Universidad de San Carlos de Guatemala

Facultad de Ciencias Económicas

Escuela de Estudios de Postgrado
Maestría en Administración Financiera
Ing. Msc. Edgar R. Guevara Recinos
Finanzas I

SECCIÓN
“A”

Guatemala, 8 de abril de 2015.

 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

ASPECTOS PRELIMINARES

En el desarrollo del siguiente trabajo, exponemos el proceso de análisis y

razonamiento que nos llevó a tomar la decisión de invertir en acciones cotizadas en el
mercado del Dow Jones Industrial Average. Para ello nos valemos de términos y
metodología aprendida, empleada e implementada en el curso de Finanzas I impartida por
el catedrático MSC. Ing. Edgar René Guevara Recinos.

Como profesionales y estudiantes de la carrera de maestría en administración

financiera, reconocemos la importancia existente en la evaluación de oportunidades de
inversión para maximizar los rendimientos esperados, requeridos y obtenidos.
Paralelamente, consideramos relevante el tener un entendimiento de los cambios
existentes en un entorno dinámico; en el cual, tanto empresas, como organizaciones y
corporaciones, experimentan fluctuaciones en el valor total del mercado de sus acciones;
es decir, consideramos relevante el hecho de tener una comprensión de cómo el mercado
se mueve en comparación con determinada empresa que lo conforma.

La capitalización bursátil de una empresa medida por su valor total de acciones

puede compararse contra el mercado en el cual cotizan dichas acciones para así, medir el
grado de riesgo relevante que dichas acciones poseen y que define el nivel de sensibilidad
al cual, el precio de sus acciones fluctúa en comparación con la fluctuación de las acciones
del mercado al cual dicha empresa corresponde. Este nivel de sensibilidad de la(s) acción(es)
es conocido como coeficiente beta de la acción (βj). Que para cuyo caso, nos permitimos
mencionar que puede ser encontrado por el método de las diferencias (más exacto) o el de
la covarianza/varianza.

Sin embargo nos permitimos recalcar que debido a las condiciones del mercado y a
las características de las empresas, existen ciertos riesgos asociados con resultados
aleatorios generados por eventos o comportamientos específicos de las empresas, pero que
además; este tipo de riesgos puede eliminarse o disminuirse mediante la diversificación de
inversiones. Con esto queremos decir, que es mejor no tener todos los huevos en un
canasto; pues es mejor realizar inversiones en empresas de diversas industrias para que los
riesgos asociados a los tipos de empresas sean disminuidos o eliminados derivado de esa
diversificación de inversión. La diversificación nos permitirá eliminar gran parte del riesgo
específico de la empresa en la cual hemos invertido. Conformar diversas acciones
diversificadas e invertir en las mismas, conformará un portafolio de acciones.

Obviamente, cada acción requerirá de una inversión, y el monto de ésta dependerá

de lo que los inversionistas consideren oportuno y de la aversión al riesgo que tengan frente
a los coeficientes Beta arrojados por cada acción. La sumatoria de la proporción del monto
total de cada acción (Wj) multiplicado por el Beta de cada acción (βj); dará como resultado
el valor porcentual del Beta del portafolio de acciones (βP); que en términos matemáticos,

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 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

se refiere a la sumatoria ponderada de los Betas individuales de cada acción (βj),

multiplicado por el peso específico de inversión de cada acción (Wj).

El riesgo del portafolio medirá la sensibilidad que éste tiene (y en consecuencia, el

del grupo de acciones diversificadas que contiene) en comparación con la fluctuación del
mercado. La evaluación puntual de este valor está sujeto a los requerimientos y la aversión
al riesgo que los inversionistas poseen.

SUPUESTOS

Antes de comenzar con el proceso de análisis, consideramos pertinente mencionar

los supuestos y datos que hemos tomado en cuenta:

Figura 1

Analizamos 8 empresas de las 30 que conforman el Dow Jones Industrial Average; y

para cuyo caso; en base a los supuestos que consideramos en la tabla superior, redujimos
el número a 5 empresas; en las cuales, consideraremos invertir el $.1,000.000.

Figura 2

La diversificación de las industrias es notable; EXXON se dedica a la extracción y

transformación de combustibles e hidrocarburos fósiles; WAL-MART comercializa bienes;
AMERICAN EXPRESS es una institución financiera; CISCO presenta soluciones innovadoras
en el ramo de la telecomunicación y MICROSOFT se dedica al desarrollo de software y
hardware.
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 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

ANÁLISIS

Primeramente, es conveniente que definamos de dónde es que se obtienen los

datos. En el sitio web de Yahoo, en el apartado de finanzas
(http://finance.yahoo.com/q/cp?s=%5EDJI+Components) es posible hallar el Dow Jones
Industrial Average (DIJA), que será el mercado en los análisis correspondientes. En éste se
presentan las 5 empresas de las 30 que hemos elegido como nuestras opciones en las que
invertiremos.

Figura 3

Habiendo entrado en la página, procedemos a hallar los precios históricos del DIJA
que nos servirán como medida comparativa de las fluctuaciones del mercado versus las
acciones de cada empresa de manera individual. En la sección ‘Historical Prices’ que puede
notarse en la parte superior izquierda de la imagen anterior, damos clic; para así desplegar
la pantalla en la cual definimos el período histórico; como se muestra a continuación:

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 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

Figura 4

Como sugiere la imagen anterior, ponemos como fecha de inicio el 23/10/2013 y

fecha de finalización el 30/3/2015. Esto debido a que el análisis de precios históricos del
DIJA no contempla los días sábados y domingos; con este rango de fechas obtendremos 360
datos, equivalentes a un año comercial.

Es de notar que la tabla que se muestra contiene los encabezados de la fecha, el

valor total del precio con el cual abrieron las acciones el día, el máximo alcanzado en el día,
el mínimo alcanzado en el día, el valor total con el cual cerraron, el volumen de las acciones
y el ajuste al cierre. Ésta última columna de ajuste al cierre es de suma relevancia pues de
ella se derivarán los análisis posteriores.

Habiendo definido el mercado, procedemos al análisis de cada acción en particular.

Evaluamos las acciones de las empresas que queremos analizar para luego escoger aquellas
en las cuales queremos invertir. En nuestro caso, analizamos 8 empresas de las 30 y nos
quedamos solamente con 5 en las cuales invertimos el $.1,000,000. Para ello buscamos la
empresa en la tabla que se muestra en la Figura 3 y damos clic en ‘Symbol’. Esto nos dirigirá
a la página de la empresa; y de igual forma, buscamos en la parte superior izquierda el texto
de ‘Historical Prices’ y damos clic en él. A continuación se ejemplifica este paso que debe
realizarse para cada acción que se desee evaluar, en este caso, se analiza Procter & Gamble
(Symbol: PG):

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 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

Figura 5

Para la Figura 5 es de notar que la opción de ‘Historical Prices’ está activa y que los
datos desplegados corresponden a las mismas fechas, tanto inicial como final; si no es así,
será imposible compararlas con el DIJA. También es notable que esta tabla posee los
mismos encabezados que el DIJA y al igual que esta, la columna de ajuste de cierre es la que
nos servirá para aplicar el análisis del método de diferencias.

Para el siguiente punto y por practicidad, el análisis del método de diferencias es

conveniente realizarlo en Excel; para ello requeriremos evaluar la columna de ajuste de
cierre del mercado (DIJA) y la columna de ajuste de cierre de la empresa (en este caso
Procter & Gamble), realizando el rendimiento del valor total de precios como se muestra a
continuación:

Figura 6
-Portafolio de Acciones-
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 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

Como se demuestra en la Figura 6, el método de diferencias realiza el rendimiento

del valor total de precios de la siguiente manera (precio anterior – precio actual) / precio
actual. Por ejemplo: (17,712.66-17,976.31)/17,976.31=-0.0146665. Este procedimiento se
realiza para todos los datos de la columna de ajuste al cierre, tanto del mercado (DIJA) como
para la acción (Procter & Gamble para este ejemplo).

La Figura 6 muestra además, que la variable independiente ‘X’ es el mercado

(columna de ajuste de cierre del DIJA) y la variable dependiente ‘Y’ es el valor total del precio
de la acción(es) de la empresa.

Como inversores, nos importa el nivel de sensibilidad existente en las acciones en

las cuales invertimos pues conoceremos el grado al cual los rendimientos sobre las mismas,
se mueven con el mercado de acciones; es decir que tan volátil es la acción respecto a los
cambios que puedan suscitarse en el mercado (Dow Jones Industrial Average). Éste grado
de volatilidad es medido por el coeficiente Beta de la acción (βj).

El método que utilizamos para la medición del coeficiente Beta de cada acción es el
de diferencias; que contempla el valor total del precio de sus acciones (mercado = DJIA) y
el precio de cada acción; evaluando para cada caso (mercado y acción de la empresa) la
diferencia entre el valor anterior y el valor actual dividido por el valor actual. Esto dará un
rendimiento del precio de las acciones en el tiempo. Decimos en el tiempo debido a que
para realizar el análisis supusimos la frontera de un año a partir del 30 de marzo de 2015,
en retrospectiva.

Para evaluar la sensibilidad a la cual los rendimientos sobre una acción determinada
se mueven con el mercado de acciones se utiliza el Beta de la acción (βj) que para nuestro
análisis fue calculado como la pendiente del conjunto de datos de las variables
independientes y dependientes. Para facilitar el análisis se utiliza Excel y se introduce la
fórmula, utilizando todos los datos de ‘Y’ y ‘X’ conocidos; es decir se procede a marcar todos
los elementos de la columna de ajuste al cierre del mercado (valores ‘X’) y se hace lo propio
para la columna de ajuste al cierre de la acción (‘Y’). El precio de la acción es la variable
dependiente (‘Y’) pues el precio de la acción depende del movimiento que pueda darse en
el mercado dictaminado como variable independiente (‘X’). Así mismo se sigue el siguiente
orden lógico en la fórmula para Excel.

Figura 7

A continuación se muestra el cálculo correspondiente del Beta de las acciones de

Procter & Gamble y la secuencia lógica de la fórmula en Excel:

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 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

Figura 8

Éste análisis deberá efectuarse para cada empresa que los inversionistas consideren
evaluar para el mercado en cuestión; es importante recordar en este punto que dicho
análisis funciona solo si la empresa en análisis forma parte del mercado en análisis. Según
el análisis de la pendiente y derivado de emplear el método de las diferencias, el coeficiente
Beta de Procter & Gamble es de 0.631303595, lo cual indica que el riesgo relevante de esta
acción es solo el 63.1303595% de volátil que el mercado. Éste es el riesgo de las acciones
de Procter & Gamble que no se puede diversificar; el riesgo del mercado de valores, y refleja
su contribución al portafolio.

Habiendo realizado los análisis para cada una de las 5 empresas en las cuales como
inversionistas decidimos invertir, el cuadro resumen queda como a continuación se
muestra:

Figura 9

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 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

Seguidamente, procedemos a establecer los montos de inversión para cada acción

de las empresas que hemos elegido. Como límite tenemos $.1,000,000; y decidimos invertir
como a continuación presentamos:

Figura 10

La Figura 10 muestra las cantidades a invertir para cada acción de cada empresa;
haciendo un análisis contra la Figura 9, en nuestra posición de inversionistas con aversión
al riesgo promedio, la cantidad invertida es mayor en acciones con Beta menor a 1 que en
aquellas que son iguales o mayores a 1. La fracción equivalente (Wj) en la Figura 10,
establece la proporción de dinero invertido en la acción de la empresa divido por el total de
dinero invertido por el portafolio. (Por ej. EXXON: ($.225,000/$.1,000,000)=0.225.

Habiendo definido los Betas de las acciones (βj) y las Fracciones equivalentes (Wj),
es turno de evaluar el Beta del portafolio de acciones (βP), como a continuación se muestra:

Figura 11

Gráficamente, el coeficiente Beta de las acciones y el portafolio se verá así:

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RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

Figura 12

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 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE ACCIONES

CONCLUSIONES

BIBLIOGRAFIA

 Yahoo Finance
http://finance.yahoo.com/q/cp?s=%5EDJI+Components

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