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Instrumentos de
Financiación de Largo
Plazo

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Instrumentos de Financiación de Largo Plazo

Índice

1 Introducción ............................................................................................................................................................ 3
2 Componentes de un Préstamo ................................................................................................................... 3
3 Resumen ................................................................................................................................................................ 10
4 Bibliografía ............................................................................................................................................................ 10

02 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®


Not a Técnica preparada por Ast urias Corporación Universit aria. Su dif usión, reproducción o uso t ot al
o parcial para cual quier ot ro propósit o queda prohibida. Todos l os derechos reservados.
Instrumentos de Financiación de Largo Plazo

Objetivos
Analizamos los instrumentos de financiación del largo plazo, en concreto, la definición y
explicación breve de los principales instrumentos de financiación, con vencimiento superior
a un año, al uso por parte de las empresas, y su clasificación e introducción de la política de
financiación de las compañías. Y fundamentalmente los flujos financieros que conlleva cada
instrumento, para poder ser identificado por el tesorero en su gestión.

1 Introducción
Ya vimos en lo relacionado con el corto plazo las características fundamentales de este tipo
de productos. En el caso de los préstamos de largo plazo, hace referencia a todas aquellas
operaciones crediticias de estas características cuyo vencimiento supera el plazo de un año,
y por ello, su menor relevancia en la gestión del Cash Management.

2 Componentes de un Préstamo
Los principales componentes de un préstamo, y que son significativos de cara a la
negociación con las entidades financieras son:

 Cantidad: El importe solicitado, siendo fundamental para su determinación las posibles


garantías presentadas:

- Garantías personales: se conceden atendiendo exclusivamente a la solvencia


personal del beneficiario o de alguna otra tercera persona como avalista.

- Garantías reales el préstamo se garantiza con determinados bienes, muebles


o inmuebles, por lo que pueden subdividirse en:

 Préstamos con garantía hipotecaria: que se sujeta al cumplimiento de la


obligación bienes inmuebles. En este caso normalmente no conceden
más del 80% del valor de tasación del bien hipotecado (el valor de
tasación es el valor de mercado del bien calculado por una entidad de
tasación).

 Préstamo con garantía pignoraticia: que se asegura el pago del


préstamo con un bien mueble dado en prenda.

 Vencimiento: El vencimiento de la financiación va a depender significativamente del


destino o aplicación de los fondos obtenidos.

 Sistema de amortización: Los sistemas más habituales son:

- el método de amortización americano (consiste en el pago periódico de


intereses y la devolución del principal al final):

 Pagos Periódicos Iguales de Interés

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 Interés Constante

 Última Cuota incluye Amortización Total

- Método alemán, de cuotas de amortización constantes (consiste en el pago


periódico de intereses por la parte pendiente hasta ese momento y la
amortización del principal mediante cuotas constantes)

 Cuotas Decrecientes

 Interés en cuota decreciente

 Amortización Constante

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- El Sistema francés (consiste en el pago periódico de un término amortizativo


constante que incluye el pago de intereses por la parte pendiente hasta ese
momento y la amortización del principal).

 Pagos Periódicos Iguales: Cuota

 Interés en cuota decreciente.

 Amortización en cuota creciente

Aplicando la fórmula de Rentas, que vimos en Operaciones Financieras:

 Coste: Es necesario tener en cuenta diversos componentes del coste (tipo de Interés,
comisión de apertura, comisión por amortización anticipada, comisión por
cancelación anticipada, corretaje, primas por seguros de amortización, etc.).

- Tipos de Interés habituales:

Tipo Variable :

Indice (Euribor , Libor, ….)

Diferencial: (p.p, en porcentaje(o,70%), p.b., en puntos básicos (70pb)

Redondeo (1/8 ó ¼)

Variabilidad ( mensual, trimestral, semestral, anual )

Tipo Fijo.

Exponemos a continuación la diferencia entre un Préstamo con Sistema de Amortización


Francés y uno de Amortización con el sistema alemán, los más habituales:

300.000 importe inicial del préstamo


5,00 tipo de interés nominal anual inicial en tanto por ciento
20 años de vida del préstamo
1 número de pagos periódicos al año

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SISTEMA SISTEMA
FRANCES ALEMAN

Los costes más usuales son

 Al inicio de la operación:

- Comisión de estudio

- Comisión de apertura

- Comisión por intervención de póliza

- Gastos de formalización

- Impuestos

 Durante la vida del préstamo:

- Intereses

- Comisión por cambio de condiciones

- Comisión por cancelación anticipada

 Comisión de estudios: se percibe por la gestión de estudio de la solicitud y suele


ser también un tanto por cien del importe concedido.

 Comisiones de apertura: son comisiones a favor de la entidad financiera que se


devengan a la concesión del préstamo. Suele ser un tanto por cien del importe
concedido.

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 Gastos de formalización: gastos como los honorarios del notario interviniente en la


póliza o escritura; honorarios que corresponden al gestor administrativo encargado
de realizar los trámites registrales u otros precisos; impuestos..

 Costes periódicos: los intereses. Son los que correspondan según la forma de
liquidación y tipo de interés pactado. Suelen estar referenciados bien a tipo de
interés fijo, o a un tipo de interés variable más un diferencial (por ejemplo: EURIBOR
(del periodo de renovación de tipos acordada) + 2,5%)). Dicho diferencial dependerá
de la situación de riesgos en el contexto financiero global en el que nos
encontremos, así como de las Entidades con las que se negocien, pero
fundamentalmente de la calidad crediticia del adquirente.

 Costes de amortización anticipada: comisión por amortización anticipada: se prevé


para los supuestos de baja parcial del capital o principal pendiente.

 Costes de cancelación: comisión por cancelación anticipada. El motivo es tanto por


descompensación de los flujos de caja que tenía la Entidad prevista, así como por el
riesgo de interés o rendimiento de la operación para la Entidad, si el dinero se
entrega en un momento en que las condiciones de tipos de interés de mercado se
encuentra por debajo de las condiciones existentes en el momento de concesión del
préstamo,

Podría darse situaciones en las que se incorporarse alguna cláusula de amortización


anticipada, que obliga a la empresa tuviese que adelantar el importe de la financiación
antes del tiempo establecido. Entre estas condiciones destacan:

 No pago por amortización del principal en los plazos establecidos.

 Incumplimiento en los intereses, gastos y comisiones bancarias.

 Hipoteca, enajenación, venta.

 Petición de cancelación de pagos, por concursos de acreedores o quiebras.

 Disminución de solvencia económica.

 Petición de espera.

 Fallecimiento del apoderado.

 Disminución importante del patrimonio del avalista o del prestatario.

 Retención o embargo de algún bien.

 Existencia de procedimiento judicial o extrajudicial.

 Falsedad en la documentación u ocultación de información.

 etc

En general, el coste del capital se calcula siempre mediante una ecuación semejante al
cálculo de la TIR. Supongamos que un banco concede un préstamo a un cliente, con ello
realiza una inversión que tendrá cierta rentabilidad anual. Para el cliente esa operación es
una financiación que tendrá un coste anual. Cuando no existen costes de intermediación

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entre quien financia y quien es financiado, ni impuestos, la rentabilidad de aquél tendrá que
coincidir con el coste de éste.

Si el préstamo es de 100 MLN al 10% anual a tres años, con cuotas constantes (amortización
+ intereses, iguales) los flujos de caja que originan dicho proyecto de inversión para el banco
en los tres años son los siguientes:

-100 / 40,21 / 40,21 / 40,21

Es decir, en el período inicial realiza un desembolso de 100 MLN y recibe en los tres años
siguientes las cuotas que el cliente le irá pagando puntualmente.

Desde el punto de vista de la empresa, sus flujos de caja serán los siguientes:

100 / -40,21 / -40,21 / -40,21.

Es decir, exactamente los mismos que para el banco con el signo opuesto, dado que lo que
es un cobro para el banco es un pago para el cliente.

El banco calcularía la rentabilidad de su inversión con la ecuación típica con la que


calculábamos la TIR, es decir,
40,21 40.21 40,21
0 = −100 + + +
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3

y concluiría, evidentemente, que la rentabilidad anual es el 10%.

El cliente, por su parte, para calcular el coste anual de su capital plantearía la ecuación del
siguiente modo:
40,21 40.21 40,21
0 = 100 − − −
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3

y concluiría, evidentemente, que dicho coste anual es el 10%.

Por tanto, vamos a calcular el coste de cualquier fuente de financiación planteando


ecuaciones de la forma expuesta, en la que se incluyen todos los pagos y cobros directos e
indirectos.

Cualquiera que sea la estructura de amortización, a la hora de calcular el coste real de la


financiación, hay que considerar los costes o comisiones aplicados en cada caso, pues al
incorporarlo en los flujos de caja del proyecto puede generar sorpresas importantes, así
como que permitirá elegir la financiación más adecuada.

Se debe considerar todos los gastos aplicados, tanto al inicio como al vencimiento, y
mediante los flujos generados, se determinará la TIR de la operación, que concretará el
coste real de la operación. Esquemáticamente lo podríamos concluir como sigue:

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Ejemplo:

Supongamos una empresa obtiene un préstamo de 100 u.m., siendo su tipo de interés anual
del 15% durante dos años. La amortización se realiza totalmente al vencimiento. El sindicato
bancario encargado de facilitar el préstamo cobra a la empresa un 5% de comisión sobre el
importe emitido, en el momento de su disposición.

 En este caso, la empresa tendrá que devolver al final de la vida del empréstito 100, aunque
sólo va a recibir neto los 100 millones menos la comisión que cobra el sindicato bancario, es
decir 95 millones. Además de devolver cada año los intereses, sobre el nominal, es decir,
los 100 millones. De esta forma, los flujos de caja son los siguientes:
15 15
0 = −95 + +
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2

Resolviendo la ecuación se concluye que el coste es del 18,2% anual.

Dichas comisiones son significativamente importantes, pues debemos aplicarla de la


manera explicada con anterioridad, cualquiera que sea la tipología del préstamo que
estemos analizando, así como por el momento habitual en el que se exige, en concreto, en
el inicio de la operación, dado que conocemos la importancia del valor temporal en estas
operaciones.

Con estos datos a futuro, el director financiero debe negociar con sus Entidades Financieras
para minimizar los costes. La realización de un ejercicio de Balance Banco-Empresa, para
determinar el beneficio global de cada Entidad en el negocio con la empresa, se considera
fundamental para la renegociación de condiciones sobre futuras operaciones, así como
poder tener disponibles líneas en volumen suficiente para cubrir las necesidades de
tesorería de la compañía, sin olvidar que se debe mantener una estructura de financiación a
largo y corto plazo equilibrada, tanto por estructura de balance como por riesgo de no
renovación en el corto plazo.

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3 Resumen
Tras analizar las necesidades financieras del proyecto inversión y ser conscientes de su
capacidad máxima de endeudamiento para los distintos escenarios en los que se puede
encontrar la empresa, el tesorero deberá identificar el tipo de producto que mejor se adapta
a sus necesidades y, entre aquellos, decantarse por los productos financieros que le
aporten los mejores resultados al precio más competitivo.

Aunque el coste no sea nunca el único criterio para seleccionar una fuente de financiación
entre varias, siempre es una información valiosa ya que permite:

 Escoger, para su financiación, entre aquellas fuentes que presenten menor coste.

 Permite homogeneizar fuentes financieras que presentan distintas características, en



cuanto a desembolsos exigidos y/o plazos de devolución.

 Rechazar aquellas aplicaciones de fondos o proyectos de inversión que, como


mínimo, no ofrezcan la posibilidad de cubrir los costes de los recursos financieros
empleados.

4 Bibliografía
 Dirección financiera ii: medios de financiación empresarial, VV.AA., PIRAMIDE, 2006


 Finanzas para Directivos, Eduardo Martínez Abascal

 La Financiación Empresarial, Montserrá Casanova/ J. Beltrán, Ed. Profit 2013

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