Libro de Ejercicios FE 2019 2 (1) - 1

Finanzas Empresariales
Libro de ejercicios del curso Finanzas Empresariales con aplicaciones de Bloomberg y CFA
Editores:
Juan Antonio Lillo

Melissa Schrabacher
Profesores del curso:
Miguel Berlanga
Julio Capristan
Miguel Chumpitasi
Pablo Escalante
Juan Antonio Lillo
Fernando García-Rada
Ricardo Valencia
Universidad San Ignacio de Loyola ©
Agosto 2019
Índice
Introducción ...................................................................................................................................................3
Tema 1: Interés Compuesto ...........................................................................................................................4
Formulario de Interés Compuesto............................................................................................................. 6
First CFA Challenge ................................................................................................................................. 7
Trabajo de Análisis 1 ................................................................................................................................ 8
Primer taller de Bloomberg ...................................................................................................................... 9
Tema 2: Tasas Equivalentes ........................................................................................................................10
Tema 3: Operaciones de Descuento.............................................................................................................11
Formulario de Operaciones de Descuento .............................................................................................. 13
Tema 4: Anualidades o Rentas ....................................................................................................................14
Rentas Uniformes Vencidas ................................................................................................................... 14
Rentas Uniformes Adelantadas ............................................................................................................... 16
Rentas Variables: Geométricas ............................................................................................................... 18
Rentas Perpetuas ..................................................................................................................................... 20
Formulario Anualidades o Rentas........................................................................................................... 21
Tema 5: Análisis Crediticio .........................................................................................................................23
Tema 6: Riesgo y Rendimiento ...................................................................................................................25
Formulario de Riesgo y rendimiento ...................................................................................................... 28
Second CFA Challenge........................................................................................................................... 29
Tema 7: Financiamiento de Corto Plazo......................................................................................................30
Primera Aplicación en Bloomberg ......................................................................................................... 32
Tema 8: Indicadores financieros ..................................................................................................................33
Third CFA Challenge ............................................................................................................................. 37
Trabajo de Análisis 2 .............................................................................................................................. 38
Segundo taller de Bloomberg ................................................................................................................. 39
Tema 9: Presupuesto de Capital y Riesgo I .................................................................................................40
Tema 10: Presupuesto de Capital y Riesgo II ..............................................................................................43
Segunda Aplicación en Bloomberg ........................................................................................................ 45
Tema 11: Leasing ........................................................................................................................................50
Tema 12: Estructura De Capital, M&M, Ecuaciones De Hamada, Estructura Óptima De Capital .............52
Tema 13: Flujo de caja libre y valoración de empresas ...............................................................................55
Fourth CFA Challenge ............................................................................................................................ 57
Tercera Aplicación en Bloomberg .......................................................................................................... 58
Uso de Excel con Bloomberg ................................................................................................................. 65
Trabajo integrador con Bloomberg ..............................................................................................................69
Contenidos y referencias por unidades y semanas .......................................................................................73
Referencias ..................................................................................................................................................75
2
Introducción
El presente documento surge como un esfuerzo para tener el material más actualizado en el ámbito
de las finanzas. En él encontrarán ejercicios que desarrollaron los profesores del curso, aplicaciones de la
plataforma Bloomberg y ejercicios “challenges” del Chartered Financial Analyst (CFA).
Les presentamos este material de estudio como su aliado en este curso. Acompañado de contenido
teórico fundamental, ejercicios prácticos, formularios, la revisión de reportes financieros, y de la mano del
uso de la plataforma financiera Bloomberg. Serán capaces de sumergirse en el mundo de las finanzas de
una forma mucho más directa y realista. Esta ventaja se verá reflejada en un futuro cuando desee ingresar
en el mundo laboral, que hoy en día es tan competitivo.
Las tareas asignadas en esta guía de ejercicios están diseñadas para que puedan explotar su
capacidad de análisis, e ir más allá de los conceptos teóricos.
En la última sección de este documento encontrará la hoja de ruta del curso, el texto obligatorio es
Ross (2018) de Finanzas Corporativas que se encuentra en físico y versión digital1 en Biblioteca. Los
contenidos con (*) tienen material complementario referido en la columna Carácter de la referencia
(Complementario). Todas las referencias se encuentran en la última página del presente documento.
Como material complementario encontrarán aplicaciones de la plataforma de información
financiera Bloomberg que servirán para analizar información referida a los contenidos y están relacionados
a dos talleres obligatorios y calificados que llevarán en el Finance and Investment Lab – FILAB (laboratorio
de finanzas e inversiones de la USIL), uno antes del parcial y otro después del parcial. Además, encontrarán
materiales complementarios en inglés para ejercicios “challenges” del Chartered Financial Analyst (CFA),
y material audiovisual y ejemplos aplicados, en la página de Investopedia. Las referencias del CFA tienen
links a eBooks y las de Investopedia links a web.
Les recordamos que, para cualquier duda respecto de cómo aplicar el uso de la plataforma
Bloomberg a las finanzas (compendio de guías Bloomberg), siempre pueden disponer de una asesoría
inmediata en el FILAB. Además, a través de la terminal Bloomberg podrán acceder, de manera gratuita, al
curso y a la certificación Bloomberg Markets Concepts (BMC) .
1
Se puede acceder al libro en digital a través de INFOSIL, Biblioteca Virtual , Libros Virtuales, ebooks 7-24.
3
Tema 1: Interés Compuesto
1. Hallar el monto generado por un capital de S/. 400 luego de 3 meses, si para cada mes, la tasa será del
8%, 5% y 3.5% efectiva mensual respectivamente. (S./ 469.476)
Calcular también la TET que ganará. (17.369%)
2. ¿Cuánto debo depositar hoy día, para obtener un monto de S/. 7,614. 37 luego de 5 meses, si las tasas
que ganará este depósito será una TEM del 3% para los 2 primeros meses y una TEM del 5% para el
resto del plazo. (S./6,200)
3. El 11 de Julio se abrió con un principal de $ 5,000 una cuenta bancaria que devenga una TEA del 10%.
A partir de esa fecha se efectuaron los siguientes cambios:
Fecha Operación
01/08 Retiro $ 2,000
16/09 Cambio de Tasa TEA del 12 %
31/10 Cancelación
Se requiere calcular el monto en la fecha de cancelación de la operación. ($3,108.70)
4. Actualmente la empresa PALM que mantiene varias líneas de financiamiento con diversos bancos del
sistema financiero, tienen créditos vencidos y por vencer que se sintetizan en la siguiente tabla:
Plazo Banco $ TEM Línea
Vencido hace 92 días A 9,000 3% Importaciones
Vencido hace 82 días B 8,000 2% Pagaré
Vencido hace 14 días C 4,000 2.5% Sobregiro
Por vencer dentro de 45 días D 7,000 1.5% Descuento
PALM tramitó y obtuvo del Banco E un financiamiento para consolidar y cancelar sus deudas vencidas
y por vencer que será desembolsada dentro de 30 días. ¿Qué importe deberá solicitar PALM al Banco
E? ($29,859.01)
5. La empresa EQUIPOS S.A. vende sus máquinas al contado en $ 10,000 pero debido a un préstamo que
obtuvo del extranjero, está planeando efectuar ventas a crédito con una cuota inicial de $ 4,000 y
financiar el saldo en 2 meses con cuota uniformes que vencen cada 30 días. La tasa que se aplica es una
TEA del 25%. Calcule el importe de las cuotas del programa de venta a plazos. ($3,084.72).
6. Un capital de S/. 18,000 estuvo depositado en una cuenta de ahorros a plazo fijo de 360 días, que tuvo
el siguiente comportamiento respecto a la tasa de interés:
4.5% TEA para los primeros 4 meses 0.5% TEM para los siguientes 100 días 0.02% TED para el resto
del plazo
a. ¿Cuál fue el monto que generó? (S./19,099.58)
b. ¿Qué tasa efectiva mensual promedio ganó el capital en la operación? (0.4953%)
7. Usted abre una cuenta de ahorros el 02 de enero en el Banco de Crédito con S/. 4,500 ganando una TEA
del 18%. Posteriormente se dan los siguientes movimientos: El 20 de enero deposita S/. 2,000 y se
entera que el banco había cambiado la tasa de interés el 15 de enero a TNS del 8% con capitalización
quincenal. El 25 de febrero realiza un retiro de S/. 2,500 y el 11 de marzo deposita S/. 1,800.
a. Hacer el diagrama de flujo, considerando las flechas por ingreso y egreso. b). Calcular el monto
acumulado hasta el 23 de abril. (S/.6082.62)
4
8. Un inversionista para exportar caracoles necesitaba dinero para financiar su producción y compra de
equipos, y para ello se prestó dinero del Banco Continental, el banco le concedió el préstamo con las
siguientes condiciones: el plazo sería 16 meses, con pagos cuatrimestrales, la primera cuota debe pagar
S/. 2,500, la segunda cuota que debe cancelar equivale a la cuarta parte de la deuda inicial, la tercera
cuota asciende a S/. 3,700 y la última cuota equivale la mitad de la deuda inicial, el banco cobra una
tasa efectiva del 5.6% trimestral para el primer año del préstamo, y el resto del periodo fue una tasa
nominal mensual del 2.5% con capitalización trimestral. ¿A cuánto ascendió el préstamo que realizó
este inversionista? (S/. 12,659.082)
9. Una empresa ha pactado pagar una deuda del día de hoy en tres partes: S/. 20,000 dentro de un mes; S/.
22,000 dentro de 6 meses y S/. 18,000 dentro de 9 meses, con una tasa de interés nominal anual del
33% con capitalización mensual. Sin embargo, la empresa plantea un nuevo sistema de pagos de la
siguiente manera: un primer pago de S/. 25,000 dentro de 6 meses; un segundo pago de S/. 26,000
dentro de un año, y, un tercer y último pago dentro de 18 meses. Determinar el valor de este último
pago si para este nuevo sistema de pagos se aplica una TEM del 3.5%.
a. Diagrama de flujos.
b. Ecuación de valor.
c. Valor monetario del último pago. (S./27,336.08)
10. Su empresa obtuvo un préstamo para pagar a un mes US$ 5,000, a 3 meses US$ 7,000 y a cuatro meses
US$ 9,000. - La tasa de interés que le cobra el banco por los primeros 2 meses es de 18% nominal anual
con capitalización cada 25 días y por los meses restantes TEA de 20%.
a. Hallar el valor del préstamo. ($20,092.13)
b. Si desea cancelar el préstamo en el mes dos, ¿Cuánto pagaría? ($20,700.17)
5
Formulario de Interés Compuesto
1.- Valor futuro (S)
𝑆 = 𝐶 × (1 + 𝑖)𝑛
2.- Factor simple de capitalización (FSC)
𝐹𝑆𝐶 = (1 + 𝑖)𝑛
𝑆 = 𝐶 (𝐹𝑆𝐶) = 𝐶 (1 + 𝑖)𝑛
3.- Valor Actual (C)
𝐶 = 𝑆 (1 + 𝑖)−𝑛
4.- Factor simple de actualización (FSA)
𝐹𝑆𝐴 = (1 + 𝑖)−𝑛
𝐶 = 𝑆 (𝐹𝑆𝐴) = 𝑆 (1 + 𝑖)−𝑛
6
First CFA Challenge
1. The Parks plan to take three cruises, one each year. They will take their first cruise 9 years from
today, the second cruise one year after that, and the third cruise 11 years from today. The type of cruise
they will take currently costs $5,000, but they expect inflation will increase this cost by 3.5% per year
on average. They will contribute to an account to save for these cruises that will earn 8% per year.
What equal contributions must they make today and every year until their first cruise (ten
contributions) in order to have saved enough at that time for all three cruises? They pay for cruises
when taken.
2. A company’s dividend in 1995 was $0.88. Over the next eight years, the dividends were $0.91,
$0.99, $1.12, $0.95, $1.09, $1.25, $1.42, and $1.26. Calculate the annually compounded growth rate
of the dividend over the whole period.
3. An investment (a bond) will pay $1,500 at the end of each year for 25 years and on the date of the
last payment will also make a separate payment of $40,000. If your required rate of return on this
investment is 4%, how much would you be willing to pay for the bond today?
4. A bank quotes certificate of deposit (CD) yields both as annual percentage rates (APR) without
compounding and as annual percentage yields (APY) that include the effects of monthly
compounding. A $100,000 CD will pay $110,471.31 at the end of the year. Calculate the APR and
APY the bank is quoting.
5. A client has $202,971.39 in an account that earns 8% per year, compounded monthly. The client’s
35th birthday was yesterday and she will retire when the account value is $1 million.
a. At what age can she retire if she puts no more money in the account?
b. At what age can she retire if she puts $250 per month into the account every month, beginning one
month from today?
7
Trabajo de Análisis 1
Descargue la más reciente edición del reporte semanal de finanzas e inversiones FILAB INSIGHTS. Elabore
un comentario acerca de la noticia que le llamó más la atención. La siguiente semana preséntelo a su profesor
en una hoja impresa.
Descargue aquí los reportes
8
Primer taller de Bloomberg
A continuación, se adjunta como referencia un modelo de quiz del ciclo pasado del primer taller en
Bloomberg. Para practicar, puede visitar el laboratorio de Finanzas e Inversiones - FILAB.
Quiz 1
Pregunta 1
¿Cuánto varió el precio de la acción de Facebook de Enero a Julio del 2018?
a. Cayo 3.09 EUR

b. Subió 14.31 USD
c. Cayo 14.31 EUR
d. Subió 3.09 EUR
Pregunta 2
¿Qué argumentos utilizaría para encontrar en Excel el nombre de la empresa?
a. =BDS("BA US EQUITY"; "NAME")

b. =BDH("BA US EQUITY"; "NAME")
c. =BDP("BA US EQUITY"; "NAME")
d. =BDP(BA US EQUITY; NAME)
Pregunta 3
¿Qué línea de comandos utilizaría para el gráfico intradia de barras?
a. GOOGL US <Equity> IGPC <Enter>

b. GOOGL US <Equity> GIY <Enter>
c. GOOGL US <Equity> IGPO <Enter>
d. GOOGL US <Equity> GIPS <Enter>
Pregunta 4
¿Dentro de la descripción de la acción de Amazon, cuál es el ratio EBITDA?
a. 27.8M
b. 28.7B
c. 27.8B
d. 12.4B
9
Tema 2: Tasas Equivalentes
1. Dada la TEA del 50%, hallar la tasa equivalente a:

a. Un mes (3.4366%)
b. Un bimestre (6.991 %)
c. Un día (0.1127%)
2. ¿A que TNA capitalizable mensualmente se duplica un capital en 2 años? (35.1627%)
3. Hallar la TEA equivalente para las siguientes tasas nominales:

a. 30% anual capitalizable mensualmente (34.49%)
b. 15% semestral capitalizable trimestralmente (33.547%)
c. 40% anual capitalizable diariamente (49.149%)
d. 3% bimestral capitalizable diariamente (19.716%)
4. Un pagaré de S/. 5000 descontando en el Banco Exterior venció el 3 de mayo y fue cancelado el 1 de
junio; durante ese período la TEM compensatoria fue de 6% hasta el 16 de mayo y a partir de esa fecha
hasta el vencimiento de la obligación disminuyó a 5%, asimismo la TEM moratoria aplicable representa
15% de la TEM compensatoria.
¿Cuál es el interés total a pagar? (S/. 302,53.)
5. Calcule la tasa real de ahorros durante el mes de febrero considerando una tasa efectiva de 3% mensual y
una inflación de 3,5%. (0,48%)
6. La compañía Ventas Rápidas S.A. está concediendo créditos a 60 días y se ha puesto como objetivo ganar
una TEM real de 6% sobre el financiamiento otorgado, ya que el mercado así lo permite. ¿Qué TNA con
capitalización mensual debe cobrar si proyecta durante el próximo trimestre una inflación de 6%?
Compruebe la operación con una venta al crédito de S/. 10.000. (96,9475092%)
7. Por las ventas a crédito a 60 días, una empresa carga una tasa efectiva de 12,36%.
¿Qué tasa nominal bimestral con capitalización mensual debe cargar al precio de contado?
(12%)
8. La empresa Gasoil S.A. obtuvo un préstamo de S/. 20000 a una TAMN de 5% mensual para amortizarlo
en 12 cuotas constantes de S/. 2256,51 cada 30 días. Si Gasoil se atrasa 2 cuotas y en la fecha de
vencimiento de la tercera cuota cancela su deuda vencida, ¿cuál es el pago total que debe efectuar,
considerando que la tasa de interés de mora es equivalente a 15% de la TAMN? Efectué la liquidación
separando el importe de las cuotas vencidas, el interés compensatorio y el interés moratorio. (S/. 7.164,55)
9. Calcule la tasa de rentabilidad efectiva trimestral en soles de un depósito en dólares. El banco paga por la
moneda extranjera una TNA de 8% con capitalización mensual y la devaluación promedio diaria se estima
en 0,05%. (6,7076%)
10. Un depósito de ahorro de S/. 2.000 efectuado el 23 de junio se convirtió el 1 de setiembre en S/. 2.142,81.
En ese mismo período, la tasa de inflación fue de 6%. ¿Qué tasa real acumulada obtuvo? ¿Cuál fue la tasa
real promedio mensual? (r = 1,076%; rmensual = 0,4597%)
10
Tema 3: Operaciones de Descuento
1. El 05/09 se descontó una letra cuyo valor nominal fue de S/. 12,000 y con fecha de vencimiento el
15/11. Si la tasa utilizada en la operación fue una tasa de descuento efectiva anual de 24%, determine:
a. El Valor líquido recibido si se aplica el descuento bancario compuesto (S./11,367.76)
b. El importe del descuento (S./632.24)
2. Un comerciante vende un producto a un precio de contado de S/. 5,495.71 y ofrece a un cliente que
pague al crédito firmando dos letras de igual valor nominal y con vencimientos a 45 y 75 días
respectivamente, cargando en ellos una TEM del 4.5%. Si este comerciante piensa descontar las letras,
un mes después de realizada la venta en un Banco que aplica una tasa de descuento efectiva del 5%
mensual y cobra una comisión de S/. 1.50 por cada letra que descuenta, hallar:
a. El valor nominal de las letras (S./3,000)
b. El valor líquido recibido al descontar las letras bajo enfoque de descuento bancario compuesto
(S./5,698.88)
3. El 28 de abril, usted debe cancelar una deuda por US$ 40,000. Para cumplir con el pago decide emitir
un pagaré con fecha de vencimiento a 89 días y que se descontará a una tasa de descuento efectiva
anual de 24%. Al vencimiento del pagaré Ud. no puede cancelarlo y solicita al mismo banco el
descuento de tres pagarés con el mismo valor nominal, pero con vencimientos a 45, 90 y 120 días,
considerándose una tasa de descuento efectivo semestral de 15%. Determinar:
a. La fecha y el valor nominal del primer pagaré. ($42,808.04|)
b. El valor nominal de los nuevos pagarés. ($15,401.59)
4. El día de hoy Ud. debe cancelar una deuda por US$ 65,200. Para cumplir con el pago decide emitir un
pagaré con fecha de vencimiento a 125 días y con una tasa de descuento efectiva cuatrimestral de
8.4%. Y suponiendo que al vencimiento del pagaré Ud. no puede cancelarlo, solicita al mismo banco
el descuento de dos pagarés con el mismo valor nominal, pero con vencimientos a 55 y 125 días,
considerándose una tasa de descuento efectiva semestral de 9.5% para el primer pagaré y una tasa de
descuento efectiva de 45 días del 2.5% para el segundo pagaré.
a. Hallar el valor nominal del primer pagaré. ($71,439.76)
b. Hallar el valor nominal de los nuevos pagarés. ($37,559.37)
5. El día de hoy Ud. debe cancelar una deuda por US$ 52,000, para cumplir con el pago decide emitir un
pagaré con fecha de vencimiento a 125 días y con una tasa de descuento efectiva semestral del 3.5%.
Al vencimiento del pagaré Ud. no puede cancelarlo y solicita al mismo banco el descuento de tres
pagarés, cuyo valor nominal están en la relación de 1, 2 y 3 y con vencimientos a 30, 85 y 135 días,
respectivamente, considerándose una tasa de descuento efectiva semestral de 4%.
a. Determinar el valor nominal del primer pagaré. ($53,302.61)
b. Determinar el valor nominal de los nuevos pagarés. ($9,088.91)
6. Nicolás es un joven emprendedor de la USIL, y ha ingresado al negocio de tomates, su primera venta
lo hizo a la tienda Tottus, como se sabe, esta empresa paga a sus proveedores con letras, el valor de la
factura asciende de S/. 6,500, la empresa le indica que le pagará con dos letras del mismo valor
nominal, la primera con vencimiento a 45 días y la segunda a 75 días. Nicolás, se acuerda de su curso
de Matemática Financiera, que, si debe esperar 45 y 75 días para cobrar la letra, estas deben ser mayor
a lo facturado.
Si Nicolás desea descontar estas dos letras en el Scotiabank, ¿cuál sería el valor nominal de cada una
de ellas si el banco le cobra una tasa de descuento efectiva bimestral del 3.2% y una tasa de descuento
efectiva semestral del 7.8% para la primera y segunda letra, a fin de recibir el mismo valor de la factura
el día de la venta? (S/.3345.98)
11
7. Usted está asesorando a un empresario en el departamento de finanzas, y el gerente le comenta que

tiene tres letras, a continuación, se muestran las condiciones.
Letra Valor de la letra (US$) Fecha de Vencimiento
A 20,000 23/08/06
B 16,000 05/09/06
C 35,000 10/10/06
La empresa tiene la urgencia de comprar una máquina para aumentar su capacidad de producción, el
precio de este activo asciende a US$120,000, ante esta necesidad es necesario realizar un
financiamiento. La estrategia que usted plantea consiste en descontar las letras, y el resto se emitirá
dos letras con el mismo valor nominal a 85 y 125 días de vencimiento. El Banco le cobra una tasa de
descuento efectiva semestral de 14.8%, todas estas operaciones las debe hacer el día de hoy (28/04/06).
a. ¿Cuánto recibió por el descuento de las tres letras? ($62,495.42)
b. Determine el Valor Nominal de los dos últimos pagarés. ($31,563.18)
8. Un mayorista ha vendido a un distribuidor mercadería cuyo valor al contado es de S/. 30,000 y le
financia la operación mediante la firma de letras de igual valor a 30, 60 y 90 con recargo del 10% TEA.
Dichas letras son descontadas en un banco, el mismo día de efectuada la venta de la mercadería al 11%
efectivo anual de descuento.
a. El valor nominal de las letras. (S/. 10,159.91)
b. El valor líquido recibido luego del descuento. (S/. 29,894.40)
c. El monto descontado por el Banco (S/. 585.33)
9. La empresa donde Ud. labora necesita adquirir el día de hoy una máquina cuyo valor es de US$
150,000. El Gerente Financiero informa que mantiene dentro de sus cuentas por cobrar dos facturas:
El valor nominal de la factura en Soles es de S/ 80,000 y del valor nominal de la factura en Dólares de
es de US$ 95,000 con vencimiento dentro de 45 y 75 días respectivamente. La tasa de descuento
efectiva anual para las operaciones en Soles es de 20%, mientras que la tasa de descuento efectiva
anual para las operaciones en dólares no recuerda, pero le han informado que si la descuenta el día de
hoy recibiría US$ 91,500. Se sabe además que el tipo de cambio para el día de hoy es de S/ 3.22 x
US$.
a. La Tasa de Descuento Efectiva Anual para las operaciones en US$. (16.49%)
b. Podrá adquirir finalmente la máquina la empresa con el descuento bancario de ambas facturas.
Cuantifique su respuesta. (Podría obtener US$ 115,661.30)
10. Una empresa necesita adquirir un importante activo cuyo valor hoy es de US$ 350,000. El Gerente
Financiero le informa al Gerente General que puede hacer uso para su descuento, de dos letras por
cobrar por S/ 100,000 y US$ 70,000 que vencen dentro de 65 y 90 días respectivamente. La tasa de
descuento para los títulos valores en el sistema financiero es una TEA del 22% y TEM del 2.5% para
las operaciones de descuento en Soles y Dólares respectivamente. El Gerente Financiero también
recomienda financiar la diferencia, a través de dos pagarés cuyos valores nominales estén en la relación
de 3 a 4 con vencimientos dentro de 100 y 120 días, Por otro lado se sabe que el tipo de cambio de hoy
es de S/ 3.15 Soles por Dólar.
a.--Calcule el valor líquido a recibir el día de hoy por ambas facturas ($95,233.50)
b. Calcule el valor nominal (en Dólares) de los dos pagarés que vencen dentro de 100 y 120 días
($119,947.27; $159,929.70)
12
Formulario de Operaciones de Descuento
1.-Fórmula de valor presente (descuento bancario compuesto)
𝐶 = 𝑆 (1 − 𝑑)𝑛
2.- Fórmula Valor nominal (descuento bancario compuesto)
𝑆 = 𝐶 (1 − 𝑑)−𝑛
3.- Fórmula de descuento bancario compuesto
𝐷 =𝑆−𝐶
𝐷 = 𝑆 [1 − (1 − 𝑑)𝑛 ]
13
Tema 4: Anualidades o Rentas
Rentas Uniformes Vencidas
1. Juan Pérez ha decidido ahorrar S/. 100 mensuales en un Banco que le pagará una tasa TEM de 2.5%
por sus depósitos. Si su primer depósito lo hará este fin de mes, determinar el monto que obtendrá
luego de 1 año. (S./1,379.56)
2. El dueño de un camión de carga tiene las siguientes opciones para vender su unidad. Un cliente puede
pagarle $ 300,000 al contado Otro le ofrece $ 100,000 al contado y 7 mensualidades vencidas de $
30,000 cada una. Un tercero le ofrece $ 63,000 al contado y 20 abonos quincenales de $ 12,500 cada
una.
Determine cuál le conviene más, si sabe que el dinero reditúa una TNA de 9.6% con capitalización
quincenal ($300,000; $303,425.30; $302,801.05)
3. Con el fin de reunir $ 15, 000,000 para dentro de 5 años, usted abre una cuenta de ahorros con un
depósito inicial de $ 1, 300,000 y luego depósitos mensuales iguales durante los 5 años. Si al cabo de
2 años, decide retirar de la cuenta la suma de $ 2, 000,000.
Hallar el valor de los depósitos mensuales para que, a los 5 años, tenga la cantidad deseada, sabiendo
que la cuenta de ahorros paga una TEM del 3% durante los 2 primeros años y una TEM del 3.8% para
los 3 años siguientes. ($60.788)
4. Un banco otorgó un préstamo por $ 11,000 a una TEA del 8% y acordó que se le pagaría en 10
cantidades iguales al final de cada año, dando inicio a fines del primer año. Después de pagar la quinta
anualidad, el Banco ofrece como alternativa, liquidar la deuda, mediante un único pago de $ 7,000 al
finalizar el siguiente año.
Determine que opción de pago le conviene aceptar al deudor para liquidar las últimas 5 anualidades
(conviene opción de único pago = $7,000)
5. Ud. tiene como objetivo acumular un monto de dinero de S/. 100,000 en un plazo de 10 años y para
tal fin decide efectuar depósitos mensuales vencidos iguales en una institución financiera. El primer
depósito será dentro de un mes. Para el efecto, se asume condiciones de estabilidad financiera tanto
nacional como internacional en los próximos años.
Las siguientes tasas de interés son consideradas para el respectivo cálculo: una tasa de interés nominal
anual del 12.2%, con capitalización trimestral, los primeros 5 años y una tasa de interés efectiva
semestral del 8.2% de allí en adelante.
a. Diseñe el diagrama de flujos.
b. Plantee la ecuación financiera que da solución al problema.
c. Calcule el importe del depósito mensual a efectuarse. (S./369.55)
6. Calcular las cuotas a pagar de un préstamo hipotecario ascendente a US$ 60,000 que se otorga a un
plazo de 15 años con frecuencia de pago mensual con una tasa de 22% anual capitalizable diario
durante los primeros 5 años, y de 10% efectivo semestral durante el resto del tiempo.
a. Diseñe el diagrama de flujos.
b. Plantee la ecuación financiera que da solución al problema.
c. Calcule el importe de las cuotas a pagar. ($1,115.86)
7. Calcular el importe de cada uno de los depósitos trimestrales a efectuarse desde el final del noveno
mes (primer depósito) hasta el final del mes treinta (último deposito); luego de haber abierto una
cuenta de ahorros el día de hoy con US$ 4,000; considerando que el objetivo es acumular US$ 50,000
al final de 5 años. Considerar una tasa efectiva mensual de 1% para los primeros 2 años y una tasa de
8% nominal anual capitalizable trimestral para el resto del tiempo. ($715.51)
14
8. Usted ha decidido depositar S/. 3,000 a fin de cada mes durante 3 años en un banco comercial que
paga una tasa nominal anual del 36% con una capitalización mensual. A partir del cuarto año,
empezaría a retirar mensualmente una cantidad de S/. 1,000 durante un año y durante el quinto año
retiraría la cantidad de S/. 2,000 mensualmente. Usted desea saber cuánto tendría como saldo al final
del quinto año una vez efectuadas las operaciones financieras de depósito y retiro. Se asume que la
tasa de interés no varía durante el periodo de tiempo señalado.
a. Diseñar el diagrama de flujos.
b. Plantear la ecuación de valor.
c. Estimar el saldo que tendrá al final de los 5 años. ($337,262.4)
9. Un préstamo de S/ 150,000 será cancelado en tres años. Durante los dos primeros años los pagos serán
mensuales e iguales a S/ 2,000 c/u y en el último año los pagos serán trimestrales iguales equivalentes
a S/ X c/u. La tasa pactada para este crédito es una TEA de 16%. Después de haber cancelado
oportunamente las cuotas durante dos años, se solicitó un refinanciamiento del saldo a través de 4
cuotas bimestrales iguales.
a. Calcule el valor de las cuotas trimestrales iguales del préstamo original (S./34,563.97)
b. Calcule el valor de las cuotas bimestrales iguales del refinanciamiento
(S./33,527.60)
10. Juanita decidió ahorrar el 20% de su sueldo en una cuenta de ahorros bancaria como una forma de
prevención, en caso perdiera el trabajo, por lo que acudió a depositar este dinero al final de cada mes,
durante los últimos 4 años. Si se sabe que su sueldo mensual fue de S/. 5,000.00 los primeros 30 meses
y S/. 7,000.00 los últimos 18 meses, y que la TEA ofrecida por el banco fue de 5% durante los 2
primeros años y 6% durante los siguientes años.
a. Calcular el monto disponible en la cuenta al finalizar el mes 30. (S./31,976.04)
b. Calcular el monto disponible en la cuenta al finalizar el mes 48. (S./61,166.8)
c. Hoy día (último día de año 4 y después de haber hecho su depósito Nº48) se entera que acaba de
perder el trabajo y desea retirar el dinero acumulado, durante los próximos 8 meses, en importes
iguales y vencidos de modo tal que pueda disponer de él mientras busca otro empleo. Determinar
el importe que recibirá al finalizar cada uno de los próximos 8 meses. Asuma TEA 6%.
(S./7,814.28)
15
Rentas Uniformes Adelantadas
1. Se tiene una obligación que en un primer momento se había pactado cubrir en 18 cuotas de $ 15,000 por
mes adelantado; se decide pagarla al contado. Si la tasa de interés acordada es una TEM del 3%. Hallar el
precio al contado ($212.491)
2. El propietario de una casa recibe por concepto de arriendo de ella, $ 350,000 mensuales adelantados, de
los cuales deposita el 40% cada mes en un Banco que remunera una TEM del 2.5%. Realiza cada depósito
el mismo día que recibe la renta. Si la casa estuvo arrendada 2 años, hallar la cantidad total acumulada en
la cuenta de ahorros al final de los 2 años. ($4,642. 087)
3. En 5 años se estima tener un monto de S/. 45,000. Para ello se realizan depósitos trimestrales adelantados.
Para los primeros 3.5 años son de S/. 1,500 y para el resto del plazo, S/. X. Si la tasa a la cual están sujetos
los depósitos es una TEA de 15%, hallar:
a. El valor de X. (S./1,623.28)
b. Los intereses totales ganados. (S./14,260.35)
4. Si en 10 meses, se espera tener un monto de S/. 25,000, por el cual realizarán depósitos mensuales a
principios de cada mes y se inicia con 5 depósitos de valor X y para el resto de plazo, depósitos de S/.
3,500 sujetos a una TEA del 14.5%.
a. ¿Cuál es el valor de X? (S./1,259.84)
b. Hallar los intereses ganados (S./1,200.8)
5. La Empresa HIRAOKA solicitó el 10 de enero del presente año, un préstamo bancario de US$ 25,000 para
cubrir gastos operativos, el cuál será cancelado mediante cuotas fijas anticipadas. La primera de ellas se
pagará el mismo 10 de enero, y a continuación se realizarán tres pagos adicionales iguales cada 30 días.
La tasa pactada en la operación es de 4% nominal semestral capitalizable mensualmente.
Calcular el préstamo neto. ($18,687.56)
6. Pedro tiene que pagar 5 letras al comienzo de cada mes por un importe de $500 cada una pactándose una
tasa TEM del 3%. También posee en otro banco 7 letras con vencimiento cada 30 días de $200 cada una a
una TEM del 2.5% las cuales se empezarán a pagar a fines de este mes. Si Pedro quisiera pagar todas sus
deudas al final del quinto mes. ¿Cuánto tendría que desembolsar? ($4,170.95)
7. ¿Qué conviene más para quien cobra:

Opción 1: Recibir 14 pagos mensuales vencidos de S/. 1,026.44 ó
Opción 2: Recibir 14 pagos mensuales adelantados de S/. 1,000.00
Asuma una TEM del 1.5% (Opción 1: S/. 12,875.03; Opción 2: S/. 12,731.53)
8. Una compañía agrícola ha tomado la decisión de adquirir dentro de 6 meses, una nueva camioneta para
distribuir sus productos (se estima que el precio de la camioneta será de $ 13,000). Para este efecto, decide
ahorrar mensualmente, en ese plazo, una cantidad uniforme a inicios de cada mes.
a. Calcule el importe de la cuota constante adelantada que le permita formar dicho fondo a fines del
sexto mes, si sus ahorros perciben una TEM del 4%. ($1,884.52)
9. Un Banco le concede a un cliente un préstamo por S/. 3,000 a un plazo de 3 años y a una tasa del 24%
anual capitalizable mensualmente.
a. ¿Cuál será el valor de la cuota mensual si el pago es mensual y el acuerdo es entregarlo en forma
anticipada? (S./115.39)
b. En el ejemplo anterior, si la anualidad fuese vencida, ¿Cuál sería el valor de la cuota mensual?
(S./117.699)
16
10. Se solicita un préstamo por S/. 30,000 al Banco Interamericano. Se cancelará mediante pagos trimestrales
adelantados durante 4 años. La tasa pactada es una TEA del 25%.
a. ¿Cuál será el valor del pago trimestral? (S./2,757.03)
b. Luego de haber cancelado 6 cuotas al Banco Interamericano, el cliente solicita que se refinancie su deuda
vigente, de manera que se pague en un lapso de 5 años, mediante cuotas mensuales adelantadas. ¿A
cuánto ascenderán las nuevas cuotas a pagar en el supuesto que el Banco acceda a los requerimientos de
su cliente y que le fije una nueva tasa TEA del 30%? (S./608.15)
17
Rentas Variables: Geométricas
1. Juan Carlos, estudiante de la USIL, terminará su carrera dentro de un año (12 meses) y ha pensado estudiar
inmediatamente una maestría en Finanzas luego de terminar la universidad, el precio de dicha maestría
asciende a US$ 13,000 y esta debe pagarse antes de empezar. Hasta el momento tiene ahorrado US$
3,500, además ya tiene una beca pre-aprobada por el 25% del valor de la maestría, entonces él toma la
decisión el día de hoy abrir una cuenta de ahorro con el monto que tiene hasta el momento, y luego
depositará mensualmente una cantidad que aún no sabe a cuánto asciende, cuya finalidad es contar con el
precio de la maestría al terminar la universidad. Si el banco tiene una tasa pasiva TES del 4.5%, y además
él desea que las cuotas mensuales crezcan en 5%. A cuánto asciende la cuota (R). ($358.94)
2. Una empresa requiere al vencimiento de cinco años (contados a partir de hoy), un capital de US$ 50,000.
Para lograr dicho objetivo crea un fondo de ahorro en el que depositará cuotas anuales que crecen a razón
del 5% cada una con respecto a la anterior. El primer depósito se realizará al final del primer año. El fondo
le rinde a la empresa una tasa nominal semestral de 8% con capitalización mensual.
a. Hallar el valor de la primera cuota que depositará. ($6,520.93)
3. Estimar el valor de contado de un bien de capital que puede ser adquirido al crédito en 36 cuotas mensuales
y vencidas de la siguiente forma: las veinticuatro primeras son de un valor de S/.400; y de allí en adelante
cada una de éstas aumentará en una tasa del 5% respecto a la anterior. La tasa de interés efectiva mensual
aplicada para esta operación financiera será del 3%.
b. Plantear la ecuación de valor.
c. Calcular el valor de contado del bien mencionado. (S./9,455.81)
En caso que Ud. pague una cuota inicial del 20% del precio al contado del bien mencionado, el mismo
que fue estimado en (b), ¿cuál debería ser el valor de las cuotas constantes durante los primeros 24 meses
asumiendo que el resto de cuotas también crecen en 5% respecto a la anterior? (S./320)
4. Manuel Ballón es un financista que presta dinero a pequeños empresarios y debe cobrar a José Soto que
es uno de sus deudores, una serie de 9 pagos mensuales crecientes siendo el primero de S/. 3 000 y los
siguientes el 10 % más que el inmediato anterior. La tasa de interés del financista es una TNA del 24 %
con capitalización bimestral, calcule:
a. El importe de la deuda. (S/. 36,527.05)
b. El valor del último pago. (S/. 6,430.77)
c. El total de intereses (S/. 4,211.38)
5. Juan Pérez tiene un nuevo empleo y ha decidido depositar el 30% de su sueldo mensual (el primero de
ellos este fin de mes) en una cuenta de ahorros que paga una tasa TEM del 0.65% y en la cual su saldo
actual es de S/. 4,560. Si su sueldo de este mes es de S/. 2,800 y se reajustará mensualmente en 0.8165%.
Hallar:
a. El monto generado luego de 3 años (S./44,814.08)
b. El total de intereses en 3 años (S./5,264.91)
18
6. Ud. desea ahorrar para poder cubrir la cuota inicial de un departamento en La Molina cuyo valor dentro
de tres años será de US$ 250,000. Se sabe que el banco le exige como cuota inicial el 20% del valor del
departamento. Por tal motivo, el día de hoy apertura una cuenta bancaria con US$ 4,000 y posteriormente
depositará US$ 800 mensualmente por dos años y en el último año realizará depósitos mensuales de US$
1,000 c/u. Adicionalmente a estos depósitos regulares tiene pensado realizar depósitos semestrales de
US$ X c/u. crecientes en 5% en el plazo de los 3 años indicados. Se sabe que la tasa pasiva será una TNA
de 7% con capitalización mensual.
a. Calcule el valor de los depósitos semestrales crecientes. ($1,438.92; $1,510.87; $1,586.41;

$1,665.73, $1,749.02; $1,836.47).
b. Calcule el total de intereses ganados en la operación. ($5,012.58)
7. Esteban Ruíz ha comenzado a trabajar a los 24 años en una empresa minera. Por ley, Esteban Ruiz, debe
aportar mensualmente un porcentaje de su remuneración a un Fondo de Pensiones. El Sr. Ruíz se afilió
a una AFP y ha estimado que si los aportes mensuales crecen en un 0.4% con respecto al inmediato
anterior hasta que se jubile a los 65 años; su renta mensual de jubilado a perpetuidad será de S/. 1,800.
Si la tasa de interés en la AFP es una TEA del 10%. Calcular:
a. ¿Cuál será el primer aporte mensual de Esteban Ruíz a la AFP? (S./21.03)
8. Calcule el préstamo recibido el día de hoy, que será pagada en 5 años a la TEA del 48% y del siguiente
modo:
- Durante los 3 primeros años, se pagan cuotas trimestrales siendo el primero de ellos de un valor de
S/. 1,000 y que luego crecerán en 5% con relación a la inmediata anterior.
- El plazo restante: S/. 4,000 uniformes cada fin de mes. (S./28,611.72)
9. Un comerciante requiere contar con un lote de mercadería que tiene un valor de contado de S/. 45,000
y puede adquirirse con una cuota inicial de S/. 9,000 y el saldo deberá ser cancelado con cuotas
semestrales crecientes durante 5 años, siendo cada cuota 2% más que el pago anterior. La tasa pactada
es una TET del 5%. Calcule:
a. El valor de la primera cuota de la serie creciente (S./5,494.16)
b. El valor de la última cuota de la serie creciente (S./6,566. 03)
c. El total de intereses (S./24,159.54)
10. Un pequeño empresario decide ahorrar cada trimestre S/. 2,500 durante los primeros 3 años, luego del
cual incrementará sus ahorros en 2% trimestral respecto al inmediato anterior durante los siguientes 3
años. Si el Banco paga los ahorros con una TNA del 12% capitalizable semestralmente. Calcule:
a. El monto capitalizado al finalizar el sexto año (S./90,276.18)
b. El total de intereses al finalizar el sexto año (S./26,075.35)
19
Rentas Perpetuas
1. Acogiéndose al programa de incentivos por renuncia voluntaria, un trabajador cobró su indemnización por
S/. 10,000. Con el objetivo de percibir una renta quincenal indefinidamente, ha decidido colocar el importe
de su indemnización en una institución financiera que paga una TEM del 3%. Asumiendo que la tasa no
varía.
a. ¿Cuál será el importe de la renta perpetua quincenal vencida? (S./148.89)
b. ¿Cuál será el importe de la renta perpetua quincenal adelantada? (S./146.71)
2. Acogiéndose a un programa de incentivos por retiro voluntario, un trabajador ha reunido un determinado

capital el mismo que lo piensa colocar en una institución financiera que paga una TEM del 3%
a. ¿Qué importe debe colocar para disponer cada fin de mes una renta de S/. 300 en forma indefinida?
S./(10,000)
3. El dueño de una mina con reservas de explotación probadas para un plazo mayor a 100 años tiene una
utilidad neta promedio a fines de cada año de $ 18,000.
a. Calcule el valor presente de la mina con el objeto de venderla, conociendo que los próximos dos años,
la mina no operará por renovación de sus equipos. El dueño percibe por sus inversiones una TEA del 15%.
($90,737.24)
4. Una Sociedad Benéfica ha podido obtener una donación de $ 5,000 en forma indefinida, los mismos que
se percibirán a inicios de cada año, pero después de haber transcurrido 3 años contados a partir de la fecha.
a. Calcule el valor presente de esa donación, considerando una TEA del 8%. ($53,583.68)
5. Su tía favorita quiere asegurarle su vida. Para ello, tiene planeado efectuar hoy un único depósito en una
cuenta para que usted pueda retirar $ 10,000 dentro de un año, $ 20,000 dentro de 2 años y $ 30,000 dentro
de 3 años, monto que recibirá usted en todos los años sucesivos después del tercer año y para siempre. La
cuenta ganará una TEA del 10%.
a. Suponiendo que usted nunca muriera, ¿Cuánto debería depositar su tía en la cuenta el día de hoy?
($273,553.72)
6. Una persona que en la fecha recibió su liquidación por compensación de tiempo de servicios y un incentivo
por retiro voluntario, decide abrir una cuenta en un Banco que remunera los ahorros con una TEA del
7.45%. El objetivo de este ahorro es retirar a fin de cada mes un importe de $ 500 durante un horizonte de
tiempo infinitivo. Calcular el importe mínimo de apertura de la cuenta que le permitirá cumplir con el
objetivo. ($83,251.19)
7. Una persona realiza el día de hoy un depósito de $ 5,000 y en el año 2 deposita $ 6,500 y luego realiza 5
depósitos anuales iguales de $ 2,500. ¿Cuál es la cantidad que obtendrá como saldo esta persona en el año
10, y que cantidad anual podría retirar en forma vencida perpetua si la tasa a la cual están sujetas sus
depósitos es una TEA del 5%? ($1,686.97)
8. Luis Torres tiene como fondo actual S/. 65,000 y tiene un ingreso mensual de S/. 3,500; EL 8% de su
sueldo va como aporte de pensión a la AFP sujeta a una TEA del 5%. Si actualmente tiene 35 años ¿Cuánto
sería su pensión de jubilación a perpetuidad vencida si se jubila a los 65 años? (S./2,074.67)
9. Se abonan rentas de S/.1 000 cada fin de mes durante 20 años en un fondo que paga el 0.11 % efectivo
mensual con la finalidad de cobrar una renta perpetua al comenzar cada mes 5 años después de constituido
dicho fondo, calcular:
a. El monto constituido que dará origen a la renta perpetua. (S./293,207.2)
b. El valor de la renta perpetua mensual adelantada a cobrar. (S./322.17)
20
10. Un padre tiene tres hijos de 3, 5 y 9 años y abrirá 3 cuentas de ahorros, una para cada hijo. El
objetivo es que al cumplir los 21 años cada uno de ellos, pueda retirar de su cuenta de ahorro $. 1,000
mensuales por el resto de su vida. Tasa de interés 1.5% TEM.
a. Calcule el depósito que debe hacer en cada cuenta de ahorro. ($2,674.51; $3,823.21; $7.812.66)
b. El interés generado en cada cuenta cuando cada hijo cumpla 21 años. ($63,992.16, $62,843.46,
$58,854.01).
Formulario Anualidades o Rentas
1.- Monto o Valor Futuro de una anualidad vencida
𝑅
𝑆= [(1 + 𝑖)𝑛 − 1]
𝑖
(1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝐹𝐶𝑆 =
𝑖
Factor de capitalización de la serie (FCS)
2.- Valor actual o presente de una anualidad vencida
𝑅 [1 − (1 + 𝑖)−𝑛 ]
𝐴=
𝑖
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝐹𝐴𝑆 =
𝑖
Factor de actualización de la serie (FAS)
3.- Valor presente de una anualidad adelantada
𝑅𝑎 (1 + 𝑖)[1 − (1 + 𝑖)−𝑛 ]
𝑉𝐴 =
𝑖
4.- Valor futuro de una anualidad adelantada
(1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝑆 = 𝑅𝑎 (1 + 𝑖) [ ]
𝑖
5.- Valor de la renta anticipada conociendo el valor presente
𝑖𝑆
𝑅𝑎 =
(1 + 𝑖)[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]
6.- Valor de la renta anticipada conociendo el valor futuro
𝑖𝑆
𝑅𝑎 =
(1 + 𝑖)[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]
21
7.- Valor presente de una anualidad vencida perpetua
𝑅
𝐴=
𝑖
8.- Valor de la renta perpetua vencida
𝑅=𝑖𝐴
9.- Valor presente de una anualidad adelantada perpetua

𝑅𝑎 (1 + 𝑖)
𝐴=
𝑖
10.- Valor de la renta perpetua adelantada
𝑖𝐴
𝑅𝑎 =
1+𝑖
11.- Valor presente de una anualidad con gradientes geométricas
𝑅1 [(𝑔)𝑛 − (1 + 𝑖)𝑛 ]
𝐴= 𝑠𝑖 𝑔 ≠ 1 + 𝑖
(1 + 𝑖)𝑛 𝑔 − (1 + 𝑖)
𝑅1 (𝑔𝑛 − 1)
∑ 𝑅𝑘
𝑔−1
𝑅𝑛 = 𝑅1 𝑔𝑛−1
12.- Valor Futuro de una anualidad con gradientes geométricas
[𝑔𝑛 − (1 + 𝑖)𝑛 ]
𝑆 = 𝑅1 ;𝑔 ≠ 1 + 𝑖
[[𝑔 − (1 + 𝑖)]]
22
Tema 5: Análisis Crediticio
1. Una empresa ha obtenido un crédito de US$ 30,000. Dicha deuda será cancelada con pagos
trimestrales en un plazo de un año a la TEA de 15%.
Elaborar la Tabla de Reembolso en los siguientes casos:
a. Cuota constante (R=$8,178.39)
b. Cuotas crecientes (R1=$4,066.80, R2=$6,960.12, R3=$9,746.76, R4=$12,426.72)
c. Cuotas decrecientes (A=$7,500)
2. Un mediano empresario recibe un préstamo de US$ 18,000, el cual será cancelada con pagos
semestrales en un plazo de dos años a la TET de 4%.
Elaborar la Tabla de Reembolso en los siguientes casos:
a. Cuotas constantes considerando inicialmente dos períodos de gracia parcial. (R1 y R2=
$1,468.80, R3 y R4= $10,115.99)
b. Cuotas constantes considerando inicialmente un periodo gracia total. (R = $7,576.40)
3. La empresa FENIX ha obtenido un préstamo con las siguientes características: Principal: $ 85,000.
Tasa de Interés: 2.5%
mensual
Plazo: 4
meses
Modalidad: Pagos uniformes
Periodo de Gracia: 1 mes con pago de intereses
a. Construir el cuadro de amortización (R= $30,505.70)
b. ¿A cuánto asciende el saldo final de la deuda a fines del mes 3? ($29,035.77)
4. El Sr Díaz solicita un crédito bajo las siguientes condiciones:
Préstamo: $2,500
Tasa de Interés: 15% TEA
Sistema: francés
Plazo Total: 8 meses
Periodo de Gracia: 2 meses sin pago de intereses incluidos en el plazo
a. Elaborar el cuadro de amortización
b. ¿A cuánto asciende las cuotas uniformes (amortización + intereses)? ($444.14)
c. ¿Cuánto se amortizó de deuda en el sexto mes? ($428.89)
5. La empresa SAN JACINTO S.A ha obtenido un préstamo con las siguientes características:
Principal: $ 85,000
Tasa de Interés: 2.5% TEM
Plazo: 4 meses
Modalidad: Amortización constante
a. Construir el cuadro de amortización e intereses (A=$21,250)
b. Hallar a) si en el mes 3 la tasa cambia a 3.5% TEM (R3=$22,737.50, R4= $21,993.75)
6. Un comerciante solicita un préstamo de S/. 10,000 el cual será cancelado en un plazo de 1 año
mediante pagos trimestrales vencidos uniformes. La tasa pactada es una tasa nominal semestral del
12% capitalizable trimestralmente.
a. Elaborar el cronograma de amortización de intereses durante el plazo señalado. (R= S./2,885.92)
b. Al vencimiento de la primera cuota o renta, el comerciante se acerca al Banco, pero le abona la
suma de S/. 3,500. Calcule el nuevo valor uniforme de las tres cuotas trimestrales restantes
(S./2,656.18)
23
7. Una empresa nueva en el sector construcción ha decidido solicitar un crédito por S/ 300,000 para ser
cancelado en tres pagos semestrales iguales. Sin embargo, esta ha solicitado adicionalmente tres
periodos semestrales de gracia (diferidos), los dos primeros de ellos serán Totales (sin pago de
interés) y uno Parcial (con pago de intereses). La tasa pactada para este préstamo es una TNS de 7%
con capitalización bimestral.
a. Elabore la Tabla de Amortización correspondiente (R= S./131,677.81)
b. Después de haber pagado la primera cuota regular (amortización + intereses), ésta decide
cancelar íntegramente el saldo del préstamo. Cuánto debería de pagar para cancelar dicho crédito.
(S./237,533.80)
8. TEXTILES SAN CRISTOBAL S.A. recibió un préstamo de S/ 100,000 que será cancelado con 4
cuotas mensuales. La tasa pactada es una TNA del 59.28% capitalizable quincenalmente.
Elaborar:
a. Tabla de amortización e intereses asumiendo cuotas decrecientes (A= S./25,000)
b. Tabla de amortización e intereses asumiendo cuotas crecientes (R1= S./15,001.01, R2=
S./24,500.91, R3= S./33,500.71, R4=S./42,000.40)
c. Para ambas tablas, indicar a cuánto asciende el saldo de la deuda una vez cancelada la segunda
cuota mensual. (Cuotas decrecientes = S./50,000, Cuotas crecientes = S./70,000)
9. Una empresa industrial ha recibido un préstamo de S/. 238,000. Dicho préstamo será cancelado con
cuotas cuatrimestrales uniformes en un plazo de 24 meses. El Banco le otorga 16 meses de gracia,
de los cuales los doce primeros meses son con pago de intereses y el resto del periodo de gracia son
sin pago de intereses. La tasa de interés pactada con el Banco es una tasa nominal de 210 días del
12% con capitalización cada 35 días.
a. Elaborar la Tabla de Amortización e Intereses. (R1-R4= S./16,720.13, R5 y R6= S./140,932.94)
b. ¿A cuánto ascendió el total de intereses pagados? (S./77,306.14)
10. Un empresario adquiere un préstamo de una entidad bancaria por S/.5,000,000 a reintegrar en 5
cuotas anuales asumiendo amortización constante en el plazo total. Se debe considerar una tasa de
interés flotante que al momento del otorgamiento es de 5.50% TEA hasta las 3 primeras cuotas,
luego del cual crece a 7.50% TEA que se mantendrá hasta el final.
a. Elaborar la Tabla de Amortización e Intereses. (A= S./1’000,000)
24
Tema 6: Riesgo y Rendimiento
1. El Sr. Pepito es un inversionista adverso al riesgo y tiene la oportunidad de invertir en las

acciones de las empresas Gold Exchange Limited (comercio on-line de oro) y Future
Currency Limited (inversión en monedas – dólar). A través de una Sociedad Agente de
Bolsa de la cual es cliente, ha obtenido las estimaciones de precios ($), dividendos y
posibles estados de la economía para el año que acaba de empezar.
Gold Exchange Limited Future Currency Limited

Situación de la
economía Probabilidad Precio Dividendo Precio Dividendo
Esperado Esperado Esperado Esperado
Auge 30%
Normal 50% 175 8 25 0.5
Recesión 20% 145 4 40 1
Precio actual 85 0 50 1.5
100 30
El Sr. Pepito le ha solicitado, en su calidad de asesor financiero personal, que responda las
siguientes inquietudes:
1. ¿Cuál es el rendimiento que podría obtener en cada acción? (GEL= 0.464, FCL= 0.2817)
2. ¿Cuál es el nivel de riesgo de cada acción? (GEL = 0.34047614, FCL = 0.31203681)
3. Deseo invertir $35,000 en la acción de Gold Exchange Limited y $45,000 en la acción de Future
Currency Limited ¿Cuál es el rendimiento que podría obtener si invierto de manera conjunta en
ambas acciones? (0.361456)
4. ¿Cuál es el nivel de riesgo de esta inversión conjunta? (0.06259617)
5. ¿Existe alguna relación (correlación) entre ambas acciones? (-0.938567414)
6. Considerando mi perfil de riesgo ¿Debería invertir en la acción de Gold Exchange Limited, la
acción de Future Currency Limited o un portafolio conformado por ambas? ¿Por qué?
2. Usted se encuentra interesado en dos activos financieros cuyos precios actuales en el
mercado de A y B son de S/ 50 y S/ 130 respectivamente. En la presente Tabla se muestran
los precios que podrían tener ambos activos dentro de un año, así como la probabilidad de
ocurrencia de los mismos.
Escenario Probabilidad Precio del Precio del
de ocurrencia activo A activo B
Pesimista 40% 45 115
Normal 35% 57 150
Optimista 25% 60 172
Además, se sabe que el activo libre de riesgo tiene un rendimiento de 4%. Con la información
presentada calcule:
a. El retorno esperado y el riesgo asociado a ambos activos individuales. (Retornos esperados: A =
0.059, B = 0.088445, Riesgo: A = 0.131829435, B= 0.178546068)
b. Calcular el retorno esperado y riesgo de un portafolio P1, formado con 30% del activo libre de
riesgo y 70% del portafolio P. Así mismo, el Portafolio P está compuesto con 50% del activo A y
el 50% restante con el activo B. Se sabe además que la covarianza entre el activo libre de riesgo y
el portafolio P es de 0.03. y la varianza del portafolio P es de 0.025. (Retorno esperado = 0.1737,
Riesgo = 0.21817424)
25
c. Si Ud. cuenta con S/ 50,000, cuál sería el retorno en Soles si invierte el 40% en el activo libre de
riesgo y el 60% restante en el portafolio P1. (S./13,352.11)
3. Usted es Analista Financiero de un Banco de Inversión y posee la siguiente información sobre las
acciones de las empresas: Índices Bursátiles Limited (proveedor de índices bursátiles) y Gold
Exchange Limited (dedicada al comercio on-line de oro).
Índices Bursátiles Limited Gold Exchange Limited
Situación de Probabilidad Rendimiento Situación de Probabilidad Rendimiento
la economía Total la economía Total
Auge 20% 40.00% Auge 20% -8.00%
Normal 45% 20.00% Normal 45% 15.00%
Recesión 35% -10.00% Recesión 35% 25.00%
Usted debe determinar la siguiente información:
a. El rendimiento esperado y la desviación estándar de ambas empresas (Rendimiento esperado:
IBL= 0.135, GEL= 0.139; Desviación estándar: IBL= 0.1878164, GEL=0.11814821)
b. Usted posee $300,000 y desea invertir en ambas acciones con la finalidad de obtener un
rendimiento conjunto de 10% ¿Cuándo debería invertir en cada una de las acciones? (Wa= 9.75,
Wb= 8.75)
c. Se sabe que históricamente ambas acciones tienen una correlación perfectamente negativa, por
lo tanto, ¿Cuál sería la desviación estándar del portafolio? (2.86500670)
d. La varianza del principal Índice Bursátil de la Bolsa de Valores es 2%; asimismo, se sabe que
su correlación con cada una de las acciones es 0.6 y 0.7 respectivamente. Determine el indicador
de riesgo sistemático de cada acción e indique si son más o menos riesgosas que el mercado (βa
= 0.7968, βb = 0.5848)
4. A continuación, se muestra información histórica respecto a los rendimientos de la Acción XYZ y del
índice General de la Bolsa de Valores del país A:
Rendimiento del Índice
Periodo Rendimientos de la Acción General de la Bolsa de
XYZ Valores
1 -14% -9%
2 11% 5%
3 15% 13%
4 -12% -7%
5 5% 3%
6 14% 9%
a. Determine la medida de sensibilidad (medida de riesgo sistemático) de la Acción XYZ respecto
del desempeño del mercado. (Coeficiente de correlación = 0.979589)
b. Indique si la acción posee un riesgo mayor o menor al mercado. (La acción XYZ tiene un riesgo
de 0.1188 y el riesgo de mercado es 0.0797, la acción es más riesgosa.)
26
5. A continuación, se muestra información respecto a diversas oportunidades de inversión en el país A:

Oportunidades de Inversión en el País A - Periodo: 2008 - 2012
Inversión Rendimiento Desviación
Promedio Estándar
Acciones de Empresa de Tecnología 20.0% 35.0%
Acciones de Empresa Minera 15.0% 25.0%
Acciones de Empresa de Construcción 8.0% 15.0%
Acciones de Empresa de Servicios 4.0% 8.0%
Letras del Tesoro - Ministerio de Economía 2.0% ----
a. ¿Qué puede decir acerca de la relación Riesgo – Rendimiento?
¿Es posible identificar un activo financiero libre de riesgo? De ser así, determine las diversas primas de
riesgo. (Primas de riesgo: 18%, 13%, 6%, 2%, 0%)
27
Formulario de Riesgo y rendimiento
1.- Rendimiento esperado de una acción

𝑛
𝐸(𝑟) = ∑ 𝑝𝑖 𝑟𝑖
𝑖=1
2.- Varianza de una acción

𝑛
𝑜 2 𝑟 = ∑ 𝑝𝑖 [𝑟 − 𝐸(𝑟)]2
𝑖=1
3.- Rendimiento esperado del portafolio

𝑛 𝑛
E(𝑟𝑝 ) = ∑ 𝑤𝑖 𝐸 (𝑟𝑖 ) ∑ 𝑤𝑖 = 1
𝑖=1 𝑖=1
4.- Varianza del portafolio
𝑜 2 𝑝 = 𝑤𝑖2 𝜎𝑖2 + 𝑤𝑗2 𝜎𝑗2 + 2𝑤𝑖 𝑤𝑗 𝐶𝑜𝑣𝑖𝑗
5.- Covarianza (escenarios esperados)

𝑛
𝐶𝑜𝑣𝑖𝑗 = ∑ 𝑝𝑡 [𝑟𝑗𝑡 − 𝐸(𝑟𝑖) ] [𝑟𝑗𝑡 − 𝐸(𝑟𝑗 ]

𝑡=1
6.- Coeficiente de correlación:
𝐶𝑜𝑣𝑖𝑗
𝑝𝑖𝑗 =
𝜎𝑖 𝜎𝑗
7.- Beta:
𝐶𝑜𝑣𝑖𝑚
𝛽𝑖 =
𝜎2𝑚
(∑𝑛𝑡=1[𝑟𝑡𝑖 − 𝑟𝑖𝑚 ] [𝑟𝑡𝑚− 𝑟𝑚𝑚 ] / (𝑛 − 1)

𝛽𝑖 = 2
( ∑𝑡=1[(𝑟𝑡𝑚 − 𝑟𝑚𝑚) ] /(𝑛 − 1)
28
Second CFA Challenge
1. A stock’s price is $8.50 today. You decide to model the stock price over time using a binomial
model (as a Bernoulli random variable) with a probability of an up-move of 60%. The up-move
factor is 1.05.
a. How many different prices are possible for the stock at the end of two periods?
b. What are the possible prices after two periods?
c. What is the probability that the stock price will be $8.50 after three periods?
d. What is the probability that the stock price will be $8.925 after three periods?
e. What is the probability that the stock price will be unchanged after six periods?
2. An analyst has developed a model of option prices as a function of a short-term interest rate and
the price of the underlying stock. She decides to test the model with a Monte Carlo simulation.
a. What steps does she need to perform to run the simulation?
b. What limitations of Monte Carlo simulation does she need to keep in mind when she interprets
the results?
c. What would be the advantages of using historical simulation instead of Monte Carlo
simulation? What would be the drawbacks?
3. The monthly returns on an index of investment-grade corporate bonds for the last ten years have
averaged 0.7% with a standard deviation of 2.0%.
a. Assuming the returns are approximately normally distributed, what are the 90%, 95%, and
99% confidence intervals for the monthly return on this index?
b. You are considering whether to use a lognormal distribution to model the value of one of the
bonds in the index. In what ways is the lognormal distribution different from the normal
distribution? What property of the lognormal distribution makes it useful for modeling asset
prices?
29
Tema 7: Financiamiento de Corto Plazo

1. La empresa donde Ud. Labora le ha solicitado realizar el Presupuesto de Efectivo para los meses
de noviembre, diciembre, enero y febrero
Las ventas se muestran a continuación:
Meses Setiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero
Ventas 1,250,000 1,320,000 1,400,000 2,250,000 948,000 1,280,000
• Se sabe que históricamente la empresa tiene una incobrabilidad del 3%. La empresa cobra el
50% al contado, el 20% se cobra a 30 días y el resto en 60 días.
• Las compras representan el 60% de las ventas mensuales. De estas, el 45% se desembolsa a 30
días y el resto a 60 días.
• La planilla mensual es de S/ 110,000 mensualmente a excepción de los meses de julio y
diciembre que se le paga el doble.
• En diciembre se venderá una máquina cuyo valor de venta (sin IGV) será de S/ 600,000
• En el mes de noviembre la empresa solicitará un crédito por S/ 400,000 para ser cancelado en
2 años con pagos bimestrales iguales a una TEA del 12%.
• Los gastos de depreciación son de S/. 50,000 mensuales.
• La empresa obtuvo una utilidad de S/ 820,000 de los cuales la Asamblea General de
Accionistas ha decido repartir en el mes de febrero el 50% de dichas utilidades.
• Los gastos mensuales por servicios son de S/ 70,000 mensualmente.
• Se desembolsa mensualmente S/ 60,000 como adelanto de impuestos.
• Se sabe que el saldo al 1ro de noviembre del presente año será de S/ 60,000 y que la empresa
necesita como Caja Mínima S/ 350,000 mensualmente para sus operaciones normales.
Calcule los requerimientos o exceso de efectivo para el presupuesto solicitado. (Noviembre =
S./402,600, Diciembre = S./1’708,400, Enero = S./1’663,292, Febrero = S./1’451,932).
2. Determine y comente el presupuesto de efectivo para los siguientes meses de enero a abril del 2015
y determine en qué meses existe necesidades de financiamiento o excedentes de efectivo y además
cuantifíquelos.
• Las ventas del mes de diciembre del 2014 fueron de 6 millones y se espera que estas crezcan
en 3% mensualmente.
• Del total de ventas, el 25% se cobra en el mismo mes de la venta, el 45% se cobra al mes
siguiente de la venta y el resto se cobra a los dos meses. Se sabe también que las ventas a un
mes tienen una incobrabilidad del 2% y las ventas a dos meses tienen una incobrabilidad de
4%.
• Las compras representan el 75% de las ventas mensuales, independientemente a si se cobran o
no. El 60% de estas se desembolsa en el mismo mes, mientras que el resto se paga al mes
siguiente.
• En el mes de febrero se venderá una máquina cuyo valor de venta (sin IGV) será de S/ 280,000.
El IGV es del 18%.
• Los gastos por depreciación mensuales serán de S/ 30,000 y los de amortización serán de S/
15,000.
• La empresa ha recibido el 31 de enero un préstamo por un S/ 750,000 de soles que será
empleado para la adquisición en el mes de febrero de una nueva máquina por S/ 1,250,000.
Este préstamo será cancelado en cinco años a través de pagos iguales (a partir de marzo) a una
TEA del 10%.
30
• La planilla de los trabajadores es de 185 mil.

• Todos los meses la empresa paga como adelanto del impuesto a la renta la suma de S/ 50 mil.
• En el mes de marzo la Junta General de Accionistas aprobó la entrega de S/ 800 mil por
dividendos.
• La empresa cuenta al 1ro de enero con S/ 200 mil de efectivo y espera contar mensualmente
con un saldo mínimo de efectivo de S/ 800 mil.
Comente qué estrategias deberá de hacer con el excedente o déficit de efectivo.
3. Una empresa está evaluando cambiar su actual política de ventas por otra pues desea incrementar
las ventas en 10%. Actualmente la empresa vende anualmente S/ 7,000,000 y su política de crédito
es 3/18 neto 30, además se sabe que el porcentaje de incobrabilidad histórico es de 4%, mientras
que se sabe que el 60% de los clientes actualmente no toma el descuento.
Por otro lado, se ha propuesto 5/25 neto 60, con esta flexibilización de la política de cobranza la
incobrabilidad será del 6% pero los que toman el descuento ahora representarán el 70% del total
de clientes. Con respecto al costo de ventas, éste siempre representa al 65% de las ventas. Se sabe
que el costo de oportunidad trimestral de la empresa es del 5%. Con la información mostrada
calcule:
a. Cuál de las políticas mencionadas es recomendable para la empresa. (VAN de política actual
= S./1’998,997; VAN de política propuesta = S./ 1,845,385)
b. Cuáles sería el porcentaje de los que toman el descuento en la Política Nueva para que ambas
políticas sean indiferentes. (72.26%).
4. Una empresa debe decidir si cambia o no la Política de Créditos según la información presentada:
Política Actual Política Nueva
Condiciones de 4/22 neto 60 4.5/18 Neto 45

venta
Costos Totales 65% 70% Como % de ventas
Toman descuento 50% 55%
Incobrables 8% 5%
a. Desde el punto de vista de la empresa, conviene aplicar la nueva política de créditos sabiendo
que las ventas actuales son de S/ 200 mil y se sabe que adoptando la nueva política las ventas
disminuirían en 6%. Asuma que la empresa en mención tiene un costo de capital del 10%
semestral. (VAN política actual = S./46,420.23; VAN nueva política = S./39,797.42)
b. ¿Cuánto tendría que ser el porcentaje de clientes que nunca pagan (incobrables) para que sea
indiferente elegir cualquiera de ambas políticas? Asuma que las ventas caen en 6%. (1.33%)
31
Primera Aplicación en Bloomberg
Trabajo individual
1. Con la ayuda de la plataforma financiera Bloomberg compare los ratios de capital circulante de dos
empresas en el mismo rubro, y comente cuál se encuentra en mejor situación y por qué.
2.Con la ayuda de la plataforma financiera Bloomberg extraiga los datos de Flujo de Caja Libre de los
últimos 5 años de dos empresas de su elección. Explique cómo se llegó hasta este dato final. Después,
buscando la tasa de costo de capital en Bloomberg halle el Valor Actual Neto (VAN).
32
Tema 8: Indicadores financieros
1. Se ha ganado la concesión de la cafetería del embarcadero de la bahía de Paracas por un periodo de

tres años (03), se planea invertir en su implementación la suma de S/65,000.00, luego de hacer un
estimados de los ingresos y egresos, se ha estimado los flujos netos de cada periodo en las sumas de:
S/15,000, S/20,000 y S/25,000, con un valor de liquidación de activos de S/32,000, mi costo de
oportunidad del dinero es del 15% anual, estimar si es viable la inversión bajo los criterios siguientes:
a. VAN (S/.644.78)
b. TIRM (15.48%)
c. Payback simple y descontado (Simple = 2 años, 6 meses y 9 días; Descontado = 2 … años,
11 meses y 24 días)
2. Usted desea invertir en un proyecto cuya inversión inicial es de S/. 250,000, estima un horizonte de
evaluación de 4 años, con ingresos por ventas de 95,000 por año, sus costos y gastos (sin considerar
depreciación) representan el 25% de sus ventas. La inversión inicial se deprecia completamente en
línea recta en el plazo de evaluación. La tasa de impuesto a la renta es un 30% anual. Se sabe que la
deuda tendrá una estructura de capital del 40% y su costo será una TES del 7%. Por otro lado, su beta
patrimonial o accionaria es de 1.2, la tasa de referencia del BCR es del 4% anual, y el rendimiento
del mercado es un 18% anual. Se le pide calcular la viabilidad del proyecto a través de los siguientes
criterios de evaluación financiera, los mismos que deber de indicar su relevancia y significado.
a. VAN (S/. 60,015.89)
b. TIRM (8.80%)
c. ¿En base a los criterios del VAN y TIRM, llevaría a cabo el proyecto?
3. La empresa “Textil Santa Rosa S.A.C.” dedicada a la manufactura y venta de camisas a nivel
nacional, viene evaluando un proyecto con un horizonte a 4 años para la ampliación de su fábrica en
el Sur de Lima, y para cuya implementación requeriría de la siguiente inversión inicial:
Activo Fijo Valor Unitario No. Unidades
Requeridas
Maquinaria US$ 180,000 3
Equipos US$ 120,000 2
Luego de hacer un estimado de los ingresos y egresos, se ha proyectado los flujos de caja netos
operativos de cada periodo en las sumas de:
Periodo Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
En US$ 190,000 200,000 300,000 380,000
Se estima un valor de liquidación de activos fijos después de impuestos de US$ 160,000. Si el
costo de oportunidad de capital es 12% anual. Determinar la viabilidad del proyecto bajo los
criterios siguientes:
d. VAN ($105,795.47)
e. TIRM (15.62%)
f. Payback simple (3 años y 2 meses)
33
4. Considere los siguientes proyectos:

Flujos de Tesorería (en dólares)
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5
A -1000 +1000 0 0 0 0
B -2000 +1000 +1000 +4000 +1000 +1000
C -3000 +1000 +1000 0 +1000 +1000
a. Si el costo de oportunidad del capital es el 10 por ciento, ¿qué proyectos tienen un VAN
positivo? (Proyectos B y C)
b. Calcule el período de recuperación de cada proyecto (A = 1 año, B = 2 años, C = 4 años)
c. ¿Qué proyecto(s) aceptaría una empresa que utilice el período de recuperación si el período
máximo fuese de tres años?
d. Calcule el periodo de recuperación descontado para cada proyecto. (A = No se recupera la
inversión, B = 2 años, 1 mes y 2 días, C = 4 años, 11 meses y 7 días)
e. ¿Qué proyecto(s) aceptaría una empresa que utilice el periodo de recuperación descontado,
si el periodo máximo fuese de tres años?
5. Considere los dos proyectos mutuamente excluyentes:

Flujos de Tesorería (en dólares)
Proyecto C0 C1 C2 C3
A -100 +60 +60 0
B -100 0 0 +140
a. Calcule el VAN de cada proyecto para las tasas de descuento del 0, 10 y 20 por ciento.
Dibújelos en un gráfico con el VAN en el eje vertical y la tasa de descuento en el horizontal.
(A: 0% = 20, 10% = 4.14, 20% = -8.33; B: 0% = 40, 10% = 5.18, 20% = -18.98)
b. ¿Cuál es la TIR aproximada de cada proyecto? (A: 0% = 6.27%, 10% = 11.49%, 20% =
16.57%; B: 0% = 11.87%, 10% = 11.87%, 20% = 11.87%)
c. ¿En qué circunstancias aceptaría la empresa el proyecto A?
d. Calcule el VAN de la inversión incremental (B-A) para las tasas de descuento de 0, 10, y 20
ciento. Dibújelos en el gráfico. Muestre que las circunstancias en las que aceptaría A son
también aquellas en las que la TIR de la inversión incremental es inferior es inferior al costo
de oportunidad de capital
6. El Sr. Cyrus Clops, presidente de Empresas Gigante, tiene que elegir entre dos posibles inversiones:
Flujos (en dólares)
Proyecto C0 C1 C2 TIR,%
A -400 +241 +293 21
B -200 +131 +172 31
El costo de oportunidad del capital es el 9 por ciento. Sr. Clops está tentado a adoptar B, cuya
TIR es mayor.
a. Explique al señor Clops por qué éste no es el procedimiento adecuado
b. Muéstrele como adaptar el criterio TIR para elegir el mejor proyecto. (VAN A = $67.71,
VAN B = $64.95)
34
c. Muéstrele que este proyecto tiene también mayor VAN (Índice de rentabilidad A = 16.93%,
Índice de rentabilidad B = 32.48%)
7. La compañía Astilleros Titanic tiene un contrato no cancelable para construir un pequeño buque de
carga. La construcción supone un pago de $ 250,000 al final de cada uno de los próximos dos años.
Al final del tercer año la empresa recibirá $650,000. La empresa recibirá $650,000. La empresa puede
acelerar la construcción trabajando un turno extra. En este caso había un pago de $550,000 al final
del primer año, seguido de un cobro de $650,000 al final del segundo año. Utilice el criterio TIR para
mostrar el rengo aproximado del costo de oportunidad del capital en el cual la empresa debería
trabajar el turno extra. (Un rango de entre 10% y 15%.)
8. Productos farmacéuticos Borgia tiene 1 millón de dólares asignado para gastos de capital.
a. ¿Cuál(es) de los siguientes proyectos debería aceptar la empresa para cumplir con el presupuesto
de 1 millón de dólares? (Proyectos: 7,1,6 y 3)
b. ¿Cuánto le cuesta a la empresa el límite de presupuesto en términos de valor de mercado?
($17,000)
El costo de oportunidad del capital para cada proyecto es el 11 por ciento.
Proyecto Inversión VAN TIR (%)

(miles de US$) (miles de US$)
1 300 66 17.2
2 200 -4 10.7
3 250 43 16.6
4 100 14 12.1
5 100 7 11.8
6 350 63 18.0
7 40 48 13.5
9. SAN CRISTOBAL SAC estudia la posibilidad de introducir en el mercado, una nueva línea de
herramientas electrónicas. SAN CRISTOBAL SAC proyecta las ventas unitarias como sigue:
Año Ventas Unitarias

1 3100
2 5200
3 6100
4 6600
5 6000
6 5100
7 4200
8 3100
La nueva herramienta tendrá un precio de venta inicial de 125 dólares. Sin embargo, cuando la
competencia le de alcance, SAN CRISTOBAL SAC anticipa que el precio bajara a 115 dólares
35
(a partir del 4 año en adelante). El proyecto de esta herramienta requiere de una inversión en
capital de trabajo neto inicial (año o) de 20,000 dólares. Luego del cual el capital de trabajo neto
total al final de cada año será de 15% de las ventas totales del mismo año. El costo variable
unitario es de 65 dólares y el total de costos fijos es de 24,000 dólares por año.
Comprar el equipo necesario para iniciar la producción costará 700,000 dólares. Dicho equipo se
depreciaría de la siguiente forma:
Año 1:14.29%
Año 2: 24.49%
Año 3:17.49%
Año 4:12.49%
Año 5:8.93%
Año 6:8.92%
Año 7:8.93%
Año 8:4.46%
Se estima que el equipo valdrá un 20% de su costo dentro de 8 años. Asuma que se recupera en
su totalidad la inversión en capital de trabajo neto (fines del año 8) la tasa impositiva es 30%
anual y el rendimiento requerido es de 15% anual.
¿Debe SAN CRISTOBAL SAC llevar a cabo el proyecto?
Aplique:
a. VAN ($200,898.1)
b. TIR (18.59%)
c. Índice de rentabilidad (27.90%)
d. Payback convencional (política recuperar en plazo máximo de 6 años) (3 años, 7 meses y 2
días)
10. La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y está pensando la posibilidad de ampliar su
negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del ciclismo. Para ello, ha
previsto un desembolso de 600.000 euros. y los siguientes cobros y pagos que se generarían durante
la vida de la inversión, que es de 4 años, Tasa 10%.
Años Cobros Pagos

1 100.000 50.000
2 200.000 60.000
3 300.000 65.000
4 300.000 65.000
Calcular:
a. VAN (€ -101,775.83)
b. TIRM (5.01%)
c. Payback (No se logra recuperar en los 4 años.)
d. evaluar según estos criterios la viabilidad de la inversión.
36
Third CFA Challenge
1. Allison Rogers, CFA, makes the following statement: “The problems with bank discount yields
quoted for T-bills is that they aren’t yields, they ignore compounding, and they are based on a short
year.”
a. Is she correct in all regards?
b. Which of these problems is/are remedied by using the holding period yield?
c. Which of these problems is/are remedied by using a money market yield?
d. Which of these problems is/are remedied by using effective annual yields?
2. L. Adams buys 1,000 shares of Morris Tool stock for $35 per share. One year later the stock is $38
per share and has paid a dividend of $1.50 per share. Adams reinvests the dividends in additional shares
at the time. At the end of the second year, the shares are trading for $37 and have paid $2 dividends
over the period. L. Burns buys 500 shares of Morris Tool stock for $35 per share. One year later the
stock is $38 per share and has paid a dividend of $1.50 per share. Burns reinvests the dividends in
additional shares at that time and also buys 500 additional shares. At the end of the second year, the
shares are trading for $37 and have paid $2 in dividends over the period.
a. Compare the annual time-weighted returns for the accounts of the two investors (no calculation
required).
b. Compare the annual money-weighted returns for the accounts of the two investors (no calculation
required).
3. At retirement nine years from now, a client will have the option of receiving a lump sum of £400,000
or 20 annual payments of £40,000, with the first payment made at retirement. What is the annual rate
the client would need to earn on a retirement investment to be indifferent between the two choices?
37
Trabajo de Análisis 2
Descargue la más reciente edición del reporte semanal de finanzas e inversiones FILAB INSIGHTS.
Investigue acerca de los proyectos de inversión que ha efectuado la empresa que se escogió como el Valor
de la Semana. La siguiente semana preséntelo a su profesor en una hoja impresa.
Descargue aquí los reportes
38
Segundo taller de Bloomberg
A continuación, se adjunta como referencia un modelo de quiz del ciclo pasado del primer taller en
Bloomberg. Para practicar, puede visitar el laboratorio de Finanzas e Inversiones en sus horarios
disponibles.
Quiz 2
Marque con una "x" la alternativa correcta:
Pregunta 1
¿Qué sintaxis utilizaría para evaluar el PER (valoración relativa) de Facebook comparado con la
industria?
a. FB <Equity> RA
b. FK PE <Equity> PER
c. FB PE <Equity> RA
d. FB US <Equity> RV
Pregunta 2
¿Qué interpretación haría del siguiente dato de Bloomberg: Median (P/E)=24.29, SALESFORCE.COM
INC (P/E)=240.25?
a. La empresa está sobrevaluada
b. La empresa está subvalorada
c. El precio es muy bajo
d. El precio es muy alto
Pregunta 3
Cuanto fue la capitalización de mercado de Boeing el año 2014 (en EUR). Utilize FA <GO>
a. 144,986
b. 75,917
c. 91,095
d. 88,705
Pregunta 4
"En Marzo del 2017 que % de los analistas recomendaron vender Facebook. Utilice ANR <GO>"
a. 5%
b. 9%
c. 7%
d. 2%
39
Tema 9: Presupuesto de Capital y Riesgo I
1. Violines Nerón tiene la siguiente estructura de capital
Títulos Beta Valor total de mercado

(en millones de dólares)
Deuda 0.00 100
Acciones preferentes 0.20 40
Acciones ordinarias 1.20 200
a. ¿Cuál es el valor de la beta del activo de la empresa? (βa= 0.72936)
2. Archimedes Levers se financia con una mezcla de deuda y capital propio.

Usted posee la siguiente información acerca de su coste de capital
rE = r D = 12% RA=
E = 1.5 D = A =
rf = 10% r m = 18% D/D+E = 0.5
a. Se le solicita que calcule las demás variables: Re, Ra,Bd. Ba (22%, 17%, 25%, 87.50%)
b. Vuelva a la pregunta anterior. Suponga ahora que Archimedes recompra deuda y emite capital
propio de tal forma que D/D+E = 0.3. La reducción en el endeudamiento causa la caída de
rD al 11%. ¿Cómo cambian las otras variables? Asuma que el riesgo del negocio no cambia.
c. (Re = 22%, Ra = 18.70%, Bd = 12.50%, Ba = 108.750%)
3. Le dan la siguiente información de Lorelei Motorwerke:

• Deuda pendiente a largo plazo: $ 300,000
• Rendimiento corriente al vencimiento (rD): 8 por ciento
• Numero de aciones ordinarias: 10.000
• Precio de mercado de cada acción: $50
• Valor contable por acción: $25
• Tasa de rentabilidad esperada por acción (rE): 15 por ciento
• Tasa impositiva: 30%
a. Calcule el costo promedio ponderado de capital de Compañía del Sur (11.475%)
b. ¿Cómo cambiarían rE y el costo promedio ponderado de capital si el precio de la acción cae
a US$25 debido a una disminución de los beneficios? (re se mantiene, el WACC cambia a
9.87%)
40
4. Productos Amalgamados tiene tres divisiones operativas:
División Porcentaje del

valor de la empresa
Alimentaria 50
Electrónica 30
Química 20
Con el objeto de estimar el costo de capital de cada división, Amalgamados ha identificado a
los tres principales competidores siguientes:
Beta del capital propio Deuda / (Deuda+capital propio)
Alimentarias Unidas 0.8 0.3
Electrónica General 1.6 0.2
Química Asociados 1.2 0.4
Asuma que estas betas son estimaciones exactas y que el modelo de equilibrio de activos
financieros es correcto, siendo la tasa impositiva de 30%.
a. Estime la beta del activo de cada división de Amalgamados (βa = 0.86, βe = 1.48, βq = 1.12)
b. Suponga que la tasa de interés libre de riesgo es el 7 por ciento y la rentabilidad esperada del
índice de mercado es el 15 por ciento. Estime el costo de capital de cada una de las divisiones
de Amalgamados. (Ra = 0.1388, Re = 0.1889, Rq = 0.1596)
c. La relación entre deuda y deuda más capital propio de Amalgamados es 0.4. Si sus
estimaciones de las betas de cada división son correctas, ¿cuál sería la beta del capital propio
de Amalgamados? (0.76365).
d. ¿En cuánto cambiaría la estimación del costo de capital de cada división si supusiera que la
deuda de la empresa tiene una beta de 0 (Alimentarias = 0?092264, Electrónica = 0.1184432,
Químico = 0.1053536).
5. Un proyecto tiene el siguiente flujo previsto de tesorería (en miles de dólares):
Flujo de Tesorería
(en miles de dólares)
C0 C1 C2 C3
-100 +40 +60 +50
La beta estimada del proyecto es 1,5. La rentabilidad de mercado rm es el 16 por ciento, y la tasa
libre de riesgo rf es el 7%.
a. Estime el costo de oportunidad de capital y el Valor Actual Neto (20.50%; 3.093)
b. ¿Cuáles son los equivalentes ciertos de los flujos de tesorería de cada año? (0.89, 0.79, 0.70)
c. ¿Cuál es la relación entre el equivalente cierto del flujo de tesorería y el flujo esperado de
tesorería en cada año? (-17.93)
41
6. La tasa de interés libre de riesgo es del 5% y la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es

del 12%.
a. Cuál es la prima riesgo de mercado? (7%)
b. Cuál es la rentabilidad que se exige a una inversión con beta de 1.5? (15.5%)
c. Si una acción X tiene una beta de 1 y ofrece una rentabilidad esperada del 10%. ¿Está en
equilibrio?
d. Grafique sus resultados en la Línea de Mercado de Valores.
42
Tema 10: Presupuesto de Capital y Riesgo II
1. Un ejecutivo de una compañía de petróleo está considerando invertir 10 millones de dólares en

uno o en ambos de los dos pozos: se espera que el pozo 1 produzca petróleo por un valor de 3
millones de dólares por año durante 10 años; del pozo 2, se espera que produzca 2 millones de
dólares durante quince años. Estos flujos son reales de tesorería (ajustados por inflación) La beta
para los pozos productivos es 0,9. La prima de riesgo del mercado es 8 por ciento, la tasa de
interés nominal libre de riesgo es 6 por ciento y la inflación esperada es el 4 por ciento. Los pozos
están proyectados para desarrollar un campo de petróleo, previamente descubierto.
Desgraciadamente, todavía hay una probabilidad del 20 por ciento de encontrar un pozo seco en
cada caso. Un pozo seco significa un flujo de tesorería de 0 y una pérdida de 10 millones de
dólares de la inversión. Ignore los impuestos y haga tantas suposiciones como sean necesarias.
a. ¿Cuál es la tasa real de descuento correcta para los flujos de tesorería de los pozos explotados?
(8.85%)
b. Calcule el VAN de cada pozo considerando las probabilidades de ocurrencia. (5.51; 3.02)
2. COMUNICACIONES S.A. es un conglomerado cuyas actividades se centran en diversos campos

que van desde las telecomunicaciones hasta la fabricación de fibras ópticas pasando por la
electrónica. Precisamente la división de cables de fibra óptica desea saber su costo de capital de
cara a realizar un proyecto de ampliación. Al respecto se cuenta con información de cuatro
empresas similares que tienen las características de ser comparables con la división que se desea
analizar.
Empresa E Ratio : D / D+E Tasa impuesto

Comparable
Nordcable 1.30 55% 23%
Opticable 1.10 50% 25%
Transfibra 1.45 60% 28%
La división de cables de COMUNICACIONES S.A. ha previsto tomar deuda cuyo costo es 12%
efectiva anual. Mediante este proyecto de ampliación, se espera financiar el 70% del proyecto con
deuda y la diferencia con capital propio. También se sabe que los bonos del Tesoro tienen un
rendimiento del 3% anual, la tasa de la cartera de mercado es de 18% anual y la tasa de impuesto
del proyecto es 30% anual. Calcular:
a. La beta de las acciones de la división de cables de COMUNICACIONES S.A. (1.7514)
b. El costo de las acciones de la división de cables de COMUNICACIONES S.A. (29.27%)
c. El costo de capital de la división de cables de COMUNICACIONES S.A. (14.66%)
43
3. La empresa INDUSTRIAS TEXTILES S.A. es una empresa dedicada a la producción y

exportación de diversos productos, dirigidos a los mercados americano y asiático. La Gerencia
Financiera se encuentra evaluando una propuesta del área de producción, la cual consiste en
adquirir un equipo por un valor de US$ 50 millones, con la cual los flujos de efectivo del
proyecto serán de US$ 23 millones por año durante 5 años. El equipo del área de finanzas
utilizó la siguiente información en su evaluación:
• Actualmente, la empresa tiene una deuda con un valor de mercado de US$ 35 millones y un
costo efectivo de 6.8%.
• La tasa libre de riesgo es de 4.5%.
• Además, la empresa tiene actualmente 5 millones de acciones de capital común en
circulación, cada una de las cuales se vende en US$ 21.
• La beta apalancada de la empresa es 1.52.
• La tasa de impuestos corporativos es de 35%.
• La prima de riesgo de mercado esperada en el mercado es de 5.5%.
• La actual razón de deuda/patrimonio es la que la empresa considera como óptima, por lo cual
debe ser respetada en la evaluación.
a. Utilizando el costo promedio ponderado de capital, determinar si la empresa debería o no
realizar la inversión mencionada. (VAN = 35.54 millones de dólares)
4. La empresa TEJIDOS NACIONALES S.A. se dedica a la fabricación de prendas de vestir para

clientes locales y del exterior y cuenta con la siguiente información referente a empresas del
sector, comparables con la misma:
Empresas E D / (D+E) Impuesto a la renta
TEJIDOS DE CALIDAD 1.36 60% 28%
CONFECCIONES DEL SUR 1.25 55% 25%
INDUSTRIAS DEL PACIFICO 1.42 68% 34%
La empresa desea financiar su expansión con una deuda que tendrá un costo efectivo anual de
13%. Dicha deuda financiaría el 40% del costo total y el resto se realizaría mediante capital propio.
Sabiendo que la prima de riesgo de mercado es 6%, la tasa de impuesto a la renta para la empresa
es 30% y la tasa de rendimiento de mercado es 15%.
Calcular:
a. La beta apalancada correspondiente a las acciones de TEJIDOS NACIONALES S.A. (0.9275)
b. El costo de las acciones que emitiría la empresa TEJIDOS NACIONALES S.A. (14.57%)
c. El costo promedio ponderado de capital de la empresa TEJIDOS NACIONALES S. (12.38%)
44
Segunda Aplicación en Bloomberg
Trabajo grupal
Lea el caso de estudio de Costo Promedio de Capital (WACC) de Bloomberg Businessweek y desarrolle
el ejercicio con la empresa Disney. Demuestre sus resultados desarrollados en una hoja de Excel y una
presentación en Power Point.
CASE STUDY
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL
Analice como los conceptos teóricos del costo promedio ponderado del capital (WACC) se conectan con
el mundo real explorando el impacto de cambiar las variables de WACC en una compañía.
Esta lección explora cómo varias compañías e industrias se ven afectadas por el cambio de variables en
la fórmula del costo promedio ponderado del capital (WACC). Para aplicar lo aprendido de WACC a
trabajos complicados reales, se examinará cómo está siendo afectado por las tasas de interés y luego usted
podrá aplicar las mismas lecciones a Disney para sus tareas.
Material de introducción al tema
Como preámbulo al desarrollo del caso, lea el artículo de Bloomberg Businessweek titulado
“Recessions”. El artículo ayudará a comprender cómo los cambios de la tasa de interés realizados por la
Reserva Federal afectan a la economía en general y específicamente al costo de capital.
Descargue aquí el artículo
Preguntas del caso
1. Calcule el costo promedio de capital de Disney

Esto lo hará usando los datos proporcionados en este caso para el primer trimestre del 2018. (Bloomberg
incluye más elementos en el cálculo del WACC, que los libros de texto, para nuestros fines vamos a
utilizar la fórmula de usada en el curso con los datos del Bloomberg.
2. Utilice el terminal de Bloomberg para recopilar los datos necesarios para hacer un cálculo similar para
…el tercer trimestre del 2018.
3.Usando las hojas de Excel (descargue aquí), calcule el WACC para cada unidad de negocio de Disney.
Describa …cuáles son las variables principales que explican las diferencias entre las distintas tasas de los
…segmentos.
45
Tutorial para desarrollo del caso

Las siguientes instrucciones muestran como reunir los datos necesarios para calcular el WACC de Disney
para el primer trimestre del 2018 del terminal de Bloomberg. Esto te ayudará a responder la primera
pregunta del caso. La segunda pregunta del caso requiere que reuna los datos del tercer trimestre del 2018.
Usa estas instrucciones como plantilla.
▪ Ingresa en el terminal de Bloomberg y escribe DIS, presiona la tecla F8 “Sector Capital”, escriba
WACC en la línea de comandos y luego pulse continuar.
▪ Esta es la página resumen del WACC para Disney. Lo primero que necesitamos hacer es
seleccionar el periodo de tiempo para el cual deseamos extraer la data. En la casilla amarilla en
donde dice MR, seleccionamos para este caso Q1 (para el primer trimestre) del año 2018.
▪ Desde esta página podemos completar los elementos de la estructura del capital de la tabla de
WACC en nuestro caso, incluyendo las cantidades de capital para capital, de preferencia capital
y deuda.
Disney WACC Elements

All Data as of First Quarter 2018
Cost of Capital Components Capital Structure $ in Millions
Beta 1.07 Equity 161,265
Expected Return fo the Market 9.17% Preferred Equity 0
Risk Free Rate 2.41% Short-Term Debt 6.009
Tax Rate 17.79% Long-Term Debt 20,082
Pre-Tax Cost of Debt Total Capital 187,356
46
▪ Por consiguiente, damos clic en el encabezado del capital, en la tabla costo de capital, se abrirá
una hoja de cálculos de WACC del terminal para el capital de Disney.
▪ Debemos tomar en cuenta los elementos del capital que podrían no estar incluidos en la fórmula
que se usa en el curso. Vamos a revisar esta página para completar los datos de nuestra tabla.
▪ La beta para la acción Disney es 1.07, la tasa libre de riesgo es 2.41% y el retorno esperado del
mercado es 9.17%. Esta es toda la información que necesitamos para el costo de capital del
accionista con el fin de satisfacer nuestra formula simplificada de WACC.
47
▪ Vamos a dar clic en la pestaña costo de deuda, para que podamos completar la otra celda de
nuestra tabla.
▪ La tasa marginal de impuestos que usa Disney es 17.79%. Necesitamos el Costo de deuda de
Disney antes de impuestos. Está listado en la tabla, pero el libro de texto utiliza el rendimiento al
vencimiento de los bonos de la empresa, en lugar de la metodología del cálculo utilizada por
Bloomberg.
▪ En la línea de comando, vamos a escribir RELS, la cual es la función de los valores relacionados.
Presionamos enter y hacemos clic en la categoría de bonos a la derecha.
48
Vamos hacer clic en la columna R para ordenar los bonos más activamente negociados por Disney.
Seleccione las series con el indicador de mayor relevancia.
En el menú emergente seleccione YAS (Análisis de rendimiento y distribución). Cambie los cuadros de
fecha a 29 de marzo del 2018, el último día de negociación Q1 y presione enter. Junto al campo de
rendimiento cambie de Wst a Mty para el rendimiento al vencimiento y vuelva a presionar enter.
Este bono tiene un rendimiento al vencimiento de 3.68%. La tabla de WACC de Disney ahora está
completa y lista para ser usada, de esa manera podrá responder la primera pregunta del caso.
49
Tema 11: Leasing
1. Una empresa necesita una máquina y desea evaluar su adquisición a través de un Leasing Financiero.
Se sabe que la máquina tiene un costo de US$ 100,000, el financiamiento sería en un plazo de tres
años, con cuotas anuales vencidas iguales y una tasa pactada del 8% de TEA.
La empresa asumiría los gastos de mantenimiento de US$ 1,200 por año. La depreciación por normas
de la SUNAT deberá de hacerla en el mismo plazo del financiamiento y en forma lineal. La empresa
está afecta a una tasa de impuesto a la renta del 30% anual y el costo del capital es una TEM del
1.5%.
a. Calcular la Cuota anual a pagar por el Leasing Financiero. ($ 38,803.35)
b. Elaborar el Flujo del Leasing y determinar su valor actual. ($ 59,200)
2. La empresa Triston SAC, desea evaluar si adquirir una maquinaria que tiene un valor de
US$100,000.00, a través del Leasing Financiero, para lo cual el Banco WINNER le ofrece un
Leasing para ser cancelado en 3 cuotas anuales, con una opción de compra del 10% y una TEA del
14%, la otra opción es hacer un Leasing Operativo con una cuota de arriendo anual de US$40,000.00.
Si se opta por el Leasing Financiero adicionalmente la empresa Triston SAC deberá de asumir los
gastos de mantenimiento y seguros por US$12,000.00 por año, y si opta por el Leasing Operativo
tendrá una opción de adquisición por un valor residual de US$10,000.00, el WACC de la empresa
es del 10% TEA, y la Tasa de impuesto a la Renta es del 28%.
a. Elaborar el Flujo del Leasing Financiero. (VAN del leasing financiero = $ 105,931.26)
b. Elaborar el Flujo del Leasing Operativo. (VAN del leasing operativo = $ 79,134.49)
c. ¿Cuál es el más conveniente de los dos?
3. Una empresa constructora requiere de un camión-tractor y desea analizar su adquisición a través de

un Leasing Financiero. Se sabe que el activo tiene un costo de US$ 120,000, el financiamiento sería
en un plazo de tres años, con cuotas anuales vencidas iguales y una tasa pactada de 7% TES. La
empresa constructora asumiría los gastos de mantenimiento de US$ 800 por año. La depreciación
por normas de la SUNAT deberá de hacerla en el mismo plazo del financiamiento y en forma lineal.
La empresa está afecta a una tasa de impuesto a la renta del 28% anual.
Adicionalmente se sabe que la empresa constructora posee una estructura de capital conformada por
bonos y acciones que representan el 40% y 60% respectivamente. Asimismo, el costo financiero
antes de impuestos de los bonos emitidos es de 6% mientras que el costo del capital accionario es de
14%.
a. Calcular la Cuota anual a pagar por el Leasing Financiero. ($52,113.28)
b. Elaborar el Flujo del Leasing Financiero.
c. Determinar la tasa de descuento de la empresa constructora. (10.1280%)
d. Determinar el valor actual del Leasing Financiero. ($94289.42)
50
4. El Gerente Financiero de TEJIDOS LA UNION S.A. viene evaluando la compra de una maquinaria
textil, para lo cual tiene 2 alternativas de financiamiento: leasing financiero o préstamo bancario. El
costo de la maquinaria es de US$ 90,000.
Las condiciones del leasing financiero son: cuotas de leasing anuales vencidas, pago del seguro de
US$ 750 a fines de cada año y tasa de interés una TEA del 14%. Se ejercerá la opción de compra y
será equivalente al 1% del costo del activo. El plazo del contrato es de 3 años y la maquinaria textil
podrá ser depreciada en línea recta en dicho plazo. Se sabe adicionalmente que el VAN del préstamo
bancario es de - US$ 72,000. La tasa de Impuesto a la Renta es un 30% anual. La deuda representa
el 30% de la estructura del capital de la empresa. El costo de la deuda es un 10% anual. El costo de
las acciones es un 18% anual.
a. Calcular el VAN del financiamiento mediante leasing financiero. ($63,756.55).
b. Indique que alternativa de financiamiento escogería.
5. Una empresa desea adquirir una máquina industrial a través de un leasing financiero con una opción
de compra del 10% del valor del activo. Se sabe que la máquina tiene un costo de US$200,000 y el
financiamiento sería a un plazo de 4 años, con cuotas anuales vencidas de S/. 60,000.
Sabiendo que la empresa tendrá adicionalmente un costo por seguros equivalente al 1.5% del valor
contable de la máquina en cada año, que el costo de capital es de 4.2% efectivo trimestral, que la
tasa de impuesto a la renta es de 30% y que la tasa de IGV es de 18%, se pide lo siguiente:
a. Calcular la tasa efectiva anual por la operación del leasing financiero, considerando que se
concreta la opción de compra mencionada líneas arriba. (7.71%)
b. Elaborar el flujo de efectivo del leasing, considerando sus efectos tributarios correspondientes
y determinando el valor actual de dichos flujos. (VAN = $156,755.27)
6. Una empresa necesita financiar un activo cuyo valor es de S/. 450,000. Para tal fin acude a
una institución financiera para acceder a un leasing. Este proveedor le ofrece una TNS de
12% con capitalización trimestral con cuotas anuales iguales para ser cancelado en 4 años.
La depreciación será lineal y la empresa asumirá el pago de mantenimiento de S/. 12,000
anuales y un pago de seguro equivalente a 2.5% del saldo del financiamiento. Se cuenta con
información de que la empresa tiene una estructura de capital de 45% deuda y el resto de
acciones. La beta de la deuda es de 0.7, mientras que la beta de las acciones es de 0.85. El
rendimiento de los bonos soberanos es de 4% y el rendimiento del mercado es de 12%.
Considerando una tasa impositiva de 28%, se pide lo siguiente:
a. El cronograma de amortización del financiamiento. (Cuota = S./194,794.93).
b. El flujo de caja del leasing financiero.
c. (S./-146,962.84; S./-132,015.35; S./-141,550.23; S./-153,587.79).
d. El valor presente de dicho flujo de caja. (S./-330,041.79).
51
Tema 12: Estructura De Capital, M&M, Ecuaciones De Hamada, Estructura Óptima De Capital
1. La empresa Estructuras Metálicas S.A.C. cuenta con información que el rendimiento de los bonos
emitidos por el gobierno es de 3.5% y que el rendimiento de la Bolsa de Valores de Lima es de
11%. La tasa impositiva es del 30%. Esta empresa tiene un Beta de la Deuda = 0.88 y un Beta
del Capital Propio = 1.22, mientras que la razón D/E es de 0.65. La empresa afirma que esta
estructura de capital va a permanecer constante durante los tres primeros años. Posteriormente
la empresa se apalancará a una razón D/(D+E) = 0.45 por lo que el Beta de la Deuda se
incrementaría a de 0.92 y el Beta de Capital Propio será de 1.35. Así mismo se espera que los
flujos de caja proyectados a partir del año 4 se incrementen en 3% perpetuamente. Los flujos
anuales proyectados (en miles de Soles) se muestran a continuación:
Inversión FC 1 FC2 FC3 FC4
-5,000 450 480 515 620
a. Calcule las betas del activo de la empresa según su estructura de capital. (β = 1.0861)
b. ¿Se invertiría en el proyecto con la información presentada? Cuantifique. (VAN =S./2,054)
2. La empresa nacional XYZ que se ubica en el sector construcción, desea calcular su WACC, sin
embargo, desconoce su Beta. El Gerente Financiero de XYZ ha encontrado información relevante
de la empresa ABC que opera en el extranjero, esta empresa es similar a la nuestra, la única
diferencia es la estructura de capital, menciona. Esta empresa extranjera tiene una razón de
capital D/E = 0.5, además se sabe que el Beta de la Deuda es de 0.8, mientras que el Beta de las
acciones es de 1.20 y la tasa impositiva es del 35%. Por otro lado, se sabe que el rendimiento
anual de un bono emitido por el gobierno es 4% y la tasa de rendimiento del mercado es 16%.
Finalmente se sabe que la estructura de financiamiento de la empresa nacional XYZ es (D/D+E
= 0.4), el costo de su deuda es de 10% y la tasa impositiva nacional es de 30%. Asuma que el
riesgo en ambos países es el mismo.
Con la información presentada calcule:
a. Calcule la beta apalancada de la empresa XYZ (1.20)
b. Calcule el WACC de la empresa XYZ (11.09%)
3. Una empresa peruana del sector construcción que no cotiza en la Bolsa de Valores de Lima
actualmente se financia con 70% de capital propio y la diferencia con deuda bancaria. El costo
de esta deuda antes de de impuestos es del 12%. Esta empresa desea conocer tanto su beta como
su WACC, para tal fin ha buscado en el contexto internacional empresas muy similares que se
muestran a continuación:
País Beta de las acciones % D y % E Tasa impositiva
EEUU B e = 0.70 D / D +E = 0.40 t = 35%
Francia Be =0.82 D / D + E = 0.45 t = 32%
España Be = 0.91 E / D + E = 0.48 t = 30%
Finalmente se sabe que el rendimiento de los bonos soberanos es de 4% y que la prima de riesgo
es de 10% y la tasa impositiva en el Perú es de 28%. Calcule:
a. La beta desapalancada (sin deuda) promedio. (0.6685)
b. El costo de capital propio de la empresa peruana. (10.69%)
c. El costo promedio ponderado (WACC) de la empresa peruana (10.07%)
52
4. La empresa Aceros Junín de dedica a la producción de fierros de construcción y desea financiar

la construcción e implementación de una nueva planta de producción cuyo costo ascenderá a S/.
15’000,000. Actualmente la empresa tiene una deuda vigente de S/. 8’000,000 a una TEA de 6%;
asimismo, posee 1’500,000 de acciones en circulación en el mercado, cada una a un precio de S/.
15. Por otro lado, al día de hoy, las UAII (Utilidades Antes de Interés e Impuestos) de la empresa
ascienden a S/. 20’800,000; asimismo, se espera que la nueva planta de producción genere una
UAII adicional de S/. 7’300,000. Finalmente, la empresa está evaluando financiar la construcción
e implementación de la nueva planta de producción mediante deuda adicional a una TEA de 12%
o mediante la emisión de acciones al nuevo precio de S/ 18. La tasa de impuesto es 28%.
a. Determine el ROE y la UPA actual (ROE = 65%, UPA = 9.75)

b. Determine el ROE y UPA bajo el escenario de financiamiento mediante deuda adicional.
(ROE = 82.62%, UPA = 12.39)
c. Determine el ROE y UPA bajo el escenario de emisión de acciones.
(ROE = 47.35%, UPA = 8.52)
d. Cuál es la mejor opción. ¿Por qué?
5. Una empresa inicialmente se financia sólo con capital propio, sus inversionistas exigen un
rendimiento sobre el capital no apalancado de 13% y se sabe que la tasa impositiva es de 28%.
Esta empresa estima una UAII de S/. 90,000 a perpetuidad, asimismo, distribuye todas sus
utilidades como dividendos al final de cada año.
a. Determinar el valor de la empresa desapalancada. (S./ 498,462)
Luego, supongamos que la empresa decide emitir deuda por S/. 300,000 cuyo costo es de 8% y
los utiliza para recomprar acciones.
b. Determine el nuevo valor de la empresa. (S./ 582,462)
c. Determine el nuevo valor del capital de la empresa. (S./ 282,462)
d. Determine el rendimiento exigido por inversionistas sobre el capital apalancado. (16.82%)
e. Determine el WACC de la empresa. (11.13%)
6. La empresa Amancaes inicialmente se financia solo con capital propio (no apalancada). Los
inversionistas exigen por invertir en esta empresa un rendimiento (kE) del 14%. Se sabe además
que esta empresa distribuye todas sus utilidades como dividendos, además se estima que
anualmente la UAII serán de S/ 700 mil (perpetuamente). La tasa impositiva es de 28%.
Posteriormente, la empresa contrae una deuda por S/ 1,500,000 con un costo del 8% y esta la
utiliza para la recompra de acciones.
Calcule:
a. El valor de la empresa despalancada y apalancada (VL = S./ 3’600,000; VE = S./4’020,000)
b. Determine el rendimiento exigido por los inversionistas posteriores al apalancamiento de la
empresa. (16.57%)
c. Calcule la tasa de descuento de la empresa. (12.54%)
7. La empresa nacional ABC no cotiza en la BVL y los accionistas desean conocer el rendimiento
que deberían exigir por invertir en este negocio. La estructura de capital de esta empresa es de
D/E = 0.65, mientras que la tasa impositiva en el país es de 28%.
El Gerente Financiero de la empresa ha encontrado en diferentes países la siguiente información
de empresas similares pero que cotizan en sus respectivos mercados financieros:
53
Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

Relación D/D + E 0.55 0.42 0.35
Tasa impositiva 35% 30% 25%
Beta de acciones 1.3 1.15 0.95
Calcule:
a. La beta desapalancada promedio de las empresas similares. (0.7219)
b. El costo de oportunidad de los inversionistas nacionales. (7.84%)
c. La tasa de descuento (WACC) de la empresa nacional. (7.16%)
8. La empresa ARIES S.A. actualmente no tiene deudas y tiene una Beta de las acciones de 1.2, ha
estimado que su costo de capital accionario es 14% anual. La empresa se encuentra examinando
su estructura de capital para optimizarla, la tasa de referencia de los bonos emitidos por el
gobierno es 4.5% anual. Por otro lado, la empresa enfrenta una tasa impositiva de 28%. La
empresa desea estimar el costo de capital (WACC) para niveles de endeudamiento: 25%, 50% y
75%.
Se cuenta con la siguiente información.
Nivel de Rating Tasa de interés Beta del

Deuda De la deuda Patrimonio
0% AAA 7.50% 1.2
25% BBB 10.00% 1.4
50% CCC 12.50% 1.6
75% D 15.00% 1.8
Se pide:
Si la empresa recompra acciones con deuda, de manera de alcanzar deferentes niveles de

endeudamiento, determine el costo de capital propio para niveles de endeudamiento: 25%, 50%
y 75% (15.58%, 17.17%, 18.75%).
Determine la estructura de capital óptima de la empresa para los diferentes niveles de
endeudamiento: (25%, 50% y 75%) (13.49%, 13.09%, 12.79%).
a. ¿Qué impacto tendrá en la estructura de capital de la empresa una disminución en la tasa del
impuesto dictaminado por el gobierno?
54
Tema 13: Flujo de caja libre y valoración de empresas
1. Usted es el Jefe de Finanzas de la empresa ALICORT y cuenta con la información financiera del
año que acaba de terminar (año 0) así como con la información financiera proyectada de la
empresa para los próximos cuatro años (1, 2, 3, 4).
Cuentas del Estado de Resultados y Balance General

Partidas Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Ventas 450 500 550 600
Costo de Ventas (*)
Gastos Operativos 120 140 180 220
Depreciación Acumulada 110 150 210 280 360
(*) 15% de las Ventas
Inversión incremental por año 30 40 35 45
Variación en el capital de trabajo 30 40 45 40
Variación en gastos de capital 30 40 45 40
Se espera que a partir del final del año 4 los FCFF (Free Cash Flow to the Firm – Flujo de Caja
Libre de la Empresa) crezcan indefinidamente 2%. ALICORT es una de las principales empresas
corporativas del País A, con una presencia activa en el mercado de capitales, y posee la siguiente
estructura de capital D/E = 1.5. Las operaciones de ALICORT son financiadas mediante la
emisión de bonos, cuyo costo es de 8%, y mediante la emisión de acciones, las cuales son
consideradas acciones defensivas, situación reflejada en un indicador de riesgo no diversificable
igual a 0.8. Finalmente, actualmente en el mercado existe un instrumento financiero emitido por
el gobierno del País A cuyo rendimiento promedio histórico es 4%; asimismo, el Índice General
de la Bolsa de Valores de dicho país registra un rendimiento promedio histórico de 14%. Las
empresas corporativas del País A están sujetas a una tasa de impuestos de 30%. Como Jefe de
Finanzas de ALICORT, usted debe:
a. Determinar la tasa de descuento de ALICORT. (WACC = 8.16%)
b. Determinar las UAII en los próximos cuatro años. (S./223, S./225, S./218, S./210)
c. Determinar los FCFF en los próximos cuatro años. (S./136, S./138, S./142, S./142)
d. Determinar el Valor Residual o Terminal. (S./515.44)
e. Determinar el Valor de la Empresa. (S./326.4)
2. A usted le encargan estimar el valor de la empresa HBC mediante la metodología de Flujo de

Caja Descontados (FCFF: Free Cash Flow to the Firm – Flujo de Caja Libre de la Empresa).
Usted cuenta con la información financiera del año que acaba de terminar (año 0) así como con
la información financiera proyectada de la empresa para los próximos tres años (1, 2, 3). Se espera
que a partir del final del año 3 los FCFF crezcan indefinidamente 2%. Por otro lado, la tasa de un
instrumento financiero emitido por el gobierno es 5%, el rendimiento promedio de la Bolsa de
Valores es 13% y el riesgo no diversificable de la empresa es igual a 1.2. La tasa de impuestos es
30%.
Se pide:
a. Determine la tasa de descuento de la empresa

b. Determine el FCFF para los años 1, 2, 3
c. Determine el Valor Residual o Terminal
55
d. Determine el Valor de la Empresa

e. Determine el FCFE para los años 1, 2, 3
Balance General
Partidas Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Tesorería 150 130 160 220
Cuentas por cobrar 200 220 230 260
Existencias 400 450 500 550
Activo Corriente 750 800 890 1030
Activo fijo bruto 1500 1700 1800 2000

Depreciación acumulada 250 350 475 620
Activo No Corriente 1250 1350 1325 1380
Total Activo 2000 2150 2215 2410
Deuda C/P + Proveedores 500 450 400 500

Pasivo Corriente 500 450 400 500
Deuda Largo Plazo 1000 1150 1065 1050

Pasivo No Corriente 1000 1150 1065 1050
Capital + Reservas 500 650 750 860

Patrimonio 500 650 750 860
Total Pasivo + Patrimonio 2000 2250 2215 2410
Estado de ganancias y pérdidas / resultados

Ventas 2000 2800 3500
Costo de Ventas (-) 500 800 900
Margen Bruto 1500 2000 2600
Gastos Generales (-) 200 250 300
Depreciación (-) 100 125 145
UAII / EBIT 1200 1625 2155
Intereses (-) 80 100 80
Utilidad antes de impuesto 1120 1525 2075
Impuestos (30%) 336 457.5 622.5
Utilidad Neta 784 1067.5 1452.5
Dividendos (-) 634 967.5 1342.5
Utilidad Retenida 150 100 110
56
Fourth CFA Challenge
Assuming U.S. GAAP, use the following data to answer Questions A through F.
Balance Sheet Data
Assets 20X7 20X6
Cash $290 $100
Accounts receivable 250 200
Inventory 740 800
Property, plan, and equipment 920 900
Accumulated depreciation (290) (250)
Total assets $1,910 $1,750
Liabilities and Equity
Accounts payable $470 $450
Interest payable 15 10
Dividends payable 10 5
Mortgage 535 585
Bank note 100 0
Common stock 430 400
Retained earnings 350 300
Total liabilities and equity $1,910 $1,750
Income Statement for the Year 20X7 20X7

Sales $1,425
Cost of goods sold 1,200
Depreciation 100
Interest Expense 30
Gain on sale of old machine 10
Taxes 45
Net income $60
a. Calculate cash flow from operations using the indirect method.

b. Calculate total cash collections, cash paid to suppliers, and other cash expenses.
c. Calculate cash flow from operations using the direct method.
d. Calculate cash flow from financing, cash flow from investing, and total cash flow.
e. Calculate free cash flow to equity owners.
f. What would the impact on investing cash flow and financing cash flow have been
if the company leased the new fixed assets instead of borrowing the money and
purchasing the equipment?
57
Tercera Aplicación en Bloomberg

Trabajo grupal
Lea el caso de Valuación de acciones de Bloomberg Businessweek y desarrolle el ejercicio con la empresa
Disney. Demuestre sus resultados desarrollados en una hoja de Excel y una presentación en Power Point.
Comprenda y compare los métodos de valoración teórica del capital con el enfoque de valoración múltiple
más utilizado y, a continuación, aplique estas herramientas para valorar una empresa.
Este suplemento explora las desventajas y el razonamiento detrás de los tres modelos de valoración de
capital teórico — modelo de crecimiento constante, modelo de crecimiento de varias etapas y modelo de
descuento de dividendo — comparándolos al enfoque de valoración de múltiplos de mercado. Se revisará
primero un caso con el ejemplo de General Electrics (GE).
Posteriormente, vamos a hacer las mismas valoraciones y comparaciones con The Walt Disney Company
(Disney) para la tarea.
Material de introducción al tema:
Como preámbulo al desarrollo del caso, lea el artículo de Bloomberg Business Week titulado “What the
hell is wrong with General Electrics?”. En este artículo se analizar los métodos de valuación mencionados
bajo la perspectiva de General Electrics.
Descargue aquí el artículo

Preguntas del caso
1. ¿Cuál es el valor intrínseco de la acción de Disney usando el modelo de crecimiento constante?

2. ¿Cuál es el valor intrínseco de la acción de Disney usando el modelo de crecimiento por etapas?
3. ¿Cuál es el valor intrínseco de las acciones de Disney utilizando el modelo de descuento de dividendos?
4. ¿Cuál es el valor intrínseco de la acción de Disney usando el método de múltiplos de mercado?
5. Reconcilie el valor intrínseco de las acciones de Disney, considerando las fortalezas y debilidades de
cada enfoque de valoración.
6. Adjunte un screenshot de la pantalla de la función GP comparando Disney con el S&P 500 desde el 1
de enero de 2018 hasta el 30 de septiembre de 2018.
58
Datos de Disney para el desarrollo del caso

Use la siguiente información para guiar sus respuestas a cada pregunta
¿Cómo gana dinero DISNEY?

Disney tiene cuatro segmentos operativos: parques y complejos turísticos, estudio de entretenimiento,
productos de consumo y redes de medios. La siguiente tabla muestra la proporción de los ingresos totales
y los ingresos operativos de Disney que provienen de cada segmento.
Ingresos por Segmentos y Utilidades Operativas de Disney
Todos los datos del año fiscal 2017 son en millones excepto los porcentajes
Ingresos % Utilidad Operativa %
Parques y Resorts 18,415 33 3,774 26
Entretenimiento 9,379 15 2,355 16
Productos 4.833 9 1,744 12
Media 23,510 43 6,902 47
Total 55,137 14,755
Fuente: El reporte anual 10-K de Walt Disney
40%
36%
35%
28% 29%
30%
25%
25%
20%
20%
15%
10%
5%
0%
Parques y Entretenimiento Productos Media Consolidado
Resorts
Figura: Ingresos por Segmentos y Utilidades Operativas de Disney

Nota: Todos los datos del año fiscal 2017 son en millones excepto los porcentajes
59
Pensando en valoración
Considera comprar una casa. La métrica de valoración fundamental en una compra de vivienda es pies
cuadrados. Una persona interesada en comprar una casa debe mirar el precio de venta por pie cuadrado y
compararlo con el precio por pie cuadrado de otras casas que se vendieron recientemente en el área. Si el
mercado actual para casas nuevas es de $ 112 por pie cuadrado y la casa objetivo se cotiza a $ 124 por
pie cuadrado, la casa objetivo puede estar sobrevaluada. Centrarse en la palabra puede. Puede ser que la
casa objetivo sea superior a las propiedades utilizadas como comparables. Tal vez la casa objetivo esté
en un vecindario más agradable o se construya según un estándar más alto o tenga otras características
que garanticen una prima a las propiedades comparables. Todas estas características deben ser
consideradas. Pero el punto de inicio de cualquier valoración es descubrir la métrica de valoración
fundamental del activo, que en el caso de nuestro ejemplo de bienes raíces, es el pie cuadrado.
Al valorar las acciones, la métrica de valoración fundamental puede ser la ganancia, el flujo de efectivo
o los dividendos. Estos flujos de efectivo se hacen a los inversionistas como una recompensa por su
inversión. Dado que se hacen después de que el activo se haya comprado, las técnicas de valoración
apropiadas determinan el valor presente de estos flujos de efectivo para descubrir el valor intrínseco del
stock. Cada una de las cuatro métricas de valuación de capital utilizadas en este caso llega al valor
intrínseco de las acciones de Disney al descontar las recompensas (o devoluciones) de los accionistas de
las fechas en que se pagarán en el futuro a nuestro punto de decisión en el presente.
Los números de DISNEY
Use la siguiente información de Disney para responder las preguntas del caso.
▪ El precio actual de las acciones de Disney es de $ 113.00 por acción. La tasa de crecimiento
promedio del dividendo de la compañía ha sido de 16.09% desde 2002 hasta 2017.
▪ El retorno sobre el capital de Disney es del 19.5% y la compañía retiene aproximadamente el

75.7% de sus ganancias mientras paga el restante 27.2% en dividendos.
▪ Las acciones de la compañía cotizan actualmente a 16.27 veces su estimación de ganancias del
año en curso de $ 6.96 por acción.
▪ Los analistas esperan que la compañía gane $ 7.36 por acción en 2019 y $ 8.24 en 2020.
▪ Los pares de Disney se involucraron en el comercio de películas en 19.6 veces sus estimaciones
de ganancias del año en curso, mientras que los pares en parques y centros comerciales cotizan
en 19.2; Medios y difusión a 17.0 y productos de consumo a 19.1.
▪ Supongamos que el rendimiento esperado de las acciones de Disney es del 10,1%.
Los 4 modelos
▪ Modelo de crecimiento constante:
El modelo de crecimiento constante, también conocido como el modelo de crecimiento de

Gordon, descuenta los flujos de efectivo futuros, o dividendos, bajo el supuesto de que los
dividendos de una empresa crecen a una tasa constante para siempre. El valor intrínseco del
patrimonio de una compañía se calcula dividiendo el dividendo de una compañía para el próximo
año, etiquetado D1, por la diferencia entre el rendimiento esperado de las acciones, etiquetado k,
y su tasa de crecimiento de dividendos, etiquetado g.
Una debilidad principal del modelo de crecimiento constante es que muy pocas empresas, o
60
ninguna, aumentan sus dividendos a una tasa de crecimiento constante. Esta condición central no
es razonable y es poco probable que alguna empresa la cumpla. El gráfico a continuación muestra
las tasas de crecimiento de dividendos para The Walt Disney Company desde 2002. Está claro
que no hay nada constante en su crecimiento de dividendos
120% 109%
100%
80%
60% 49%
40%
22% 23%
15% 18% 17%
20% 12% 10%
7%
0% 1%
0%
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
-20%
-1% -2% -3% -21%
-40%
Figura: Crecimiento de la Tasa de Dividendos

Tasa anual de crecimiento en dólares (promedio 16%)
Fuente: el reporte 10-K de Walt Disney
El modelo de crecimiento constante también se basa en una segunda condición: el resultado del
denominador del rendimiento esperado menos la tasa de crecimiento del dividendo debe ser un número
positivo.
▪ Modelo de crecimiento de múltiples etapas
El modelo de crecimiento de múltiples etapas está diseñado para remediar parcialmente uno de
los principales defectos del modelo de crecimiento constante, es decir, que ninguna compañía
aumenta sus dividendos a una tasa constante para siempre. El modelo de etapas múltiples asume
que los dividendos de una empresa crecen en dos períodos. El primero es un período de rápido
crecimiento que dura un período de tiempo determinado. El segundo es un período caracterizado
por un crecimiento más lento que dura para siempre. Las empresas de tecnología muestran un
rápido crecimiento durante sus primeros años, seguidas de un crecimiento más lento.
▪ Modelo de dividendo con descuento
Hay tres pasos principales que se utilizan para calcular el valor intrínseco de una acción
utilizando el modelo de dividendo descontado. Primero, los dividendos para años futuros deben
ser calculados. En segundo lugar, debe calcularse el valor terminal del stock. En tercer lugar,
los dividendos se colocan en una línea de tiempo utilizando una hoja de cálculo o calculadora
y se calcula el valor actual neto de la acción.
▪ Método de múltiplos de mercado
61
En los términos más estrictos, todos los modelos de valoración analizados hasta este momento
podrían considerarse modelos de descuento de dividendos, ya que intentan encontrar el valor
presente de los flujos de efectivo futuros y / o dividendos.
Tutorial para desarrollo del caso
Las siguientes instrucciones de Bloomberg ilustran cómo recopilar los datos de capital en Disney.
Utilice estas instrucciones como plantilla.
Inicie sesión en la terminal de Bloomberg y escriba DIS, presione la tecla de sector de capital F8 y luego
DES. Presione la tecla enter o <GO>. Esta es la página de descripción de The Walt Disney Company.
Aquí podemos ver datos clave como la relación P / E (brillo) y las ganancias por acción estimadas
(brillo).
Si hacemos clic en la Tabla de precios, iremos a la página de GP Si hacemos clic en la Tabla de precios,
iremos a la página de GP que nos muestra un gráfico lineal del precio de las acciones de Disney.
62
El precio de las acciones de Disney es más interesante en comparación con una referencia de capital,
como el índice S&P 500. Agreguemos una línea para el S&P 500, o SPX, en este gráfico haciendo clic
en el botón Contenido del gráfico. En el campo ámbar, comience a escribir S&P y elija del menú
Autocompletar S&P 500 Index. También podemos ajustar el rango de fechas para mostrar los datos del
año calendario 2017 y presionar enter una vez que se hayan establecido las fechas.
La gráfica muestra que Disney y el S&P comenzaron 2017 moviéndose más o menos al mismo tiempo,
pero el S&P superó a Disney desde mediados de mayo hasta el final del año. Si quisiéramos construir un
modelo para valorar las acciones de Disney, necesitamos recopilar información financiera. Digamos que
análisis financiero en la línea de comando y seleccionamos FA del menú desplegable. Todos los estados
financieros de Disney están disponibles en las carpetas de esta página (brillo). Los dividendos de una
empresa se utilizan a menudo para valorar sus acciones. Haga clic en la pestaña I / S para ver las
declaraciones de ingresos históricas de Disney. Desplácese hacia la parte inferior de la pantalla y
encuentre dividendos por acción. Los números en ámbar son históricos, mientras que los en blanco son
proyecciones.
63
El costo de capital de una compañía, que se puede usar como el rendimiento esperado de sus acciones,
se puede encontrar escribiendo WACC en la línea de comando para el Costo de capital promedio
ponderado y presionando enter o <GO>. El costo de capital de Disney es de 9.8% al momento de esta
grabación a mediados de noviembre de 2018. Estos puntos de datos son útiles para valorar las acciones.
Al presionar la tecla Menú en su teclado podrá explorar una colección de otras funciones con las que
puede realizar el análisis de la compañía.
Cree un gráfico en la pantalla de GP de la Terminal, y trace el precio de las acciones de Disney contra el
del S&P 500 desde el 1 de enero de 2018 hasta el 30 de septiembre de 2018. Incluya una captura de
pantalla de su trabajo y describa en una oración si y cómo la comparación ha cambiado de lo que se
mostró en el video.
Observación
Al aplicar el modelo de crecimiento constante, el modelo de crecimiento en múltiples etapas, el
modelo de descuento de dividendos y el enfoque de múltiplos de mercado para valorar a una
empresa, podemos ver que el enfoque de múltiplos de mercado se usa más comúnmente porque suele
ser el más preciso.
64
Uso de Excel con Bloomberg

Ejercicio
Elegir 15 empresas de un índice que tengan 25 años de últimos precios al día de hoy y armar una matriz
de los precios con periodicidad anual
Procedimiento
Paso 1: Ingresamos la función MOST
Paso 2: Se nos abre una pestaña con distintos valores. Aquí seleccionaremos lo siguiente en las
pestañas: Bolsa: índice bursátil: INDU
El icono verde (drack and drop) sirve para arrastrar datos a Excel. Se arrastran los nombres de las
acciones a la hoja de cálculo.
En Excel hacerle click a la pestaña de Bloomberg
Data -> historical end of day -> prueba de asistente de hojas de cálculo -> Historical data table -> Next -
> trasladar los datos previamente copiados a la hoja de cálculo -> Next -> escribir Px último precio -
ingresar los nombres de las acciones anteriormente -> seleccionar las fechas en las que se quiere la
información -> Periocidad anual -> Finish
Procedimiento en Excel
Paso 1: abrir un Excel
Paso 2: ubica la opción Bloomberg en la parte superior del Excel.
65
Paso 3: dale clic y ubica la opción Import data – Historical End of Day.
Paso 4: en la ventana dale clic en la opción pruebe la opción de hojas de cálculo, luego en la opción
Historical Data Table – Next.
66
Paso 5: ingresa las empresas en la opción All Securities. – Next.
Paso 6: En la opción All Fields ingresa el indicador PX (cotización de precios) – Ultimo Precio – Next.
67
Paso 7: ingresa la fecha de inicio y final del periodo que deseas bajar la data, en la opción Periodicity
Elige en el periodo que deseas (diario, mensual, anual, etc.) – Next – Finish.
68
Trabajo integrador con Bloomberg
Genere un reporte financiero con Bloomberg
Ejercicio N°1
De la función WEI (Índices Mundiales) seleccione un Índice y del mismo seleccione una empresa.
Con la función DES presente un resumen de la empresa.
Ejercicio N°2
Con la función GP grafique la evolución del precio de la empresa en los últimos 12 meses y en el mismo
grafico agregue el índice seleccionado en el ejercicio N°1, y el indicador de riesgo de la empresa.
Ejercicio N°3
En el mismo grafico del Ejercicio N°2, mueva el cursor e identifique los techos y pisos del precio de la
acción y grafique los cambios porcentuales, seguidamente haga click en el cursor de noticias, e identifique
las noticias más importantes que expliquen estos cambios.
Ejercicio N°4
Descargue en una hoja de Excel el precio de la acción de los últimos doce meses y del índice. Construya
una tabla.
Ejercicios N°5
Integre en un reporte todos los ejercicios y realice un comentario sobre la empresa analizada como se
muestra en anexos (tome de referencia el ejemplo en el formato APA).
Calificación del reporte (20 puntos)

• Claridad, ortografía, coherencia, y formato APA con referencias (2 puntos)
• Resumen de la empresa (3 puntos)
• Evolución de la empresa (5 puntos)
• Tabla de precios (5 puntos)
• Noticias y comentarios finales (5 puntos)
69
Ejemplo de reporte financiero
Valeria Velásquez Olortegui
Curso: Finanzas Empresariales
Bloque:
Taller de Introducción: Estrategias con Bloomberg
Financial and Investments Lab – FILAB
Agosto 2019
70
Reporte de la empresa Graña y Montero con Bloomberg
1. Resumen de la empresa (3 puntos)
Grana y Montero SAA es una holding peruana dedicada principalmente a las cuatro áreas de negocio:
construcción e ingeniería industrial, inmobiliaria, servicios petroleros, operación de concesiones públicas
y servicios de apoyo empresarial.
2. Evolución de la empresa (6 puntos)
Figura 1. Cotización del precio de Graña y Montero y del Índice de la Bolsa de Valores de Lima
(IGBVL) para los últimos 12 meses.
71
3. Tabla de precios de la acción comparada con su índice (6 puntos)
Tabla 1
Precio de la acción de Graña y Montero y del
Índice de la Bolsa de Valores de Lima de los
últimos doce meses
Fecha Graña y Montero IGBVL
1/03/2017 100 10
1/04/2017 110 15
1/05/2017 120 20
1/06/2017 130 25
1/07/2017 140 30
1/08/2017 150 35
1/09/2017 160 40
1/10/2017 170 45
1/11/2017 180 50
1/12/2017 190 55
1/01/2018 200 60
1/02/2018 210 65
4. Noticias y comentarios finales (5 puntos)
Según las noticias de Bloomberg (2018), la vinculación de la empresa con Oderbrecht ha
ocasionado una pérdida de credibilidad lo que se ha visto reflejado en la caída del precio de la acción,
en tanto que el del índice ha aumentado. Sin embargo, se espera que esta situación se revierta en el
corto plazo.
5. Referencias
Bloomberg (2018). Información de la Empresa Graña y Montero. Recuperado de la plataforma
Bloomberg el 19 de Marzo del 2018.
72
Contenidos y referencias por unidades y semanas
Tabla: Matriz de contenidos y referencias por unidades y semanas
Semana Contenido por semana Carácter de la referencia

Obligatorio: Ross Complementario (*)
(2018)
Unidad Nº1: El rol de las finanzas – el valor del dinero en el tiempo: interés compuesto y
descuento bancario.
• Teoría financiera* Cap. 1: Introducción Bloomberg:
• Interés compuesto* a las finanzas PFI <GO>
1 • Valor presente y valor futuro corporativas (calculadora de interés
con tasas variables* Cap. 4: Valuación compuesto).
• Ecuación de valor con flujos de efectivo
descontados. CFA eBook 1:
• Conversión de tasas de Cap. 4: Valuación The time value of
2 interés* con flujos de efectivo money
• Tasas proporcionales y descontados.
equivalentes Investopedia:
• Operaciones de descuento* Time value of money
Unidad Nº2: Rentas vencidas, adelantadas, perpetuas y con gradientes; y amortización de deudas.
• Rentas vencidas: conceptos de Cap. 4: Valuación

FAS, FCS, FRC y FDFA, con flujos de efectivo
rentas inmediatas y diferidas descontados.
3 • Rentas adelantadas:
inmediatas y diferidas
• Rentas perpetuas
4 • Anualidades con gradientes
aritméticas y geométricas
5 • Anualidades con gradientes
• Amortización de deuda
Unidad Nº3: Introducción al riesgo y rendimiento.
• Rendimiento esperado de un Cap. 10: Riesgo y CFA eBook 1:

6 activo* rendimiento. Probability Concepts
• Covarianza y coeficiente de Cap.11: El modelo CFA eBook 4:
correlación* de valuación de los Portfolio Risk and
• Rendimiento esperado de un activos de capital Return - Part I & I1
portafolio de 2 acciones* (CAPM), Investopedia:
Expected Return vs.
Standard Deviation:
What's the Difference?
Unidad Nº4: Planificación a corto plazo
Cap. 27: CFA eBook 4: Capital

7 • Planificación financiera a Administración de Budgeting
corto plazo* efectivo.
• Gestión de Crédito Cap. 28:
Administración de
crédito e inventario.
Examen Parcial
73
Tabla: Matriz de contenidos y referencias por unidades y semanas
Unidad Nº5: Elaboración de presupuesto de capital.
8 • Criterios de la toma de Cap. 5: Valor Bloomberg:

decisiones de inversión: presente neto y otras BETA <GO>, WACC
VAN, Payback, TIR, TIRM, reglas de inversión <GO>
índice de rentabilidad* CFA eBook 1:
• Flujo de efectivo* Discounted Cash Flow
9 • Presupuesto de capital y Cap. 13: Riesgo, Aplications
riesgo * costo de capital y CFA eBook 4: Capital
• Línea del mercado de presupuesto de Budgeting Cost of
valores* capital. Capital
10 • La beta como medición de Cap. 13: Riesgo, Working Capital
riesgo* costo de capital y Management
Portfolio Risk and
• Costo promedio de capital * presupuesto de
capital. Return - Part I & I1
11 • Leasing: Arrendamiento Cap. 21: Investopedia:
Arrendamiento. Net Present Value,
financiero*
Profitability Index,
How Payback Periods
Work
Unidad Nº6: Apalancamiento financiero y política de estructura de capital.
12 • Estructura de capital y costo Cap. 16: Estructura Bloomberg:

de capital accionario* de capital: conceptos FA5<GO> (análisis
• Proposiciones I y II de M&M. básicos, financiero)
• Teoría estática. CFA eBook 4: Cost of
• Apalancamiento financiero* Capital
Investopedia:
Leverage definition
Unidad Nº7: Gerencia financiera.
13 • Valoración de empresas* Cap. 2: Estados Bloomberg:

• Flujo de caja libre* financieros y flujo de FA11 <GO> (market
• Tasas de descuento* efectivo. cap) ; RV <GO>
Cap.18: Valuación y (valor relativo); ANR
presupuesto de <GO> (recomendación
capital de una de analistas)
empresa apalancada.
14 • Valoración de empresas* Cap. 18: Valuación y CFA eBook 3:
• Valoración de acciones* presupuesto de Understanding Cash
capital de una Flow Statements.
empresa apalancada. CFA eBook 4:
Equity Valuation
Investopedia:
Business Valuation
Examen Final
74
Referencias
Lectura obligatoria
Ross, S., (2018). Finanzas Corporativas, México DF, México: Mc Graw Hill Education. 11va edición
Recursos complementarios
Bloomberg
La plataforma Bloomberg se encuentra en el Finance and Investment Lab – FILAB (Laboratorio de
Finanzas e Inversiones) en el segundo piso de la Biblioteca Central, Pabellón C, segundo piso, Campus
1, USIL.
Compendio de Guías Bloomberg
Plataforma Bloomberg
Bloomberg Market Concepts
Bloomberg LATAM: USIL-cuenta-con-el-primer-experiential-learning-partner-de-Bloomberg-en-el-
Peru
Chartered Financial Analyst - CFA

CFA Institute
CFA Program
2018 Schweser Notes. CFA Exam Prep Level 1. Ethical and Professional Standards and Quantitative
Methods. eBook 1.
2018 Schweser Notes. CFA Exam Prep Level 1. Financial Reporting and Analysis. eBook 3.
2018 Schweser Notes. CFA Exam Prep Level 1. Corporate Finance, Portfolio Management, and Equity
Investments. eBook 4.
Finance and Investment Lab – FILAB

El laboratorio de Finanzas e Inversiones (FILAB) se ubica en el segundo piso de la Biblioteca Central,
Pabellón C, segundo piso, Campus 1, USIL.
Finance and Investment Lab – FILAB
Repositorio digital del reporte semanal FILAB Insights
Investopedia
Investopedia
75

Libro de Ejercicios FE 2019 2 (1) - 1

Caricato da

Informazioni sul documento

Titolo originale

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

Libro de Ejercicios FE 2019 2 (1) - 1

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

Finanzas Empresariales

Juan Antonio Lillo

Profesores del curso:

Universidad San Ignacio de Loyola ©

Tema 1: Interés Compuesto

Formulario de Interés Compuesto

1.- Valor futuro (S)

2.- Factor simple de capitalización (FSC)

3.- Valor Actual (C)

4.- Factor simple de actualización (FSA)

First CFA Challenge

Primer taller de Bloomberg

a. Cayo 3.09 EUR

a. =BDS("BA US EQUITY"; "NAME")

a. GOOGL US <Equity> IGPC <Enter>

Tema 2: Tasas Equivalentes

1. Dada la TEA del 50%, hallar la tasa equivalente a:

2. ¿A que TNA capitalizable mensualmente se duplica un capital en 2 años? (35.1627%)

3. Hallar la TEA equivalente para las siguientes tasas nominales:

Tema 3: Operaciones de Descuento

7. Usted está asesorando a un empresario en el departamento de finanzas, y el gerente le comenta que

Formulario de Operaciones de Descuento

1.-Fórmula de valor presente (descuento bancario compuesto)

2.- Fórmula Valor nominal (descuento bancario compuesto)

3.- Fórmula de descuento bancario compuesto

Tema 4: Anualidades o Rentas

Rentas Uniformes Vencidas

Rentas Uniformes Adelantadas

7. ¿Qué conviene más para quien cobra:

Rentas Variables: Geométricas

a. Calcule el valor de los depósitos semestrales crecientes. ($1,438.92; $1,510.87; $1,586.41;

2. Acogiéndose a un programa de incentivos por retiro voluntario, un trabajador ha reunido un determinado

Formulario Anualidades o Rentas

1.- Monto o Valor Futuro de una anualidad vencida

2.- Valor actual o presente de una anualidad vencida

3.- Valor presente de una anualidad adelantada

5.- Valor de la renta anticipada conociendo el valor presente

6.- Valor de la renta anticipada conociendo el valor futuro

7.- Valor presente de una anualidad vencida perpetua

9.- Valor presente de una anualidad adelantada perpetua

10.- Valor de la renta perpetua adelantada

12.- Valor Futuro de una anualidad con gradientes geométricas

Tema 5: Análisis Crediticio

Tema 6: Riesgo y Rendimiento

1. El Sr. Pepito es un inversionista adverso al riesgo y tiene la oportunidad de invertir en las

Gold Exchange Limited Future Currency Limited

5. A continuación, se muestra información respecto a diversas oportunidades de inversión en el país A:

Formulario de Riesgo y rendimiento

1.- Rendimiento esperado de una acción

2.- Varianza de una acción

3.- Rendimiento esperado del portafolio

4.- Varianza del portafolio

𝑜 2 𝑝 = 𝑤𝑖2 𝜎𝑖2 + 𝑤𝑗2 𝜎𝑗2 + 2𝑤𝑖 𝑤𝑗 𝐶𝑜𝑣𝑖𝑗

5.- Covarianza (escenarios esperados)

𝐶𝑜𝑣𝑖𝑗 = ∑ 𝑝𝑡 [𝑟𝑗𝑡 − 𝐸(𝑟𝑖) ] [𝑟𝑗𝑡 − 𝐸(𝑟𝑗 ]

6.- Coeficiente de correlación:

(∑𝑛𝑡=1[𝑟𝑡𝑖 − 𝑟𝑖𝑚 ] [𝑟𝑡𝑚− 𝑟𝑚𝑚 ] / (𝑛 − 1)

Second CFA Challenge

Tema 7: Financiamiento de Corto Plazo

Meses Setiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero

Ventas 1,250,000 1,320,000 1,400,000 2,250,000 948,000 1,280,000

• La planilla de los trabajadores es de 185 mil.

Condiciones de 4/22 neto 60 4.5/18 Neto 45