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Fecha: 27/Noviembre/2018
Subsede: La Paz
Copyright © 2017 por Alejandro Diaz España. Todos los derechos reservados.
Título: Capítulo 8 Análisis del Portafolio Exploratorio
Autor: Alejandro Jefferson Diaz España
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RESUMEN:
ABSTRACT:
n the previous chapter, a case of economic evaluation of an exploratory block was developed in
case of success. The methodology is the same to evaluate discovered fields with a number of
reserves. As we saw, in case of discovering oil, the economic result should be positive.
However, knowing the risk that would be incurred in case of deciding to invest in that project, with
a probability of exploratory success of 12%, it is necessary to perform another type of analysis that
offers useful information for decision making.
The oil industry is an activity that requires constantly renewing its reserves and incorporating new
production to at least compensate for the decline of active wells.
TABLA DE CONTENIDOS
CAPITULO I: INTRODUCCION DEL PROYECTO ........................................................... 4
1.1. Introducción ............................................................................................................. 4
1.2. Planteamiento del problema..................................................................................... 4
1.3. Objetivos .................................................................................................................. 5
1.3.1. Objetivo general ............................................................................................... 5
1.3.2. Objetivo especifico ........................................................................................... 5
1.4. Justificación ............................................................................................................. 5
CAPITULO II MARCO TEORICO ....................................................................................... 5
CAPÍTULO 8 ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO EXPLORATORIO .................................... 5
8.1 Riesgo del Portafolio Exploratorio ............................................................................... 6
8.2 Jerarquización del Portafolio ...................................................................................... 11
8.3 Aplicación del árbol de decisiones ............................................................................. 15
CAPITULO V CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ......................................... 19
5.1. Conclusiones y recomendaciones .............................................................................. 19
BIBLIOGRAFIA .................................................................................................................. 19
1.1. Introducción
1.3. Objetivos
1.4. Justificación
La industria petrolera es una actividad que requiere renovar constantemente sus reservas e
incorporar nueva producción para que al menos compense la declinación de los pozos
activos.
Tabla 80: Ejemplo de flujo de caja para el cálculo del VPN en caso de éxito de
inversión exploratoria
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Capital a Riesgo =
Inversión -100
Flujo de caja en caso de
éxito -100 75 75 75 75 75 75 75 75 75 75
VPN10 361
En el caso presentado, si el proyecto es exitoso, para lo cual habría sido necesario invertir
US$ 100, obtendría un VPN 10 de US$ 361. Pero en caso de no ser exitoso, habrá perdido
los US$ 100 de capital que arriesgó y su VPN 10 será US$ (100).
Podemos representar lo anterior lo anterior con un árbol de decisiones, de la siguiente
forma:
Gráfico 81: Árbol de decisiones para ejemplo de inversión exploratoria
El resultado obtenido mediante dicho método es idéntico a aplicar porcentaje de riesgo a los
flujos de caja del proyecto después de haber realizado la inversión inicial, o capital a riesgo,
que en el caso petrolero corresponde a la inversión exploratoria.
Tabla 82: Ejemplo de flujo de caja para el cálculo de EVM basado los datos de la
tabla 8.1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Capital a Riesgo =
Inversión -100
Flujo de caja en caso de
éxito -100 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18
VPN10 11
El resultado del proyecto del ejemplo es positivo, pero es solo una indicación que no ofrece
ningún tipo de garantía que el inversionista vaya a obtener US$ 11 del proyecto. Si la
cartera de inversión de riesgo tiene un solo proyecto, el inversionista tiene el 24% de
probabilidad de ganar y el 76% de perder. El EVM sirve para comparar el “valor de la
boleta” respecto al “premio’ que se podría ganar. Si la inversión a riesgo es muy alta a
cambio de un premio muy bajo o una probabilidad de éxito muy baja, el EVM dará una
indicación de ello. Un inversionista desea que los proyectos que componen su cartera a
riesgo tengan un EVM igual o mayor que cero para que su riesgo sea equilibrado.
Representemos el flujo de caja ’riesgado’ de cada uno de los 10 proyectos del portafolio de
la siguiente forma:
Proyecto 1 -100 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18
-
Portafolio 1000 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18
EVM10 106 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180
En este caso, pese a que cada proyecto individual tiene una probabilidad de éxito del 24%
no se puede pronosticar cual proyecto será exitoso, pero podemos afirmar que el portafolio
exploratorio tiene una probabilidad mayor del 90% de aportar al menos USD$ 106 en valor
(después de recuperar el capital arriesgado). Para ello será necesario arriesgar USD$ 1000
perforando en todos los campos considerados.
En relación a la producción, las empresas petroleras acostumbran a no incluir la producción
esperada del portafolio exploratorio en sus presupuestos anuales hasta tanto no se haya
comprobado un descubrimiento. Sin embargo, en los planes de mediano y largo plazo se
considera necesario incorporar la producción esperada, siempre diferenciándola de la
producción proveniente de campos activos o reservas.
Reconociendo que no es factible conocer a priori cuáles campos resultarán exitosos del
portafolio exploratorio, se identifica su producción global asociada y nunca como
proveniente de un determinado bloque.
La metodología es similar a la utilizada para estimar el valor del portafolio exploratorio,
pero aplicando el POS a la producción esperada en cada uno de los bloques en caso de
éxito.
Suponga un portafolio exploratorio compuesto por diez bloques diferentes. El primer paso
será estimar la producción que tendría cada uno de ellos en caso de éxito:
Tabla 84: Flujos de caja de portafolio de 10 bloques exploratorios sin aplicar POS
(caso éxito)
Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Bloque
1 1247 1603 2019 4338 9321 20030 10761 5781 3106 1668
Bloque
2 1247 1603 26052 31263 37515 45018 54022 5623 5289 3059
Bloque
3 4274 5556 7223 9390 12207 17718 25717 37328 44521 53425
Bloque
4 440 663 795 1083 1428 1977 2493 1499 1410 816
Bloque
5 846 2807 6404 12677 25846 32450 30952 17306 10836 7439
Bloque
6 40977 31167 23705 18029 13713 10430 7933 6033 4589 3490
Bloque
7 712 1375 2171 3253 4682 6658 9151 10651 12061 12877
Bloque
8 4723 20299 43621 93737 201430 432851 232537 124924 67112 36054
Bloque
9 1802 2356 9022 11518 15118 21186 23248 12558 13581 14742
Asignatura: Evaluación de Proyectos 8
Carrera: Ingeniería en Gas y Petróleo
Título: Capítulo 8 Análisis del Portafolio Exploratorio
Autor: Alejandro Jefferson Diaz España
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Bloque
10 609 1022 1835 2809 4871 8919 6016 3361 2464 2025
Como se menciona anteriormente, a los efectos de los planes de mediano y largo plazo se
incorporará a la producción del portafolio sin identificar su proveniencia de algún bloque
específico, a fin de visualizar si efectivamente es factible cubrir la declinación de la
producción de la empresa y tomar decisiones para futuras adquisiciones de áreas
exploratorias o descubiertas. Veamos el siguiente ejemplo:
Suponga que la producción actual de la empresa es de 70 mil barriles diarios, y a pesar de
mantener los planes de desarrollo al día su producción global declina a razón de 15% anual.
Año 5 6 7 8 9 10
Portafolio
exploratorio 41633 66282 55242 31639 28090 26892
Base 31059 26400 22440 19074 16213 13781
Total 72692 92682 77682 50713 44303 40673
Se puede decir que con el portafolio actual es posible compensar la declinación hasta el año
7, y deberá iniciar la búsqueda de nuevas áreas con suficiente antelación para llevar a cabo
todas las actividades previas a un potencial descubrimiento e inicio del desarrollo de
producción.
Si la meta de empresa es crecer en producción al menos 5% anualmente, tendrá que planear
actividad adicional que permita llenar los espacios.
Gráficos 88: Producción estimada de campos productores + esperada de exploratorios
+ actividad adicional a planificar
Año 0 1 2 3 4 5
Bloque 1 1000 350 450 567 1218 2617
Bloque 2 5700 350 450 7315 8778 10533
Bloque 3 7800 1200 1560 2028 2636 3427
Bloque 4 250 123 186 223 304 401
Bloque 5 3020 237 788 1798 3559 7257
Bloque 6 6600 11505 8751 6656 5062 3850
Bloque 7 750 200 386 609 913 1314
Año 6 7 8 9 10
Bloque 1 5624 3021 1623 872 468
Bloque 2 12640 15168 1579 1485 859
Bloque 3 4975 7221 10481 12500 15000
Bloque 4 555 700 421 396 229
Bloque 5 9111 8690 4859 3042 2089
Bloque 6 2928 2227 1694 1288 980
Bloque 7 1869 2569 2990 3386 3615
Bloque 8 121531 65289 35075 18843 10123
Bloque 9 5948 6527 3526 3813 4139
Bloque
10 2504 1689 944 692 569
Vemos como el bloque 8 pasa del primer al cuarto lugar y el bloque 4 de último a quinto
lugar. El bloque 3 no se incorporaría en los proyectos a desarrollar, mientras que en el
cuadro anterior el cuarto lugar de preferencia.
El nodo 1 representa el primer pozo, los nodos 2a y 2b representan el segundo pozo, los
nodos 3a y 3b representan el tercer pozo.
Si se limita el análisis el cálculo del EVM para el primer pozo, el resultado sería el
siguiente:
Asignatura: Evaluación de Proyectos 15
Carrera: Ingeniería en Gas y Petróleo
Título: Capítulo 8 Análisis del Portafolio Exploratorio
Autor: Alejandro Jefferson Diaz España
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Como vemos, posiblemente el proyecto sería rechazado sin antes explorar otras áreas del
bloque. Veamos el resultado aplicando el árbol de decisiones al proyecto completo.
Para continuar con el análisis completo del árbol, se agrega a cada rama del árbol las
posibilidades del proyecto para calcular el resultado que se obtendría al final de cada una de
ellas. El VPN que se calcule siempre debe ser descontado al año actual.
En el ejemplo que se encuentra a continuación, las cifras azules que se encuentran en el
nodo son el VPN de cada uno de los pozos acorde a la probabilidad de ocurrencia,
cualquiera sea la moneda.
Vemos en el gráfico que el pozo 1 tiene una probabilidad del 20% de generar un VPN de
400 (éxito) y un 80% de probabilidad de generar un VPN de (105).
En el pozo 2 tiene una probabilidad del 35% de generar un VPN de 600 (éxito) y un 65%
de probabilidad de generar un VPN de (105), bajo la condición que el pozo 1 haya sido
exitoso. El mismo pozo 2 tiene una probabilidad del 12% de generar un VPN de 400(éxito)
y un 88% de probabilidad de generar un VPN de (105), bajo la condición que el pozo 1 no
haya sido exitoso.
El pozo 3 tiene una probabilidad del 50% de generar un VPN de 1000 (éxito) y un 50% de
probabilidad de generar un VPN de (105), bajo la condición que los pozos 1 y 2 hayan sido
exitosos. El mismo pozo 3 tiene una probabilidad del 20% de generar un VPN de 600
(éxito) y un 80% de probabilidad de generar un VPN de (105), bajo la condición que el
pozo 1 no haya sido exitoso y el pozo 2 haya tenido éxito. El resultado esperado del mismo
pozo en los escenarios de éxito bajo las diferentes rutas del árbol pueden depender de los
análisis geológicos que son función de las perforaciones anteriores y por ello pueden ser
diferentes.
En todos los casos, se deduce que en este ejemplo la inversión arriesgar en cada pozo es de
105 pero su costo puede ser deferente en cada uno de ellos.
El árbol se resuelve de derecha a izquierda, pasando en un primer paso del árbol mostrado
en el gráfico 8.8 el árbol que se muestra a la izquierda del gráfico 8.9 y finalmente al
resultado final mostrado en el árbol a la derecha del gráfico 8.9
En este caso, vemos en el árbol de la derecha del gráfico 8.9 como en el caso de fracaso en
el primer pozo, seguir adelante con el programa incrementaría la pérdida de valor, pasaría
de (105) que es el capital a riesgo del pozo 1, a (145) que es el EVM resultante de perforar
el segundo pozo (árbol de la derecha). El análisis indica que de no ser exitoso el primer
pozo no se debe continuar perforando y el valor de dicha rama retoma el VPN negativo por
la inversión a riesgo del primer pozo.
Finalmente el resultado arroja un EVM positivo de 56, mostrando la convivencia
económica de llevar a cabo la perforación del primer pozo y quedando a la expectativa de
los resultados para continuar adelante con el programa de perforación.
Cada uno de los análisis explicados, tanto la jerarquización por VPN como EVM y árboles
de decisión, aportan información importante y dependerá del criterio de los directivos de la
empresa la conformación del portafolio.
El proceso de selección del portafolio va más allá de realizar operaciones matemáticas y
financieras, existen otra serie de variables que deben ser consideradas, incluyendo los
riesgos que la empresa esté dispuesta a tomar. Entre las variables pueden encontrarse la
necesidad de mantener niveles de producción o de incrementar la cantidad de reservas,
diversificar la presencia de la empresa, abrir oportunidades de nuevos negociosos, entre
otros.
Con relación a los riesgos, es posible que una empresa tenga la disposición de aceptar
correr cierto riesgo; por ejemplo, ante la expectativa de descubrir un yacimiento “gigante”
aunque su probabilidad de éxito sea baja pues la expectativa de desarrollar un nuevo
negocio o desarrollar alguna nueva tecnología que aporten valor a futuro.
BIBLIOGRAFIA
https://issuu.com/cronpios/docs/af_completo_libro_de_proyectos_petr