6.

Decisiones de FINANCIAMIENTO y DIVIDENDOS

– 1) Estructura Financiamiento.
Clasificación de fuentes

– 2) Costo del capital. Costo de cada

fuente. Costo medio ponderado. Costo
marginal.

– 3) Estructura óptima de financiación.

– 4) Leverage ↔ Tácticas de endeud.

– 5) Dividendos
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1) Estructura y Fuentes
• Estructura: combinación de fuentes de distinta naturaleza que
sostiene la tenencia de activos (empresa o proyecto).

• Fuentes Propias:
+ acciones
+ fondos auto generados.
+ liberación de recursos
• Fuentes Ajenas  Espontáneas o negociadas.
+ Bancos y sistema financiero.
+ Comercial (espontáneo o negociado)
 2) COSTO DE CAPITAL
Sacrificio económico por el uso de recursos a inmovilizar.

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 Desafío: maximizar la
riqueza de los
actuales propietarios.

Varios NOMBRES:
- Costo Capital
- Tasa Referencia – viabilidad de
proyectos excluyentes
- Tasa Corte – nivel de expansión en
proyectos simultaneos.

Varios CONCEPTOS.
-Rendimiento mínimo para que no
decaiga valor empresa.
- TIR a superar para justificar
inmovilizaciones de fondos.

Requisito: calcularse según condiciones reales de captación de fondos adicionales. 5

 Identificación de Fuentes y Costos
Capital Propio.
-Por Acciones ORDINARIAS = Ks

- Por Acciones PREFERIDAS = Kp

- Por Retención de Utilidades = Km

-Por Fondos Auto generados = Ka

Capital Ajeno = Pasivos = Kb

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Capital Propio por Acciones ORDINARIAS = Ks  3 métodos

CAPM = Costo asignado x precio de mercado (o precio de equilibrio)

Ks = rlr + PRm . 

rlr = Rendimiento libre de riesgo  Bonos públicos largos

 PRm = Prima x riesgo de mercado
 dispersión de rendimientos y “rigidez”.
 FED = Flujo de Efectivo Descontado
 Ks = (d1 / Ps ) + g
ó

Ks = (d / Ps ) 

 RILP = Riesgos inherentes e intereses x Deudas LP

 Ks = ilp + Pr
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Cálculo Ks  ver:
http://www.iamc.sba.com.ar/informes/informe_diario/

 CAPM: Ks = rlr + PRm . (ej: Discount Pesos 2033 al 26.4.19)

 rlr = TIR bono público en pesos, a mas de 10 años = 13,5%

 PRm = prima riesgo negocios específicos, por encima del PAÍS >1
 Riesgo País (9,67) + Riesgo Especif. (1) = 10,67%

 2 (de la empresa o cotizante similar)

Ks = 13,5 + (10,67 . 1,20) = 13,5+12,80= 26,30%

 RILP = Riesgos inherentes e intereses x Deudas LP

Ks = ilp + Pr = 19%
Ilp = 16% (ya incluye el riesgo país)
Pr = 3%
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-CAPITAL PROPIO - Tasas de costo de otras fuentes

- Por Acciones PREFERIDAS = Kp

Kp = (dp / Pp )

- Por Retención de Utilidades = Km

Km= R / (1-r)

-Por Fondos Auto generados = Ka = R´

-Capital Ajeno = Pasivos = Kb

- Kb = i (1 – t)

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Costo Promedio Ponderado Capital = CPPC = Ko

Ko = Ks .w1  Kp . w2  Km . w3  Ka . w4  Kb . w5

Ejemplo:
Ks= 34% w1 = 30%
Kp = 28% w2= 20%
Km= 23% w3 = 10%
Ka= 18% w4 = 5%
Kb= 15% w5 = 35%

Ko = 10,20 + 5,60 + 2,30 + 0,90 + 5,25 = 24,25%

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 Costo Promedio Ponderado del Capital = CPPC = Ko

a y A Q UÍ
O ; ¿ N oh DO?
PER E R R A
A TO ” E NS
“G

Ko = costo de cada fuente ponderado por su peso "w" (%) relativo.

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 Usar Ko para calcular el costo de TODOS los fondos
adicionales que requiera la compañía en sus Planes de
Negocios e incluirlos en el Presupuesto de Capitales.

El mercado refleja y concentra nuestros propios errores.

APRENDER  FINANCE BSC
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3) Estructura óptima de financiación.
(a) Por análisis de costos de cada fuente

% Cto. Capital Propio

CT
% Ctos Financieros

Eo
Estructura

(b) MIX OPTIMO= Por programación lineal o no lineal.

4) G. Endeudamiento. Efecto palanca. LEVERAGE.
Manejo Táctico End. = L  Socios no perciben var. en sus riesgos

L = efecto multiplicador RPN x endeudamiento

L  Indicador contable “promedio” = RPN / RA

L m = TIR m / i m

Óptimo de toda la Cía  L m = 1

Gestión táctica del ENDEUDAMIENTO

• TIR
K Of. DEUDAS

Lm = 1 D. $ p/ Inv. TÁCTICAS

I c/Deudas $
POLÍTICA de Dividendos  factores determinantes

 Preferencias de inversionistas x “efectivo” o

crecimiento rentable
 señales al mercado
 construye “clientela” inversionista.

 Oportunidades de inversión de la empresa =

f (cow o sturt up)

 Estructura óptima de capital

 Liquidez interna y de mercados.

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Políticas de Dividendos
 ESTABLE y sostenible = genera confianza

 NULA   Sturt Ups de alto éxito

 ESPORÁDICA   necesidad de construir

CONFIANZA con claras estrategias de
comunicación, programas y proyectos.

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Desafío V = D / Ko