Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
UNIVERSIDAD DE CUENCA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS
Objetivos del materia
1. Proporcionar una base sólida de conceptos y herramientas financieras
fundamentales para tomar decisiones correctas de inversión y
financiamiento en contextos de incertidumbre
2. Gestión adecuada de los activos y pasivos de largo plazo de las empresas,
así como sus fuentes de financiamiento.
3. Manejo del Valor del dinero a través del tiempo.
4. Impartir criterios para evaluación de proyectos que impliquen riesgo e
incertidumbre.
5. Aplicación real del Costo de Capital
6. Aplicación de casos reales y prácticos para generar negocios exitosos
Recomendaciones Generales
• Llegar puntual a clases
• Se recomienda calculadora financiera y/o computadora
• Apagar los celulares
• Leer materiales relacionado a la materia
• Participar en clases
Evaluación de la materia
Puntuación
Items
Ponderada
Estudios de caso y otros
Clase y casa 10%
ejercicios
Asistencia 5%
Investigaciones 15%
Pruebas de participación 1ò2 20%
Examen interciclo 20%
Examen final 30%
Total 100%
0.- Introducción
Conceptos
Finanzas: son decisiones que se relacionan con el dinero, especialmente
con los flujos de efectivo.
Accionistas: no manejan el negocio: directivos manejen con mejor interés de los dueños
𝑁
𝐹𝐸1 𝐹𝐸2 𝐹𝐸1 𝐹𝐸1
= + + …. + =
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟) 𝑁 (1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1
• Eficiencia económica
• Optima utilización de recursos y menor costo
• Costo de transacción: costo asociado con la adquisición y venta de inversiones:
comisiones, costos de localización, impuestos, etc. ( agentes que cobran comisiones)
• Eficiencia informática
• Precios de las inversiones reflejan la información existente o disponible y se
ajustan con rapidez cuando nueva información ingresa en los mercados:
• i) Precios pasados reflejen precios mercados actuales
• ii) Mercados precios actuales reflejen información publica y privada disponible
Tipos de mercados
• Mercados de dinero
• Solicitan e invierten recursos en el corto plazo ( iguales o menor a un año)
• Instrumentos de deuda
• Recursos parte operativa de la empresa
• Mercados de deuda: Intercambio de prestamos ( intereses)
• Mercados de capital
• Solicitan e invierten recursos en el largo plazo ( mayor a un año)
• Intercambio de acciones
• Instrumentos: deuda largo plazo y acciones – bonos
• Recursos para compra de activos de largo plazo
Tipos de mercados
• Mercados de derivados
Ya que su valor se derivan de forma directa a partir de otros activos ( trigo,
soya, oro). Se usa para protegerse contra el riesgo.
• Mercados secundarios:
• Mercados en los cuales los inversionistas intercambian activos financieros (
acciones, hipotecas), que previamente fueron emitidos (usados) por diversas
organizaciones.
• La empresa no participa de la transacción.
Tipo de mercados
• Mercado accionario: boon de “volverse millonarios”
• Clasificación:
• Mercados físicos de valores: ( organizaciones formales con ubicación física, intercambio de valores
cotizados)
• New York Stock Exchange – NYSE
• American Stock Exchange – AMEX
• Mercados menos formal fuera de la bolsa: ( agentes conectados electrónicamente, intercambian
valores no cotizado en mercados físicos)
• OTC – Over the Counter – mercado NASDAQ
Tipo de mercados
• Banca de inversión
• Organizaciones que suscribe y distribuye nuevas emisiones de valores; ayuda a las
empresas y a otras entidades a obtener el financiamiento necesario:
• Ayudan a diseñar instrumentos atractivos a los inversionistas
• Adquieren valores de las empresas
• Revenden valores a los inversionistas.
• Mercados financieros internacionales
• Países en vías de desarrollo
• Oportunidad para los inversionistas ( grandes proyectos)
• Intermediarios financieros
• Empresas u organizaciones financieras especializadas que facilitan la transferencia de
recursos de ahorradores a prestatarios
• Bancos comerciales, cooperativas, mutualistas, compañías de seguros, fondos de pensión.
• Bienestar económico: Menores costos, riesgos-diversificación, flexibilidad financiera, servicios
relacionados
Valor de dinero en el tiempo
• Un dólar vale más que un dólar mañana, porque el dólar que se tiene hoy se
puede invertir y ganar dinero con el paso del tiempo.
• VF= VP* (1 i)
n
n= número de períodos
• VP= VF / (1 i) n
Cuando las tasas se capitalizan varias veces al año y son varios años:
1 (1 /(1 i ) n )
VP= A* VP= A ( P/A,i%,n)
i
VP
A=
1 (1 /(1 i ) n ) A= P ( A/P,i%,n)
i
Calculo con Anualidades
Valor Futuro de una anualidad vencida:( pago al final
del periodo)
VF= A* (1 i ) n 1)
VF= A ( F/A,i%,n)
i
A= VF* i
A= VF ( A/F,i%,n)
(1 i ) 1
n
Calculo con Anualidades
Valor Presente de una anualidad anticipada:
1 (1 /(1 i ) n )
VP= A* * (1 i ) VP= A ( P/A,i%,n)
i
VP
A= A= P ( A/P,i%,n)
1 (1 /(1 i ) )
n
* (1 i )
i
Cálculos con Anualidades
Perpetuidad: es una corriente constante e infinita de flujos de
efectivo.
Perpetuidad constante:
VP = A / i
Perpetuidad creciente:
VP = A / (i + g) g= factor de crecimiento
Conversión de tasa de interés nominal a efectiva
La tasa nominal es la que no incluye la capitalización de intereses durante un período y normalmente se refiere
a un período de un año.
Ejemplo: compra bonos tesoro USA / compra acciones comunes empresa Tech.
• Riesgo de inversión: probabilidad de recibir un rendimiento real diferente
al esperado.
• Probabilidad: certeza que eventos que sucederán en el futuro.
• Riesgo de inversión: mide por la variabilidad todos rendimientos ( -/+)
• A mayor variabilidad, mayor riesgo es la inversión
Distribución de probabilidades
Probabilidad de un evento es la posibilidad de que este ocurra
Distribución de probabilidades: lista de todos los eventos o resultados posibles
458 = 12,4%
𝜎= 3
Coeficiente de variación (riesgo/rendimiento)
• Otro medición para evaluar inversiones riesgosas
• Se usa cuando tengas diferentes tasas de rendimiento esperadas y
diferentes niveles de riesgo
Riesgo 𝜎
Coeficiente de variación = CV =
Rendimiento 𝑟
Elección:
A: utilidad $100.000 y tasa rendimiento 10%
B: utilidad riesgosa $100.000 y tasa de rendimiento 10%
Aversión al riesgo y rendimiento requeridos
• Implicaciones: ( cuando todo se mantenga constante) precios y tasas rendimiento
Cuanto más riesgo tenga un acción/bono/titulo, mayores rendimientos
demandaran los inversionistas, por lo tanto están dispuestos a pagar menos
por la inversión.
US Electric Martin Products
Cambio tasa de rendimiento esperado ( baje) Cambio tasa de rendimiento esperado ( suba)
Tasa Prima de Riesgo (PR): diferencia en rendimientos: compensación para asumir el riesgo
adicional de comprar acciones Martin Products
Rendimiento
Empresa % inversión
esperado, 𝒓 𝑁
AT&T 0.25 8% 𝑟p = 𝑊1 𝑟1 + 𝑊2 𝑟2 + ⋯ +𝑊𝑁𝑟N = 𝑊𝑗 𝑟j
𝑗=1
Citigroup 0.25 13%
Nota:
Tasas de rendimiento obtenidas reales 𝒓p de cada acciòn individual difiere un poco 𝒓p , ya que las acciones
individuales puede subir o bajar su precio o rendimiento
Riesgo de portafolio o cartera
• Riesgo de un portafolio: 𝝈p
Por lo general menor que el promedio ponderado de las desviaciones estándar de las
acciones individuales ( inversión 50% cada acción)
Cálculos Diapositiva 36
Cálculos Diapositiva 36
2008 15% 3% 9%
Cálculos Diapositiva 36
Ejemplo: lanza moneda una vez : cara = gana $ 20,000; cruz = pierde
$ 16.000; rendimiento esperado = 0,5($20,000) +0,5($16,000) = $ 2,000
Concepto de beta 𝛽
• Movimientos generales en los mercados financieros reflejen movimientos
en la economía, es posible medir riesgo mercado (viendo tenencia de
mercado o acción de la misma característica).
• Medición de la sensibilidad de una acción ante fluctuaciones de mercado:
se mide coeficiente beta.
• Acciones tienden a aumentar o disminuir, según indicadores de algunos
índices: Dow Jones, S&P 500 Index – (Standard & Poor's), New York Stock
Exchange Composite Index:
• Portafolio con 𝛽 = 1 aumenta o disminuye con los promedios de mercado y son tan
riesgosos como los promedios, es decir es igual al promedio.
• Portafolio con 𝛽 = 0,5 riesgo sistémico es solo la mitad de volátil, aumenta o
disminuye la mitad en el mercado.
• Portafolio con 𝛽 = 2 riesgo sistémico es el doble de volátil y riesgoso que un
portafolio promedio.
Coeficiente 𝛽
𝑟H 𝑟A 𝑟L 𝑟M
Mercado
2006 14% 14% 14% 14% Rendimiento de dividendos
más rendimiento de
ganancias de capital
2007 42% 28% 21% 28%
𝑟𝑀 = 11%
𝑃𝑅𝑀 = 𝑟𝑀 - 𝑟𝐿𝑅 = 6%
𝛽J = 0.5
𝑟𝑗 3 = 5% + 6% (2,0) = 17%
𝛽J
Impacto de la inflación
Interés equivale a rentar el “dinero” que se pide prestado, o el precio del dinero; por lo tanto 𝒓𝑳𝑹 es el precio
del dinero para un préstamo libre de riesgo.
rLR = r* + PI
Incremento
2% inflación r* = tasa “real” libre de inflación
PI = Prima por inflación
Equilibrio de mercado de acciones