2 Flujo internacional de fondos
OBJETIVOS
DEL CAPÍTULO
► explicar los componentes
fundamentales de la
balanza de pagos;
► explicar el crecimiento de
la actividad del comercio
internacional a través del tiempo;
► explicar la Influencia que ejercen
los factores económicos y de
otro tipo sobre los flujos de
comercio internacional;
► explicar la influencia que ejercen
las características del país sobre los
flujos internacionales de capital;
► presentar los organismos o
agendas que facilitan el flujo
internacional de fondos.
^~Tcr CcrrpñK,
¡L>> Go/Y)pf^S
U 3Q 'O( f a h O & o í
/ i? W jT tX , f i y J f r p jC Í
CjX
: p f/\ i
f cifras positivas (créditos) en la balanza del país, mientras que las transacciones que reflejan flujos
ti "Mz
pw
/
Madura, J. (2015). Administración Financiera Internacional. Pp. (33-61).
Exclusivamente para uso académico.
Numerosas corporaciones multinacionales realizan en otros países cuantiosas
transacciones de negocios internacionales, como exportaciones, importaciones o
inversión extranjera directa. Dichas transacciones producen flujos de dinero de un
país a otro. La balanza de pagos, que es una medida de los flujos internacionales de
dinero, se explica en este capítulo.
Los gerentes de finanzas de las CMN monitorean la balanza de pagos para de­
term inar cómo cambia con el tiem po el flujo de transacciones internacionales. La
balanza de pagos puede indicar el volumen de transacciones entre determinados
países e incluso las posibles variaciones en tipos de cambio específicos. Por lo tan­
to, puede tener una influencia im portante en la planeación y la administración a
largo plazo de las CMN.
2 -1 B a l a n z a d e pagos
La balanza de pagos es un resumen de las transacciones efectuadas entre los residentes de un
país y los del resto del mundo en un periodo determinado. Representa la contabilidad de las
transacciones internacionales realizadas en un país durante un periodo, que por lo general es de
un trimestre o un año. Da cuenta de las transacciones realizadas por empresas, particulares y el
gobierno.
La balanza de pagos se divide en varios componentes. Los que reciben mayor atención son
la cuenta corriente, la cuenta de capital y la cuenta financiera. La cuenta corriente representa un
resumen del flujo de fondos entre un país determinado y el resto del mundo debido a las com­
pras de bienes y servicios o a los flujos de efectivo generados por activos financieros que generan
ingresos. La cuenta de capital representa un resumen del flujo de fondos resultante de la venta
de activos entre un país determinado y todos los demás países durante un cierto periodo; por lo
tanto, compara las nuevas inversiones en el extranjero hechas por un país con las inversiones en
el extranjero registradas en él durante un periodo determinado. La cuenta financiera se refiere
a tipos especiales de inversión, entre otras, la inversión extranjera directa y las inversiones de
portafolio. En las tres cuentas, las transacciones que reflejan flujos de entrada de fondos generan
'Ú4QILO
de salida de fondos generan cifras negativas (débito).
2-1 a Cuenta corriente
Los principales componentes de la cuenta corriente son los pagos p< (bienes) y
f% » e
se rv ic io s^ ingresos factoriales y 3l)transferencias.
33
 34 P a rte i El entorno financiero internacional

PagOS de bienes y servicios Las exportaciones e importaciones de mercancías representan pro­

ductos tangibles, como computadoras y ropa, que se intercambian entre países. Las exportaciones
e importaciones de servicios representan el turismo y otros servicios (como servicios jurídicos,
seguros y consultoría) que se proporcionan a los clientes que radican en otros países. Las exporta­
ciones de servicios producen un flujo de entrada de fondos al país, en tanto que las importaciones
de servicios producen el efecto contrario, es decir, un flujo de salida de fondos.
La diferencia entre el total de exportaciones e importaciones se denomina balanza comer­
cial. Un déficit en la balanza comercial de Estados Unidos, por ejemplo, implica que el valor de
las mercancías y servicios que exporta ese país es inferior al valor de las mercancías y servicios
que importa. Antes de 1993, la balanza comercial se basaba de forma exclusiva en las exportaciones
Q P W tuJl e importaciones de mercancías. En ese año se redefinió para incluir también las exportaciones e
importaciones de servicios. Por lo general, el valor de las exportaciones de servicios supera el valor
de las importaciones de ese país. Sin embargo, el valor de las exportaciones de mercancías de Es­
tados Unidos suele ser mucho menor que el valor de sus importaciones. Estados Unidos tiene, por
lo general, una balanza comercial negativa.

^ f e r\\ÍZ(.¡L?n* PagOS de ingresos Jactoriales Los ingresos factoriales son el segundo componente de la cuenta
corriente y representan el ingreso (pagos de intereses y dividendos) recibido por los inversionistas
nacionales sobre inversiones en activos financieros (valores o títulos) del extranjero. Por lo tanto,
<2^ e ) e r t y n f e los ingresos factoriales que reciben los inversionistas estadounidenses reflejan un flujo de entrada
de fondos a Estados Unidos. Los ingresos factoriales que se pagan a inversionistas extranjeros por
valores estadounidenses reflejan un flujo de salida de fondos del país.

v d fe -l PagOS de transferencias El tercer componente principal de la cuenta corriente son los pagos de
'f W lY P t transferencias, que representan ayuda internacional, subvenciones y donativos de un país a otro.

Ejemplos de entradas de pagos La figura 2.1 muestra varios ejemplos de transacciones que se
reflejarían en la cuenta corriente. Toda transacción que genera un flujo de entrada de efectivo
(ingresos recibidos de exportaciones e ingresos factoriales) representa un cargo en cuenta corriente
y cada transacción que genera un flujo de salida de efectivo (pagos efectuados por importaciones e
ingresos factoriales) representa un abono en cuenta corriente. Por lo tanto, un déficit grande en la
cuenta corriente indica que el país envía más dinero al extranjero para comprar bienes y servicios o
para pagar ingresos factoriales de lo que recibe por la venta de bienes y servicios.

Saldo real en cuenta corriente El saldo en cuenta corriente de Estados Unidos en 2011 se
resume en la figura 2.2. Observe que las exportaciones de mercancías se valuaron en dólares en
1,288 millones y las importaciones en 1,934 millones. El total de exportaciones e importaciones
de mercancías y servicios e ingresos factoriales ascendió a 2,500 millones y 2,404 millones de dó­
lares, respectivamente. La línea 9 muestra que las transferencias netas (que incluyen subvenciones
y donativos proporcionados a otros países) fueron de —136,000 millones de dólares; esta cifra
negativa de transferencias netas representa un flujo de salida de efectivo de Estados Unidos. En
total, el saldo en cuenta corriente de ese país fue de —471,000 millones de dólares, que se atribuye
sobre todo a la diferencia entre los pagos enviados para cubrir las importaciones y los pagos reci­
bidos por las exportaciones.
Como se muestra en la figura 2.2, el saldo en cuenta corriente (línea 10) se puede obtener
como la diferencia entre el total de ingresos de exportaciones e ingresos factoriales (línea 4) y el
total de pagos de importaciones e ingresos (línea 8) con un ajuste por los pagos netos de transfe­
rencias (línea 9). Este resultado es lógico, porque el total de ingresos de exportaciones e ingresos
factoriales representa flujos de entrada de efectivo, mientras que el total de egresos por importa­
ciones e ingresos (y, en este caso, las transferencias netas) representa flujos de salida de efectivo. El
saldo negativo en cuenta corriente significa que Estados Unidos gastó más en comercio, ingresos
factoriales y pagos de transferencias en 2011 de lo que recibió durante ese año.
 Capítulo 2: Rujo internacional de fondos 35

Figura 2.1 Ejemplos de transacciones en cuenta corriente

TRANSACCIÓN DE COMERCIO INTERNACIONAL POSICIÓN DE FLUJO ASIENTO CONTABLE EN LA

DE EFECTIVO DE EU BALANZA DE PAGOS DE EU
J.C. Penney compra aparatos estereofónicos fabricados en Indonesia Flujos de salida de Abono
que vende en sus tiendas minoristas de Estados Unidos. efectivo de EU
Los estadounidenses compran CD por internet a una empresa con sede en China. Flujos de salida de Abono
efectivo de EU
El gobierno mexicano paga a una firma estadounidense Flujos de entrada Cargo
de consultoría los servicios proporcionados. de efectivo a EU
Las oficinas corporativas de IBM en Estados Unidos compran chips de Flujos de salida de Abono
computadora en Singapur que luego emplean para ensamblar computadoras. efectivo de EU
La librería de una universidad de Irlanda compra libros producidos por una Flujos de entrada Cargo
editorial estadounidense. de efectivo a EU
TRANSACCIÓN DE INGRESOS FACTORIALES INTERNACIONALES POSICIÓN DE FLUJO ASIENTO CONTABLE EN LA
DE EFECTIVO DE EU BALANZA DE PAGOS DE EU
Una inversionista estadounidense recibe un pago de dividendos Flujos de entrada Cargo
de una empresa francesa cuyas acciones compró. de efectivo a EU
El Tesoro de Estados Unidos envía un pago de intereses a una compañía alemana Flujos de salida de Abono
de seguros que compró hace un año bonos del Tesoro estadounidense. efectivo de EU
Una empresa mexicana que solicitó un préstamo en dólares a un Flujos de entrada Cargo
banco estadounidense envía un pago de intereses a dicho banco. de efectivo a EU
TRANSACCIÓN DE TRANSFERENCIAS INTERNACIONALES POSICIÓN DE FLUJO ASIENTO CONTABLE EN LA
DE EFECTIVO DE EU BALANZA DE PAGOS DE EU
Estados Unidos proporciona ayuda a Costa Rica en respuesta Flujos de salida de Abono
a una Inundación que se produjo en este país. efectivo de EU
Suiza proporciona una subvención a científicos estadounidenses Flujos de entrada Cargo
para que trabajen en la Investigación del cáncer. de efectivo a EU

2-1 b Cuenta de capital

Originalmente, la cuenta de capital incluía la cuenta financiera,-que ahora se trata por separado
(y se describe en la siguiente sección). La cuenta de capital incluye valor de los activos financie­
ros transferidos entre países por personas que se mudan a otro país. También incluye él valor -de

Figura 2.2 Resumen de la cuenta corriente de Estados Unidos en 2011 (miles de millones de dólares)

(1) Exportaciones de mercancías + $1,288

+ (2) Exportaciones de servicios + 549
+ (3) Ingresos factoriales recibidos + 633
= (4) Total por exportaciones e Ingresos factoriales recibidos = $2,500
(5) Importaciones de mercancías $1,934
+ (6) Importaciones de servicios 403
+ (7) Pagos por ingresos factoriales 498
= (8) Total por Importaciones e ingresos factoriales pagados = $2,835
(9) Transferencias netas de Estados Unidos - $136
(10) Saldo en cuenta corriente = (4) - (8) - (9) - $471

Fuente: US. Census Bureau, 2010.

 36 Parte 1 El entorno financiero internacional

las patentes y marcas registradas que se transfieren entre fronteras. La venta de derechos de patente
de una empresa estadounidense a una canadiense refleja un cargo en la cuenta de la balanza de pa­
gos de Estados Unidos, y una compra de derechos de patente de una empresa estadounidense a una
canadiense refleja un abono en la cuenta de la balanza de pagos de Estados Unidos. Las partidas
de la cuenta de capital son relativamente menores (en términos de cantidades en dólares) cuando
se comparan con las partidas de la cuenta financiera.

2-1c Cuenta financiera

Los principales componentes de la cuenta financiera son los pagos por I) inversión extranjera
directa, 2) inversión de portafolio y 3) otras inversiones de capital.

\ Inversión extranjera directa La inversión extranjera directa representa la inversión en activos

/ fijos de otros países que pueden utilizarse para realizar operaciones de negocios. Ejemplos de este
pA \ tipo de inversión incluyen la adquisición de una empresa extranjera por parte de una empresa de
) otro país, la construcción de una nueva planta de manufactura o la expansión de una planta exis­
tente en otro país.

Inversión de portafolio La inversión de portafolio se refiere a las transacciones entre países que
se relacionan con activos financieros a largo plazo (como las acciones y los bonos) que no afectan
la transferencia de control. Por lo tanto, una compra de acciones de Heineken (empresa holandesa)
por parte de un inversionista estadounidense se clasifica como inversión de portafolio, porque
representa la compra de activos financieros extranjeros sin que cambie el control de la empresa.
Si una empresa estadounidense comprara todas las acciones de Heineken, se produciría la trans-
<5- ^ v ferencia de control y, en consecuencia, se clasificaría como inversión extranjera directa en vez de
inversión de portafolio.

Otras inversiones de capital El tercer componente de la cuenta financiera consiste en otras

SA inversiones de capital, que representan transacciones relacionadas con activos financieros a corto

«_ b plazo (como los valores o títulos del mercado de dinero) entre países. En general, la inversión ex­
tranjera directa mide la expansión de las operaciones de las empresas en el extranjero, mientras que
9^ f la inversión de portafolio y las otras inversiones de capital miden el flujo neto de fondos generado
por las transacciones con activos financieros entre inversionistas individuales o institucionales.

W EB
www.bea.gov
Actualización del saldo en
cuenta corriente y la balanza
comercial internacional.
Errores y omisiones y reservas Si la cuenta corriente de un país tiene saldo negativo, las cuentas
de capital y financiera deben tener saldo positivo. Esto implica que, aunque el país envía más dinero
al extranjero de lo que recibe de otros países por transacciones de negocios e ingresos factoriales,
recibe más dinero del exterior de lo que gasta en componentes de las cuentas de capital y financiera,
como son las inversiones. En realidad, el saldo negativo en cuenta corriente debe compensarse con un
saldo positivo en las cuentas de capital y financiera. Sin embargo, el efecto compensatorio rara vez es
perfecto, porque pueden ocurrir errores al tratar de medir el valor de los fondos transferidos a o de un
país. Por esta razón, la cuenta de la balanza de pagos incluye una categoría de errores y omisiones.

2-2 C r e c im ie n t o d e l c o m e r c io in t e r n a c io n a l

Estados Unidos se ha beneficiado del comercio internacional. En primer lugar, este comercio ha
creado algunos empleos en dicho país, en especial en industrias donde las empresas domésticas
tienen ventaja tecnológica. El comercio internacional ha ocasionado el traslado de la producción
a países capaces de producir con mayor eficiencia. Además, garantiza más competencia entre las
empresas que fabrican productos, lo que las obliga a mantener precios bajos. Por lo tanto, los con­
sumidores estadounidenses tienen más opciones de productos, a precios más bajos, como resultado
del comercio internacional.

WEB
www.census.gov/
foreign-trade
Haga clic en Goods and
Services (Bienes y servicios)
bajo U.S. International Trade.
Existen ahí varios enlaces con
páginas que contienen detalles
adicionales sobre la balanza
comercial de Estados Unidos.
W EB
www.ecb.int/euro/coins/
html/index.en.html
Información sobre el euro.
Capítulo 2: Flujo internacional de fondos 37
2-2a Acontecimientos que incrementaron el volumen del comercio
El comercio internacional ha aumentado con el tiempo de forma significativa, lo cual ha tenido
efectos importantes para las corporaciones multinacionales. En primer lugar, permitió que algu­
nas CM N obtuvieran materiales a precios más bajos. En segundo lugar, ha permitido que muchas
CM N incrementen sus ventas y amplíen sus operaciones.
El desarrollo del comercio internacional es el resultado de numerosos esfuerzos de los gobier­
nos para eliminar las restricciones al comercio transfronterizo. Algunos de los acontecimientos
históricos más importantes que incrementaron la actividad comercial se analizan a continuación.
Caída del muro de Berlín En 1989, el muro de Berlín, que separaba a Alemania Oriental de Ale­
mania Occidental, fue derribado. Este suceso contribuyó a mejorar las relaciones entre Europa Orien­
tal y Europa Occidental y también fomentó la libre empresa en todos los países de Europa Oriental
y la privatización de las empresas que eran propiedad del gobierno. Finalmente, produjo importantes
reducciones de las barreras comerciales en Europa Oriental. Numerosas CMN comenzaron a expor­
tar productos a esos países, y otras capitalizaron los bajos costos de mano de obra y comenzaron a
importar suministros de esa región.
Acta Unica Europea A finales de 1980, los países industrializados de Europa acordaron uni­
formar aún más sus leyes y eliminar muchos de los impuestos sobre los bienes que comercializaban
entre ellos. Este acuerdo, que se formalizó en el Acta Unica Europea de 1987, fue seguido por una
serie de negociaciones entre los países miembros para llegar a tener políticas uniformes en 1992.
La ley permite a las empresas de un determinado país europeo tener mayor acceso a suministros
de las empresas de otros países de ese continente.
Muchas empresas, entre ellas las subsidiarias o filiales europeas de corporaciones multinacio­
nales estadounidenses, han aprovechado este acuerdo e intentado penetrar en los mercados en los
países fronterizos. Como producen más del mismo producto y lo distribuyen en todos los países
europeos, las empresas son ahora más capaces de lograr economías de escala. Best Foods (hoy parte
de Unilever) fue una de muchas CMN que incrementaron la eficiencia gracias a la racionalización
de las operaciones de manufactura en respuesta a la reducción de las barreras comerciales.
TLCAN Como resultado del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN ) de
1993, se eliminaron las barreras al comercio entre Estados Unidos y México. Algunas empresas
estadounidenses intentaron aprovechar esta apertura mediante la exportación a México de bie­
nes que antes estaban restringidos por barreras comerciales. Otras establecieron subsidiarias en
México para producir bienes a un menor costo del que era posible en Estados Unidos para luego
venderlos en ese país. En esencia, la eliminación de las barreras comerciales permitió a las empresas
estadounidenses penetrar en mercados de productos y mano de obra que antes eran inaccesibles.
La eliminación de las barreras comerciales entre Estados Unidos y México permite a las em­
presas mexicanas exportar algunos productos a Estados Unidos, lo que antes no estaba permitido.
Así, las empresas estadounidenses que producen estos bienes ahora están sujetas a la competencia
de los exportadores mexicanos. Dado el bajo costo de mano de obra en México, algunas empresas
estadounidenses han perdido participación de mercado. Estos efectos son más pronunciados en las
industrias intensivas en mano de obra, como la ropa.
GATT A menos de un mes de la firma del TLCAN, el impulso al libre comercio continuó con
el Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio (GATT, por sus siglas en inglés), el cual fue la
conclusión de la llamada Ronda Uruguay de negociaciones comerciales que había iniciado siete
años antes y exigió la reducción o eliminación gradual de las restricciones comerciales sobre bienes
importados específicos a lo largo de un periodo de diez años en 117 países. El acuerdo ha generado
más negocios internacionales para las empresas que no habían podido incursionar en mercados
exteriores debido a las restricciones comerciales.
 42 Parte 1 El entorno financiero internacional

Figura 2.5 Balanza comercial de Estados Unidos a través del tiempo (trimestral)

Fuente: US. Department o f Commerce, Burean ofEconomic Analysis, Census Bureau, Federal Reserve.

2-3 Factores que afectan los flujos de comercio

IN T E R N A C IO N A L

En virtud de que el comercio internacional puede afectar de forma significativa la economía de un país,
es importante identificar y controlar los factores que influyen en él. Los factores más importantes son:

V costo de la mano de obra

^ inflación
^ ingreso nacional
y condiciones del crédito
^ políticas del gobierno
^ tipos de cambio

2-3a Costo de la mano de obra

WEB
http://research.
stlouisfed.org/fred2
Información sobre comercio
internacional, transacciones
internacionales y la
balanza comercial.
El costo de la mano de obra varía considerablemente entre los países. Muchos de los trabajadores
de China ganan salarios de menos de 300 dólares al mes, por lo que no es de extrañar que las
empresas de ese país fabriquen productos intensivos en mano de obra, a un costo mucho menor
que en la mayoría de los países de Europa y América del Norte. Dentro de Europa, los salarios que
se pagan en los países de Europa Oriental tienden a ser mucho menores que los que reciben los
empleados que trabajan en Europa Occidental. Las empresas de países donde los costos de mano
de obra son bajos, por lo general tienen una ventaja para competir a nivel mundial, en especial en
las industrias intensivas en mano de obra.

2-3b Inflación
Si aumenta la tasa de inflación de un país en relación con la de otros con los cuales comer­
H E - fr lW a to « -' cia, su cuenta corriente disminuye, si todo lo demás se mantiene sin cambio. Los consumidores
y las empresas de ese país probablemente comprarán más bienes en el extranjero (en respuesta
a la alta inflación local), y disminuirán las exportaciones del país hacia el exterior. Sin embargo,
Cciufil fúQ,, la inflación puede tener un efecto limitado en la balanza comercial entre algunos países, como
cuando el salario promedio de un país es diez veces mayor que el del otro.

WEB
http://export.
gov/logistics/
Información sobre los aranceles
que gravan los productos
importados. Haga clic en cualquier
país de la lista y luego en Trade
Regulations. Revise los controles
de importación establecidos
por el gobierno de ese país.
WEB
www.commerce.gov
Información general sobre
restricciones a las Importaciones
y otra información relacionada
con el comercio.
Capítulo 2: Flujo internacional de fondos 43
2-3c Ingreso nacional
Si el nivel de ingresos de un país (ingreso nacional) aumenta un porcentaje mayor que el de
otros, su cuenta corriente disminuye, si todo lo demás se mantiene sin cambio. A medida que
aumenta el nivel del ingreso real (ajustado por la inflación), ocurre lo mismo con el consumo
de bienes. Un porcentaje de ese incremento en el consumo quizá reflejará una mayor demanda de
bienes extranjeros.
2-3d Condiciones del crédito
Las condiciones crediticias tienden a hacerse más rigurosas cuando la situación económica se debi­
lita, porque las empresas tienen menor capacidad de pagar sus deudas. En ese caso, los bancos están
menos dispuestos a proporcionar financiamiento a las CMN, que pueden reducir el gasto corpo­
rativo y debilitar aún más la economía. A medida que las corporaciones multinacionales reducen
sus gastos, también reducen su demanda de insumos importados. El resultado es una disminución
de los flujos de comercio internacional.
Además, un entorno de crédito desfavorable reduce el comercio internacional, porque dificulta
a algunas CM N obtener los fondos necesarios para comprar en el exterior. Numerosas CM N que
importan cualquier tipo de bienes o servicios dependen de cartas de crédito, que son emitidas por
los bancos comerciales en nombre de los importadores y consisten en una promesa de pago a la
entrega de las importaciones. Si los bancos temen que la CMN sea incapaz de pagar su deuda de­
bido a las condiciones económicas débiles, pueden negarse a otorgar el crédito y la CMN no podrá
realizar la transacción que tenía prevista.
2-3e Políticas del gobierno
Por lo general, las teorías sobre las ventajas del libre comercio reciben mucha atención en las aulas,
pero son menos populares cuando aumenta la tasa de desempleo del país en respuesta a la existen­
cia de un déficit importante en su balanza comercial. Un empleo creado en un país se puede perder
en otro, lo que ocasiona que los países compitan por una mayor participación de las exportaciones
mundiales.
Las políticas gubernamentales tienen una influencia importante en las empresas que operan en
las industrias que alcanzan la mayor participación de mercado en todo el mundo. Estas políticas
afectan la tasa de desempleo, el nivel de ingresos y el crecimiento económico del país legislador. El
gobierno de cada país quiere incrementar sus exportaciones debido a que estas generan más ingre­
sos y producción y también pueden crear empleos. Por otra parte, el gobierno de un país prefiere
por lo general que sus ciudadanos y empresas compren productos y servicios nacionales (en lugar
de importarlos) porque estas operaciones crean empleos locales.
Una manera fácil de iniciar una discusión entre los estudiantes (o profesores) es preguntarles
cuál creen que debería ser la política comercial internacional de su país. Las personas cuyas posi­
bilidades de trabajo son significativamente afectadas por el comercio internacional tienden a tener
opiniones muy firmes sobre este tema.
Los gobiernos de los países con una economía débil tienden a ser más creativos y enérgicos con
las políticas que pretenden incrementar las exportaciones o reducir las importaciones. Existen va­
rios tipos de políticas de uso frecuente para mejorar la balanza comercial y, con ello, crear empleos
dentro de un país.
Restricción a las importaciones Algunos gobiernos impiden o desalientan las importaciones
mediante la imposición de restricciones al comercio. De estas, las que se utilizan más comúnmente
son los aranceles y las cuotas. Cuando un gobierno establece un impuesto que grava los bienes im­
portados, que también se conoce como arancel, los consumidores deben pagar más para comprar
bienes extranjeros. Muchos gobiernos imponen aranceles sobre los automóviles importados como
un medio para estimular al exportador a establecer subsidiarias locales que fabriquen los vehículos
46 Parte 1 El entorno financiero internacional

seguridad de este país. A pesar del apoyo general a esta opinión, existe desacuerdo en cuanto a qué
transacciones y negocios específicos de Estados Unidos merecen ser protegidos de la competencia
extranjera. Considere, por ejemplo, las siguientes preguntas.

1. ¿Debe Estados Unidos comprar aviones militares sólo a un fabricante estadounidense,

aun cuando Brasil puede fabricar los mismos aviones a mitad de precio? La disyuntiva es
un mayor déficit presupuestario o un incremento de la seguridad. ¿Estados Unidos está
realmente más seguro con aviones fabricados en el país? ¿Los secretos tecnológicos están
más seguros cuando la producción la realiza en Estados Unidos una empresa local?
2. Si los aviones militares son fabricados sólo por una empresa estadounidense, ¿deben existir
restricciones sobre la propiedad extranjera de esa empresa? Tenga en cuenta que existen
inversionistas extranjeros que son dueños de una parte de la mayoría de las grandes
empresas estadounidenses que cotizan en bolsa.
3. ¿Deberían imponerse restricciones a la propiedad extranjera de inversionistas que viven en
algunos países, pero no a los que residen en otros, o debería prohibirse que inversionistas de
cualquier otro país realizaran negocios que podrían amenazar la seguridad de Estados Unidos?
¿La amenaza radica en que los propietarios de la empresa productora podrían vender secretos
tecnológicos a los enemigos? ¿Es inmune a dicha amenaza una empresa cuyos dueños son
exclusivamente estadounidenses? Si algunos propietarios extranjeros son aceptables, entonces,
¿qué países lo son?
4. ¿Qué productos deben ser vistos como una amenaza a la seguridad de Estados Unidos?
Suponga, por ejemplo, que los aviones militares son fabricados estrictamente por empresas
estadounidenses, ¿qué sucede con todos los componentes que se usan para fabricar
los aviones? Algunos de los componentes que se usan para fabricar aviones militares
estadounidenses se producen en China y los fabricantes de aviones los importan de ese país.

Para entender el grado de desacuerdo sobre esas cuestiones, trate de obtener de sus compañeros
de clase una respuesta consensuada a cualquiera de ellas. Si los estudiantes que no tienen agendas
ocultas no pueden ponerse de acuerdo en una respuesta, imagine el nivel de desacuerdo entre los
dueños o empleados de las empresas estadounidenses y extranjeras que tienen mucho que ganar (o
perder) con cualquier política de comercio internacional e inversión que se implemente. Es difícil
distinguir entre una restricción al comercio o inversión que mejora la seguridad nacional y una que
protege injustamente a una empresa estadounidense de la competencia extranjera. Por supuesto,
Estados Unidos no es el único que enfrenta este mismo dilema, también muchos otros países.

Políticas para castigar a los gobiernos de otros países Los temas de política de comercio
internacional se han convertido en cuestiones aún más polémicas con el transcurso del tiempo,
porque las personas han llegado a esperar que el comercio se utilice para castigar a los gobiernos de
otros países por diversas decisiones o políticas. Muchos esperan que se restrinjan las importaciones
procedentes de países que no logran hacer cumplir las leyes ambientales o sobre trabajo infantil,
que están en guerra con otro país, o no están dispuestos a participar en una guerra contra un dic­
tador de otro país. En la actualidad, toda convención sobre comercio internacional atrae a un gran
número de manifestantes, todos los cuales tienen sus propias agendas. Puede que el comercio inter­
nacional no sea el foco de cada protesta, pero algunos manifestantes consideran que eliminarlo (o
reducirlo) es un resultado deseable. Aunque la mayoría de ellos están claramente insatisfechos con
las políticas comerciales existentes, no hay consenso sobre cuáles deben ser las nuevas estrategias
comerciales. Estos diferentes puntos de vista son similares a los desacuerdos que se producen entre
representantes de los gobiernos cuando intentan negociar la política comercial internacional.
A los gerentes de cada CMN no se les puede hacer responsables de resolver estos conflictos
de política de comercio internacional. Sin embargo, al menos deberían reconocer el efecto que una
política comercial internacional determinada produce en su posición competitiva en la industria y
cómo los cambios de política podrían afectar su posición futura.
 Capítulo 2: Flujo internacional de fondos 47

Resumen de las políticas del gobierno Cada gobierno implementa algunas políticas que pueden
dar a sus empresas locales una ventaja en la batalla por la participación de mercado global, por lo
que es probable que el campo de juego esté nivelado para todos los países. Sin embargo, ninguna
fórmula puede asegurar un concurso completamente justo en este tipo de competencia. A pesar
de los progresos de los tratados de comercio internacional, la mayoría de los gobiernos están
presionados por sus mandantes y empresas para implementar políticas que les den una ventaja de
exportación a sus empresas locales. Por lo general, tales medidas se emprenden sin considerar las
consecuencias finales cuando otros países resultan afectados negativamente y en represalia aplican
sus propias políticas comerciales. El ejemplo siguiente describe una secuencia común de aconteci­
mientos que ilustra la formación y los efectos de las políticas comerciales internacionales.

Suponga que, recientemente, un nutrido grupo de empresas agrícolas estadounidenses han perdido negocios porque los consu­
EJEMPLO
midores locales han comenzado a comprar verduras importadas de Vegambia a precios mucho más bajos. Después de despedir
a muchos empleados como consecuencia de este cambio de proveedor, estas empresas deciden cabildear con sus representantes
políticos. Las empresas agrícolas sostienen que:

► las verduras de Vegambia tienen precios injustos, porque el gobierno de este país otorga algunas exenciones de
impuestos sobre la tierra en las que las empresas cultivan las hortalizas;
► se especula que las verduras importadas de Vegambia han causado algunas enfermedades a algunos consumidores, y
► Vegambia no ha intervenido en una guerra contra un país limítrofe en la que el gobierno de este maltrata a sus
ciudadanos.

En respuesta a esta presión, el gobierno de Estados Unidos decide imponer restricciones a las importaciones. Por con­
siguiente, se reducen las exportaciones de verduras de Vegambia a Estados Unidos, y la tasa de desempleo se incrementa. El
gobierno de Vegambia decide que para corregir la tasa de desempleo reducirá el déficit de su balanza comercial. Algunas de
sus empresas se especializan en la fabricación de juguetes, pero las ventas se han reducido en fechas recientes, porque muchos
ciudadanos compran juguetes importados de Estados Unidos. El gobierno de Vegambia determina que:

► los fabricantes estadounidenses de juguetes tienen una ventaja injusta, porque pagan impuestos bajos (como
proporción de su ingreso) al gobierno de su país;
► los juguetes producidos en Estados Unidos representan un riesgo para la salud de los niños, porque hay informes
en los que se asegura que algunos de ellos se lastiman cuando juegan con estos juguetes, y
► el gobierno de Estados Unidos no ha querido intervenir en algunos países para impedir la producción de drogas
ilegales que llegan a Vegambia; en consecuencia, Vegambia debe reducir las Importaciones de Estados Unidos como
una forma de protesta.

Por lo tanto, el gobierno de Vegambia prohíbe la importación de juguetes de Estados Unidos,

Una conclusión del ejemplo anterior es que ningún gobierno puede encontrar el argumento
ideal para restringir las importaciones si quiere incrementar el empleo nacional. Algunos argumen­
tos podrían justificarse; otros, no tanto. Como es natural, los países que resultan afectados por una
política comercial pueden tomar represalias para contrarrestar cualquier efecto adverso sobre el
empleo. Esto significa que el plan para crear empleos mediante la restricción de las importaciones
podría no tener éxito. Cabe destacar que, aun cuando la situación general del empleo en ambos
países no varía, el empleo dentro de determinadas industrias puede modificarse por las medidas
comerciales adoptadas por el gobierno. En este ejemplo, las empresas agrícolas se benefician de la
política del gobierno de Estados Unidos a expensas de los fabricantes de juguetes.
Otra manera fácil de iniciar un debate entre los estudiantes (o profesores) es preguntarles cuá­
les creen que deberían ser las políticas gubernamentales correctas para garantizar que las corpo­
raciones multinacionales de todos los países tengan la misma oportunidad para competir a escala
global. Ante el desacuerdo sobre este tema entre los ciudadanos del mismo país, piense en lo difícil
que es lograr consenso entre los países.
48 Parte 1 El entorno financiero internacional

2-3f Tipos de cambio

La moneda de cada país se valúa en función de otras monedas mediante tipos de cambio. En
consecuencia, se pueden intercambiar divisas para facilitar las transacciones internacionales. Los
valores de la mayoría de las divisas fluctúan con el tiempo debido a las fuerzas del mercado y del
gobierno (como se explica en detalle en el capítulo 4). Si el valor de la moneda de un país comienza
a aumentar frente a otras monedas, el saldo en cuenta corriente debe disminuir, si todo lo demás
se mantiene sin cambio. Como la moneda se fortalece, las mercancías exportadas por ese país serán
más caras para los países importadores y así disminuirá la demanda de dichos bienes.

EJEMPLO
Accel Co. fabrica una raqueta de tenis estándar en Holanda y la vende en línea a los consumidores estadounidenses. Esta raqueta
compite con otra que fabrica Malibu Co. en Estados Unidos, que es de calidad similar y tiene un precio de aproximadamente 140
dólares. Accel ha establecido el precio de su raqueta de tenis en 100 euros. Suponiendo que el tipo de cambio del euro (durante el
mes de ventas en cuestión) era de 1.60 dólares, el precio de la raqueta de Accel para los consumidores estadounidenses es de 160
dólares (es decir, 100 euros x $1.60). En vista de que los consumidores estadounidenses pueden comprar una raqueta a Malibu
por sólo 140 dólares, Accel sólo vende unas 1,000 raquetas a los consumidores estadounidenses en ese mes.
Sin embargo, desde entonces el valor del euro se ha debilitado; este mes, el tipo de cambio del euro es de sólo 1.20 dólares.
Por lo tanto, los consumidores estadounidenses pueden comprar la raqueta de Accel en 120 dólares (100 euros x $1.20), que es
ahora un precio menor que el de Malibu por la raqueta que fabrica en Estados Unidos. Este mes Accel vendió 5,000 raquetas. La
demanda estadounidense de esta raqueta es elástica al precio (es decir, es sensible a los cambios de precio) porque existen pro­
ductos sustitutos disponibles: el incremento de la demanda de raquetas Accel provocó una reducción de la demanda de raquetas
fabricadas por Malibu Co. ▲

Los dos tipos de cambio que se utilizaron en el ejemplo anterior son reales. El euro se valuaba en
aproximadamente 1.60 dólares en julio de 2009 y en alrededor de 1.20 dólares (una reducción de
25%) en junio de 2010, apenas II meses después. En abril de 2011, el euro había alcanzado un
máximo de 1.48 dólares, que equivale a un incremento de 23% en 9 meses. Pero entonces, en julio
de 2012, el euro alcanzó un nivel mínimo de 1.24 dólares, lo cual representó una disminución de
16% en un periodo de 15 meses.
Este ejemplo ilustra, en primer lugar, cuánto puede variar el precio de un producto en un corto
tiempo en respuesta a los movimientos del tipo de cambio. En segundo lugar, ilustra la forma en
que la demanda de un producto exportado puede cambiar como resultado de una variación del
tipo de cambio. En tercer lugar, el ejemplo muestra cómo la demanda de bienes competidores de un
producto exportado puede cambiar en función del tipo de cambio.
En este ejemplo se considera un solo producto. Los efectos económicos son mucho mayores si
se piensa en cómo podría variar la demanda estadounidense de todos los productos importados de
países de la eurozona en respuesta a un cambio tan grande en el valor del euro. El siguiente ejemplo
ayuda a explicar el efecto del tipo de cambio sobre las exportaciones estadounidenses.

EJEMPLO Malibu Co. fabrica raquetas de tenis en Estados Unidos y vende algunas de ellas a países europeos. Su raqueta estándar tiene un
precio de 140 dólares, y compite con la raqueta de Accel tanto en el mercado interno como en el de la eurozona. Cuando el euro
estaba valuado en 1.60 dólares, los consumidores de la eurozona pagaban unos 87 euros por raqueta de Malibu (calculado como
$140/$1.60 = 87.50 euros). Puesto que este precio para los consumidores de la eurozona era inferior al precio de Accel de 100
euros por raqueta, Malibu vendió 7,000 raquetas en la zona del euro en esa época.
Sin embargo, si el valor del euro cae a 1.20 dólares, los consumidores de la eurozona tendrán que pagar unos 117 euros por
la raqueta de tenis estándar de Malibu (es decir, $140/$1.20), que es más de los 100 euros que cuesta una raqueta de Accel.
Por lo tanto, Malibu sólo vende este mes 2,000 raquetas a los consumidores de la eurozona. Como los consumidores redujeron su
demanda de raquetas Malibu, aumentaron su demanda de raquetas fabricadas por Accel. a .

Este ejemplo se basó en un solo producto; el efecto acumulado de todas las exportaciones seria
mucho mayor. En general, los ejemplos que se presentan aquí dejan entrever que cuando las monedas
se fortalecen frente al dólar (es decir, cuando el dólar está débil), las exportaciones estadounidenses
 Capítulo 2: Flujo internacional de fondos 49

deben ser relativamente altas y sus importaciones relativamente bajas. Por el contrario, cuando las
monedas se debilitan frente al dólar (es decir, cuando el dólar se fortalece), las exportaciones esta­
dounidenses deben ser relativamente bajas y sus importaciones, relativamente altas, lo que podría
aumentar el déficit de la balanza comercial de Estados Unidos.

Cómo los tipos de cambio pueden corregir un déficit de la balanza comercial Un tipo de
cambio flotante puede corregir de la siguiente manera los desequilibrios del comercio internacional
entre dos países. Un déficit de la balanza comercial indica que el país gasta más fondos en productos
extranjeros de los que recibe de las exportaciones a otros países. Este cambio de su moneda (para
comprar bienes extranjeros) en un volumen mayor que la demanda externa de su moneda podría
ejercer presión a la baja en el valor de ella. Una vez que el valor de la moneda local del país disminu­
ye en respuesta a estas fuerzas, el resultado debería ser más demanda extranjera de sus productos.

Por qué los tipos de cambio no pueden corregir un déficit de la balanza comercial Un tipo
de cambio flotante no corrige los desequilibrios del comercio internacional cuando hay otras fuer­
zas que compensan los efectos de los flujos de comercio internacional en el tipo de cambio.

EJEMPLO
Puesto que Estados Unidos normalmente experimenta un déficit importante en su balanza comercial, los flujos de comercio
internacional deberían presionar a la baja el valor del dólar. Sin embargo, en muchos periodos hay más flujos financieros a dicho
país (por ejemplo, para comprar valores) que flujos financieros de salida. Estas fuerzas compensan la presión a la baja sobre el
valor del dólar causada por el desequilibrio comercial. Si el valor del dólar no se debilita en tales circunstancias, un tipo de cambio
flotante no corregirá el déficit de la balanza comercial de Estados Unidos, jk.

Limitaciones de una solución de moneda local débil Incluso si se debilita la moneda de un país,
existen varias razones por las que el déficit de su balanza comercial no necesariamente se corregirá.
En primer lugar, cuando se debilita, los precios son más atractivos para los clientes extranjeros; por
lo tanto, muchas empresas extranjeras reducen sus precios para mantener su competitividad. En
segundo lugar, la moneda de un país no necesariamente se debilita al mismo tiempo frente a todas
las monedas. Por lo tanto, es poco probable que un país que tiene déficit en la balanza comercial
con muchos países reduzca simultáneamente todos los déficits.

A pesar de que el dólar se debilite frente a las monedas europeas, podría fortalecerse frente a las asiáticas. En estas condiciones,
EJEMPLO
los consumidores estadounidenses pueden reducir su demanda de productos de países europeos, pero aumentar la de productos
procedentes de países asiáticos. Por lo tanto, es posible que disminuya el déficit de la balanza comercial con países europeos, pero
quizás aumente el déficit de la balanza comercial con países asiáticos. Los cambios de esta naturaleza no eliminarían el déficit
global de la balanza comercial de Estados Unidos. ▲

Una tercera razón por la que una moneda débil no mejora siempre la balanza comercial de un país
es que muchas de las transacciones comerciales internacionales se pactan con antelación y no pueden
ajustarse de inmediato. Por lo tanto, exportadores e importadores están obligados a continuar con
las transacciones internacionales que se comprometieron a realizar. Se ha estimado que el tiempo
que transcurre entre el debilitamiento del dólar y el incremento de la demanda de productos estado­
unidenses fuera de Estados Unidos es de 18 meses o más. Su déficit de la balanza comercial podría
deteriorarse aún más a corto plazo cuando el dólar está débil, porque los importadores necesitan más
dinero para pagar las importaciones cuya compra han contratado. Este patrón, que se conoce como el
efecto de la curva en J, se ilustra en la figura 2.6. La balanza comercial registra un mayor descenso
antes de que se revierta la tendencia y la gráfica de este acontecimiento se asemeja a la letra J.
Por último, es menos probable que una moneda débil mejore la balanza comercial del país en la
medida que el comercio internacional se lleve a cabo por importadores y exportadores que tienen el
mismo dueño. Numerosas empresas compran productos que fabrican sus subsidiarias en lo que se
conoce como el comercio intracompañía. Este tipo de comercio asciende a más de 50% de todo el
comercio internacional y continúa normalmente a pesar de que se debilite la moneda del importador.
 *

50 Parte 1 El entorno financiero internacional

Tipos de cambio y Jricción internacional Por las numerosas tazones que se acaban de men­
cionar, una moneda nacional débil rara vez es la mejor manera de reducir un déficit de la balanza
comercial. Pese a ello, no es inusual que los funcionarios del gobierno recomienden esta estrategia
como posible solución. Sin embargo, no es posible que todos los gobiernos debiliten al mismo
tiempo sus monedas. Para cualquier par de países, las medidas tomadas por un gobierno para debi­
litar su moneda provocan que se fortalezca la moneda del otro pais. Como el nuevo tipo de cambio
induce a los consumidores del país con la moneda más fuerte a importar más, pueden crearse más
empleos en el país con la moneda débil que eliminan empleos en el país con la moneda fuerte.
Estos resultados pueden provocar fricciones entre los países.

Figura 2.6 Efecto de la curva en J

EJEMPLO
En un momento dado, un grupo de exportadores puede argumentar que es objeto de trato injusto y presionar a su gobierno para
que debilite la moneda local, lo que hace que sus exportaciones sean menos caras para los compradores extranjeros. Cuando
el euro se fortalece frente al dólar, algunos exportadores europeos afirman que esto los perjudica, porque sus productos deno­
minados en euros tienen precios altos para los consumidores estadounidenses (que deben convertir dólares en euros). Cuando
el euro se debilita frente al dólar, algunos exportadores estadounidenses afirman que esto los perjudica, porque sus productos
denominados en dólares tienen precios altos para los consumidores europeos (que deben convertir euros en dólares), ¿k.

Con frecuencia, los exportadores estadounidenses y funcionarios del gobierno’ sostienen que
el gobierno chino mantiene el valor del yuan en un nivel artificialmente bajo frente al dólar.
Aseguran que el gobierno chino debería revaluar su moneda con el fin de corregir los grandes
déficits de la balanza comercial con China. Este tema recibió mucha atención durante el periodo
de 2008 a 2012, cuando la economía estadounidense era extremadamente débil y los funcionarios
del gobierno intentaban encontrar maneras de estimularla. Algunos creen que si el yuan chino se
revalúa, aumentarían las exportaciones de Estados Unidos y este país reduciría sus importaciones.
En consecuencia, se podrían crear más empleos en la nación norteamericana.
Sin embargo, hay contraargumentos que deben considerarse. El gobierno de China podría
responder que la diferencia entre el costo de la mano de obra de los dos países influye en gran
medida en el desequilibrio comercial y que ajustar el tipo de cambio no podría compensar una
diferencia tan grande en los costos laborales de ambos países. Además, aunque el gobierno chino
 Capítulo 2: Flujo internacional de fondos 51

revaluara el yuan para hacer sus productos mucho más caros para los importadores norteame­
ricanos, ¿esa medida incrementaría la demanda de productos estadounidenses? ¿O simplemente
reemplazaría las compras que realiza Estados Unidos a China con compras a otros países (por
ejemplo, Malasia, México, Vietnam) en los que los salarios son muy bajos? Si los consumidores
estadounidenses comenzaran a comprar productos de otros países con salarios bajos, ¿los funcio­
narios del gobierno de Estados Unidos argumentarían que esos países deberían revaluar sus mone­
das para reducir el déficit de la balanza comercial estadounidense? La respuesta a estas preguntas
se deja a los estudiantes de hoy que más adelante serán funcionarios del gobierno, porque es muy
probable que la disputa siga vigente en el futuro.

2 -4 F lujos internacionales de capital

Uno de los tipos más importantes de flujos de capital es la inversión extranjera directa. Por lo
general, las empresas intentan participar en inversión extranjera directa para tratar de llegar a más
consumidores o emplear mano de obra barata. Las CMN con sede en Estados Unidos realizan
más IED que las de cualquier otro país. Toda Europa atrae más de 50% de la IED de todas las
CM N estadounidenses. Otro 30% de esa IED está en América Latina y Canadá, y cerca de 15%
en la región de Asia-Pacífico. El Reino Unido y Canadá reciben la mayor IED de CMN de Estados
Unidos.
WEB Las CMN del Reino Unido, Francia y Alemania también realizan con frecuencia IED. Los
países que realizan más IED también la atraen de manera considerable. En particular, Estados
http://reason.
Unidos atrae aproximadamente una sexta parte de toda la IED, que es más que cualquier otro país.
org/news/show/
Gran parte de las inversiones en Estados Unidos proviene del Reino Unido, Japón, Holanda, Ale­
annualprivatization-
mania y Canadá. Numerosas empresas reconocidas que operan en Estados Unidos son propiedad
report-2010
de empresas extranjeras, como Shell Oil (Holanda), Citgo Petroleum (Venezuela), Canon (Japón)
Información sobre privatizaciones y Fireman’s Fund (Alemania). Muchas otras empresas son propiedad parcial o total de empre­
en todo el mundo, sas extranjeras, como MCI Communications (Reino Unido) e Iberdrola (España). Así como las
acompañada de comentarios y CM N estadounidenses piensan expandirse a otros países, también deben competir con empresas
publicaciones relacionadas. extranjeras que radican en Estados Unidos.

2-4a Factores que afectan la inversión extranjera directa

Los flujos de capital resultantes de la IED cambian cada vez que las condiciones en un país alteran
el deseo de las empresas de llevar a cabo operaciones de negocios en él. Algunos de los factores más
comunes que afectan el atractivo de un país se identifican a continuación.

Cambios en las restricciones Muchos países redujeron sus restricciones a la IED durante la
década de 1990, lo que se tradujo en más inversión en ellos. Numerosas CMN estadounidenses
(entre ellas, Bausch & Lomb, Colgate-Palmolive y General Electric) han penetrado en países menos
desarrollados como Argentina, Chile, China, Hungría, India y México. Han surgido nuevas opor­
tunidades en estos países desde que se eliminaron las barreras gubernamentales.

Privatización En fechas recientes, varios gobiernos han optado por la privatización, que es la
venta de algunas de sus operaciones a corporaciones y otros inversionistas. Las privatizaciones
son populares en Brasil y México, en países de Europa Oriental como Polonia y Hungría, y en los
territorios del Caribe como las Islas Vírgenes. Permiten mayor comercio internacional, porque las
empresas extranjeras pueden adquirir empresas vendidas por los gobiernos nacionales.
La privatización se usó en Chile para evitar que un pequeño grupo de inversionistas controlara
todas las acciones y en Francia para impedir el surgimiento de una economía más nacionalizada.
En el Reino Unido, se promovió como una forma de dispersar la propiedad de las acciones entre
los inversionistas, lo que permitió que más personas tuvieran un interés directo en el éxito de la
industria británica.
52 Parte 1 El entorno financiero internacional

La razón principal por la que puede aumentar el valor de mercado de una empresa en
respuesta a la privatización es la mejora esperada de la eficiencia gerencial. Los gerentes de
una empresa de propiedad privada pueden centrarse en el objetivo de maximizar la riqueza
de los accionistas; por el contrario, una empresa estatal debe tener en cuenta las consecuen­
cias económicas y sociales de cualquier decisión. Además, los gerentes de una empresa privada
están mucho más motivados para asegurar la rentabilidad, porque su carrera depende de ella.
Por estas razones, las empresas privatizadas buscan oportunidades locales y globales que po­
drían incrementar su valor. La tendencia hacia la privatización creará un mercado global más
competitivo.

Potencial de crecimiento económico Los países que tienen mayor potencial de crecimiento eco­
nómico tienen más probabilidades de atraer IED, porque las empresas reconocen la posibilidad de
capitalizar ese crecimiento mediante más negocios ahí.

Tasas impositivas Los países que aplican tasas relativamente bajas de impuestos sobre las uti­
lidades corporativas tienen más probabilidades de atraer IED. Cuando evalúan la viabilidad de
realizar IED, las empresas estiman los flujos de efectivo después de impuestos que esperan ganar.

Tipos de cambio Por lo general, las empresas prefieren realizar IED en países donde se espera
que la moneda local se fortalezca frente a la propia. En estas condiciones, pueden invertir fondos
para establecer sus operaciones en un país en un momento en que la moneda de ese país es relati­
vamente barata (débil). De ahí en adelante, las ganancias de las nuevas operaciones tendrán que
convertirse en moneda de la empresa a un tipo de cambio menos favorable.

2-4b Factores que afectan la inversión internacional de portafolio

Una serie de factores influyen de la siguiente manera en el deseo de los inversionistas individuales
o institucionales de dirigir la inversión internacional de portafolio a un país determinado.

Tasas impositivas sobre intereses Odividendos Por lo general, los inversionistas prefieren in­
vertir en un país donde los impuestos sobre ingresos por intereses o dividendos de las inversiones
son relativamente bajos. Por ello, evalúan después de impuestos sus posibles ganancias de las inver­
siones que realizan en valores o títulos extranjeros.

Tasas de Ínteres Las tasas de interés también pueden afectar la inversión de portafolio. El dinero
tiende a fluir a los países con altas tasas de interés, siempre que no se espere que la moneda local
se debilite.

WEB
www.worldbank.org
Información sobre flujos de capital
y transacciones internacionales.
Tipos de cambio Cuando los inversionistas invierten en un título en otro país, rendimiento de
dicho título es afectado por I) el cambio de valor del título y 2) el cambio de valor de la moneda en
que está denominado. Si se espera que la moneda de un país se fortalezca, los inversionistas extran­
jeros se mostrarán dispuestos a invertir en títulos de ese país para beneficiarse de los movimientos
de la moneda. Por el contrario, si se prevé que la moneda de un país se debilitará, los inversionistas
extranjeros preferirán comprar títulos en otros países.

2-4c Efecto de los flujos internacionales de capital

En muchos sentidos, Estados Unidos depende en gran medida del capital extranjero. En primer
lugar, hay inversión extranjera en dicho país para construir instalaciones de manufactura, oficinas
y otros edificios. Segundo, los inversionistas extranjeros compran títulos de deuda emitidos por
empresas estadounidenses y de ese modo son como acreedores de estas empresas. Tercero, compran
títulos de deuda del Tesoro y así se convierten en acreedores del gobierno estadounidense.
 Capítulo 2: Flujo internacional de fondos 53

Los mercados financieros de Estados Unidos atraen en especial a los inversionistas extranjeros
cuando la tasa de interés en su país de origen es sustancialmente menor que en la Unión America­
na. Por ejemplo, la tasa de interés anual de Japón ha sido cerca de 1% desde hace varios años, por­
que la oferta de fondos en el mercado de crédito es bastante grande. Al mismo tiempo, la economía
de Japón ha estado estancada y, por eso, la demanda de fondos para apoyar el crecimiento de las
empresas ha sido limitada. En vista de las bajas tasas de interés en su país, muchos inversionistas
japoneses invierten sus fondos en Estados Unidos con el fin de obtener una mejor tasa de interés.
El efecto de los flujos internacionales de capital en la economía estadounidense se ilustra en la
figura 2.7. En cualquier momento, la tasa de interés a largo plazo en Estados Unidos es determina­
da por la interacción entre la oferta de fondos disponibles en los mercados de crédito y la cantidad
de fondos que se demanda en el país. La curva de oferta Si en la gráfica izquierda refleja la oferta de
fondos provenientes de fuentes internas. Si Estados Unidos dependiera sólo de la oferta de fuentes
internas, su tasa de interés de equilibrio sería ¡¡ y el nivel de inversión de sus empresas (que se mues­
tra en la gráfica de la derecha) sería BI¡. Sin embargo, dado que la curva de oferta también incluye
la oferta de fondos provenientes de fuentes extranjeras (como se muestra en S2), la tasa de interés de
equilibrio es i2. Debido a los grandes flujos internacionales de capital que llegan a los mercados
de crédito de Estados Unidos, las tasas de interés en dicho país son inferiores a lo que serían de
otra manera. Esto permite un menor costo de endeudamiento y, por lo tanto, un menor costo
de usar capital. Como resultado, el nivel de equilibrio de inversión empresarial es B l2. Debido a la
tasa de interés menor, hay más oportunidades de negocio que merecen ser financiadas.
Considere la tasa a largo plazo que se muestra en la figura como el costo del endeudamiento
de las empresas más solventes; otras empresas pagarían una prima por encima de ella. Sin flujos
internacionales de capital, habría menos fondos disponibles en Estados Unidos en todos los niveles
de riesgo y el costo del financiamiento sería mayor, independientemente del nivel de riesgo de la
empresa. Este panorama reduciría la cantidad de oportunidades de negocio factibles en Estados
Unidos.

Figura 2.7 Efecto del flujo de fondos internacionales en las tasas de interés y la inversión empresarial en Estados Unidos

51 incluye sólo fondos domésticos Cantidad de inversión empresarial

52 incluye fondos nacionales y extranjeros en Estados Unidos
que se ofrecen en Estados Unidos
54 Parte 1 El entorno financiero internacional

Dependencia de fondos extranjeros en Estados Unidos Si Japón y China dejaran de invertir

en títulos de deuda de Estados Unidos, las tasas de interés estadounidenses quizás aumentarían, en
cuyo caso esta tasa de interés relativamente alta atraería a inversionistas de otros países. Así, Esta­
dos Unidos todavía podría obtener financiamiento para su deuda, pero las tasas de interés (el costo
del endeudamiento) aumentarían.
En general, el acceso al financiamiento internacional ha permitido más crecimiento en la
economía estadounidense a través del tiempo, pero también ha hecho que Estados Unidos depen­
da más de los inversionistas extranjeros para obtener financiamiento. Dicha dependencia sigue
vigente, siempre y cuando se perciba que el gobierno y las empresas estadounidenses son solventes.
Si esa confianza se debilita, las entidades estadounidenses sólo podrían obtener financiamiento
extranjero pagando una tasa de interés mayor para compensar el incremento del riesgo (es decir,
una prima de riesgo).
En los últimos años, la Reserva Federal (el banco central de Estados Unidos) ha mantenido
las tasas de interés a largo plazo en un nivel muy bajo; se pretende que esta política fomente más
préstamos y estimule la economía. Sin embargo, las tasas bajas también podrían inducir a los in­
versionistas extranjeros a buscar inversiones alternas que ofrezcan mayores rendimientos. En ese
caso, si la Fed quiere tasas de interés bajas, tendrá que ofrecer más financiamiento por su cuenta
para reemplazar los fondos retirados por los inversionistas extranjeros.

WEB 2-5 A gencias que facilitan los flujos internacionales

Se han establecido muchas agencias u organismos para facilitar el comercio y las transacciones
www.imf.org
financieras internacionales. Con frecuencia, estos organismos representan un grupo de países.
Lasnoticiaseconómicas, datos A continuación se presenta una descripción de cada una de las agencias internacionales más im­
yestudiosinternacionales portantes.
másrecientes.
2-5a Fondo Monetario Internacional
La Conferencia Financiera y Monetaria de las Naciones Unidas celebrada en Bretton Woods,
New Hampshire, en julio de 1944, se convocó para formular un sistema monetario internacio­
nal estructurado. Como resultado de esta conferencia, se formó el Fondo Monetario Internacional
(FM I). Los principales objetivos de esta institución, como se define en su acta constitutiva, son:
I) estimular la cooperación entre países en cuestiones monetarias internacionales, 2) promover
la estabilidad de los tipos de cambio, 3) proporcionar fondos temporales a los países miembros
para intentar corregir los desequilibrios de los pagos internacionales, 4) fomentar la libre mo­
vilidad de los fondos de capital entre los países y 5) impulsar el libre comercio. Estos objeti­
vos ponen de manifiesto que las metas del FMI fomentan la creciente internacionalízación de
los negocios.
El FMI ha desempeñado un papel importante en la resolución de las crisis financieras interna­
cionales, como la crisis asiática de finales de la década de 1990, la crisis financiera de 2008-2010
y la crisis financiera europea de 2011-2012. En los últimos años ha proporcionado una cantidad
considerable de fondos a países como Grecia y Portugal, que han experimentado grandes défi­
cits gubernamentales, porque no pueden obtener financiamiento de bajo costo de otras fuentes.
Cuando proporciona fondos a estos países, el FMI procura estabilizar sus economías para que sus
respectivos gobiernos puedan, en última instancia, pagar los préstamos recibidos de los bancos (y
otros acreedores) con sede en diversos países. De esta manera, el FMI tiene como objetivo evitar
que los problemas financieros de estos países se extiendan a otras naciones.
El FMI es supervisado por una junta de gobernadores que se compone de funcionarios de
finanzas (como el director del banco central) de cada uno de los 188 países miembros; tam­
bién cuenta con un consejo ejecutivo compuesto por 24 directores. Este consejo tiene su sede en
Washington, D.C., y se reúne por lo menos tres veces por semana para discutir asuntos en curso.

WEB
www.worldbank.org
Sitio web del World Bank Group.
Capítulo 2: Flujo internacional de fondos 55
El FMI utiliza un sistema de monitoreo que sigue de cerca las condiciones financieras globales,
regionales y nacionales. Trata de anticiparse a los problemas financieros que pueden ocurrir en los
países miembros y ofrece asesoría a estos sobre cómo pueden reducir su exposición a las posibles
crisis. El FMI también proporciona asistencia técnica a los países para ayudarles a implementar
políticas tributarias, políticas cambiarías, sistemas bancarios y jurídicos efectivos.
A cada país miembro del FMI se le asigna una cuota que se basa en varios factores que reflejan
su situación económica. Los miembros están obligados a pagar esta cuota asignada. La cantidad de
fondos que cada miembro puede pedir prestada al FMI depende de su cuota particular.
El financiamiento del FMI se mide en derechos especiales de giro (DEG), que son una unidad
de cuenta asignada a los países miembros para complementar las reservas de monedas. El valor de
los DEG fluctúa según el valor de las monedas principales.
Uno de los deberes fundamentales del FMI es su servicio de financiamiento compensatorio
(SFC), cuyo objetivo es reducir el efecto de la inestabilidad de las exportaciones de las economías de
los países miembros. Aunque este servicio está disponible para todos los miembros del FMI, lo utilizan
principalmente los países en desarrollo. Un país que experimenta problemas financieros resultantes de
la reducción de los ingresos por exportaciones debe demostrar que la reducción es temporal y está fuera
de su control. Además, debe mostrarse dispuesto a trabajar con el FMI para resolver el problema.
Dilema de financiamiento del FMI Por lo general, este organismo especifica las reformas
económicas que un país debe satisfacer para poder recibir fondos del FMI; bajo estas condiciones
se pretende asegurar que el país utilice adecuadamente los fondos. Sin embargo, algunos países
quieren financiamiento sin adherirse a las reformas económicas que exige el FMI. Por ejemplo, el
Fondo puede exigir que un gobierno reduzca su déficit presupuestario como condición para recibir
fondos. Algunos gobiernos no han podido implementar estas reformas.
2-5b Banco Mundial
El Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF), también conocido como Banco
Mundial, fue fundado en 1944. Su objetivo principal es hacer préstamos a los países con el fin de
reducir la pobreza y mejorar el desarrollo económico. El Banco Mundial ha tenido éxito en reducir
los niveles de pobreza extrema, mejorar la educación, prevenir la propagación de enfermedades
mortales y mejorar las condiciones ambientales.
Su principal fuente de fondos es la venta de bonos y otros instrumentos de deuda a inver­
sionistas privados y gobiernos. El Banco Mundial tiene una filosofía orientada a la obtención de
utilidades. Por lo tanto, sus préstamos no están subsidiados, sino que se otorgan a tasas de mercado
a los gobiernos (y sus organismos) que se consideran solventes.
Un aspecto clave de la misión del Banco Mundial es el préstamo de ajuste estructural (PAE),
instituido en 1980. Los préstamos están destinados a mejorar el crecimiento económico de un país.
Debido a que el Banco Mundial proporciona sólo una parte pequeña del financiamiento que
necesitan los países en desarrollo, intenta distribuir mejor sus fondos concertando acuerdos de
cofinanciamiento. El cofinanciamiento se realiza de la siguiente manera.
k Organismos oficiales de ayuda. Los organismos de desarrollo pueden unirse al Banco Mundial
para financiar proyectos de desarrollo en países de bajos ingresos.
k Organismos de crédito a la exportación. El Banco Mundial cofinancia algunos proyectos de capital
que también se financian a través de organismos de crédito a la exportación.
k Bancos comerciales. El Banco Mundial se unió a bancos comerciales para proporcionar
financiamiento para el desarrollo del sector privado.
Recientemente, el Banco Mundial estableció la Agencia M ultilateral de Garantía de Inversio­
nes (OMGI), que ofrece varias formas de seguro contra el riesgo político. Este es un medio adi­
cional (junto con los PAE) mediante el cual el Banco Mundial estimula el desarrollo del comercio
internacional y la inversión.
56 Parte 1 El entorno financiero internacional

El Banco Mundial es uno de los prestatarios más grandes del mundo. Sus préstamos están bien
diversificados entre numerosos países y monedas, y ha recibido la máxima calificación crediticia
(AAA) posible.

2-5c Organización Mundial de Comercio

La Organización Mundial de Comercio (OMC) fue creada como resultado de la Ronda Uruguay
de negociaciones comerciales que desembocaron en el acuerdo del GATT en 1993. Esta organi­
zación fue establecida para proporcionar un foro para las negociaciones comerciales multilaterales
y resolver las disputas comerciales relacionadas con el GATT. La OMC inició sus operaciones en
1995 con 81 países miembros, y desde entonces se han incorporado más países. Los países miembros
tienen derechos de voto que se utilizan para emitir veredictos sobre disputas comerciales y otros
temas. Se han firmado acuerdos de comercio mundial entre los países, los cuales constituyen la
base legal que facilita el comercio internacional. Dichos acuerdos explican cómo debe ejecutarse el
comercio internacional para que no se infrinjan normas sociales y ambientales específicas. Aunque
los acuerdos contienen reglas, ayudan a promover el comercio internacional, porque las reglas se
comunican por igual a todos los exportadores e importadores. En otras palabras, las CMN están
más dispuestas a buscar el comercio internacional cuando las reglas son más transparentes.

2-5d Corporación Financiera Internacional

En 1956 se estableció la Corporación Financiera Internacional (IFC) para promover la empresa
privada dentro de los países. La IFC, compuesta por una serie de países miembros, trabaja para
promover el desarrollo económico a través del sector privado más que del sector público. No sólo
ofrece préstamos a las empresas, también compra acciones y, por lo tanto, en algunos casos, es
copropietaria además de acreedora de la empresa. La IFC proporciona típicamente entre 10 y 15%
de los fondos necesarios para los proyectos de la empresa privada en la que invierte, y el resto del
proyecto debe financiarse a través de otras fuentes. Por lo tanto, la IFC sirve como catalizador, en
lugar de apoyo primario, de los proyectos de desarrollo de la empresa privada. Tradicionalmente
ha obtenido fínanciamiento del Banco Mundial, pero también puede solicitar préstamos en los
mercados financieros internacionales.

W EB
www.bis.org
Información sobre la función del
BPI y las diversas actividades
en las que participa.
2-5e Asociación Internacional de Fomento
La Asociación Internacional de Fomento (AIF) fue creada en 1960 con objetivos de desarrollo
nacionales similares a los del Banco Mundial. Sin embargo, su política de crédito es más apropiada
para las naciones menos prósperas. La AIF otorga créditos a tasas de interés bajas a los países po­
bres que no reúnen los requisitos para obtener préstamos del Banco Mundial.
2-5f Banco de Pagos Internacionales
El Banco de Pagos Internacionales (BPI) intenta facilitar la cooperación entre los países respecto
de las transacciones internacionales. Sirve a los bancos centrales de los países en su búsqueda de
estabilidad financiera. En ocasiones se le conoce como el “banco central de los bancos centrales” o
el “prestamista de último recurso”. Desempeñó un papel importante en el apoyo a algunos de los
países menos desarrollados durante la crisis de la deuda internacional. Por lo general proporciona
fínanciamiento a los bancos centrales de los países de América Latina y Europa Oriental.

W EB
2-5g OCDE
La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) facilita la goberna-
www.oecd.org bilidad a los gobiernos y las corporaciones de los países con economía de mercado. Cuenta con
30 países miembros, y tiene relaciones con muchas otras naciones. La OCDE promueve entre los
Resume la función y las
países las relaciones internacionales que conducen a la globalización.
actividades de la OCDE.
 Capítulo 2: Flujo Internacional de fondos 57

2-5h Agencias de Desarrollo Regional

Existen otros organismos o agencias cuyos objetivos relativos al desarrollo económico son más re­
gionales que globales. Entre ellos se incluyen, por ejemplo, el Banco Interamericano de Desarrollo
(centrado en las necesidades de América Latina), el Banco Asiático de Desarrollo (establecido para
impulsar el desarrollo social y económico en Asia) y el Banco Africano de Desarrollo (centrado en
el desarrollo de los países africanos). En 1990, el Banco Europeo de Reconstrucción y Fomento fue
creado para ayudar a los países de Europa Oriental a adaptarse del comunismo al capitalismo.

Resumen
Los componentes fundamentales de la balanza de
pagos son la cuenta corriente, la cuenta de capital y la
cuenta financiera. La cuenta corriente es una medida
amplia de la balanza de comercio internacional del
país. La cuenta de capital mide el valor de los activos
financieros y no financieros transferidos entre
fronteras. La cuenta financiera consiste principalmente
en los pagos de la inversión extranjera directa y la
inversión en valores (inversión de portafolio).
La actividad de comercio internacional ha crecido con el
tiempo en respuesta a varios acuerdos gubernamentales
que pretenden eliminar las restricciones transfronterizas.
Además, las CM N han utilizado por lo general el
outsourcing en los últimos años, es decir, subcontratan
a un tercero en otro país para que les proporcione
suministros o servicios que ellas mismas producían
previamente. Así, el outsourcing es otra razón del
incremento de la actividad de comercio internacional.
Los flujos de comercio internacional de un país
afectados por la inflación, el ingreso nacional,
restricciones gubernamentales y los tipos de cambio.
Los altos costos de mano de obra, la inflación
alta, un alto ingreso nacional, pocas o ninguna
restricción a las importaciones y una moneda local
fuerte tienden a producir una intensa demanda
de importaciones y un déficit en cuenta corriente.
Aunque algunos países intentan corregir los déficits
en cuenta corriente reduciendo el valor de sus
monedas, esta estrategia no siempre es acertada.
Los factores que influyen en la inversión extranjera
directa y la inversión de portafolio afectan también
los flujos internacionales de capital de un país. La
inversión extranjera directa tiende a ocurrir en aquellos
países que tienen mucho potencial de crecimiento
económico y no aplican restricciones. La inversión de
portafolio tiende a ocurrir en las naciones donde los
impuestos no son excesivos, las tasas de interés son
altas y no se espera que la moneda local se debilite.
\ Varios organismos facilitan el flujo internacional de
fondos porque promueven el comercio y las finanzas
internacionales, proporcionan préstamos para impulsar el
desarrollo económico global, resuelven disputas comerciales
y promueven las relaciones de negocios entre los países.

Punto y contrapunto

¿Deben usarse las restricciones comerciales para influir a los derechos humanos los respeten si ven
en cuestiones de derechos humanos? amenazadas sus condiciones económicas.

Punto Sí. Existen algunos países que no protegen
de la misma manera los derechos humanos
que Estados Unidos. A veces este país debe
amenazar con restringir las importaciones o la
inversión en una nación en particular si esta no
corrige las violaciones a los derechos humanos.
Estados Unidos debe usar sus altos niveles
internacionales de comercio e inversión para
influir en asegurar que no ocurran violaciones
a los derechos humanos. Es más probable que
otros países que tienen antecedentes de violaciones
Contrapunto No. El comercio internacional y los derechos
humanos son dos cuestiones separadas. El comercio
internacional no debe utilizarse como arma para hacer
respetar los derechos humanos. Las empresas que se
dedican a él no deben ser penalizadas por las violaciones
de los derechos humanos de un gobierno. Si Estados
Unidos impone restricciones al comercio para hacer
respetar los derechos humanos, el país afectado tomará
represalias. Por lo tanto, las empresas estadounidenses
que exportan a ese país se verán afectadas. Mediante
la aplicación de sanciones comerciales, el gobierno
58 Parte 1 El entorno financiero internacional
de Estados Unidos penaliza indirectamente a las
CMN que intentan llevar a cabo negocios en ciertos
países. Las sanciones comerciales no pueden resolver
todas las diferencias entre las creencias o la moral
de los países más desarrollados y en desarrollo. Al
Autoevaluación
Las respuestas se proporcionan en el apéndice A del libro.
1. Explique brevemente cómo afectan los cambios
en diversos factores económicos el saldo de
la cuenta corriente de Estados Unidos.
Preguntas y aplicaciones
1. Balanza de pagos
a. ¿De qué rubros se compone la cuenta corriente?
b. ¿De qué rubros se compone la cuenta de capital?
2. Efecto de la inflación en el comercio
a. ¿Cómo afectaría una tasa de inflación
relativamente alta la cuenta corriente del país,
si todo lo demás se mantiene sin cambio?
b. ¿Es perjudicial para un país una cuenta
corriente negativa? Explique su respuesta.
3. Restricciones del gobierno ¿Cómo pueden
afectar las restricciones gubernamentales los
pagos internacionales entre países?
4. FMI
a. ¿Cuáles son algunos de los principales
objetivos del FMI?
b. ¿Cómo participa el FMI en el comercio
internacional?
5. Efecto del tipo de cambio en la balanza comercial ¿El déficit
de la balanza comercial de Estados Unidos sería mayor o
menor si el dólar se deprecia frente a todas las monedas,
o si se deprecia frente a algunas monedas pero se aprecia
frente a otras? Explique su respuesta.
6. Demanda de exportaciones Un déficit relativamente
pequeño de la balanza comercial de Estados
Unidos se atribuye comúnmente a una fuerte
demanda de las exportaciones estadounidenses.
¿Cuál cree usted que sea la causa subyacente a la fuerte
demanda de exportaciones de Estados Unidos?
restringir el comercio, Estados Unidos retrasa el
progreso económico de los países en desarrollo.
¿Quién está en lo correcto? Use internet para
aprender más sobre este tema. ¿Qué argumento
apoya usted? Opine sobre el tema.
2. Explique por qué los aranceles de Estados Unidos no
reducirán necesariamente su déficit de la balanza comercial.
3. Explique por qué una recesión global como la de
2008-2009 podría incentivar a algunos gobiernos
a imponer más restricciones al comercio.
7. Cambio en el volumen del comercio internacional ¿Por
qué cree que el volumen del comercio internacional ha
aumentado con el tiempo? En general, ¿cómo afecta a
las empresas ineficientes la reducción de las restricciones
al comercio entre los países y el continuo aumento del
comercio internacional?
8. Efectos del euro Explique por qué la existencia del euro
puede afectar el comercio internacional de Estados Unidos.
9. Efectos de las divisas Cuando se estancó el crecimiento
de las exportaciones de Corea del Sur, algunas empresas
surcoreanas propusieron que el problema principal para
las exportaciones de Corea del Sur era la debilidad del
yen japonés. ¿Cómo se interpreta esta declaración?
10. Efectos de los aranceles Suponga un mundo sencillo en
el que Estados Unidos exporta bebidas refrescantes
y cerveza a Francia e importa vino de este país. Si
Estados Unidos aplica altos aranceles al vino francés,
explique las posibles repercusiones en los valores de
las empresas estadounidenses de bebidas refrescantes,
los productores estadounidenses de vino, las empresas
francesas de bebidas y los productores franceses de vino.
Preguntas avanzadas
11. Libre comercio Existe un impulso considerable para
reducir o eliminar las barreras comerciales en un
esfuerzo por lograr el "libre comercio”. Sin embargo,
un ejecutivo descontento de una empresa exportadora
afirmó: "El libre comercio no es concebible; siempre
estamos a merced del tipo de cambio. Cualquier país

puede usar este mecanismo para imponer barreras
comerciales”. ¿Qué significa esta afirmación?
12. Inversiones internacionales Por lo general, las CMN
estadounidenses invierten en títulos extranjeros.
a. Suponga que el dólar es actualmente débil y se espera
que con el tiempo se fortalezca. ¿Cómo afectarán estas
expectativas la tendencia de los inversionistas
estadounidenses a invertir en títulos extranjeros?
b. Explique por qué las tasas de interés bajas de Estados
Unidos pueden afectar la tendencia de las CM N de ese
país a invertir en el extranjero.
C. En términos generales, ¿cuál es el atractivo de
las inversiones extranjeras para los inversionistas
estadounidenses?
13. Efectos cam biarlos sobre el comercio
a. Explique por qué un dólar más fuerte podría
aumentar el déficit de la balanza comercial de
Estados Unidos y por qué un dólar débil podría
afectar el déficit de su balanza comercial.
b. A veces se dice que un tipo de cambio flotante debe
ser ajustado para reducir o eliminar un déficit en cuenta
corriente. Explique por qué debe realizarse este ajuste.
C. ¿Por qué el tipo de cambio no siempre se ajusta a un
déficit en cuenta corriente?
14. Efecto de las políticas gubernam entales sobre el comercio
Los gobiernos de muchos países establecen políticas que
pueden tener un gran efecto en los flujos de comercio
internacional.
Caso de Blades, Inc.
Exposición al flujo internacional de fondos
Ben Holt, director ejecutivo de finanzas (CFO) de
Blades, Inc., está determinado a contrarrestar la demanda
decreciente de patines Speedo mediante la exportación de
este producto a Tailandia. Además, debido al bajo costo
del caucho y el plástico en el sudeste asiático, ha decidido
importar de Tailandia algunos de los componentes
necesarios para fabricar los patines. Holt considera que
la importación de componentes de plástico y caucho de
Tailandia proporcionará a Blades una ventaja en costos (los
componentes importados de Tailandia son alrededor de
20% más baratos que los componentes similares en Estados
Unidos). En la actualidad, las ventas en Tailandia ascienden
a aproximadamente 20 millones de dólares, o 10% de las
Capítulo 2 : Flujo internacional de fondos 59
a. Explique cómo los gobiernos podrían dar a las
empresas locales una ventaja competitiva en el ámbito
del comercio internacional.
b. ¿Por qué diferentes leyes del impuesto al ingreso (o
sobre la renta) de las empresas en cada país podrían
permitir que las empresas de algunos países tuvieran
una ventaja competitiva en el comercio internacional?
C.Si un país aplica tasas bajas del impuesto al ingreso (o
sobre la venta) de las empresas, ¿esta medida les da una
ventaja injusta?
15. Balanza comercial de China y Estados Unidos Existe un debate
continuo entre Estados Unidos y China sobre si debe
revaluarse el yuan. El costo de la mano de obra en China
es sustancialmente menor que en Estados Unidos.
a. ¿El déficit de la balanza comercial de Estados Unidos y
China se eliminaría si el yuan se revaluara 20, 40, u 80%?
b. Si el yuan se revaluara hasta el grado en que redujera
de forma significativa la demanda estadounidense de
productos chinos, ¿se reorientaría la demanda
estadounidense hacia Estados Unidos o hacia otros
paises donde los salarios son relativamente bajos? En
otras palabras, ¿corregir el déficit de la balanza comercial
tendría un gran efecto en la productividad y el empleo en
Estados Unidos?
Debate en la sala de juntas
Este ejercicio se encuentra en el apéndice E del libro.
Dirija su propia corporación multinacional
Este ejercicio se encuentra en el sitio web del libro.
ventas de Blades. Sólo 4% del costo de los bienes vendidos
es atribu ible al caucho y plástico importados de Tailandia.
Blades enfrenta en Tailandia poca competencia de otros
fabricantes estadounidenses de patines. Los competidores
que exportan patines a ese país facturan sus exportaciones en
dólares estadounidenses. En la actualidad, Blades sigue una
política de facturación en bahts (la moneda de Tailandia).
Holt consideró que esta estrategia daría a Blades una ventaja
competitiva, puesto que los importadores tailandeses pueden
planear más fácilmente cuándo no tienen que preocuparse
por pagar diferentes cantidades debido a las fluctuaciones de
los tipos de cambio. Además, el principal cliente de Blades
en Tailandia (una tienda minorista) se ha comprometido
a adquirir cada año cierta cantidad de patines Speedo si
le facturan en bahts durante un periodo de tres años. En
60 P a rtei El entorno financiero internacional
la actualidad, las compras de componentes que Blades
realiza a exportadores tailandeses se facturan en bahts.
Hoit está muy satisfecho con el acuerdo actual y cree que
la falta de competidores en Tailandia, la calidad de sus
productos y su método para establecer los precios asegurarán
en el futuro la posición de Blades en el mercado tailandés
de patines. También cree que los importadores tailandeses
prefieren a Blades porque la empresa factura en bahts.
Usted, analista financiero de Blades, tiene dudas sobre la
“garantía” de éxito de la empresa en el futuro. Aunque usted
cree que la estrategia de Blades para sus ventas e importaciones
tailandesas es sólida, le preocupan las expectativas actuales'* ’
de la economía tailandesa. Los pronósticos indican un
alto nivel esperado de inflación, un nivel decreciente
del ingreso nacional y una continua depreciación del
baht. En su opinión, todos estos acontecimientos
futuros podrían afectar las finanzas de Blades, dados los
acuerdos actuales de la empresa con sus proveedores y
los importadores tailandeses. Además, los consumidores
y empresas tailandeses podrían ajustar sus hábitos de
gasto en caso de que ocurran ciertos acontecimientos.
Dilema de la pequeña empresa
Cómo identificar los factores que afectan la demanda
en el extranjero de los productos de Sports Exports
Company
Recuerde que en el capítulo I Jim Logan planeó cómo
realizar su sueño de establecer su propio negocio (llamado
Sports Exports Company) de exportación de balones
de fútbol a uno o más mercados exteriores. Ha decidido
incursionar en un principio en el mercado del Reino Unido,
porque los ciudadanos británicos parecen tener cierto
interés en el fútbol como un posible pasatiempo, y ninguna
otra empresa ha capitalizado esta idea en ese país (en él,
las tiendas de artículos deportivos no venden balones, pero
estarían dispuestas a hacerlo). Logan se ha comunicado con
un distribuidor de productos deportivos que ha accedido a
comprar balones cada mes y a distribuirlos (venderlos)
Ejercicios de internet / Excel
La dirección del sitio web del Bureau of Economic Analysis
es www.bea.gov.
1. Use este sitio web para evaluar las tendencias recientes
en exportaciones e importaciones de las empresas
En el pasado, ha tenido dificultades para convencer a Holt de
que podrían surgir problemas en Tailandia. En consecuencia,
ha preparado una lista de preguntas para usted mismo que
planea presentar al director de finanzas de la empresa después
de responderlas. Las preguntas se presentan a continuación:
1. ¿Cómo podría afectar a Blades un mayor nivel de
inflación en Tailandia? (Suponga que la inflación^
en Estados Unidos permanece constante).
¿Cómo podría afectar a Blades la competencia ^
X
de las empresas tailandesas y estadounidenses T
^’ y
que realizan negocios en Tailandia?
■” - " '
J‘ ^;Cómo
u m u podría
puuua aieciai
afectar a Blades
uiaucs iun nivel decreciente
del ingreso nacional de Tailandia?
V ¿Cómo podría afectar a Blades una continua depreciación
del baht? ¿Cómo afectaría a Blades en relación con los
exportadores estadounidenses que facturan sus patines en
dólares?
Si Blades incrementa su negocio en Tailandia y tiene
problemas financieros graves, ¿existe algún organismo
internacional al que podría acudir la empresa para solicitar
un préstamo u otro tipo de asistencia financiera?
entre tiendas de artículos deportivos en todo el Reino
Unido. La demanda del distribuidor de balones de fútbol
dependerá, en última instancia, de la demanda de balones
de los ciudadanos británicos que compran en las tiendas de
artículos deportivos. Sports Exports Company recibirá
libras esterlinas cuando venda los balones al distribuidor
y a continuación convertirá las libras en dólares. Logan
reconoce que los productos (como los balones de fútbol
que su empresa producirá) exportados por empresas
estadounidenses a otros países pueden verse afectados por
diversos factores.
Identifique los factores que afectan el saldo en cuenta
corriente entre Estados Unidos y el Reino Unido. Explique
cómo puede afectar cada factor la demanda británica
de balones que produce Sports Exports Company.
estadounidenses. ¿Cómo ha cambiado la balanza comercial
en los últimos 12 meses?
2. Ofrezca posibles razones que expliquen este cambio
en la balanza comercial.

3. Vaya a www.census.gov/foreign-trade/balance y
obtenga datos mensuales de la balanza comercial de
los últimos 24 meses entre Estados Unidos y el Reino
Unido o un país especificado por su profesor. Elabore
una hoja de cálculo en la que la primera columna sea el
mes de interés y la segunda, la balanza comercial (vea
el apéndice C donde encontrará ayuda para realizar
análisis con Excel). Utilice un estado de cuenta para
obtener el porcentaje de cambio en la balanza comercial
en la tercera columna. Luego vaya a www.oanda.
com/currency/historial-rates/ y obtenga el tipo de
cambio directo (dólares por unidad monetaria) de la
libra esterlina (o la moneda local del país que seleccione).
«HSMfl"
Obtenga el tipo de cambio directo de la moneda al
principio de cada mes e inserte los datos en la columna.
'
Artículos en línea con ejemplos reales
Busque un artículo reciente en línea que describa una
aplicación de finanzas internacionales o un ejemplo real de
acciones de una CMN específica que refuercen uno o más
de los conceptos que se estudiaron en este capítulo.
Si su clase tiene un componente en línea, su profesor puede
solicitarle que publique ahí su resumen y proporcione el vínculo
del artículo para que otros estudiantes puedan acceder a él.
Si su clase es presencial, su profesor puede solicitarle que
resuma su aplicación en clase. También puede designar a
estudiantes específicos para que realicen este proyecto del
capítulo o dejar que algunos de ellos se ofrezcan a realizarlo.
Para encontrar artículos recientes en línea y ejemplos reales
aplicables a este capítulo, le sugerimos usar los siguientes
términos de búsqueda e incluir el año en curso como
Capítulo 2: Flujo internacional de fondos 61
4. Utilice una hoja de cálculo para obtener el cambio
porcentual en el valor de la moneda de un mes a otro
en la columna.
5. Luego aplique un análisis de regresión en el cual el cambio
porcentual de la balanza comercial sea la variable dependiente
y el cambio porcentual del tipo de cambio, la variable
independiente. ¿Existe alguna relación significativa entre las
dos variables? ¿La dirección de la relación es como esperaba?
Si cree que los movimientos del tipo de cambio afectan con
un rezago la balanza comercial (porque las transacciones de
importadores y exportadores pueden reservarse con algunos
meses de antelación), puede volver a configurar sus datos
para evaluar esa relación (relacione cada cambio porcentual
mensual en la balanza comercial con el movimiento del tipo
de cambio que ocurrió unos meses antes).
término de búsqueda para asegurar que los artículos en
línea sean recientes:
1. Estados Unidos y balanza comercial
2. Estados Unidos y comercio internacional
3. Estados Unidos y outsourcing
4. Estados Unidos y fricciones comerciales
5. comercio internacional y efectos de los tipos de cambio
6. flujos internacionales de capital y efectos de los tipos de cambio
7. inversión extranjera directa y efectos de los tipos de cambio
8. comercio internacional e inflación
9. exportaciones de Estados Unidos y efectos de los tipos de
cambio
10. importaciones de Estados Unidos y efectos de los tipos de cambio
£ U E S ffü ilflâ ninna
Jlîilijl
l í