Ejemplo de Valoración Por Descuento de Flujos de Caja en Excel

Ejemplo de valoración por descuento de
flujos de caja en Excel

11 octubre, 2013 por Paco 85 comentarios
No es la primera vez que insisto en este blog sobre la importancia de la valoración mediante
descuento de flujos de caja. Por el momento, sólo hemos hablado del descuento de flujos de
caja desde un punto de vista teórico, pero para aprender a invertir es necesario ir más allá.
En este artículo veremos un ejemplo de valoración por descuento de flujos de caja en Excel
llevado a la práctica siguiendo los pasos que ya vimos en este blog.
Pasos a seguir para la valoración por descuento flujos de

caja
Estos son los 5 pasos que debemos seguir en la práctica para la valoración por flujos
de caja:
1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.

2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.
3. Estimación del valor residual en el año “n”.
4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.
5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa.
A continuación veremos un ejemplo de valoración por flujos de caja siguiente estos 5

pasos.
Ejemplo de valoración por descuento de flujos de caja en

Excel de Value Investing S.A
Vamos a valorar la empresa Value Investing S.A. Esta empresa se dedica a la gestión de
fondos de inversión siguiendo los postulados del value investing, por lo que tiene un gran
futuro por delante. Sus flujos de caja esperados son los siguientes:
 2.013: 20 millones €
 2.014: 25 millones €
 2.015: 31 millones €
 2.016: 35 millones €
Se estima que su valor residual en el año 2.016 será de 450 millones de euros. La tasa de
descuento que utilizaremos será del 10%.
Ahora os recomiendo intentar hacer vosotros mismo el cálculo en una hoja de cálculo, ya
sea en Microsoft Excel o en Google Docs. La valoración paso a paso la podéis descargar en
los enlaces a continuación para comprobar si vuestros cálculos son correctos:
 Ejemplo de valoración por descuento de flujos de caja en Excel.

 Ejemplo de valoración por descuento de flujos de caja en Google Docs.
En la siguiente tabla podéis ver el resultado de las operaciones:
Como podéis ver, el resultado final del cálculo de la valoración mediante descuento de
flujos de caja que vimos en este ejemplo es de 393,40 millones de euros. Una forma de
interpretar el resultado es que si comprásemos la empresa por 393,40 millones de euros
tendríamos una rentabilidad del 10% anual compuesto si la conservásemos hasta el año
2.016 cobrando los flujos de caja y la vendiésemos por 450 millones de euros en ese año.
Espero que con este ejemplo práctico de flujos de caja podáis hacerlo por vosotros mismos.
Podéis dejarme cualquier duda en los comentarios.
Archivada en: Análisis y ValoraciónEtiquetada con: Análisis financiero, Descuento de

flujos de caja, Excel
Interacciones del lector
Comentarios
Comentarios
1. Iván dice
14 octubre, 2013 en 4:52
Demasiado cálculo para algo que se puede venir abajo con
cualquier variación. En qué te basas para prever que la empresa va
a crecer un 5%, y no un 6% ó un 4%?, no creo que un inversor
particular tenga un conocimiento tan profundo de la empresa y el
negocio. Por qué no se tiene en cuenta la inflación?, veo que
incluyes un 10% de rendimiento, pero y la inflación?. Y falta que se
cumplan las previsiones, porque si fallan aunque sea un poco, el
valor cambia bastante.
Responder
o Paco dice
14 octubre, 2013 en 14:32
Hola de nuevo Iván,
¿Te parece demasiado cálculo? Una vez que te acostumbras

a hacerlo es lo más simple que hay. Incluso puedes crear tu
propia plantilla en Excel para que el cálculo sea casi
automático. Como bien dices, no es fácil estimar el
crecimiento futuro, pero sí que podemos hacer estimaciones
en base a las previsiones de la empresa, crecimiento
histórico, análisis micro y macro, etc. La inflación ya va
incluida dentro del 10% de tasa de descuento.
Lo importante del descuento de flujos de caja es analizar e

interpretar lo que nos está diciendo el mercado. Si el
mercado nos dice que la empresa crecerá un 2% y tu crees
que crecerá entre un 7% y un 10%, puede ser una buena
oportunidad de compra.
Lo ideal es combinar el descuento de flujos de caja con la

valoración mediante análisis de escenarios, que ya vimos en
este blog:
https://www.academiadeinversion.com/valoracion-mediante-
el-analisis-de-escenarios/
Y por supuesto, todas las inversiones deben ir acompañadas

de un margen de seguridad. Si el mercado augura un
crecimiento del 2% y tú crees que crecerá un 3%, no existe
un margen de seguridad adecuado. Aquí te dejo mi artículo
sobre el margen de seguridad.
https://www.academiadeinversion.com/margen-de-seguridad-
value-investing-definicion-calculo-importancia/
Un saludo y gracias por compartir tus dudas.

Responder
2. Antonio dice
3 enero, 2014 en 12:05
Hola.
Estoy intentando aprender a valorar acciones por este método, y

entiendo el sistema, salvo una parte. ¿de dónde salen los 450 €
que pones en el año 2016?
Muchas gracias
Responder
o Paco dice
3 enero, 2014 en 16:36
Hola Antonio,
Los 450 millones de euros es la estimación del valor de la

empresa en el año 2.016, ya que seguirá teniendo capacidad
de generar ingresos en el futuro y es necesario tenerlos en
cuenta también.
Un saludo.
Responder
 Antonio dice
3 enero, 2014 en 17:21
Hola Paco.
Muchas gracias por tu respuesta. En mi anterior

mensaje no me expresé muy bien. Lo que quería saber
es de qué forma se calcula esa cifra. No sé cómo
hallarla. No sé si es una estimación personal, por
decirlo de alguna manera, a ojo (en cuyo caso yo
tendría muy difícil hacerme una idea de lo que valdrá
una empresa), o por el contrario, si hay alguna forma
de calcularla (con algún tipo de fórmula, por ejemplo).
Un saludo y muchas gracias

Antonio
Responder
 Paco dice
3 enero, 2014 en 19:40
Hola de nuevo Antonio,
Existen diferentes formas de calcular el valor

residual. Una de las más habituales es suponer
que la empresa valdrá 15 veces los beneficios
del año. Se utiliza la cifra de 15 veces beneficios,
porque 15 es el PER medio histórico de la bolsa.
Por ejemplo, si suponemos que una empresa

tendrá un beneficio de 100 millones el año X,
podemos decir que su valor residual ese año
será de 1.500 millones.
Espero que te haya servido de ayuda.
Un saludo.
Responder
 Antonio dice
3 enero, 2014 en 21:24
Hola.
Ahora sí lo he entendido. En este ejemplo,

estimamos que los beneficios de la
empresa el año 2016 serán de 30 millones.
Muchas gracias.
3. Daiana dice
18 abril, 2014 en 6:49
hola consulta estoy recien aprendiendo de esto, mi consulta como
sale de resultado el descuento 1,1 y flujo descontado 18,18 ? se
supone que le restas el 10% de dscto a los 20 millones?
Responder
o Paco dice
18 abril, 2014 en 15:28
Hola Daiana,
Sí. Para descontar el 10% en 1 año a los 20 millones la

operación es dividir 20 millones entre 1,1. El resultado es de
18,18.
Un saludo.
Responder
 Daiana dice
20 abril, 2014 en 21:39
y porque 1.1 :s si era 10% (0.1) …. consulta tengo un
trabajo de valorización de empresas y me pidieron el
método contable puro y el contable refinado, el método
financiero, el dscto de los flujos de caja y el método
valorización por componentes.. tendrás algún material
de eso? yo por mas que busco no encuentro.. soy de
chile por favorrrrr
Responder
 Paco dice
20 abril, 2014 en 22:51
Hola de nuevo Daiana,
Es 1,1 porque hay que sumarle 1 a la tasa de

descuento. En este caso 1+10%= 1,1
Seguro que tienes en tu biblioteca libros que te
expliquen esos método de valoración. Te puedo
recomendar en español “Valoración de
Empresas” de Pablo Fernández:
http://www.amazon.es/Valoraci%C3%B3n-
empresas-gestionar-creacion-
CONTABILIDAD/dp/8480889802/ref=sr_1_1?ie=
UTF8&qid=1398030645&sr=8-
1&keywords=valoracion+de+empresas
Para cualquier duda puedes contactar conmigo.
Un saludo.
Responder
 Daiana dice
21 abril, 2014 en 4:27
gracias…
4. Daiana dice
22 abril, 2014 en 6:25
encontre el libro que me recomendaste pero tengo dudas por
ejemplo aparece método contable (que supongo q es el valor
contable puro que me pidieron) y el otro en contable refinado (que
en el libro dice ajustado) yo solo supongo que son estos, por mas
que he avreiguado no me aparecen con los nombres que nos
pidieron..
Responder
o Paco dice
22 abril, 2014 en 13:27
La nomenclatura en ocasiones puede ser diferente.
El método contable refinado es otro nombre para el contable

ajustado. En estos casos sólo tienes que ajustar el valor
contable al valor de mercado.
Responder
5. Daiana dice
23 abril, 2014 en 15:40
Hola paco:
Aqui yo de nuevo, bueno revise el libro que me recomendaste y me
ha servido mucho, revise también en èl, el descuento por flujo de
caja (dedicado este blog) y claro ahora entiendo todo porq el 1,1
que te preguntaba mas arriba (que tonta) lo resolvi de la siguiente
forma.
VE= 20 + 25 + 31 + (35+450) = 393.40
(1+0.1) ^1 (1+0.1) ^2 (1+0.1) ^3 (1+0.1) ^4
yo debo exponer sobre este método.. mi pregunta de que formas

mas simplificado podría determinar los flujos de caja esperados?
porque seguramente eso me preguntaran como determine esos
montos (20, 25, 31…)
Gracias
Responder
o Paco dice
23 abril, 2014 en 22:16
Hola Daiana,
Me alegra que mi ayuda te resulte útil.
Los montos a los que te refieres deben ser estimados en

base a las expectativas de la empresa. En caso de un bono
es simple, ya que son fijos, pero en una empresa no
podemos saberlo a ciencia cierta. Mi recomendación es
combinar el descuento de flujos con un análisis de
escenarios. Aquí te dejo un enlace en el que explico en qué
consiste:
https://www.academiadeinversion.com/valoracion-mediante-
el-analisis-de-escenarios/
Para cualquier duda más, aquí me tienes.

Un saludo.
Un saludo.
Responder
6. daiana dice
24 abril, 2014 en 16:37
Bien, lo revisare….mi casi ulltima pregunta a que metodo
corresponderia como a veces cambian de nombre por paises
el.metodo por componentes?
Responder
o Paco dice
24 abril, 2014 en 21:48
Aquí suele llamarse valoración por partes o valoración por
suma de partes.
Responder
7. Daiana dice
24 abril, 2014 en 23:18
OK, MUCHAS GRACIA POR TODO LO QUE ME HAS
AYUDADO… QUISIERA QUE ESTUVIERAS AQUI EN CHILE…
Responder
o Paco dice
25 abril, 2014 en 2:18
De nada, Daiana. Me alegra haberte ayudado.
En realidad no estoy tan lejos, sólo a un click de distancia.
Mucho ánimo con tus estudios.

Responder
8. Daiana dice
25 abril, 2014 en 10:45
Paco: ahora si que mi ultima pregunta, busco aca información de
métodos por componentes o métodos por partes y no me aparece
nada tendrás algún material? hoy en la noche es mi exposición, me
falta solo eso…
Responder
o Paco dice
25 abril, 2014 en 10:51
Valorar por partes es muy simple. Sólo tienes que dividir la
empresa en sus diferentes negocios y valorarlos por
separado por el método que elijas. Luego sumas la
valoración de las partes y el resultado es el valor total.
Responder
9. Daiana dice
25 abril, 2014 en 11:16
aah ok, pero no tienes algun dcto. que avale eso algo mas formal o
mas completo?
Responder
o Paco dice
25 abril, 2014 en 12:48
Mira en los libros de valoración. Tiene que aparecer en algún
lado.
Responder
10. Mauricio Rueda dice

10 julio, 2014 en 18:31
Paco: Muchos saludos y que buena explicación, pero favor enviar
mas ejemplos de valoración con fines de estudio.
Gracias
Responder
o Paco dice
10 julio, 2014 en 23:57
Hola Mauricio,
Intentaré poner más ejemplos prácticos en futuros artículos.
Un saludo.
Responder
11. Jose dice

7 octubre, 2014 en 11:18
Buenos días Paco,
Supongo que los 450 serían un error y querías poner 45 cierto?

porque no llego a entender porque repites el año 2016 y esa cifra
de 450 millones y que la tasa de descuento del segundo año 16
sea la misma que la del año anterior.
Un saludo.
Responder
o Paco dice
7 octubre, 2014 en 15:08
Hola Jose,
No es un error. Los 450 millones representan el valor residual

de la compañía en 2.016, que es el valor que suponemos
que tendrá la compañía en ese año.
La tasa de descuento es la misma en 2.016 porque

descontamos desde el mismo año, así que todo es correcto.
Si tienes alguna duda más no te cortes en preguntar, ya que

el descuento de flujos de caja es una herramienta financiera
que es importante entender.
Un saludo.
Responder
12. Pedro dice

10 noviembre, 2014 en 21:56
Felicidades por el blog, es muy interesante. Y didáctico, justo lo

que necesito.
Más o menos lo he entendido pero hay una operación que me sale
distinto:
Es el descuento del año 15 y el 16:
2015 ………….1,01^3= 1,0303 y tu tienes 1,331
2016 ……………. 1,01^4= 1,0406 y tu tienes 1,4641
Supongo es un error, pero me lo puedes confirmar por favor.

Muchos saludos
Responder
o Paco dice
Hola Pedro,
Tienes un pequeño error en tu planteamiento, ya que no es

1,01^3 ni 1,01^4, sino 1,1^3 y 1,1^4.
Si tienes cualquier duda más, aquí me tienes.
Un saludo.
Responder
13. Deodoro dice

20 febrero, 2015 en 5:12
Muy muy bueno
Responder
o Paco dice
20 febrero, 2015 en 13:59
Gracias, Deodoro.
Un saludo.
Responder
14. Maria dice

3 marzo, 2015 en 15:13
Muchas gracias, me ayudas con alguna dudas que tenía.
Responder
o Paco dice
3 marzo, 2015 en 15:54
Es un placer haber sido de ayuda, María.
Un saludo.
Responder
 Edu dice
27 abril, 2015 en 13:00
Cómo de común es el método de multiplicar por 15 los

beneficios de una empresa en año X para encontrar el
valor residual?
Es decir, si en una entrevista me preguntaran que les

solucionara este caso, y para resolverlo les digo que el
valor residual seria 15 veces el beneficio de este año,
se consideraría válido?
Y otra pregunta, se multiplica por 15 igual si se estima

el valor dentro de 4 años y dentro de 1 año?
Muchas gracias
Responder
 Paco dice
28 abril, 2015 en 3:36
Hola Edu,
Es un método bastante común. La razón por la

que se hace es porque el 15 es el PER medio
histórico de la bolsa.
En una entrevista sería válido si sabes explicar

bien tu razonamiento. Hay otros métodos, pero
este método simple es bastante utilizado.
Sí, siempre se multiplica por 15 por la razón que

te he dicho. No obstante, se pueden utilizar otros
múltiplos, como el EV/EBITDA, o utilizar otro
PER, por ejemplo, el PER medio del sector.
Espero haberte aclarado tus dudas.
Un saludo.
Responder
15. Kasandra dice

13 mayo, 2015 en 18:45
Hola
Una consulta, cual es la principal diferencia entre la valoracion por
actualización y la valoracion por descuento del flujo de caja?? que
es lo que se busca en cada una de ellas?
gracias
Responder
o Paco dice
14 mayo, 2015 en 4:28
Hola Kazandra,
Actualizar los flujos de caja y descontarlos es lo mismo.
Ambos métodos sirven para calcular el valor presente de
flujos de caja futuros.
Un saludo.
Responder
16. Eloy dice

17 mayo, 2015 en 13:29
Buena explicación, sencilla y rápida.

Estaría bien una explicación más detallada de la tasa de
descuento, con una pequeña introducción al WACC y al CAPM
para que los interesados viésemos como variar las estimaciones
dependiendo del caso.
Gracias por el blog,

Eloy García.
Responder
o Paco dice
18 mayo, 2015 en 3:16
Hola Eloy,
Muchas gracias.
Ya tengo un artículo publicado sobre la tasa de descuento.

Te paso en enlace:
https://www.academiadeinversion.com/que-tasa-de-
descuento-aplicar-en-las-valoraciones-de-acciones/
Un saludo.
Responder
17. Hugo Román Espinoza Idones dice

16 junio, 2015 en 17:09
Estimado Paco:
Tengo una Duda con relacion a metodo de valoracion estatico por
PER.
ya que segun tus escritos en un ejemplo que has propuesto donde

indicas que el valor PER promedio adecuado es de 15 y que ello
puede ser utilizado para hallar la valoracion de una empresa.
Por lo tanto tengo un caso en la que tengo que valorar el costo de

una empresa de transportes y que para ello cuento con los datos
PER de dichas empresas que son:
Empresa A: 8.5
Empresa B: 42.5
Empresa C: 8.12
Empresa D: 9.12
Y asi mismo la empresa a valorar obtubo como BN= 415 Mil

Dolares del año anterior y asi mismo proyecta tener un BN para el
siguiente año en 20% mas que el anterior.
Mi pregunta es la siguiente:
Si para poder hallar el PER promedio solo utilizo las Empresas A,C
y D por tener ratios mas cercanos ya que la empresa B es muy alta
y distorsionaria el promedio.
Por otro lado a dicho valor lo multiplico por el BN anterior o el que

se esta proyectando.
Esperando tu apoyo a mi duda.
Saludos
Hugo Espinoza
Responder
o Paco dice
16 junio, 2015 en 22:20
Hola Hugo,
En primer lugar, quiero aclarar que lo de que el PER 15 es
adecuado es una generalización que he utilizado como
ejemplo. Por lo tanto, sería necesario analizar cada caso
concreto.
El razonamiento que aplicas es bastante correcto. Además,

aplicar un PER de entre 8 y 9 para una empresa cuyo
beneficio neto puede crecer un 20% me parece una
valoración conservadora.
Sin embargo, deberías hacer un análisis más completo. Por

ejemplo, hacerte, entre otras, estas preguntas:
– ¿Son las empresas que A, B, C y D realmente comparables

con la que analizas?
– ¿Cuál es el PER histórico de cada compañías?
– ¿Cuál es la rentabilidad de cada compañía (ROA, ROE,
ROCE)?
– ¿Tiene ventajas competitivas?
– ¿Que riesgos tiene?
– ¿Cuánto va a crecer a largo plazo?
– ¿Como está de endeudada?
– Etc.
Te dejo un artículo que te ayudará a ser más escéptico con el

PER y tener precaución a la hora de utilizarlo como ratio de
referencia:
https://www.academiadeinversion.com/acciones-con-per-
bajo-caras/
Espero haber resulto tu duda. Aquí me tienes para lo que

necesites.
Un saludo.
Responder
18. Alberto dice

17 julio, 2015 en 12:30
Buenas tardes:
Muchísimas gracia por los artículos. Me están sirviendo de gran
ayuda.
Quería hacerte una pregunta, ¿Cómo realizas una valoración de

los flujos de caja futuros que va a tener la compañía? ¿Analizas los
flujos de caja del pasado, calculas su incremento y lo proyectas al
futuro? En otro sitio he leído que Buffett suele aplicar un
incremento anual del 15%. ¿Estoy en lo cierto?
Gracias por todo.
Responder
19. Alberto dice

17 julio, 2015 en 12:47
Y perdona que te moleste de nuevo, pero tengo otra cuestión:
Estáis comentando que para el valor residual tomáis como

referencia un PER de 15, pues es la media de la bolsa. Si estamos
mirando una empresa que históricamente tiene un PER alto, difícil
verla a un PER 15, ¿sería muy descabellado hacer la media del
PER de los últimos años y utilizar mejor ese dato para calcular el
valor residual?
Responder
o Paco dice
19 julio, 2015 en 2:11
Hola Alberto,
Te respondo a tus 2 cuestiones:
1. Puedes utilizar los flujos pasados como referencia, pero

dependiendo de la empresa pueden ser más o menos
constantes. Por ejemplo, el descuento de flujos suelen ser la
fórmula más adecuada para empresas con flujos estables,
como pueden ser las eléctricas.
2. No creo que Buffett aplique un incremento anual del 15%.
Es posible que el 15% sea su tasa de descuento, que es algo
distinto.
3. Creo que un PER 15 es adecuado, ya que pocas

empresas se mantienen con PER alto a largo plazo. Hay muy
pocas excepciones.
Espero haberte ayudado.
Un saludo.
Responder
20. Álvaro dice

20 agosto, 2015 en 18:40
Estimado Paco:
En este supuesto que planteas, si el VR fuera del año
siguiente(2017) y no del último CF. ¿Cuál sería el
procedimiento?¿Se mantiene igual (FC5+VR/(1-i)^5)?
Un saludo.
Responder
o Paco dice
21 agosto, 2015 en 2:48
Hola Álvaro,
En efecto, habría que descontar por el número de años.
Un saludo.
Responder
21. gilberto dice

10 septiembre, 2015 en 17:01
Creo que los 450 euros equivalen a un valor de perpetuidad y no al
valor de empresa en ese año. Es decir, se presume que la
compañía para el 2016 tendrá ingresos operacionales mayores o
iguales a 450 euros. El valor de la compañía es igual a la sumatoria
del valor presente neto de los flujos de caja mas el valor presente
neto de la perpetuidad.
Responder
22. Álvaro dice

Estimado Paco:
No tienen mucho que ver con el tema y creo que es una tontería lo
que estoy preguntando, pero al calcular el FCF para hacer la
valoración por descuento, ¿El tipo impositivo como se halla? ¿Es
correcto usar un tipo medio, estilo 33% o 35%? En los estados
contables no los encuentro.
Un saludo
Responder
o Paco dice
Hola Álvaro,
No tienes que usar el tipo impositivo, ya que los gastos

fiscales ya se restan en el flujo de caja operativo.
Un saludo.
Responder
23. Rolando dice

18 octubre, 2015 en 3:52
Hola paco una simple pregunta, cuando se tiene el valor de la
empresa ¿qué se resta, el valor de la deuda neta o pasivo total o
solo la deuda financiera neta?
Responder
o Paco dice
18 octubre, 2015 en 14:53
Hola Rolando,
En principio, en el descuento de flujos de caja no se resta la

deuda, ya que su coste está incluido en los intereses. Eso se
haría con otros métodos de valoración, como la valoración
patrimonial. Si quieres restarle la deuda para ser más
conservador, debes restarle la deuda neta.
Un saludo.
Responder
24. Daniel Jaramillo Alvarez dice

Hola Paco, muy interesante y claro el artículo. Sólo me surge una

duda, ¿cómo calculas la rentabilidad?
Gracias!
Responder
o Paco dice
Hola Daniel,
La rentabilidad sería del 10% porque es la tasa de descuento

que utilizamos.
Un saludo.
Responder
25. cristina dice

6 abril, 2016 en 18:44
Excelente blog. felicidades
Responder
o Paco dice
6 abril, 2016 en 18:49
Muchas gracias, Cristina.
Un saludo.
Responder
26. andrea dice

7 abril, 2016 en 15:58
vaya me gustaria que fueras mi profesor, ya que el que tengo …. uf
… ….
Responder
o Paco dice
7 abril, 2016 en 16:09
Gracias por el piropo, Andrea.
Responder
27. Ivana dice

1 junio, 2016 en 17:08
Hola Paco , me podrías explicar por qué tomar solo 4 años y no 10
ponele y luego sumarle el residual.
Gracias.
Ivana
Responder
o Paco dice
1 junio, 2016 en 17:46
Hola Ivana.
Puedes tomar los años que quieras. Yo utilicé 4 en el
ejemplo, pero puedes hacerlo con 10 sin problema.
Un saludo.
Responder
28. Marta dice

9 junio, 2016 en 20:03
Hola Paco,
Tengo una pregunta respecto a la valoración por descuento de

flujos. Si nosotros tenemos sólo los datos del flujo de caja el año
anterior. Podríamos estimar F1 como Flujos del año anterior x
(1+g).
Gracias,
Un saludo,
Responder
o Paco dice
10 junio, 2016 en 3:09
Hola Marta.
Sí, es una forma de estimar los flujos de caja en problemas

teóricos.
Un saludo.
Responder
 Marta dice
10 junio, 2016 en 18:41
Muchas gracias Paco,
Tengo también otra duda:

Teniendo los datos del pay-out, del roe y del PER.
Podría sacar el valor de g y de k de esta forma???:
PER = Pay out / (k – G)
(k – G) = Pay out / PER
g (considerando una aproximación microeconómica) =

ROE x (1 – pay out)
Una vez resuelto todo esto, despejaría y obtendría la K.
De tal forma que el P0 = F1 / (K-g), siendo F1 = F del

año anterior x (1+g)
Estaría bien planteado así en un problema teórico en el

que tengo escasos datos.
Gracias,
Un saludo,
Responder
29. Belma dice

5 enero, 2017 en 17:09
Hola Paco:
Una consulta; que sucede o cual seria la alternativa si el flujo de
caja del ultimo periodo para proyectar es NEGATIVO, puedo utilizar
ese valor? por que la proyección sera negativa.
Responder
o Paco dice
5 enero, 2017 en 23:43
Sí, no sólo es que puedas utilizar ese valor, sino que debes
utilizarlo para hacer un cálculo realista del descuento de
flujos de caja.
Responder
30. Julia dice

10 febrero, 2017 en 12:45
Buenas,
Me gustaría preguntarte como se realizaría este procedimiento en

el caso que la empresa analizada no este en bolsa. El caso que yo
planteo es hallar el precio de salida de la empresa mediante una
OPV, en el caso de valoración por descuento de flujos y por
múltiples. La situación es que no se tiene ningún valor de
capitalización para poder determinar el PER, debido a que es lo
que quiero estimar (el precio de salida).
No se muy bien como enfocarlo y no se si me podría ayudar.
Gracias,
Un saludo
Responder
o Paco dice
13 febrero, 2017 en 3:48
Hola Julia.
No entiendo bien tu duda. ¿Buscas valorar una empresa a

través del PER o mediante descuento de flujos?
Un saludo.
Responder
 Julia dice
13 febrero, 2017 en 9:49
Buenas,
Lo haré mediante dos métodos; el método de

descuento de flujos; y mediante los múltiple. Aún así,
necesito hallar el PER para poder sacar el valor
residual en el método de descuento de flujos.
Responder
 Paco dice
13 febrero, 2017 en 14:02
Lo que puedes hacer es asignarle un múltiplo al

beneficio neto del último año, por ejemplo, 15
veces, que es la media histórica.
Por ejemplo, si el beneficio neto el último año es

de 1.000, el valor residual a PER 15 será 15.000.
Considero que es la mejor solución.
Un saludo.
Responder
31. Julia dice

14 febrero, 2017 en 9:00
De acuerdo, muchas gracias por tu ayuda
Responder
o Paco dice
14 febrero, 2017 en 16:35
De nada, Julia.
Un saludo.
Responder
32. Pablo dice

1 abril, 2017 en 17:56
Hola Paco. Primero que nada felicitarte por este foro y su calidad
de datos. Quisiera estudiar a fondo estos métodos. Tienes casos
recientes de empresas a las que hayas valorado por múltiplos y por
flujos de caja libres? Me gustaría ver todo el proceso de calculo y
su razonamiento para entenderlo mejor. Caso contrario se
agradecerán consejos de donde puedo encontrar esta información.
Muchas gracias de antemano.
Responder
o Paco dice
3 abril, 2017 en 6:14
Hola Pablo.
Sí, estudios muchos casos de valoración de empresas en la

formación avanzada. Te paso el enlace:
https://www.academiadeinversion.com/formacion/
Un saludo.
Responder
33. Richard dice

20 mayo, 2017 en 2:13
Hola Paco
Muy interesantes tus aportes he pasado hoy 2017 y he repasado
los comentarios publicados desde 2014.
Responder
o Paco dice
20 mayo, 2017 en 15:56
Gracias, Richard. Me alegro de que te hayan resultado útiles.
Un saludo.
Responder
34. lluis dice

12 junio, 2017 en 17:15
Del valor total empresa, hay que deducir las deudas i añadir la
tesoreria si la hay no?
Responder
o Paco dice
13 junio, 2017 en 19:25
Hola Lluis.
Sí, hay que deducir la deudas y añadir la tesorería. No lo he

puesto en el ejemplo para no complicarlo demasiado.
Un saludo.
Responder
35. Juan dice

Hola ! Paco
Me gustaría saber cual es el valor de un garaje comprado por
cesión al ayuntamiento por 75 años . Por motivos personales lo
quiero vender y en el contrato de venta me pone que para
determinar el precio de la cesión , sera de aplicación la formula
siguiente :
precio ( 1er. Adqte.) x IPC años transcurridos

————————————————————- x años restan
concesión
años de concesión ( 75 años )
Precio ( 1 er. Adqte -10.300 € )

IPC ( se compro en el 2002 )
Años restantes ( 60 )
Muchísimas gracias .
Responder
o Paco dice
Hola Juan.
Pues para eso tienes que resolver la fórmula. Puedes buscar
el IPC de los años transcurridos en el Instituto Nacional de
Estadística.
Un saludo.
Responder
36. Juan Castro dice

Hola Paco, tienes una página genial, me ha ayudado en muchos
aspectos sobre todo por la retroalimentación en las preguntas.
Tengo una duda que quiero que me ayudes a aclarar si es posible,
de antemano mil gracias por el tiempo dedicado. La Firma debe
pagar por un proyecto 8millones, los pagos son 4 en partes iguales
mensuales comenzando desde el tercer mes de inicio del contrato,
ahora bien, la empresa que va a realizar la obra presento tres tipos
de descuentos si la Firma le da un anticipo, ya sea del 10%, 20% o
30%, ¿cuál es la mejor forma de evaluar los descuentos que ofrece
la empresa que va a realizar la obra? es decir, ¿cómo evaluó yo
que le conviene más a la firma?, porque podría ser los 4 pagos
iguales tres meses después de dar inicio al contrato, o tener un
descuento del 0,5% por un anticipo del 10%, 1% de dscto por 20%
de anticipo o 1,5% de dscto por 30% de anticipo.
Responder
o Paco dice
Hola Juan.
En el caso de tu empresa lo más recomendable es que

analices las necesidades de tesorería y oportunidades de
reinversión del capital. En base a ello podréis elegir cuál es la
opción que más os conviene.
Un saludo.
Responder
37. Iván dice
4 diciembre, 2017 en 13:26
Hola PAco, como estas? estoy algo confundido con este ejercicio,
podrías ayudarme?
FABRICA DE VENTILADORES
Ud es analista en un banco de inversión y se le ha encomendado la
tarea de valuar una empresa manufacturera de ventiladores de
techo para su venta, con las siguientes consignas:
1. Valuar por cash flow descontado, método indirecto, con 10 años
de proyección.
2. Realizar un escenario de crecimiento de ventas del 3% hasta el
5to año, del 2% hasta el año 10, y un valor terminal equivalente a
una perpetuidad creciente al 1%.
3. Realizar una sensibilidad a precios con tres escenarios
anticipando una mayor competencia en el mercado.
4. La tasa de descuento debe reflejar parámetros promedio de la
industria.
Etapas:
1. Establecer los títulos del modelo.
2. Desarrollar las formulas.
3. Calculo de valores y sensibilidades.
Los datos con los que cuenta son los siguientes:

• La inflación es cero.
• La planta produce actualmente 6.560 unidades al mes.
• La planta para su producción durante un mes al año por
vacaciones.
• El precio al público con iva es de 1.210
• La cadena de distribución tiene un markup del 40%.
• El costo de insumos es de 300 por unidad.
• El costo mensual de energía mensual es $150.000. Este consumo
tiende a ser variable con respecto a la producción.
• El armado de un ventilador requiere 0.5 hs. Hombre.
• La jornada laboral dura 8 hs. El promedio de días laborables por
mes es de 20,5 días.
• Los ventiladores se montan en una línea de armado. Cada línea
consta de 5 personas.
• El personal jornalizado tiene un sueldo bruto de $15.000. Para
calcular el costo compañía se estima un 20% adicional con
aguinaldo incluido. El promedio de indemnización ronda los
$100,000.
• El ausentismo es de 15%. Es un proyecto de la compañía
reducirlo a 11% reemplazando 5 operarios.
• En la administración hay 5 empleados mensualizados con una
antigüedad promedio de 15 años y sueldo bruto de 30,000 a lo que
hay que adicionarle 25% para obtener el costo compañía con
aguinaldo incluido
• La situación con uno de los empleados mensualizados es
compleja ya que pretende retirarse previo cobro de una
indemnización equivalente a 3 años de trabajo, cuando debería
corresponder un mes por año de antigüedad. Para apoyar su
reclamo amenaza con demandar al establecimiento por haberes
mal liquidados. La contingencia fue evaluada por un estudio de
abogados en $3 M con una probabilidad del 50%. El clima laboral
es malo entre los mensualizados porque consideran que la
empresa paga poco.
• Los costos fijos mensuales son actualmente 500.000.
• Los costos variable comerciales están compuestos de Ingresos
Brutos 3%, garantías 1%, fletes 2%, y comisiones 3%.
• Las inversiones para mantener la planta en situación óptima son
de 2.000.000 al año.
• Se estima que se debe invertir un capital promedio de $300 para
producir una unidad marginal.
• Las amortizaciones actuales son de 1.000.000 por año y los
bienes invertidos quedaran totalmente amortizados en 5 años más.
• En general el promedio de las amortizaciones para bienes de
capital es 20 años.
• Las cuentas a cobrar están en 60 días, los pagos a proveedores
por insumos en 30 días y se mantiene un inventario de insumos y
producto terminado equivalente a 45 días de producción.
• La tasa de impuestos es 35%.
• La industria muestra un retorno al equity promedio de 14% y
costo de deuda del 7%.
• En la industria el porcentaje de endeudamiento versus el valor de
la firma ronda el 40%.
• La deuda actual es 20.000.000
• La propiedad en la que está construida la planta consta de 15
hectáreas, de las cuales la planta y sus depósitos utilizan 1
hectárea. El valor de la hectárea ronda los $200,000.
• Existe un proyecto para disminuir el tiempo de armado en 6
minutos, con una inversión de 2 M y un tiempo de implementación
de un año.
2da Entrega de Información

• Investigando encuentra 3 compañías publicas de características
similares. La Compañía A tiene un beta de 1.4, con una proporción
de deuda sobre el total de activos de 30%. La compañía B un beta
de 1.4 y 35% de deuda. La C 1.1 y 10%. Los costos de deuda de
estas compañías (obtenidos mediante el cociente entre intereses
pagados y el total de deuda financiera tal como figuran en los
Estados Contables) son 4%, 6.5% y 3% respectivamente.
• El premio histórico del mercado es de 8.2. La tasa de un bono del
tesoro a 3 años esta en 2% y a 30 años 3%. La tasa de un bono
Argentino a 3 años es del 5%.
• ¿Como podrían afectar estos datos el valor obtenido para la
compañía?
• Con la apertura del mercado de importación se prevé el ingreso

de mercadería procedente de China. Un ventilador puede
conseguirse a un precio de 510 FOB y el costo de flete mas
nacionalización ronda el 30%.
• Partiendo de la base que el mercado es elástico a precio, se
considera que toda la mercadería importada sera eventualmente
absorbida por el mercado.
• la empresa otorga dos años de garantía, mientras que los
importadores ofrecen solo uno y no cuentan con una marca
reconocida en el mercado. El producto importado tiene difícil
chance de ingresar en el mercado de las grandes cadenas, que
constituyen el 50% de las ventas de la empresa.
• ¿Como afecta esta información a sus escenarios de precio?
Responder
o Paco dice
Hola Iván.
Si tienes alguna duda en concreto, puedo responderte. Lo
que no voy a hacer es hacerte los deberes.
Un saludo.
Responder
38. ricardo dice

1 enero, 2018 en 22:04
Hola
Podrias poner otro ejemplo
Responder
Valoración mediante descuento de flujos de
caja: Fórmula y método de aplicación
22 septiembre, 2013 por Paco 52 comentarios
Hace poco revisamos en este blog los principales métodos de valoración para utilizar en el
análisis fundamental. Entender la valoración mediante descuentos de flujos de caja es
esencial, ya que el resto de métodos de valoración parten de éste. En este artículo veremos
cuándo utilizar el descuento de flujos de caja, su fórmula y los pasos a seguir para utilizar
este método de valoración.
¿Cuándo utilizar el descuento de flujos de caja?

En primer lugar, vamos a delimitar los momentos en los que podemos utilizar este método
de valoración. Como ya hemos visto en el artículo sobre qué metodos de valoración utilizar
en cada momento, el descuento de flujos de caja, también llamado “descuento de flujos de
efectivo” o “discounted cash flow” en inglés, se utiliza para valorar empresas con flujos
de caja que puedan ser predecibles. Por ejemplo, los gestores de fondos
de Bestinver utilizan el descuento de flujos de caja para analizar compañías eléctricas.
La regla del valor presente

La regla del valor presente es la base sobre la que se fundamenta el descuento de flujos de
caja. Ésta regla expone que:
“el valor de cualquier activo financiero es el valor presente de sus flujos de caja futuros”
Fórmula del descuento de flujos de caja
La fórmula del descuento de flujos de caja, basada en la regla del valor presente, es la
siguiente.
Donde:
 n= Vida del activo

 FCt= Flujos de caja en el período t
 r= Tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión
Pasos para la valoración mediante el método del
descuento de flujos de caja
Para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja es necesario
seguir los siguientes pasos:
1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.

2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.
3. Estimación del valor residual en el año “n”.
4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.
5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa.
Para determinar si es interesante invertir o no en la empresa que se ha analizado, sólo

tendremos que comparar el precio de cotización con la valoración que hemos obtenido y
ver si tenemos un margen de seguridad necesario. Como veis, no es tan difícil como puede
llegar a parecer.
En un artículo próximo veremos un ejemplo de valoración mediante flujos de caja, donde

llevaremos toda esta teoría a la práctica.
Archivada en: Análisis y ValoraciónEtiquetada con: Análisis financiero, Descuento de

flujos de caja
Interacciones del lector
Comentarios
1. Juan dice
4 octubre, 2014 en 2:39
Hola que tal, me llamo Juan, y tengo algunas dudas respecto al

tema.
Para empezar, soy matemático (por ende mis conocimientos sobre
economía y/o finanzas son muy limitados) y, estoy leyendo un
articulo en el cual se estudia un modelo discreto de tasas de
interés estocásticas y que se utiliza para valorizar un flujo de caja
aleatorio (Es decir, cada “pago” es ahora una variable aleatoria).
Evidentemente antes de entender el modelo estocástico, uno debe
saber y entender el modelo deterministico. (Y buscando
información, llegue a éste blog).
Y precisamente aquí va mi duda, ¿En qué casos falla éste método
de flujo de caja descontado? ¿Me podría dar un ejemplo en el cual
se pretenda valorizar un flujo de caja pero éste método de flujo de
caja descontado sea insuficiente?
De antemano muchas gracias!
Responder
o Paco dice
5 octubre, 2014 en 19:09
Hola Juan,
El método de flujo de caja descontado es una herramienta

más de valoración. Hay que tener en cuenta que al utilizarlo
estamos realizando suposiciones de flujos de caja futuros
que lo más probable es que no se correspondan totalmente
con la realidad, ya sea porque no hemos pasado o porque
nos hemos quedado cortos.
El descuento de flujos de caja resulta más exacto en el caso

de empresas estables, como empresas de servicios
(electricidad, agua, etc). Este método será insuficiente en
empresas de resultados muy volátiles u otras cuyos
resultados sean difíciles de predecir.
Un saludo.
Responder
 Juan dice
7 octubre, 2014 en 6:01
Hola Paco, antes que nada gracias por responder.

Dices que éste método sera insuficiente en empresas
con resultados muy volátiles o cuyos pagos sean
difíciles de predecir.
Se me ocurre entonces, por ejemplo, un flujo de caja
generado por una póliza de seguros. Pues si no me
equivoco, la prima a depositar es fija pero no se sabe
cuando el asegurado necesitará o hará uso del dinero
de la aseguradora.
¿Estoy en lo correcto?
¿Podrías ser más explicito con eso de empresas con
resultados muy volátiles o cuyos pagos sean difíciles
de predecir? O mejor aún, si me puedes proporcionar
ejemplos concretos y reales de flujos de cajas donde el
método sea insuficiente.
Disculpe mi insistencia, como dije antes, mis

conocimientos de economía son muy limitados.
Saludos!
Responder
 Paco dice
7 octubre, 2014 en 14:46
Hola Juan,
En este caso el descuento de flujo de caja será el

método adecuado para calcular el valor real que
se paga por el seguro. Pero en este caso hay
dos problemas:
– En primer lugar, decidir qué tasa de descuento

utilizar.
– En segundo lugar, no podemos saber si la
decisión es adecuada ya que tenemos un
componente aleatorio, que es conocer si se dará
el siniestro o no.
En general, el descuento de flujos de caja no es

el método más adecuado para valorar empresas.
Yo prefiero la valoración relativa, que se basa en
la utilización de ratios y múltiplos.
El método puede ser recomendable en casos

muy concretos como el de empresas eléctricas o
autopistas.
Para cualquier duda, no te cortes en preguntar.

Un saludo.
Responder
o Astrid Liliana ORDOÑEZ QUIÑONES dice

1 marzo, 2017 en 13:14
Buenos Dias
Mi mombre es Astrid, Estoy tratando de resolver un ejercicio
por el metodo de flujos de caja y tengo una confusion
respecto a la tasa de descuento, en el ejercicio me dan
varias tasas y no se cual tomar
– Los flujos de efectivo anuales generados por la empresa
son bastante constantes y cercanos a 3.800.000.000 €.
– La rentabilidad esperada del mercado es del 4,75%.
– La rentabilidad ofrecida por el activo libre de riesgo es del

3,25%.
– La rentabilidad que exigen los acreedores a la empresa es

del 5,25%.
– La beta entre la empresa y el mercado es igual a 1,1.

Responder
 Paco dice
2 marzo, 2017 en 3:48
Hola Astrid Liliana.
Para resolver el ejercicio, debes calcula el WACC o

Coste de Capital Medio Ponderado. Te paso un enlace:
https://es.wikipedia.org/wiki/Costo_medio_ponderado_
de_capital
Debes tener en cuenta que la fórmula que vas a utilizar

está bien para los ejercicios teóricos, pero no la
recomendaría para inversiones reales.
Un saludo.
Responder
 Daniel Morcillo dice
26 junio, 2017 en 22:21
Hola, yo mas bien utilizaría el CAPM con la linea

de SML….
rent.libre de riesgo +(prima de riesgo)*beta
prima de riesgo= rentabilidad del mercado –

rent.libre riesgo
Responder
 Paco dice
27 junio, 2017 en 5:28
Hola Daniel.
El problema de utilizar el CAPM con la

línea del SML es que, a pesar de que
queda bien desde un punto de vista
matemático, no tiene sentido lógico. Por lo
tanto, no recomiendo utilizar ningún
método relacionado con la teoría moderna
de carteras en la valoración de empresas.
Un saludo.
 Lorena Rojas dice

Hola, qué tal?
Es decir, que para este caso la tasa de
descuento deja de ser las estandar, verdad?
Ahora bien, cuál es la fórmula para aumentar la
tasa de descuento año tras año? Gracias, de
antemano.
Responder
 Nathalie dice
21 octubre, 2017 en 1:47
Astrid buen día. Tengo que resolver el mismo ejercicio.
Lo pudiste resolver? Te rogaría me contactes
a nathyta231@hotmail.com
Mil gracias!!!
Responder
 FELIPE COHEN dice

16 julio, 2018 en 22:16
Pudiste resolver este ejercicio? tengo una duda en un
ejercicio similar
Responder
o Napoleon Lazardi dice

Saludos,
Ese modelo que planteas es un DSGE o un RBC donde esos
choques estocásticos son externalidades como por ejemplo
la tecnología, en este segmento sencillamente creo que se
habla de las variables endógenas a una firma
Responder
2. Andres C. dice
2 mayo, 2015 en 22:04
Estimado Francisco un cordial saludo:
Me gustaria que me ayudes a entender como funciona
basicamente la bolsa de valores y principalmente como puede una
persona X comprar acciones como persona natural…
Gracias de antemano
Responder
o Paco dice
6 mayo, 2015 en 3:46
Hola Andrés,
Te recomiendo mi libro gratuito “Guía Rápida de Value

Investing” para aclarar tus dudas. Te dejo en enlace para
descargarlo:
https://www.academiadeinversion.com/guia-rapida-value-
investing/
Un saludo.
Responder
3. Eduardo Ginto dice

9 junio, 2015 en 21:40
Hola,
Muy interesante el articulo. Como el autor dice el descuento de

flujos de caja se utiliza para negocios con flujos de caja estables y
positivos. La tasa a utilizar para descuento es WACC y hay que ver
la manera de descontar los flujos a partir de que la empresa crece
a ritmo constante, el terminal value. Normalmente se debe utilizar
el gordon growth model vara evaluar este valor final de la empresa.
El calculo estocastico de flujos de caja la verdad es que es

bastante inutil. Este modelo sirve para valorar las acciones de las
empresas y es bastante o muy aproximado. Utilizar modelos
matematicos sobre un modelo ya de por si bastante brutono dara
buen resultado.
Si os digo la verdad hay mucha informacion en fuentes en ingles

que en espanol.
Responder
o Paco dice
9 junio, 2015 en 23:51
Hola Eduardo,
Este método es adecuado para empresas con ingresos

previsibles. Sin embargo, para empresas con flujos de caja
más volátiles su utilidad es relativamente baja.
Un saludo.
Responder
 Juan Castro dice
Hola, quisiera que me ayudara con una inquietud, la
empresa debe realizar cuatro pagos a una Firma que
va a realizar un proyecto para ésta, los pagos son de
igual valor, que empiezan tres meses después de dar
inicio a la obra, pero, la Firma le ofrece a la empresa
tres tipos de descuento si ésta le ofrece un adelanto
del 10%, 20% o 30% sobre el valor inicial del proyecto.
Bajo que metodología debo yo calcular o evaluar el
flujo de pago con los posibles descuentos para elegir la
opción que mejor le conviene a mi empresa?
He estado mirando por FCD, pero no estoy muy seguro
si sea la mejor opción. Pues en este caso evaluaría los
pagos futuros que voy a realizar para ver cual conviene
más.
Responder
 Paco dice
Hola Juan.
El método del flujo de caja descontado es el más

adecuado.
En este caso, la clave es determinar que tasa de

descuento utilizar en su cálculo, que dependerá
de las circunstancias de la empresa.
Un saludo.
Responder
4. Rolando dice
23 agosto, 2015 en 19:08
Hola a todos amigos, la valoración por descuentos de flujo de caja
es extremadamente útil, en lo personal la utilizo siempre, un
pequeño concejo para todos los que lean este mensaje, solo
inviertan en empresas grandes y estables, no inviertan en
empresas con menos de 10 años de historia, es decir busquen
empresas con al menos 10 años de datos financieros, de ahí
pueden proyectar sus resultados futuros con el método regresión
lineal simple que utiliza los mínimos cuadrados o por el promedio
de crecimiento anual de ganancias operacionales de los últimos 10
años, su formula para quien tenga duda seria la siguiente:
Ganancia operacional año 1*(1+tasa de crecimiento anual
promedio)^1, para el año dos lo mismo pero elevado a la 2 y así
sucesivamente hasta llegar a la perpetuidad, muy buena la
información Francisco Javier te felicito sinceramente, por otro lado
a ustedes amigos les recuerdo que el flujo libre de efectivo se
compone del NOPAT o ganancias operativas netas después de
impuestos+ depreciaciones y amortizaciones – inversión neta de
cada año, les deseo mucha suerte y ojala se siga enriqueciendo el
conocimiento y experiencia de cada uno de ustedes, mucho éxito
Responder
o Paco dice
24 agosto, 2015 en 4:07
Hola Rolando.
Personalmente, no me gusta utilizar métodos de regresión

lineal, ya que no me considero un inversor tan cuantitativo.
Sin embargo, es otra herramienta útil a tener en cuenta a la
hora de invertir.
Gracias por tu consejo.
Un saludo.
Responder
 Rolando dice
24 agosto, 2015 en 6:58
Hola Francisco, muchas gracias por tu pronto
comentario, eso habla muy bien de ti, tu atención a tus
usuarios y a tus potenciales clientes, al final de cuentas
el servicio es un factor de fidelizacion, en ese aspecto
te felicito, no muchas paginas cumplen con este
aspecto, te lo aseguro, ahora por otro lado, concuerdo
contigo no todo en la inversión se dictamina en base a
un aspecto cuantitativo, por tal razón yo siempre
recomiendo invertir en empresas grandes y estables,
solo recomiendo invertir en empresas Blue Chips
infravaloradas, al menos en un 20% como mínimo, sin
embargo Javier eso no resta importancia al aspecto
cuantitativo, de hecho o al menos desde mi punto de
vista las proyecciones tienen que ser lo mas cercanas
a la realidad posible, con el fin de tener un mayor
margen de seguridad y reducir la incertidumbre, para
lograr tal objetivo se pueden usar un sin fin de métodos
estadísticos con un rango de error no mayor a un 10%
como la regresión lineal, o metodos cíclicos,
apropiados para empresas cíclicas, en lo personal
utilizo con mayor frecuencia el porcentaje de
crecimiento promedio de las ganancias operacionales
de una compañía para pronosticar sus flujos futuros,
realmente no es muy difícil de calcular y aunque arroja
una menor cantidad de información que los métodos de
proyección estadísticos, suelen dar resultados bastante
parecidos al los métodos anteriormente descritos, todo
aquel que lea este mensaje no se desilucione,
realmente no son necesarias grandes habilidades
matemáticas para invertir, realmente es cuestión de
tener buen juicio y por qué no, un poco de suerte,
Javier realmente pienso que la calidad de los
pronósticos es importante, aunque tu y yo sabemos
muy bien que la valoración es subjetiva y puede variar
de inversor a inversor es recomendable ser lo más
precisos posible con un gran margen de seguridad, eso
creo yo aumenta la posibilidad hacer una buena
inversión y reducir el riesgo de paso, cada inversor
tiene su estilo y es completamenterespetable, pienso
que siempre se puede aprender algo nuevo de otras
personas y sus metodos, sinceramente es gratificante
tener un espacio lleno de inversores fundamentales, en
un mundo plagado de especuladores tecnicos que
muchas veces pueden llevarnos a perder dinero en
base a un análisis no fundamentado en razones
solidad, de nuevo un saludo y mucho éxito para todos
Responder
 Paco dice
24 agosto, 2015 en 15:19
Hola de nuevo Rolando.
Tienes toda la razón. Creo que me he expresado

mal en mi comentario anterior. Aunque no soy un
inversor 100% cuantitativo, soy consciente de la
gran importancia que tienen los números a la
hora de invertir. No obstante, como dice Aswath
Damodaran, la valoración de empresas tiene dos
partes, que son por un lado los número y por otro
la historia. A lo que me refería es que yo siempre
recomiendo analizar detenidamente los aspectos
cualitativos detrás de cada empresa e intentar ir
más allá de los números.
Gracias una vez más por tu gran aportación. Es

un placer conocer a analistas fundamentales de
todo el mundo.
Un saludo.
Responder
5. Sandra Castro dice

2 octubre, 2015 en 13:41
Hola:
Trabajo en una empresa de Fundicion de Metales, tengo una duda,
como intervienen los inventarios (materias primas, stocks de
productos terminados, ventas al crédito, etc.) en el flujo de caja
descontado. Para valorar la empresa tendria que considerar por
cada año de proyeccion un promedio en inventarios?.
Si considero un crecimiento anual, es lógico que mis inventarios
tienen que crecer; algunas personas opinan que para el flujo, solo
deberia considerar el incremento de crecimiento por año en los
inventarios y no asi el total, para mi no seria coherente, cada año
necesito mantener un promedio de inversión en inventarios. Para
mi empresa la inversión en inventarios es importante.
Por anticipado gracias por su orientación
Saludos
Sandra
Responder
o Paco dice
2 octubre, 2015 en 16:51
Hola Sandra,
En efecto, tienes que considerar el aumento en los

inventarios para el cálculo de los flujos de caja.
Un saludo.
Responder
6. Sandra Castro dice

2 octubre, 2015 en 17:17
Perdon que sea insistente, solo el incremento o el total del
inventario necesario por año.
Ej. cada año en promedio necesito 9 millones. con el incremento de
la produccion necesitaria por año 11.8 millones por año llevo al
flujo 11.8 o 2.8 que seria el incremento respecto a 9.
Gracias por anticipado.
Sandra
Responder
o Paco dice
2 octubre, 2015 en 18:20
2,8, siempre que los pagues al contado. Recuerda que los
flujos de caja tienen que ver con los pagos, no con las
compras.
Responder
7. FABIOLA dice
10 mayo, 2016 en 2:51
HOLA FRANCISCO, TENGO CONSULTA ACERCA DE LA
FORMULA QUE SE INTERNA EN EL EXCEL, YA QUE SE
INFORMA DE MANERA DIRECTA SIN LOS PASOS A SEGUIR,
ME PODRIA ENSEÑAR DE DONDE SE SACA LA INFORMACION
Y LA TASA DE DESCUENTO QUE % PORCENTAJE
UTILIZARLO??? SOY NUEVA EN ESTO Y NECESITO
ENTENDER MUCHAS GRACIAS.
Responder
o Paco dice
10 mayo, 2016 en 4:01
Hola Fabiola,
La información la sacas de los flujos de caja que creas que la

empresa vaya a generar en el futuro. Te dejo un artículo
sobre la estimación de la tasa de descuento:
https://www.academiadeinversion.com/que-tasa-de-
descuento-aplicar-en-las-valoraciones-de-acciones/
Un saludo.
Responder
8. Geovanny Alvarado dice

2 junio, 2016 en 21:04
Hola Francisco.
buenas tardes,soy estudiante universitario una pregunta me
podrías ayudar explicándome en que consiste y para que son
importantes los flujo de caja como método valoración de empresas
.
Responder
o Paco dice
3 junio, 2016 en 2:04
Hola Geovanny.
Los flujos de caja son importantes porque es un método de
valoración de empresas muy bueno desde un punto de vista
teórico. Es especialmente recomendable en empresas
predecibles. Es un método que debemos tener en cuenta
para invertir en bolsa, aunque no sea el que vayamos a
utilizar en todos nuestros análisis.
Un saludo.
Responder
9. Begoña dice
Hola Paco,
Para hacer una valoración por descuento de flujos de caja, ¿qué

datos financiero necesito tener la empresa?
Responder
o Paco dice
Hola Begoña.
No necesitas ningún dato financiero para la valoración por

descuento de flujos de caja. Lo que necesitas son
estimaciones sobre los flujos de caja que generará la
empresa en el futuro.
Un saludo.
Responder
 Begoña dice
Muchas gracias Paco
Responder
10. Ramiro dice

13 marzo, 2017 en 20:56
Hola Paco, tengo una duda ¿cuantos años de flujos de caja
considerarías para la evaluación de una empresa? Tienes algún
XLS donde pudiera ingresar los datos que tengo y pueda hacer el
calculo? en caso de que no, tú podrías hacer una evaluación de
este tipo obviamente pagada? Saludos.
Responder
o Paco dice
19 marzo, 2017 en 20:02
Hola Ramiro.
Para mí cálculo de la valoración utilizo un flujo de caja

normalizado, es decir, el flujo de caja libre que generaría la
compañía en un año “estándar”. A partir de ahí, suelo hacer
un análisis de escenarios con un diferentes crecimientos. No
utilizo excel, sino que lo hago a través de la herramienta de
Gurufocus.
Un saludo.
Responder
11. josé dice

1 junio, 2017 en 11:53
Hola Paco,
Podrías detallar cómo obtienes el Flujo de caja libre?
Responder
o Paco dice
2 junio, 2017 en 12:38
Hola José.
El flujo de caja libre se calcula restando los gastos de capital

(CapEx) al flujo de caja operativo.
Un saludo.
Responder
12. silvana dice

11 junio, 2017 en 19:58
hola tengo un duda una empresa recien creada se puede valorar
por el metodo de flujo de caja lbre?
Responder
o Paco dice
12 junio, 2017 en 5:46
Hola Silvana.
Sí que se puede, aunque la exactitud del cálculo dependerá

de la capacidad de pronosticar los flujos de caja futuros de
forma certera.
Un saludo.
Responder
13. mhercy dice

cual es el caso practico del descuento de flujos de caja
Responder
o Paco dice
Hola Mhercy.
Tienes un caso práctico de descuento de flujos de caja en

Excel en el siguiente enlace:
https://www.academiadeinversion.com/ejemplo-de-
valoracion-por-descuento-de-flujos-de-caja-excel/
Un saludo.
Responder
14. yunia dice

Hola Paco, agradecería tu opinión sobre la valoración de empresas
en países emergentes como ecuador, consideras correcto que a la
formula general conocida como CAPM , se incluya en reemplazo
de riesgo país , el diferencial de inflación entre Estados Unidos y
Ecuador?
Responder
o Paco dice
Hola Yunia.
Aunque lo utilizan mucho en el mundo académico, no

considero que el CAPM sea un método de valoración
correcto.
Yo valoraría cada negocio por separado según su calidad y

potencial de crecimiento, ya sea a través de descuento de
flujos de caja o mediante la valoración relativa.
Un saludo.
Responder
15. Alberto Limo dice

23 febrero, 2018 en 14:42
Una consulta, si tengo unos flujos de pagos futuros y me ofrecen
un descuento si pago todo al contado hoy.
He leido que para tomar una decision financiera, debo hallar la tasa
de descuento de esos pagos futuros, tomando como valor actual
de los mismos (en la ecuacion) el importe de pago total con
descuento que deberia hacer hoy.
El problema esta en si existe una manera rapida de hallar el valor
de la tasa de descuento, ya que hacer los calculos manuales es
muy trabajoso.
Responder
o Paco dice
23 febrero, 2018 en 20:48
Hola Alberto.
La tasa de descuento es subjetiva. Por lo tanto, debes

preguntar qué rentabilidad anual exiges por no disponer de
ese dinero en este momento. Es la mejor forma de calcular la
tasa de descuento.
Un saludo.
Responder
16. mayra dice

10 mayo, 2018 en 18:20
Tengo una pregunta, El flujo de caja utiliza un factor de descuento,
podría ser la tasa de interés, el COK, o el WACC , ninguno por
que?
Responder
o Paco dice
11 mayo, 2018 en 9:21
Hola Mayra.
Hablando claro, el factor o tasa de descuento que se debe

utilizar el la rentabilidad que exigimos a la inversión. Así de
simple.
Un saludo.
Responder
17. Alba dice
Hola! Estoy en la universidad y me preguntan esto:
¿cómo afecta el WACC en el análisis de sensibilidad del valor a
partir del descuento de los flujos de caja ?
A ver si podéis ayudarme, un saludo!
Responder
18. Javier dice

Hola Paco.
Estoy iniciándome en el tema de la inversión. Me he leido el
Inversor Inteligente, pero en el tema de la valoración de empresas
me veo muy falto de conocimientos. De momento solamente podría
calcular el PER de una empresa. Entiendo los conceptos de
margen de seguridad y valor intrínseco, pero no me queda claro la
forma de calcular el valor intrínsseco ¿Me podrías recomendar
algún libro que explique de forma sencilla los distintos métodos de
valoración?
Un saludo y muchas gracias
Responder
o Paco dice
Hola Javier.
Puedes continuar por Investment Valuation de Aswath

Damodaran y Security Analysis de Benjamin Graham.
También tienes mi formación avanzada, si quieres un curso

completo:
https://www.academiadeinversion.com/aprende-a-invertir-en-
bolsa-formacion-avanzada/
Un saludo.
Responder
19. Gabriela dice

30 enero, 2019 en 14:52
Hola Paco, quisiera saber cómo considero el valor inicial de
inversión en un contexto de devaluación. Por ejemplo, yo erogué
efectivamente 100 pesos al momento de invertir, pero al momento
de realizar la valuación por flujos de caja el valor de esa inversión
ronda los 300 pesos, lo que castiga la rentabilidad. Qué valor es el
correcto para esta estimación?
Responder
o Paco dice
3 febrero, 2019 en 17:43
Hola Gabriela.
No lo he entendido bien. ¿Te refieres a la inflación?
Un saludo.
Responder

Ejemplo de Valoración Por Descuento de Flujos de Caja en Excel

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Ejemplo de valoración por descuento de

flujos de caja en Excel

Pasos a seguir para la valoración por descuento flujos de

1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.

A continuación veremos un ejemplo de valoración por flujos de caja siguiente estos 5

Ejemplo de valoración por descuento de flujos de caja en

 Ejemplo de valoración por descuento de flujos de caja en Excel.

En la siguiente tabla podéis ver el resultado de las operaciones:

Archivada en: Análisis y ValoraciónEtiquetada con: Análisis financiero, Descuento de

Hola de nuevo Iván,

¿Te parece demasiado cálculo? Una vez que te acostumbras

Lo importante del descuento de flujos de caja es analizar e

Lo ideal es combinar el descuento de flujos de caja con la

Y por supuesto, todas las inversiones deben ir acompañadas

Un saludo y gracias por compartir tus dudas.

Estoy intentando aprender a valorar acciones por este método, y

Los 450 millones de euros es la estimación del valor de la

Muchas gracias por tu respuesta. En mi anterior

Un saludo y muchas gracias

Hola de nuevo Antonio,

Existen diferentes formas de calcular el valor

Por ejemplo, si suponemos que una empresa

Espero que te haya servido de ayuda.

Ahora sí lo he entendido. En este ejemplo,

Sí. Para descontar el 10% en 1 año a los 20 millones la

Hola de nuevo Daiana,

Es 1,1 porque hay que sumarle 1 a la tasa de

Para cualquier duda puedes contactar conmigo.

La nomenclatura en ocasiones puede ser diferente.

El método contable refinado es otro nombre para el contable

yo debo exponer sobre este método.. mi pregunta de que formas

Me alegra que mi ayuda te resulte útil.

Los montos a los que te refieres deben ser estimados en

Para cualquier duda más, aquí me tienes.

De nada, Daiana. Me alegra haberte ayudado.

En realidad no estoy tan lejos, sólo a un click de distancia.

Mucho ánimo con tus estudios.

10. Mauricio Rueda dice

Intentaré poner más ejemplos prácticos en futuros artículos.

11. Jose dice

Buenos días Paco,

Supongo que los 450 serían un error y querías poner 45 cierto?

No es un error. Los 450 millones representan el valor residual

La tasa de descuento es la misma en 2.016 porque

Si tienes alguna duda más no te cortes en preguntar, ya que

12. Pedro dice

Felicidades por el blog, es muy interesante. Y didáctico, justo lo

Supongo es un error, pero me lo puedes confirmar por favor.

Tienes un pequeño error en tu planteamiento, ya que no es

Si tienes cualquier duda más, aquí me tienes.

13. Deodoro dice

14. Maria dice

Es un placer haber sido de ayuda, María.

Cómo de común es el método de multiplicar por 15 los

Es decir, si en una entrevista me preguntaran que les

Y otra pregunta, se multiplica por 15 igual si se estima

Es un método bastante común. La razón por la

En una entrevista sería válido si sabes explicar

Sí, siempre se multiplica por 15 por la razón que

Espero haberte aclarado tus dudas.

15. Kasandra dice

16. Eloy dice

Buena explicación, sencilla y rápida.