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Instrumentos de
Financiación de Largo
Plazo
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Índice
1 Introducción ............................................................................................................................................................ 3
2 Componentes de un Préstamo ................................................................................................................... 3
3 Resumen ................................................................................................................................................................ 10
4 Bibliografía ............................................................................................................................................................ 10
Objetivos
Analizamos los instrumentos de financiación del largo plazo, en concreto, la definición y
explicación breve de los principales instrumentos de financiación, con vencimiento superior
a un año, al uso por parte de las empresas, y su clasificación e introducción de la política de
financiación de las compañías. Y fundamentalmente los flujos financieros que conlleva cada
instrumento, para poder ser identificado por el tesorero en su gestión.
1 Introducción
Ya vimos en lo relacionado con el corto plazo las características fundamentales de este tipo
de productos. En el caso de los préstamos de largo plazo, hace referencia a todas aquellas
operaciones crediticias de estas características cuyo vencimiento supera el plazo de un año,
y por ello, su menor relevancia en la gestión del Cash Management.
2 Componentes de un Préstamo
Los principales componentes de un préstamo, y que son significativos de cara a la
negociación con las entidades financieras son:
Interés Constante
Cuotas Decrecientes
Amortización Constante
Coste: Es necesario tener en cuenta diversos componentes del coste (tipo de Interés,
comisión de apertura, comisión por amortización anticipada, comisión por
cancelación anticipada, corretaje, primas por seguros de amortización, etc.).
Tipo Variable :
Redondeo (1/8 ó ¼)
Tipo Fijo.
SISTEMA SISTEMA
FRANCES ALEMAN
Al inicio de la operación:
- Comisión de estudio
- Comisión de apertura
- Gastos de formalización
- Impuestos
- Intereses
Costes periódicos: los intereses. Son los que correspondan según la forma de
liquidación y tipo de interés pactado. Suelen estar referenciados bien a tipo de
interés fijo, o a un tipo de interés variable más un diferencial (por ejemplo: EURIBOR
(del periodo de renovación de tipos acordada) + 2,5%)). Dicho diferencial dependerá
de la situación de riesgos en el contexto financiero global en el que nos
encontremos, así como de las Entidades con las que se negocien, pero
fundamentalmente de la calidad crediticia del adquirente.
Petición de espera.
etc
En general, el coste del capital se calcula siempre mediante una ecuación semejante al
cálculo de la TIR. Supongamos que un banco concede un préstamo a un cliente, con ello
realiza una inversión que tendrá cierta rentabilidad anual. Para el cliente esa operación es
una financiación que tendrá un coste anual. Cuando no existen costes de intermediación
entre quien financia y quien es financiado, ni impuestos, la rentabilidad de aquél tendrá que
coincidir con el coste de éste.
Si el préstamo es de 100 MLN al 10% anual a tres años, con cuotas constantes (amortización
+ intereses, iguales) los flujos de caja que originan dicho proyecto de inversión para el banco
en los tres años son los siguientes:
Es decir, en el período inicial realiza un desembolso de 100 MLN y recibe en los tres años
siguientes las cuotas que el cliente le irá pagando puntualmente.
Desde el punto de vista de la empresa, sus flujos de caja serán los siguientes:
Es decir, exactamente los mismos que para el banco con el signo opuesto, dado que lo que
es un cobro para el banco es un pago para el cliente.
El cliente, por su parte, para calcular el coste anual de su capital plantearía la ecuación del
siguiente modo:
40,21 40.21 40,21
0 = 100 − − −
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3
Se debe considerar todos los gastos aplicados, tanto al inicio como al vencimiento, y
mediante los flujos generados, se determinará la TIR de la operación, que concretará el
coste real de la operación. Esquemáticamente lo podríamos concluir como sigue:
Ejemplo:
Supongamos una empresa obtiene un préstamo de 100 u.m., siendo su tipo de interés anual
del 15% durante dos años. La amortización se realiza totalmente al vencimiento. El sindicato
bancario encargado de facilitar el préstamo cobra a la empresa un 5% de comisión sobre el
importe emitido, en el momento de su disposición.
En este caso, la empresa tendrá que devolver al final de la vida del empréstito 100, aunque
sólo va a recibir neto los 100 millones menos la comisión que cobra el sindicato bancario, es
decir 95 millones. Además de devolver cada año los intereses, sobre el nominal, es decir,
los 100 millones. De esta forma, los flujos de caja son los siguientes:
15 15
0 = −95 + +
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2
Con estos datos a futuro, el director financiero debe negociar con sus Entidades Financieras
para minimizar los costes. La realización de un ejercicio de Balance Banco-Empresa, para
determinar el beneficio global de cada Entidad en el negocio con la empresa, se considera
fundamental para la renegociación de condiciones sobre futuras operaciones, así como
poder tener disponibles líneas en volumen suficiente para cubrir las necesidades de
tesorería de la compañía, sin olvidar que se debe mantener una estructura de financiación a
largo y corto plazo equilibrada, tanto por estructura de balance como por riesgo de no
renovación en el corto plazo.
3 Resumen
Tras analizar las necesidades financieras del proyecto inversión y ser conscientes de su
capacidad máxima de endeudamiento para los distintos escenarios en los que se puede
encontrar la empresa, el tesorero deberá identificar el tipo de producto que mejor se adapta
a sus necesidades y, entre aquellos, decantarse por los productos financieros que le
aporten los mejores resultados al precio más competitivo.
Aunque el coste no sea nunca el único criterio para seleccionar una fuente de financiación
entre varias, siempre es una información valiosa ya que permite:
Escoger, para su financiación, entre aquellas fuentes que presenten menor coste.
4 Bibliografía
Dirección financiera ii: medios de financiación empresarial, VV.AA., PIRAMIDE, 2006