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SEDALIB
INFORME FINAL DE EVALUACIÓN
2013-2015
2 INICIO
BASE LEGAL
1. Ley N° 30045, Ley de Modernización de los Servicios de Saneamiento (LMSS).
2. Decreto Legislativo N° 1240, Decreto Legislativo que modifica la Ley N° 26338, Ley General de Servicios de Saneamiento
y la Ley N° 30045 - LMSS.
3. Ley N° 27809, Ley General del Sistema Concursal (LGSC).
4. Decreto Supremo N° 013-2016-VIVIENDA, que aprueba el Reglamento de la Ley N° 30045 - LMSS (RLMSS).
5. Decreto Supremo N° 017-2014-VIVIENDA, que aprueba el Reglamento de Organización y Funciones del OTASS.
ÍNDICE
4. DATOS GENERALES
6. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
1. DATOS GENERALES:
1.1. Constitución
SEDALIB S.A. es una empresa pública de derecho privado, constituida tras la promulgación del
Decreto Ley N° 25973, en cuya segunda disposición transitoria y complementaria se dispone la
transferencia de la Empresa Servicio de Agua Potable y Alcantarillado de Trujillo (SEDAPAT) a las
municipalidades provinciales en cuyas jurisdicciones opera.
En la actualidad, SEDALIB S.A., es una sociedad anónima en virtud de lo dispuesto por la Ley
General de Servicios de Saneamiento, Ley N° 26338 y su reglamento aprobado por el DS N° 09-
95-PRES.
1.3. Accionistas
1
Previamente, en setiembre de 1993, se había suscrito la escritura pública de constitución de la empresa, que fue reemplazada por la suscrita en octubre de 1996.
INICIO 5
1.4. Directorio
2. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Cabe precisar que SEDALIB S.A. cumple con las condiciones para el inicio del procedimiento concursal
ordinario (PCO).
Dados esos resultados del proceso de evaluación, SEDALIB S.A. quedó clasificada como una
EPS que no incurre en causal para la aplicación del régimen de apoyo transitorio.
En ese contexto, se recomienda al Consejo Directivo del OTASS otorgar a la empresa un plazo para
renegociar aquellos créditos exigibles vencidos por los cuales ha incurrido en la causal para el inicio del
PCO, dado que se considera que la empresa se encontraría en capacidad de renegociar favorablemente
sus deudas. Sin embargo, de persistir la causal en la siguiente evaluación que se realizará a SEDALIB
S.A., en el marco de lo establecido en la LMSS, se analizarán las acciones adoptadas por la empresa
respecto a este punto.
Además, sobre la base de los hallazgos identificados durante la evaluación, se recomienda a la empresa:
Gestionar la cobranza o alternativas de recuperación de la deuda que mantiene el SEGAT (S/ 9.90
millones al cierre del 2015), entidad que pertenece a la Municipalidad Provincial de Trujillo (accionista
mayoritario de SEDALIB S.A.), por el servicio de agua potable y alcantarillado.
Realizar el seguimiento de la solicitud de refinanciamiento y culminar con el proceso de refinanciación
de deudas provenientes del préstamo con la ex UTE-FONAVI ante la Secretaría Técnica de Apoyo
a la Comisión Ad Hoc, entidad que se encarga del proceso de recuperación de las acreencias del
FONAVI, y también renegociar la deuda correspondiente a la honra de aval con el Ministerio de
Economía y Finanzas (MEF).
Implementar acciones para disminuir los indicadores de agua no facturada y mejorar, de esta manera,
la eficiencia empresarial de la EPS.
Llevar a cabo acciones de seguimiento y evaluación para mitigar el riesgo cambiario que puede
surgir por fluctuaciones no favorables del tipo de cambio, en vista de que la empresa mantiene una
deuda de largo plazo en moneda extranjera (euros).
Desarrollar proyectos que permitan incrementar progresivamente la cobertura de agua potable y
alcantarillado y, a su vez, implementar las medidas necesarias para incrementar la continuidad del
servicio de agua potable, pues el resultado obtenido por la empresa en el 2014 y 2015 está muy por
debajo del grupo de las EPS municipales grandes (grupo conformado por 16 EPS).
Incrementar la cobertura de agua potable, la cual se encuentra por debajo del promedio de las EPS
municipales grandes.
INICIO 7
Implementar mejoras en la gestión comercial y operativa con el propósito de reducir la cantidad de
reclamos comerciales y operativos, que han contribuido a una mayor densidad de reclamos totales
por mil conexiones.
Reducir los costos y gastos operativos en relación con el volumen facturado. El resultado del
indicador costo operativo por volumen facturado en el 2015, al igual que en 2014, es el más alto del
grupo de las EPS municipales grandes.
Para realizar el análisis económico y financiero se utilizaron las siguientes cuentas y ratios de los
estados financieros (EE.FF.) de la empresa:
A. Activos
B. Pasivos
C. Patrimonio
D. Liquidez
E. Generación
F. Solvencia
G. Rendimiento y rentabilidad
H. Eficiencia y gestión.
La situación de insolvencia económica y financiera constituye una causal para la aplicación del régimen
de apoyo transitorio, por lo que era necesario determinar la situación de SEDALIB S.A. Dicha evaluación
abarcó los siguientes aspectos:
A. Indicadores financieros
Margen operativo
Margen neto
Liquidez corriente
Endeudamiento
B. Aspectos vinculados al inicio del procedimiento concursal ordinario (PCO)
C. Clasificación de riesgo.
A cada aspecto se le asigna un puntaje en función a la metodología establecida. La suma de todos los
puntajes da un resultado que se compara con el estándar fijado para determinar si la entidad prestadora
incurre en causal para incorporarse al régimen de apoyo transitorio.
En el caso de SEDALIB S.A., la evaluación abarcó el período 2013-2015, por lo que se han utilizado los
EE.FF. de esos años, así como información adicional proporcionada por la mencionada entidad y otras
fuentes.
En relación con los EE.FF. auditados del período 2013-2015, los resultados del dictamen de los auditores
se muestran en la tabla 6.
8 INICIO
Tabla 6: Resultados de la auditoría a los EE. FF. - período 2013-2015 - SEDALIB S.A.
Año Sociedad auditora Dictamen Rubros observados
Exi s tenci as
Pérez Díaz & As oci ados Opi ni ón con
2013 Propi edades , pl anta y equi po
Soci edad Ci vi l s al vedades
Provi s i ones
Pérez Díaz & As oci ados Opi ni ón con
2014 Provi s i ones
Soci edad Ci vi l s al vedades
Pérez Díaz & As oci ados Opi ni ón s i n
2015 -
Soci edad Ci vi l s al vedades
Fuente: Tabla elaborada con información de SEDALIB S.A.
Si bien la sociedad auditora determinó que los EE.FF. presentan razonablemente la situación financiera
de SEDALIB S.A. al 31 de diciembre de cada uno de los años analizados, para los años 2013 y 2014
se emitió opinión con salvedades.
A. Activos
El total de activos de SEDALIB S.A. al cierre del 2015 era de S/ 471.59 millones, siendo el activo
corriente S/ 52.63 millones (11.16% del total de activo) y el activo no corriente S/ 418.96 millones
(88.84% del total de activo).
300
200
100
44.13 49.24 52.63
0
2013 2014 2015
Activo corriente Activo no corriente
El activo corriente presentó una evolución favorable durante el período de análisis y registró un
incremento de 6.87% en el 2015 con respecto al año anterior. En la composición de este, la partida
más representativa es el efectivo y equivalente de efectivo, cuyo monto al cierre del 2015 ascendió
a S/ 27.65 millones, resultado superior en 45.03% a lo presentado en el año anterior. Cabe
mencionar que el 99.95% de los fondos registrados en el efectivo y equivalente de efectivo está
depositado en cuentas corrientes, las cuales están clasificadas como cuentas corrientes operativas
(S/ 16.94 millones) y cuentas corrientes para fines específicos (S/ 10.69 millones).
Las cuentas corrientes operativas incluyen los fondos recaudados con recursos propios. Al
respecto, se debe señalar que según la Resolución del Consejo Directivo N° 017-2014-SUNASS-
CD, SEDALIB S.A. debe destinar un porcentaje de sus ingresos de cada año regulatorio a un fondo
INICIO 9
de inversiones, con el propósito de financiar obras de agua potable y alcantarillado con recursos
propios. Por lo tanto, de acuerdo con la información proporcionada por la EPS en diciembre del
2015, se puede observar que del saldo total de las cuentas corrientes, S/ 3.21 millones están
destinados al fondo exclusivo de inversiones, S/ 2.79 millones al fondo de desastres y S/ 4.70
millones a un fondo para la operación y mantenimiento de la planta de tratamiento de aguas
residuales (PTAR).
En cuanto a las cuentas corrientes para fines específicos, estas incluyen las transferencias del
Gobierno central en el marco del Shock de Inversiones, que sirven como respaldo de la emisión de
cheques para cumplir con los compromisos de los proyectos de agua y alcantarillado ejecutados
en el marco de la Ley N° 288802. De esta manera, los saldos de estas cuentas corrientes no son
de libre disponibilidad para la empresa.
Con base en lo anterior, se infiere que el 58.69% del saldo del efectivo y equivalente de efectivo
al cierre del 2015 no puede ser utilizado por la empresa para el pago de sus obligaciones de corto
plazo, debido a que están destinado para un uso específico, orientado a inversiones, garantías,
entre otros.
Las cuentas por cobrar comerciales (neto) en el 2015 llegaron a S/ 14.52 millones, lo que representa
una disminución significativa de 20.06% con respecto a lo registrado en el 2014. A pesar del
mayor saldo de las cuentas por cobrar comerciales (S/ 36.86 millones en el 2015), originado por la
implantación de políticas comerciales para la captación de nuevos usuarios, la caída en el saldo
neto se debe al incremento considerable en la provisión de la cobranza dudosa, la cual pasó de S/
16.91 millones en 2014 a S/ 22.35 millones en 2015, correspondiente a cuentas incobrables con
antigüedad mayor de 12 meses, siendo el saldo al cierre del 2015 muy elevado, pues representa
el 60.62% de las cuentas por cobrar comerciales.
Es importante mencionar que según información proporcionada por SEDALIB S.A., el Servicio
de Gestión Ambiental de Trujillo (SEGAT), organismo público descentralizado de la Municipalidad
Provincial Trujillo, es el usuario que más adeuda a la empresa por concepto del pago por los servicios
de agua potable y alcantarillado, con un saldo de S/ 9.90 millones (incluidos capital e intereses) al
31 de diciembre de 2015 (33 meses/2.8 años en promedio de antigüedad). En ese sentido, llama la
atención que un organismo público descentralizado de la Municipalidad Provincial de Trujillo, que es
el accionista mayoritario de SEDALIB S.A., no haya cumplido con sus obligaciones de pago en los
plazos establecidos, pues ello podría estar generando un perjuicio económico para la EPS.
Otra cuenta representativa del activo corriente es la conformada por las otras cuentas por cobrar
(neto), cuyo monto en el 2015 ascendió a S/ 2.92 millones, inferior en 39.72% con respecto al
año anterior, debido principalmente al levantamiento del embargo judicial realizado a una de las
cuentas corrientes de la empresa por el importe de S/ 2.5 millones, originado por la demanda
interpuesta por el Sindicato Único de Trabajadores SUTESALIB.
Finalmente, dentro del activo corriente, S/ 3.38 millones corresponden a fondos sujetos a
restricción, registrados dentro de la cuenta otros activos, que representan el 6.43% del total de
activos corrientes del 2015. Estos fondos se refieren a las detracciones del IGV y emisión de cartas
fianza a favor de terceros, a fin de garantizar el valor de la condena contenida en laudos arbitrales
con contratistas en la ejecución de obras, según lo mencionado en las notas de los EE.FF. de la
EPS del período 2015.
2
Ley que autoriza el crédito suplementario en el presupuesto del sector público para el año fiscal 2006 y dicta otras medidas.
10 INICIO
0.383.38 Efectivo
2.83
0.94 CxC comerciales
2.92
Otras CxC
Inventarios
Por el lado del activo no corriente, se observa un incremento del 1.98% (S/ +6.96 millones)
con respecto al 2014, principalmente en la cuenta propiedades, planta y equipo (neto), la cual
representa el 86.41% del total de activos al cierre del 2015. Ello se debió a un mayor saldo en el
rubro edificaciones, como resultado del reconocimiento de infraestructura sanitaria financiada con
recursos propios en el marco del Plan Maestro Optimizado (PMO) y el Programa Agua Para Todos
(PAPT), con transferencias financieras del MVCS. Del mismo modo, se adquirieron equipos de
cómputo y explotación como electrobombas, motores sumergibles, generadores, entre otros.
Asimismo, se observa que los activos intangibles presentaron un saldo de S/ 10.19 millones en el
2015, conformado, principalmente, por gastos en estudios y proyectos relacionados con el PMO
para el mejoramiento de la infraestructura sanitaria, así como programas informáticos.
B. Pasivos
El total de pasivos de SEDALIB S.A. al cierre del 2015, fue de S/ 343.29 millones, siendo el pasivo
corriente S/ 115.46 millones (33.63% del total de pasivo) y el pasivo no corriente S/ 227.83 millones
(66.37% del total de pasivo).
En el pasivo corriente, las otras cuentas por pagar alcanzaron los S/ 100.05 millones en el 2015,
siendo las siguientes dos partidas las más representativas:
Cabe mencionar que el acreedor de esta deuda (Secretaría Técnica de Apoyo a la Comisión Ad
Hoc creada por la Ley Nº 29625) ha interpuesto una demanda judicial contra SEDALIB S.A. por
incumplimiento de pago del préstamo del FONAVI, la cual se encuentra con sentencia favorable
en vía de ejecución de sentencia. Por su parte, la EPS ha solicitado el refinanciamiento de esta
deuda, cuya propuesta solo considera el pago de capital y se encuentra en evaluación por el
acreedor. Además, cabe mencionar que SEDALIB S.A. está pagando un monto de S/ 600,000
semestralmente al acreedor de esta deuda.
Al cierre del 2015 el saldo de esta deuda era de S/ 14.30 millones, superior en S/ 1.71 millones
a lo registrado en 2014. Según el MEF, las honras de aval se definen como el cumplimiento del
compromiso de pago de una deuda (a cargo del MEF con recursos del tesoro público) que se ha
garantizado debido a que, llegada la fecha de pago, no ha sido cancelada por el deudor original
(en este caso, por SEDALIB S.A.). De lo anterior se desprende que ante el incumplimiento de
pago por parte de SEDALIB S.A. de las cuotas correspondientes al préstamo con el banco
alemán Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW), el MEF, como representante del Estado peruano
en la operación de endeudamiento externo firmada con el banco alemán, debió honrar la deuda
con recursos del tesoro público a fin de garantizar el cumplimiento del pago en los plazos
acordados. De esta manera, como resultado de esta operación, el MEF se convirtió en acreedor
de SEDALIB S.A.
Cabe mencionar que, al cierre del período 2014, SEDALIB S.A. realizó una reclasificación contable
de la deuda con la UTE-FONAVI y la honra de aval - MEF, al pasarlas de la cuenta obligaciones
financieras a la partida otras cuentas por pagar. Ello obedece a una disposición efectuada por la
Dirección General de Contabilidad Pública (DGCP) del MEF a todas las EPS municipales, por ser
deudas contraídas con entidades no financieras. Esta es la principal razón por la que los rubros
obligaciones financieras y otras cuentas por pagar variaron significativamente respecto al año 2013.
En cuanto a las obligaciones financieras, estas alcanzaron los S/ 29.95 millones al cierre del 2015 y
tienen mayor presencia dentro del pasivo no corriente, donde ascendieron a S/ 26.63 millones y a S/
3.33 millones dentro del pasivo corriente. En esta cuenta, la única partida es la deuda proveniente
del préstamo con el banco alemán KfW. Se debe mencionar que esta operación de endeudamiento
externo fue concertada en 1994 entre la República del Perú y KfW hasta por un monto de DM 34.1
millones (marcos alemanes)3 para financiar el proyecto “Mejoramiento del Saneamiento Básico
para la Ciudad de Trujillo”, cuya ejecución y administración estuvo a cargo de SEDALIB S.A. Para
ello, el MEF, a través de la Dirección General de Crédito Público4, y SEDALIB S.A. suscribieron
un convenio en el que se fijaron las condiciones de traspaso y reembolso de recursos, el cual fue
aprobado por una Resolución Ministerial del MEF. De esta manera, la empresa se comprometió
a reembolsar al Estado el servicio de la deuda y todos los gastos derivados del financiamiento y
3
Posteriormente, la deuda fue convertida a euros.
4
Actualmente, denominada Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público.
12 INICIO
Según el convenio firmado entre las partes, se constituye como garantía del 100% de la operación
de crédito, los mandatos irrevocables de pago sobre las cuentas corrientes que tenga SEDALIB
S.A. en el sistema financiero nacional y las que posea en el futuro. Asimismo, las condiciones del
convenio contemplan pagos semestrales (junio y diciembre) hasta diciembre del 2024. Según las
notas de los EE.FF., las cuotas correspondientes a junio y diciembre del 2015, que ascendieron a
S/ 3.2 millones, fueron canceladas con recursos propios de la empresa en ese período.
Finalmente, se debe mencionar que el monto de la deuda de largo plazo con KfW (S/ 26.63 millones
en 2015) se ha reducido con respecto al año anterior, debido a la volatilidad del tipo de cambio del
euro, así como a la disminución de las cuotas por vencer de la parte no corriente de la deuda a
largo plazo.
200
Millones S/
150
120.89 128.29
108.65 111.49 115.46
105.95
100
50
0
2013 2014 2015
Pasivo corriente Pasivo no corriente Total patrimonio
Nota: La deuda con la UTE-FONAVI a partir del año 2013, se registra en el pasivo
corriente, en vista de que al cierre del año anterior la deuda se encontraba vencida.
Fuente: Ilustración elaborada con información de SEDALIB S.A.
C. Patrimonio
Al cierre del 2015, el patrimonio de SEDALIB S.A. ascendió a un valor de S/ 128.29 millones, lo
que significa un incremento de 6.13% respecto al año anterior. Esto se explica principalmente por
la variación en la cuenta resultados acumulados, cuyo saldo se incrementó y arrojó un resultado
positivo (S/ 14.07 millones), mayor que el registrado el año anterior (S/ 9.93 millones), producto de
las utilidades obtenidas al cierre del 2015.
El capital social de la empresa fue de S/ 72.96 millones, que se ha mantenido estable durante el
período de análisis y está conformado por los aportes de los accionistas señalados en la tabla 2 del
presente informe. De la misma manera, el capital adicional (S/ 2.10 millones) se mantuvo invariable
durante el período analizado y está conformado, principalmente, por otros aportes de accionistas
(representa el 94.19% del capital adicional).
Finalmente, se debe mencionar que una de las partidas representativas del patrimonio corresponde
a la cuenta resultados no realizados, que comprende el excedente de revaluación de los activos
fijos y cuyo saldo al cierre del 2015 fue de S/ 34.09 millones, el cual se incrementó en 7.85%
respecto a lo registrado el año anterior.
INICIO 13
D. Liquidez
La liquidez, que mide la capacidad de la EPS para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo,
es evaluada a través de los indicadores de liquidez corriente5, prueba ácida6 y capital de trabajo7.
En el caso de los dos primeros, estos presentaron una ligera tendencia favorable durante el período
de análisis; sin embargo, aún se ubican en niveles reducidos. Asimismo, se observa un déficit de
capital de trabajo a lo largo del período 2013-2015, en vista de que los pasivos de corto plazo
superaron ampliamente a los activos corrientes.
5
Es la relación o razón (división) que existe entre el activo corriente y el pasivo corriente. Determina la capacidad de una empresa para afrontar sus compromisos
en el corto plazo.
6
Determina la capacidad de una empresa para cancelar sus obligaciones corrientes; se consideran solo las cuentas más líquidas del activo corriente (efectivo,
inversiones financieras y cuentas por cobrar comerciales).
7
Estimado como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.
14 INICIO
Por lo señalado, SEDALIB S.A. enfrentaría dificultades para cubrir sus obligaciones de corto plazo,
lo que refleja muy baja capacidad financiera en términos de liquidez.
A raíz del ajuste efectuado, en el caso del capital de trabajo, se observa un incremento del déficit
durante el período evaluado, en vista de que los pasivos de corto plazo continuaron superando
ampliamente a los activos corrientes. En ese sentido, la empresa tendría que recurrir a un
financiamiento para cubrir sus necesidades de capital de trabajo o tratar de reducir sus obligaciones
corrientes.
Esta situación se agravaría más si se toma en consideración que al menos el 58.69% del saldo
registrado en la cuenta efectivo y equivalente de efectivo (S/ 16.23 millones) al cierre del 2015 no
puede utilizarse para el pago de parte de obligaciones de corto plazo, pues están destinadas para
un uso específico, orientado a inversiones, garantías, entre otros.
De esta manera, SEDALIB S.A. presenta serias dificultades para cubrir sus obligaciones de corto
plazo, lo que evidencia muy baja capacidad financiera en términos de liquidez.
Contable Ajustado
0 0.6 0 0.6
0.46
-20 0.44 -20 0.41 0.43
0.41 0.41
0.4 0.4
Millones S/
Millones S/
0.37 0.37
0.36
Veces
Veces
-40 0.33
-40 0.32 0.32
0.2 0.2
-60 -60
-62.25 -62.84 -64.55 -65.68 -66.22
-64.53
Capital de trabajo (izq.) Liquidez corriente Prueba ácida Capital de trabajo (izq.) Liquidez corriente Prueba ácida
E. Generación
La utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA8 por sus siglas
en inglés), que es un indicador útil para medir la capacidad que tiene la EPS para generar
beneficios como resultado de su actividad principal, fue de S/ 26.76 millones en el 2015, menor
Calculado como la ganancia (pérdida) operativa más los gastos de depreciación y amortización; excluyeron los otros ingresos operativos generados por la aplicación
8
sistemática a resultados del costo de la depreciación de las obras transferidas o donadas, de acuerdo con la NIC 20.
INICIO 15
que lo presentando en el año anterior (S/ 28.56 millones). El resultado obtenido se sustenta
fundamentalmente por los mayores costos de ventas y mayores gastos administrativos y de ventas
del ejercicio, que originó una caída significativa de las ganancias operativas en -15.82% en el 2015
respecto al año anterior.
40 10%
9.23%
8%
30 7.37% 7.48%
6.34%
Millones S/
6%
20
4%
4.09%
2.43%
10
33.28 29.15 35.29 2%
25.71 28.56 26.76
0 0%
2013 2014 2015
EBITDA FCO Eficiencia de activos (%) Cobertura de pasivos (%) *
* Para los indicadores de generación, los datos del FCO y flujo de caja libre se
estimaron sobre la base del flujo de caja remitido por la EPS en el período 2013-
2015. Para el cálculo del indicador cobertura de pasivos, se excluyeron en el pasivo
total, las transferencias no reembolsables registradas en el pasivo no corriente.
Fuente: Ilustración elaborada con información de SEDALIB S.A.
El flujo de caja operativo (FCO)9 se incrementó en 21.06% en el 2015 respecto al año anterior,
debido principalmente a la mayor cobranza por concepto de ingresos por prestación de servicios, lo
que se explica fundamentalmente por el incremento tarifario del 12.49% aprobado por la SUNASS
a partir del mes de octubre del 2015. Cabe señalar que los resultados registrados en el período
de análisis se deben a los mayores ingresos de operación en comparación con sus egresos; sin
embargo, se debe considerar que en dichos ingresos se incluyen transferencias de terceros (S/
4.84 millones en 2015), los cuales no son generados por la EPS. De esta manera, los resultados
para este indicador, sobre el cual también se estima el flujo de caja libre, no reflejan totalmente la
capacidad de generación de la empresa.
9
Estimado como la diferencia entre los ingresos de operación y los egresos de operación, sobre la base del flujo de caja enviado por la EPS.
10
Medido como la relación entre el flujo de caja libre y el pasivo total. Determina qué tan hábil es la empresa para pagar sus obligaciones. El flujo de caja libre se esti-
ma como la diferencia entre el FCO y los gastos de capital. Tanto el flujo de caja libre como el FCO se estimaron sobre la base del flujo de caja enviado por la EPS.
11
Medido como la relación entre el FCO y el activo total. Determina qué tan hábil es la empresa para utilizar eficientemente sus activos y generar flujo de efectivo. El
FCO se estimó sobre la base del flujo de caja enviado por la EPS.
16 INICIO
Finalmente, se debe indicar que, de acuerdo con los resultados del EBITDA y el FCO, la capacidad
de generación de caja de SEDALIB S.A. es insuficiente para cubrir el servicio de la deuda,
compuesto por la parte corriente de las obligaciones financieras, los gastos financieros, la deuda
directa con la UTE FONAVI y la honra de aval con el MEF. De esta manera, la empresa presentaría
dificultades para el pago de esas obligaciones de corto plazo.
0.5
0.2
0.1
0.0
2013 2014 2015
EBITDA/servicio de la deuda FCO/servicio de la deuda
F. Solvencia
Los indicadores de solvencia miden la capacidad de la EPS para hacer frente al pago de sus
obligaciones, tanto de corto como de largo plazo.
Cabe mencionar que, en el período de evaluación 2013-2015, se realizó un ajuste al pasivo total,
al excluir las transferencias no reembolsables registradas en la cuenta ingresos diferidos del
pasivo no corriente, por lo que el indicador de endeudamiento se vio afectado. De esta manera, el
indicador registró un valor de 1.21 veces en 2015, cuyo resultado es menor que el registrado en el
año anterior (1.28 veces), producto del fortalecimiento del patrimonio.
12
Pasivo total/patrimonio total.
INICIO 17
6 6.09
5.41 5.80
5.09
4.73
veces
4 4.42
2 1.48 1.28
1.21
0
2013 2014 2015
(Obligaciones financieras + honra de aval MEF + FONAVI)/EBITDA
Pasivo total/EBITDA
Endeudamiento
Respecto a las deudas con la UTE-FONAVI, KfW y el MEF, que son las más significativas, al
dividirlas entre el EBITDA resulta en un indicador que mide la capacidad de SEDALIB S.A. para
hacer frente al pago de estas deudas con la generación del negocio. Los resultados del indicador
presentan un incremento en el 2015 (4.73 veces) respecto al año anterior (4.42 veces en 2014).
Dado que los niveles son altos, se evidenciaría que la generación es insuficiente para cubrir con el
pago de las principales obligaciones de la empresa, las cuales en su mayoría son de corto plazo.
G. Rendimiento y rentabilidad
Los ingresos por prestación de servicios fueron de S/ 105.85 millones en el 2015; estos
aumentaron en 6.74% respecto al año anterior y en 18.41% en relación con el 2013, debido a una
mayor facturación en las pensiones de agua y alcantarillado, como resultado de los incrementos
tarifarios aprobados por la SUNASS en los años 201414 y 201515, así como de la implantación de
nuevas políticas de seguimiento y control de conexiones, con diferentes programas catastrales y
comerciales, con la finalidad de captar nuevos usuarios.
13
Al pasivo total se le excluyeron las transferencias no reembolsables registradas en la cuenta ingresos diferidos, debido a que no representan una obligación por
pagar para la EPS.
14
En el año 2014, tanto las tarifas de agua potable como de alcantarillado se incrementaron en 13% en las localidades de Trujillo, La Esperanza, Florencia de Mora,
El Porvenir, Víctor Larco, Huanchaco y Salaverry. Asimismo, en las localidades de Chepén, Puerto Malabrigo, Paiján, Moche, Chocope y Pacanguilla se aplicó un
incremento tarifario de 19% por el servicio de alcantarillado.
15
En el año 2015, tanto las tarifas de agua potable como de alcantarillado se incrementaron en 12.49% en las localidades de Trujillo, La Esperanza, Florencia de
Mora, El Porvenir, Víctor Larco, Huanchaco y Salaverry.
18 INICIO
0.44
Ingresos por prestación de
servicios de agua potable
37.90
67.42
Conexiones y medidores
.
El costo de ventas fue de S/ 63.05 millones en 2015, lo que representa un aumento de 5.76%
respecto al año anterior (S/ 59.62 millones), debido a las siguientes razones:
Como resultado de lo anterior, la empresa registró en el 2015 una ganancia bruta equivalente
a S/ 42.79 millones, superior en 8.23% a lo obtenido el año anterior (S/ 39.54 millones), lo que
representa un margen bruto del 40.43%.
23.68
60
40
59.62 63.05
54.62
20
0
2013 2014 2015
Costo de ventas Gastos de ventas
Gastos de administración Ingresos prest. serv.
En cuanto a los gastos vinculados con las operaciones de la empresa en el 2015, los gastos de ventas
y administración crecieron en 10.34% y 14.76%, respectivamente, respecto al 2014. En el primer
caso, el resultado se debió al aumento significativo de los servicios de terceros, principalmente
en los servicios de levantamiento de conexiones, comisiones por cobranza, comisiones diversas
e instalación de nuevos suministros y la regularización de la cobranza dudosa; mientras que en el
segundo caso, se debió a los gastos por servicios de terceros (sustentado en alquileres de equipos
de cómputo y mantenimiento de edificaciones), gastos por amortizaciones (debido a la adquisición
de licencia de software) y gastos de personal (debido a los reintegros remunerativos ejecutados
por mandato judicial), consumo de suministros y provisión por litigios.
Por otro lado, SEDALIB S.A. registra otros ingresos operacionales con un valor de S/ 14.07 millones
en el 2015, los cuales se han incrementado con respecto al 2013, pero ha disminuido respecto al
2014 (S/ 15.05 millones), debido principalmente a la disminución en la recuperación de la cartera
morosa, a pesar del incremento en los ingresos por subsidios gubernamentales (S/ 6.49 millones)
por el tratamiento de los ingresos diferidos de las obras transferidas por terceros, de acuerdo con
la NIC 20 (Contabilización de las subvenciones del Gobierno e Información a revelar sobre Ayudas
Gubernamentales) y los ingresos por el tratamiento y uso de aguas residuales (S/ 0.89 millones),
entre otros.
Por lo expuesto, SEDALIB S.A. presentó ganancias operativas equivalentes a S/ 12.70 millones
en el 2015, inferior al resultado obtenido en el año anterior (S/ 15.08 millones). En ese sentido, el
margen operativo pasó de 15.21% en el 2014 a 12.00% en el 2015.
SEDALIB S.A. reporta ganancias netas en el 2015 (S/ 7.86 millones), las cuales han sido muy
inferiores a lo registrado en el año anterior (S/ 12.23 millones), debido principalmente a que
la EPS presentó mayores pérdidas cambiarias en el 2015 (S/ 6.28 millones), respecto a lo
presentado en el 2014 (S/ 2.98 millones). Finalmente, cabe mencionar que las mayores pérdidas
se originaron como resultado de la pérdida por diferencia de cambio del euro con respecto al sol
debido al riesgo cambiario por las fluctuaciones adversas del tipo de cambio, pues sus ingresos
por prestación de servicios están expresados en moneda nacional y el préstamo con KfW en
moneda extranjera (euros).
39.88%
40% 38.90% 40.43%
28.80%
30% 28.76%
25.28%
20%
15.21%
11.79% 12.00%
10% 12.33%
7.43%
0% 0.21%
2013 2014 2015
Margen bruto Margen operativo Margen EBITDA Margen neto
En vista de que SEDALIB S.A. presentó ganancias netas en el período 2013-2015, tanto el retorno
sobre el activo (ROA), como el retorno sobre el patrimonio (ROE) fueron positivos en dichos años.
12%
10.12%
9%
6% 6.13%
3%
2.66% 1.67%
0.18%
0%
0.04%
-3%
2013 2014 2015
ROA ROE
H. Eficiencia y gestión
Una forma de medir la gestión de la entidad prestadora es mediante el indicador período promedio
de cobranza. Con este indicador es posible identificar cuán lejos del período formal de pago se recibe
el dinero, es decir, la magnitud de la morosidad. En el año 2015, la morosidad promedio fue equivalente
a 49 días (1.65 meses), cifra inferior a la obtenida el año anterior (66 días/2.20 meses en 2014), esto
se explica debido al menor saldo de las cuentas por cobrar comerciales (neto), que disminuyeron en
20.06% con respecto al 2014, debido al incremento de provisiones por cobranza dudosa.
El primer indicador para medir la eficiencia operativa es el que mide la proporción de los gastos
operativos con respecto a los ingresos por prestación de servicios, el cual creció ligeramente en el
2015 respecto al año anterior y se ubicó en 41.73% en el 2015 (39.85% en 2014).
El segundo indicador es el que mide la proporción de los costos y gastos desembolsables16 con
respecto a los ingresos por prestación de servicios, cuyo resultado fue equivalente a 81.88% en
el 2015, superior a lo obtenido en 2014 (80.56%). Ello significa que los ingresos por prestación de
servicios cubren los costos y gastos desembolsables de SEDALIB S.A.
Finalmente, es importante mencionar que los gastos de personal en el 2015 fueron de S/ 40.62
millones; estos han crecido en 7.56% en relación con el año anterior y en 9.89% con respecto al
2013, lo que se explica por los reintegros remunerativos ejecutados por mandato judicial. De esta
manera, el costo promedio por trabajador, que mide la relación entre los gastos de personal y la
cantidad de trabajadores, pasó de S/ 70.01 miles en 2013 a S/ 82.22 miles en 2015.
16
Comprende el costo de ventas, los gastos de ventas y los gastos de administración, sin incluir la depreciación y amortización.
INICIO 21
Para la estimación del EBITDA, los gastos de depreciación y amortización se extrajeron de la cuenta valuación y deterioro de activos, registrados en el estado de
17
De los indicadores financieros presentados en la tabla anterior, cuatro son los establecidos en
la normatividad vigente para determinar la situación de insolvencia económica y financiera de
una EPS. Para ello, según la metodología, era necesario calcular el promedio del período de
evaluación. Los resultados obtenidos se muestran en la tabla 10.
Los resultados de los indicadores financieros evidencian muy baja capacidad financiera de SEDALIB
S.A. en términos de liquidez, mediana capacidad financiera en términos de endeudamiento y
rentabilidad neta, y alta capacidad en la rentabilidad operativa.
Los artículos 24 y 26 de la Ley Nº 27809 - Ley General del Sistema Concursal (LGSC) definen
los casos en los cuales el deudor y el acreedor, respectivamente, podrán solicitar el inicio del
procedimiento concursal ordinario (PCO).
En el caso del deudor, el numeral 24.1 del artículo 24 de la LGSC establece los siguientes casos
en los que, de acreditarse, podrá solicitar el inicio del PCO:
“24.1 [...]
a) Que más de un tercio del total de sus obligaciones se encuentren vencidas e impagas por un
período mayor a treinta (30) días calendario;
b) Que tenga pérdidas acumuladas, deducidas las reservas, cuyo importe sea mayor al tercio
del capital social pagado”.
En el caso del acreedor, el numeral 26.1 del artículo 26 de la LGSC, modificado por el artículo 9 del
Decreto Legislativo Nº 1050, señala lo siguiente:
24 INICIO
“26.1 Uno o varios acreedores impagos cuyos créditos exigibles se encuentren vencidos, no
hayan sido pagados dentro de los treinta (30) días calendario siguientes a su vencimiento y que,
en conjunto, superen el equivalente a cincuenta (50) Unidades Impositivas Tributarias vigentes
a la fecha de presentación, podrán solicitar el inicio del procedimiento concursal ordinario de
su deudor. El desistimiento de alguno de los acreedores que presentó la solicitud, luego de
emplazado el deudor, no impedirá la continuación del procedimiento”.
Según información proporcionada por SEDALIB S.A., al cierre del 2015 tenía créditos exigibles
vencidos por S/ 82.29 millones, correspondiente a la deuda con la UTE FONAVI, y S/ 14.30 millones,
correspondiente al pago del servicio de la deuda con recursos del tesoro público para cancelar las
cuotas del préstamo otorgado por el KfW (honra de aval - MEF).
En vista de que estos créditos se encuentran vencidos y no pagados por un período mayor de
treinta días calendario y, que a su vez, representa más de un tercio del total de sus obligaciones y
superan el equivalente a 50 UIT (S/ 192,500, con un valor de S/ 3,850 por UIT en el 2015 según el
Decreto Supremo Nº 374-2014-EF), tanto el deudor como los acreedores podrían solicitar el inicio
del PCO. Por lo tanto, SEDALIB S.A. incurre en causal para el inicio del PCO, de acuerdo con lo
establecido en la LGSC.
Sobre la base de la evaluación integral efectuada, el resultado final se muestra en la tabla 11.
INICIO 25
Comprende el análisis del cumplimiento de la normativa sectorial relacionada con la gestión directiva
de la EPS, así como el cumplimiento de las normas sobre rendición de cuentas, desempeño y buen
gobierno corporativo. En el presente análisis se utilizaron los siguientes documentos:
Informe18 de resultados de la supervisión realizada a las EPS en el año 2015 (en adelante,
informe de supervisión 2015), elaborado por la Dirección de Monitoreo del OTASS.
Informe19 de resultados de la supervisión realizada a las EPS bajo el ámbito de OTASS a
julio 2016 (en adelante, informe de supervisión a julio del 2016), elaborado por la Dirección de
Monitoreo del OTASS.
Cabe señalar que en el caso del informe de supervisión a julio del 2016, los resultados sirvieron para
verificar si la EPS había cumplido con subsanar las observaciones formuladas por la Dirección de
Monitoreo durante el proceso de supervisión realizado en el 2015, las cuales estaban relacionadas
con el incumplimiento de la normatividad asociada a la gestión empresarial.
18
Informe N° 042-2016-OTASS/DM de fecha 22 de febrero de 2016.
19
Informe N° 098-2016-OTASS/DM de fecha 19 de agosto de 2016.
26 INICIO
Directorio
Según la supervisión efectuada en el 2015 por la Dirección de Monitoreo del OTASS, el Directorio
de SEDALIB S.A., cuyo mandato comprende el período 2015-2018, estaba conformado por cinco
directores: dos representantes de los gobiernos locales, un representante del gobierno regional20
y un representante de la sociedad civil. En el caso del representante del Ministerio de Vivienda y
Construcción (MVCS), este aún no había sido designado.
Según el informe de supervisión 2015, se formularon las siguientes observaciones a SEDALIB S.A.
en relación con el directorio:
No obstante, según el informe de supervisión a julio del 2016, SEDALIB S.A. subsanó las
observaciones formuladas.
Gerente general
Según la supervisión efectuada en el 2015 por la Dirección de Monitoreo del OTASS, el gerente
general de SEDALIB S.A. ocupa ese cargo desde noviembre de 2015, fecha en la que fue designado.
Según el informe de supervisión 2015, SEDALIB S.A. cumplió con acreditar la aprobación de su
CBGC en la Sesión Ordinaria de Directorio N° 397-08.
Según lo establecido en los artículos 20 y 20-A de la Ley General de Servicios de Saneamiento (LGSS) y el artículo 44 del Texto Único Ordenado (TUO) del Re-
21
glamento de la LGSS.
INICIO 27
Según el informe de supervisión 2015, SEDALIB S.A. cumplió con acreditar la aprobación de su
MRCD en la Sesión Ordinaria de Directorio N° 397-08.
4.2. Determinación de las causales para la aplicación del régimen de apoyo transitorio
Del análisis efectuado en el numeral anterior, se verificó que si bien se produjo incumplimiento
de la normativa sectorial relacionada con la gestión directiva de SEDALIB S.A., en dos o más
oportunidades en el año 2015; las observaciones formuladas en las que se evidenciaron el
incumplimiento fueron subsanadas por la empresa durante el primer semestre del 2016. Por lo
tanto, SEDALIB S.A. no incurre en esta causal.
B. Actos y/o conductas lesivas a la política y normativa sectorial, y a los intereses societarios,
así como irregularidades o actos de corrupción en la administración de la EPS
La fórmula tarifaria, estructura tarifaria y metas de gestión de SEDALIB S.A. del quinquenio
regulatorio que comprende el período 2007-2012 fueron aprobadas por la SUNASS mediante la
Resolución del Consejo Directivo Nº 058-2007-SUNASS-CD, publicada el 16 de setiembre de 2007.
Asimismo, mediante la Resolución del Consejo Directivo N° 035-2010-SUNASS-CD se aprobó una
modificación de la fórmula tarifaria y estructuras tarifarias de SEDALIB S.A. para los dos últimos
años regulatorios del referido quinquenio.
Tras la culminación del quinquenio regulatorio 2007-2012, mediante la Resolución del Consejo
Directivo N° 017-2014-SUNASS-CD, publicada el 5 de julio de 2014, la SUNASS aprobó la fórmula
tarifaria, estructura tarifaria y metas de gestión que aplicará SEDALIB S.A. en el quinquenio
regulatorio 2014-2019.
Tabla 12: Resultados del ICG de las metas de gestión - SEDALIB S.A.
Fecha ICG de las
Año Informe de la Gerencia de Supervisión
EPS Quinquenio publicación FT, Año calendario metas de
regulatorio y Fiscalización de SUNASS
ET y MG ges�ón
1er. a ño Nov. 07 - Oct. 08 95.50% Informe N° 033-2009-SUNASS-120-F
16/09/2007 2do. a ño Nov. 08 - Oct. 09 91.20% Informe N° 399-2009-SUNASS-120-F
2007-2012 Modi fi ca ci ón: 3er. a ño Nov. 09 - Oct. 10 84.00% Informe N° 014-2011-SUNASS-120-F
SEDALIB
25/09/2010 4to. a ño Nov. 10 - Oct. 11 87.30% Informe N° 010-2012-SUNASS-120-F
S.A.
5to. a ño Nov. 11 - Oct. 12 93.00%* Informe N° 022-2015-SUNASS-120-F
1er. a ño Ago. 14 - Jul . 15 99.94% Informe N° 437-2015-SUNASS-120-F
2014-2019 05/07/2014
2do. a ño Ago. 15 - Jul . 16 S.I. -
* El resultado del ICG de las metas de gestión del quinto año regulatorio del quinquenio 2007-2012 fue modificado
de 88.70% a 93.00% luego de que SEDALIB S.A. presentó sus descargos ante el inicio del PAS por la presunta
comisión de las infracciones tipificadas en el ítem A, numerales 3.2 y 5-A del Anexo N° 4 del RGSFS de las EPS.
Fuente: Tabla elaborada con información de la SUNASS.
En vista de que dentro del período de evaluación del presente informe (2013-2015) solo se dispuso
de información para el primer año del quinquenio regulatorio 2014-2019, a continuación, se presenta
el análisis de los resultados obtenidos de ese año.
• Evaluación de los resultados del ICG e índice de cumplimiento individual (ICI) del primer
año regulatorio del segundo quinquenio (2014-2019)
El ICG de las metas de gestión del primer año regulatorio fue equivalente a 99.94%. Las metas de
gestión evaluadas y sus respectivos resultados se presentan en la tabla 13.
INICIO 29
Tabla 13: Resultados del cumplimiento de las metas de gestión del primer año
regulatorio del segundo quinquenio - SEDALIB S.A.
Unidad de Año 1 (segundo quinquenio)
Metas de ges�ón Año 0
medida Meta Ejecutado ICI EPS
Incremento a nua l del número de conexi ones
# Por l oca l i da d 100.00%
domi ci l i a ri a s de a gua potabl e
Incremento a nua l del número de conexi ones
# Por l oca l i da d 100.00%
domi ci l i a ri a s de a l ca ntari l l a do
Incremento de nuevos medi dores # Por l oca l i da d 100.00%
Agua no fa ctura da % Por l oca l i da d -
Incremento de nuevos medi dores # Por l oca l i da d 100.00%
Continui da d promedi o Hora /día Por l oca l i da d 99.36%
Pres i ón míni ma m.c.a. Por l oca l i da d 100.00%
Rel a ci ón de tra ba jo % 73.0% 76.00% 69.69% 100.00%
Conexi ones a ctiva s de a gua potabl e % 94.0% 94.00% 94.09% 100.00%
Actua l i za ci ón del ca tas tro comerci a l de a gua
% 90.0% 93.00% 93.07% 100.00%
potabl e y a l ca ntari l l a do
Actua l i za ci ón del ca tas tro técni co de a gua
% 50.0% 70.00% 71.00% 100.00%
potabl e y a l ca ntari l l a do
Índice de cumplimiento global (ICG) Fórmula = ∑ ICI/n 99.94%
Fuente: Tabla elaborada con información de la SUNASS.
Se observa que SEDALIB S.A. registró un ICI a nivel de las EPS mayor de 80% en todas las metas
de gestión evaluadas. Del mismo modo, registró un porcentaje mayor de 80% a nivel localidad.
• Informes técnicos de indicadores de las EPS, elaborados por la SUNASS en el año 2013.
• Reporte de indicadores de gestión de las EPS, elaborado por la SUNASS en los años 2014 y
2015.
• Resolución del Consejo Directivo Nº 10-2006-SUNASS-CD, que aprueba el Sistema de
Indicadores de Gestión de las Empresas de Servicios de Saneamiento.
• Memoria anual 2014 y 2015 de SEDALIB S.A.
30 INICIO
Acceso a los servicios
La cobertura de agua potable en el año 2015 fue de 84.89%, esta cifra disminuyó respecto a
lo presentado en el año 2014 (85.61%) y se encuentra por debajo del promedio de las EPS
municipales grandes (90.82%).
b) Cobertura de alcantarillado
La cobertura de alcantarillado registró una ligera caída en el 2015 (79.28%) en comparación con
el año anterior (81.77%), el resultado también fue ligeramente inferior al promedio de las EPS
municipales grandes (80.65%).
771,475
Pob. serv. alcant. 783,884
753,915
826,101
Pob. serv. agua 820,790 2015
804,904 2014
2013
973,098
Pob. urbana 958,700
943,942
Calidad de la prestación de servicios
a) Continuidad
La continuidad del servicio de agua potable presentó una tendencia estable durante el período
analizado y se ubicó en 9.3 horas/día en el 2015. Este resultado se encuentra muy por debajo del
promedio de las EPS municipales grandes (16.0 horas/día) y es uno de los más bajos del grupo.
b) Presión
La presión del servicio de agua potable para SEDALIB S.A. fue de 10.1 metros de columna de agua
(m.c.a.) en el 2015. Esta cifra se ubica ligeramente por encima del mínimo (10 m.c.a.) y dentro del
rango establecido por el Reglamento Nacional de Edificaciones (RNE)22, en cuya Norma OS. 050
(Redes de Distribución de Agua para Consumo Humano) se indica lo siguiente:
“4.8 Presiones
La presión estática no será mayor de 50 m en cualquier punto de la red. En condiciones de
demanda máxima horaria, la presión dinámica no será menor de 10 m. [...]”.
De acuerdo con los resultados, la empresa estaría brindando el servicio de agua potable con buena
presión, lo que favorece la calidad del servicio a los usuarios.
El nivel de tratamiento de aguas residuales de SEDALIB S.A. en el 2015 fue de 98.77%, muy por
encima de lo obtenido en el 2014 (52.98%), resultado que también es muy superior al promedio de
las EPS municipales grandes (58.47%).
Se observa que la densidad de reclamos totales presentó una evolución desfavorable en el 2015
(144 reclamos por mil conexiones) con respecto al año 2013 (102 reclamos por mil conexiones),
lo que evidenciaría falta de mejoras en el aspecto comercial y operativo, que han condicionado
el incremento considerable de reclamos durante el período evaluado. Además, el resultado se
encuentra muy por encima del promedio de las EPS grandes (127 reclamos por mil conexiones).
Eficiencia empresarial
a) Micromedición
El nivel de micromedición de SEDALIB S.A. fue de 74.21%, cifra que mejoró respecto al año
anterior (69.66%). A pesar de esta variación, el resultado se ubica muy por encima del promedio de
las EPS municipales grandes (57.92%).
22
Aprobado por el Decreto Supremo Nº 011-2006-VIVIENDA.
32 INICIO
Ilustración 13: Costo operativo por volumen facturado y tarifa media - SEDALIB S.A.
3.46
2015
3.71
2.98
2014
3.27
2.86
2013
3.05
c) Agua no facturada
Uno de los indicadores más relevantes para evaluar la eficiencia empresarial de las EPS es el agua
no facturada25 (%). De acuerdo con el reporte de la SUNASS, este indicador de SEDALIB S.A. fue
de 48.44% en el 2015, mientras que en los años anteriores no se pudo calcular debido a que las
condiciones técnicas del servicio no lo permitieron, según la SUNASS. Por otro lado, se puede
observar que el resultado del indicador en el 2015 se encuentra por debajo del promedio de las
EPS municipales grandes (41.28%) y del total de las EPS municipales (41.30%).
La tabla 15 muestra el resumen de los resultados de cada indicador en cada año del período de
evaluación.
23
Elaborado por el OTASS con la información extraída de los EE.FF. de SEDALIB S.A.
24
Definido, según el Anexo Nº 2 de la Resolución del Consejo Directivo Nº 10-2006-SUNASS-CD, como “[...] el monto facturado promedio por cada unidad de volu-
men de agua potable facturada, aplicada por cada Empresa Prestadora”. La unidad de medida es soles por metro cúbico (S//m3).
25
Definido, según el Anexo Nº 2 de la Resolución del Consejo Directivo Nº 10-2006-SUNASS-CD, como “[...] la proporción del volumen de agua potable producida
que no es facturada por la empresa prestadora”.
INICIO 33
A continuación, la tabla 16 compara los resultados de los indicadores de SEDALIB S.A. con el
promedio de las EPS municipales grandes y el total de las EPS municipales en el 2015.
Por otro lado, se debe señalar que no se dispuso de información sobre sanciones impuestas
a SEDALIB S.A. por la comisión de la infracción tipificada en el literal d)26 del artículo 277 del
Reglamento de la Ley de Recursos Hídricos.
5.2. Determinación de las causales para la aplicación del régimen de apoyo transitorio
Siguiendo los lineamientos de la metodología definida, se incurre en causal para la aplicación del
régimen de apoyo transitorio, en caso de obtener un porcentaje inferior de 75% del ICG de las
metas de gestión en los dos últimos años regulatorios consecutivos que forman parte del período
de evaluación del presente informe (2013-2015)27.
En el caso de la SEDALIB S.A., no se puede determinar si incurre en causal para la aplicación del
régimen de apoyo transitorio en lo referente al incumplimiento de metas de gestión, al no disponer
de información sobre el ICG de las metas de gestión para los dos últimos años regulatorios
consecutivos que forman parte del período 2013-2015.
26
Efectuar vertimiento de las aguas residuales en los cuerpos de agua.
27
Formarán parte de la evaluación aquellos años regulatorios que abarquen los años 2012-2013 o 2015-2016, dado que un año regulatorio no coincide necesaria-
mente con un año calendario.
28
Tipificada en el literal d) del artículo 277 del Reglamento de la Ley de Recursos Hídricos.
INICIO 35
6. GLOSARIO DE SIGLAS
INFORME DE CLASIFICACIÓN
DE RIESGO
SERVICIO DE AGUA POTABLE Y ALCANTARILLADO DE LA LIBERTAD S.A. – SEDALIB S.A.
Fecha de Comité: 5 de octubre del 2016 con EEFF al 31 de diciembre de 20151 Ss. Públicos, Agua Potable y Saneamiento, Perú
Equipo de Análisis
Joselyn Curi Piñas Daicy Peña
(511) 208.2530
jcuri@ratingspcr.com dpena@ratingspcr.com
Clasificación pCCC: Empresa con niveles mínimos de solvencia y fortaleza financiera intrínseca, con muy alto riesgo crediticio. Presenta
dificultad para afrontar riesgos.
La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma,
por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión
sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de instrumentos.
Racionalidad
En Comité de Clasificación de Riesgo, PCR decidió otorgar la clasificación “pCCC” a la Clasificación de Riesgo Base de la EPS
Servicio de Agua Potable y Alcantarillado de La Libertad S.A. La decisión se soporta en el bajo nivel de liquidez de la EPS que
indica que aún puede hacer frente a sus obligaciones de corto plazo con excepción del pago a UTE FONAVI. Asimismo, se
considera el elevado nivel de endeudamiento ante un adecuado nivel de generación de ingresos por prestación de servicios de
agua y alcantarillado. Por otro lado, la clasificación considera el riesgo por variación del tipo de cambio como parte del análisis,
dado que la empresa mantiene una deuda con el banco alemán Kreditanstalt fur Wiederaufbau denominada en Euros.
Resumen Ejecutivo
Los fundamentos específicos sobre los cuales se basa la clasificación otorgada a SEDALIB S.A. (en adelante la Empresa), son
los siguientes:
Adecuados niveles de ganancia operativa. La empresa registró un menor nivel de ganancia al cierre de 2015; no
obstante, aún se encuentra dentro de adecuados niveles de generación de ganancia operativa. El ingreso por prestación de
servicios fue mayor debido al incremento tarifario aplicado desde Octubre 2015 y por la implementación de nuevas políticas
de seguimiento y control de conexiones. Asimismo, se observó que el costo de ventas se incrementó debido a la
depreciación de los activos fijos, así como por las cargas de personal y los servicios operativos a terceros. Es necesario
mencionar que siendo el servicio de agua el de mayor proporción de ingresos, debería considerarse más el indicador de
cobertura de este servicio, el cual se encuentra por debajo del promedio de las EPS grandes, mientras que el porcentaje de
agua no facturada es mayor en la misma categoría de tamaño de EPS.
Menor nivel de ganancia neta. La ganancia neta de SEDALIB S.A. en el 2015 fue menor a los registrado en 2014 pero
mucho mayor al de 2013 Esta reducción de la ganancia neta se explica fundamentalmente en dos puntos: i) la ganancia y
pérdida por diferencia de tipo de cambio neta, y ii) mayores gastos de administración, ventas y distribución. Además la
deuda con el banco alemán Kreditanstalt fur Wiederaufbau (KFW), se encuentra registrada en Euros por lo que se presenta
riesgo cambiario, el cual afecta a esta ganancia. Al respecto, cabe indicar que la Empresa no presenta contratos de
cobertura financiera. Por otro lado, el nivel de subsidios gubernamentales, considerado dentro otros ingresos operacionales, se
incrementó, con lo cual se consiguió amortiguar un mayor retroceso de la ganancia neta.
Bajos niveles de liquidez. La Empresa presenta un bajo nivel de liquidez, a pesar del leve incremento en el indicador de
liquidez corriente respecto al periodo anterior. Por un lado, el activo corriente tuvo un incremento considerable, debido a la
transferencia para fines específicos que recibió por parte del Gobierno Central producto del Shock de Inversiones, y por el lado
del pasivo corriente se presentó un incremento debido a mayores cuentas por pagar comerciales y por la reclasificación de la
deuda con UTE FONAVI. Al respecto, podemos mencionar que la EPS puede hacer frente a sus obligaciones de corto plazo a
excepción del pago a UTE FONAVI.
Altos niveles de endeudamiento. El indicador de endeudamiento2 se redujo ligeramente a comparación al periodo anterior; no
obstante aún se mantiene en niveles elevados. Asimismo el ratio de deuda financiera sobre EBITDA ajustado se incrementó,
explicado por el incremento en la deuda con el Ministerio de Economía y Finanzas, UTE FONAVI y con el Banco alemán KFW.
Por otro lado, es importante mencionar que existen S/137.57 millones (MM), S/96.10 MM en el 2014, registrados como cuentas
1
Estados Financieros Auditados.
2
Indicador de endeudamiento= Pasivo Total/ Patrimonio
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de orden, de las cuales no se presentan detalle en las notas de los estados financieros auditados del 2015 y que pueden afectar
la liquidez y la solvencia de la EPS.
Aspectos Fundamentales
Reseña
La Empresa de Servicio de Agua Potable y Alcantarillado de La Libertad S.A. (en adelante SEDALIB S.A.) se fundó en
septiembre de 1993, mediante escritura pública a raíz de la transferencia de la Empresa se Servicio de Agua Potable y
Alcantarillado de Trujillo (SEDAPAT) a las Municipalidades Provinciales en virtud al Decreto Legislativo N° 25973 del 07 de
diciembre de 1992. Actualmente, SEDALIB S.A. es una sociedad anónima que se rige por lo dispuesto por la Ley General de
Servicios de Saneamiento Ley N° 26338 y su Reglamento aprobado por Decreto Supremo N° 095-95-PRES, además es sujeta a
la Ley de Modernización de los Servicios de Saneamiento (Ley N° 30045), y es fiscalizada por la Superintendencia Nacional de
Servicios de Saneamiento (SUNASS).
A la fecha, el Directorio está conformado por los Sres. Alcides Arellano , Victor Cotrina y Humberto Flores. El Gerente General de
SEDALIB S.A. en la actualidad es el Sr Oscar Delgado Vásquez, quien asumió el cargo desde Octubre de 2015 hasta el fin del
periodo de análisis.
Operaciones y Estrategias
Operaciones
En la actualidad, SEDALIB S.A. presta el servicio de suministro de agua potable y evacuación de aguas servidas en las
provincias y distritos de: Trujillo, La Esperanza, El Porvenir, Victor Larco, Florencia de Mora, Moche, Huanchaco, Salaverry,
Chepén, Pacanguilla, Chocope, Rázuri y Paiján. A diciembre de 2015, según SUNASS, SEDALIB S.A. cuenta con 494
trabajadores, además es clasificada como una EPS Grande, ya que cuenta con más de 40,000 conexiones. Asimismo, la
Empresa registra 175,355 conexiones de agua potable y 163,915 conexiones de alcantarillado al finalizar el 2015. Asimismo, al
cierre 2015, las coberturas de agua potable8 y alcantarillado9 se situaron en 84.89% y 79.28%, respectivamente, en ambos casos
la cobertura es menor a la presentada en diciembre 2014 (85.61% de cobertura de agua potable y 81.77% de cobertura de
alcantarillado). A diciembre 2015, el promedio de los indicadores de cobertura de agua potable y alcantarillado para las EPS
grandes fue de 90.59% y 79.84%, respectivamente.
3
El Sr. Oscar Delgado Vásquez asumió el cargo de Gerente General desde Octubre a Diciembre de 2015.
4
El Sr. Fernando Alfaro Jiménez asumió el cargo de Gerente de Operaciones y Mantenimiento desde Octubre a Diciembre de 2015.
5
La Sra. Julia Rojas Deza asumió el cargo de Gerente Administración y Finanzas de Noviembre a Diciembre de 2015, siendo precedida por el Sr Jorge
Salazar Ponce, quien estuvo en dicho puesto de Enero a Noviembre de 2015.
6
El Sr. Javier Soto Carrión quien asumió el cargo de Gerente Comercial de Noviembre a Diciembre de 2015, siendo precedido por el Sr, Juan Lozano
Cabrera, quien estuvo en dicho puesto desde Diciembre de 2014 a Noviembre de 2015.
7
La Sra. Amparo Rivas Plata Mázmela asumió el cargo de Gerente de Desarrollo Empresarial de Abril a Diciembre de 2015, siendo precedido por la Sra.,
Sonia León Mendoza, quien estuvo en dicho puesto desde Febrero de 2013 a Abril de 2015.
8
Según SUNASS, la cobertura de agua potable se calcula como el número de población servida con agua potable dividido entre el número de la población
del ámbito de la EPS.
9
Según SUNASS, la cobertura de alcantarillado se calcula como el número de población servida con alcantarillado dividido entre el número de la población
del ámbito de la EPS.
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La continuidad del servicio se ubicó en 9.3 horas/día (8.9 horas/días a diciembre 2014) situándose en niveles inferiores al
promedio registrado por su categoría, que fue de 16.0 horas/día. Respecto a la micromedición 10, este indicador se elevó de
69.66% en el 2014 a 74.21% al cierre 2015.
Análisis Financiero
Eficiencia Operativa
Al finalizar el 2015, el total de ingresos por prestación de servicios de la Empresa ascendió a S/ 105.85 millones (MM), monto
mayor en S/ 6.68 (MM) (+6.74%) a lo presentado en el 2014. El total de ingresos por prestación de servicios está compuesto
principalmente por la venta de agua potable y por la venta de servicio de alcantarillado, los cuales representan el 63.70% y
35.81%, respectivamente. El restante 0.49% del total de ingresos por prestación de servicios, están compuestos por los servicios
de conexión de agua y desagüe y venta de medidores. Cabe mencionar que el aumento significativo del total de ingresos en
facturación y cobranza por prestación de servicios se explica fundamentalmente en el incremento tarifario de 12.49%11 aprobado
por SUNASS y la implantación de nuevas políticas de seguimiento y control de conexiones. En cuanto al costo de ventas, este
ascendió a S/ 63.05 MM, monto mayor en S/ 3.43 MM (+5.76%) respecto a lo presentado en el 2014. Este incremento se explica
principalmente por el aumento de la depreciación de activos fijos originado por la capitalización de obras, además del costo por
servicios operativos de terceros.12
Los gastos de ventas y distribución totalizaron en S/ 29.34 MM, cifra mayor en S/ 2.75 MM (+10.34%) comparado con lo
presentado en el 2014. El aumento se explica principalmente por el aumento de los gastos derivados del área comercial del
servicio de agua potable, los cuales pasaron de S/ 15.83 MM a S/ 17.93 MM entre el 2014 y 2015, presentado así un incremento
de 13.25%. El aumento significativo de los gastos de ventas se debe principalmente a los servicios de levantamiento de
conexiones, comisiones por cobranza, comisiones diversas e instalación de nuevos suministros.
Respecto a los gastos administrativos, estos ascendieron a S/ 14.83 MM, monto mayor en S/ 1.91 MM (+14.76%) comparado con las
cifras del 2014. El incremento se explica principalmente por mayores gastos por servicio de terceros13, por amortizaciones debido a la
adquisición de licencias de software y gastos de personal, por reintegros remunerativos.
Los otros ingresos operativos sumaron S/ 14.07 MM, monto que decreció en S/ 0.98 MM (-6.53%) respecto al 2014, reducción que se
explica por un menor ingreso en recuperación de cuentas por cobranza dudosa (-57.32% respecto al 2014). No obstante, es necesario
recalcar que se tuvo un incremento por Subsidios Gubernamentales en S/ 0.72 MM (+12.53%).
Es así que la ganancia operativa alcanzó S/ 12.70 MM, menor en S/ 2.39 MM (-15.82%) respecto a las cifras del 2014, explicado por
mayores gastos de ventas y distribución, administrativos y menor nivel de otros ingresos operacionales, los cuales reflejaron una
menor recuperación de cobranza dudosa. Sin embargo, a pesar de tener mayores ganancias brutas y subsidios gubernamentales,
éstos no lograron soportar el incremento de los gastos operativos. Por otra parte, el margen operativo resultó 12% (15.21% el 2014).
INDICADORES TÉCNICOS Y DE GESTIÓN (Al 31.12.2015)
ACCESO A LOS SERVICIOS EPS SEDALIB PROMEDIO EPS (GRANDES)
Cobertura de agua potable (%) 84.89 90.59
Cobertura de alcantarillado (%) 79.28 79.84
CALIDAD DE PRESTACIÓN DE SERVICIOS
Continuidad (horas/día) 9.3 16
Presión (metros por columna de agua) 10.1 16.3
EFICIENCIA
Densidad de Reclamos Totales (Reclamos / 1000 Conex.) 144 128.2
Agua no facturada (%) 48.44 42.28
10
Según SUNASS, la micromedición se calculada dividiendo el número de conexiones de agua potable con medidor leído sobre el número de conexiones
totales de agua potable.
11
Aplicación del incremento tarifario se dio a partir de Octubre de 2015.
12
Servicios de terceros en los servicios operativos que brinda la empresa CONSERSA.
13
Servicios asociados a alquileres de equipos de cómputo y mantenimiento de edificaciones.
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Conexiones activas de agua potable (%) 92.91 88.75
Micromedición (%) 74.21 57.57
Facturación Media (S/ / m3) 3.46 2
Costo operativo por volumen producido (S/ /m3) 1.91 1.41
Costo operativo por volumen facturado (S/ /m3) 3.71 2.45
Trabajadores por mil conexiones (Trabajadores/1000conex) 2.85 2.77
Costo en energía por volumen producido (S/ /miles m3) 95.16 n.d
Fuente: SUNASS / Elaboración: PCR
Sobre los indicadores técnicos y de gestión de la EPS se observa que el nivel de cobertura de agua potable, y la calidad de la
prestación de servicios (continuidad y presión) se encuentran muy por debajo del promedio de EPS Grandes. Asimismo se toma en
consideración los elevados costos operativos por volumen producido y facturado, los cuales afectan a sus márgenes de rentabilidad.
Además otros factores a considerar son el indicador de eficiencia de agua no facturada, el cual presenta un nivel de 48.44% el cual es
superior al del promedio de EPS Grandes (2015: 42.28%); y el indicador de facturación media el cual refleja el nivel de importe
facturado sobre el volumen facturado con un nivel de S/ 3.46. /m3, superior al presentado por el promedio de EPS Grandes S/ 2/m3).
Rendimiento Financiero
Luego de registrar una depreciación y amortización por S/ 20.55 MM el EBITDA14 ascendió a S/ 26.76 MM. Por otro lado, el gasto en
capital (capex) ascendió a S/ 20.96 MM en el 2015. En cuanto a los ingresos y gastos financieros, se observa que los gastos
financieros se incrementaron en S/ 0.09 MM (+1.97%) respecto al 2014; mientras que los ingresos financieros se redujeron en S/ 0.05
MM (-3.31%). Por otro lado el nivel de pérdidas por diferencia de cambio se incrementó en S/ 3.30 MM respecto al año anterior,
explicado por una mayor depreciación de la moneda nacional respecto al Euro.
En consecuencia de lo anterior, la ganancia neta de la Empresa ascendió a S/ 7.86 MM, monto por debajo de lo obtenido al 2014 (S/
12.23 MM). Esta reducción obedece principalmente a las mayores pérdidas por diferencia de cambio entre la moneda nacional y el
Euro (+110.63%). Asimismo otros factores que deterioraron también la ganancia neta fueron los gastos de administración, ventas y
distribución, los cuales tuvieron un incremento de 14.76% y 10.34 respectivamente. Sin embargo es importante recalcar que se dio un
incremento de 12.53% en el nivel de subsidios gubernamentales respecto al año anterior con lo que el nivel de otros ingresos
operacionales no se vio afectado significativamente y así se consiguió amortiguar un mayor retroceso de la ganancia neta.
De esa forma, la rentabilidad medida a partir de ROA15 y ROE16, descendió para ambos indicadores. En el caso del ROA se obtuvo un
valor de 1.67%, el cual fue inferior al obtenido en 2014 (2.66%); mientras que para el caso de ROE fue de 6.13% (10.12% al 2014). Es
necesario recalcar que estos indicadores tuvieron un cambio considerable, el ROA con un valor de 0.01% y ROE de 0.04%; montos
que variaron al aplicarles el ajuste por provisión de cuentas por cobrar comerciales con antigüedad mayor a 6 meses.
Veces
Veces
5.90
8.0 6.0
2015
7.0
5.0
6.0 4.02 4.73
5.0 4.42 4.0
2014 4.0 3.0
3.0
2.0
2.0
1.0 0.41 0.44 0.46 1.0
2013
- 0.0
2013 2014 2015
MM Deuda Financiera ajustada / EBITDA ajustada
0 5 10 15 20 25 30 35
EBITDA Depreciación y Amortización Liquidez corriente (der)
Cobertura de intereses (der)
Ganancia Operativa Subsidios gubernamentales
Fuente: SEDALIB S.A. / Elaboración: PCR Fuente: SEDALIB S.A. / Elaboración: PCR
Liquidez
Al 2015, SEDALIB S.A. mantiene aun un débil indicador de liquidez corriente18 el cual resultó 0.46 veces, levemente superior a lo
obtenido en el 2014 (0.44 veces) y en el 2013 (0.4119 veces). Por su parte, el activo corriente tuvo un incremento de S/ 3.38 MM
respecto al año anterior, de la misma manera el pasivo corriente también presentó un incremento de S/ 0.04 MM para el mismo
periodo. El incremento en el activo corriente se dio básicamente por el incremento de S/ 8.58 MM respecto de 2014, dentro de los
14
EBITDA calculado como la ganancia operativa más depreciación y amortización menos los otros ingresos operativos generados por la aplicación de la NIC
20.
15
ROA calculado como ganancia neta sobre total de activos.
16
ROE calculado como ganancia neta sobre patrimonio.
17
Los montos de “Subsidios Gubernamentales” corresponden a lo registrado en la cuenta "Otros Ingresos Operativos" del Estado de Resultados Integrales,
en aplicación de la NIC 20. Estos montos son S/ 3,521,915 (2013) , S/ 5,768,913 (2014) y S/ 6,491,621 (2015)
18
Liquidez corriente medida como la división de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes.
19
En el pasivo corriente del 2013 se ha realizado un ajuste incluyendo la deuda a UTE FONAVI por S/ 87.43 MM.
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cuales se incluyen las transferencias por del Gobierno Central. No obstante el nivel de cuentas por cobrar comerciales presentaron
una reducción de S/ 3.64 MM, con un nivel de morosidad de 1.65 meses (2.20 meses al 2014); sin embargo, a pesar de la disminución
de este criterio se obtuvo un mayor activo corriente. Por otro lado, el incremento en el pasivo corriente se dio por las mayores cuentas
por pagar comerciales (+55.89%), y por otras cuentas por pagar (+4.30%), en el cual se incluye a la deuda UTE FONAVI reclasificada
para estar dentro de este pasivo. Es necesario aclarar que el ratio de liquidez corriente se vería afectado al realizarse el ajuste por
provisiones de cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses20; obteniéndose así un ratio de 0.44 veces, menor al ratio sin
ajuste de 2015.
El indicador de prueba ácida21 de SEDALIB S.A., medida como el número de veces que la suma del efectivo, equivalentes de efectivo
y las cuentas por cobrar comerciales netas de provisiones por cobranza dudosa cubren a los pasivos de vencimiento corriente,
ascendió a 0.37 veces, mayor a lo presentado en el 2014 (0.36 veces) y en el 2013 (0.32 veces). En cuanto al capital de trabajo, este
sigue siendo negativo, presentando al finalizar el 2015 un descalce de S/ 62.84 MM debido al mayor nivel de pasivo corriente, el cual
obedece a un incremento en las cuentas por pagar comerciales en S/ 1.91 MM respecto de 2014 y por otras cuentas por pagar, que
incluyen los montos de UTE FONAVI y deuda con el MEF por Honra de Aval, los cuales se incrementaron en 1.71 MM y 1.40 MM
respectivamente, comparado al año anterior.
Endeudamiento y Solvencia
Al término del 2015, el endeudamiento (pasivo total sobre patrimonio) de la Empresa ascendió a 1.21 veces, menor a lo presentado en
el 2014 (1.28 veces), luego de ajustar los pasivos por S/ 187.98 MM de Subsidios Recibidos Diferidos (S/ 184.65 MM el 2014). Se
observó que los pasivos presentaron un aumento de S/ 4.09 MM debido al incremento en los ingresos diferidos, en particular por los
subsidios que se originan con las subvenciones recibidas del Gobierno Central, los cuales se incrementaron en S/ 3.33 MM respecto
al año anterior. Por otro lado, el patrimonio también mostró un incremento pasando de S/ 120.89 al 2014 a S/ 128.23 MM al 2015,
impulsado por los resultados de ejercicios anteriores.
Respecto al endeudamiento financiero, (medido como deuda financiera / el EBITDA), resultó 1.12 veces, indicando una leve
desmejora respecto al año 2014 (1.15 veces). Sin embargo, considerando la deuda con UTE FONAVI el ratio sería de 4.73 veces al
2015 y 4.42 veces al 2014, reflejando así que SEDALIB S.A aún mantiene elevados niveles de endeudamiento. Al cierre 2015, las
deudas más importantes de SEDALIB S.A. se componen por: i) deuda con UTE FONAVI por S/ 82.29 MM, que en su mayoría se
compone por intereses moratorios y compensatorios; ii) deuda con el banco alemán KFW por S/ 29.95 MM; y iii) deuda con el MEF
por Honra de Aval por S/ 14.30 MM.
Es importante mencionar que existen S/ 137.57 MM (S/ 96.10 MM al 2014) registrados como cuentas de orden, de las cuales no se
presentan detalle en las notas de los estados financieros auditados del 2015 y que pueden afectar la liquidez y la solvencia de la EPS.
Además se recalca que FONAVI, en su calidad de acreedor de la EPS, puede solicitar el inicio del Procedimiento Concursal Ordinario,
debido a que al 31 de diciembre de 2015 más de S/ 82.29 MM, por préstamos otorgados por FONAVI, se encuentran impagas por un
período mayor a treinta días calendario y éstas superan el equivalente a 50 Unidades Impositivas Tributarias, y así llevar a cabo una
reestructuración patrimonial o solicitar su disolución y liquidación.
Al analizar la capacidad de generación del flujo de caja de la EPS, el indicador flujo de caja operativo sobre el activo total23, muestra
resultados positivos en los años evaluados (6.34% el 2014 y 7.48% el 2015). Por otro lado, la cobertura de pasivos 24 se mostró
favorable al 2015, dado el mayor flujo de caja operativo y menor gasto de capital. Asimismo se aprecia una mejor cobertura del
servicio de la deuda25, dado la reclasificación de la deuda con UTE FONAVI como una obligación no financiera considerada
desde 2014. En cuanto a las proyecciones del Flujo de Caja que tiene SEDALIB S.A., se puede decir que se espera un importante
crecimiento a partir de un mayor nivel de ingresos corrientes provenientes de la prestación del servicio aunado a una proyección de
menor nivel de gasto de capital.
20
Esta provisión de cuentas por cobrar comerciales con antigüedad mayor a 6 meses se incluye dado que comercialmente podrían ser no exigibles debido al
tiempo transcurrido. Para efectos de análisis financiero resultó pertinente la constitución de estas provisiones.
21
Este ratio se reduce a 0.27 al realizarse los ajuste por Ajuste por transferencia de shock de I que afecta al efectivo y por provisiones a cuentas por cobrar
con antigüedad mayor a 6 meses
22
Debido a no tener suficiente información no se han podido analizar los indicadores de cobertura de pasivos y servicio de deuda para los años 2015, 2016 y
2017.
23
Determina la habilidad de la empresa en el uso eficiente de sus activos en la generación de los flujos de efectivo.
24
Flujo de caja libre / Pasivo Total. Determina que tan hábil es la EPS para poder pagar sus obligaciones.
25
Flujo de caja libre / Servicio de la deuda. Mide la capacidad de la EPS de generar caja para el pago de su deuda.
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Anexo I
SEDALIB S.A.
Balance General (S/ MM) 2013 2014 2015
Activo Corriente 44.13 49.24 52.63
Activo No Corriente 407.18 410.85 418.96
Activo Total 451.31 460.09 471.59
Pasivo Corriente 108.65 111.49 115.46
Pasivo No Corriente 236.71 227.71 227.83
Pasivo Total 345.36 339.20 343.29
Capital Social 72.96 72.96 72.96
Resultados Acumulados -3.84 9.93 14.07
Patrimonio 105.95 120.89 128.29
Estado de Ganancias y Pérdidas (S/ MM)
Total Ingresos por prestación de servicios 89.39 99.16 105.85
Costo de Ventas 54.62 59.62 63.05
Ganancia (Pérdida) Bruta 34.77 39.54 42.79
Gastos de Ventas y Distribución 23.68 26.59 29.34
Gastos de Administración 11.66 12.92 14.83
Ganancia (Pérdida) Operativa 10.54 15.08 12.70
Gastos financieros 6.39 4.45 4.54
Ganancia (Pérdida) Neta 0.19 12.23 7.86
Depreciación + Amortización 18.69 19.24 20.55
EBITDA 25.71 28.56 26.76
Liquidez (Veces) 2013 2014 2015
Liquidez Corriente 0.41 0.44 0.46
26
Liquidez Corriente Ajustada 0.38 0.41 0.44
Prueba Ácida 0.32 0.36 0.37
27
Prueba Ácida Ajustada 0.29 0.30 0.35
Capital de Trabajo -64.53 -62.25 -62.84
Capital de Trabajo Ajustado28 -67.87 -66.25 -64.17
Solvencia (Veces)
Endeudamiento (Pasivo Total / Patrimonio)29 1.48 1.28 1.21
Endeudamiento Ajustado (Pasivo Total / Patrimonio) 30 2.31 1.91 1.77
Endeudamiento Financiero (Deuda Financiera / EBITDA) 1.47 1.15 1.12
Endeudamiento Financiero Ajustado (Deuda Financiera / EBITDA) 31 1.46 1.08 0.94
Pasivo Total / EBITDA 13.43 11.88 12.83
Pasivo Total / EBITDA (Ajustado) 6.09 5.41 5.80
Obligaciones Fin. + Fonavi + Honra de Aval MEF / EBITDA 5.09 4.42 4.73
Eficiencia y Gestión
Costo Promedio por Trabajador (Miles de S/ ) 70.01 74.63 82.22
Eficiencia (Gastos Operativos / Ingresos por prestación de servicios) 39.54% 39.85% 41.73%
Periodo Promedio de Cobranza (días) 48 66 49
Capacidad de generación del flujo de caja32
Eficiencia de Activos (FCO / Activo Total) 7.37% 6.34% 7.48%
Cobertura de Pasivos (FCL / Pasivo Total) 2.43% 4.09% 9.23%
Cobertura de Servicio de Deuda (FCL / Servicio de Deuda) 4.27% 7.14% 15.90%
Rentabilidad (%)
Margen Bruto 38.90% 39.88% 40.43%
Margen Operativo 11.79% 15.21% 12.00%
Margen Operativo Ajustado33 8.04% 11.17% 10.73%
Margen Neto 0.21% 12.33% 7.43%
34
Margen Neto Ajustado -3.54% 8.30% 6.17%
Margen EBITDA 28.76% 28.80% 25.28%
Margen EBITDA Ajustado 35 28.95% 30.58% 30.15%
ROA 0.04% 2.66% 1.67%
ROA Ajustado36 -0.71% 1.80% 1.39%
ROE 0.18% 10.12% 6.13%
ROE Ajustado37 -4.66% 10.16% 7.44%
26
Ajustado por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses.
27
Cuentas por cobrar comerciales ajustadas por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses.
28
Ajustado por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses.
29
En el pasivo total se considera la exclusión de las transferencias no reembolsables de los ingresos diferidos del pasivo no corriente (NIC20).
30
En el pasivo total se considera la exclusión de las transferencias no reembolsables de los ingresos diferidos del pasivo no corriente (NIC20). En el
patrimonio se considera al Resultado Acumulado Ajustado (Result. Acumul – Provisiones) + Capital + Capital Adicional.
31
EBITDA obtenido a partir de la Ganancia Operativa, la cual está ajustada por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses.
32
Flujo de Caja Operativo y Flujo de Caja Libre se han estimado sobre la base del Flujo de Caja emitido por la EPS para el periodo 2013-2015.
33
Ganancia Operativa ajustada por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses.
34
Ganancia Neta ajustada por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses.
35
EBITDA obtenido a partir de la Ganancia Operativa, la cual está ajustada por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses.
36
Ganancia Neta y Activo Total ajustados por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses.
37
Ganancia Neta ajustada por provisiones a cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 6 meses. Patrimonio obtenido a partir del Resultado Acumulado
Ajustado (ajuste por provisiones a cuentas por cobrar).
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Anexo II Excluye Deuda FONAVI
A continuación se ha realizado un análisis de los principales indicadores de la EPS excluyendo la deuda directa con FONAVI
únicamente a efectos de evaluar el impacto que tendría suprimir dicha deuda del balance general, cabe precisar que la calificación
otorgada no considera dichos resultados. Según los ratios obtenidos se evidencia que existiría un impacto positivo en la calificación
otorgada.
SEDALIB S.A.
Indicadores Financieros
Liquidez (Veces) 2013 2014 2015
38
Liquidez Corriente Ajustada 1.40 1.48 1.55
39
Prueba Ácida Ajustada 1.09 1.09 1.23
39
Capital de Trabajo Ajustado 11.61 14.64 18.11
Solvencia (Veces)
39
Endeudamiento Ajustado (Pasivo Total / Patrimonio) 1.13 0.91 0.83
Endeudamiento Financiero (Deuda Financiera / EBITDA) 1.46 1.08 0.94
40
Pasivo Total / EBITDA (Ajustado) 3.00 2.58 2.73
41
Obligaciones Fin. + Fonavi + Honra de Aval MEF / EBITDA 1.47 1.59 1.65
Capacidad de generación del flujo de caja[5]
Eficiencia de Activos (FCO / Activo Total) 7.37% 6.34% 7.48%
42
Cobertura de Pasivos (FCL / Pasivo Total) 1.43% 2.45% 5.49%
Cobertura de Servicio de Deuda (FCL / Servicio de Deuda) 38.74% 81.76% 182.25%
Fuente: SEDALIB S.A. / Elaboración: PCR
38
Indicador considera al activo corriente ajustado y omite la deuda directa de FONAVI presente en el pasivo corriente.
39
Omisión de la deuda directa de FONAVI presente en el pasivo corriente, el cual afecta al pasivo total.
40
Omisión de la deuda directa de FONAVI presente en el pasivo corriente.
41
No se incluye la deuda directa de FONAVI .
42
Indicador omite la deuda directa de FONAVI presente en el pasivo corriente, el cual afecta al pasivo total.
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Simbología
Empresa solvente, con excepcional fortaleza financiera intrínseca, con cobertura total de riesgos presentes y capaces de
pAAA
administrar riesgos futuros.
Alta Capacidad Empresa solvente, con una muy alta fortaleza financiera intrínseca, con riesgo modesto, pudiendo variar en forma
pAA
Financiera ocasional por las condiciones económicas.
Empresa solvente, con alta fortaleza financiera intrínseca. Sin embargo, en períodos de bajas en la actividad económica
pA
los riesgos son mayores y más variables.
Mediana Capacidad Empresa con niveles medianos de solvencia y fortaleza financiera intrínseca, con variabilidad considerable en el riesgo
pBBB
Financiera durante los ciclos económicos.
Empresa con niveles bajos de solvencia y fortaleza financiera intrínseca, con riesgo crediticio, que podría limitar el
pBB
cumplimiento de sus obligaciones.
Baja Capacidad Empresa con niveles muy bajos de solvencia y fortaleza financiera intrínseca, con alto riesgo crediticio, existiendo un
pB
Financiera mayor riesgo de incumplimiento de sus obligaciones.
Empresa con niveles mínimos de solvencia y fortaleza financiera intrínseca, con muy alto riesgo crediticio. Presenta
pCCC
dificultad para afrontar riesgos.
Empresa carente de fortaleza financiera y con alta probabilidad de riesgo de insolvencia y sin capacidad de afrontar
Muy Baja pCC
riesgos.
Empresa en situación de insolvencia, con alto riesgo de incumplimiento, que subsisten por apoyo financiero de afiliadas o
Capacidad Financiera pC
del gobierno. La posibilidad de continuar con sus operaciones es dudosa.
Estas categorizaciones podrán ser completadas si correspondiesen, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la
clasificación alcanzada entre las categorías pAA y pB.
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