CONCEPTOS BÁSICOS DE COSTO DE CAPITAL.

 El costo de capital de una empresa se calcula en un momento específico y refleja el

costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo utilizados por la empresa.
Si bien las empresas normalmente recaudan dinero de distintas fuentes, el costo de
capital refleja la totalidad de las actividades de financiamiento.

 El costo de capital es la tasa con la cual los inversionistas proporcionan

financiamiento para el proyecto de presupuesto de capital que se está considerando
hoy.
 El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de
financiamiento. Este costo puede ser explícito o implícito y ser expresado como el
costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversión.

Se podría decir, que el costo de capital no es otra cosa que el precio que se paga por el uso
del dinero prestado, ya que para que se genere interés (costo) es necesario que exista dinero
para prestar. El uso del dinero tiene un costo que a su vez constituye renta para quien lo
entrega. El interés o costo del dinero, es el vínculo que mantiene en movimiento al crédito,
estimulando a quien lo tiene y no lo ocupa en actividades que producen utilidad, y
entregándolo a quienes lo necesitan para poner en movimiento los negocios y obtener así un
beneficio. Definiéndolo correctamente diremos que el costo de capital es la tasa de interés
que los inversionistas tanto acreedores como propietarios desean recibir, para mantener o
incrementar su inversión.

Características principales del costo de capital.

•El costo de capital depende del uso que se hace de él y representa el costo de oportunidad
de una alternativa de riesgo comparable.
•El costo de capital representa el costo de los fondos provistos por los acreedores y los
accionistas.

FUENTES DE CAPITAL A LARGO PLAZO.

Las fuentes de capital a largo plazo son aquellas cuyo plazo de devolución de los fondos
obtenidos supera el período de un año.
Las fuentes disponibles de fondos a largo plazo para una empresa, suministran el
financiamiento necesario para apoyar las actividades de elaboración del presupuesto de
capital, es decir, el proceso de evaluación y selección de inversiones a largo plazo. Este
proceso pretende lograr la meta de la empresa de maximizar la riqueza de los accionistas.
Existen cuatro fuentes básicas de capital a largo plazo para las empresas: deuda a largo plazo,
acciones preferentes, acciones comunes y ganancias retenidas. Todos los rubros del lado
derecho del balance general, diferentes a los pasivos corrientes, representan estas fuentes:
No todas las empresas usan todas estas fuentes de financiamiento, pero la mayoría tienen
alguna mezcla de fondos de tales fuentes en su estructura de capital. Si bien la mezcla de
fuentes de financiamiento de una empresa refleja su estructura de capital meta, lo que
finalmente resulta relevante para la evaluación de las oportunidades futuras de inversión de
la empresa es el costo marginal de capital necesario para recaudar el siguiente dólar marginal
de financiamiento.

El costo marginal.

Es el aumento en el costo total que se produce cuando la cantidad producida cambia en una
unidad. Es decir, es el costo de producir una unidad más de un producto o servicio.

Si el bien producido es infinitamente divisible, el costo marginal cambiará con el volumen,

en función de las siguientes variables:

 Costos variables dependientes del volumen (materia prima utilizada para producir
cada unidad, electricidad, mano de obra, ...)
 Costos fijos constante sin dependientes del volumen (maquinaria necesaria, gastos de
personal)
 Saltos en los costos variables dependientes del volumen. Si el personal ya está
trabajando a jornada completa, deberemos pagar horas extra lo que aumentará el coste
variable unitario, si la maquinaria está funcionando cerca del 100%, aumentar su
funcionamiento hará crecer los gastos de mantenimiento y reparación. También la
compra de nuevas materias puede incrementar su coste unitario si esta escasea.
 Saltos en los costes fijo, esto se produce cuanto superamos la capacidad máxima
instalada. Así, la maquinaria tendrá una capacidad máxima por lo que ese será el
límite (para producir una unidad más deberemos adquirir una maquinaria nueva lo
que hará el coste marginal altísimo, sólo compensaría en caso de que las cantidades
a producir cubriesen el nuevo coste de esta maquinaria y el personal que la operase).
Interpretación del costo marginal

En términos generales, el costo marginal en cada nivel de producción (sin contemplar

cambios en los costos fijos como adquirir una nueva máquina o fábrica), incluye los costos
adicionales requeridos para producir la siguiente unidad.

Si la producción de vehículos adicionales requiere, por ejemplo, la construcción de una nueva

fábrica, el costo marginal de esos vehículos adicionales incluye el costo de la nueva fábrica
lo que provocaría un salto en la gráfica de difícil interpretación (por lo que no se contempla
ese escenario). En la práctica, el análisis se segrega en casos a corto y largo plazo. En cada
nivel de producción y en el período de tiempo considerado, los costes marginales incluyen
todos los costos que varían con el nivel de producción y el resto de costos se consideran
costos fijos.

 A Tengo pérdidas, ya que con la cantidad vendida no cubro los costes fijos
 B Conforme aumento la cantidad vendida aumento mis beneficios totales (coste
marginal inferior al precio)
 C Conforme aumento la cantidad vendida reduzco mis beneficios (coste marginal
superior al precio). Debo considerar adquirir nueva capacidad instalada (costos fijos)
con nueva maquinaria u otra fábrica
 D Entro en pérfidas cada vez mayores ya que el precio es inferior al coste medio
DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES.
Las acciones preferentes representan un tipo especial de participación patrimonial en una
compañía. Ofrecen a los accionistas preferentes el derecho de recibir sus dividendos pactados
antes de que se distribuya cualquier ganancia a los accionistas comunes.
Un aspecto de las acciones preferentes es que requiere más profundidad son los dividendos.

CÁLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES

El costo de las acciones preferentes, kp, es la razón entre el dividendo de las acciones
preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de las acciones
preferentes.
Los ingresos netos representan la cantidad de dinero que se recibirá menos cualquier costo
de flotación. La ecuación nos da el costo de las acciones preferentes, kp, en términos del
dividendo anual en dólares, Dp, y los ingresos netos obtenidos de la venta de las acciones,
Np:

COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES.

El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido de las acciones comunes
por los accionistas en el mercado. Existen dos formas de financiamiento con acciones
comunes:
1. ganancias retenidas y
2. nuevas emisiones de acciones comunes.
Como primer paso en la obtención de estos costos, debemos calcular el costo de capital
de las acciones comunes.

CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES COMUNES

El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la que los inversionistas
descuentan los dividendos esperados de las acciones comunes de la empresa para
medir el valor de las acciones. Se usan dos técnicas para medir el costo de capital de
las acciones comunes. Una se basa en el modelo de valuación de crecimiento constante
y la otra en el modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC).

Modelo de valuación de crecimiento constante (de Gordon).

Supone que el valor de una acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros
(los cuales crecerán a una tasa constante) que esa acción generará durante un tiempo infinito.
La expresión clave obtenida para este modelo se presenta de así:

Donde:

P0 = valor de las acciones comunes

D1 = dividendo esperado por acción al final del año 1
ks = rendimiento requerido de acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante de los dividendos.

Si resolvemos la ecuación anterior para determinar ks, obtenemos la siguiente expresión para
calcular el costo de capital de las acciones comunes:

La ecuación indica que el costo de capital de las acciones comunes se calcula al dividir el
dividendo esperado al final del año 1 entre el precio de mercado actual de las acciones (el
“rendimiento del dividendo”) y sumando luego la tasa de crecimiento esperado (el
“rendimiento ganado por el capital”).

Modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC).

Describe la relación entre el rendimiento requerido, ks, y el riesgo no diversificable de la
empresa medido por el coeficiente beta, b.
El MPAC básico es:

Donde:

RF = tasa de rendimiento libre de riesgo

km = rendimiento del mercado; rendimiento en el mercado del portafolio de activos.

El uso del MPAC indica que el costo de capital de las acciones comunes es el rendimiento
que requieren los inversionistas como compensación por asumir el riesgo no diversificable
de la empresa, medido por el coeficiente beta.
Comparación de la técnica de crecimiento constante y la técnica del MPAC.

La técnica del MPAC difiere del modelo de valuación de crecimiento constante en que
considera directamente el riesgo de la empresa, reflejado por el coeficiente beta, en el cálculo
del rendimiento requerido o costo de capital de las acciones comunes. El modelo de
crecimiento constante no considera el riesgo; usa el precio de mercado, P0, como un reflejo
de la preferencia riesgo-rendimiento esperado de los inversionistas en el mercado.
Las técnicas de valuación de crecimiento constante y el MPAC para calcular “ks” son
teóricamente iguales; sin embargo, en la práctica, los cálculos de los dos métodos no siempre
coinciden. Los dos métodos pueden arrojar estimaciones diferentes porque requieren (como
entradas) estimaciones de cantidades diferentes, como son la tasa de crecimiento esperado de
dividendos o el coeficiente beta de la empresa.
Otra diferencia es que cuando se usa el modelo de valuación de crecimiento constante para
calcular el costo de capital de las acciones comunes, se puede ajustar fácilmente considerando
los costos de flotación para obtener el costo de las acciones comunes nuevas; el MPAC no
tiene un mecanismo sencillo de ajuste. La dificultad para ajustar el costo de capital de las
acciones comunes calculado por el MPAC se debe a que en su forma común el modelo no
incluye el precio de mercado, P0, que es una variable necesaria para realizar dicho ajuste.
Aun cuando el MPAC tiene un fundamento teórico más sólido, la facilidad de cálculo con el
modelo tradicional de valuación de crecimiento constante justifica su uso a lo largo de este
libro para medir los
costos de financiamiento de las acciones comunes. Por pragmatismo, los analistas podrían
calcular el costo de capital usando ambos enfoques y tomar luego un promedio de los
resultados para llegar a una estimación final del costo de capital.
 Costo de capital promedio ponderado
Costo de capital promedio ponderado.

El costo de capital promedio ponderado (CCPP), ka, refleja el costo futuro promedio
esperado del costo de capital a largo plazo. Se calcula ponderando el costo de cada tipo
específico de capital de acuerdo con su proporción en la estructura de capital de la
compañía.

CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

El cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) es sencillo: se multiplica el
costo específico de cada forma de financiamiento por su proporción en la estructura de
capital de la empresa, y se suman los valores ponderados. El costo de capital promedio
ponderado, ka, se expresa como una ecuación de la siguiente manera:
 donde
wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
wp = proporción de acciones preferentes en la estructura de capital
ws = proporción de capital en acciones comunes en la estructura de capital

wi + wp + ws = 1.0

En la ecuación anterior destacan tres aspectos importantes:

1. Por conveniencia de cálculo, es mejor convertir las ponderaciones a la forma

decimal y dejar los costos específicos en términos porcentuales.

2. Las ponderaciones deben ser cifras con signo positivo y sumar 1.0. En pocas
palabras, el CCPP debe tomar en cuenta todos los costos de financiamiento dentro
de la estructura de capital de la empresa.

3. La ponderación de capital de las acciones comunes de la empresa, ws, se multiplica

por el costo de las ganancias retenidas, kr, o por el costo de las nuevas acciones
comunes, kn. El costo que se use depende de si el capital en acciones comunes de la
empresa se financiará usando ganancias retenidas, kr, o nuevas acciones comunes
kn.

BIBLIOGRAFIA:

https://www.enciclopediafinanciera.com/definiciones-costo-marginal.html

Gitman, Lawrence J. y Zutter, Chad J. (2012); “El costo de capital”. Principios de Administración
Financiera (12.ª Edición). (pp: 332-358), México, PEARSON EDUCACIÓN.