 90 gracias al trabajo
que realizaron Hank y otros grandes Wyckoffianos como
David Weis y Tom Williams.

Pruden invirtió muchos años como voluntario en la
TSAASF, incluso me animó a asumir la presidencia,
Hank siempre hizo hincapié en los fundamentos operativos convertirme en director de la conferencia de la IFTA en
de Wyckoff: análisis del precio, relación entre el precio y 2013 y a ser miembro del consejo de la IFTA.
el volumen, fuerza y debilidad relativa y el trabajo con
el gráfico de punto y figura. Con un fervor casi religioso, Todo ese trabajo que realicé como voluntario me mostró
enseñó y ayudó a preservar los principales conceptos del la profundidad de sus conexiones locales, nacionales
Método Wyckoff. e internacionales con grupos de análisis técnico. Hank
fue profundamente respetado y honrado por muchas
Todas esas conversaciones que teníamos también se asociaciones de analistas técnicos y analistas de mercados
extendieron como “buenas prácticas” en la enseñanza. En de todo el mundo.
mi vida personal, siempre he estado rodeado de profesores
y he descubierto que la enseñanza es algo natural para mí. Dio y atendió a numerosas presentaciones en multitud de
Sin embargo, no puedo alabar lo suficiente las habilidades conferencias internacionalmente. Todos los que yo conocí
naturales que tenía Hank. Los estudiantes siempre en eventos como estos sabían quién era Hank y el trabajo
sintieron su presencia activa en el aula. Era un excelente en el que estaba involucrado en la Universidad. ¡Fue
comunicador de esos conceptos e ideas. increíble trabajar a su lado y observar la admiración que
tenía tanta gente por su persona y por su trabajo! Todos
Hank también fue un increíble “showman”, capaz de echaremos de menos a Hank y a su única y genial forma de
despertar el interés y la atención de sus alumnos utilizando ayudarnos a ser mejores personas y mejores operadores.
distintas técnicas de enseñanza. ¡Hubiérais tenido que
estar allí para maravillaros con su estilo de enseñanza!
Nuestras discusiones sobre el Método se tradujeron a “Hank fue un fenomenal
las comunicaciones con los estudiantes, la presentación
del contenido educativo, la calificación y el desarrollo analista de mercados y
de nuevas clases. Bajo su dirección pude desarrollar los
cursos on-line de la Golden Gate University, que más
educador, un verdadero
adelante servirían como base para los cursos de formación Wyckoffiano de corazón y
en www.wyckoffanalytics.com.
un mentor increíble. Los
Hank también fue mi mentor para el trabajo que realizamos estudiantes lo amaban por su
juntos para la Technical Analysis Association of San
Francisco (TSAASF) y para la International Federation gran implicación en sus vidas
of Technical Analyst (IFTA) estudiantiles y laborales”

¿Cómo valora la difusión del Método Wyckoff que por haber tenido la oportunidad de aprender de Hank
realizó su mentor, el Dr. Hank Pruden? Pruden.
Mientras daba clases del Método Wyckoff y las Ondas de ¿Cuál es su opinión sobre el análisis técnico de los
Elliott en la Golden Gate University, Hank Pruden desarrolló mercados?
y publicó su “Modelo de ciclo de vida del comportamiento
de las masas”. Este modelo de comportamiento de mercado Si uno administra su propio plan de jubilación u otros
combina las estructuras de precios de Wyckoff y Elliott activos de inversión, debe comprender y poder aplicar el
con un ciclo de difusión de la innovación. Hank observó análisis técnico a un nivel bastante alto. Incluso si es un
que el comportamiento de las masas sigue ciertos patrones, inversor de medio o largo plazo, debe tomar decisiones
tal y como hicieron antes los operadores primigenios tácticas y de selección basadas en la interpretación del
(por ejemplo, el “Hombre Compuesto” de Wyckoff) al análisis técnico.
identificar y adaptarse al cambio mucho más rápido que Si su marco temporal en su operativa es intradía u
los late adopters. Así, se crea una nueva tendencia capaz oscilante, debe tener una gran confianza en el análisis
de cambiar los comportamientos de otros participantes del técnico, tanto para la selección como para la ejecución. En
mercado. Una combinación de diferentes comportamientos un marco de tiempo de negociación inferior, donde el uso
por diferentes grupos de mercado a lo largo del tiempo del análisis técnico es obligatorio, los datos fundamentales
crea una estructura de precios única que podría codificarse podrían usarse como catalizadores de eventos para
a través del análisis de Wyckoff y Elliott Wave. Por cierto, comportamientos específicos de precio y volumen.
Hank era un usuario muy entusiasta del análisis de Elliott
en su propia operativa y también se dedicó a enseñarlo de Por lo tanto y en general, el análisis técnico es una
forma intensa. necesidad para un operador minorista / inversor en el
mundo moderno del análisis de mercado.
¿Cuál sería la mayor aportación de Hank Pruden al

Método Wyckoff? ¿Considera importante la certificación de organismos
En mi opinión, la mayor contribución de Hank al Método internacionales?
Wyckoff no se refiere a una innovación concreta. En
Existe un esfuerzo notable por parte de organizaciones
realidad, era muy protector del cuerpo original de
internacionales, como CMT e IFTA, para legitimar el
conocimientos de Wyckoff. La influencia más grande
análisis técnico (TA) en la industria de las finanzas. Este
de Hank en la metodología fue a través de la enseñanza
movimiento ha llevado a una mayor cuantificación de los
y la escritura. Con Tom Williams, David Weis y Craig
conceptos del análisis técnico y a que sea ampliamente
Schroeder, Hank creó una escuela de pensamiento distinta
aceptado en el universo financiero. No obstante, todavía no
sobre el Método Wyckoff.
ha tenido un alto impacto sobre los operadores minoristas.
La intención de un operador minorista / inversor es utilizar
“En mi opinión, la mayor de manera experta el análisis técnico para (preservar y)
acumular la mayor cantidad de capital en el menor tiempo
contribución de Hank al posible sin drawdowns significativos en el camino. El
Método Wyckoff, como una de las escuelas de análisis
Método Wyckoff no se refiere técnico, cubre todos los aspectos de tal intención.
a una innovación concreta. En
realidad, era muy protector ¿Qué piensa de los traders que intentan usar el Método
del cuerpo original de Wyckoff como un sistema mecánico?
conocimientos de Wyckoff. Richard D. Wyckoff se refirió a las formaciones de
gráficos básicos de análisis técnico, como hombro cabeza
La influencia más grande de hombro, banderas y banderines, como formas mecánicas
Hank en la metodología fue de identificar las formaciones de precios. ¡Los tiempos
definitivamente han cambiado desde hace cien años!
a través de la enseñanza y la El mayor problema para tratar de mecanizar los principios
escritura.” del Método Wyckoff son las reglas sobre la interpretación
del contexto. Específicamente, las reglas sobre Análisis
Estructural del Precio y, más específicamente, el mismo
Sus enseñanzas de Wyckoff se centraron principalmente Análisis de Fases, son realmente difíciles de identificar,
en el análisis estructural del precio y diferentes formas de cuantificar y mecanizar.
análisis comparativo. Hank, Tom, David y Craig publicaron
libros y artículos interesantes sobre el análisis de Wyckoff. He hecho algunos trabajos con mis alumnos y he observado
múltiples intentos de operadores / estudiantes de Wyckoff
Hank enseñó el Método Wyckoff a miles de estudiantes en todo el mundo, y aún no he visto un producto realmente
y operadores a lo largo de su carrera. Fue mentor y nos útil que identifique con éxito constante las fases de una
alentó a Bruce Fraser y a mí para que nos convirtiéramos consolidación.
en profesores de Wyckoff y en la próxima generación de
mentores de la Golden Gate University. Estoy agradecido

Sin embargo, los operadores / estudiantes de MANY El camino hacia un éxito operativo constante no es fácil.
Wyckoff han logrado grandes avances en la mecanización Puede llevar años adquirir conocimientos y desarrollar
del Análisis de Fuerza Relativa, el Análisis de Volumen habilidades tácticas y mentales. El único atajo que conozco
y el Spread, el Análisis de Volumen y de los swings, y la es estudiar con educadores y profesionales de Wyckoff y
gestión de herramientas operativas. Me gusta animar a mis practicar sin parar. ¿Estás preparado para eso?
alumnos a pensar más allá de las “formas discrecionales”
del Método. Si estás completamente comprometido con el desarrollo
del dominio de las operaciones del Método Wyckoff,
Al desglosar los complejos conceptos de Wyckoff en entonces debes estudiar y practicar de manera cuantitativa
componentes más pequeños basados en reglas, es posible y cualitativa.
mecanizar, volver a probar, e incluso cuantificar algunas
partes del Método. Espero que la próxima generación
de “Wyckoffians”, incluidos algunos de mis estudiantes ¿Qué valor otorga a la práctica en simulado?
actuales, desarrollen sistemas de interpretación mecánica
que permitan a los operadores de Wyckoff ser mucho más Como docente, reacciono mal ante una afirmación como
eficientes en sus rutinas semanales y decisiones diarias. esta: “Practicar el análisis en un aula o practicar la
operativa en un entorno simulado no vale la pena, ya
que no se trata de experiencias operativas reales”.
En su opinión, ¿cuáles son los mayores desafíos para No quiero imaginar que esto es cierto en cualquier otra
los estudiantes y operadores Wyckoff? profesión, y ciertamente no es cierto para el comercio. El
éxito constante en el trading, sacándole dinero al mercado
Tengo un dicho para mis alumnos: el Método Wyckoff consistentemente, es una profesión. Es un oficio que
es un vasto cuerpo de conocimientos. Si obtienes requiere un constante autoanálisis, ajuste y repetición,
conocimiento, esto no significa que domines la habilidad hasta que tu éxito se vuelva habitual.
del reconocimiento de patrones visuales. Si dominas las
habilidades de reconocimiento visual, esto no significa que La mayoría, si no todos, los operadores quieren tener éxito
sepas cómo ejecutar correctamente las técnicas adecuadas. y ganar dinero de forma constante. Muchos de ellos se
Si dominas las técnicas, esto no significa que las ejecutarás limitan inconscientemente, “esforzándose” para sabotear
en el pico de tu capacidad mental. E incluso si conquistas su propio desarrollo. Entonces ... el mayor desafío para un
tu yo mental, esto no significa que reconocerás y actuarás operador de éxito eres siempre TÚ MISMO.
sobre las mejores oportunidades especulativas.
“El camino hacia un éxito

operativo constante no es fácil.
Puede llevar años adquirir
conocimientos y desarrollar
habilidades tácticas y mentales.
El único atajo que conozco
es estudiar con educadores
y profesionales de Wyckoff y
practicar sin parar. ¿Estás
preparado para eso?”
Sobre Roman Bogomazov

Roman Bogomazov es un reconocido y experto educador en el Método Wyckoff de inversión a nivel internacional.
Es profesor adjunto de la Golden Gate University de San Francisco (USA), donde ha enseñado el Método Wyckoff
junto al fallecido Profesor Henry (Hank) Pruden y Bruce Fraser. Roman es presidente de Wyckoff Associates, LLC,
una compañía que facilita educación online sobre el Método Wyckoff a muchos traders en todo el mundo. A través de
www.wyckoffanalytics.com, Roman ha desarrollado un currículum educativo integral que abarca todos los conceptos
de Richard D. Wyckoff, desde lo mas básico a la operativa avanzada, así como el reconocimiento de patrones y trabajo
en tiempo real que fortalece la confianza en los estudiantes. Solo en los últimos 3 años, Roman ha dirigido mas de 600
clases y conferencias y ha trabajado en colaboración con muchos traders y expertos en Wyckoff. Roman Bogomazov es
considerado una autoridad docente a nivel mundial sobre el Método Wyckoff. Es una apasionado operador que ha usado
el trabajo de Wyckoff durante los últimos 20 años en su propia operativa. Ha desempeñado cargos en la junta directiva
de la IFTA (International Federation of Technical Analyst) y como Presidente de la TSAA de San Francisco (Technical
Securities Analyst Association of San Francisco)

Entrevistas
Entrevista de David Miragall a Roman Bogomaov
Roman Bogomazov: “The only

way to succeed is to study and
practice without stopping”
Under the current tribute that the IWE is paying to Professor Pruden, we met with
Roman Bogomazov, one of his most important disciples and one of the most outstanding
figures of the dissemination of Wyckoff’s ideas globally. Bogomazov, in addition to being
a student, was a classmate of Professor Pruden at Golden Gate University where he
currently teaches and continues with the legacy of his master. This is the continuation of
the interview we published in the last issue.
How did Professor Pruden influence my career.
I
owe my career as a Wyckoff
educator to Professor Pruden. I first met
Hank at Golden Gate University (GGU) in
1996, when he advised me to take his
Roman Bogomazov Wyckoff Method classes. I was just starting my trading
career and was interested in anything related to technical
Presidente de “Wyckoff Associates Inc” y profesor de la analysis. Hank’s brief explanation of Wyckoff concepts
Golden Gate University on a chart quickly persuaded me to take his classes.
Later, I enrolled in all of Hank’s classes at GGU, some
of which I took multiple times. When I began teaching
myself, I always advised students to take at least
one of Hank’s classes to experience his teaching style.
He was a phenomenal market analyst and educator,
a true Wyckoffian at heart and an amazing mentor.
Students loved him, and they appreciated his abundant
and thoughtful involvement in both their student and
professional lives.
I was very fortunate to be mentored by Hank in multiple

disciplines. As Wyckoff teachers, we had many discussions
about different Wyckoff Method concepts. Only now
have I come to understand how incredibly valuable those
conversations were in my development as a teacher. In
my eyes, Hank was a guardian of the Method.
His original Wyckoff studies were based on the SMI

Wyckoff correspondence course; his Wyckoff
classes at GGU were an extension of those
original studies. I believe the Method survived
as an important technical analysis technique in
the 1990s because of Hank Pruden and a few other
renowned Wyckoffians, including David Weis and Tom
Williams.

Hank always stressed the importance of Wyckoff trading TSAASF, become the Director of the 2013 IFTA 2013
fundamentals: Structural Price Analysis, Volume and Price conference in San Francisco, and to serve as a Board
relationships, Comparative Strength Analysis, and Point- Member at IFTA.
and-Figure work. With an almost religious fervor, he taught
and helped preserve the principal Wyckoff Method All of this hard work as a volunteer showed me the depth
concepts. of his connections among local, national and international
technical analysis groups. Hank was deeply respected
Our conversations also extended to “best practices” and honored by many technical analysis societies
in teaching. In my personal life I have always and market analysts around the world.
been surrounded by teachers and have found that teaching
comes naturally to me. Yet I can’t praise Hank’s teaching He attended and gave presentations at numerous national
skills enough. Students always felt his active presence and international conferences. Everyone I’ve met at
in the classroom. He was an effective communicator technical analysis events knew who he was and what kind
of ideas and concepts. His delivery of the material was of work he was involved in at Golden Gate University.
always aligned with students’ needs. It was amazing to work so closely with him and observe
He was also an incredible “showman”, able to people’s admiration for his work and for the person that
spark students’ interest and attention using different he was! We all deeply miss Hank and his unique ways
teaching techniques. You had to be there to to help us all become better people and better traders.
see and marvel at his teaching style! Our discussions
about teaching the Wyckoff Method extended
to communications with students, presentation of
educational content, grading and the development of
new classes. Under his guidance, I developed online
“He was a phenomenal
Wyckoff courses at Golden Gate University, which later market analyst and educator, a
provided the foundation for more in-depth educational
products at WyckoffAnalytics.com. true Wyckoffian at heart and an
amazing mentor. Students loved
Hank also mentored me about the work that we both did
for the Technical Securities Analysis Association of San him, and they appreciated
Francisco (TSAASF) and the International Federation of
Technical Analysts (IFTA).
his abundant and thoughtful
involvement in both their
He devoted years volunteering for the TSAASF,
a technical analysis organization in the San Francisco Bay
student and professional lives”
Area. He encouraged me to assume the Presidency of the

What new features did Dr. Pruden bring to the Wyckoff year, you still have to go through selection and tactical
Method? decisions based on technical analysis interpretation. If
your trading time frame is intraday or swing, you have to
While teaching Wyckoff Method and Elliott Wave classes rely heavily on technical analysis for both selection and
at Golden Gate University, Hank Pruden developed and execution. At a lower trading time frame, where usage of
published his “The Life Cycle Model of Crowd Behavior.” technical analysis is a must, fundamental data could be
This model of market behavior combines Wyckoff and used as an event catalyst for specific price and volume
Elliott price structures with a diffusion-of-innovation behaviors. So, in general, technical analysis is a necessity
cycle. Hank observed that crowd behaviors follow certain for a retail trader/investor in the modern world of market
patterns, such as early innovators (e.g., Wyckoff’s analysis.
“Composite Man”) identifying and adapting to change
much faster than late adopters. Such behaviors by the
Composite Man establish a new trend and can change
behaviors of other market participants. A combination of What is your consideration about the certifications
different behaviors by different market groups over time granted by international organizations?
creates a unique price structure that could be codified There is an ongoing noble effort by international technical
through Wyckoff and Elliott Wave analysis. By the way, analysis organizations, such as CMT and IFTA, to
Hank was a very enthusiastic user of Elliott Wave analysis legitimize technical analysis (TA) in the field of finance.
in his own trading and also taught it extensively. This movement has led to further quantification of TA
concepts. Even though this is a way for technical analysis
to become more fully accepted within the larger financial
What would be the biggest contribution of Hank universe, it has had a low impact on retail traders. The
Pruden to the Wyckoff Method? intention of a retail trader/investor is to expertly utilize
technical analysis in order (to preserve and) accumulate
In my opinion, Hank’s biggest contribution to the Method the greatest equity in the shortest period of time without
was never about any specific innovation. He was actually significant drawdowns along the way. The Wyckoff
very protective of the Wyckoff body of knowledge as it had Method, as one of the schools of technical analysis, covers
originally been taught to him. Hank’s greatest influence all aspects of such an intention.
on the Method was through his teaching and writing. As
with Tom Williams, David Weis and Craig Schroeder,
Hank created a distinct school of thought about the
Wyckoff Method. His Wyckoff teachings were primarily What do you think of traders who try to use the Wyckoff
focused on Price Structural Analysis and different forms Method as a mechanical system?
of Comparative Analysis. Hank, Tom, David and Craig Richard D. Wyckoff referred to basic technical analysis
all published insightful books and articles about Wyckoff chart formations, such as head and shoulders, flags
analysis. Hank taught the Wyckoff Method to thousands and pennants, as mechanical ways of identifying price
of students and traders throughout his distinguished formations. The times have definitely changed from a
career. He mentored and encouraged Bruce Fraser and me hundred years ago!
to become Wyckoff teachers and the next generation of
mentors at Golden Gate University. I am grateful that I
had the opportunity to be taught and mentored by Hank
Pruden. The biggest problems in trying to mechanize Wyckoff
Method principles are the rules on context interpretation.
“In my opinion, Hank’s biggest Specifically, the rules on Price Structural Analysis and,
even more specifically, Phase Analysis itself, are really
contribution to the Method hard to identify, quantify and mechanize. I’ve done some
was never about any specific work with my students and I’ve observed multiple attempts
by Wyckoff traders/students around the world, and I have
innovation. He was actually yet to see a truly useful product that would identify with
consistent success the Phases of a consolidation. Yet there
very protective of the Wyckoff have been huge strides made by MANY Wyckoff traders/
body of knowledge as it had students in mechanizing Relative Strength Analysis,
Volume and Spread Analysis, Volume and Swing Analysis,
originally been taught to him. and trade management tools. I encourage my students to
think beyond “discretionary ways” of the Method. By
Hank’s greatest influence on breaking down complex Wyckoff concepts into smaller
the Method was through his rule-based components, it is possible to mechanize, back-
test and even quantify some parts of the Method. I fully
teaching and writing.” expect that the next generation of Wyckoffians, including
some of my current students, will develop mechanical
What is your view of market technical analysis? interpretation systems that will allow Wyckoff traders to
If you manage your own retirement account or other be much more efficient in their weekly routines and daily
investment assets, you have to understand and be able to decisions.
apply technical analysis at a pretty high level. Even if you
are an investor with an average holding period of over a

In your opinion, what are the biggest challenges for
Wyckoff students and traders?
What do you think about the Paper Trading practice?
I have a saying for my students: the Wyckoff Method is
a vast body of knowledge. If you gain knowledge, this As a teacher I react badly to a statement such as this:
doesn’t mean that you’ve mastered the skill of visual “Practicing analysis in a classroom or practicing trading
pattern recognition. If you master visual recognition skills, in a simulated environment is not worth it, as these are
this doesn’t mean that you know how to properly execute not real-life trading experiences.” I can’t imagine this
the appropriate tactics. If you master tactics, this doesn’t being true for any profession, and it is certainly not true
mean that you will execute them at the peak of your mental for trading. Successful trading as a consistent extraction of
capacity. And even if you conquer your mental self, this money from the markets is a profession. It is a craft that
doesn’t mean that you will recognize and act on the best requires constant self-analysis, adjustment and repetition
speculative opportunities. until your success becomes habitual. Most, if not all,
traders want to be successful and to make consistent
money. The majority of them are limited by unconscious
“The road to a consistent efforts to sabotage their own development. So…the biggest
challenge to successful trading is always YOU.
trading success, as you already
know, is not an easy one. It
might take years to acquire
knowledge, and to build tactical
and mental skills. The only
shortcut that I’m aware of is to
study with Wyckoff educators
and trading professionals and
to practice endlessly. Are you
up for it?”
The road to a consistent trading success, as you already
know, is not an easy one. It might take years to acquire
knowledge, and to build tactical and mental skills. The
only shortcut that I’m aware of is to study with Wyckoff
educators and trading professionals and to practice
endlessly. Are you up for it? If you are fully committed
to developing mastery of Wyckoff trading, then you have
to study and practice in both quantitative and qualitative
ways.
About Roman Bogomazov

Roman Bogomazov is an internationally recognized expert and educator on the Wyckoff Method of trading and
investing. He is an Adjunct Professor at Golden Gate University in San Francisco, where he has taught the Wyckoff
Method together with the late Dr. Henry (“Hank”) Pruden and Bruce Fraser. He is also President of Wyckoff Associates,
LLC, an enterprise providing online Wyckoff Method education to traders throughout the world (www.wyckoffanalytics.
com). UsingWyckoffAnalytics.com as a thriving trading community platform, Roman has developed a comprehensive
educational curriculum covering basic to advanced Wyckoff concepts and techniques, as well as visual pattern recognition
and real-time drills to enhance traders’ skills and confidence. In the last 3 years alone, Roman has conducted over 600
classes and presentations, and has taught collaboratively with many Wyckoff experts and traders. Roman is considered
a teaching authority on the Wyckoff Method by traders around the world. A dedicated and passionate Wyckoffian, he
has used the Wyckoff Method exclusively for his own trading for the last 20 years. Roman has also served as a Board
Member of the International Federation of Technical Analysts and as past president of the Technical Securities
Analysts Association of San Francisco.

Desde la barrera
San Francisco, foco de difusión

de la filosofía de R. Wyckoff
Una figura clave en la expansión del método fue el profesor
Hank Pruden, recientemente fallecido, que promovió
el estudio e impulsó entre sus alumnos el desarrollo
de un cuerpo de conocimientos basado en la filosofía
‘wyckofiana’. Hoy en día, sus discípulos, Bruce Fraser y
Roman Bogomazov, continúan este trabajo de difusión.
Concha Pastor de Pablo

Miembro colaborador
S
Responsable de prensa
an Francisco ha sido un punto esencial en el

desarrollo y divulgación de las ideas de inversión
de Richard Wyckoff. La Golden Gate University,
prestigiosa institución fundada en 1901, tiene un
amplio programa de formación especializado en Finanzas,
donde se imparte el método Wyckoff. De ahí que se
haya convertido en foco de atracción para las personas
interesadas en conocer los mercados financieros desde una
perspectiva académica.

El empeño de estos autores ha permitido convertir el La idea que subyace en este planteamiento es comprender
método Wyckoff de inversión en una disciplina académica, el propósito de las llamadas ‘manos fuertes’, esto es, lo
lo que supone proyectar una mirada científica y rigurosa que sucede detrás de cada movimiento de mercado, y
sobre los mercados financieros y su comportamiento. La acompañar su desarrollo.
Golden Gate University ofrece una aproximación completa
al método, basada en el análisis técnico y la práctica. Como puso de manifiesto Richard Wyckoff hace ya más de
un siglo, sólo la paciencia, la observación de los activos y
El conocimiento de la oferta y la demanda, de los un planteamiento riguroso de entrada y salida al mercado
procesos de acumulación y distribución que se suceden otorgan una cierta garantía de éxito a los inversores que
en los diferentes ciclos de mercado, requiere estudio y un desean obtener un beneficio de forma sostenida en el
análisis pormenorizado de los movimientos del precio y tiempo.
el volumen.
La seriedad de la propuesta académica de la Golden Gate
University ha tenido una enorme proyección en todo el
“Como puso de manifiesto mundo y cada día son más los inversores y estudiosos
Richard Wyckoff hace ya más de los mercados que se acercan al método Wyckoff. Los
grandes de la banca de inversión, J.P. Morgan y Goldman
de un siglo, sólo la paciencia, Sachs, reconocen la influencia de esta metodología en el
la observación de los activos desarrollo de su actividad profesional.
y un planteamiento riguroso Los mercados financieros son complejos y están vivos, en

permanente movimiento y, como bien dicen los expertos
de entrada y salida al mercado en Wyckoff, hay que huir de planteamientos fáciles. Sólo
el rigor, el conocimiento y la práctica constante nos pueden
otorgan una cierta garantía de llevar al éxito.
éxito a los inversores que desean
obtener un beneficio de forma Concha.pastor@institutowyckoff.org
sostenida en el tiempo.”

Posiciones primarias operativas
Principios básicos del Upthrust

After Distribution (UTAD)
Antes de comenzar, sería conveniente explicar qué es una
distribución, la definiremos de la siguiente forma:
“La distribución es la eliminación de las posiciones
largas por parte del composite operator y que, en
ocasiones, invierten sus posiciones a cortos anticipando
un movimiento bajista. En el rango que se genera de
distribución, el inversor o especulador institucional
vende las acciones que ha comprado anteriormente a un
precio mucho menor al público general, rentabilizando su
inversión.”
Después de que el institucional haya soltado sus acciones,
ya no tiene ningún motivo para soportar el precio en las
reacciones que haya dentro del rango, y se podrá observar
David Miragall que cuando el precio llega a la zona baja del rango, no
aparecen las tan esperadas compras institucionales; pero
Vice-Presidente y Director tenemos que profundizar un poco más en este hecho,
ya que, probablemente, veamos volumen en la zona de
soporte, que vendrá más por las posiciones cortas que
U
Capitulo 1
estáintroduciendo el composite operator, que por las
compras que están entrando. En resumen, no solo dejan de
no de los eventos más importantes que comprar, sino que abren posiciones cortas.
podemos encontrarnos dentro de un proceso de
Es necesario explicar primero qué es un UT para entender
distribución o re-distribución, es el Upthrust la esencia de un UTAD
After Distribution. Debemos ser capaces de
diferenciar un UTAD de un UT. Un Upthrust (UT), por definición, es una reacción rápida
que rompe la resistencia del rango de trading, una vez
Imagen 1.

el precio rompe con lo que parece intención, no puede dado que si no es necesario llevar el precio tan arriba en el
sostenerse en ese nivel de precios y cae dentro del rango otra caso del UTAD (algo que cuesta dinero hacer) no lo harán.
vez. Normalmente, un UT debería aparecer con un spread
estrecho y volumen en aumento; esto es una evidencia de Dicho esto, tenemos que saber que en un rango de
que la oferta esta superando a la demanda en esa zona. La distribución SOLO debemos tomar posiciones cortas en:
confirmación de que este evento es, efectivamente, un UT 1- En un UT (siempre que no aparezca muy temprano en
nos la da la rapidez con la que reacciona y de qué manera el rango).
lo hace; debe reaccionar rápido para demostrar que el
intento de dejar el rango por la parte de arriba ha fallado, 2- En un UTAD.
y tiene que hacerlo “usualmente” con poca demanda en la
reacción, o con presión de la oferta. 3- En un Last Point of Supply LPSY.
En futuros artículos, entraremos a desarrollar en detalle Cualquier operación fuera de estas normas será un
todo el rango de distribución, pero centrémonos ahora en síntoma de precipitación y, probablemente, tenga pocas
el UTAD. probabilidades de éxito.
Hay dos normas principales que tenemos que conocer

sobre el UTAD: TIP de Wyckoff:
1- Un UTAD puede aparecer en un rango de trading o “Después de que una acción o una materia prima haya
no, dependiendo de las circunstancias del mercado y las subido, llegando al clímax, que luego se desplace en un
necesidades del operador institucional. rango lateral y que se construya una causa potencial y,
2- Un UTAD siempre aparece en una fase C del mercado; que más tarde, haga un nuevo máximo, con un aumento
de no ser así, no es un UTAD. en el volumen y un estrechamiento relativo del spread del
precio, para luego regresar al nivel medio de precios, nos
Respecto a la primera norma, un UTAD tiene la misma está indicando que todo el rango lateral no fue para una
función que un Spring en un rango de acumulación. En acumulación, sino para una distribución “.
este caso, su principal misión es terminar de distribuir las
acciones que aun estén en posesión del composite operator
y testar la zona de la resistencia del rango de trading. David.Miragall@institutowyckoff.org
“Un UTAD también se puede

considerar un LPSY como tal,
es más, si esa estructura se crea
dentro del rango de trading,
aunque en grado menor sea
una distribución, nosotros lo
consideramos un Last Point of
Supply (LPSY) y no un UTAD.”
Si lo vemos desde el punto de vista de la estructura del

precio, otra cosa que diferencia un UT de un UTAD es
que este último, una vez rompe el rango, genera una
causa de grado menor, o, dicho de otra forma, un UTAD
es en sí mismo una distribución de grado menor donde
,además, veríamos casi todos, si no todos los eventos de
una distribución al uso.
Un UTAD también se puede considerar un LPSY
como tal, es más, si esa estructura se crea dentro del rango
de trading, aunque en grado menor sea un distribución,
nosotros lo consideramos un Last Point of Supply (LPSY)
y no un UTAD. Fijémonos que, en este caso, pasaría lo
mismo que en un Spring en un rango de acumulación, ya
que, si rompe soporte, sería un spring, y si no lo hace y
se queda dentro del rango, sería un Last Point of Support
(LPS).
Un UTAD y un LPSY son eventos distintos y que no
requieren del mismo esfuerzo por parte del institucional,

Nuevas oportunidades de inversión
Initial coin offering, El caso de

Olivacoin.
Félix Jiménez Naharro
Félix Jiménez Naharro. Doctor en
D
Administración de Empresas y Profesor Titular
de la Universidad de Sevilla. Introducción
esde finales de los 90 hasta la actualidad,
Ismael Santiago Moreno el mundo empresarial y los mercados
Doctor en Administración de Empresas y
financieros han sufrido una serie de cambios y
Profesor de la Universidad de Sevilla. transformaciones que han hecho que aparezcan
nuevos riesgos y, a su vez, muchas oportunidades. Así,
la empresa se ha convertido en más dinámica y flexible,
buscando una adaptación al nuevo entorno que aún hoy se
está construyendo.

Entre los cambios más significativos podemos destacar: adueñarse de lo ajeno, o, simplemente, hacer daño
mediante la proliferación de virus informáticos en la red.
Hemos pasado de un modelo de negocio tradicional a Esto hace que sea muy importante desarrollar actividades
un modelo de negocio innovador, donde la tecnología relacionadas con la ciberseguridad y desarrollar métodos
ha creado muchas oportunidades. Entre las tecnologías que nos permitan valorar ese conocimiento, con el
más disruptivas, podemos destacar: Inteligencia Artificial, propósito de cuantificar las riquezas que pueden generar
Internet de las Cosas, Fabricación Digital, Robótica, esas nuevas oportunidades, y/o valorar lo que una empresa
Blockchain, Vehículos aéreos no tripulados y Realidad puede perder cuando ha sido víctima de un ciberataque
Virtual y aumentada, entre otras. Las tecnologías apuntadas (robo de una patente, de base de datos, destrucción de
han dado paso a nuevos modelos de negocio que están información, etc.).
cambiando la economía, nuestras expectativas, y nuestro
comportamiento. Este proceso responde a una dinámica
clara, a una estructura que se ha dado a lo largo de todas “Estas nuevas oportunidades
las olas tecnológicas y que sigue un proceso que empieza se materializan en la combi-
con: (1) un avance científico, (2) que se materializa en una
nueva tecnología, (3) que llega al mundo de los negocios, nación de modelo de nego-
(4) y cambia la organización económica y/o social.
cio, criptomonedas y cadena
Hay una gran variedad de modelos de negocio disruptivos
que están surgiendo, pero por su relevancia e impacto, de bloques (blockchain), dan-
vamos a resumirlos en cuatro bloques: los derivados de
la transformación digital de las empresas, la economía
do lugar a una Initial Coin
de plataformas, el modelo descentralizado y la economía Offering (ICO), algo parecido
pop-up y de mercados superfluidos.
a las tradicionales IPO, pero
Hemos pasado de depender de un mercado nacional a un
mercado internacional.
mucho más accesibe, flexible e
internacional.”
“No obstante, este mundo de
oportunidades no está exento Al igual que en la empresa, en los mercados financieros
se está produciendo una auténtica revolución. A finales
de riesgos, muchos de ellos de los ochenta y principios de los noventa, la revolución
derivados del desarrollo en los mercados vino de la mano de la globalización,
donde la tecnología y las inversiones institucionales
tecnológico que propicia (fondos de inversiones y de pensiones) abrieron la
puerta de los mercados internacionales y emergentes al
la capacidad a algunos de pequeño inversor. Esto generó muchas oportunidades
adueñarse de lo ajeno o, sim- para nuevos inversores y una nueva fuente de financiación
más “desintermediada” para mercados emergentes. Esto
plemente, hacer daño mediante generó una explosión de altas rentabilidades y altas
pérdidas, y favoreció el desarrollo de mercados como
la proliferación de virus infor- China, India, Portugal, etc, y mantuvo la no buena
máticos en la red.” situación de mercados como Argentina. A largo plazo,
la mayor parte de mercados se vio favorecida, pero en el
corto y medio hubo muchas subidas y caídas (a principios
Hemos pasado de una empresa donde la fuente de valor de los 90, en Polonia, un año se ganaba un 1000% y al año
estaba en los activos tangibles, a una empresa donde los siguiente se perdía un 700%).
activos intangibles han tomado una gran importancia.
Es por ello que activos como patentes, licencias, marcas,
bases de datos, aplicaciones, y cualquier otro know-how,
se convierte en la principal fuente de valor de cualquier
empresa. Este conocimiento o activo intangible es el que
abre un abanico de oportunidades y recursos que permite
a la empresa acceder tanto al mercado actual como a otros
que se abren continuamente.
No obstante, este mundo de oportunidades no está exento
de riesgos1, muchos de ellos derivados del desarrollo
tecnológico, que propicia la capacidad a algunos de
1 El riesgo debe ser visto desde un punto de vista da la Esta situación, salvando las diferencias, se puede
existencia de oportunidades, lo que tenemos que aprender extrapolar a la actualidad, donde la unión de la
es a gestionar ese riesgo. El riesgo debe ser visto como tecnología (blockchain, criptomonedas, big data, cloud
algo “positivo”. computing…) y nuevos inversores ha abierto las puertas

de la financiación, internacionalización y diferenciación a aceite se realiza, el usuario receptor del mismo aplicará el
determinadas empresas, inversores y mercados, generando sistema de trazabilidad al aceite recibido y sólo una vez
nuevas oportunidades a empresas y sectores que tenían que dicho sistema certifique por análisis instantáneo que
un corto acceso a la financiación que, por tradición, el aceite responde en calidad y características al aceite
rigidez, burocracia, etc no podían conseguir por las vías realmente comprado, se producirá de forma automática la
tradicionales. transacción mediante los smart contracts de OLIVACOIN
destinados al efecto.
Estas nuevas oportunidades se materializan en la
combinación de modelo de negocio, criptomonedas y Sobre esta base, se desarrollará una plataforma de
cadena de bloques (blockchain), dando lugar a una Initial tokenización (OLIVACOINS) para las operaciones de
Coin Offering (ICO), algo parecido a las tradicionales compra y venta, a realizarse en el Marketplace, dotando a
IPO, pero mucho más accesibe, flexible e internacional. éste de capacidad tecnológica para la generación de DAOs
y Smart Contracts, automatizando de manera segura, veraz
Estas ICO se constituyen en nuevas formas de financiación e incorruptible todos los procesos y tareas de la cadena de
e inversión, ofreciendo unas altas expectativas de suministro del aceite de oliva, mejorando su eficiencia e
rentabilidad, pero también de riesgo, como ocurrió a integración.
principios de los noventa con los mercados emergentes, la
globalización y las inversiones institucionales.
En este caso, la metodología de valoración de las ICO “Lo que impulsó el desarrollo
se centra en el Análisis Fundamental, ya que no tenemos
directamente la información suficiente para aplicar de OLIVACOIN era encontrar
técnicas de Análisis Técnico. una alternativa innovadora a
A continuación, a modo de ejemplo, presentamos una
ICO sobre el mercado del aceite de oliva que estamos
la desaparición del Mercado
desarrollando. de Futuros del Aceite de
Oliva (MFAO), que se produjo
¿Qué es y en qué consiste Olivacoin? principalmente por las estrictas
Lo que impulsó el desarrollo de OLIVACOIN era encontrar exigencias de adaptación y
una alternativa innovadora a la desaparición del Mercado
de Futuros del Aceite de Oliva (MFAO), que se produjo
requerimientos normativos y
principalmente por las estrictas exigencias de adaptación económicos demandados por la
y requerimientos normativos y económicos demandados
por la reglamentación comunitaria y por los cuantiosos reglamentación comunitaria y
desembolsos exigidos. La utilidad que ofrecía el MFAO por los cuantiosos desembolsos
al sector del Aceite de Oliva estaba en la aportación de
transparencia al mercado y que cumplía con la función de exigidos.”
observatorio de precios.
Por último, se podrá gestionar el riesgo del precio del aceite
Olivacoin es la plataforma para la compra/venta de aceite de oliva (volatilidad) a partir de un Mercado Blockchain
a nivel B2B para los agentes intervinientes en la cadena de de Futuros del Aceite de Oliva (MB-FAO), empleando
suministro global del aceite de oliva, que permitirá una mayor una segura tecnología criptográfica y desarrollando Smart
agilidad, rentabilidad, liquidez y desintermediación gracias a contracts, para las funcionalidades propias y necesarias de
la integración de una Blockchain propia y de una tecnología la Cámara de Compensación, de tal mercado de futuros.
IoT, concretada en un
sistema experimental
analítico de trazabilidad
para el aceite de oliva. ¿Qué va a suponer esta criptomoneda?
El sistema analítico de El propósito de OLIVACOIN es dotar al sector del aceite

trazabilidad permitirá de oliva y a sus empresas intervinientes de una mayor
comprobar en destino autonomía financiera, creando un ecosistema con su propio
la calidad y respuesta sistema de pago e, inclusive, a mayor plazo, de su propia
a la oferta del aceite moneda signo (mediante la creación del “patrón aceite”).
adquirido. El sistema es OLIVACOIN será inicialmente un criptoactivo que
simple, pero garantizará respaldará las operaciones de compra y venta de aceite
la efectividad de las de oliva, gracias a su plataforma de tokenización de
compras. Los usuarios activos; pero, además con la vocación futura de que esta
de OlivaCoin poseerán criptomoneda termine siendo plenamente respaldada por
un hardware analítico su subyacente: el aceite de oliva.
de aceite conectado
con la blockchain de
OLIVACOIN. Una vez
que una transacción de

¿En qué ámbitos consideran que tendrá Los datos resultantes, atendiendo a una tasa de descuento E
consecuencias? del 6,25% y un ratio de intangibles del 8%, eran una O
valoración del sector de 1.180.714.003,11 euros y de sus g
OLIVACOIN propone un modelo de negocio conjunto de intangibles de 94.457.120,25 euros. 2
“Blockchain” e “Internet-of-Things” al que se le integrará l
un Mercado Blockchain de Futuros para el Aceite de Oliva c
(MB-FAO), el cual permitirá acercar la industria 4.0.
Riesgo Valor Sector Aceite Valor Conocimiento Sector Aceite
(Cuarta Revolución Industrial) al conjunto de empresas y 0,25% 29.499.949.884,19 € 2.359.995.990,73 €
entidades que forman el sector económico del aceite de

1,25% 5.900.114.178,07 € 472.009.134,25 €
2,25% 3.278.008.353,28 € 262.240.668,26 €
oliva, y por último dotar al sector de un mecanismo propio 3,25% 2.269.578.305,37 € 181.566.264,43 €
de autofinanciación que dotará a las empresas del sector 4,25% 1.735.761.286,78 € 138.860.902,94 €
de mayor liquidez y rentabilidad. 5,25% 1.405.351.359,05 € 112.428.108,72 €

6,25% 1.180.714.003,11 € 94.457.120,25 €
La tecnología que ofrece OLIVACOIN al sector del aceite 7,25% 1.018.081.735,98 € 81.446.538,88 €
de oliva permitirá una mayor integración de la cadena

8,25% 894.907.456,12 € 71.592.596,49 €
de suministro global, además de una reducción drástica

9,25% 798.393.993,71 € 63.871.519,50 €
10,25% 720.738.067,60 € 57.659.045,41 €
de los costes de intermediación en el corto plazo, lo que 11,25% 656.910.796,29 € 52.552.863,70 €
afectará muy positivamente a las cuentas de resultados de 12,25% 603.525.303,71 € 48.282.024,30 €
las empresas aceiteras. 13,25% 558.217.105,72 € 44.657.368,46 €
¿Cómo va a afectar a los productores de aceite Con la tecnología Olivacoin se podría reducir un 5% el
de oliva? valor del ratio aprovisionamientos/ventas, lo que nos daría
unas nuevas y prometedoras cifras: una valoración del
Desde nuestro grupo de investigación de finanzas PAIDI sector de 4.053.003.989,35 euros y de sus intangibles de
(SEJ-500) de la Universidad de Sevilla llevamos a cabo 324.240.319,15 euros. Con lo que una reducción de un 5%
un exhaustivo estudio económico-financiero de las en el coste de aprovisionamiento en relación con las ventas
treinta principales empresas aceiteras de España, muestra provocaría un aumento en el valor del conocimiento de
representativa de este sector a nivel nacional. 229.783.198 euros. Gran parte de este aumento en el valor
El estudio nos mostraba dos principales problemas se debería fundamentalmente a la plataforma y tecnología
financieros en este mercado: la métrica gastos financieros/ de Olivacoin.
Ingresos de explotación que ascendía al 3,9% y el ratio
aprovisionamientos/ventas en niveles del 90%. “Con la tecnología Olivacoin
La metodología empleada para la valoración financiera se podría reducir un 5% el valor
del sector fue el descuento de flujo de caja libre para el
accionista y para la tasa de descuento se empleó el CAPM,
del ratio aprovisionamientos/
según la empresa cotizada Deoleo y una prima de riesgo ventas, lo que nos daría unas
del aceite de oliva del 25%.
nuevas y prometedoras cifras”

Esto nos llevaría a una posible conclusión, hipotéticamente
Olivacoin sería la mayor empresa del sector del aceite de oliva,
gracias a la tecnología Blockchain, ya que su posible valor de
229.783.198 euros superaría la capitalización de mercado de
la mayor empresa cotizada del sector que es Deoleo, con una
capitalización bursátil en torno a los 200 millones de euros.
Escenario sin Oliva Coin Escenario con Olivacoin Parte de Valor añadido por Olivacoin
2.359.995.990,73 € 8.113.914.835,00 € 5.753.918.844,26 €

472.009.134,25 € 1.622.707.963,50 € 1.150.698.829,26 €
262.240.668,26 € 901.412.946,67 € 639.172.278,40 €
Máximo 181.566.264,43 € 623.961.734,16 € 442.395.469,73 €
Normal 94.457.120,25 € 324.240.319,15 € 229.783.198,90 €
Mínimo 48.282.024,30 € 165.102.216,83 € 116.820.192,53 €
44.657.368,46 € 152.585.143,33 € 107.927.774,87 €
“La tecnología que ofrece

OLIVACOIN al sector del
aceite de oliva permitirá
una mayor integración
de la cadena de suminis-
tro global, además de
una reducción drástica
de los costes de inter-
mediación en el corto
plazo, lo que afectará
muy positivamente a
las cuentas de resul-
tados de las empre-
sas aceiteras.”

Wyckoff Basics
Cómo seleccionaba Wyckoff las

mejores empresas
L
os tiempos han cambiado, de eso no hay duda,
y gracias a Dios que lo han hecho, porque si ya
es difícil batir al Mercado, imagínense hace cien
años cuando no había ordenadores. En el artículo
de hoy, quiero explicar lo que hacía Wyckoff en su proceso
de búsqueda de oportunidades, porque, aunque se vea
demasiado artesanal y añejo, nos va a servir para aprender
la lógica que usaba, y esto es lo importante; porque podrán
cambiar los medios, pero los fundamentos se mantienen
inalterables con el paso de los años.
Métodos de análisis deductivo e inductivo

Enrique Díaz Valdecantos Wyckoff consideraba que existían, esencialmente, dos
Presidente maneras de plantear el proceso de análisis y selección de
valores: de forma deductiva y de forma inductiva.
De forma deductiva, se parte de lo macro para llegar a
lo micro. Comenzamos con un análisis de la tendencia
general del mercado para luego determinar cuáles son los
mejores sectores y, finalmente, determinar las mejores
empresas dentro de esos sectores. Buscar “lo mejor de
lo mejor”, como le gusta decir a mi amigo Jorge Ufano.

El método inductivo es justo lo contrario. Comenzamos
con el análisis micro para, de ahí, llegar hasta lo macro
y deducir cuáles son los sectores más fuertes y cuál es la Con estas 5 posiciones se resumen los escenarios más
tendencia general del Mercado. importantes que nos podemos encontrar:
Wyckoff utilizaba el método inductivo sólo a modo de Posición 2 y 4: representan los movimientos más tendenciales
confirmación. Es decir, partía del análisis deductivo y y sostenidos. El primero es el alcista y el segundo, el bajista.
luego realizaba un análisis inductivo para poner a prueba Hablamos de movimientos tendenciales de grado intermedio o
sus propias conclusiones. mayor, justo los que los operadores Wyckoff deberían intentar
cazar.
Estos dos procesos siguen la misma lógica de lo que, en
análisis fundamental, llamamos analisis “top-down” y Posición 1 y 3: son movimientos correctivos de grado menor.
análisis “bottom-up”. La diferencia es que Wyckoff, como La posición 1 sería la corrección a un movimiento corto previo;
analista técnico, no se preocupaba en exceso de las causas y la posición 3, la corrección a un movimiento largo previo.
que originaban el movimiento de los precios. Las posiciones 2 y 4, Wyckoff las determinaba mediante
Para realizar el proceso de selección de valores de forma los gráficos de punto y figura, y las posiciones 1 y 3 con los
inductiva, Wyckoff utilizaba lo que llamaba la “position gráficos verticales o gráficos de barras.
sheet” (hoja de posiciones). En esta hoja registraba, de
forma simplificada, el potencial de movimiento de cada
acción. Wyckoff le atribuía 5 virtudes a este procedimiento. ¿Qué diferentes combinaciones podemos encontrar
Te ayudaba, según él, a: en un valor?
a/ Detectar los mejores sectores del mercado Las más evidentes son:
b/ Detectar las mejores oportunidades dentro de esos Posición 1 con 4: el precio está en plena corrección (posición
sectores 1) dentro de una tendencia bajista de grado intermedio/mayor
(posición 4).
c/ Evaluar qué empresas estaban en el mejor momento
para reanudar la tendencia Posición 2 y 3: el precio está en plena corrección (posición 3)
dentro de una tendencia alcista de grado intermedio/mayor
e/ Conocer la tendencia general del Mercado (posición 2).
Pero también podría darse:
Posición 1 y 2: es una situación muy alcista. La posición 2
nos indica que el rally alcista de grado intermedio es claro,
pero además estamos viendo un movimiento de pendiente
ascendente (posición 1) que sugiere que la subida se va a seguir
manteniendo sin ningún tipo de corrección.
Posición 3 y 4: es una situación muy bajista. La posición 4 nos
indica que la tendencia bajista es clara, y la posición 3, que el
precio va a seguir cayendo sin que se produzca ningún tipo de
corrección.
Estas dos últimas combinaciones hay que entenderlas como
Imagen 1. que el precio tiene aún bastante ímpetu tendencial y se podrá
mantener hasta aquellos niveles de proyección que tengamos
¿En qué consiste la hoja de posiciones? establecidos (y que Wyckoff calculaba con los gráficos de
Punto & Figura).
Un valor puede estar, esencialmente, en tres estados distintos:
alcista, bajista o lateral. Con esos tres escenarios, y partiendo “Wyckoff utilizaba el método
de que existen tres tipos de tendencias (de grado intermedio y/o
grado mayor, y de grado menor) se pueden dar los siguientes inductivo sólo a modo de
5 tipos de situaciones que llamaremos posición 1, 2, 3, 4 y 5: confirmación. Es decir, partía
Posición 1. La acción desarrolla un pequeño rally alcista, a del análisis deductivo y luego
modo de corrección de un impulso bajista previo.
realizaba un análisis inductivo
Posición 2. La acción muestra un claro rally alcista de
prolongada extensión. para poner a prueba sus
Posición 3. La acción desarrolla una pequeña corrección propias conclusiones. ”
respecto del impulso largo anterior. Para rizar el rizo, podemos encontrarnos también con las
Posición 4. La acción desarrolla un movimiento tendencial siguientes combinaciones: posición 1 y 3; y posición 2 y 4, pero
bajista de prolongada extensión. si lo piensan, ambos escenarios plantean lateralidad, es decir,
posición 5, que no recogeríamos en nuestra hoja de posición.
Posición 5. La acción se mueve lateral, sin tendencia definida.

¿Y ahora qué?
“Lo que Wyckoff pretendía
era tener una panorámica
Con estos diferentes escenarios, Wyckoff elaboraba una
lista de todas las acciones agrupadas por sectores y las del mercado partiendo de
estudiaba una a una. Luego, indicaba en qué posiciones
se encontraba cada una en una lista que tenía el siguiente
los títulos de las compañías.
aspecto (ver imagen 1): Así conseguía encontrar
las mejores oportunidades
En esta imagen podemos deducir que Apple, Netflix, de inversión, dentro de los
Adobe y Facebook se encuentran desarrollando una
corrección de grado menor dentro de una tendencia alcista mejores sectores, y valorar si
de grado mayor o intermedio. Y Facebook se encuentra en
pleno desarrollo alcista.
estos se movían en armonía
con la tendencia general del
mercado”
Este proceso, con mirada actual, puede parecer bastante
farragoso y poco práctico, pero era la forma que Wyckoff
encontró para seleccionar los mejores valores. El “position
sheet” representa una especie de “cuadro de mandos” que
permitía a Wyckoff controlar el mercado de un sólo vistazo.
Hay que tener en cuenta también que, en aquella época,
el número de empresas cotizadas era significativamente
menor que el de ahora. El Dow Jones Industrial apenas
tenía doce compañías y en 1916 (año en el que Wyckoff
comienza a utilizar la “position sheet”) eran unas veinte,
nada que ver con la cantidad de empresas que cotizan
en la actualidad. Hoy en día, resultaría completamente
inviable hacer un análisis manual de este estilo, aunque
se podría programar, y esto es una idea que lanzo a los
programadores que quieran investigar en esta línea.
Concluyendo, la “position sheet” de Wyckoff era un
procedimiento interesante, pero inviable de hacer hoy
de forma manual. En cualquier caso, lo interesante es
reflexionar sobre el procedimiento en sí mismo. Lo que
Wyckoff pretendía era tener una panorámica del mercado
partiendo de los títulos de las compañías. Así, conseguía
encontrar las mejores oportunidades de inversión, dentro
de los mejores sectores, y valorar si estos se movían en
armonía con la tendencia general del mercado. Esto es lo
importante, encontrar “lo mejor de lo mejor”. Si nuestras
carteras se construyen siguiendo esta lógica, nuestras
inversiones serán mucho más robustas y más rentables,
Imagen 2.
que es, en definitiva, de lo que se trata.
Enrique.Valdecantos@institutowyckoff.org
Wyckoff, una vez analizadas todas las empresas, sumaba
todas las columnas y analizaba cuál era la posición que
pesaba más, tanto a nivel sectorial, como global. En
la imagen 2 simulamos un Mercado con 15 empresas
repartidas en tres sectores distintos. Es una simplificación,
pero nos ayuda a explicar la idea. Si sumamos todas las
columnas, podemos deducir dos cosas:
Que todos los sectores, los tres, son netamente alcistas, y
el más fuerte de ellos es el tecnológico.
Que la tendencia general del mercado es alcista.

El diván del inversor
Ignorarlo no es la solución
E
xiste un actor principal a la hora de invertir (sobre
todo en los inversores noveles) que muchos
intentan ignorar; pero esa no es la solución, porque
tarde o temprano aparece, dejando consecuencias
negativas tanto a nivel resultados como emocionales.
El actor del que hablo no es otro que el miedo.

La emoción del miedo la tenemos todos, esto es algo que
no se puede evitar ni eliminar; pero lo importante es que
se puede gestionar.
A la hora de invertir (sea cual fuere el producto/mercado)
suele aparecer esta emoción, que puede influir directa
y negativamente en nuestras decisiones si no sabemos
Germán Antelo Solozábal gestionarla y minimizarla. Cuando somos dominados por
el miedo a la hora de realizar inversiones, lo más probable
Colaborador
es que perdamos capital o dejemos pasar oportunidades
Coach PCC, certificado por la International ganadoras.
Coach Federation, Autor del libro El miedo a perder es uno de los grandes obstáculos que
“Psicotrading: gestión emocional del deben vencer las personas que quieran dedicarse a invertir
inversor”

en los mercados financieros, porque si la consigna es
ignorar este tema, tarde o temprano se perderá mucho.
“Nos cuesta aceptar perder Perder es algo que duele a la mayoría de las personas, pero
porque mentalmente asocia- mucho más perder dinero. Esto que menciono provoca
dolor, y sucede porque no nos han enseñado a hacerlo, ni
mos pérdida con sentirnos en la escuela o universidad, ni la familia y allegados.
vulnerables, dañar la con- Aprender a perder dinero es algo imprescindible si se
fianza en lo que hacemos; quiere invertir en los mercados financieros; si no lo haces
o lo ignoras, lo mejor es que dediques tu tiempo a otra
es algo que nos infravalora, cosa.
hace dudar de nuestros cono- Nos cuesta aceptar perder porque mentalmente asociamos
pérdida con sentirnos vulnerables, dañar la confianza en
cimientos y lo peor: ante cada lo que hacemos; es algo que nos infravalora, hace dudar
resultado negativo sentimos de nuestros conocimientos y lo peor: ante cada resultado
negativo sentimos que es un retroceso en el camino.
que es un retroceso en el
Todas estas creencias alojadas en nuestra mente provienen
camino.” de todos los mensajes que nos envía la sociedad desde
pequeños; entre ellos “el que gana vale y el que pierde no
vale”. ¡Vaya barbaridad de etiqueta!
El miedo a perder es un lastre que pesa mucho, y cuanto
más se ignora, más pesada es la carga; hasta que, un
determinado día, te derrumba y hace añicos tus sueños y
deseos.
Tener miedo es algo natural y habitual en los seres

humanos, ya que se trata de una emoción, que no se
clasifica como buena o mala. Aunque cabe señalar que el
miedo siempre ha sido catalogado como algo malo, pero
esto no es así.
Las emociones no se clasifican en buenas y malas, ni
mejores ni peores, simplemente son emociones, las cuales
están para sentirlas y expresarlas. Lo que determinará si
una emoción resultó dar un efecto negativo o positivo en
nuestro comportamiento, será la actitud que mostremos
frente a ella.

Tu propia actitud es lo único que puedes controlar
completamente, porque depende únicamente de ti,
todo lo demás que te rodea no lo puedes controlar al
ciento por ciento. Dicho esto, una persona elige estar
bien o mal, triste o alegre, con energía o sin ella, reír
o llorar, gritar o estar tranquilo. Con el miedo sucede
lo mismo. Cuando aparece o se manifiesta puedes
tomar dos caminos: bloquearte para luego caer en
la negatividad, o enfrentarte a esa situación para
superarla y seguir adelante.
“Aprender a perder dinero

es algo imprescindible si se
quiere invertir en los mercados
financieros; si no lo haces o
lo ignoras, lo mejor es que
dediques tu tiempo a otra
cosa.”
El miedo es una emoción que nos alerta sobre algún
riesgo, y a partir de ahí seré yo, con mi actitud, quien
decida qué hacer frente a esa alarma.
El siguiente ejemplo ayuda a comprender mejor lo
desarrollado hasta aquí:
Supongamos que una persona lleva un año invirtiendo
en acciones europeas, no hace muchas operaciones, y “Un inversor, ante una situa-
lleva acumulado un 10% de pérdidas, lo cual se está
convirtiendo en un peso mental. Además, le cuesta mucho ción de miedo, puede actuar de
aceptar perder. dos maneras diferentes: darle
Con este historial, compra acciones de una empresa (sin
estar muy seguro). El precio comienza a ir a su favor, pero
la espalda al tema o decantar-
a los pocos días la tendencia se revierte y entra en pérdidas; se por una actitud proactiva, es
ante esta nueva situación aparece el miedo a perder, y debe
adoptar una actitud ante esta situación. decir, buscar alternativas para
Esta persona puede bloquearse (negatividad) o tomar una
solucionar los problemas”
actitud proactiva.
Si toma la primera actitud, su comportamiento será
nefasto, porque seguramente quitará el stop, dejará correr
pérdidas, se pondrá nervioso, ansioso, perderá el control,
comenzará a echar culpas a lo que sea y evitará por todos
los medios identificar y profundizar en ese miedo. De
hecho, cree que este problema desaparecerá solo con el
tiempo o algún día llegará la “buena suerte” …
Adoptar la segunda actitud permitirá a este inversor
identificar la emoción del miedo cuando aparece. Ante
ello, dejará ejecutar el stop que puso antes de comenzar
la operación, y a partir de ahí reflexionará sobre lo que
está haciendo mal, verá que si sigue así perderá su capital
y, para que esto no ocurra, se pondrá a buscar opciones
para tener más conocimiento y poder operar con una
metodología fiable.
Este ejemplo refleja que un inversor, ante una situación de
miedo, puede actuar de dos maneras diferentes: darle la
espalda al tema o decantarse por una actitud proactiva, es
decir, buscar alternativas para solucionar los problemas.

El miedo puede paralizarnos (llevar al bloqueo y perder la
claridad) o empujar a la acción para que esa situación a la
que temes puedas revertirla.
En el ejemplo expuesto existe un peligro real, que es seguir “La actitud proactiva frente
perdiendo capital porque las cosas no marchan bien. Ante
una nueva posibilidad de pérdida comienzan los diálogos al miedo te hace ver que algo
internos en la mente, los mensajes de que se aproxima una
nueva pérdida y esto puede acarrear más pérdida de capital.
funciona mal, y si continúas en
esa línea perdedora, te quedarás
sin cuenta.”
Frente a esta situación bloqueante, paralizarte y perder

claridad te lleva a una pérdida segura y muchas más pérdidas
si se ignora el miedo a perder.
En cambio, la actitud proactiva frente al miedo de este “En síntesis, el miedo es una
ejemplo, te hace ver que algo funciona mal, y si continúas
en esa línea perdedora, te quedarás sin cuenta. Y a raíz de
emoción que te alerta sobre un
esto, te lleva a analizar qué estás haciendo mal, descubrir peligro real o imaginario (lo crea
qué necesitas para sentirte con más confianza y seguridad a
la hora de operar, por qué dudas tanto a la hora de enfrentarte tu mente), en base a la actitud
al mercado y poner órdenes, y qué es lo que provoca el
miedo en realidad.
que adoptes puedes paralizarte
o actuar para solucionar esa
Hacerte esas preguntas, respondiéndolas con sinceridad y
sin excusas, te posibilitará enfrentar al miedo con claridad amenaza y seguir adelante.”
y de manera proactiva. Esta es una clara situación donde
el miedo provoca un efecto positivo, porque gracias a la
aparición de esta emoción, la persona se ve obligada a mirar
dónde está el problema y qué puede hacer para solucionarlo
antes de que sea demasiado tarde.
En síntesis, el miedo es una emoción que te alerta sobre
un peligro real o imaginario (lo crea tu mente), en base a
la actitud que adoptes puedes paralizarte o actuar para
solucionar esa amenaza y seguir adelante.
En el próximo número de la revista, escribiré cómo podemos
enfrentarnos al miedo sin caer en manos de nuestro ego, el
cual nos lleva al bloqueo (inacción) y a la falta de claridad.
Germán Antelo | @CoachGerman72

El Método Wyckoff by Jack K. Hutson
Esta sección consta de la traducción de una serie de artículos de Jack K. Hutson sobre
el Método Wyckoff. Un total de 14 artículos traducidos por el Instituto que iremos publicando
en sucesivas ediciones y que vienen a compilar las ideas más importantes del método. La
persona al frente de los comentarios es Carolina Trujillo, Expert in Wyckoff y responsable
del área de colaboradores del Instituto Wyckoff España.
Mercados tendenciales en índices

generales La Metodología de Wyckoff de operar
A
acciones - Parte 3
Jack K. Hutson
Editor de la revista Technical Analysis of hora que tenéis una perspectiva global de la
STOCKS & COMMODITIES (The Trader’s historia y la filosofía detrás del método de
Magazine) desde 1982. Antes, Hutson Wyckoff y un esquema de los procedimientos,
había trabajado para la compañía Boeing vamos a empezar a profundizar un poco más
en las técnicas. Aunque nos centraremos en el mercado
mientras operaba con su propio capital. Es
de valores, estas técnicas son válidas igualmente en los
autor del libro “Charting the Stock Market: mercados de materias primas (commodities), divisas, bonos
the Wyckoff Method”. y metales.
Sin embargo, antes de que puedas dominar el método
Wyckoff, debes recordar que el análisis es la técnica más
importante. No existen reglas rígidas ni firmes sobre el
comportamiento del mercado, sólo alineamientos generales,
por lo que debes usar tu mente y tu experiencia.
Mantén dos reglas presentes y aumentarás la probabilidad
de éxito con el método Wyckoff. La primera regla dice:
No esperes que el mercado se comporte exactamente de
la misma manera dos veces. El mercado es una entidad
con espíritu propio, no un ordenador. Tiene un repertorio
básico de patrones de comportamiento que sutilmente se
modifican, se combinan y surgen inesperadamente.
La segunda regla: El comportamiento actual del mercado es
significativo sólo cuando se compara con lo que hizo ayer,
la semana pasada, el mes pasado o incluso el año pasado.
No hay niveles predeterminados, niveles infalibles donde el
mercado siempre reaccione o haga lo mismo. Todo lo que
haga hoy debe ser comparado con lo que hizo anteriormente.
Cuando estudiamos el mercado, nuestro objetivo es
determinar cuándo cambiará la tendencia actual, ya sea a
corto o largo plazo. Saber si un cambio es inminente nos
dice si debemos negociar en reacciones o rallies temporales,
o si invertir más bien a largo plazo.
Cada análisis de la metodología Wyckoff comienza con
un gráfico de barras (Vertical Line Chart), el cual registra
los cambios diarios del promedio de un grupo de acciones
ó índices generales. Casi cualquiera de los que aparecen
en la prensa diaria funcionaría. Yo recomendaría usar el
índice del S&P 500 (Standard & Poor´s Composite Index
500) que aparece en el The Wall Street Journal (WSJ). Los
gráficos verticales registran los precios diarios, incluyendo
el máximo y mínimo unido a una línea vertical y el cierre
como un guión (pequeña línea horizontal) a través de la
línea vertical. El volumen es otra línea vertical que aparece
en la parte inferior del gráfico y se agrega en forma de
indicador.

Todos estos elementos de precio más el volumen son El clímax de venta
necesarios para medir el comportamiento del mercado.
Un sólo elemento no dice mucho. Como dice David H. El clímax de venta es un movimiento bajista de carácter
Weis, un experto en el método Wyckoff, en su Elliott Wave violento (en su mayoría), simulando una “clara” intención
Commodity Letter: “Para mí estudiar un gráfico que no con características de pánico, invitando a los operadores
incluya el volumen es como leer un mapa de carreteras menos experimentados a participar en el movimiento; éstos
sin los nombres de las carreteras”. Se necesita precio y son capturados por los expertos quienes, paradójicamente,
volumen para determinar si los compradores (demanda) persiguen el efecto contrario. En un gráfico de barras
son más potentes que los vendedores (oferta), para saber si (vertical line chart) un clímax de venta es precedido por
el mercado puede moverse hacia arriba o viceversa. un repentino volumen anormalmente grande debido a las
cuantiosas pérdidas de los vendedores que han entrado
precipitadamente al mercado. La parte baja de este
“Cuando estudiamos movimiento generalmente define el mínimo del rango,
un mercado, nuestro debido a que los profesionales se apresuran a llevar a cabo
su clara intención de atrapar a los vendedores llevando al
objetivo es determi- precio a niveles superiores (ver Figura 1).
nar cuándo cambiará
la tendencia actual,
ya sea a corto o largo
plazo”
¿Qué se puede aprender de un gráfico
promedio de un grupo de acciones o
índice general? A identificar hacia
dónde está llevando el mercado a su
grupo de acciones y a las acciones
individuales. Aprenderás a reconocer
los primeros indicios de cambio y a
mirar de cerca los índices y acciones
individuales en busca de señales
complementarias o contradictorias.
Ningún mercado se mueve con fluidez
hacia arriba o hacia abajo. Operadores
experimentados están constantemente
probando las aguas, y el mercado es
un mar de rallies, reacciones, dudas,
márgenes de beneficio, sacudidas,
clímax y puntos de inflexión.
Veamos los patrones de comporta-
miento fundamentales y cómo se basa
la psicología comprador-vendedor.
Luego veremos cómo se ve en un grá-
fico real del S&P 500.
Corrección del mercado bajista
Comenzaremos con un mercado a
punto de terminar su descenso. Este siempre atrapará a El automatic rally es seguido frecuentemente por los
algunos inversores/operadores precipitados con acciones cierres de posiciones abiertas que son generalmente
a alto precio en sus carteras. Tal vez porque se negaron a órdenes de stops (short covering). El volumen decreciente
vender o pensaron que el descenso sería corto y temporal, y el movimiento alcista definen la parte alta del rango de
o porque compraron durante la caída con la expectativa de trading o rango de acumulación. Para los profanos en la
una recuperación rápida y rentable. Finalmente, llega el materia, el mercado parece haber girado instantáneamente
momento en el que sus esperanzas se desvanecen y venden al alza, pero en realidad la reacción secundaria (secondary
sus acciones para evitar tener pérdidas cada vez mayores. test) mostrará realmente quién domina la situación y
Esto prepara el escenario para un clímax de venta (selling revelará lo que los compradores estaban tratando de hacer
climax), seguido habitualmente por una reacción alcista durante el clímax de venta.
denominada “Automatic Rally” o rebote y, posteriormente, Si los compradores, durante el clímax de venta, no tenían
por una reacción secundaria o prueba (secondary test). la intención de mantener sus compras (quizá porque sólo
trataban de sostener la caída de los precios), entonces esas

acciones serán lanzadas de nuevo al mercado en la primera el índice está en el “springboard” listo para avanzar. La
oportunidad, normalmente en el automatic rally. Si esta tercera oportunidad para comprar, pero menos favorable,
nueva oferta es demasiado grande para ser absorbida por los es cuando el índice supera el precio más alto del automatic
compradores, el mercado caerá haciendo nuevos mínimos. rally (el punto de resistencia). Las compras están ahora en
No obstante, si esta reacción posterior al automatic rally se una ola ascendente en lugar de un punto de inflexión y el
desarrolla con disminución de volumen y se mantiene por riesgo aumenta considerablemente. Las órdenes de venta
encima del clímax de venta, es una buena indicación de stop loss deben mantenerse por debajo del reciente punto
que el “festín” de los vendedores se ha estabilizado, que la de soporte (selling climax) y del punto bajo del secondary
fuerza de los compradores está de nuevo en el mercado y test. Estos puntos bajos pueden ser probados varias
que una recuperación en los precios está en camino. veces antes de que comience un mercado alcista. Cuanto
más tiempo dure este período de testeo, persistiendo en
la lateralidad o somnolencia, es más probable que el
“Al igual que un clímax de desplazamiento de precios sea significativo.
venta, un clímax de compra se
caracteriza por un aumento “Un analista experimentado
repentino en el volumen.” de Wyckoff que ve la combina-
ción de un volumen excesivo
Este patrón de climax de venta (selling climax), automatic
rally y secondary test a menudo ocurre en la gran
y un precio extremadamente
tendencia y en los movimientos del día a día. Puede ser un bajo en el selling climax, se-
evento mayor o un fallo menor en la dirección general del
mercado, pero un selling climax invariablemente difiere guido de un aumento de los
del siguiente. El aumento de volumen anunciador puede precios y un volumen bajo,
durar uno o varios días y puede alcanzar su nivel más alto
el día que el precio llega a su punto más bajo o algunos miraría al secondary test
días antes. Una vez más, las reglas de juicio y comparación como la base para el próximo
deben ponerse en práctica.
Un analista experimentado de Wyckoff que ve la
pronóstico. ”
combinación de un volumen excesivo y un precio
extremadamente bajo en el selling climax, seguido de Un mercado que acaba de comenzar una subida está maduro
un aumento de los precios y un volumen bajo, miraría al para un clímax de compras y un descenso correctivo.
secondary test como la base para el próximo pronóstico. Pistas de que un clímax de compras y un descenso están
Si los precios en el secondary test se mantienen por apareciendo: máximos que apenas suben e indican que los
encima del mínimo del selling clímax, esto indicaría que compradores no tienen interés en comprar a estos precios;
el descenso ha tocado fondo. La confirmación final de una precios de cierre que apenas fluctúan de un día para otro;
reversa importante la daría una vez los precios superen los y el volumen que disminuye e indica una disminución de
máximos del automatic rally. la demanda. Al igual que un clímax de venta, un clímax
El punto más alto del automatic rally es una referencia de compra se caracteriza por un aumento repentino en
importante llamado “resistencia”, porque es el techo el volumen. Cuando el día de alto volumen establezca
más reciente del movimiento alcista. Su contrapartida un nuevo máximo, pero cierre cerca en el mínimo, se
es el “soporte” el nivel más bajo de la reciente caída. aproxima una corrección.
Romper esta resistencia o soporte (especialmente cuando Cuando el rango de precios comienza a caer, los analistas
el volumen está aumentando) es un logro significativo esperan señales de que el mercado será capaz de salir de
para el mercado. Comparar los precios actuales con estos la caída correctiva. La disminución del volumen en los
puntos es una herramienta analítica importante y colocar precios a la baja es una señal alcista de que los vendedores
órdenes de stop cerca de estos puntos es vital como una no están presionando al mercado. Cuando una sesión
buena medida de seguridad. durante la corrección cierra cerca de su punto más alto,
El mercado alcista es tanto una señal de que la corrección está a punto de
terminar como una nueva oportunidad de compra. El
Por lo general, durante la serie de eventos: selling verdadero comportamiento alcista se reanuda cuando
climax, automatic rally y secondary test, se presentan tres los rangos de precios y los precios de cierre suben y van
oportunidades de compra a largo plazo. La primera es acompañados de un aumento gradual del volumen.
inmediatamente después del climax, con una orden de stop
loss colocada dos o tres puntos por debajo del precio de A medida que los precios de cierre al alza suben cada vez
compra y uno o dos puntos (alrededor de ¾ a 1½ por ciento más cerca del último punto de resistencia, la reacción
del precio) por debajo del mínimo del clímax. La segunda natural del mercado es vacilar. El índice fluctúa dentro
oportunidad para comprar sería después del secondary de un rango estrecho porque está absorbiendo las ofertas
test, que muestra que los compradores llevan la delantera, de compradores demasiado ansiosos que se engancharon
caracterizado por una disminución del volumen y precios cerca de los máximos y desean salir sin perdidas.
que se ciernen por encima del selling clímax. Se dice que Este proceso de acumulación se distingue de su contrario,
este tipo de reacción ha ampliado la “zona de soporte” y el proceso de distribución, por varios factores: Cuando

los precios llegan al extremo inferior del rango de el nivel de soporte casi asegura un intento de subida, ya
negociación, el volumen se mantiene bajo; el extremo que algunos compradores sentirán que las acciones son
inferior del rango de negociación está a menos de la mitad baratas de nuevo y los operadores bajistas comprarán
del último punto de soporte del mercado (LPS); y a medida fuera de sus posiciones cortas.
que los mínimos vuelven a subir, el volumen aumenta
constantemente, comportamiento típico al final de un La pregunta, en un caso como éste, es hasta dónde
período de acumulación previo a un margen de beneficio. puede llegar el rally. ¿Es duradero o temporal? Es poco
probable que los grandes operadores dejen que el índice
Durante una fase alcista (mark-up), el índice gana regrese inmediatamente a los máximos anteriores, donde
rápidamente un gran número de puntos y volumen, han descargado grandes volúmenes. Ellos dejarían que
como un cohete. Después de esta fuerte subida, el índice los compradores de los máximos anteriores se cansaran
puede lateralizarse en un rango estrecho. Una vez más, de aferrarse a las pérdidas y luego dejarían que los
observe los mínimos, la zona de soporte de este momento precios subieran, si creen que los precios pudieran subir
de indecisión y la reacción del volumen para tener una sustancialmente por encima del nivel anterior. Necesitarán
pista de los eventos venideros. Si el volumen disminuye un plazo sustancial para asegurarse un beneficio sobre las
rápidamente cuando baja, dice que el mercado no está listo acciones que tendrían que recomprar de aquellos que han
para dar la vuelta hacia abajo, y otro movimiento alcista comprado en los máximos anteriores.
está llegando.
Lo más probable es que intenten una subida suficiente
Un avance sostenible hará que los precios suban con el como para mantener atrapados a los compradores que
aumento proporcional del volumen. Si el precio avanza aparecieron en los máximos con el gran volumen y
menos al aumentar el volumen, entonces el mercado para disuadir a los principiantes en vender, mientras
advierte de un período de distribución. El avance ha atraído descargaban aún más acciones en la nueva subida, un
al público hacia la compra y los grandes operadores pueden poco más corta que la anterior. Este tipo de movimiento
descargar o distribuir sus existencias de forma rentable. El es obvio si el índice se eleva a la mitad de su máximo
climax de compra, señal para el período de distribución es, anterior, pero el volumen no está aumentando como lo
una vez más, un fuerte incremento del volumen y de los hizo durante el avance anterior. Esto quiere decir que los
precios, lo que advierte que los stops deberían acercarse a compradores están llenos y los grandes operadores están
los mínimos recientes preprarados para una reacción. intentando subir los precios; el rally es puramente técnico,
la oferta es superior a la demanda, y es hora de tomar
Corrección al alza posiciones cortas.
La reacción: una caída en el rango de trading y el precio Los intentos de recuperación pueden persistir, pero después
de cierre mientras el volumen se mantiene alto, indica de más de un período de distribución, lo más probable es
que los grandes operadores están todavía descargando sus que el índice se encuentre en una posición crítica. A menos
posiciones y su oferta está superando la demanda. Si el que la demanda del comprador oculto esté esperando entre
mercado hubiera avanzado significativamente antes de que bastidores, se avecina un descenso proporcional a los
se iniciara la distribución, la reacción podría ser severa períodos de distribución.
e incluso constituir un punto de inflexión. Comparar el
comportamiento de este volumen con el de reacciones
anteriores pone en perspectiva la situación. Ya sea que una
reacción inminente y significativa parezca un punto de El mercado bajista
inflexión, es hora de cerrar todas las posiciones largas e ir Una prueba del potencial de compra se produce cuando
en corto para beneficiarse de la recesión. el índice se dirige hacia un soporte. Con un volumen en
constante expansión es muy poco probable que el soporte
“Al igual que un clímax de se mantenga, dado que la oferta del activo es demasiado
grande para los compradores que han adquirido todo lo
venta, un clímax de compra se que pueden permitirse.
caracteriza por un aumento Aunque la caída de los precios, acompañada de un aumento
repentino en el volumen.” constante del volumen, es una de las características de
un mercado en proceso de liquidación. Puede ser que
se produzcan rallies pronunciados y ocasionales con un
Wyckoff también aboga por liquidar las inversiones y volumen notablemente reducido, pero estos rallies se
mantenerse al margen mientras el mercado trabaja en pierden rápidamente porque la fuerza que los mueve es
una fase descendente tan seria. A pesar de que la reacción la cobertura de los cortos, no una demanda sólida. En
puede ser temporal, argumenta que su magnitud podría lugar de apuntar a posibles recuperaciones del mercado,
depreciar significativamente el capital de inversión y estos breves rallies con su caída inmediata del volumen
algunas de las inversiones podrían no recuperarse en un simplemente afirman la debilidad de la demanda.
avance posterior. Con un poder adquisitivo intacto, las
posiciones de inversión pueden restablecerse cuando el Cuando se analiza sólo un índice, la rapidez de su descenso
mercado advierta que vuelve a ser alcista. es clave para el futuro. Una desaceleración en la caída,
acompañada de un alto volumen, advierte que podría
Al igual que un mercado en avance que prueba los máximos producirse un pequeño punto de inflexión, que puede ser
anteriores, un mercado en declive por lo general pondrá a el precursor de un cambio importante. Sin embargo, si el
prueba los mínimos anteriores y un fuerte descenso hacia rally es rápido y violento, la experiencia dice que no se

trata de un cambio de tendencia duradero, pero pudiera un clímax de ventas (un fuerte aumento en el volumen y
marcar un nuevo punto de soporte y abrir una oportunidad cierre en máximos) puede resultar una sacudida (shake-
de largos con stops muy ajustados. La pregunta es si out). Un operador no debería llegar a la conclusión de que
los grandes operadores descargarán una nueva oferta y el mercado está presentando indicios de una recuperación
absorber a los compradores del rally. rápida, pero si sería el momento de cubrir los cortos y
monitorizar de cerca las reacciones y los rallies del activo,
Después de que los precios hayan comenzado a subir, un especialmente la capacidad de mantenerse en los puntos
clímax de compras o un pequeño upthrusts en presencia de de soporte anteriores o de mantenerse estable dentro de un
una caída en la demanda son señales bajistas. Sin embargo, nuevo rango de precios.
es posible que los precios sigan subiendo hasta un nuevo
máximo para capturar a los cortos prematuros y dejar más Un operador buscará oportunidades para ir en largo al
espacio a los grandes y experimentados operadores para final de una reacción. Este final es señalado por un bajo
vender en la próxima caída. En este punto, el movimiento más alto, cierres más altos, y volumen decreciente. Una
lateral del índice con un volumen decreciente mostraría recuperación de los precios en el índice pondrá a prueba
una disminución de la demanda en la parte superior de los puntos de resistencia anteriores y la reacción dará una
la subida y un movimiento lateral adicional rompería idea clara de la posibilidad de un nuevo nivel de soporte o
definitivamente el ritmo del rally. El estrechamiento de los una reanudación de la tendencia.
rangos de precios, cierres en mínimos y disminución del
volumen, indica que el mercado está saturado de oferta y La capacidad del índice para rebotar en los soportes
la demanda ha disminuido. Esto se conoce como el último anteriores indicará que la demanda está volviendo al
punto de oferta (Last Point of Supply LPSY) desde el mercado. Pero aun así sería lógico postergar las inversiones
cual, el mercado comienza su descenso. En este punto, la hasta un período en el cual los rangos de precios sean
distribución se ha completado, e ir en corto sería lo menos estrechos o vislumbremos los denominados períodos de
arriesgado. aburrimiento (baja actividad), esto nos indicaría que se
está preparando un mercado alcista real.
Cuando un mercado se dirige hacia un declive serio,
el público también puede ser adormecido dentro de la
indiferencia y la mala interpretación por volúmenes que
son relativamente más pequeños que los volúmenes de los
mercados en avance. La razón es psicológica. La mayoría
de los compradores está atento al avance de los mercados
y entiende cómo se puede obtener ganancias cuando los
precios están subiendo, pero muchos temen vender en
corto, por lo que no participan en los mercados en caída.
Esto hace que el volumen sea relativamente más pequeño
y el trading sea un asunto profesional.
“El estrechamiento de los

rangos de precios, cierres
en mínimos y disminución
de volumen, indica que el
mercado está saturado de
oferta y la demanda ha
disminuido.”
Un mercado, sin embargo, rara vez correrá continuamente
en una dirección sin ningún tipo de retroceso. Cada vez
que el índice se acerca a los puntos de soporte anteriores,
señala hacia dónde se dirige; o bien rebota y confirma el
soporte o rompe hacia uno nuevo o alguno anterior. Una
caída larga, sin una seria interrupción, coloca al mercado
en una condición de sobreventa y un rebote pronunciado
podría esperarse. Pero una vez más, si el rally es demasiado
efervescente es muy factible que no se prologue: se trata
de cobertura de cortos inmediatos y es probable que se
reanude la liquidación.
Un largo descenso en el índice puede dar sólo señales sutiles
de un cambio inminente. Una caída acelerada, después de
una caída significativa en el índice, es una advertencia
para ser cautelosos. Si es seguido por lo que parece ser

El Método Wyckoff by Jack K. Hutson
Comentarios al artículo de Hutson, por Carolina Trujillo
U
no de los aspectos más importantes que Hutson
quiso resaltar en este artículo fue que la
metodología Wyckoff está creada para juzgar el
mercado por su propia acción y no mediante otro
tipo de técnicas o metodologías. “No existen reglas rígidas ni
firmes” dice Hutson. Esto lo resumió en dos reglas básicas:
1) No esperes que el mercado se comporte exactamente de
la misma manera dos veces y 2) Todo lo que haga hoy debe
ser comparado con lo que hizo anteriormente.
Cuando Wyckoff divulgó su metodología fue muy claro al
señalar que la información que aportaban los gráficos sobre la
Carolina Trujillo oferta, la demanda, el volumen de negociación y la urgencia
Expert in Wyckoff en realizar operaciones era todo lo que se necesitaba. Se
Responsable Colaboradores
iniciaba el siglo XX y ya existían los que se empeñaban
en buscar patrones o indicadores que “facilitaran” la tarea.
Algunos analistas, criticados por Wyckoff, empezaron a
usar sus gráficos como una especie de Test de Rorschach1.
Wyckoff decía que los gráficos no debían ser usados para
dibujar diagramas, ni formas geométricas imaginarias o
aplicar reglas arbitrarias, ya que a su juicio eran métodos
erróneos que solo conducían a equivocaciones y pérdida
de dinero. ¿Pero cómo podía estar tan seguro de esto?
Porque conocía las verdaderas reglas del juego. Sabía que
el mercado era el reflejo del comportamiento humano y que
esta interacción formaba estructuras en forma de oferta y
demanda que podían ser observables y cuantificables. De
esta manera Wyckoff describía lo que era el Composite
Man2.
Sin embargo, este deseo de intentar mecanizar o automatizar
en forma de patrones estáticos un análisis que, por el
contrario, debe ser el resultado de un juicio que puede variar
constantemente y que no necesariamente debe parecerse al
anterior, es un enfoque equivocado. Hay diversos estudios
que documentan que aquellos que se dejan llevar por estos
patrones o indicadores técnicos para la toma de decisiones
obtienen nefastos rendimientos.
A pesar de todo ¿por qué se sigue insistiendo en operar
mecánicamente? Esta pregunta posiblemente tenga un
montón de respuestas, desde un punto de vista psicológico,
pero hay una razón que me gustaría resaltar y es la
incapacidad que tenemos como seres humanos de aceptar
responsabilidades. El trading es una actividad que nos
ofrece una libertad ilimitada: dónde entrar, cómo, cuándo,
hasta dónde y cuándo quedarnos e incluso nos da la
libertad de no entrar al mercado si no queremos. Estas son
decisiones puramente personales que producen resultados
casi de inmediato.
1 Edición Nº 1 The Ticker, artículo: Comercio e inversión en acciones

de El Método Wyckoff by Jack K. Hutson.
2 Edición Nº 1 The Ticker, artículo: Comercio e inversión en acciones
de El Método Wyckoff by Jack K. Hutson.

Ahora bien, es maravilloso tener esta libertad de escoger, manera, se desarrolla una metodología analítica basada en
pero esto no significa que estemos dispuestos a aceptar criterios reales, en donde el trader, bajo su análisis, es el
la responsabilidad de sus resultados. Mark Douglas lo único responsable de los resultados de su operativa.
expresaba de esta manera en su libro3: “Los traders que no
estén dispuestos a aceptar la responsabilidad del resultado En este sentido, Wyckoff decía que el análisis
de sus interpretaciones y de sus acciones van a encontrarse técnico requería concentración, ya que cada acción o
cara a cara con un dilema”. Por esta razón intentamos evitar cualquier instrumento de negociación tiene sus propias
este “dolor emocional” y buscamos patrones estáticos o características. Por esta razón no todas las acciones se
indicadores externos donde podamos reposar nuestras mueven de la misma manera y ninguna se mueve siempre
responsabilidades. igual. Cada uno de los factores que la componen tienden
a producir una combinación diferente que le confiere una
Por eso, el análisis técnico basado en la acción del precio especie de personalidad propia.
es algo que muchos evitan. Prefieren seguir empecinados
en algo que no funciona y así rechazar la carga de las
operaciones perdedoras aduciendo que “hay siempre He aquí la primera regla
variables que no conocemos, porque es imposible saberlo básica de Hutson: “No
todo”. Esto es completamente paradójico y podría ser el
razonamiento de alguien que no comprende lo que está esperes que el mercado se
ocurriendo tras bastidores.
comporte exactamente de la
Un experto en Wyckoff tiene una gran capacidad de
previsión a través de la información que generan los
misma manera dos veces.”
gráficos con la oferta, la demanda y el volumen de
negociación (es decir, las fuerzas que incrementan y Como consecuencia del razonamiento anterior, Wyckoff
disminuyen los precios). Los gráficos le dicen al lector aconsejaba enfocar la atención en 1 o 2 acciones, y
experimentado si es probable que el mercado avance, estudiarlas exhaustivamente. Es muy importante llegar a
descienda o se detenga. conocer muy bien los activos en los que queremos operar
e invertir. Si intentas hacerlo con varias acciones a la
“Wyckoff decía que los gráficos vez sin tener la capacidad de analizarlas rigurosamente,
como dice Wyckoff: “es como perseguir a una manada de
no debían ser usados para cerdos; mientras estás viendo un cerdo, los otros se están
escapando”.
dibujar diagramas, ni formas
Brett N. Steenbarger, psicólogo clínico y trader,
geométricas imaginarias o resume estas dos reglas en dos simple párrafos: “Los
aplicar reglas arbitrarias, ya mercados, como las personas, nunca serán perfectamente
predecibles... si hemos observado a algunas personas
que a su juicio eran métodos durante un tiempo en distintas circunstancias, podemos
llegar a algunas generalizaciones sobre sus tendencias…”
erróneos que solo conducían
a equivocaciones y pérdida de
dinero.” Feliz y buen Trading!
Carolina.Trujillo@institutowyckoff.org
Si sabemos que el mercado es un ente que refleja el
comportamiento humano colectivo podemos sacar
consecuencias identificables que se expresan dándole
forma. He aquí la primera regla básica de Hutson: “No
esperes que el mercado se comporte exactamente de la
misma manera dos veces”. Los diferentes factores que
pueden influir en él son infinitos: los participantes, los
volúmenes negociados, la intención del profesional, etc.,
hacen que cada momento sea único.
La segunda regla de Hutson: “Todo lo que haga hoy debe
ser comparado con lo que hizo anteriormente”, viene
dada por la aplicación de dos de las leyes fundamentales
del mercado: “Ley de esfuerzo vs resultado y la Ley de
causa y efecto”, tomando en consideración la acción del
precio, con relación al volumen y al tiempo en ejecutar
una determinada acción. Se trata de la búsqueda de puntos
de inflexión: el tope de un mercado alcista, el suelo de
un mercado bajista y las correcciones de los movimientos
intermedios y menores que surgen por el camino. De esta
3 Trading en la zona 2009 (Págs. 48-49)

Nota de prensa
El IWE firma acuerdos de

colaboración con las plataformas
StockRover y TradingView
El Instituto Wyckoff España ha firmado dos acuerdos de colaboración con las plataformas internacionales StockRover
y TradingView. El objetivo de estos convenios es ofrecer a socios y suscriptores herramientas útiles para el desarrollo
de su operativa diaria.
Así, a partir del día 4 de julio, los miembros del IWE se beneficiarán de descuentos especiales en los diferentes planes
de acceso que ofrecen estas dos plataformas.
StockRover, plataforma creada en 2008, ofrece una gran cantidad de información sobre los mercados de todo el mundo;
permite comparar ETF’s y ofrece un portfolio muy completo para realizar un análisis fundamental de los activos. Desde
su puesta en marcha, la plataforma ha sido premiada y es considerada una de las más interesantes del mercado para los
inversores particulares.
TradingView es una plataforma online que funciona a modo de ‘comunidad de inversores’, con gráficos e información
en tiempo real sobre la evolución de los distintos activos cotizados en los mercados mundiales. Es una plataforma fácil
de manejar, muy intuitiva y que permite una configuración adaptable a las necesidades de cada usuario.
El Instituto Wyckoff España, además, colabora con StockRover y TradingView para el desarrollo de eventos, webinars
de carácter formativo y sesiones de interés para los inversores particulares.
Desde el IWE hemos iniciado una línea de colaboración, que esperamos ampliar en el futuro cercano con nuevos
acuerdos, para ofrecer a nuestros seguidores una información de calidad que les permita avanzar hacia una operativa
cada vez más satisfactoria, con herramientas profesionales y de alto valor añadido.
Instituto Wyckoff España

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker”, 2018.
www.institutowyckoff.org

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Instituto Wyckoff España |www.institutowyckoff.org

Entrevista a Roman Bogomazov:

1+1 no siempre son 2 3

Análisis de Mercado: Dow Jones 5

Análisis de Mercado: Nasdaq 9

Posiciones primarias operativas 25

Nuevas oportunidades de inversión 27

El Divan del inversor 35

Wyckoff by Jack K. Hutson 39

Dirección/edición: Concha Pastor y Javier Fatuarte

Análisis: Ramón Castilla, Abraham Ríos.

“The ticker” es una revista del Instituto Wyckoff España (IWE).

Instituto Wyckoff España 2018

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 3

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 4

¿Signos de oferta en el contexto?

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 5

Este evento es muy importante, además en grado mayor,

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Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 7

Queda por hacernos la siguiente pregunta, ¿cuál será el

Procesos de Coaching 100% orientados a la consecución

Seminarios, conferencias, talleres, charlas grupales

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Tras la distribución, la caída del mercado duró al menos

Imagen 1. Parada del precio tras la crisis del 2000.

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“Wyckoff describió el hecho “Al finalizar la distribución,

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 10

Imagen 2. Fase A de parada.

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 11

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Roman Bogomazov: “El único

Cómo influyó el Profesor Pruden en mi carrera.

Yo fui muy afortunado por haber tenido como mentor

Sus estudios sobre Wyckoff inicialmente se basaron en

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 14

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 15

¿Cuál sería la mayor aportación de Hank Pruden al

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 16

“El camino hacia un éxito

Sobre Roman Bogomazov

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 17

Roman Bogomazov: “The only

How did Professor Pruden influence my career.

I was very fortunate to be mentored by Hank in multiple

His original Wyckoff studies were based on the SMI

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Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 20

Instituto Wyckoff España (IWE)®. Revista “TheTicker” nº3, Julio 2018. 21

About Roman Bogomazov

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San Francisco, foco de difusión

Concha Pastor de Pablo

an Francisco ha sido un punto esencial en el

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y un planteamiento riguroso Los mercados financieros son complejos y están vivos, en

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Principios básicos del Upthrust

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Hay dos normas principales que tenemos que conocer

“Un UTAD también se puede