Análisis Dupont

Para complementar el análisis financiero se continúa revisando

algunos indicadores financieros dentro del marco de un modelo
llamado Análisis Dupont.

Este es un análisis integrado que se compone por tres

indicadores, que al revisarlos de manera individual bajo el
impacto que genera en el indicador total, ofrece muchos
aspectos relevantes para el análisis financiero de una
compañía.

Busca determinar a través de un indicador de rentabilidad, la

eficiencia con la que una empresa está utilizando sus
activos, su capital de trabajo y su apalancamiento financiero.
Este análisis busca determinar de dónde se están generando las
utilidades y desde allí determinar los puntos fuertes o débiles que
puede enfrentar.

Una de las premisas principales es que la información contable

debe ser veraz y reflejar exactamente la realidad de la
compañía. Situación que en muchos casos no sucede por
cuestiones de procedimiento, elaboración o interpretación.
Componentes:
 Es un índice que por sí solo no
debería interpretarse pues depende
del tipo de producto y la industria en
la que la empresa se desempeñe.

En particular este indicador muestra la eficiencia

en cuanto a costos.
Por ejemplo, existen productos con índices de rotación muy altos
pero la rentabilidad muy baja, como se encuentran otros donde la
rotación es muy baja pero presentan altos indicadores de
rentabilidad.

Lo que se busca determinar en este modelo es identificar si

la rentabilidad es suficiente para sostener el costo de la
deuda, con la cual se adquieren los activos y en general se
mantiene la operación.
 Este indicador se conoce como rotación del activo.
Con el indicador se puede determinar que para
aumentar la rotación del activo se tienen dos
elementos:

1. Aumentar las ventas con respecto a los activos.

2. Reducir activos con respectos a las ventas.
La mejor combinación de las dos permitirán obtener un uso eficiente
de los activos. Por ello, se dice que es mejor operar con menor nivel
de activos (excepto caja y cuentas por cobrar).

Adicionalmente, puede entenderse el efecto negativo de las

cuentas por cobrar morosas, niveles excesivos de
inventarios y otros activos no productivos en el balance, que
incrementan el activo pero, disminuye la eficiencia de su
uso, por su relación con el nivel de ventas en éste indicador.
El indicador conocido como ROA por sus siglas en inglés, es un
indicador básico que para efectos del análisis Dupont se descompone
como muestra la figura.

Este indicador permite identificar a qué tipo de industria pertenece la

compañía en estudio.

Por ejemplo, un supermercado tendrá indicadores que

muestran alta rotación y probablemente baja rentabilidad,
mientras que una empresa fabricante de aviones generará
su utilidad por un margen de utilidad amplio.
Este indicador muestra como una compañía puede
financiar sus operaciones con recursos no propios. Como
se vio en la Actividad de aprendizaje 22, la financiación
para la consecución de los activos de una empresa
proviene de dos fuentes: el aporte de los socios
(patrimonio) o a través de créditos con terceros como
entidades bancarias, el estado, etc. (pasivo).
Pero existe un costo financiero de esas fuentes de recursos, lo que se
conoce como costo de capital. De tal manera, que la empresa entre
más apalancada se encuentre debe ser capaz de generar mediante
margen de utilidad los recursos necesarios, no solo, para cubrir sus
obligaciones, sino, el costos de las mismas.

Es por eso es, que el sistema Dupont incluye este indicador,

con el fin de determinar la relación entre la rentabilidad de la
empresa y el hecho de que todos los activos financiados con
pasivos tiene implícito un costo financiero que repercute en la
rentabilidad generada, ya sea por el margen de utilidad en
ventas, como por la eficiencia en el uso de los activos fijos.
Lo que debe buscar la organización es que los dos primeros
componentes sean tan amplios como para cubrir los costos
financieros de la operación.

Si las decisiones gerenciales conducen a tomar un mayor

nivel de deuda con el fin de expandir operaciones, esto
puede conducir a un mayor rendimiento financiero. Pero a su
vez, puede llevar a la compañía a una situación de mayor
vulnerabilidad frente a una caída económica o a un aumento
de la tasa de interés.
Ejemplo:
Después de revisar los Estados financieros de la compañía ABC se ha
extraído la siguiente información:

Activos 200
Pasivos 60
Patrimonio 140
Ventas 600
Costos de Ventas 400
Gastos 120
Utilidad 80
 Para un resultado final de:
57,14%

esto significa que:

1. El análisis da una rentabilidad de 57,14%.

2. El rendimiento más importante se dio por el uso eficiente

de los activos fijos.
Ejercicio:
Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

Trate de identificar a qué de empresa pertenecen estos

indicadores y cuál es la mejor en términos del análisis
Dupont.

Responda:
1. ¿Cuál tiene un mejor margen de rentabilidad?
2. ¿Cuál opera más eficientemente sus activos?
3. ¿Cuál tiene un mejor nivel de apalancamiento?
1. ¿Cuál tiene un mejor margen operacional?

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

UTILIDAD NETA
18% 8% 2%
VENTAS

Se diría que el mejor margen operacional lo tiene la

empresa 1, ¿está bien? o ¿está mal?
 Ahora vea la rotación del activo…

2. ¿Cuál tiene un uso más eficiente de los activos?

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

UTILIDAD NETA
0,667 1,25 2,5
VENTAS

Se diría que el uso mas eficiente de los activos lo tiene la

empresa 3, ¿está bien? o ¿está mal?
 Observe por último, el apalancamiento…

3. ¿Cuál tiene un mejor nivel de apalancamiento?

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

UTILIDAD NETA
1,667 2,0 4,0
VENTAS

Se diría que la empresa con mayor nivel de apalancamiento es

la empresa 3, ¿está bien? o ¿está mal?
¿Se descartan las 2 que no sobresalen en ningún indicador?
Ahora, observe qué sucede al combinar los factores…

EMPRESA 1 0,1800 X 0,6667 X 1,6667 = 20%

EMPRESA 2 0,0800 X 1,2500 X 2,0000 = 20%

EMPRESA 3 0,0200 X 2,5000 X 4,0000 = 20%

Después de combinar se puede ver que aunque cada empresa se
comporta de manera distinta obtienen resultados iguales.

Una de las conclusiones principales es que un indicador por

sí solo no me muestra nada, lo importante es revisar en
contexto y revisar mucho más allá del resultado de una razón
financiera, mirar sus componentes, simular cambios y
verificar qué sucede sí cambiará un factor determinante.

Esto permite revisar riesgos en la operación, no solo de

origen financiero sino económico, crediticio y cambiario en
situaciones donde se opere con divisas.
Se puede decir de cada empresa que:

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

La empresa 1 podría pertenecer al sector de la industria

pesada, probablemente tendrá un apalancamiento bajo y
rotación del activo bajo.

Margen Rotación del

Apalancamiento
operacional activo
1,6667
0,1800 0,6667
 Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

La empresa 2 podría ser una empresa de industria

mediana, presenta un apalancamiento medio y rotación del
activo promedio. Presenta estabilidad en márgenes y
rotaciones.

Margen Rotación del

operacional activo Apalancamiento
0,08 1,25 2
 Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

La empresa 3, con bajo margen y altos multiplicadores, puede

estar describiendo una empresa con pocos activos fijos y alta
liquidez de activos. Esto describe pocas barreras de entrada
para el negocio, haciendo que los márgenes sean pequeños.
Bajos márgenes pueden ser buenas ganancias si se manejan
bien los multiplicadores (altos apalancamientos y rotación).

Margen Rotación del

operacional activo Apalancamiento
0,02 2,5 24