CAPITULO 10:

Mercados de forwards y swaps

Introducción

MERCADO DE DIVISAS A
INSTRUMENTO DERIVADO
PLAZO

Es un documento cuyo valor Es la traducción al

proviene de algún activo español del término
subyacente (mercancías inglés forward foreign
básicas, acciones, índices exchange market. Otra
accionarios, tasas de interés, traducción posible es
divisas). “contratos adelantados
en divisas”. La gran
mayoría de los
especialistas en todo el
mundo utilizan la
terminología inglesa.

Un contrato a plazo
Un forward es un acuerdo de comprar (o vender) una cantidad específica de una divisa, en una
fecha futura determinada, a un precio fijado en el momento de la firma del contrato

Los plazos típicos están disponibles

continuamente, por lo que la fecha de
entrega puede coincidir con cualquier día que
desee el cliente. Si no está seguro de la fecha
exacta de entrega, puede comprar un
forward flexible

En el mercado a plazo no hay ningún

mecanismo que garantice el
cumplimiento de los contratos.

Para asegurar el cumplimiento por parte del cliente, el banco que negocia los contratos a plazo
tiene varias opciones. Si el cliente posee cuentas en el banco y goza de buena reputación, no se
le pide ninguna garantía.

En el caso de algunas monedas existe el

riesgo político: el gobierno puede aplicar
Cotizaciones a plazo controles al movimiento de capital, lo que
haría imposible la ejecución del contrato
forward.
Los bancos generalmente no cobran comisiones y toda su utilidad la derivan del
diferencial entre el precio a la compra y el precio a la venta (spread a plazo). Este
diferencial crece con la volatilidad de la moneda y con el plazo.

El tipo de cambio a plazo que

designaremos con F0 4 es el precio de
compra o venta de una divisa que se
contrata hoy para la entrega en una
fecha específica en el futuro.

La prima (o descuento) a plazo de una moneda es el cambio porcentual anualizado en

el precio de esta moneda. La prima lleva el signo más (+) y el descuento lleva el signo
menos (−).

Perfiles de rendimiento de las transacciones a plazo

Si al vencimiento del contrato

el tipo de cambio al contado
es igual al tipo de cambio
forward pactado, el valor del
contrato es nulo.

El dueño de tal contrato no

obtiene ningún beneficio. Es
como si no tuviera el
contrato.

En el momento de apertura el valor del contrato forward es cero. En los días

siguientes, para una posición larga forward, el contrato tiene valor positivo si el precio
forward de ese día es mayor que el precio pactado. Tiene valor negativo en el caso
contrario.

El diferencial cambiario a plazo

El diferencial cambiario a plazo es mayor que el diferencial al contado

Puesto que los contratos a plazo implican mayores costos de transacción y un mayor
riesgo para el banco; éste tiene que cobrar más al cliente. Los costos de transacción
se refieren no sólo a los costos administrativos sino también a los costos de
administración del riesgo.

El diferencial a plazo crece en la medida en que se prolonga el plazo.

El riesgo que corre el banco al ofrecer contratos a plazos prolongados no es el riesgo
cambiario, sino el riesgo de cobertura. El banco desea cubrir sus posiciones, pero se
da el riesgo de que tal vez no pueda hacerlo por algún tiempo, debido a la escasa
liquidez de los instrumentos a largo plazo.

Cierre de la posición a plaza

La mayor parte de los

Los contratos forward se
contratos a plazo llega a
usan sobre todo como
su fecha de vencimiento
instrumentos de cobertura.
Su uso en especulación es
y termina con una
bastante raro. entrega física de la
moneda extranjera.

Un contrato forward puede

liquidarse en efectivo sin
entrega física. Esto sugiere que
la esencia del contrato no es la
compra o la venta del
subyacente con entrega en el
futuro.

FX Prestamos
SWAP Paralelos

La valuación de los FX swap se Los swap en divisas

Puntos
basa en la paridad de las tasas extranjeras se
swap de interés
desarrollaron en la década
de 1980 como una
Una al contado y otra a plazo: extensión y generalización
Swap-in compro un millón de dólares al de los préstamos paralelos
de dólares contado y los vendo a plazo de (back-to-back loans).
tres meses

Un swap no es otra cosa

Forward- Consiste en comprar una divisa a
que un back-to-back loan
forward un plazo y venderla a otro plazo.
que se efectúa a través de
un intermediario: el swap
Currency
dealer
swaps

Las contrapartes intercambian

cantidades iniciales de divisas al
tipo de cambio spot. El principal
inicial es un múltiplo de un millón
de dólares.
 Periódicamente, por ejemplo cada seis
meses, las contrapartes intercambian
los intereses sobre el principal inicial.
Cada parte paga el interés sobre el
principal en la moneda que recibió.

Al final del contrato las contrapartes

intercambian los principales iniciales
al tipo de cambio inicial.

Marco institucional de los swaps

Los swaps pueden acordarse por la intermediación de un swap broker, el cual busca la
contraparte para un swap deseado por una empresa. Este agente no toma parte en el
contrato y cobra una pequeña comisión por su servicio

Los swaps pueden acordarse por la Un swap dealer (o swap bank), si no

intermediación de un swap bróker, puede encontrar la contraparte
el cual busca la contraparte para un adecuada, toma la posición en el
swap deseado por una empresa. swap y garantiza su cumplimiento.