Valorem 2006

Informe Anual
CRECEMOS DE MANERA SOSTENIBLE A TRAVÉS DE modelos de negocio disruptivos
2016
Reforestadora de la Costa S.A.S. Consulte el
Informe Anual 2016 en
www.valorem.com.co
Valorem representa
la oportunidad para
invertir de manera
indirecta en sectores
de la economía
colombiana
Tabla de Contenido
Administradores
9 y Revisoría Fiscal
13 Informe de Gestión
Informe Anual
37 de Gobierno Corporativo
Informe especial del

57 portafolio de inversiones
89 Informe del revisor fiscal
Certificación de
95 los estados financieros
Estados financieros
99 separados
Notas a los Estados

111 financieros separados
Proyecto de distribución
189 de utilidades
Índice
Notas a los Estados financieros separados
113 Nota 1 Entidad reportante
Nota 2 Bases de presentación de los

114 estados financieros separados
Nota 3 Juicios, estimaciones y supuestos

137 significativos
Nota 4 Nuevas normas, modificaciones e

140 interpretaciones
145 Nota 5 Información por segmentos
145 Nota 6 Gestión del capital

Nota 7 Objetivos y políticas para el manejo
146 de riesgos
153 Nota 8 Efectivo y equivalentes de efectivo

Nota 9 Deudores comerciales por cobrar,
153 neto de estimación por incobrables
Nota 10 Balances y transacciones con
155 partes relacionadas
156 Nota 11 Otros activos financieros

Nota 12 Activos mantenidos para la venta y
157 operaciones descontinuadas
157 Nota 13 Propiedades, planta y equipo, neto

160 Nota 14 Activos intangibles
Nota 15 Inversiones en subsidiarias y
161 asociadas
166 Nota 16 Obligaciones financieras
168 Nota 17 Beneficios a empleados
169 Nota 18 Pasivos estimados y provisiones
170 Nota 19 Cuentas por pagar comerciales
171 Nota 20 Otros pasivos financieros
171 Nota 21 Patrimonio
174 Nota 22 Instrumentos financieros
177 Nota 23 Medición al valor razonable
180 Nota 24 Impuesto sobre la renta

Nota 25 Otros ingresos de actividades
183 ordinarias
183 Nota 26 Gastos generales y administrativos

Nota 27 Otros ingresos y egresos
185 operacionales netos
186 Nota 28 Resultado financiero neto
186 Nota 29 Pagos futuros por arrendamientos
187 Nota 30 Eventos subsecuentes

CRECEMOS
DE MANERA
SOSTENIBLE A
TRAVÉS DE MODELOS
DE NEGOCIO
DISRUPTIVOS
Cine Colombia S.A.
Administradores y
Revisoría Fiscal
INFORME ANUAL 2016 10
Reforestadora de la Costa S.A.S.

11 Valorem
Junta Directiva
Principales
Alejandro Santo Domingo Dávila
Carlos Alejandro Pérez Dávila
Darío Castaño Zapata
Javier Aguirre Nogués
Suplentes
Alberto Preciado Arbeláez
Juan Pablo Mejía Prado
Diego Córdoba Mallarino
Juan Carlos García Cañizares
Administración
Presidente
Carlos Arturo Londoño Gutiérrez
Vicepresidentes
Luis Felipe Arrubla Marín, Planeación y nuevos negocios
Sergio Uribe Arboleda, Asuntos corporativos
Andrea Stiefken Rodríguez, Jurídica y secretaría general
Alejandro Arboleda López, Financiero y administrativo
REVISORÍA FISCAL
Ernst & Young Audit S.A.S.
Principal
Felipe Jánica Vanegas
Suplente
Edwin Franco Arévalo
El modelo de
sostenibilidad de Grupo
Valorem incorpora
integralmente los
diferentes componentes
de la estrategia
corporativa
Informe de
Gestión
15 Valorem
INFORME DE LA JUNTA DIRECTIVA, EL

PRESIDENTE Y DEMAS ADMINISTRADORES DE
Valorem S.A. A LA ASAMBLEA GENERAL DE
ACCIONISTAS
Apreciados Señores:
Dando cumplimiento a lo establecido en la Ley, se somete a su consideración el siguiente

informe sobre la forma como se llevó a cabo la gestión de la Administración durante el
ejercicio social del año 2016 y sobre la evolución de los negocios y la situación jurídica,
económica y administrativa de Valorem.
ENTORNO ECONÓMICO
Antes de presentar los resultados obtenidos por la compañía durante 2016, se realizarán
algunas consideraciones generales sobre el entorno económico en el que la organización
se desenvolvió durante el año. Lo anterior teniendo en cuenta que su principal actividad
económica consiste en actuar como tenedora de inversiones en empresas del sector real
y de servicios, cuyos resultados dependen, en buena medida, del comportamiento de la
economía nacional e internacional.
Durante el año 2016 las economías líderes del mundo presentaron una lenta recuperación.
Los países emergentes han prolongado el proceso de ajuste a la caída en los precios de las
materias primas. Las monedas débiles continúan ajustándose a una marcada devaluación
que ha sido el común denominador durante los últimos dos años y la volatilidad de los
mercados financieros se evidencia producto de eventos socio-políticos como la salida del
Reino Unido de la Comunidad Europea y los inesperados resultados de las votaciones
presidenciales en los Estados Unidos de América.
La aversión al riesgo por cuenta de la volatilidad financiera global que perciben los mercados
y la constante moderación de la inversión conllevaron a que la principal economía del
mundo presentara una débil recuperación, lo cual a su vez se reflejó una generación de
empleo que continúa en niveles moderados pero con unas tasas de inflación al alza.
Durante el año 2016 los precios del petróleo recibieron una fuerte presión producto
de la sobreoferta permanente calculada aproximadamente en dos millones de barriles
diarios. Como consecuencia de la parcial estabilización de los precios a la baja, se ha
venido reduciendo la oferta petrolera proveniente de países productores pequeños. El
costo beneficio reduce la cantidad de exploración y pozos en operación, lo que deriva
en un ajuste de la sobreoferta que según la OPEP, ya comienza a vislumbrarse para 2017.
Si bien durante 2016 la Eurozona venía presentando estímulos en materia monetaria

con el fin de contrarrestar la baja actividad económica, el inesperado resultado del
referendo para la salida del Reino Unido de la Comunidad Europea generó un fuerte
impacto en los mercados. Debido a que dicha salida es un proceso que toma tiempo,
varios expertos coinciden en que las repercusiones reales aún no se han visto y que muy
posiblemente solo se puedan apreciar en el largo plazo. La libra esterlina se depreció a
mínimos históricos durante el día siguiente a las votaciones.
La desaceleración económica que viene presentando la República Popular China como

consecuencia de un cambio de política económica al interior del país se consolidó en 2016.
Ahora debe transcurrir un nuevo periodo de ajuste bajo estas políticas, cuyo gran reto
es participar y ser vista como un actor relevante en nuevos mercados buscando migrar
de una economía basada principalmente en los sectores de manufactura e inversión a
una enfocada en el consumo y oferta de servicios.
El Banco Central de Japón continuó desarrollando su política de estímulo económico y

en una reciente reunión durante el segundo semestre de 2016 incluyó dos directrices
enfocadas a ejercer un mayor control sobre las tasas de interés a largo plazo y propender
por una inflación al alza en el corto plazo y estable en el mediano plazo. El consumo
de los hogares continúa en niveles negativos y se espera que la política recientemente
modificada fomente un mayor consumo al ser respaldada por el control del banco central.
17 Valorem
ENTORNO ECONÓMICO NACIONAL

Durante el año 2016 factores como la marcada volatilidad de los mercados globales,
el incremento en la inflación y las tasas de interés, el deterioro de los términos de
intercambio sobre las exportaciones, el fenómeno del niño, y el paro de transportes
han reforzado la marcada desaceleración que tiene la economía colombiana. En 2016
presentó una expansión estimada del 2%, dentro del rango de 2% - 2.6% propuesto por el
Ministerio de Hacienda en su reunión de septiembre. Si bien el avance continuó, lo hizo a
un ritmo lento determinado por un entorno externo que afectó la caída de los precios de
las materias primas (incluido el petróleo), una volatilidad en el mercado financiero local
e internacional, la actual revaluación del dólar que llevó la divisa a máximos históricos, la
implementación del proceso de paz y la reforma tributaria que generaron incertidumbre
en los mercados.
Los sectores de servicios, agropecuario y construcción, este último con un menor

crecimiento en el cuarto trimestre, fueron los principales impulsadores de la economía.
La inflación del 5.75% registrada para el fin de año, se ubicó por debajo del rango meta
fijado por el Banco de la República en casi 2.5% y 1.02% por debajo del cierre de 2015
(6.77%). El aumento en inflación estuvo influenciado por la depreciación de la tasa de
cambio, el incremento del precio en materias primas importadas, la dura situación que
generó el fenómeno climático “El Niño” sobre la agricultura y los costos de producción
así como también por los 46 días de paro camionero.
La mejoría del clima y el suministro normal de productos alimenticios generaron inflaciones

negativas impulsando la corrección del indicador de precios durante el segundo semestre
de 2016. Así mismo la estabilización de la tasa de cambio nominal alrededor de los
3,000 pesos permitió que la transferencia de la depreciación al consumidor final no se
continuara presentando.
A lo largo del año 2016, la Junta Directiva del Banco de la República incrementó su tasa
de referencia de 5.75% a 7.50% lo cual no tomó por sorpresa al mercado, ya que de
acuerdo al consenso general de los analistas, se esperaban aumentos asociados al fuerte
incremento de la inflación. Durante el año se presentaron seis incrementos a la tasa de
intervención y una reducción para el último mes del año de 0.25%.
La cotización promedio del dólar durante el 2016 fue de $3,050.98 frente a $2,743.39
del año inmediatamente anterior, lo cual implicó una devaluación nominal promedio del
11.21%. Al cierre del 2016 la tasa representativa del mercado se ubicó en $3,000.71.
Por su parte el mercado de renta variable presentó un buen desempeño aun tratándose
de un año atípico con varios movimientos políticos y económicos inesperados. Las
compañías presentaron buenos resultados durante la primera mitad del año y una
corrección a la baja durante el tercer trimestre. El COLCAP cerró el año con una
valorización de +17.2%.
PROYECCIONES AÑO 2017

Con las dificultades observadas en los mercados internacionales durante el 2016, el
consenso de analistas del mercado es que las tendencias de la economía continuarán
siendo un reto para los países emergentes. Se espera que durante el año 2017 como
consecuencia de su política monetaria, el Banco Central de los Estados Unidos de
América continúe manteniendo la tasa de interés estable con unas posibles subidas a
finales del año. Por su parte en la Eurozona hay incertidumbre sobre los efectos reales
de la aplicación del “Brexit” a partir del primer trimestre. Japón y China podrían
enfrentarse a un escenario donde el cambio en política económica no dé resultados sobre
el crecimiento económico y la deflación, por tratarse de un proceso de recuperación
lento.
Por su parte, el Fondo Monetario Internacional espera un crecimiento de la economía

colombiana del 2.7% en 2017, influenciado por la recuperación de la inversión, un mayor
gasto público potenciado por la reforma tributaria y la continuada disminución del
consumo interno de los hogares.
Se espera que el crecimiento se dé en parte producto de los efectos de la inversión de

capital en los proyectos asociados a las vías de cuarta generación que aún se encuentran
en proceso de realización y que no se dieron en 2016. Así mismo, una expectativa de
precios de petróleo al alza acompañada de una participación positiva de la inversión
petrolera, mejorarán el desempeño del PIB.
Por último, producto de la reforma tributaria recientemente aprobada, habrá un

aumento en el recaudo estatal que traerá consigo un mayor gasto público (inversión),
acompañado de una nueva carga tributaria a los hogares, traducida en disminución del
consumo interno y menores tasas de interés.
19 Valorem
En el frente cambiario, se espera que el dólar oscile a lo largo del año entre los $2,900 y
$3,400, cerrando posiblemente 2017 en el rango medio.
OPERACIONES EFECTUADAS DURANTE EL AÑO 2016

PORTAFOLIO DE INVERSIONES
Durante el año 2016, las actividades de Valorem se concentraron en fortalecer el

portafolio de inversiones y continuar con su política de optimización basado en la
creación sostenible de valor para todos sus grupos de interés.
INVERSIONES
KOBA INTERNATIONAL GROUP S.A.
Valorem adquirió acciones de Koba International Group S.A equivalentes al 0.25% del capital
social por un valor de USD$392,042 mediante la aceptación de la oferta presentada
por un accionista de dicha sociedad. Tras esta operación, la participación accionaria
de Valorem a 31 de diciembre de 2016 ascendió a 59.74% del capital suscrito de dicha
compañía.
PLAYA BLANCA BARÚ S.A.S.
Tal como se ha indicado en informes anteriores, desde el año 2015 finalizó la posibilidad
de desarrollar el proyecto inmobiliario y hotelero de Playa Blanca Barú S.A.S., debido a
la ocurrencia de los siguientes hechos:
1. La demanda arbitral instaurada en el año 2015 por Inmobiliaria Barú

S.A.S., accionista de Playa Blanca Barú S.A.S., en contra Valorem S.A. con
el propósito de terminar abruptamente la existencia de Playa Blanca Barú
S.A.S y el desarrollo del proyecto inmobiliario y hotelero. De esta manera, la
existencia de la sociedad y la viabilidad del proyecto penden de una decisión
judicial. Por su parte, Valorem presentó demanda de reconvención en contra
de Inmobiliaria Barú S.A.
En el año 2016, Valorem, Fonade e Inmobiliaria Barú firmaron un acuerdo

de conciliación para dar por terminado el proceso arbitral arriba indicado y
proceder con la disolución y liquidación voluntaria de Playa Blanca Barú. Este
acuerdo está sujeto al concepto favorable del Agente del Ministerio Público
y a la aprobación del Tribunal de Arbitramento, lo cual se estima suceda en
el primer trimestre de 2017.
2. El fallo de tutela de la Corte Constitucional emitido en el año 2015 mediante

el cual ordenó el reconocimiento como comunidad afrodescendiente ubicada
en el área de Playa Blanca al “Consejo Comunitario de la Vereda Playa
Blanca” y, entre otras decisiones, ordenó a las autoridades competentes a
no realizar acciones de desalojo de los integrantes de la comunidad de Playa
Blanca que actualmente ocupan una extensión aproximada de 2.4 kilómetros
de playa en el área donde el proyecto se debía implementar, a pesar de que
son áreas que constituyen bienes de uso público. Este fallo ha contribuido
significativamente al incremento de las invasiones y al grave detrimento
ambiental y social en Barú, ya que no es posible para las autoridades adelantar
acciones de desalojo.
A pesar de que Playa Blanca Barú, junto con algunas entidades del Estado
presentaron los recursos existentes en contra de dicho fallo, éste fue
confirmado por la Corte Constitucional en el año 2016. Con ello, resulta
imposible el desarrollo del proyecto inmobiliario y hotelero en la zona de
Playa Blanca.
Tras esta difícil situación por la que atraviesa Playa Blanca Barú S.A.S., durante el año
2016 Valorem otorgó préstamos a la sociedad por valor total de $1,170 millones, con el
fin de aportar los recursos necesarios para proteger los inmuebles de la compañía.
Desde el año 2012, la participación accionaria de Valorem en esta sociedad no ha tenido

variación alguna y asciende a 26.48% del capital suscrito y en circulación.
21 Valorem
CAPITALIZACIONES
SAN FRANCISCO INVESTMENTS S.A.S.
En el año 2016, Valorem hizo aportes de capital por un valor total de $29,727 millones,
de los cuales $1,872 millones fueron aportados en especie. Adicionalmente, PrimeOther
S.A.S., subordinada de Valorem, hizo aportes de capital a San Francisco Investments S.A.S.
por valor de $2,929 millones.
Por otra parte, Valorem y San Francisco Investments constituyeron dos patrimonios
autónomos, a través de los cuales se adquirieron cuatro lotes ubicados en la ciudad
de Cartagena que eran de propiedad de Cine Colombia S.A. por valor un valor total
de $51,700 millones. Dichos inmuebles serán destinados al desarrollo y explotación de
proyectos hoteleros por parte de San Francisco Investments. Teniendo en cuenta que
esta operación fue realizada entre vinculados económicos de Valorem, se realizó en
condiciones de mercado, en beneficio de todas las partes intervinientes y contó con
las autorizaciones previas requeridas por las políticas de gobierno corporativo de las
compañías involucradas.
COMUNICAN S.A. E INVERSIONES CROMOS S.A.S.
En 2016 se capitalizaron créditos otorgados por Valorem a Comunican S.A. por valor
de $43,090 millones. Tras dicha capitalización, la participación accionaria de Valorem con
Comunican S.A. ascendió al 63.64% del capital suscrito y en circulación.
Adicionalmente, PrimeOther S.A.S., subordinada de Valorem, hizo aportes de capital a

Comunican S.A. por valor de $13,466 millones.
De igual forma, se capitalizaron créditos otorgados por Valorem a Inversiones Cromos

S.A.S. por valor total de $3,712 millones, con lo cual se incrementó la participación
accionaria de Valorem al 67.88% del capital suscrito y en circulación de dicha compañía.
PrimeOther S.A.S., subordinada de Valorem, hizo aportes de capital a Inversiones Cromos
S.A.S. por valor de $441 millones.
NAVIAGRO S.A.S. Y SUGRANEL S.A.S. – EN LIQUIDACIÓN-
Durante el año 2016, Valorem hizo aportes de capital a Naviagro S.A.S. por valor
de $1,320 millones y a Sugranel S.A.S. -En Liquidación- por valor de $1,570 millones,
manteniendo la propiedad del 100% de las acciones suscritas y en circulación de dichas
sociedades.
LIQUIDACIONES
SUGRANEL S.A.S. EN LIQUIDACIÓN
La liquidación voluntaria de Sugranel S.A.S. -En Liquidación- no presentó variaciones

significativas durante el año 2016, ya que continúa adelantando los trámites propios de
este proceso, particularmente la realización de activos.
OTROS MOVIMIENTOS DEL PORTAFOLIO
LINIO COLOMBIA S.A.S.
En agosto de 2016, la sociedad alemana New TIN Linio II GmbH, sociedad matriz de
Linio Colombia S.A.S. fue capitalizada en €49.5 millones por varios de sus principales
accionistas. Valorem, accionista minoritario de la compañía, no aportó recursos en dicha
capitalización, con lo cual su participación accionaria quedó diluida al 3.6% del capital
suscrito de New TIN Linio II GmbH.
Por su parte, Linio Colombia S.A.S también fue capitalizada por su accionista mayoritario
durante el año 2016. Valorem tampoco participó de esta capitalización, con lo cual su
participación accionaria en dicha compañía se redujo al 1.1% del capital suscrito, lo cual
representa una participación nominal, sin derechos políticos y sin participación alguna en
la administración y/o toma de decisiones de Linio Colombia S.A.S.
23 Valorem
RESULTADOS FINANCIEROS DE Valorem S.A.
RESULTADOS FINANCIEROS SEPARADOS
Los estados financieros adjuntos a este informe han sido preparados de acuerdo con
las normas de contabilidad y de información financiera aceptadas en Colombia (NCIF),
establecidas en la Ley 1314 de 2009 , reglamentadas por el decreto único reglamentario
2420 de 2015 y modificado por el decreto 2496 de 2015. Dichos estados financieros han
sido revisados por el Comité de Auditoría y de Conflictos de Interés de la Compañía.
Tras una revisión de los sistemas de evaluación y control de información financiera,

diseñados por la Sociedad, se encontró que los mismos operan correctamente. Así
mismo, se certifica que los estados financieros y los demás aspectos del presente informe
no contienen vicios, imprecisiones o errores que impidan conocer la verdadera situación
patrimonial o las operaciones de la Compañía.
› Activos
El nivel de activos ascendió a $1.8 billones, dentro de los cuales se destaca el rubro de
inversiones el cual fue de $1.7 billones y representan el 95.32% del total de los mismos.
› Pasivos
Al concluir el ejercicio de 2016, los pasivos totales fueron de $520,358 millones,

representando un nivel de endeudamiento equivalente al 28.65% y un aumento de
$22,475 millones frente al año anterior.
› Patrimonio
A 31 de diciembre de 2016, el patrimonio de la sociedad asciende a $1.3 billones,

presentando un aumento equivalente al 0.3% respecto del año anterior. El valor
patrimonial de la acción fue de $486.44.
› Utilidades
La compañía obtuvo pérdidas por valor de $46,735 millones, provenientes de las siguientes
operaciones: i) de sus operaciones de resultado, una pérdida de $81,802 millones y
ii) de Utilidades Realizadas del Ejercicio provenientes principalmente de los traslados
recibidos de Otros Resultados Integrales (ORI), las cuales se reflejan directamente en el
Patrimonio por valor de $35,067 millones.
RESULTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS
Los estados financieros consolidados de Valorem presentan la información financiera de

esta y de sus vinculados económicos.
› Activos
Los activos totales consolidados ascendieron a $3.4 billones, dentro de los cuales los
más representativos son las propiedades, planta y equipo, la cual se sitúa en $1.6 billones;
las inversiones, cuyo monto fue de $227,004 millones; los intangibles, los cuales sumaron
$613,042 millones; inventarios por valor de $292,883 millones y los deudores que
ascendieron a $327,172 millones.
› Pasivos
Los pasivos totales consolidados fueron de $2.0 billones. Dentro de este total se destacan
las obligaciones financieras de corto y largo plazo por valor de $920,886 millones y
representan el 46.62% del pasivo total. A su turno, las otras cuentas por pagar quedaron
en $823,626 millones al finalizar el año 2016. Por lo tanto, el índice de endeudamiento
consolidado se situó en 57.80%.
› Patrimonio
A 31 de diciembre de 2016, el patrimonio de Valorem consolidado con sus compañías

vinculadas fue de $1.4 billones.
25 Valorem
SITUACIÓN ADMINISTRATIVA
SISTEMA DE GESTIÓN DE TALENTO
Durante el año 2016, Valorem y las sociedades que conforman su grupo empresarial
continuaron con la implementación del Sistema de Gestión del Talento con el propósito
de cumplir con la promesa de valor a los ejecutivos y generar valor sostenible a los
accionistas y a las empresas vinculadas mediante la atracción, desarrollo y fidelización de
ejecutivos. El sistema y sus diferentes programas buscan construir una base de talento y
un modelo que vincule los objetivos de gestión del talento con los objetivos del negocio.
Durante el año 2016 se avanzó con el fortalecimiento de los programas del Sistema de
Gestión del Desempeño y Centro de Desarrollo. Así mismo, se implementó la política
corporativa de remuneración de los directivos, la cual contiene los lineamientos y
el marco común de referencia y mejores prácticas en cuanto a remuneración de los
directivos de las sociedades que conforman el grupo empresarial.
PROGRAMA CORPORATIVO DE SAP
En julio de 2016, La Gerencia Corporativa de TI de Valorem, responsable de la gestión

y operación del Sistema Corporativo SAP, logró la certificación de su equipo de
profesionales como Centro de Experticia de Clientes SAP. Esta certificación confirma
la correcta administración de la información, del licenciamiento y de los procesos de
operación del sistema. Adicionalmente, permite acceder a comunidades de conocimiento,
a aceleradores para el desarrollo de nuevos procesos y a capacitaciones especializadas
en productos SAP.
Por otro lado, para la gestión y revelación de información financiera de Valorem, se

implementó una solución analítica usando el módulo de Inteligencia de Negocios de
SAP, simplificando así el proceso de presentación de informe de Junta Directiva y
consolidación financiera. De la misma manera, se ofrece más control sobre los datos y se
garantiza la confiabilidad de los informes a las entidades de control, como por ejemplo,
los reportes de notas a los estados financieros que se deben enviar periódicamente a la
Superintendencia Financiera de Colombia.
SITUACIÓN JURÍDICA
Las actividades de la sociedad se han desarrollado de conformidad con lo establecido por
las normas legales vigentes, atendiendo oportunamente los requerimientos que han sido
formulados por las autoridades de control.
En la venta de algunas inversiones en empresas, la compañía ha asumido el pago de

contingencias asociadas a aquellas, lo que le ha permitido no anticipar acontecimientos
eventuales que podrían disminuir el valor de la venta. La compañía cuenta con los
mecanismos necesarios para asegurar el seguimiento de dichas contingencias y mitigar
sus riesgos.
Aun cuando la compañía es parte en procesos judiciales, se estima que las sentencias
definitivas que se emitan, en caso de ser desfavorables, no afectarán sustancialmente la
posición financiera ni los resultados de Valorem.
SOSTENIBILIDAD
En el año 2016, Valorem desplegó su modelo de sostenibilidad corporativa el cual integra

la gestión de cinco asuntos materiales y transversales en Valorem y en las compañías que
hacen parte de su grupo empresarial. Dichos asuntos materiales son: i) generación de valor
para los accionistas; ii) buen gobierno y ética empresarial; iii) desarrollo y bienestar del
talento; iv) inversión responsable; y v) cuidado y buen uso de los recursos. Actualmente,
los líderes de los asuntos materiales de cada compañía, tienen la responsabilidad de
avanzar en el cumplimiento del plan, incorporando las mejores prácticas.
En 2016 Valorem elaboró su primer informe de sostenibilidad con el objetivo de presentar

a sus grupos de interés los componentes del modelo con sus respectivos compromisos y
avances. En este informe, se destacan algunas de las iniciativas de las compañías incluidas
dentro del modelo corporativo de sostenibilidad: Caracol Televisión S.A., Comunican
S.A., Cine Colombia S.A., Ditransa S.A, Koba Colombia S.A.S., Refocosta S.A.S. y
Suppla S.A.
El informe de sostenibilidad puede ser consultado en la página web de Valorem.

27 Valorem
INFORMES ESPECIALES
GRUPO EMPRESARIAL
Dando cumplimiento a lo dispuesto en el Artículo 29 de la Ley 222 de 1995, se informa

a los señores accionistas que todas las decisiones que se tomaron o que se dejaron de
tomar fueron en interés tanto de Valorem, como de las demás compañías subordinadas.
En cumplimiento de las normas legales y de las políticas de buen gobierno corporativo,
todas las operaciones celebradas entre Valorem y sus vinculados económicos se realizaron
en términos y condiciones de mercado y en beneficio de todas las partes intervinientes.
OPERACIONES CELEBRADAS CON ACCIONISTAS Y/O

ADMINISTRADORES
En la Nota 10 a los estados financieros separados se registran las operaciones de

importancia con accionistas y vinculados económicos, indicando los saldos a cargo y a
favor de los mismos, así como una relación de las operaciones entre estos y Valorem,
Dichas operaciones se ajustaron a las normas legales vigentes y a las políticas de la
Compañía, en particular, a la Política de Celebración De Operaciones entre Vinculados.
Durante el año 2016 la Compañía no celebró operaciones con sus administradores.
DECLARACIÓN SOBRE PROPIEDAD INTELECTUAL
En cumplimiento del Artículo 47 de la Ley 222 de 1995, modificado por la Ley 603
de 2000, se informa que Valorem ha dado estricto cumplimiento a las normas sobre
propiedad intelectual y derechos de autor. La Compañía verifica permanentemente que
la utilización que se haga de obras protegidas por los derechos de autor y de programas
de computador, sean autorizadas por sus autores o legítimos titulares y se cuenta con
las respectivas licencias.
DECLARACIÓN SOBRE LIBRE CIRCULACIÓN DE FACTURAS
En cumplimiento del Artículo 87 de la Ley 1676 de 2013, se informa que Valorem ha dado
estricto cumplimiento a las normas sobre facturas como título valor y en consecuencia
no ha entorpecido la libre circulación de las facturas emitidas por los proveedores de la
sociedad.
ESTADO DEL PROGRAMA DE GESTIÓN DE DATOS PERSONALES

En cumplimiento a la Ley 1581 de 2012 y las normas complementarias en materia de
protección de datos personales, Valorem actualizó la Política de Tratamiento de Datos y
realizó el registro de veinticinco (25) bases de datos sujetas a tratamiento en el Registro
Nacional de Base de Datos habilitado por la Superintendencia de Industria y Comercio
para el efecto. Hasta la fecha de este informe, no se han realizado cambios sustanciales
a la información registrada y no se han presentado reclamos por parte de los titulares.
EVOLUCIÓN PREVISIBLE DE LA SOCIEDAD
Valorem mantendrá como objetivo principal obtener la creación sostenible de valor del
Grupo Empresarial a través de la administración basada en valor y mediante la inversión
en negocios que ofrecen un retorno acorde con la misma. Con ello, se busca que la
fortaleza de Valorem esté basada en el valor de sus inversiones, logrando la optimización
operativa de las empresas del portafolio, de tal manera que aquellas sean líderes de
mercado de forma rentable.
ACONTECIMIENTOS IMPORTANTES OCURRIDOS DESPUÉS DEL

EJERCICIO
Con posterioridad al 31 de diciembre de 2016 no han ocurrido actos o hechos que por
su trascendencia puedan afectar sustancialmente la situación jurídica o financiera de
Valorem S.A.
Por último, agradecemos en nombre propio y de los demás funcionarios de la Compañía,

a los señores miembros de la Junta Directiva por la orientación y el estímulo que nos
han prestado a lo largo del año 2016. Así mismo, damos un especial agradecimiento a los
29 Valorem
señores accionistas por su asistencia a esta reunión y reiterarles el compromiso nuestro

y del equipo de la administración de continuar mejorando los resultados de la Compañía
y así obtener la maximización de sus inversiones.
Hacen parte del presente informe los datos y otros anexos ordenados por la Ley.
Igualmente, adjuntamos los estados financieros de propósito general, separados y
consolidados, para el ejercicio social con cierre a 31 de diciembre de 2016 junto con sus
notas y anexos de Ley, acompañados del informe del Revisor Fiscal.
En los anteriores términos sometemos a consideración y aprobación de los señores

accionistas, el informe exigido por las disposiciones legales y estatutarias.
Cordialmente,
CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ

Presidente
Los siguientes miembros de la Junta Directiva acogen y hacen suyo el informe de gestión
del ejercicio de 2016 del Presidente de la Compañía:
ALEJANDRO SANTO DOMINGO DÁVILA

Presidente de Junta Directiva
ALBERTO PRECIADO ARBELÁEZ

Vicepresidente de Junta Directiva
CARLOS ALEJANDRO PÉREZ DÁVILA

JAVIER AGUIRRE NOGÉS
JUAN CARLOS GARCÍA CAÑIZARES
RICARDO OBREGÓN TRUJILLO
JUAN PABLO MEJÍA PRADO
DIEGO CÓRDOBA MALLARINO
DARÍO CASTAÑO ZAPATA
También acogen y hacen suyo el informe de gestión del ejercicio de 2016 del Presidente
de la Compañía, los suplentes del Presidente:
LUIS FELIPE ARRUBLA MARÍN

ANDREA STIEFKEN RODRÍGUEZ
CATALINA BARBASTEFANO ARAGÓN
Cine Colombia S.A.
Cine Colombia recibió el 18 de

agosto el premio Mariposa
de Lorenz, reconocimiento
que entrega la Escuela
de Administración de la
Universidad del Rosario a las
empresas que se caracterizan
por su solidez y perdurabilidad
ANEXO INFORME DE LA JUNTA DIRECTIVA, EL

PRESIDENTE Y DEMÁS ADMINISTRADORES DE
Valorem S.A.
La Junta Directiva y el Presidente presentan a la Asamblea, junto con los demás
documentos exigidos por la Ley, para su consideración, el siguiente documento que
contiene la información establecida en el artículo 446 del Código de Comercio.
Los datos enumerados en el literales a), e) y f) del numeral 3 del artículo 446 del Código
de Comercio se encuentran incluidos en las Notas 10, 15 y 16 de los Estados Financieros
Separados, respectivamente. En cuanto a los literales b), c), e) y d) de la misma norma,
son los que se indican a continuación:
1. Los dineros y otros bienes que la sociedad posee en el exterior:
Valorem S.A.
RELACIÓN DE ACTIVOS POSEIDOS EN EL EXTERIOR
A 31 DE DICIEMBRE DE 2016
Descripción Clase de Bienes Cantidad Miles de EUR$ Miles de US$
INVERSIONES EN PANAMÁ
Bancolombia Cuenta Corriente 1 37
Koba Internacional Group. Inversión en Acciones 90,780 71.871
INVERSIONES EN ALEMANIA
New Tin Linio II GMBH Inversión en Acciones 3,487 3,146
INVERSIONES EN U.S.A.
Liquidnet Holdings Inc. Inversión en Cuotas 0.31% 1,716

33 Valorem
2. Transferencias de dinero y demás bienes, a título gratuito efectuadas a

favor de personas naturales o jurídicas:
Valorem S.A.
RELACIÓN DONACIONES DURANTE 2016
Nombre y/o Razón Social Miles de $
Consejo Privado de Competitividad 87,560
Corporación Transparencia por Colombia 25,000
Fundación Endeavor Colombia 35,000
Fundación para el Progreso 155,263
Fundación Todos por la Paz 225,240
Total 528,063
3. Los gastos de propaganda y de relaciones públicas:
Valorem S.A.
GASTOS DE PROPAGANDA Y RELACIONES PÚBLICAS
A 31 de diciembre de 2016
Gasto de relaciones públicas 86,942
Gasto por publicidad institucional 16,339
Total 103,281
4. Erogaciones a favor de asesores o gestores cuya función principal consista

en tramitar asuntos ante entidades públicas o privadas, o aconsejar o preparar
estudios para adelantar tales tramitaciones:
Valorem S.A.
EROGACIONES DURANTE 2016 A FAVOR DE ASESORES O GESTORES CUYA FUNCIÓN ES
ACONSEJAR Y/O ADELANTAR TRÁMITES ANTE ENTIDADES PÚBLICAS O PRIVADAS
Colgb S.A.S 387,374
Juris Ltda 387,374
Rafael Hernando Gamboa Serrano 387,374
Augusto José Ibañez Guzmán 220,000
Crop Asuntos Públicos S.A.S 215,000
Manuel José Ignacio Cepeda Espinosa 100,000
Torrado Angarita y Pinzón Abogados 89,881
Valor y Estrategia S.A 45,000
Mercer Colombia Ltda. 41,870
Aesca S.A.S 29,810
Gómez Consultores S.A.S 25,842
Beauseant S.A.S 20,000
Gómez Pinzón Zuleta Abogados S.A 19,717
Álvarez, Lievano, Laserna S.A.S 16,273
Ligia Sarmiento de Peña 15,549
Ariza Abogados S.A.S 11,700
Gómez Pinzón Zuleta Propiedad Intelectual S.A. 6,688
Corral & Rosales S.A 3,092
Total 2,022,544
Valorem cuenta con una
estructura de Gobierno
Corporativo robusta,
que permite asegurar el
cumplimiento de las mejores
prácticas mundiales en la
protección de sus accionistas.
Koba International Group S.A.

Informe Anual
de Gobierno
Corporativo
39 Valorem
INFORME ANUAL DE
GOBIERNO CORPORATIVO AÑO 2016
Dando cumplimiento a la Circular 028 de 2014, la Junta Directiva, previa revisión y

aprobación del Comité de Auditoría y Conflictos de Intereses, presenta a los señores
Accionistas el Informe Anual de Gobierno Corporativo por el período 2016, con el
objetivo de explicar el funcionamiento del modelo de gobierno de la sociedad y los
cambios relevantes realizados durante dicho ejercicio.
I. ESTRUCTURA DE LA PROPIEDAD DE LA SOCIEDAD

A 31 de diciembre de 2016, el capital suscrito y pagado de Valorem es de $6,664,497,515
dividido en 2,665,799,006 de acciones de valor nominal de $2.50 cada una. De estas
acciones, Valorem tiene 1,272,196 acciones propias readquiridas. Por lo tanto, el capital
suscrito, pagado y en circulación de la Compañía se divide en 2,664,526,810 acciones.
Los 20 principales accionistas de Valorem a 31 de diciembre de 2016 se detallan en el

siguiente cuadro, el cual, de conformidad con las disposiciones legales aplicables a la
Compañía, se encuentra publicado en la página web (www.valorem.com.co):
No. acciones
No. Razón Social o Nombre del Accionista %
poseídas
1 Invernac & Cia S.A.S. 1.243.270.894 46,66
2 EIH S de RL 387.093.412 14,53
3 Santo Domingo y Cia S en C 257.075.232 9,65
4 Caribbean Equity Investments S de RL 199.087.345 7,47
5 Colinsa S de RL 188.361.428 7,07
6 MIH2 LLC 150.296.473 5,64
7 Morgan Stanley and Co International PLC 103.737.808 3,89
8 Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Moderado 41.912.803 1,57
9 Comunicaciones y Negocios S.A. 9.819.289 0,37
10 Maxus S.A. 3.341.694 0,13
11 Fondo de Cesantías Porvenir 2.801.048 0,11
12 Soto Estrada Manfredo 1.265.857 0,05
13 Acosta Castillo Carlos José 933.383 0,04
14 Garcia Franco Juan Carlos 846.906 0,03
15 Fana Fund.P/L Asistencia de la Niñez Abandonada 724.246 0,03
16 Suarez Parra y Cia. S en C 700.000 0,03
17 Nelson Martelo y Cia. S en C en Liquidación 666.282 0,03
18 Suarez Melo Mario 642.199 0,02
19 Uribe Velez Maria Isabel 600.000 0,02
20 Construcciones Parque 80 Ltda. 600.000 0,02
Desde en el año 2012, se configuró una situación de control en cabeza de la sociedad

Colinsa S. de R. L. sobre Valorem, ya que esta sociedad tiene una participación directa e
indirecta superior al 50% de las acciones suscritas y en circulación.
No existen acuerdos celebrados entre accionistas de los que Valorem tenga conocimiento.
En el año 2016, no hubo solicitudes de autorización a la Junta Directiva de parte de los

miembros de la Junta, de la Alta Gerencia y demás Administradores para enajenar o
adquirir acciones de Valorem.
41 Valorem
En relación con los mecanismos de información a los accionistas y comunicación con los
mismos, Valorem, utiliza los siguientes canales de suministro de información: i) página web
wwwvalorem.com.co; ii) Oficina de Atención al Inversionista; iii) Oficina de Atención al
Accionista (Secretaria General); iv) Deceval; y v) Publicación Información Relevante al
Mercado.
A través de dichos canales de comunicación, durante el año 2016 los accionistas

presentaron los siguientes requerimientos a Valorem:
Solicitud Cantidad
Actualización de datos1 246
Cambio de depositante 30
Certificaciones 253
Detalle pago de dividendos 12
Información de acciones 105
Novedad pago de dividendos 23
Operaciones especiales 29
Otro tipo de información 13
Total solicitudes 711
Durante el año 2016 se realizaron mejoras a la página web de la Compañía, al incorporar

las mejores prácticas de información a los inversionistas según el estándar establecido
por la Bolsa de Valores de Colombia y la Superintendencia Financiera de Colombia. La
página incluye una serie de beneficios para los accionistas y proveedores, como por
ejemplo la posibilidad de descargar los certificados para efectos tributarios, un espacio
de preguntas frecuentes y la publicación de los informes trimestrales.
1 Las políticas de la Compañía dan estricto cumplimiento a la ley 1581 de 2012 y demás normas complementarias
para la protección de los datos personales.
II. ESTRUCTURA DE LA ADMINISTRACIÓN
ASAMBLEA GENERAL DE ACCIONISTAS
De manera adicional a lo ordenado por la ley, Valorem ha implementado mejores prácticas,

tanto para la convocatoria como para la celebración y desarrollo de las reuniones de
Asamblea General de Accionistas, de tal manera que los accionistas puedan ejercer sus
derechos de manera más cómoda y sencilla. Para ello se ha establecido lo siguiente:
i) La sociedad cuenta con un Reglamento Interno de Funcionamiento de la

Asamblea General de Accionistas, que regula todas las materias que atañen a
ésta, tales como la convocatoria, la celebración de reuniones y su desarrollo,
la asistencia y representación, entre otros, el cual se encuentra publicado en
su página web.
ii) Valorem, divulga la convocatoria y el orden del día en dos (2) diarios
de amplia circulación a nivel local, también la publica en su página web y lo
reporta como información relevante.
iii) En los casos de reuniones de la Asamblea General de Accionistas en

las cuales la Junta Directiva hace propuestas a la Asamblea, como en los
casos de informes de gestión, proyectos de distribución de utilidades y en los
acuerdos de escisión, la compañía ha puesto a disposición de los accionistas,
dentro del término de convocatoria, estos documentos para su ejercicio
del derecho de inspección, o en la página web en el enlace exclusivo para
accionistas.
iv) Todos los puntos del orden del día a ser tratados durante cualquier reunión
de la Asamblea General de Accionistas, tanto para reuniones ordinarias
como extraordinarias, están anunciadas en el orden del día, el cual es claro
y desagregado de manera que los accionistas tengan pleno conocimiento
sobre los temas que van a tratar.
v) Para facilitar a los accionistas el ejercicio de su derecho de inspección,

Valorem tiene habilitado un espacio en su página web con acceso exclusivo
a los accionistas para consultar los documentos que están a disposición
43 Valorem
en las oficinas de la Compañía, excepto aquellos que tienen el carácter de

confidencial, los cuales solo pueden ser consultados en las instalaciones de la
compañía para preservar dicha condición.
vi) Valorem trasmite online y en directo las reuniones de la Asamblea a través

de su página web para los accionistas a los cuales no les es posible asistir
personalmente.
Durante el año 2016, con el fin de fomentar la participación de los accionistas en las
reuniones de la Asamblea, y de manera adicional a lo arriba indicado, se promovió el
uso de un modelo estándar de poder para su representación, el cual fue publicado en la
página web de la sociedad. En el modelo se incluyeron los puntos del orden del día y las
correspondientes proposiciones que se sometieron a consideración de los accionistas
y la posibilidad que se indicara, en cada caso, el sentido del voto del poderdante a su
representante.
En el año 2016, se realizó la reunión ordinaria de la Asamblea de Accionistas en el mes

de marzo con una asistencia de 2.168.367.623 acciones, equivalentes al 81.38% del capital
social. Tal como se le informó oportunamente al mercado, las principales decisiones
adoptadas en dicha reunión, todas de manera unánime, fueron las siguientes:
1. Aprobación de los informes de gestión y los informes especiales de la

Junta Directiva, del Presidente y demás administradores de la Compañía
correspondientes al ejercicio fiscal cortado a 31 de diciembre de 2015; los
estados financieros separados y consolidados cortados a 31 de diciembre de
2015; y el proyecto de distribución de utilidades.
2. Aprobación de la Política de Remuneración de la Junta Directiva.
3. Fijación de honorarios de la Junta Directiva.

JUNTA DIRECTIVA
La Junta Directiva de Valorem está integrada por cinco (5) renglones con sus respectivas
suplencias personales, de los cuales dos (2) renglones son ocupados por miembros
independientes.
La composición de la Junta Directiva durante el año 2016 fue la siguiente:
Fecha primer Fecha último

Junta Directiva Miembro de Junta Calidad
nombramiento nombramiento
Alejandro Santo Domingo Dávila Patrimonial 31/03/2005 27/03/2015
Carlos Alejandro Pérez Dávila Patrimonial 30/03/2006 27/03/2015
Principales Darío Castaño Zapata Patrimonial 26/03/2010 27/03/2015
Ricardo Obregón Trujillo Independiente 22/03/2013 27/03/2015
Javier Aguirre Nogués Independiente 22/03/2013 27/03/2015
Alberto Preciado Arbeláez Patrimonial 31/03/2004 27/03/2015
Juan Pablo Mejía Prado Patrimonial 31/03/2006 27/03/2015

Suplentes
Diego Córdoba Mallarino Patrimonial 26/03/2010 27/03/2015
personales
Juan Carlos García Cañizares Independiente 31/03/2011 27/03/2015
Simón Araújo Peláez Independiente 17/04/2013 27/03/2015
Las hojas de vida de los miembros de la Junta Directiva se encuentran publicadas en la

página web de Valorem, www.valorem.com.co.
Los miembros patrimoniales de la Junta Directiva participan en algunas de las Juntas

Directivas de las compañías del portafolio de Valorem, tales como Caracol Televisión
S.A., Cine Colombia S.A., Comunican S.A., Inversiones Cromos S.A., Suppla S.A.,
Ditransa S.A., Reforestadora de la Costa S.A.S y Biofilm S.A.
El procedimiento para la elección de los miembros de la Junta Directiva de Valorem es el

establecido en las normas comerciales, en las normas que regulan el Mercado Público de
Valores y en los Estatutos. Los miembros de la Junta Directiva son elegidos por el sistema
de cuociente electoral para períodos de dos (2) años y pueden ser reelegidos o removidos
en cualquier tiempo por la Asamblea General de Accionistas. Los representantes legales
45 Valorem
de la Sociedad o quienes hagan sus veces podrán ser o no miembros de la Junta Directiva,
y en caso de serlo, tendrán voz y voto en las deliberaciones de la misma, pero no podrán
desempeñarse como Presidente de la Junta Directiva y su número, en caso de integrarse
en la Junta Directiva, será el mínimo para atender las necesidades de información y
coordinación entre la Junta Directiva y la Alta Gerencia.
En cuanto a la remuneración de los miembros de la Junta Directiva, en el año 2016 la

Asamblea General de Accionistas aprobó la Política de Remuneración, cuyo propósito es
definir y promover la adopción de mejores prácticas corporativas de remuneración de
los miembros de la Junta Directiva que incidan positivamente en la atracción, motivación,
desarrollo y productividad del talento directivo que contribuya al crecimiento rentable
y sostenible de Valorem. Con ese propósito, en la Política se determina la remuneración
y los beneficios económicos de los Directores con base en criterios de competitividad,
equidad, compromiso, responsabilidad y tiempo de dedicación. Los honorarios de los
miembros de la Junta Directiva son fijados cada dos años por la Asamblea General de
Accionistas y actualmente ascienden a la suma equivalente a ocho (8) salarios mínimos
mensuales vigentes por reunión asistida.
La Junta delibera con la presencia de miembros que ocupen tres (3) renglones y decide
con el voto de dos (2) de ellos. Ocasionalmente adopta decisiones usando el mecanismo
de voto escrito de todos sus renglones.
Dando cumplimiento a los estatutos sociales, durante el año 2016 se celebraron seis
reuniones de la Junta, tres presenciales y tres mediante el mecanismo de voto escrito.
En las reuniones presenciales se contó con una asistencia del 100% de los renglones y en
las decisiones adoptadas mediante el mecanismo de voto escrito también se contó con
el voto del 100% de los renglones.
Para la adecuada toma de decisiones, la Administración envía a los miembros de la Junta

toda la información sobre la reunión con una antelación de cinco (5) días comunes a la
fecha prevista para la reunión, dando cumplimiento a lo establecido en el Reglamento
Interno de Funcionamiento de dicho órgano.
Durante el año 2016, la Junta Directiva no delegó ninguna de sus funciones en el Presidente
de la Compañía.
De conformidad con los estatutos y con el reglamento de Funcionamiento Interno de la

Junta Directiva, el Presidente de la Junta Directiva y su Vicepresidente son elegidos entre
los miembros de la misma. El Presidente de Junta tiene como función principal la de
presidir y dirigir las reuniones y el Vicepresidente lo reemplaza en sus faltas temporales
o absolutas. En general, tiene las mismas obligaciones y derechos de los demás miembros
de la Junta, de conformidad con lo establecido en el reglamento de Funcionamiento de
dicho órgano.
El Secretario de la Junta Directiva de Valorem es de libre nombramiento y remoción, a

su vez es Secretario de la Asamblea General de Accionistas, del Comité de Auditoría
y de Conflictos de Intereses y del Comité Ejecutivo. Entre sus principales funciones
están: i) coordinar, junto con el Presidente de la Sociedad, la recopilación y remisión de
información que ha de ser analizada por la Junta Directiva; ii) llevar, conforme a la ley, los
archivos y los libros de actas de la Junta Directiva, y autorizar con su firma las copias que
de ellas se expidan; iii) participar en los Comités de Apoyo a la Junta Directiva en que
se designe; iv) promover e informar a la Junta Directiva sobre los avances y tendencias
en materia de gobierno corporativo; v) prestar asesoría legal a la Junta Directiva y
rendir informes sobre los asuntos legales de importancia material para la actividad de la
Sociedad y la gestión de los administradores; y vi) levantar las actas de cada reunión, las
cuales serán recogidas en el Libro de Actas, en los términos previstos en la Ley, en los
Estatutos Sociales y en los reglamentos de los diferentes Comités.
Durante el año 2016, la Junta Directiva, a través de sus delegados del Comité de Auditoría
y de Conflictos de Intereses revisó y analizó los diferentes informes presentados por el
Revisor Fiscal sobre los estados financieros de la Compañía y los informes sobre las
auditorías realizadas en las compañías del grupo empresarial.
De conformidad con lo establecido en el Código de Buen Gobierno, la información que

se entrega y la que se divulga a los miembros de la Junta Directiva para el desarrollo
de sus actividades como Administradores de la Compañía sólo debe ser utilizada por
ellos para el fin para el cual fue entregada, y sobre esta información deben guardar la
confidencialidad requerida para preservar los intereses de la Sociedad.
A lo largo del año, la Junta Directiva aprobó la implementación de varias recomendaciones

del Nuevo Código País, con el fin de fortalecer las comunicaciones con el mercado; los
informes de los órganos de administración a la Asamblea General de Accionistas; la
atención de reclamaciones de accionistas; y las funciones de la auditoría interna mediante
la adopción del Estatuto de la Auditoría Interna.
47 Valorem
Así mismo, Valorem continuando con su compromiso con el desarrollo económico y

social del país, ha sido un promotor activo dentro del Grupo Empresarial en la creación
e implementación de políticas corporativas que incrementan la competitividad de estas
empresas y al mismo tiempo contribuyen a mantener relaciones justas, transparentes
y productivas con sus grupos de interés, entre los cuales se encuentran accionistas,
empleados, proveedores y entidades gubernamentales con las cuales tienen relaciones
en virtud de las normas legales. En esta línea, durante el año 2016 por solicitud expresa
de la Junta Directiva de Valorem las compañías del Grupo adoptaron las políticas y
programas de anticorrupción y anti-soborno de acuerdo con los lineamientos y altos
estándares impartidos por Valorem.
COMITÉ DE AUDITORÍA Y DE CONFLICTOS DE INTERESES
Este Comité tiene como propósito asegurar el cumplimiento de los estándares legales,
financieros y contables de Valorem; supervisar el programa de auditoría interna; supervisar
el cumplimiento del sistema de control interno; verificar el cumplimiento del Código de
Buen Gobierno; revisar los posibles conflictos de interés que se puedan presentar en la
Compañía y revisar las operaciones entre Valorem y sus vinculados económicos.
El Comité está conformado por tres (3) miembros principales con sus respectivos
suplentes personales. Todos los miembros independientes de la Junta Directiva hacen
parte del Comité, quienes a su vez conforman la mayoría. Durante el año 2016, el Comité
estuvo conformado por los siguientes miembros:
Miembros Comité de Auditoría y Conflictos de Intereses Calidad
Darío Castaño Zapata Patrimonial
Principales Ricardo Obregón Trujillo Independiente
Javier Aguirre Nogués Independiente
Alberto Preciado Arbeláez Patrimonial

Suplentes
Juan Carlos García Cañizares Independiente
personales
Simón Araújo Peláez Independiente
El Comité delibera y decide con la presencia y el voto de dos (2) de sus renglones.
Ocasionalmente adopta decisiones usando el mecanismo de voto escrito de todos sus
renglones.
Durante el año 2016 se celebraron seis reuniones del Comité, cinco presenciales y
una mediante el mecanismo de voto escrito. En todas las reuniones se contó con una
asistencia del 100% de los renglones.
En relación con sus responsabilidades y funcionamiento, durante 2016 el Comité revisó

los temas de su competencia en detalle e hizo las recomendaciones necesarias a la Junta
Directiva, dando cumplimiento al propósito con el cual fue creado.
COMITÉ DE EVALUACIÓN DE GESTIÓN Y COMPENSACIÓN

El Comité de Evaluación de Gestión y Compensación continuó con su objetivo de
supervisar que se alcancen los objetivos propuestos a través de un esquema de evaluación
y compensación alineado con el plan estratégico. El Comité actuó de acuerdo con el
reglamento establecido, en lo que se refiere a su composición, responsabilidades y
funcionamiento. Está integrado por tres (3) miembros de la Junta Directiva.
Durante el año 2016 se celebró una reunión presencial con una asistencia equivalente
al 100% de los miembros. Durante el año 2016, el Comité estuvo conformado por los
siguientes miembros:
Miembros Comité de Evaluación de Gestión y

Calidad
Compensación
Alejandro Santo Domingo Patrimonial
Principales Carlos Alejandro Pérez Patrimonial
Juan Pablo Mejía Patrimonial

49 Valorem
III. OPERACIONES ENTRE VINCULADOS ECONÓMICOS

Dando cumplimiento a la Política de Operaciones Relevantes Celebradas con Vinculados
Económicos, la Junta Directiva y el Presidente de la Compañía presentan a los Accionistas
el siguiente informe sobre las operaciones relevantes celebradas con vinculados
económicos durante el año 2016, las condiciones de las mismas y el manejo dado por
la Junta Directiva a los eventuales conflictos de interés por la celebración de dichas
operaciones.
Valorem entiende por Vinculados Económicos a: i) las entidades del grupo empresarial
al que pertenece Valorem, incluyendo su matriz y sus filiales y/o subsidiarias; ii) quienes
sean Directores (miembros principales o suplentes de la junta directiva), gerentes,
Administradores o liquidadores de la Compañía, y sus cónyuges o sus parientes hasta
el segundo grado de consanguinidad o afinidad, durante el tiempo que ejerzan su cargo
y un año más; iii) toda persona que sea beneficiario real de más del 10% de las acciones
de Valorem; y iv) empresas en las cuales cualquier Accionista de Valorem que tenga un
porcentaje igual o superior al 10% de las acciones en circulación de Valorem, tengan una
participación accionaria igual o superior al 50% de dicha empresa.
Todas las operaciones que se mencionan a continuación, independientemente de su

cuantía y/o naturaleza, fueron sometidas a revisión y aprobación del Comité de Auditoría
y de Conflictos de Intereses. Para su aprobación la Administración da a conocer al
Comité como mínimo la siguiente información: (i) principales condiciones comerciales de
la operación, (ii) los fundamentos o razones de orden económico en los que se sustenta
la misma, (iii) los beneficios que obtiene Valorem con su realización, (iv) las condiciones
de mercado con las que se compara la operación y los criterios para determinarlas.
Adicional al visto bueno del Comité de Auditoría y de Conflictos de Intereses, la Junta

Directiva debe aprobar todas las Operaciones Relevantes que celebre Valorem con sus
Vinculados Económicos. Se entenderá por Operaciones Relevantes aquellos hechos que:
i) por su cuantía o naturaleza requieren de su aprobación según los estatutos sociales
de Valorem; y ii) aquellos hechos que de conformidad con el Decreto 2555 de 2010 o
cualquier norma que lo complemente o modifique, sean considerados como información
relevante para el mercado público de valores.
De igual forma, las operaciones que se mencionan a continuación fueron aprobadas en

virtud a que, de acuerdo con criterios objetivos, cumplían las condiciones normales de
mercado y se hacían en beneficio de los intereses de Valorem. Su aprobación contó con

el quórum deliberatorio y decisorio requerido en los estatutos y en los reglamentos
aplicables. Dichas operaciones fueron las siguientes:
i. Contrato de prestación de servicios con Terranum Servicios S.A.S. para

la provisión y alojamiento de los equipos de cómputo de sus sistemas de
información en el Data Center de Valorem, por valor mensual de $34.6
millones. Dicho contrato venció en diciembre de 2016.
ii. Contrato de prestación de servicios con Cine Colombia S.A. para la

provisión y alojamiento de los equipos de cómputo del sistema de información
“Primera Fila” en Data Center de Valorem, por valor mensual de $11 millones
mensuales. Dicho contrato venció en diciembre de 2016.
iii. Aprobación del Acuerdo de Reorganización de Integral de Servicios

Técnicos S.A., deudor de Valorem por valor de $795 millones derivados
del contrato de prestación de servicios de outsourcing informático, el cual
estuvo vigente hasta diciembre de 2015. El Acuerdo estableció que la deuda
se pagará a Valorem en 25 cuotas trimestrales iniciando en marzo de 2026
y hasta marzo de 2032, reconociéndose un interés sobre el capital del 3%
anual aplicado sobre los saldos insolutos de capital.
iv. Aprobación del Contrato de Compraventa de cuatro lotes en el barrio de

Getsemaní en Cartagena de Indias propiedad de Cine Colombia S.A. por un
valor total de $51,700 millones suscrito por patrimonios autónomos en los
cuales Valorem y San Francisco Investments S.A.S. son fideicomitentes.
v. Celebración del Contrato de implementación de las configuraciones

generales para la vinculación de Koba Colombia S.A.S. al proceso existente
del modelo corporativo SAP de Valorem por un valor total anual para su
implementación durante el año 2017 de $1,857 millones y un valor anual de
$1,041 millones a partir del año 2018 en adelante.
Durante el año 2016, en algunas reuniones de la Junta Directiva y/o del Comité de
Auditoría y Conflictos de Intereses, algunos de sus miembros se declararon impedidos
para participar en la deliberación y decisión de temas puntuales por considerar que
podrían estar incursos en una eventual situación de conflicto de interés frente a algunas
51 Valorem
operaciones específicas. En todos los casos los miembros respectivos suministraron la

información necesaria en relación con dichas situaciones, tal como consta en las actas
respectivas. En ninguno de los casos presentados se afectó el quórum deliberatorio ni
decisorio requerido para aprobación de las operaciones y por lo tanto, fueron adoptadas
válidamente por los demás miembros de la Junta Directiva y/o del Comité de Auditoría
y de Conflictos de Intereses.
IV. SISTEMAS DE GESTIÓN DE RIESGOS DE Valorem

El Código de Buen Gobierno de la Sociedad, establece que le corresponde a la Junta
Directiva, velar por la existencia de un adecuado Sistema de Control Interno (SCI) y
para ello se apoya en el Comité de Auditoría y Conflictos de Intereses, quien supervisa
el cumplimiento del programa de la Auditoría Interna y verifica y analiza los informes de
la Auditoría Externa.
Desde el año 2009 Deloitte & Touche ejerce la función de Auditor Interno independiente
y especializado en Valorem, y a partir del año 2010 es el Auditor Interno de todas las
empresas del Grupo Empresarial.
Deloitte & Touche elabora en conjunto con la Administración un programa que tiene en
cuenta los principales riesgos del negocio, propone medidas para mitigar dichos riesgos
y hace una evaluación íntegra de las áreas de la sociedad.
Para garantizar su independencia, la Auditoría Interna reporta directamente al Comité

de Auditoría y de Conflictos de Intereses, ente que aprueba el plan de auditoría, analiza
los informes que ésta elabora sobre su trabajo y sugiere a la Junta Directiva de cada
sociedad la adopción o modificación de las políticas, procedimientos de control interno
y los correctivos que deban implementarse. El Comité además debe verificar que la
Administración haya atendido las sugerencias y recomendaciones de la Auditoría Interna
o que se hayan definido los planes de acción necesarios para corregir los problemas
identificados.
Por otra parte, y respecto del Control Interno, Valorem da estricto cumplimiento a
la Circular Externa 38 del 2009 de la Superintendencia Financiera de Colombia, en la
cual se ajustó el ámbito de aplicación del Sistema de Control Interno de los emisores
de valores. En consecuencia, Valorem atiende lo dispuesto en el numeral 7.9 del citado
instructivo, relacionado con los principios de autocontrol, autogestión y autorregulación.

La sociedad tiene en funcionamiento sistemas y procedimientos de revelación y control
de la información financiera, que hacen parte del programa de control interno liderado
por Deloitte & Touche. Los mencionados sistemas y procedimientos cumplen debidamente
su finalidad de asegurar que la información financiera que se presenta sea adecuada.
Durante el año 2015 la Administración elaboró en conjunto con Deloitte & Touche, el
mapa de riesgos corporativos. Con base en dicho mapa, para el año 2016 se ajustó y
se definió el plan de auditoría y se realizaron las actualizaciones correspondientes de
conformidad con la supervisión de los riesgos identificados. Cada área de la compañía
implementa sus planes de acción para la mitigación de riesgos altos de la Compañía y
la Auditoría Interna hace una revisión del cumplimiento de dichos planes y presenta un
reporte del mismo al Comité de Auditoría y Conflictos de Intereses.
En el año 2016, no se materializó riesgo alguno de aquellos identificados en el mapa de

riesgos.
53 Valorem
V. ENCUESTA NUEVO CÓDIGO PAÍS

Dando cumplimiento al plazo establecido en la Circular 028 de 2014, Valorem reportó
la encuesta Nuevo Código País el día 30 de enero de 2017 mediante su publicación en la
página de la Superintendencia Financiera y en su página web.
En los anteriores términos, la Junta Directiva, previa aprobación y revisión del Comité de
Auditoria y de Conflictos de Intereses, presenta a la Asamblea General de Accionistas el
Informe Anual de Gobierno Corporativo.
Cordialmente,
ALEJANDRO SANTO DOMINGO DÁVILA

Presidente de Junta Directiva
ALBERTO PRECIADO ARBELÁEZ

Vicepresidente de Junta Directiva
CARLOS ALEJANDRO PÉREZ DÁVILA

JAVIER AGUIRRE NOGÉS
JUAN CARLOS GARCÍA CAÑIZARES
RICARDO OBREGÓN TRUJILLO
JUAN PABLO MEJÍA PRADO
DIEGO CÓRDOBA MALLARINO
DARÍO CASTAÑO ZAPATA
Caracol Televisión S.A., Comunican S.A.
Valorem es un
arquitecto
estratégico para sus
compañías
BIOFILM S.A.
INFORME ESPECIAL
DEL PORTAFOLIO
DE INVERSIONES
2016
CINE COLOMBIA S.A.
La compañía exhibidora más importante del país cumple 90 años, y lo celebra

en grande, compartiendo cine de alta definición con 90 municipios que
no cuentan con salas de cine. Los resultados del año que acompañan esta
celebración fueron muy buenos, en 2016 el crecimiento de sus ventas fue de
8.64% hasta alcanzar los $461.835 millones. Por sus salas pasaron 24.8 millones
de espectadores.
Las ventas correspondientes a comida continuaron siendo un
importante potenciador de los ingresos, las cuales incluyen
confitería, sushi, dulcería, helados y tiendas Juan Valdez. Es así como
el crecimiento de este componente fue del 10.14%, mientras que la
exhibición lo hizo en 5.50%.
La infraestructura de la compañía cerró el año con 41 multiplex y 276

pantallas. Siete de las salas cuentan con la tecnología de exhibición
en 4D (dos más que con respecto a 2015), donde los eventos de las
películas se sincronizan con efectos de movimiento e interacción
con el espectador.
El EBITDA presentó un incremento del 6.13% con respecto al año

2015, alcanzando los $123,236 millones, lo cual a su vez representa
un margen de 26.7%. Los anteriores indicadores incluyen costos
especiales no recurrentes relacionados con la búsqueda de
oportunidades de crecimiento no orgánico, que si son excluidos
para fines comparativos se estaría alcanzando los $128,591 millones
y un margen EBITDA de 27.84% (53 puntos básicos por encima del
año anterior).
La utilidad neta muestra un incremento de 67.45% con respecto al

2015 hasta alcanzar los $84,108 millones. Es de resaltar que este
incremento toma en cuenta la venta de activos no productivos. El
valor de venta de tales activos fue de $51,700 millones lo cual generó
una utilidad de $39,779 millones.
La deuda financiera totalizó $157,227 millones al cierre del año 2016,

la cual equivale a un incremento del 88.3% con respecto al saldo que
existía al mismo corte de 2015. Esto equivale a 1.23 veces el EBITDA
ajustado sin gastos especiales no recurrentes (0.72 fue el resultado
del mismo indicador en 2015).
Ingresos Operacionales EBITDA*
500000 150000
400000 120000
300000 90000
425,117 461,835 123,236

200000 60000 116,114
100000 30000
0 0
2015 2016 2015 2016
Utilidad Neta Activos
100000 800000
700000
80000
600000
60000 500000
400000
40000 84,108 300000 609,512 677,162
20000 50,229 200000

100000
0 0
2015 2016 2015 2016
Cifras en Millones de Pesos. *EBITDA pro forma tomando ingresos y egresos

operacionales.
61 Valorem
REFORESTADORA
DE LA COSTA S.A.S.
Los ingresos de la compañía en 2016 mostraron una disminución de 59.7%

con respecto al año anterior, alcanzando los $46,274 millones. Sin perjuicio
de que la disminución fue más alta de lo presupuestado, esta variación era de
esperarse debido a que el año 2015 fue singular, donde se vendieron servicios
de mitigación de impacto ambiental a megaproyectos. Sin perjuicio de lo
anterior, Refocosta ganó concursos de proyectos en 2016 con respecto a los
cuales se esperaba iniciar operaciones en el mismo año, pero no se dio así por
razones atribuibles a las entidades contratantes.
Del total de ventas, las correspondientes a la producción y comercialización de productos

maderables representó el 33.4% de las mismas y mostró un incremento de 24% respecto
al año anterior. Al 31 de diciembre de 2016 la condición de siembra de las dos fincas
(“Villanueva” ubicada en el departamento de Casanare y “La Gloria” en el Magdalena)
era la siguiente:
Área disponible para Área sembrada

Centro de Producción Área Total
reforestación actualmente
Villanueva 3,450 2,522 2,221
La Gloria 7,288 5,900 2,412
El hecho de que la prestación de servicios se haya convertido en la subdivisión más

importante en cuanto a las ventas le generó a Refocosta una capacidad de adaptación
rápida y ajuste de su estructura operativa. Es así como la reducción de costos del área
de servicios fue más que proporcional comparado con la disminución de sus ingresos.
El EBITDA alcanzó $5,594 millones, 85.3% menos que en 2015 y el margen correspondiente
disminuyo significativamente hasta 12.1%. Lo anterior consecuente con el hecho de
que los servicios prestados a mega proyectos prestados en años anteriores marcaron
indicadores difícilmente sostenibles en el mediano y largo plazo. La compañía ha logrado
un portafolio relativamente diversificado de proyectos de servicios que evitan la
dependencia exclusiva de ingresos de grandes proyectos. Se estima que la compañía ha
logrado una base mínima sostenible del orden de decenas de miles de millones de pesos
anuales para esta división.
Continuando con el trabajo iniciado hace más dos años, la división de Energías Renovables
consolidó planes específicos para avanzar en los estudios de factibilidad con miras a la
construcción en el mediano plazo de plantas generadoras de energía a partir de biomasa.
63 Valorem

150000 50000
120000 40000
90000 30000
60000 114,901 20000 38,113

30000 10000
46,274
0 0
5,594
2015 2016 2015 2016
20000 200000
15000 150000
10000 100000
18,214 174,282 161,978
5000 50000
0
2,608
0
2015 2016 2015 2016
Cifras en Millones de Pesos. *EBITDA pro forma tomando ingresos y egresos operacionales.
SUPPLA S.A.
Las cuatro compañías que conforman al grupo logístico Suppla (centros de

distribución, transporte, acondicionamiento secundario y aduanas) totalizaron
ventas por $299.954 millones, lo cual representa una disminución de 4.04%
con respecto al 2015.
La disminución en el volumen de ventas estuvo determinada especialmente

por el negocio de transporte, teniendo en cuenta que fue un año difícil para
sector de carga en Colombia, no sólo debido a que la economía ha venido
desacelerándose, sino a eventos coyunturales como el paro camionero.
Sin perjuicio de lo anterior, es muy importante tener en cuenta que
otra parte significativa de la disminución en el volumen de ventas
se debió al proceso de rentabilización que ejecutó Suppla con sus
clientes este año, alejándose de los que buscan productos de bajo
valor agregado que no remuneran de manera razonable los servicios
especializados y de alto valor agregado que brinda la compañía. Lo
anterior se evidencia en que el EBITDA del grupo alcanzó $22,738
millones, equivalentes a un crecimiento de 24.5% con respecto al
2015.
En la búsqueda estratégica de un margen EBITDA de doble dígito

el grupo mejoró este indicador en 174 puntos básicos en 2016
alcanzando 7.58%. Al normalizar este indicador para compararlo
con compañías del sector logístico que no son “asset light” como
Suppla (es decir que utilizan bodegas propias y no arrendadas) el
resultado del margen EBITDA es de 20.48%.
Otro trabajo importante que se desarrolló en 2016 fue el de la

optimización de costos operativos a través de varios frentes: aumento
de la densidad de almacenamiento (disminución de áreas pulmón y
pasillos), aumento de la ocupación volumétrica (aprovechamiento
del espacio con un mayor número de posiciones) y disminución de la
proporción de número de equipos utilizados frente a las posiciones
operadas.
Los buenos resultados operativos de la compañía le permitieron

disminuir la deuda financiera en 5.94% hasta los $62,412 millones, lo
cual representa una relación deuda/ EBITDA de 2.74 veces (al cierre
de 2015 este indicador se encontraba en 3.63). Dicha deuda incluye
los contratos de arrendamiento acorde con las NIIF.
350000 25000
300000
20000
250000
200000 15000
312,592 299,954 22,738

150000 10000 18,263
100000
5000
50000
0 0
2015 2016 2015 2016
3000 250000
2500
200000
2000
1500 150000
2,717
1000
100000
237,435 221,128
500
0
-500
-644 50000
-1000 0
2015 2016 2015 2016
Cifras en Millones de Pesos. Cifras consolidadas a partir de cifras auditadas

de Suppla S.A., Agencia de Aduanas Suppla S.A.S Nivel 1, Suppla Cargo S.A. y
Serviceuticos Ltda.
*EBITDA pro forma tomando ingresos y egresos operacionales.
67 Valorem
BIOFILM S.A.
Desde 1988 Biofilm viene produciendo películas de polipropileno biorientado

las cuales sirven de materia prima para la producción de diversos productos,
entre los cuales se encuentran empaques flexibles, cintas adhesivas y otros. A
través de sus dos plantas en Cartagena y México alcanzó en 2016 ventas por
USD 177.6 millones, lo cual representa una disminución de 5.12% con respecto
al año anterior.
Esta disminución en el volumen total de ventas es un efecto resultante de la estrategia

que viene siguiendo la compañía de aumentar en la mezcla de su portafolio de productos
unos con mayor diferenciación y valor agregado. Con esto se ha logrado una rentabilidad
más alta y es así como el EBITDA con respecto al 2015 aumentó 14.62% hasta los USD$30.5
millones (el margen correspondiente se incrementó 300 puntos básicos hasta 17.2%).
Estos buenos resultados demuestran que la compañía está haciendo las cosas bien, no
solamente con respecto a sus procesos de negociación relacionados con la compra de
insumos, sino también en lo que respecta a la calidad de su producción, lo cual se
evidencia en el apetito que tienen por sus productos mercados tan exigentes como el de
los Estados Unidos. No obstante, no se deben perder de vista retos actuales que tiene
la compañía. Entre los más importantes están los impactos comerciales que se podrían
generar a partir de la nueva política proteccionista anunciada por el nuevo presidente
de los Estados Unidos, así como la presión que tendrán los precios de los productos
debido a la construcción de nuevas líneas de producción por parte de la competencia
en la región.
En lo que respecta al volumen de toneladas vendidas, este disminuyó 15.40% con respecto
al 2015 hasta alcanzar las 54,308 toneladas. Esta disminución en conjunto con los buenos
resultados en el EBITDA y su margen evidencian el éxito de la estrategia de diferenciación
con productos ya mencionada.
La deuda financiera disminuyó 4.28% con respecto al 2015, mostrando un saldo al 31 de

diciembre de 2016 de USD$ 95,785 millones.
69 Valorem

200000 35000
30000
150000
25000
20000
100000 187,160 177,568 30,536
15000 26,640
10000
50000
5000
0 0
2015 2016 2015 2016
5000 250000
4000
3000 200000
2000 4,560
1000 150000
0
-1000 100000
214,077 213,503
-2000
-4,614
-3000 50000
-4000
-5000 0
2015 2016 2015 2016
Cifras en Miles de Dólares. Cifras no auditadas reportadas por Biofilm. *EBITDA pro forma
tomando ingresos y egresos operacionales.
CARACOL
TELEVISIÓN S.A.

El menor crecimiento económico y la inflación incidieron directamente en la

venta de pauta, a tal punto que la inversión publicitaria general (radio, televisión
y revistas) se contrajo un 10.3%. En el caso de la televisión nacional la reducción
fue del 10.2%, según ASOMEDIOS, en tanto que Caracol Televisión mantuvo
el mismo nivel de inversión que el año inmediatamente anterior, gracias a
que mantuvo por quinto año consecutivo el liderazgo en audiencias
gracias a su oferta de innovación y calidad de sus programas.
En el 2016, de los 20 programas más vistos de la televisión en

Colombia, 16 fueron producciones de Caracol Televisión, dentro de
los cuales se destacan los cubrimientos de noticias y periodísticos; y
las trasmisiones de eventos deportivos (tales como eliminatorias al
mundial del futbol, La Copa América Centenario, el Tour de Francia
y la Vuelta España). En el campo de entretenimiento se encuentra El
Desafío y la producción del nuevo formato musical A Otro Nivel. Así
mismo, se destacan los dramatizados de Caracol en la franja prime,
de lunes a viernes, con productos como La Niña y La Esclava Blanca.
En cuanto a la unidad de radio, BLU radio continuó su proceso de

consolidación y durante el año se logró un destacado crecimiento de
audiencias que registraron los mejores índices desde su lanzamiento.
De otra parte el 1 de noviembre de 2016 se lanzó La Kalle, emisora
de música regional mexicana, popular colombiana y vallenato.
Durante el año 2016, la red de portales administrados por Caracol

(Caracol Televisión, Noticias Caracol, Gol Caracol, Caracol Play, Blu, La
Kalle, El Espectador, Cromos y Shock) marco hitos únicos y relevantes
logrando que Caracol NEXT terminara el año 2016 como la red de
portales número uno del país en la medición multiplataforma de
ComScore.
Los ingresos del año 2016 ascienden a $729,028 millones y presentan

un crecimiento del 1.8% frente al año anterior donde los ingresos
de pauta publicitaria que representan el 78% son prácticamente
los mismos del año anterior, con lo que el crecimiento se debe a
los buenos resultados de otros ingresos como señal internacional,
ventas internacionales, productora y BLU radio.
La compañía cerró el año 2016 con un EBITDA de $117,143 millones

y una utilidad neta de $66,909 millones.
80000 1200000
70000
1000000
60000
800000
50000
40000 600000
716,198 729,028 126,701
30000
400000
117,143
20000
200000
10000
0 0
2015 2016 2015 2016
800000 120000
700000
100000
600000
80000
500000
400000 60000
55,144 66,909 1,050,262 1,046,829
300000
40000
200000
20000
100000
0 0
2015 2016 2015 2016
Cifras en Millones de Pesos.

73 Valorem
DITRANSA S.A.
Ditransa es una empresa de transporte terrestre de carga masiva y semi-

masiva, reconocida por la innovación en la gestión de la cadena logística.
Fundada en Medellín en 1994, cuenta con oficinas en 15 ciudades del país y
presencia en Ecuador y Venezuela.
El sector de transporte tiene una relación directa con el desempeño de la economía

del país. El año 2016 no fue un año fácil y las perspectivas de crecimiento del PIB se
fueron moderando a lo largo del año como resultado del pobre desempeño reflejado en
otros indicadores como devaluación, mayor inflación y aumento de tasas de interés. El
sector transporte se desaceleró y en razón a ello las toneladas movilizadas entre enero y
septiembre de 2016 apenas crecieron el 0.67% y la facturación disminuyó el 2.17%. Dicha
disminución de carga, explica la reducción en los fletes, que para el caso de los puertos
hacia el interior, se han reducido entre un 10% y 15%. (Fuente: Colfecar)
Las cifras de Ditransa reflejan el efecto del paro camionero, el cual duró 46 días hasta
el 22 de julio. Se afectó de manera importante la tendencia positiva de la compañía
en la primera parte del año. La flota propia tuvo un papel determinante en mitigar el
impacto en servicio para algunos clientes estratégicos. Esta situación se generó porque
los compromisos del gobierno con los transportadores, acordados luego del paro del
año 2015 principalmente en cuanto a tarifas asociadas a costos mínimos de operación
no se estaban cumpliendo. El paro se levantó con acuerdos en aplicación de costos
mínimos para los transportadores en algunas rutas y otros aspectos relacionados con la
chatarrización de los vehículos y la seguridad social de los conductores.
La compañía cerró el año con $125,814 millones de ingresos que representan una
reducción del 1.5% frente al año anterior. Se estima que de no haberse presentado
el paro camionero, el crecimiento hubiera sido alrededor de un 4%. Sin embargo, es
de resaltar que el EBITDA acumulado fue de $5,833 millones, con un crecimiento del
13.1% y una mejora en margen de 60 puntos básicos. Así mismo, se logra cerrar con una
utilidad neta de $49 millones, frente a una pérdida de $218 millones del año pasado.
La compañía ha realizado una buena gestión en el área financiera, especialmente en la

rotación y gestión de cobro, para reducir el endeudamiento en $3,752 millones frente al
año anterior para cerrar el año con un saldo de $19,437 millones logrando una mejora
sustancial de sus indicadores de endeudamiento.
75 Valorem

150000 6000
5000
120000
4000
90000
127,767 125,814
3000 5,833
60000 5,157
2000
30000
1000
0 0
2015 2016 2015 2016
50 40000
49
0
-219 30000
-50
-100 20000
35,796 32,011
-150
10000
-200
-250 0
2015 2016 2015 2016
Cifras en Millones de Pesos.

GASES DEL CARIBE S.A. ESP
Durante el año 2016, Gases del Caribe cumplió 50 años en la prestación del
servicio de gas natural y medio siglo de trabajar para el desarrollo sostenible
de la región Caribe. Durante el año, conectó al servicio de gas natural a 46,072
nuevos hogares, para llegar a un total de 899,302 usuarios localizados en 198
poblaciones de los departamentos de Atlántico, Magdalena, Cesar y Bolívar.
El volumen de gas vendido fue de 1,135 millones de metros cúbicos en
el año, lo que representa un incremento del 14.4% en comparación
con lo vendido en el 2015. Del total de volumen vendido, el 13% se
destinó al sector residencial, y el restante a los sectores comercial,
gas natural vehicular, industrial y térmico.
Los ingresos operacionales* a diciembre de 2016 alcanzaron $1.3

billones, un incremento del 53% en comparación con los resultados
del 2015. La venta de gas natural constituye el 84% de los ingresos
operacionales y presentó una variación del 59% en comparación
con el 2015, debido al incremento del costo del gas y devaluación
que se trasladan a tarifa, así como un crecimiento del volumen
vendido y al mayor ingreso en el mercado no regulado por efecto
del fenómeno de El Niño. Siguen en importancia los ingresos por
intereses de financiación que representan un 7% del total de ingresos
operacionales, con variación del 42% que se debe al incremento de
la cartera por los servicios asociados al gas natural y a financiación
no bancaria (Brilla).
Los costos de ventas presentaron un incremento de 67%, superior a

la variación de los ingresos operacionales, debido al incremento en
el costo de bienes y servicios públicos para la venta, entre los que
se encuentran el costo del gas, las conexiones y otros, por un total
de $1.09 billones.
Como consecuencia de la gestión realizada a lo largo del 2016, la

utilidad operacional fue de $209,056 millones, una variación positiva
del 32% en comparación con el año anterior.
Los ingresos por dividendos y método de participación (Efigas y

Gases de la Guajira), tuvieron una variación del 22% frente a lo
alcanzado el año anterior al registrar en el 2016 un valor de $51,538
millones. Así mismo, los gastos financieros en el 2016 fueron de
$70,738 millones y la utilidad neta cerró en $141,911 millones, 20%
más que lo registrado en el 2015.
Gases del Caribe tiene dos compañías subordinadas, EFIGAS (80.14%) y Gases
de La Guajira (86.90%). EFIGAS cerró el año 2016 con 509,362 usuarios y un
volumen de gas vendido por 234 millones de m3. Gases de la Guajira cuenta
con 104,278 usuarios y 24 millones de m3 de gas al cierre del año.
Los estados financieros consolidados** del año 2016 reflejan ingresos totales
por $1,749,861 millones y una utilidad neta de $137,173 millones.
Ingresos Operacionales** Activos**

2000000 2000000
1900000
1500000
1800000
1000000 1,960,861
1,250,857 1,749,861 1700000
500000
1600000 1,683,658
0 1500000
2015 2016 2015 2016
Utilidad Neta**
140000
135000
130000
125000
120000 137,173
115000
110000
117,302
105000
2015 2016
*Cifras individuales en Millones de Pesos

** Cifras en Millones de Pesos en NIIF sin auditar, consolidadas con Efigas y Gases
de la Guajira con políticas Grupo 1 para Valorem
79 Valorem
CANAL CLIMA S.A.S.
Canal Clima cuenta con una red nacional de monitoreo en tiempo real
conformada por estaciones meteorológicas e hidrológicas, detectores de
descargas eléctricas, acelerómetros, pluviómetros y cámaras HD. En total,
cuenta con más de 55 equipos de monitoreo remoto que transmiten los datos
para integrarlos en la plataforma Climate Connector.
Adicionalmente, cuenta con un equipo de ingenieros altamente capacitados
en desarrollo de software y con amplia experiencia en la integración de
información de diferentes tecnologías, así como un centro de control que
opera 7x24 conformado por meteorólogos, observadores y expertos en
geociencias, analizando y procesando la información meteorológica en tiempo
real, lo cual permite tener un servicio preciso, personalizado, con desarrollos
e información a la medida de las necesidades de cada cliente.
Durante 2016, y gracias a las alianzas con empresas internacionales

especializadas, Canal Clima ha potenciado el servicio de detección de tormentas
eléctricas y descargas atmosféricas a nivel nacional, y continúa fortaleciendo
sus propios modelos meteorológicos y tecnológicos. La compañía consiguió,
además, certificarse en OHSAS 18001 e ISO 9001, las cuales le dan un valor
agregado y competitividad al servicio prestado.
La finalización de los principales contratos que tenía Canal Clima principalmente

con el sector petrolero sin renovación por la crisis en el sector, impactó
directamente los ingresos que pasaron de $2,518 millones a $1,483 millones,
lo cual se ve reflejado en una utilidad neta negativa por $812 millones.
81 Valorem
KOBA INTERNATIONAL GROUP S.A.

Koba International Group S.A, sociedad establecida en Panamá, es controlante
de Koba Colombia S.A.S, compañía operadora de las tiendas de descuento D1
en Colombia con alrededor de 500 productos de consumo diario, incluido un
importante número de marcas propias de la industria nacional.
El año 2016 fue otro año de resultados excepcionales donde los ingresos por
$2,133,501 millones de Koba Colombia* representan un 83% de crecimiento
frente al año anterior y superando las expectativas. Durante el año se tuvieron
visitas de 115 millones de clientes frente a 72 millones del año anterior. Así
mismo, se abrieron un total de 151 tiendas y dos nuevos centros de distribución
para cerrar el año con un total de 566 tiendas en 8 centros de distribución
para atender municipios en los departamentos de Antioquia, Cundinamarca,
Bogotá, Risaralda, Caldas, Quindío y Valle del Cauca:
• Antioquia Norte: 74 tiendas, inició en el año 2009

• Antioquia Sur: 89 tiendas, inició en el año el año 2012
• Antioquia Oriente: 42 tiendas, inició en el año 2016
• Eje Cafetero: 89 tiendas, inició en el año 2012
• Valle - Yumbo: 77 tiendas, inició en el año 2015
• Sabana de Bogotá (Tocancipá): 104 tiendas, inició en el año 2012
• Sabana de Bogotá (Funza): 51 tiendas, inició en octubre del año 2015
• Sabana de Bogotá (Soacha): 40 tiendas, inició en el año 2016
El crecimiento de la compañía lleva a una evolución favorable en EBITDA, que
pasó de un margen -2.47% en el año 2015 a -1.15% en el año 2016, con lo que
se acerca cada vez más a un estado de resultados positivo.
Este destacado crecimiento ha llevado a unos resultados muy positivos en flujo

de efectivo ya que cierra el mes de diciembre con caja por $95,284 millones
que es superior al cierre del año anterior en $36,716 millones, generados
exclusivamente con la operación del negocio.
Ingresos Operacionales* EBITDA**

2500000 (22,000)
(23,000)
2000000 -24,574
(24,000)
1500000 (25,000) -28,707
1000000
2,133,501 (26,000)
1,163,381 (27,000)
500000
(28,000)
0 (29,000)
2015 2016 (30,000)
2015 2016
Utilidad Neta* Activos*
0 500000
-4,584
-5000
400000
-10000
300000
-15000
-25,562 459,529
200000
-20000
280,413
-25000 100000
-30000 0
2015 2016 2015 2016
*Cifras en NIIF de Koba Colombia (Compañía Grupo 2 en adopción de NIIF)

**EBITDA pro forma tomando ingresos y egresos operacionales.
83 Valorem
COMUNICAN S.A.
El periódico El Espectador editado por Comunican S.A., cumplió en el año 2016

ocho años de haber regresado a su circulación diaria. La versión impresa continúa
manteniendo la segunda posición de lecturabilidad diaria en el segmento de
prensa tradicional a nivel nacional1. En el indicador Lecturabilidad Día De Ayer2
El Espectador tiene 241,900 lectores y últimos 30 días con 2,087,100 lectores.
En la versión digital punto.com, El Espectador finalizó con cerca de 14 millones3
de usuarios únicos, solamente superado en prensa por el portal de El Tiempo.
1 Fuente: Estudio EGM 2016 (3)

2 Idem
3 Idem
En el año 2016 se integró la redacción de contenidos para las diferentes plataformas

en un solo Director. Paulatinamente durante el año se fueron liberando nuevas
responsabilidades digitales a las diferentes secciones de manera que los editores tomaron
control de la información en todas las plataformas y todos los redactores, diseñadores
y fotógrafos asumieron funciones y responsabilidades multimedia. Eso permitió no solo
mejorar la calidad de los contenidos sino además lograr mayores eficiencias en el trabajo
y nuevos desarrollos integrales de contenidos.
Para capturar parte del gran crecimiento de las audiencias en móviles donde el video es
muy importante, se creó un área que comenzó a producir contenidos propios de video.
Así mismo, se aprovecharon formatos de cada una de las redes sociales, en particular
transmisiones en directo por Facebook Live.
En la búsqueda de reducir los costos de la producción de contenidos, se integraron

los equipos de diseño y fotografía de todas las marcas, El Espectador, Cromos y Vea, con
ahorros importantes. Sin embargo, la devaluación del peso impidió notar los ahorros
que se hicieron pues los servicios de agencias de noticias y otros contenidos se elevaron
notablemente por estar denominados en dólares.
La revista Vea finalizó el año 2016 con un crecimiento importante en todas las áreas y un
gran afianzamiento como marca en el país, logrando mantenerse durante todo el año en
el número uno del ranking de las revistas más leídas de Colombia en todos los estudios
(EGM: 1,957,000 lectores, cifra récord en Colombia en revistas. TGI: 936,042 lectores).
Las ventas de publicidad en Vea con $4,302 millones al año, tuvieron un incremento
del 55% con respecto al año anterior a pesar de que casi todas las revistas cayeron en
ingresos publicitarios y la economía estuvo muy deprimida. La venta de ejemplares con
$3,688 millones tuvo un incremento del 10% sobre el año anterior.
Los ingresos totales de Comunican, tuvieron un crecimiento del 0.7%, llegando a $61,085
millones. La pérdida neta de Comunican S.A. antes de impuestos fue de $12,438 millones,
superior a la pérdida registrada en el año 2015 por $7,784 millones.
85 Valorem

61200 0
61100 -1000
-2,743
61000 -2000
60900 -3000
60800 -4000 -6,952
61,085
60700 -5000
60600 -6000
60500 60,646 -7000
60400 -8000
2015 2016 2015 2016
0 20500
-2000
20000
-4000 -7,784
-6000 19500
-12,438
-8000
19000
20,073
-10000
18500
-12000 18,692
-14000 18000
2015 2016 2015 2016
Cifras en Millones Pesos.

INVERSIONES CROMOS S.A.
Durante el año 2016, la versión impresa de la revista Cromos terminó

en la séptima posición de lecturabilidad en el segmento de revistas a nivel
nacional (Fuente: Estudio EGM 2016 (3)). En el indicador Lecturabilidad Último
Periodo de dicho estudio, se muestra como Cromos tiene 712,200 lectores,
presentando un incremento de 9.2 % en relación con el mismo periodo del
año inmediatamente anterior. En la versión digital punto.com, Cromos terminó
el año 2016 con un crecimiento del 41%, representados en más de 2 millones
de usuarios (browsers) por mes, 160,000 usuarios reales desde escritorio, con
87 Valorem
una estimación de una audiencia que sobre pasa los 300,000 usuarios reales, llegando
aproximadamente el 80% desde móviles.
En el 2016, Cromos conmemoró los 100 años de su fundación, publicando un especial

editorial que recopiló los hechos más relevantes publicados a lo largo de su historia. Sin
dejar de lado la tradición de una revista, durante el año se hizo énfasis en su vocación
de contadora de historias y su curiosidad por la mujer y la belleza, continuando con su
posicionamiento como una revista de autor en la medida que varios de sus contenidos
son escritos por protagonistas conocedores del tema.
Las ventas de la Revista Cromos cerraron el año 2016 en $6,347 millones, con un
decrecimiento del 23%. La pérdida neta de Inversiones Cromos S.A.S. fue de $1,451
millones, superior a la pérdida de $897 millones del año inmediatamente anterior.
Ingresos Operacionales Utilidad Neta

10000 0
8000 -300
-897
6000 -600
-1,451
4000 8,226 -900
2000 -1200
6,347
0 -1500
2015 2016 2015 2016
EBITDA Activos
0 8000
-200
-369
6000
-400
-600 -986 4000

7,180 5,981
-800
2000
-1000
-1200 0
2015 2016 2015 2016
Caracol Televisión S.A.

La Niña
Informe del
Revisor Fiscal
91 Valorem
Informe del Revisor Fiscal
A los accionistas de:

Valorem S.A.
Informe Sobre los Estados Financieros

He auditado los estados financieros separados adjuntos de Compañía Valorem S.A.,
que comprenden el estado de situación financiera al 31 de diciembre de 2016 y los
correspondientes estados de resultados, de resultados integrales, de cambios en el
patrimonio y de flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, y el resumen de las
políticas contables significativas y otras notas explicativas.
Responsabilidades de la Administración en
Relación con los Estados Financieros
La Administración es responsable por la preparación y correcta presentación de
los estados financieros separados de acuerdo con las Normas de Contabilidad y de
Información Financiera aceptadas en Colombia (NCIF); de diseñar, implementar y
mantener el control interno relevante para la preparación y correcta presentación de
los estados financieros libres de errores materiales, bien sea por fraude o error; de
seleccionar y de aplicar las políticas contables apropiadas; y, de establecer estimaciones
contables razonables en las circunstancias.
Responsabilidad del Auditor

Mi responsabilidad es la de expresar una opinión, sobre los mencionados estados
financieros separados, fundamentada en mi auditoría. He llevado a cabo mi auditoría
de acuerdo con normas internacionales de auditoría aceptadas en Colombia. Dichas
normas exigen que cumpla con requisitos éticos, planifique y lleve a cabo mi auditoría
para obtener seguridad razonable en cuanto a si los estados financieros están libres de
errores materiales.
Una auditoría incluye el desarrollo de procedimientos para obtener la evidencia

de auditoría que respalda las cifras y las revelaciones en los estados financieros. Los
procedimientos seleccionados dependen del juicio profesional del auditor, los que incluyen
la evaluación del riesgo de errores materiales en los estados financieros separados. En el
proceso de evaluar estos riesgos, el auditor considera los controles internos relevantes
para la preparación y presentación de los estados financieros separados, con el fin de
diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias, pero
no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno
de la Compañía. Así mismo, incluye una evaluación de las políticas contables adoptadas
y de las estimaciones de importancia efectuadas por la Administración, así como de la
presentación en su conjunto de los estados financieros.
Considero que la evidencia de auditoría obtenida proporciona una base razonable para
emitir mi opinión.
Opinión
En mi opinión, los estados financieros adjuntos, tomados de los libros de contabilidad,
presentan razonablemente, en todos sus aspectos de importancia, la situación financiera
de la Compañía al 31 de diciembre de 2016, los resultados de sus operaciones y los
flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, de conformidad con las Normas de
Contabilidad y de Información Financiera aceptadas en Colombia.
Otros Asuntos
Los estados financieros bajo normas de contabilidad y de información financiera
aceptadas en Colombia de Valorem S.A. al 31 de diciembre de 2015, que hacen parte de
la información comparativa de los estados financieros adjuntos, fueron auditados por mí,
de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en Colombia, sobre los
cuales expresé mi opinión sin salvedades el 26 de febrero de 2016.
93 Valorem
Otros Requerimientos Legales y Reglamentarios

Fundamentado en el alcance de mi auditoría, no estoy enterado de situaciones indicativas
de inobservancia en el cumplimiento de las siguientes obligaciones de la Compañía: 1)
Llevar los libros de actas, registro de accionistas y de contabilidad, según las normas
legales y la técnica contable; 2) Desarrollar las operaciones conforme a los estatutos y
decisiones de la Asamblea de Accionistas y de la Junta Directiva, y a las normas relativas
a la seguridad social integral; 3) Conservar la correspondencia y los comprobantes de las
cuentas; y, 4) Adoptar medidas de control interno y de conservación y custodia de los
bienes de la Compañía o de terceros en su poder. Adicionalmente, existe concordancia
entre los estados financieros que se acompañan y la información contable incluida en el
informe de gestión preparado por la Administración de la Compañía, el cual incluye la
constancia por parte de la Administración sobre la libre circulación de las facturas con
endoso emitidas por los vendedores o proveedores.
Mis recomendaciones sobre control interno y otros asuntos han sido comunicadas en
cartas a la Gerencia.

Revisor Fiscal
Tarjeta Profesional 63125-T
Designado por Ernst & Young Audit S.A.S. TR-530
Bogotá, Colombia
23 de febrero de 2017
Cargraphics S.A. / Comunican S.A.
Certificación de
los Estados
Financieros
97 Valorem
Valorem S.A.
Certificación de los
estados financieros
Los suscritos Representante Legal y Contador Público bajo cuya responsabilidad se
prepararon los estados financieros separados, certificamos:
Que para la emisión de los estados de situación financiera al 31 de diciembre de 2016 y

2015, y de los estados de resultados del ejercicio y otros resultados integrales, estados
de cambios en el patrimonio y estados de flujos de efectivo al 31 de diciembre de 2016
y 2015, que conforme al reglamento se ponen a disposición de los accionistas y de
terceros, se han verificado previamente las afirmaciones contenidas en ellos y las cifras
fueron tomadas fielmente de los libros de contabilidad.
Dichas afirmaciones, explícitas e implícitas, son las siguientes:
Existencia: los activos y pasivos de Valorem S.A. existen en la fecha de corte y las
transacciones registradas se han realizado durante los años mencionados.
Integridad: todos los hechos económicos realizados han sido reconocidos.
Derechos y obligaciones: los activos representan probables beneficios económicos

futuros y los pasivos representan probables sacrificios económicos futuros, obtenidos o
a cargo de Valorem S.A., en las fechas de corte.
Valuación: todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.
Presentación y revelación: los hechos económicos han sido correctamente clasificados,

descritos y revelados.
Carlos Arturo Londoño Gutiérrez Edgardo Domínguez López

Representante Legal Contador Público
T.P. No. 28678 – T
Valorem gestiona de manera
transversal los 5 asuntos materiales:
generación de valor para los
accionistas, buen gobierno y ética
empresarial, desarrollo y bienestar del
talento, inversión responsable, cuidado
y buen uso de los recursos
Gases del Caribe S.A. ESP

Estados
financieros
separados
VALOREM S.A.
Estados separados de situación financiera
(En miles de pesos colombianos)
Al 31 de diciembre de:
Acvos Notas
2016 2015
Acvos corrientes
Efecvo y equivalentes al efecvo 8 959,064 2,792,553
Deudores comerciales 9 13,245,512 17,158,844
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 10 10,431,709 9,804,835
Acvos por impuestos corrientes 24 823,466 1,384,910
Otros acvos financieros 11 356,264 6,436,342
Otros acvos no financieros 135,925 130,908
Acvos mantenidos para la venta y operaciones disconnuadas 12 46,810,068 47,491,994
Total acvos corrientes 72,762,008 85,200,386
Acvos no corrientes
Propiedades, planta y equipo - Neto 13 7,755,082 9,140,545
Acvos intangibles 14 3,347,904 4,824,990
Inversiones en subsidiarias y asociadas 15 1,668,367,936 1,582,740,054
Deudores comerciales 9 891,365 12,366,152
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 10 37,543,010
Otros acvos financieros 11 63,112,182 58,037,808
Otros acvos no financieros 257,482 305,584
Total acvos no corrientes 1,743,731,951 1,704,958,143
Total acvos 1,816,493,959 1,790,158,529
Ver las notas que acompañan los estados financieros separados.

T.P. 28678 - T
101 Valorem
VALOREM S.A.
Estados separados de situación financiera
Notas
Pasivos y patrimonio 2016 2015
Pasivos
Pasivos corrientes
Obligaciones financieras 16 99,847,295 140,391,520
Beneficios a los empleados 17 1,082,229 1,145,135
Pasivos esmados y provisiones 18 615,000 61,000
Cuentas por pagar comerciales 19 14,674,429 17,862,909
Cuentas por pagar a partes relacionadas 10 27,793,254 12,826,839
Pasivos por impuestos corrientes 24 1,048,454 2,241,754
Otros pasivos financieros 20 8,861,920 3,248,034
Total pasivos corrientes 153,922,581 177,777,191
Pasivos no corrientes
Pasivos esmados y provisiones 18 72,896,467 18,265,736
Pasivo por impuestos diferidos 24 2,159,348 1,245,328
Total pasivos no corrientes 366,434,926 320,105,005
Total pasivos 520,357,507 497,882,196
Patrimonio 21
Capital emido 6,664,498 6,664,498
Prima en colocación de acciones 262,136,707 260,538,029
Acciones propias readquiridas (5,950,050) (5,950,050)
Reservas 619,169,276 570,164,531
(Pérdidas) Ulidades del ejercicio (81,802,309) 9,414,033
Ulidades realizadas del ejercicio 35,066,644 33,491,755
Resultados acumulados 354,244,351 335,555,193
Otros resultados integrales (ORI) 106,607,335 82,398,344
Total patrimonio 1,296,136,452 1,292,276,333
Total pasivos y patrimonio 1,816,493,959 1,790,158,529
Ver las notas que acompañan los estados financieros separados

Revisor Fiscal
T.P. 63125-T
(Véase mi informe del 23 de febrero de 2017)
VALOREM S.A.
Estados separados de resultados
Por los años terminados al 31 de diciembre de:
Notas 2016 2015
Ingresos operacionales
Por la aplicación del método de parcipación 15 79,629,171 96,011,379
Otros ingresos de acvidades ordinarias 25 4,034,627 6,759,418
Total ingresos operacionales 83,663,798 102,770,797
Costo de venta
Por la venta de bienes y servicios 3,109,042 5,835,262
Ulidad bruta 80,554,756 96,935,535
Gastos operacionales
Generales y administravos 26 54,639,714 47,559,333
Total gastos operacionales 69,528,854 59,390,731
Otros ingresos y egresos operacionales neto 27
Otros ingresos operacionales 9,778,230 16,460,894
Otros gastos operacionales 67,727,013 30,996,816
Total otros ingresos y egresos operacionales neto (57,948,783) (14,535,922)
(Pérdida) Ulidad operacional (46,922,881) 23,008,882
Resultado financiero neto 28
Ingresos fi nancieros 15,047,171 44,588,581
Gastos financieros 46,380,834 53,221,187
Total resultado financiero neto (31,333,663) (8,632,606)
(Pérdida) Ulidad antes de impuestos sobre la renta (78,256,544) 14,376,276
Impuestos sobre la renta 24
Impuesto de renta y complementarios 2,116,022 1,822,198
Impuesto de renta para la equidad 1,429,743 3,140,045
Total impuestos sobre la renta 3,545,765 4,962,243
(Pérdida) Ulidad neta del ejercicio (81,802,309) 9,414,033
Carlos Arturo Londoño Gutiérrez Edgardo Domínguez López Felipe Jánica Vanegas
Representante Legal Contador Público Revisor Fiscal
T.P. 28678 - T T.P. 63125-T
Designado por Ernst & Young
Audit S.A.S. TR-530
103 Valorem
VALOREM S.A.
Estados separados de resultados integrales
(En miles de pesos colombianos, excepto los valores por acción)
Notas 2016 2015
(Pérdida) u lidad neta del ejercicio (81,802,309) 9,414,033
Otros ingresos (pérdidas) integrales: 21
Par das que no se reclasificarán a ingresos o gastos en periodos futuros

(neto de impuestos):
Revaluación de propiedades, planta y equipo 143,100 (7,717,946)
Revaluación de propiedades, planta y equipo, recibida por método de

22,639,335 9,268,394
parcipación
Subtotal 22,782,435 1,550,448
Par das que se reclasificarán a ingresos o gastos en periodos futuros

Diferencia en cambio por conversión de operaciones en el extranjero, (4,097,957) 20,474,812

recibidas por método de parcipación
Ganancias por cambio en valor razonable de instrumentos 5,516,258 2,029,099

financieros
Ganancias (pérdidas) por cambio en valor razonable de 8,255 (113,482)

instrumentos financieros, recibidas por método de parcipación
Subtotal 1,426,556 22,390,429
Otros ingresos integrales, neto de impuesto de renta 24,208,991 23,940,877
Total resultados integrales, neto de impuesto de renta (57,593,318) 33,354,910
(Pérdida) U lidad neta del ejercicio por acción 21 (17.54) 16.10
T.P. 28678 - T T.P. 63125-T
Audit S.A.S. TR-530
VALOREM S.A.
104
Estados separados de cambios en el patrimonio

Por los años terminados al 31 de diciembre de 2015 y 2016
Prima en Acciones Ulidades Ulidades Otros
Capital Resultados Dividendos Total
Descripción colocación propias Reservas (Pérdidas) realizadas resultados
emido acumulados decretados Patrimonio
de acciones readquiridas del ejercicio del ejercicio integrales
Saldos al 31 de diciembre de 2014 6,664,498 248,926,743 (5,950,050) 504,441,547 56,635,148 27,110,962 333,543,250 58,457,467 1,229,829,565
Distribución de resultados del ejercicio
67,110,125 (56,635,148) (27,107,878) 4,962,274 11,670,627 0
anterior
Ulidades realizadas 7,906,981 (7,906,981) 0
Dividendos decretados (11,670,627) (11,670,627)
Método de parcipación - otras pardas
11,611,286 (1,387,141) 25,581,690 (2,950,331) 29,629,724 62,485,228
patrimoniales
Actualización valor razonable de los acvos 2,218,134 2,218,134
Ulidad neta del ejercicio 9,414,033 9,414,033
Saldos al 31 de diciembre de 2015 6,664,498 260,538,029 (5,950,050) 570,164,531 9,414,033 33,491,755 335,555,193 82,398,344 0 1,292,276,333
Distribución de resultados del ejercicio
45,976,419 (9,414,033) (31,600,113) (4,962,273) 0
anterior
Dividendos decretados 0
Método de parcipación - otras pardas
1,598,678 3,028,326 31,163,346 23,651,431 18,549,634 77,991,415
patrimoniales
INFORME ANUAL 2016
Actualización valor razonable de los acvos 7,671,013 7,671,013

Pérdida neta del ejercicio (81,802,309) (81,802,309)
Saldos al 31 de diciembre de 2016 6,664,498 262,136,707 (5,950,050) 619,169,276 (81,802,309) 35,066,644 354,244,351 106,607,335 0 1,296,136,452
Carlos Arturo Londoño Guérrez Edgardo Domínguez López Felipe Jánica Vanegas
T.P. 28678 - T T.P. 63125-T
105 Valorem
VALOREM S.A.
Estados separados de flujos de efectivo
2016 2015
Flujos de efecvo procedentes de (ulizados en) acvidades de operación
Clases de cobros por acvidades de operación
Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios 4,286,835 6,400,632
Otros cobros por acvidades de operación 553,793 1,118,803
Clases de pagos en efecvo procedentes de acvidades de operación
Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios (25,586,930) (28,602,457)
Pagos a y por cuenta de los empleados (11,054,019) (10,702,631)
Otros pagos por acvidades de operación (12,305,225) (42,208,411)
Flujos de efecvo netos ulizados en operaciones (44,105,546) (73,994,064)
Dividendos recibidos 119,917,106 89,754,526
Impuestos a las ganancias pagados (2,522,945) (755,579)
Otras entradas de efecvo 440,797 10,553,035
Flujos de efecvo netos obtenidos en acvidades de operación 73,729,412 25,557,918
Flujos de efecvo procedentes de (ulizados en) acvidades de inversión
Flujos de efecvo procedentes de la pérdida de control de subsidiarias u otros negocios 234,119 991,570
Flujos de efecvo ulizados para obtener el control de subsidiarias u otros negocios (184,001,106)
Otros cobros por la venta de patrimonio o instrumentos de deuda de otras en dades 6,886,468
Otros pagos para adquirir patrimonio o instrumentos de deuda de otras en dades (20,957,028) (58,790,488)
Importes procedentes de la venta de propiedades, planta y equipo 28,491 18,434,339
Compras de propiedades, planta y equipo (7,737) (1,233,924)
Ancipos de efecvo y préstamos concedidos a terceros (53,694,301) (19,780,324)
Cobros procedentes del reembolso de ancipos y préstamos concedidos a terceros 800,000 226,103
Pagos derivados de contratos de futuro (512,706) (32,447)
Cobros procedentes de contratos de futuro 6,005,439 29,548,120
Intereses recibidos 249,327 1,220,004
Otras entradas de efecvo 10,331,618 8,010,467
Flujos de efecvo netos ulizados en acvidades de inversión (57,522,778) (198,521,218)

107 Valorem
2016 2015
Flujos de efecvo procedentes de (ulizados en) acvidades de financiación
Importes procedentes de préstamos 32,413,100 268,981,200
Reembolsos de préstamos (75,707,196) (73,067,642)
Pagos de pasivos por arrendamientos financieros (157,139) (2,149)
Dividendos pagados (46,274) (12,715,974)
Intereses pagados (25,502,946) (18,707,555)
Flujos de efecvo netos (ulizados) procedentes de acvidades de financiación (17,069,508) 172,572,151
Disminución neta de efecvo y equivalentes al efecvo, antes del efecto de los cambios en
(862,874) (391,149)
la tasa de cambio
Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efecvo y equivalentes al efecvo (970,615) 804,817
(Disminución) incremento neto de efecvo y equivalentes al efecvo (1,833,489) 413,668
Efecvo y equivalentes al efecvo al principio del periodo 2,792,553 2,378,885
Efecvo y equivalentes al efecvo al final del periodo 959,064 2,792,553
T.P. 28678 - T T.P. 63125-T
Audit S.A.S. TR-530
Cine Colombia S.A.
Caracol Televisión S.A. - Premio a la Protección al Medio Ambiente
Valorem S.A.
Notas a los
Estados
Financieros
Separados
Al 31 de diciembre de 2016
113 Valorem
Valorem S.A.
Notas a los estados financieros
separados 2016 - 2015
(En miles de pesos colombianos, a menos que se indique otra forma)
1. Entidad reportante
Valorem S.A. (en adelante la Compañía o Valorem), tuvo su origen en 1997, como
consecuencia de la escisión de Bavaria S.A. en dos sociedades anónimas distintas: Una, la
sociedad escindida, que continuó denominándose Bavaria S.A. dedicada a la producción
y venta de bebidas; y otra, la sociedad beneficiaria, denominada Valores Bavaria S.A.,
dedicada exclusivamente a actividades inversoras, hoy Valorem S.A.; cambio de razón
social aprobado en la Asamblea General de Accionistas celebrada el 29 de noviembre
de 2004, protocolizada mediante escritura pública No. 3960 del 29 de noviembre de
2004 de la Notaría 35 del Círculo de Bogotá e inscrita en el registro mercantil el 1 de
diciembre de 2004, bajo el número 00964909 del libro IX.
Valorem se constituyó el 27 de noviembre de 1997, con un término de duración hasta el

31 de diciembre de 2999.
En reunión extraordinaria de la Asamblea General de Accionistas de Bavaria S.A. y

Valorem, realizadas el 31 de octubre de 2001, fue aprobado el acuerdo de escisión, el
cual tuvo como finalidad separar en materia administrativa y financiera a Valorem de
Bavaria S.A., posibilitando con ello la total independencia entre las mismas, con el fin de
que cada compañía desarrolle, con criterio de especialidad, la actividad que constituye su
objeto social principal.
La Asamblea de accionistas en su reunión extraordinaria del 30 de julio de 2012 aprobó

el Compromiso de Fusión Múltiple por Absorción y Acuerdo Escisión Múltiple a favor
de la sociedad Valorem, reforma estatutaria aprobada a su vez el 31 de octubre de
2012 por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante Resolución No. 1774,
y protocolizada a través de Escritura Pública No. 9638 del 13 de noviembre de 2012, e
inscrita ante la Cámara de Comercio de Bogotá el 28 de noviembre del mismo año.
Valorem tiene como objeto social la constitución de sociedades o empresas cualesquiera

sea su naturaleza u objeto o la vinculación a ellas mediante la suscripción de acciones,
partes o cuotas de interés social o haciendo aportes de cualquier especie. Así como la
adquisición, posesión y explotación de patentes, nombres comerciales u otros derechos
constitutivos de propiedad industrial; la inversión en activos financieros y valores
mobiliarios; la inversión en bienes inmuebles y en general todos los negocios relacionados
con finca raíz. En general, ejecutar, desarrollar y llevar a término todos aquellos actos o
contratos relacionados directamente con los que constituyan su objeto social.
La Compañía tiene su domicilio principal en la Calle 75 # 5-59, Bogotá D.C., como

entidad emisora de títulos de acciones debidamente inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios bajo el nemotécnico Valorem, y está sometida al control de la
Superintendencia Financiera de Colombia.
El 12 de diciembre de 2012, se informa la configuración de Grupo Empresarial por parte

de la sociedad matriz Valorem S.A., inscrita ante la Cámara de Comercio de Bogotá en
la misma fecha.
2. Bases de presentación de los estados

financieros separados
2.1. Normas contables profesionales aplicadas
Los estados financieros separados de la Compañía han sido preparados

de acuerdo con las Normas de Contabilidad y de Información Financiera
aceptadas en Colombia (NCIF), establecidas en la Ley 1314 de 2009,
reglamentadas por el decreto único reglamentario 2420 de 2015 y modificado
por el decreto 2496 de 2015 y decreto 2131 de 2016.
La compañía ha optado por aplicar de forma anticipada el marco técnico

normativo contenido en el anexo 1.1. del decreto 2496 de 2015; las normas
de contabilidad y de información financiera, corresponden a las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF), enmiendas a estas, traducidas
de manera oficial y autorizadas por el Consejo de Normas Internacionales
115 Valorem
de Contabilidad (IASB, por sus siglas en inglés) al 31 de diciembre de 2014,

excepto por la NIIF 15: Ingresos de actividades ordinarias procedentes de
contratos con clientes, la cual se aplicará a partir del 1 de enero de 2018.
En la preparación de estos estados financieros la Compañía ha aplicado

las políticas contables, los juicios, las estimaciones y supuestos contables
significativos descritos en la presente Nota y en la Nota 3.
2.2. Bases de preparación
Estos estados financieros han sido preparados sobre la base del costo
histórico, excepto ciertos activos y pasivos, que se han medido a valor
razonable, como se indica en los principios contables específicos para dichos
activos y pasivos.
Adicionalmente, los estados financieros se presentan en pesos colombianos,

que es la moneda funcional de la Compañía. Toda la información financiera
que se presenta se ha redondeado a los miles más cercanos, excepto cuando
se indica lo contrario.
Algunas de las cifras del 2015, tanto de los estados financieros como de sus
notas explicativas, han sido reclasificadas respecto de las cifras publicadas
en el informe anual de ese año, para efectos comparativos con las cifras
del 2016.
2.3. Aprobación de los estados financieros
Los estados financieros separados de la Compañía han sido aprobados para

emisión por la administración el día 23 de febrero de 2017.
2.4. Resumen de políticas contables significativas
Las políticas contables que se exponen a continuación se han aplicado de

forma consistente en los períodos presentados en estos estados financieros
separados.
a. Conversión de moneda extranjera
Las transacciones en moneda extranjera se reconocen inicialmente en la

moneda funcional al tipo de cambio vigente en la fecha de la transacción.
Los activos y pasivos monetarios denominados en moneda extranjera se

convierten a la moneda funcional al tipo de cambio vigente a la fecha de
cierre del período sobre el que se informa; las diferencias en cambio que se
originan se reconocen en los resultados del período.
Las partidas no monetarias que se miden por su costo histórico en moneda

extranjera, se convierten usando el tipo de cambio vigente a la fecha de la
transacciones originales. Las partidas no monetarias medidas por su valor
razonable en moneda extranjera se convierten usando el tipo de cambio
vigente a la fecha en la que se determina ese valor razonable. La actualización
del valor razonable se reconoce en el estado de resultados o en el ORI,
dependiendo de la clasificación de los activos que las originan.
b. Inversiones en subsidiarias y asociadas
Una subsidiaria es una entidad sobre la cual la Compañía ejerce control. Un

inversor controla una participada cuando está expuesto, o tiene derecho,
a rendimientos variables procedentes de su implicación en la participada y
tiene la capacidad de influir en esos rendimientos a través de su poder sobre
esta.
Una asociada es una entidad sobre la cual la Compañía tiene influencia

significativa. Influencia significativa es el poder de participar en las decisiones
sobre las políticas financieras y operativas de la participada, pero que no
supone control o control conjunto sobre esas políticas.
Las participaciones en subsidiarias y asociadas se reconocen inicialmente por

el costo y con posterioridad son ajustadas por el método de participación
patrimonial, que incluyen los resultados de transacciones realizadas a valor
de mercado entre las compañías.
El crédito mercantil relativo a la entidad subsidiaria o asociada se incluye en el

valor en libros de la inversión y no se realiza una prueba individual de deterioro.
117 Valorem
El estado de resultados refleja la participación de la Compañía en los

resultados de las operaciones de las participadas. Cuando haya un cambio
que la entidad reconoce directamente en su patrimonio neto, la Compañía
reconoce su participación en dicho cambio, igualmente en su patrimonio
neto. Se eliminan las ganancias y pérdidas no realizadas resultantes de las
transacciones entre la Compañía y las entidades participadas.
Los estados financieros de las subsidiarias y asociadas se preparan para el

mismo período de información que los de la Compañía. De ser necesario, se
realizan los ajustes adecuados a fin de que sus políticas contables se ajusten
a las políticas contables de la Compañía.
Una vez que se ha aplicado el método de participación, la Compañía determina

si es necesario reconocer pérdidas adicionales por deterioro respecto de la
inversión neta que tenga en la entidad. En cada fecha de cierre se determina
si hay una evidencia objetiva de que la inversión se hubiese deteriorado; si
este es el caso, se calcula el valor del deterioro como la diferencia entre el
importe recuperable de la inversión y su valor en libros, reconociendo dicha
diferencia como “pérdidas por deterioro” en el estado de resultados.
Si se deja de tener control o influencia significativa en las entidades, la

Compañía valora y reconoce la inversión mantenida a su costo o valor
razonable.
c. Clasificación corriente y no corriente
La Compañía presenta los activos y pasivos en el estado separado de situación

financiera con base en la clasificación como corriente y no corriente.
Un activo se clasifica como corriente cuando:
• Se estima que será cancelado o se espera sea vendido o consumido

en un período inferior a doce meses.
• Se mantiene principalmente para propósitos de ser negociado
• Es efectivo o equivalente de efectivo a menos que sea restringido de

ser intercambiado o usado para pagar un pasivo por al menos doce

meses desde la fecha de reporte
Todos los demás activos son clasificados como no corrientes.
Un pasivo se clasifica como corriente cuando:
• Se estima que será cancelado o transferido en un período inferior a

doce meses.
• No se tiene un derecho incondicional para diferir el pago del pasivo

por al menos doce meses posteriores a la fecha de reporte.
Todos los demás pasivos se clasifican como no corrientes.
d. Reconocimiento de ingresos
Los ingresos se reconocen en la medida en que sea probable que la Compañía

reciba los beneficios económicos correspondientes a la transacción y
éstos puedan ser cuantificados con fiabilidad, independientemente de
cuando el pago sea recibido. Los ingresos se valoran al valor razonable
de las contraprestaciones recibidas o por recibir, teniendo en cuenta las
condiciones definidas en el contrato y excluyendo los impuestos indirectos
y los aranceles.
e. Impuestos
A raíz del proceso de implementación de los principios y normas de

contabilidad e información financiera aceptadas en Colombia (NCIF),
fundamentados en las Normas Internacionales de Información Financiera
(NIIF), se ha dado aplicación a la normatividad generada que se complementa
con la expedición de la reforma tributaria mediante la Ley 1819 de 2016, que
ha permitido desarrollar un marco para dar cumplimiento al registro de las
diferencias entre las bases fiscales y las bases contables.
En principio las bases fiscales continuarían inalteradas por un período de cuatro

(4) años, utilizando para ello las disposiciones fiscales y todas las remisiones
119 Valorem
a las normas contables de que tratan los Decretos 2649 y 2650 de 1993 o a
los planes únicos de cuentas según correspondiera a cada superintendencia
o a la Contaduría General de la Nación. Dicho período terminaba para el
Grupo 1 (al cual pertenece la Compañía) el 31 de diciembre de 2018; pero
con ocasión de la expedición de la Ley 1819 de 2016, a partir del 1 de enero
de 2017 las normas de contabilidad e información financiera aceptadas en
Colombia, en casos de remisión y omisión, son base para determinar el
impuesto a la renta, teniendo como consecuencia que el periodo de cuatro
años se redujo a tres.
El gasto por impuestos de renta comprende el impuesto corriente y el diferido.

El impuesto se reconoce en el estado de resultados, excepto cuando se trata
de partidas que se reconocen directamente en el patrimonio, caso en el cual
el impuesto inherente a ellas también se reconoce en el patrimonio.
Impuesto de renta corriente
Los activos y pasivos por impuesto de renta corriente del período se miden al monto que
se espera sea recuperado o pagado a las autoridades tributarias. Las tasas fiscales y las
leyes tributarias utilizadas para calcular el monto son las promulgadas o subsecuentemente
promulgadas a la fecha de reporte.
El impuesto corriente relacionado con partidas que fueron reconocidas directamente

en el patrimonio o en otros resultados integrales se reconoce en el estado separado
de cambios en el patrimonio o en el estado separado de resultados integrales,
respectivamente. La administración evalúa periódicamente las posiciones tomadas en las
declaraciones fiscales con respecto a situaciones en donde las regulaciones tributarias
son sujetas a interpretación y establece provisiones cuando es apropiado.
De acuerdo con la Ley 1739 del 23 de diciembre de 2014, las tarifas que aplicó la Compañía
para la determinación de su impuesto de renta en los años 2016 y 2015 corresponde a
cada período, adicionando el CREE y la sobretasa del CREE, así:
Año RENTA CREE SOBRETASA TOTAL
2014 25% 9% 34%
2015 25% 9% 5% 39%
2016 25% 9% 6% 40%

La Ley 1819 del 29 de diciembre de 2016, eliminó el impuesto a la renta para la

equidad CREE y la sobretasa del CREE, modificando las tarifas del impuesto sobre la
renta y adicionando una sobretasa especial. Las tarifas que aplicará la Compañía para
la determinación de su impuesto de renta será la correspondiente a cada período,
adicionando la sobretasa especial por los años 2017 y 2018, así:
Año RENTA CREE TOTAL
2017 34% 6% 40%
2018 33% 4% 37%
2019 33% 33%
2020 33% 33%
2021 33% 33%
Impuesto de renta diferido
El impuesto diferido se reconoce por el método del pasivo, sobre las diferencias
temporarias entre las bases fiscales de activos y pasivos y su valor en libros mostrado
en los estados financieros. El impuesto a la renta diferido se determina usando las tasas
tributarias que han sido promulgadas a la fecha del estado de situación financiera y que
se espera serán aplicables cuando el impuesto a la renta diferido activo se realice o el
impuesto a la renta pasivo se pague.
Los activos por impuesto diferido se reconocen en la medida que sea probable que
las diferencias temporarias, créditos tributarios por utilizar, o las pérdidas tributarias
acumuladas puedan ser utilizadas excepto:
• Cuando el pasivo por impuesto diferido surge del reconocimiento inicial

de un crédito mercantil o de un activo o pasivo en una transacción que no
sea una combinación de negocios y que en el momento de la transacción, no
afecta ni al resultado contable ni al resultado fiscal.
• Con respecto a las diferencias temporarias imponibles relacionadas con

inversiones en sociedades dependientes, entidades asociadas y negocios
conjuntos, cuando el momento de reversión de la diferencia temporaria
puede controlarse y es probable que la diferencia temporaria no revierta en
un futuro previsible.
121 Valorem
Los activos y pasivos por impuesto diferido se miden a las tasas impositivas que se espera
sean de aplicación en el ejercicio en el que el activo se realice o el pasivo se cancele, con
base en las tasas impositivas y normas fiscales que fueron aprobadas a la fecha de cierre
del período sobre el que se informa, o cuyo procedimiento de aprobación se encuentre
próximo a completarse para tal fecha.
El importe en libros de los activos por impuesto diferido se revisa en cada fecha de cierre
del período sobre el que se informa y se reduce en la medida en que ya no sea probable
la existencia de suficiente ganancia impositiva disponible futura para permitir que esos
activos por impuesto diferido sean utilizados (recuperados) total o parcialmente. Los
activos por impuesto diferido no reconocidos se reevalúan en cada fecha de cierre del
período sobre el que se informa y se reconocen en la medida en que se torne probable
la existencia de ganancias impositivas disponibles futuras que permitan recuperar dichos
activos por impuesto diferido no reconocidos con anterioridad.
El impuesto diferido relacionado con partidas reconocidas fuera del resultado, también se
reconoce fuera de este. Estas partidas se reconocen en correlación con las transacciones
subyacentes con las que se relacionan, ya sea en el otro resultado integral o directamente
en el patrimonio.
Los activos y pasivos por impuesto diferido se compensan si existe un derecho legalmente
exigible de compensar los activos y los pasivos por el impuesto a las ganancias corriente,
y si los impuestos diferidos se relacionan con la misma entidad sujeta a impuestos y a la
misma autoridad fiscal.
Impuesto a la Riqueza
Mediante la Ley 1739 de 2014, se creó el impuesto a la riqueza aplicable desde el año
2015 hasta el año 2017 para sociedades y 2018 para personas naturales, siendo el hecho
generador la posesión de riqueza igual o superior a mil millones de pesos colombianos al
1 de enero de 2015; fecha en la cual los sujetos pasivos pueden cuantificar su obligación
y proceder al reconocimiento. Valorem reconoce anualmente la obligación, atendiendo
la tarifa correspondiente a cada año y no difiere el gasto por impuestos en cuanto estos
no generan beneficios económicos futuros a la entidad.
Impuesto a los dividendos
A partir del año 2017 se aplicará el impuesto a los dividendos sobre utilidades generadas
desde el año 2017 y siguientes; son sujetos pasivos del impuesto las entidades y sociedades
extranjeras, las personas naturales residentes y no residentes.
La tarifa de este impuesto será del 5%. De otra parte, el dividendo gravado con el
impuesto sobre la renta, tendrá una tarifa del 35%. En este escenario, el impuesto a los
dividendos del 5% aplicará sobre el monto de la distribución gravada, una vez el mismo
se haya disminuido con el impuesto sobre la renta a la tarifa del 35%.
Para personas naturales residentes fiscales en Colombia, el impuesto a los dividendos

tendrá una tarifa máxima del 10% que recaerá sobre los dividendos no gravados y del
35% respecto de los dividendos distribuidos como gravados.
f. Propiedades, Planta y equipo
Reconocimiento y medición
Las propiedades, planta y equipo, excepto terrenos y edificaciones, se miden por su

costo de adquisición neto de la depreciación acumulada y de las pérdidas acumuladas por
deterioro del valor, si las hubiera. Este costo incluye el costo de reemplazar componentes
de propiedades, planta y equipo y los costos por préstamos relacionados con proyectos
de construcción a largo plazo, en la medida en que se cumpla con los requisitos para su
reconocimiento.
Los terrenos y los edificios se miden por su valor razonable menos la depreciación
acumulada correspondiente y las pérdidas por deterioro del valor reconocidas a la
fecha de la revaluación. Las revaluaciones se efectúan con la frecuencia suficiente para
asegurarse que el valor razonable de un activo revaluado no difiera significativamente de
su importe en libros. Se realizan revaluaciones anuales en aquellos casos de indicios de
cambios significativos y volátiles, de lo contrario las revaluaciones se realizan entre tres
y cinco años.
Todo incremento por revaluación se reconoce en otros resultados integrales del período,
salvo en la medida en que dicho incremento revierta una disminución de revaluación del
mismo activo reconocida previamente en los resultados, en cuyo caso ese incremento
123 Valorem
se reconoce en los resultados. Una disminución por revaluación se reconoce en los

resultados, salvo en la medida en que dicha disminución compense un incremento de
revaluación del mismo activo reconocido previamente en la reserva por revaluación de
activos.
Costos subsecuentes
Cuando se efectúa una reparación mayor, su costo se reconoce como un reemplazo

del importe en libros del activo en la medida en que se cumplan los requisitos para su
reconocimiento. Todos los demás costos rutinarios de reparación y mantenimiento se
reconocen en los resultados a medida que se incurren.
Depreciación
La depreciación se calcula sobre el monto depreciable que es representado por el costo

del activo u otro monto atribuido como costo, menos su valor residual. Los terrenos no
se deprecian.
La depreciación se reconoce en el estado separado de resultados integrales bajo el

método de línea recta sobre la vida útil estimada de las propiedades, planta y equipo,
dado que este método refleja cercanamente el patrón de consumo de los beneficios
económicos futuros incorporados en el activo.
Las vidas útiles estimadas son las que se detallan a continuación:
CATEGORÍA Vida útil estimada en años
Edificios 50
Flota y equipo de transporte 5–8
Equipo de cómputo 2 – 10
Equipo de oficina 2 - 20
Los valores residuales, métodos de depreciación y la vida útil de los activos se revisan y
ajustan, si fuera el caso, al cierre del ejercicio.
El valor en libros de los activos de propiedades, planta y equipo se revisa por deterioro
cuando algún suceso o cambio en las circunstancias indican que este valor podría no ser
recuperable, caso en el cual el valor en libros se disminuye hasta igualarlo a su valor de
recuperación.
Anualmente se registra la amortización del superávit por revaluación de activos a los

resultados acumulados, por la diferencia entre la depreciación basada en el importe
en libros revaluado de los activos y la depreciación basada en el costo original de los
mismos.
Revaluación
Las propiedades, planta y equipo que se miden posteriormente por el modelo de la

revaluación se registran a su valor razonable menos la depreciación acumulada y las
pérdidas por deterioro reconocidas en la fecha de revaluación. Las valoraciones se
realizan con la frecuencia suficiente para asegurar que el valor razonable de un activo
revaluado no difiere significativamente de su valor en libros.
Un superávit por revaluación se registra en la cuenta de otros resultados integrales en el

patrimonio. Sin embargo, en la medida en que reverse un déficit de revaluación del mismo
activo, que fue reconocida previamente en resultados, el incremento es reconocido en
pérdidas y ganancias. Un déficit de revaluación se reconoce en la cuenta de resultados,
excepto en la medida en que compense un superávit existente sobre el mismo activo
reconocido en el superávit de revaluación de activos. Al momento de la venta o retiro
de un activo, cualquier superávit por revaluación en relación con el activo particular que
se vende es transferido a utilidades realizadas
Baja de propiedades, planta y equipo
Un elemento de propiedades, planta y equipo o cualquier parte significativa inicialmente

reconocida, es dada de baja al momento de una disposición, o cuando no se esperan
beneficios económicos futuros producto de su uso o venta. Cualquier ganancia o
pérdida que surja de la venta del activo (calculada como la diferencia entre el ingreso
neto recibido y el valor en libros del activo) se incluye en los resultados del período
cuando el activo es retirado. La baja del activo se efectuará teniendo en cuenta la fecha
de transferencia de riesgos y beneficios al tercero.
125 Valorem
g. Arrendamientos
La determinación de si un acuerdo constituye o incluye un arrendamiento se basa en la

esencia del acuerdo a la fecha de su celebración, en la medida en que el cumplimiento del
acuerdo dependa del uso de uno o más activos específicos, o de que el acuerdo conceda
el derecho de uso del activo, incluso si tal derecho no se encuentra especificado de
manera explícita en el acuerdo.
Los arrendamientos en los cuales la Compañía asume sustancialmente todos los riesgos
y beneficios inherentes a la propiedad se clasifican como arrendamientos financieros en
conformidad con la NIC 17 “Arrendamientos”. A partir del reconocimiento inicial, el
activo arrendado se mide en una cantidad igual a la menor entre su valor razonable y el
valor presente de los pagos mínimos futuros por el arrendamiento.
Los pagos de arrendamiento se dividen entre costos financieros y la reducción del pasivo
por arrendamiento a fin de lograr una tasa de interés constante sobre el saldo restante
del pasivo. Los costos financieros se reconocen en el estado de resultados.
Un activo arrendado se deprecia durante la vida útil del activo. Sin embargo, si no existe
la certeza razonable de que la Compañía obtendrá la propiedad al final del plazo del
arrendamiento, el activo se amortiza en el más corto entre la vida útil estimada del activo
y el plazo del arrendamiento.
Los pagos por arrendamientos operativos se reconocen como gasto de operación en el

estado separado de resultados sobre una base lineal durante el plazo del arrendamiento.
h. Activos intangibles
Los activos intangibles adquiridos por separado se reconocen inicialmente al costo, los
que se adquieren en una combinación de negocios se reconocen por su valor razonable
en la fecha de adquisición.
Los activos intangibles generados internamente, con exclusión de los costos de desarrollo
capitalizados, no se capitalizan y los gastos correspondientes se reflejan en el estado
separado de resultados en el año en que se incurre en el gasto.
Las vidas útiles de los activos intangibles son evaluadas como definidas o indefinidas.
Los que tienen vida útil definida son amortizados a los largo de su vida útil económica
y evaluados por deterioro cada vez que hay un indicio de que el activo podría estar
deteriorado. El período de amortización y el método de amortización para un activo
intangible con una vida útil definida se revisan como mínimo al final de cada período de
reporte. Los cambios en la vida útil esperada o en el patrón esperado de generación de
beneficios económicos futuros incorporados al activo se reflejan en los cambios en el
período de amortización o en el método, según corresponda, y se tratan como cambios
en las estimaciones contables. El gasto de amortización de los activos intangibles con
vida definida se reconoce en el estado de resultados como parte de los gastos de
administración.
Los activos intangibles con vida útil indefinida no se amortizan, pero se evalúan anualmente
por deterioro, ya sea individualmente o como unidades generadoras de efectivo (UGE).
De igual forma, anualmente se evalúa si la vida útil indefinida sigue siendo sostenible, en
caso negativo se debe cambiar a vida útil definida de forma prospectiva.
Las ganancias y pérdidas derivadas al dar de baja un activo intangible se determinan como
la diferencia entre el producto neto de su disposición y el valor en libros del activo, y se
reconocen en el estado separado de resultados.
Los activos intangibles de la Compañía incluyen:
Software
Estos intangibles se capitalizan sobre la base de los costos incurridos para adquirirlos,
implementarlos y ponerlos en uso. Los costos asociados con el mantenimiento de software
se reconocen como gastos cuando se incurren. En caso de desarrollo o mejora de
sistemas que generen beneficios económicos futuros probables, la Compañía capitaliza
los costos de desarrollo de software, incluyendo los gastos directamente atribuibles a los
materiales, mano de obra y otros costos directos.
El costo del software adquirido se amortiza de forma lineal a lo largo de su vida útil, con
un plazo máximo de cinco años. El gasto por amortización se reconoce en el estado
separado de resultados.
127 Valorem
i. Instrumentos financieros – reconocimiento inicial y medición

posterior
Un instrumento financiero es un contrato entre dos entidades que da lugar a un activo

financiero en una y un pasivo financiero en la otra. Todos los instrumentos financieros
se reconocen inicialmente por su valor razonable más, en el caso de los instrumentos
financieros que no se contabilizan al valor razonable con cambios en resultados, los
costos de transacción directamente atribuibles.
» Activos financieros
De acuerdo con la NIIF 9, la Compañía clasifica sus activos financieros

en dos categorías: los medidos al costo amortizado y los medidos a valor
razonable. La clasificación de un activo financiero se realiza en el momento
en que la entidad se convierte en parte de las disposiciones contractuales del
instrumento basado en el modelo de negocio de la Compañía para la gestión
del activo financiero, y las características de flujo de efectivo contractuales
del activo financiero.
Los activos financieros se valoran a su costo amortizado si el activo se

mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener activos
con el fin de obtener los flujos de efectivo contractuales.
Los cambios en el valor de los activos financieros medidos a valor razonable

en el estado separado de situación financiera se reconocen en resultados
o en otros resultados integrales, dependiendo la clasificación inicial del
instrumento.
La Compañía no mantiene o emite instrumentos derivados con fines de

especulación. Los instrumentos son designados como financieros a valor
razonable con cambios en resultados.
Deterioro de activos financieros
• Activos financieros medidos a costo amortizado.
Para los activos financieros medidos a costo amortizado, la Compañía

primero evalúa si existe evidencia objetiva de deterioro, ya sea de
forma individual para los activos financieros que son individualmente
significativos, o colectivamente para los activos financieros que no sean
individualmente significativos. Si la Compañía determina que no existe
evidencia objetiva de deterioro para un activo financiero evaluado
individualmente, el activo se agrupa con otros activos financieros
con características de riesgo crediticio similares y es colectivamente
evaluado por deterioro. Los activos que son individualmente evaluados
por deterioro no están incluidos en la evaluación colectiva de deterioro.
Si hay evidencia objetiva de que se ha incurrido en una pérdida por

deterioro, el importe de la pérdida se mide como la diferencia entre
el valor en libros del activo y el valor presente de los flujos de efectivo
futuros estimados (con exclusión de futuras pérdidas crediticias
esperadas que aún no se han incurrido). El valor presente de los
flujos de efectivo futuros estimados se descuenta a la tasa de interés
efectiva original del activo financiero. Si un préstamo tiene una tasa de
interés variable, la tasa de descuento para medir cualquier pérdida por
deterioro es el tipo de interés efectivo actual.
El valor en libros del activo se reduce mediante el uso de una cuenta

de provisión y el monto de la pérdida se reconoce en los resultados
del período.
Si, en un ejercicio posterior, el importe de la pérdida estimada por

deterioro disminuye a causa de un evento posterior al reconocimiento
del deterioro, la pérdida por deterioro reconocida previamente se
revierte y el importe de la reversión se reconoce en los resultados del
período.
• Activos financieros a valor razonable

129 Valorem
Las pérdidas por deterioro de activos financieros a valor razonable con

cambios en resultados se reconocen en el resultado del período.
Para los activos financieros a valor razonable clasificados como a valor

razonable con cambios en otros resultados integrales, las pérdidas
por deterioro son reconocidas por la reclasificación de las pérdidas
acumuladas en la reserva de valor razonable en el patrimonio neto
a resultados. La pérdida acumulada que se reclasifica de patrimonio
a resultados es la diferencia entre el costo de adquisición, neto de
cualquier reembolso del principal y amortización, y el valor razonable
actual, menos cualquier pérdida por deterioro previamente reconocida.
Si en un período posterior, el valor razonable de un activo financiero

aumenta, y el incremento puede ser objetivamente relacionado con
un evento ocurrido posterior al reconocimiento de la pérdida por
deterioro, entonces la pérdida por deterioro se revierte con cargo a la
cuenta de resultados.
Baja en cuentas
Un activo financiero (o en su caso una parte de un activo financiero o una

parte de un grupo de activos financieros similares) es dado de baja cuando:
• Los derechos a recibir flujos de efectivo del activo han vencido.
• La Compañía ha transferido sus derechos a recibir flujos de efectivo

del activo o ha asumido una obligación de pagar los flujos de efectivo
recibidos en su totalidad y sin demora material a un tercero en virtud
de un acuerdo de transferencia; y (a) la Compañía ha transferido
sustancialmente los riesgos y beneficios del activo; o (b) la Compañía
no ha transferido ni retenido sustancialmente los riesgos y beneficios
del activo, pero se ha transferido el control sobre el mismo.
» Pasivos financieros
Todos los pasivos financieros se miden a su costo amortizado utilizando

el método de interés efectivo, a excepción de los pasivos financieros a
valor razonable con cambios en resultados. La Compañía podrá designar
irrevocablemente un pasivo financiero a valor razonable con cambios en
resultados, cuando al hacerlo se obtenga información más relevante debido
a que:
• Elimina o reduce una inconsistencia de medición (a veces referido

como una “asimetría contable”) que de otra manera surgiría de la
medición de los activos o pasivos, o para reconocer las ganancias y
pérdidas de los mismos sobre bases diferentes.
• Un grupo de pasivos financieros o de activos financieros se gestiona y

su rendimiento se evalúa sobre la base del valor razonable, de acuerdo
con una gestión de riesgo documentada o estrategia de inversión, y
la información dentro de la compañía está provista sobre esa base
cuando se suministra al personal directivo clave.
Baja en cuentas
Un pasivo financiero es dado de baja cuando la obligación derivada del

pasivo haya sido pagada, cancelada o haya expirado. Cuando un pasivo
financiero existente es reemplazado por otro del mismo prestamista
en condiciones sustancialmente diferentes, o los términos de un
pasivo existente se modifican sustancialmente, un intercambio o tal
modificación se trata como una baja del pasivo financiero original y el
reconocimiento de un nuevo pasivo, y la diferencia de los respectivos
valores en libros se reconoce en los resultados del período.
j. Instrumentos financieros derivados
La Compañía utiliza instrumentos financieros derivados tales como contratos forward

para compra y venta de dólares y permutas (Swaps) de tasas de interés para cubrir sus
131 Valorem
riesgos de divisas y de tipo de interés. Dichos instrumentos financieros derivados se

reconocen inicialmente por su valor razonable en la fecha de suscripción de un contrato
de derivados. Subsecuente al reconocimiento inicial, los derivados se registran a su valor
razonable como activos financieros cuando el valor razonable es positivo y como pasivos
financieros cuando el valor razonable es negativo.
Cualquier ganancia o pérdida resultante de los cambios en el valor razonable de los

derivados se reconocen directamente en resultados.
Clasificación corriente y no corriente
Los instrumentos derivados se clasifican como corrientes o no corrientes o separados

en una porción corriente y no corriente sobre la base de una evaluación de los hechos y
circunstancias (por ejemplo, los flujos de efectivo contractuales).
Los derivados implícitos son separados del contrato principal y se contabilizan por
separado si las características económicas y riesgos del contrato principal y el derivado
implícito no están estrechamente relacionados, un instrumento independiente con
las mismas condiciones del derivado implícito cumpliría la definición de derivado, y el
instrumento combinado se mide por su valor razonable con cambios en resultados.
k. Deterioro de activos no financieros
La Compañía evalúa, de acuerdo con la NIC 36 “Deterioro del valor de los activos”, al
cierre de cada ejercicio si existe algún indicio de que un activo puede estar deteriorado.
Si existe un indicio de deterioro, o si la prueba anual por deterioro así lo indica, la
Compañía estima el importe recuperable del activo. El importe recuperable de un activo
es el mayor entre el valor razonable del mismo o de una unidad generadora de efectivo
(UGE), menos los costos de venta y su valor en uso y se determina para un activo
individual, a menos que el activo no genere entradas de efectivo que sean altamente
independientes de aquellas procedentes de otros activos o grupos de activos. Cuando
el importe en libros de un activo o unidad generadora de efectivo excede su importe
recuperable, el activo se considera deteriorado y se reduce a su importe recuperable.
Al calcular el valor en uso, los flujos de efectivo futuros estimados se descuentan a

su valor presente utilizando una tasa de descuento antes de impuestos que refleja
las evaluaciones actuales de mercado del valor del dinero en el tiempo y los riesgos
específicos del activo. En la determinación del valor razonable menos los costos de venta,
transacciones recientes de mercado se tienen en cuenta, si están disponibles. Si tales
transacciones pueden identificarse, se utiliza un modelo de valoración adecuado. Estos
cálculos son corroborados por múltiplos de valuación, u otros indicadores disponibles
del valor razonable.
Las pérdidas por deterioro de operaciones continuas, se reconocen en el estado de

resultados, en aquellas categorías de gastos que sean coherentes con la naturaleza del
activo deteriorado, a excepción de una propiedad previamente revaluada, donde la
revaluación fue llevada a otro resultado integral. En este caso, el deterioro también es
reconocido en otro resultado integral hasta por el monto de cualquier reevaluación
anterior.
La Compañía hace una evaluación en cada fecha de presentación del informe para
revisar si existe algún indicio de que ya no existen pérdidas por deterioro previamente
reconocidas o que puedan haber disminuido. Si existe tal indicio, la Compañía estima
el importe recuperable del activo o la unidad generadora de efectivo. Una pérdida por
deterioro reconocida previamente solamente se revierte si ha habido un cambio en
las hipótesis utilizadas para determinar el importe recuperable del activo desde que se
reconoció la última pérdida por deterioro. La reversión se limita de forma que el valor
en libros del activo no exceda su importe recuperable, ni supere el importe en libros
que hubiera sido determinado, neto de la depreciación, si ninguna pérdida por deterioro
hubiera sido reconocida para el activo en años anteriores. La reversión se registra en la
cuenta de resultados a menos que el activo se contabilice por su valor revaluado, en cuyo
caso la reversión se trata como un aumento de revaluación.
l. Efectivo y equivalentes de efectivo
El efectivo comprende el efectivo en bancos y depósitos a la vista de libre disponibilidad.

Se consideran equivalentes de efectivo, las inversiones a corto plazo de gran liquidez y
libre disponibilidad que, sin previo aviso ni costo relevante, pueden convertirse fácilmente
en una cantidad determinada de efectivo, están sujetas a un riesgo poco significativo
de cambios en su valor cuyo vencimiento máximo es de tres meses desde la fecha de
adquisición.
133 Valorem
Para propósitos de presentación del estado separado de situación financiera y el estado

separado de flujos de efectivo, el efectivo y equivalentes de efectivo consisten en dinero
y depósitos a corto plazo como se definió anteriormente, neto de sobregiros bancarios,
si los hubiera.
m. Activos no corrientes mantenidos para la venta y

operaciones discontinuadas
La Compañía mide sus activos no corrientes mantenidos para la venta, al menor entre
su importe en libros o su valor razonable, menos los costos de venta necesarios para
realizar dicha transacción.
n. Provisiones
Una provisión se reconoce si, como resultado de un evento pasado, la Compañía tiene
una obligación presente, legal o implícita, que puede ser estimada de forma fiable, y es
más probable que improbable que se requiera una salida de beneficios económicos para
cancelar la obligación.
La evaluación de la probabilidad de pérdida incluye la evaluación de las pruebas disponibles,

la jerarquía de las leyes, la jurisprudencia disponible, la decisión más reciente de la corte y
su relevancia en el ordenamiento jurídico, así como la evaluación de los asesores legales.
Si el efecto del valor del dinero en el tiempo es significativo, las provisiones se descuentan
utilizando una tasa antes de impuestos que refleja, cuando es apropiado, los riesgos
específicos del pasivo. Cuando se descuenta, el incremento en la provisión debido al
paso del tiempo se reconoce como un costo financiero.
o. Pasivos contingentes
Un pasivo contingente es: (a) una obligación posible, surgida a raíz de sucesos pasados y
cuya existencia ha de ser confirmada solo por la ocurrencia, o en su caso la no ocurrencia,
de uno o más sucesos futuros inciertos que no están enteramente bajo el control de la
Compañía; o (b) una obligación presente, surgida a raíz de sucesos pasados, que no se ha
reconocido contablemente porque: (1) no es probable que para satisfacerla se requiera

una salida de recursos que incorporen beneficios económicos; o (2) el importe de la
obligación no pueda ser medido con la suficiente fiabilidad.
Un pasivo contingente no se reconoce en los estados financieros, éste es informado

en notas, excepto en el caso en que la posibilidad de una eventual salida de recursos
para liquidarlo sea remota. Para cada tipo de pasivo contingente a las respectivas fechas
de cierre de los períodos sobre los que se informa, la Compañía revela (a) una breve
descripción de Ia naturaleza del mismo y, cuando fuese posible, (b) una estimación de
sus efectos financieros; (c) una indicación de las incertidumbres relacionadas con el
importe o el calendario de las salidas de recursos correspondientes; y (d) la posibilidad
de obtener eventuales reembolsos.
p. Acciones propias readquiridas
Las acciones propias readquiridas son instrumentos de patrimonio propios que han
sido readquiridos y se registran al costo como una disminución del patrimonio de la
Compañía. Ninguna ganancia o pérdida se reconoce en el resultado del ejercicio en
la compra, venta, emisión o cancelación de instrumentos de patrimonio propios de la
Compañía. Cualquier diferencia entre el valor en libros y la contraprestación recibida,
es reconocida dentro del patrimonio.
q. Resultados por acción
Para hallar el importe de la utilidad o pérdida por acción básica, se suma el resultado
neto del ejercicio según el estado de resultados, más la utilidad realizada del ejercicio la
cual se refleja directamente en el patrimonio, principalmente por los traslados recibidos
del ORI, dividiendo esta suma entre el promedio ponderado de las acciones ordinarias
en circulación durante el período.
r. Determinación del valor razonable
El valor razonable de los activos financieros y pasivos financieros se presenta por el

importe al que se podría canjear el instrumento en una transacción corriente entre
135 Valorem
partes de común acuerdo y no en una transacción forzada o de liquidación. Para estimar

los valores razonables, se han utilizado los siguientes métodos y supuestos:
• Los valores razonables del efectivo y las colocaciones a corto plazo, los
deudores comerciales, las cuentas por pagar comerciales y los otros pasivos
corrientes, se aproximan a sus importes en libros, en gran medida, debido a
los vencimientos a corto plazo de estos instrumentos.
• La Compañía evalúa las cuentas por cobrar y los préstamos a largo plazo
a tasa fija y variable, sobre la base de parámetros tales como las tasas de
interés, los factores de riesgo de cada país en particular, la solvencia del
cliente y las características de riesgo del proyecto financiado. Sobre la base
de esta evaluación, se registran provisiones para contabilizar las pérdidas
esperadas sobre estas cuentas por cobrar.
• El valor razonable de los títulos de deuda y las acciones con cotización se

basa en los precios de cotización a la fecha de cierre del período sobre el que
se informa. El valor razonable de las acciones sin cotización, los préstamos
bancarios, las obligaciones por arrendamientos financieros y otros pasivos
financieros no corrientes, se estima descontando los flujos de efectivo
futuros utilizando las tasas disponibles para deudas con condiciones, riesgo
de crédito y vencimientos similares.
• La Compañía celebra acuerdos de instrumentos financieros derivados

con varias contrapartes, principalmente instituciones financieras, con
calificaciones crediticias de solvencia. Los instrumentos derivados valuados
mediante técnicas de valoración que utilizan datos observables del mercado
son principalmente las permutas (swaps) de tasas de interés y los contratos
a término de moneda extranjera y de productos básicos. Entre las técnicas
de valoración que se aplican con más frecuencia se incluyen los modelos de
permuta y de fijación de precios a término, que utilizan cálculos del valor
actual. Los modelos incorporan varios datos y variables, incluyendo el tipo
de cambio para transacciones de contado y a término, y las curvas de tasas
de interés y de precios del producto básico subyacente.
Jerarquías de valores razonables
La Compañía utiliza las siguientes jerarquías para determinar y revelar el valor razonable
de los instrumentos financieros, según la técnica de valoración aplicada:
• Nivel 1: Precios de cotización (sin ajustar) observables en mercados activos,

para activos o pasivos idénticos.
• Nivel 2: Técnicas de valoración para las que los datos y las variables que
tienen un efecto significativo sobre la determinación del valor razonable
registrado, son observables directa o indirectamente.
registrado no se basan en información observable del mercado.
s. Beneficios a empleados
• Préstamos: la Compañía otorga préstamos a tasas de interés por debajo

del mercado a los empleados. Los préstamos a los empleados se registran
inicialmente al valor razonable medido como el valor presente de los flujos
futuros de efectivo del préstamo descontados a una tasa de interés de
mercado para instrumentos similares. La diferencia entre el valor nominal
y el valor razonable se difiere como un gasto pagado por anticipado y se
amortiza con base en el método de interés efectivo durante la vigencia del
préstamo.
• Beneficios al momento de la terminación laboral: los beneficios al momento

de la terminación laboral se reconocen como gastos en la fecha que ocurra
primero entre, el momento en que la Compañía ya no puede retirar la oferta
de los beneficios al momento de la terminación, o cuando la Compañía
reconoce cualquier costo de restructuración relacionado.
137 Valorem
t. Gastos pagados por anticipado
• Beneficios prepagados a empleados: la diferencia entre el valor razonable y

el importe nominal de los préstamos de los empleados con la tasa de interés
por debajo del mercado se difiere en pagos anticipados y se amortizan en el
plazo del préstamo basado en el método de la tasa de interés efectiva.
• Seguros y fianzas: se reconocen las pólizas de seguros suscritas entre Valorem

y compañías aseguradoras principalmente sobre activos y responsabilidades
de las compañías.
• Pagos anticipados: la Compañía realiza anticipos a terceros para la prestación

de servicios futuros, los cuales a cada fecha de presentación de los estados
financieros no han sido recibidos.
u. Ingresos y gastos financieros
Los ingresos financieros incluyen ingresos por intereses sobre los fondos
invertidos, el interés de los préstamos, los cambios en el valor razonable
de los activos financieros a valor razonable con cambios en resultados. Los
ingresos por intereses se registran en el estado de resultados, utilizando el
método de interés efectivo.
Los gastos por intereses comprenden intereses sobre préstamos, reversión

del descuento sobre provisiones y los cambios en el valor razonable de
los activos financieros a valor razonable con cambios en resultados. Los
costos por intereses que no son directamente atribuibles a la adquisición,
construcción o producción de un activo apto, se reconocen en el estado
separado de resultados utilizando el método de interés efectivo.
3. Juicios, estimaciones y supuestos

significativos
La preparación de los estados financieros separados, de acuerdo con las NCIF requiere
la elaboración y consideración, por parte de la Gerencia, de juicios, estimaciones y
supuestos contables significativos que impactan en los saldos informados de activos y
pasivos, ingresos y gastos, así como en la determinación y revelación de los activos y
pasivos contingentes a la fecha de cierre del período sobre el que se informa. En este
sentido, las incertidumbres asociadas con las estimaciones y supuestos adoptados podrían
dar lugar en el futuro a resultados finales que podrían diferir de dichas estimaciones y
requerir de ajustes significativos a los saldos informados de los activos y pasivos afectados.
Las estimaciones y supuestos relevantes son revisados de manera continua. Las revisiones
de las estimaciones contables son reconocidas en el período en el que se revisan las
estimaciones y en cualquier período futuro afectado.
3.1. Juicios
Los siguientes son juicios utilizados en la aplicación de las políticas contables que pueden
tener un efecto más significativo sobre los importes reconocidos en los estados financieros
separados, de igual forma es el cálculo de los impuestos diferidos en la determinación de
las partidas temporarias y la correspondiente aplicación de la tasa sobre estas y las tasas
de descuento utilizadas por la Compañía, para la determinación de valores presentes y
descuentos de flujos entre otros.
3.2. Estimaciones y supuestos
Valorem ha basado sus estimaciones y supuestos contables significativos considerando

los parámetros disponibles al momento de la preparación de los estados financieros. Sin
embargo, las circunstancias y los supuestos actuales sobre los acontecimientos futuros
podrían variar debido a cambios en el mercado o a circunstancias que surjan más allá del
control de la Compañía.
Los siguientes supuestos y estimaciones pueden tener un efecto más significativo sobre
los importes reconocidos en los estados financieros separados en el próximo ejercicio:
139 Valorem
Revaluación de propiedades, planta y equipo
Los terrenos y edificios se contabilizan por sus valores revaluados con cambios
reconocidos en otros resultados integrales. Estos activos fueron valorados en función
de evidencia basada en el mercado, con precios comparables ajustados por factores
específicos del mercado, como la naturaleza, la ubicación y condición de la propiedad.
La Compañía contrató a especialistas en valuación independientes para evaluar el valor
razonable.
Impuestos
La Compañía considera que las posiciones fiscales adoptadas son razonables. Sin
embargo, las autoridades fiscales luego de procedimientos de auditorías fiscales podrían
cuestionar esas posiciones lo cual puede resultar en nuevos pasivos por impuestos y por
intereses, pagaderos en los próximos años. Las posiciones fiscales que implican un juicio
cuidadoso por parte de la administración son revisadas y ajustadas para tener en cuenta
los cambios en las circunstancias, como cambio de la normatividad fiscal, las conclusiones
de las auditorías fiscales, pasivos adicionales derivados de nuevas cuestiones legales
o decisiones judiciales sobre una situación particular que tenga incidencia tributaria.
Cuando es necesario, la Compañía registra provisiones, basándose en su estimación de
la viabilidad de una decisión negativa derivada de un procedimiento de auditoría por las
autoridades fiscales. La cuantía de dichas provisiones se basa en varios factores, como
la experiencia de las auditorías fiscales anteriores y las diferentes interpretaciones de
la normativa fiscal por parte de la entidad fiscal y la autoridad fiscal responsable. Los
resultados reales podrían diferir de las estimaciones.
Los activos por impuestos diferidos se reconocen para todas las pérdidas fiscales no
utilizadas, en la medida en que sea probable que exista una ganancia impositiva disponible
futura contra la cual puedan compensarse esas pérdidas. Se requiere una valoración
administrativa significativa para determinar el monto de los activos por impuestos
diferidos que pueden ser reconocidos y las tasas impositivas utilizadas, con base en el
tiempo probable y el nivel de beneficios fiscales futuros, junto con las futuras estrategias
de planificación fiscal y las tasas impositivas aprobadas en las jurisdicciones en las cuales
opera la entidad.
Valor razonable de los instrumentos financieros
A cada fecha de cierre del período sobre el que se informa, el valor razonable de
los instrumentos financieros que se negocian en mercados activos se determina por
referencia a los precios cotizados en el mercado, o a los precios cotizados por los
agentes del mercado (precio de compra para las posiciones largas y precio de venta para
las posiciones cortas), sin deducir los costos de transacción.
Para los instrumentos financieros que no se negocian en mercados activos, el valor

razonable se determina utilizando técnicas de valoración apropiadas a las circunstancias.
Tales técnicas pueden incluir el uso de transacciones de mercado recientes entre partes
interesadas y debidamente informadas que actúen en condiciones de independencia
mutua, la referencia a los valores razonables de otros instrumentos financieros que sean
esencialmente similares, el análisis de valores descontados de flujos de efectivo y otros
modelos de valoración apropiados.
Los créditos y deudas con partes relacionadas se reconocen inicialmente por su valor
razonable más o menos los costos de transacción directamente atribuibles. En Ia medida
en que estas transacciones no se celebren en condiciones de mercado o entre partes
independientes, cualquier diferencia surgida al momento del reconocimiento inicial entre
dicho valor razonable y la contraprestación entregada o recibida, se trata como una
transacción de patrimonio (contribución de capital o distribución de dividendos, según
sea positiva o negativa).
Con posterioridad al reconocimiento inicial, estos créditos y deudas se miden por su

costo amortizado, utilizando el método de Ia tasa de interés efectiva. La amortización
de Ia tasa de interés se reconoce en el estado de resultados como ingresos o costos
financieros o como otros ingresos o gastos operativos, según cual sea Ia naturaleza del
activo o el pasivo que Ia origina.
4. Nuevas normas, modificaciones e

interpretaciones
Una serie de nuevas normas, modificaciones de normas e interpretaciones no son
efectivas al 31 de diciembre de 2016 y no se han aplicado en la preparación de estos
estados financieros separados.
141 Valorem
La siguiente es una lista de normas e interpretaciones emitidas que la Compañía espera

que razonablemente puedan tener un impacto en las revelaciones, la situación financiera
o resultados cuando se apliquen en una fecha futura. La Compañía tiene la intención de
adoptar estas normas cuando sean efectivas, en caso tal que apliquen
NIIF 9 Instrumentos financieros: clasificación y valoración
En julio de 2014, el IASB publicó la versión final de la NIIF 9-Instrumentos financieros,

que recopila todas las fases del proyecto de instrumentos financieros y sustituye a la NIC
39-Instrumentos financieros: valoración y clasificación y a todas las versiones previas de
la NIIF 9. La norma introduce nuevos requisitos para la clasificación, la valoración, el
deterioro y la contabilidad de coberturas. La NIIF 9 es de aplicación para los ejercicios
que comiencen a partir del 1 de enero de 2018. Se requiere su aplicación retroactiva,
pero no se requiere modificar la información comparativa. Se permite la aplicación
anticipada de las versiones previas de la NIIF 9 (2009, 2010 y 2013) si la fecha inicial de
aplicación es anterior al 1 de febrero de 2015.
La Compañía aún no ha aplicado los lineamientos de deterioro de la NIIF 9 y se encuentra

analizando sus efectos, aunque no se espera que sean materiales.
NIIF 15 Ingresos procedentes de contratos con clientes
La NIIF 15 fue publicada en mayo de 2014 y establece un nuevo modelo de cinco pasos
que aplica a los ingresos procedentes de contratos con clientes. De acuerdo con la NIIF
15 el ingreso se reconoce por un importe que refleje la contraprestación que una entidad
espera tener derecho a recibir a cambio de transferir bienes o servicios a un cliente. Los
principios de la NIIF 15 suponen un enfoque más estructurado para valorar y registrar
los ingresos.
Esta nueva norma es aplicable a todas las entidades y derogará todas las normas anteriores
de reconocimiento de ingresos. Se requiere una aplicación retroactiva total o retroactiva
parcial para los ejercicios que comiencen el 1 de enero de 2018, permitiéndose la
aplicación anticipada.
Mejoras Anuales Ciclo 2014-2016
Estas enmiendas deben ser aplicadas prospectivamente y son efectivas para períodos
que inicien el o después del 1 de enero de 2018, excepto la enmienda a la NIIF 12
Información a Revelar sobre Participaciones en Otras Entidades que debe ser aplicada
en periodos que inicien el 1 de enero de 2017. Estas enmiendas incluyen:
• NIIF 12 Información a revelar sobre participaciones en otras

entidades
Las enmiendas aclaran que el alcance de la NIIF 12 se aplican también a las

participaciones de una entidad que se clasifican como mantenidas para la
venta, como mantenidas para la distribución a los propietarios en su calidad de
tales o como operaciones discontinuadas de acuerdo con la NIIF 5 - Activos
no corrientes mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas. Esta
enmienda debe ser aplicada en periodos que inicien el 1 de enero de 2017.
La Compañía se encuentra evaluando el efecto que tendrá esta modificación

en las revelaciones de sus estados financieros.
• Enmienda a la NIC 40 Propiedades de inversión
La enmienda a la NIC 40 aclara que una entidad debe reclasificar una

propiedad hacia, o desde, propiedades de inversión, cuando y sólo cuando,
exista evidencia de un cambio en su uso. Un cambio en el uso ocurre cuando
la propiedad cumple, o deja de cumplir con la definición de propiedad de
inversión. Un cambio en las intenciones de la Compañía sobre el uso de la
propiedad por sí sola, no constituye evidencia significativa de un cambio en
su uso. Esta enmienda es efectiva para períodos que inicien el o después
del 1 de enero de 2018, con adopción anticipada permitida. Se permite la
adopción retrospectiva en ciertos casos.
La Compañía aplicará la modificación cuando entre en vigencia, si en un futuro

exista un cambio en el uso de alguna propiedad que haga que la propiedad
cumpla o deje de cumplir con la definición de propiedad de inversión.
143 Valorem
• CINIIF 22 Transacciones en moneda extranjera y

contraprestación anticipada
La CINIIF 22 especifica que la fecha de una transacción con el fin de

determinar el tipo de cambio a utilizar en el reconocimiento inicial del activo,
pasivo, gasto o ingreso (o parte de ellos) relacionado en la baja de activos no
monetarios o de pasivo no monetario derivados del pago o la recepción de
una contraprestación anticipada, es la fecha en la que dicho activo o pasivo
no monetario fue inicialmente reconocido. En otras palabras, los ingresos,
gastos o activos conexos no deben ser reevaluados para las variaciones de
los tipos de cambio que se produzcan entre la fecha del reconocimiento
inicial de la contraprestación anticipada y la fecha de reconocimiento de la
transacción a la que se refiera dicha contraprestación. Lo anterior aplica
excepto en pagos o recibos relacionados con impuestos a la renta y los
contratos de seguros. Esta CINIIF es efectiva para períodos anuales que
inicien el o después del 1 de enero de 2018, con adopción anticipada
permitida. La CINIIF 22 puede adoptarse de forma retrospectiva de acuerdo
con la NIC 8-Cambios en políticas, estimaciones contables y errores, puede
también aplicarse de forma prospectiva.
La Compañía aplicará la CINIIF 22 cuando entre en vigencia, en caso que

llegue a tener este tipo de transacciones, de forma prospectiva.
Nuevas Normas de Contabilidad y de Información Financiera (NCIF)

aceptadas en Colombia aplicables a partir del 1 de enero de 2018
El artículo 1 del decreto 2131 de 2015 adicionó el anexo 1.2 al Decreto 2420 de 2015
modificado por el Decreto 2496 de 2015 agregando modificaciones a la NIC 7, NIC 12 y
aclaraciones a la NIIF 15
• Enmiendas a la NIC 7
Iniciativa sobre información a revelar: las modificaciones efectuadas a la NIC

7 hacen parte de la iniciativa de revelaciones del IASB y requieren que las
compañías revelen información que permita a los usuarios de los estados
financieros evaluar cambios en los pasivos que surjan por actividades de
financiación, incluyendo cambios en que afecten o no el efectivo. En la

aplicación inicial de la modificación la Compañía no estaría obligada a incluir
información comparativa de períodos anteriores.
La Compañía se encuentra analizando los efectos que tendrán las enmiendas

sobre sus revelaciones en los estados financieros.
Reconocimiento de activos por impuestos diferidos por pérdidas no

realizadas: estas modificaciones aclaran cómo registrar los activos por
impuestos diferidos correspondientes a los instrumentos de deuda valorados
al valor razonable.
Las modificaciones no tendrán efectos en la Compañía ya que no tiene

instrumentos de deuda valorados a valor razonable.
• Enmiendas a la NIIF 15:
Aclaraciones a la NIIF 15 Ingresos de Actividades Ordinarias procedentes

de Contratos con Clientes: esta modificación aclara algunos asuntos
relacionados con los contratos con clientes, con el fin de dar uniformidad al
entendimiento de la norma por parte de los diversos interesados.
La Compañía se encuentra analizando los efectos que tendrán las enmiendas

y la NIIF 15 sobre sus estados financieros.
NIIF emitidas por el IASB no adoptadas en Colombia
El IASB emitió el 13 de enero de 2016 un nuevo estándar NIIF 16 – Arrendamientos,

que proporciona un modelo comprensivo para la identificación de los acuerdos de
arrendamiento y su tratamiento en los estados financieros tanto de los arrendatarios
como los arrendadores. Reemplaza a la NIC 17 - Arrendamientos y su orientación
interpretativa.
La Compañía se encuentra analizando los efectos que tendrá la NIIF 16 sobre sus estados
financieros.
145 Valorem
5. Información por segmentos

Para propósitos de gestión y administración, la Compañía organiza su portafolio de
inversiones, en cuatro segmentos que se basan en los productos y servicios que ofrecen
como se muestra a continuación:
• Entretenimiento y medios: compañías que operan los canales de televisión,

salas de cine y estaciones de radio; producen revistas, periódicos, películas y
programas de televisión; venden publicidad, entre otras.
• Logística y transporte: compañías de transporte de carga, que proporcionan

servicios de manejo de la cadena de suministro tales como servicios
aduaneros, de empaque, distribución, entre otros.
• Retail: compañías de comercio al por menor, en establecimientos no

especializados, de toda clase de productos de consumo masivo y bajo un
esquema de hard discount.
• Otros: la Compañía cuenta son subsidiarias que ofrecen diversos servicios,

tales como reforestación, mitigación de impacto ambiental, monitoreo de
clima, entre otros.
Teniendo en cuenta que los segmentos operativos se han agregado de acuerdo con las
operaciones del Grupo Empresarial Valorem, no se identificaron segmentos reportables
en los estados financieros separados de la Compañía.
6. Gestión del capital

Para propósitos de gestión del capital de la Compañía, este incluye todas las partidas de
patrimonio atribuibles a los propietarios de la controladora más la deuda neta. El objetivo
principal de la gestión del capital de la Compañía es maximizar el valor para el accionista
a través de una base sólida de capital que salvaguarde la habilidad de la Compañía de
continuar haciéndole frente a las obligaciones a corto y largo plazo, y proveer retornos
a sus accionistas.
La Compañía monitorea el capital utilizando una razón de endeudamiento, definida

como la deuda neta dividida por el total del capital. La deuda neta consiste en el total de
los préstamos corrientes y no corrientes menos el efectivo y equivalentes de efectivo.
El capital total se calcula como la suma de todo el patrimonio atribuible a la Compañía
más la deuda neta.
La razón de endeudamiento de la Compañía se conforma de la siguiente manera, al 31

de diciembre de:
Descripción 2016 2015
Deuda 387,366,406 434,348,365
Menos: Efectivo y equivalentes de efectivo 959,064 2,792,553
Total deuda neta 386,407,342 431,555,812
Patrimonio atribuible a la Compañía 1,296,136,452 1,292,276,333
Total capital 1,682,543,794 1,723,832,145
Razón de endeudamiento neta 22.97% 25.03%
Dicho indicador es monitoreado de manera permanente por parte de la administración

de la Compañía, con el objetivo de mantenerlo en niveles inferiores a un 35%.
La Compañía se asegura que se cumplan todos los compromisos financieros incluidos

en las obligaciones financieras. No ha existido un incumplimiento de compromisos
financieros en ninguna obligación financiera al 31 de diciembre de 2016 y 2015, ni ha
habido cambios a la forma en que la Compañía maneja y supervisa sus niveles de capital.
7. Objetivos y políticas para el manejo de

riesgos
La Compañía está expuesta a riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo de liquidez.
La alta dirección de la Compañía supervisa el manejo de estos riesgos e implementa
políticas apropiadas, procedimientos y objetivos para la adecuada administración y
mitigación de estos riesgos. La Junta Directiva revisa y aprueba las políticas para manejar
todos estos riesgos que se resumen a continuación.
147 Valorem
a) Riesgo de mercado
El riesgo de mercado consiste en que el valor razonable de los flujos futuros de un

instrumento financiero fluctúe por cambios en los precios de mercado. Este riesgo incluye
tres clases, como son: riesgo de tasas de interés, riesgo de tasas de moneda extranjera
y riesgo de otros precios, como el riesgo de precios de acciones. Los instrumentos
financieros afectados por el riesgo de mercado incluyen los préstamos, inversiones e
instrumentos financieros derivados.
• Riesgo de tasas de interés
El riesgo de tasas de interés, consiste en que el valor razonable o los flujos

futuros de un instrumento financiero fluctúen debido a cambios en las tasas
de interés de mercado. La exposición de la Compañía a los cambios en las
tasas de interés de mercado se relaciona principalmente a las obligaciones
financieras con tasas de interés variables. En el mercado Colombiano, las
deudas más comunes son aquellas que se basan en una tasa variable como
la tasa asociada a depósitos a término fijo (DTF) que es determinada por
el Banco de la República (Banco Central de Colombia) más un spread fijo
por la duración del préstamo. La Compañía monitorea de forma continua
las condiciones asociadas a sus préstamos para refinanciar en caso de ser
necesario sus obligaciones buscando las tasas de interés más bajas.
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, 99.66% y 83.88% respectivamente, de las

obligaciones financieras están asociadas a una tasa variable de mercado como
DTF, IBR o Libor.
Análisis de sensibilidad
Un aumento del 1% en las tasas de interés hubiera disminuido los resultados

antes de impuestos en el periodo por $870 millones (2015: $979 millones).
Una disminución del 1% en las tasas de interés hubiera aumentado los

resultados antes de impuestos en el periodo por $872 millones (2015: $983
millones).
Este cálculo se realiza con base en la exposición al riesgo de tasa de interés a

la cual la Compañía está expuesta al final del periodo sobre el que se informa.
El análisis asume que todas las otras variables permanecen constantes y
considera el efecto de instrumentos financieros derivados, si existiera este
tipo de contratos. El análisis fue realizado con base en los mismos criterios
para 2015.
• Riesgo de tasas de moneda extranjera
Este riesgo consiste en que el valor razonable o los flujos futuros de un

instrumento financiero fluctúen por las tasas de cambio de moneda
extranjera. La Compañía está expuesta a este riesgo, principalmente, por
los instrumentos financieros denominados en dólares. La Compañía evalúa
la materialidad de su exposición y podría adquirir instrumentos financieros
derivados para cubrirse de dicha exposición.
Cuando se adquieren instrumentos financieros derivados (tales como futuros

o permutas) para cubrir una exposición de volatilidad de tasas de cambio de
moneda extranjera, la Compañía negocia los términos de esos derivados
para que sean iguales al riesgo que está cubriendo. Los derivados cubren un
período de tiempo de exposición desde el momento en que los flujos de
las transacciones se pronostican, hasta el momento de la liquidación de los
instrumentos financieros en moneda extranjera.
La ganancia o pérdida por diferencial cambiario está relacionada principalmente

por la apreciación o devaluación del peso colombiano, que es la moneda
funcional de la Compañía, frente al dólar estadounidense. Al 31 de diciembre
de 2016 se ha registrado una utilidad por diferencial cambiario por valor de
$5,396 millones, frente a una pérdida de $15,500 millones, al 31 de diciembre
de 2015.
El resumen cuantitativo de información sobre la exposición de la Compañía

a cambios en tasas de moneda extranjera se detalla a continuación:
149 Valorem
31 de diciembre de 2016
Otras
Dólares
monedas
Pesos converdos a
Descripción converdas a Total
colombianos pesos
pesos
colombianos
colombianos
Efecvo y equivalentes al efecvo 921,882 31,943 5,239 959,064
Deudores comerciales corrientes y no corrientes 13,736,783 400,094 14,136,877
Obligaciones financieras corrientes y no corrientes (287,742,834) (99,623,572) (387,366,406)
Cuentas por pagar comerciales corrientes y no corrientes (15,604,465) (2,929,964) (18,534,429)
Exposición financiera neta (288,688,634) (102,121,499) 5,239 (390,804,894)
Cambio de 1% en tasas de cambio de moneda extranjera

Efecto en resultados 53,960
Dólares
Pesos converdos a
Descripción Total
colombianos pesos
colombianos
Efecvo y equivalentes al efecvo 2,615,605 176,948 2,792,553
Deudores comerciales corrientes y no corrientes 22,916,678 8,469,540 31,386,218
Obligaciones financieras corrientes y no corrientes (341,439,000) (92,909,365) (434,348,365)
Cuentas por pagar comerciales corrientes y no corrientes (22,661,405) (2,004,361) (24,665,766)
Exposición financiera neta (338,568,122) (86,267,238) (424,835,360)

El cálculo asume que el cambio ocurre al cierre de cada mes que conforma el período de
reporte y se ha aplicado la exposición al riesgo neto que existía en esa fecha. El análisis
asume que todas las otras variables permanecen constantes y solo considera el efecto en
tasas de cambio de moneda extranjera, incluyendo el efecto de instrumentos financieros
derivados, si existiera este tipo de contratos. El análisis fue realizado con base en los
mismos criterios para 2015.
• Riesgo precios de acciones
La Compañía invierte tanto en acciones listadas en bolsa como no listadas

en bolsa susceptibles a un riesgo de precios asociado a incertidumbres sobre
los valores futuros de dichas inversiones en acciones. La Compañía maneja el
riesgo mediante la diversificación de su portafolio e incluye límites al total de
inversiones en acciones. Se entregan reportes del portafolio de inversiones
a la alta administración de la Compañía de forma regular.
31 de diciembre 31 de diciembre
Descripción
de 2016 de 2015
Exposición a precios de acciones
Cotizadas en bolsa de valores 41,088,594 40,859,978
No cotizadas en bolsa de valores 21,986,558 12,819,067
Total inversiones 63,075,152 53,679,045
Efecto en resultados u otros resultados integrales 630,752 536,790
Al 31 de diciembre de 2016, un cambio del 1% en el precio de las acciones

tendría un efecto de $630 millones (2015: $537 millones). El efecto se
reflejaría en resultados u otros resultados integrales dependiendo de la
clasificación del instrumento de acuerdo con las políticas de la Compañía
como inversiones a valor razonable o costo amortizado.
b) Riesgo crediticio
El riesgo crediticio consiste en que un tercero no pueda cumplir sus

obligaciones relacionadas con un contrato con la Compañía, lo cual conlleva
a una pérdida financiera. La Compañía está expuesta al riesgo crediticio
por sus actividades operativas (principalmente sus cuentas por cobrar) y
sus actividades financieras, incluyendo depósitos bancarios e instrumentos
financieros derivados.
151 Valorem
El valor en libros de los activos financieros representa la máxima exposición

al riesgo crediticio. Al final del período de reporte, dicha exposición máxima
es como sigue:
31 de diciembre 31 de diciembre
Descripción Notas
de 2016 de 2015
Efectivo y equivalentes de efectivo 8 959,064 2,792,553
Deudores comerciales y otras cuentas por

9 14,136,877 31,386,218
cobrar, neto de provisión por incobrables
Valor razonable de instrumentos

financieros derivados – activos 22 356,264 10,758,076
Total 25,883,914 90,423,470
• Cuentas por cobrar, neto de provisión por incobrables
El riesgo crediticio de una vinculada y/o cliente se maneja por cada unidad de
negocio sujeto a las políticas establecidas por la Compañía, procedimientos
y controles relacionados. La calidad crediticia de una vinculada y/o cliente se
evalúa caso a caso tomando en cuenta la reputación de la contraparte, su
solidez financiera y el volumen de transacciones de ventas. Las cuentas por
cobrar pendientes de liquidación se revisan de forma regular y se realizan
esfuerzos para prevenir la morosidad. No existe una concentración de riesgo
crediticio significativo en la fecha del estado separado de situación financiera.
• Instrumentos financieros y depósitos bancarios
El riesgo crediticio asociado a los balances con instituciones financieras

como entidades bancarias es manejado por el departamento de tesorería de
acuerdo con las políticas de la Compañía. Las inversiones de excedentes de
fondos se hacen con terceros aprobados tomando en cuenta su solidez en
el mercado; la alta administración revisa regularmente con cuales entidades
se permite obtener instrumentos financieros haciendo énfasis en evitar
concentraciones de riesgo y por lo tanto, mitigar pérdidas financieras debido
a la potencial falla de pagos por parte de un tercero.
c) Riesgo de liquidez
El riesgo de liquidez es el riesgo que la Compañía no podrá cumplir con

sus obligaciones financieras cuando sean exigibles. La Compañía planea
cuidadosamente los flujos de efectivo para asegurarse que tendrá suficiente
liquidez para cumplir con sus obligaciones en condiciones normales o de
difícil situación financiera, sin incurrir en pérdidas o en el riesgo de dañar su
reputación.
Los siguientes son los pagos contractuales de pasivos financieros no derivados

incluyendo la porción estimada de intereses. Los montos abajo representan
flujos de efectivo contractuales sin descontar a valor presente.
Al 31 de diciembre de 2016 Años
Valor en Flujos Cinco y

Descripción Uno Dos Tres Cuatro
libros contractuales posteriores
Obligaciones financieras
99,847,295 109,191,543 109,191,543
corrientes
no corrientes 287,519,111 379,593,615 27,363,006 27,795,008 80,257,650 212,327,222 31,850,729
Total obligaciones
financieras 387,366,406 488,785,158 136,554,549 27,795,008 80,257,650 212,327,222 31,850,729
Cuentas por pagar 46,327,683 46,327,683 42,467,683 3,860,000
Vencimientos
433,694,089 535,112,841 179,022,232 31,655,008 80,257,650 212,327,222 31,850,729
contractuales

140,391,520 140,773,680 140,773,680
corrientes
no corrientes 293,956,845 377,201,383 20,554,072 62,026,924 19,552,145 67,150,408 207,917,834
Total obligaciones
financieras 434,348,365 517,975,063 161,327,752 62,026,924 19,552,145 67,150,408 207,917,834
Cuentas por pagar 37,326,844 37,326,844 30,689,748 6,637,096
Vencimientos
471,675,209 555,301,907 192,017,500 68,664,020 19,552,145 67,150,408 207,917,834
contractuales
153 Valorem
8. Efectivo y equivalentes de efectivo

El efectivo y equivalentes de efectivo se conforma de la siguiente manera, al 31 de
diciembre de:
Caja 13,265 18,825
Bancos 831,888 977,561
Cuentas de ahorro 111,610 1,718,190
Fondos 1,000
Derechos fiduciarios 1,301 77,977
Total efectivo y equivalentes de efectivo 959,064 2,792,553
El uso de los depósitos a plazo depende de los requerimientos de efectivo de la Compañía

y tales depósitos devengan tasas de interés anuales entre 1.5% y 8.2% al 31 de diciembre
de 2016; entre 1.5% y 4.8% al 31 de diciembre de 2015.
9. Deudores comerciales, neto de

estimación por incobrables
Los deudores comerciales y otras cuentas por cobrar se detallan a continuación, al 31
de diciembre de:
Depósitos 2,253,411
Ingresos por cobrar 5,971 160,954
Reclamaciones 8,991 19,650
Cuentas por cobrar a trabajadores 255,418 352,851
Deudores varios 12,975,132 14,371,978
Subtotal corriente 13,245,512 17,158,844
Deudores varios 367,099 11,929,316
Deudas de difícil cobro 60,136
Provisiones (60,136)
Subtotal no corriente 891,365 12,366,152
Total deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 14,136,877 29,524,996
Los saldos de deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, al 31 de diciembre de

2016, no se encuentran deteriorados ni vencidos.
Los cambios durante el período en la provisión por incobrables se presentan a

continuación:
Saldo al comienzo del año (60,136) (60,136)
Aumento de la provisión durante el año (1,006,759)
Cuentas dadas de baja contra la provisión 60,136 1,006,759
Saldo al final del año 0 (60,136)

Valorem
10. Balances y transacciones con partes relacionadas

El siguiente es el resumen de las transacciones con partes relacionadas para los años terminados el 31 de diciembre de:
2016 2015
Cuentas Cuentas Cuentas Cuentas
Compañía País Ingresos Gastos Ingresos Gastos Relación con la compañía
por cobrar por pagar por cobrar por pagar
Canal Clima S.A.S. Colombia 221,660 104,526 133,492 231,354 Miembros del mismo Grupo
Caracol Televisión S.A. Colombia 440,482 1,471,964 309,496 184,170 2,574,284 321,708 Miembros del mismo Grupo
Cine Colombia S.A. Colombia 32,138 2,690 10,763 123,001 Miembros del mismo Grupo
Comunican S.A. Colombia 840 2,796,227 5,466 34,859,327 2,378,627 9,356 Miembros del mismo Grupo
Ditransa S.A. Colombia 3,611 Miembros del mismo Grupo
Invernac & Cía. S.A.S. Colombia 131,826 384,520 1,772,621 3,004 165,761 8,763 1,700,415 Accionista
Inversiones Cromos S.A.S. Colombia 228,660 2,683,682 185,545 Miembros del mismo Grupo
Linio Colombia S.A.S. Colombia 18,504 Asociada
Miembros Junta Direcva Colombia 271,645 129,514 Miembros de Junta Direcva
Naviagro S.A.S. Colombia 37,906 Miembros del mismo Grupo
Playa Blanca Barú S.A. Colombia 1,223,737 20,510 1,858,218 33,218 Asociada
PrimeFinanzas S.A.S., en liquidación Colombia 627,316 629,255 Miembros del mismo Grupo
PrimeOther S.A.S. Colombia 26,995,011 12,030,617 Miembros del mismo Grupo
PrimeValueService S.A.S Colombia 7,797,709 6,383,656 Miembros del mismo Grupo
Reforestadora de la Costa S.A.S. Colombia 744,510 241,497 629,225 665,649 Miembros del mismo Grupo
San Francisco Investments S.A.S. Colombia 5,921 1,206 Miembros del mismo Grupo
Sugranel S.A.S. - En Liquidación Colombia 21,530 223,523 Miembros del mismo Grupo
Suppla S.A. Colombia 38,261 1,217,059 173,969 602,308 1,941,091 161,551 Miembros del mismo Grupo
155
Totales 10,431,709 27,793,254 6,524,552 2,535,887 47,347,845 12,826,839 8,402,961 2,341,048

Las operaciones descritas anteriormente se catalogan como operaciones con partes

relacionadas de acuerdo con la NIC 24-Información a revelar sobre partes relacionadas,
y se refieren principalmente a operaciones comerciales de venta de bienes y servicios.
Gasto de compensación del personal clave
El gasto de compensación del personal clave se incluye dentro del rubro beneficios a los
empleados en el estado de resultados.
El gasto por compensación del personal clave se muestra a continuación, al 31 de

diciembre de:
Beneficios a corto plazo 7,181,402 4,579,754
11. Otros activos financieros

El detalle de otros activos financieros al 31 de diciembre, se muestra a continuación:
Instrumentos derivados 356,264 6,436,342
Subtotal corriente 356,264 6,436,342
Instrumentos financieros a través de resultados (Nota 22) 13,478 260,541
Instrumentos financieros a través de ORI (Nota 22) 63,061,675 53,418,504
Instrumentos derivados 4,321,734
Otros 37,029 37,029
Subtotal no corriente 63,112,182 58,037,808
Total otros activos financieros 63,468,446 64,474,150

157 Valorem
12. Activos mantenidos para la venta y

Los activos mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas representan activos
para los cuales la administración se ha comprometido con un plan de venta o retiro, su
realización es altamente probable y se espera que ocurra en un plazo de doce meses o
menos; no obstante, en algunas circunstancias el período de venta podría alargarse más
de un año, siempre y cuando la Compañía continúe comprometida con el plan de venta
del activo.
El detalle de este rubro al 31 de diciembre se muestra a continuación:
Activos mantenidos para la venta
Inversiones 45,087,822 45,087,822
Operaciones discontinuadas
Inversiones 1,722,246 2,404,172
Total 46,810,068 47,491,994
(1) Los activos mantenidos para la venta, corresponden a las inversiones

que tienen un plan de ventas activo, sobre el cual la alta gerencia está
comprometida con su realización en el corto plazo.
(2) El saldo de operaciones discontinuadas, corresponde a compañías cuyo

proceso liquidatario se espera finalizar en el transcurso del año 2017.
13. Propiedades, planta y equipo, neto

Las propiedades, planta y equipo se detallan a continuación:
Equipo de Equipo de Construcciones Propiedades

Descripción Terrenos Vehículos Total
oficina cómputo en Curso en tránsito
Costo
31 de diciembre de 2014 3,642,023 2,894,753 1,788,786 1,214,755 69,249 9,609,566
Adiciones 91,442 322,328 260,168 1,875,806 2,549,744
Transferencias (462,032) (462,032)
Retiros (37,519) (305,844) (23,680) (69,249) (436,292)
31 de diciembre de 2015 3,179,991 2,948,676 1,805,270 1,451,243 1,875,806 0 11,260,986
Adiciones 1,429,346 67,084 20,954 1,517,384
Transferencias 24,396 (24,396)
Revaluación 158,999 158,999
Retiros (62,240) (1) (1,872,364) (1,934,605)
31 de diciembre de 2016 3,338,990 4,402,418 1,810,114 1,451,242 0 0 11,002,764
Depreciación acumulada:
31 de diciembre de 2014 344,938 648,661 196,449 1,190,048
Adiciones 390,703 625,292 217,929 1,233,924
Retiros (13,783) (279,168) (10,580) (303,531)
31 de diciembre de 2015 721,858 994,785 403,798 2,120,441
Adiciones 469,266 438,082 225,322 1,132,670
Retiros (5,430) 1 (5,429)
31 de diciembre de 2016 1,191,124 1,427,437 629,121 3,247,682
Saldos netos
31 de diciembre de 2015 3,179,991 2,226,818 810,485 1,047,445 1,875,806 9,140,545
31 de diciembre de 2016 3,338,990 3,211,294 382,677 822,121 7,755,082
Propiedades, planta y equipo a valor razonable
La Compañía utiliza el modelo de revaluación para medir terrenos y edificios. La

administración ha determinado que estos activos constituyen diferentes clases de activos,
bajo la NIC 16 - Propiedades, planta y equipo, debido a la naturaleza, características y
riesgos de los mismos.
159 Valorem
Los valores razonables de estos activos se determinan usando métodos de mercado

comparables. Esto significa que las valorizaciones realizadas por los peritos se basan en
precios de mercados activos, ajustados por diferencias en la naturaleza, condición, o
localidad específicos de cada activo menos los costos de venta.
La Compañía contrata peritos independientes acreditados para determinar el valor

razonable. Las valoraciones se hacen con suficiente regularidad para asegurar que el valor
en libros no difiera materialmente del valor razonable al final del período de reporte.
A continuación detallamos la variación, en caso tal que las propiedades, planta y equipo
fueran medidas utilizando el modelo del costo:
2016 2015
Valor Modelo Valor Modelo

Descripción Variación Variación
razonable del costo razonable del costo
Terrenos 3,338,990 3,179,991 158,999 3,179,991 3,179,991 0
Mayo de 2016, es la última fecha en que los terrenos fueron avaluados.
Propiedades, planta y equipo bajo arrendamiento financiero
A 31 de diciembre de 2016 la Compañía posee los siguientes activos bajo la modalidad

de arrendamiento financiero:
Descripción Costo Depreciación Valor neto
Equipo de oficina 1,418,146 (94,543) 1,323,603
Al 31 de diciembre de 2015 la Compañía no tenía elementos de propiedades, planta y

equipo bajo esta modalidad.
14. Activos intangibles

Los activos intangibles al 31 de diciembre se detallan a continuación:
Software: Costo 6,721,231 6,484,281
Amortización (3,373,327) (1,659,291)
Total activos intangibles 3,347,904 4,824,990
El siguiente es el movimiento de los activos intangibles:
Descripción Licencias Software Total
Costo
Saldo al 31 de diciembre de 2014 49,995 4,649,460 4,699,455
Adiciones 1,784,827 1,784,827
Adiciones 236,950 236,950
Amortización acumulada
Saldo al 31 de diciembre de 2014 47,851 732,386 780,237
Amortización del período 2,144 876,911 879,055
Amortización y retiros del período 1,714,036 1,714,036
Saldos netos
Al 31 de diciembre de 2015 0 4,824,990 4,824,990
Al 31 de diciembre de 2016 0 3,347,904 3,347,904
Las amortizaciones del período se reconocen en el estado de resultados dentro del

rubro gastos generales y administrativos, que a su vez se clasifican dentro de los gastos
operacionales de la Compañía.
161 Valorem
15. Inversiones en subsidiarias y asociadas

Las inversiones en subsidiarias y asociadas donde Valorem tiene el control (directa o
indirectamente) y/o influencia significativa, fueron contabilizadas aplicando el método de
participación de acuerdo con la NIC 28 y contenida en el Decreto 2496 de 2015.
A continuación se detalla las inversiones en subsidiarias y asociadas, al 31 de diciembre de:
2016 2015
Nombre de la compañía Acvidad País % %
Valor Valor
Parcip. Parcip.
Agencia de Aduanas Suppla

Agente de aduana Colombia 100.00 3,288,342 100.00 3,265,717
S.A.S. Nivel 1
Monitoreo en empo real del estado

Canal Clima S.A.S. del empo, telemetría y estudios Colombia 100.00 1,638,879 100.00 2,451,198
ambientales
Negocios de radiodifusión, televisión,

Caracol Televisión S.A. cinematógrafo, fotograa y demás Colombia 93.49 583,031,684 93.49 570,418,928
medios de difusión y publicidad
Compraventa, distribución,
Cine Colombia S.A. exhibición y producción de películas Colombia 52.15 239,225,812 52.15 245,197,921
cinematográficas
Explotación industrial y comercial en

Comunican S.A. todas sus formas del negocio de artes Colombia 63.64 1 55.29
gráficas
Inversiones Cromos S.A.S. Elaboración, edición e impresión de

Colombia 67.88 1
(1) libros y revistas
Inversionista en compañías de
Koba Internacional Group. comercio al por menor de productos Panamá 59.74 188,390,362 59.65 204,311,797
de consumo masivo
Transporte fluvial y otras acvidades

Naviagro S.A.S. Colombia 100.00 3,611,684 100.00 2,997,459
de servicios agrícolas y ganaderos
PrimeFinanzas S.A.S., en
Inversionista Colombia 100.00 23,162,583 100.00 18,871,025
liquidación
PrimeOther S.A.S. Inversionista Colombia 86.09 112,977,417 86.09 98,006,602
PrimeValueService S.A.S. Inversionista Colombia 100.00 191,515,215 100.00 147,043,204
Reforestadora de la Costa Reforestación y servicios ambientales

Colombia 100.00 146,804,146 100.00 144,157,496
S.A.S. y de migación de impacto ambiental
La estructuración, inversión, desarrollo,

San Francisco Investments
promoción, gerencia y en general la Colombia 75.31 40,558,089 54.08 9,846,041
S.A.S.
explotación de proyectos hoteleros
Suppla S.A. Operador logísco Colombia 95.00 89,044,959 95.00 84,392,654
Subtotal compañías subsidiarias 1,623,249,174 1,530,960,042
Ditransa S.A. Transporte masivo de carga por carretera Colombia 27.91 11,386,468 27.91 11,368,822

Colombia 46.61 444,179
Linio Colombia S.A.S. ( 2 ) Ventas online Colombia 23.78 3,739,007

2016 2015
Nombre de la compañía Acvidad País % %
Valor Valor
Parcip. Parcip.
Ditransa S.A. Transporte masivo de carga por carretera Colombia 27.91 11,386,468 27.91 11,368,822

Colombia 46.61 444,179
Linio Colombia S.A.S. ( 2 ) Ventas online Colombia 23.78 3,739,007
Playa Blanca Barú S.A.S. Inversiones en bienes raíces Colombia 26.48 33,472,365 26.48 36,017,676
Agente de carga internacional y

Suppla Cargo S.A.S. (3) Colombia 3.36 230,817 3.36 210,328
operador de transporte nacional
Fideicomiso FA ( 3 ) Adquisición de inmuebles para el

Colombia 1.00 24,720
Residencias SF componente residencial y hotelero.
Adquisición de inmuebles para el

Fideicomiso FA Hotel SF ( 3 ) Colombia 0.06 4,392
componente residencial y hotelero.
Sub total compañías asociadas 45,118,762 51,780,012
Total inversiones en subsidiarias y asociadas 1,668,367,936 1,582,740,054
(1) Valorem efectuó una capitalización en la sociedad Inversiones Cromos

S.A.S., aumentando su participación al 67.88%, por lo cual pasó a ser una
sociedad subsidiaria.
(2) Producto de la capitalización efectuada por otros accionistas, Valorem

diluyó su participación en la sociedad Linio Colombia S.A.S., disminuyéndola
al 1.07%, por lo cual está compañía dejó de ser una asociada y pasó a ser un
instrumento financiero.
(3) Aunque directamente la Compañía tiene participaciones inferiores al

20% en estas inversiones, a través de otras subsidiarias tiene participaciones
indirectas que le dan influencia significativa sobre las mismas, motivo por el
cual las clasifica como asociadas.
La información financiera de subsidiarias y asociadas se relaciona a continuación:

163 Valorem
A diciembre 31 de 2016
Acvos Pasivos Patrimonio Resultados
Compañía
Agencia de Aduanas Suppla S.A.S.

7,735,774 4,447,432 3,288,342 22,625
Nivel 1
Canal Clima S.A.S. 1,218,696 689,645 529,051 (812,319)
Caracol Televisión S.A. 1,046,829,235 423,228,114 623,601,121 66,909,071
Cine Colombia S.A. 677,161,944 310,123,495 367,038,449 84,108,102
Comunican S.A. 20,073,141 22,486,049 (2,412,908) (12,437,527)
Inversiones Cromos S.A.S. 5,980,806 2,397,808 3,582,998 (1,451,351)
Koba Internacional Group 25,422,405 140,985 25,281,420 (28,189,677)
Naviagro S.A.S. 4,697,132 1,085,448 3,611,684 (705,775)
PrimeFinanzas S.A.S., en liquidación 23,172,410 9,827 23,162,583 1,835,696
PrimeOther S.A.S. 135,710,383 4,475,463 131,234,920 13,709,886
PrimeValueService S.A.S. 218,827,187 27,311,972 191,515,215 (2,011,574)
Reforestadora de la Costa S.A.S. 161,977,868 15,173,722 146,804,146 2,607,528
San Francisco Investments S.A.S. 54,528,398 671,456 53,856,942 (847,316)
Suppla S.A. 214,690,283 120,957,624 93,732,659 2,674,143
Subtotal subsidiarias 2,598,025,662 933,199,040 1,664,826,622 125,411,512
Ditransa S.A. 32,010,977 27,246,389 4,764,588 49,200
Playa Blanca Barú S.A.S. 128,988,819 2,581,857 126,406,962 (16,454,456)
Suppla Cargo S.A.S. 19,999,273 13,126,039 6,873,234 610,114
Fideicomiso FA Residencias SF 43,903,099 41,428,007 2,475,092 (1,291)
Fideicomiso FA Hotel SF 14,364,003 7,360,785 7,003,218 166
Subtotal asociadas 239,266,171 91,743,077 147,523,094 (15,796,267)
Total subsidiarias y asociadas 2,837,291,833 1,024,942,117 1,812,349,716 109,615,245

Acvos Pasivos Patrimonio Resultados
Compañía
Agencia de Aduanas Suppla S.A.S.

4,921,220 1,655,503 3,265,717 169,740
Nivel 1
Canal Clima S.A.S. 1,709,849 368,478 1,341,371 7,533
Caracol Televisión S.A. 1,050,260,997 440,150,273 610,110,724 55,143,928
Cine Colombia S.A. 609,512,168 230,984,933 378,527,235 50,229,256
Comunican S.A. 18,691,898 65,932,339 (47,240,441) (7,784,319)
Koba Internacional Group 52,587,724 120,778 52,466,946 (6,528,429)
Naviagro S.A.S. 5,040,981 2,043,522 2,997,459 (1,032,913)
PrimeFinanzas S.A.S., en liquidación 18,880,754 9,729 18,871,025 3,140,724
PrimeOther S.A.S. 115,496,149 1,651,373 113,844,776 22,941,462
PrimeValueService S.A.S. 168,116,802 21,073,598 147,043,204 (2,204,192)
Reforestadora de la Costa S.A.S. 174,281,522 30,124,026 144,157,496 18,213,524
San Francisco Investments S.A.S. 19,858,585 1,651,813 18,206,772 (281,728)
Suppla S.A. 224,223,949 135,388,512 88,835,437 (818,114)
Subtotal subsidiarias 2,463,582,598 931,154,877 1,532,427,721 131,196,472
Ditransa S.A. 35,796,343 31,094,990 4,701,353 (218,493)
Inversiones Cromos S.A.S. 7,176,748 6,223,877 952,871 (896,909)
Linio Colombia S.A.S. 46,647,906 30,927,543 15,720,363 (42,505,799)
Playa Blanca Barú S.A.S. 140,189,273 4,170,052 136,019,221 (6,893,404)
Suppla Cargo S.A.S. 21,694,969 15,431,849 6,263,120 134,073
Subtotal asociadas 251,505,239 87,848,311 163,656,928 (50,380,532)
Total subsidiarias y asociadas 2,715,087,837 1,019,003,188 1,696,084,649 80,815,940

165 Valorem
El efecto de la aplicación del método de participación en el rubro de inversiones,

resultados y patrimonio, se detalla a continuación:
Efecto neto en la Efecto neto en los Efecto neto en el
Compañía inversión resultados patrimonio
Agencia de Aduanas Suppla S.A.S. Nivel 1 22,625 22,625
Canal Clima S.A.S. (812,319) (812,319)
Caracol Televisión S.A. 68,339,022 62,556,187 5,782,835
Cine Colombia S.A. 45,964,687 43,860,363 2,104,324
Comunican S.A. (18,723,208) (18,723,208)
Ditransa S.A. 17,646 13,730 3,916
Inversiones Cromos S.A.S. (1,724,452) (580,344) (1,144,108)
Koba Internacional Group (17,188,907) (17,788,797) 599,890
Naviagro S.A.S. (705,775) (705,775)
Playa Blanca Barú S.A.S. (4,370,302) (4,370,302)
PrimeFinanzas S.A.S., en liquidación 4,291,558 1,835,696 2,455,862
PrimeOther S.A.S. 27,001,511 11,802,556 15,198,955
PrimeValueService S.A.S. 44,472,011 (2,011,574) 46,483,585
Reforestadora de la Costa S.A.S. 2,646,651 2,607,528 39,123
San Francisco Investments S.A.S. 985,412 (638,089) 1,623,501
Suppla Cargo S.A.S. 20,489 20,489
Suppla S.A. 4,652,305 2,540,405 2,111,900
Total resultados aplicación método 154,888,954 79,629,171 75,259,783
La diferencia por valor de $2,732 millones respecto de la cifra que se presenta en el

estado de cambios en el patrimonio como efectos recibidos de método de participación
patrimonial, se debe a las variaciones ocasionadas por las compañías que abandonaron la
aplicación de dicho método durante el 2016.
Efecto neto en la Efecto neto en los Efecto neto en el
Compañía inversión resultados patrimonio
Canal Clima S.A.S. 7,533 7,533
Cine Colombia S.A. 28,170,070 26,193,081 1,976,989
Ditransa S.A. (115,081) (60,972) (54,109)
Inversiones Cromos S.A.S. (224,991) (418,092) 193,101
Koba Internaonal Group (10,156,744) (6,868,746) (3,287,998)
Linio Colombia S.A.S. 1,460,565 (10,109,785) 11,570,350
Naviagro S.A.S. (607,293) (607,293)
PrimeFinanzas S.A.S., en liquidación 4,660,024 3,140,724 1,519,300
PrimeOther S.A.S. 29,151,254 19,749,828 9,401,426
PrimeValueService S.A.S. (4,762,130) (2,204,192) (2,557,938)
Reforestadora de la Costa S.A.S. 26,556,975 18,213,524 8,343,451
San Francisco Investments S.A.S. 2,465,141 (152,356) 2,617,497
Suppla Cargo S.A.S. 4,502 4,502
Suppla S.A. 9,064,312 (777,199) 9,841,511
Total resultados aplicación método de

158,496,607 96,011,379 62,485,228
parcipación
16. Obligaciones financieras

Los préstamos y deudas se miden a costo amortizado, al 31 de diciembre se resumen a
continuación:
Bancos nacionales 59,113,987 140,391,520
Bancos del exterior 40,509,585
Compañías de financiamiento comercial 223,723
Subtotal porción corriente 99,847,295 140,391,520
Compañías de financiamiento comercial 1,080,111
Subtotal porción no corriente 287,519,111 293,956,845
Total obligaciones financieras 387,366,406 434,348,365

167 Valorem
La Compañía tiene obligaciones financieras denominadas en dólares estadounidenses

por USD 33.2 millones y USD 29.5 millones, al 31 de diciembre de 2016 y 2015,
respectivamente. Las demás obligaciones financieras están denominadas en pesos
colombianos.
Los términos y condiciones de las obligaciones financieras actuales, al 31 de diciembre

de 2016 son los siguientes:
2016
Promedio
Vencimiento ponderado Valor Valor en Porción Porción no
Descripción
hasta de tasas de nominal libros corriente corriente
interés
Obligaciones
financieras en 2021 9.87% 287,857,146 287,742,834 223,723 287,519,111
pesos
Obligaciones
financieras en 2017 7.46% 102,148,530 99,623,572 99,623,572
dólares
Total 390,005,676 387,366,406 99,847,295 287,519,111
El promedio ponderado de las tasas de interés se basa en la tasa efectiva de cada obligación
aplicable al período de reporte. Los intereses de las obligaciones financieras, se basan
en tasas de interés variables de mercado tales como DTF, IBR1M, IBR 3M y Libor 12M.
Durante el presente ejercicio la Compañía obtuvo obligaciones financieras por $99,650

millones, de los cuales $84,104 millones corresponden a renovaciones de préstamos
obtenidos en ejercicios anteriores y $15,546 millones utilizados, principalmente, para
inversiones en instrumentos de patrimonio y la compra de equipo de oficina.
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, la Compañía cumplió con todos los covenants

incluidos en los contratos de obligaciones financieras. Los covenants más significativos se
relacionan con indicadores financieros que debe mantener la Compañía, como se detalla
a continuación:
1. Debe mantener una situación financiera saludable.
2. Evitar una mala o difícil situación económica, entendida como la ocurrencia

de eventos súbitos que impliquen un deterioro del valor de los activos de
más del 40% y/o resultados netos negativos anuales que superen el 20% de
los activos de la Compañía.
3. No puede existir una decisión de una autoridad judicial competente en

firme que declare nula la legalidad, validez, y obligatoriedad del contrato; o
que signifique la disminución de más del 15% del valor de los activos y/o una
pérdida neta que presente un monto superior al 10% de los activos entre
cierre de un ejercicio contable y el siguiente.
4. Mantener una posición financiera razonable evitando un deterioro en el

valor de los activos del 12% o pérdidas que representen un deterioro del 5%
del valor total de los activos.
5. Si los bienes son embargados o perseguidos por cualquier persona en

ejercicio de cualquier acción en un monto que supere el 10% de los activos
y que a juicio del Banco pueda afectarse el cumplimiento de las obligaciones
a cargo del deudor, se incurrirá en una cláusula aceleratoria.
6. Si los bienes son embargados o perseguidos por cualquier persona en

y que a juicio del banco pueda afectarse el cumplimiento de las obligaciones
a cargo del deudor, se incurrirá en una cláusula aceleratoria. Evitar un
deterioro en el valor de los activos del 30% o pérdidas que representen un
deterioro del 20% del valor total de los activos.
17. Beneficios a empleados

Además de los mínimos exigidos por la Ley colombiana, la Compañía otorga otros
beneficios a sus empleados que pueden estar representados en dinero o no, tales como
salario emocional, salud y desarrollo personal entre otros. El pasivo por beneficios a
empleados al 31 de diciembre, se detalla a continuación:
169 Valorem
Retenciones y aportes de nómina 188,621 270,477
Cesantías consolidadas 46,087 43,327
Intereses sobre cesantías 5,299 4,946
Vacaciones consolidadas 842,222 826,385
Total beneficios a empleados corriente 1,082,229 1,145,135
A continuación detallamos el gasto operacional por beneficios a empleados, al 31 de

diciembre de:
Salarios, sueldos y remuneraciones 7,587,014 7,951,762
Cargas sociales 1,411,318 1,471,573
Bonificaciones 4,626,123 1,090,619
Prima de servicios y extralegales 50,079 51,333
Vacaciones 489,012 563,367
Cesantías 55,723 57,554
Beneficios largo plazo 56,728 129,462
Otros 613,143 515,728
Total gasto por beneficios a empleados 14,889,140 11,831,398
18. Pasivos estimados y provisiones

Al 31 de diciembre de 2016, Valorem tiene ciertos litigios judiciales y/o administrativos
que se encuentran en trámite ante los órganos competentes. Un fallo en contra de
Valorem en estos litigios podría representar una obligación de pago según lo que indiquen
dichos órganos. Tomando en consideración los informes de los asesores legales, la
administración califica cada litigio como probable, eventual o remoto según los criterios
de la NIC 37-Provisiones, pasivos contingentes y activos.
La Compañía está involucrada en algunos litigios relacionados con asuntos pensionales,

derivados de la venta, en el pasado, de compañías del portafolio de inversiones. Las
principales pretensiones de los demandantes son la indexación, mesada 14 y compartibilidad
pensional. La administración junto con los asesores legales, estiman la pérdida probable
en $615,000. Estos litigios han sido reconocidos dentro del rubro “Provisiones corrientes
y no corrientes”, en el estado de situación financiera. Adicionalmente, se estima una
pérdida eventual por $275,000.
Los cambios durante el período en los pasivos estimados y provisiones se presentan a

continuación, al 31 de diciembre de:
Saldo al comienzo del año 18,326,736 30,691,736
Incrementos en las provisiones 56,981,505 1,722,158
Provisiones utilizadas (990,000) (5,652,708)
Provisiones revertidas sin utilizar (806,774) (8,434,450)
Saldo al final del año 73,511,467 18,326,736
19. Cuentas por pagar comerciales y otras

cuentas por pagar
Las cuentas por pagar se detallan a continuación, al 31 de diciembre de:
Costos y gastos por pagar 7,258,152 10,972,317
Retenciones en la fuente 502,908 422,051
Impuesto a las ventas retenido 13,267 53,387
Impuesto de industria y comercio retenido 8,730 14,217
Acreedores varios 6,891,372 6,400,937
Total cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 18,534,429 24,500,005
171 Valorem
20. Otros pasivos financieros

Los otros pasivos financieros al 31 de diciembre se detallan a continuación:
Dividendos por pagar 2,323,216 2,368,188
Anticipos y avances recibidos 22,000
Depósitos recibidos 34,405 68,938
Ingresos recibidos para terceros 286,749
Instrumentos derivados 6,504,299 502,159
Total otros pasivos financieros corrientes 8,861,920 3,248,034
21. Patrimonio
Acciones comunes
Al 31 de diciembre de cada fecha de reporte, el capital autorizado de la Compañía es de

$12,500 millones, representado en 5,000 millones de acciones con un valor nominal cada
una de $2.50 (dos pesos con cincuenta centavos). El capital suscrito y pagado a su vez,
asciende a la suma de $6,664.5 millones, representado en 2,665.8 millones de acciones.
Las acciones en circulación suscritas y pagadas, ascienden a 2,664.5 millones, según el

siguiente detalle, al 31 de diciembre de 2016 y 2015:
Descripción Número de acciones
Acciones autorizadas 5,000,000,000
Menos: acciones por suscribir (2,334,200,994)
Acciones suscritas y pagadas 2,665,799,006
Menos: acciones propias readquiridas (1,272,196)
Total acciones suscritas y pagadas en circulación 2,664,526,810

Reservas de otros resultados integrales (ORI)
A continuación detallamos el movimiento de otros resultados integrales al 31 de

diciembre de cada año:
Reserva por Reservas por Reserva por

revaluación de revaluación de diferencia en
instrumentos propiedades, cambio en
Total reservas
Descripción financieros planta y conversión
por ORI
equipo de estados
financieros
(1) (2) (3)
Al 31 de diciembre de 2014 10,850,003 35,535,259 12,072,205 58,457,467
Movimiento propio antes de impuestos 2,352,421 (7,906,981) (5,554,560)
Movimiento propio impuesto diferido (4) (323,322) 189,035 (134,287)
Recibido por método de parcipación antes de

(124,142) 10,204,873 20,474,812 30,555,543
impuestos
Recibido por método de parcipación, impuesto

10,660 (936,479) (925,819)
diferido (4)
Movimiento propio antes de impuestos 6,414,378 159,000 6,573,378
Movimiento propio impuesto diferido (4) (898,120) (15,900) (914,020)
Recibido por método de parcipación antes de

8,255 15,209,541 (4,097,957) 11,119,839
impuestos
Recibido por método de parcipación, impuesto

7,429,794 7,429,794
diferido (4)
(1) Revaluación de instrumentos financieros

Incluyen los cambios netos acumulativos de los valores razonables de
instrumentos financieros con cambios en ORI hasta que dichos instrumentos
sean dados de baja o deteriorados.
(2) Revaluación de propiedades, planta y equipo

Se relacionan con la revaluación de bienes inmuebles. Estas reservas se
ajustan por los incrementos o disminuciones en los valores razonables de
estos activos, así como por su depreciación.
173 Valorem
(3) Reservas por conversión de estados financieros

Los resultados y la situación financiera de entidades en cuya moneda funcional
es diferente a la de Valorem se convierten a pesos colombianos como moneda
de presentación. Los activos y pasivos se convierten a la tasa de cambio
de cierre y los ingresos y gastos se convierten a tasa promedio. Todas las
diferencias de cambio resultantes se reconocerán en otro resultado integral.
(4) Impuesto de renta en ORI

De acuerdo con la NIC 12-Impuesto a las ganancias, cuando una partida de
ORI afecta una diferencia temporal entre las bases contables y fiscales, se
reconoce un activo o pasivo por impuesto diferido cuya contrapartida se
registra igualmente en el ORI.
La Compañía al 31 de diciembre de 2016 y 2015, no reclasificó a resultados partidas

provenientes del ORI.
Dividendos
La Compañía no decretó dividendos sobre las utilidades del año 2015. Los siguientes
fueron los dividendos decretados y pagados por la Compañía sobre las utilidades del
2014:
Descripción 2015
Valor total de los dividendos decretados sobre las

11,670,627
utilidades a diciembre 31 de 2014
Dividendo por acción (en pesos) 4.38
Fecha en que se decretan los dividendos Marzo 27 de 2015
Resultados por acción

A continuación detallamos el cálculo de la pérdida y la utilidad básica por acción por los
años terminados el 31 de diciembre de:
(Pérdida) Utilidad neta atribuible (81,802,309) 9,414,033
Utilidades realizadas durante el ejercicio 35,066,644 33,491,755
Total resultados atribuibles (46,735,665) 42,905,788
Promedio ponderado de acciones
Número de acciones comunes en circulación 2,664,526,810 2,664,526,810
(Pérdida) Utilidad por acción básica - en pesos (17.54) 16.10
No hay acciones con potencial de dilución debido a que la Compañía no tiene acciones
preferentes convertibles o deuda convertible en acciones
22. Instrumentos financieros

Instrumentos financieros derivados
La Compañía negocia contratos de instrumentos financieros derivados que no están

documentados como coberturas contables de acuerdo con los requerimientos de las
normas contables aplicables en Colombia (NCIF). La Compañía no mantiene instrumentos
financieros derivados con propósitos especulativos, sino para reducir los niveles de
riesgo que tiene la Compañía a cambios en las tasas de interés y moneda extranjera en
transacciones futuras altamente probables. Estos instrumentos se reconocen a su valor
razonable con cambios en los resultados del período.
Al 31 de diciembre, el valor razonable de los instrumentos financieros derivados es

como sigue:
Activos
Contratos forward sobre moneda 356,264 10,370,697
Swaps de tasa de interés 387,379
Total activos 356,264 10,758,076
Pasivos
Contratos forward sobre moneda 6,504,299 502,159
Total pasivos 6,504,299 502,159

175 Valorem
Las tablas siguientes indican los períodos en los cuales se espera que ocurran los flujos
de efectivo:
Asociados con los instrumentos financieros derivados al 31 de

diciembre de 2016
Años
Descripción Valor razonable
Uno
Contratos forward sobre moneda
Activos 356,264 356,264
Pasivos 6,504,299 6,504,299
Asociados con los instrumentos financieros derivados al 31 de

diciembre de 2015
Años
Uno Dos
Activos 10,370,697 6,048,963 4,321,734
Pasivos 502,159 502,159
Swaps de tasa de interés
Activos 387,379 387,379
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, una pérdida neta por $10,911 millones y una utilidad
neta por $24,618 millones, respectivamente, fueron incluidas en los resultados del
período.
Los activos y pasivos por instrumentos financieros derivados se registran dentro

de las clasificaciones de “Otros activos financieros” y “Otros pasivos financieros”,
respectivamente, a corto y largo plazo en el estado separado de situación financiera.
Compensación de instrumentos financieros

derivados
A 31 de diciembre de 2016 y 2015, la Compañía no ha compensado instrumentos
financieros para propósitos de presentación en su estado separado de situación financiera.
Instrumentos de patrimonio
La Compañía mantiene inversiones en instrumentos de patrimonio, con la finalidad de
establecer relaciones económicas con otras entidades o para cumplir disposiciones
legales o reglamentarias.
La conformación de los saldos de estos instrumentos de patrimonio al 31 de diciembre

se presenta a continuación:
Compañía 2016 2015
Acerías Paz del Rio S.A. 9 9
Bolsa de Valores de Colombia S.A. 2,808,105
Empresa Colombiana pesquera de Tolú S.A. 25,718 25,718
Fiduciaria Corficolombiana S.A. - Estrategias Inmobiliarias 41,088,584 37,729,350
Fogansa S.A., en liquidación 322,513 322,513
Generali Colombia Seguros Generales S.A. 39,279 125,583
Gran Central de Abastos del Caribe S.A. 9,491 9,491
Ingenio Risaralda S.A. 407,982 407,982
Liquidnet Holdings Inc. (USD) 4,856,199 457,473
New Tin Linio II GMB 10,552,029 11,468,406
Linio Colombia S.A.S. 5,695,997
Procarbón de Occidente S.A., en liquidación 297 297
Producciones Mundial Ltda., en liquidación 885 885
Soc. Acueducto Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A. 61,577 61,577
Soc. Portuaria de Buenaventura S.A. 1,115 1,115
Instrumentos financieros a través de ORI 63,061,675 53,418,504
Acción Sociedad Fiduciaria S.A. - (Agromar) 135,754
Aeroinversiones S.A. 1 1
Fidubogotá S.A. - Fibra Ópca en liquidación 50,174
Fiduciaria la Alianza fases I y II (Fiduoccidente) 8,117
Fiducia de Admón venta de acvos y pagos -Fiducafetera 5,360 74,612
Instrumentos financieros a través de resultados 13,478 260,541
Total Instrumentos de patrimonio 63,075,153 53,679,045

177 Valorem
23. Medición a valor razonable

Los siguientes son los valores razonables de activos y pasivos financieros, junto con sus
valores en libros al 31 de diciembre de:
2016 2015
Descripción Notas
Valor Valor Valor Valor
en libros razonable en libros razonable
Activos financieros
Inversiones a valor razonable a través de ORI 22 63,061,675 63,061,675 53,418,504 53,418,504
Inversiones a valor razonable a través de

22 13,478 13,478 260,541 260,541
resultados
Instrumentos financieros derivados 22 356,264 356,264 10,758,076 10,758,076
Total activos financieros 63,431,417 63,431,417 64,437,121 64,437,121
Pasivos financieros
Obligaciones financieras 16 387,366,406 398,475,513 434,348,365 418,789,990
Instrumentos financieros derivados 22 6,504,299 6,504,299 502,159 502,159
Total pasivos financieros 393,870,705 404,979,812 434,850,524 419,292,149
Los valores razonables de activos y pasivos financieros se incluyen al monto en el cual

los instrumentos pudieran ser intercambiados en una transacción actual entre partes
interesadas, en circunstancias que no sean una venta forzada o una liquidación.
La administración ha determinado que el efectivo y los equivalentes de efectivo, cuentas

por cobrar y cuentas por pagar aproximan su valor en libros en gran parte debido a los
vencimientos a corto plazo de estos instrumentos.
Los valores razonables han sido determinados para fines de medición y/o de revelación
con base en los siguientes métodos:
a. El valor razonable de las inversiones se determina con referencia a

cotizaciones de las acciones observables en los mercados de valores si son
entidades públicas, o con referencia al valor presente de los flujos futuros que
han sido descontados utilizando una tasa de interés de mercado en la fecha
de reporte, o mediante el uso de otras técnicas de valoración aceptadas
según NIIF 13.
b. La Compañía ha firmado contratos de instrumentos financieros derivados

con entidades financieras, con calificaciones de grado de inversión. Los
derivados son valorados utilizando técnicas de valoración con datos
observables en el mercado incluyendo curvas de tasas de interés y precios
futuros de tasas de cambio de moneda extranjera.
c. El valor razonable de las obligaciones financieras para efectos de

revelación, se calcula con base en el valor presente de los flujos futuros
de efectivo, incluyendo capital e intereses descontados utilizando curvas de
tasas de interés de mercado a la fecha de reporte.
d. La Compañía utiliza el modelo de revaluación para medir terrenos y

edificios. Los valores razonables de estos activos se determinan con base en
los precios de mercados activos, ajustados por la diferencia en la naturaleza,
localización o condición del activo específico. La Compañía contrató a peritos
independientes acreditados para determinar estos valores razonables.
Jerarquía del valor razonable

Las tablas a continuación analizan los activos y pasivos que se miden a valor razonable
para efectos de registro o presentación con base en los métodos para su valoración. Los
diferentes niveles de valor razonable se definen como siguen:
Nivel 1 Se basan en precios cotizados (sin ajustes) en mercados activos para activos
o pasivos idénticos a los que la Compañía tiene la capacidad de acceder en la fecha de
medición.
Nivel 2 Se basan en datos, distintos a los precios cotizados incluidos dentro del Nivel
1, que son observables para el activo o pasivo, ya sea directa o indirectamente.
Nivel 3 Se basan en datos que no son observables para el activo o pasivo.
La Compañía determina si han ocurrido transferencias entre los niveles en la jerarquía al

reevaluar la categorización (con base en los datos de más bajo nivel que sean relevantes
para la medición del valor razonable como un todo) al final de cada período de reporte.
179 Valorem
La siguiente tabla muestra la jerarquía de valor razonable de los activos y pasivos de la

Compañía al 31 de diciembre de 2016:
Medición del valor razonable utilizando
Precios Datos
Descripción Notas cotizados en significativos
mercados observables Total
activos
(Nivel 1) (Nivel 2)
Activos medidos a valor razonable
Instrumentos financieros derivados 22 356,264 356,264
Inversiones a valor razonable 22 41,088,594 21,986,559 63,075,153
Propiedades, planta y equipo revaluada 13 3,338,990 3,338,990
Pasivos medidos a valor razonable
Instrumentos financieros derivados 22 6,504,299 6,504,299
Pasivos para los cuales se revela el valor razonable
La siguiente tabla muestra la jerarquía de valor razonable de los activos y pasivos de la

Compañía al 31 de diciembre de 2015:
Precios Datos
Descripción Notas cotizados en significativos
mercados observables Total
activos
(Nivel 1) (Nivel 2)
Propiedades, planta y equipo revaluada 13 3,179,991 3,179,991

24. Impuesto sobre la renta

Los principales componentes del gasto por impuesto sobre la renta se muestran a
continuación, por los años terminados al 31 de diciembre de:
Impuesto sobre la renta reportado en resultados del periodo 3,545,765 4,962,243
Impuesto sobre la renta registrado directamente en otros

914,020 134,287
resultados integrales
La conciliación entre el gasto y el producto del resultado contable multiplicado por la

tasa fiscal para los años terminados al 31 de diciembre, es la siguiente:
Resultado contable antes de impuestos (78,256,544) 14,376,276
Menos: Método de parcipación 79,629,171 96,011,379
Resultado antes de impuestos y sin método de parcipación (157,885,715) (81,635,103)
Tasa aplicable a la compañía en el año 34% 34%
(Ingresos) / gastos no deducibles
Recuperación provisiones (5,660,894) (8,439,258)
Prorrateo gastos no deducibles (INCRNGO) 55,632,447 57,435,773
Ligios, sanciones y multas 7,139,534 28,325,403
Dividendos no gravados (215,403) (192,185)
Impuestos pagados y no deducibles 2,208,383 2,339,761
Provisiones no deducibles 58,311,939 1,226,827
Efecto diferencia en cambio no gravada 89,256 (474,196)
Gastos no deducibles 1,691,408 6,107,253
NIIF Deterioro de inversiones 30,151,696 9,089,833
NIIF Forward y coberturas 16,403,952 4,898,115
NIIF Deterioro instrumentos fi nancieros (202,266) 0
NIIF Otros conceptos 596,107 1,828,685
Renta líquida gravable 8,260,444 20,510,908
Compensación pérdidas fi scales y excesos renta presunva 16,229,592
Renta líquida gravable neta 8,260,444 4,281,316
Renta líquida gravable presun va (1) 9,851,618 4,281,316

181 Valorem
Compensación pérdidas fi scales y excesos renta presun

va 16,229,592
Renta líquida gravable presunva (1) 9,851,618 4,281,316
Gasto por impuesto
Impuesto de renta 2,462,905 1,355,697
Impuesto CREE 1,429,743 2,909,669
Ajuste de periodos anteriores (346,883) 696,877
Total gasto por impuestos 104.5% 3,545,765 34.5% 4,962,243
(1) Por el año 2016, Valorem tributará por renta presuntiva en la medida que
la renta líquida gravable neta es inferior al 3% del patrimonio líquido fiscal
depurado del año inmediatamente anterior. Para el año 2015 la renta líquida
gravable se equipara a la renta líquida presuntiva por la compensación de
excesos de renta presuntiva y pérdidas fiscales.
A continuación se muestra las partidas que componen los activos y pasivos por impuestos,
al 31 de diciembre de:
Activos por impuestos corrientes
Anticipo de impuestos y saldos a favor 823,466 1,384,910
Total activos por impuestos corrientes 823,466 1,384,910
Pasivos por impuestos corrientes
Impuesto de renta y complementarios 760,795 2,231,486
Impuesto de industria y comercio 287,659 10,268
Total pasivos por impuestos corrientes 1,048,454 2,241,754
A continuación se muestra un análisis de los activos y pasivos por impuestos diferidos de

la Compañía, al 31 de diciembre de:
Variación
Descripción 2016 2015 2014
2016 2015
Activos
Deudores 73,117 94 (73,117) 73,023
Propiedades, planta, equipo 1,509,974 22,391 (1,509,974) 1,487,583
Otros activos 278,526 (278,526) 278,526
Cuentas por pagar 56,144 (56,144)
Otros pasivos 170,734 51,021 (170,734) 119,713
Pérdidas fiscales 2,971,474 6,241,920 (2,971,474) (3,270,446)
Subtotal impuesto diferido activo 5,003,825 6,371,570 (5,003,825) (1,367,745)
Pasivos
Inversiones 410,601 3,657,747 922,006 (3,247,146) 2,735,741
Propiedades, planta, equipo 15,900 919,233 1,266,852 (903,333) (347,619)
Diferidos 112,947 (112,947) 112,947
Otros activos 1,732,847 1,559,226 5,293,753 173,621 (3,734,527)
Subtotal impuesto diferido pasivo 2,159,348 6,249,153 7,482,611 (4,089,805) (1,233,458)
Pasivo neto por impuesto diferido (2,159,348) (1,245,328) (1,111,041) (914,020) (134,287)
A continuación se muestra la conciliación del pasivo neto por impuesto diferido:
Saldo inicial al 1 de enero, (1,245,328) (1,111,041)
Impuesto diferido reconocido en otros resultados integrales (914,020) (134,287)
Saldo al 31 de diciembre (2,159,348) (1,245,328)
Para el año 2016 las diferencias temporarias originan un impuesto diferido activo, a la
tarifa general del impuesto de renta, por valor de $3,100 millones, el cual no se registró
en la medida que no se tiene certeza de su reversión en un futuro cercano, más aun
teniendo en cuenta que la compañía tributará por renta presuntiva en los siguientes
años.
183 Valorem
Al 31 de diciembre de 2016, la Compañía tiene pérdidas fiscales por $100,264 millones,

sobre las cuales no se ha reconocido activo por impuesto diferido y están disponibles para
compensar futuras rentas gravables en cualquier tiempo, y excesos de renta presuntiva
de $3,824 millones, las cuales vencen en el año 2018; compuestas por $3,266 millones
por impuesto del CREE y $558 millones por impuesto de renta.
De igual forma, al 31 de diciembre de 2016, la Compañía presenta un saldo de $52,685

millones por impuesto diferido no reconocido sobre inversiones en subsidiarias y
asociadas.
25. Otros ingresos de actividades ordinarias

A continuación detallamos los otros ingresos de actividades ordinarias, al 31 de diciembre
de:
Venta de inversiones 3,080,528 4,755,829
Ventas de servicios 536,430 1,811,286
Dividendos 215,403 192,185
Instrumentos financieros a través de resultados 202,266 118
Total ingresos de actividades ordinarias 4,034,627 6,759,418
26. Gastos generales y administrativos

Los gastos generales y administrativos se detallan a continuación, al 31 de diciembre de:
Deterioro de inversiones 30,151,696 10,096,593
Honorarios 5,870,759 16,251,626
Servicios 5,038,544 7,247,885
Arrendamientos 3,757,669 3,917,917
Impuestos 3,636,825 4,864,147
Amortizaciones 1,302,064 858,055
Depreciaciones 1,132,671 1,256,481
Mantenimiento, reparaciones y adecuaciones 1,110,692 1,092,153
Seguros 327,335 266,503
Contribuciones y afiliaciones 284,756 296,803
Gastos de viaje 235,719 237,411
Comisiones 75,695 74,787
Gastos legales 7,483 35,943
Subtotal gastos generales y administrativos 52,931,908 46,496,304
Otros gastos diversos
Pérdida en liquidación de sociedades 1,119,930 347,019
Elementos de aseo y cafetería 159,534 176,745
Libros, suscripciones, periódicos y revistas 150,518 167,400
Gastos de representación y relaciones públicas 86,942 141,179
Combustibles y lubricantes 81,496 95,655
Papelería y otros elementos fungibles de oficina 39,287 70,263
Publicidad institucional 22,818 26,570
Otros menores 47,281 38,198
Subtotal otros diversos 1,707,806 1,063,029
Total gastos generales y administrativos 54,639,714 47,559,333

185 Valorem
27. Otros ingresos y egresos

operacionales neto
A continuación detallamos los otros ingresos y egresos operacionales, al 31 de diciembre
de:
Ajuste a pasivos estimados 4,609,995 8,434,450
Otros servicios administrativos 3,297,234 5,539,273
Recuperaciones y ajuste de pasivos 1,656,889 781,642
Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo 214,112 1,682,618
Otros menores 22,911
Subtotal otros ingresos operacionales 9,778,230 16,460,894
Provisión para contingencias (1) 57,763,404
Garantías otorgadas (2) 7,507,898
Impuesto a la riqueza 1,679,148 1,902,897
Donaciones 528,063 558,158
Indemnizaciones (3) 180,170 28,290,710
Pérdida en venta y/o baja de propiedades, planta y equipo 188,984
Deterioro de otros activos 43,656
Diversos multas, sanciones y litigios 34,693
Subtotal otros egresos operacionales 67,727,013 30,996,816
(1) La provisión para contingencias a diciembre 31 de 2016, cubrirá los

reclamos que pudieran surgir de las ventas de las compañías del portafolio,
así como las posibles erogaciones por procesos legales relacionados con
dichas compañías.
(2) Estos pagos corresponden a las erogaciones efectuadas por las garantías
que se otorgan en la venta de compañías del portafolio.
(3) Corresponde principalmente, a la condena por el laudo arbitral de Helicol.
28. Resultado financiero neto

El resultado financiero neto al 31 de diciembre de cada año, se detalla a continuación:
Intereses 5,767,252 5,756,512
Diferencia en cambio 5,396,003
Derivados, forward y similares 3,883,916 38,832,069
Subtotal ingresos financieros 15,047,171 44,588,581
Intereses 31,096,120 22,447,705
Derivados, forward y similares 14,795,136 14,214,511
Gravamen financiero 405,610 1,041,416
Comisiones 11,741 13,971
Subtotal gastos financieros 46,380,834 53,221,187
29. Pagos futuros por arrendamientos

Al 31 de diciembre, los compromisos futuros de arrendamiento operativo donde la
Compañía es el arrendatario son los siguientes:
2016 2015
Descripción
Construcciones Construcciones
Otros Otros
y edificaciones y edificaciones
Menos de 1 año 2,014,227 600,238 2,023,192 1,730,617
Entre 1 y 5 años 10,210,130 9,933,121
Más de 5 años
Total 12,224,357 600,238 11,956,313 1,730,617

187 Valorem
30. Eventos subsecuentes

No se han presentado operaciones o hechos que ameriten una revelación a nivel
cuantitativo o cualitativo después del 31 de diciembre de 2016.
Biofilm S.A.
Proyecto
Distribucion
Utilidades
191 Valorem
La Junta Directiva de Valorem S.A. en su reunión del 07 de marzo de 2017 aprobó

por unanimidad presentar a la próxima Asamblea General Ordinaria de Accionistas,
que debe reunirse el 31 de marzo del año en curso, la siguiente proposición sobre de
proyecto de distribución de utilidades:
Cifras en pesos
Liberar de las reservas ocasionales a disposición

13,322,634,050
del máximo órgano social, no gravadas
Total reservas liberadas 13,322,634,050
Decretar un dividendo de $5.00 por acción,

sobre 2,664,526,810 acciones suscritas y pagadas
13,322,634,050
en circulación, pagadero en un solo contado a
partir del día 15 de mayo de 2017.
Sumas iguales 13,322,634,050 13,322,634,050
De conformidad con la ley, los dividendos se pagarán a quienes tengan la calidad de

accionistas al momento de hacerse exigible el pago. No obstante, si se tiene en cuenta que
Valorem S.A. se encuentra inscrita en la Bolsa de Valores de Colombia, y de conformidad
con lo establecido en el decreto 4766 de 2011 y en el Reglamento General de la Bolsa,
se informa que el período ex-dividendo será de cuatro (4) días hábiles bursátiles. Por
consiguiente las negociaciones de acciones que se realicen entre el primer día de pago
de dividendos y los cuatro (4) días hábiles anteriores a esa fecha no comprenden el
derecho a percibir dividendos. Los dividendos aquí decretados son ingresos no gravados,
no constitutivos de renta ni de ganancia ocasional.
El Espectador ganó 5 premios

Simón Bolívar de periodismo
en las categorías Noticia,
Investigación, Fotografía y
Opinión-Televisión, con La
Pulla. Alfredo Molano Bravo,
columnista del periódico,
recibió el Premio a la Vida y
Obra de un Periodista
Comunican S.A.
Estados
Financieros
Consolidados
CRECEMOS DE MANERA SOSTENIBLE A TRAVÉS DE modelos de negocio disruptivos
2016
Reforestadora de la Costa S.A.S. Consulte el
Informe Anual 2016 en
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modelos de negocio
disruptivos
Tabla de Contenido
7 Administradores y Revisoría Fiscal
11 Informe del revisor fiscal
Certificación de los estados financieros

17 consolidados
Estados consolidados de situación

20 financiera
22 Estados consolidados de resultados
Estados consolidados de resultados

23 integrales
Estados consolidados de cambios en el

24 patrimonio
26 Estados consolidados de flujos de efectivo
31 Nota 1 Entidad reportante
Nota 2 Bases de presentación de los estados

32 financieros consolidados
Nota 3 Juicios, estimaciones y supuestos
68 significativos
Nota 4 Nuevas normas, modificaciones e
72 interpretaciones
77 Nota 5 Combinaciones de negocios
77 Nota 6 Información por segmentos
79 Nota 7 Gestión del capital

Nota 8 Objetivos y políticas para el manejo
79 de riesgos
Nota 9 Descripción general del Grupo
87 Empresarial Valorem
90 Nota 10 Efectivo y equivalentes de efectivo

Nota 11 Deudores comerciales, neto de
90 estimación por incobrables
Nota 12 Cuentas por cobrar y por pagar a
92 partes relacionadas
95 Nota 13 Inventarios
96 Nota 14 Otros activos financieros
96 Nota 15 Otros activos no financieros

Nota 16 Activos mantenidos para la venta y
97 operaciones discontinuadas
98 Nota 17 Propiedades, planta y equipo, neto
101 Nota 18 Activos intangibles

Nota 19 Inversiones en asociadas y negocios
106 conjuntos
108 Nota 20 Activos biológicos
109 Nota 21 Obligaciones financieras
112 Nota 22 Beneficios a empleados
115 Nota 23 Pasivos estimados y provisiones
116 Nota 24 Cuentas por pagar comerciales
117 Nota 25 Otros pasivos financieros
118 Nota 26 Otros pasivos no financieros
118 Nota 27 Patrimonio
121 Nota 28 Instrumentos financieros
125 Nota 29 Medición a valor razonable
129 Nota 30 Impuestos

Nota 31 Otros ingresos de actividades
134 ordinarias
Nota 32 Gastos operacionales generales y
134 administrativos
136 Nota 33 Gastos operacionales de ventas

Nota 34 Otros ingresos y egresos
137 operacionales
138 Nota 35 Resultado financiero, neto
139 Nota 36 Pagos futuros por arrendamientos
139 Nota 37 Eventos subsecuentes

Cine Colombia S.A.
Administradores y
Revisoría Fiscal
Caracol Televisión S.A.
Junta Directiva
Principales
Alejandro Santo Domingo Dávila
Carlos Alejandro Pérez Dávila
Darío Castaño Zapata
Javier Aguirre Nogués
Suplentes
Alberto Preciado Arbeláez
Juan Pablo Mejía Prado
Diego Córdoba Mallarino
Juan Carlos García Cañizares
Administración
Presidente
Carlos Arturo Londoño Gutiérrez
Vicepresidentes
Luis Felipe Arrubla Marín, Planeación y nuevos negocios
Sergio Uribe Arboleda, Asuntos corporativos
Andrea Stiefken Rodríguez, Jurídica y secretaría general
Alejandro Arboleda López, Financiero y administrativo
REVISORÍA FISCAL
Ernst & Young Audit S.A.S.
Principal
Suplente
Edwin Franco Arévalo
Gases del Caribe S.A. ESP
Informe
del Revisor
Fiscal
Estados Financieros Consolidados 2016 12
13 Valorem
Informe del Revisor Fiscal
A los accionistas de:

Valorem S.A.
Informe Sobre los Estados Financieros

He auditado los estados financieros consolidados adjuntos de Valorem S.A. y sus
subsidiarias, que comprenden el estado de situación financiera al 31 de diciembre de
2016 y los correspondientes estados de resultados, de resultados integrales, de cambios
en el patrimonio y de flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, y el resumen
de las políticas contables significativas y otras notas explicativas.
Responsabilidades de la Administración en
Relación con los Estados Financieros
La Administración es responsable por la preparación y correcta presentación de los
estados financieros consolidados de acuerdo con las Normas de Contabilidad y de
Información Financiera aceptadas en Colombia (NCIF); de diseñar, implementar y
mantener el control interno relevante para la preparación y correcta presentación de
los estados financieros libres de errores materiales, bien sea por fraude o error; de
seleccionar y de aplicar las políticas contables apropiadas; y, de establecer estimaciones
contables razonables en las circunstancias.
Responsabilidad del Auditor

Mi responsabilidad es la de expresar una opinión, sobre los mencionados estados
financieros consolidados fundamentada en mi auditoría. He llevado a cabo mi auditoría
de acuerdo con normas internacionales de auditoría aceptadas en Colombia. Dichas
normas exigen que cumpla con requisitos éticos, planifique y lleve a cabo mi auditoría
para obtener seguridad razonable en cuanto a si los estados financieros están libres de
errores materiales.
Una auditoría incluye desarrollar procedimientos para obtener la evidencia de auditoría

que respalda las cifras y las revelaciones en los estados financieros consolidados. Los
procedimientos seleccionados dependen del juicio profesional del auditor, incluyendo
la evaluación del riesgo de errores materiales en los estados financieros. En el proceso
de evaluar estos riesgos, el auditor considera los controles internos relevantes
para la preparación y presentación de los estados financieros, con el fin de diseñar
procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias, pero no con
el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno de la
Compañía. Así mismo, incluye una evaluación de las políticas contables adoptadas y
de las estimaciones de importancia efectuadas por la Administración, así como de la
presentación en su conjunto de los estados financieros.
Considero que la evidencia de auditoría obtenida proporciona una base razonable para
emitir mi opinión.
Opinión
En mi opinión, los estados financieros consolidados adjuntos, presentan razonablemente,
en todos sus aspectos de importancia, la situación financiera de Valorem S.A. y sus
subsidiarias al 31 de diciembre de 2016, los resultados de sus operaciones, y los flujos
de efectivo por el año terminado en esa fecha, de conformidad con las Normas de
Contabilidad y de Información Financiera aceptadas en Colombia.
Otros Asuntos
Los estados financieros consolidados bajo normas de contabilidad y de información
financiera aceptadas en Colombia de Valorem S.A. y sus subsidiarias al 31 de diciembre
de 2015, que hacen parte de la información comparativa de los estados financieros
adjuntos, fueron auditados por mí, de acuerdo con normas de auditoría generalmente
aceptadas en Colombia, sobre los cuales expresé mi opinión sin salvedades el 26 de
febrero de 2016.
15 Valorem
Otros Requerimientos Legales y Reglamentarios

Fundamentado en el alcance de mi auditoría, no estoy enterado de situaciones indicativas
de inobservancia en el cumplimiento de las siguientes obligaciones de la Compañía: 1)
Llevar los libros de actas, registro de accionistas y de contabilidad, según las normas
legales y la técnica contable; 2) Desarrollar las operaciones conforme a los estatutos y
decisiones de la Asamblea de Accionistas y de la Junta Directiva, y a las normas relativas
a la seguridad social integral; 3) Conservar la correspondencia y los comprobantes de las
cuentas; y, 4) Adoptar medidas de control interno y de conservación y custodia de los
bienes de la Compañía o de terceros en su poder. Adicionalmente, existe concordancia
entre los estados financieros que se acompañan y la información contable incluida en el
informe de gestión preparado por la Administración de la Compañía, el cual incluye la
constancia por parte de la Administración sobre la libre circulación de las facturas con
endoso emitidas por los vendedores o proveedores.
Mis recomendaciones sobre control interno y otros asuntos han sido comunicadas en
cartas a la Gerencia.

Revisor Fiscal
Tarjeta Profesional 63125-T
Bogotá, Colombia
23 de febrero de 2017
BIOFILM S.A.
Certificación
de los Estados
Financieros
19 Valorem
GRUPO EMPRESARIAL VALOREM

Certificación de los
estados financieros
Los suscritos Representante Legal y Contador Público bajo cuya responsabilidad se
prepararon los estados financieros consolidados, certificamos:
Que para la emisión de los estados de situación financiera al 31 de diciembre de 2016 y

2015, y de los estados de resultados del ejercicio, otros resultados integrales, estados
de cambios en el patrimonio y estados de flujos de efectivo al 31 de diciembre de 2016
y 2015, que conforme al reglamento se ponen a disposición de los accionistas y de
terceros, se han verificado previamente las afirmaciones contenidas en ellos y las cifras
fueron tomadas de los libros de contabilidad de Valorem y sus subsidiarias.
Dichas afirmaciones, explícitas e implícitas, son las siguientes:
Existencia: los activos y pasivos del Grupo Empresarial Valorem existen en la fecha de
corte y las transacciones registradas se han realizado durante los años mencionados.
Integridad: todos los hechos económicos realizados han sido reconocidos.
Derechos y obligaciones: los activos representan probables beneficios económicos

futuros y los pasivos representan probables sacrificios económicos futuros, obtenidos o
a cargo del Grupo Empresarial Valorem en las fechas de corte.
Valuación: todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.
Presentación y revelación: los hechos económicos han sido correctamente clasificados,

descritos y revelados.

T.P. No. 28678 – T

Estados consolidados de situación financiera
Acvos Notas 2016 2015
Acvos corrientes
Efecvo y equivalentes al efecvo 10 151,197,717 129,651,715
Deudores comerciales por cobrar 11 313,408,246 358,252,454
Inventarios 13 273,257,497 200,522,487
Acvos por impuestos 30 43,177,869 31,907,050
Otros acvos no financieros 15 15,349,324 23,080,290
Acvos mantenidos para la venta 16 48,845,871 49,122,206
Total acvos corrientes 854,290,688 810,719,535
Acvos no corrientes
Propiedades, planta y equipo - Neto 17 1,563,226,175 1,413,025,510
Propiedades de inversión 6,604,435 6,389,005
Acvos intangibles 18 613,042,266 622,040,392
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos 19 163,494,040 126,522,972
Acvos biológicos 20 38,971,316 37,786,494
Deudores comerciales por cobrar 11 7,189,681 19,340,377
Inventarios 13 19,625,618 12,266,209
Acvos por impuestos diferidos 30 82,119,304 62,481,754
Otros acvos no financieros 15 5,096,548 10,413,166
Total acvos no corrientes 2,563,062,067 2,368,970,535
Total acvos 3,417,352,755 3,179,690,070
Ver las notas que acompañan los estados financieros consolidados

T.P. 28678 - T
21 Valorem
Estados consolidados de situación financiera
Pasivos y patrimonio Notas 2016 2015
Pasivos
Pasivos corrientes
Cuentas por pagar a partes relacionadas 12 1,159,833 2,363,424
Pasivos por impuestos 30 37,887,478 48,705,704
Otros pasivos financieros 25 30,142,153 26,819,735
Otros pasivos no financieros 26 27,808,572 34,011,090
Total pasivos corrientes 1,037,087,828 977,763,508
Pasivos no corrientes
Pasivos por impuestos diferidos 30 194,272,654 202,029,836
Otros pasivos financieros 25 461
Otros pasivos no financieros 26 8,674,002 10,672,922
Total pasivos no corrientes 938,178,654 760,741,265
Total pasivos 1,975,266,482 1,738,504,773
Patrimonio 27
Capital emido 6,664,498 6,664,498
Prima en colocación de acciones 262,136,708 260,538,028
Acciones propias readquiridas (5,950,050) (5,950,050)
Reservas 568,827,495 527,434,887
(Pérdida) Ulidad del ejercicio (74,094,500) 127,349,050
Ulidades realizadas del ejercicio 35,066,644 33,491,755
Resultados acumulados 477,340,145 335,555,194
Otros resultados integrales (ORI) 106,673,751 82,398,344
Parcipaciones no controladoras 65,421,582 73,703,591
Total patrimonio 1,442,086,273 1,441,185,297
Total pasivos y patrimonio 3,417,352,755 3,179,690,070

Revisor Fiscal
T.P. 63125-T
Estados consolidados de resultados
Notas 2016 2015
Ingresos operacionales
Por acvidades ordinarias 31 3,849,922,912 2,706,911,438
Por la aplicación del método de parcipación 19 23,065,913 11,862,842
Total ingresos operacionales 3,872,988,825 2,718,774,280
Costo de venta
Por la venta de bienes y servicios 3,082,116,918 1,948,317,221
Por la venta de valores mobiliarios 3,109,042 793,100
Por cuentas en parcipación 7,302,320 9,487,733
Total costo de ventas 3,092,528,280 1,958,598,054
Ulidad bruta 780,460,545 760,176,226
Gastos operacionales
Generales y administravos 32 200,865,678 178,460,823
Gastos de ventas 33 211,651,743 151,385,271
Total gastos operacionales 667,012,467 512,538,936
Otros ingresos y egresos operacionales neto 34
Otros ingresos operacionales 28,037,775 35,772,945
Otros gastos operacionales 91,849,235 72,827,146
Ulidad operacional 49,636,618 210,583,089
Resultado financiero neto 35
Ingresos fi nancieros 26,126,223 48,375,215
(Pérdida) Ulidad antes de impuestos (42,611,409) 154,944,134
Impuestos
Impuesto a las ganancias 30 37,970,271 27,974,477
Total impuestos 37,970,271 27,974,477
Atribuible a:
Propietarios de la controladora (74,094,500) 127,349,050
Parcipaciones no controladoras (6,487,180) (379,393)
T.P. 28678 - T T.P. 63125-T
Audit S.A.S. TR-530
23 Valorem

Estados consolidados de resultados integrales
(En miles de pesos colombianos, excepto los valores por acción)
Notas 2016 2015
(Pérdida) ulidad neta del ejercicio (80,581,680) 126,969,657
Otros ingresos (pérdidas) integrales: 27
Pardas que no se reclasificarán a ingresos o gastos en períodos futuros

Revaluación de propiedades, planta y equipo 22,732,871 (8,992,864)
Revaluación de propiedades, planta y equipo, recibida por método

49,564 10,543,312
de parcipación
Subtotal 22,782,435 1,550,448
Pardas que se reclasificarán a ingresos o gastos en períodos futuros

Diferencia en cambio por conversión de operaciones en el extranjero (4,031,541) 20,474,812
Ganancias por cambio en valor razonable de instrumentos financieros 5,524,513 1,915,617
Subtotal 1,492,972 22,390,429
Total otros ingresos integrales, neto de impuesto de renta 24,275,407 23,940,877
Atribuible a:
Propietarios de la controladora (49,819,093) 151,289,927
Parcipaciones no controladoras (6,487,180) (379,393)
(Pérdida) Ulidad neta del ejercicio por acción 27 (17.08) 60.22
T.P. 28678 - T T.P. 63125-T
Audit S.A.S. TR-530
Estados consolidados de cambios en el patrimonio
24

Prima en Acciones Ulidades Ulidades Otros Parcipación
Capital Resultados Dividendos Total
Descripción colocación propias Reservas del ejercicio realizadas resultados no
emido acumulados decretados Patrimonio
de acciones readquiridas del ejercicio integrales controladora
Saldos al 31 de diciembre
6,664,498 248,926,743 (5,950,050) 438,161,308 80,508,826 27,110,962 334,709,755 58,457,467 0 45,536,359 1,234,125,868
de 2014
Distribución de resultados del
67,110,124 (80,508,826) (27,107,878) 28,835,953 11,670,627 0
ejercicio anterior
Dividendos decretados (11,670,627) (11,670,627)
Método de parcipación
11,611,285 (198,645) (40,936) 10,543,312 21,915,016
compañías asociadas
Variación patrimonial
(1,188,495) 25,581,690 (2,909,395) 19,086,412 40,570,212
compañías subsidiarias
Estados Financieros Consolidados 2016
Actualización valor razonable

2,218,134 2,218,134
de los acvos
Ulidad neta del ejercicio 12,645,118 (379,393) 12,265,725
Combinación de negocios 114,703,932 27,976,115 142,680,047
Eliminación de operaciones
23,550,595 (25,040,183) 570,510 (919,078)
entre subsidiarias
6,664,498 260,538,028 (5,950,050) 527,434,887 127,349,050 33,491,755 335,555,194 82,398,344 0 73,703,591 1,441,185,297
de 2015
Distribución de resultados del 45,976,419 (127,349,050) (31,600,113) 112,972,744 0
ejercicio anterior
Método de parcipación (755,923) 15,140,152 49,564 14,433,793
compañías asociadas
Variación patrimonial 1,598,680 3,784,249 31,163,346 8,511,279 18,500,070 63,557,624
compañías subsidiarias
Actualización valor razonable 7,671,013 7,671,013
de los acvos
Pérdida neta del ejercicio (74,094,500) (6,487,180) (80,581,680)
Eliminación de operaciones (7,612,137) 5,160,776 66,416 (1,794,829) (4,179,774)
entre subsidiarias
6,664,498 262,136,708 (5,950,050) 568,827,495 (74,094,500) 35,066,644 477,340,145 106,673,751 0 65,421,582 1,442,086,273
de 2016
Carlos Arturo Londoño Guérrez Edgardo Domínguez López Felipe Jánica Vanegas
T.P. 28678 - T T.P. 63125-T
25 Valorem
Estados consolidados de flujos de efectivo
2016 2015
Flujos de efecvo procedentes de (ulizados en) acvidades de operación
Clases de cobros por acvidades de operación
Cobros procedentes de depósitos y exigibilidades 14,796 16,228
Cobros procedentes de cuentas por cobrar la acvidad aseguradora 513,606 1,345,052
Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios 4,160,097,457 3,088,060,120
Cobros procedentes de regalías, cuotas, comisiones y otros ingresos de acvidades ordinarias 206,641
Otros cobros por acvidades de operación 67,152,506 52,338,348
Clases de pagos en efecvo procedentes de acvidades de operación
Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios (2,989,994,928) (1,820,001,050)
Pagos a y por cuenta de los empleados (405,968,326) (383,636,694)
Otros pagos por acvidades de operación (464,729,403) (638,055,130)
Flujos de efecvo netos procedentes de operaciones 367,085,708 300,273,515
Dividendos pagados (3,877,634) (12,715,974)
Dividendos recibidos 26,356,953 23,197,268
Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) (52,544,287) (14,428,248)
Otras salidas de efecvo (156,369,680) (98,447,668)
Flujos de efecvo netos procedentes de acvidades de operación 180,651,060 197,878,893
Flujos de efecvo procedentes de (ulizados en) acvidades de inversión
Flujos de efecvo procedentes de la pérdida de control de subsidiarias u otros negocios 991,570
Flujos de efecvo ulizados para obtener el control de subsidiarias u otros negocios (224,353,153)
Otros cobros por la venta de patrimonio o instrumentos de deuda de otras en dades 6,886,468
Otros pagos para adquirir patrimonio o instrumentos de deuda de otras en dades (54,597,781)
Otros pagos para adquirir parcipaciones en negocios conjuntos (32,549,759)
Importes procedentes de la venta de propiedades, planta y equipo 3,963,662 20,314,600
Compras de propiedades, planta y equipo (107,157,716) (113,431,243)
Compras de acvos intangibles (5,856,353) (8,048,935)
Recursos por ventas de otros acvos a largo plazo 84,177 17,094
Compras de otros acvos a largo plazo (2,879,587) (5,353,598)
Ancipos de efecvo y préstamos concedidos a terceros (8,225,702) (1,994,261)
Cobros procedentes del reembolso de ancipos y préstamos concedidos a terceros 800,000 226,103
Pagos derivados de contratos de futuro, a término, de opciones y de permuta financiera

(512,706) (32,447)
(swaps)
Cobros procedentes de contratos de futuro, a término, de opciones y de permuta
6,005,439 29,594,793
financiera (swaps)
Intereses recibidos 4,949,064 2,592,012
Otras (salidas) entradas de efecvo (10,631,445) 39,026,320
Flujos de efecvo netos ulizados en acvidades de inversión (119,461,167) (340,712,217)

27 Valorem
2016 2015
Flujos de efecvo procedentes de (ulizados en) acvidades de financiación

Recursos por cambios en las parcipaciones en la propiedad en subsidiarias que no dan lugar
3,542,595
a la pérdida de control
Importes procedentes de préstamos 363,610,686 525,560,953
Reembolsos de préstamos (332,771,575) (257,299,499)
Pagos de pasivos por arrendamientos financieros (6,324,322) (7,064,438)
Intereses pagados (66,941,376) (49,359,291)
Flujos de efecvo netos (ulizados en) procedentes de acvidades de financiación (38,436,136) 235,825,300
Incremento neto de efecvo y equivalentes al efecvo, antes del efecto de los cambios en la
22,753,757 92,991,976
tasa de cambio
Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efecvo y equivalentes al efecvo (1,207,755) 3,959,901
Incremento neto de efecvo y equivalentes al efecvo 21,546,002 96,951,877
Efecvo y equivalentes al efecvo al principio del período 129,651,715 32,699,838
Efecvo y equivalentes al efecvo al final del período 151,197,717 129,651,715
T.P. 28678 - T T.P. 63125-T
Audit S.A.S. TR-530
Comunican S.A.
Notas a los
Estados
Financieros
Consolidados
31 Valorem

Notas a los estados financieros
consolidados
(En miles de pesos colombianos, a menos que se indique otra forma)
1. Entidad reportante
Valorem S.A. (en adelante Valorem, el Grupo o la Compañía), tuvo su origen en 1997, como
consecuencia de la escisión de Bavaria S.A. en dos sociedades anónimas distintas: Una, la
sociedad escindida, que continuó denominándose Bavaria S.A. dedicada a la producción
y venta de bebidas; y otra, la sociedad beneficiaria, denominada Valores Bavaria S.A.,
dedicada exclusivamente a actividades inversoras, hoy Valorem S.A.; cambio de razón
social aprobado en la Asamblea General de Accionistas celebrada el 29 de noviembre de
2004, protocolizada mediante escritura pública No. 3960 del 29 de noviembre de 2004
de la notaría 35 del círculo de Bogotá e inscrita en el registro mercantil el 1 de diciembre
de 2004, bajo el número 00964909 del libro IX.
Valorem se constituyó el 27 de noviembre de 1997, con un término de duración hasta el

31 de diciembre de 2999.
En reunión extraordinaria de la Asamblea General de Accionistas de Bavaria S.A. y

Valorem, realizadas el 31 de octubre de 2001, fue aprobado el acuerdo de escisión, el
cual tuvo como finalidad separar en materia administrativa y financiera a Valorem de
Bavaria S.A., posibilitando con ello la total independencia entre las mismas, con el fin de
que cada compañía desarrolle, con criterio de especialidad, la actividad que constituye su
objeto social principal.
La Asamblea de accionistas en su reunión extraordinaria del 30 de julio de 2012 aprobó

el Compromiso de Fusión Múltiple por Absorción y Acuerdo Escisión Múltiple a favor
de la sociedad Valorem, reforma estatutaria aprobada a su vez el 31 de octubre de
2012 por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante Resolución No. 1774,
y protocolizada a través de Escritura Pública No. 9638 del 13 de noviembre de 2012, e
inscrita ante la Cámara de Comercio de Bogotá el 28 de noviembre del mismo año.
Valorem tiene como objeto social la constitución de sociedades o empresas cualesquiera

sea su naturaleza u objeto o la vinculación a ellas mediante la suscripción de acciones,
partes o cuotas de interés social o haciendo aportes de cualquier especie. Así como la
adquisición, posesión y explotación de patentes, nombres comerciales u otros derechos
constitutivos de propiedad industrial; la inversión en activos financieros y valores
mobiliarios; la inversión en bienes inmuebles y en general todos los negocios relacionados
con finca raíz. En general, ejecutar, desarrollar y llevar a término todos aquellos actos o
contratos relacionados directamente con los que constituyan su objeto social.
La Compañía tiene su domicilio principal en la Calle 75 # 5-59, Bogotá D.C., como

entidad emisora de títulos de acciones debidamente inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios bajo el nemotécnico VALOREM, y está sometida al control de
la Superintendencia Financiera de Colombia.
El 12 de diciembre de 2012, se informa la configuración de Grupo Empresarial por parte

de la sociedad matriz Valorem S.A., inscrita ante la Cámara de Comercio de Bogotá en
la misma fecha.
2. Bases de presentación de los estados

financieros consolidados
2.1. Normas contables profesionales aplicadas
Los estados financieros consolidados del Grupo Empresarial Valorem han sido
preparados de acuerdo con las Normas de Contabilidad y de Información
Financiera aceptadas en Colombia (NCIF), establecidas en la Ley 1314 de
2009, reglamentadas por el decreto único reglamentario 2420 de 2015 y
modificado por el decreto 2496 de 2015.
Estas normas de contabilidad y de información financiera, corresponden a

las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), enmiendas a
estas, traducidas de manera oficial y autorizada por el Consejo de Normas
Internacionales de Contabilidad (IASB, por sus siglas en inglés) al 31 de diciembre
de 2014, excepto por la NIIF 15: ingresos de actividades ordinarias procedentes
de contratos con clientes, la cual se aplicará a partir del 1 de enero de 2018.
33 Valorem
En la preparación de estos estados financieros el Grupo ha aplicado las

bases de consolidación, las políticas contables, los juicios, las estimaciones
y los supuestos contables significativos descritos en la presente Nota y en
la Nota 3.
2.2. Bases de preparación
Estos estados financieros consolidados han sido preparados sobre la base

del modelo de costo histórico, a excepción de las propiedades de inversión,
los terrenos, los edificios y otros activos especializados, los instrumentos
financieros derivados, las inversiones financieras, activos biológicos
de Reforestadora de la Costa S.A.S. y los programas de lealtad de Cine
Colombia, que han sido medidos por su valor razonable.
Adicionalmente, los estados financieros consolidados se presentan en pesos

colombianos, que es la moneda funcional del Grupo. Toda la información
financiera que se presenta se ha redondeado a los miles más cercanos,
excepto cuando se indique lo contrario.
Algunas de las cifras del 2015, tanto de los estados financieros como de sus
notas explicativas, han sido reclasificadas respecto de las cifras publicadas
en el informe anual de ese año, para efectos comparativos con las cifras del
2016.
2.3. Aprobación de los estados financieros
Los estados financieros consolidados del Grupo Empresarial Valorem han

sido aprobados para emisión por la administración el 23 de febrero de 2017.
2.4. Bases de consolidación
Los estados financieros consolidados comprenden los estados financieros de

Valorem S.A. y sus subsidiarias al 31 de diciembre de los años 2016 y 2015.
El control se obtiene cuando la Compañía está expuesta, o tiene derecho,
a rendimientos variables procedentes de su participación en una subsidiaria
y tiene la capacidad de influir en dichos rendimientos a través de su poder

sobre esta última. Concretamente, la Compañía controla una subsidiaria si,
y solo si:
- Tiene poder sobre la subsidiaria (derechos existentes que le dan la
facultad de dirigir las actividades relevantes de la subsidiaria).
- Tiene exposición, o derechos, a los rendimientos variables procedentes
de su participación en la subsidiaria.
- Puede influir en dichos rendimientos mediante el ejercicio de su
poder sobre la subsidiaria.
Generalmente, existe la presunción de que la mayoría de derechos de voto

suponen el control. Para apoyar esta presunción y cuando el Grupo no
dispone de la mayoría de los derechos de voto, o derechos similares, de
la subsidiaria, considera todos los hechos y circunstancias relevantes para
evaluar si tiene control sobre la misma, lo cual incluye:
- Acuerdos contractuales con otros propietarios sobre los derechos
de voto de la subsidiaria.
- Derechos surgidos de otros acuerdos contractuales.
- Derechos de voto potenciales de la Compañía.
La Compañía evalúa nuevamente si tiene o no control sobre una subsidiaria,

si los hechos y circunstancias indican que existen cambios en uno o más de
los elementos que determinan control. La consolidación de una subsidiaria
comienza en el momento en que la Compañía obtiene control sobre la misma
y finaliza cuando pierde dicho control. Los activos, pasivos, ingresos y gastos
de una subsidiaria que se ha adquirido o enajenado durante el ejercicio se
incluyen en los estados financieros consolidados desde la fecha en la que la
Compañía obtiene control o hasta la fecha en la que la Compañía pierde el
control, respectivamente.

Las ganancias o pérdidas y cada uno de los componentes del otro resultado
integral son atribuidos a los propietarios de la controladora y a las
participaciones no controladoras, incluso si ello implica que estas últimas
pasen a tener un saldo deudor. Cuando se considera necesario se realizan
35 Valorem
ajustes a los estados financieros de las subsidiarias para que las políticas
contables de las mismas sean homogéneas con las aplicadas por la Compañía.
Todos los activos, pasivos, patrimonio neto, ingresos, gastos y flujos de
efectivo derivados de transacciones entre sociedades del Grupo se eliminan
de forma íntegra en el proceso de consolidación.
Una variación en el porcentaje de participación en una subsidiaria, sin pérdida

del control, se registra como una transacción de patrimonio.
Cuando la Compañía pierde el control de una subsidiaria, da de baja los activos

relacionados (incluyendo el crédito mercantil), los pasivos relacionados, las
participaciones no controladoras y los otros componentes del patrimonio,
registrando cualquier utilidad o pérdida en el resultado del ejercicio.
Cualquier inversión que se mantenga en la antigua subsidiaria se reconocerá
a valor razonable.
2.5. Resumen de políticas contables significativas
Las políticas contables que se exponen a continuación se han aplicado de

forma consistente en los períodos presentados en estos estados financieros
consolidados.
a. Moneda funcional y conversión de moneda

extranjera
Los estados financieros consolidados se presentan en pesos colombianos,

que a la vez es la moneda funcional de la Compañía. Cada entidad integrante
del Grupo determina su propia moneda funcional y las partidas incluidas
en los estados financieros de esa entidad se miden utilizando esa moneda
funcional. En general, las subsidiarias del extranjero han definido una moneda
funcional diferente del peso colombiano.
Transacciones en moneda extranjera
Las transacciones en moneda extranjera son inicialmente registradas por

las entidades del Grupo a las tasas de cambio de sus respectivas monedas
funcionales a la fecha de las transacciones originales. Los activos y pasivos
monetarios denominados en moneda extranjera se convierten a la moneda
funcional a la tasa de cambio de cierre vigente a la fecha de cierre del período
sobre el que se informa.
Las partidas no monetarias que se miden por su costo histórico en moneda

extranjera se convierten utilizando las tasas de cambio vigentes a la fecha de
las transacciones originales. Las partidas no monetarias que se miden por su
valor razonable en moneda extranjera se convierten utilizando las tasas de
cambio a la fecha en la que se determina ese valor razonable. Las ganancias o
pérdidas que surjan de la conversión de las partidas no monetarias medidas
por su valor razonable, se reconocen de la misma forma que se registra el
cambio en el valor razonable de la partida que dio origen a la diferencia por
conversión.
Subsidiarias del exterior
Los activos y pasivos de las subsidiarias del exterior cuya moneda funcional
sea distinta del peso colombiano, se convierten a pesos colombianos a la
tasa de cambio vigente a la fecha de cierre del período sobre el que se
informa y los estados de resultados respectivos se convierten a las tasas de
cambio vigentes a las fechas de las transacciones originales, o en su defecto
utilizando una tasa de cambio promedio. Las diferencias de cambio que
surgen de la conversión se reconocen en el otro resultado integral. En caso
de disposición o venta de una subsidiaria del exterior, el componente del
otro resultado integral que se relaciona con esa subsidiaria en particular, se
reclasifica al estado de resultados.
Cualquier crédito mercantil que surja de la adquisición de una subsidiaria

del exterior con posterioridad al 1°de enero de 2014 (fecha de la transición
a las NCIF), y cualquier ajuste al valor razonable practicado al importe en
libros de los activos y pasivos surgidos de esa adquisición, son tratados como
37 Valorem
activos y pasivos de la operación en el extranjero y convertidos a la tasa de

cambio de cierre a cada fecha de reporte.
b. Combinaciones de negocios y crédito mercantil
Las combinaciones de negocios se contabilizan usando el método de

adquisición. El costo de una adquisición se mide por la suma de la
contraprestación transferida, que es medida al valor razonable en la fecha
de adquisición y el monto de cualquier participación no controladora en
la adquirida. Para cada combinación de negocios, el Grupo elige si mide la
participación no controladora en la adquirida al valor razonable o como una
proporción en los activos netos identificables de la adquirida. Los costos
relacionados con la adquisición se presentan como gastos administrativos.
Cuando el Grupo adquiere un negocio, evalúa los activos y pasivos financieros

asumidos para su clasificación apropiada y designación de acuerdo con los
términos contractuales, circunstancias económicas y condiciones pertinentes
a la fecha de adquisición. Esto incluye la separación de los instrumentos
financieros derivados implícitos en contratos vigentes de la adquirida.
Si la combinación de negocios se realiza por etapas, cualquier participación

que el Grupo poseía anteriormente en el patrimonio de la entidad adquirida,
es medida nuevamente por su valor razonable a la fecha de la adquisición y la
correspondiente ganancia o pérdida resultante se reconoce en los resultados.
Cualquier contraprestación contingente a ser transferida por el comprador,

se reconoce al valor razonable en la fecha de adquisición. La contraprestación
contingente se clasifica como un activo o pasivo financiero con cambios en su
valor razonable a través de resultados.
El crédito mercantil se reconoce inicialmente al costo, que representa el

exceso entre el total de la contraprestación transferida, el monto reconocido
por participación no controlante y cualquier participación anterior,
respecto de los activos netos identificables adquiridos y pasivos asumidos.
Si el valor razonable de los activos netos adquiridos está en exceso de la
contraprestación transferida, el Grupo evalúa nuevamente si ha identificado
correctamente todos los activos adquiridos y los pasivos asumidos y revisa

los procedimientos usados para medir los montos a ser reconocidos en la
fecha de adquisición. Si posterior a la revisión, aún presenta un exceso del
valor razonable de los activos netos adquiridos sobre la contraprestación
transferida, se reconoce una ganancia por la combinación de negocios.
Luego del reconocimiento inicial, el crédito mercantil se mide al costo menos

las pérdidas por deterioro. Para propósitos de la prueba de deterioro, el
crédito mercantil adquirido en una combinación de negocios se asigna desde
la fecha de adquisición a cada una de las unidades generadoras de efectivo del
Grupo que se espera sea beneficiada por la combinación, independientemente
de si existen otros activos o pasivos de la adquirida asignados a esas unidades.
Cuando el crédito mercantil es asignado a una unidad generadora de

efectivo (UGE) y parte de las operaciones dentro de la unidad es vendida o
descontinuada, el crédito mercantil asociado con la operación descontinuada
se incluye en el valor en libros de la operación al determinar la ganancia o
pérdida por la disposición. El crédito mercantil en estas circunstancias se
mide con base en los valores relativos de la operación descontinuada y la
proporción de la UGE retenida.
c. Participaciones en asociadas y negocios

conjuntos
Una asociada es una entidad sobre la cual el Grupo tiene influencia significativa.
Esta última es el poder de participar en las decisiones sobre las políticas
financieras y operativas de la asociada, pero que no supone control o control
conjunto sobre esas políticas.
Un negocio conjunto es un tipo de acuerdo en el cual las partes tienen

control conjunto sobre los derechos de los activos netos del negocio. Control
conjunto es el acuerdo contractual para compartir el control y existe tan
solo cuando las decisiones sobre las actividades relevantes requieren el
consentimiento unánime de las partes que comparten el control.
39 Valorem
Las consideraciones a realizar para determinar la existencia de influencia

significativa o control conjunto son similares a las que hay que llevar a cabo
para determinar la existencia de control sobre una subsidiaria.
Las inversiones en la entidad asociada y en el negocio conjunto se contabilizan

utilizando el método de participación patrimonial, que incluyen los resultados
de transacciones realizadas a valor de mercado entre las compañías. Si se deja
de tener influencia significativa en la entidad asociada o negocio conjunto, el
Grupo valora y reconoce la inversión como un instrumento financiero.
Al aplicar el método de participación patrimonial, se utilizan los estados

financieros disponibles más recientes de la asociada o negocio conjunto, los
cuales deberán tener la misma fecha de corte que los del Grupo. Cuando
la fecha de corte de los estados financieros del Grupo son diferentes a
los de la asociada o negocio conjunto, estos últimos elaboraran estados
financieros referidos a la misma fecha que los del Grupo, a menos que resulte
impracticable hacerlo; realizando los ajustes pertinentes para reflejar los
efectos de las transacciones o eventos significativos que hayan ocurrido
entre las dos fechas citadas. En ningún caso, la diferencia entre el final del
período sobre el que se informa de la asociada o negocio conjunto y el del
Grupo será mayor de tres meses. La duración de los períodos sobre los que
se informa, así como cualquier diferencia entre la fecha de cierre de estos,
será igual de un período a otro. Los estados financieros de las asociadas
o negocios conjuntos se elaboraran aplicando políticas contables uniformes
para transacciones y otros eventos que, siendo similares, se hayan producido
en circunstancias parecidas.
El estado de resultados refleja la participación del Grupo en los resultados

de las ope raciones de la asociada o del negocio conjunto. Cuando haya
un cambio que la entidad asociada o el negocio conjunto reconocen
directamente en su patrimonio neto, el Grupo reconoce su participación en
dicho cambio, cuando sea aplicable, en el estado de cambios en el patrimonio
neto. Se eliminan las ganancias y pérdidas no realizadas resultantes de las
transacciones entre el Grupo y la entidad asociada o el negocio conjunto
con base en la participación en la asociada o el negocio conjunto que tiene el
Grupo.
Una vez que se ha aplicado el método de participación, el Grupo determina

si es necesario reconocer pérdidas adicionales por deterioro respecto a la
inversión neta que tenga en la entidad asociada. El Grupo determina en cada
fecha de cierre si hay una evidencia objetiva de que la inversión en la entidad
asociada o negocio conjunto se ha deteriorado. Si este es el caso, el Grupo
calcula el valor del deterioro como la diferencia entre el importe recuperable
de la entidad asociada o negocio conjunto y su valor en libros, reconociendo
dicha diferencia en el estado de resultados.
d. Clasificación corriente y no corriente
El Grupo presenta los activos y pasivos en el estado consolidado de situación

financiera con base en la clasificación como corriente y no corriente.
Un activo se clasifica como corriente cuando:

• Se estima que será cancelado o se espera sea vendido o consumido
en un período inferior a doce meses.
• Se mantiene principalmente para propósitos de ser negociado.
• Es efectivo o equivalente de efectivo, a menos que sea restringido
de ser intercambiado o usado para pagar un pasivo por al menos doce
meses desde la fecha de reporte.
Todos los demás activos son clasificados como no corrientes.
Un pasivo se clasifica como corriente cuando:

• Se estima que será cancelado o transferido en un período inferior a
doce meses.
• No se tiene un derecho incondicional para diferir el pago del pasivo
por al menos doce meses posteriores a la fecha de reporte.
Todos los demás pasivos se clasifican como no corrientes.

41 Valorem
e. Reconocimiento de ingresos
Los ingresos se reconocen en la medida en que sea probable que el Grupo

reciba los beneficios económicos correspondientes a la transacción y éstos
puedan ser cuantificados con fiabilidad, independientemente del momento
en que el pago sea recibido. Los ingresos se valoran al valor razonable
de las contraprestaciones recibidas o por recibir, teniendo en cuenta las
condiciones definidas en el contrato y excluyendo los impuestos indirectos
y los aranceles.
Los siguientes son criterios específicos que también deben cumplirse antes
de poder reconocer ingresos:
• Entretenimiento y medios
Los ingresos por publicidad se reconocen en el período en que los
comerciales asociados salen al aire o son vistos. Los ingresos de otras
fuentes como servicios de presentaciones de películas en teatros, se
reconocen cuando se proveen los servicios.
• Logística y transporte
El Grupo reconoce los ingresos por transporte de carga y servicios de
logística conforme se presta el servicio.
• Ventas de bienes
Se reconocen cuando los riesgos y beneficios de la propiedad del bien
han sido traspasados al comprador, usualmente al momento de la
entrega de los bienes.
• Dividendos
Los ingresos se reconocen cuando se materializa el derecho del Grupo
a cobrar los dividendos, lo cual generalmente ocurre cuando los
accionistas los aprueban en la asamblea
f. Ingresos diferidos
Los ingresos procedentes de la venta de servicios que aún no han sido

prestados, se difieren y su monto se refleja como “Otros pasivos no
financieros” en el estado consolidado de situación financiera.
g. Impuestos
• Impuesto de renta corriente
Los activos y pasivos por impuesto de renta del período se miden al monto
que se espera sea recuperado o pagado a las autoridades tributarias. Las
tasas fiscales y las leyes tributarias utilizadas para calcular el monto son las
promulgadas o subsecuentemente promulgadas a la fecha de reporte.
El impuesto corriente relacionado con partidas que fueron reconocidas

directamente en el patrimonio o en otros resultados integrales se reconoce
en el estado consolidado de cambios en el patrimonio o en el estado
consolidado de resultados integrales, respectivamente. La Administración
evalúa periódicamente las posiciones tomadas en las declaraciones fiscales
con respecto a situaciones en donde las regulaciones tributarias son sujetas
a interpretación y establece provisiones cuando es apropiado.
De acuerdo con la Ley 1739 del 23 de diciembre de 2014, las tarifas que
aplicó la Compañía para la determinación de su impuesto de renta en los
años 2016 y 2015 corresponde a cada período, adicionando el CREE y la
sobretasa del CREE:
Año RENTA CREE SOBRETASA TOTAL
2014 25% 9% 34%
2015 25% 9% 5% 39%
2016 25% 9% 6% 40%
La Ley 1819 del 29 de diciembre de 2016, eliminó el impuesto a la renta

para la equidad CREE y la sobretasa del CREE, modificando las tarifas del
impuesto sobre la renta y adicionando una sobretasa especial. Las tarifas
que aplicará la Compañía para la determinación de su impuesto de renta será
la correspondiente a cada período, adicionando la sobretasa especial por los
años 2017 y 2018:
43 Valorem
Año RENTA CREE TOTAL
2017 34% 6% 40%
2018 33% 4% 37%
2019 33% 33%
2020 33% 33%
2021 33% 33%
De igual manera, a partir del año 2017 y siguientes, la tarifa base para calcular
la renta presuntiva será del 3.5%.
• Impuesto a la Riqueza
Mediante la Ley 1739 de 2014, se creó el impuesto a la riqueza aplicable desde

el año 2015 hasta el año 2017 en el caso de las personas jurídicas, siendo el
hecho generador la posesión de riqueza igual o superior a mil millones de
pesos colombianos al 1 de enero de 2015; fecha en la cual los sujetos pasivos
pueden cuantificar su obligación y proceder al reconocimiento. El Grupo
reconoce anualmente (en enero de cada año) la obligación correspondiente
y no difiere el gasto por impuestos en cuanto estos no generan beneficios
económicos futuros a la entidad declarante.
• CREE y sobretasa CREE
Mediante la Ley 1739 de 2014, se estableció de manera permanente la tarifa

del CREE en el 9%, la cual incluye la posibilidad de compensar pérdidas
fiscales y excesos de renta presuntiva generados a partir del año gravable
2015 y adiciona la opción de acreditar contra el CREE y su sobretasa una
porción de los impuestos pagados en el exterior, aplicando condiciones y
límites similares a los establecidos en el impuesto sobre la renta. En el año
2016 se da aplicación a dicha compensación en varias compañías del Grupo.
En virtud de la Ley 1819 del 29 de diciembre de 2016, el impuesto a la

renta para la equidad CREE y la sobretasa del CREE fue eliminado y por
consiguiente a partir del año gravable 2017 los saldos por pérdidas fiscales
y excesos de renta presuntiva originados en este impuesto desde los años

2013 al 2016, se podrán compensar con el impuesto de renta de acuerdo al
reglamento fijado para ello.
• Impuesto a los dividendos
A partir del año 2017 se aplicará el impuesto a los dividendos sobre utilidades
generadas desde el año 2017 y siguientes; son sujetos pasivos del impuesto
las entidades y sociedades extranjeras, las personas naturales residentes y
no residentes.
La tarifa de este impuesto será del 5%. De otra parte, el dividendo gravado
con el impuesto sobre la renta, tendrá una tarifa del 35%. En este escenario,
el impuesto a los dividendos del 5% aplicará sobre el monto de la distribución
gravada, una vez el mismo se haya disminuido con el impuesto sobre la renta
a la tarifa del 35%.
Para personas naturales residentes fiscales en Colombia, el impuesto a

los dividendos tendrá una tarifa máxima del 10% que recaerá sobre los
dividendos no gravados y del 35% respecto de los dividendos distribuidos
como gravados.
• Impuesto de renta diferido
El impuesto diferido se reconoce por diferencias temporarias entre las bases

fiscales de activos y pasivos y su valor en libros para propósitos de reporte
financiero.
Los activos por impuesto diferido se reconocen en la medida que sea

probable que las diferencias temporarias, créditos tributarios por utilizar, o
las pérdidas tributarias acumuladas puedan ser utilizadas, excepto:
- Cuando el activo por impuesto diferido relacionado con la diferencia

temporaria surja del reconocimiento inicial de un activo o un pasivo en
una transacción que no constituya una combinación de negocios y que,
al momento de la transacción, no afecten ni la ganancia contable ni la
ganancia o pérdida impositiva.
45 Valorem
- Con respecto a las diferencias temporarias deducibles relacionadas con

las inversiones en subsidiarias, asociadas y participaciones en negocios
conjuntos, los activos por impuesto diferido se reconocen solamente
en la medida en que sea probable que las diferencias temporarias se
revierten en un futuro cercano, y que sea probable la existencia de
ganancias impositivas disponibles futuras contra las cuales se puedan
compensar esas diferencias.
Los pasivos por impuesto diferido se reconocen para todas las diferencias
temporarias imponibles, excepto:
- Cuando el pasivo por impuesto diferido surge del reconocimiento

inicial del crédito mercantil o de un activo o pasivo en una transacción
que no sea una combinación de negocios y, que en el momento de la
transacción, no afecta ni al resultado contable ni al resultado fiscal.
- Con respecto a las diferencias temporarias imponibles relacionadas

con inversiones en subsidiarias, asociadas y participaciones en negocios
conjuntos, cuando el momento de reversión de la diferencia temporaria
puede controlarse y es probable que la diferencia temporaria no
revierta en un futuro previsible.
Los activos y pasivos por impuesto diferido se miden a las tasas impositivas
que se espera sean de aplicación en el ejercicio en el que el activo se realice
o el pasivo se cancele, con base en las tasas impositivas y normas fiscales que
fueron aprobadas a la fecha de cierre del período sobre el que se informa,
o cuyo procedimiento de aprobación se encuentre próximo a completarse
para tal fecha.
El importe en libros de los activos por impuesto diferido se revisa en cada fecha
de cierre del período sobre el que se informa y se reduce en la medida en que
ya no sea probable la existencia de suficiente ganancia impositiva disponible
futura para permitir que esos activos por impuesto diferido sean utilizados
(recuperados) total o parcialmente. Los activos por impuesto diferido no
reconocidos se reevalúan en cada fecha de cierre del período sobre el que se
informa y se reconocen en la medida en que se torne probable la existencia
de ganancias impositivas disponibles futuras que permitan recuperar dichos
activos por impuesto diferido no reconocidos con anterioridad.
El impuesto diferido relacionado con partidas reconocidas fuera del

resultado, también se reconoce fuera de este. Estas partidas se reconocen
en correlación con las transacciones subyacentes con las que se relacionan,
ya sea en el otro resultado integral o directamente en el patrimonio.
Los activos y pasivos por impuesto diferido se compensan si existe un

derecho legalmente exigible de compensar los activos y los pasivos por el
impuesto a las ganancias corriente, y si los impuestos diferidos se relacionan
con la misma entidad sujeta a impuestos y a la misma autoridad fiscal.
• Precios de transferencia
Los contribuyentes del impuesto de renta que celebren operaciones con

vinculados económicos o partes relacionadas del exterior, están obligados
a determinar, para efectos del impuesto sobre la renta, sus ingresos
ordinarios y extraordinarios, sus costos y deducciones, sus activos y pasivos,
considerando para estas operaciones los precios y márgenes de utilidad que
se hubieran utilizado en operaciones comparables con o entre no vinculados
económicamente.
Las compañías del Grupo que están obligadas a reportar precios de

transferencia, mediante el acompañamiento de asesores independientes,
adelantan la actualización del estudio exigido por disposiciones tributarias,
tendientes a demostrar que las operaciones con vinculados económicos
del exterior se efectuaron a valores de mercado durante 2016. Para este
propósito las compañías del Grupo obligadas presentaran la declaración
informativa y tendrán disponible el referido estudio para finales de julio
de 2017. El incumplimiento del régimen de precios de transferencia puede
acarrear sanciones pecuniarias y un mayor impuesto sobre la renta; sin
embargo, la gerencia y sus asesores son de la opinión que el estudio será
concluido oportunamente y no arrojará cambios significativos a la base
utilizada para la determinación de la provisión del impuesto sobre la renta
de 2016.
47 Valorem
• Impuesto sobre las ventas
A partir del año gravable 2017, la tarifa general del impuesto sobre las ventas
es del diecinueve por ciento (19%) y una tarifa diferencial del 5%, para algunos
bienes y servicios.
De igual manera el hecho generador del IVA se amplió a la venta de bienes

en general, la venta o concesión de intangibles relacionados con la propiedad
industrial y, a la prestación de servicios en Colombia, o desde el exterior,
salvo exclusiones expresas de la norma. Los periodos de las declaraciones y
pagos de IVA serán bimestral y cuatrimestral.
• Firmeza de las declaraciones del impuesto sobre la

renta y CREE
Las declaraciones de impuestos que han arrojado pérdidas fiscales por los
años 2011, 2012, 2013, 2014, y 2015 pueden ser revisadas por las autoridades
de impuestos dentro de los cinco años siguientes a la fecha de presentación
y/o corrección, en opinión de la administración, en el evento que ello
ocurra, no se esperan diferencias significativas que impliquen la modificación
del impuesto liquidado, ni de la imposición de sanciones que conlleven el
reconocimiento de contingencias en los estados financieros.
A partir del año 2017, el término general de firmeza de las declaraciones

tributarias será de tres años a partir de la fecha de su vencimiento o a partir
de la fecha de su presentación, cuando estas hayan sido presentadas de forma
extemporánea. Respecto de las declaraciones de precios de transferencia, el
término de su firmeza será de seis años.
Respecto de aquellas declaraciones en las cuales se presenten saldos a favor,

el término de firmeza será de tres años, desde la fecha de la presentación de
la solicitud de devolución o compensación.
Respecto de aquellas declaraciones tributarias en las que se determinen o

compensen pérdidas fiscales, quedarán en firme a los seis años contados a
partir de la fecha de su presentación. Si las pérdidas se compensan en los
últimos dos años, de los doce permitidos, su término de firmeza se extenderá

hasta tres años más, desde el año de su compensación.
h. Activos biológicos
Los activos biológicos se medirán, tanto en su reconocimiento inicial como

al final de cada periodo sobre el que se informa, a su valor razonable menos
los costos estimados en el punto de venta (incluyen las comisiones a los
corredores, los cargos que correspondan a las agencias reguladoras así como
las imposiciones que recaen sobre las transferencias, pero excluyen costos
de transporte necesarios para llevar los activos al mercado), y los cambios
en el mismo serán reconocidos en el resultado del periodo como lo estipula
la NIC 41.
i. Propiedades, planta y equipo
• Reconocimiento y medición
Las propiedades, planta y equipo, excepto terrenos, edificios y otros activos

especializados, se miden por su costo de adquisición neto de la depreciación
acumulada y de las pérdidas acumuladas por deterioro del valor, si las hubiera.
Este costo incluye el costo de reemplazar componentes de propiedades,
planta y equipo y los costos por préstamos relacionados con proyectos de
construcción a largo plazo, en la medida en que se cumpla con los requisitos
para su reconocimiento. Para los componentes significativos de propiedades,
planta y equipo que deben ser reemplazados periódicamente, el Grupo da
de baja el componente reemplazado y reconoce el componente nuevo como
un activo individual con su correspondiente vida útil específica, y lo deprecia
según corresponda.
Los terrenos, los edificios y otros activos especializados, se miden por su

valor razonable menos la depreciación acumulada correspondiente y las
pérdidas por deterioro del valor reconocidas a la fecha de la revaluación. Las
revaluaciones se efectúan con la frecuencia suficiente para asegurarse que
el valor razonable de un activo revaluado no difiera significativamente de
49 Valorem
su importe en libros. Se realizan revaluaciones anuales en aquellos casos de

indicios de cambios significativos y volátiles, de lo contrario las revaluaciones
se realizan entre tres y cinco años.
Todo incremento por revaluación se reconoce en otros resultados integrales,

salvo, en la medida en que dicho incremento revierta una disminución de
revaluación del mismo activo reconocida previamente en los resultados, en
cuyo caso ese incremento se reconoce en los resultados. Una disminución
por revaluación se reconoce en los resultados, salvo en la medida en que
dicha disminución compense un incremento de revaluación del mismo activo
reconocido previamente en el superávit por revaluación de activos.
• Costos subsecuentes
Cuando se efectúa una reparación mayor, su costo se reconoce como un

reemplazo del importe en libros del activo en la medida en que se cumplan
los requisitos para su reconocimiento. Todos los demás costos rutinarios de
reparación y mantenimiento se reconocen en los resultados a medida que
se incurren. El valor presente del costo estimado para el desmantelamiento
de un activo después de cumplido su período de uso se incluye en el costo
del activo respectivo, en la medida en que se cumplan los requisitos para el
reconocimiento de la provisión respectiva
• Depreciación
La depreciación se calcula sobre el monto depreciable que es representado

por el costo del activo u otro monto atribuido como costo, menos su valor
residual. Los terrenos no se deprecian.
La depreciación se reconoce en el estado consolidado de resultados bajo el

método de línea recta sobre la vida útil estimada de las propiedades, planta
y equipo, dado que este método refleja cercanamente el patrón de consumo
de los beneficios económicos futuros incorporados en el activo.
Las vidas útiles estimadas son las que se detallan a continuación:
Clasificación Categoría Vida útil estimada (en años)
Propiedades administrativas 50
Propiedades de inversión 20 – 70
Edificios y terrenos
Menor entre la vida útil de la mejora
Mejoras a propiedades arrendadas
o el plazo del arrendamiento
Vehículos para uso administrativo 5–8
Vehículos para el transporte de

3 – 20
mercancías
Flota y equipo de transporte Móviles de televisión 10
Vehículos para uso agrario 25
Bote para transporte de carga 35
Botes pequeños 5
Equipo de oficina 2 – 20
Equipo técnico de televisión 3 – 20
Equipo de cine 3 – 20
Maquinaria y equipo
Equipo para operaciones 3 – 20
Equipo para manufactura 10
Equipo agrícola 20 – 25
Equipo de cómputo para uso

2 – 10
administrativo
Equipo de cómputo Equipo de cómputo para

2–5
operaciones
Equipo de telecomunicaciones 3 – 20
Los valores residuales, métodos de depreciación y la vida útil de los activos

se revisan y ajustan, si fuera el caso, al cierre del ejercicio.
El valor en libros de los activos de propiedades, planta y equipo se revisa por

deterioro cuando algún suceso o cambio en las circunstancias indican que
este valor podría no ser recuperable, caso en el cual el valor en libros se
disminuye hasta igualarlo a su valor de recuperación.
51 Valorem
Anualmente, se registra la amortización del superávit por revaluación de

activos a los resultados acumulados, por la diferencia entre la depreciación
basada en el importe en libros revaluado de los activos y la depreciación
basada en el costo original de los mismos.
• Revaluación
Un superávit por revaluación se registra en la cuenta de otros resultados

integrales en el patrimonio. Sin embargo, en la medida en que reverse un
déficit de revaluación del mismo activo, que fue reconocido previamente en
resultados, el incremento es reconocido en pérdidas y ganancias. Un déficit
de revaluación se reconoce en la cuenta de resultados, excepto en la medida
en que compense un superávit existente sobre el mismo activo reconocido
en el superávit de revaluación de activos. Al momento de la venta o retiro
de un activo, cualquier superávit por revaluación relacionado con el activo
especifico, se transfiere a resultados acumulados.
• Bajas de propiedades, planta y equipo
Un elemento de propiedades, planta y equipo o cualquier parte significativa

inicialmente reconocida, es dada de baja al momento de una disposición, o
cuando no se esperan beneficios económicos futuros producto de su uso o
venta. Cualquier ganancia o pérdida que surja de la venta del activo (calculada
como la diferencia entre el ingreso neto recibido y el valor en libros del
activo) se incluye en los resultados del período cuando el activo es retirado.
La baja del activo se efectuará teniendo en cuenta la fecha de transferencia
de riesgos y beneficios al tercero.
j. Propiedades de inversión
Las propiedades de inversión son inicialmente medidas al costo, incluyendo

los costos de transacción. Con posterioridad al reconocimiento inicial, las
propiedades de inversión se miden a su valor razonable, el cual refleja las
condiciones de mercado a la fecha de reporte. Las ganancias o pérdidas
derivadas de los cambios en el valor razonable de las propiedades de

inversión se incluyen en los resultados del período en que se producen, neto
del efecto tributario correspondiente. Los valores razonables se determinan
con base en una evaluación anual realizada por un tasador independiente
externo acreditado.
Las propiedades de inversión se dan de baja cuando han sido vendidas o

cuando se retiren permanentemente de uso y ningún beneficio económico
futuro se espera de su disposición. La diferencia entre los ingresos netos de
disposición y el valor en libros del activo se reconoce en los resultados del
período.
Se realizan transferencias a o desde las propiedades de inversión solamente

cuando exista un cambio en el uso. Para registrar una transferencia desde una
propiedad de inversión a un componente de propiedades, planta y equipo, el
costo estimado para su posterior contabilización es el valor razonable a la
fecha del cambio de uso. Si un componente de propiedades, planta y equipo
se transfiere a una propiedad de inversión, el Grupo contabiliza esos bienes
de acuerdo con la política establecida para propiedades, planta y equipo en
la fecha del cambio de uso.

k. Arrendamientos
La determinación de si un acuerdo constituye o incluye un arrendamiento

se basa en la esencia del acuerdo a la fecha de su celebración, en la medida
en que el cumplimiento del acuerdo dependa del uso de uno o más activos
específicos, o de que el acuerdo conceda el derecho de uso del activo,
incluso si tal derecho no se encuentra especificado de manera explícita en
el acuerdo.
Los arrendamientos en los cuales el Grupo asume sustancialmente todos

los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad se clasifican como
arrendamientos financieros en conformidad con la NIC 17 Arrendamientos.
A partir del reconocimiento inicial, el activo arrendado se mide en una
cantidad igual a la menor entre su valor razonable y el valor presente de los
pagos mínimos futuros por el arrendamiento.
53 Valorem
Los pagos de arrendamiento se dividen entre costos financieros y la reducción

del pasivo por arrendamiento a fin de lograr una tasa de interés constante
sobre el saldo restante del pasivo. Los costos financieros se reconocen en el
estado de resultados.
Un activo arrendado se deprecia durante la vida útil del activo. Sin embargo,
si no existe la certeza razonable de que el Grupo obtendrá la propiedad al
final del plazo del arrendamiento, el activo se amortiza en el más corto entre
la vida útil estimada del activo y el plazo del arrendamiento.
Los pagos por arrendamientos operativos se reconocen como gasto de

operación en el estado consolidado de resultados sobre una base lineal
durante el plazo del arrendamiento.
I. Activos intangibles
Los activos intangibles adquiridos por separado se reconocen inicialmente al

costo, los que se adquieren en una combinación de negocios se reconocen
por su valor razonable en la fecha de adquisición.
Los activos intangibles generados internamente, con exclusión de los costos

de desarrollo capitalizados, no se capitalizan y los gastos correspondientes se
reflejan en el estado consolidado de resultados en el año en que se incurre
en el gasto.
Las vidas útiles de los activos intangibles son evaluadas como definidas o
indefinidas. Los que tienen vida útil definida son amortizados a lo largo de su
vida útil y evaluados por deterioro cada vez que hay un indicio de que el activo
podría estar deteriorado. El período y el método de amortización para un
activo intangible con una vida útil definida se revisan como mínimo al final de
cada período de reporte. Los cambios en la vida útil esperada o en el patrón
esperado de generación de beneficios económicos futuros incorporados
al activo se reflejan en los cambios en el período de amortización o en el
método, según corresponda, y se tratan como cambios en las estimaciones
contables. El gasto de amortización de los activos intangibles con vida útil
definida se reconoce en el estado consolidado de resultados.
Los activos intangibles con vida útil indefinida no se amortizan, pero se

evalúan anualmente por deterioro, ya sea individualmente o como unidades
generadoras de efectivo (UGE). De igual forma, anualmente se evalúa si la
vida útil indefinida sigue siendo sostenible, en caso negativo se debe cambiar
a vida útil definida de forma prospectiva.
Las ganancias y pérdidas derivadas al dar de baja un activo intangible se

determinan como la diferencia entre el producto neto de su disposición
y el valor en libros del activo y se reconocen en el estado consolidado de
resultados.
Los activos intangibles del Grupo incluyen entre otros:
• Software
Estas licencias adquiridas se capitalizan sobre la base de los costos

incurridos para adquirir, implementar y poner el software en uso. Los
costos asociados con el mantenimiento de programas de computador
se reconocen como gastos cuando se incurren. En caso de desarrollo
o mejora de sistemas que generen beneficios económicos futuros
probables, el Grupo capitaliza los costos de desarrollo de software,
incluyendo los gastos directamente atribuibles a los materiales, mano
de obra y otros costos directos.
El costo del software adquirido se amortiza de forma lineal a lo largo

de su vida útil, con un máximo de cinco años, registrando el gasto por
amortización en el estado consolidado de resultados.
• Marcas
Las marcas se miden al costo menos las pérdidas por deterioro del
valor y con base en las estimaciones de la administración, estas pueden
ser de vida útil definida o indefinida. Al final de cada período de reporte,
la administración evalúa si existe un deterioro al valor del intangible y
si la vida útil indefinida sigue siendo adecuada. De no serlo, se realiza
el cambio en la vida útil de indefinida a definida de forma prospectiva.
55 Valorem
• Licencias y franquicias
Las licencias y franquicias de vida útil definida corresponden

principalmente al costo de la licencia de operación para la explotación
del canal nacional de operación privada N2, otorgado por la Comisión
Nacional de Televisión en 1997 y cuya prorroga se firmó el 11 de enero
de 2009 por un período de diez años. Su amortización se realiza por el
método de línea recta.
El Grupo tiene una licencia con vida útil indefinida, la cual corresponde
a la frecuencia modulada (FM) 89.9 adquirida mediante la combinación
de negocios el 31 de octubre de 2015 con Radial Bogotá S. A, sobre la
cual se evalúa como mínimo una vez al año si existen indicadores de
deterioro.
m. Instrumentos financieros – reconocimiento

inicial y medición posterior
Un instrumento financiero es un contrato entre dos entidades que da lugar

a un activo financiero en una y un pasivo financiero en la otra. Todos los
instrumentos financieros se reconocen inicialmente por su valor razonable
más, en el caso de los instrumentos financieros que no se contabilizan al valor
razonable con cambios en resultados, los costos de transacción directamente
atribuibles.
• Activos financieros
De acuerdo con la NIIF 9, el Grupo clasifica sus activos financieros

en dos categorías: los medidos al costo amortizado y los medidos a
valor razonable. La clasificación de un activo financiero se realiza en el
momento en que la entidad se convierte en parte de las disposiciones
contractuales del instrumento basado en el modelo de negocio del
Grupo para la gestión del activo financiero, y las características de flujo
de efectivo contractuales del activo financiero.
Los activos financieros se valoran a su costo amortizado si el activo se

mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener
activos con el fin de obtener los flujos de efectivo contractuales.
Los cambios en el valor de los activos financieros medidos a valor

razonable en el estado consolidado de situación financiera se reconocen
en resultados o en otros resultados integrales, según la clasificación
inicial del instrumento.
El Grupo no mantiene o emite instrumentos derivados con fines de

especulación. Los instrumentos son designados como financieros a
valor razonable con cambios en resultados.
Deterioro de activos financieros
- Activos financieros medidos a costo amortizado.

Para los activos financieros medidos a costo amortizado, el
Grupo primero evalúa si existe evidencia objetiva de deterioro,
ya sea de forma individual para los activos financieros que son
individualmente significativos, o colectivamente para los activos
financieros que no sean individualmente significativos. Si el
Grupo determina que no existe evidencia objetiva de deterioro
para un activo financiero evaluado individualmente, el activo se
agrupa con otros activos financieros con características de riesgo
crediticio similares y es colectivamente evaluado por deterioro.
Los activos que son individualmente evaluados por deterioro no
están incluidos en la evaluación colectiva de deterioro.
Si hay evidencia objetiva de que se ha incurrido en una pérdida

por deterioro, el importe de la pérdida se mide como la diferencia
entre el valor en libros del activo y el valor presente de los flujos
de efectivo futuros estimados (con exclusión de futuras pérdidas
crediticias esperadas que aún no se han incurrido). El valor
presente de los flujos de efectivo futuros estimados se descuenta
a la tasa de interés efectiva original del activo financiero. Si un
préstamo tiene una tasa de interés variable, la tasa de descuento
para medir cualquier pérdida por deterioro es el tipo de interés
efectivo actual.
57 Valorem
El valor en libros del activo se reduce mediante el uso de una

cuenta de provisión y el monto de la pérdida se reconoce en los
resultados del período.
Si, en un ejercicio posterior, el importe de la pérdida estimada

por deterioro disminuye a causa de un evento posterior
al reconocimiento del deterioro, la pérdida por deterioro
reconocida previamente se revierte y el importe de la reversión
se reconoce en los resultados del período.
- Activos financieros a valor razonable

Las pérdidas por deterioro de activos financieros a valor razonable
con cambios en resultados se reconocen en el resultado del
período.
Para los activos financieros a valor razonable clasificados como

a valor razonable con cambios en otros resultados integrales,
las pérdidas por deterioro son reconocidas por la reclasificación
de las pérdidas acumuladas en la reserva de valor razonable en
el patrimonio neto a resultados. La pérdida acumulada que se
reclasifica de patrimonio a resultados es la diferencia entre el
costo de adquisición, neto de cualquier reembolso del principal
y amortización, y el valor razonable actual, menos cualquier
pérdida por deterioro previamente reconocida.
Si en un período posterior, el valor razonable de un activo

financiero aumenta, y el incremento puede ser objetivamente
relacionado con un evento ocurrido posterior al reconocimiento
de la pérdida por deterioro, entonces la pérdida por deterioro se
revierte con cargo a la cuenta de resultados.
Baja en cuentas
Un activo financiero (o en su caso una parte de un activo financiero, o una

parte de un grupo de activos financieros similares) es dado de baja cuando:
• Los derechos a recibir flujos de efectivo del activo se han vencido.

• El Grupo ha transferido sus derechos a recibir flujos de efectivo

del activo o ha asumido una obligación de pagar los flujos de efectivo
recibidos en su totalidad y sin demora material a un tercero en
virtud de un acuerdo de transferencia; y (a) el Grupo ha transferido
sustancialmente los riesgos y beneficios del activo; o (b) el Grupo no
ha transferido ni retenido sustancialmente los riesgos y beneficios del
activo, pero se ha transferido el control sobre el mismo.
• Pasivos financieros
Todos los pasivos financieros se miden a su costo amortizado utilizando

el método de interés efectivo a excepción de los pasivos financieros a
valor razonable con cambios en resultados. El Grupo podrá designar
irrevocablemente un pasivo financiero a valor razonable con cambios en
resultados, cuando al hacerlo se obtenga información más relevante debido
a que:
- Elimina o reduce una inconsistencia de medición (a veces referido

como “una asimetría contable”) que de otra manera surgiría de la
medición de los activos o pasivos, o para reconocer las ganancias y
pérdidas de los mismos sobre bases diferentes.
- Un grupo de pasivos financieros o de activos financieros se gestiona y

su rendimiento se evalúa sobre la base del valor razonable, de acuerdo
con una gestión de riesgo documentada o estrategia de inversión, y la
información dentro del Grupo está provista sobre esa base cuando se
suministra al personal directivo clave.
Baja en cuentas
Un pasivo financiero es dado de baja cuando la obligación derivada del pasivo

haya sido pagada o cancelada o haya expirado. Cuando un pasivo financiero
existente es reemplazado por otro del mismo prestamista en condiciones
sustancialmente diferentes, o los términos de un pasivo existente se modifican
sustancialmente, un intercambio o tal modificación se trata como una baja
del pasivo financiero original y el reconocimiento de un nuevo pasivo, y la
diferencia de los respectivos valores en libros se reconoce en los resultados
del período.
59 Valorem
n. Instrumentos financieros derivados
El Grupo utiliza instrumentos financieros derivados tales como contratos

forward para compra y venta de dólares y permutas (swaps) de tasas de interés
para cubrir sus riesgos de divisas y de tipo de interés. Dichos instrumentos
financieros derivados se reconocen inicialmente por su valor razonable
en la fecha de suscripción de un contrato de derivados. Subsecuente al
reconocimiento inicial, los derivados se registran a su valor razonable como
activos financieros cuando el valor razonable es positivo y como pasivos
financieros cuando el valor razonable es negativo.
Cualquier ganancia o pérdida resultante de los cambios en el valor razonable

de los derivados se reconocen directamente en resultados.
Clasificación corriente y no corriente
Los instrumentos derivados se clasifican como corrientes o no corrientes,

o separados en una porción corriente y no corriente sobre la base de una
evaluación de los hechos y circunstancias (por ejemplo, los flujos de efectivo
contractuales).
Los derivados implícitos son separados del contrato principal y se contabilizan

por separado si las características económicas y riesgos del contrato principal
y el derivado implícito no están estrechamente relacionados, un instrumento
independiente con las mismas condiciones del derivado implícito cumpliría
la definición de derivado, y el instrumento combinado se mide por su valor
razonable con cambios en resultados.
o. Deterioro de activos no financieros
El Grupo evalúa, de acuerdo con la NIC 36 - Deterioro del valor de los

activos, al cierre del ejercicio, si existe algún indicio de que un activo puede
estar deteriorado. Si existe un indicio de deterioro, o si la prueba anual por
deterioro así lo indica, el Grupo estima el importe recuperable del activo. El
importe recuperable de un activo es el mayor entre el valor razonable del
mismo o de una unidad generadora de efectivo (UGE), menos los costos de
venta y su valor en uso y se determina para un activo individual, a menos que

el activo no genere entradas de efectivo que sean altamente independientes
de aquellas procedentes de otros activos o grupos de activos. Cuando el
importe en libros de un activo o unidad generadora de efectivo excede su
importe recuperable, el activo se considera deteriorado y se reduce a su
importe recuperable.
Al calcular el valor de uso, los flujos de efectivo futuros estimados se

descuentan a su valor presente utilizando una tasa de descuento antes de
impuestos que refleja las evaluaciones actuales de mercado del valor del
dinero en el tiempo y los riesgos específicos del activo. En la determinación
del valor razonable menos los costos de venta, transacciones recientes de
mercado se tienen en cuenta, si están disponibles. Si tales transacciones
pueden identificarse, se utiliza un modelo de valoración adecuado. Estos
cálculos son corroborados por múltiplos de valuación, u otros indicadores
disponibles del valor razonable.
Las pérdidas por deterioro de operaciones continuas, incluyendo las de

inventarios, se reconocen en el estado consolidado de resultados en aquellas
categorías de gastos que sean coherentes con la naturaleza del activo
deteriorado, a excepción de una propiedad previamente revaluada, donde la
revaluación fue llevada a otro resultado integral. En este caso, el deterioro
también es reconocido en otro resultado integral hasta por el monto de
cualquier reevaluación anterior.
Para los activos, excluyendo el crédito mercantil, se hace una evaluación en

cada fecha de presentación del informe para revisar si existe algún indicio de
que ya no existen pérdidas por deterioro previamente reconocidas o que
puedan haber disminuido. Si existe tal indicio, el Grupo estima el importe
recuperable del activo o la unidad generadora de efectivo. Una pérdida por
deterioro reconocida previamente solamente se revierte si ha habido un
cambio en las hipótesis utilizadas para determinar el importe recuperable
del activo desde que se reconoció la última pérdida por deterioro. La
reversión se limita de forma que el valor en libros del activo no exceda
su importe recuperable, ni supere el importe en libros que hubiera sido
determinado, neto de la depreciación, si ninguna pérdida por deterioro
hubiera sido reconocida para el activo en años anteriores. La reversión se
registra en la cuenta de resultados a menos que el activo se contabilice por
61 Valorem
su valor revaluado, en cuyo caso la reversión se trata como un aumento de

revaluación.
Se realizan pruebas de deterioro del valor del crédito mercantil al fin del
período y cuando las circunstancias indican que el valor en libros de la unidad
generadora de efectivo a la que se pertenece puede verse deteriorada. El
deterioro se determina al evaluar el importe recuperable de cada unidad
generadora de efectivo (o grupo de unidades generadoras de efectivo) a la
que se relaciona dicho crédito mercantil. Cuando el importe recuperable de
la unidad generadora de efectivo es menor que su valor en libros, se reconoce
una pérdida por deterioro. Las pérdidas por deterioro relacionadas con este
concepto no pueden ser revertidas en ejercicios futuros.
p. Inventarios
Los inventarios se valoran al menor entre el costo promedio y el valor neto

realizable (VNR). El valor neto realizable es el precio estimado de venta,
menos los gastos de venta.
El valor neto realizable de un componente de inventario es el precio de

venta estimado para ese componente en el giro normal de los negocios,
menos los costos estimados de terminación y los necesarios para efectuar
la venta, calculados a la fecha de cierre del período sobre el que se informa.
En la estimación de los valores recuperables se tienen en cuenta, además, los
movimientos de los componentes de lenta o escasa rotación (generalmente
sin movimiento en el último año).
Cuando el valor neto realizable de un componente de inventarios resulte

menor a su importe registrado en libros, se reduce dicho importe a través
del uso de una provisión por desvalorización y el importe de Ia pérdida se
reconoce como costo de ventas en el estado de resultados. Si en un período
posterior, el importe estimado de Ia pérdida por deterioro del valor aumenta
o disminuye debido a un evento que ocurre después de haberse reconocido
el deterioro, Ia pérdida por deterioro del valor reconocida anteriormente se
aumenta o disminuye ajustando Ia cuenta de provisión por desvalorización.
Si posteriormente se recupera una partida que fue imputada a pérdida, la
recuperación se acredita como costo de ventas en el estado de resultados.
q. Efectivo y equivalentes de efectivo
El efectivo comprende el efectivo en bancos y los depósitos a la vista de libre

disponibilidad. Se consideran equivalentes de efectivo, las inversiones a corto
plazo de gran liquidez y libre disponibilidad que, sin previo aviso ni costo
relevante, pueden convertirse fácilmente en una cantidad determinada de
efectivo, están sujetas a un riesgo poco significativo de cambios en su valor
cuyo vencimiento máximo es de tres meses desde la fecha de adquisición.
Para propósitos de presentación del estado consolidado de situación

financiera y el estado consolidado de flujos de efectivo, el efectivo y sus
equivalentes consisten en dinero y depósitos a corto plazo como se definió
anteriormente, neto de sobregiros bancarios, si los hubiera.
r. Activos no corrientes mantenidos para la venta

y operaciones discontinuadas
El Grupo mide sus activos no corrientes mantenidos para la venta al menor

entre su importe en libros o su valor razonable menos los costos de venta
necesarios para realizar dicha transacción. Las propiedades, planta y equipo
una vez que son clasificadas como mantenidas para la venta no se someten
a depreciación.
s. Provisiones
Una provisión se reconoce si, como resultado de un evento pasado, el Grupo

tiene una obligación presente legal o implícita que puede ser estimada de
forma fiable, y es más probable que improbable que se requiera una salida de
beneficios económicos para cancelar la obligación.
La evaluación de la probabilidad de pérdida incluye la evaluación de las

pruebas disponibles, la jerarquía de las leyes, la jurisprudencia disponible, la
decisión más reciente de la corte y su relevancia en el ordenamiento jurídico,
así como la evaluación de los asesores legales.
63 Valorem
Si el efecto del valor del dinero en el tiempo es significativo, las provisiones

se descuentan utilizando una tasa antes de impuestos que refleja, cuando
es apropiado, los riesgos específicos del pasivo. Cuando se descuenta, el
incremento en la provisión debido al paso del tiempo se reconoce como un
costo financiero.
t. Pasivos contingentes
Un pasivo contingente es: (a) una obligación posible, surgida a raíz de sucesos
pasados y cuya existencia ha de ser confirmada solo por la ocurrencia, o en
su caso la no ocurrencia, de uno o más sucesos futuros inciertos que no
están enteramente bajo el control del Grupo; o (b) una obligación presente,
surgida a raíz de sucesos pasados, que no se ha reconocido contablemente
porque: (1) no es probable que para satisfacerla se requiera una salida de
recursos que incorporen beneficios económicos; o (2) el importe de la
obligación no pueda ser medido con la suficiente fiabilidad.
Un pasivo contingente no se reconoce en los estados financieros, sino

que se revela en las notas, excepto cuando la posibilidad de una salida de
recursos para liquidarlo sea remota. Para cada tipo de pasivo contingente
a las respectivas fechas de cierre de los períodos sobre los que se informa,
el Grupo revela (a) una breve descripción de Ia naturaleza del mismo y,
cuando fuese posible, (b) una estimación de sus efectos financieros; (c) una
indicación de las incertidumbres relacionadas con el importe o el calendario
de las salidas de recursos correspondientes; y (d) la posibilidad de obtener
eventuales reembolsos.
u. Fidelización de clientes
Una de las subsidiarias opera un programa de fidelización de clientes, que

le permite a estos acumular puntos redimibles por productos o servicios
futuros, a partir de un número mínimo de puntos obtenidos.
El valor de los puntos que esperan ser redimidos debe ser registrado en el
pasivo como un ingreso diferido y el ingreso amortizado en los resultados del
período cuando la posibilidad de una redención haya expirado, o cuando el

punto se redima y se cumpla la obligación de redimir los puntos.
La contraprestación recibida se asigna entre los productos o servicios

vendidos y los puntos emitidos, que se miden por su valor razonable. El
valor razonable de los puntos se determina aplicando un análisis estadístico.
v. Resultados por acción
Para hallar el importe de la utilidad o pérdida por acción básica, se suma el

resultado neto del ejercicio según el estado de resultados, más la utilidad
realizada del ejercicio la cual se refleja directamente en el patrimonio,
principalmente por los traslados recibidos del ORI, dividiendo esta suma
entre el promedio ponderado de las acciones ordinarias en circulación
durante el período.
w. Determinación del valor razonable
El valor razonable de los activos financieros y pasivos financieros se presenta

por el importe al que se podría canjear el instrumento en una transacción
corriente entre partes de común acuerdo y no en una transacción forzada
o de liquidación. Para estimar los valores razonables, se han utilizado los
siguientes métodos y supuestos:
• Los valores razonables del efectivo y las colocaciones a corto plazo,

los deudores comerciales, las cuentas por pagar comerciales y los otros
pasivos corrientes, se aproximan a sus importes en libros, en gran
medida, debido a los vencimientos a corto plazo de estos instrumentos
• El Grupo evalúa las cuentas por cobrar y los préstamos a largo plazo
a tasa fija y variable, sobre la base de parámetros tales como las tasas
de interés, los factores de riesgo de cada país en particular, la solvencia
del cliente y las características de riesgo del proyecto financiado. Sobre
la base de esta evaluación, se registran provisiones para contabilizar las
pérdidas esperadas sobre estas cuentas por cobrar.
65 Valorem
• El valor razonable de los títulos de deuda y las acciones con cotización

se basa en los precios cotizados a la fecha de cierre del período sobre
el que se informa. El valor razonable de las acciones sin cotización, los
préstamos bancarios, las obligaciones por arrendamientos financieros
y otros pasivos financieros no corrientes, se estima descontando los
flujos de efectivo futuros utilizando las tasas disponibles para deudas
con condiciones, riesgo de crédito y vencimientos similares.
• El Grupo celebra acuerdos de instrumentos financieros derivados

con varias contrapartes, principalmente instituciones financieras, con
calificaciones crediticias de solvencia. Los instrumentos derivados
valuados mediante técnicas de valoración que utilizan datos observables
del mercado son principalmente las permutas (swaps) de tasas de interés
y los contratos a término de moneda extranjera y de productos básicos.
Entre las técnicas de valoración que se aplican con más frecuencia se
incluyen los modelos de permuta y de fijación de precios a término,
que utilizan cálculos del valor actual. Los modelos incorporan varios
datos y variables, incluyendo el tipo de cambio para transacciones de
contado y a término, y las curvas de tasas de interés y de precios del
producto básico subyacente.
Jerarquías de valores razonables
El Grupo utiliza las siguientes jerarquías para determinar y revelar el valor

razonable de los instrumentos financieros, según la técnica de valoración
aplicada:
• Nivel 1: Precios de cotización (sin ajustar) observables en mercados

activos, para activos o pasivos idénticos.
• Nivel 2: Técnicas de valoración para las que los datos y las variables
que tienen un efecto significativo sobre la determinación del valor
razonable registrado, son observables directa o indirectamente.
registrado no se basan en información observable del mercado.
x. Acciones propias readquiridas
Las acciones propias readquiridas son instrumentos de patrimonio propios

que han sido adquiridos nuevamente por el Grupo y se registran al costo como
una disminución del patrimonio. Ninguna ganancia o pérdida se reconoce
en el resultado del ejercicio en la compra, venta, emisión o cancelación de
instrumentos de patrimonio propios del Grupo. Cualquier diferencia entre
el valor en libros y la contraprestación recibida, es reconocida dentro del
patrimonio.
y. Beneficios a empleados
• Préstamos: el Grupo otorga préstamos a tasas por debajo del

mercado a los empleados. Los préstamos a los empleados se registran
inicialmente al valor razonable medido como el valor presente de los
flujos futuros de efectivo del préstamo descontados a una tasa de
interés de mercado para instrumentos similares. La diferencia entre
el valor nominal y el valor razonable se difiere como un gasto pagado
por anticipado y se amortiza con base en el método de interés efectivo
durante la vigencia del préstamo.
• Beneficios al momento de la terminación laboral: los beneficios al

momento de la terminación laboral se reconocen como gastos en la
fecha que ocurra primero entre, el momento en que el Grupo ya no
puede retirar la oferta de los beneficios al momento de la terminación,
o cuando el Grupo reconoce cualquier costo de reestructuración
relacionado.
• Planes de Pensión: el Grupo tiene planes definidos de pensiones,

los cuales requieren aportes a fondos administrados por separado.
El Grupo también ha acordado proporcionar ciertos beneficios
adicionales posteriores al empleo. Estos beneficios no cuentan con un
fondo. El costo de proporcionar beneficios bajo los planes definidos se
determina por separado para cada plan.
67 Valorem
El importe reconocido como un pasivo por beneficios definidos será

el valor presente de la obligación por beneficios definidos al final del
período sobre el que se informa.
El Grupo determinará el valor presente de las obligaciones por

beneficios definidos y el valor razonable de cualquier activo del plan,
con una regularidad que sea suficiente para asegurar que los importes
reconocidos en los estados financieros no difieran significativamente
de los importes que podrían determinarse en la fecha de cierre del
período sobre el que se informa.
z. Gastos pagados por anticipado
• Beneficios prepagados a empleados: la diferencia entre el valor

razonable y el importe nominal de los préstamos de los empleados con
la tasa de interés por debajo del mercado se difiere en pagos anticipados
y se amortizan en el plazo del préstamo basado en el método de la tasa
de interés efectiva.
• Seguros y fianzas: se reconocen las pólizas de seguros suscritas

entre el Grupo y las aseguradoras, principalmente sobre activos y
responsabilidades de las compañías que conforman el Grupo Valorem.
• Pagos anticipados: el Grupo realiza anticipos a terceros para la

prestación de servicios futuros, los cuales a cada fecha de presentación
de los estados financieros no han sido recibidos.
aa. Ingresos y gastos financieros
Los ingresos financieros incluyen ingresos por intereses sobre los fondos
invertidos, el interés de los préstamos, los cambios en el valor razonable
ingresos por intereses se registran en el estado consolidado de resultados,
utilizando el método de interés efectivo.
Los gastos por intereses comprenden los intereses sobre préstamos,

reversión del descuento sobre provisiones y los cambios en el valor razonable
costos por intereses que no son directamente atribuibles a la adquisición,
construcción o producción de un activo apto, se reconocen en el estado
consolidado de resultados, utilizando el método de interés efectivo.
3. Juicios, estimaciones y supuestos

significativos
La preparación de los estados financieros consolidados de conformidad con las NCIF
requiere que la administración realice juicios, estimaciones y supuestos que afectan la
aplicación de las políticas contables y los montos de activos, pasivos, ingresos y gastos,
y las revelaciones que acompañan a los estados financieros consolidados. Los resultados
reales pueden diferir de estas estimaciones. Las estimaciones y supuestos relevantes son
revisados de manera continua. Los efectos de estas revisiones si los hay son reconocidos
en el período en el que se revisan las estimaciones y en cualquier período futuro afectado.
3.1. Juicios
Los siguientes son juicios utilizados en la aplicación de las políticas contables

que pueden tener un efecto más significativo sobre los importes reconocidos
en los estados financieros consolidados:
El Grupo ha firmado contratos de arrendamiento operativo principalmente

con respecto a edificaciones, equipos y vehículos. El Grupo ha determinado,
con base en los términos y condiciones de los contratos, que los riesgos
y beneficios significativos inherentes a la propiedad de todos estos activos
arrendados no han sido transferidos por el arrendador, por lo que registra
estos contratos como arrendamiento operativo.
De igual forma es el cálculo de los impuestos diferidos en la determinación

de las partidas temporarias y la correspondiente aplicación de la tasa sobre
estas y las tasas de descuento utilizadas por el Grupo, para la determinación
de valores presentes y descuentos de flujos entre otros.
69 Valorem
3.2. Estimaciones y supuestos
El Grupo ha basado sus estimaciones y supuestos contables significativos

considerando los parámetros disponibles al momento de la preparación
de los estados financieros. Sin embargo, las circunstancias y los supuestos
actuales sobre los acontecimientos futuros podrían variar debido a cambios
en el mercado o a circunstancias que surjan más allá del control del Grupo.
Los siguientes supuestos y estimaciones pueden tener un efecto más

significativo sobre los importes reconocidos en los estados financieros
consolidados en el próximo ejercicio:
Revaluación de propiedades, planta y equipo y propiedades

de inversión
El Grupo registra sus propiedades de inversión a valor razonable, con cambios

reconocidos en los resultados del período. Adicionalmente, los terrenos,
edificios y ciertos activos especializados se contabilizan por sus valores
revaluados con cambios reconocidos en otros resultados integrales. Estos
activos fueron valorados en función de evidencia basada en el mercado, con
precios comparables ajustados por factores específicos del mercado, como
la naturaleza, la ubicación y condición de la propiedad. El Grupo contrata
especialistas en valuación independientes para evaluar el valor razonable.
Impuestos
El Grupo considera que las posiciones fiscales adoptadas son razonables.

Sin embargo, las autoridades fiscales luego de procedimientos de auditorías
fiscales podrían cuestionar esas posiciones lo cual puede resultar en nuevos
pasivos por impuestos y por intereses, pagaderos en los próximos años.
Las posiciones fiscales que implican un juicio cuidadoso por parte de la
administración son revisadas y ajustadas para tener en cuenta los cambios en
las circunstancias, como cambio de los estatutos tributarios, las conclusiones
de las auditorías fiscales, pasivos adicionales derivados de nuevas cuestiones
legales o decisiones judiciales sobre una situación particular vinculada a los
impuestos. Cuando es necesario, el Grupo registra provisiones, basándose

en su estimación de la viabilidad de una decisión negativa derivada de un
procedimiento de auditoría por las autoridades fiscales. La cuantía de dichas
provisiones se basa en varios factores, como la experiencia de las auditorías
fiscales anteriores y las diferentes interpretaciones de la normativa fiscal por
parte de la entidad fiscal y la autoridad fiscal responsable. Los resultados
reales podrían diferir de las estimaciones.
Los activos por impuestos diferidos se reconocen para todas las pérdidas
fiscales no utilizadas, en la medida en que sea probable que exista una
ganancia impositiva disponible futura contra la cual puedan compensarse
esas pérdidas. Se requiere una valoración administrativa significativa para
determinar el monto de los activos por impuestos diferidos que pueden ser
reconocidos y las tasas impositivas utilizadas, con base en el tiempo probable
y el nivel de beneficios fiscales futuros, junto con las futuras estrategias de
planificación fiscal y las tasas impositivas aprobadas en las jurisdicciones en
las cuales opera la entidad.
Deterioro del valor de activos no financieros
El Grupo evalúa si existen indicios de deterioro para todos los activos no

financieros al cierre del ejercicio. El crédito mercantil y los activos intangibles
de vida indefinida se someten a prueba de deterioro anualmente y en otras
ocasiones, cuando existen indicadores de deterioro. El análisis de deterioro
requiere que el Grupo estime el valor en uso de las unidades generadoras
de efectivo a las cuales están asignados los intangibles de vida útil indefinida.
Planes de beneficios definidos
El costo de los planes de beneficios definidos de pensiones y el valor actual

de las obligaciones de pensiones se determinan mediante valoraciones
actuariales. Una valoración actuarial implica utilizar varios supuestos que
pueden diferir de los acontecimientos reales en el futuro. Estos incluyen, la
determinación de la tasa de descuento, los futuros aumentos salariales, las
tasas de mortalidad y los futuros aumentos de pensiones.
71 Valorem
Debido a la complejidad de la valoración, los supuestos subyacentes y su

naturaleza a largo plazo, una obligación por beneficios definidos es muy
sensible a los cambios en estos supuestos. Todos los supuestos son revisados
en cada fecha de reporte. En la determinación de la tasa de descuento
apropiada para los planes de pensiones en Colombia, la administración hace
referencia a los rendimientos del mercado de los bonos del gobierno de
Colombia, ya que a juicio de la administración, no hay mercado local sólido
de bonos corporativos de alta calidad. La tasa de mortalidad se basa en
las tablas de mortalidad disponibles públicamente en Colombia. Los futuros
incrementos salariales y aumentos de pensiones se basan en las tasas de
inflación futuras esperadas en el país.
El activo o pasivo por beneficios definidos comprende el valor presente de

las obligaciones por beneficios definidos (utilizando una tasa de descuento
basada en bonos del gobierno colombiano) menos el valor razonable de los
activos del plan de donde provienen las obligaciones que se deben cancelar.
Los activos del plan no están disponibles para los acreedores del Grupo, ni
pueden pagarse directamente esta. El valor razonable se basa en información
sobre los precios del mercado y en el caso de los valores cotizados, en
el precio de oferta publicado. El valor de cualquier activo por beneficios
definidos que haya sido reconocido está restringido y el valor presente de
cualquier beneficio económico disponible en forma de reembolsos del plan o
reducciones en las contribuciones futuras al plan.
Fidelización de clientes
El Grupo estima el valor razonable de los puntos otorgados en el marco del

programa de fidelización de Cine Colombia mediante la aplicación de técnicas
estadísticas. Las entradas a los modelos incluyen hacer suposiciones acerca
de las tasas de reembolso previstos, la mezcla de productos que estarán
disponibles para la redención en el futuro y preferencias de los clientes.
Valor razonable de los instrumentos financieros
A cada fecha de cierre del período sobre el que se informa, el valor razonable
de los instrumentos financieros que se negocian en mercados activos se
determina por referencia a los precios cotizados en el mercado, o a los

precios cotizados por los agentes del mercado (precio de compra para las
posiciones largas y precio de venta para las posiciones cortas), sin deducir los
costos de transacción.
Para los instrumentos financieros que no se negocian en mercados activos,

el valor razonable se determina utilizando técnicas de valoración apropiadas
a las circunstancias. Tales técnicas pueden incluir el uso de transacciones de
mercado recientes entre partes interesadas y debidamente informadas que
actúen en condiciones de independencia mutua, la referencia a los valores
razonables de otros instrumentos financieros que sean esencialmente
similares, el análisis de valores descontados de flujos de efectivo y otros
modelos de valoración apropiados.
Los créditos y deudas con partes relacionadas se reconocen inicialmente

por su valor razonable más o menos los costos de transacción directamente
atribuibles. En Ia medida en que provengan de transacciones no celebradas
como entre partes independientes, cualquier diferencia surgida al momento
del reconocimiento inicial entre dicho valor razonable y la contraprestación
entregada o recibida, se trata como una transacción de patrimonio
(contribución de capital o distribución de dividendos, según sea positiva o
negativa).
Con posterioridad al reconocimiento inicial, estos créditos y deudas se

miden por su costo amortizado, utilizando el método de Ia tasa de interés
efectiva. La amortización de Ia tasa de interés se reconoce en el estado
de resultados como ingresos o costos financieros o como otros ingresos o
gastos operativos, según cual sea Ia naturaleza del activo o el pasivo que Ia
origina.
4. Nuevas normas, modificaciones e

interpretaciones
Una serie de nuevas normas, modificaciones de normas e interpretaciones no son
efectivas al 31 de diciembre de 2016 y no se han aplicado en la preparación de estos
estados financieros consolidados.
73 Valorem
La siguiente es una lista de normas e interpretaciones emitidas que el Grupo espera

que razonablemente puedan tener un impacto en las revelaciones, la situación financiera
o resultados cuando se apliquen en una fecha futura. El Grupo tiene la intención de
adoptar estas normas cuando sean efectivas, en caso tal que apliquen.
NIIF 9 Instrumentos financieros: clasificación y

valoración
En julio de 2014, el IASB publicó la versión final de la NIIF 9 - Instrumentos

financieros, que recopila todas las fases del proyecto de instrumentos
financieros y sustituye a la NIC 39 - Instrumentos financieros: valoración y
clasificación y a todas las versiones previas de la NIIF 9. La norma introduce
nuevos requisitos para la clasificación, la valoración, el deterioro y la
contabilidad de coberturas. La NIIF 9 es de aplicación para los ejercicios
que comiencen a partir del 1 de enero de 2018. Se requiere su aplicación
retroactiva, pero no se requiere modificar la información comparativa. Se
permite la aplicación anticipada de las versiones previas de la NIIF 9 (2009,
2010 y 2013) si la fecha inicial de aplicación es anterior al 1 de febrero de
2015.
El Grupo aún no ha aplicado los lineamientos de deterioro de la NIIF 9 y se

encuentra analizando sus efectos, aunque no se espera que sean materiales.
NIIF 15 Ingresos procedentes de contratos con clientes
La NIIF 15 fue publicada en mayo de 2014 y establece un nuevo modelo de

cinco pasos que aplica a los ingresos procedentes de contratos con clientes.
De acuerdo con la NIIF 15 el ingreso se reconoce por un importe que refleje
la contraprestación que una entidad espera tener derecho a recibir a cambio
de transferir bienes o servicios a un cliente. Los principios de la NIIF 15
suponen un enfoque más estructurado para valorar y registrar los ingresos.
Esta nueva norma es aplicable a todas las entidades y derogará todas las
normas anteriores de reconocimiento de ingresos. Se requiere una aplicación
retroactiva total o retroactiva parcial para los ejercicios que comiencen el 1
de enero de 2018, permitiéndose la aplicación anticipada.
Mejoras Anuales Ciclo 2014-2016
Estas enmiendas deben ser aplicadas prospectivamente y son efectivas

para períodos que inicien el o después del 1 de enero de 2018, excepto la
enmienda a la NIIF 12 Información a Revelar sobre Participaciones en Otras
Entidades que debe ser aplicada en periodos que inicien el 1 de enero de
2017. Estas enmiendas incluyen:
• NIIF 12 Información a revelar sobre participaciones en

otras entidades
Las enmiendas aclaran que el alcance de la NIIF 12 se aplican también

a las participaciones de una entidad que se clasifican como mantenidas
para la venta, como mantenidas para la distribución a los propietarios en
su calidad de tales o como operaciones discontinuadas de acuerdo con
la NIIF 5 Activos no corrientes mantenidos para la venta y operaciones
discontinuadas. Esta enmienda debe ser aplicada en periodos que inicien
el 1 de enero de 2017. El Grupo se encuentra evaluando el efecto que
tendrá esta modificación en las revelaciones de sus estados financieros.
• Enmienda a la NIC 40 Propiedades de inversión
La enmienda a la NIC 40 aclara que una entidad debe reclasificar una

propiedad hacia, o desde, propiedades de inversión, cuando y sólo
cuando, exista evidencia de un cambio en su uso. Un cambio en el uso
ocurre cuando la propiedad cumple, o deja de cumplir con la definición
de propiedad de inversión. Un cambio en las intenciones del Grupo
sobre el uso de la propiedad, por sí sola, no constituye evidencia
significativa de un cambio en su uso. Esta enmienda es efectiva para
períodos que inicien el o después del 1 de enero de 2018, con adopción
anticipada permitida. Se permite la adopción retrospectiva en ciertos
casos.
El Grupo aplicará la modificación cuando entre en vigencia, si en un

futuro exista un cambio en el uso de alguna propiedad que haga que la
propiedad cumpla o deje de cumplir con la definición de propiedad de
inversión.
75 Valorem
• CINIIF 22 Transacciones en moneda extranjera y

contraprestación anticipada
La CINIIF 22 especifica que la fecha de una transacción con el fin de

determinar el tipo de cambio a utilizar en el reconocimiento inicial
del activo, gasto o ingreso (o parte de él) relacionado en la baja de
activos no monetarios o de pasivo no monetario derivados del pago o
la recepción de una contraprestación anticipada, es la fecha en la que
dicho activo o pasivo no monetario fue inicialmente reconocido. En
otras palabras, los ingresos, gastos o activos conexos no deben ser
reevaluados para las variaciones de los tipos de cambio que se produzcan
entre la fecha del reconocimiento inicial de la contraprestación
anticipada y la fecha de reconocimiento de la transacción a la que se
refiera dicha contraprestación. Lo anterior aplica excepto en pagos
o recibos relacionados con impuestos a la renta y los contratos de
seguros. Esta CINIIF es efectiva para períodos anuales que inicien el o
después del 1 de enero de 2018, con adopción anticipada permitida. La
CINIIF 22 puede adoptarse de forma retrospectiva de acuerdo con la
NIC 8 Cambios en políticas, estimaciones contables y errores, puede
también aplicarse de forma prospectiva.
El Grupo aplicará la CINIIF 22 cuando entre en vigencia, en caso que

llegue a tener este tipo de transacciones, de forma prospectiva.
Nuevas Normas de Contabilidad y de Información

Financiera (NCIF) aceptadas en Colombia aplicables a
partir del 1 de enero de 2018
El artículo 1 del decreto 2131 de 2015 adicionó el anexo 1.2 al Decreto

2420 de 2015 modificado por el Decreto 2496 de 2015 agregando
modificaciones a la NIC 7, NIC 12 y aclaraciones a la NIIF 15
Iniciativa sobre información a revelar: las modificaciones efectuadas a la

NIC 7 hacen parte de la iniciativa de revelaciones del IASB y requieren
que las compañías revelen información que permita a los usuarios de

los estados financieros evaluar cambios en los pasivos que surjan por
actividades de financiación, incluyendo cambios en que afecten o no el
efectivo. En la aplicación inicial de la modificación el Grupo no estaría
obligado a incluir información comparativa de períodos anteriores.
El Grupo se encuentra analizando los efectos que tendrán las enmiendas

sobre sus revelaciones en los estados financieros.
Reconocimiento de activos por impuestos diferidos por pérdidas no

realizadas: estas modificaciones aclaran cómo registrar los activos por
impuestos diferidos correspondientes a los instrumentos de deuda
valorados al valor razonable.
Las modificaciones no tendrán efectos en el Grupo ya que no tiene

instrumentos de deuda valorados a valor razonable.
• Enmiendas a la NIIF 15:
Aclaraciones a la NIIF 15 Ingresos de actividades ordinarias procedentes

de contratos con clientes: esta modificación aclara algunos asuntos
relacionados con los contratos con clientes, con el fin de dar uniformidad
al entendimiento de la norma por parte de los diversos interesados
El Grupo se encuentra analizando los efectos que tendrán las enmiendas

y la NIIF 15 sobre sus estados financieros.
NIIF emitidas por el IASB no adoptadas en Colombia
El IASB emitió el 13 de enero de 2016 un nuevo estándar NIIF 16

Arrendamientos, que proporciona un modelo comprensivo para la
identificación de los acuerdos de arrendamiento y su tratamiento en los
estados financieros tanto de los arrendatarios como los arrendadores.
Reemplaza a la NIC 17 Arrendamientos y su orientación interpretativa.
77 Valorem
El Grupo se encuentra analizando los efectos que tendrá la NIIF 16 sobre sus
estados financieros.
5. Combinaciones de negocios
Durante el año 2016 y hasta la fecha de autorización para la emisión de estos estados
financieros consolidados, el Grupo no ha realizado combinaciones de negocios
6. Información por segmentos

Para propósitos de gestión, la administración organiza el Grupo en cuatro segmentos
que se basan en los productos y servicios que ofrece como se muestra a continuación:
• Entretenimiento y medios: opera los canales de televisión, salas de cine y

estaciones de radio; produce revistas, periódicos, películas y programas de
televisión; vende publicidad, entre otras.
• Logística y transporte: opera las empresas de transporte de carga,

proporcionan servicios de manejo de la cadena de suministro tales como
servicios aduaneros, de empaque, distribución, entre otros.
• Retail: comercio al por menor en establecimientos no especializados, de

toda clase de productos de consumo masivo y bajo un esquema de hard
discount.
• Otros: servicios diversos, tales como mitigación de impacto ambiental,

monitoreo de clima, entre otros.
Los segmentos se han agregado para formar los segmentos operativos reportables
anteriores con base en la naturaleza y distribución de sus productos, clientes, entre
otros. La máxima autoridad en la toma de decisiones supervisa los resultados operativos
de las unidades de negocio por separado con el propósito de tomar decisiones sobre la
asignación de recursos y la evaluación del desempeño basada en estos resultados.
La información a continuación presenta los saldos de balance y de resultados por los segmentos de operación:
Doce meses terminados al 31 de diciembre de 2016
78
Total
Entretenimiento Logísca Ajustes y Total
Descripción Retail Otros información
y medios y transporte eliminaciones consolidado
combinada
Ingresos operacionales 1,299,618,420 425,966,458 2,133,501,392 202,223,716 4,061,309,986 (188,321,161) 3,872,988,825
Ingresos entre segmentos de la en dad 54,918,292 6,054,036 4,730 127,344,102 188,321,161 (188,321,161)
Gastos por intereses 34,231,325 10,168,023 6,565,905 31,571,936 82,537,189 (3,969,918) 78,567,271
Gasto por depreciación y amorzación 70,919,130 14,921,140 24,148,067 5,515,437 115,503,774 115,503,774
Ganancia (pérdida) antes de impuestos 194,855,072 7,278,823 (80,458,425) (63,070,980) 58,604,490 (101,215,899) (42,611,409)
Gasto (ingreso) por impuestos 54,459,054 3,619,016 (25,119,980) 5,012,181 37,970,271 37,970,271
Ganancia (pérdida) procedente de
operaciones connuadas 140,396,018 3,659,807 (55,338,445) (68,083,162) 20,634,218 (101,215,898) (80,581,680)
Total acvos 1,887,121,234 277,294,791 896,928,859 2,498,784,548 5,560,129,432 (2,142,776,677) 3,417,352,755

Total pasivos 771,230,219 166,434,740 543,847,601 618,563,837 2,100,076,397 (124,809,915) 1,975,266,482
Total patrimonio 1,115,891,015 110,860,051 353,081,258 1,880,220,711 3,460,053,035 (2,017,966,762) 1,442,086,273
Doce meses terminados al 31 de diciembre de 2015
Total
Entretenimiento Logísca Ajustes y Total
Descripción Retail Otros información
y medios y transporte eliminaciones consolidado
combinada
Ingresos operacionales 1,238,506,060 441,008,398 960,167,672 257,966,698 2,897,648,828 (178,874,548) 2,718,774,280
Ingresos entre segmentos de la en dad 44,925,288 7,501,760 126,447,501 178,874,549 (178,874,549)
Gastos por intereses 22,854,042 8,795,950 2,421,913 23,210,369 57,282,274 (3,419,864) 53,862,410
Gasto por depreciación y amorzación 101,392,170 15,662,976 10,996,764 6,702,959 134,754,869 134,754,869
Ganancia (pérdida) antes de impuestos 156,480,064 597,968 (50,213,510) 68,292,010 175,156,532 (20,212,398) 154,944,134
Gasto (ingreso) por impuestos 56,178,936 1,383,725 (46,723,151) 18,093,569 28,933,079 (958,602) 27,974,477
Ganancia (pérdida) procedente de
operaciones connuadas 100,301,129 (785,757) (3,490,358) 50,198,441 146,223,455 (19,253,798) 126,969,657
Total acvos 1,824,907,510 289,188,623 747,650,637 2,297,740,168 5,159,486,938 (1,979,796,868) 3,179,690,070
Total pasivos 757,011,754 184,225,494 340,235,086 559,001,735 1,840,474,069 (101,969,296) 1,738,504,773
Total patrimonio 1,067,895,756 104,963,129 407,415,551 1,738,738,433 3,319,012,869 (1,877,827,572) 1,441,185,297
En cada año las transacciones intrasegmentos se eliminan en consolidación en la columna “ajustes y eliminaciones”.
79 Valorem
7. Gestión del capital

Para propósitos de gestión del capital, este incluye todas las partidas de patrimonio
atribuibles a los propietarios de la controladora más la deuda neta. El objetivo principal
de la gestión del capital del Grupo es maximizar el valor para el accionista a través de
una base sólida de capital que salvaguarde la habilidad del Grupo de continuar haciéndole
frente a las obligaciones a corto y largo plazo y proveer retornos a sus accionistas.
El Grupo monitorea el capital utilizando una razón de endeudamiento, definida como

la deuda neta dividida por el total del capital. La deuda neta consiste en el total de los
préstamos corrientes y no corrientes, menos el efectivo y equivalentes de efectivo. El
capital total se calcula como la suma de todo el patrimonio atribuible al Grupo, más la
deuda neta.
Al 31 de diciembre la razón de endeudamiento consolidada se conforma de la siguiente

manera:
Deuda 920,885,520 872,221,424
Menos: efectivo y equivalentes de efectivo 151,197,717 129,651,715
Total deuda neta 769,687,803 742,569,709
Patrimonio atribuible 1,442,086,273 1,441,185,297
Total capital 2,211,774,076 2,183,755,006
Razón de endeudamiento neta 34.80% 34.00%
Dicho indicador es monitoreado de manera permanente por parte de la administración

del Grupo, con el objetivo de mantenerlo en niveles inferiores a un 35%.
8. Objetivos y políticas para el manejo de

riesgos
El Grupo está expuesto al riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo de liquidez. La
alta dirección del Grupo supervisa el manejo de estos riesgos e implementa políticas
apropiadas, procedimientos y objetivos para la adecuada administración y mitigación de

dichos riesgos. La Junta Directiva revisa y aprueba las políticas para manejar todos estos
riesgos que se resumen a continuación:
(a) Riesgo de mercado

El riesgo de mercado consiste en que el valor razonable de los flujos futuros de un
instrumento financiero fluctúe por cambios en los precios de mercado. Este riesgo incluye
tres clases, como son: riesgo de tasas de interés, riesgo de tasas de moneda extranjera y
riesgo de otros precios, como el riesgo de precios de acciones y riesgos asociados a las
actividades agrícolas. Los instrumentos financieros afectados por el riesgo de mercado
incluyen los préstamos, inversiones e instrumentos financieros derivados.
(1) Riesgo de tasas de interés
El riesgo de tasas de interés consiste en que el valor razonable o los flujos

futuros de un instrumento financiero fluctúen debido a cambios en las tasas
de interés de mercado. La exposición del Grupo a los cambios en las tasas de
interés de mercado se relaciona principalmente a las obligaciones financieras
con tasas de interés variables. El Grupo monitorea de forma continua las
condiciones asociadas a sus préstamos para refinanciar en caso de ser
necesario sus obligaciones buscando las tasas de interés más bajas.
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, 91.6% y 89.9% respectivamente, de las

obligaciones financieras están asociadas a una tasa variable de mercado como
DTF, IBR o Libor.
Un aumento del 1% en las tasas de interés hubiera disminuido los resultados

antes de impuestos en el periodo por $4,946 millones (2015: $6,391 millones).
Este cálculo se realiza con base en la exposición al riesgo de tasa de interés
a la cual la entidad está expuesta al final del periodo sobre el que se informa.
El análisis asume que todas las otras variables permanecen constantes y
considera el efecto de instrumentos financieros derivados, si existiera este
81 Valorem
tipo de contratos. El análisis fue realizado con base en los mismos criterios
para 2015.
(2) Riesgo de tasas de moneda extranjera
Este riesgo consiste en que el valor razonable o los flujos futuros de un

instrumento financiero fluctúen por las tasas de cambio de moneda
extranjera. El Grupo está expuesto a este riesgo principalmente por los
instrumentos financieros denominados en dólares, pero evalúa la materialidad
de su exposición y podría adquirir instrumentos financieros derivados para
cubrirse de dicha exposición.
Cuando se adquieren instrumentos financieros derivados (tales como futuros

o permutas) para cubrir una exposición de volatilidad de tasas de cambio
de moneda extranjera, el Grupo negocia los términos de esos derivados
para que sean iguales al riesgo que está cubriendo. Los derivados cubren un
período de tiempo de exposición desde el momento en que los flujos de
las transacciones se pronostican, hasta el momento de la liquidación de los
instrumentos financieros en moneda extranjera.
La ganancia o pérdida por diferencial cambiario está relacionada principalmente

por la apreciación o devaluación del peso colombiano, que es la moneda
funcional del Grupo, frente al dólar estadounidense. Al 31 de diciembre
de 2016 se ha registrado una ganancia por diferencial cambiario de $4,647
millones, frente a una pérdida por $18,533 millones al 31 de diciembre de
2015.
El resumen cuantitativo de información sobre la exposición del Grupo a

cambios en tasas de moneda extranjera se detalla a continuación:
Otras monedas
Dólares
Pesos converdas a
converdos a
Descripción colombianos pesos Total
pesos
colombianos
colombianos
Efecvo y equivalentes al efecvo 126,181,147 24,768,455 248,115 151,197,717
Deudores comerciales corrientes y no

271,555,798 48,679,582 362,547 320,597,927
corrientes, neto de incobrables
Obligaciones financieras corrientes y no
(780,184,467 ) (140,701,053 ) (920,885,520 )
corrientes
Cuentas por pagar comerciales corrientes y no
(539,998,548 ) (37,872,739 ) (4,307,082 ) (582,178,369 )
corrientes
Otros pasivos financieros (29,735,788 ) (369,529 ) (37,297 ) (30,142,614 )
Beneficios a los empleados (60,801,378 ) (258,474 ) (61,059,852 )
Exposición financiera neta (1,012,983,236 ) (105,753,758 ) (3,733,717 ) (1,122,470,711 )

Otras monedas
Dólares
Pesos converdas a
converdos a
Descripción colombianos pesos Total
pesos
colombianos
colombianos
Efecvo y equivalentes al efecvo 81,137,169 42,654,338 5,860,208 129,651,715
Deudores comerciales corrientes y no

315,558,760 61,891,305 142,766 377,592,831
corrientes, neto de incobrables
Otros acvos financieros corrientes y no
67,633,502 181,000 67,814,502
corrientes
Obligaciones financieras corrientes y no
(779,312,061 ) (92,909,363 ) (872,221,424 )
corrientes
Cuentas por pagar comerciales corrientes y no
(392,830,963 ) (19,336,266 ) (4,118,667 ) (416,285,896 )
corrientes
Beneficios a los empleados (60,199,396 ) (365,289 ) (60,564,685 )
Exposición financiera neta (768,012,989 ) (7,884,275 ) 1,884,307 (774,012,957 )

83 Valorem
El cálculo asume que el cambio ocurre al cierre de cada mes que conforma el
período de reporte y se ha aplicado la exposición al riesgo neto que existía
en esa fecha. El análisis asume que todas las otras variables permanecen
constantes y considera el efecto de instrumentos financieros derivados, si
existiera este tipo de contratos. El análisis fue realizado con base en los
mismos criterios para 2015.
(3) Riesgo de otros precios
• Riesgo precios de acciones
El Grupo invierte tanto en acciones listadas como no listadas en bolsa

susceptibles a un riesgo de precios asociado a incertidumbres sobre los
valores futuros de dichas inversiones en acciones. El Grupo maneja el
riesgo mediante la diversificación de su portafolio e incluye límites al
total de inversiones en acciones. Se entregan reportes del portafolio
de inversiones a la alta administración del Grupo de forma regular.
Descripción 31 de diciembre de 2016 31 de diciembre de 2015
Exposición a precios de acciones
Cotizadas en bolsa de valores 41,254,088 40,694,326
No cotizadas en bolsa de valores 22,255,881 13,410,901
Total inversiones 63,509,969 54,105,227
Cambio del 1% en el precio de las acciones

Efecto en resultados u otros resultados integrales 635,100 541,052
Al 31 de diciembre de 2016, un cambio del 1% en el precio de las acciones

tendría un efecto de $635 millones (2015: $541 millones). El efecto se
reflejaría en resultados u otros resultados integrales dependiendo de
la clasificación del instrumento de acuerdo con las políticas del Grupo

como inversiones a valor razonable o costo amortizado.
• Riesgos de actividades agrícolas

El Grupo está sujeto a leyes y regulaciones relacionadas con sus activos
biológicos. Se establecen políticas ambientales y procedimientos para
cumplir con todas las leyes y requerimientos pertinentes.
- Riesgo de oferta y demanda

El Grupo se expone al riesgo de fluctuaciones en los precios
y volúmenes de venta de sus plantaciones e intenta alinear su
volumen de siembra a la demanda del mercado. La administración
analiza continuamente el comportamiento de precios en el
mercado.
- Riesgos climáticos y otros

Las plantaciones se exponen al riesgo de daño producto de
cambios climáticos, plagas y enfermedades, incendios y otras
fuerzas naturales. El Grupo tiene procesos para monitorear
y mitigar estos riesgos incluyendo inspecciones continuas y
monitoreo de pestes y enfermedades en las plantaciones.
(b) Riesgo crediticio

El riesgo crediticio consiste en que un tercero no pueda cumplir sus obligaciones
relacionadas con un contrato con el Grupo, lo cual conlleva a una pérdida financiera. El
Grupo está expuesto al riesgo crediticio por sus actividades operativas (principalmente
sus cuentas por cobrar) y sus actividades financieras, incluyendo depósitos bancarios e
instrumentos financieros derivados.
El valor en libros de los activos financieros representa la máxima exposición al riesgo

crediticio. Al final del período de reporte, dicha exposición máxima es como sigue:
85 Valorem
Descripción Notas 31 de diciembre de 2016 31 de diciembre de 2015
Efectivo y equivalentes de efectivo 10 151,197,717 129,651,715

Deudores comerciales, neto de provisión por
11 320,597,927 377,592,831
incobrables
Cuentas por cobrar a partes relacionadas, neto
12 6,573,971 9,073,487
de incobrables
Valor razonable de instrumentos financieros
28 523,519 10,836,579
derivados – activos
Total 478,893,134 527,154,612
Cuentas por cobrar, neto de provisión por

incobrables
El riesgo crediticio del cliente se maneja por cada unidad de negocio

sujeto a las políticas establecidas por el Grupo, procedimientos y
controles relacionados. La calidad crediticia de un cliente se evalúa
caso a caso tomando en cuenta la reputación de la contraparte, su
solidez financiera y el volumen de transacciones de ventas. Las cuentas
por cobrar pendientes de liquidación se revisan de forma regular y
se realizan esfuerzos para prevenir la morosidad. No existe una
concentración de riesgo crediticio significativo en la fecha del estado
consolidado de situación financiera.
Instrumentos financieros y depósitos bancarios
El riesgo crediticio asociado a los saldos con instituciones financieras

como entidades bancarias es manejado por el departamento de
tesorería de acuerdo con las políticas del Grupo. Las inversiones de
excedentes de fondos se hacen con terceros aprobados tomando
en cuenta su solidez en el mercado; la alta administración revisa
regularmente con cuales entidades se permite obtener instrumentos
financieros haciendo énfasis en evitar concentraciones de riesgo y por
lo tanto, mitigar pérdidas financieras debido a la potencial falla de pagos
por parte de un tercero.
(c) Riesgo de liquidez
El riesgo de liquidez consiste en que el Grupo no pueda cumplir con

sus obligaciones financieras cuando sean exigibles. El Grupo planea
cuidadosamente los flujos de efectivo para asegurarse que tendrá
suficiente liquidez para cumplir con sus obligaciones en condiciones
normales o de difícil situación financiera, sin incurrir en pérdidas o en
el riesgo de dañar su reputación.
Los siguientes son los pagos contractuales de pasivos financieros no

derivados incluyendo la porción estimada de intereses. Los montos
abajo representan flujos de efectivo contractuales sin descontar a valor
presente.

Obligaciones financieras corrientes 281,894,188 342,496,264 342,496,264
Obligaciones financieras no
638,991,332 805,666,522 54,208,742 278,647,414 158,227,105 262,963,271 51,619,990
corrientes
Total obligaciones financieras 920,885,520 1,148,162,786 396,705,006 278,647,414 158,227,105 262,963,271 51,619,990
Cuentas por pagar comerciales y a

583,338,202 583,338,202 579,478,202 3,860,000
partes relacionadas
Vencimientos contractuales 1,504,223,722 1,731,500,988 976,183,208 282,507,414 158,227,105 262,963,271 51,619,990

Obligaciones financieras corrientes 366,176,092 388,007,152 388,007,152
Obligaciones financieras no
506,045,332 651,409,993 46,666,027 167,191,131 82,138,467 80,133,811 275,280,557
corrientes
Total obligaciones financieras 872,221,424 1,039,417,145 434,673,179 167,191,131 82,138,467 80,133,811 275,280,557
Cuentas por pagar comerciales y a

418,649,320 418,649,320 412,012,224 6,637,096
partes relacionadas
Vencimientos contractuales 1,290,870,744 1,458,066,465 846,685,403 173,828,227 82,138,467 80,133,811 275,280,557

87 Valorem
9. Descripción general del Grupo Empresarial

Valorem
El Grupo Empresarial Valorem está constituido por Valorem S.A., como compañía
controladora y las subsidiarias detalladas a continuación. La información correspondiente
a los porcentajes de participación, así como el valor total de los activos, los pasivos, el
patrimonio y el resultado del ejercicio se tomaron con corte al 31 de diciembre de 2016
y 2015.
La participación de Valorem y otra información cualitativa de las compañías que conforman

los estados financieros consolidados se detalla a continuación:
% de parcipación
Nombre de la compañía Acvidad País Segmento (directa o a través de
subsidiarias)
2016 2015
Valorem S.A. Inversionista Colombia Otros Controladora Controladora
Agencia de Aduanas Suppla Logísca y

Agente de aduana Colombia 100.00 100.00
S.A.S. Nivel 1 transporte
Monitoreo en empo real del estado

Canal Clima S.A.S. del empo, telemetría y estudios Colombia Otros 100.00 100.00
ambientales
Caracol America Estados Entretenimiento

Servicios de producción de televisión 93.49 93.49
Producons LLC Unidos y medios

Estados Entretenimiento
Caracol Television Inc. cinematógrafo, fotograa y demás 93.49 93.49
Unidos y medios

Entretenimiento
Caracol Televisión S.A. cinematógrafo, fotograa y demás Colombia 93.49 93.49
y medios
Producción y operación de canal de Estados Entretenimiento

Caracol TV America Corp. 93.49 93.49
televisión Unidos y medios
Compraventa, distribución,
Entretenimiento
Cine Colombia S.A. exhibición y producción de películas Colombia 95.62 95.61
y medios
cinematográficas
Explotación industrial y comercial en

Entretenimiento
Comunican S.A. todas sus formas del negocio de artes Colombia 99.99 99.99
y medios
gráficas
Transporte masivo de carga por Logísca y

Ditransa S.A. Colombia 81.52 81.52
carretera transporte
Medios de comunicación e Entretenimiento

Famosa S.A.S Colombia 93.49 93.49
intermediación comercial y medios
% de parcipación
Nombre de la compañía Acvidad País Segmento (directa o a través de
subsidiarias)
2016 2015
Elaboración, edición e impresión de Entretenimiento

Inversiones Cromos S.A.S. Colombia 100.00 100.00
libros y revistas y medios
Comercio al por menor de productos

Koba Colombia S.A.S. Colombia Retail 59.74 59.65
de consumo masivo
Inversionista en compañías de
Koba Internacional Group
comercio al por menor de productos Panamá Retail 59.74 59.65
S.A.
de consumo masivo
Mambo LLC Transmisión y producción de Estados Entretenimiento

93.49 93.49
televisión Unidos y medios
Transporte fluvial y otras acvidades de

Naviagro S.A.S. Colombia Otros 100.00 100.00
servicios agrícolas y ganaderos
Inversionista Colombia Otros 100.00 100.00
liquidación
PrimeOther S.A.S. Inversionista Colombia Otros 100.00 100.00
PrimeValueService S.A.S. Inversionista Colombia Otros 100.00 100.00
Entretenimiento
Radial Bogotá S.A. Negocios de radiodifusión Colombia 93.42 93.42
y medios
Reforestadora de la Costa Reforestación y servicios ambientales

Colombia Otros 100.00 100.00
S.A.S. y de migación de impacto ambiental
La estructuración, inversión,
San Francisco Investments desarrollo, promoción, gerencia y en
Colombia Otros 100.00 100.00
S.A.S. general la explotación de proyectos
hoteleros
Logísca y
Serviceucos Ltda. Servicios de envase y empaque Colombia 99.99 99.99
transporte
Entretenimiento
Stock Models S.A.S. Servicios de modelaje para eventos Colombia 93.49 93.49
y medios
Agente de carga internacional y Logísca y

Suppla Cargo S.A.S. Colombia 99.99 99.99
transporte nacional transporte
Logísca y
Suppla S.A. Operador logísco Colombia 99.99 99.99
transporte
Fideicomiso P.A. San Adquisición de inmuebles para el

Colombia Otros 100.00
Francisco Hotel componente residencial y hotelero.
Fideicomiso P.A. Inmueble Adquisición de inmuebles para el

Getsemaní componente residencial y hotelero.
Fideicomiso FA Residencias Adquisición de inmuebles para el

SF componente residencial y hotelero.
Adquisición de inmuebles para el

Fideicomiso FA Hotel SF Colombia Otros 100.00
componente residencial y hotelero.
89 Valorem
La información financiera de las compañías que conforman los estados financieros

consolidados se detalla a continuación:
2016 2015
Nombre de la Compañía Ac
vo Pasivo Patrimonio Resultado Ac
vo Pasivo Patrimonio Resultado
Valorem S.A. 1,816,493,959 520,357,507 1,296,136,452 (81,802,309 ) 1,790,158,529 497,882,196 1,292,276,333 9,414,033
Agencia de Aduanas
7,735,774 4,447,432 3,288,342 22,625 4,921,220 1,655,503 3,265,717 169,740
Suppla S.A.S. Nivel 1
Canal Clima S.A.S. 1,218,696 689,645 529,051 (812,319 ) 1,709,849 368,478 1,341,371 7,533
Caracol America
14,557,956 116,013 14,441,943 (366,409 ) 15,760,071 245,556 15,514,515 23,855
Producons LLC
Caracol Television Inc. 24,062,233 9,776,750 14,285,483 1,691,050 22,236,128 9,039,423 13,196,705 1,792,453
Caracol Televisión S.A. 1,046,829,235 423,228,114 623,601,121 66,909,071 1,050,260,997 440,150,273 610,110,724 55,143,928
Caracol TV America
89,573,287 89,573,287 1,597,652 92,367,247 8,504 92,358,743 2,216,641
Corp.
Cine Colombia S.A. 677,161,944 310,123,495 367,038,449 84,108,102 609,512,168 230,984,933 378,527,235 50,229,256
Comunican S.A. 20,073,141 22,486,049 (2,412,908 ) (12,437,527 ) 18,691,898 65,932,339 (47,240,441) (7,784,319)
Ditransa S.A. 32,010,977 27,246,389 4,764,588 49,200 35,796,343 31,094,990 4,701,353 (218,493)
Famosa S.A.S 2,338,467 1,725,734 612,733 (17,668 ) 2,270,679 1,640,278 630,401 7,304
Inversiones Cromos S.A.S. 5,980,806 2,397,808 3,582,998 (1,451,351 ) 7,176,748 6,223,877 952,871 (896,909)
Koba Colombia S.A.S. 871,506,454 543,706,616 327,799,838 (27,148,768 ) 695,062,914 340,114,309 354,948,605 3,038,071
Koba Internacional
25,422,405 140,985 25,281,420 (28,189,677 ) 52,587,724 120,778 52,466,946 (6,528,429)
Group
Mambo LLC 3,787,179 832,792 2,954,387 515,119 4,352,246 1,785,788 2,566,458 185,909
Naviagro S.A.S. 4,697,132 1,085,448 3,611,684 (705,775 ) 5,040,981 2,043,522 2,997,459 (1,032,913)
23,172,410 9,827 23,162,583 1,835,696 18,880,754 9,729 18,871,025 3,140,724
liquidación
PrimeOther S.A.S. 135,710,383 4,475,463 131,234,920 13,709,886 115,496,149 1,651,373 113,844,776 22,941,462
PrimeValueService S.A.S. 218,827,187 27,311,972 191,515,215 (2,011,574 ) 168,116,802 21,073,598 147,043,204 (2,204,192)
Radial Bogotá S.A. 2,001,789 63,778 1,938,011 123,833 1,879,172 64,994 1,814,178 22,902
Reforestadora de la
161,977,868 15,173,722 146,804,146 2,607,528 174,281,522 30,124,026 144,157,496 18,213,524
Costa S.A.S.
San Francisco
54,528,398 671,456 53,856,942 (847,316 ) 19,858,585 1,651,813 18,206,772 (281,728)
Investments S.A.S.
Serviceucos Ltda. 2,858,484 657,256 2,201,228 303,726 2,552,143 654,640 1,897,503 (52,963)
Stock Models S.A.S. 755,195 479,684 275,511 (275,854 ) 400,156 935,791 (535,635) (639,893)
Suppla Cargo S.A.S. 19,999,273 13,126,039 6,873,234 610,114 21,694,969 15,431,849 6,263,120 134,073
Suppla S.A. 214,690,283 120,957,624 93,732,659 2,674,143 224,223,949 135,388,512 88,835,437 (818,114)
Fideicomiso P.A. San

4,440,571 4,440,571 (55,929 )
Francisco Hotel
Fideicomiso P.A.
19,450,840 5 19,450,835 75
Inmueble Getsemaní
Fideicomiso FA
43,903,099 41,428,007 2,475,092 (1,291 )
Residencias SF
Fideicomiso FA Hotel SF 14,364,003 7,360,785 7,003,218 166
10. Efectivo y equivalentes de efectivo

El efectivo y equivalentes de efectivo al 31 de diciembre se detalla a continuación:
Caja 47,814,553 21,216,607
Bancos 47,414,971 65,783,085
Remesas en tránsito 19,474 37,209
Cuentas de ahorro 33,961,410 21,253,872
Fondos 323,922 7,977,058
Títulos 1,148,265 287,754
Derechos fiduciarios 20,515,122 13,096,130
Total efectivo y equivalentes al efectivo 151,197,717 129,651,715
Los depósitos bancarios y los derechos fiduciarios (estos últimos se consideran

inversiones de alta liquidez) pueden devengar intereses a tasas variables sobre la base de
las tasas diarias de depósitos bancarios.
11. Deudores comerciales por cobrar, neto de

estimación por incobrables
Las cuentas por cobrar al 31 de diciembre se detallan a continuación:
Clientes 261,340,459 294,206,060
An cipos y avances 354,953
Depósitos 369,816 2,323,808
Ingresos por cobrar 1,953,020 6,167,251
Reclamaciones 1,228,785 691,486
Préstamos a par culares 730,852 726,994
Deudores varios 50,168,448 56,350,819
Deudas de dicil cobro 4,264,929 5,561,862
Provisiones (7,389,023) (8,933,775)
Depósitos 100,000 88,082

91 Valorem
Deudas de difícil cobro 4,264,929 5,561,862
Provisiones (7,389,023) (8,933,775)
Depósitos 100,000 88,082
Cuentas por cobrar a trabajadores 5,787,598 6,595,985
Préstamos a particulares 726,994 726,994
Deudores varios 575,089 11,929,316
Deudas de difícil cobro 60,136
Provisiones (60,136)
Total deudores comerciales por cobrar 320,597,927 377,592,831
Los cambios durante el período en la provisión por incobrables, de corto y largo plazo,
son los que se presentan a continuación:
Gasto por incobrables 2,293,227 5,288,750
Recuperación de provisión (3,181,571) (502,376)
Cuentas dadas de baja contra la provisión (716,544) (5,348,390)
La antigüedad de las cuentas por cobrar comerciales, de corto y largo plazo, al final del
período de reporte, se detalla a continuación:
No vencidas y no deterioradas 239,447,308 305,812,271
Vencidas 1 – 30 días 48,021,158 42,618,421
Vencidas 31 – 90 días 18,192,176 19,861,907
Vencidas más de 91 días 22,326,308 18,294,143
Total 327,986,950 386,586,742
Provisión por incobrables (7,389,023) (8,993,911)
Cuentas por cobrar netas 320,597,927 377,592,831

La conformación de los deudores comerciales por cobrar a nivel de cada una de las
compañías que conforman el Grupo Empresarial Valorem se detalla a continuación:
Compañía Corriente No corriente Total
Agencia de Aduanas Suppla S.A.S. Nivel 1 1,889,868 1,889,868
Canal Clima S.A.S. 195,413 195,413
Caracol TV America Corp. 32,032,579 32,032,579
Cine Colombia S.A. 6,138,457 932,677 7,071,134
Comunican S.A. 9,672,209 51,585 9,723,794
Ditransa S.A. 19,505,024 19,505,024
Inversiones Cromos S.A.S. 598,157 598,157
Koba Colombia S.A.S. 1,866,220 1,866,220
Mambo LLC 2,035,568 9,932 2,045,500
Radial Bogotá S.A. 100,319 100,319
Reforestadora de la Costa S.A.S. 16,901,398 16,901,398
San Francisco Investments S.A.S. 273,942 273,942
Serviceuticos Ltda. 1,183,215 1,183,215
Stock Models S.A.S. 436,629 436,629
Suppla Cargo S.A.S. 8,241,638 7,009 8,248,647
Suppla S.A. 54,846,241 145,212 54,991,453
Valorem S.A. 13,245,512 891,365 14,136,877
Otras menores 60,044 25,503 85,547
Total deudores comerciales 313,408,246 7,189,681 320,597,927
12. Cuentas por cobrar a partes relacionadas,

neto de estimación por incobrables
Las cuentas por cobrar a partes relacionadas, al 31 de diciembre se conforman así:
Partes relacionadas 9,362,463 11,073,487
Provisiones (2,788,492) (2,000,000)
Total 6,573,971 9,073,487

93 Valorem
Los cambios durante el período en la provisión por incobrables, son los que se presentan
a continuación:
Gasto por incobrables 788,492
La antigüedad de las cuentas por cobrar a partes relacionadas, al final del período de
reporte, se detalla a continuación:
No vencidas y no deterioradas 4,174,302 4,240,570
Vencidas 31 – 90 días 23,724
Vencidas más de 91 días 5,164,437 6,832,917
Total 9,362,463 11,073,487
Provisión por incobrables (2,788,492) (2,000,000)
Cuentas por cobrar netas 6,573,971 9,073,487

Balances y transacciones con compañías relacionadas
94
El siguiente es el resumen de las transacciones con partes relacionadas para los años terminados el 31 de diciembre de:
2016 2015
Compañía País Relación con la compañía
Cuentas Cuentas Cuentas Cuentas
Ingresos Gastos Ingresos Gastos
por cobrar por pagar por cobrar por pagar
Consorcios Canales Privados Colombia 376,454 198,838 15,362,832 998,060 331,115 13,798,957 Operaciones conjuntas
Harinera del Valle S.A. Colombia 6,568 60,305 Accionista
ICCK Net S.A.S., en Liquidación Colombia 4,518,643 5,502,436 478,823 70,103 Miembros del mismo Grupo
Invernac y Cía. S.A.S. Colombia 312,755 135,495 494,197 1,850,720 3,004 165,761 16,263 1,719,939 Accionista
Jhon Restrepo A. & Cía. S.A. Colombia 20,957 148,777 1,204 145,595 310,472 Accionista
Linio Colombia S.A.S. Colombia 18,504 Asociada
Medios y Servicios Integrados Ltda.
Colombia 39,737 290,576 Negocios conjuntos
Miembros de Junta Direcva Colombia 313,702 156,577 Junta direcva
Nils Brandes Panamá 140,984 840,144 Accionista
Playa Blanca Barú S.A. Colombia 1,223,737 20,510 1,858,218 33,218 Asociada
Sugranel S.A.S., en liquidación Colombia 467,163 21,530 468,314 Miembros del mismo Grupo
Unión Temporal Suppla TQM Colombia 306,808 275,525 Operaciones conjuntas
Unión Temporal UNITAL CARGO Colombia 1,250,526 Operaciones conjuntas
Unión Temporal Gesón Documental Colombia 191,071 284,081 Operaciones conjuntas
Total 6,573,971 1,159,833 883,852 18,659,178 9,073,487 2,363,424 751,373 15,764,080
Las operaciones descritas anteriormente se catalogan como operaciones con partes relacionadas de acuerdo con la NIC 24
Información a revelar sobre partes relacionadas, y se refieren principalmente a operaciones comerciales en condiciones de
mercado, tales como: Arrendamientos, servicios logísticos y aduaneros, transporte, pauta publicitaria, entre otros.
95 Valorem
Gasto de compensación de personal clave
El gasto de compensación del personal clave se incluye dentro del rubro gastos
operacionales, beneficios a los empleados en el estado de resultados consolidado. El
detalle de este gasto al 31 de diciembre se muestra a continuación:
Beneficios a corto plazo 79,784,024 74,410,542
Beneficios por terminación 211,737 324,137
Total 79,995,761 74,734,679
13. Inventarios
Los inventarios al 31 de diciembre son los que se presentan a continuación:
Materias primas 443,761 457,153
Productos en proceso 1,341,093 1,581,793
Productos terminados 77,424,672 70,545,077
Mercancías no fabricadas por la empresa 168,099,346 98,353,932
Materiales, repuestos y accesorios 4,552,519 3,512,283
Envases y empaques 1,317,918 1,080,649
Inventarios en tránsito 21,274,781 26,010,478
Provisión (1,196,593) (1,018,878)
Productos terminados 19,625,618 12,266,209
Total inventarios 292,883,115 212,788,696
Durante el ejercicio de 2016 el Grupo registró como gasto $183 millones para valorar su
inventario a valor neto realizable. Durante el 2015 registró $486 millones por el mismo
concepto
La composición de los inventarios al 31 de diciembre de 2016, por cada una de las

compañías que conforman el Grupo Empresarial Valorem es:
Compañía Corriente No corriente Total

Cine Colombia S.A. 11,033,854 11,033,854
Comunican S.A. 722,475 722,475
Ditransa S.A. 2,196 2,196
Serviceuticos Ltda. 64,239 64,239
Suppla S.A. 1,145,846 1,145,846
Total Inventarios 273,257,497 19,625,618 292,883,115
14. Otros activos financieros

Los otros activos financieros se componen de la siguiente manera, al 31 de diciembre de:
Cuentas en participación 1,956,674 2,595,001
Instrumentos derivados 523,519 6,514,845
Depósitos bancarios restringidos 145,685 240,665
Instrumentos financieros a través de resultados 58,637 305,699
Instrumentos financieros a través de ORI 63,451,332 53,799,528
Instrumentos derivados 4,321,734
Otros 37,030 37,030
Total otros activos financieros 66,172,877 67,814,502
15. Otros activos no financieros

El detalle de este rubro al 31 de diciembre es el siguiente
97 Valorem
Activos prepagados 15,349,324 23,080,290
Activos prepagados 4,670,988 9,654,572
Bienes de arte y cultura 411,177 411,177
Diversos 14,383 347,417
Total otros activos no financieros 20,445,872 33,493,456
Los activos prepagados corresponden principalmente a seguros y fianzas, arrendamientos

y otros servicios prepagados.
16. Activos mantenidos para la venta y

Los activos mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas representan activos
para los cuales la administración se ha comprometido con un plan de venta o retiro, su
realización es altamente probable y se espera que ocurra en un plazo de doce meses o
menos; no obstante, en algunas circunstancias el período de venta podría alargarse más
de un año, siempre y cuando el Grupo continúe comprometido con el plan de venta del
activo.
Al 31 de diciembre el siguiente es un detalle de activos disponibles para la venta y

operaciones discontinuadas:
Activos mantenidos para la venta
Inversiones (1) 45,087,825 45,087,825
Terrenos (2) 1,277 1,277
Edificios (2) 1,628,932 1,628,932
Otros activos diversos 405,591
Subtotal 47,123,625 46,718,034
Operaciones discontinuadas
Inversiones (3) 1,722,246 2,404,172
Total mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas 48,845,871 49,122,206

(1) Corresponden a las inversiones que tienen un plan de ventas activo, sobre
el cual la alta gerencia está comprometida con su realización en el corto
plazo.
(2) Producto de las sinergias esperadas por las combinaciones de negocios,

el Grupo ha puesto a la venta ciertos terrenos y edificios de una de las
entidades adquiridas.
(3) El saldo de operaciones discontinuadas, corresponde a compañías cuyo

proceso liquidatario se espera finalizar en el transcurso del año 2017
17. Propiedades, planta y equipo, neto

El movimiento de las propiedades, planta y equipo se detalla a continuación:
Construc-
Construccio- Maquinaria y Equipo de Flota y equipo
Descripción Terrenos ciones y Otros Total
nes en curso equipo oficina de transporte
edificaciones
Costo
31 de diciembre de 2014 413,984,453 6,188,041 554,961,682 199,470,471 41,200,082 19,915,611 109,823,611 1,345,543,951
Adiciones 15,717,936 38,542,972 11,334,568 38,994,009 8,292,733 16,851,619 28,132,065 157,865,902
Adiciones a través de
11,383,482 15,046,159 4,547,438 15,549,116 5,608,841 52,135,036
combinación de negocios
Reversión pérdida deterioro 77,573 200,099 277,672
Revaluación 15,559,575 7,495,692 23,055,267
Transferencias y reros (3,843,957) (19,264,581) 18,974,599 (7,317,219) 903,499 (915,081) (4,704,828) (16,167,568)
Diferencia en cambio 584,032 45,380 2,567,234 1,755,766 185,127 448,148 5,585,687
31 de diciembre de 2015 442,002,039 25,511,812 606,717,257 248,026,759 55,128,879 51,401,265 139,507,936 1,568,295,947
Adiciones 19,212,313 50,656,228 28,950,118 50,085,718 18,193,734 24,543,785 14,488,992 206,130,888
Deterioro (400,730) (400,730)
Revaluación 64,816,093 198,148 2,636,931 67,651,172
Transferencias y reros (27,011,866) (12,391,854) 8,108,102 (9,391,525) 8,919,259 (1,179,267) (1,166,355) (34,113,506)
Diferencia en cambio (114,768) (505,373) (347,532) (36,526) (51,235) (1,055,434)
31 de diciembre de 2016 498,903,811 63,776,186 643,067,522 291,061,791 82,205,346 74,765,783 152,980,088 1,806,760,527
31 de diciembre de 2014 15,652,600 25,967,547 4,526,561 2,120,222 11,661,727 59,928,657
Adiciones 16,049,264 29,984,560 5,642,975 2,237,334 12,844,833 66,758,966
3,820,153 2,831,566 1,192,503 4,001,132 2,451,935 14,297,289
Transferencias y reros (3,080,860) 1,558,534 (159,335) (258,930) (29,928) (1,970,519)

99 Valorem
Construc-
Construccio- Maquinaria y Equipo de Flota y equipo
Descripción Terrenos ciones y Otros Total
nes en curso equipo oficina de transporte
edificaciones
31 de diciembre de 2014 15,652,600 25,967,547 4,526,561 2,120,222 11,661,727 59,928,657
Adiciones 16,049,264 29,984,560 5,642,975 2,237,334 12,844,833 66,758,966
3,820,153 2,831,566 1,192,503 4,001,132 2,451,935 14,297,289
Transferencias y reros (3,080,860) 1,558,534 (159,335) (258,930) (29,928) (1,970,519)
Diferencia en cambio 3,786,188 3,517,395 2,079,938 5,091,809 1,780,714 16,256,044
31 de diciembre de 2015 36,227,345 63,859,602 13,282,642 13,191,567 28,709,281 155,270,437
Adiciones 21,690,896 34,884,885 8,232,024 10,815,735 15,811,502 91,435,042
Transferencias y reros (24,350) (1,150,987) (227,236) (1,054,682) (552,638) (3,009,893)
Diferencia en cambio (77,046) (258,730) (33,898) (43,750) (413,424)
31 de diciembre de 2016 57,816,845 97,386,210 21,253,532 22,952,620 44,125,145 243,534,352
Saldos netos
31 de diciembre de 2015 442,002,039 25,511,812 570,489,912 184,167,157 41,846,237 38,209,698 110,798,655 1,413,025,510
31 de diciembre de 2016 498,903,811 63,776,186 585,250,677 193,675,581 60,951,814 51,813,163 108,854,943 1,563,226,175
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, ciertas propiedades con un valor en libros de $96,383

millones y $52,285 millones respectivamente, incluyendo los activos adquiridos bajo
arrendamiento financiero que se relacionan en el siguiente punto, se han comprometido
para garantizar deudas.
Propiedades, planta y equipo bajo arrendamiento financiero
El Grupo posee los siguientes activos bajo la modalidad de arrendamiento financiero, al

31 de diciembre de:
2016 2015
Descripción Costo Depreciación Valor neto Costo Depreciación Valor neto
Maquinaria y equipo 32,061,888 (5,080,347) 26,981,541 16,329,945 (2,592,597) 13,737,348
Equipo de oficina 17,246,701 (2,077,475) 15,169,226 5,175,038 (574,836) 4,600,202
Equipo de cómputo y
9,767,416 (2,693,018) 7,074,398 5,651,478 (1,234,848) 4,416,630
comunicación
Flota y equipo de
55,005,030 (15,764,263) 39,240,767 29,339,754 (7,785,985) 21,553,769
transporte
Flota y equipo fluvial y/o
2,097,468 (180,471) 1,916,997 2,097,468 (120,314) 1,977,154
marímo
Totales 116,178,503 (25,795,574) 90,382,929 58,593,683 (12,308,580) 46,285,103
Propiedades, planta y equipo a valor razonable
El Grupo utiliza el modelo de revaluación para medir terrenos y edificios, así como
algunos activos especializados. La administración ha determinado que estos activos
constituyen diferentes clases de activos bajo la NIC 16 Propiedades, planta y equipo,
debido a la naturaleza, características y riesgos de los mismos.
Los valores razonables de estos activos se determinan usando métodos de mercado

comparables. Esto significa que las valoraciones realizadas por los peritos se basan en
precios de mercados activos, ajustados por diferencias en la naturaleza, condición o
localidad específicos de cada activo menos los costos de venta.
El Grupo contrata peritos independientes acreditados para determinar el valor razonable.

Las valoraciones se hacen con suficiente regularidad para asegurar que el valor en libros
no difiera materialmente del valor razonable al final del período de reporte.
A continuación detallamos la variación, en caso tal que las propiedades, planta y equipo
fueran medidas utilizando el modelo del costo:
2016
Valor razonable Modelo del costo
Descripción Costo Depreciación Valor neto Costo Depreciación Valor neto Variación
Terrenos 498,903,811 498,903,811 135,219,933 135,219,933 363,683,878
Construcciones y
643,067,522 (57,816,845) 585,250,677 433,529,273 (177,676,419) 255,852,854 329,397,823
edificaciones
Maquinaria y equipo 136,574,531 (49,213,892) 87,360,639 93,439,000 (28,530,516) 64,908,484 22,452,155
Equipo de
computación y 98,898,325 (20,976,940) 77,921,385 43,719,539 (7,909,286) 35,810,253 42,111,132
comunicación
Flota y equipo de
10,179,344 (3,308,001) 6,871,343 4,677,327 (969,838) 3,707,489 3,163,854
transporte
Total 1,387,623,533 (131,315,678) 1,256,307,855 710,585,072 (215,086,059) 495,499,013 760,808,842
2015
Valor razonable Modelo del costo
Descripción Costo Depreciación Valor neto Costo Depreciación Valor neto Variación
Terrenos 442,002,039 442,002,039 88,245,937 88,245,937 353,756,102
Construcciones y
606,717,256 (36,227,344) 570,489,912 423,230,251 (160,292,465) 262,937,786 307,552,126
edificaciones
Maquinaria y equipo 118,534,721 (29,510,064) 89,024,657 77,924,576 (17,374,499) 60,550,077 28,474,580
Equipo de
computación y 95,342,433 (13,460,797) 81,881,636 39,863,803 (4,670,936) 35,192,867 46,688,769
comunicación
Flota y equipo de
9,877,741 (2,184,405) 7,693,336 4,329,871 (572,927) 3,756,944 3,936,392
transporte
Total 1,272,474,190 (81,382,610) 1,191,091,580 633,594,438 (182,910,827) 450,683,611 740,407,969
101 Valorem
La conformación de las propiedades, planta y equipo a nivel de cada una de las compañías
que conforman el Grupo Empresarial Valorem al 31 de diciembre de 2016 se detalla a
continuación:
Compañía Total
Canal Clima S.A.S. 755,623
Caracol America Productions LLC 12,225,082
Caracol Televisión S.A. 323,390,312
Cine Colombia S.A. 590,825,447
Comunican S.A. 1,440,072
Ditransa S.A. 5,212,944
Fideicomiso FA Hotel SF 13,555,340
Fideicomiso FA Residencias SF 4,928,421
Fideicomiso P.A. Inmueble Getsemaní 19,449,600
Fideicomiso P.A. San Francisco Hotel 4,440,000
Inversiones Cromos S.A.S. 1,430,747
Koba Colombia S.A.S. 122,337,024
Naviagro S.A.S. 4,674,981
PrimeOther S.A.S. 10,892,902
PrimeValueService S.A.S 207,685,031
Reforestadora de la Costa S.A.S. 95,849,875
San Francisco Investments S.A.S. 20,657,514
Serviceuticos Ltda. 108,099
Suppla Cargo S.A.S. 164,873
Suppla S.A. 115,314,418
Valorem S.A. 7,755,081
Otras menores 132,789
Total Propiedades, planta y equipo 1,563,226,175
18. Activos intangibles

Los activos intangibles al 31 de diciembre se presentan a continuación:
Intangibles de vida útil definida
Marcas 8,744,568 8,744,568
Licencias y franquicias 41,707,088 41,707,088
Derechos 156,813,100 143,172,332
Software 44,332,412 33,605,120
Subtotal costo 251,597,168 227,229,108
Marcas (7,039,212) (6,261,748)
Licencias y franquicias (30,643,729) (25,329,645)
Derechos (121,980,848) (105,702,344)
Software (24,742,749) (13,746,615)
subtotal amortización (184,406,538) (151,040,352)
Subtotal vida útil definida 67,190,630 76,188,756
Intangibles de vida útil indefinida
Crédito mercantil 380,208,104 380,208,104
Licencias 33,251,259 33,251,259
Marcas 132,392,273 132,392,273
Subtotal vida útil indefinida 545,851,636 545,851,636
Total activos intangibles 613,042,266 622,040,392
Deterioro
De acuerdo con la NIC 36 Deterioro del valor de los activos, una UGE es el grupo
identificable de activos más pequeño que genera ingresos de efectivo a favor de la entidad
que son, en buena medida, independientes de los flujos de efectivo derivados de otros
activos o grupos de activos. Debido a los diferentes modelos de negocios y actividades
de las compañías adquiridas, el Grupo determina que cada una es una UGE.
El valor en libros de los intangibles de vida útil indefinida asignados a cada una de las UGE
al 31 de diciembre de 2016 y 2015 es como se presenta a continuación:
103 Valorem
Radio
Koba Cine
Ditransa
Descripción International Colombia Radial Famosa Total
S.A.
Group S.A. Bogotá S.A. S.A.S.
Crédito mercantil 274,957,090 81,342,234 10,056,868 12,252,292 1,599,620 380,208,104
Licencias 33,251,259 33,251,259
Marcas 132,392,273 132,392,273
Total 407,349,363 81,342,234 10,056,868 45,503,551 1,599,620 545,851,636
El Grupo concluyó su análisis anual de deterioro al 31 de diciembre de 2016 y 2015, y

considera la relación entre el valor en uso de las UGE y su valor en libros, entre otros
factores, cuando revisa si existen indicadores de deterioro de los activos intangibles de
vida útil indefinida.
UGE Koba
El valor recuperable de la UGE Koba ha sido determinado con base en su valor en uso
calculando las proyecciones de los flujos futuros con base en presupuestos financieros
aprobados por la alta administración que cubren un período de cinco años. Los flujos
futuros proyectados han sido actualizados para reflejar el estimado de la demanda de
bienes y servicios, y los costos de operación. La tasa de descuento antes de impuestos
aplicada a las proyecciones de flujos de efectivo es del 10.1% y los flujos de efectivo
posteriores al período de cinco años son extrapolados utilizando una tasa de crecimiento
del 4.0%. Se concluyó que no se requiere registrar un gasto por deterioro debido a que
el valor en uso excede el valor en libros.
UGE Cine Colombia

El valor recuperable de la UGE Cine Colombia ha sido determinado con base en su
valor en uso calculando las proyecciones de los flujos futuros con base en presupuestos
financieros aprobados por la alta administración que cubren un período de cinco años.
Los flujos futuros proyectados han sido actualizados para reflejar el estimado de la
demanda de bienes y servicios, y los costos de operación. La tasa de descuento antes de
impuestos aplicada a las proyecciones de flujos de efectivo es del 10.3% y los flujos de
efectivo posteriores al período de cinco años son extrapolados utilizando una tasa de
crecimiento del 2.0%. Se concluyó que no se requiere registrar un gasto por deterioro
debido a que el valor en uso excede el valor en libros.
UGE Ditransa
El valor recuperable de la UGE Ditransa ha sido determinado con base en su valor en uso
aprobados por la alta administración que cubren un período de cinco años. Los flujos
futuros proyectados han sido actualizados para reflejar el estimado de la demanda de
bienes y servicios, y los costos de operación. La tasa de descuento antes de impuestos
aplicada a las proyecciones de flujos de efectivo es del 10.0% y los flujos de efectivo
posteriores al período de cinco años son extrapolados utilizando una tasa de crecimiento
del 4.5%. Se concluyó que no se requiere registrar un gasto por deterioro debido a que
el valor en uso excede el valor en libros.
UGE Radio
El valor recuperable de la UGE Radial ha sido determinado con base en su valor en uso
aprobados por la alta administración que cubren un periodo de diez años. Los flujos
futuros proyectados han sido actualizados para reflejar la capacidad de generación de
flujo de efectivo del Grupo. La tasa de descuento después de impuestos aplicada a las
proyecciones de flujos de efectivo es del 11.3%. Los flujos de efectivo posteriores al
periodo de diez años son estimados utilizando una tasa de crecimiento del 3.0% que es
la misma tasa de crecimiento esperada a largo plazo para la UGE. Se concluyó que no se
requiere registrar un gasto por deterioro debido a que el valor en uso excede el valor
en libros.
105 Valorem
Supuestos
El cálculo del valor en uso de las UGE es más sensible a los siguientes supuestos:
• Tasa de descuento, representa la valoración actual del mercado de los

riesgos de la Compañía controladora de cada UGE, teniendo en cuenta
el valor del dinero en el tiempo y los riesgos individuales de los activos
subyacentes que no se han incorporado en los estimados de los flujos de
efectivo. El cálculo de la tasa de descuento se basa en las circunstancias
específicas de la Compañía y se deriva de su costo medio ponderado de
capital (WACC, por sus siglas en inglés). El WACC tiene en cuenta tanto la
deuda como el patrimonio. Los coeficientes beta se evalúan anualmente, con
base en los datos de mercado disponibles al público.
• Crecimiento de los ingresos, la administración evalúa sus estimados del

crecimiento con base en las ventas proyectadas de cada UGE de acuerdo
con los planes de negocio de las compañías que son revisadas anualmente. La
administración estima que tendrá un crecimiento estable durante el período
de proyecciones.
• Inversiones en CAPEX (activos capitalizables, por sus siglas en ingles), la

administración estima la inversión en CAPEX, incluyendo propiedades, planta
y equipo, para estimar los flujos de efectivo libres de deudas.
• Tasas de crecimiento usadas para extrapolar los flujos de efectivo posteriores

al período de proyección, las tasas se basan en los pronósticos publicados
para las regiones o países donde operan las UGE.
• Capital de trabajo: la administración evalúa las necesidades de capital

de trabajo de cada UGE, de acuerdo con su necesidad de inversión para
continuar con sus operaciones.
El siguiente es el movimiento de los activos intangibles de vida útil definida:

Licencias y
Descripción Marcas Soware Derechos Total
franquicias
Costo:
Saldo al 31 de diciembre de 2014 8,744,568 24,041,132 41,707,088 101,087,587 175,580,375
Adiciones 10,432,848 51,704,145 62,136,993
141,938 141,938
combinaciones
Diferencia en cambio 473,998 473,998
Reros y transferencias (1,484,797) (9,619,399) (11,104,196)
Adiciones 12,919,003 73,540,113 86,459,116
Diferencia en cambio (304) (304)
Amorzación acumulada:

Amorzación del período 777,465 9,057,171 5,314,334 56,162,901 71,311,871
Reros y transferencias (693,060) (693,060)
Amorzación del período 777,465 13,072,990 5,314,084 62,847,433 82,011,972
Valor en libros:
Al 31 de diciembre de 2015 2,482,820 19,858,503 16,377,442 37,469,991 76,188,756

Al 31 de diciembre de 2016 1,705,355 19,589,661 11,063,358 34,832,256 67,190,630
19. Inversiones en asociadas y negocios

conjuntos
El detalle de las inversiones del Grupo en asociadas y negocios conjuntos, así como la
información financiera de estos al 31 de diciembre, se detalla a continuación:
107 Valorem
2016
Inversión del Grupo Información financiera

Compañía Acvidad País
%
Valor Acvo Pasivo Patrimonio Resultado
Parcip.
Negocios conjuntos
Realización de servicios
Medios y Servicios
y acvidades de Colombia 533,759 50.00 2,391,497 1,323,978 1,067,519 129,260
Integrados Ltda.
telecomunicaciones
Asociadas
Cumbia Entertainment Estados

Inversionista 11,518,159 25.00 46,072,638 46,072,638 (1,727,151)
LLC Unidos
Construcción,
suministro, instalación
Equipamientos Urbanos y mantenimiento de
Nacionales de Colombia mobiliario urbano, así como Colombia 28,427,832 25.00 41,223,539 19,426,902 21,796,637 3,050,974
S.A. la ejecución y desarrollo de
acvidades de publicidad
exterior visual.
Distribución y
Gases del Caribe S.A. comercialización de gas Colombia 89,541,925 20.05 1,960,860,926 1,481,538,506 479,322,420 137,172,521
natural
Inversiones en bienes
Playa Blanca Barú S.A.S. Colombia 33,472,365 26.48 128,988,819 2,581,857 126,406,962 (16,454,456)
raíces
Totales inversiones en asociadas y negocios conjuntos 163,494,040 2,179,537,419 1,504,871,243 674,666,176 122,171,148
2015
Inversión del Grupo Información financiera

Compañía Acvidad País
%
Valor Acvo Pasivo Patrimonio Resultado
Parcip.
Negocios conjuntos
Realización de servicios
Medios y Servicios
y acvidades de Colombia 468,546 50.00 3,042,917 2,105,826 937,091 7,164
Integrados Ltda.
telecomunicaciones
Asociadas
Cumbia Entertainment Estados

Inversionista 12,536,494 25.00 50,145,978 50,145,978 1,107,517
LLC Unidos
Equipamientos Urbanos Distribución y

Nacionales de Colombia comercialización de gas Colombia 73,761,250 20.05 1,683,658,215 1,272,559,918 411,098,297 117,302,060
S.A. natural
Linio
Ventas online Colombia 3,739,007 23.78 46,647,906 30,927,543 15,720,363 (42,505,799)
Colombia S.A.S.
Inversiones en bienes
Playa Blanca Barú S.A.S. Colombia 36,017,675 26.48 140,189,273 4,170,052 136,019,221 (6,893,404)
raíces
Totales inversiones en asociadas y negocios conjuntos 126,522,972 1,923,684,289 1,309,763,339 613,920,950 69,017,538
El efecto de la aplicación del método de participación en el rubro de inversiones,

resultados y patrimonio, al 31 de diciembre se detalla a continuación:
2016
Efecto neto en Efecto neto en Efecto neto en el

Compañía
la inversión los resultados patrimonio
Negocios conjuntos
Medios y Servicios Integrados Ltda. 65,214 65,214
Asociadas
Cumbia Entertainment LLC (431,788) (431,788)
Equipamientos Urbanos Nacionales de Colombia S.A. 308,848 301,493 7,355
Gases del Caribe S.A. 41,927,734 27,501,296 14,426,438
2015
Efecto neto en Efecto neto en Efecto neto en el

Compañía
la inversión los resultados patrimonio
Negocios conjuntos
Medios y Servicios Integrados Ltda. 3,582 3,582
Asociadas
Cumbia Entertainment LLC 276,880 276,880
Equipamientos Urbanos Nacionales de Colombia S.A. 33,862,195 23,517,528 10,344,667
Gases del Caribe S.A. 1,460,565 (10,109,785) 11,570,350
20. Activos biológicos

El Grupo reconoce los activos biológicos a valor razonable menos los costos de venta
al cierre del ejercicio. Los terrenos de las plantaciones son reconocidas mediante el
método de revalorización.
109 Valorem
La siguiente tabla presenta el cambio en el valor en libros de dichos activos, de los cuales
el 99.5% corresponde a plantaciones forestales aportadas por Reforestadora de la Costa
S.A.S.:
Saldo inicial 37,786,494 34,978,649
Incrementos distintos de los procedentes de combinaciones de negocios 3,575,977 3,580,915
Ganancias en ajustes del valor razonable atribuibles a cambios de precios 718,380 777,085
Disposiciones (56,646) (66,119)
Disminuciones debidas a la cosecha o recolección (3,052,889) (1,484,036)
Saldo final 38,971,316 37,786,494
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015 se encuentran sembradas aproximadamente 4,763 y

5,108 hectáreas de las 10,788 hectáreas de la Compañía respectivamente. Para el año
2016 y 2015 la madera en pie se compone de 28% y 26% de plantaciones juveniles y el
72% y 74% plantaciones maduras respectivamente, según su valoración comercial.
En 2016 y 2015 la compañía cosechó 78,910 m3 y 36,629 m3 de sus bosques madereros,

que tenían un valor justo promedio ponderado menos costos de venta de $55,521 por
m3 y $41,844 por m3 en el momento del aprovechamiento, respectivamente.
Anualmente, se contrata a una empresa especializada para determinar el valor razonable

de las plantaciones. La evaluación más reciente fue efectiva a partir del 31 de diciembre
de 2016 y fue realizada por el avaluador Silvano S.A.S.
21. Obligaciones financieras

Los préstamos y deudas se miden a costo amortizado, al 31 de diciembre se resumen a
continuación:
Compañías de financiamiento comercial 2,771,064 3,147,615
Otras obligaciones 28,972,179 29,092,180
Compañías de financiamiento comercial 88,955,662 61,650,961
Total obligaciones financieras 920,885,520 872,221,424
La composición de este rubro, por cada una de las compañías que conforman el Grupo
Empresarial Valorem, al 31 de diciembre de 2016 es la siguiente:
Compañía Corriente Largo plazo Total compañía
Agencia de Aduanas Suppla S.A.S. Nivel 1 449,246 1,820,580 2,269,826
Cine Colombia S.A. 18,726,800 138,500,000 157,226,800
Ditransa S.A. 15,010,696 4,425,439 19,436,135
Famosa S.A.S. 1,000,000 1,000,000
Koba Colombia S.A.S. 21,345,576 56,748,946 78,094,522
Naviagro S.A.S 563,285 563,285
Reforestadora de la Costa S.A.S. 1,787,327 1,208,877 2,996,204
Suppla Cargo S.A.S. 1,068,233 1,068,233
Suppla S.A. 11,040,918 48,032,598 59,073,516
Valorem S.A. 99,847,294 287,519,111 387,366,405
Total obligaciones financieras 281,894,188 638,991,332 920,885,520
Los términos y condiciones de las obligaciones financieras al 31 de diciembre de 2016 se

presentan a continuación:
111 Valorem
Promedio
Vencimiento ponderado Valor Porción Porción no Total
Descripción
hasta de tasas nominal corriente corriente obligación
de interés
Obligaciones financieras en pesos 2024 10.80% 958,353,778 141,193,135 638,991,332 780,184,467
Obligaciones financieras en dólares 2017 4.63% 140,675,400 140,701,053 140,701,053
Total 1,099,029,178 281,894,188 638,991,332 920,885,520
El promedio ponderado de las tasas de interés se basa en la tasa efectiva de cada obligación
aplicable al período de reporte. Los intereses de las obligaciones financieras, se basan
en tasas de interés variables de mercado tales como DTF, IBR1M, IBR 3M y Libor 12M.
Durante los 12 meses terminados el 31 de diciembre de 2016, la Compañía obtuvo

$396,521 millones en nuevas obligaciones financieras, de las cuales, $182,822 millones
fueron utilizadas como capital de trabajo, $98,347 millones para la adquisición de
inversiones en instrumentos patrimoniales, $54,892 millones para la adquisición de
propiedades, planta y equipo, $49,000 millones para pago de dividendos y $11,460
millones para la renovación de préstamos.
Al 31 de diciembre de 2016, el Grupo cumplió con todos los covenants incluidos en los
contratos de obligaciones financieras. Los covenants más significativos se relacionan con
indicadores financieros que deben mantener la controlante o sus subsidiarias como se
detalla a continuación:
Valorem S.A.
a. Debe mantener una situación financiera saludable.
b. Evitar una mala o difícil situación económica, entendida como la ocurrencia

de eventos súbitos que impliquen un deterioro del valor de los activos de
más del 40% y/o resultados netos negativos anuales que superen el 20% de
los activos de la Compañía.
c. No puede existir una decisión de una autoridad judicial competente en

firme que declare nula la legalidad, validez, y obligatoriedad del contrato; o
que signifique la disminución de más del 15% del valor de los activos y/o una
pérdida neta que presente un monto superior al 10% de los activos entre
cierre de un ejercicio contable y el siguiente.
d. Mantener una posición financiera razonable evitando un deterioro en el

valor de los activos del 12% o pérdidas que representen un deterioro del 5%
del valor total de los activos.
e. Si los bienes son embargados o perseguidos por cualquier persona en

a cargo del deudor, se incurrirá en una cláusula aceleratoria.
f. Si los bienes son embargados o perseguidos por cualquier persona en

a cargo del deudor, se incurrirá en una cláusula aceleratoria. Evitar un
deterioro en el valor de los activos del 30% o pérdidas que representen un
deterioro del 20% del valor total de los activos.
Caracol S.A.
a. El total de la suma de EBITDA más caja inicial más las inversiones temporales
dividido entre el gasto financiero debe ser mayor a 1.4 veces.
b. El total de obligaciones financieras dividido entre EBITDA debe ser mayor

a 5.5 veces.
22. Beneficios a empleados

El pasivo por beneficios a empleados al 31 de diciembre se detalla a continuación:
Retenciones y aportes de nómina 6,267,271 5,782,791
Salarios por pagar 1,265,368 1,309,111
Cesantías consolidadas 16,618,813 13,372,714
Intereses sobre cesantías 1,872,294 1,494,294
Vacaciones consolidadas 13,001,014 11,308,337
Prestaciones extralegales 4,149,423 12,720,351
Pensiones de jubilación (1) 741,773 686,269

113 Valorem
Prestaciones extralegales 5,538,133 1,979,499
Pensiones de jubilación (1) 11,605,762 11,911,319
Total pasivo por beneficios a empleados 61,059,851 60,564,685
(1) El valor de las obligaciones por pensiones de jubilación, al 31 de diciembre

de 2016 y 2015, se determinó con base en cálculos actuariales certificados por
actuario autorizado bajo el método de rentas fraccionadas de pago vencido,
que incluye doce mesadas al año y dos adicionales en los meses de junio
y diciembre, de acuerdo con las bases técnicas establecidas en las normas
vigentes, y un auxilio funerario para los jubilados totalmente por el Grupo.
El gasto operacional por beneficios a empleados al 31 de diciembre es como sigue:
Salarios, sueldos y remuneraciones 147,963,101 106,985,625
Seguridad social y parafiscales 32,541,523 23,825,828
Bonificaciones 15,691,508 13,054,624
Prima de servicios y extralegales 11,944,330 7,327,675
Cesantías 10,676,836 6,400,085
Vacaciones 8,835,028 6,537,010
Auxilio de transporte 4,386,551 2,147,593
Comisiones 4,047,349 3,743,803
Dotación y suministro a trabajadores 3,538,676 1,411,884
Beneficios largo plazo 3,043,551 1,538,047
Incapacidades 1,776,274 875,315
Indemnizaciones laborales 1,750,880 1,210,065
Pensiones 1,414,633 1,475,080
Gastos deportivos y de recreación 1,091,040 1,064,710
Capacitación al personal 1,081,534 1,156,389
Otros 4,712,232 3,939,109
Total gasto por beneficios a empleados 254,495,046 182,692,842

Los supuestos del cálculo actuarial de pensiones son los siguientes:
Número de pensionados 150 161
Tasa de descuento utilizada (interés técnico) 4.80% 4.80%
Tasas esperadas de incrementos salariales 4.93% 2.88%
Tabla colombiana de mortalidad RV08 RV08
La proyección en años de los pagos por el pasivo pensional, al 31 de diciembre son los
siguientes:
Años 2016 2015
1 1,464,604 1,412,755
2 1,470,070 1,385,679
3 1,463,152 1,349,923
4 1,444,720 1,310,883
5 1,415,552 1,268,968
Más de 5 5,664,582 6,149,398
Total 12,922,680 12,877,606
Las valuaciones actuariales involucran supuestos que podrían diferir de los acontecimientos
que tendrán lugar en el futuro. La siguiente tabla muestra, a nivel de cada una de
las compañías que conforman el Grupo Empresarial Valorem, los incrementos (o
disminuciones) a las obligaciones por beneficios definidos al final del período de reporte
como resultado de cambios en los respectivos supuestos.
2016 2015
Disminución del Disminución del

Compañía Aumento del 0.5% Aumento del 0.5%
0.5% 0.5%
Disminución en la Disminución en la
Aumento en la Aumento en la
obligación obligación
obligación obligación
Caracol Televisión S. A. 66,355 60,164 63,069 56,673
Cine Colombia S.A. 187,147 176,062 132,174 127,963
Suppla S.A. 211,329 197,453 200,038 214,624
Total 464,831 433,679 395,281 399,260

115 Valorem
El análisis anterior considera una variación del 0.5% en la tasa de descuento utilizada
(interés técnico) y asume que todas las otras variables permanecen constantes.
23. Pasivos estimados y provisiones

Los pasivos estimados y provisiones al 31 de diciembre son los siguientes:
Para costos y gastos 30,742,812 39,412,808
Para obligaciones fiscales 141,797 141,797
Para contingencias 5,076,670 3,810,191
Para costos y gastos 16,536,684 18,265,736
Para contingencias 58,699,626 3,199,525
Total pasivos estimados y provisiones 111,197,589 64,830,057
La composición de este rubro, por cada una de las compañías que conforman el Grupo
Empresarial Valorem, al 31 de diciembre de 2016 es la siguiente:
Compañía Provisión
Valorem S.A. 73,511,467
Caracol Televisión S.A. 31,998,331
Suppla S.A. 3,557,817
Comunican S.A. 1,350,323
Otras menores 779,651
Total 111,197,589
Al 31 de diciembre de 2016, el Grupo tiene ciertos litigios judiciales y/o administrativos

que se encuentran en trámite ante los órganos competentes. Un fallo en contra del
Grupo en estos litigios podría representar una obligación de pago según lo que indiquen
dichos órganos. Tomando en consideración los informes de los asesores legales, la
administración de cada subsidiaria califica cada litigio como probable, eventual o remoto
según los criterios de la NIC 37 Provisiones, pasivos contingentes y activos.
Al 31 de diciembre de 2016, se ha estimado una pérdida probable de $7,408 millones, de

los cuales, $4,757 millones surgen por procesos relacionados con demandas laborales,
incluidos litigios relacionados con asuntos pensionales, derivados de la venta, en el
pasado, de compañías del portafolio de inversiones. Estos litigios han sido reconocidos
dentro del rubro “Provisiones corrientes y no corrientes”, en el estado consolidado
de situación financiera. Adicionalmente, se estima una pérdida eventual por $3,036
millones.
Los cambios durante el período en los pasivos estimados y provisiones se presentan a

continuación, al 31 de diciembre de:
Incrementos en las provisiones 155,149,332 45,846,514
Provisiones utilizadas 100,700,288 14,222,977
Provisiones revertidas sin utilizar 8,081,512 8,984,450
24. Cuentas por pagar comerciales

Las cuentas por pagar al 31 de diciembre se detallan a continuación:
Proveedores nacionales 394,942,666 261,379,956
Proveedores del exterior 27,241,226 18,050,185
Contratistas 324,799 233,107
Costos y gastos por pagar 124,519,134 102,270,067
Retenciones en la fuente 12,146,827 7,441,009
Impuesto a las ventas retenido 3,480,297 1,886,381
Impuesto de industria y comercio retenido 1,669,144 1,484,267
Total cuentas por pagar comerciales 582,178,369 416,285,896

117 Valorem
La conformación de las cuentas por pagar comerciales al 31 de diciembre de 2016, a nivel

de cada una de las compañías que conforman el Grupo Empresarial Valorem se muestra
a continuación
Compañías Corriente No corriente Total
Canal Clima S.A.S. 104,169 104,169
Caracol Television Inc. 1,454,599 1,454,599
Caracol Televisión S.A. 86,405,133 86,405,133
Cine Colombia S.A. 28,159,414 28,159,414
Comunican S.A. 8,999,914 8,999,914
Ditransa S.A. 2,758,816 2,758,816
Inversiones Cromos S.A.S. 667,179 667,179
PrimeOther S.A.S. 132,880 132,880
San Francisco Investment S.A.S. 566,726 566,726
Serviceuticos Ltda. 398,966 398,966
Stock Models S.A.S. 220,378 220,378
Suppla Cargo S.A.S. 6,181,109 6,181,109
Suppla S.A. 22,188,979 22,188,979
Valorem S.A. 14,674,429 3,860,000 18,534,429
Otras menores 173,559 173,559
Total Cuentas por pagar comerciales 578,318,369 3,860,000 582,178,369
25. Otros pasivos financieros

Este rubro al 31 de diciembre se conforma de la siguiente manera:
Regalías por pagar 2,976,539
Dividendos por pagar 4,978,086 3,869,702
Anticipos y avances recibidos 4,264,191 4,753,148
Depósitos recibidos 861,132 441,572
Ingresos recibidos para terceros 4,516,777 5,534,954
Cuentas en participación 8,894,518 8,617,079
Instrumentos derivados 6,627,449 626,741
Retenciones a terceros sobre contratos 461
Subtotal no corriente 461
Total otros pasivos financieros corrientes 30,142,614 26,819,735
26. Otros pasivos no financieros

El detalle de este rubro se muestra a continuación, al 31 de diciembre de:
Ingresos recibidos por anticipado 6,052,483 13,808,907
Tarjeta Cineco y bonos 19,053,597 17,780,428
Plan de fidelización 2,702,492 2,421,755
Ingresos recibidos por anticipado 8,674,002 10,672,922
Total otros pasivos no financieros 36,482,574 44,684,012
27. Patrimonio
Una vez efectuado el proceso de eliminación de los patrimonios de las compañías
subordinadas, contra las inversiones de estas y de Valorem S.A., el capital queda
constituido por el de esta última, al 31 de diciembre de cada fecha de reporte, así: un
119 Valorem
capital autorizado de $12,500 millones, representado en 5,000 millones de acciones

con un valor nominal cada una de $2.50 (dos pesos con cincuenta centavos). El capital
suscrito y pagado a su vez, asciende a la suma de $6,664.5 millones, representado en
2,665.8 millones de acciones.
Las acciones en circulación suscritas y pagadas, ascienden a 2,664.5 millones, según el

siguiente detalle, al 31 de diciembre de 2016 y 2015
Descripción Número de acciones
Acciones autorizadas 5,000,000,000
Menos: acciones por suscribir (2,334,200,994)
Acciones suscritas y pagadas 2,665,799,006
Menos: acciones propias readquiridas (1,272,196)
Total acciones suscritas y pagadas en circulación 2,664,526,810
Reservas de otros resultados integrales (ORI)
A continuación detallamos el movimiento de otros resultados integrales al 31 de

diciembre de cada año:
Reserva por Reserva por Reserva por

revaluación de revaluación de diferencia en
instrumentos propiedades, cambio en Total
Descripción financieros planta y conversión reservas
equipo de estados por ORI
financieros
(1) (2) (3)
Movimiento propio antes de impuestos 2,228,279 (8,245,419) 20,474,812 14,457,672
Movimiento propio impuesto diferido (4) (312,662) (747,445) (1,060,107)
Recibido por método de participación antes de impuestos 10,543,312 10,543,312
Movimiento propio antes de impuestos 6,422,633 15,318,977 (4,031,541) 17,710,069
Movimiento propio impuesto diferido (4) (898,120) 7,413,894 6,515,774
Recibido por método de participación antes de impuestos 49,564 49,564

(1) Revaluación de instrumentos financieros

Incluyen los cambios netos acumulativos de los valores razonables de
instrumentos financieros con cambios en ORI hasta que dichos instrumentos
sean dados de baja o deteriorados.
(2) Revaluación de propiedades, planta y equipo

Se relacionan con la revaluación de bienes inmuebles y ciertos activos
especializados. Estas reservas se ajustan por los incrementos o disminuciones
en los valores razonables de estos activos, así como por su depreciación.
(3) Reservas por conversión de estados financieros

Los resultados y la situación financiera de entidades en cuya moneda funcional
es diferente a la del Grupo se convierten a pesos colombianos como moneda
de presentación. Los activos y pasivos se convierten a la tasa de cambio
de cierre y los ingresos y gastos se convierten a tasa promedio. Todas las
diferencias de cambio resultantes se reconocen en otro resultado integral.
(4) Impuesto de renta en ORI

De acuerdo con la NIC 12 Impuesto a las ganancias, cuando una partida de
ORI afecta una diferencia temporal entre las bases contables y fiscales, se
reconoce un activo o pasivo por impuesto diferido cuya contrapartida se
registra igualmente en el ORI.
Dividendos
La Compañía no decretó dividendos sobre las utilidades del año 2015. Los siguientes
fueron los dividendos decretados y pagados sobre las utilidades del 2014:
Descripción 2015
Valor total de los dividendos decretados sobre las utilidades a diciembre 31 de 2014 11,670,627
Dividendo por acción (en pesos) 4.38
Fecha en que se decretan los dividendos Marzo 27 de 2015

121 Valorem
Resultados por acción básicas
A continuación detallamos el cálculo de la pérdida y la utilidad básica por acción por los
años terminados el 31 de diciembre de:
(Pérdida) Utilidad neta atribuible (80,581,680) 126,969,657
Utilidades realizadas durante el ejercicio 35,066,644 33,491,755
Total resultados atribuibles (45,515,036) 160,461,412
Promedio ponderado de acciones
N° acciones comunes en circulación 2,664,526,810 2,664,526,810
(Pérdida) Utilidad por acción básica (en pesos) (17.08) 60.22
No hay acciones con potencial de dilución debido a que el Grupo no tiene acciones
preferentes convertibles o deuda convertible en acciones.
28. Instrumentos financieros

Instrumentos financieros derivados
El Grupo negocia contratos de instrumentos financieros derivados que no están

documentados como coberturas contables de acuerdo con los requerimientos de
las NCIF. El Grupo no mantiene instrumentos financieros derivados con propósitos
especulativos, sino para reducir los niveles de riesgo respecto a cambios en las tasas
de interés y moneda extranjera en transacciones futuras altamente probables. Estos
instrumentos se reconocen a su valor razonable con cambios en los resultados del
período.
El valor razonable de los instrumentos financieros derivados, al 31 de diciembre es como

sigue:
Activos
Contratos forward sobre moneda 360,089 10,370,696
Swaps de tasa de interés 163,430 465,883
Total activos 523,519 10,836,579
Pasivos
Contratos forward sobre moneda 6,570,534 502,159
Swaps de tasa de interés 56,915 124,582
Total pasivos 6,627,449 626,741
La siguiente tabla indica los períodos en los cuales se espera que ocurran los flujos de
efectivo asociados con los instrumentos financieros derivados al 31 de diciembre de
2016:
Años
Uno
Activos 360,089 360,089
Pasivos 6,570,534 6,570,534
Activos 163,430 163,430
Pasivos 56,915 56,915

123 Valorem
La siguiente tabla indica los períodos en los cuales se espera que ocurran los flujos de
efectivo asociados con los instrumentos financieros derivados al 31 de diciembre de
2015:
Años
Uno Dos
Activos 10,370,696 6,048,963 4,321,733
Pasivos 502,159 502,159
Activos 465,883 465,883
Pasivos 124,582 124,582
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, una pérdida neta por $13,220 millones y una ganancia
neta por $24,821 millones, respectivamente, fueron incluidas en los resultados del
período.
Los activos y pasivos por instrumentos financieros derivados se registran dentro de las
clasificaciones de “Otros activos financieros y otros pasivos financieros”, a corto y largo
plazo en el estado consolidado de situación financiera.
Compensación de instrumentos financieros derivados
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, el Grupo no ha compensado instrumentos financieros

para propósitos de presentación en su estado consolidado de situación financiera.
Instrumentos de patrimonio
El Grupo mantiene inversiones en instrumentos de patrimonio con la finalidad de

establecer relaciones económicas con otras entidades o para cumplir disposiciones
legales o reglamentarias, los cuales se detallan a continuación al 31 de diciembre de:
Compañía 2016 2015
Acerías Paz del Rio S.A. 9 9
Banco BBVA 176 176
Bolsa de Valores de Colombia S.A. 2,808,105
Compañía Hotel Nutibara S.A. 5,205 5,205
Empresa Colombiana Pesquera de Tolú S.A. 25,718 25,718
Enka de Colombia S.A. 126,267 117,634
Fiduciaria Corficolombiana S.A. - Estrategias Inmobiliarias 41,088,584 37,729,350
Fiduciaria de Occidente S.A. 134,564 134,564
Fogansa S.A., en liquidación 322,513 322,513
Fondo Ganadero del Huila 100,832 100,832
Fondo Ganadero del Magdalena 9 9
Generali Colombia Seguros Generales S.A. 39,279 125,583
Gran Central de Abastos del Caribe S.A. 9,491 9,491
Ingenio Risaralda S.A. 407,982 407,982
Linio Colombia S.A.S. 5,695,997
Liquidnet Holdings Inc. 4,856,199 457,473
Maechia S.A.S 4,293 4,293
New Tin Linio II GMB 10,552,029 11,468,406
Periódicos Asociados Latinoamérica Inc. 18,185 18,185
Procarbón de Occidente S.A., en liquidación 297 297
Producciones Mundial Ltda., en liquidación 885 885
Sociedad Acueducto Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A. 61,577 61,577
Sociedad Portuaria de Buenaventura S.A. 1,115 1,115
Terminal de Transportes de Pereira S.A. 126 126
Subtotal instrumentos financieros a través de ORI 63,451,332 53,799,528
Acción Sociedad Fiduciaria S.A. (Agromar) 135,754
Aeroinversiones S.A. 1 1
Fidubogotá S.A. - Fibra Óptica en liquidación 50,174
Fiduciaria la Alianza fases I y II (Fiduoccidente) 8,117
Fiducia de Admón, venta de activos y pagos -Fiducafetera 5,361 74,612
Helm Patrimonio Autónomo Activos Improductivos 39,052 39,052
Sociedad Portuaria Regional Buenaventura S.A. 3,225 3,225
Sociedad Portuaria Regional San Andres S.A. 2,881 2,881
Subtotal instrumentos financieros a través de resultados 58,637 305,699
Total instrumentos de patrimonio 63,509,969 54,105,227

125 Valorem
29. Medición a valor razonable

Los siguientes son los valores razonables de activos y pasivos financieros, junto con sus
valores en libros al 31 de diciembre de:
2016 2015
Descripción Notas Valor Valor Valor Valor
en libros razonable en libros razonable
Activos financieros
Inversiones a valor razonable a través de ORI 28 63,451,332 63,451,332 53,799,528 53,799,528
Inversiones a valor razonable a través de resultados 28 58,637 58,637 305,699 305,699
Instrumentos financieros derivados 28 523,519 523,519 10,836,579 10,836,579
Total activos financieros 64,033,488 64,033,488 64,941,806 64,941,806
Pasivos financieros
Obligaciones financieras 21 920,885,520 999,260,446 872,221,424 887,399,049
Instrumentos financieros derivados 28 6,627,449 6,627,449 626,741 626,741
Total pasivos financieros 927,512,969 1,005,887,895 872,848,165 888,025,790
Los valores razonables de activos y pasivos financieros se incluyen al monto en el cual

los instrumentos pudieran ser intercambiados en una transacción actual entre partes
interesadas, en circunstancias que no sean una venta forzada o una liquidación.
La administración ha determinado que el efectivo y los equivalentes de efectivo, cuentas

por cobrar y cuentas por pagar aproximan su valor en libros en gran parte debido a los
vencimientos a corto plazo de estos instrumentos.
Los valores razonables han sido determinados para fines de medición y/o de revelación
con base en los siguientes métodos:
(a) El valor razonable de las inversiones se determina con referencia a

cotizaciones de las acciones observables en los mercados de valores si son
entidades públicas, o con referencia al valor presente de los flujos futuros que
han sido descontados utilizando una tasa de interés de mercado en la fecha
de reporte, o mediante el uso de otras técnicas de valoración aceptadas
según NIIF13.
(b) El Grupo ha firmado contratos de instrumentos financieros derivados con

entidades financieras, con calificaciones de grado de inversión. Los derivados
son valorados utilizando técnicas de valoración con datos observables en el
mercado incluyendo curvas de tasas de interés y precios futuros de tasas de
cambio de moneda extranjera.
(c) El valor razonable de las obligaciones financieras para efectos de revelación

se calcula con base en el valor presente de los flujos futuros de efectivo
incluyendo capital e intereses descontados utilizando curvas de tasas de
interés de mercado a la fecha de reporte.
(d) El Grupo utiliza el modelo de revaluación para medir terrenos, edificios

y activos especializados. Los valores razonables de estos activos se
determinaron con base en los precios de mercados activos, ajustados por la
diferencia en la naturaleza, localización o condición del activo específico. El
Grupo contrata peritos independientes acreditados para determinar estos
valores razonables.
(e) El valor razonable del plan de fidelización se determina con base en el

valor por el cual se podrían vender por separado los bienes que se espera
sean proporcionados al cliente.
127 Valorem
Jerarquía del valor razonable
Las tablas a continuación analizan los activos y pasivos que se miden a valor razonable
para efectos de registro o presentación con base en los métodos para su valoración. Los
diferentes niveles de valor razonable se definen como siguen:
Nivel 1 se basan en precios cotizados (sin ajustes) en mercados activos

para activos o pasivos idénticos a los que el Grupo tiene la capacidad de
acceder en la fecha de medición.
Nivel 2 se basan en datos, distintos a los precios cotizados incluidos
dentro del Nivel 1, que son observables para el activo o pasivo, ya sea
directa o indirectamente; o
Nivel 3 se basan en datos que no son observables para el activo o
pasivo.
El Grupo determina si han ocurrido transferencias entre los Niveles en la jerarquía al

reevaluar la categorización (con base en los datos de más bajo nivel que sean relevantes
para la medición del valor razonable como un todo) al final de cada período de reporte.
La siguiente tabla muestra la jerarquía de valor razonable de los activos y pasivos del
Grupo al 31 de diciembre de:
2016
Precios cotizados Datos significativos

Descripción Notas en mercados observables
Total
activos
(Nivel 1) (Nivel 2)
Activos biológicos 20 38,971,316 38,971,316
Propiedades, planta y equipo revaluada 17 1,256,307,855 1,256,307,855
Programa de lealtad 26 2,702,492 2,702,492

2015
Precios cotizados Datos significativos

Descripción Notas en mercados observables
Total
activos
(Nivel 1) (Nivel 2)
Activos biológicos 20 37,786,494 37,786,494
Propiedades, planta y equipo revaluada 17 1,191,091,580 1,191,091,580
Programa de lealtad 26 2,421,755 2,421,755

129 Valorem
30. Impuestos
Los principales componentes del gasto por impuesto sobre la renta se muestran a
continuación, por los años terminados al 31 de diciembre de:
Gasto por impuesto corriente 57,679,770 73,179,504
Ajustes de años anteriores reconocidos en el período 2,599,457 3,036,846
Beneficios fiscales no reconocidos en períodos anteriores (963,103) (3,799,533)
Subtotal gasto por impuesto corriente 59,316,124 72,416,817
Relacionado con origen y reversión de diferencias temporarias (19,268,836) (41,946,836)
Por cambios en tasas fiscales o aparición de nuevos impuestos (745,305) 41,773
Beneficios fiscales no reconocidos en períodos anteriores (1,331,712) (2,537,277)
Subtotal gasto por impuesto diferido (21,345,853) (44,442,340)
Total impuesto a la renta y complementarios 37,970,271 27,974,477
Los principales componentes del impuesto a la renta registrado directamente en otros

resultados integrales, individualmente por cada una de las sociedades que conforman
el Grupo Empresarial Valorem, por los años terminados el 31 de diciembre son los
siguientes:
Valorización de terrenos 24,118,764 18,529,229
Valorización de construcciones y edificaciones (38,095,684) (38,595,453)
Valorización de maquinaria y equipo 12,558,156 15,981,414
Valorización de equipo de cómputo y comunicaciones 18,617,859 23,362,678
Valorización de equipo de transporte 1,071,487 1,228,226
Instrumentos financieros 2,154,112 1,255,992
Impuesto sobre la renta registrado directamente en otros resultados integrales 20,424,694 21,762,086
La conciliación entre el gasto y el producto del resultado contable multiplicado por la

tasa fiscal para los años terminados al 31 de diciembre, es la siguiente:
(Pérdida) utilidad antes de impuestos NCIF consolidado (42,611,409) 154,944,134
Gastos (ingresos) no deducibles o gravables para efectos fiscales
Provisiones 56,363,657 (13,575,474)
Deducciones por inversiones en cine y televisión (23,008,955) (16,462,384)
Efecto por venta de bienes gravados con ganancia ocasional (41,983,054) (70,028)
Impuesto a la riqueza 10,690,134 12,124,087
Otros impuestos no deducibles 10,980,357 11,693,748
Multas, sanciones y litigios 1,348,342 31,392,846
Gastos otras vigencias 3,174,146 2,675,954
Inversión en activos fijos reales productivos (8,531,606) (10,151,866)
Prorrateo de gastos no deducibles INCRNIGO 56,081,217 57,669,685
Garantías otorgadas 6,959,365 0
Beneficio ley de la cultura 0 (15,198,132)
NIIF Deterioro inversiones 36,080,610 14,419,477
NIIF Forward y coberturas 16,392,128 4,852,037
Otras diferencias por aplicación NCIF (3,568,507) (84,945,444)
Ingresos no gravados (22,791,515) (53,915,287)
Gastos diversos 8,023,391 20,417,956
Renta líquida gravable 75,149,644 126,890,060
Compensación pérdidas fiscales y excesos de renta presuntiva 4,678,128 21,087,297
Gasto por impuesto
Impuesto de renta por liquidación ordinaria 17,617,880 26,450,691
Impuesto de renta bajo renta presuntiva 11,678,971 11,595,546
Impuesto de renta por ganancia ocasional 4,282,738 497,517
Impuesto CREE 23,137,078 30,836,217
Ajuste de periodos anteriores 2,599,457 3,036,846
Impuesto diferido (21,345,853) (44,442,340)
Total gastos por impuestos 189.1% 37,970,271 18.1% 27,974,477

131 Valorem
A continuación se muestra las partidas que componen los activos y pasivos por impuestos,
Activos por impuestos corrientes
Anticipo de impuestos 35,226,620 22,468,049
Sobrantes en declaración privada de impuestos 7,951,249 9,439,001
Total activos por impuestos corrientes 43,177,869 31,907,050
Pasivos por impuestos corrientes
Renta y complementarios 16,645,102 29,036,001
Impuesto sobre las ventas 5,896,834 6,181,229
De industria y comercio 10,536,323 8,432,741
De espectáculos públicos 923,453 806,380
Impuesto al consumo 1,954,896 1,914,524
Otros impuestos 1,930,870 2,334,829
Total pasivos por impuestos corrientes 37,887,478 48,705,704
A continuación se muestra un análisis de los activos y pasivos por impuestos diferidos del
Grupo, al 31 de diciembre de:
Variación
Descripción 2016 2015 2014
2016 2015
Ac vos por impuesto diferido
Deudores 1,529,363 1,468,118 1,481,139 61,245 (13,021)
Inventarios 51,008 25,439 45,607 25,569 (20,168)
Propiedades, planta, equipo 40,199,380 17,454,095 80,003,031 22,745,285 (62,548,936)
Intangibles 147,896 11,054,572 1,599,000 (10,906,676) 9,455,572
Acvos diferidos 272,209 831,021 1,994,463 (558,812) (1,163,442)
Otros acvos 1,499 318,942 47,261 (317,443) 271,681
Obligaciones financieras 523,320 511,465 10,348,893 11,855 (9,837,428)
Cuentas por pagar 11,213,149 9,473,710 954,587 1,739,439 8,519,123
Impuestos, gravámenes y tasas 1,193,230 2,118,037 904,848 (924,807) 1,213,189
Obligaciones laborales 3,545,063 588,962 1,755,778 2,956,101 (1,166,816)
Pasivos esmados y provisiones 754,120 3,904,206 2,800,282 (3,150,086) 1,103,924
Pasivos diferidos 3,916,393 3,636,089 5,193,044 280,304 (1,556,955)
Otros pasivos 376,127 1,532,061 41,406 (1,155,934) 1,490,655
Pérdidas fi scales y excesos renta presunva 90,001,912 66,918,258 22,764,298 23,083,654 44,153,960
Total ac vo por impuesto diferido 153,724,669 119,834,975 129,933,637 33,889,694 (10,098,662)
Pasivos por impuesto diferido
Inversiones 597,104 3,690,719 6,237,083 (3,093,615) (2,546,364)
Deudores 223,390 223,390
Inventarios 211,647 211,647
Propiedades, planta, equipo 172,956,489 174,963,251 239,218,324 (2,006,762) (64,255,073)
Intangibles 5,988,135 4,912,694 4,247,263 1,075,441 665,431
Acvos diferidos 101,754 352,231 (250,477) 352,231
Otros acvos 39,142 16,339 22,803 16,339
Obligaciones financieras 10,747,355 10,747,355
Cuentas por pagar 3,779 22,138 (3,779) (18,359)
Impuestos, gravámenes y tasas 11,638 (11,638)
Obligaciones laborales 132,200 (132,200)
Pasivos esmados y provisiones 3,882 (3,882) 3,882
Pasivos diferidos 178,012 241,122 300,613 (63,110) (59,491)
Otros pasivos 16,762,472 16,111,966 650,506 16,111,966
Combinación de negocios 58,072,519 59,087,072 (1,014,553) 59,087,072
Total pasivo por impuesto diferido 265,878,019 259,383,055 250,169,259 6,494,964 9,213,796
Pasivo neto por impuesto diferido (112,153,350) (139,548,080) (120,235,622) 27,394,730 (19,312,458)
133 Valorem
El impuesto diferido se refleja en el estado separado de situación financiera de la siguiente

manera:
Activo por impuesto diferido 82,119,304 62,481,754
Pasivo por impuesto diferido (194,272,654) (202,029,834)
Total impuesto diferido neto (112,153,350) (139,548,080)
A continuación se muestra la conciliación del pasivo neto por impuesto diferido:
Saldo inicial al 1 de enero (139,548,080) (120,235,622)
Impuesto sobre la renta reconocidos en el resultado del período 20,138,789 42,172,231
Impuesto diferido reconocido en otros resultados integrales 6,241,388 (2,397,617)
Impuesto diferido adquiridos en combinación de negocios 1,014,553 (59,087,072)
Saldo al 31 de diciembre (112,153,350) (139,548,080)
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, el siguiente es el detalle de las pérdidas fiscales y

excesos de renta presuntiva en las compañías del Grupo por valor de $263,318 millones
y $233,883 millones respectivamente, que no han sido utilizadas y sobre las cuales el
Grupo no tiene registrado impuestos diferidos activos debido a la incertidumbre de
recuperarlas.
Pérdidas fiscales
Sin fecha de expiración 246,394,584 218,309,063
Subtotal 246,394,584 218,309,063
Excesos de renta presuntiva, que expiran en:
31 de diciembre de 2016 426,122
31 de diciembre de 2017 10,499,658 9,918,070
31 de diciembre de 2018 4,193,603 3,991,754
31 de diciembre de 2019 579,256 610,011
31 de diciembre de 2020 615,344 627,778
31 de diciembre de 2021 1,035,163
Subtotal 16,923,024 15,573,735
Total 263,317,608 233,882,798

Adicionalmente el Grupo no registró impuesto diferido pasivo relacionado con las

diferencias temporarias de las inversiones en subsidiarias y asociadas; los impuestos
dejados de registrar al 31 de diciembre de 2016 y 2015 ascendían a $76,651 millones y
$63,000 millones respectivamente.
31. Otros ingresos de actividades ordinarias

A continuación detallamos los otros ingresos de actividades ordinarias, al 31 de diciembre
de:
Venta de bienes y servicios 3,833,269,623 2,584,558,454
Utilidad en cuentas en participación 8,103,730 4,867,159
Arrendamientos 3,622,875 3,963,279
Venta de inversiones 3,080,528 782,532
Valorización de activos al valor razonable 1,136,077 112,547,829
Certificado de incentivo forestal 494,676
Dividendos y participaciones 215,403 192,185
Total otros ingresos de actividades ordinarias 3,849,922,912 2,706,911,438
32. Gastos operacionales generales y

administrativos
Los gastos generales y administrativos son los que se presentan a continuación:
135 Valorem
Servicios 31,761,358 25,544,865
Honorarios 29,233,262 34,682,282
Arrendamientos 27,796,910 14,847,289
Depreciaciones 24,772,358 14,496,294
Impuestos 15,082,099 13,991,212
Amortizaciones 12,976,332 13,468,734
Contribuciones y afiliaciones 12,834,774 12,678,673
Mantenimiento, reparaciones y adecuaciones 10,707,932 9,870,970
Deterioro crédito mercantil y licencias 5,329,643
Seguros 3,320,767 3,045,135
Gastos de viaje 3,305,934 2,782,490
Deterioro de inversiones 2,376,375 9,147,480
Deterioro de deudores 1,957,638 2,059,735
Comisiones 1,125,968 131,004
Gastos legales 1,007,874 2,910,554
Deterioro de otros activos 583,738
Subtotal gastos generales y administrativos 178,843,319 164,986,360
Otros gastos diversos
Combustibles y lubricantes 5,310,947 2,920,000
Envases y empaques 3,629,987 1,448,909
Casino y restaurantes 2,306,510 943,749
Peajes y parqueaderos 1,657,966 904,619
Papelería y otros elementos fungibles de oficina 1,178,772 1,033,857
Pérdida en liquidación de sociedades 1,119,930 347,019
Transporte 819,510 862,978
Gastos de representación y relaciones públicas 380,264 411,820
Libros, suscripciones, periódicos y revistas 302,405 432,974
Publicidad institucional 67,604 110,710
Otros 990,903 918,267
Subtotal otros diversos 22,022,359 13,474,463
Total gastos operacionales generales y administrativos 200,865,678 178,460,823

33. Gastos operacionales de ventas

Los gastos operacionales de ventas se detallan a continuación:
Servicios 61,121,727 46,513,053
Arrendamientos 47,179,041 20,771,730
Comisiones 33,899,124 41,466,205
Impuestos 17,798,511 8,645,644
Depreciaciones 8,136,997 4,964,927
Mantenimiento y reparaciones 6,208,025 3,058,383
Adecuación e instalación 6,109,203 2,773,235
Honorarios 6,072,402 4,050,917
Deterioro de otros activos 4,058,188
Amortizaciones 2,794,171 2,800,263
Gastos de viaje 2,427,071 2,642,938
Participación en ventas 1,718,367 2,408,000
Útiles, papelería y fotocopias 1,574,416 926,584
Deterioro de deudores 1,124,083 3,229,015
Casino y restaurantes 1,058,018 841,259
Seguros 966,729 786,226
Transporte 875,414 1,088,695
Contribuciones y afiliaciones 414,527 663,989
Envases y empaques 401,699 214,806
Otros 1,587,069 841,943
Total gastos operacionales de ventas 211,651,743 151,385,271

137 Valorem
34. Otros ingresos y

egresos operacionales netos
El detalle de los otros ingresos y egresos operacionales netos se muestra a continuación
Ajuste a pasivos estimados 5,498,035 19,683,311
Recuperación de costos y gastos 4,970,744 3,703,989
Recuperaciones y ajuste de pasivos 4,510,559 3,764,178
Otras ventas 3,755,986 742,156
Recuperación provisión de cartera 3,181,571 502,376
Indemnizaciones 3,131,458 2,907,420
Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo 2,686,465 4,268,677
Subtotal otros ingresos operacionales 28,037,775 35,772,945
Provisión para contingencias 57,763,404
Indemnizaciones 29,168,256
Impuesto al patrimonio 10,094,734 11,424,995
Garantías otorgadas 7,507,898
Donaciones 6,817,444 6,136,160
Gastos extraordinarios 2,847,853 1,898,713
Impuestos asumidos otros 2,607,588 2,197,973
Pérdida en venta y retiro de bienes 1,631,821 18,302,654
Multas, sanciones y litigios 1,464,350 2,171,961
Costas y procesos judiciales 428,500
Demandas laborales 301,061 1,456,629
Subtotal otros gastos operacionales 91,849,235 72,827,146

35. Resultado financiero neto

El resultado financiero neto se detalla a continuación al 31 de diciembre de:
Instrumentos financieros derivados 11,621,418 39,035,280
Intereses 9,523,200 6,145,424
Otros 334,768 3,194,511
Subtotal ingresos financieros 26,126,223 48,375,215
Intereses 78,567,271 53,862,410
Instrumentos financieros derivados 24,841,160 14,214,511
Contribuciones 8,719,211 8,125,102
Comisiones 4,648,485 2,888,889
Gastos bancarios 1,318,368 1,100,623
Otros 279,755 5,289,011
Subtotal gastos financieros 118,374,250 104,014,170

139 Valorem
36. Pagos futuros de arrendamiento

Al 31 de diciembre, los compromisos futuros de arrendamiento operativo donde el
Grupo es el arrendatario, son los siguientes:
2016
Maquinaria Propiedades
Descripción Vehículos Otros Total
y equipo (edificios, terrenos)
Menos de 1 año 89,566 1,783,957 5,953,130 1,766,656 9,593,309
Entre 1 y 5 años 75,118 3,836,921 33,136,154 804,230 37,852,423
Más de 5 años 1,613,382 119,838,317 121,451,699
Total 164,684 7,234,260 158,927,601 2,570,886 168,897,431
2015
Maquinaria Propiedades
Descripción Vehículos Otros Total
y equipo (edificios, terrenos)
Menos de 1 año 160,052 1,777,712 2,815,663 6,239,293 10,992,720
Entre 1 y 5 años 145,043 4,770,286 14,283,124 15,363,513 34,561,966
Más de 5 años 1,889,034 63,686,418 39,907,877 105,483,329
Total 305,095 8,437,032 80,785,205 61,510,683 151,038,015
37. Eventos subsecuentes

No se han presentado operaciones o hechos que ameriten una revelación a nivel
cuantitativo o cualitativo después del 31 de diciembre de 2016.
141 Valorem
143 Valorem

Valorem 2006

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Informe Anual

CRECEMOS DE MANERA SOSTENIBLE A TRAVÉS DE modelos de negocio disruptivos

Informe especial del

89 Informe del revisor fiscal

Notas a los Estados

113 Nota 1 Entidad reportante

Nota 2 Bases de presentación de los

Nota 3 Juicios, estimaciones y supuestos

Nota 4 Nuevas normas, modificaciones e

145 Nota 5 Información por segmentos

145 Nota 6 Gestión del capital

153 Nota 8 Efectivo y equivalentes de efectivo

156 Nota 11 Otros activos financieros

157 Nota 13 Propiedades, planta y equipo, neto

166 Nota 16 Obligaciones financieras

168 Nota 17 Beneficios a empleados

169 Nota 18 Pasivos estimados y provisiones

170 Nota 19 Cuentas por pagar comerciales

171 Nota 20 Otros pasivos financieros

171 Nota 21 Patrimonio

174 Nota 22 Instrumentos financieros

177 Nota 23 Medición al valor razonable

180 Nota 24 Impuesto sobre la renta

183 Nota 26 Gastos generales y administrativos

186 Nota 28 Resultado financiero neto

186 Nota 29 Pagos futuros por arrendamientos

187 Nota 30 Eventos subsecuentes

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