Universidad de Santiago de Chile

Facultad de Administración y Economía

Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

TAREA NÚMERO 1 “SISTEMA MONETARIO, ARBITRAJE DE DIVISAS Y

ARBITRAJE CUBIERTO”

INTEGRANTES: Paolo Arenas, Patricia Gutiérrez, Melina Mestas.

PARTE I: SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
RESPONDA LAS SIGUIENTES PREGUNTAS:
1. Argentina utiliza un sistema de tipo de cambio flotante, si en estas condiciones se
presenta en su mercado de divisas una gran oferta de monedas extranjeras, ¿el
Banco Central tiene necesidad de intervenir en el mercado? Suponga que lo hace
¿Qué tipo de intervención debe realizar?, ¿Si desea esterilizar su intervención cómo
lo debe hacer?
Respuesta: Cuando un país usa un tipo de cambio flotante, no existe intervención
por parte de las autoridades monetarias nacionales, ya que este tipo de cambio se
rige por la libre oferta y demanda de divisas. Sin embargo, existen intervenciones
que se realizan, ya que pueden presentarse inconvenientes, como ser:
Problemas con la sensibilidad de la demanda de las exportaciones e importaciones,
pues, al dejar fluctuar los tipos de cambio, la incertidumbre respecto al valor de las
transacciones es alta.
La presencia de especuladores, que pueden intervenir en el mercado de divisas
haciendo variar los tipos de cambio. Como existe el riesgo de fluctuaciones en el
cambio, en algunos países se realizan intervenciones apreciadoras o depreciadoras
respecto de la moneda que tiene alta o baja demanda respecto de la propia.

2. Señale los indicadores que permiten evaluar el desempeño del Sistema Monetario
Internacional y explique brevemente en qué consisten.
Respuesta:
 Ajuste: Corrección del desequilibrio en su balance de pagos, se refiere a la
capacidad de los países para mantener y restablecer el equilibrio en sus
balanzas de pagos, es decir, el equilibrio entre los ingresos y los pagos. La
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

esencia del problema está en que toda política de ajuste involucra costos
económicos.
 Liquidez: Los países deben contar con las divisas necesarias para su uso
internacional, provocando que el comercio crezca a la par de los medios de
pago, se refiere al volumen de reservas internacionales, en términos brutos,
que mantiene un país, La principal función de la liquidez es facilitar el
financiamiento de los desequilibrios transitorios de la balanza de pagos,
hacer frente a las demandas de divisas para importaciones, pago de servicios
de deudas, remesas de dividendos, repatriación de capitales, etc.
 Confianza: Debe existir confianza en el sistema monetario esta confianza
esta en base al valor que mantenga dicho sistema, se refiere al deseo de los
tenedores de los diferentes activos de reserva de continuar manteniéndolos.
Esta confianza significa, esencialmente, la ausencia de transferencias de un
activo de reserva a otro, provocado, generalmente por el riesgo de una
eventual pérdida de valor de uno de estos activos.

3. En un sistema de tipo de cambio fijo el Banco Central está obligado a mantener

reservas internacionales, ¿por qué no ocurre lo mismo en un sistema de tipos de
cambio flotante?

Respuesta: No ocurre lo mismo ya que, bajo el sistema de “Ajuste por los Precios”,
éste se produce a través de una variación continua del precio de la moneda
extranjera en términos de la moneda nacional, en función de la oferta y demanda
relativa de la moneda extranjera. En este caso, los Bancos Centrales no tienen por
qué intervenir, ya que el mercado se encarga de fijar el nivel del tipo de cambio en
todo momento. Claro está, que el inconveniente de esto, es que los tipos de cambio
fluctúan constantemente, ya sea debido a una depreciación o a una apreciación de
las diferentes monedas involucradas, lo que introduce un factor de incertidumbre
respecto al nivel que puede asumir el tipo de cambio a futuro. De ahí, la calificación
de sistema monetario de "Tipo de Cambio Flotante".
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

4. ¿Cuáles son a su juicio las principales razones que explican el fracaso del Acuerdo
de Bretón Woods? ¿Cree usted que si Estados Unidos hubiera mantenido stock de
reservas suficientes para respaldar sus dólares en circulación se hubiera evitado la
crisis?
Respuesta: Las razones principales:
 Diferentes países comenzaron a ser oferentes de productos, además de
EEUU.
 La guerra de Vietnam, que ocasionó fuga de recursos para EEUU.
 Fluctuaciones de monedas en Europa.
“El sistema de Bretton Woods colapsó porque se centraba en EE. UU., y ese país,
también debido a la Guerra de Vietnam, no llevó a cabo una política financiera
orientada hacia la estabilidad, como lo hizo, por ejemplo, Alemania”, dice Jürgen
Matthes. Probablemente si EEUU hubiera mantenido sus reservas, la confianza no
se hubiera perdido en su capacidad de ser la base monetaria, sin embargo, también
existieron otros factores ajenos a EEUU, como ser el desarrollo de países europeos,
y la definición poco clara sobre la presión que se debía ejercer sobre países con
superávit o déficit.

PARTE II: MERCADO DE DIVISAS Y BALANZA DE PAGOS

A) SEÑALE SI LAS AFIRMACIONES SON VERDADERAS (V) O FALSAS (F):

1. ___F___Una moneda es considerada divisa si puede ser comprada y vendida sin

restricción alguna.
El mercado de divisas es el mercado donde se compran y venden monedas extranjeras contra la
moneda del país, por ende no es posible caracterizarlos como un mercado libre, en la medida en
que los Bancos Centrales de cada país mantienen un nivel de intervención en el mismo, que puede
incidir significativamente en el proceso de formación de precios.
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

2. ___F___Una moneda internacional según Paul Krugman a nivel público cumple las
funciones de moneda de reserva y moneda de intervención.
Tambien tiene la funcion de moneda de referencia/moneda de anclaje
3. ___F___Se dice que un mercado de divisas es un mercado over the counter porque
las operaciones se hacen en bolsa.
Si una acción se negocia en un contexto “over the counter”, suele ser porque la compañía
es pequeña y no cumple los requisitos para cotizar en bolsa
4. ___F___Los Bancos Centrales cumplen dos funciones en el mercado de divisas:
intervienen en el mercado y gestionan las reservas internacionales.
Sus dos funciones principales corresponden: 1. PRESERVAR EL VALOR DE LA
MONEDA, 2. MANTENER LA ESTABILIDAD DE PRECIOS, PARA ELLOS SU
PRINCIPAL HERRAMIENTA ES EL MANEJO DE LAS TASAS DE INTERES

5. ___V___La esterilización es una operación destinada a controlar el efecto de su

intervención.
6. ___V___El tipo de cambio es la relación de valor de una moneda en términos de
otra.

B) COMPLETE LOS ENUNCIADOS DE MANERA CORRECTA

ESCRIBIENDO SOBRE LA LÍNEA LA(S) PALABRA(S) FALTANTES.

1. Los “ARBITRADORES” buscan generar beneficios aprovechando las anomalías en

las cotizaciones de las monedas comprando y vendiendo divisa simultáneamente.
2. Se conoce como “HEDGERS” a los agentes que acuden al mercado de divisas con el
objetivo de protegerse ante la posición abierta al riesgo de variaciones en el tipo de
cambio.
3. Los Bancos Centrales tienen tres funciones principales: Control del mercado, Gestión
de reservas e “intervención en el mismo de acuerdo con directrices políticas”.
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

C) EJERICICIOS

1. Realice las siguientes conversiones de divisas con los tipos de cambio que se indican en
la tabla.

1) 3.450 JPY = 35,2653 USD

2) 932 CAN = 918,6792 USD
3) 1.030 CHF = 1.096,3278 USD
4) 100 USD = 93,95 CHF
5) 888 USD = 86.873,04 JPY
6) 2.395 USD = 2.429,7275 CAN

2. Obtenga los tipos de cambio cruzado en base a las siguientes cotizaciones

1 COTIZACION
USD 1,3074/EUR
USD 1,5509/GBP
2 COTIZACIÓN
USD 0,8534/NZD
CNY 6,2125/USD
3 COTIZACION
USD 0,1934/ARS
JPY 97,83/USD

1.

-USD 1,3074/EUR

-USD 1,5509/GBP
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

USD 1,3074 = 1 EUR USD 1,5509 = 1 GBP

USD= 1/1,3074 EUR USD= 1/1,5509 GBP

USD= 0,76487 EUR USD= 0,64478 GBP

EUR 0,76487 = 0,64478 GBP

1 GBP= 1,1862EUR 1 EUR= 0,84299GBP

2.

-USD 0.8534/NZD

-CNY 6.2125/USD

USD 0,8534 = 1NZD 1 USD = CNY 6,2125

1 USD = 1,17178 NZD

1,17178 NZD= CNY 6,2125

1 CNY = 0,1886 1 NZD= 5,30176

3.

-USD 0.1934/ARS

-JPY 97,83/USD

1 ARS= 0.1934 USD 1 USD = 97,83 JPY

5,1706 ARS= 1 USD

5,1706 ARS=97,83 JPY

1 JPY= 0,5285 ARS 1 ARS= 18,92

Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

3. Un banco español desea vender 300.000 dólares en el mercado de divisas. ¿Qué debe
hacer el operador si cuando decide negociar las divisas, los tipos de cambio promedio son
los siguientes? (Hágase abstracción de la comisión y corretajes).

a) Mercado de Madrid: € 0,7389/USD

b) Mercado de Londres: USD 1,7340/£

c) Mercado de Bruselas € 1,3039/£

Ya que se desea negociar divisas, es necesario ver si existe posibilidad de arbitraje;

-Asilamiento del dólar:

€ 0,7389= 1 USD

1,7340 USD= 1 £

USD= 0.5767 £

-Igualando:

€ 0,7389 = 0.5767 £

€ 0,7389 /0.5767= £

1 €= 1,2812£

Debido a que el resultado da € 1,2812 £ y es diferente a € 1,3039/£, existe posibilidad de

arbitraje.
1er Caso: USD> € > £ > USD
-USD 300.000 * € 0,7389/USD = € 221.670
-€ 221.670 / € 1,3039/£ = £ 170.005,3685
-£ 170.005,3685 * USD 1,7340/£ = USD 294.789,309
-USD 294.789,309 < USD 300.000, hay pérdida
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

2do Caso: USD> £ > € > USD

-USD 300.000 / USD 1,7340/£ = £ 173.010,3806

-£ 173.010,3806 * € 1,3039/£ = € 225.588,2353

-€ 225.588,2353 / € 0,7389/USD = USD 305.302,7951

-Finalmente USD 305.302,7951 > USD 300.000, se obtiene beneficio y esta negoción es
recomendable.

ROI: (5.302,7951/ 300.000) x 100= 1,767598364%

4. CITICORP cotiza el euro a € 0,856763/US$ BID y € 0,894876/US$ OFFER.

a) ¿Cuál moneda está comprando CITICORP a la tasa BID € 0,856763/US$ y cuál moneda
está vendiendo CITICORP a la tasa OFFER € 0,894876/US$?

Resp. CITICORP está comprando USD a razón de €0,856763 por cada dólar y está
vendiendo cada USD a razón OFFER de €0,894876 cada dólar.

b) Si usted vende US$ 1.000.000 a CITICORP y Simultáneamente compra US$ 1.000.000.

¿Cuántos euros ganaría o perdería?

US$ 1/0,894876 = €

US$ 1,1157/€

US$ 1.000.000

BID: US$1.000.000 X 0,856763= 856.763

OFFER: US$1.000.000 X 0,894876= 894.867

894.867 – 856.763= 38.104

PIERDO: € 38.104
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

5. Demuestre como puede usted sacar ventaja de la siguiente información que aparece en
las

Pantallas Bloomberg :

PLAZA TIPO DE CAMBIO

N. YORK USD 2,4110/£
PARIS € 0,7389/USD
LONDRES £ 0,6801/€
Utilizar monto de £10.000

En primer lugar comparamos N.YORK  PARIS

N.YORK: USD = 0,4148£ PARIS: USD=0,7389€

0,4148£ = 0,7389 €

0,5614 £ = €  Segundo lugar: Comparo con Londres £ 0,6801=€

(Existen desigualdades en los tipos de cambios, Por lo tanto podemos decir que posibilidad
de arbitrar. )

Si realizamos las siguientes conversiones; USD> € > £

1. 10,000£ * 2,4110 USD = 24,110 Dólares

2. 24,110 Dólares * € 0,7389 = 17,814.879 Euros

3. 12,814.879 Euros * £ 0,6801 = 12,115.8992079 Libras Esterlinas

Al restar el monto original (10.000-12,115.8992079 £), se obtendrá un beneficio de

2,115.8992079 £.

ROI: (2115,899/10.000) X 100= 21,15%

Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

6.Ud. Dispone de la siguiente información de mercado sobre las cotizaciones del USD y del
franco suizo:

Banco A:

Precio de compra USD 0,401/FS

Precio de venta USD 0,404/FS

Banco B:

Precio de compra USD 0,398/FS

Precio de venta USD 0,400/FS

Con esta información ¿Es posible realizar un arbitraje de divisas? Si es así, calcule el
beneficio resultante asumiendo que dispone de USD 100.000.

Banco A Banco B
USD 0,401= 1 FS USD 0, 398= 1 FS
1/0,401= 2,49376 1/0,398= 2,51256
2,49376 ≠ 2,51256 Al ser diferentes se puede arbitrar

Beneficio Banco B
USD 100.000/0,4 = 250,000 FS 250,000FS*0,401 = 100,250 FS
BENEFICIO: USD 250 ROI: (250/100.000) = 0,0025 = 0,25%
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

7. Henri Jacque, un arbitrador del Banco de Montreal enfrenta las siguientes cotizaciones
USC/USD:

Tasa Spot USC 1,49/USD

Tasa Forward a 6 meses USC 1,51/USD

Tasa interés USC 7,5% anual

Tasa interés USD 5% anual

Henri está autorizado a usar USC 20.000.000 o su equivalente en USD. El resultado final
debe expresarse en USC. ¿Existe alguna oportunidad de realizar un arbitraje de tasas de
interés con cobertura? Muestre el resultado y el ROI.

1° PASO: Ajuste de tasas

USC 7,5 anual 0,075*(180/360)= 0,0375 3,75%

USD 5% anual 0,05*(180/360)= 0,025 2,25%

2° PASO: Paridad de tasas

Tasa Forward/ Tasa Spot= (1+1D)/ (1+1E)

1, 5100/1, 4900= 1+ 0, 0375/ 1+0, 0250

1, 0134 ≠ 1, 0122

3° PASO: Tasa de interés

3, 75% - 2, 5% = 1, 25%  a favor del USC

4° PASO: Premio o descuento

((S – F)/ F)* 100= ((1, 4900 – 1, 5100)/1, 5100)*100= -1, 3245  en contra del dolar
canadiense, por lo tanto no se invertirá en el que tiene mayor tasa, se invertirá por tipo de
cambio (INVERSION POR TASA BAJA)
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Departamento de Administración
Finanzas Internacionales - 2019

5º PASO: RESULTADOS

USC 20.000.000  1,0375  USC 20.750.000

 USC 20.775.167,78

TS USC 1,4900 TF USC 1,5100/USD

 

USD 13.422.818,79  1,025  USD 13.758.389,26

USC 20.775.167,78

USC 20.750.000

25.167,78  BENEFICIO

ROI: (25.167,78/ 20.000.000) x 100= 0,1258%