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Contenido
1 Definición de Bono
2 Como valorar los bonos
3 Conceptos básicos de Bonos
4 El Valor Presente de las acciones comunes
5 Estimaciones de Parámetros en el modelo de
descuento de dividendos
6 Oportunidades de Crecimiento
7 El modelo de crecimiento de los dividendos y el
modelo del VPNOC
8 Razón precio utilidad
9 Reportes del Mercado de Valores
Valoración de Bonos y acciones
$0 $0 $0 $F
0 1 2 T 1 T
$0 $0 $0 $1,000
0 1 2 29 30
F $1,000
PV $174.11
(1 r ) T
(1.06) 30
Bonos con cupón constante
Información necesaria para valorar level-coupon bonds:
– Fechas de los pagos de cupón y tiempo de maduración (T)
– Pagos de Cupón (C) por periodo y Valor de Caratula (F)
– Tasa de descuento
$C $C $C $C $ F
0 1 2 T 1 T
Valor de un bono de cupón constante
= VP de una anualidad de pagos de cupón + VP del face value
C 1 F
PV 1 T
r (1 r ) (1 r ) T
Bonos con cupón constante: Ejemplo
Encontar el valor presente (a enero 1, 2002), con una tasa de cupon de 6-3/8
con pagos semianuales, y una fecha de expiración en diciembre de 2009 si
lata de rendimiento del bono es 5%.
– Al 1 de enero de 2002 el tamaño y periodicidad de los flujos de caja
son:
$31.875 1 $1,000
PV 1 16
16
$1,049.30
.05 2 (1.025) (1.025)
3 Conceptos básicos de Bonos
1. Los precios de los bonos y las tasas de interés de mercado
se mueven en direcciones opuestas.
2. Cuando la tasa de cupón = YTM, precio = valor par.
cuando la tasa de cupón > YTM, precio> valor par. (bono
con prima)
cuando la tasa de cupón < YTM, precio < valor par (bono
con descuento)
1200
800
0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1
6 3/8
Tasa de Descuento
Cuando la YTM > cupón, el bono se transa a descuento.
Expiración y Volatilidad del precio de un bono
Par
Menor fecha de
expiración
C Tasa de decuento
Mayor fecha de
expiración
Tasa de Cupón y Volatilidad en el precio del bono
Valor Bono
Considerar dos bonos.
El bono de bajo cupo tendrá mayor
volatilidad ante cambios en la tasa de
descuento
Tasa de descuento
Bono con bajos
cupones
4 El Valor Presente de Acciones Comunes
Div
P0
r
Caso 2: Crecimiento constante
Asuma que los dividendos crecerán a una tasa
constante, g, para siempre. i.e.
Div 1 Div 0 (1 g )
Div 2 Div 1 (1 g ) Div 0 (1 g ) 2
Div 3 Div 2 (1 g ) Div 0 (1 g ) 3
..
.
Dado que los flujos de caja futuros crecerán a una tasa constante
para siempre, el valor de una acción con crecimiento constante
es el valor presente de una perpetuidad creciente:
Div 1
P0
rg
Caso 3: Crecimiento Diferencial
• Asuma que los dividendos crecerán a tasas
diferentes en el futuro vislumbrable y después
crecerán a una tasa constante en adelante.
• Para valorar acciones con un crecimiento
diferencial, nosotros necesitamos:
– Estimar los dividendos futuros.
– Estimar el precio futuro de la acción cuando la
acción llega a ser una acción de crecimiento
constante.(caso 2).
– Calcular el valor presente total de los dividendos
futuros estimados y el precio futuro de la acción
a una tasa apropiada de descuento.
Caso 3: Crecimiento Diferencial
Asuma que el dividendo crecerá a una tasa g1 por
N años y a una tasa g2 en adelante
Div 1 Div 0 (1 g1 )
Div 2 Div 1 (1 g1 ) Div 0 (1 g1 ) 2
..
.
Div N Div N 1 (1 g1 ) Div 0 (1 g1 ) N
.
..
Caso 3: Crecimiento Diferencial
Los Dividendos crecerán a una tasa g1 por N años
y crecerán a una tasa g2 en adelnate
Div 0 (1 g1 ) Div 0 (1 g1 ) 2
…
0 1 2
Div N (1 g 2 )
Div 0 (1 g1 ) N Div 0 (1 g1 ) N (1 g 2 )
… …
N N+1
Caso 3: Crecimiento Diferencial
Nosotros podemos valorar esto como la suma de:
Una anualidad creciente de N-años a una tasa g1
C (1 g1 )T
PA 1 T
r g1 (1 r )
Más el valor descontado de una perpetuidad creciente
una tasa g2 que comienza en el año N+1
Div N 1
r g2
PB
(1 r ) N
Caso 3: Crecimiento Diferencial
Para valorar una acción con crecimiento diferencial,
podemos usar:
Div N 1
C (1 g1 )T r g 2
P 1 T
r g1 (1 r ) (1 r ) N
$2(1.08) (1.04)
3
$2 (1.08) (1.08)
3
.12 .04
P 1 3
.12 .08 (1.12) (1.12) 3
P $54 1 .8966
$32.75
3
(1.12)
0 1 2 3 $2.62
P3 $32.75
.08
$2.16 $2.33 $2.52 $32.75
P0 2
3
$28.89
1.12 (1.12) (1.12)
5 Estimación de Parametros en el Modelo
de Dividendos Descontados
UPA
P VPNOC
r
7 El modelo de crecimiento de los dividendos
y el modelo de VNPOC(Avansado)
• Tenemos dos formas de evaluar una acción:
– El modelo de descuento de dividendos.
– El precio de una acción puede ser calculado
como la suma de su precio como un flujo de caja
más el valor por acción de sus oportunidades de
crecimiento.
El modelo de crecimiento de los dividendos
y el modelo de VNPOC(Avansado)
Considere una empresa que tiene una UPA de $5 al
final del primer año at the end of the first year, una
tasa de pago de dividendo de 30%, una tasa de
descuento de 16%, y una tasa de rentabilidad de las
utilidades retenidas del 20%.
• El dividendo al final del año uno $5 × .30 = $1.50 por acción.
• La tasa de retención es .70 ( = 1 -.30) implicando un tasa de crecimiento
en la en los dividendos de 14% = .70 × 20%
Del modelo de crecimiento de los dividendos, el precio de la acción es:
Div 1 $1.50
P0 $75
r g .16 .14
El modelo de VPNOC
3.50 .20
3.50 .16 $.875
P0 $43.75
rg .16 .14