Costos de capital

Es posible que sea necesario identificar y manejar adecuadamente varios tipos diferentes de gastos de capital.

Capital de desarrollo minero a menudo se derivará inicialmente como un costo operativo y luego se transferirá
al capital.

Capital sustentable normalmente se modelará como un monto monetario por tonelada o por año. En estudios
para nuevas minas, puede establecerse como una proporción del gasto de capital inicial del proyecto.
Capital de reemplazo de flota puede modelarse simplemente como una proporción específica del costo de
adquisición de la flota cada año. Alternativamente, los cálculos más detallados pueden modelar las horas anuales
por vehículo en cada período de tiempo y, a partir de esto, el programa de reconstrucciones y reemplazos. El
capital asociado y los costos operativos pueden derivarse de esto, de acuerdo con las normas contables del país
en cuestión y los tipos de gastos incurridos.
Proyecto de Capital, Como se señaló anteriormente, normalmente se propone aumentar la capacidad en alguna
parte del sistema de producción o mejorar la calidad del producto. En el pantalón de tratamiento, estos
generalmente se distinguen con relativa facilidad. En la mina, los elementos de capital a veces se identifican
como "esenciales para mantener la producción" y se incluyen automáticamente en el programa de capital en un
estudio de escenario único típico. Para un estudio de optimización de amplio alcance, muchos de estos
elementos pueden describirse mejor como "mantener la capacidad existente".

Mientras que la elección de gastar Capital de Debottlenecking dará como resultado un aumento en la capacidad,
la elección de no gastar Capital de Mantenimiento de Capacidad dará como resultado una capacidad reducida.
Dado que cualquier gasto de capital propuesto debe justificarse sobre la base de los beneficios que aporta, el
autor afirma que el "caso base" para el Capital de Mantenimiento de Capacidad debería ser que no se gasta, y
la capacidad de producción minera se reduce en consecuencia.
Entonces, el capital debe justificarse sobre la base de una mayor producción, que casualmente se encuentra en
el nivel anterior. En opinión del autor, esto debe hacerse para cualquier justificación del gasto de capital, y
puede ser que un análisis muy simple respalde abrumadoramente una decisión a favor del gasto, pero
especialmente en un estudio de optimización, se debe reconocer la verdadera naturaleza opcional del gasto y
evaluar el valor de la opción.
Un ejemplo típico en una mina es el costo de aumentar la flota de camiones a medida que la mina se hace más
profunda para mantener la tasa de producción.

El caso base real es continuar con la flota existente y permitir que la producción disminuya. Esa puede ser la
única preocupación en muchos casos, pero eventualmente se alcanzará la situación en la que la adquisición de
un camión adicional desencadena otros gastos de capital. Esto puede ser, por ejemplo, un taller adicional que
facilita, o en el caso de una mina subterránea, una actualización importante del sistema de ventilación. Si bien
puede ser simple justificar camiones incrementales de vez en cuando, el mayor costo de otra infraestructura
asociada puede no estar justificado. Nuevamente, la naturaleza opcional de dicho gasto debe ser reconocida y
su valor evaluado adecuadamente.

Para todos los tipos de gastos de capital, el impacto de las nuevas instalaciones resultantes en los números de
trabajo futuros en curso, y los costos de mantenimiento, operación y mantenimiento de capital, deben
identificarse e incorporarse a la evaluación.

Exploración

La mayoría de las minas tendrán programas de exploración en o adyacentes a la mina, que si tienen éxito pueden
agregar a la reserva de la operación minera que se está evaluando. También puede haber un programa de
exploración en el área circundante, que si es exitoso puede generar alimento para la planta de tratamiento, pero
no requiere el uso de las instalaciones de la operación minera. En ambos casos, puede ser necesario evaluar los
efectos de descubrimientos adicionales en los planes de minería óptimos.

Típicamente, este análisis usaría una gama de resultados de exploración postulados como datos de entrada. Los
tipos de evaluación que podrían llevarse a cabo se analizan en la sección de Análisis de Riesgos a continuación.

Problemas de fin de vida

Debido a que se está evaluando un rango de límites, toneladas de reserva y tasas de producción, la vida útil de
la operación variará significativamente según las combinaciones de opciones consideradas.

Cuanto más corta sea la vida útil de la mina, mayor será el impacto en el valor de los recibos y pagos en efectivo
al final de la vida útil.

Los elementos principales a considerar son típicamente:

 Pagos por despido a la fuerza laboral

 Costos y compromisos de rehabilitación.
 Recuperar valores de activos

Normalmente se tomarán disposiciones contables para estos durante la vida del proyecto. Se pueden incurrir en
algunos costos en efectivo durante la vida del proyecto, pero generalmente estos ocurren como pagos a tanto
alzado al final de la vida, o se extienden en un número específico de períodos de tiempo posteriores. Por lo
general, es importante distinguir entre las disposiciones contables y los efectos del flujo de efectivo para calcular
con precisión los diferentes flujos de efectivo y las medidas contables de valor que pueden especificarse.

En un estudio típico de un solo escenario, muchos de estos ítems se fijarán en términos tanto cuánticos como
temporales. En un estudio de optimización, deberá tenerse en cuenta el impacto de las reservas variables y la
vida. El momento de los gastos al final de la vida obviamente se moverá adecuadamente. El monto de los
montos de efectivo y las provisiones contables, para los artículos que ocurren tanto al final del proyecto como
durante su operación, también pueden necesitar variar dependiendo de la vida del proyecto.

Otros asuntos financieros

Los precios del producto y los términos de tratamiento, refinación y ventas deben estimarse para la duración
máxima del análisis. Por lo general, se requerirán escenarios alternativos o análisis de sensibilidad. Los tipos
de evaluación que podrían llevarse a cabo a este respecto son algo diferentes de los que se realizan en las
evaluaciones estándar de proyectos, y se analizan en la sección de Análisis de Riesgos a continuación.

Es posible que sea necesario tener en cuenta los efectos fiscales. Las reglas de impuestos son complejas, y los
contadores de impuestos generalmente son reacios a reducirlas a unas pocas reglas simples para su inclusión en
un estudio de optimización. Sin embargo, especialmente si se comparan las opciones de alto capital / bajo costo
operativo y las opciones de bajo capital / alto costo operativo, puede ser necesario incluir alguna evaluación de
los efectos impositivos en el análisis.

Se deben especificar las tasas de descuento, las tasas de inflación y las tasas de cambio que se utilizarán en el
análisis. El personal financiero de la compañía minera generalmente proporcionará estos.

El modelo de evaluación

Como se señaló anteriormente, un modelo de evaluación para un estudio de optimización de amplio alcance
debe ser sustancialmente más flexible que el utilizado típicamente para un análisis de escenario único. Las
subsecciones anteriores que discuten varios factores a ser considerados en el estudio dan alguna indicación de
los tipos de capacidades requeridas en dicho modelo. No se pretende repetir todo esto aquí. Más bien, esta
sección destaca las capacidades más críticas requeridas.

Todos los modelos utilizados por el autor se han desarrollado únicamente con Microsoft ExcelTM. Los
complementos relativamente baratos disponibles comercialmente también se han utilizado para mejorar las
capacidades del modelo base, proporcionando la capacidad de usar técnicas como la simulación de Monte-
Carlo, algoritmos genéticos y optimización de programación lineal. En general, esto hace que los modelos estén
fácilmente disponibles para los clientes, que luego están en condiciones de auditar los modelos y los resultados
según lo deseado. No hay "cajas negras". Para manejar la gran variedad de combinaciones posibles en un solo
modelo integrado, las técnicas de modelado deben ser algo más sofisticadas que las que se encuentran
típicamente en los modelos de escenarios únicos. Todas las técnicas utilizadas son familiares o fácilmente
comprensibles para los usuarios avanzados de Excel.

Es necesario un método simple pero robusto para especificar las opciones que se utilizarán en cualquier cálculo.
El autor descubrió que una sola hoja de especificaciones de opciones, que utiliza los "cuadros combinados" y
las "casillas de verificación" de Excel, permite al usuario realizar una selección rápida y sin errores de
combinaciones de opciones.
Una vez que se seleccionan las opciones, el modelo debe poder implementarlas. En particular, todos los
parámetros asociados con varias opciones de actualización, como las capacidades en varias partes del sistema
de producción, las recuperaciones metalúrgicas y las cualidades del producto, y los costos de capital y base de
operación, deben establecerse correctamente para todos los períodos de tiempo, de acuerdo con las opciones
disponibles. especificado para la implementación. El modelado de actividades físicas debe ser capaz de tener
en cuenta todas las restricciones impuestas, incluidas las limitaciones de la tasa de producción para dominios
individuales, bloques mineros o toda la mina, limitaciones en toneladas de mineral tratado y producto generado,
y restricciones de mezcla o calidad del producto. Todas estas restricciones deben ser respetadas o se puede
desarrollar un escenario de producción no factible engañoso.

Los cálculos financieros deben identificar dónde continuar la reducción de las tasas de producción al final de la
vida útil de la mina operación no rentable para truncar la vida en ese punto. La sincronización de los flujos de
efectivo al final de la vida útil debe tener en cuenta la vida útil de la mina así determinada. El gasto de capital
generalmente se detendrá un tiempo específico antes del final de la vida previsto. Varias disposiciones
contables, como las correspondientes a los costos en efectivo al final de la vida útil y, en particular, los cálculos
de depreciación, ya sea para fines fiscales o contables financieros, deben ajustarse para adaptarse a la vida útil
de la mina determinada.

Finalmente, las Colinas de valor gráficas o valores tabulados similares, para todas las medidas que se utilizarán
para definir el valor, deben crearse y presentarse de manera comprensible. Excel proporciona capacidades de
"tabla de datos" para generar análisis de escenarios "qué pasaría si". Las tablas de datos unidireccionales pueden
tabular valores de una gran cantidad de resultados del modelo para muchos valores de una sola variable de
entrada. Las Tablas de datos de Twoway pueden tabular valores de una salida de modelo solo para
combinaciones de valores de dos variables de entrada. El autor ha ampliado la capacidad de Tablas de datos
unidireccionales para generar un análisis multidimensional de "qué pasaría si", tabulando valores de un gran
número de salidas de modelo para cualquier combinación deseada de valores de todas las variables de entrada
clave.

Análisis de riesgos y resultados contra intuitivos.

La teoría de Lane, el Cerro del Valor y las metodologías relacionadas son herramientas poderosas para mejorar
la rentabilidad de las operaciones mineras, aunque rara vez se aplican en la práctica. Una vez que se ha
desarrollado un modelo de evaluación adecuado, se puede usar para generar información mucho más útil que
solo colinas de valor. Se convierte en una importante herramienta de evaluación y gestión de riesgos para la
viabilidad y rentabilidad del proyecto.
Curvas de valor para la gestión de riesgos

La Figura 7 muestra las curvas de Valor vs Corte para dos predicciones de precios de metales diferentes. ¿Qué
estrategia de corte debe adoptar la operación? La tentación es seleccionar el límite que maximice el valor al
precio más alto, ya que esto claramente maximiza el valor en general. Sin embargo, la Figura 8 muestra que, si
se selecciona un límite superior para maximizar el valor al precio más bajo, y se produce el precio más alto, la
mayor parte del aumento potencial en el valor se obtiene de todos modos. La ganancia real obtenida
seleccionando el límite inferior (para maximizar el valor con el precio más alto) es, de hecho, bastante pequeña.
Pero si se selecciona el límite inferior que maximiza el valor al precio más alto, y se produce el precio más bajo,
la pérdida puede ser sustancial.

Figura 7 - Valor vs corte para 2 escenarios de precios

Figura 8 - Riesgos y recompensas de los cortes óptimos

La Figura 9 muestra los precios reales del oro y las predicciones consensuadas durante varios años. Se puede
ver que las predicciones son generalmente optimistas. Las parcelas de datos similares para otros metales básicos
y preciosos muestran tendencias similares, no necesariamente todo el tiempo, pero ciertamente durante períodos
de tiempo lo suficientemente largos para que los mercados de metales desarrollen, implementen y
"recompensen" las estrategias mineras.
Observando, por lo tanto, que no solo los precios pronosticados a menudo son optimistas, sino también que los
valores de corte a menudo se establecen en valores por debajo de los que maximizan el valor, la Figura 10
indica cómo el riesgo a la baja que se muestra en la Figura 8 puede ser significativamente aumentado por las
políticas operativas típicas que usan grados de equilibrio como puntos de corte ¿Es de extrañar que la industria
produzca bajos rendimientos?

La compensación entre riesgo y recompensa evidente en las Figuras 8 y 10 dependerá de las formas de las
Curvas de Valor, y estos obviamente variarán de un proyecto a otro. Las magnitudes de los riesgos y las
recompensas que se derivan de la selección de políticas de corte son tales que no se pueden delegar al personal
técnico junior en los sitios mineros, ni siquiera a personal técnico más senior en las oficinas centrales. Tienen
un impacto directo e importante en el valor y la fortaleza financiera de la empresa, y deben ser un tema para
consideración de la junta y toma de decisiones.

Las curvas conceptuales en las Figuras 8 y 10 han sido construidas deliberadamente para ilustrar el punto que
el autor intenta hacer. La Figura 11, sin embargo, muestra curvas reales de un estudio recientemente
completado. La figura muestra los VPN para una gama de valores de corte, todas las demás cosas iguales, para
precios de oro de A $ 500 y A $ 600 / oz. Se indica el grado de equilibrio del costo operativo a cada precio, al
igual que el límite planificado de la mina para los diseños de rebajes presentes y futuros.

Figura 9 - Precios reales del oro y predicciones de consenso

 Figura 10 - Riesgos y recompensas de predicciones de precios incorrectas y valores de corte subóptimos

Figura 11 - Resultados del estudio de caso a diferentes precios

Se puede ver que, por ejemplo:

 Para un aumento del 20% en el precio de $ 500 a $ 600, el punto de equilibrio disminuye en un 17%,
pero el límite óptimo disminuye solo en un 7%.
 Un punto de corte seleccionado en el rango de digamos 4.0 a 4.5 g / t Au está cerca de la cima plana
de la Colina de Valor, y dará como resultado pequeñas variaciones en el VPN, del orden del 1% al 2%
del valor máximo en cada precio de oro.
  Para los cortes en el rango de 2.0 a 3.0 g / t Au, representativo de los puntos de equilibrio y el corte
planificado, los VAN varían en unos A $ 4 millones a A $ 5 millones por cada cambio de 0.1 g / t en
el corte a ambos precios del oro.
 Si se seleccionara el punto de equilibrio de $ 500 como límite y se recibiera un precio de $ 600, el
VPN sería unos A $ 25 millones mayor de lo que hubiera estado usando el punto de equilibrio de $
600 como límite.
 Si se seleccionara el punto de equilibrio de $ 600 como límite y se recibiera un precio de $ 500, el
VPN sería unos A $ 20 millones menos de lo que hubiera estado usando el punto de equilibrio de $
500 como límite.
 Los VPN recibidos usando los puntos de corte planificados, $ 500 Breakeven y $ 600 Breakeven son
respectivamente 10%, 15% y 25% menos que el VPN usando un límite óptimo de 4.0 a 4.5 g / t Au si
el precio recibido fue de A $ 600 / oz. Una variación del 10% es equivalente a unos A $ 23 millones.
 Los VPN recibidos usando los puntos de corte planificados, $ 500 Breakeven y $ 600 Breakeven son
respectivamente 20%, 30% y 45% menos que el NPV usando un límite óptimo de 4.0 a 4.5 g / t Au si
el precio recibido fue de A $ 500 / oz. Una variación del 10% es equivalente a unos A $ 13 millones.

En este estudio de caso, hay poco riesgo asociado con el uso de un precio de metal incorrecto para seleccionar
el límite óptimo. El personal técnico puede hacer recomendaciones adecuadas sin conocer el perfil de riesgo-
recompensa de la empresa. Sin embargo, si se van a utilizar valores de corte más bajos por alguna razón, existen
riesgos significativos asociados con la selección del precio del metal que se utilizará para determinar la política
estratégica. Es poco probable que el personal técnico esté en condiciones de informar recomendaciones, pero
solo puede presentar información como la discusión anterior a los tomadores de decisiones superiores.