Módulo Formulación y Evaluac

Tutorial
Indicadores financie
Docente
Rocío Vargas Leguizam
Evaluación de Proyectos

orial
s financieros
cente
s Leguizamon
 Resumen de la inversión incial para determinar los métodos de decisión financ
De acuerdo al caso de la empresa de abrigos, traemos a este tutorial el resumen de la inversión y a partir de este realizaremos la proyección del flujo de caja
flujos de caja se explicará en las unidades siguientes con mayor detalle).

1. INVERSIÓN EN PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO

DESCRIPCIÓN INVERSIÓN EN ACTIVOS FIJOS
Activo de propiedad, planta y Valor anual
Valor Años/Depreciación
equipo depreciación
Terrenos 0 -
Construcciones 0 -
Maquinaria y equipo 51,900,000 15 3,460,000
Equipos de transporte 10 -
Equipo de oficina 18,660,000 5 3,732,000
Equipo de tecnología 20,280,000 5 4,056,000
Otros - 0 -
Otros - 0 -
TOTAL ACTIVOS FIJOS 90,840,000

2. INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO - EMPRESA DE ABRIGOS

($ Cifras en miles de pesos) Año1 Año2 Año 3 Año 4
Ventas 522,500 556,933 596,586 639,063
Costo de ventas 339,589 354,870 369,065 383,828
Utilidad bruta 182,911 202,063 227,521 255,236
 Gastos de administración y ventas 137,575 143,766 149,517 155,497
Utilidad operativa 45,336 58,297 78,005 99,739

Gastos anuales (Costos de ventas+gastos de ayv) 477,164 498,636 518,581 539,325

Gastos mensuales (Gastos anuales/12) 39,764 41,553 43,215 44,944
Gastos diarios (Gastos anuales/360) 1,325 1,385 1,441 1,498

Teniendo en cuenta el ciclo del efectivo, encontramos lo siguiente:

(+) Días de rotación del inventario 53 53 53 53
(+) Días de rotación de las cuentas por cobrar 30 30 30 30
(-) Días de rotación de los proveedores 45 45 45 45
(=) Cilco de conversión del efectivo 38 38 38 38

Capital de trabajo según el cilco de conversión del efectivo 50,367 52,634 54,739 56,929
Variación del capital de trabajo - 50,367 2,267 2,105 2,190

El capital de trabajo Inicial es: 50,367 Resulta de tomar el número de días del ciclo de efectivo y multiplicarlo
50,367,276 cifra en millones, debido a que los cálculos se hacen en miles.

O bien podríamos definir que para mayor seguridad en la operación del proyecto, para el periodo inicial, podemos dejar dos meses de capital de trabajo neto operati

Gastos mensuales (Gastos anuales/12) 39,764

Número de meses de KTNO 2
Captial de trabajo Inicial es: 79,527 79,527,278 cifra en millones dado que los cálculos
La elección de cualquiera de lo dos métodos es correcta y depende del capital total disponible para el proyecto y del nivel de riesgo que estén dispuestos a tomar los invers

3. INVERSIÓN EN ACTIVOS INTANGIBLES

Finalmente debemos revisar qué activos intangibles requiera la empresa para funcionar, para la EMPRESA DE ABRIGOS, los gastos de constitución de escritura pública,
cámara de comércio, junto con la asesoría legal, tiene un valor de $5.000.000. Además, registrarán la marca con un valor de $15.000.000. En la operación de la empresa
requieren un software contable y financiero que presenta un valor en el mercado de $10.000.000. Al igual que en los activos fijos que se deprecian, los intagibles se
amortizan, según los principios de contabilidad generalmente aceptados en (PCGA) Colombia, el plazo máximo para amortizarlos es de 5 años, sin embargo, bajo las norm
internacionales de información financiera (NIIF), se estima que todos los intangibles se amortizan el mismo año que se causan.

ACTIVOS INTANGIBLES
(Tabla de amortiación, significa que es el valor que se lleva al gasto durante el año 1)
Valor Valor amortización
Activo intangilbe Años/Amortización anual
Gastos de constitución 5,000,000 1 5,000,000
Gastos en Software 10,000,000 1 10,000,000
Marcas y patentes 15,000,000 1 15,000,000
Otros -
Otros -
Total 30,000,000

RESUMEN DE LA INVERSIÓN INICIAL

OPCIÓN 1 (Con capital de trabajo inicial, según el ciclo del efectivo) OPCIÓN 2 (Con capital de trabajo inicial para dos meses de costo

PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 90,840,000 PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO

CAPITAL DE TRABAJO 50,367,276 CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVOS INTANGIBLES 30,000,000 ACTIVOS INTANGIBLES
TOTAL INVERSIÓN INICIAL 171,207,276 TOTAL INVERSIÓN INICIAL
cisión financiera
yección del flujo de caja libre (la costrucción de los

Año 5
684,565
399,181
285,384
 161,717
123,667

560,898
46,741
1,558

53
30
45
38

59,206
2,277

lo de efectivo y multiplicarlo por los gastos diarios.

ulos se hacen en miles.

tal de trabajo neto operativo, lo que sería así:

nes dado que los cálculos se hacen en miles

puestos a tomar los inversionistas

n de escritura pública,
operación de la empresa
an, los intagibles se
n embargo, bajo las normas

para dos meses de costos requeridos)

90,840,000
79,527,278
30,000,000
200,367,278
El estado de resultados del la EMPRESA DE ABRIGOS lo proyectaremos a 5 años para determinar los métodos de d

Incremento del precio

Crecimiento del sector
Tasa indexada de crecimiento precio y mercado

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO EMPRESA DE ABRIGOS

($ Cifras en miles de pesos) Año 0 Año1
Ventas 529,750
Costo de ventas 339,589
Utilidad Bruta 190,161
Gastos de administración y ventas 137,575
Utilidad operativa 52,586

Para darnos una idea de la proyeccón de los ingresos y costos consideramos los siguientes supuestos (estos supue
estudios de factibilidad, donde el estudio de mercado genera la catidad o porción del mercado que se espera cau

Determinación de las ventas = Precio * Cantidades vendidas en el periodo

La empresa vende tres referencias de abrigos, de acuerdo al estudio del mercado, se determina que de cada refer

Precio Cantidades/año
($ Cifras en miles de pesos)
Abrigo tipo A 100 1500
Abrigo tipo B 135 1450
Abrigo tipo C 160 1150
Total Ventas 4100

Determinación de los costos = Mano de obra directa, materiales directos y costos indirectos de fabricación (fijo
($ Cifras en miles de pesos)
Año1
Salarios operarios (12 operarios) 161,280
Materia prima e insumos 95,000
CIF
Depreciación (maquinaria y equipo) 3,460
Otros CIF 12,710
Salarios fijos 66,000
Mantenimiento 2,400
Total CIF 84,570
TOTAL COSTOS DE VENTAS 340,850
Determinación de gastos de administración y ventas

Gastos de administración Año1

Salarios 68,947
Servicios públicos 13,200
Papelería y cafetería 5,400
Seguros 1,440
Depreciación 7,788
Total gastos de administración 96,775
Gastos de ventas
Salarios 36,480
Material POP y publicidad 3,600
Total gastos de ventas 40,080
Total gastos de administración y ventas 136,855
erminar los métodos de decisión:

Año2 Año 3 Año4 Año5

4.50% 4% 4% 4%
2% 3% 3% 3%
6.6% 7.1% 7.1% 7.1%

Año2 Año 3 Año4 Año5

564,661 604,864 647,931 694,063
354,870 369,065 383,828 399,181
209,790 235,799 264,103 294,883
143,766 149,517 155,497 161,717
66,024 86,283 108,606 133,166

s supuestos (estos supuestos deben resultar de los

rcado que se espera cautivar)

ermina que de cada referencia se venderán las siguientes unidades:

Ventas/año

150,000
195,750
184,000
529,750

ectos de fabricación (fijos y variables)

 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO EMPRESA DE ABRIGOS
($ Cifras en miles de pesos) Año 0
Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de administración y ventas
Utilidad operativa

FLUJO DE CAJA LIBRE

($ Cifras en miles de pesos) Año 0
(+) UTILIDAD OPERACIONAL
(-) Impuestos operacionales (tasa de impuesto 34%)
(=) UODI (Utilidad operacional después de impuestos)
(+) Depreciaciones
(+) Amortizacion de activos intangibles
(+/-) Capital de trabajo (tomamos opción 1)
(+/-) Inversión en activos fijos
(=) Flujo de caja libre - 171,207

Valor correspondiente a la inversión in

 Año1 Año2 Año 3 Año4 Año5
529,750 564,661 604,864 647,931 694,063
339,589 354,870 369,065 383,828 399,181
190,161 209,790 235,799 264,103 294,883
137,575 143,766 149,517 155,497 161,717
52,586 66,024 86,283 108,606 133,166

Año1 Año2 Año 3 Año4 Año5

52,586 66,024 86,283 108,606 133,166
17,879 22,448 29,336 36,926 45,276
34,707 43,576 56,947 71,680 87,889
11,248 11,248 11,248 11,248 11,248
30,000
- 50,367 - 2,267 - 2,105 - 2,190 - 2,277
0 0 0 0 0
25,588 52,558 66,089 80,738 96,860

r correspondiente a la inversión inicial.

 Métodos de decisión para la empresa de abrigos
1. Valor Presente Neto (VPN)
Fórmula:

𝑉𝑃�= − 𝐼𝐼 + 𝐹𝐶1/(1+𝑖)^1 + 𝐹𝐶2/(1+𝑖)^2 + 𝐹𝐶3/(1+𝑖)^3 ++ 𝐹𝐶𝑛/ 〖 (1+𝑖) 〗 ^𝑛

Donde:
II Inversión Inicial
FCn Flujo de caja libre, correspondiente a cada uno de los años del horizonte de inversión
i Tasa de interés, tasa de decuento, WACC
n número de año en el que se genera el flujo de caja

Tomamos la inversión inicial y el flujo de caja libre, además estimaremos una tasa de descuento del 14%

Tasa de descuento 14%

Año Año Año Año Año
Inversión Inicial 1 2 3 4 5
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558 66,089 80,738 96,860

Para determinar el valor presente neto, en primer lugar vamos a llevar cada uno de los flujos de caja a valor presente (VA) usando la fórmula ya enunciada:

Ejemplo VA año 1 con la fórmula

𝐹𝐶1/ 〖 (1+𝑖) 〗 ^1
 𝐹𝐶1/ 〖 (1+𝑖) 〗 ^1 25,588 25,588
= 22,445.35
(1+0,14)^1 1.14

Ejemplo VA año 1 con función financiera de excel

Click en Fx (funciones

Dar clic para encontrar las funciones de categoría financiera

Clic en la función VA

A continuación se ingresan los argumentos que pide la función:

Se ingresa la tasa de descuento

De acuerdo al año

Corresponde al flujo de caja del periodo que se desea llevar a valor prese
(Los datos se pueden digitar, o llevar haciendo clic en la celda donde se e

Aplicando los procedimientos:

 Tasa de descuento 14%
Año Año Año Año Año
Inversión Inicial 1 2 3 4 5
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558 66,089 80,738 96,860

VA (usando la fórmula) 22,445.35 40,441.40 44,608.43 47,803.60 50,306.14

VA( Con la función financiera) 22,445.35 € 40,441.40 44,608.43 47,803.60 50,306.14

Teniendo todos los flujos de caja libre a valor presente por cualquiera de los dos métodos, podemos hallar el Valor presente neto VPN:

Valor presente neto para la EMPRESA DE ABRIGOS:

Inversión inicial - 171,207.28

S de los flujos de caja libre a VA 205,604.91
VPN 34,397.64

Usando la función financiera VNA, clic en Fx y buscar la función de carácter financiero VNA: allí se ingresa la tasa de descuento o wacc para el proyecto y los flujos de
de los cinco peridos para nuestro ejemplo. Al final se resta la inversión incial:

VPN 34,397.64

INTERPRETACIÓN VPN: de acuerdo con el valor presente neto de la EMPRESA DE ABRIGOS, evidenciamos que su resultado es positivo, por lo tanto
encontramos con este primer método de decisión que la inversión en la empresa es VIABLE.

2. Relación Beneficio Costo(RBC) ^

 Método 1.

𝑅𝐵𝐶= (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠)/( 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑒𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠+𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙) 𝑅𝐵𝐶= (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛

Para calcular la RBC por este método es necesario hacer el resumen de los ingresos y de los egresos que llevan al resultado
del flujo de caja libre:
Año 0 Año1 Año2 Año 3 Año4 Año5
Ingresos del proyecto (ventas) 529,750 564,661 604,864 647,931 694,063
Depreciación 11,248 11,248 11,248 11,248 11,248
Amortización 30,000 - - - -
Total Ingresos del proyecto 570,998 575,909 616,112 659,179 705,311

Costos y gastos operaciones 477,164 498,636 518,581 539,325 560,898

Inversión en capital de trabajo 50,367 2,267 2,105 2,190 2,277
Impuestos operacionales 17,879 22,448 29,336 36,926 45,276
Total egresos proyecto 171,207 545,410 500,903 520,687 541,514 563,175

Tasa de descuento 14%

Aplicando la fórmula de VPN (Función VNA) :
VPN de los Ingresos = 2,116,479.96 €
VPN de los egresos + inversión inicial = 1,999,629.71

Ahora aplicamos la fórmula:

𝑅𝐵𝐶= (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠)/( 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑒𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠+𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙) 2,116,479.96
= 1.1 RBC
1,999,629.71

INTERPRETACIÓN RBC: de acuerdo con el resultado de la relación beneficio costo para la EMPRESA DE ABRIGOS,
encontramos que por cada peso que se invierte en el proyecto, se obtiene 0,1 pesos de utilidad o retorno.
3. Tasa Interna de Retorno (TIR)
− 𝐼𝐼 + 𝐹𝐶1/(1+𝑖)^1 + 𝐹𝐶2/(1+𝑖)^2 + 𝐹𝐶3/
(1+𝑖)^3 ++ 𝐹𝐶𝑛/ 〖 (1+𝑖) 〗 ^𝑛 =0

Para determinar la tasa interna de retorno, nos vamos a apoyar en la función de categoría financiera que encontramos como TIR, para determinar la tasa promedio de retorn

Con los flujos de caja para la EMPRESA DE ABRIGOS:

Tasa de descuento 14%

Año Año Año Año Año
Inversión Inicial 1 2 3 4 5
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558 66,089 80,738 96,860

TIR = 20.59%

Se deben ingresar todos los valores desde la inversión ini

 INTERPRETACIÓN TIR: la tasa interna de retorno o el promedio de rentabilidad anual corresponde a 20,59%, es importante comparar la TIR con la tasa de descuento o
de los recursos, para este ejemplo el WACC es del 14, por lo tanto la TIR > WACC, lo que de paso afirmar que el proyecto resulta VIABLE, de aucerdo con este método d
decisión financiera.

4. Perido de Recuperación de la Inversión(TIR)

De nuevo a partir de nuestro flujo de caja libre, realizamos los cálculos:

Tasa de descuento 14%

Año Año Año Año Año
Inversión inicial 1 2 3 4 5
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558 66,089 80,738 96,860

PRI = n + ("(II − "

S"FC)" )/𝐹𝐶𝑟
PRI = Periodo de recuperación de la inversión
n = Año anterior al que se recupera la inversión
II = Inversión inicial
SFC = Sumatoria de los flujos de efectivo anteriores al periodo de recuperación total de la inversión
FCr = Valor del Flujo de caja libre al periodo en que se recupera el total de la inversión

PRI NO descontado:
 El año 3 es el periodo anterior al que se recupera el total de la inversión. Para el año 3, según los flujos de caja, se han re
n= 3 resulta de sumar el flujo de los año 1,2 y 3.

II = 171,207

SFC = 144,235 Se suman los flujos de caja hasta el periodo anterior a la recuperación total, es decir hasta el periodo 3.

FCr 80,738 Se toma el valor del FCL del periodo de recuperación total de la inversión es decir el fcl del periodo 4.

Aplicamos la fórmula:

(171.207-144.235)
PRI = 3 + ###
80,738
PRI = n + ("(II − "
S"FC)" )/𝐹𝐶𝑟 PRI = 3 + 0.33

PRI = 3.33 Años

PRI descontado:

Para determinar el PRI descontado, debemos calcular el valor actual VA de cada uno de los flujos de caja futuros, de esta manera, consideramos el valor del dinero
(este procedimiento ya se había realizado en el cáculo del VPN)

Tasa de descuento 14%

Año Año Año Año Año
Inversión inicial 1 2 3 4 5
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558 66,089 80,738 96,860
 VA 171,207 22,445.35 40,441.40 44,608.43 47,803.60 50,306.14

Teniendo los flujos de caja descontados con la tasa de interés o WACC, procedemos a aplicar la fórmula:

n= 4
II = 171,207

SFC = 155,299

FCr = 96,860

(171.207-155299)
PRI = 4 +
96,860

PRI = n + ("(II − " PRI = 4 + 0.16

S"FC)" )/𝐹𝐶𝑟 PRI = 4.16 Años

INTERPRETACIÓN PRI: cuando determinamos el periodo de recuperación no descontado, encontramos que la inversión se recuperaría en un plazo de 3,33 años, pero
cuando realizamos el procedimiento descontando los flujos de caja o llevándolos a valor presente encontramos que la recuperación de la inversión dá en 4,16 años, es
último dato es mucho más acertado y permite informar al inversionista el tiempo real en que su dinero va a retornar, debido a que se considera el costo del dinero en
tiempo.
os

ya enunciada:
 22,445.35

desea llevar a valor presente se ingresa negativa.

ic en la celda donde se encuentran.
l proyecto y los flujos de caja libre

nto
 Método 2.

𝐵𝐶= (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑒)/( 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙)

La sumatoria de los flujos de caja a valor presenta ya se había

calculado previamente y el valor de la inversión inicial se trae
positivo a la fórmula:

205,604.91
RBC =
171,207.28

RBC = 1.20

Encontramos que el método 1 es más preciso,

sin embargo, es válido utilizar cualquiera de los
dos métodos para determinar la RBC. El método
2 ofrece mayor agilidad para determinadar el
índice.
tasa promedio de retorno de la inversión:

res desde la inversión inicial. (No olvidar el signo negativo para la inversión inicial)
n la tasa de descuento o costo
cerdo con este método de
os flujos de caja, se han recuperado $144,235, que

sta el periodo 3.

del periodo 4.

amos el valor del dinero en el tiempo

azo de 3,33 años, pero
sión dá en 4,16 años, este
a el costo del dinero en el