Evaluación de Alternativa

JORGE LUIS GONZÁLEZ ESCOBAR
ADMINISTRADOR DE EMPRESAS - UNIVERSIDAD AUTOÓNOMA DEL CARIBE – COLOMBIA

ESPECIALISTA EN ADMINISTRACIÓN FINANCIERA – CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL CARIBE – COLOMBIA
MAGISTER EN FINANZAS CORPORATIVAS – UNIVERSIDAD VIÑA DEL MAR - CHILE
Email. Jogoes75@hotmail.com – Web: http://jogoes75.weebly.com – Cel. 301 767 27 64
GENERALIDADES
1. Alternativa
Desde el punto de vista financiero se entiende por alternativa toda opción u oportunidad
que se le presenta a cualquier persona, para hacer o no uso de ella. Las alternativas pueden
ser:
a. De Inversión
Financieramente, es la asignación de recursos (inversión inicial) en el presente con
el fin de obtener unos beneficios en el futuro (FNE).
b. De Costos
Son aquellas en las que una vez hecha la inversión inicial, no se obtienen beneficios
en el futuro, sino, que se generan unos desembolsos periódicos a lo largo de la vida
útil de ella y al final de esta, es posible recuperar un porcentaje de su costo inicial.
La toma de decisiones ante alternativas de inversión o de costos, son muy importantes, pues
implica la asignación de grandes sumas de dinero y por tanto, pueden significar el éxito o
fracaso de una empresa o de un inversionista,
Es de anotar que en la mente de cualquier inversionista, el esquema que se plantea para

tomar una decisión de invertir es: ¿Convendrá la inversión? Una alternativa de inversión
conviene a menos que se pueda recuperar con intereses. Esto significa que el inversionista
necesita recuperar la inversión inicial que realiza y obtener sobre ella unos beneficios que
satisfagan sus expectativas de rendimiento. Para poder tomar esta importante decisión, el
inversionista debe contar con:
1) Una tasa de interés que le sirva como referencia para poder decidir si invierte o no. Esta
tasa de interés se conoce como Tasa de Oportunidad (TO) o Tasa Mínima Atractiva de
Rendimiento (TMAR), o sea, la tasa mínima a la que el inversionista estaría dispuesto a
invertir su dinero. Todo inversionista tiene su tasa de oportunidad.
2) Unas técnicas o métodos de análisis que le permitan comprobar que con la inversión que
hace en el presente y los beneficios futuros se a ganar, al menos, su TMAR.
TASA DE DESCUENTO
Un proyecto de inversión convencional o normal está constituido por una inversión inicial y
por unos beneficios futuros. Aunque parezca obvio, conviene recordar que una inversión es
buena cuando los beneficios son mayores que los costos, comparados en una misma fecha,
que convencional mente se ha elegido el momento de la inversión inicial o momento cero.
La tasa de interés que se utiliza para trasladar los ingresos y/o egresos al momento cero, es
la que denominamos tasa de descuento.
Los fondos requeridos para cubrir la inversión inicial pueden provenir de diferentes fuentes:
 Recursos Propios. El costo de su utilización corresponde al costo de oportunidad

del dinero del inversionista o tasa de oportunidad, que es la mayor rentabilidad que
dejaría de obtener por invertir en el proyecto.
 Préstamo de Terceros. Su costo corresponde a la tasa de interés que pagaría el

inversionista por la obtención préstamo. Esta clase de proyecto financiado en su
totalidad por recursos externos se conocen como proyectos de saliva.
 Combinación de Recursos Propios y Préstamo de Terceros. Esta es la forma que

generalmente se utiliza para financiar la inversión inicial de un proyecto. Su costo
corresponde a una tasa de interés promedio ponderada, que involucra la tasa de
oportunidad del inversionista y el costo del préstamo. Esta tasa se conoce como
Costo de Capital.
TECNICAS PARA LA EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS
PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN – PRI
El periodo de recuperación de la inversión “PRI” es uno de los métodos que en el corto

plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de
inversión. Por su facilidad de cálculo y aplicación, el Periodo de Recuperación de la
Inversión es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como
también el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.
Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que
el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso de toma
de decisiones.
Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos
netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial. En el caso de una
anualidad (como el proyecto A), el periodo de recuperación de la inversión se calcula
dividiendo la inversión inicial entre la entrada de efectivo anual. Para un flujo mixto de
entradas de efectivo (como sucede en el proyecto B), las entradas de efectivo anuales deben
sumarse hasta recuperar la inversión inicial. Aunque de uso muy difundido, el periodo de
recuperación se considera por lo general como una técnica rudimentaria de elaboración del
presupuesto de capital porque no considera explícitamente el valor del dinero en el tiempo.
Para el proyecto A, que es una anualidad, el periodo de recuperación de la inversión es de 3

años (42.000 de inversión inicial entre 14.000 de entrada de efectivo anual). Como el
proyecto B genera un flujo mixto de entradas de efectivo, el cálculo de su periodo de
recuperación de la inversión no está bien definido. En el año 1, la empresa recuperará
28.000 de su inversión inicial de 45.000. Al término del año 2, se habrán recuperado 40.000
(28.000 del año 1 + 12.000 del año 2). Al final del año 3, se habrán recuperado 50.000. Se
necesita solo el 50% de la entrada de efectivo de 10.000 del año 3 para completar la
recuperación de la inversión inicial de 45.000. Por lo tanto, el periodo de recuperación de la
inversión del proyecto B es de 2,5 años (2 años + el 50% del año 3).
Si el periodo de recuperación máximo aceptable del proyecto A fuera de 2,75 años, el

proyecto A se rechazaría y el proyecto B se aceptaría. Si el periodo de recuperación
máximo aceptable fuera de 2,25 años, ambos proyectos se rechazarían. Si los proyectos se
clasificaran, el proyecto B tendría preferencia sobre el proyecto A porque tiene un periodo
de recuperación más corto.
Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversión inicial
equivalente a 1.000. El proyecto A presenta los siguientes FNE (datos en miles):
Uno a uno se va acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la
inversión. Para el proyecto A, el periodo de recuperación de la inversión se logra en el
periodo 4: “200 + 300 + 300 + 200 =1.000”.
Ahora se tiene al proyecto B con los siguientes FNE:
Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su sumatoria es de “600 + 300 +
300 = 1.200”, valor mayor al monto de la inversión inicial, 1.000. Quiere esto decir que el
periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 2 y 3.
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

 Se toma el periodo anterior a la recuperación total “2”
 Se calcula el costo no recuperado al principio del año dos: “1.000 - 900 = 100”.
Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman 900 y que la inversión inicial
asciende a 1.000
 Divida el costo no recuperado 100 entre el FNE del año siguiente “3” que son 300:
“100 ÷ 300 = 0,33”
 Sume al periodo anterior al de la recuperación total “2” el valor calculado en el paso
anterior “0,33”
 El periodo de recuperación de la inversión, para este proyecto y de acuerdo a sus
flujos netos de efectivo, es de 2,33 períodos.
Análisis: Como se puede apreciar, el proyecto “A” se recupera en el periodo 4 mientras que
el proyecto “B” se recupera en el 2,33 periodo. Lo anterior deja ver que entre más corto sea
el periodo de recuperación mejor será para los inversionistas, por tal razón si los proyectos
fueran mutuamente excluyentes la mejor decisión sería el proyecto “B”.
¿CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIÓN?
Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperación de la inversión, es

importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la proyección de los flujos netos de
efectivo. Esta unidad de tiempo puede darse en días, semanas, meses o años. Para el caso
específico de nuestro ejemplo y si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la
proyección son meses de 30 días, el periodo de recuperación para 2,33 equivaldría a: 2
meses + 10 días aproximadamente.
Meses Días
2 30 X 0,33
2 9,9
Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a años, el 2,33 significaría 2 años + 3 meses +

29 días aproximadamente.
Años Meses Días

2 12 X 0,33
2 3,96
2 3 30*0,96
2 3 28,8
También es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento tomando

como base los flujos netos de efectivo descontados a sus tasas de oportunidad o costo de
capital del proyecto. Es decir, se tiene en cuenta la tasa de financiación del proyecto.
Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes: Ignora los flujos
netos de efectivo más allá del periodo de recuperación; sesga los proyectos a largo plazo
que pueden ser más rentables que los proyectos a corto plazo; ignora el valor del dinero en
el tiempo cuando no se aplica una tasa de descuento o costo de capital. Estas desventajas
pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones equivocadas.
VALOR PRESENTE NETO (VPN)
Es una cifra monetaria que resulta de comparar el valor presente de los ingresos con el
valor presente de los egresos, es decir, traer del futuro al presente cantidades monetarias a
su valor equivalente con base en al TMAR. Cuando se trasladan cantidades del futuro al
presente, se dice que se utiliza una tasa de descuento debido a lo cual, los flujos de efectivo
ya trasladados al presente se les llama flujos descontados.
El cálculo del VPN viene dado por la siguiente expresión:
Donde:
 FNE: Son los Flujos Netos de Efectivo (libres de todo costo) futuros.
 i: Es la TO o TMAR.
 VS: Es el valor de salvamento o de rescate o residual o de mercado de la alternativa.
 𝐈𝟎 : Es el monto de la inversión inicial
Al plantear la ecuación del VPN observamos lo siguiente:
 Estamos comparando el valor de los egresos (Inversión Inicial 𝐈𝟎 ) con los ingresos
futuros (FNE) en una misma fecha; para este caso, en el momento cero por
conveniencia. Estamos midiendo el proyecto en pesos del mismo día.
 La tasa de descuento utilizada para trasladar los FNE del futuro al presente es la tasa
de oportunidad del inversionista, llamada también Costo de Capital Simple.
Estamos asumiendo que el inversionista aporta todos los recursos que requiere la
inversión inicial. En caso debe existir varias fuentes de financiamiento la tasa de
oportunidad se reemplaza por el costo de capital.
 Estamos planteando un proyecto convencional o normal: proyecto con inversión

inicial y beneficios futuros.
Una forma más sencilla de expresar la ecuación para el cálculo del VPN, es la siguiente:
Donde:
 VPI = Valor presente de ingresos.
 VPE = Valor presente de egresos, representado por la inversión inicial 𝐈𝟎 .
 T.O = Tasa de oportunidad del inversionista.
Criterios de decisión del VPN para una sola alternativa de inversión
 Si VPN > 0, la alternativa se acepta

 Si VPN < 0, la alternativa se rechaza
 Si VPN = 0, es indiferente
 Si se trata de dos o más alternativas de inversión, se calcula el VPN de cada una de

ellas y se selecciona la de mayor VPN positivo.
 Si se trata de dos o más alternativas de costos, se calcula el VPN de cada una de

ellas y se selecciona la de menor VPN positivo.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Es la tasa que hace al VPN = 0, o es la tasa de interés que iguala el VPN de los ingresos con
el VPN de los egresos. En consecuencia, la TIR es la tasa de interés que rinden los dineros
que aún permanecen invertidos en un proyecto y no sobre la inversión inicial.
Una interpretación importante de la TIR es que ella es la máxima tasa de interés a la un

inversionista estaría dispuesto a pedir prestado dinero para financiar la totalidad de un
proyecto, pagando con los beneficios (FNE) la totalidad del capital y sus intereses, sin
perder ni un centavo.
Como la TIR hace al VPN = 0, entonces:
Criterios de decisión de la TIR:
 Si TIR > TMAR, la alternativa se acepta

 Si TIR = TMAR, la alternativa se acepta
 Si TIR < TMAR, la alternativa se rechaza
VALOR ANUAL EQUIVALENTE O COSTO ANUAL EQUIVALENTE (VAE O

CAE)
El término valor anual o costo anual por lo general hace referencia a cuotas anuales, pero
en realidad esta pueden expresarse para cualquier período. En forma más práctica, podemos
decir que el VAE o CAE es cada una de las partes anuales iguales en que se reparte el VPN,
a la tasa de oportunidad utilizada para calcularlo. Esto es equivalente a calcular la cuota (A)
de una anualidad vencida conocidos el valor presente, que en este caso es el VPN; la tasa de
interés, que corresponde a la tasa de oportunidad y el número de cuotas, que es el número
de años de la vida útil del proyecto.
Criterios de decisión del VAE o CAE:
 Si se trata de una sola alternativa de inversión, se acepta si VAE > 0.

 Si se trata de dos o más alternativas de inversión, se calcula el VAE de cada una de
ellas y se selecciona la de mayor VAE positivo.
 Si se trata de dos o más alternativas de costos, se calcula el CAE de cada una de
ellas y se selecciona la de menor CAE positivo.
Para el cálculo de estos indicadores, se recomienda construir el flujo de caja y escribir en

las celdas los valores. Al utilizar el parámetro VPN o TIR se ingresan las celdas y no los
valores. El EXCEL es consistente con la convención de signos: ingresos con signo positivo
y egresos (inversión) con signo negativo, es decir: =VNA (tasa, rango) – Inversión
En el caso del VPN hay que tener en cuenta que el rango debe iniciarse en la celda
correspondiente al período 1 y terminar en el período “n”. El valor calculado estará
expresado en el momento cero y es el valor presente de todos los flujos futuros. Para
calcular el VPN se debe restar el valor de la inversión. Si en el flujo analizado se encuentra
un período con valor cero, debe escribirse como tal, ya que EXCEL no considera una celda
en blanco como cero. Los signos de los valores involucrados en el cálculo deben ser
consistentes con el flujo de caja, de tal forma que una inversión debe ser egreso con signo
negativo y un ingreso debe tener signo positivo.
R/Inversionista A = 6,25 - Inversionista B = -15,31

Ejemplo 2.
R/a) -26.500. – b) 220.969
Ejemplo 3.
Un proyecto A tiene como flujos mensuales los siguientes: -70.000, 30.000, 30.000,
30.000. Por su parte un proyecto B tiene como flujos mensuales: -70.000, 10.000, 29.000,
62.000. ¿Cuál le conviene más de acuerdo con sus respectivos VPN, TIR y VAE, si su tasa
de oportunidad es del 3% E. M.?
Solución:
Proyecto A:
Mes 0 1 2 3
FNE -70.000 30.000 30.000 30.000
Proyecto B:
Mes 0 1 2 3
FNE -70.000 10.000 29.000 62.000
Probando en (2) con i = 13,8%, tenemos:

 (1  0,138) 3  1 
30.000  3
- 70.000 = -116,63
 0,138(1  0,138) 
Interpolando entre 13,6% y 13,8%:

TIR 𝑎 = 13,7% mensual
Proyecto B:
TIR 𝑏 = 10.000 (1 + i)-1 + 29.000 (1 + i)-2 + 62.000 (1 + i)-3 – 70.000
Igualando a cero:
10.000 (1 + i)-1 + 29.000 (1 + i)-2 + 62.000 (1 + i)-3 – 70.000 = 0 (2)
Sumando ingresos en el futuro y egresos en el presente:
101.000
0 3 Meses
70.000
101 .000 101.000

Entonces:  70.000  (1  i) 3
(1  i ) 3 70.000
(1 + i )3 = 1,443
Se extrae raíz cúbica a ambos lados de la igualdad:
1  i  
3 1/ 3
 (1.443) 1 / 3
1 + i = 1,13 i = 13%
Probando en (2) con i = 15,9%, tenemos:
10.000 (1 + 0,159)-1 + 29.000 (1 + 0,159)-2 + 62.000 (1 + 0,159)-3 – 70.000 = 40,74
Probando en (2) con i = 15,95%:
10.000 (1 + 0.1595)-1 + 29.000 (1 + 0.1595)-2 + 62.000 (1 + 0.1595)-3 – 70.000 = -33,09

Interpolando entre 15,9% y 19,5%, tenemos:
Ejemplo 4.
El señor Pablo invierte hoy 3.500.000 y al final del año recibe 4.200.000. Si su tasa de
oportunidad es del 2,5% mensual ¿Hizo buen negocio?
Solución:
Por solución directa, aplicando la fórmula del interés compuesto, se tiene que la tasa de
interés corriente que se gana el inversionista es del 1,53% mensual.
Lo que indica que el señor Pablo debe rechazar el proyecto, porque el rendimiento que
alcanza es inferior a su tasa de oportunidad, que es del 2.5% mensual.
La tasa de rendimiento obtenida se conoce como la TIR (Tasa Interna de Rendimiento),
El señor Pablo hizo un mal negocio, porque el VPN es menor que cero. Conviene aclarar
que cuando se obtiene un valor del VPN menor que cero, esto no indica ninguna pérdida
económica, simplemente, el inversionista además de recuperar su inversión no obtiene el
rendimiento deseado. Para este ejercicio, faltan 377.065,28 del momento cero, para que el
inversionista recupere su inversión y obtenga un rendimiento.
Ejemplo 5.
A un inversionista le proponen invertir 10.000.000 y le aseguran que en los próximos 5
años recibirá 3.000.000 cada año. Si su tasa de oportunidad es del 20% anual, ¿le conviene
aceptar el negocio?
Ejemplo 6.
Un cliente le propone comprarle una vivienda que tiene un valor de contado de 55.000.000
con el siguiente plan de pagos: una cuota inicial equivalente al 20% y unos pagos así:
dentro de 6 meses 10.000.000; dentro de 12 meses 25.000.000 y dentro de 18 meses
22.000.000. Si usted está dispuesto a prestar su dinero a una tasa de interés mínima del 3%
mensual, ¿Aceptaría el negocio? ¿Por qué?
Ejemplo 7.
Pedro compra un camión de carga hoy por 30.000.000 para arrendárselo a una empresa de
transporte durante un año por 800.000 mensuales, libres de gastos de operación y
mantenimiento. Si al final del año le proponen comprarle el camión por 25.000.000 y su
tasa de oportunidad es del 3% E.M., ¿Debe aceptar el negocio? ¿Cuál debe ser el precio
mínimo del camión al final del año para que Pedro acepte el negocio? Sí acepta vender el
camión al final del año en 25.000.000, ¿Cuál debe ser el valor del arriendo mensual?
Ejemplo 8.
Una empresa que tiene una tasa de oportunidad del 15% anual, desea conocer los costos a
cargar, dentro de sus costos operacionales anuales, de una nueva máquina que compró por
25.000.000 y tiene una vida útil de 5 años. Se estima un valor de salvamento al final de la
vida útil de 10.000.000 y unos costos de mantenimiento de 750.000. Calcular el costo
anual de gastos del equipo.
Ejemplo 9.
A usted se le presentan las siguientes alternativas de inversión:
Alternativa “A” Alternativa “B”

Inversión inicial 1.000.000 1.000.000
FNE 250.000 230.000
Valor Residual 600.000 700.000
Vida Útil 4 años 4 años
Si su tasa de oportunidad es del 15% E. A., use la técnica del VPN para escoger la mejor
alternativa.
Ejemplo 10.
La empresa Constructores Asociados necesita adquirir una nueva mezcladora para preparar
el concreto que utiliza en sus obras. En el mercado existen dos modelos que prestan el
mismo servicio y producen los mismos ingresos, cada una con las siguientes características:
Tipo de Mezcladora Caterpillar John Deere

Costo del equipo 25.000.000 20.000.000
Ingresos anuales 8.000.000 8.000.000
Gastos Operativos / año 1.800.000 2.200.000
Valor de Salvamento 10.000.000 8.000.000
Vida útil 5 años 5 años
¿Cuál de las dos mezcladoras debe comprar la empresa, si su tasa de oportunidad es del
15% anual?
Ejemplo 11.
Una fábrica tiene costos fijos mensuales de 600.000 y costos variables de 150 por unidad.
Durante los primeros 6 meses no hay producción porque este tiempo se dedicará a pruebas
y ajustes. En el mes 7 se iniciará la producción con 300 unidades y cada mes la producción
aumentará en 200 unidades hasta llegar al tope de 2.500 unidades al mes. Si se espera
vender la fábrica al final de 3 años, calcular el costo total de la producción en estos 3 años
en pesos de hoy. Suponga una tasa de 3% efectiva mensual.
Ejemplo 12.
Se compra una bodega por 50.000.000 y en el primer mes se le hacen reparaciones por
5.000.0000. Se espera arrendarla a partir del tercer mes por 500.000 mensuales hasta
finales del tercer año, cuando se espera venderla por 35.000.000. Si la tasa de oportunidad
es del 20% E. A., ¿Se hizo buen negocio?
Ejemplo 13.
Se tiene la oportunidad de hacer una inversión de 10.000.000 en un proyecto sin valor de
salvamento que producirá ingresos anuales de 5.838.000 durante 5 años y se espera que
tenga costos de operación y mantenimiento de 2.000.000 anual y por concepto de alquileres
200.000 se está dispuesto aceptar cualquier proyecto que tenga rendimiento mínimo del
10%. Determine por VPN si se acepta el proyecto. R/3.790.882 – TIR = 23,94%
Ejemplo 14.
Una máquina tiene un valor de 3.000.000 tiene una vida útil de 5 años con valor de
salvamento del 15% del Costo inicial, se estima que tendrá unos ingresos mensuales de
200.000, el costo mensual que tendrá se estima en 45.000 con una tasa del 42% NM.
Determinar si financieramente es viable el proyecto. R/923.554 – TIR = 4,92%
Ejemplo 15.
Un artículo tiene un precio de lista 900.000, si es adquirido al contado tiene un descuento
del 10% y si es adquirido a plazos habrá que pagar una cuota inicial del 40% y el saldo se
cancelará en 10 cuotas mensuales 63.000, suponiendo una tasa del 3.5% mensual. ¿Qué
alternativa debe decidir? R/-883.946
Ejemplo 16.
R/2.437.836 – 16.723.756 – Decisión Comprar la Maquina.
Ejemplo 17.
Dos alternativas de inversión mutuamente excluyentes, tienen los siguientes flujos:
Año 0 1 2 3
Alternativa A -500 130 280 350
Alternativa B -450 100 70 580
Asuma una tasa de oportunidad del 10% E.A. ¿Cuál alternativa conviene más desde el
punto de vista del VPN? ¿Qué decisión hubiese tomado usted, sí para ambas alternativas el
VPN fuera negativo?
Ejemplo 19.
Solución:
R/ VPN “A” = -1.065.338 – VPN “B” = -1.021.293

INCONSISTENCIA ENTRE EL VPN Y LA TIR
¿Cuál criterio es más apropiado, el VPN o la TIR?
Para responder la pregunta utilizaremos un nuevo ejemplo. Supongamos que una empresa,
cuyo costo de capital es el 20%, debe escogerse uno entre los dos siguientes proyectos, que
por lo tanto, son mutuamente excluyentes. En ambos la inversión inicial es de 500 millones.
Proyecto “A” Proyecto “B”
871,20 871,20 871,20
0 1 2 Años
0 2 Años
500 500
Se procede a realizar la comparación entre las alternativas utilizando el criterio TIR:

Los resultados muestran que el proyecto “B” es más atractivo que el proyecto “A”
TIR (A) = 32%

TIR (B) = 35%
Calculemos ahora el VPN de las alternativas, arrojando resultados que muestran que el
proyecto “A” es más atractivo que el proyecto “B”
VPN (A) = 105

VPN (B) = 92,43
Los resultados contradictorios se dan por los supuestos que hay implícitos en la
aritmética de proceso de descuento utilizado por ambos métodos.
El método del VPN implícitamente asume que la tasa a la cual los flujos de caja
pueden ser reinvertidos es el costo de capital, mientras que el método de la ir asume
que los flujos de caja del proyecto se reinvierten a la TIR obtenida.
El supuesto implícito en el método VPN es más razonable pues el costo de capital, por
definición, es la tasa a la que un propietario podría invertir en proyectos o empresas
de similar riesgo percibido. Es decir, que se supone que el inversionista tiene diversas
alternativas de inversión a ese costo de capital.
Asumir que los fondos que genera un proyecto se reinviertan a la misma TIR del
proyecto no es razonable ya que la TIR es una característica propia, exclusiva del
proyecto en cuestión y si el proyecto le devuelve fuljo de caja al propietario es porque
no lo requiere para garantizar su permanencia. Recordemos que la TIR es la tasa de
rentabilidad que ganan los fondos que permanecen invertidos en el proyecto que no es
la misma que ganarían los que son retirados del proyecto ya que eso depende de la
reinversión que de ellos haga el propietario.

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Es de anotar que en la mente de cualquier inversionista, el esquema que se plantea para

 Recursos Propios. El costo de su utilización corresponde al costo de oportunidad

 Préstamo de Terceros. Su costo corresponde a la tasa de interés que pagaría el

 Combinación de Recursos Propios y Préstamo de Terceros. Esta es la forma que

TECNICAS PARA LA EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN – PRI

El periodo de recuperación de la inversión “PRI” es uno de los métodos que en el corto

Para el proyecto A, que es una anualidad, el periodo de recuperación de la inversión es de 3

Si el periodo de recuperación máximo aceptable del proyecto A fuera de 2,75 años, el

Ahora se tiene al proyecto B con los siguientes FNE:

Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

flujos netos de efectivo, es de 2,33 períodos.

¿CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIÓN?

Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperación de la inversión, es

Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a años, el 2,33 significaría 2 años + 3 meses +

Años Meses Días

También es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento tomando

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El cálculo del VPN viene dado por la siguiente expresión:

Al plantear la ecuación del VPN observamos lo siguiente:

 Estamos planteando un proyecto convencional o normal: proyecto con inversión

Criterios de decisión del VPN para una sola alternativa de inversión

 Si VPN > 0, la alternativa se acepta

 Si se trata de dos o más alternativas de inversión, se calcula el VPN de cada una de

 Si se trata de dos o más alternativas de costos, se calcula el VPN de cada una de

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Una interpretación importante de la TIR es que ella es la máxima tasa de interés a la un

Criterios de decisión de la TIR:

 Si TIR > TMAR, la alternativa se acepta

VALOR ANUAL EQUIVALENTE O COSTO ANUAL EQUIVALENTE (VAE O

Criterios de decisión del VAE o CAE:

 Si se trata de una sola alternativa de inversión, se acepta si VAE > 0.

Para el cálculo de estos indicadores, se recomienda construir el flujo de caja y escribir en

R/Inversionista A = 6,25 - Inversionista B = -15,31

R/a) -26.500. – b) 220.969

Probando en (2) con i = 13,8%, tenemos:

Interpolando entre 13,6% y 13,8%:

Sumando ingresos en el futuro y egresos en el presente:

101 .000 101.000

Se extrae raíz cúbica a ambos lados de la igualdad:

Probando en (2) con i = 15,9%, tenemos:

10.000 (1 + 0,159)-1 + 29.000 (1 + 0,159)-2 + 62.000 (1 + 0,159)-3 – 70.000 = 40,74

Probando en (2) con i = 15,95%:

10.000 (1 + 0.1595)-1 + 29.000 (1 + 0.1595)-2 + 62.000 (1 + 0.1595)-3 – 70.000 = -33,09

La tasa de rendimiento obtenida se conoce como la TIR (Tasa Interna de Rendimiento),

Alternativa “A” Alternativa “B”

Tipo de Mezcladora Caterpillar John Deere

R/2.437.836 – 16.723.756 – Decisión Comprar la Maquina.

R/ VPN “A” = -1.065.338 – VPN “B” = -1.021.293

INCONSISTENCIA ENTRE EL VPN Y LA TIR

¿Cuál criterio es más apropiado, el VPN o la TIR?

Proyecto “A” Proyecto “B”

871,20 871,20 871,20

Se procede a realizar la comparación entre las alternativas utilizando el criterio TIR:

TIR (A) = 32%

VPN (A) = 105

alternativas de inversión a ese costo de capital.

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