Finanzas

GUÍA DE APRENDIZAJE
Fuentes de financiamiento de largo plazo.

Fuentes de financiamiento de largo plazo. 2
Dirección de Planificación y Desarrollo Online - INACAP Online

Universidad Tecnológica de Chile - INACAP
www.inacap.cl
Santiago de Chile
Equipo de Autoría
Experto Disciplinar: Jaime Garcés Aguilar

Diseñador Instruccional: Danilo Bermúdez
Editor de Contenidos: Gustavo Puebla
Diseñador Gráfico: Jorge Escobar
enero, 2017. Propiedad de INACAP

Versión: 1.0 (01/2017)
Palabras claves: Administración y Negocios, Financiamiento de largo plazo.
FOLIO: ADN-P2016-FIFL01-GA
_Guía de aprendizaje
T1
Presentación general de la unidad
T2
El comportamiento de las empresas para obtener financiamiento está viviendo un cambio sus-
tancial, en virtud de que el mismo entorno económico ha propiciado un análisis más serio de la
“estructura financiera” de los negocios, toda vez que el costo de los recursos se incrementa día con
día.
La combinación de capital propio y ajeno es el financiamiento que en mayor o menor grado tiene
toda empresa, y su aplicación en inversiones fijas o circulantes obedece a toda una estrategia
financiera que debe considerar, entre otros, los aspectos siguientes:
• Origen (fuente de financiamiento).

• Costo (carga financiera para la empresa).
• Montos y flexibilidad para reestructuración.
• Aplicación (destino específico).
• Formalidades (requisitos, garantías, etc.).
• Condiciones (tasas, plazo, etc.).
El estudio de financiamiento tendrá en cuenta las fechas en que se necesitan los recursos de inver-
sión, de acuerdo con el programa de trabajo y el calendario de inversiones, y se establecerá así un
calendario o cronograma financiero. Asimismo, deberá plantear el programa relativo a los compo-
nentes de la inversión en moneda nacional y moneda extranjera, su procedencia interna o externa
en relación con el proyecto, y la determinación de la inversión fija y del capital de trabajo.
En esta primera unidad se trabajará el tema de las “fuentes de financiamiento a largo plazo”, el
cual es muy relevante de tratar, ya que las empresas normalmente, en sus procesos de planifica-
ción, consideran las futuras inversiones que realizarán, las cuales requieren de fuentes de financia-
miento. Como estas inversiones son en su naturaleza de largo plazo, de acuerdo a un principio de
reciprocidad de las inversiones y sus fuentes de financiamiento, estas últimas también deben ser
de largo plazo.
El Aprendizaje Esperado de esta unidad es:
Aplica técnicas de valoración de fuentes de financiamiento de largo plazo, considerando

el tipo de empresa y fundamentando sus resultados.
Los criterios de evaluación de esta unidad son:
• Selecciona instrumentos financieros de acuerdo al riesgo y objetivos de la organización.

• Calcula el valor del instrumento financiero, considerando riesgo, valor nominal y valor de
mercado.
• Evalúa las fuentes de financiamiento de largo plazo, considerando el riesgo, valor nomi-
nal, valor de mercado y los objetivos de la organización.
• Organiza las fuentes de consulta para establecer una secuencia lógica que le permita
identificar alternativas.
Es importante que consideres que esta asignatura requiere conocimientos previos de las asignatu- T1
ras prerrequisito, como Finanzas de Corto Plazo y, en especial, Estructura Financiera y Fuentes de
Financiamiento. Esto último resulta relevante para el desarrollo del contenido de esta unidad, pese T2
a que se tratarán algunos temas en forma demostrativa.
Ruta de aprendizaje
Para que la secuencia de estudio sea ordenada y acorde con el sistema de evaluación de la asigna-
tura, a continuación se expone la ruta de aprendizaje de la unidad, la cual, de forma orientadora,
entrega las actividades semanales que deberán ser realizadas para el correcto cumplimiento del
objetivo de esta unidad.
Semana 1 Semana 2 Semana 3 Semana 4

Actividad 1: Actividad 2: Actividad 2: Actividad 3:
Evaluación formativa Foro Informe Informe
(actividad sumativa) (actividad sumativa)
Para hacer esta Debes contestar el Debes leer el material Preparar el informe y
actividad debes foro de acuerdo a lo de estudio en el aula subirlo al aula virtual.
prepararte revisando: solicitado y, además, virtual.
el material de la no olvides hacer No olvides que
unidad 1 en el aula comentarios sobre puedes enviar un
virtual. las opiniones de tus borrador de avance
compañeros. antes de la entrega
final; así podrás tener
una retroalimentación
y ver si estás en el
camino correcto para
entregar el informe
definitivo.
La siguiente bibliografía te ayudará a apoyarte en cuanto a contenidos de esta unidad, y también

te podrá servir de soporte en caso de que haya contenidos de las asignaturas anteriores que no
tengas claros.
• Block, S. y Hirt, G. (2005). Administración financiera. México: McGraw-Hill. Capítulos 14 al 18.
T1
1. Financiamiento a largo plazo
T2
Los mercados de valores incluyen muchos instrumentos financieros, desde bonos del gobierno
hasta acciones. Muchas variables influyen también en estos mercados, por ejemplo, las tasas de
interés, la confianza del consumidor, el crecimiento económico, las crisis globales y muchas más.
Las empresas acuden a los mercados de capitales en busca de fondos de corto plazo o de capital
a largo plazo. Cuando los mercados operan normalmente, el dinero es barato y fácil de encontrar,
pero cuando los mercados se desestabilizan, el dinero es difícil de encontrar y, por lo regular,
relativamente caro. Con frecuencia, los mercados en la economía mundial oscilan entre estos dos
extremos.
Habitualmente, los mercados de valores se dividen en mercados de corto plazo y a largo plazo. Los
primeros incluyen valores con vencimiento a un año o menos, y reciben el nombre de mercados de
dinero. Los valores que se negocian con mayor frecuencia en estos mercados, como certificados de
tesorería, el papel comercial y los certificados de depósitos negociables, se analizaron en la asigna-
tura de Finanzas de Corto Plazo. Los segundos reciben el nombre de mercados de capitales y están
compuestos por valores que tienen vencimiento a largo plazo. Los valores más comunes dentro
de esta categoría son los bonos de empresas, las acciones comunes, las acciones preferentes y los
valores convertibles. Estos títulos se reflejan en los balances de las empresas en el rubro de los
pasivos a largo plazo y en el capital contable. En conjunto, los valores a largo plazo constituyen la
estructura de financiamiento de la empresa.
1.1. Mercados de capitales

El mercado de capitales es aquel en que se coordinan la oferta y la demanda de capital financiero
en sus más variadas formas (dinero y valores o activos financieros), surgiendo intermediarios espe-
cializados, regulados y controlados. Es decir, es el conjunto de regulaciones, instituciones, prácticas
e individuos que forman una infraestructura tal que permite a los oferentes de recursos venderlos
a los demandantes de estos.
Para realizar la compra y venta de este dinero o recursos se han ideado distintos mecanismos,
como la deuda o las acciones, que otorgan derechos y obligaciones diversas a quienes las poseen, y
por lo tanto, tienen distinto precio de acuerdo a sus características específicas. Por ejemplo, si una
empresa necesita dinero para realizar un cierto proyecto de inversión (demandante de recursos),
busca a alguien que esté interesado en prestarle dichos recursos a un cierto precio (oferente de
recursos). Atendiendo a las formas que asume el capital, el mercado de capitales se puede clasi-
ficar en mercado financiero y mercado de valores. El mercado financiero es aquel donde existen
oferentes y demandantes de dinero, mientras que el mercado de valores es aquel en el que se
ofrece y demanda todo tipo de valores mobiliarios.
1.1.1. Mercado de capitales chileno T1
En particular, el mercado de capitales chileno se organiza en tres grandes sectores, clasificados de T2

acuerdo al regulador encargado de su supervisión:
El de las administradoras de fondos de pensiones, que reciben recursos de los cotizantes o traba-
jadores, y ofrecen estos recursos al mercado principalmente a través de la compra de bonos, es
decir, compra de deuda. Estas instituciones están reguladas por la Superintendencia de Administra-
doras de Fondos de Pensiones (SAFP).
El de los bancos, los cuales demandan recursos de los depositantes (captación) y ofrecen recursos
al mercado a través de créditos principalmente (colocación). La regulación de este mercado está en
manos de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).
El mercado de los valores y seguros, que agrupa a todas las instituciones que transan valores de
oferta pública (documentos que representan alguna obligación de dinero y que se transan en mer-
cados regulados). Entre estas se cuentan las administradoras de fondos mutuos y de inversión, las
bolsas de valores, los corredores y agentes de valores, los depósitos de valores y a las compañías
de seguros.
La Superintendencia de Valores y Seguros es la entidad encargada de la supervisión de este merca-

do. Sumado a estos mercados regulados, el mercado de capitales también incluye todas las tran-
sacciones de recursos no reguladas por ley, aunque por la naturaleza de las operaciones realizadas
y la confianza que se deposita al otorgarse financiamiento a terceros no conocidos, la mayor parte
de las transacciones del mercado de capitales se realiza a través de los mercados regulados. Esta es
la razón por la cual la regulación de estos es clave si se pretende facilitar el acceso a financiamiento
y reducir sus costos.
1.1.2. Mercado internacional de capitales
La importancia de los mercados internacionales de capitales ha ido en aumento en los últimos

años, ya que siguen creciendo y siendo cada vez más eficientes y competitivos. La evaluación y cre-
cimiento de estos mercados se remontan a varias tendencias económicas que se registraron en los
últimos 20 años. La primera, y tal vez la más importante, fue que todas las economías desarrolla-
das del mundo adoptaron los principios básicos del capitalismo. Antes de 1991, la Unión Soviética
• Block, S. y Hirt, G. (2005).
y China rechazaban explícitamente la propiedad privada de los medios de producción que postula Administración financiera.
el capitalismo e impusieron el comunismo, que sostiene que el gobierno debe controlar los activos México: McGraw-Hill. Capítulo 14.
productivos. Con el paso del tiempo, el capitalismo ha demostrado ser más eficiente. La Unión
Soviética se desintegró en 1991 y China lleva varios años avanzando por una senda cada vez más
capitalista.
Además de la Unión Soviética y China, otras economías se han dirigido al capitalismo. Los países de
Europa oriental y central “privatizaron muchas de sus industrias gubernamentales en la década de
1990 en su camino hacia las economías de mercado.
Otro cambio importante en los mercados de capitales internacionales entre los países fue el creci- T1
miento continuo de los tratados de libre comercio. La Organización Mundial del Comercio (OMC),
en una escala más global, lucha por liberalizar cada vez más el comercio internacional. En su afán T2
por aprovechar las ventajas del libre comercio y los mercados globales de capital, las empresas
buscan oportunidades en los mercados internacionales para obtener dinero deuda y capital conta-
ble al costo más bajo posible. Muchas de ellas inscriben sus acciones comunes en el mundo para
incrementar la liquidez de sus accionistas y para brindar la posibilidad de colocar nuevas acciones
en otros países.
2. Tipos de financiamiento
Es importante mencionar que las fuentes de financiamiento están definidas desde el punto de vista
de la empresa. Así, podemos ver que las fuentes de financiamiento se clasifican según su proce-
dencia en:
1. Fuentes internas
2. Fuentes externas
Las fuentes internas de financiamiento son aquellas generadas dentro de la misma empresa, como
resultado de sus operaciones. Dentro de estas se pueden encontrar:
• Utilidades reinvertidas.
• Fuentes internas - aportaciones de los socios.
• Venta de activos.
• Depreciaciones y amortizaciones.
• Emisión de acciones.
En términos financieros, al uso de fuentes externas de financiamiento se le denomina “apalanca-

miento financiero”. A mayor apalancamiento, mayor deuda, mientras que un menor apalancamien-
to implicaría menos obligaciones externas. Algunas de ellas son:
• Proveedores.
• Anticipo de clientes.
• Bancos (créditos, descuento de documentos).
• Acreedores diversos (arrendamiento financiero).
• Público en general (emisión de obligaciones, bonos, etc.).
• Gobierno (fondos de fomento y garantía).
En general, el apalancamiento es ventajoso para la estructura financiera de las empresas, siempre

y cuando se utilice en forma estratégica. Por ello, respecto a las decisiones de financiamiento, es
conveniente e importante tener políticas para la selección de la fuente que más convenga, según
las necesidades específicas, y considerando siempre la carga financiera que ello implique.
El financiamiento con deuda a largo plazo se puede obtener de varias formas. La primera consiste T1
en obtener dinero prestado directamente, que se puede conseguir en diversas instituciones finan-
cieras. Estas exigen la presentación de ciertos documentos y cumplir con determinados requisitos; T2
es lo que conoceremos como préstamos a plazo.
2.1. Deuda bancaria y con terceros

Es un tipo de financiamiento a corto, mediano y largo plazo, que las empresas obtienen por medio
de los bancos, con los cuales establecen relaciones funcionales.
Hoy en día, el crédito bancario es una de las maneras más utilizadas por parte de las empresas
para obtener un financiamiento necesario. Casi en su totalidad, son bancos comerciales que ma-
nejan las cuentas de cheques de la empresa, tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo
con las leyes y disposiciones bancarias vigentes, y proporcionan la mayoría de los servicios que la
empresa requiera. Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recur-
sos, la elección de uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura
de que el banco podrá auxiliar a la empresa en cuanto a satisfacer las necesidades de efectivo a
corto plazo que esta tenga y en el momento en que se presente.
Ventajas
• Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá más probabilidades de negociar un prés-
tamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente
para operar y obtener utilidades.
• Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros respecto al capital.
Desventajas
• Un banco muy estricto en sus condiciones puede limitar indebidamente la facilidad de
operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa.
• Un crédito bancario acarrea tasas pasivas, que la empresa debe cancelar esporádicamen-
te al banco por concepto de intereses.
Si olvidaste cómo se calculan los préstamos, puedes hacer lo siguiente:
Para profundizar en este tema, puedes ir a la página de un banco comercial (chileno) y buscar un
simulador. Acá te dejamos vínculos para que pruebes el cálculo de las cuotas de un préstamo:
• https://www.santander.cl/simuladores/personas/credito_personal/simulador.asp
• https://ww3.bancochile.cl/wps/wcm/connect/personas/portal/destacados/campana/simula-
dor/simula-tu-credito
Los conceptos más importantes en cualquier préstamo son: T1
• El monto a pedir, al cual se le deben sumar los costos asociados al otorgamiento del T2
préstamo.
• La tasa de interés, la cual al momento del otorgamiento es la tasa nominal, pero una vez
calculada la cuota debe calcularse la tasa de interés efectiva del préstamo.
• El plazo, el cual debe asociarse a la tasa nominal del préstamo.
• La cuota, aunque finalmente este es el resultado de la operación de cálculo. Respecto de
esto, debe entenderse que en el mundo de las finanzas, el método por excelencia es el
método francés con cuota vencida.
También puedes probar haciendo el cálculo con una planilla en Excel.
2.2. Deuda hipotecaria

Podemos decir que esta modalidad de financiación la calificamos de ajena a largo plazo, contraída
con terceros que no tienen la calificación de partes vinculadas, incluyendo los intereses devenga-
dos con vencimiento superior a un año. En caso de que las deudas devenguen intereses explícitos
con vencimiento superior a un año, desde el punto de vista contable, la empresa creará las cuentas
necesarias para identificarlos, debiendo figurar en el balance en la misma partida en la que se
incluya el pasivo que los genera. Las partidas de este subgrupo figurarán en el pasivo no corriente
del balance. La parte de las deudas a largo plazo que tenga vencimiento a corto deberá figurar en
el pasivo corriente del balance, como deudas a corto plazo; a estos efectos, se traspasará el valor
que representen las deudas a largo plazo. Una operación de este tipo lleva consigo otros costos
asociados, tales como los seguros e impuestos, que se suelen añadir a su pago mensual de la hipo-
teca. Así, en los presupuestos no se puede olvidar incluir estos costos en el cálculo de la cantidad
que puede pagar (Block & Hirt, 2005).
Una hipoteca es un acuerdo entre el deudor o prestatario y el prestamista, que le da a este último
el derecho a tomar la propiedad si el deudor no paga el dinero que le ha prestado más los intere-
ses. Los préstamos hipotecarios se utilizan para inversiones de gran monto o para pedir préstamos
de dinero sobre el valor de un bien raíz que ya posee. Es decir, tiene la finalidad de garantizar el
pago del préstamo. Quienes prestan el dinero dirán cuánto se puede pedir prestado, es decir,
la cantidad que están dispuestos a prestar mediante la evaluación en línea, se compararán los
ingresos y deudas y llegarán a una respuesta. Pero la cantidad que se puede pedir prestada es muy
diferente a la cantidad que se puede pagar sin ampliar el presupuesto, debilitando otros asuntos
importantes. Normalmente, las tasas de interés asociadas a este tipo de financiamiento son más
bajas, debido a que existe una garantía asociada al pago.
El financiamiento por hipoteca genera intereses en favor de quien la concede, siendo este uno de
los principales beneficios.
Ventajas de la hipoteca T1
a) Para el prestamista, este negocio le causa beneficios por los intereses, y establece una
certeza de ganancia en caso de incumplimiento, pues existe la posibilidad de adquirir T2
dicho inmueble o que sea vendido para recuperar su inversión.
b) Quien adquiere dicha hipoteca puede generar ganancias para su negocio y recuperar
su inmueble objeto de dicha hipoteca.
Desventajas
a) A quien presta le produce obligaciones ante un tercero.
b) Inconvenientes legales por no recibir el importe del pago.
c) Manejo del financiamiento.
Este financiamiento es realizado, por lo general, con intervención de instituciones bancarias, y los
trámites para concluir dicho financiamiento son de orden judicial (en caso de incumplimiento). El
deudor o acreedor no podrá utilizar el objeto de garantía hasta que sea finalizado formalmente.
... En acción …
Supongamos que una empresa necesita financiar una inversión por $10.000.000 y recurre a
su banco comercial, el cual dice que puede otorgar una tasa de interés nominal de 18% anual
por un monto de dos años, con pagos trimestrales (cuatro pagos al año). La operación tiene
un costo asociado de $275.000, que incluye todos los costos de otorgamiento del préstamo.
En estas condiciones, el cálculo es:
Período Valor cuota Interés Capital Saldo insoluto

0 10.275.000
1 1.557.789 462.375 1.095.414 9.179.586
2 1.557.789 413.081 1.144.708 8.034.878
3 1.557.789 361.570 1.196.219 6.838.659
4 1.557.789 307.740 1.250.049 5.588.610
5 1.557.789 251.487 1.306.302 4.282.308
6 1.557.789 192.704 1.365.085 2.917.223
7 1.557.789 131.275 1.426.514 1.490.709
8 1.557.789 67.080 1.490.709 0
12.462.312 2.187.312 10.275.000
La tasa nominal es un 18% anual, o sea, un 4,5% trimestral (considerando que los pagos se ha-
cen trimestralmente), pero la tasa de interés efectiva es de un 5,17% trimestral.
Alternativamente, el banco le ofrece un préstamo hipotecario, el cual consiste en garantizar

con un activo (por ejemplo, una parcela) el préstamo. La tasa es de un 6% anual, pero los cos-
tos debido a la escrituración de la hipoteca y otros asociados ascienden a $400.000, y el plazo
se mantiene. En estas condiciones, el cálculo es:
Período Valor cuota Interés Capital Saldo insoluto T1

0 10.400.000
T2
1 1.389.274 156.000 1.233.274 9.166.726
2 1.389.274 137.501 1.251.773 7.914.953
3 1.389.274 118.724 1.270.550 6.644.403
4 1.389.274 99.666 1.289.608 5.354.795
5 1.389.274 80.322 1.308.952 4.045.843
6 1.389.274 60.688 1.328.586 2.717.257
7 1.389.274 40.759 1.348.515 1.368.742
8 1.389.274 20.532 1.368.742 0
11.114.192 714.192 10.400.000
La tasa nominal es un 6% anual, o sea, un 1,5% trimestral (considerando que los pagos se
hacen trimestralmente), pero la tasa de interés efectiva es de un 2,41% trimestral.
¿Cuál de las dos opciones es la que la empresa debe aceptar?
Probablemente, la mayoría pensará que la segunda opción es la mejor, ya que el monto de la

cuota es más bajo y las tasas de interés nominal y efectiva son casi la mitad. Es decir, en este
caso, limitaríamos la decisión a criterios puramente mecanicistas o matemáticos, y aunque en
principio esto es correcto, no es lo único a considerar.
La mejor elección depende de un análisis un poco más minucioso y que requiere necesa-
riamente de otros elementos, como el nivel de riesgo a asumir por la empresa, porque de
aceptar la opción del préstamo hipotecario, se estará inmovilizando un fijo por un período de
dos años.
Entonces, ¿cuál es la mejor opción? La respuesta es: “depende”. En finanzas existe una frase
paradigmática a considerar: dependiendo de la decisión a tomar, a veces “sacrificamos renta-
bilidad por liquidez”.
Notas:
• Los cuadros de amortización están calculados con el método francés y con cuota
vencida.
• No se realizó el cálculo de la cuota con la fórmula, ya que esto se asume como una
competencia de entrada adquirida en la asignatura Fundamentos de Finanzas.
• El cálculo se desarrolló con planilla Excel.
2.3. Bonos T1
Los instrumentos de renta fija son títulos representativos de obligaciones de mediano y largo plazo T2
que contrae el emisor con el poseedor del instrumento. En esta categoría se incluyen los bonos
de bancarios y de empresas, las letras de crédito hipotecario, instrumentos emitidos por el Banco
Central de Chile y por instituciones del Estado, entre otros (Ley N° 18.045, 1981). Las emisiones de
estos instrumentos son seriadas, reajustables en función de algún índice o unidad (IPC, UF, US$,
etc.) y, en general, son al portador o endosables (SVS, 2016).
Desde el punto de vista del inversionista, estos instrumentos son una alternativa de ahorro, cuya
rentabilidad es conocida y su nivel de riesgo es bastante bajo, ya que depende de la capacidad de
pago de la obligación por parte del emisor. Estos instrumentos se negocian en la Bolsa de Comer-
cio, a través de un sistema de remate electrónico, en que las ofertas, posturas y adjudicaciones se
efectúan a través de terminales conectados a una red computacional. La modalidad de remate está
referida a un remate concurrente de ofertas de venta previamente inscritas por los corredores, las
que son asignadas a un determinado remate, dependiendo de su hora de inscripción. El remate se
realiza simultáneamente para todas las ofertas asignadas, debiendo los corredores compradores
realizar posturas, por tasa o precio según corresponda, durante un lapso predefinido, luego del
cual el sistema adjudica al mejor postor las ofertas, conforme a los criterios definidos en el sistema.
2.3.1. Inversión en bonos
El bono es, en realidad, un préstamo que los inversionistas -individuos e instituciones- le otorgan
al gobierno, empresas y organismos gubernamentales. El inversionista que compra bonos se llama
tenedor de bonos o prestamista. El tenedor de bonos recibe un pagaré del emisor del bono, pero
no tiene derecho de propietario como un accionista.
Generalmente, los bonos son valores de ingresos fijos, porque pagan regularmente al tenedor del
bono una tasa de interés predeterminada (también llamada “tasa de emisión”), que se fija al emitir
el bono. Sin embargo, ciertos bonos se emiten con tasas variables, que son afectadas por factores
económicos externos. El prestatario o emisor promete pagar el monto total del préstamo en la
fecha de vencimiento.
Todos los bonos tienen fechas de vencimiento fijas -la fecha en la que se debe pagar a los inver-
sionistas su valor nominal, llamado “valor”-. Los bonos generalmente se venden en unidades de
$1,000. Igual que su tasa de interés, el término del bono de ingreso fijo se fija en su emisión (Block
& Hirt, 2005).
2.3.2. Diferentes tipos de bonos

Las empresas privadas emiten bonos corporativos para recaudar fondos para gastos de capital,
operaciones y adquisiciones. El interés del bono corporativo es imponible, y los precios están bien
publicados en los periódicos, de forma que resulta fácil averiguar el precio de un bono. De igual
forma que con las acciones, la inversión en bonos acarrea cierto riesgo. El valor del bono puede
cambiar dependiendo de los cambios que ocurran en la solvencia de la empresa; en caso de una
quiebra empresarial, los tenedores de bonos corporativos sufren pérdidas importantes.
Los bonos del Tesoro de EE.UU. son instrumentos de deuda de largo plazo que pagan por ciertas T1
operaciones gubernamentales y que se aplican a la deuda nacional. Los bonos del Tesoro, en con-
traste con las acciones y los bonos corporativos, cuentan con el respaldo del gobierno de EE.UU., T2
con todos sus recursos disponibles, a través de los cuales se asegura el pago de su inversión, por lo
que resultan inversiones relativamente seguras. En el resto de los países (incluido Chile), normal-
mente a los bonos que emite el gobierno local se les conoce como “bonos soberanos”.
Los bonos municipales emitidos por los estados, ciudades, condados y pueblos pagan proyectos de
obras públicas, como escuelas y carreteras nuevas. Su inversión en bonos municipales generalmen-
te está exenta de impuestos federales y, en muchos estados, también de impuestos estatales. Esto
puede resultar ventajoso si su categoría impositiva es alta.
Un bono libre de impuesto generalmente tiene un rendimiento menor que un bono imponible. Se
puede determinar el rendimiento líquido (posterior al impuesto) de un bono imponible restando
el monto del rendimiento de la tasa impositiva marginal (la cual está basada en el estado civil para
efectos contributivos).
Los bonos garantizados están respaldados por garantías prendarias que el emisor puede vender
para pagar, si ocurriera un incumplimiento del bono en la fecha de vencimiento. Los bonos sin
garantías, llamados obligaciones o debentures, son respaldados por la promesa de solvencia del
emisor del bono.
Un bono convertible en algún momento puede cambiarse, bajo ciertas condiciones, por otros valo-
res de la empresa emisora (Block & Hirt, 2005).
Aunque la teoría menciona todos estos tipos de bonos, cada país o jurisdicción adapta su legis-
lación para la emisión de estos instrumentos. En Chile, ello se encuentra básicamente en la Ley
18.045 de Mercado de Valores y en la Ley General de Bancos. A continuación, revisaremos algunas
particularidades de nuestro país.
2.3.3. Bonos en Chile

Para profundizar en este
• Bonos bancarios (BB). Los hay con características especiales, tales como: a) Bonos convertibles tema puedes revisar el
en acciones; b) Bonos convertibles en letras de crédito; c) Bonos para financiar o pagar anticipa- siguiente link:
damente préstamos hipotecarios de vivienda; d) Bonos vendidos al Banco Central para efectuar
renegociaciones de sus colocaciones en moneda nacional vigentes al 31 de agosto de 1982; e) • http://www.svs.cl/educa/600/
Bonos emitidos en moneda extranjera para ser colocados en el extranjero. De conformidad con lo w3-propertyvalue-557.html
dispuesto en el artículo 83 y en la letra b) del artículo 113 de la Ley General de Bancos, las empre-
Es importante que consideres
sas bancarias y sociedades financieras están facultadas para emitir bonos y debentures sin garantía que la emisión de bonos no es
especial. para cualquier empresa, sino que
para aquellas que participan del
• Bonos subordinados. El artículo 68 de la Ley General de Bancos dispone que solo los bancos mercado de valores.
están facultados para emitir bonos subordinados, que en caso de concurso de acreedores se pagan
después de que sean cubiertos los créditos de los avalistas.
La emisión de bonos puede ser ventajosa si sus tenedores no comparten su propiedad, y el dere- T1
cho a emitirlos viene de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades.
Quien tiene un bono es un acreedor. La mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por T2
activos fijos tangibles de la empresa emisora, lo cual significa, para el propietario de un bono, una
mayor protección a su inversión. El tipo de interés que se paga sobre los bonos es generalmente
menor a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. El beneficio de un bono es
menor al de una acción, al momento de realizarse los dividendos entre accionistas.
Ventajas de los bonos

• Su venta es fácil y su costo reducido, mejorando la liquidez de la empresa.
• No se sacrifica parte de la propiedad de la empresa, ya que solo constituye deuda.
• Tiene la posibilidad de ser emitido como convertible en acciones, por lo que es más
eficiente que las acciones.
Desventajas de los bonos

• Debe ser meticuloso quien invierte en estos bonos.
• En caso de inconveniente, el fideicomiso puede realizar las actividades legales para ga-
rantizar la cobertura del capital.
• Todas las acciones dentro de los bonos son realizadas por ejecutivos propios, se realizan
por medio de ejecutivos del banco emisor o encargado.
Es importante para un correcto entendimiento que, dependiendo de si la empresa es emisora o

compradora, la perspectiva respecto al bono es distinta. Si es un comprador, para este representa
una inversión (un activo) y, por lo tanto, al inicio de la operación (es decir, la compra), la empresa
debe disponer de los recursos líquidos para comprar dicho instrumento financiero y, posteriormen-
te, cada vez que reciba los cupones provenientes de la inversión, estos representarán un ingreso
financiero, y al final de la operación recuperarán la inversión con la recepción del principal.
Por otro lado, si la empresa es un emisor, representa una obligación o pasivo con el comprador.
Al inicio de la operación, el emisor recibe el monto del instrumento financiero y, posteriormente,
comienza a pagar los cupones que para este representan una carga financiera, y al final del plazo
del instrumento viene la devolución del principal al comprador.
2.3.4. Valoración de bonos
En general, para la valoración de los bonos se asume como una corriente de flujos, por lo que por
excelencia se aplica la fórmula de valor actual. Es decir, un descuento de los flujos futuros espe-
rados del bono traídos a valor presente, mediante una tasa de descuento que es equivalente a la
tasa de interés que el bono va a pagar.
Modelo básico de valuación (general)
El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espe-
ra que proporcione durante el período de tiempo relevante. Es decir, el valor del activo se determi-
na al descontar los flujos de efectivo esperados, usando un rendimiento requerido acorde con el
riesgo del activo (Estrada, 2005).
T1
FE 1 F
E 2 F
E n
V
o =
Vo + + ... +
(1 + k ) (1 + k ) 2
(1 + k ) n T2
Donde:
• Vo: valor del activo en el momento 0 (precio)

• FE t: flujo de efectivo al fin del período t
• k: rendimiento requerido (tasa de descuento)
• n: número de períodos relevantes
Precio de un bono bullet se calcula con la siguiente fórmula:
n
 Cupón  Nominal
Precio = ∑  n 
+
i =1  (1 + y )  ( 1 + y )n
El factor de actualización de una serie asume períodos enteros. Un bono bullet es aquel que paga
el principal al final del período; por ello está separado en la fórmula. Sin embargo, si existieran
amortizaciones periódicas del principal, la fórmula no varía y cada entrada de efectivo se considera
un flujo.
También existen tablas de bonos que indican el rendimiento al vencimiento. Cuando los analistas
financieros hablan de rendimiento de bonos, por lo general se supone que están hablando del
rendimiento al vencimiento. Se considera que esta es la medida más importante del rendimiento.
... En acción …
Rendimientos de un bono
Los rendimientos de los bonos se cotizan de tres formas: tasa cupón, rendimiento actual y
rendimiento al vencimiento. A modo de ejemplo, aplicamos cada una de ellas a un bono con
un valor a la par de $1.000, el cual paga $100 de intereses por año, durante 10 años. El día de
hoy, el bono está valuado en $900.
a) Tasa de cupón (rendimiento nominal). El pago del interés estipulado dividido entre el valor
a la par
100
=10%
1.000
b) Rendimiento actual: el pago del interés estipulado dividido entre el precio actual del bono
100
=11.11%
900
c) Rendimiento al vencimiento: es la tasa de interés que iguala los pagos futuros de interés y T1
el pago al vencimiento (pago del principal) con el precio actual de mercado. Esto representa el
concepto de la tasa interna de rendimiento. En este caso, una tasa de interés aproximado del T2
11,70% igualará los pagos de intereses de $100 durante 10 años y un pago final de $1.000 con
el precio actual de $900. Para calcular el rendimiento aproximado al vencimiento, se utiliza
una fórmula sencilla:
Es importante destacar que esta valoración se ha hecho desde la perspectiva del comprador,
aunque esto no difiere desde la perspectiva del colocador del bono. Ahora se da una mejor
explicación.
Los intereses calculados para el comprador representan un ingreso, ya que lo que está ha-
ciendo el comprador es una inversión en instrumentos financieros. Por lo tanto, para este, la
compra del bono representa un activo, y los intereses que se generan representan los rendi-
mientos de dicho activo.
Para el emisor o colocador del bono, este representa una deuda o pasivo, que deberá cubrir al
vencimiento del bono, y la corriente de intereses pagados y/o devengados durante el período
del bono representará la carga financiera que debe soportar por la obtención del financia-
miento a través del bono. En su contabilidad, el bono representa una obligación o pasivo,
mientras que los intereses se llevan a resultado, mediante el mecanismo de costo amortizado,
el cual está descrito en la N.I.C. 39, instrumentos financieros. Es importante siempre conside-
rar que el bono es un instrumento financiero de deuda para el emisor y, por lo mismo, debe
tener una carga financiera asociada.
A continuación, se realiza un ejemplo de valoración general:
• Un bono de $1.000 paga un cupón de 10% anual de intereses a un plazo de 10

años.
• Usando la tasa de descuento k = 10%
100 100 100 + 1.000

Vo = + 2
+ ... + = 1.000
(1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)1010
¿Qué pasa si varía k? T1

• Si k = 8%, entonces Vo = $1.134,20
• Si k = 12%, entonces Vo = $887,00 T2
• Si el rendimiento requerido es mayor que la tasa de interés del cupón, el valor
de la obligación será menor que su valor nominal, y se dice que se vende con un
descuento.
• Cuando ocurre lo contrario, se dice que se vende al valor de premio (o por arriba
del valor a la par).
En esta evaluación se puede ver específicamente la variación que ocurre para el compra-
dor, ya que de aumentar k, estaría teniendo una pérdida por efecto de tasa; no así si la tasa
disminuye. Ahora bien, el efecto de la tasa marca para el comprador si acude o no al mercado
secundario a liquidar el instrumento, ya que originalmente este lo había comprado al 10%.
Sin embargo, para el emisor, los cambios de tasa no son tan relevantes, debido a que tendrá
que seguir pagando el 10%, baje o suba la tasa.
Ejemplo desde la perspectiva del emisor
A continuación, se muestra un ejemplo con tres períodos y los efectos que produce en la
empresa desde la perspectiva del emisor.
Se emite un bono por $1.000 a tres años plazo con un k = 10%. Durante el período se pagan
cupones y al final del período se devuelve el principal.
100 100 100 + 1.000

Vo = + 2
+. = 1.000
(1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) 3
Para una correcta aplicación tanto de la valoración como de los intereses, se debe construir
una tabla de amortización.
Amortización Saldo insoluto

Período Cuota Interés
de la deuda de la deuda
0 1.000
1 100 100 0 1.000
2 100 100 0 1.000
3 1.100 100 1.000 0
Entonces, en la empresa emisora sucede lo siguiente: T1
1. En el período 0, que es el momento en que se emite el bono, se registra una entrada a caja T2
por el monto del bono, y este se registra como una deuda, la cual durará el plazo de emisión
del bono, el que es de largo plazo. Este pasivo se clasifica como obligaciones con el público. El
asiento contable es:
Período 0 Caja 1.000

Bonos 1.000
2. Durante la vigencia del bono y en forma periódica se deben pagar (o devengar, según sea el
caso) los correspondientes intereses. Estos se incluyen en el estado de resultado de cada pe-
ríodo y, por ser provenientes de una operación de financiación, constituyen la carga financiera
para la empresa. El asiento contable en cada período es:
Período 1 Caja 100

Bonos 100
Período 2 Caja 100

Bonos 100
Período 3 Caja 100

Bonos 100
3. Simultáneo al pago de los intereses del período, corresponde la devolución o pago del prin-
cipal, el cual fue contabilizado en el momento de emitir el bono. Al efectuar esta devolución,
la deuda original queda saldada. La contabilización es:
Período 3 Caja 1.000

Bonos 1.000
2.4. Acciones
Es la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que
pertenece. Las acciones son importantes, ya que miden el nivel de participación y lo que le corres-
ponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de
dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc. Es por medio de las acciones
y su costo que se acrecienta el capital, y permite realizar el financiamiento que la empresa necesi-
ta y, de este modo, lograr los cometidos esperados. Existen varios tipos de acciones, que difieren
ampliamente según el valor y la intervención en la empresa.
Las acciones se clasifican en: T1

• Acciones preferentes: son aquellas que forman parte del capital contable de la em-
presa. Su posesión da derecho a las utilidades de la empresa, hasta cierta cantidad, y a T2
los activos de la misma. En caso de liquidación, también se dan utilidades, hasta cierta
cantidad.
• Acciones comunes: el accionista tiene una participación residual sobre las utilidades y
los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias
por parte de los accionistas preferentes.
Para elegir entre un tipo de acción u otra, se debe tomar aquella que sea la más apropiada como
fuente de recurso a largo plazo para el inversionista.
El método utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripción, el
cual se hace por medio de un corredor de inversiones. Después de haber vendido las acciones, la
empresa tendrá que cuidar su valor y considerar el aumento y disminución del número de accio-
nes, el listado y la recompra.
Las acciones denominadas preferentes, o acciones tipo A, son el activo registrado como principal
dentro de la empresa, y son la base y sostenimiento de la misma. Cuando existe la liquidación de
las acciones, se hace hasta un punto límite, que se especifica en forma previa. Las acciones deno-
minadas comunes, o acciones de tipo B o C, son acciones que dejan participación limitada a sus
dueños o poseedores, y no cuentan con decisión ni voto dentro de la empresa.
2.4.1. La Ley 18.046 y la emisión de acciones
En Chile, el cuerpo legal que indica el tratamiento de las acciones es la Ley 18.046 de sociedades
anónimas, además de la SVS, que dicta normas sobre la emisión pública de estas. El artículo 1 dice:

La sociedad anónima es una persona jurídica formada por la reunión de un fondo común,
suministrado por accionistas responsables sólo por sus respectivos aportes y administrada por un
directorio integrado por miembros esencialmente revocables.
La sociedad anónima es siempre mercantil, aun cuando se forme para la realización de negocios de
carácter civil.
Según el artículo 3 de la misma ley, la sociedad anónima se forma, existe y aprueba por escritura
pública, cuyo extracto autorizado por el notario respectivo deberá inscribirse en el Registro de
Comercio correspondiente al domicilio de la sociedad, y publicarse por una sola vez en el Diario
Oficial dentro de los 60 días siguientes contados desde la fecha de escritura. Las sociedades anóni-
mas pueden ser de tres clases: abiertas o cerradas y especiales (Ley 18.046, 1981). Son las socieda-
des anónimas abiertas las que pueden hacer emisión pública de sus acciones, y para hacerlo deben
estar bajo la supervisión de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile. Las sociedades
anónimas cerradas pueden emitir acciones de manera privada y hacer venta directa de sus títulos.
Esto es obligatorio para las empresas que participan en el Mercado de Valores.
El Mercado de Valores está constituido por todas aquellas operaciones en las que se transan ins- T1
trumentos de carácter transferible, independientemente del plazo al cual se realicen.
T2
A su vez, el Mercado de Valores puede ser dividido en:
1. El mercado bursátil: el que comprende todas aquellas operaciones que son organiza-
das y reglamentadas por instituciones formales y especializadas, denominadas bolsas de
valores.
2. El mercado fuera de bolsa: constituido por aquellas operaciones que se realizan fuera
de los recintos bursátiles. Estas transacciones son efectuadas por intermediarios que
actúan en forma paralela a los corredores de bolsa, entre los que se puede nombrar a:
agentes de valores, sociedades financieras y bancarias, etc.
Las acciones de las compañías inscritas en el Registro de Valores se transan en el Mercado de

Valores, y ello implica que este mercado genera los llamados índices bursátiles, los cuales revelan
variaciones de precios de los valores que los componen, como acciones, títulos de deuda, etc.
(SVS, 2016). A continuación se explican los índices que miden la actividad bursátil en Chile:
IPSA: El Índice de Precios Selectivo de Acciones, creado en 1977, incluye a las 40 sociedades de
mayor presencia bursátil, es decir, aquellas que son las más transadas durante el año. Su finalidad
es reflejar las variaciones de precio de los títulos más activos del mercado, en un contexto de más
corto plazo. Al igual que el IGPA, mide la rentabilidad diaria de las acciones que lo conforman, a
través de las variaciones de precios de estas; en este caso, se trata solo de las 40 acciones más
transadas.
IGPA: El Índice General de Precios de Acciones, creado en 1958, se compone de la mayoría de

las acciones con cotización bursátil. Su finalidad es medir las variaciones de precio del mercado
accionario en un contexto de largo plazo. Esta medición se efectúa a través del Patrimonio Bursátil
(valor bolsa) de las diferentes sociedades componentes, clasificadas en rubros y subrubros dentro
del índice, según su actividad. El índice se obtiene a través de un promedio simple de las variacio-
nes de precio diarias de todas las acciones que pertenecen a este. Este promedio de variaciones
incrementa porcentualmente el valor del índice del día anterior. Actualmente, existe un proce-
dimiento de revisión anual del IGPA, que permite incorporar y eliminar algunas sociedades de la
cartera, manteniéndola así actualizada anualmente.
2.4.2. Valor de una acción
Cuando se va a comprar o vender una acción, interesa conocer cuál es su valor, para ver en qué
rangos de precio conviene moverse (tratando de evitar comprar caro o vender barato). La respues-
ta a esta pregunta es muy compleja y solo la evolución futura de la cotización nos dirá si compra-
mos o vendimos a un buen precio. De todos modos, se puede hablar de diferentes valores de la
acción, que hacen referencia a distintos conceptos y que pueden ser más o menos útiles como
referencia:
• Valor nominal de la acción: como título representativo del capital de una empresa, la T1
acción se emite con un valor nominal que indica la parte del capital que representa.
Este valor nominal en ningún modo determina el valor real de la acción. Tan solo en el T2
momento de constitución de la sociedad serviría como aproximación al valor real de la
acción. De todos modos, el valor nominal sí tiene importancia, ya que el porcentaje que
represente del capital de la empresa determina los derechos de voto de cada acción, así
como el porcentaje de los dividendos que le corresponden.
• Valor contable de la acción: se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa (activo
de la sociedad menos pasivo exigible), dividido por el número de acciones en circulación.
Tampoco este valor es una buena aproximación al valor real de la acción, ya que los
activos de la sociedad figuran registrados a sus precios de adquisición, que pueden estar
muy alejados de sus precios reales (por ejemplo, una empresa que compró hace años
unos terrenos que figuran en sus libros contables al precio de adquisición, cuando el
valor actual de esos terrenos puede ser muy superior).
Valor económico de la acción: este valor sí sería un buen indicador del valor real de la
acción. Se calcula a partir del valor estimado de la empresa dividido por el número de
acciones. No obstante, también tiene serias limitaciones:
• En primer lugar, no siempre vamos a conocer en cuánto se valora una empresa.

• En segundo lugar, y lo que es más grave, para valorar una empresa el analista tie-
ne que realizar numerosas hipótesis (crecimiento del sector, evolución de su cuota
de mercado, comportamiento de los tipos de interés, proyección de beneficios a
cinco o más años vistas, etc.), lo que hace que las valoraciones terminen siendo muy
subjetivas.
Difícilmente dos analistas financieros coincidirán en el valor estimado de una empresa; lo

más probable es que sus estimaciones sean muy diferentes.
• Valor de mercado de una acción: es el precio al que cotiza la acción en bolsa y es la mejor
indicación del precio al cual se debe comprar o vender. Sin embargo, también hay que
tener en cuenta que la acción puede estar sobrevalorada o infravalorada en bolsa. Si el
valor de mercado estuviera muy por encima de su valor económico, la acción estaría
Para profundizar en este
sobrevalorada, y si estuviera muy por debajo, infravalorada. tema revisa el siguiente
• Valor de colocación: generalmente indicado como valor de mercado, es el valor que link:
toma la acción al momento de ser transada, ya sea en el mercado primario o mercado
secundario. • http://www.svs.cl/educa/600/
w3-propertyvalue-557.html
Por lo tanto, los diversos valores señalados pueden servir de referencia, pero no mucho más. Es
Es importante que consideres
importante buscar información complementaria, como la opinión de los analistas, la evolución que la emisión de acciones no es
histórica de la acción, ratios bursátiles a los que cotiza, etc. para cualquier empresa, sino que
para aquellas que participan del
Mercado de Valores.
2.4.3. Rentabilidad de una acción

T1
La compra de una acción puede reportar rentabilidad al inversor a través de tres vías: T2
• Plusvalías: si vende la acción a un precio superior al que la compró.
• Dividendos: los importes que recibe como participación en los beneficios de la empresa,
durante el tiempo que mantiene la propiedad de la acción.
• Derechos de suscripción preferentes: en las ampliaciones de capital, los accionistas tie-
nen derecho preferente de suscribir la nueva emisión. Si no van a suscribir estas acciones
nuevas, pueden vender estos derechos en el mercado.
Vamos a calcular la rentabilidad obtenida a partir de los dos primeros conceptos y vamos a distin-
guir:
• Operaciones a menos de un año.
• Operaciones a más de un año.
Operaciones a menos de un año
Para el cálculo de la rentabilidad obtenida se aplica la siguiente fórmula:
(Pv - Pc) + D 365

r= *
Pc d
Donde:
“r” es la rentabilidad de la operación (calculada en tasa anual)
“Pv” es el precio de venta de la acción
“Pc” es el precio de compra de la acción
“D” son los dividendos percibidos
“d” es el número de días que mantiene la propiedad de la acción

Ejemplo: un inversor compra una acción de Telefónica por $3.000 y la vende a los seis meses por
$3.800. Durante este período recibe dividendos por importe de $200. Calcular la rentabilidad de la
operación.
Aplicamos la fórmula:
(3.800 - 3.000) + 200 365

r= *
3.000 183
Luego, la rentabilidad obtenida es del 66% aprox.
Operaciones a más de un año T1
Para calcular la rentabilidad anual obtenida en estas operaciones se aplica la Ley de Equivalencia T2
Financiera. Esta ley permite calcular la tasa de rentabilidad que iguala en el momento cero la pres-
tación (precio de compra) y la contraprestación (precio de venta y dividendos recibidos). Para ello,
se aplica la siguiente fórmula:
D1 D2 D3 Pv + Dn
Pc = + + + ..... +
r r2 r3 rn
Ejemplo: se adquiere una acción de Telefónica por $3.600 y se vende tres años más tarde por
$3.500. Durante este período se reciben los siguientes dividendos:
1º año: $200
2º año: $250
3º año: $300
Calcular la rentabilidad anual de esta operación:
200 200 3,500 + 300

3.600 = + +
r r2 r3
Resolviendo la ecuación, la tasa anual de rentabilidad (r) es del 6,02%. Para su cálculo, se puede
usar el método del tanteo (aprendido en Matemáticas Financieras) o el cálculo de la TIR.
2.4.4. Ratios bursátiles relacionados con el precio de una acción
En bolsa se utilizan una serie de ratios bursátiles que permiten valorar si la cotización de la acción
se encuentra alta, en un nivel medio o baja. A continuación, vamos a ver aquellos ratios más utili-
zados (Estrada, 2005):
A. Beneficio por acción. El beneficio por acción (BPA) calcula el beneficio que corresponde a cada
acción: BPA = beneficio de la empresa / nº acciones.
Ejemplo: una empresa obtiene un beneficio en el ejercicio de 500 millones. El número de acciones
es de 1.000.000. Calcular el BPA --> BPA = Bº / nº acciones = 500.000.000 / 1.000.000 = 500/acción
La cotización de una acción depende en gran medida de cómo se comporta el BPA: si este presenta
un buen crecimiento, su cotización tenderá a subir, y viceversa. Para el inversionista, es más signifi-
cativo el crecimiento del BPA que el del beneficio de la empresa. ¿Por qué? Porque el beneficio de
la empresa puede crecer mucho, pero si resulta que el número de acciones también ha aumentado
(ha habido ampliaciones de capital), la evolución del BPA puede no haber sido tan positiva. Ejem-
plo: vamos a comparar el comportamiento de dos empresas:
Empresa A: en 2014 ha obtenido un beneficio de $1.000 millones y en el año 2015 de $1.400 T1

millones. En el ejercicio 2015, el número de acciones no ha variado (sigue siendo de 1.000.000 de
acciones). T2
Empresa B: en 2014 ha obtenido un beneficio de $1.000 millones y en el año 2015 de $1.800 millo-
nes. En el ejercicio 2015 ha realizado una ampliación de capital, por lo que el número de acciones
se ha incrementado de 1.000.000 (31/12/2014) a 1.800.000 (31/12/2015). Calcular el crecimiento
del beneficio y del BPA. ¿Qué empresa ha tenido un mejor comportamiento para el accionista?
Empresa A: Empresa B:
Crecimiento del beneficio: 1.400.000.000 / 1.000.000.000 = 20% Crecimiento del beneficio: 1.800.000.000 / 1.000.000.000 = 40%
BPA 2014: 1.000.000.000 / 1.000.000 = $1.000 / acción BPA de 2014: 1.000.000.000 / 1.000.000 = $1.000 / acción
BPA 2015: 1.400.000.000 / 1.000.000 = $1.400 / acción BPA de 2015: 1.800.000.000 / 1.800.000 = $1.000 / acción
Crecimiento del BPA: 20% Crecimiento del BPA: 0%
Por lo tanto, para el accionista el comportamiento de la empresa A ha sido superior: su BPA se ha

incrementado más, a pesar de que su beneficio ha crecido menos. De hecho, cuando se realiza una
ampliación de capital puede afectar negativamente al BPA (ya que se incrementa el número de
acciones), lo que se traduce muchas veces en una caída en la cotización.
B. Yield. Es un ratio bursátil que mide la rentabilidad que obtiene el accionista por los dividendos
recibidos:
Fórmula --> Yield = dividendos por acción / cotización de la acción
Por facilidad de cálculo, se suele tomar la cotización de cierre de ejercicio, aunque sería más
correcto tomar la cotización media del período. Este ratio mide la rentabilidad que obtiene el
accionista, sin considerar lo que pueda ganar (o perder) por el comportamiento de la cotización. El
yield se podría considerar como una renta fija que obtiene el inversor, ya que las empresas suelen
mantener una política de dividendos más o menos estable de un ejercicio a otro.
Algunas empresas (por ejemplo, ciertas eléctricas) dan una rentabilidad por dividendo similar a
la que se podría obtener en títulos de renta fija y, aparte, el inversor puede obtener un beneficio
adicional por la revalorización de la acción. Según el perfil del accionista, le convendrá invertir en
títulos con mayor o menor yield:
Inversor conservador: debería seleccionar títulos con elevado yield, aunque la revalori-
zación esperada de la cotización no sea muy alta.
Inversor agresivo: debería elegir títulos con elevadas expectativas de depreciación, aun-
que su yield no sea muy elevado.
En teoría, hay una relación inversa entre yield y revalorización del título (aunque con matices). Un T1
yield elevado significa que la empresa reparte un porcentaje elevado de sus beneficios en forma
de dividendo, por lo que retiene poco beneficio para invertir y crecer. Un yield bajo significa que T2
la empresa apenas reparte dividendos y retiene gran parte de su beneficio para poder invertir en
nuevos proyectos, por lo que su potencial de crecimiento suele ser mayor.
C. PER. Es el ratio bursátil más utilizado y su cálculo es --> PER = cotización de la acción / BPA
El PER es el número de veces que el precio de la acción es mayor que el beneficio por acción. Tam-
bién se puede interpretar como el número de años necesarios para que el beneficio acumulado
sea igual al precio de la acción. En principio, el PER tiene la siguiente lectura:
PER alto: el precio de la acción está caro.

PER bajo: el precio de la acción está barato.
Por lo tanto, el inversionista debería comprar cuando el PER sea bajo y vender cuando el PER sea
alto.
Pero, ¿cuándo se puede considerar que el PER es bajo y cuándo es alto? Un mismo nivel de PER
puede ser bajo para una acción y alto para otra. No obstante, se pueden utilizar algunas referen-
cias para valorar el nivel del PER:
a) Comparar con el PER histórico de la acción: si una acción ha presentado históricamen-

te un PER en torno a 10 y su PER actual es de 20, quiere decir que la acción está cara. Por
el contrario, si esta acción se ha movido históricamente con un PER de 30 y actualmente
su PER es de 20, entonces la acción está barata.
b) Comparar con el PER medio del sector: si, por ejemplo, las empresas constructoras
presentan un PER medio de 15 y una de ellas cotiza con un PER de 25, quiere decir que
comparativamente esta acción está cara.
c) Otra comparación del PER es con el tipo de interés del mercado: el inverso del PER
(es decir, beneficios por acción / cotización) equivale a la rentabilidad teórica que ofrece
la acción (decimos teórica, porque la rentabilidad real dependerá de cómo se comporte
el precio de la acción).
Ejemplo: un PER de 20 equivale a una rentabilidad implícita de 5% (= 1/20). Podríamos comparar

este 5% con el tipo de interés de la deuda pública (renta fija). La renta variable, al implicar un ma-
yor riesgo que la renta fija, debe ofrecer, en principio, un tipo de interés superior. El inversor debe
evaluar si la diferencia que presenta sobre el rendimiento de la renta fija es lógica (la acción está
bien valorada), es pequeña (la acción está barata), o si es excesiva (la acción está cara).
Otro ejemplo: supongamos que el tipo de interés de la deuda pública es actualmente de aproxima-
damente 4%. Si una acción cotiza con:
- Un PER de 10: implica una rentabilidad implícita del 10% (= 1/10)

- Un PER de 20: implica una rentabilidad implícita del 5% (= 1/20)
- Un PER de 40: implica una rentabilidad implícita del 2,5% (= 1/40)
Para evaluar si estos niveles de rentabilidad implícita son lógicos en relación con el tipo de la deuda T1
pública, el inversor podría analizar cuál ha sido históricamente la diferencia de rentabilidad que ha
venido ofreciendo la acción frente al tipo de interés de la deuda pública en cada momento. T2
No obstante, el PER también tiene esta otra lectura:
PER alto: significa que los accionistas están dispuestos a pagar mucho por la acción, por-
que esperan que los beneficios de la empresa crezcan sustancialmente en el futuro.
PER bajo: los accionistas pagan poco por la acción, porque no esperan que los beneficios
de la empresa crezcan demasiado.
Veamos un ejemplo:
La cotización de una acción es de $1.000 y el BPA es de $20, por lo que su PER es de 50 (=

1.000/20). Este PER es muy elevado, pero si el BPA estimado para el próximo año es de $40, el PER
de esta inversión se reducirá (1.000/40 = 25). En definitiva, se compra a un PER elevado, anticipan-
do un fuerte crecimiento en beneficios que rebaje el PER futuro de la inversión.
¿Y por qué no esperar a comprar al próximo año, cuando el PER se haya reducido? Porque, proba-
blemente, si los beneficios siguen creciendo, la cotización de la acción ya no sea de $1.000, sino
sustancialmente más elevada. Por lo tanto, un PER alto es típico de empresas con fuertes creci-
mientos de beneficios, mientras que un PER bajo es típico de empresas con beneficios estancados.
Ejemplo: hay una empresa que cotiza en la Bolsa de Santiago, Hsd, que experimentó una fuerte
subida, llegando a cotizar con un PER de 50, el más alto de todo el mercado. Si se hubiera seguido
el principio de que un PER alto indica que la acción está cara y que, por lo tanto, hay que vender, se
debería haber vendido esta acción. Resulta que el PER era muy alto porque el mercado preveía un
fuerte crecimiento de sus beneficios. De hecho, esta acción continuó subiendo, llegando a revalori-
zarse en un 200% adicional.
D. Precio / valor contable. Este indicador se calcula dividiendo la cotización de la acción por su
valor contable.
El valor contable, como ya vimos, se calcula dividiendo el patrimonio neto de la empresa entre el
número de acciones. Ejemplo: una empresa tiene un activo de $1.000 millones y un pasivo (exigi-
ble) de $400 millones. El número de acciones es de 1.000.000. Calcular el valor contable de esta
acción:
Valor contable de la acción = patrimonio neto / nº de acciones

Valor contable de la acción = (1.000.000.000 - 600.000.000) / 1.000.000
Por lo tanto, el valor contable de esta acción es de $600.
Ahora, comparamos su cotización con este valor contable. Supongamos que la acción cotiza a T1
$1.200.
T2
Precio / valor contable = 1.200/600 = 2
Es decir, se estaría pagando en bolsa dos veces el valor contable de la acción. Cuanto mayor sea
este ratio, más caro está el valor de la acción. De todos modos, ya vimos que el valor contable de la
empresa es poco representativo de cuál es el verdadero valor de la empresa.
¿Los distintos ratios son siempre coincidentes en señalar si la acción está cara o barata? No necesa-
riamente. De hecho, puede ocurrir, por ejemplo, que el PER sea elevado, mientras que el precio/
valor contable sea bajo, o que el PER suba mientras que el BPA baje.
¿Cómo actuar en estas circunstancias? El ratio más representativo y al que hay que darle mayor re-
levancia es al PER. De todos modos, hay que tomar la información que facilitan los ratios bursátiles
a título indicativo (no son leyes matemáticas: un PER alto no necesariamente indica que la acción
está cara). Hay que tratar de conocer el porqué de los valores de estos ratios, a qué responden:
¿está la empresa en fase de expansión?, ¿ha experimentado la acción una fuerte subida porque
se esté especulando?, ¿hay algún inversor que esté acumulando títulos con vistas a una posible
fusión?, etc.
Finalmente, es importante destacar que existen pocos modelos de valoración interna de la conve-
niencia de emitir acciones en la empresa, y que los modelos vistos asumen la perspectiva del com-
prador, no del emisor. Los emisores conocen estos mecanismos de valoración, y en las decisiones
que toman los consideran, toda vez que emitir acciones sea una de las fuentes de financiamiento
que puede utilizar la empresa.
2.5. Arrendamiento financiero

Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (arrendador) y la empresa (arren-
datario), a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante
el pago de una renta específica. Las estipulaciones pueden variar según sea la situación y las nece-
sidades de cada una de las partes.
La importancia del arrendamiento radica en la flexibilidad que presta para la empresa, pues da po-
sibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato, de emprender una acción no prevista, con
el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran en medio
de la operación. El arrendamiento se presta por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este
medio para adquirir pequeños o grandes activos. Los pagos de arrendamiento son deducibles del
impuesto como gasto de operación. El arrendamiento puede ser para una empresa la única forma
de financiar la adquisición de activo.
En lo práctico, es asimilable a la obtención de un préstamo, el cual se debe cubrir con pagos pe- T1
riódicos obligatorios, efectuados en el transcurso de un plazo determinado. Este plazo puede ser
igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. Una cuestión importante sobre este tema T2
es que debe ser llevado bajo la Norma Internacional de Contabilidad, la que entrega directrices de
cómo se debe operar en este tipo de contratos y cuya observancia es obligatoria en Chile.
En el arrendamiento financiero, la empresa (arrendatario) conserva el activo, aunque la propie-

dad del mismo corresponda al arrendador. Esto provoca una situación particular, puesto que el
dueño del activo no lo contabiliza como un activo propio, sino que es una cuenta por cobrar. El
arrendador es quien lo contabiliza como un activo más, y a este le corresponde su reconocimiento,
clasificación, medición, etc.
Mientras dure el arrendamiento, el valor total de los pagos será mayor al precio original de
compra, porque se está contemplando renta y los intereses por los recursos que se comprometen
durante la vida del activo. El uso de este arrendamiento es por un período que se especifica en el
contrato correspondiente.
Para ilustrar el funcionamiento de este tipo de contratos, se muestra el siguiente ejemplo:
... En acción …
Una empresa firma un contrato de arriendo a otra por inmuebles. El contrato original es por
10 años, con pagos semestrales de US$3.000. Sin embargo, el arrendador decide otorgar algu-
nos beneficios para asegurar la firma del contrato. Indica el tratamiento de esta situación si se
ofrecieran los siguientes incentivos:
a) El arrendador no cobra los dos primeros semestres.

b) El arrendador cobra US$1.500 los primeros dos años, y los siguientes períodos,
US$3.000.
c) El arrendador cubre los gastos de instalación del arrendatario, los que ascienden
a US$5.000, que son cancelados en el primer mes de vigencia del contrato.
Desarrollo
La NIC 17 entrega las directrices para el tratamiento de los incentivos en los contratos de
arriendo, las que indican que se reconocen los incentivos como parte integrante del precio
acordado, independientemente del tipo de incentivo o del calendario de pagos.
1) El arrendador no cobra los dos primeros semestres. En este caso, el total del
contrato es de US$54.000 (US$3.000 * 18 semestres), lo que se distribuirá en forma
lineal durante todo el período de arriendo. Esto implica que, semestralmente, cada
parte reconocerá US$2.700 (US$54.000 / 20 semestres) como ingreso o como gasto
(arrendador y arrendatario, respectivamente).
T1
2) El arrendador cobra US$1.500 los primeros dos años, y los siguientes períodos,
US$3.000. En este caso, el total del contrato está dado por US$54.000 (US$1.500 * T2
4 semestres + US$3.000 * 16 semestres), lo que implica un reconocimiento semes-
tral a resultados de US$2.700 (US$54.000 / 20 semestres)
3) El arrendador cubre los gastos de instalación del arrendatario, los que ascienden
a US$5.000, que son cancelados en el primer mes de vigencia del contrato. En este
caso, la suma devuelta por el arrendador al arrendatario, por gastos incurridos
por este, se resta del total de pagos a realizar durante todo el período, por lo que
el total del contrato es de US$55.000 (US$3.000 * 20 semestres – US$5.000), y la
cuota semestral a reconocer por el arriendo será de US$2.750 (US$55.000 / 20
semestres).
Contablemente, la empresa arrendadora debe habilitar en su plan de cuentas algunas cuentas

especiales donde llevar este activo separado de los demás. Por lo general, se utilizan cuentas que
deben llevar el “apellido” leasing, por ejemplo: activos leasing, obligaciones leasing, intereses
leasing, depreciaciones leasing.
Una cuestión adicional es que para propósitos de tributación, se deben desagregar de la base im-
ponible las cuotas pagadas (pasivos), por lo que se debe depurar la utilidad contable.
Ejemplo: supongamos que una empresa tiene una utilidad antes de impuestos por 10.000.000, de-
preciaciones leasing por 1.000.000 e intereses leasing por 800.000. Además, pagó cuotas (pasivos)
por 2.000.000.
A la utilidad contable debe sumar las depreciaciones leasing y los intereses leasing, y restar las
cuotas pagadas por 2.000.000. Así, el resultado sería:
Detalle Monto
Utilidad "financiera" antes de impuesto 10.000.000
+ Depreciaciones de los activos leasing 1.000.000
+ Intereses leasing 800.000
- Cuotas pagadas -2.000.000
Utilidad tributaria o base imponible 9.800.000
Entonces, sobre los $9.800.000 se aplicará la tasa de impuesto y se obtendrá el monto por impues-
to a la renta del período.
... En acción … T1
Una empresa dedicada a arrendar financieramente activos a otras empresas presenta los
siguientes datos relevantes respecto de un contrato de arrendamiento de maquinaria: T2
a) Se arrienda una maquinaria cuyo valor libro es de US$1.000 y que tiene una vida
económica de nueve años.
b) El contrato indica el pago contado de una cuota de US$200 y de cuatro cuotas
anuales de US$200. Se fija la opción de compra en US$100, pagadera al final del
quinto año.
c) La fecha de pago de las cuotas será el 1 de abril de cada año correspondiente.
d) La tasa de interés de mercado, e implícita en el contrato, es de 4,5%.
e) La vida útil asignada por el arrendatario es de siete años y el activo se comienza a
utilizar en la fecha de compra de la maquinaria.
Realiza los cálculos correspondientes y registra las transacciones desde el punto de vista del
arrendador y del arrendatario para todo el año 2008.
Desarrollo
Lo primero que se debe realizar es clasificar este arrendamiento, ya que de acuerdo a la nor-
ma, se debe verificar el fondo económico de la transacción, antes que guiarse por el nombre
del contrato. Para este caso se presentan los siguientes elementos:
a) Se estipula en el contrato la opción de compra por parte del arrendatario.

b) El plazo del contrato es de cinco años y considera parte importante de la vida
económica del activo (nueve años).
c) El valor de los pagos es equivalente al valor razonable del activo.
De acuerdo a las características señaladas, se concluye que este contrato representa un arren-
damiento financiero, por lo que ambas partes deberán reconocer esta transacción de acuerdo
a lo que NIC 17 indica acerca del arrendamiento financiero.
Luego, se deben calcular los pagos mínimos del arrendamiento, los cuales son (expresados en
UF):
Pagos Valor nominal Valor actual
Cuota contado 200 200
Cuotas anuales 800 717.50
Opción de compra 100 80.25
Total 1.100 997.75
Para el cálculo anterior se descontaron los flujos futuros de efectivo a la tasa del 4,5%, que es
la tasa de mercado indicada para este tipo de transacciones.
Con los datos, se puede construir la tabla de amortización de esta operación, la que servirá de
base para registrar los vencimientos correspondientes.
Tabla de amortización T1
Vencimientos Deuda Pago Intereses Amortización Saldo
01-04-2008 997.75 200.00 0.00 200.00 797.75 T2
01-04-2009 797.75 200.00 35.90 164.10 633.65
01-04-2010 633.65 200.00 28.51 171.49 462.16
01-04-2011 462.16 200.00 20.80 179.20 282.96
01-04-2012 282.96 200.00 12.73 187.27 95.69
01-04-2013 95.69 100.00 4.31 95.69 0.00
Totales 1.100 102.25 997.75
Contabilizaciones del arrendador (cifras expresadas en pesos chilenos)
Leasing por cobrar 900

Caja 238
Pérdida en contratos de leasing 2.25
Maquinaria 1.000
Interés diferido por leasing 102.25
IVA Débito Fiscal (19%) 38
G: Venta maquinaria por contrato leasing
Las cifras presentadas en el asiento corresponden a:

a) Leasing por cobrar, equivalente a las cuotas por cobrar en el futuro: US$900
b) Caja equivalente a la cuota contado más IVA: US$200 * 1.19 = US$102,25
c) Pérdida en contrato leasing, equivalente a las diferencias entre el valor libro de la
maquinaria y el valor actual del contrato: (US$1.000 – US$997.75) = US$2,25
d) Maquinaria, el valor libro de la maquinaria.
e) Interés diferido leasing, correspondiente al interés por devengar en el plazo del
contrato según tabla de amortización: US$ 102,25
f) IVA Débito Fiscal: es el 19% de la cuota contado: US$200
Al 31 de diciembre del 2008
Interés diferido leasing 35,90

Interés ganado 35,90
G: Devengo de intereses por leasing
El cálculo de interés es el capital adeudado por la tasa de interés: US$797,75 * 4,5% = 35,9.
Este interés es anual, por lo que se calcula la proporción del tiempo devengado desde la fecha
de inicio del contrato.
Contabilización del arrendatario T1

Al 1 de abril del 2008
T2
Maquinaria 997,75
IVA CRÉDITO FISCAL 38
Leasing por pagar 900
Caja 238
G: Compra maquinaria por contrato leasing
Las cifras de estos cálculos no varían respecto del asiento de la venta realizada por el arrenda-
dor, a excepción de la valorización de la maquinaria, que se reconoce por el valor actual de los
flujos futuros de efectivo.
Al 31 de diciembre del 2008

Los cálculos de este asiento son los mismos en el caso del arrendador.
Interés pagado 35,90

G: Devengo de intereses por leasing
Los cálculos para este asiento son los mismos que se utilizaron en el caso del arrendador.
Depreciación 106,90
Deprec. ac. maquinaria 106,90
G: Depreciación maquinaria
El cálculo de la depreciación de la maquinaria se realizó de forma lineal, tomando el valor

libro de la maquinaria y dividiéndola por su vida útil. Para este caso, se debe obtener la pro-
porción del año en que fue utilizada a la maquinaria:
US$997,75 / 7 años (9/12) = $106,90
Es importante señalar que, en la práctica, las obligaciones se separan en corto y largo plazo. En
algunos procedimientos contables no es necesario contabilizar los intereses diferidos, pero aun así
es criterio o política contable de las empresas.
T1
Ideas fuerza
T2
• Las fuentes de financiamiento de la empresa pueden ser internas o externas, las cuales, a su
vez, pueden ser de corto y/o largo plazo. El plazo lo define la empresa de acuerdo a su planifi-
cación financiera.
• La deuda bancaria (regular) difiere de la deuda bancaria hipotecaria en que esta última re-
quiere obligatoriamente la presencia de un activo para poder otorgar el préstamo, aunque las
condiciones generalmente son mejores en cuanto a tasa de interés y plazos.
• Al financiarse con bonos (corporativos), las empresas requieren de una mayor rigurosidad en
cuanto a la emisión y el cumplimiento posterior de la deuda. Estos bonos se pueden transar en
los mercados de valores y las empresas pueden obtener un financiamiento a bajo costo.
• Es posible (aunque no es lo más óptimo) financiar totalmente una empresa con fondos de ca-
pital contable, los cuales deben ser iguales al rendimiento requerido sobre el capital contable
de la compañía. Además, deben de considerar su costo de capital de las diversas fuentes de
fondos a largo plazo (acciones preferentes o deuda a largo plazo), y no solo el capital contable
de la empresa.
• Los componentes de capital es el tipo de capital que utilizan las empresas para obtener fondos
(deudas, acciones preferentes y de capital contable común). Cualquier incremento en los acti-
vos se refleja en cualquiera de estos componentes de capital.
• Los componentes del capital son: a) el capital contable externo, obtenido mediante la emi-
sión de acciones comunes, en oposición a las utilidades retenidas; b) capital contable interno,
obtenido de las utilidades retenidas; c) las acciones preferentes, y d) costo de la deuda antes y
después de impuestos.
• En general, resulta conveniente para las empresas probar fórmulas de financiamiento combi-
nado entre emisión de deuda y capital. También existen los bonos convertibles en acciones,
que son por su naturaleza una mezcla de ambas.
Bibliografía
Block, S. y Hirt, G. (2005). Administración financiera. México: McGraw-Hill.
Estrada, J. (2005). Finanzas en pocas palabras. Madrid: Pearson - Prentice Hall.
Ley 18.046 sobre sociedades anónimas (1981). Recuperado de https://www.leychile.cl/

Navegar?idNorma=29473
Ley 18.045 de Mercado de Valores (1981). Recuperado de http://www.leychile.cl/

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Superintendencia de Valores y Seguros (2016). Recuperado de http://www.svs.cl/portal/princi-

pal/605/w3-channel.html
Van Horne, J. y Wachowicz, J. (2002). Fundamentos de administración financiera. México: McGraw-

Hill.

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GUÍA DE APRENDIZAJE

Fuentes de financiamiento de largo plazo.

Dirección de Planificación y Desarrollo Online - INACAP Online

Experto Disciplinar: Jaime Garcés Aguilar

enero, 2017. Propiedad de INACAP

• Origen (fuente de financiamiento).

El Aprendizaje Esperado de esta unidad es:

Aplica técnicas de valoración de fuentes de financiamiento de largo plazo, considerando

Los criterios de evaluación de esta unidad son:

• Selecciona instrumentos financieros de acuerdo al riesgo y objetivos de la organización.

Semana 1 Semana 2 Semana 3 Semana 4

La siguiente bibliografía te ayudará a apoyarte en cuanto a contenidos de esta unidad, y también

• Block, S. y Hirt, G. (2005). Administración financiera. México: McGraw-Hill. Capítulos 14 al 18.

1.1. Mercados de capitales

1.1.1. Mercado de capitales chileno T1

En particular, el mercado de capitales chileno se organiza en tres grandes sectores, clasificados de T2

La Superintendencia de Valores y Seguros es la entidad encargada de la supervisión de este merca-

1.1.2. Mercado internacional de capitales

La importancia de los mercados internacionales de capitales ha ido en aumento en los últimos

En términos financieros, al uso de fuentes externas de financiamiento se le denomina “apalanca-

En general, el apalancamiento es ventajoso para la estructura financiera de las empresas, siempre

2.1. Deuda bancaria y con terceros

Si olvidaste cómo se calculan los préstamos, puedes hacer lo siguiente:

Los conceptos más importantes en cualquier préstamo son: T1

También puedes probar haciendo el cálculo con una planilla en Excel.

2.2. Deuda hipotecaria

Período Valor cuota Interés Capital Saldo insoluto

Alternativamente, el banco le ofrece un préstamo hipotecario, el cual consiste en garantizar

Período Valor cuota Interés Capital Saldo insoluto T1

¿Cuál de las dos opciones es la que la empresa debe aceptar?

Probablemente, la mayoría pensará que la segunda opción es la mejor, ya que el monto de la

2.3.1. Inversión en bonos

2.3.2. Diferentes tipos de bonos

2.3.3. Bonos en Chile

Ventajas de los bonos

Desventajas de los bonos

Es importante para un correcto entendimiento que, dependiendo de si la empresa es emisora o

2.3.4. Valoración de bonos

Modelo básico de valuación (general)

• Vo: valor del activo en el momento 0 (precio)

Precio de un bono bullet se calcula con la siguiente fórmula:

A continuación, se realiza un ejemplo de valoración general:

• Un bono de $1.000 paga un cupón de 10% anual de intereses a un plazo de 10

100 100 100 + 1.000

¿Qué pasa si varía k? T1

Ejemplo desde la perspectiva del emisor

100 100 100 + 1.000

Amortización Saldo insoluto

Entonces, en la empresa emisora sucede lo siguiente: T1

Período 0 Caja 1.000

Período 1 Caja 100

Período 2 Caja 100

Período 3 Caja 100

Período 3 Caja 1.000

Las acciones se clasifican en: T1

2.4.1. La Ley 18.046 y la emisión de acciones

Las acciones de las compañías inscritas en el Registro de Valores se transan en el Mercado de

IGPA: El Índice General de Precios de Acciones, creado en 1958, se compone de la mayoría de

2.4.2. Valor de una acción

• En primer lugar, no siempre vamos a conocer en cuánto se valora una empresa.

Difícilmente dos analistas financieros coincidirán en el valor estimado de una empresa; lo

2.4.3. Rentabilidad de una acción

Operaciones a menos de un año