Instituto Profesional AIEP

Escuela de Negocios
Ingeniería en Administración de Empresas

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 UNIDAD II

LA EMPRESA FINANCIERA
INTERNACIONAL
 CONTENIDOS DE LA UNIDAD

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Análisis macroeconómico-financiero
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 Impacto de las fluctuaciones en el tipo de cambio

 Medición del movimiento del tipo de cambio
 Tasas de interés y relación con tipo de cambio
 El efecto Fisher
 El teorema de la paridad de las tasas de interés
 El teorema de la paridad del poder de compra

Métodos para tratar el riesgo de una disminución en

valores de la divisa.

Financiamiento internacional

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Bancos internacionales
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 Operaciones de comercio internacional.

 Créditos internacionales
 Normativa de la ICC
 Normas tributarias y legales nacionales
 El Banco Central

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 IMPACTO DE LAS FLUCTUACIONES EN EL TIPO
DE CAMBIO
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El tipo de cambio es una de las variables más importantes en
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el mundo del comercio internacional dado su impacto en la
balanza comercial. No es muy difícil encontrar opiniones a
favor de que suba el tipo de cambio por parte de los
exportadores y en contra por el lado del sector importador.
El mercado cambiario se mueve por un mundo de expectativas
acerca del valor futuro de las divisas. Esta situación genera
cambios en el tipo de cambio de diversas monedas y con lo
cual se benefician o perjudican agentes en la economía.

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Una consecuencia muy común por variaciones del tipo de
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cambio es el efecto hoja de balance, el cual se origina cuando
empresas o personas tienen más pasivos que activos en
moneda extranjera y existe una depreciación de la moneda
local. El resultado final es un aumento del diferencial entre
deuda y riqueza en la divisa foránea que incluso podría dejar
en una situación de bancarrota a cualquiera de no poseer
otros activos o ingresos futuros en moneda local.

La razón por la cual los agentes suelen hacer esto radica en la

posibilidad de hacer dinero con las expectativas de alza o
caída del tipo de cambio. Así como una depreciación de la
moneda nacional genera este efecto negativo, una apreciación
disminuye la brecha de la deuda neta en moneda extranjera.
Estas consecuencias se dan por el descalce de lo que uno
tiene y debe en otra divisa.

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Otro efecto conocido es el pass-through o efecto traspaso
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que sucede en economías con una canasta de consumo que
incluye bienes con precios en moneda extranjera. Como se
sabe, la inflación es un fenómeno caracterizado por un
incremento generalizado de los precios usualmente
ocasionado por presiones de demanda agregada.

Una causa más que puede generar este fenómeno económico

es la depreciación de la moneda local frente a la extranjera
dependiendo que tan masivos e importantes sean los bienes
consumidos con precios en esta última divisa. Por lo tanto,
como resultado de variaciones en el tipo de cambio, el poder
adquisitivo de la gente puede verse afectado.

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La razón por la cual al sector exportador le conviene una
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depreciación de la moneda local es porque sus productos se
abaratan en el mercado externo y, con ello, ganan
competitividad para atraer mayor demanda y aumentar su
producción; y, además, porque sus ingresos son en moneda
extranjera mientras que sus costos suelen ser en moneda
local y gracias a dicha depreciación, esta brecha se hace más
grande.

En cambio, el sector importador prefiere que se aprecie la

moneda local ya que con la misma cantidad de dinero
doméstico puede adquirir más productos provenientes del
extranjero ya que consigue comprarlos más barato.

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El tipo de cambio de una moneda frente a otra tiene,
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entre otros efectos en la Economía y las Finanzas, un
impacto en las operaciones de importación y exportación
de un país. Dependiendo de las características propias
de cada nación, ya sea que estén más enfocadas en
actividades económicas, que les permite desarrollar más su
sector exportador, o bien, si sus carencias en
producción de determinados bienes o servicio, las hacen ser
más dependientes de las importaciones; el tipo de cambio
de su moneda frente a otras, jugará un papel
determinante en el resultado de su balanza comercial;
convirtiéndolo en un país superavitario o deficitario en
términos de sus compras y ventas hacia el extranjero.

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Evidentemente, esto lleva consigo un efecto directo en
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el crecimiento económico de cada país y en sus finanzas
públicas, por lo que la fortaleza o debilidad que tenga una
moneda con respecto a otra, determinará que tanto se
desarrolla el sector exportador, y que tanta presión ejerce
el mismo en las importaciones, inflación, tasas de
interés, crecimiento económico, desempleo, etc.

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Volatibilidad y persistencia de los desalineamientos
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cambiarios
Para todas las economías pequeñas y abiertas, el sector
transable juega un papel protagónico en el proceso de
desarrollo, y por lo tanto es necesario conocer los eventuales
efectos de la flexibilidad cambiaria. Aunque por lo general los
esquemas de tipo de cambio fijo terminan siendo
abandonados con costosas consecuencias, la flexibilidad
plantea preocupaciones en el tema de la volatilidad. La
introducción de un régimen cambiario flexible ha estado
asociada con mayor volatilidad, con justa razón.
Un tipo de cambio más volátil a corto plazo podría
relacionarse con una mayor incertidumbre cambiaria, la que, a
su vez, podría incidir en las decisiones de inversión.

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Sin embargo, volatilidad de corto plazo no implica
incertidumbre de largo plazo. La volatilidad, en el contexto
de un mercado financiero profundo, lleva al desarrollo del
mercado de derivados cambiarios. Este mercado permite
cubrirse contra las fluctuaciones cambiarias de corto plazo,
lo que reduce los costos de la volatilidad.
En el caso de Chile, la mayor volatilidad del tipo de cambio
desde que se implementó el régimen de flotación total ha sido
acompañada por el desarrollo de un mercado de derivados
cambiarios mucho más profundo. El tamaño de este mercado
en 1999 era de 1,7% del PIB, hoy se acerca a 4%. Una
importante proporción de este mercado la constituyen
operaciones offshore*
En el ámbito financiero se conoce como centros financieros
offshore a los establecidos en jurisdicciones con un nivel
impositivo muy bajo (paraísos fiscales), que generalmente se
encuentran en islas AIEP
 MEDICION DEL MOVIMIENTO DEL TIPO DE
CAMBIO
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Toda posición en una moneda diferente a la local, incluyendo
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el oro, implica riesgo. En consecuencia, por cada moneda con
posición significativa, existe un factor de riesgo asociado a
cada tipo de cambio.
La evaluación y administración del riesgo cambiario es una
tarea que debe involucrar, además del área financiera de una
empresa, a la alta gerencia, de modo que las decisiones que se
tomen cuenten con el respaldo necesario.

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 Recordar que en la Unidad 1 vimos que hay 3 tipos de riesgos
asociados al Tipo de Cambio:
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Contable Es la exposición contable o de conversión, que

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surge cuando se operan con distintas monedas a las

empleadas para formular la información contable. Por
ejemplo, el caso de las empresas exportadoras que tienen la
información contable en soles pero sus transacciones se
realizan en dólares.

Económico Es provocado por las posiciones en monedas

diferentes a la moneda funcional elegida por la entidad como
característica de su actividad, que puede ser igual o
diferente de la empleada para presentar las cuentas anuales

TransaccionalSe refiere a las operaciones efectuadas en

moneda extranjera que aún no están vencidas. El monto de
estas operaciones en términos de moneda local dependerá del
tipo de cambio vigente en el momento de valorarse las
mismas. AIEP
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Un mecanismo o metodología para gestionar el riesgo
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cambiario es el modelo de VaR, que mide el riesgo empleando
técnicas estadísticas estándares que se usan en otros campos
técnicos.
El VaR mide la peor pérdida esperada sobre un intervalo de
tiempo dado bajo condiciones normales de mercado en un
nivel de probabilidad estadística. La probabilidad es
determinada con base en la elección de un intervalo de
confianza (entre 95% y 99%) sobre una serie de retornos
modelada.

El modelo de medición de riesgos de una empresa debe estar

integrado con el proceso de administración de riesgos del día
a día. Esto es válido para todos los riesgos en general y, en
particular, para el riesgo cambiario que de hecho registra
movimientos diarios especialmente cuando hay volatilidad
cambiaria.
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El Valor en Riesgo (VaR) es un concepto que nace a finales

de la década de los 80 en EE.UU. de la mano de JP Morgan.
Sus siglas responden a las palabras en inglés 'value at risk'
(valor en riesgo). Este sistema se originó porque el
presidente de la compañía en aquella época, Weatherstone,
demandaba un informe diario que, en una sola página,
resumiese el riesgo de pérdida de la cartera de trading en las
siguientes 24 horas. Así surgió el informe posterior al cierre,
denominado 4:15, que hoy día da nombre a la aplicación de la
metodología desarrolla por esta entidad financiera
(RiskMetrics).

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El VaR cuantifica y resume todo el riesgo de una cartera,

por muy compleja que sea, y en una única cifra. Pretende
establecer el riesgo en unidades monetarias y homogeneizar
el cálculo de los diferentes tipos de riesgos que acontecen en
una cartera. El VaR constituye una medida del riesgo muy
intuitiva, y que todos los inversores entienden con gran
facilidad. Cuando hablamos de volatilidad, otra medida del
riesgo, podemos hablar de la que le hace tener beneficios o
pérdidas en la cartera al inversor y es esta última la que le
preocupa y la que hace referencia el concepto de VaR.

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Por ejemplo, ¿qué significa un VaR diario de 10.000 euros con

un nivel de confianza del 99% en una cartera X? Significa
que, en las próximas 24 horas, la máxima pérdida probable en
la que puede incurrir esta cartera con un 99% de confianza
es de 10.000 euros o, dicho de otra forma, sólo habrá una de
cada 100 sesiones donde la pérdida máxima superará la cifra
de VaR, es decir, los 10.000 euros.

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 Metodologías para el cálculo del VaR
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Para el cálculo del VaR, existen diversas metodologías en las

que destacan tres: la analítica/paramétrica, la simulación
histórica y la simulación de Montecarlo.

Analítica/Paramétrica
Utiliza información histórica para calcular volatilidades y
correlaciones de las variables de mercado que se aplican al
valor actual de la cartera con un modelo de cálculo
estadístico, asumiendo la forma de la función de distribución
de los rendimientos de los activos como una normal.

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Simulación Histórica
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En lugar de utilizar la información histórica para calcular

volatilidades y correlaciones de los activos de la cartera, se
estudian las pérdidas y ganancias que habría experimentado
la cartera actual si se hubieran producido, aleatoriamente,
las rentabilidades históricas del conjunto de activos que
definen los nodos de riesgo estándar. Una vez obtenidas las
pérdidas y ganancias hipotéticas para cada día del periodo de
observación, se puede generar una distribución de
rentabilidades esperadas y tomar los percentiles de dicha
distribución como medida directa del VaR. Al contrario que la
metodología paramétrica, no asume ninguna forma de la
función de distribución de los rendimientos de los activos.

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Simulación de Montecarlo
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Describe la evolución de los precios de los activos a partir de

la simulación de los componentes aleatorios que intervienen
en la evolución en el tiempo del precio. A través de este
método, se obtiene una aproximación del comportamiento de
la rentabilidad esperada de la cartera, utilizando
simulaciones por ordenador que generan recorridos aleatorios
de la rentabilidad de la cartera basados en ciertos supuestos
iniciales sobre las volatilidades y correlaciones de los
factores de riesgo. Se utiliza fundamentalmente para
modelizar el comportamiento de activos de los que carecemos
de información histórica, de activos cuya rentabilidad sigue
distribuciones muy diferentes a la normal y en especial para
las opciones.

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 ¿Hay otros análisis aparte del VaR?
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Sí, los hay, los cuales son complementarios. Podemos destacar

los siguientes:

Stress Testing:
Consiste en definir una serie de situaciones y tratar de
cuantificar sus efectos en la cartera. Se centra en el estudio
de acontecimientos extremos en los mercados que, en caso
de producirse, podrían significar fuertes pérdidas en la
cartera.

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Backtesting
Es la bondad de ajuste del VaR y consiste en una comparación
periódica de las pérdidas/ganancias registradas por los
fondos o carteras frente al VaR calculado para los mismos,
para así determinar el número de ocasiones en que las
pérdidas son superiores al VaR.

VaR Condicional o Expected Shortfall (ES)

El VaR nos dice cuál es la pérdida máxima con un determinado
nivel de confianza y horizonte temporal, pero si la pérdida es
mayor que el VaR, ¿cuánto se debe esperar perder? Aquí es
donde aparece el ES, la pérdida media esperada condicionada
a que se pierde más que el VaR. El ES cuantifica el riesgo
dentro de la zona de pérdidas. Es una medida asimétrica. A
diferencia del VaR, no sólo considera la frecuencia de
pérdidas, sino también la magnitud de las mismas en caso de
superarse el VaR. AIEP
 TASAS DE INTERES Y SU RELACIÓN CON EL TIPO
DE CAMBIO
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Para entender esta relación entre los tasas de interés y los
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tipos de cambio es importante que entiendas el concepto de
tasa de interés.
Digamos que a través de la tasa de interés los Bancos
Centrales de cada país se encargan de fijar el precio del
dinero.
De este modo pueden controlar la cantidad de divisas que hay
en circulación, y prevenir la inflación. En cualquier caso, para
aliviar estas situaciones el Banco Central suele realizar
subastas de dinero con cierta frecuencia para que los bancos
comerciales.

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Los tasas de interés tienen una influencia bastante
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importante en aspectos de la económica de un país, los cuales
afectan a los tipos de cambio de su moneda. Ahí tendríamos
un punto que los relaciona. Las tasas de interés tienen
efectos tanto a nivel nacional de un país cómo en el
extranjero.
Ejemplo:
Sin ir más lejos podemos poner el ejemplo del Banco de
Japón, el cual actualmente mantiene las tasas de interés algo
más bajos que la mayoría de países ya industrializados.
¿Qué ocurre con esto? Pues que los especuladores demandan
el yen japonés y lo colocan al alza respecto a otras divisas.
Esto es lo que se conoce como el valor relativo, en sí la
cotización de la divisa es más baja que en otros países, pero
al ser más demandado cobra más importancia respecto a
otras divisas y se sitúa por encima de las mismas.
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Los tipos de cambio se determinan cada día en el mercado de

divisas. Salvo algunos casos, no hay un tipo de cambio fijo
para ninguna divisa. El valor de una divisa es descrito siempre
como el valor relativo respecto a otra divisa, es decir, como
el tipo de cambio con otra divisa. Los efectos de las tasas de
interés y otros aspectos de la política monetaria de los
Bancos Centrales de cada economía sobre los tipos de
cambios son muy complejos, aunque en el fondo se puede
resumir todo a la oferta y demanda de cada divisa.

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Por ejemplo, las tasas de interés afectan al rendimiento de

los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Estos bonos sólo se
pueden comprar en USD. Si las tasas de interés en Estados
Unidos suben, habrá más inversores interesados en adquirir
estos bonos y para su compra necesitan dólares
estadounidenses. Por tanto, la subida de las tasas de interés
llevaría a una mayor demanda de la divisa y a un aumento de
su valor.

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 EL EFECTO FISHER

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El efecto Fisher es una teoría económica propuesta por el
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economista Irving Fisher que describe la relación entre la
inflación y las tasas de interés tanto reales como nominales.
El efecto Fisher establece que la tasa de interés real es igual
a la tasa de interés nominal menos la tasa de inflación
esperada. Por lo tanto, las tasas de interés reales caen a
medida que aumenta la inflación, a menos que las tasas
nominales aumenten a la misma tasa que la inflación.

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La conocida identidad de Fisher define el tipo de interés real

ex-ante a un determinado plazo como la diferencia entre el
tipo de interés nominal a dicho plazo y la tasa de inflación
esperada. A largo plazo el tipo de interés real tiende a su
nivel de equilibrio, por lo que un incremento del tipo de
interés nominal indicará un incremento de la tasa de inflación
futura. Si a corto plazo se cumpliese el efecto Fisher la
política monetaria no tendría efecto alguno sobre la
economía.

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Por otro lado, el banco central tiene como objetivo

estabilizar la tasa de inflación a medio y largo plazo, para lo
cual resulta necesario conocer las expectativas de inflación
de los agentes. Si se cumple el efecto Fisher los tipos de
interés nominales serán predictores de las expectativas de
inflación y, por lo tanto, un instrumento útil para los gestores
de política monetaria. De lo que se trata pues es de
comprobar si la hipótesis de Fisher se cumple en el corto y
largo plazo.

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 El Efecto Fisher y Los mercados de Capital
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La teoría del efecto Fisher sostiene que los tipos de interés

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reales de interés deben ser iguales en todos los países. Para

que esta sentencia sea válida es necesaria la integración de
los mercados de capital.
Para que el teorema de Fisher sea válido, los mercados de
capital deben ser integrados. Es decir, el capital debe
dejarse fluir libremente a través de las fronteras de los
distintos países. En general, los mercados de capitales de los
países desarrollados están integrados. Sin embargo, en
muchos países menos desarrollados, podemos observar las
restricciones de flujo de divisas y otras reglamentaciones
que impiden la integración.

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 Ejemplo de Efecto de Fisher
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Supongamos que el tipo de cambio actual de dólares

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estadounidenses en libras esterlinas es 1,4339 dólares por

libra. Si el tipo de interés actual es del 5 % en los Estados
Unidos y el 7 por ciento en Gran Bretaña, ¿cuál será el tipo
de cambio esperado según por libra dentro de 12 meses de
acuerdo con el efecto Fisher?
El efecto Fisher relaciona el movimiento del tipo de cambio
con los tipos de interés nominal de la siguiente forma:
multiplicando el tipo de cambio actual por el tipo de interés
nominal de EE.UU. (el más bajo) y dividiendo por el tipo de
interés nominal británico (el más alto) se obtiene la
estimación del tipo de cambio dentro de 12 meses, o sea:
( 1,4339 * 1,05) / 1,07 = 1,4071 dólares/libra.

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 TEOREMA DE PARIDAD DE LAS TASAS DE
INTERÉS
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La paridad de las tasas de interés es una teoría económica
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que establece que el diferencial de tasas de interés entre
dos países es igual al diferencial que existe entre las tasas
de cambio actuales y futuros.
Básicamente lo que establece es que si existe una diferencia
positiva en las tasas de interés también la tendrá que haber
en los tipos de cambio. De manera que el tipo de cambio
futuro sea mayor que el que existe en la actualidad.
Por tanto, en el país con mayor tasa de interés, su moneda se
debe depreciar en el futuro. Veamos esto de manera analítica
a continuación.

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 La paridad de las tasas de Interés analiticamente
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La diferencia en las tasas de interés será igual a la diferencia

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en los tipos de cambio. Por lo que la fórmula para calcular el

precio del futuro del tipo de cambio será la siguiente (siendo
el spot el tipo de cambio actual entre ambas monedas, d el
mercado doméstico y ext el mercado extranjero):

Imaginemos que queremos operar en la divisa euro contra el

dólar (€/$). Por lo que la fórmula del tipo de cambio futuro
será:

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Como vemos, si las tasas de interés son superiores en EEUU,
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la divisa en el futuro también tiene que ser superior. Y esto
se debe cumplir en la misma medida. Es decir, si los tipos de
interés en EEUU son un 2% superior y el tipo de cambio es de
1,20 dólares por euro en el momento actual. Entonces, el euro
dólar en el futuro debe ser un 2 % superior al que hay
actualmente, es decir, 1,224 dólares por euro (1,2 x 1,02).
Esto implica que el dólar se depreciaría un 2% en el futuro en
relación al tipo actual.
Matemáticamente sería:

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 Tipos de Paridad de las Tasas de Interés
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Existen en el mundo financiero dos formas en las que aparece

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la teoría de la paridad de tasas de interés:

1-) Paridad de tasas de interés cubierta:

Establece que el tipo de cambio futuro deberían incorporar la
diferencia en las tasas de interés de los dos países. Si no
ocurriese esto existirá una posibilidad de arbitraje. Aquí el
inversor no tendría la oportunidad de obtener un beneficio
endeudándose en una moneda e invirtiendo en la otra. Esto se
debe a que el coste de cubrir el riesgo de divisa compensa el
beneficio potencial. Es decir, del posible beneficio por
invertir en la moneda que tiene una mayor tasa de interés.

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2-) Paridad de tasas de interés descubierta:

Establece que la diferencia en las tasas de interés es igual al
cambio futuro esperado del tipo de cambio. Es decir, si la
diferencia de tasas de interés es del 2%, la moneda con
mayor tasa de interés se debería devaluar un 2% en el
futuro. En este caso si hay una posibilidad de arbitraje. Pues
al ser un tipo de cambio esperado, podría ocurrir que en el
futuro no se cumpla esa devaluación. Y por lo tanto el
inversor si tiene una oportunidad de beneficio endeudándose
en una moneda e invirtiendo en otra.

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 TEOREMA DE PARIDAD DEL PODER DE
COMPRA
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La teoría de la paridad de poder de compra o teoría de la
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paridad del poder adquisitivo (también conocida como PPA)
establece que los niveles de precios se igualan entre países si
han sido convertidos a una moneda común o, dicho en otros
términos, que el tipo de cambio entre las monedas de dos
países es igual a la relación entre los niveles de precios de
esos países.

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La teoría de la paridad de poder adquisitivo parte de la
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premisa que la capacidad de compra de la moneda de un país
debe ser la misma en el interior del país que en el exterior.
En el interior del país, el poder adquisitivo de la moneda
nacional viene determinado por el nivel de precios.

El poder adquisitivo de la moneda de un país en el exterior

viene determinado por el nivel de precios que exista en el
exterior y por el tipo de cambio. De ahí que, según la teoría
de la paridad de poder de compra, cuando se produzcan
variaciones en los niveles de precios, ya sea en el interior o
en el exterior del país, el tipo de cambio se modificará y de
esa forma mantendrá la igualdad de poder de compra de la
moneda nacional, dentro y fuera de las fronteras nacionales.

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La PPA establece que una disminución del poder adquisitivo de
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la moneda interior (reflejada en un incremento en el nivel de
precios interno) vendrá asociada a una depreciación
equivalente de la moneda nacional. Del mismo modo, la PPA
establece que un incremento en el poder adquisitivo de la
moneda nacional vendrá asociado a una apreciación de la
moneda nacional.
Los principios básicos de la teoría de la paridad del poder
adquisitivo ya figuraban en los escritos de los economistas
británicos del siglo XIX, en particular en David Ricardo,
aunque fue a principios del siglo XX, con el trabajo del
economista sueco Gustav Cassel, cuando la PPA pasó a
convertirse en elemento central de la teoría explicativa del
comportamiento de los tipos de cambio, en especial, en el
largo plazo.

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 Ejemplo de Paridad del Poder Adquisitivo
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Supongamos por ejemplo que el cambio euro/dólar es 1,20.

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Esto quiere decir que con 1 euro se pueden adquirir 1,20

dólares. Si adquirir en Europa un determinado ordenador
portátil cuesta 1.000 euros y se cumple la Teoría de la
Paridad del Poder Adquisitivo, ¿Cuánto debería costar ese
mismo portátil en Estados Unidos? La respuesta es sencilla,
el mismo ordenador debería costar exactamente 1.200
dólares (1.000 euros x 1,20 = 1.200 dólares).
Si el precio del portátil fuese inferior a los 1.200 dólares, el
dólar tendría un mayor poder adquisitivo que el euro, ya que
en Estados Unidos podría comprarse el mismo ordenador
portátil y algo más.

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Continuando con nuestro ejemplo, vamos a suponer que el

portátil en Estados Unidos cuesta 1.500 dólares. Con esta
diferencia de precios y suponiendo que el tipo de cambio
euro/dólar es 1,20 desde Estados Unidos se producirá una
importación de esos portátiles. Esto será así porque el precio
del ordenador portátil convertido a euros es: 1.500 dólares /
1,20 = 1.250 euros. Es decir importando el portátil a Europa
(donde su precio es 1.000 euros) los vendedores americanos
de ordenadores estarían obteniendo una ganancia de 250
euros por diferencia de precio.

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Tales importaciones, incrementarían la demanda de euros

desde Estados Unidos lo que conduciría a su apreciación.
Fruto de tal apreciación, el tipo de cambio comenzaría a
incrementarse (subiría del 1,20) hasta llegar a un tipo de
cambio de equilibrio. Según la Teoría de la Paridad del Poder
Adquisitivo, el tipo de cambio de equilibrio será aquel en el
cual el poder adquisitivo de ambas monedas sea el mismo. En
nuestro ejemplo el equilibrio se establecería en 1,50.
Comprobémoslo: 1.500 dólares / 1,50 = 1.000 euros.

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En resumen, el diferencial entre el tipo de cambio existente

y el tipo que debería permitir que se cumpliese la Teoría de la
Paridad del Poder Adquisitivo, coincide con la tasa de
apreciación o depreciación del tipo de cambio. La Paridad del
Poder Adquisitivo, suele emplearse con frecuencia para la
comparación internacional del PIB. Dado que cada país suele
calcular su PIB en moneda local, convertirlo a una misma
divisa y ajustar los resultados en función de la desviación de
la Paridad del Poder Adquisitivo, puede ayudar a realizar
comparaciones más reales entre los PIB de diferentes países.

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 Tipos de Paridad del Poder Adquisitivo
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PPA Absoluta La PPA absoluta se basa en los niveles de

precios y tipo de cambio.

PPA Relativa Afirma que las variaciones porcentuales de

precios y tipo de cambio mantienen constante el poder
adquisitivo de la moneda doméstica en relación a otras
monedas.

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 MOTIVOS DE DISMINUCIONES DE VALOR EN
LAS DIVISAS
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Diariamente se intercambian cerca de $ 5 billones de divisas
CHILE
en los mercados financieros, es el mercado más liquido del
mundo y es un mercado que funciona continuamente durante
24 horas por día de la semana en todo el mundo, y las
transacciones pueden realizarse utilizando diferentes
mecanismos, como transacciones al contado, plataformas
online, contratos a la vista, swaps de divisas o el uso de otros
tipos de opciones.

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- ¿Pero qué impulsa los cambios en este mercado
CHILE extremadamente líquido y por qué los tipos de cambio entre
los países están en constante cambio?

Podemos enumerar 6 factores clave que influyen

directamente en las cotizaciones de los tipos de cambio a
nivel mundial, que son:

1-) Intervenciones del gobierno: El objetivo de los Bancos

Centrales al intervenir una divisa controlando su tipo de
cambio suele ser el de estabilizar la confianza y evitar una
devaluación excesiva de la moneda, aunque también hay casos
en los que los Bancos Centrales tienen que actuar frente a
una moneda demasiado revalorizada,

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CHILE 2-) Inflación: Los países con tasas de inflación

consistentemente altas tienden a tener valores monetarios
más bajos. Esto se debe a que el valor de compra disminuye
en relación con otros países.
3-) Tasas de interés: Un aumento en las tasas de interés en
un país puede ofrecer a los inversores una tasa de
rendimiento más alta que en otros países. Un país con tasas
de interés altas atrae a inversionistas y capitales
extranjeros, como resultado, la moneda puede apreciarse en
relación con otros países.

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CHILE 4-) Déficit de cuenta corriente: Si un país tiene un déficit

de cuenta corriente, significa que está gastando más de lo
que gana en comercio exterior. Para compensar este déficit,
los países pueden tomar prestado capital de otras fuentes
externas, esto puede generar una pérdida de confianza en el
mercado, lo que a su vez ayudará a depreciar la moneda
nacional.
5-) Deuda del gobierno: Los países con altos montos de
deuda son menos atractivos para los inversionistas
extranjeros debido a la posibilidad de incumplimiento y las
posibles altas tasas de inflación. Esto puede disminuir el valor
de la moneda.

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CHILE 6-) La especulación: La mayoría del comercio en los

mercados de divisas son operaciones especulativas, lo que
significa que el sentimiento del mercado y el impulso pueden
desempeñar un papel importante en la actividad del mercado.
Incluso si los fundamentos no se alinean, el mercado de una
moneda puede seguir subiendo o depreciándose si los
operadores y los gobiernos lo perciben de esa manera.

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 MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO DE UNA
DISMINUCIÓN EN VALORES DE LA DIVISA
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Los mercados financieros están repletos de amenazas
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procedentes de las constantes variables que lo forman, por
eso es que tendremos que tener más cuidado.
Además, cuando hablamos de invertir, directamente estamos
hablando de la incertidumbre que no podemos confundir con
el riesgo.

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“La incertidumbre existe siempre que no se sabe con
CHILE
seguridad lo que ocurrirá en el futuro. El riesgo es la
incertidumbre que “importa” porque incide en el bienestar de
la gente….. Toda situación riesgosa es incierta, pero puede
haber incertidumbre sin riesgo”.
Algunas veces la solución es fácil y otras no tanto. Por esta
razón es importante saber como debes tratar el riesgo en lo
que tenga que ver con las divisas, que son una de las bases de
las Finanzas Internacionales.

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 PRIMER MÉTODO: FORWARD DE DIVISAS

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-

El camino más directo, y tal vez el más popular, para cubrir la

CHILE

exposición de la transacción es mediante contratos de

forwards de divisas. En términos generales, la empresa
puede vender (comprar) las divisas que recibirá (pagará)
anticipadamente para eliminar la exposición al riesgo
cambiario.
Sin embargo, antes de que pasemos a explicar cómo se
administra la exposición de transacciones, es conveniente que
veamos un ejemplo que origine una exposición, la cual veremos
a continuación.

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CHILE

Suponga que Boeing Corporation (EEUU) exportó un Boeing

747 a British Airways (UK), facturó 10 millones de libras
pagaderas en un año. Las tasas de interés y los tipos de
cambio en el mercado de dinero son:
 Tasa de interés en Estados Unidos: 6.10% anual.
 Tasa de interés en el Reino Unido: 9.00% anual.
 Tipo de cambio spot: $1.50/£.
 Tipo de cambio forward: $1.46/£ (vencimiento a un año).

Ahora analicemos distintas técnicas para administrar la

exposición de transacción

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En el ejemplo anterior, a efecto de cubrir su exposición a los

CHILE

cambios, Boeing simplemente puede vender de forma

anticipada las libras que recibirá, 10 millones de libras que
serán entregadas dentro de un año, a cambio de una cantidad
determinada de dólares de Estados Unidos. En la fecha de
vencimiento del contrato, Boeing tendrá que entregar 10
millones de libras al banco, que es la contraparte del contrato
y, a cambio, aceptará la entrega de 14.6 millones de dólares
($1.46 x 10 millones), independientemente del tipo de cambio
spot que exista en la fecha del vencimiento.

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Por supuesto que Boeing utilizará los 10 millones de libras que

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CHILE

recibirá de British Airways para cumplir con el contrato de

forwards. Dado que la cantidad de libras que recibirá Boeing
queda justo compensada con las libras pagaderas (creadas
por el contrato de forwards), la exposición de libras neta de
la compañía será nula.
Puesto que Boeing tiene garantizado que recibirá una
cantidad específica de dólares ($14.6 millones) de su
contraparte en el contrato de forwards, el producto en
dólares de su venta británica no se verá afectado en absoluto
por las fluctuaciones futuras del tipo de cambio.
A partir de que Boeing celebre el contrato de forwards, la
incertidumbre del tipo de cambio será irrelevante para
Boeing. Veamos esto gráficamente.

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CHILE

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CHILE

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Sin embargo, es importante señalar que el análisis anterior es

-

CHILE

de índole ex post y que nadie puede saber con certeza cuál

será el tipo spot futuro de antemano. La compañía debe
decidir ex ante si se cubre o no. Para ayudar a la empresa a
decidirlo, es conveniente analizar los tres escenarios
alternativos siguientes:
1. ST ≈ F
2. ST < F
3. ST > F
Donde ST denota el tipo de cambio spot que espera la
compañía en la fecha de vencimiento

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En el primer escenario, donde el tipo de cambio spot futuro

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CHILE

que espera la empresa, ST ,es prácticamente igual al tipo

forward, F, las pérdidas o ganancias “esperadas” son más o
menos nulas.
Sin embargo, la cobertura con forwards descarta la
exposición cambiaria. Es decir, la empresa puede eliminar la
exposición de los cambios sin sacrificar parte alguna del
producto en dólares que espera recibir de la venta al
exterior. Con este escenario, la empresa propendería a
cubrirse siempre y cuando tuviera aversión al riesgo. Observe
que este escenario resulta válido cuando el tipo de cambio
forward es un pronosticador no sesgado del tipo spot futuro.

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Con el segundo escenario, donde el tipo de cambio spot

-

CHILE

futuro que espera la empresa es inferior al tipo forward,

ésta espera obtener una ganancia positiva de la cobertura
con forwards.
Dado que la compañía espera que el producto en dólares
incremente, mientras que elimina la exposición cambiaria,
propendería incluso más a cubrirse en este escenario que en
el primero. No obstante, el segundo escenario implica que la
gerencia de la compañía no coincide con el pronóstico del
consenso del mercado en cuanto el tipo de cambio spot
futuro, como lo refleja el tipo forward.

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En el tercer escenario, por otra parte, donde el tipo de

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CHILE

cambio spot futuro que espera la empresa es superior al tipo

forward, ésta puede eliminar la exposición de los cambios por
medio de un contrato de futuros sólo al costo de que
disminuya el producto en dólares que espera de la venta al
exterior. Así, en igualdad de condiciones, la empresa
propendería menos a cubrirse en este escenario. No
obstante, a pesar de que espera recibir menos dólares, la
compañía podría acabar cubriéndose.
El caso de que la empresa se cubra o no de hecho dependerá
de su grado de aversión al riesgo; cuanto mayor sea su
aversión al riesgo, tantas más probabilidades habrá de que se
cubra. Desde la perspectiva de una empresa que se cubre, la
reducción del producto en dólares que espera recibir se
puede ver, implícitamente, como si pagara la “prima de un
seguro” para evitar el peligro del riesgo de los cambios.

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 SEGUNDO MÉTODO: COBERTURA EN EL MERCADO DE DINERO

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La exposición de transacciones también se puede cubrir al

CHILE

prestar dinero y a su vez tomarlo a préstamo en los mercados

de dinero, nacional y exterior. En términos generales, la
empresa puede tomar a préstamo (prestar) dinero en una
divisa extranjera para cubrir sus cuentas por cobrar (pagar)
en divisas extranjeras, para confrontar así sus activos y
pasivos en la misma moneda. Ocupemos el ejemplo anterior
para poder explicar este método.

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Boeing puede eliminar la exposición cambiaria que surge de su

CHILE

venta británica, si primero toma a préstamo libras, después

convierte el producto del préstamo a dólares y, a
continuación, los invierte a la tasa de interés del dólar. En la
fecha de vencimiento del dólar, Boeing utilizará las libras por
cobrar para liquidar el préstamo de libras. Si Boeing toma en
préstamo una cantidad determinada de libras, de modo que el
valor al vencimiento de este préstamo llegara a ser
exactamente igual a la cantidad de las libras por cobrar de la
venta británica, la exposición de libras netas de Boeing queda
reducida a cero, y Boeing recibirá el valor futuro al
vencimiento de su inversión en dólares.

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El primer paso importante para cubrirse en el mercado de
CHILE
dinero es determinar el monto de libras que se tomará en
préstamo. Cuando el valor al vencimiento del crédito debe ser
igual a las libras por cobrar, entonces el monto que se tomará
a préstamo se puede calcular a valor presente descontado de
las libras por cobrar; es decir, £10 millones/(1.09) £9 174
312. Si Boeing toma a préstamo £ 9.174.312 de libras, tendrá
que reembolsar 10 millones de libras dentro de un año,
cantidad equivalente a sus libras por cobrar.
Este procedimiento paso a paso de la cobertura en el
mercado de dinero se puede ilustrar así:

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 Paso 1: tomar a préstamo £ 9.174.312 en el Reino Unido.

CHILE

 Paso 2: convertir £ 9.174.312 a USD 13.761.468 al tipo de

cambio spot actual de $1.50/£.
 Paso 3: invertir USD 13.761.468 en Estados Unidos.
 Paso 4: cobrar 10 millones de libras a British Airways y
utilizarlos para rembolsar el préstamo de libras.
 Paso 5: recibir el valor al vencimiento de la inversión de
dólares; es decir, $14.600.918, que es el resultado de
$13.761.468 * 1.061 que están garantizados por el
producto de la venta británica.

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El valor al vencimiento de la inversión en dólares de la

CHILE

cobertura en el mercado de dinero resulta ser prácticamente

idéntica a los rendimientos en dólares de la cobertura con
forwards.
Este resultado no es coincidencia. Por el contrario, se debe al
hecho de que la condición de la paridad de las tasas de
interés (PTI) es más o menos válida en nuestro ejemplo. Si la
PTI no se cumpliera, los rendimientos en dólares de la
cobertura en el mercado de dinero no serían iguales a los de
la cobertura con forwards.
De esta forma, un método de cobertura dominará al otro. Sin
embargo, en un mercado financiero mundial competitivo y
eficiente es poco probable que persista una desviación de la
PTI.

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 TERCER MÉTODO: COBERTURA EN EL MERCADO DE OPCIONES

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-

Una posible falla de las coberturas en el mercado de

CHILE

forwards y en el de dinero es que estos métodos eliminan

enteramente la exposición cambiaria. Así, la compañía debe
dejar pasar la oportunidad de beneficiarse de los tipos de
cambio favorables.
Con sus libras por cobrar, en un plano ideal, Boeing se querría
proteger sólo si la libra se debilitara; mientras que,
conservaría la posibilidad de beneficiarse, si la libra se
fortalece.
Las opciones de divisas proporcionan esta cobertura
“optativa” flexible contra el riesgo de los cambios. En
términos generales, la empresa puede adquirir una opción de
compra de divisas para cubrir sus cuentas por pagar (cobrar)
en una moneda extranjera.

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-

Para mostrar cómo funciona la cobertura con opciones,

CHILE

suponga que Boeing comprara, en el mercado de mostrador,

una opción venta (put) por 10 millones de libras británicas con
un precio de ejercicio de 1.46 dólares y un vencimiento a un
año. Suponga que la prima (precio) de la opción fuera de 0.02
dólares por libra. Por tanto, Boeing pagaría $200 000 ( $0.02
x 10 millones) por esa opción. Esta transacción otorga a
Boeing el derecho, mas no la obligación, de vender un máximo
de 10 millones de libras a $1.46/£, independientemente del
tipo spot a futuro.

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-

Ahora suponga que el tipo de cambio spot resultara ser 1.30

CHILE

dólares en la fecha de expiración. Dado que Boeing tiene el

derecho de vender cada libra a 1.46 dólares, no cabe duda
que ejercerá su opción put en libras y convertirá los 10
millones de libras en 14.6 millones de dólares. La principal
ventaja de la cobertura con opciones es que la empresa puede
decidir si ejerce la opción con base en el tipo de cambio spot
realizado en la fecha de vencimiento. Recuerde que Boeing
pagó el anticipo de USD 200.000 por la opción.
Si se considera el valor del dinero en el tiempo, este costo de
entrada es equivalente a USD 212 200 ( 200 000 x 1.061)
en la fecha de vencimiento.

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Esto significa que con la cobertura de las opciones, el

-

CHILE
producto en dólares neto de la venta británica será de
USD 14.387.800

USD 14.387.800 = USD 14.600.000 - USD 212.200

Como Boeing ejercerá su opción de venta (put) en libras,

siempre que el tipo de cambio spot futuro esté por debajo
del tipo del ejercicio de 1.46 dólares, entonces habrá
asegurado que recibirá un “mínimo” de dólares por la cantidad
de USD 14.387.800 de su venta británica.

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Ahora, considere otro escenario en el cual la libra se aprecia

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CHILE
frente al dólar. Suponga que el tipo spot resultara ser 1.60
dólares por libra en la fecha de vencimiento. En tal caso,
Boeing no tendría incentivo alguno para ejercer la opción.
Optaría por dejar que la opción expirara y por convertir los
10 millones de libras a 16 millones de dólares al tipo spot.
Si restamos los USD 212.200 del costo de la opción, el
producto de dólares neto será USD 15.787.800 con la
cobertura de la opción. Como sugieren estos escenarios, la
cobertura con opciones permite a la empresa limitar el
riesgo de las bajas y preservar el potencial para las alzas.
No obstante, la empresa debe pagar algo por esta flexibilidad
y lo hace en términos de la prima de la opción. ¡En las
finanzas rara vez hay algo gratis! Note que la cobertura del
mercado de forwards o la del mercado de dinero no
involucran un costo por adelantado.

AIEP
 FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL

Los bancos internacionales se caracterizan por el tipo de

AIEP
-

CHILE
servicios que ofrecen y los distinguen de la banca nacional. Su
función principal consiste en proporcionar crédito mercantil
para facilitar a sus clientes las importaciones y
exportaciones. Además, hacen los arreglos necesarios para el
cambio de divisas extranjeras, con el propósito de realizar
transacciones e inversiones en el extranjero.
Cuando cumple esta última función, los bancos ayudan a sus
clientes a protegerse contra el riesgo cambiario de las
cuentas por pagar y por cobrar denominadas en moneda
extranjera con contratos de futuros y de opciones. Como
tienen infraestructura para negociar con divisas,
generalmente también negocian con estos productos por su
cuenta.

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 La financiación de una operación de comercio exterior es
AIEP
-

CHILE
similar, en sus características básicas, a una financiación de
circulante en la que los fondos se aplican a financiar una
exportación o una importación.
Existen dos modalidades de financiación internacional:
1-) Financiación de exportación. Se distinguen dos
modalidades:

 Pre-financiación de exportación. Se concede un anticipo al

exportador para cubrir los costes del proceso de
fabricación de una mercancía destinada a la exportación,
contando con un pedido en firme.
 Post-financiación de exportación. Una vez enviada la
mercancía al importador con aplazamiento en el pago, se
anticipa al exportador, total o parcialmente, el importe
facturado.
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AIEP
- 2-) Financiación de importación.
CHILE

Permite al importador poder financiarse durante el periodo

de tiempo que transcurre entre la importación de la
mercancía y su posterior comercialización y cobro.

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 FORMAS DE PAGO
AIEP

Es importante saber las formas de pago que existen en el Comercio

-

CHILE

Internacional. Las 3 formas más utilizadas son:

1. Contado
2. Cobranza
3. Carta de Crédito

CONTADO

Si bien es cierto puede verse la más atractiva, es la menos utilizada, dado

que las partes no se conocen entre sí y es muy vulnerable a estafas. Solo
se da si existe un grado de confianza absoluta.

AIEP 76
 COBRANZA
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-

CHILE Identificamos 2 grandes tipos, que son:

Cobranza Es aquella en la cual los documentos representativos

Bancaria de la mercancía pueden ser acompañados de una letra
de cambio, cheque o pagaré, los que son entregados
al comprador previo pago o aceptación de éstos. Este
documento es entregado a un Banco Comercial para
que lo envíe o remita a un banco ubicado en el país
del girador (proveedor) para su cobro o cancelación.
Es importante destacar que con este tipo de
documento el banco comercial sólo cumple las
instrucciones dadas por el girador y no existe
responsabilidad alguna en lo relacionado con el
pago.

AIEP 77
AIEP
-
Cobranza Es aquella en que no existe intervención bancaria y la
CHILE
Directa relación entre el proveedor extranjero y el importador
chileno es directa. De esta forma, una vez que el
exportador despacha la mercancía, envía
directamente al importador todos los documentos
que le permitirán a este último desaduanar las
mercaderías. Esta forma de pago se utiliza cuando la
relación que existe entre vendedor y comprador es
de absoluta confianza.

AIEP 78
 CARTA DE CREDITO

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-

CHILE Es un instrumento de pago, sujeto a regulaciones internacionales, mediante

el cual un banco (Banco Emisor) obrando por solicitud y conformidad con las
instrucciones de un cliente (ordenante) debe hacer un pago a un tercero
(beneficiario) contra la entrega de los documentos exigidos, siempre y
cuando se cumplan los términos y condiciones de crédito.

En resumen las cartas de crédito son: una promesa de un banco o instituto de

crédito de pagar una cierta suma de dinero; se paga contra la presentación
de documentos que certifican un hecho o acto jurídico; su plazo para hacer
uso de la carta de crédito debe estar pre-establecido.

Toda carta de crédito tiene su origen en un contrato de compra-venta de

mercancías (aunque puede originarse en la prestación de servicios). Es la
forma de pago más segura que existe, porque en ella se involucran
instituciones bancarias, es decir, los bancos respaldan el crédito y pago.

AIEP 79
 FLUJO DE UNA CARTA DE CREDITO

AIEP
-

CHILE

AIEP
80
 TIPOS DE CARTA DE CREDITO

AIEP
-

CHILE
Revocable Permite reformas, modificaciones y cancelaciones en
cualquier momento y sin el consentimiento del
exportador o beneficiario de los términos explicados
en la carta de crédito. Debido al riesgo considerable
para el exportador, no se aceptan normalmente.

Irrevocable Requiere el consentimiento del banco emisor, del

beneficiario o exportador y el solicitante para rendir
cualquier reforma, modificación o cancelación de los
términos originales. Este tipo de carta de crédito es la
que más se usa y la preferida por los exportadores o
beneficiarios, debido a que el pago siempre está
asegurado y presentados los documentos que
cumplen con los términos de la carta de crédito.

AIEP 81
AIEP
-
Transferible El exportador puede transferir todo o parte de sus
CHILE
derechos a otra parte según los términos y
condiciones especificadas en el crédito original con
ciertas excepciones, de esta forma, resulta difícil
mantener flexibilidad y confidencialidad, aunque sean
necesarias.

Confirmada/ La Confirmada añade una segunda garantía de otro

No banco. El banco avisador, la sucursal o el banco
Confirmada corresponsal mediante el banco emisor envía la carta
de crédito, añade su obligación y compromiso de pago
a la carta de crédito.
La No Confirmada es cuando el documento soporta
sólo la garantía del banco emisor. El banco avisador
simplemente informa al exportador los términos y
condiciones de la carta de crédito, sin añadir sus
obligaciones de pago
AIEP 82
AIEP

Al momento de presentar los papeles al banco, este

-

CHILE
A la vista/ paga en forma inmediata y a plazo en el caso de
A Plazo negociación (30, 60 o 90 días).
A la Vista es aquella que indica que el pago se
efectuará contra la presentación de los documentos
de embarque, siempre condicionado a que ellos
cumplan con todos los términos y condiciones
indicadas en el contrato.
A Plazo es aquella que en sus condiciones estipula
que el pago al exportador se efectuará al término del
plazo que este último le haya otorgado al importador.

TODAS ESTAS CONDICIONES LAS FIJA SIEMPRE EL

EXPORTADOR

AIEP 83
 CARTA DE CREDITO STAND BY

AIEP
-
Para finalizar, una de las cartas de Crédito más utilizadas en el Comercio
CHILE
Internacional es la Stand By, la cual es un instrumento flexible que se
utiliza para garantizar diferentes clases de obligaciones, en el cual si el
solicitante no cumple con los compromisos adquiridos, el banco garantiza
el pago. En operaciones de comercio internacional, el uso de la Carta de
Crédito ‘Stand-by’ o de una Garantía Independiente se ha generalizado
como instrumento para asegurar el cumplimiento de obligaciones.

A través de las Cartas de Crédito Stand-by pueden garantizarse

obligaciones tales como:

 Obligaciones de tipo Comercial.

 Obligaciones de tipo Financiero.
 Obligaciones de Servicios.

AIEP 84
 Algunos Tipos de Cartas Stand By son:

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Respalda al proveedor/contratista que hace una

-

CHILE Bid Bon

oferta en la licitación de un proyecto o contrato y le
garantiza al comprador o empleador que el
proveedor/contratista cumplirá las condiciones de la
licitación. Normalmente se emite por un porcentaje
del monto del contrato.

Performance El tipo más común y que se emite para garantizarle al

Bond comprador o empleador el cumplimiento del contrato
o proyecto, o para cubrir el período de garantía, etc.
Por lo general se emite por un porcentaje del monto
del contrato.

Respalda la obligación del solicitante de pagar dinero,

Financiera
por ejemplo, garantía de arrendamiento y aumentos
de línea de crédito.
AIEP 85
AIEP
-

CHILE Advance El proveedor puede solicitar pagos parciales por

Payment adelantado para cubrir los materiales que se usarán
según el contrato. El comprador solicita este tipo de
Carta de Crédito Standby como garantía de que si el
proveedor no cumple el contrato, entonces se
devolverá el pago anticipado.

Contra- Se emite para respaldar la emisión de una Carta de

crédito Crédito Standby aparte u otra obligación por parte del
Standby beneficiario del contra-crédito. Las emite
principalmente un banco en un país para solicitarle a
un banco en otro país que emita su compromiso local.

AIEP 86
 FUNCIONES DE LOS BANCOS
INTERNACIONALES

Las funciones de los bancos son aquellas responsabilidades

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-

CHILE
que tienen éstos para canalizar el ahorro y la inversión
entre los oferentes y demandantes de capital.
Estas funciones han cambiado considerablemente con el paso
de los años, pasando de ser bancos de depósito de dinero y
de emisión de certificados de depósito y papel comercial
hasta funciones de control monetario, emisión de préstamos
y créditos, depósito de capitales, emisión y comercialización
de productos financieros simples como una cuenta
remunerada o productos financieros complejos como son los
derivados financieros.

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 Hoy en día las funciones más importantes de los Bancos son
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CHILE
las siguientes:
 Canalización del ahorro a través de la demanda de una
rentabilidad por la confianza del cliente de su depósito de
capital en el Banco.
 Seguridad en el depósito de capital. Los Bancos guardan el
dinero de las personas y tienen sistemas de seguridad muy
potentes que permiten garantizar el dinero de sus clientes.
 Emisión de préstamos y crédito. Por ejemplo, un préstamo
personal para montar un negocio o un préstamo para la
compra de una vivienda.
 Emisión de productos financieros que ofrecen una
rentabilidad garantizada o no.

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  Control de la masa monetaria en circulación siguiendo las
AIEP
-

CHILE
directrices de los Bancos Centrales.

 Cumplimiento de los ratios mínimos de reservas para

garantizar la liquidez de la masa de capital de sus clientes
y de esta forma, evitar riesgos de impagos y de contagio a
otros sectores de la economía.

 Equilibrar el cociente entre expansión del crédito y

volumen de depósitos en manos del público.

 Ofrece servicios de asesoramiento financiero y

patrimonial en materia de seguros, domiciliación de la
nómina, optimización de la rentabilidad de los ahorros.

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 Los bancos más grandes del mundo son actores globales con
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CHILE
activos comparables con el Producto Interno Bruto (PIB) de
algunas de las economías más grandes del planeta.

Un estudio de la firma S&P Global Intelligence muestra que

los activos combinados de los 10 bancos más grandes
sobrepasan la suma de $25,5 billones. Otra novedad es que
China domina los cuatro primeros lugares y tiene un total de
cinco entidades en el ránking.

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 CAMARA DE COMERCIO INTERNACIONAL (ICC)

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CHILE

Hace ya 100 años, un grupo de empresarios industriales,

financistas y comerciantes decidieron crear una organización
que representara sus intereses en todo el mundo. Estaban
decididos a cambiar la situación de devastación y desconsuelo
tras la Primera Guerra Mundial. Fue así como en 1919 y bajo
un espíritu de amistad y cooperación internacional, fundaron
la Cámara de Comercio Internacional (ICC, International
Chamber of Commerce) y se llamaron a sí mismos los
“mercaderes de la paz”.
Hasta hoy la misión central de la ICC se ha mantenido
inalterada: servir a los negocios internacionales a través de la
promoción del comercio y las inversiones, la apertura de los
mercados de bienes y servicios, y el libre movimiento del
capital.

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 La Cámara de Comercio Internacional (CCI) es una
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-

CHILE
organización que se encarga de brindar protección a las
empresas de los diferentes países del mundo en lo que se
refiere a las operaciones comerciales, ya que hoy en día
existe mayor interdependencia entre naciones, es decir, lo
que sucede en una economía, repercute en las demás.
Esta cámara se creó en el año 1919 en Francia, constituida
con personalidad propia y naturaleza jurídica asociativa. Cabe
mencionar que la Cámara de Comercio Internacional es la
única organización empresarial que tiene el estatus de
organismo de consulta ante las Naciones Unidas y sus
organismos especializados.

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 La misión de la CCI es fomentar el comercio y la inversión
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CHILE
entre las empresas del mundo en los distintos sectores, así
como ayudarlas a enfrentarse a cada uno de los retos y
oportunidades que la globalización ofrece. Para lograr esta
misión, la CCI cuenta con un amplio grupo de miembros, que
son empresas de más de 130 países que realizan operaciones
internacionales, así como organizaciones empresariales, entre
ellas las Cámaras de Comercio de los diferentes países.
Además, tiene a su cargo diferentes acciones como:
 Proveer servicios especializados y prácticos para la
comunidad empresarial internacional.
 Determinar los puntos de vista de las sociedades,
empresas y organizaciones, que se involucran en el
comercio internacional.
 Ser portavoz de las empresas ante las instituciones
intergubernamentales, gobiernos, y otros organismos
importantes.
 Representar a todos los sectores e industrias
involucrados. AIEP
 A través del trabajo realizado por sus 12 comisiones,
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-

CHILE
compuestas por ejecutivos y expertos procedentes de
empresas, organizaciones empresariales y despachos de
abogados, todos ellos socios de la ICC, se influye sobre las
decisiones y orientaciones de organizaciones
intergubernamentales (G20, Naciones Unidas, Organización
Mundial del Comercio, OCDE, Organización Mundial de
Aduanas, Comisión Europea) y gobiernos nacionales en
materia de:
 Aduanas y Facilitación del Comercio
 Arbitraje
 Banca
 Derecho y Prácticas Comerciales
 Competencia
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 Responsabilidad Social Corporativa y Anti-Corrupción
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 Economía digital
-

CHILE

 Medioambiente y energía
 Propiedad intelectual
 Marketing y publicidad
 Fiscalidad
 Comercio e inversión

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 BANCO CENTRAL DE CHILE

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-

El Banco Central de Chile (BCCH) es un organismo autónomo

CHILE

que se rige por una Ley Orgánica Constitucional (Nº18.840),

el cual se relaciona con el sistema principalmente por sus
objetivos y sus políticas, por lo que, el BCCH norma
regularmente el sistema bancario y como consecuencia de
ello, la SBIF debe operarlas con la dictación de una
recopilación de estas normas para que los bancos e
instituciones que supervisa, las cumplan.

AIEP 96
 OBJETIVOS DEL BANCO CENTRAL
AIEP
-

CHILE

1. Velar por la estabilidad de la moneda (Control de la

inflación).

2. Promover la estabilidad y eficacia del sistema

financiero, cuidando por el normal funcionamiento de
los:

 Pagos internos (evitar problemas de liquidez del

sistema bancario)

 Pagos externos (evitar problemas en la balanza de

pagos y consecuencias negativas en los pagos de
transacciones en el comercio y negocios
internacionales).
AIEP 97
 POLITICAS DEL BANCO CENTRAL
AIEP
-

CHILE Estabilidad de la Moneda con meta de

Monetarias inflación entre una banda del 2% al 4%
anual.

Cambiarias Está representado por un régimen de

flotación cambiaria (libre, sin
intervención), sin embargo, puede
intervenir si el tipo de cambio tiene una
trayectoria no adecuada para la
economía chilena

AIEP 98
AIEP

El BCCH es el prestamista de última

-

CHILE Financieras
instancia de la economía, por lo que
provee liquidez a las instituciones que
enfrentan problemas temporales de caja,
es decir, el BCCH está preocupado por la
administración del capital de trabajo de
las empresas bancarias

AIEP 99