Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
93
RIF J-30166873-1
DESCRIPCION DE LOS TITULOS: Papeles comerciales al portador no convertibles en Acciones hasta por la cantidad de DOSCIENTOS
CINCUENTA MILLONES DE BOLIVARES (Bs.S. 250.000.000) emisión aprobada en Asamblea
Extraordinaria de Accionistas celebrada el 27 de junio de 2018, y acordado por la Junta Directiva en sesión
del 29 de junio de 2018.
USO DE LOS FONDOS: Los fondos provenientes de la colocación de la Emisión 2018 de Papeles comerciales, serán utilizados
100% para Capital de Trabajo, para la realización de las actividades relativas al objeto social del Emisor.
(Inventarios).
INFORMACION ANALIZADA: a) Estados Financieros al 31 de diciembre de los años 2015, 2016 y 2017 auditados por PGFA Perales,
Pistone & Asociados, más un corte no auditado al 31 de agosto de 2018.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.
RIESGO: A3
Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en
el emisor, en el sector o área a que éste pertenece, o en la economía, sólo en casos extremos, pudiera
afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado
Sub-categoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo riesgo. Cuentan
con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del
calificador, sólo en casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a
que ésta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar levemente el riesgo del
instrumento bajo consideración.
PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la Superintendencia
Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga
conocimiento de hechos que puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores
emitidos.
N.º DIC-GR-20/2018
Caracas, 31 de octubre de 2018
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
1
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
ALIMENTOS FM, C.A., es una empresa dedicada a la comercialización y distribución al detal de alimentos y no
alimentos, a través de una red de supermercados (BioMercados), reconocidos por su eslogan “Inspirados en
Servir”, ubicadas en Valencia Edo. Carabobo. Sus cuatro tiendas actuales, una de ellas bajo el formato Bio
Express cuentan con tres áreas comerciales; Alimentos perecederos, alimentos secos y no alimentos. El principal
objetivo del emisor es consolidar su marca a nivel nacional, por lo cual actualmente, desarrolla un plan de
expansión regional, con la construcción de su primera tienda fuera de Valencia, en Barquisimeto Edo. Lara,
además de otras 2 tiendas en construcción en Valencia. Respecto a los niveles de eficiencia y rentabilidad para
el cierre de Ago2018 presenta una variación interanual de 9,4x, manteniendo esta tendencia durante la serie
analizada, aunado al aumento de los precios y el volumen de ventas de los productos que comercializa, lo que
demuestra su capacidad para generar rentabilidad positiva, obtenida además por la consolidación de su
ambicioso plan de expansión. La empresa cuenta con una gestión operativa encargada de garantizar el
suministro de los insumos necesarios para mantener su proceso productivo, a través de estrategias de compras
anticipadas a los proveedores, asimismo, en términos de solvencia y liquidez su índice acido es de 0,9x y le
permite hacer frente a sus obligaciones de corto plazo, adicionalmente a largo plazo su partida de activos no
corrientes mostro un incremento importante de las propiedades plantas y equipos, gracias al incremento del
número de tiendas. El endeudamiento de Alimentos de FM esta ligeramente inclinado al largo plazo 53%,
principalmente por deudas bancarias avaladas por garantías hipotecarias y personales otorgadas por los
accionistas de la compañía. Por su parte la Posición en Moneda Extranjera de la empresa es positiva, ya que no
mantiene hasta ahora relaciones comerciales con proveedores extranjeros. El emisor no escapa a la realidad
país, por lo cual se ve expuesto a riesgos operativos y de rentabilidad, siendo estos unos de los aspectos más
sensibles debido a su modelo de negocio, además por un entorno económico caracterizado por contracción de la
producción y constantes incrementos en el nivel de los precios, sin embargo, pueden ser mitigados por una
gestión financiera que garantice el crecimiento y la sostenibilidad del negocio. Hechas las anteriores
consideraciones, la Junta Calificadora le asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión de
Papeles Comerciales por un monto de DOSCIENTOS CINCUENTA MILLONES DE BOLIVARES (Bs.S.
250.000.000) de ALIMENTOS FM, C.A.
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
2
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
3
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
4
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
La empresa presenta un ciclo operativo bastante ágil, cuenta con una amplia gama de productos,
al rotar rápidamente sus cuentas por cobrar (14 días) suministrados por una cartera atomizada de
y su inventario (90 días). La naturaleza del negocio proveedores, por lo que ninguno en particular posee
fundamental (Supermercado) implica la rotación una participación importante, que pudiera
rápida y el cobro diario por dichas mercancías. En comprometer las ventas de la empresa. La mayoría
contraste, las rotaciones de cuentas por pagar se de estos proveedores son de origen local.
ubican entre los 2 y 3 meses.
2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
Tabla 4. Indicadores de Eficiencia La estructura financiera de la empresa, muestra una
Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015 tendencia creciente del nivel de endeudamiento,
Días Ctas. por Cobrar 1 14 24 14 levemente inclinada al largo plazo, donde el 47% del
Días Ctas. por Pagar 9 146 139 85 apalancamiento se mantiene a corto plazo al cierre
Días Inventarios 85 161 79 78 de 2017. El total de la deuda financiera está
Ciclo operativo 86 176 102 92 compuesta principalmente por préstamos bancarios
Ciclo efectivo 76 30 (37) 7 en instituciones financieras del país, avalados por
Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia garantías hipotecarias y personales otorgadas por los
accionistas de la compañía. Esta estructura es
2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ cónsona con el plan de expansión acometido hasta el
La gestión financiera de ALIMENTOS FM, se ha momento, donde el emisor recurrió al financiamiento
enfocado en incrementar constantemente los bancario. Por su parte, el flujo de caja operativo
inventarios, con el fin de garantizar el suministro de totaliza 489.613.166 BsS., a la fecha de corte,
los insumos necesarios para llevar a cabo su proceso adicionando efectivo y equivalentes que ascienden a
productivo, de tal forma, que la estrategia ha estado 12.483.674BsS., cubren cómodamente los
orientada en realizar compras anticipadas a vencimientos de deuda a corto plazo.
numerosos proveedores, lo que le ha permitido paliar
los efectos de la contracción económica y reducir el Tabla 6. Indicadores de Cobertura
riesgo operativo. Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015
Cobertura Intereses 1,03 0,27 0,64 0,10
Tabla 5. Indicadores de Liquidez EBITDA/Servicio Deuda 0,60 0,02 0,16 0,02
EBITDA/Servicio Deuda CP - 0,06 0,47 0,08
Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015
EBITDA/Servicio Deuda LP 1,44 0,05 0,39 0,05
Solvencia Total 5,0 1,7 1,3 1,3
EBITDA/Servicio Deuda Neta 1,63 0,03 0,24 0,03
Solvencia Corriente 7,9 0,8 0,6 0,7 FCO/Servicios Deuda 1,84 0,73 0,65 0,46
Liquidez Ácida 0,9 0,3 0,2 0,3 Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,05 0,19 0,09 0,46
Activo Circulante/Activos 18,3% 20,3% 28,1% 28,0% Fuente: ALIMENTOS FM C.A – Elaboración propia
Fuente: Alimentos F.M C.A– Elaboración propia
El índice de cobertura de intereses mejora en
Actualmente los activos corrientes de alimentos FM Ago2018. Esto es ocasionado por el incremento del
ascienden a 172.798.864BsS., entre los principales EBITDA a 17%. Tal variación es explicada en parte,
se incluyen; inventarios, cuentas por cobrar por la mejora del financiamiento bancario; obteniendo
comerciales y anticipos a proveedores que en mejores condiciones de crédito en cuanto a plazos y
conjunto representan el 89% del total de activos tasas de interés.
líquidos. Al descontar los inventarios –que están
compuestos por mercancías para la venta e insumos
y suministros- se cuenta con un margen prudente de
razón de 0,9x para hacer frente a las obligaciones de
corto plazo, proporcionado por el resto de las
partidas.
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
5
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
6
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de
calificación:
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
7
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
A LIM E N T O S F M , C .A .
IN D IC A D O R E S F IN A N C IE R O S
( E X P R E S A D O S E N M ILLO N E S D E B O LIV A R E S C O N S T A N T E S )