2018

VALORACIÓN DEL GRUPO

NUTRESA
 VALORACIÓN TÉCNICA
GRUPO NUTRESA

Andrea Julieth Villamil Mosquera- 2143172

Ricardo Julián Carreño Mora- 2112570

UNIVERSIDAD INDUSTRIAL DE SANTANDER

FACULTAD DE INGENIERÍAS FÍSICO-QUIMICAS
ESCUELA DE ING. METALÚRGICA
INGENÍERIA ECONÓMICA
BUCARAMANGA
2018
 1. INTRODUCCIÓN

La valoración de empresas, en la actualidad, es un tema de mucha pertinencia en

el contexto de quienes se encargan de la gerencia de una empresa, para sus
inversionistas y proveedores, y para quienes aplican políticas de privatización y/o
nacionalización, o bien, para tomar decisiones sobre alianzas y cooperaciones
entre empresas, fusiones y reorganizaciones.

La actividad de valoración de empresas en sentido amplio, no sólo se está

extendiendo, sino que lo hace a gran velocidad. Las necesidades de valoración de
empresas son ya muy numerosas: fusiones, adquisiciones, fijación de precios de
adquisición, determinación de capitales a asegurar, liquidación y reorganización de
empresas, litigios y acuerdos de compra-venta. Adicionalmente, la implementación
generalizada de las NIC (Normas Internacionales de Contabilidad) y el desarrollo
creciente del Private Equity (activos consistentes en valores de renta variable en la
operación de las empresas que no cotizan en una bolsa de valores) y el Capital
Riesgo (forma de financiar empresas que están naciendo y que no tienen un
historial que permita confiar en sus resultados) potenciarán, en un próximo futuro,
esta actividad en el ámbito de la mediana y pequeña empresa.

El valor comercial de un negocio se debe tener presente en cualquier situación

pero se hace indispensable en ciertos casos como ingreso o retiro de socios de
entidades no inscritas en la bolsa de valores y en general, en transacciones de
compraventa: en la evaluación de la gestión de la administración cuando el
objetivo básico de los propietarios es maximizar el valor que la empresa tiene para
ellos.
 2. MARCO TEÓRICO

2.1 Flujo de efectivo o flujo de caja de una empresa

Conocer el flujo de caja de una empresa ayuda a los inversionistas,

administradores y acreedores entre otros a:

 Evaluar la capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo positivos.

 Evaluar la capacidad de la empresa de cumplir con obligaciones adquiridas.
 Facilitar la determinación de necesidades de financiación.
 Facilitar la gestión interna del control presupuestario del efectivo de la
empresa.

2.2 EBITDA
Significa ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y
amortización (Earnings before interests, taxes depreciaciones and
amortizations). Se utiliza como una medida aproximada del flujo de caja
operativo de una empresa basada en datos de la cuenta de resultados
(cuenta de pérdidas y ganancias) de la compañía.

2.3 Método del valor actual neto (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en actualizar

los cobros y pagos de un proyecto o inversión para conocer cuanto se va a ganar
o perder con esa inversión. También se conoce como Valor neto actual (VNA),
valor actualizado neto o valor presente neto (VPN).

Para ello trae todos los flujos de caja al momento presente descontándolos a un
tipo de interés determinado. El VAN va a expresar una medida de rentabilidad del
proyecto en términos absolutos netos, es decir, en nº de unidades monetarias
(euros, dólares, pesos, etc).

Se utiliza para la valoración de distintas opciones de inversión. Ya que calculando

el VAN de distintas inversiones vamos a conocer con cuál de ellas vamos a
obtener una mayor ganancia.

2.4 Productividad capital de trabajo (PKT): Refleja la inversión en capital de

trabajo por cada peso de ventas. Es un factor de medición de inversión que debe
tener la compañía para la financiación de su operación.

2.5. Perpetuidad: Es una serie infinita de flujos de caja, esta serie puede ser
constante o crecer a una tasa constante.
2.6 Capital de trabajo neto operativo: Constituye el valor de los recursos
necesarios para la operación de la compañía que son financiados con deuda y
capital propio y se denomina con la sigla KTNO.

3. ANÁLISIS FUNDAMENTAL

3.1 ¿Quién es?

Grupo Nutresa S. A. es la empresa líder en alimentos procesados en Colombia y

uno de los jugadores más relevantes del sector en América Latina.

Fundada en 1920, cuenta en la actualidad con cerca de 44.000 colaboradores y

opera a través de ocho unidades de negocio: Cárnicos, Galletas, Chocolates,
Tresmontes Lucchetti -TMLUC-, Cafés, Alimentos al Consumidor, Helados y
Pastas.

Grupo Nutresa cuenta con un modelo de negocio diferenciado a partir de su gente:

talentosa, innovadora, comprometida y responsable que aporta al desarrollo
sostenible. De sus marcas, líderes, reconocidas y queridas, que hacen parte del
día a día de los consumidores y se soportan en productos nutritivos y confiables. Y
de su red de distribución, con una oferta diferenciada por canales y segmentos
que hace ampliamente disponible el portafolio de productos en toda la región
estratégica.

3.2 Misión

 La misión de nuestra Empresa es la creciente creación de valor, logrando

un destacado retorno de las inversiones, superior al costo del capital
empleado.
 En nuestros negocios de alimentos buscamos siempre mejorar la calidad de
vida del consumidor y el progreso de nuestra gente.
 Buscamos el crecimiento rentable con marcas líderes, servicio superior y
una excelente distribución nacional e internacional.
 Gestionamos nuestras actividades comprometidos con el desarrollo
sostenible; con el mejor talento humano; innovación sobresaliente, y un
comportamiento corporativo ejemplar.

3.3 Visión

Centrados en la satisfacción del consumidor, buscamos generarles valor a

nuestros accionistas y bienestar a nuestros colaboradores y a la comunidad. Para
lograrlo, enfocamos nuestra actividad empresarial en los negocios de alimentos,
posicionando marcas líderes y apoyadas en una destacada distribución nacional e
internacional. Sustentamos lo anterior en el talento humano, el conocimiento, la
innovación y los altos niveles de servicio a clientes y consumidores.

3.4 Objetivos estratégicos

3.4.1 Desarrollo Sostenible
El propósito superior de Grupo Nutresa es construir un mundo mejor donde el
desarrollo sostenible sea para todos. Este es el marco de gestión de la
organización, y en este sentido está comprometida a contribuir al desarrollo de un
modelo económico que vaya de la mano con el desarrollo social, que genere
beneficios para todos sus grupos relacionados y esté en equilibrio con el medio
ambiente.
3.4.2 Innovación Efectiva
La innovación en Grupo Nutresa busca fortalecer la ejecución de los objetivos
estratégicos de la Organización de manera transversal a lo largo de la cadena de
valor. A través de la implementación de nuevas ideas se hacen posibles nuevos
modelos de negocio, se eleva el compromiso del equipo de colaboradores por
identificar o mejorar procesos, y productos, y se transforman los diversos capitales
de la compañía.
3.4.3 Crecimiento Rentable
La estrategia centenaria del Grupo está dirigida a duplicar al año 2020 las ventas
del año 2013, con una rentabilidad entre el 12 y el 14%. Para lograrla, la
organización ofrece a su consumidor alimentos y experiencias de marcas
conocidas y queridas que nutren, generan bienestar y placer; disponibles
ampliamente en su región estratégica; y gestionados por gente talentosa,
innovadora, comprometida y responsable.
3.4.4 Creciente Generación de Valor
Grupo Nutresa busca la creciente creación de valor, logrando un destacado
retorno de las inversiones, superior al costo del capital empleado.
 3.5 INDICADORES DE GESTIÓN
Datos a tener en cuenta del Estado de Resultados y Balance General:
5.314.594
Pasivo
8.384.960
Patrimonio
13.699.554
Pasivo + Patrimonio
38,7939199
Deuda %
61,2060801
Capital %

Utilidad Neta 468995,17

Ebitda 967.394
Inv Activos fijos 252172,516
ROA 185,98%
WACC 13,63%
EVA 172,35%
ROE 5,93%
GIF 669198,17
EGO 655478,80
PKT 0,000000
PAF 0,029000

3.6 BALANCE GENERAL

BALANCE GENERAL
2017 2016

ACTIVO

Activo corriente
435.643 219.322
Efectivo y equivalentes de efectivo
957.568 889.197
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar
982.816 1.028.417
Inventarios
81.518 75.677
Activos biológicos
 221.475 246.832
Otros activos corrientes
6.557 100.330
Activos no corrientes mantenidos para la venta
2.685.577 2.559.775
Total activo corriente

Activo no corriente
26.509 23.495
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar
180.451 164.510
Activos biológicos no corrientes
4.133.963 3.885.206
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos
3.395.671 3.390.946
Otros acttivos financieron no corrientes
72.306 71.842
Propiedades, planta y equipo, neto
2.118.226 2.034.454
Propiedades de inversión
1.181.350 1.163.671
Crédito mercantil
415.072 356.994
Otros activos intangibles
100.352 48.661
Activos por impuestos diferiddos
11.623.900 11.139.779
Otros activos
14.309.477 13.699.554
Total activo no corriente

TOTAL ACTIVOS

PASIVO
557.133 847.689
Pasivo corriente
993.241 888.840
Obligaciones financieras
207.776 163.362
Proveedores y cuntas por pagar
172.730 161.592
Impuestos, gravámenes y tasas
9.820 2.734
Pasivo por beneficios a empleados
14.261 49.746
Provisiones corrientes
1.954.961 2.113.963
Otros pasivos

Total pasivo corriente

 2.474.077 2.277.429
Pasivo no corriente
158 158
Obligaciones financieras
226.574 216.744
Proveedores y cuentas por pagar
702.967 705.700
Pasivo por beneficios a empleados
559 600
Pasivo por imouesto diferido
3.404.335 3.200.631
Total pasivo no corriente
5.359.296 5.314.594
TOTAL PASIVO

PATRIMONIO
2.301 2.301
Capital emitido
546.832 546.832
Prima en emisión de capital
3.396.462 3.655.280
Reservas
4.541.854 3.746.572
Otro resultado integral acumulado
420.207 395.734
Utilidad acumulada
8.907.656 8.346.719
Utilidad del período
42.525 38.241
Patrimonio atribuible a las participaciones controladoras
8.950.181 8.384.960
Participaciones no controladoras
14.309.477 13.699.554
TOTAL PATRIMINIO
2017 2016
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

3.7 ESTADO DE RESULTADOS (ÚLTIMOS 4 AÑOS)

ESTADO DE RESULTADOS
2017 2016 2015 2014

OPERACIONES CONTINUADAS
8.695.604 8.676.640 7.945.417 6.481.813
Ingresos operacionales
 4.855.635 4.966.031 4.507.166 3.618.717
Costos de la mercancía vendida
3.839.969 3.710.609 3.438.251 2.863.096
Utilidad bruta
399.846 401.100 371.810 328.368
(-)Gastos de administración
2.551.874 2.384.866 2.144.502 1.709.315
(-)Gastos de venta
139.088 147.694 137.446 135.091
(-)Gastos de producción
(+) Diferencia en cambio de activos y pasivos 255 15.873 2.619 11.406
operativos
25.109 22.149 4.427 25.625
(-)Otros ingresos (egresos) netos operacionales
774.525 814.971 791.539 727.353
Utilidad operativa
13.941 10.982 9.828 11.872
(+) Ingresos financieros
307.548 324.637 234.896 170.648
(-)Gastos financieros
54.386 50.545 47.016 43.395
(+) Dividendos del portafolio
(+) Diferencia en cambio de activos y pasivos no 21.401 8.642 27.181 18.479
operativos
0 32.946 32.160 12.771
(-)Pérdida por la posición monetaria neta
(+) Participación en el resultado de las asociadas 5.994 6.103 4.928 3.222
y negocios conjutnos
3.290 28.492 288 7.025
(-)Otros ingresos (egresos) netos
Utilidad antes de impuesto de renta e interés no 523.187 544.868 559.362 590.969
controlante
(+) Impuesto sobre la renta diferida 32.525 14.687 170.500 16.421

(-)Impuesto sobre la renta corriente 105.932 159.800 145.647 183.561

Utilidad del ejercicio de operaciones
347.663 380.651 601.530 437.154
continuuadas
(-)Operaciones discontinuadas, despues de
2.156 416 12.014 6.335
impuestos
Utilidad neta del ejercicio 345.507 380.235 589.516 430.819
4. ANÁLISIS TÉCNICO

DANE BANCO DE LA REPUBLICA

Año Inflación IPC Año DTF
2010 3,17 2010 3,47
2011 3,73 2011 4,98
2012 2,44 2012 5,27
2013 1,94 2013 4,07
2014 3,66 2014 4,34
2015 6,77 2015 5,25
2016 5,75 2016 7,32
2017 4,09 2017 4,95
2018 2,05 2018 4,40
2019 4,404166667 2019 5,64
2020 4,538333333 2020 5,79
2021 4,784097222 2021 5,77
2022 4,948861111 2022 5,88

BANCO MUNDIAL PRONOSTICOS VENTAS

Año PIB Año Ventas % Crecimiento
2014 4,40% 2014 6.481.813
2015 3,00% 2015 7.945.417 22,58%
2016 2,50% 2016 8.676.640 9,20%
2017 3,40% 2017 8.695.604 0,22%
2018 4,00% 2018 9793017,5 12,62%
2019 3,34% 2019 10530277,1 7,53%
2020 3,90% 2020 11267536,7 7,00%
2021 4,25% 2021 12004796,3 6,54%
2022 4,26% 2022 12586841,86 4,85%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

8.676.640 8.695.604 8714568 8733532 8752496 8771460 8790424

Ventas
963107,04 965212,04 967317,05 969422,05 971527,06 973632,06 975737,06
EBITDA
164.738 200.203 174930,753 149603,510 124221,272 98784,038 73291,808
depreciaciones
Utilidad 798369,04 765009,04 792386,30 819818,54 847305,78 874848,02 902445,26
Operativa
35% 26775317% 27733520% 28693649% 29655702% 30619681% 31585584%
Impuestos
518939,88 497255,88 515051,09 532882,05 550748,76 568651,21 586589,42
Utilidad Neta
164.738 200.203 200203,000 200203,000 200203,000 200203,000 200203,000
depreciaciones
Flujo Caja 683677,88 697458,879 715254,09 733085,052 750951,76 768854,215 786792,42
Bruto
Inversion 2756327,800 6637,400 6637,400 6637,400 6637,400
KWNO
Inversion en 251622,56 252172,516 252722,472 253272,428 253822,384 254372,340 254922,296
Activos
-
Flujo de Caja 2087129,634 455894,220 726447,652 490491,976 762216,815 531870,120
Libre

WACC
2016 2017 2018 2019 2020 2021
39% 0,101112 0,08547 0,08184 0,090024 0,091014
Deuda
61% 13,84% 16,63% 16,63% 16,63% 16,63%
Capital
12,38% 3,17% 3,47% 3,50% 3,58%
WACC
7,45%
RF (TES)
13,69%
RM
0,72
Bu
1,023345655
BL

1 2 3 4 5

405659,339 682556,974 442844,058 664168,227 445987,879

VP
2641216,478
VPN
12440687,549 12440687,508 14836344,873
Valor Continuidad E. Pes
15081904,027 15081903,986
Valor del Negocio
 14836344,823
Valor Continuidad E. Opt

Valor Continuidad E. Pesimista 22320015,688

Valor Continuidad E. Optimista 22320015,649
Valor Presente E. Pesimista 18715953,535
Valor Presente E. Optimista 18715953,502
Valor Negocio E. Pesimista 22104221,799
Valor Negocio E. Optimista 22104221,767

Valor Empresa industrial (EBITDA*10) 9673940

5. CONCLUSIONES

A partir de los resultados obtenidos podemos decir que la empresa ha obtenido

buenos resultados en cuanto a las utilidades obtenidas hasta ahora y su continuo
crecimiento a lo largo del tiempo.
El margen ebitda nos arroja que por cada peso que ingresa a la empresa 11
centavos van directamente a la caja, es decir, son la utilidad que la empresa está
generando.
En el 2017 las ventas del grupo nutresa cerraron en COP $ 8.695.604 millones de
pesos, con un incremento del 0,2% respecto al año anterior. Esto se puede ver
respaldado en la variedad de portafolio que la empresa ofrece ya que satisface las
necesidades del consumidor.

En cuanto a rentabilidad la empresa obtuvo un resultado muy favorable, con un

ebitda de COP 967.394 millones, es decir, 3% menos que el año anterior y un
margen de 10,6% sobre las ventas. La utilidad neta consolidada disminuyó a COP
468. 995,17 millones, que representa una disminución de 0,4% frente a la utilidad
neta comparable del año anterior. En el balance general vemos un incremento en
el activo de 4,2%, el cual termina el año en COP 14.309.477 millones, El
patrimonio se mantiene en un nivel similar al del año anterior, en COP 8.950.181
millones.

La empresa año tras año se propone satisfacer de la mejor manera las

necesidades de los clientes y para ello le apuesta a estrategias de innovación que
le han permitido lograr con este objetivo, por ejemplo, para el 2015 las
innovaciones le aportaron a la empresa un 16,9% del total de las ventas. Sin
embargo, la empresa aunque los años anteriores estaba creciendo de una manera
efectiva en el 2017 su rendimiento no fue el mismo, por tanto, debe generar
proyectos que le permitan seguir creciendo económicamente.
6. BIBLIOGRAFÍA

 https://www.grupohelm.com/documents/10282/45510/Balance%20y%20Exp
ectativas%20Mensuales%20julio%202016.pdf
 http://www.banrep.gov.co/es/node/33614
 https://s3.amazonaws.com/grupo-nutresa/wp-
content/uploads/2018/05/03162133/informe_integrado_2017-grupo-
nutresa.pdf
 https://s3.amazonaws.com/grupo-nutresa/wp-
content/uploads/2016/03/26114514/2018-03-21-Estados-financieros-y-
notas-2017.pdf
 http://www.gruponutresa.com
 Jaramillo Betancur, F. (2010). Valoración de empresas. Bogotá: ECOE
Ediciones Ltda.