Informe de Coyuntura Económica - Mayo de 2019

DEC
Estudios
Económicos
Informe de
coyuntura económica
Mayo de 2019
Esta publicación contiene información y análisis del
desempeño de la actividad económica durante el trimestre,
sus tendencias y expectativas del nivel de actividad
económica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del

Departamento de Estudios Económicos DEC
Mayo de 2019
La preparación de este informe concluyó el

22 de mayo de 2019
con la información disponible hasta esa fecha.
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958
DEC
Estudios
Económicos
Informe de
coyuntura económica
Mayo de 2019
DEC
Estudios
Económicos
Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
11 Sector externo
29 Dinámica de la actividad económica nacional
41 Finanzas públicas
63 Mercado financiero
Índice de cuadros
vi Resumen de indicadores macroeconómicos

1 Perspectivas de la economía mundial
8 Crecimiento reciente y proyectado del PIB real en América Latina y el Caribe
12 Cuenta corriente de la Balanza de Pagos
13 El Salvador: Cuenta de Servicios. Enero-diciembre
15 Resumen de comercio exterior según Clasificación Industrial Internacional Uniforme
(CIIU Rev 4). Período acumulado a marzo
16 Exportaciones de café y azúcar
21 El Salvador: Clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-marzo
25 Flujos netos de inversión directa por sector económico
30 Producto Interno Bruto trimestral, cuarto trimestre de cada año
31 Evolución del Producto Interno Bruto, Centroamérica
33 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
36 Trabajadores cotizantes al ISSS, diciembre y enero de cada año
39 Índices de Confianza Empresarial
42 Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal. Cifras anuales y a marzo
50 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras anuales
54 Situación presupuestaria por institución a marzo de 2019
56 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período y a marzo de 2019
59 Proyección de necesidades de financiamiento bajo un escenario sin cambios o pasivo
66 Crédito del sector construcción y sus componentes
68 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
70 Activos de intermediación
70 Sistema bancario. Indicadores financieros seleccionados
71 Pasivos de intermediación
72 Activos de riesgos del sistema bancario
Índice de gráficas
1 Tasas de crecimiento semestrales
2 Comercio mundial, producción industrial y PMI de manufacturas
3 Exportaciones reales
6 Tasas de desempleo en Estados Unidos
7 Estados Unidos: PIB
9 Precios promedio de petróleo de U.K. Brent, Dubai y West Texas
11 Déficit de cuenta corriente ascendió a US$1,241.8 millones en 2018, representó 4.8% del PIB
12 Exportaciones de bienes y servicios
14 Balanza comercial de bienes en ascenso al primer trimestre de 2019
17 Disminuyen exportaciones de azúcar y se reduce el mercado
18 El Salvador: precios promedio de exportaciones de café (FOB)
18 La producción mundial de café supera al consumo, registrando un excedente de 3.06 millones de
sacos en 2018
19 El excedente en la producción mundial presionó los precios internacionales de café a la baja
20 Exportaciones de bienes en franca desaceleración desde 2018, tendencia mensual
21 Importaciones totales y excluyendo petróleo y derivados
22 Factura petrolera equivalente a 6.4% del PIB en 2018
23 A abril los precios de petróleo ascendieron a US$65.58 por barril, observando una tendencia alcista
desde febrero
24 La IED disminuyó en la región, excepto Honduras; El Salvador ocupó la tercera posición
25 Las remesas aumentaron US$405.4 millones, registrando un crecimiento de 8.1% al cierre de 2018; al
primer cuatrimestre de 2019 crecieron 3.9% (US$66.1 millones)
27 De las 973 observaciones realizadas, 84% son migrantes; 14% son salvadoreños con TPS. A este
grupo se les preguntó ¿cómo se preparan para cuando finalice el permiso temporal?
29 Producto Interno Bruto trimestral. Base 2005 (año de referencia 2014)
31 Crecimiento real acumulado entre 2008 y 2015 - Centroamérica
32 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
34 Indicador trimestral de ventas
35 Trabajadores que cotizan al ISSS
35 Incremento anual de trabajadores que cotizan al ISSS
37 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
38 Incertidumbre y delincuencia como factores que afectan el clima de inversión
39 Índices de Confianza Empresarial. Base: Enero 2003 = 100
40 Inflación punto a punto, porcentajes
43 El déficit del SPNF de 2018 es más alto y hay señales que será mayor en 2019
44 Tasas de crecimiento del gasto corriente total, sin pensiones, sin intereses y sin ambos
46 Existe baja capacidad de ejecución de la inversión
47 Inversión pública: instituciones seleccionadas
48 Fodes tiene alta participación en la inversión del SPNF
49 El IVA se aceleró significativamente, pero otros impuestos se desaceleraron en 2018
51 El déficit del SPNF se contrajo significativamente a marzo de 2018
52 El gasto en el primer trimestre de 2019 se contrajo
57 A marzo, el saldo LETES alcanzó US$911.7 millones, con CETES asciende a US$1,066.3 millones
60 Reacción fiscal y requerimiento de ahorro primario para estabilizar deuda
61 Reacción fiscal y el umbral de estabilización
64 Entorno de inclusión financiera
65 Los salvadoreños con bajo acceso a cuentas financieras (inclusión financiera)
67 Sector productivo: demanda de crédito de fuentes internas y externas
69 Tasas de interés básica activa y pasiva
73 Mora bancaria por actividad económica
DEC
Resumen ejecutivo • Mayo de 2019 Estudios
Económicos
Resumen ejecutivo
Economía mundial
Hace un año la actividad económica estaba aumentando en la mayor parte de regiones del mundo; sin embargo,
acorde con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el crecimiento se moderó desde el segundo semestre de 2018; ese
año el PIB mundial aumentó 3.6% (3.8% en 2017) y se pronostica 3.3% para 2019. Los riesgos de las predicciones se
inclinan a la baja, los cuales de materializarse, impactarán en un crecimiento menor.
Entre las razones que afectaron el ritmo de crecimiento global, se mencionan: 1) desaceleración de la economía china;
2) endurecimiento de las condiciones financieras globales a finales de 2018, las cuales se han relajado en 2019 por
una política monetaria acomodaticia de los principales bancos centrales del mundo; 3) proteccionismo comercial,
que está afectando el volumen de comercio global; 4) mayor incertidumbre en Europa –en torno a la política fiscal,
el Brexit, protestas en Francia, entre otros–. Estados Unidos, en cambio, mantuvo su dinamismo con mejoras en el
mercado laboral; sin embargo, posiblemente se moderará, ante la pérdida de fuerza del estímulo fiscal y una mayor
incertidumbre.
La proyección de crecimiento para 2019 es inferior en 0.4 puntos porcentuales respecto a lo previsto en octubre
de 2018, debido principalmente al menor crecimiento en las economías desarrolladas; refleja también los efectos
negativos que se deriven de los aumentos de aranceles introducidos en 2018 e incorpora una disminución del estímulo
fiscal estadounidense. En la zona euro se proyecta que el crecimiento se modere a 1.3% en 2019; en Alemania y Francia
se ajustó a la baja el crecimiento; en Reino Unido, hay mucha incertidumbre debido al resultado del brexit; en Estados
Unidos se prevé que el crecimiento disminuya a 2.3% en 2019. El grupo de economías emergentes y en desarrollo
también contribuirán a que se frene el crecimiento global en 2019, aunque en menor medida que las desarrolladas.
Se prevé que este grupo aumente su producción en 4.4% durante 2019, este pronóstico es inferior en 0.3 puntos
porcentuales respecto al presentado en octubre de 2018, refleja el menor dinamismo en China, la recesión en Turquía y
una contracción más profunda en Irán.
El balance de riesgos de estas proyecciones se inclina a la baja, por las siguientes razones: 1) sigue pendiente una
resolución a la controversia comercial Estados Unidos-China; 2) las economías sistémicamente importantes del planeta
podrían materializar sus riesgos a la baja y afectar el crecimiento mundial –desaceleración más fuerte en China, brexit
sin acuerdo, un aumento en los diferenciales de riesgo en la zona euro, fuerte frenazo en la economía estadounidense–;
3) un aumento en las vulnerabilidades financieras en el mundo; 4) mayor incertidumbre política y conflictos
geopolíticos.
Desde inicios de 2019, el precio del barril de petróleo ha experimentado una nueva escalada, en parte, por el
endurecimiento de las sanciones estadounidenses a Irán, también influyen los recortes que están en vigor por parte de
países exportadores, miembros y no miembros de la OPEP. En abril, el precio promedio del barril (Brent, Dubai y WTI)
alcanzó US$68.6.
i
Resumen ejecutivo • Mayo de 2019
Sector externo
El saldo de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos registró un déficit de US$1,241.8 millones en 2018 (4.8% del
PIB), el más alto en los últimos cuatro años, asociado con dos factores: el déficit registrado en los bienes y servicios de
US$5,135.8 millones, por el mayor aumento de las importaciones y el bajo crecimiento de las exportaciones; por otra
parte, el déficit de los ingresos primarios de US$1,471.8 millones, este último, debido en buena medida al pago de
renta de la inversión.
Las exportaciones de bienes y servicios aumentaron en US$307.8 millones en 2018, registrando un nivel total de
US$7,533 millones, respaldadas por el aumento de US$240.4 millones en servicios (9.4%) y US$67.4 millones en bienes
(1.4%).
Las exportaciones de bienes, a marzo de 2019 disminuyeron 1.1% (US$16.2 millones), las cuales ascendieron a
US$1,466.3 millones, producto de la contracción de las industrias manufactureras (US$23.7 millones) y la maquila
(US$1.2 millones), ambas representaron el 96% del total.
Los productos tradicionales: azúcar decreció US$31.5 millones y el café aumentó levemente US$6.6 millones, ambos
productos han experimentado disminuciones en los precios de exportación de 5.0% y 15.2%, respectivamente.
Los precios internacionales de café tendieron a la baja, influenciados por la mayor producción mundial de café en 2018,
que sobrepasó los niveles de consumo, generando un excedente de 3.06 millones de sacos, que contribuyó a disminuir
los precios en el cuatrimestre de 2019.
Al cierre de 2018, las importaciones ascendieron a US$11,829.8 millones, presentando un aumento de US$1,258.3
millones, equivalente a 11.9%. A marzo de 2019, las importaciones totalizaron US$2,904.9 millones, creciendo 7.9%
(equivalente a US$211.7 millones), excluyendo petróleo y derivados, el ritmo de crecimiento aumentó 10.28%. El
buen resultado estuvo sustentado por el crecimiento de US$102.0 millones en bienes de consumo, el aumento de
US$50.9 millones en bienes intermedios, el aporte de US$38.2 millones en bienes de capital, y las maquilas con US$20.5
millones.
La factura petrolera ascendió a US$1,654.3 millones, experimentando un aumento de US$364.2 millones en 2018,
al primer trimestre de 2019 se contrajo en US$27.2 millones, observando una disminución de 7.4% respecto a igual
período del año anterior, asociado con los bajos precios internacionales de petróleo en los primeros tres meses de
2019.
La Inversión Extranjera Directa (IED) al cierre de 2018 fue de US$839.6 millones, presentando una disminución de 5.6%,
ubicando a El Salvador en la tercera posición dentro de los países centroamericanos; todos presentaron tasas negativas
excepto Honduras que experimentó un crecimiento de 13.1%.
Las remesas alcanzaron US$5,390.8 millones en 2018, registrando un crecimiento de 8.1%. Al primer cuatrimestre de
2019, perdiendo velocidad al registrar un crecimiento de 3.9%, equivalente a US$66.1 millones, alcanzando un total de
US$1,776.1 millones.
ii
DEC
Estudios
Económicos
Dinámica de la actividad económica nacional
La economía salvadoreña creció 2.5% en 2018, tasa que es ligeramente más alta que el 2.3% del año anterior. Sin
embargo, durante la segunda mitad del año se experimentó una desaceleración, pasando de crecer cerca de 2.9% a
inicios del año, a 2.18% en el cuarto trimestre de 2018; crecimiento menor que el del cuarto trimestre de 2017 (2.81%).
La tendencia a perder dinamismo que registró la economía a lo largo de 2018 también se refleja en las cifras del Índice
del Volumen de la Actividad Económica (IVAE). Si bien la tendencia cambió durante el primer trimestre de 2019, el
crecimiento alcanzado en febrero de este año es de 2.6%, nivel que todavía está por abajo del alcanzado el mismo
período del año anterior (3.1%).
Similarmente, el indicador de ventas de FUSADES durante los cuatro trimestres de 2018 mostró saldos netos positivos,
más altos alcanzados a lo largo de 2017; sin embargo, a partir del tercer trimestre se observó una tendencia a la baja, la
que continuó hasta el primer trimestre de 2019. En ese período, se registró un saldo neto negativo de -7.0; a diferencia
de trimestres anteriores, todos los sectores incluidos en el índice registraron saldos netos negativos, situación que no se
había presentado desde el tercer trimestre de 2010, lo que es una clara señal que la economía salvadoreña atraviesa un
período de desaceleración.
En 2018 se registró un incremento neto de 11,748 puestos de trabajo, cifra superior a los 8,734 que se generaron en
2017. Con esto, el crecimiento del empleo formal continúa siendo insuficiente para cubrir la demanda de trabajadores
que anualmente entran a la fuerza laboral, los que se han estimado en alrededor de 50,000 por año. En los últimos
cinco años se han generado en forma acumulada 49,972 empleos, casi la cifra de personas que entran a la fuerza laboral
en un solo año.
El clima de inversión sigue siendo percibido como desfavorable. En términos generales, el indicador de Clima de
Inversión de FUSADES registró una relativa mejora durante el primer trimestre de 2018, período en el que tendió a
hacerse un poco menos negativo. Durante el primer trimestre de 2019 se registró un saldo neto de -24, que resulta de
que 35% de los empresarios consideran que este es desfavorable y que 11% lo consideran favorable. Con esto, y como
se ha venido señalando en los informes anteriores, persiste el aspecto más preocupante: el porcentaje tan bajo de
empresarios que perciben el clima de inversión como favorable, consistentemente se ha mantenido por alrededor de
10% en los últimos 10 años.
iii
Finanzas públicas
En 2018 hay un marcado cambio de tendencia, de un déficit fiscal de 2.5% del PIB (US$631 millones) en 2017, subió a
2.7% del PIB (US$694.5 millones) en 2018; y para 2019, se proyecta que llegará a 3.2% del PIB (US$862 millones).
Los ingresos adicionales de US$84.1 millones por la amnistía fiscal en 2018 y la caída en el pago de pensiones de US$194.4
millones en ese mismo año, no se aprovecharon para bajar el déficit fiscal sino para expandir el gasto, que se aceleró de
3.7% en 2017 a 5.7%. El gasto corriente, excluyendo los intereses y pensiones, registró un crecimiento alto de 6.7%.
Existen factores externos que han impulsado el gasto, como el alza de las tasas de intereses y el precio del petróleo; pero
también hay causas internas. En el presupuesto de 2018 se contempló un aumento importante de las remuneraciones, y
también decisiones políticas impulsaron el gasto en subsidios en ese año, entre otros; además creció la inversión.
Durante 2018, los ingresos del SPNF crecieron US$290.5 millones (5.2%) impulsados, en parte, por la amnistía fiscal y el
superávit de operaciones de las empresas, que aumentó US$55.2 millones.
Contrario a lo ocurrido con las cifras anuales de 2018, la brecha fiscal se redujo en US$79.8 millones en el primer trimestre
de 2019; no obstante, debe recordarse que los datos al primer trimestre todavía no permiten establecer una tendencia
para el resto del año. De acuerdo con el presupuesto de 2019, se ha proyectado una ampliación del déficit fiscal en este
año.
La caída de US$26.9 millones en el gasto a marzo de 2019, incidió en la contracción de la brecha fiscal en el primer
trimestre. Los ingresos del SPNF continuaron aumentando, pero se desaceleraron significativamente, afectados por la
eliminación del impuesto a las operaciones financieras a partir de 2019 y el fin de la amnistía fiscal en octubre de 2018.
Con un incremento anual de US$651.3 millones de la deuda del SPNF, la razón deuda PIB a diciembre de 2018 llegó
a 70.7% del PIB; este umbral supera lo recomendable para países de similar desarrollo; a marzo de 2019 la deuda del
SPNF ascendió a US$19,286.8 millones. El escenario donde el esfuerzo de la política por mejorar las finanzas públicas se
mantiene como el mostrado hasta ahora, indica que, tanto para alcanzar el objetivo de estabilizar la deuda como para
ubicarla en un patrón de descenso, requerirá de un ahorro primario más alto, por lo que la necesidad del ajuste fiscal en
el mediano plazo se mantiene.
A corto plazo el país enfrenta compromisos importantes. Entre ellos destaca, el vencimiento de títulos valores en
diciembre de 2019 por US$800 millones. Por otro lado, otro eurobono por US$286.5 millones, presenta la opción a los
inversionistas de redimirlo anticipadamente en septiembre de 2019. Aunque bajo las condiciones actuales la opción PUT
no se ejecutaría, ante las volatilidades inherentes en el mercado, el riesgo de pedir la redención anticipada no es cero, lo
cual implica el monitoreo pertinente por parte de las autoridades.
Aparte de los pagos que los vencimientos de títulos valores implican, hacia adelante, sin cambios en la situación financiera
del Estado, o en la combinación de ingresos y gastos, y considerando las amortizaciones de deuda en los años venideros,
habrá fuertes necesidades de financiamiento, que es pertinente reducir.
iv
DEC
Estudios
Económicos
Mercado financiero
La demanda de crédito en 2018, incluyendo fuentes internas y externas, alcanzó US$18,261 millones (70.1% del PIB),
mostrando un crecimiento anual de 6.4% en 2018; experimentando un aumento marginal respecto al año anterior de
US$1,104 millones, equivalentes a 4.2% del PIB. Las fuentes internas aportaron el 3% del PIB adicional del crédito, y las
fuentes externas contribuyeron con 1.2% del PIB. El sector productivo del país, demandó crédito de fuentes internas y
externas por US$10,917 millones en 2018, mostrando un crecimiento de 8.2% respecto al año anterior, equivalente a
US$832 millones adicionales (3.2% del PIB); mientras que los hogares incrementaron la demanda de financiamiento en 1%
del PIB.
Al primer trimestre de 2019, el crédito interno mantiene un ritmo favorable de 6.4%, superior al 4.7% que observaba hace
un año atrás. Esta expansión, es liderada por el sector productivo que crece a 9%, mientras que los hogares muestran una
dinámica menor (4.2%). Los sectores económicos más dinámicos son la construcción 32.8%, seguido de agropecuario 9.8%
e industria 6.8%; en el caso de los hogares, el crédito de consumo sigue con dinamismo 6.0%, que equivalió a US$273
millones adicionales.
Desde 2001, la construcción observa la mayor expansión de crédito al alcanzar US$621 millones en marzo de 2019, creciendo
interanualmente 32.8%, y comparado con diciembre de 2018 aumentó en 19.9%. El ciclo expansivo en la construcción
empezó en enero de 2017 (0.8%), dejando casi 2.5 años con tasas negativas continuas desde 2013. Las cifras desagregadas
de crédito de construcción muestran que todos los subgrupos han crecido, así: i) construcción de edificios para industria,
comercio y servicios, es el de mayor asignación recibió US$279 millones, aumentando en 32% respecto a marzo de 2018;
ii) urbanización y terrenos, recibió US$170.5 millones, expandiéndose en 18.9%, este rubro antecede que la construcción
seguirá aumentando; iii) construcción de vivienda registró US$147.7 millones, con una alta tasa (67.1%), con lo cual casi se
triplicó con respecto a 2016 y iv) la construcción de hoteles, sigue el mismo ritmo al expandirse en 62.8%.
La inclusión financiera en El Salvador es la más baja de Centroamérica, de acuerdo con el Global Findex Databases 2017 del
Banco Mundial, el país registró un acceso a cuentas financieras para personas mayores a 15 años de 30.4%; muy lejos del
primer lugar Costa Rica con 68% y Panamá con 47%. Este indicador contrasta, con la medición de profundización financiera
(crédito sobre PIB) que ascendió a 70% del PIB, siendo una de las más altas de la región.
A marzo de 2019, los pasivos de intermediación financiera de los bancos aumentaron US$818.5 millones o 5.5%, respecto a
igual mes del año previo; los depósitos lo hicieron en US$585.2 millones o 4.9%; los préstamos recibidos crecieron US$82.3
millones o 4.5%; y los títulos de emisión propia registraban un aumento de US$114.2 millones o 13.9%. Este incremento
en las fuentes de fondeo permitió que dichas instituciones expandieran sus operaciones activas, como se comentó
anteriormente.
El sistema bancario, en conjunto, muestra activos de buena calidad, sustentado en un bajo índice de mora (préstamos
vencidos/cartera total) de 1.9% a diciembre de 2018, el cual ha venido mejorando continuamente en este decenio; por su
parte, la cobertura de reservas de préstamos incobrables alcanzó 129%. A marzo de 2019, estos indicadores exhibieron una
pequeña mejora, la mora cayó a 1.8% y las reservas subieron a 133%.
La industria bancaria sigue registrando indicadores de rentabilidad bajos y la comparación con otros mercados de la región
es desfavorable. Sin embargo, a marzo de 2019 se observa una modesta mejoría en relación con el mismo mes del año
anterior; el retorno sobre activos ascendió a 1.1% (0.9% en marzo de 2018) y el retorno patrimonial fue de 9.3% (7.5% en
marzo de 2018), cambiando la tendencia a la baja observada en años recientes.
v
Resumen de indicadores macroeconómicos

Resumen de indicadores macroeconómicos
I trimestre
2016 2017 2018
2018 2019
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.4% 3.8% 3.6% 3.4% n/d
Estados Unidos: crecimiento del PIB 1.6% 2.2% 2.9% 2.2% 3.2%
Desempleo
Total 4.7% 4.1% 3.9% 4.1% 3.8%
Hispano 5.9% 4.9% 4.4% 5.1% 4.7%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ a/ 24,154.1 24,928.0 26,056.9 6,175.5 n/d
Crecimiento real del PIB a/ 2.5% 2.3% 2.5% 2.9% n/d
Inflación (IPC: punto a punto) -0.9% 2.0% 0.4% 0.9% 0.7%
Desempleo (% de PEA) 7.0% 7.0% n/d n/d n/d
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 32.0% 40.6% n/d n/d n/d
Ocupados en sector informal urbano b/ 42.6% 43.3% n/d n/d n/d
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/
Total * 820.0 828.0 842.7 824.7 839.3
Público * 164.5 167.8 166.7 164.3 167.2
Privado * 655.5 660.2 676.1 660.4 672.1
Población millones de habitantes d/ 6.521 6.582 6.643
Sector externo
Exportaciones
Millones de US$ 5,420.1 5,760.0 5,904.6 1,482.5 1,466.3
Porcentaje del PIB 22.4% 23.1% 22.7% 24.0% n/d
Crecimiento anual -1.6% 6.3% 2.5% 3.1% -1.1%
Importaciones
Millones de US$ 9,825.8 10,571.5 11,829.8 2,693.3 2,904.9
Crecimiento anual -4.5% 7.6% 11.9% 7.9% 7.9%
Déficit Cuenta Corriente de Balanza de Pagos a/

Millones de US$ -550.1 -464.6 -1,241.8 -175.5 n/d
Porcentaje del PIB -2.3% -1.9% -4.8% -2.8% n/d
Crecimiento anual -27.0% -15.5% 167.3% -321.9% n/d
Inversión Extranjera Directa (IED) a/ e/

Millones de US$ 347.4 889.1 839.5 401.4 n/d
Crecimiento anual -12.4% 155.9% -5.6% 191.4% n/d
Remesas familiares
Millones de US$ 4,543.9 4,985.4 5,390.8 1,225.2 1,297.7
Crecimiento acumulado 6.7% 9.7% 8.1% 5.3% 5.9%
vi
DEC
Estudios
Económicos
I trimestre
2016 2017 2018
2018 2019
Fiscal
SPNF:
Ingreso total
Millones de US$ 5,272.1 5,617.1 5,907.6 1,376.6 1,429.5
Tasa de crecimiento anual 7.1% 6.5% 5.2% 8.6% 3.8%
Ingreso tributario (netos)
Millones de US$ 4,166.4 4,406.8 4,680.1 1,111.3 1,138.5
Gasto total
Millones de US$ 6,022.4 6,248.1 6,602.0 1,580.4 1,553.5
Tasa de crecimiento anual 4.3% 3.7% 5.7% 10.6% -1.7%
Gasto corriente
Millones de US$ 5,205.8 5,505.0 5,713.7 1,386.5 1,363.6
Tasa de crecimiento anual 2.8% 5.7% 3.8% 9.0% -1.7%
Gasto de capital
Millones de US$ 817.1 743.6 888.5 193.9 189.9
Tasa de crecimiento anual 15.0% -9.0% 19.5% 22.9% -2.1%
Déficit fiscal
Millones de US$ -750.3 -631.0 -694.5 -203.8 -124.0
Porcentaje del PIB -3.1% -2.5% -2.7% -3.3% n/d
Tasa de crecimiento anual -11.8% -15.9% 10.1% 25.7% -39.2%
Saldo LETES f/
Millones de US$ 1,072.6 745.8 816.6 901.1 911.7
Tasa de crecimiento anual 35.1% -30.5% 9.5% 23.9% 1.2%
Deuda total del Sector Público No Financiero
(SPNF + BCR + FOP) f/
Millones de US$ 16,848.4 17,768.9 18,420.3 18,081.2 18,712.7
Financiero
Depósito + Títulos Valores
Millones de US$ 11,342.0 12,512.8 13,217.3 12,833.6 13,533.1
Crédito bancario
Millones de US$ 11,388.5 11,871.7 12,531.2 11,998.6 12,681.5
Tasas de interés
TIBA (hasta un año) 6.4 6.7 6.5 6.6 6.5
TIBP (180 días) 4.6 4.4 4.3 4.3 4.6
Mora bancaria g/ 2.0 2.0 1.9 1.9 1.8
* Las cifras de las dós últimas columnas corresponden a febrero de cada año.
a/ Las cifras de las dós últimas columnas corresponden al primer trimestre de cada año.
b/ Excluye servicio doméstico.
c/ Promedio móvil tres meses.
d/ DIGESTYC, MINEC “Estimaciones y Proyecciones de la Población 1950-2050”. Variable medida en miles de habitantes.
e/ Cifras con base a partida informativa: Inversión Extranjera Directa en El Salvador (Neta), fuente BCR.
f/ Para el valor del PIB de 2018 del primer trimestre, se tomó desde el segundo trimestre de 2017 hasta el primer trimestre de 2018.
g/ Indicadores financieros: índice de vencimiento. Superintendencia del Sistema Financiero.
n/d Cifras no disponibles.
Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.
Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional “Perspectivas de la economía mundial”, abril de 2019; Departa-
mento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económico; y Departamento Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.
vii
DEC
Economía mundial • Mayo de 2019 Estudios
Económicos
Economía mundial
Entre las razones que han afectado el ritmo de
El crecimiento mundial se ha moderado crecimiento global, se mencionan: 1) la desaceleración
más de lo esperado en los meses de la economía china, en buena cuenta porque ha
recientes– dejado de aumentar el financiamiento, principalmente
en infraestructura, por la imposición de nueva
normativa, también disminuyó el gasto en consumo,
Datos preliminares señalan que la economía mundial ha aunque el crecimiento del primer trimestre de 2019 fue
moderado su actividad desde el segundo semestre de alentador (6.4%), en parte por el estímulo fiscal; 2) el
2018, y podría ser menor en el primero de 2019; se estima endurecimiento de las condiciones financieras globales
que el PIB mundial aumentó 3.8% en el primer semestre a finales de 2018, las cuales se han distendido y la
de 2018, pero se desaceleró a 3.2% en el segundo. confianza se está recuperando paulatinamente desde
En cambio, hace solo un año, la actividad económica comienzos de 2019, ante el giro de la política monetaria
estaba acelerándose en la mayor parte de regiones del en los principales bancos centrales del mundo; 3) el
mundo, pero se debilitó en medio del reavivamiento de proteccionismo comercial; en China, durante el segundo
las tensiones comerciales y el aumento de los aranceles semestre de 2018 se observó disminución en los pedidos
entre China y Estados Unidos. Para el segundo semestre de bienes de exportación y en Europa y otras regiones
de 2019 el Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé se debilitaron las exportaciones; 4) en Europa aumentó
que la economía global tenderá a recuperarse (gráfica 1). la incertidumbre (en torno a la política fiscal, el Brexit,
protestas en Francia, diferenciales soberanos más altos) y
Gráfica 1
Tasas de crecimiento
Gráfica 1
semestrales
(Variación
Tasas porcentual semestral
de crecimiento anualizada)
semestrales
(Variación porcentual semestral anualizada)
4 3.8
3.2
3
Economías avanzadas
1 Economías de mercados emergentes y en desarrollo
Mundo
0
2016:S1 2017:S1 2018:S1 2019:S1 2020:S2
1
Economía mundial • Mayo de 2019
nuevas normativas en el sector automotriz en Alemania, Managers´Index, que es un indicador de la situación

han provocado que la zona euro perdiera más impulso de y dirección de la economía), también la producción
lo previsto; también se observó menor confianza en los industrial cayó, sobre todo en el caso de los bienes
consumidores y las empresas. Estados Unidos, en cambio, de capital; esta caída fue más marcada en economías
mantuvo su dinamismo con un elevado nivel de empleo; avanzadas, excepto Estados Unidos. La expansión del
sin embargo, posiblemente se moderará, ante la pérdida comercio internacional se redujo de manera pronunciada
de fuerza del estímulo fiscal y mayor incertidumbre. respecto de los máximos observados a fines de 2017
(gráfica 2). Estos datos indican que el menor ímpetu del
crecimiento mundial durante el segundo semestre de
2018, posiblemente continuará durante la primera parte
de 2019. Otros factores han compensado la actividad
–se debilitó la producción industrial y el
global, tales como, un consumo relativamente robusto
comercio internacional–
en varios países, inflación bajo control, y, el dinamismo
del mercado laboral.
Tras experimentar un notable incremento en 2017,

las exportaciones de varias regiones del mundo se
Los factores que están detrás de la menor actividad debilitaron considerablemente, en parte debido al
han afectado la economía mundial, principalmente, poco vigor del comercio intrarregional, como es el
a través de dos canales: las exportaciones y el sector caso de la zona euro; pero también ante la contracción
manufacturero. En general, los indicadores de actividad de las importaciones procedentes de China por los
mundial han desmejorado desde el segundo semestre de nuevos aranceles, en el caso de Estados Unidos y la
2018; por ejemplo, el PMI de manufacturas (Purchasing incertidumbre que genera el proteccionismo (gráfica 3).
Gráfica 2
Comercio mundial, producciónGráfica industrial
2 y PMI de manufacturas
Comercio(Desviaciones
mundial, producción industrial
respecto de 50 en el PMI de y PMI de manufacturas
manufacturas)
(desviaciones respecto de 50 en el PMI de manufacturas)
7
Volumen de comercio internacional
6 Producción industrial
PMI de manufacturas: pedidos nuevos
5
-1
mar
may
mar
may
mar
may
feb
ago
oct
feb
ago
oct
ago
mar
may
feb
oct
feb
ago
oct
feb
abr
sep
2015 ene
jun
jul
nov
dic
abr
sep
dic
abr
sep
abr
2016 ene
jun
jul
nov
jul
nov
dic
sep
2017 ene
jun
2018 ene
jun
jul
nov
dic
2019 ene
2
DEC
Estudios
Económicos
Gráfica 3
Exportaciones
Gráfica 3
reales
(Variación porcentual reales
Exportaciones interanual)
(variación porcentual interanual)
15
Estados Unidos Reino Unido
Japón China
Zona Euro
10
-5
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
2015 2016 2017 2018
gradual incremento de los salarios; indicó que será más

–y la normalización de la política paciente para aumentar las tasas de interés y que las
monetaria de los principales bancos mantenía en el rango antes indicado, considerando que
centrales del mundo ha tenido un giro no prevé presiones inflacionarias.
En mayo de 2019, la inflación sigue siendo baja, y el

Fed anuncia después de su reunión del 30 de abril que
decidió dejar de nuevo las tasas de interés sin cambios.
Este desempeño menos favorable observado en la En los meses venideros, la política del Fed dependerá del
economía mundial, ha provocado más cautela en los desempeño económico y de la inflación, pero muchos
principales bancos centrales del mundo, en cuanto a la analistas ya no esperan incrementos en esta tasa (el año
normalización de su política monetaria. anterior el mercado proyectaba dos subidas en 2019).
En este tema, es conocida la diferencia de opinión con el
El Banco Central estadounidense (Fed), por casi diez años presidente estadounidense, quien presiona por tipos de
ha mantenido su política monetaria acomodaticia, siendo interés bajos para estimular el crecimiento económico.
una de las medidas mantener baja su tasa de interés de
referencia (en 0.25%). En diciembre de 2015, ante las Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) ha retrasado
mejoras observadas en la economía estadounidense y hasta finales de 2019 la subida de los tipos de interés
una inflación baja, el Fed decidió iniciar el ciclo de alzas y otras medidas relacionadas con la liquidez. Anunció
en la tasa de interés indicada. Tras nueve incrementos algunas acciones para trasladar liquidez al mercado
de 0.25% cada uno durante 2015-2018 (con énfasis entre 2019 y marzo de 2021, en esta zona la inflación de
desde 2017) hasta llevarla al rango de 2.25%-2.50%, en precios está bajo la meta del BCE. Las autoridades chinas
marzo 2019 anunció una pausa en el aumento de la tasa también han anunciado medidas de estímulo económico,
de referencia, considerando que la inflación está bajo tales como un recorte impositivo centrado en el IVA (2
control (el IPC anual aumentó 1.9% a marzo de 2019) y puntos porcentuales del PIB) y un aumento del déficit
las expectativas inflacionarias están contenidas, pese al público de 2.6% del PIB a 2.8% del PIB.
3
Cuadro 1
Perspectivas de la economía mundial
(Variación porcentual, salvo indicación contraria)
Diferencia con las
Interanual proyecciones de
Proyecciones octubre de 2018
2017 2018 2019 2020 2019 2020
Producto mundial 3.8 3.6 3.3 3.6 -0.4 -0.1

Economías avanzadas 2.4 2.2 1.8 1.7 -0.3 0.0
Estados Unidos 2.2 2.9 2.3 1.9 -0.2 0.1
Zona euro 2.4 1.8 1.3 1.5 -0.6 -0.2
Alemania 2.5 1.5 0.8 1.4 -1.1 -0.2
Francia 2.2 1.5 1.3 1.4 -0.3 -0.2
Italia 1.6 0.9 0.1 0.9 -0.9 0.0
España 3.0 2.5 2.1 1.9 -0.1 0.0
Japón 1.9 0.8 1.0 0.5 0.1 0.2
Reino Unido 1.8 1.4 1.2 1.4 -0.3 -0.1
Canadá 3.0 1.8 1.5 1.9 -0.5 0.1
Otras economías avanzadas 1/ 2.9 2.6 2.2 2.5 -0.3 0.0
Economías de mercados emergentes y en desarrollo 4.8 4.5 4.4 4.8 -0.3 -0.1
América Latina y el Caribe 1.2 1.0 1.4 2.4 -0.8 -0.3
Rusia 1.6 2.3 1.6 1.7 -0.2 -0.1
China 6.8 6.6 6.3 6.1 0.1 -0.1
India 7.2 7.1 7.3 7.5 -0.1 -0.2
ASEAN-5 2/ 5.4 5.2 5.1 5.2 -0.1 0.0
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 5.4 3.8 3.4 3.9 -0.6 -0.2
Importaciones
Economías avanzadas 4.3 3.3 3.0 3.2 -1.0 -0.3
Economías emergentes y en desarrollo 7.5 5.6 4.6 5.3 -0.2 -0.2
Exportaciones
Economías avanzadas 4.4 3.1 2.7 3.1 -0.4 -0.3
Economías emergentes y en desarrollo 7.2 4.3 4.0 4.8 -0.8 0.0
Precios de materias primas (US$)
Petróleo 3/ 23.3 29.4 -13.4 -0.2 -12.5 4.2
No combustibles 4/ 6.4 1.6 -0.2 1.1 0.5 0.8
Precios al consumidor
Economías avanzadas 1.7 2.0 1.6 2.1 -0.3 0.1
Economías emergentes y en desarrollo 4.3 4.8 4.9 4.7 -0.3 0.1
1/ Excluye el G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y el Reino Unido) y los países de la zona euro.
2/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.
3/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo fue US$68.33 el
barril en 2018; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$59.16 en 2019 y US$59.02 en 2020.
4/ Promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Abril de 2019.
4
DEC
Estudios
Económicos
callejeras. En el caso de Reino Unido, hay mucha

incertidumbre en torno a la proyección de crecimiento
Se tiene un pronóstico más débil para el
de 1.2% y 1.4% para 2019-2020, respectivamente, debido
crecimiento de la producción mundial en
al resultado del brexit; estos pronósticos consideran que
2019; se prevé que la actividad mejore en
se alcanza un acuerdo sobre la salida ordenada de la
2020
zona euro. En Estados Unidos se prevé que el crecimiento
disminuya a 2.3% en 2019 y a 1.9% en 2020; este
desempeño refleja el impacto de un gasto fiscal un poco
menor que lo previsto anteriormente; sin embargo, el
El pronóstico de crecimiento de la economía mundial
crecimiento de 2019 sería superior al potencial. En el caso
publicado por el FMI1 en abril de 2019, contempla una
de Japón, la economía recibirá este año un apoyo fiscal
estabilización del crecimiento en el primer semestre
adicional, por lo que la proyección es un poco mejor que
de 2019, seguida posteriormente de una recuperación
la de octubre de 2018 (cuadro 1).
gradual. De esta forma, se proyecta que el PIB mundial
aumente 3.6% en 2018, que se modere a 3.3% en 2019 y El grupo de economías emergentes y en desarrollo
que en 2020 retorne a 3.6%. La proyección para 2019 es también contribuirán a que se frene el crecimiento global
inferior en 0.4 puntos porcentuales respecto a lo previsto en 2019, aunque en menor medida que las desarrolladas.
en octubre de 2018 (cuadro 1). Se prevé que este grupo aumente su producción en 4.4%
durante 2019 (4.5% en 2018); este pronóstico es inferior
El ajuste a la baja de las proyecciones anteriores recayó
en 0.3 puntos porcentuales respecto al presentado en
significativamente en las economías desarrolladas. Así, la
octubre de 2018; refleja el menor dinamismo en China,
proyección mundial se sustenta en un crecimiento de las
la recesión en Turquía y una contracción más profunda
economías avanzadas que ronda 2.2% y 1.8% para 2018
en Irán. Se proyecta que el crecimiento económico en
y 2019, respectivamente; estas tasas son 0.2 y 0.3 puntos
China se desacelere en 2019 y 2020 como reflejo de
porcentuales más bajas que las señaladas en octubre
la persistente tensión comercial con Estados Unidos
de 2018, respectivamente, debido principalmente
(aunque se están implementando medidas fiscales
a revisiones a la baja para la zona euro. Según el
de estímulo para evitar que sea fuerte); en India, se
FMI, la desaceleración proyectada en las economías
pronostica que el crecimiento repunte a 7.3% y 7.5%,
avanzadas en 2019, representa más de dos tercios de
respectivamente para los años indicados, apoyado por la
la desaceleración prevista en el crecimiento mundial,
recuperación de la inversión y un consumo más robusto.
en comparación con 2018. Este desempeño, en parte,
En América Latina, el crecimiento seguirá bajo, se
refleja los efectos negativos previstos de los aumentos
proyecta en 1.4% para 2019 y que repunte a 2.4% el año
de aranceles introducidos en 2018; también, incorpora
una disminución del impulso fiscal estadounidense, siguiente (cuadro 1).
especialmente en 2020 (cuadro 1).
Se prevé que en la zona euro el crecimiento se modere

El balance de riesgos es a la baja en las
de 1.8% en 2018 a 1.3% en 2019; en varias economías se
proyecciones del FMI de abril
ajustó a la baja el crecimiento, como Alemania, debido a
un menor consumo privado y débil producción industrial;
en Italia, por la debilidad de la demanda interna;
y, Francia, por el impacto negativo de las protestas Las proyecciones de crecimiento mundial elaboradas
por el FMI prevén una estabilización del crecimiento
1
Perspectivas de la economía mundial. Abril de 2019.
5
de la economía global en el primer semestre de 2019

y una recuperación en los meses venideros. Si las En Estados Unidos el desempleo siguió por
diferencias comerciales entre Estados Unidos y China debajo de 4% hasta marzo
tienen una resolución favorable, la economía del
mundo podría crecer incluso sobre las proyecciones
precitadas; sin embargo, la posibilidad de ajustar a la
baja este pronóstico es fuerte, y la balanza está inclinada El mercado laboral estadounidense continúa mostrando
a la baja, particularmente por las siguientes causas: 1) bajas tasas de desempleo. A marzo de 2019 alcanzó 3.8%
sigue pendiente una resolución a las negociaciones en promedio, manteniéndose por decimotercer mes
entre Estados Unidos y China ante su controversia consecutivo en 4% o menos. Para los hombres adultos
comercial, de no darse, y si las barreras arancelarias dicha tasa fue de 3.6% y para las mujeres adultas alcanzó
continúan aumentando, habrá impactos directos en 3.3%. En el caso de los hispanos, la ratio de desempleo fue
ambas economías e indirectos en el mundo, aumentará de 4.7% (gráfica 4).
la incertidumbre sobre la política comercial y tendrá
El informe de empleos de marzo superó las expectativas
repercusiones globales; 2) las economías sistémicamente
con 196,000 nuevos empleos no agrícolas creados
importantes del planeta podrían materializar sus riesgos
durante el mes. Notables aumentos ocurrieron en el
a la baja y afectar el crecimiento mundial –desaceleración
cuidado de la salud, así como en servicios técnicos y
más fuerte en China, brexit sin acuerdo, un aumento en
profesionales. Además, se agregaron revisiones al alza de
los diferenciales de riesgo en la zona euro, fuerte frenazo
14,000 empleos en los últimos dos meses. El número de
en la economía estadounidense–; 3) un aumento en
personas desempleadas se mantuvo esencialmente sin
las vulnerabilidades financieras en el mundo; 4) mayor
cambios, cercano a 6.2 millones. Así, el empleo creció en
incertidumbre política y conflictos geopolíticos.
promedio 180,000 por mes en el primer trimestre de 2019,
cifra inferior a los 223,000 por mes observados en 2018.
Gráfica 4
Tasas de
Tasas de desempleo
desempleoenenEstados
EstadosUnidos
Unidos
Empleo total (no agrícola) Global (eje derecho) Hispano (eje derecho)
154,000 15
152,000 14
150,000 13
148,000
12
146,000
Miles de empleo (total) no agrícola
11
144,000
10
Tasas de desempleo (%)
142,000
140,000 9
138,000 8
136,000 7
134,000 6
132,000
130,000 4.75
128,000 3.84
3
126,000
124,000 2
122,000 1
120,000 0
may
may
ene.-09
mar
jul
sep
nov
ene.-10
mar
may
jul
sep
nov
mar
Jul
Sep
mar
may
jul
sep
nov
mar
may
jul
sep
nov
mar
may
jul
sep
nov
mar
may
jul
sep
nov
mar
may
jul
sep
nov
may
ene-11
Nov
mar
jul
sep
nov
mar
may
jul
sep
nov
mar
may
ene-12
ene-13
ene-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jan-18
Jan-19
6
DEC
Estudios
Económicos
Por otra parte, el Departamento del Trabajo y una disminución menor en la inversión residencial.
estadounidense informó que los trabajadores de aquel Estos movimientos fueron compensados, en parte, por
país están aumentando su productividad y los salarios la desaceleración en la inversión fija no residencial, y una
están aumentando; el crecimiento salarial interanual a caída en el gasto del gobierno federal. Por otra parte, el
marzo fue del 3.2%. Durante ocho meses consecutivos, el crecimiento del gasto de los consumidores descendió
crecimiento promedio de las ganancias por hora del año en 1.2%, después de un incremento de 2.5% en el
anterior fue de 3.0%. cuarto trimestre de 2018; la inversión doméstica privada
aumentó 5.1% y la inversión del Gobierno creció 2.4%.
La paralización que experimentó el Gobierno por la falta

El crecimiento de la economía
de presupuesto aprobado (shutdown) a finales de 2018
estadounidense repuntó en el primer
e inicios de 2019 tuvo algún impacto en la actividad
trimestre de 2019
económica, el cierre parcial registró una duración de 35
días, el más largo de la historia, se estima que afectó a
El PIB de Estados Unidos aumentó a una tasa anual más de 800,000 empleados federales.
de 3.2% en el primer trimestre de 2019, esta tasa es
superior en un punto porcentual en relación con el
trimestre anterior, cuando creció 2.2%, y se produce En América Latina y el Caribe el crecimiento
después de que en el segundo semestre de 2018, la tasa económico sigue siendo débil
experimentara dos caídas consecutivas con respecto a los
trimestres anteriores (gráfica 5).
Esta aceleración del crecimiento del PIB real durante Después de seis años de desaceleración, incluida una
el primer trimestre reflejó un repunte en el gasto de contracción de cerca de 1% del PIB en 2016, América
los gobiernos estatales y locales, aceleraciones en la Latina y el Caribe (LAC, por sus siglas en inglés) como
inversión en inventarios privados y en las exportaciones, región aumentó su producción modestamente en 2018,
Gráfica 5
EstadosGráfica
Unidos:5
PIB
Estados
(Cambio Unidos:
porcentual anual) PIB
(Cambio porcentual anual)
6%
5%
4.2%
4% 3.4% 3.2%
3% 2.3%
2.2% 2.2%
1.8%
2%
1% 0.4%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
7
en 0.7% (1.3% en 2017) este bajo crecimiento mejora entrada neta de capitales, así como el ritmo gradual de la
levemente a 1.4% (1.9% en 2017) excluyendo a Venezuela normalización de la política monetaria en las economías
RB. Este desempeño fue inferior al observado en 2017, avanzadas, fueron factores favorables para un mejor
cuando la mejora de los precios del petróleo y cobre, la crecimiento de la región (cuadro 2).
Cuadro 2
Crecimiento reciente y proyectado del PIB real en América Latina y el Caribe
Tasas anuales de crecimiento del PIB real (%)
Región 2015 2016 2017 2018 2019p 2020p
LAC 0.3 -0.9 1.3 0.7 0.9 n/a
LAC (sin Venezuela, RB) 0.6 -0.1 1.9 1.4 1.9 2.7
América Central 4.2 3.9 3.7 2.7 3.4 3.5
Caribe 4.2 2.7 2.6 4.0 3.2 3.6
México 3.3 2.9 2.1 2.0 1.7 2.0
Sudamérica -1.0 -2.5 0.8 0.1 0.4 n/a
Sudamérica (sin Venezuela, RB) -0.7 -1.5 1.7 1.0 1.8 2.8
Argentina 2.7 -1.8 2.9 -2.5 -1.3 2.9
Brasil -3.5 -3.3 1.1 1.1 2.2 2.5
Colombia 3.0 2.0 1.8 2.7 3.3 3.7
Venezuela, RB -6.2 -16.5 -14.5 -17.5 -25.0 n/a
Notas: Promedios ponderados para valores subregionales. “P”: proyección. Para 2018, el Banco Mundial estima un rango de -18%-
30% para Venezuela para 2019, y la de 2020 se omite, por la fuerte incertidumbre actual del país.
Sudamérica comprende: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Guyana, Paraguay, Perú, Surinam, Uruguay y Venezuela.
América Central comprende: Belice, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicuaragua, y Panamá.
El Caribe comprende: Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Dominica, República Dominicana, Granada, Haití, Jamaica, San
Cristóbal y Nieves, Santa Lucía, San Vicente y Las Granadinas y, Trinidad y Tobago.
Fuente: Banco Mundial (marzo de 2019).
Esta parte del continente afrontó una serie de obstáculos agudiza. Entre las grandes economías, Colombia fue de
durante 2018 que limitaron la actividad económica, entre las que más creció durante 2018, alcanzando 2.7%
los que destacan: la fuerte contracción de Argentina (cuadro 2).
(-2.5%) debido a la crisis financiera de abril de 2018;
Las perspectivas para 2019 para esta región no muestran
la modesta recuperación de Brasil (1.1%) la economía
una mejora importante respecto al año anterior; las tres
más grande de la región, después de la fuerte recesión
economías más grandes continuarán con un crecimiento
durante 2015-2016; México registró un crecimiento
frágil –Brasil, México y Argentina–, y en Venezuela se
muy débil (2%) en medio de la incertidumbre política;
prevé que el crecimiento se hunda a -25%. Sudamérica
y, la gran contracción en Venezuela (-17.5%), país que
(sin Venezuela) crecería 1.8%; en cambio, para América
por varios años ha observado que su economía se hace
Central y el Caribe, se pronostica un mejor desempeño,
más pequeña y la crisis económica, social y política, se
de 3.4% y 3.2%, respectivamente; en México, se proyecta
8
DEC
Estudios
Económicos
que aumente su producción en 1.7% (2% en 2018), lo que Sin embargo, durante los últimos meses de 2018, los
refleja, principalmente, las inquietudes sobre la política precios disminuyeron debido a varios factores, entre los
económica futura. que destacan, el crecimiento récord de la producción
petrolera estadounidense, ya que ese año tuvo un
Los factores externos son un desafío para esta región
incremento diario de 1.6 millones de barriles diarios
en 2019, particularmente la caída de los precios de las
respecto al año previo. Además, otros países como
materias primas al final de 2018, y la desaceleración de
Canadá, Iraq, Rusia y Arabia Saudita, también registraron
China, pueden convertirse en obstáculos que frenen el
altos niveles de producción, incidiendo en la reducción
crecimiento en momentos cuando la región necesita
del precio del barril de petróleo.
despuntar.
Desde inicios del año, el precio del petróleo ha
experimentado una nueva escalada, en parte, por el
Una nueva escalada en el precio del barril
endurecimiento de las sanciones estadounidenses
de petróleo en los primeros cuatro meses
a Irán; también influyen los recortes que están en
de 2019
vigor por parte de países exportadores, miembros y
no miembros de la OPEP, lo cual apuntaló el precio
promedio del petróleo por encima de los US$60 el barril
Hasta octubre de 2018, los precios del barril de petróleo
en febrero y marzo. El creciente conflicto armado en Libia
mostraron una tendencia alcista situándose en un
ha provocado fluctuantes producciones de petróleo
promedio de US$ 76.7 el barril (el nivel más alto desde
en ese país (antes de los enfrentamientos en Trípoli
junio de 2014, cuando alcanzó US$108 el barril) (gráfica
producía 1.2 millones de barriles al día y posteriormente,
6); este incremento se explica, en parte, por una reacción
produce alrededor de medio millón), lo que también ha
anticipada del mercado ante las sanciones que Estados
contribuido al alza del precio de este producto.
Unidos aplicaría en noviembre a las importaciones
de petróleo iraní, lo que implicaba que no se podría Así, a finales de abril de 2019, el barril del crudo Brent
importar petróleo iraní; desde las sanciones, Irán ha –referencia en Europa– para entrega en junio, superó
cortado sus exportaciones de petróleo a la mitad, aunque los US$75, por primera vez desde finales de octubre del
continúa produciendo 1.3 millones de barriles al día. año pasado, al aproximarse la fecha de expiración de las
Gráfica 6
Precios promedio de petróleo de U.K. Brent, Dubai, y West Texas
US dólares por Barril
Gráfica 6 140
130 132.83
Precios promedio de 120
petróleo de U.K.Brent, 110

100
108.37
Dubai y West Texas 90
(US$ por barril) 80

70
76.73
68.58
60 64.17 63.79
50
40
30
20
10
0
Cifras a marzo de 2019
may
mar
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
Ene.-07
jul
sep
nov
Ene.-08
jul
sep
nov
Ene.-09
jul
sep
nov
Ene.-10
jul
sep
nov
Ene.-11
jul
sep
nov
Ene.-12
jul
sep
nov
Ene.-13
jul
sep
nov
Ene.-14
jul
sep
nov
Ene.-15
sep
nov
Ene.-16
nov
Ene.-18
jul
sep
nov
Ene.-17
jul
sep
jul
sep
nov
Ene.-19
jul
Fuente: IMF Primary Commodity Prices
9
exenciones de Estados Unidos a ocho países para que a los países que son mayores productores, pero golpea
puedan continuar comprando petróleo a Irán (el 8 de las economías de los que son importadores de petróleo y
mayo termina la prórroga a Japón, Corea del Sur, India, derivados.
China, Taiwán, Turquía, Grecia e Italia). En Nueva York, el
En suma, ante esta nueva escalada de precios del
barril de West Texas (WTI) para entrega también en junio
petróleo, el precio promedio del barril (Brent, Dubai y
superó los US$66. La subida de precios puede favorecer
WTI) alcanzó US$68.58 (gráfica 6).
10
DEC
Sector externo • Mayo de 2019 Estudios
Económicos
Sector externo
contabilizaron un superávit de US$5,365.8 millones,
El déficit de la cuenta corriente de la producto de la entrada de remesas de trabajadores,
Balanza de Pagos representó un 4.8% los ingresos totales de la cuenta corriente alcanzaron
del PIB, el saldo ascendió a US$1,241.8 US$13,362 millones, registrando un crecimiento de 5.6%
millones, experimentando un aumento respecto al año anterior; por su parte, los egresos se
de US$777.2 millones en 2018 situaron en US$14,603 millones, incrementándose en
11.4% (cuadro 3), contablemente registró un déficit del
4.8% del PIB, el más alto de los últimos cuatro años, en
2014 representó un 5.4% del PIB.
El saldo de la cuenta corriente de la Balanza de Pagos
registró un déficit de US$1,241.8 millones (4.8% del
PIB) en 2018, muy superior al 1.9% del PIB en 2017. El Las exportaciones de bienes y servicios
aumento del déficit es explicado por el incremento del crecieron 4.3%, equivalentes a US$307.8
déficit de bienes de US$1,091.2 millones, por mayor millones, ascendiendo a US$7,535
aumento en las importaciones (factura petrolera) y el millones al cierre de 2018, atribuible en
menor crecimiento en las exportaciones; un segundo
buena medida a la venta de servicios
factor fueron los pagos en concepto de renta de
inversión que presentó un déficit de US$1,435.9 millones,
presionando el aumento en el déficit de los ingresos
Las exportaciones de bienes y servicios ascendieron a
primarios (gráfica 7).
US$7,533 millones en 2018, registrando un crecimiento
La expansión del déficit de bienes y servicios registró de 4.3%, equivalente a US$307.8 millones, superando el
US$5,135.8 millones, aumentó un 24.9%. A pesar monto obtenido en el mismo período del año anterior,
del buen resultado de los ingresos secundarios que como se refleja en el cuadro 3. El buen ritmo estuvo
Déficit de cuenta corriente ascendió a US$1,241.8 millones en 2018, representó 4.8% del PIB
Gráfica 1
Gráfica 7 (En millones de US$, al cierre de cada año)
Déficit de cuenta Bienes y servicios Ingreso primario Ingreso secundario Cuenta Corriente
6,000
corriente ascendió a 5,000
5,034.5 5,365.8
US$1,241.8 millones 4,000
en 2018, representó 3,000

2,000
4.8% del PIB 1,000
0
-1,000 6.1% 167.3%
-464.6
-2,000 -1,387.6 -1,471.8 -1,241.8
-3,000 24.5%
-4,000
Fuente: Elaborado a partir -5,000 -4,111.5
de cifras del Banco Central de -6,000 -5,135.8
Reserva. 2017 2018
11
Sector externo • Mayo de 2019
Cuadro 3
Cuenta corriente de la Balanza de Pagos
(Cifras en millones de US$, al cierre de cada año)
2016 2017 2018
Crédito Débito Saldo Crédito Débito Saldo Crédito Débito Saldo
Bienes y Servicios 6,871 10,717 -3,846.1 7,225 11,336 -4,111.5 7,533 12,668 -5,135.8
Bienes 4,322 8,976 -4,653.6 4,667 9,512 -4,844.9 4,735 10,671 -5,936.2
Servicios 2,549 1,741 807.5 2,557 1,824 733.5 2,798 1,997.4 800.3
Ingreso primario 125 1,216 -1,091.9 164 1,551 -1,387.6 227 1,698.6 -1,471.8
Remuneraciones de empleados 18 32 -13.6 19 45 -26.1 18 54 -35.9
Renta de la inversión 106 1,185 -1,078.3 145 1,506 -1,361.6 209 1,644 -1,435.9
Ingreso secundario 4,527 178 4,349.1 5,262 228 5,034.5 5,602 236 5,365.8
Gobierno General 23 0 23.1 95 0 95.1 26 2 24.1
Sociedades financieras, no financieras e ISFLSH 1/ 4,504 178 4,326.0 5,167 228 4,939.4 5,577 235 5,341.8
Tranferencias personales 4,257 43 4,213.9 4,978 143 4,835.0 5,370 136 5,234.2
- Remesas de trabajadores 4,257 0 4,256.6 4,978 0 4,977.7 5,369.8 0 5,369.8
Otras tranferencias 247 135 112.1 189 85 104.4 207 99 107.6
Cuenta Corriente 11,523 12,112 -588.8 12,650 13,115 -464.6 13,362 14,603 -1,241.8
% del PIB 2.4% 1.9% 4.8%
1/ ISFLSH: Instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares.

Fuente: Balanza de Pagos, BCR.
respaldado por el aporte de las exportaciones de Las importaciones de bienes se situaron en US$10,671
servicios que crecieron 9.4%, equivalente a US$240.4 millones (cuadro 3), registrando un aumento de
millones y alcanzaron los US$2,798 millones, mejorando US$1,158.6 millones equivalente a una tasa de
la participación dentro del total. Por su parte, las crecimiento de 12.2% respecto al año anterior; un factor
exportaciones de bienes crecieron 1.4%, aportando que presionó el alza en las importaciones, fue el pago
US$67.4 millones adicionales, y ascendió a un total de de la factura petrolera que registró US$1,654.3 millones,
US$4,735 millones, equivalentes a 63% del total de las aumentando un 28.2% respecto a 2017, producto del
exportaciones, observando un ligero estancamiento en incremento en los precios internacionales de petróleo
los niveles exportados durante el período 2011-2018, (de enero a octubre principalmente), registrando un
como se observa en la gráfica 8. incremento anual de 29% en 2018, al pasar de US$52.81

por barril en 2017 a US$68.35 por barril en 2018.
Exportaciones de bienes
Gráfica 2 y servicios
(Millones de US$, niveles al cierre de cada año)
Gráfica 8 8,000
Variación
Exportaciones de Millones de US$

Servicios
Servicios
2016
2,549
2017
2,557
2018 Absoluta Relativa
2,798 240.4 9.4%
bienes y servicios 7,000 Bienes
Bienes
Total
4,322
6,871
4,667
7,225
4,735
7,533
67.4
307.8
1.4%
4.3%
(Millones de US$, 6,000
37%
niveles al cierre de 5,000 4,810 28%
cada año) 4,000
47% 63%
3,000 72%
53%
2,000
1,000
Fuente: Elaborado a partir de cifras del 0

Banco Central de Reserva. 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
12
DEC
Estudios
Económicos
Los resultados del comercio al cierre de 2018 demuestran resultando un saldo positivo de US$800.3 millones,
menores tasas de crecimiento de las exportaciones de superior al saldo de US$733.5 millones en 2017 (cuadro
bienes, las cuales pasaron de crecer 8.0% en 2017 a una 4). El superávit de 2018 fue impulsado principalmente
tasa de 1.4% en 2018 (ver recuadro en gráfica 8). Además por los ingresos (créditos) de servicios de viajes por
de presentar una menor participación dentro del total, US$1,013.6 millones. De acuerdo con información
en 2011 alcanzaron un 72% de participación, para 2018 brindada por la Corporación Salvadoreña de Turismo
perdieron peso y representaron 63% (gráfica 8). (CORSATUR), la entrada de visitantes al país aumentó en
289 mil en 2018 (12.9%) respecto a 2017; los servicios
de manufacturas sobre insumos físicos (maquila) con
US$514.2 millones; el sector de transporte con US$476.3
Las exportaciones de servicios crecieron
millones; mantenimiento y reparaciones (Aeroman)
9.4%, equivalentes a US$240.4 millones,
US$263.9 millones y los servicios de telecomunicaciones,
las mayores entradas fueron en concepto
informática e información con US$218.2 millones.
de viajes, servicios de mantenimiento
Es importante mencionar que los otros servicios
y reparaciones (Aeroman), servicios de
empresariales realizaron ventas por US$95.5 millones,
manufactura (maquila) y otros servicios
experimentando un aumento de US$18 millones
empresariales
respecto a 2017. El incremento estuvo explicado,
principalmente, por mayor dinamismo en los servicios
relacionados con el comercio, los cuales registraron
Las entradas de divisas en concepto de exportaciones
US$63.6 millones en 2018, comparado con US$45.2
de servicios en 2018, ascendieron a US$2,797.8
millones del año anterior.
millones, y las importaciones en US$1,997.4 millones,
Cuadro 4
El Salvador: Cuenta de Servicios. Enero-diciembre
(Millones de US$)s
2016 2017 2018
Conceptos
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
Total 2,548.9 1,741.3 807.6 2,557.3 1,823.8 733.5 2,797.8 1,997.4 800.4
1. Servicios de manufacturas sobre insumos

físicos pertenecientes a otros 663.1 0.0 663.1 481.9 0.0 481.9 514.2 0.0 514.2
2. Mantenimiento y reparaciones 135.8 45.1 90.8 189.7 84.5 105.2 263.9 115.6 148.3
3. Transporte 450.9 626.1 -175.2 482.7 649.3 -166.6 476.3 738.4 -262.0
4. Viajes 829.3 411.8 417.6 872.8 418.5 454.3 1,013.6 443.0 570.6
5. Construcción 11.6 59.3 -47.7 21.3 36.4 -15.0 17.8 36.3 -18.5
6. Seguros y pensiones 42.8 153.3 -110.5 40.2 157.5 -117.3 41.7 228.7 -187.0
7. Financieros 48.8 140.0 -91.2 57.8 170.6 -112.8 53.6 152.8 -99.2
8. Cargos por el uso de la propiedad intelectual 55.8 136.8 -80.9 62.5 138.3 -75.9 23.1 98.8 -75.7
9. Servicios de telecomunicaciones, informática
e información 184.3 48.4 135.9 204.5 53.2 151.3 218.2 51.1 167.1
10. Otros servicios empresariales 66.3 92.8 -26.5 77.6 93.6 -16.0 95.5 107.1 -11.6
11. Personales, culturales y recreativos 0.4 1.9 -1.5 0.2 1.8 -1.7 0.1 1.8 -1.8
12. Bienes y servicios del Gobierno 59.7 26.0 33.7 66.2 20.3 45.9 79.9 24.0 55.9
Fuente: Balanza de Pagos del Banco Central de Reserva.
13
Los servicios de call centers, de acuerdo con información

del BCR, presentaron un incremento de 13.7%, Las exportaciones de bienes decrecieron
equivalente a US$44 millones en 2018 respecto a 2017, 1.1% al primer trimestre de 2019
alcanzando US$364.6 millones, servicios que se registran (US$16.2 millones), las cuales ascendieron
a lo largo de las 12 subcuentas que la conforman, a US$1,466.3 millones, producto
favoreciendo la entrada de divisas al país. de la contracción en las industrias
manufactureras y la maquila, ambas
Las importaciones (débitos) de servicios registraron representaron el 96% del total exportado
US$1,997.4 millones, observando un crecimiento de
9.5%, equivalente a US$173.6 millones; entre los mayores
pagos (débitos) que realizó El Salvador a otros países en De acuerdo con cifras del Informe de Comercio Exterior del
concepto de servicios destacan: el rubro de transporte BCR (gráfica 9 y cuadro 5), el saldo de la balanza comercial
US$738.4 millones, la cuenta de viajes con US$443.0 de bienes a marzo registró un déficit de US$1,438.6 millones,
millones, asociado con el aumento en gastos del turismo; presentando un aumento 18.8%, equivalente a US$227.8
de acuerdo con información de CORSATUR el gasto millones, debido, por una parte, al mayor crecimiento que
por persona aumentó de US$369 a US$380; la cuenta experimentaron las importaciones al aumentar US$211.7
de seguros y pensiones US$228.7 millones, producto millones, equivalentes a 7.9% y, por otra parte, por la caída
del aumento en reaseguros y seguros directos; y el en las exportaciones de US$16.2 millones, disminuyeron
pago por servicios financieros por US$152.8 millones. 1.1%.
El buen comportamiento de los servicios brindados
La contracción de las exportaciones totales estuvo
internacionalmente permitió un resultado neto
condicionada a la disminución de las ventas de la
superavitario de US$800.4 millones, el cual aumentó en
industria manufactureras (-2.0%) y maquila (-0.4%), ambas
9.1% (US$66.8 millones), respecto de 2017.
sumaron una disminución de US$24.9 millones, a pesar
del aumento en las exportaciones del sector agropecuario
Gráfica 9
Balanza comercial de bienes en ascensoGráfica al primer
9 trimestre de 2019
El Salvador: Balanza Comercial de bienes
(Millones de dólares y crecimiento en porcentajes. Cifras enero-marzo de cada año)
(Millones de dólares y crecimiento en porcentajes, cifras enero – marzo de cada año)
Exportaciones Importaciones Cuenta Comercial

3,500
3,000
2,905
2,693
2,491
2,500 2,325
8.1% 7.9%
2,000 7.1%
1,438 1,482 1,466
1,500 1,299
1,000
10.7% 3.1% -1.1%
500
0
2.6%
-500
15.0%
18.8%
-1,000
-1,026 -1,053
-1,500 -1,211
-1,439
-2,000
2016 2017 2018 2019

Fuente: Informe de Comercio Exterior (ICE) del BCR.
Fuente: Informe de Comercio Exterior (ICE), Banco Central de Reserva.
14
DEC
Estudios
Económicos
Cuadro 5
Resumen de comercio exterior según Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU Rev 4)
Período acumulado a marzo (millones de US$, kilogramos y variaciones)
2019 2018 Variaciones
Concepto
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
Exportaciones 1,466.3 851.4 1,482.5 926.8 (16.2) (1.1) (75.4) (8.1)

A. Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 51.2 18.6 43.3 16.6 7.9 18.1 2.0 12.1
Café oro y otros cafés no procesados 1/ 31.8 11.8 25.2 7.9 6.6 26.1 3.9 48.8
Resto de productos 19.4 6.8 18.1 8.6 1.3 7.0 (1.9) (21.7)
B. Explotación de minas y cantera 0.0 0.2 0.1 0.5 (0.1) (62.8) (0.3) (66.1)
C. Industrias manufactureras 1,131.6 807.5 1,155.3 887.7 (23.7) (2.0) (80.1) (9.0)
Azúcar de caña y demás azúcares 2/ 70.2 174.9 104.5 250.2 (34.3) (32.8) (75.3) (30.1)
Café procesado 3/ 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 64.2 0.0 3.0
Resto de productos 1,061.4 632.6 1,050.8 637.5 10.6 1.0 (4.8) (0.8)
D. Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado 1.3 0.0 - - 1.3 100.0 0.0 100.0
G. Comercio al por mayor y al por menor, reparación de
vehículos automotores y motocicletas 1.3 0.1 1.6 0.1 (0.4) (23.0) (0.1) (54.0)
V. Industria manufacturera de maquila 280.9 25.0 282.1 21.9 (1.2) (0.4) 3.1 14.3
Maquila de otros productos 78.1 4.1 88.6 2.5 (10.5) (11.8) 1.7 68.2
Maquila de prendas de vestir de punto 183.3 18.5 173.5 17.2 9.8 5.7 1.3 7.7
Maquila de productos textiles 19.5 2.4 20.1 2.3 (0.6) (2.9) 0.1 5.5
Importaciones 2,904.9 2,361.0 2,693.3 2,249.6 211.7 7.9 111.3 4.9
A. Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 135.4 447.7 113.1 423.8 22.3 19.7 23.9 5.6
Café oro y otros cafés no procesados 1/ 0.2 0.1 - - 0.2 100.0 0.1 100.0
Resto de productos 135.3 447.6 113.1 423.8 22.1 19.6 23.8 5.6
B. Explotación de minas y cantera 2.5 14.6 3.4 15.7 (0.9) (25.7) (1.1) (7.1)
C. Industrias manufactureras 2,558.8 1,873.1 2,361.2 1,787.4 197.6 8.4 85.7 4.8
Azúcar de caña y demás azúcares 2/ 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 528.5 0.0 388.4
Café procesado 3/ 0.6 0.1 0.7 0.1 (0.0) (2.6) (0.0) (2.1)
Resto de productos 2,558.1 1,872.9 2,360.5 1,787.3 197.6 8.4 85.7 4.8
D. Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado 28.7 0.0 56.8 0.0 (28.1) (49.4) (0.0) (73.6)
G. Comercio al por mayor y al por menor, reparación de
vehículos automotores y motocicletas 4.4 0.5 4.3 0.5 0.1 3.2 (0.0) (3.7)
V. Industria Manufacturera de Maquila 175.1 25.1 154.5 22.2 20.5 13.3 2.9 12.9
Maquila de otros productos 42.6 5.6 34.6 3.4 8.1 23.3 2.2 64.9
Maquila de prendas de vestir de punto 93.9 14.8 82.3 14.2 11.6 14.1 0.6 4.2
Maquila de productos textiles 38.5 4.6 37.7 4.6 0.9 2.3 0.0 1.0
Balanza comercial (1,438.6) (1,509.6) (1,210.8) (1,322.8) (227.8) 18.8 (186.7) 14.1
Notas:
1/ Incluye los códigos arancelarios 0901113000, 0901119000, 0901111000, 0901112000 que corresponden a la rama cultivo de plantas con las que se preparan bebidas.
2/ Incluye los códigos arancelarios 1701990000, 1701120000, 1701910000, 1701130000, 1701140000 que corresponden a la rama de elaboración de azúcar
3/ Incluye los códigos arancelarios 0901900000, 0901210000, 0901120000, 0901220000 que corresponden a la rama de elaboración y conservación de frutas, legumbres y hortalizas
Cifras preliminares
Fuente: BCR - Departamento del Sector Externo con datos suministrados por la DGA con tratamiento según metodología de Balanza de Pagos y ECIM-2010
de US$7.9 millones, producto de las ventas de café, las disminución de US$34.1 millones en azúcar; T-shirts
exportaciones totales de bienes al primer trimestre de y camisetas de punto US$9.3 millones, ropa interior
2019, disminuyeron en US$16.2 millones, respecto a igual para hombres y niños US$8.8 millones, artículos de
período de 2018 (cuadro 5). calcetería US$7.3 millones, trajes para caballeros y
niños US$7.1 millones, preparaciones y conservación de
Entre los productos de la industria manufacturera que
pescado, crustáceos y moluscos con US$5.1 millones;
presentaron mayores disminuciones se encuentra:
en la fabricación de prendas de vestir la disminución de
la elaboración de productos alimenticios, con una
US$15.8 millones en artículos de punto y ganchillo; la
15
fabricación de maquinaria y equipo de US$1.7 millones, la producción de azúcar3, registrando una producción
principalmente maquinarias para la elaboración de de 17.1 millones de quintales, de acuerdo a datos
productos textiles, prendas de vestir y cueros; en la preliminares del Consejo Salvadoreño de la Agroindustria
industria manufacturera de maquila, la disminución de Azucarera (CONSAA), la zafra 2018/2019 sobrepasaría
chips electrónicos (condensadores) US$8.7millones y los 16.3 millones de quintales de la zafra 2017/2018,
otros con US$5.2 millones, y la disminución de US$1.9 experimentando un aumento de 4.6%. Por otra parte, las
millones en prendas y complementos de vestir no de cifras del Informe de Comercio Exterior del BCR, a marzo
punto. de 2019, registró una disminución en las exportaciones
de azúcar de US$31.5 millones, equivalentes a -32.9%,
Por otra parte, se observó el favorable resultado en los
que en términos de volumen se materializó en una
productos del sector agropecuario, principalmente
caída de 29.3%, las cuales fueron afectadas por una
las exportaciones de cultivo de plantas con las que se
disminución del precio promedio ponderado de 5.1%,
preparan bebidas, que aumentaron US$6.6 millones y
obteniendo un monto total de ventas de US$64.4
la propagación de plantas con US$3.2 millones; en la
millones, inferiores a las registradas en 2018 que
fabricación de productos textiles, destaca el aumento
contabilizaron US$95.9 millones (cuadro 6).
de US$12.0 millones en tejedura de productos textiles;
la fabricación de artículos de papel y cartón con US$7.2
millones; la fabricación de productos de plástico con Cuadro 6
US$4.5 millones; y la maquila de prendas de vestir de Exportaciones de café y azúcar
punto con US$9.8 millones. En millones de US$ y quintales, US$ por quintal
2019 2018 Variación absoluta y porcentual
Precio Precio
Valor* Volumen promedio Valor* Volumen promedio Valor % Volumen %
Café * 1/ 2/ 31.8 0.26 123.82 25.2 0.17 145.94 6.6 26.2 0.0843 48.8
Entre las exportaciones de productos Azúcar * 3/ 64.4 3.54 18.2 95.9 5.01 19.1 -31.5 -32.9 -1.47 -29.3
tradicionales, el azúcar decreció Cifras preliminares

* Quintal = 46 Kgs.
1/ Café oro y otros cafés no procesados, incluido en la sección agricultura, ganadería, silvicultura y pesca, formando parte de la
US$31.5 millones y el café aumentó división cultivo de plantas con las que se preparan bebidas.
2/ Café procesado, incluido en la industria manufacturera (café oro, sin descafeinar, sin beneficiar (café cereza), café pergamino y
US$6.6 millones; ambos productos descafeinado). Específicamente los códigos arancelarios 0901111000, 0901112000, 0901113000, 0901119000, 0901120000,
0901210000 y 0901220000.
experimentaron disminuciones en los 3/ Comprende únicamente el azúcar de caña de los códigos arancelarios 1701130000 y 1701140000. Incluidos en la actividad
económica elaboración de azúcar.
precios: 5.1% y 15.2%, respectivamente Fuente: Cuadros 7A y 7B del Informe de Comercio Exterior, enero - marzo de 2019.
Los bajos precios promedios provocó menores

exportaciones de azúcar, estas disminuyeron en US$31.5
Las exportaciones tradicionales, estuvieron afectadas
millones (gráfica 10); entre los países a los cuales fueron
por condiciones climáticas (disminución de lluvias,
destinadas las exportaciones de azúcar sobresalen:
tres sequías: dos débiles y una severa o fuerte entre
Canadá con US$38.4 millones, Estados Unidos US$17.6
los meses de junio y agosto). La sequía duró hasta
millones, experimentando una disminución de 31%;
40 días en algunas zonas del país, en particular en
Nueva Zelandia con US$4.7 millones; Taiwán con US$1.7
municipios del corredor seco de la región oriental2. A
millones, disminuyendo US$3.3 millones respecto a 2018;
pesar de las sequías, al cierre del año el clima favoreció
Ruanda con US$0.6 millones, Haití y Perú con US$0.5
3
De acuerdo con el Informe Final de Producción 2018-2019 del Consejo
2
“El Salvador sufrió tres sequías en 2018”. Diario El Mundo, 28 de Salvadoreño de la Industria Azucarera (CONSAA), publicado en carácter
diciembre de 2018. https://elmundo.sv/el-salvador-sufrio-tres-sequias- prelimiar (semana 24, al 29 de abril) en la página web el 7 de mayo de
en-2018/ 2019. http://www.consaa.gob.sv/informe-final-de-produccion-18-19/
16
DEC
Estudios
Económicos
Gráfica
Gráfica 4
10
Disminuyen exportaciones de
Disminuyen exportaciones de azúcar y se reduce azúcar y se reduce el mercado
el mercado
(enero-marzo de cada(Enero-marzo de cada año, millones de US$)
año, millones de US$)
Canadá 38.4
0.0
Estados Unidos 17.6

25.5
Nueva Zelandia 4.7

0.0
Taiwán 1.7 2019 (US$64.4) US$31.5 millones

5.0
Ruanda 0.6 2018 (US$95.9)

0.2
0.5
Haití 2.1
Perú 0.5
0.0
0.0
Rep. Popular de China 60.9
0.0
Tanzania 1.9
Sudáfrica 0.0
0.5
Otros 0.4
0.0
Fuente:
Fuente: Elaborado
Elaborado a partir
a partir de dede
las bases lasdatos
bases de datosExterior,
de Comercio de Comercio
BCR. Exterior, BCR.
millones cada uno; entre los países que no registraron millones; sin embargo, en términos de volumen alcanzó
compra de azúcar a El Salvador en 2019 y sí lo hicieron un crecimiento de 48.8%, equivalente a 84.3 mil quintales
en 2018 se encuentran: República Popular de China y respecto a 2018. Por lo que el impacto experimentado
Tanzania, como se observa en la gráfica 10. en las exportaciones, fue dado por los bajos precios, los
cuales observaron una disminución promedio de enero-
marzo de 15.2% en 2019 (gráfica 11).
Las exportaciones de café aumentaron Respecto a los precios de las exportaciones de café, al
US$6.6 millones a marzo de 2018, analizar la tendencia mensual desde 2007, se observa
equivalentes a 84.3 mil quintales, a pesar
en los últimos cuatro años, una clara disminución al
de experimentar una caída en los precios
comparar los registrados en 2015 cuando alcanzaron
de exportación de 15.2%, el monto total
US$197.11 por quintal, luego presentaron la tendencia
exportado fue US$31.8 millones
descendente, pasando por US$169.86 por quintal en
2017 y US$145.94 quintales en 2018. El precio promedio
de las exportaciones de café de enero-marzo de 2019 fue
Otro de los productos tradicionales de exportación es el de US$123.82 por quintal, registró una disminución de
café, de acuerdo con el Informe de Comercio Exterior del 15.20%, como se observa en la gráfica 12.
BCR, registró un aumento de 26.2%, equivalente a US$6.6
17
Gráfica 5 Sector externo • Mayo de 2019
El Salvador: precios promedio de exportaciones de café (FOB)
Gráfica 11 240
El Salvador: precios 220
promedio de 200
exportaciones de café 180

169.86
(FOB)
US$/qq
145.94
160
140 132.99
120
110.00
123.82
100 101.41
80
Fuente: Informe de Comercio Exterior,
M
M
M
M
Ene-07
S
N
M
J
Ene-08
J
S
N
M
Ene-09
S
N
M
S
N
M
M
S
N
M
M
S
N
M
M
S
N
M
M
M
M
S
J
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Ene-13
Ene-14
J
S
N
Ene-15
M
M
M
M
J
N
Ene-16
S
N
J
Ene-17
S
N
J
Ene-18
S
N
M
J
Ene-19
BCR.
Gráfica 6
La producción mundial de café, supera al consumo, registrando un excedente

de 3.06 millones de sacos en 2018
Gráfica 12 180 18
La producción mundial 160
165 168
16
de café supera al 140 14
Millones de sacos, de 60 Kgr.

Millones de sacos, de 60 Kgr.
120 12
consumo, registrando 100 10
un excedente de 3.06 80 2.7% 8
millones de sacos en 2018 60

40
6
4
20 3.2 0.7 4.16 3.06 2
Fuente: Organización Internacional del 0 -0.4 0
-1.6
Café (OIC). -20 -2
http://www.ico.org/documents/ -40
2013 2014 2015 2016 2017 2018
-4
cy2018-19/cmr-0319-c.pdf Consumo Producción Arábica Producción Robusta Excedente (Eje derecho)

Fuente: Organización Internacional del Café (OIC).
http://www.ico.org/documents/cy2018-19/cmr-0319-c.pdf
de 3.06 millones de sacos (gráfica 10), lo cual presionó a

La mayor producción mundial de café bajar los precios en 20194.
sobrepasó los niveles de consumo en 2018,
generando un excedente de 3.06 millones
de sacos, que contribuyó a la disminución Los precios indicativos de la OIC
de los precios en 2019 continuaron con una tendencia a la baja,
registrando variaciones negativas a marzo
de 2019
La producción mundial de café fue de 168.1 millones

de sacos en 2018, presentando un aumento de 1.5%, El precio indicativo compuesto de la OIC descendió a
equivalente a 2.5 millones de sacos; por su parte, el US$97.50 centavos por libra en marzo de 2019, un 13.7%
consumo mundial alcanzó un total de 164.99 millones de
4
sacos. El excedente entre la producción y el consumo fue “El precio indicativo compuesto mensual más bajo desde octubre
de 2006”. Fuente: cuadro 3 del Balance oferta/demanda mundial.
Organización Internacional del Café (OIC), marzo de 2019.
18
DEC
Estudios
Económicos
más bajo que el año anterior, experimentando veintidós respectivamente, en comparación con los precios de
meses consecutivos con variaciones negativas. Todos los las robustas que observaron desde marzo de 2016 una
precios del grupo de Arábica presentaron disminuciones, tendencia a recuperarse, pero a partir de septiembre de
de igual manera los precios promedios de los suaves 2017 disminuyeron (gráfica 13), registrando los precios
colombianos, otros suaves y los productos naturales más bajos respecto a las demás variedades, al disminuir
brasileños, disminuyendo en 10.2%, 8.3% y 20.0%, 12.7%, situándose en US$76.96 por libra.
Gráfica 7
El excedente en la producción mundial precionó los precios internacionales
de café a la baja
Gráfica 13 320
300
El excedente en la 280
260
producción mundial 240

220
presionó los precios 200

US$/Libra
180
internacionales de café
160
140
a la baja
120
100
80
60
40
20
0
M
M
J
S
N
M
M
J
S
N
M
M
J
S
N
M
M
J
S
N
M
M
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M
M
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M
M
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M
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J
S
N
M
M
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Ene-13
Ene-14
Ene-15
Ene-16
Ene-17
Ene-18
Ene-19
Fuente: Precios Indicativos de la
Organización Internacional del Café Indicador compuesto de la OIC (-13.7%) Suaves Colombianos (-10.2%) Otros suaves (-8.3%)
(OIC) Naturales brasileños (-20.0%) Robustas (-12.7%)
Fuente: Precios Indicativos de la Organización Internacional del Café (OIC)
contracción que estuvo respaldado por la disminución de

Las exportaciones de maquila se US$8.7 millones en exportaciones de chips electrónicos
contrajeron 0.4% al primer trimestre de (condensadores) y otros con una disminución de US$5.2
2019, representando una disminución de millones.
US$1.2 millones
Al observar el comportamiento mensual de las
exportaciones de bienes, a través del promedio móvil 3
meses, los resultados dan muestra y confirman la clara
Las exportaciones de maquila alcanzaron US$280.9 tendencia a disminuir, registrando tasas negativas en
millones (cuadro 3), registrando una disminución de septiembre de 2018 y todo el primer trimestre de 2019; a
0.4% al mes de marzo de 2019, estas representaron un marzo alcanzó una tasa de -1.1%, ubicándose por tercer
19.2% del total de las exportaciones. Las ventas fueron mes consecutivo en zona negativa (gráfica 14).
contabilizadas en dos categorías: la maquila de textiles
y confecciones, las cuales registraron US$202.8 millones,
experimentando un crecimiento de US$9.2 millones, Las importaciones de bienes aumentaron
equivalentes a 4.8%, respecto a 2018; el segundo grupo US$364.2 millones al cierre de 2018,
se encuentran en la categoría de otros productos que presentando un crecimiento de 11.9%,
ascendieron a US$78.1 millones, experimentando una permitiendo así que ascendieran a
disminución de US$10.5 millones, equivalente a 11.8%, US$11,829.8 millones
19
Gráfica 8
Exportaciones de bienes en franca desaceleración desde 2018, tendencia mensual
(barras, monto de exportaciones en millones US$, eje der.)
Gráfica 14 40 Línea, variación anual, promedio tres meses, eje izquierdo 650
Exportaciones de bienes 35
30
600
550
en franca desaceleración 25 500
desde 2018, tendencia 20 450
mensual 15
10
400
350
(Barras, monto de 5 300
exportaciones en 0 250
-5 200
millones de US$, eje -10 150
derecho) -15 100
-20 50
-25 0
e 2009
e 2010
e 2011
e 2012
e 2013
e 2014
e 2015
e 2016
e 2017
e 2018
e 2019
a
j
o
a
j
o
a
j
o
a
j
o
a
j
o
a
j
a
j
o
a
j
o
a
j
o
a
j
o
Fuente: Elaboración propia con datos del
BCR.
El buen ritmo de las importaciones de bienes Durante el período enero-marzo de 2019, las
permitió que ascendieran a US$11,829.8 millones, importaciones de bienes aumentaron US$211.7 millones,
experimentando un crecimiento de 11.9% al cierre de alcanzando una tasa de crecimiento de 7.9% (cuadro 7 y
2018; eliminando el efecto petróleo, registraron un gráfica 15), al excluir la factura de petróleo y derivados, el
crecimiento de 9.6%, el pago de la factura ascendió a crecimiento es mayor, registró una tasa de 10.3%. El buen
US$1.654.6 millones experimentando un aumento de resultado de las importaciones estuvo sustentado por el
US$364.2 millones, producto del alza en los precios crecimiento de US$102.0 millones en las importaciones
internacionales de petróleo. El buen desempeño de las de bienes de consumo, similar comportamiento
importaciones estuvo acompañado por el crecimiento de experimentaron los bienes intermedios que aumentaron
las importaciones de bienes intermedios con US$629.8 US$50.9 millones, siendo los sectores de la industria
millones, lideradas por industria y construcción; por su manufacturera y construcción los que participaron
parte, las importaciones de bienes de consumo con un con US$74.4 millones, los bienes de capital aportaron
aumento de US$396.8 millones, seguido del aporte de US$38.2 millones adicionales, y las maquilas con un
las importaciones de capital con US$153.7 millones, aumento de US$20.5 millones.
incrementadas por el aporte generado en los sectores de
Las importaciones de bienes intermedios registraron
electricidad gas y agua, transporte y comunicaciones, y
un aumento de US$50.9 millones, equivalente a 4.3%,
comercio; la maquila presentó un aumento de US$78.1
excluyendo petróleo y derivados; el crecimiento mejoró
millones.
a 6.5% (gráfica 15), comportamiento atribuible a las
importaciones en la industria manufacturera (US$48.2
millones), a pesar que registró una contracción en las
Al primer trimestre de 2019, las importaciones de coque y aceites de petróleo (US$13.4
importaciones de bienes aumentaron millones), y el sector de la construcción contribuyó
US$211.7 millones, obteniendo un con US$24.2 millones. En términos generales, el
crecimiento de 7.9% a marzo de 2019, resultado estuvo favorecido por las disminuciones en
excluyendo petróleo y derivados, el las importaciones de coque (búnker) y otros derivados
crecimiento fue 10.3% (US$238.9 millones)
de petróleo, influenciados por los bajos precios de los
derivados en el primer trimestre de 2019; sin embargo,
20
DEC
Estudios
Económicos
Cuadro 7
El Salvador: Clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-marzo
(Millones de US$ y kilogramos)
2018 2019 Variaciones (2019/2018)
Concepto Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 971.9 960.8 1,074.0 990.8 102.0 10.5 30.0 3.1
A. No duraderos 837.9 940.5 914.4 969.2 76.5 9.1 28.7 3.1
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 191.4 305.5 177.7 316.0 (13.7) (7.2) 10.5 3.4
B. Duraderos 134.0 20.2 159.5 21.6 25.5 19.0 1.3 6.6
II. Bienes intermedios 1,172.1 1,207.9 1,223.1 1,278.6 50.9 4.3 70.7 5.8
A. Industria manufacturera 891.1 882.7 939.3 937.0 48.2 5.4 54.3 6.2
Petróleo 0.0 0.0 (0.0) 0.0 0.1 0.0
Aceites de petróleo y coque * 177.7 321.4 164.2 328.5 (13.4) (7.6) 7.1 2.2
B. Agropecuario 66.4 99.8 72.6 102.6 6.2 9.4 2.8 2.8
Fertilizantes 19.3 72.7 24.2 75.0 4.8 25.0 2.3 3.1
C. Construcción 144.5 218.9 168.8 232.7 24.2 16.8 13.7 6.3
D. Otros 70.1 6.5 42.3 6.4 (27.8) (39.6) (0.2) (2.7)
III. Bienes de capital 394.6 58.7 432.8 66.5 38.2 9.7 7.8 13.3
A. Industria manufacturera 130.1 11.4 140.6 12.1 10.5 8.1 0.8 (1.9)
B. Transporte y comunicaciones 144.9 37.5 156.3 40.9 11.5 7.9 3.5 9.2
Vehículos 34.5 14.6 39.7 18.0 5.2 15.2 3.4 23.0
C. Agropecuario 6.4 1.8 5.5 1.7 (0.9) (13.9) (0.1) (4.7)
D. Construcción 26.2 3.6 27.9 4.3 1.7 6.6 0.7 20.3
E. Comercio 33.9 0.8 38.9 0.5 5.0 14.6 (0.2) (29.7)
F. Servicios 13.8 0.9 14.9 1.1 1.2 8.4 0.2 24.2
G. Electricidad, agua y otros servicios 39.4 2.8 48.6 5.7 9.2 23.4 2.9 105.7
H. Banca 0.1 0.0 0.2 0.0 0.0 35.2 0.0 21.0
IV. Maquila 154.5 22.2 175.1 25.1 20.5 13.3 2.9 12.9
V. Total 2,693.3 2,249.6 2,904.9 2,361.0 211.7 7.9 111.3 4.9
Factura petrolera 369.1 626.9 341.9 644.5 (27.2) (7.4) 17.5 2.8
* Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en peso de aceites de petróleo o de
mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil, coque de petróleo,aceites y grasas lubricantes)
Gráfica 9
Fuente: Informe de Comercio Exterior. BCR.
Importaciones totales, y excluyendo petróleo y derivados
(enero-marzo, millones US$)
Gráfica 15 3,000
2,800 7.86%
Importaciones 2,600 Petróleo y derivados
2,400 10.28%
totales y excluyendo 2,200
petróleo y derivados 2,000

1,800
(Enero-marzo, 1,600
1,400
Millones de US$) 1,200
1,000 10.5%
4.3%
6.5%
800 14.8%
600
9.7%
400
200 13.3%
0
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019
Fuente: Elaboración propia con datos Totales Bienes de Bienes Bienes de Maquila
del BCR. consumo intermedios capital
21
en términos de volumen importado presentó un leve Algunos de los productos de importación con mayor
aumento de 2.2%, lo cual explica que el resultado no demanda durante el primer trimestre de 2019 fueron: los
es por mayor consumo, sino por la disminución en los productos de telefonía celular y aparatos de transmisión
precios de petróleo. en red US$29.3 millones; medicamentos US$29.1 millones;
motores y generadores eléctricos US$12.3 millones,
Las importaciones de bienes de consumo aumentaron
preparaciones para higiene bucal o dental US$10.9
US$102.0 millones, registrando un crecimiento de 10.5%;
millones, resinas en formas primarias US$9.4 millones,
excluyendo petróleo y derivados el crecimiento aumenta
maíz US$7.7 millones, hilados de fibras sintéticas US$7.3
a 14.8% (gráfica 15), comportamiento explicado por el
millones, máquinas para procesamiento de datos US$7.0
dinamismo de las importaciones de bienes de consumo
millones, vehículos principalmente para transporte de
no duraderos que aumentaron US$76.5 millones, a pesar
personas US$6.3 millones. Por su parte, los productos
de experimentar una disminución de US$13.7 millones
que presentaron disminuciones fueron: energía eléctrica
en importaciones de gas y petróleo. Por otra parte,
US$28.1 millones; derivados de petróleo US$16.2 millones;
las importaciones de bienes duraderos registraron un
hilados de algodón US$13.3 millones; gas y demás
aumento de US$25.5 millones, equivalente a una tasa del
hidrocarburos US$10.2 millones.
19.0%.
Las importaciones de bienes de capital aportaron

US$38.2 millones adicionales, como resultado de La factura petrolera ascendió a US$1,654.3
la mayor demanda de los sectores de transporte y millones, equivalente a 6.4% del PIB
comunicaciones que aumentaron US$11.5 millones, en 2018, observando un aumento de
seguido de la industria manufacturera con US$10.5 US$364.2 millones, que representó un
millones, un tercer sector fue electricidad, agua y crecimiento de 28.2%
servicios que aumentaron US$9.2 millones; otro de los
sectores que aportaron fue el de comercio con US$5.0
millones; el único que presentó disminuciones fue el
Las importaciones de derivados de petróleo acumularon
agropecuario con -US$0.9 millones. Por su parte, las
US$1,654.3 millones al cierre de 2018, equivalente a
importaciones de maquila experimentaron un aumento
6.4% del PIB, observando un aumento de US$364.2
de US$20.5 millones, registrando una tasa de 13.3%.
millones, equivalente a 28.5% (gráfica 16). Al primer
Factura petrolera equivalente

Gráfica 10
a 6.4% del PIB en 2018
Valor en millones de US$
Gráfica 16 2,000
1,800 1,654.3
Factura petrolera 1,600
equivalente a 6.4% del 1,400

1,200
PIB en 2018 1,000
800
(Millones de US$) 600
400
364.2 342
203.3 175.7
200 80.6 39.1
0
-200 -27.2
-400 -197.0 -197.1
-600 -467.8
-800
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019

Enero-diciembre Enero-marzo
Fuente: Informe de Comercio Exterior,
Ahorro (-); Desahorro (+) Factura petrolera
BCR.
22
DEC
Estudios
Económicos
trimestre de 2019, la tendencia se revirtió al presentar US$76.73 por barril, el más alto en los últimos cuatro
una contracción, registrando una factura de US$341.9 años; en noviembre de 2014 marcó US$76.99 por barril
millones, con una disminución de US$27.2 millones, (gráfica 17), a diciembre registró el precio más bajo
equivalente -7.4% respecto a igual período de 2018. El de US$53.96 por barril. A partir de enero de 2019, el
BCR divulgó el detalle de los productos que se importan precio del petróleo cambió la tendencia, producto, de
para generar energía, la demanda por tipo de producto alguna manera, del acuerdo alcanzado en diciembre de
fue: gasolina US$104.9 millones, diésel US$94.4 millones, 2018, entre los miembros de la Organización de Países
gases licuados US$48.4 millones, fuel oil US$37.2 Exportadores de Petróleo (OPEP) y sus aliados, con Rusia
millones, keroseno para motores de reacción US$27.1 a la cabeza, para pactar un recorte en la producción de
millones, aceites de grasas lubricantes US$13.5 millones, crudo de 1.2 millones de barriles diarios6, a inicios de
gas propano US$9.3 millones, otros derivados del 2019, predominó la influencia de la oferta —sobre todo,
petróleo US$7.0 millones . 5
la suspensión pasajera de las sanciones estadounidenses
a las exportaciones de petróleo iraníes a ciertos países y
una producción récord de crudo en Estados Unidos—,
el debilitamiento del crecimiento mundial acentuó
Al primer trimestre de 2019, los precios
promedio internacionales de petróleo las presiones a la baja en los precios en noviembre y
fueron levemente bajos respecto a 2018, diciembre de 2018. Desde inicios de 2019, los precios
alcanzando los US$63.50 por barril, del petróleo se han recuperado, en cierta medida gracias
observaron un disminución de 1.7%, a los recortes de producción acordados por los países
favoreciendo un ahorro de US$27.2 exportadores (OPEP), registrando en enero un cambio
millones en la factura petrolera en la tendencia de los precios, como se observa en la
gráfica 14, registrando precios de US$56.58 por barril,
hasta alcanzar los US$65.58 por barril en abril de 2019.
El precio promedio simple de las variedades de crudo
Los precios promedio internacionales de petróleo
U.K. Brent, Dubai Fateh y West Texas Intermediate fue de
registraron al mes de octubre de 2018 un nivel de
6
“El petróleo sube 2.7% tras el acuerdo de la OPEP y sus aliados para
5
Informe de Comercio Exterior de El Salvador, enero-marzo 2019. recortar la producción”. Expansión, 7 de diciembre de 2018. http://
Gerencia de Estadísticas Económicas, Departamento
Al mesdeldeSector los precios dewww.expansion.com/mercados/materias-primas/2018/12/07/5c0a2f2
abrilExterno. Gráfica 11 a US$65.58 por barril, observando una
petróleo ascienden
Banco Central de Reserva de El Salvador. be2704e4f718b462f.html
tendencia alcista desde febrero
US dólares por Barril
Gráfica 17 140
130
132.83
A abril los precios de 120 116.24 117.79
petróleo ascendieron 110
a US$65.58 por barril, 100

90
observando una 80 76.73
tendencia alcista desde 70 68.79 65.58
febrero 60
50
(US$ por barril) 40 47.11
30
Fuente: IMF Primary Commodity Prices. 29.78
20
Precios promedio de petróleo de U.K.
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
may
mar
sep
Ene.-08
sep
sep
jul
nov
Ene.-09
sep
jul
nov
Ene.-10
jul
nov
Ene.-11
jul
sep
nov
Ene.-12
sep
jul
nov
Ene.-13
sep
jul
nov
Ene.-14
sep
sep
sep
sep
jul
nov
Ene.-15
jul
nov
Ene.-16
jul
nov
Ene.-17
jul
nov
Ene.-18
jul
nov
Ene.-19
Brent, Dubai, y West Texas (US$ por barril)
23
US$68.33 el barril en 2018; el precio supuesto con base experimentar una disminución de 5.6% (gráfica 15);
en los mercados futuros es US$59.16 en 2019 y US$59.02 Costa Rica sigue siendo el líder con US$2,076.2 millones,
en 2020, de acuerdo con las perspectivas de la economía experimentando una disminución de 19.6%, seguido por
mundial del informe del Fondo Monetario Internacional Honduras que reportó un saldo de US$1,145.5 millones,
(WEO de abril de 2019). fue el único que presentó un crecimiento de 13.1%; en
cuarta posición Guatemala con un saldo de US$820.6
millones, muy cercano a lo obtenido por El Salvador, pero
registró una disminución de 10%; en quinta posición
La Inversión Extranjera Directa (IED) al
Nicaragua con US$284.1 millones, experimentando una
cierre de 2018 fue US$839.6 millones,
considerable disminución de 59.8% (US$423.3 millones).
presentando una disminución de 5.6%,
ubicándose El Salvador en el tercer lugar Las fuentes de procedencia de la IED, en términos de los
entre los países de Centroamérica saldos netos para el caso de El Salvador, estuvo liderada
por Estados Unidos con US$334.7 millones; en segundo
lugar, se ubica Panamá con US$183.3 millones; en tercer
Al cierre de 2018, los flujos netos de IED fueron de lugar, los países de Centroamérica con US$96.0 millones
US$839.6 millones, como resultado de una entrada de y los países de la Unión Europea con US$20.0 millones.
US$1,855.0 millones y una salida de US$1,015.6 millones,
Los flujos netos totales de IED fueron generados
presentando una disminución de 5.6%, comportamiento
mayormente en tres sectores: la industria, comercio,
de alguna manera generalizado entre los países de
electricidad y transporte (cuadro 8). El sector de la
Centroamérica exceptuando a Honduras, que presentó
industria, mantuvo su liderazgo registrando US$579.5
un crecimiento positivo, como se observa en la gráfica 18.
millones; entre las actividades más dinámicas destacan
El saldo de IED de 2018 posicionó a El Salvador en el los textiles y confecciones, bebidas, reparación y
tercer lugar en captar inversión extranjera, a pesar de mantenimiento de aeronaves; el segundo sector
Gráfica 12
Gráfica 18
La IED
Ladisminuyó
IED disminuyó en laenregión, excepto
la región, Honduras,
excepto Honduras,ElySalvador ocupó
El Salvador lalatercera
ocupó terceraposición:
posición:Flujos
Flujos
NetosMillonesNetos
de Inversión de Inversión Extranjera Directa
Extranjera Directa. (Millones de US$ al cierre de cada año)
de US$, al cierre de cada año
2013 2014 2015 2016 2017 2018
3,000
2,583
2,500
2,000 -19.6%
1,500
1,013 1,001
1,000 13.1% 889
665 707
-5.6% -18.0%
500
-59.8%
0
Costa Rica Honduras El Salvador Guatemala Nicaragua

Fuente: Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano
24
DEC
Estudios
Económicos
Cuadro 8
Flujos netos de inversión directa por sector económico (*)
(Cifras en millones de US$ al cierre de cada año)
Sector 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Industria 285.1 83.2 290.3 266.6 450.8 579.5
Comercio 32.1 8.5 53.3 34.1 127.7 107.2
Electricidad -28.7 -157.0 -50.6 -24.1 108.8 74.6
Transporte -1.5 2.6 -2.0 14.4 63.3 44.3
Actividades financieras y de seguros 137.6 54.6 73.6 141.9 110.4 37.0
Agropecuario 0.0 0.0 0.0 0.0 6.6 8.9
Construcción 2.1 -1.7 -3.4 1.2 0.0 4.1
Minería 6.4 1.1 1.4 1.2 0.8 0.0
Información y comunicaciones -288.9 337.7 5.6 -86.4 -36.7 -94.6
Otros servicios 34.9 -22.5 28.5 -1.5 57.5 78.4
Total 179.2 306.3 396.7 347.4 889.1 839.5
(*) Cifras con base en información de la Encuesta a Empresas de Inversión Extranjera.

Fuente: Departamento del Sector Externo, Banco Central de Reserva de El Salvador.
con mayor atracción fue el comercio, el cual registró

US$107.2 millones, impulsado por actividades de ventas
Las remesas aumentaron US$405.4
de combustibles y lubricantes, venta al por mayor
millones al cierre de 2018, ascendiendo
y menor de artículos para el hogar y la elaboración a US$5,391 millones, registrando un
de productos de consumo masivo; en tercer lugar se crecimiento de 8.1%; al primer trimestre
posicionó el sector de electricidad con US$74.6 millones. de 2019 crecieron US$72.5 millones (5.9%)
La contracción de inversión fue evidente en el sector de
información y comunicaciones con –US$94.6 millones.
Gráfica 19 Gráfica 13
Las remesasLasaumentaron US$405.4

remesas aumentaron millones
US$405.4 millonesregistrando
registrando un un crecimiento
crecimiento de 8.1%de 8.1%de
al cierre al2018;
cierre de 2018;
al primer cuatrimestre de 2019 crecieron 3.9% (US$66.1 millones)
al primer cuatrimestre de 2019 crecieron 3.9% (US$66.1 millones)
Monto acumulado Crecimiento (Eje derecho)

6,000 15%
5,500
5,391
4,985
5,000 10%
Tasa de crecimiento
4,500 9.7%
8.1%
Millones US$
4,000 6.7% 5%
3,500
3,000 0%
2,500
2,000 1,710 1,776 -5%
1,500
1,000 -10%
9.2% 3.9%
500
0 -15%
2009 20110 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019
Cifras a abril
Fuente: Elaborado
Fuente: Elaborado con datoscon
delbase
BCR.en datos del BCR
25
Las remesas familiares totalizaron US$5,390.8 millones incrementos de remesas recibidas son: San Salvador
en 2018, registrando una tasa de crecimiento de 8.1% con US$17.9 millones, destacando los municipios de
(gráfica 19). Al primer cuatrimestre de 2019, de acuerdo la cabecera departamental de San Salvador (US$8.9
con los registros del BCR , presentaron un aumento de
7
millones) y Soyapango (US$1.4 millones); San Miguel
US$66.1 millones, equivalentes a un crecimiento de 3.9%, US$9.6 millones, destacando la cabecera departamental
ascendieron a US$1,776.1 millones. Los principales países con US$4.9 millones; el departamento de La Libertad
de procedencia de las remesas destacan: Estados Unidos con US$6.8 millones, entre los municipios que más
con el 94.9% del total, seguido por Canadá con 0.9% presentaron aumento se encuentran: Santa Tecla con
del total US$15.9 millones, Italia con 0.4%, seguido por US$1.5 millones, Colón con US$1.0 millones y Antiguo
España y Panamá con US$7.1 millones y US$2.8 millones, Cuscatlán con US$1.1 millones; y las cabeceras de los
respectivamente. Los pagos estuvieron respaldados a departamentos de Santa Ana con US$3.4 millones y
través de bancos con una participación del 40.1% del Usulután con US$1.2 millones (ver mapa).
monto total y un 57.7% por empresas remesadoras y un
Entre los 262 municipios en todo el país, un 14%
1.7% fueron trasladadas por familiares.
presentó tasas negativas; como se ilustra en el siguiente
De acuerdo con las cifras por destino geográfico, se mapa, con color oscuro, los departamentos con
observó que los cinco departamentos con mayores tasas negativas, incluyendo el municipio de Intipucá,
emblemático por la cantidad de hogares salvadoreños
7
“Las remesas familiares ascienden a US$1,776.1 millones, al mes de
con parientes en el exterior (Washington) que envían
abril de 2019. Banco Central de Reserva de El Salvador, 20 de mayo de remesas; al primer cuatrimestre, las disminuciones
2019.
Municipios con tasas negativas

Municipios con mayores incrementos De los 262 municipios un 14% presentó
tasas negativas en los ingresos de remesas
familiares al primer cuatrimestre de 2019,
incluyendo el municipio de Intipucá con
US$450 mil menos respecto a 2018
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR.
26
DEC
Estudios
Económicos
se observan con mayor afectación en municipios favorecido para que los compatriotas puedan ayudar a
de Chalatenango (13 municipios), Ahuachapán (4 sus familiares que residen en El Salvador; un tercer factor
municipios), Morazán (5 municipios) y La Unión (2 es el motivo precautorio, ante las medidas de la política
municipios) incluyendo Intipucá. migratoria anunciadas por el presidente de los Estados
Unidos, de cerrar programas de ayuda a migrantes,
Entre los factores que han propiciado el aumento de
como por ejemplo, poner fin a la Acción Diferida para
envío de remesas se pueden mencionar: el primero,
los Llegados en la Infancia (DACA, por su sigla en inglés),
el buen desempeño económico de Estados Unidos,
programa del expresidente Barack Obama, que protegía
registrando un crecimiento promedio del PIB 3.2% al
de la deportación a miles de indocumentados, y por otra
primer trimestre, generando más fuentes de trabajo
parte, la suspensión de Permisos Temporales de Empleo
y segundo, las bajas tasas de desempleo. De acuerdo
(TPS, por sus siglas en inglés).
con cifras de la Oficina de Estadísticas Laborales del
Departamento de Trabajo de los Estados Unidos, al mes Dos aspectos a considerar en el corto y mediano plazo
de abril se generaron 2,620 mil empleos, respecto a son: el flujo de migrantes salvadoreños a Estados Unidos,
2018, al pasar de 148,475 mil en 2018 a 151,095 mil en tomando como referencia lo acontecido en 2018 y
2019, registrando una tasa de desempleo total de 3.6%; el primer trimestre de 2019, es decir, las caravanas
en lo que respecta a las cifras de los empleos hispanos, de salvadoreños rumbo ese país; de acuerdo con la
estos ascendieron a 27,415 mil, equivalente a 18.1% del Encuesta Nacional de Migración y Remesas8, confirma
total de empleos, registrando una tasa de desempleo que los factores económicos y la seguridad son las
de 4.2%, ambas tasas disminuyen con 0.6 y 0.3 puntos principales razones por las que las personas migran
porcentuales respecto al mismo mes de 2018. Ambos
factores positivos en la economía de Estados Unidos han 8
Encuesta Nacional de Migración y Remesas: El Salvador 2017 (OIM,
2018; OIM 2017b).
Gráfica 20 Gráfica 15
De las 973 observaciones realizadas, 84% son migrantes;
De las 973 observaciones realizadas, un 84% son migrantes.14%Unson
14%salvadadoreños
son salvadoreñoscon
conTPS.
TPS
A este grupo
(Estatussedeles preguntóTemporal),
Protección ¿cómo sehapreparan
este grupopara cuando
se les finalice
preguntó ¿Cómoelsepermiso
preparantemporal?
para cuando
finalice el permiso temporal?
Ahorrando 34.9%
Tramitando residencia permanente 30.4%
Nada 11.1%
Otros 7.5%
Preparando su retorno 6.7%
Vendiendo sus activos (propiedades) 2.0%
Planificando algún negocio 1.9%
Cambiarse de estado o país 1.5%
Fuente: Resultados de la VI Encuesta de Remesas Familiares, datos publicados en enero de 2019, BCR.
27
y deciden salir del país; por otra parte, los resultados recursos, un 30.4% se encuentran tramitando residencia
de la sexta Encuesta de Remesas Familiares realizada permanente, un 6.7% estan preparándose para su
por el BCR (gráfica 20), detalla sobre cómo se están
9
retorno, un 2.0% vendiendo sus activos (propiedades) y
preparando los migrantes cuando finalice el TPS, un 1.5% consideran cambiarse de estado o país. Según
un 34.9% se encuentra ahorrando para disponer de los resultados de la encuesta, un 22% de la población con
TPS posee condiciones para gestionar la regulación de su
9
Resultados de la sexta Encuesta de Remesas Familiares 2018, situación migratoria.
publicada en enero de 2019. BCR.
28
DEC
Dinámica de la actividad económica nacional • Mayo de 2019 Estudios
Económicos
Dinámica de la actividad
económica nacional
final de 2017; por el contrario, la industria, el comercio

La economía salvadoreña crece por y la construcción redujeron su ritmo de crecimiento.
arriba del 2.5% anual
En términos anuales, el crecimiento de 2018 fue de
2.53%, ligeramente más alto que el 2.31% que se
reportó para 2017, y similar al 2.51% de 2016 (cuadro
9). El comportamiento de los sectores fue desigual.
Según las cifras del Producto Interno Bruto
Por un lado, la construcción registró un crecimiento
trimestral10, el ritmo de la economía experimentó una
anual de 6.61%, superior al 2.87% del año anterior;
reducción en la segunda mitad de 2018. La actividad
similarmente, también aumentaron su tasa de
creció 2.2% en el tercer y cuarto trimestre de 2018,
crecimiento los sectores Alojamiento y servicios de
luego que en los dos primeros trimestres se reportaran
comida, Información y Comunicaciones, Actividades
tasas alrededor de 2.9% (gráfica 21). De igual forma,
profesionales y científicas y Servicios administrativos.
el crecimiento del último trimestre del año (2.18%) fue
La industria y el Comercio mantuvieron su crecimiento
menor que el del cuarto trimestre de 2017 (2.81%). En
en 2.35% y 2.95%, respectivamente. Por su parte, la
general, la mayoría de sectores relacionados con los
Administración pública se desaceleró, pasando de
servicios y con la administración pública reportaron
2.82% en 2017 a 1.80% en 2018.
tasas de crecimiento superiores al final de 2018 que al
10
Cifras de la nueva serie del Producto Interno Bruto trimestral, con
base en 2005 y período de referencia 2014.
PIB TRIMESTRAL – tendencia ciclo
Gráfica 21 8
Producto Interno Bruto 6 Segundo trimestre 2016

trimestral. Base 2005 4.14%
Cuarto trimestre 2017
(año de referencia 4
2.81%
Cuarto
2014) 2 trimestre 2018
2.18%
Tasas de crecimiento 0
anual punto a punto
-2
-4
-6
Fuente: Banco Central de Reserva (BCR). 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
29
Dinámica de la actividad económica nacional • Mayo de 2019
Cuadro 9
Producto Interno Bruto trimestral, cuarto trimestre de cada año
Base 2005 (año de referencia 2014)
Tasa de crecimiento anual punto a punto
Crecimiento trimestral Crecimiento anual
2017 2018
2016 2017 2018
Sectores IV I II III IV
A Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca -1.50 6.92 -2.18 -2.78 0.70 6.80 0.16 0.04
B Explotación de minas y canteras 17.28 6.97 5.54 3.65 10.60 1.47 1.62 6.80
C Industrias manufactureras 2.77 2.50 3.33 2.42 1.20 0.78 2.39 2.35
D Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado 2.15 1.23 -0.71 -0.64 -1.34 -0.17 -0.52 -0.35
E Suministro de agua, alcantarillados y gestión de desechos 1.29 2.14 -1.90 -2.26 0.91 -7.73 0.52 -0.28
F Construcción 7.87 6.85 9.89 6.08 3.94 3.61 2.87 6.61
G Comercio, reparación de vehículos y motocicletas 4.17 2.74 4.40 1.65 2.95 1.30 2.92 2.95
H Transporte y almacenamiento -0.85 4.98 -0.25 2.06 1.63 11.77 4.49 1.96
I Actividades de alojamiento y de servicio de comidas 2.53 4.76 4.43 4.15 3.47 4.49 2.53 4.19
J Información y comunicaciones 1.41 2.23 0.61 3.29 4.27 4.69 0.79 2.60
K Actividades financieras y de seguros 1.66 1.67 0.66 2.26 4.02 2.03 3.31 2.18
L Actividades inmobiliarias 1.79 1.77 1.20 0.91 1.86 5.01 1.87 1.44
M Actividades profesionales, científicas y técnicas -0.94 -2.98 11.75 1.67 2.58 1.87 -0.19 3.37
N Actividades de servicios administrativos y de apoyo 4.48 3.48 4.48 5.86 5.14 2.96 3.96 4.75
Administración pública y defensa, planes de seguridad social y de
O 2.38 -1.27 2.61 2.09 3.45 0.94 2.82 1.80
afiliación obligatoria
P Enseñanza -1.31 -0.77 1.77 1.20 1.66 2.30 0.84 0.94
Q Actividades de atención de la salud humana y de asistencia social 12.88 3.53 2.50 6.91 0.33 2.62 4.08 3.23
R Actividades artísticas, de entretenimiento y recreativas -5.51 1.77 1.62 1.16 -1.31 0.29 -0.45 0.77
S Otras actividades de servicios 3.96 2.29 3.04 0.52 1.01 0.41 ** 1.70
T Actividades de hogares como empleadores 2.68 2.62 2.64 2.09 2.32 4.19
Producto Interno Bruto 2.81 2.90 2.86 2.23 2.18 2.51 2.31 2.53
Fuente: Banco Central de Reserva
Aunque el dinamismo económico se mantiene

Entre 2008 y 2018, la economía de El relativamente lento, a diferencia de los años
Salvador creció 22%, mientras que el resto anteriores, en 2018 El Salvador dejó de ser el país
de países centroamericanos crecieron con el menor crecimiento en la región. Nicaragua,
entre 36% y 39% por la situación socio-política que ha venido
experimentando, sufrió un retroceso, contrayéndose
30
DEC
Estudios
Económicos
su economía en -3.82%, después de haber registrado continuar con un ritmo de crecimiento poco dinámico,
tasas superiores, entre 4.4% y 6.9% por ocho años la brecha en el crecimiento acumulado continúa
consecutivos (cuadro 10). Honduras y Guatemala ampliándose: desde 2008 hasta finales de 2018, la
alcanzaron tasas de crecimiento de 3.75% y 3.15%, economía salvadoreña creció en forma 22%, mientras
respectivamente, mientras Costa Rica creció 2.66%. Al que, en el mismo período, el PIB de los demás países
centroamericanos creció entre 36% y 39% (gráfica 22).
Cuadro 10
Evolución del Producto Interno Bruto, Centroamérica
Tasas porcentuales de crecimiento anual (%)
Año El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Costa Rica Panamá
2008 2.13 3.28 4.23 3.44 4.65 8.61
2009 -2.09 0.53 -2.43 -3.29 -0.97 1.60
2010 2.11 2.87 3.73 4.41 4.95 5.77
2011 3.81 4.16 3.84 6.32 4.31 11.81
2012 2.82 2.97 4.13 6.50 4.80 9.23
2013 2.24 3.70 2.79 4.93 2.27 6.62
2014 1.71 4.17 3.06 4.79 3.52 6.05
2015 2.40 4.14 3.84 4.79 3.63 7.53
2016 2.51 3.09 3.89 4.56 4.25 5.12
2017 2.31 2.76 4.79 4.68 3.40 5.32
2018 2.53 3.15 3.75 -3.82 2.66 0.98
Año base del PIB. El Salvador: 2005 (año de referencia 2014); Guatemala: 2001; Honduras: 2000; Nicaragua: 2006; Costa Rica: 2012;
Panamá: 2007
Fuente: Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano (SECMCA) con información de los bancos centrales de los países.
Gráfica 22 Crecimiento real acumulado entre 2008- 2015 CA

Crecimiento real acumulado entre 2008 y 2015 - Centroamérica
Índice: 2008=100
Índice: 2008 = 100
Índice
150 El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Costa Rica
Otros países
140
36-39%
130
El Salvador
120 22%
110
100
90
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: FUSADES con información de la SECMCA.
31
El IVAE también refleja la tendencia a El indicador de ventas de FUSADES mostró

perder dinamismo en 2018 una mejoría en los últimos dos trimestres
La tendencia a perder dinamismo que registró la Por su parte, el indicador de ventas de FUSADES
economía a lo largo de 2018 también se refleja en durante los cuatro trimestres de 2018 mostró saldos
las cifras del Índice del Volumen de la Actividad netos positivos, más altos que los que se reportaron
Económica (IVAE). Por ejemplo, en febrero de 2018, a lo largo de 2017 (línea, gráfica 24); sin embargo, se
el IVAE crecía a un ritmo de 3.1%, pero a partir de observó una tendencia a la baja a partir del tercer
esa fecha se experimentó una reducción hasta trimestre, la que continuó hasta el primer trimestre
llegar a 2.1% en junio de ese año, nivel en el que se de 2019, período en el que se registró un saldo neto
mantuvo hasta octubre (gráfica 23). Si bien a partir negativo de -7.0; ess decir, fueron más las empresas
de noviembre la tendencia cambió, y que durante el que redujeron sus ventas (37%) que las que las
primer trimestre de 2019 ha continuado mejorando, aumentaron (30%) con respecto al mismo período
el crecimiento alcanzado en febrero de este año es de del año anterior (barras, gráfica 24). A diferencia de
2.6%, nivel que todavía está por abajo del alcanzado el trimestres anteriores, todos los sectores incluidos en
mismo período del año anterior (3.1%). el índice registraron saldos netos negativos (cuadro
11), situación que no se había presentado desde el
tercer trimestre de 2010, lo que es una clara señal
IVAE / Tendencia ciclo Gráfica 23

Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE) - Tendencia ciclo (*)
Vriación anual punto a punto
8.0
6.0
2.9% 3.1%
4.0 Dic 2017 Feb 2018 2.6%
Feb 2019
2.0
2.4%
0.0 Dic 2018
-2.0
-4.0
-6.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
(*) La tendencia ciclo fue calculada por la Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano (SEMCA), con información del BCR,
correspondiente a los nuevos datos divulgados en marzo de 2018, con año base 2005 y año de referencia 2014 (2014=100)
Fuente: FUSADES, con información de SECMCA
32
DEC
Estudios
Económicos
Cuadro 11
Encuesta Dinámica Empresarial
Resultados sectoriales principales
2017 2018 2019
Variables I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim IV trim I trim
RESULTADOS GLOBALES (*)
Indicador global de ventas 18.5 16.1 -1.9 5.0 16.5 31.5 24.0 13.9 -7.0
Indicador global de empleo 0.3 9.3 6.0 7.6 11.9 14.1 4.2 7.1 -1.9
Indicador global de inversión 20.0 9.8 2.4 4.0 -9.2 8.9 6.6 7.5 -1.6
Indicador de margen de utilidad 8.2 4.1 -23.9 -12.2 -7.6 -1.9 7.6 10.0 -24.3
Indicador de mora de los clientes 22.6 5.1 4.5 -8.1 -4.4 3.9 8.7 -9.7 4.3
RESULTADOS SECTORIALES
INDUSTRIA
Indicador de producción -4.4 -4.3 -4.0 21.0 18.1 26.5 14.3 29.5 -1.8
Indicador de ventas -9.1 -9.9 -11.1 12.9 16.6 24.7 17.3 22.6 2.0
Indicador de empleo global -20.4 -5.4 -1.5 -10.0 18.4 7.3 7.6 0.7 -4.7
Indicador de inversión 5.8 8.3 13.8 2.0 7.6 1.0 6.0 4.7 6.5
Indicador de exportaciones -12.5 -5.8 8.8 2.9 8.4 23.0 4.0 29.1 -17.8
Indicador de margen de utilidad -15.0 -7.8 -29.8 -17.3 -9.1 -8.9 -2.9 13.5 -10.6
Indicador de mora de los clientes -9.8 -9.4 -2.3 4.7 9.3 -8.3 6.0 -1.4 -12.3
CONSTRUCCIÓN
Indicador de actividad global -33.3 -7.8 -12.1 -1.5 -35.6 -3.5 -30.1 -18.4 -20.7
Indicador de empleo global -29.0 -5.2 6.1 7.6 -22.7 -11.4 -28.2 -25.6 -26.4
Indicador de inversión -33.0 -10.9 -21.7 -11.2 -30.4 -20.8 -45.7 -22.6 -45.6
Indicador de margen de utilidad -42.1 -44.8 -30.6 -12.1 -21.5 -33.7 -48.5 -11.9 -10.6
Indicador de mora de los clientes 10.4 26.4 9.0 13.2 -9.4 21.8 27.8 -30.9 -14.6
COMERCIO
Indicador de ventas -17.6 -28.4 -11.4 5.7 -8.7 -20.2 -12.2 -8.7 -9.0
Indicador de empleo global 1.3 8.2 8.8 7.6 -1.9 -3.6 8.1 8.4 -9.7
Indicador de inversión 11.5 4.6 3.9 16.9 -11.0 -11.2 4.3 -0.8 -1.3
Indicador de margen de utilidad -22.3 -13.4 -19.8 -6.1 -15.1 -25.9 -19.2 -14.2 -33.4
Indicador de mora de los clientes 33.6 23.0 23.4 8.7 17.9 2.7 4.7 0.4 3.9
SERVICIOS
Indicador de ventas 45.6 46.2 6.1 1.2 27.0 56.2 42.1 19.5 -10.1
Indicador de empleo global 13.1 18.4 8.1 15.2 22.3 28.3 5.8 14.1 6.3
Indicador de inversión 37.5 15.6 0.3 1.8 -13.5 25.1 15.6 16.6 1.1
Indicador de margen de utilidad 38.5 23.7 -22.0 -12.6 -1.6 15.9 31.7 21.9 -28.5
Indicador de mora de los clientes 34.0 0.8 -1.2 -24.0 -21.0 7.2 8.8 -14.4 14.5
(*) Los resultados globales se han ajustado de acuerdo con la estructura del nuevo PIB
Los saldos netos indican qué tan generalizado es un comportamiento; no deben ser confundidos con tasas de crecimiento
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
33
Gráfica 24
La actividad económica mostró
Indicador trimestral mejora
de ventas (*) en primer trimestre…
Saldos netos y porcentaje de empresas Serie REVISADA
100
80 Mayor Menor Saldo neto
60
49
40 30
20
-20 -18
-40
-37
-60
-80
-100
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
(*) Los resultados globales se han ajustado de acuerdo con la estructura del nuevo PIB
Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeron
que la economía salvadoreña atraviesa un período de

desaceleración. El crecimiento del empleo formal continúa
siendo insuficiente
El indicador de empleo de FUSADES que venía
registrando saldos positivos por ocho trimestres
consecutivos, aunque con una tendencia a la baja El menor dinamismo económico experimentado en la
desde la mitad de 2018, en el primer trimestre de última mitad de 2018 que se comentó anteriormente,
2019 reportó un saldo neto negativo de -1.9. Los puede apreciarse también en la generación de empleo
indicadores de empleo de los sectores industria, formal. Según las cifras del Instituto Salvadoreño
construcción y comercio registraron todos saldos del Seguro Social (ISSS)11, el número de trabajadores
netos negativos; la única excepción fue el sector cotizantes, inició el 2018 con tasas de crecimiento
servicio que reportó un saldo neto positivo de +6.3, cercanas a 1% en los primeros meses, pero luego
que, no obstante, es el menor registrado en más de tendió al alza hasta llegar al 2.0% en octubre;
dos años. Ver nuevamente cuadro 11. sin embargo, a partir de ese mes se observó una
reducción, cerrando el año con un crecimiento de
1.4%, que no obstante, fue ligeramente más alto que
el de diciembre de 2017 (1.1%). Ver gráfica 25.
11 Los datos más recientes de los que se dispone son los de febrero de
2019; sin embargo, el análisis se hace hasta enero, pues el dato más
reciente que se divulga es bastante preliminar y sufre modificaciones el
mes subsiguiente.
34
DEC
Estudios
Económicos
Gráfica 25
Trabajadores que cotizan al ISSS
Variación anual (porcentaje)s
variación anual Trabajadores cotizantes
8%
7%
0.1
6%
0.1
5%
0.1
4% Jun 2016 Sep 2016 Enero 2019
2.6% 2.5% Oct 2018 2.5%
0.0
3%
2.0%
0.0
Dic 2017
2% 1.1%
0.0
1%
0.0 Dic 2018
0% 1.4%
0.0
-1%
0.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: FUSADES, con información del ISSS.
En términos anuales, en 2018 se registró un aumento han estimado en alrededor de 50,000 por año12. En los
neto de 11,748 puestos de trabajo, 12,898 en el últimos diez años, solamente en 2013 se estuvo cerca
sector privado y una reducción de 1,150 en el sector de llegar a esa cantidad de nuevos empleos formales.
público (gráfica 26 y cuadro 12). Si bien se generaron Es más, en los últimos cinco años se han generado en
más empleos en 2018 que en 2017 (8,734), estos son forma acumulada 49,972 empleos, casi la cifra
insuficientes para cubrir la demanda de trabajadores
12
que anualmente entran a la fuerza laboral, los que se Argumedo, Pedro (octubre de 2017). “Alta informalidad laboral
por bajo crecimiento económico”. Posición institucional 71.
Departamento de Estudios Económicos de FUSADES. fusades.org/
node/7499
Gráfica 26 47,529
Incremento anual
de trabajadores que
cotizan al ISSS
(Diferencia punto a
punto, a diciembre de
cada año)
13,320 13,015
11,491 11,748
8,734
4,984
No incluye trabajadores domésticos 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: FUSADES con datos del ISSS.
35
Cuadro 12
Trabajadores cotizantes al ISSS (*), diciembre y enero de cada año
Sectores según Clasificación CIIU-4
Cotizantes Crecimiento Cotizantes Crecimiento
Sector Diciembre anual Enero anual
2016 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2019 2018 2019
SECTOR PRIVADO 653,815 658,526 671,424 0.7% 2.0% 652,133 661,431 676,567 1.4% 2.3%
Agricultura, caza, silvicultura y pesca 14,525 13,648 15,138 -6.0% 10.9% 14,166 15,073 13,861 6.4% -8.0%
Industrias manufactureras, explotación de
minas y canteras y otras actividades
industriales 184,393 191,932 192,962 4.1% 0.5% 188,999 192,063 192,924 1.6% 0.4%
Construcción 20,791 21,194 21,911 1.9% 3.4% 19,690 20,344 23,038 3.3% 13.2%
Comercio, restaurantes y hoteles, transporte,
almacen., actividades de alojamiento y
servicios de comida 190,804 194,083 196,516 1.7% 1.3% 191,121 194,867 198,373 2.0% 1.8%
Información y comunicaciones 20,760 21,695 18,045 4.5% -16.8% 22,137 18,144 17,985 -18.0% -0.9%
Actividades financieras y de seguros 30,097 30,165 31,064 0.2% 3.0% 30,159 29,757 31,289 -1.3% 5.1%
Activividades inmobiliarias 5,504 5,960 6,615 8.3% 11.0% 5,584 5,979 6,742 7.1% 12.8%
Actividades profesionales, científicas,
técnicas y de servicios administrativos de
apoyo 122,112 114,547 121,137 -6.2% 5.8% 114,569 118,823 122,743 3.7% 3.3%
Servicios 64,829 65,302 66,741 0.7% 2.2% 65,708 66,381 68,202 1.0% 2.7%
Actividades no bien especificadas 0 0 1,295 0 0 1,410
SECTOR PÚBLICO 163,743 167,766 166,616 2.5% -0.7% 164,993 161,795 167,231 -1.9% 3.4%
TOTAL 817,558 826,292 838,040 1.1% 1.4% 817,126 823,226 843,798 0.7% 2.5%
No incluye trabajadores domésticos

Fuente: FUSADES, con datos del ISSS.
de personas que entran a la fuerza laboral en un solo

año. La percepción sobre el clima de inversión
se ha mantenido desfavorable durante una
Por otro lado, a pesar de que los otros indicadores década
de la actividad económica discutidos anteriormente
mostraron un menor dinamismo en el inicio de 2019,
según el ISSS, en enero de observó un aumento
significativo en el número de cotizantes, registrándose Por su parte, el clima de inversión continúa sin
5,758 trabajadores más que en diciembre de percibirse favorable desde hace una década; el
2018, lo que representó un aumento de 2.5% en indicador de clima de inversión se ha mantenido
términos anuales con respecto a enero de 2018. Ver negativo de manera consecutiva desde 2008 (línea,
nuevamente gráfica 26 y cuadro 11. gráfica 27). Durante primer trimestre de 2019 se
registró un saldo neto de -24 en este indicador, que
resulta que 11% de los empresarios consideran que
este es favorable, pero 35% lo consideran desfavorable
36
DEC
Estudios
Económicos
Gráfica
El 27
clima de inversión experimentó una leve “mejora”….
Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
perodeno
Porcentaje es favorable
empresas desde
y saldos netos (*) hace un largo tiempo
100
favorable desfavorable saldo neto
50 <10%
11
-24
-50 -35
-100
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
(*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorable
(barras, gráfica 27). En términos generales, no ha años. La incertidumbre, que se había mantenido
cambiado la percepción sobre el clima de inversión como segundo factor más mencionado, aumentó
desde inicios de 2018, trimestre en el cual se observó su importancia llegando al primer lugar en el tercer
una relativa mejora, pues el indicador tendió a hacerse trimestre de 2018, siendo mencionado en el tercer
un poco menos negativo. No obstante lo anterior, y trimestre por el 32%. En el primer trimestre de 2019,
como se ha venido señalando en informes anteriores, 38% de los empresarios señalaron este factor (línea
persiste el aspecto más preocupante: el porcentaje sólida, gráfica 28). Por su parte, la mención de la
tan bajo de empresarios que perciben el clima de delincuencia que había sido el factor más señalado
inversión como favorable, consistentemente se ha desde finales de 2014, continuó con la tendencia
mantenido por alrededor de 10% en los últimos 10 a la baja pasando de 58% en el tercer trimestre de
años. 2016 hasta el primer trimestre de este año cuando
fue mencionado por 22% de los encuestados (línea
punteada, gráfica 28). En los últimos trimestres la
La incertidumbre llegó a ser el factor que mención del bajo crecimiento económico siguió
más afecta el clima de inversión incrementándose, llegando en el primer trimestre
de 2019 a alcanzar 18%. Igualmente, 10% de los
entrevistados mencionaron algunas políticas
Los factores que los empresarios encuestados siguen
económicas que consideran erradas, como un factor
señalando como que afectan el clima de inversión
que contribuye a que el clima de inversión se perciba
siguen siendo los mismos desde hace algunos
como desfavorable.
37
Nuevamente incrementa incertidumbre…

Gráfica 28
la inseguridad ha tendido
Incertidumbre y delincuencia a ser
como factores menos
que afectan mencionada
el clima de inversión
Porcentaje de empresas que mencionaron ese factor

57.9

37.9

22.0
10.3

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
La delincuencia también es mencionada por los 19% en el primer trimestre de 2019, pues la encuesta
empresarios entre los factores que afectan la actividad se llevó a cabo entre marzo y abril, después de las
de las empresas. Del mismo modo, también su elecciones presidenciales que se llevaron a cabo el 3
mención ha mostrado una tendencia a la baja, de febrero.
especialmente a partir del segundo trimestre de 2018;
en el primer trimestre de 2019 14% de los empresarios
dijeron que este era el principal factor que los afecta
La confianza de los empresarios
y el 29%, lo mencionan entre los tres primeros.
experimentó una leve mejoría
Sin embargo, el porcentaje de los empresarios
entrevistados que reportan haber sido víctimas
de alguna acción delincuencial en los tres meses
La confianza de los empresarios, medida a través del
anteriores a la encuesta se incrementó ligeramente,
Índice de Confianza Empresarial de FUSADES, mostró
llegando a 18% a inicios de 2019. Otros factores que
una tendencia al alza en febrero y marzo, mes en que
los empresarios mencionan como que afectaron su
llegó a +110.47, nivel ligeramente más algo que el
actividad fueron: el bajo ritmo de la economía (16%),
+106.48 del mismo mes del año anterior (gráfica 29
una mayor competencia, cuya mención se incrementó
y cuadro 13). Esta mejora es resultado del cambio
al 20%. A partir del segundo trimestre de 2018,
en el componente de Expectativas el que registró
comenzó a ser el clima preelectoral, aunque solo con
en marzo un nivel de +116.8, en comparación con
el 5% en ese período, pero llegó a ser 11% en el cuarto
un nivel de +109.6 del año anterior. Por su parte,
trimestre de 2018 y continuó aumentando hasta el
el componente de Percepción de las Condiciones
38
DEC
Estudios
Económicos
Gráfica 29
Índices de Confianza EmpresarialLa confianza empresarial ha tendido a mejorar
Base: Enero 2003 = 100
Puntos: datos del mes; línea: promedio móvil tres meses
140
130
120
110
100
90
80
70
60
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica.
Cuadro 13
Índices de Confianza Empresarial
Base: Enero 2003 = 100
General Condiciones actuales Expectativas

Mes
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Ene 91.5 100.7 102.0 92.2 97.9 94.3 90.9 103.4 109.1
Feb 95.3 100.0 107.5 86.5 97.4 99.5 103.4 102.4 114.9
Mar 97.8 106.5 110.5 92.2 103.1 103.6 102.9 109.6 116.8
Abr 89.5 102.5 101.7 83.9 97.9 93.8 94.7 106.7 109.1
May 91.0 106.7 80.3 101.6 101.0 111.5
Jun 96.0 104.7 87.0 102.6 104.3 106.7
Jul 94.5 94.5 90.7 88.1 98.1 100.5
Ago 89.8 97.3 86.0 97.4 93.3 97.1
Sep 89.0 99.0 79.8 98.4 97.6 99.5
Oct 98.8 94.3 91.2 92.7 105.8 95.7
Nov 102.0 101.5 97.4 98.4 106.3 104.3
Dic 103.5 108.7 101.6 105.2 105.3 112.0
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica.
39
Actuales, se mantuvieron al mismo nivel que en marzo tasa punto a punto a diciembre de apenas 0.44%, lo
de 2018 (+103.6). Debe señalarse que, en abril, ambos que contrasta con la tasa de 2.04% con la que se cerró
componentes registraron una leve reducción (cuadro 2017 (línea sólida, gráfica 30). Durante los primeros
13). meses de 2019 se ha registrado una leve tendencia
al alza, que, no obstante, se mantiene por abajo
del 1% anual; en abril llegó a 0.8%. Por su parte, el
Índice de Precios de los Alimentos ha registrado una
La inflación se ha mantenido baja desde tendencia al alza desde julio de 2018, mes en el cual
2018 llegó a registrar una contracción de -0.74%; a partir
de entonces, experimentó una tendencia llegando
en cerrar 2018 con una tasa de 0.37%, mucho menor
La inflación, medida por la variación del Índice de que el 2.49% de diciembre de 2017. Durante 2019 la
Precios al Consumidor, experimentó una tendencia a tendencia al alza ha continuado, llegando en abril a
la baja a lo largo de 2018, terminando el año con una registrar una tasa de 1.7% (línea punteada, gráfica 30).
Gráfica 30 Inflación anual punto a punto

Inflación punto a punto, porcentajes
4
Global
2
-2 Alimentos
-4
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: Dirección General de Estadística y Censos (DIGESTYC).
40
DEC
Finanzas públicas • Mayo de 2019 Estudios
Económicos
Finanzas públicas
Desde 2014 hasta 2017, la brecha fiscal se fue disminución cuantificables a alcanzar. Segundo, el
reduciendo; en su momento se señaló que algunos 27 de julio de 2017, la Sala de lo Constitucional (SC)
de los factores que explicaban el descenso, declaró inconstitucional el presupuesto de 2017
probablemente no serían permanentes y podrían (P2017), lo que obligó a corregir el presupuesto
revertirse en el futuro; por ejemplo, las cuentas de ese año, y ordenó presentar presupuestos
fiscales fueron favorecidas por tasas de intereses completos hacia adelante y racionalizar una serie
hacia la baja en los mercados internacionales y por de gastos. Tercero, el 28 de septiembre de 2017,
la caída del precio del petróleo; también se contuvo la AL aprobó la “Reforma a la Ley del sistema de
el aumento del déficit por prácticas discutibles, Ahorro para Pensiones”13, que generó ahorros para
como la acumulación de pagos atrasados por el gobierno.
bienes y servicios que redujeron artificialmente el
gasto en algunos años, y el sacrificio en la inversión. En particular, en 2017 el déficit presentó una
contracción importante de US$118.1 millones,
Además, contribuyó a la reducción del déficit en pasando de 3.1% del PIB en 2016 a 2.5% en 2017.
esos años, el aumento de la recaudación tributaria En este descenso, además de los factores anteriores,
y el descenso en las transferencias corrientes. también fue decisivo: ingresos extraordinarios por la
Los ingresos por impuestos se incrementaron asignación del espectro radioeléctrico, de los cuales
por medidas impositivas, incluyendo nuevos US$17.5 millones fueron ocupados para pagar parte
impuestos como el ad valorem a la gasolina, a las de la deuda previsional en 2017; la recuperación de
telecomunicaciones para seguridad, la contribución la recaudación, proveniente de contribuyentes con
especial para la seguridad ciudadana y convivencia títulos de la Administración Nacional de Acueductos
(CESC), y el aplicado a las operaciones financieras. y Alcantarillados (ANDA), por US$28.8 millones;
los recursos provenientes del litigio Pacific Rim
Por su parte, en el descenso de los subsidios fue
(US$8 millones). Además, hubo una recuperación
determinante la caída de los precios del petróleo, y
de la recaudación proveniente de la amnistía fiscal
medidas de política para una mejor focalización con
que generó cerca de US$36,119,772.52 en 2017;
cambios en la metodología para otorgar la ayuda
así como la reestructuración de los Certificados
del gas y la electricidad. El monto de esos dos
de Inversión Previsional (CIP) por la reforma de
subsidios junto al del transporte, pasó de US$400.6
pensiones de 2017, que eliminó el pago de capital
millones en 2012 a US$156.2 millones en 2016, una
de esta deuda durante el último trimestre de 2017,
reducción considerable.
por aproximadamente US$48.6 millones.
El cambio en la conformación de la Asamblea
Algunas medidas para contener el gasto, asociadas
Legislativa en 2015, también puso ciertas limitantes
con la sentencia de la Sala de lo Constitucional (SC)
al uso inadecuado de la deuda de corto plazo para
de 2017, pudieran también haber contribuido, en
financiar de forma permanente el gasto corriente, al
parte, al descenso del gasto en bienes y servicios
cambiar los contrapesos.
observado en 2017; y también pudo haber incidido
Además, tres cambios institucionales contribuyeron, la acumulación de pagos demorados; el deterioro
hasta cierto punto, a contener la brecha fiscal. de la calificación crediticia por el impago de abril de
Primero, el 10 de noviembre de 2016, la Asamblea ese año; y la incertidumbre previa a la reforma de
Legislativa (AL) aprobó la “Ley de Responsabilidad pensiones de septiembre de 2017.
Fiscal para la Sostenibilidad de las Finanzas Públicas
y el Desarrollo Social” (LRF), la cual incluyó metas de 13
D.L. 787, 28/09/2017; D.O. 180, tomo 416, 28/09/17.
41
Finanzas públicas • Mayo de 2019
PIB (US$694.5 millones) en 2018 (cuadro 14 y

El déficit fiscal de 2018 se amplió, gráfica 31). Todavía más preocupante es que el
presupuesto aprobado para 2019 implica un déficit
cambiando la tendencia que se había
de US$862 millones14 (3.2% del PIB), que es más alto
observado desde 2014 que la brecha de US$694.5 millones de 2018.
14
El presupuesto votado no contiene una partida denominada “déficit
fiscal”, pero este indicador se calcula restando a los desembolsos las
No obstante, en 2018 hay un marcado cambio amortizaciones de deuda, para cada uno de los niveles del Sector
en esta tendencia, de un déficit de 2.5% Público no Financiero: Gobierno Central, descentralizadas, y empresas
(US$631 millones) en 2017, ascendió a 2.7% del públicas.
Cuadro 14
Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal. Cifras anuales y a marzo
Millones de US$
Anual Trimestral Variación anual Variación a marzo Variación % anual Variación % a marzo
Conceptos 2016 (p) 2017 (p) 2018 (p) Mar-18 Mar-19 2017 2018 Mar 17/18 Mar 18/19 2017 2018 Mar 17/18 Mar 18/19
1. Ingresos y Donaciones 1/ 5,272.1 5,617.1 5,907.6 1,376.6 1,429.5 345.0 290.5 109.4 52.9 6.5 5.2 8.6 3.8
1.1 Ingresos Corrientes 5,226.1 5,572.9 5,847.1 1,363.0 1,408.1 346.8 274.3 104.3 45.1 6.6 4.9 8.3 3.3
1.1.1 Tributarios ( netos ) 2/ 4,166.4 4,406.8 4,680.1 1,111.3 1,138.5 240.4 273.3 81.6 27.3 5.8 6.2 7.9 2.5
1.1.2 Contribuciones a la Seguridad Social 533.2 567.6 588.4 146.3 150.5 34.4 20.8 5.6 4.2 6.5 3.7 4.0 2.9
1.1.3 No tributarios 404.6 482.0 407.1 73.2 85.7 77.4 -74.9 10.2 12.5 19.1 -15.5 16.1 17.1
1.1.4 Superávit de Operación de Emp.Públicas 121.9 116.4 171.6 32.2 33.3 -5.5 55.2 6.9 1.1 -4.5 47.4 27.0 3.5
1.2 Ingresos de Capital 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0 -100.0
1.3 Donaciones del Exterior 45.9 44.2 60.4 13.6 21.4 -1.7 16.2 5.1 7.8 -3.6 36.6 59.6 57.0
2. Gastos y Concesión Neta de Préstamos 6,022.4 6,248.1 6,602.0 1,580.4 1,553.5 225.8 353.9 151.0 -26.9 3.7 5.7 10.6 -1.7
2.1 Gastos Corrientes 5,205.8 5,505.0 5,713.7 1,386.5 1,363.6 299.2 208.7 114.9 -23.0 5.7 3.8 9.0 -1.7
2.1.1 Consumo 3,532.8 3,567.1 3,758.8 854.3 876.6 34.3 191.7 72.4 22.3 1.0 5.4 9.3 2.6
Bienes y Servicios 1,095.9 1,056.3 1,116.9 239.7 235.6 -39.6 60.7 35.7 -4.1 -3.6 5.7 17.5 -1.7
Remuneraciones 2,436.9 2,510.8 2,641.8 614.5 641.0 74.0 131.0 36.7 26.4 3.0 5.2 6.3 4.3
2.1.2 Intereses 705.3 799.9 924.1 289.0 270.7 94.6 124.2 68.7 -18.3 13.4 15.5 31.2 -6.3
2.1.3 Transferencias Corrientes 447.8 577.6 664.8 140.9 134.3 129.8 87.2 2.8 -6.6 29.0 15.1 2.0 -4.7
2.1.4 Pensiones 519.9 560.4 366.0 102.4 82.1 40.5 -194.4 -29.0 -20.4 7.8 -34.7 -22.1 -19.9
2.1.5 Fosedu 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
2.2 Gastos de Capital 817.1 743.6 888.5 193.9 189.9 -73.5 145.0 36.2 -4.0 -9.0 19.5 22.9 -2.1
2.2.1 Inversión Bruta 757.7 666.5 821.1 182.3 177.8 -91.2 154.6 39.1 -4.5 -12.0 23.2 27.3 -2.5
2.2.2 Transferencias de Capital 59.4 77.1 67.5 11.6 12.1 17.7 -9.6 -2.9 0.6 29.8 -12.5 -20.2 4.7
2.3 Concesión Neta de Préstamos -0.5 -0.4 -0.2 0.0 0.0 0.1 0.2 0.0 0.0 -22.9 -54.1 0.0
3. Ahorro Corriente 20.3 67.9 133.5 -23.5 44.6 47.6 65.6 -10.6 68.1 234.0 96.6 81.3 -289.5
4 Ahorro Primario (no incluye intereses) 725.6 867.8 1,057.6 265.5 315.2 142.1 189.8 58.2 49.8 19.6 21.9 28.1 18.7
5. Superávit - Déficit - Global Primario -45.0 168.8 229.6 85.2 146.7 213.8 60.8 27.1 61.5 -475.2 36.0 46.6 72.2
6. Superávit - Déficit - Global 0.0
6.1 Incluyendo donaciones -750.3 -631.0 -694.5 -203.8 -124.0 119.3 -63.4 -41.6 79.8 -15.9 10.1 25.7 -39.2
6.2 Excluyendo donaciones -796.2 -675.3 -754.9 -217.4 -145.4 120.9 -79.6 -46.7 72.1 -15.2 11.8 27.4 -33.1
7. Financiamiento Externo Neto 174.9 373.5 134.9 55.5 -52.5 198.6 -238.6 -494.8 -108.0 113.5 -63.9 -89.9 -194.5
7.1 Desembolsos de Deuda 670.5 1,023.5 645.7 134.6 26.8 353.0 -377.8 -488.7 -107.7 52.6 -36.9 -78.4 -80.1
7.2 Amortización de Deuda -495.6 -650.0 -510.7 -79.1 -79.3 -154.4 139.3 -6.1 -0.2 31.2 -21.4 8.4 0.3
8. Financiamiento Interno Neto 575.4 257.5 559.5 148.3 177.4 -317.8 302.0 536.5 29.1 -55.2 117.3 -138.2 19.7
8.1 Banco Central -116.5 15.3 -29.0 -56.7 -128.2 131.8 -44.4 -57.8 -71.6 -113.2 -289.1 -4,986.2 126.3
8.2 Bancos Comerciales 15.7 -286.3 131.5 66.1 19.7 -302.0 417.8 358.2 -46.3 -1,924.7 -145.9 -122.6 -70.1
8.3 Financieras 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
8.4 Bonos fuera del sistema bancario 87.3 -32.5 106.8 40.1 167.5 -119.8 139.2 194.0 127.4 -137.2 -428.9 -126.0 317.9
8.5 Privatización y venta de acciones 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
8.6 FOP 3/ 519.9 560.4 366.0 102.4 82.1 40.5 -194.4 -29.0 -20.4 7.8 -34.7 -22.1 -19.9
8.7 Fosedu 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 0.0 0.0 0.0 1.0
8.8 Otros 69.0 0.6 -15.8 -3.6 35.4 -68.4 -16.4 71.1 39.0 -99.2 -2,919.6 -95.2 -1,084.2
1/ No incluye los ingresos percibidos por colocación de títulos valores emitidos por fideicomisos.
2/ Este rubro ha sido ajustado por devoluciones de impuestos sobre Renta e IVA.
3/ A partir de octubre de 2006 se contabiliza como el monto de transferencias del Fideicomiso de Obligaciones Previsionales (FOP) al ISSS y al INPEP.
(p) Cifras preliminares
Fuente: Elaboración propia con datos del Departamento de Finanzas Públicas, Banco Central de Reserva y cálculos propios.
42
DEC
Estudios
Económicos
GráficaGráfica
1: El 31
déficit del SPNF de 2018 es más alto y hay señales
El déficit del SPNF de 2018 es más alto y hay señales que será mayor en 2019
que será mayor
Millones en 2019.
de US$
0 0
-200 -1
-2
-400 -2.3 -2.5
-2.7
-3.4
-3.1 -3.2 -3
-600 -3.7
-546.6 -3.8 -3.8 -4.0 -4
-631.0
-800 -683.4 -4.5 -4.5 -694.5
-5.0 -750.3 -5
-813.9 -851.0 -862.5
-1000 -917.8-906.6 -907.0
-6
-979.4
-6.7
-1200 -7
-1,171.6
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
% del PIB anual (eje der.)
Nota: 2019 es proyección de acuerdo con datos del P2019 y proyección del PIB del MH a septiembre 2018.
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR y P2019.
Las cifras ejecutadas hasta 2018 y los datos del hasta octubre de 2018. De acuerdo con datos del
presupuesto votado para 2019 dejan claro que no Ministerio de Hacienda, la amnistía fiscal significó
se cumplirá con el ajuste de 3% del PIB durante ingresos adicionales por US$149,844,848.5116, de
2017-2019, que había establecido la LRF original. los cuales aproximadamente US$36,119,772.52
Las presiones electorales debilitaron el marco corresponden a 2017 y US$84,114,223.82 se
institucional que se había alcanzado, en 2018 se recaudaron en 2018.
reformó la LRF en una dirección que es contraria
al espíritu inicial con que se formuló esta ley. Los
cambios fueron más allá de correcciones de las
metas macroeconómicas derivadas del nuevo
PIB, estableciendo una ampliación del período El gasto se aceleró en 2018, pasando de
de consolidación de las cuentas fiscales, sin que un crecimiento de 3.7% en 2017 a 5.7%, a
hubiera justificación para hacerlo, como una pesar de la caída en las pensiones
calamidad natural o crisis internacional.
Los ingresos adicionales y el ahorro por la reforma

de pensiones en 2018, no se aprovecharon
para bajar el déficit fiscal sino para expandir el
gasto. El aumento de la brecha fiscal en ese año, En 2018 se observó una expansión acelerada
ocurre a pesar de la caída de US$194.4 millones del gasto del SPNF, un incremento de US$353.9
(0.7% del PIB) en el pago de pensiones, y de los millones, luego de aumentar US$225.8 millones en
ingresos adicionales generados por la amnistía 2017 (cuadro 14); creciendo 5.7% en 2018 (mayor
fiscal15 que estuvo vigente desde octubre de 2017
varias prórrogas: la primera venció el 15 de marzo, la segunda el 19
de junio, la tercera el 31 de agosto, la cuarta el 30 de septiembre y la
15
La Ley Transitoria para Facilitar el Cumplimiento Voluntario de última terminó el 30 de octubre de 2018.
16
Obligaciones Tributarias y Aduaneras, conocida como amnistía fiscal, Datos en página web del Ministerio de Hacienda; de los
permitió el pago de obligaciones tributarias vencidas, sin tener que US$149,844,848.51, al finalizar la amnistía se tenía US$120,233,996.34
pagar intereses, recargos o multas. La ley fue emitida el 10 de octubre pagado en efectivo y US$29,610,852.17 en cuotas; los
de 2017, entró en vigencia el 20 de octubre de ese año por un período US$120,233,996.34 son los que se reparten entre la recaudación de
de tres meses, con vencimiento el 19 de enero de 2018; la Ley tuvo 2017 y 2018.
43
que el 3.7% de 2017), siendo la tasa más alta desde partidas contribuyeron en una envergadura más
2014, a pesar del descenso en el pago de pensiones. alta que dicho monto.
El gasto corriente sin pensiones aumentó Hay factores externos e internos que
significativamente impulsaron el gasto en 2018
El gasto corriente se desaceleró en 2018 debido a Algunos factores externos que habían sido
la caída en las pensiones (cuadro 14). Sin embargo, positivos para contener el gasto, han comenzado
al excluir los intereses y las pensiones, el gasto a cambiar. Las tasas de intereses en los mercados
corriente registra un crecimiento de 6.7% (US$278.9 internacionales muestran una tendencia
millones) en 2018 (gráfica 32), que es mayor que el ascendente; lo que, con un nivel de deuda alto y
4.1% del 2017, y muy similar a la tasa máxima de creciente, tiene un impacto significativo hacia arriba
en el pago de intereses. El alza en el precio del
2013 (7%), encontrándose, además, bastante por
petróleo, también impulsa el gasto del gobierno,
encima del promedio de 2% observado durante
aunque en este caso también incide en un aumento
2014-2017, siempre sin considerar pensiones ni de sus ingresos vía impuestos.
intereses.
Además, hay factores internos que han impulsado
La reforma de pensiones y la amnistía fiscal suman el gasto en 2018, algunos de ellos asociados con el
US$278.5 millones o 1.1% del PIB en 2018; sin año preelectoral; por ejemplo, el pago de subsidios.
embargo, el déficit se amplió en US$63.4 millones Luego de las elecciones del 3 de marzo de 2018,
en 2018 (gráfica 31), lo que sugiere que el resto de se anunció, como parte del llamado “Plan 10” del
gobierno, el aumento del número de beneficiarios
Gráfica 2: El Gasto corriente quitando pensiones e intereses
se expandió
Gráfica 32 sustancialmente en 2018
Tasas de crecimiento del gasto corriente total, sin pensiones, sin intereses y sin ambos
Variación anual %
% 2012-2018
9
8.15
8
7 6.73
6 5.7 5.5
5 4.5
4.1
4 3.79
3
2 1.80
1
0
Gto. Cte. Sin pensiones Sin intereses Sin pensiones e intereses
Fuente: elaboración propia con datos del BCR.
44
DEC
Estudios
Económicos
de los subsidios al gas y la electricidad, y también el número de plazas nuevas superó el incremento
se aumentó el monto fijo otorgado, lo que incidió que contemplaba el presupuesto 2017. Solo el
en un mayor monto erogado por subsidios. Estos incremento de más de mil nuevos puestos en CEPA
cambios acentuaron los errores de inclusión y es una presión en el rubro de remuneraciones
exclusión en estos subsidios, representando un en 2018. La planilla del Estado continúa
retroceso a la mejor focalización lograda en los expandiéndose, tanto por más plazas como por
últimos años. salarios per cápita promedio más altos.
El rubro de transferencias corrientes, donde se

contabilizan los subsidios, luego de caer de 2013
a 2016, comenzó a aumentar en 2017; en 2018 El pago de intereses sobrepasó en
tuvieron un incremento de US$87.2 millones, US$197.7 millones lo que se había
aunque menos que el incremento de U$129.8 presupuestado para 2018
millones observado en 2017. Para 2019 se ha
proyectado un aumento de US$34.5 millones,
US$14 millones y US$3.6 millones en el subsidio al
gas, energía eléctrica y transporte, respectivamente, En 2018, 3l pago de intereses aumentó US$124.2
según el presupuesto. millones (15.5%). En el incremento en el pago de
intereses han incidido, entre otros, tres factores: a) el
pago de intereses por nueva deuda de largo plazo,
El mayor incremento del gasto fue el incluyendo la última emisión de eurobonos por
de la inversión bruta, seguido de las US$601.1 millones de febrero de 2017, a una tasa de
interés de 8.62%17, y la emisión de títulos valores en
remuneraciones y los intereses el mercado nacional en 2018 por US$163 millones,
que tienen como destino hacer pagos de 2017 que
no contaban con financiamiento; b) el incremento
en el gasto por intereses que está asociado con la
El mayor incremento se registró en la inversión situación de la deuda de corto plazo en LETES, la
bruta que aumentó US$154.6 millones (23.2%) en cual ha aumentado; y c) el incremento de la tasa de
2018, luego de reducirse US$91.2 millones (-12%) en interés de parte de la Reserva Federal que aumenta
2017. el servicio de la deuda pública que tiene como
referencia la tasa Libor.
El gasto en intereses18 de 2018 superó en US$197.7

Las remuneraciones se aceleraron, millones la cifra presupuestada, lo que puede
superando lo que estaba presupuestado reflejar una subestimación en la proyección de este
para 2018 gasto; aunque si se compara lo presupuestado con
el dato devengado del MH19, el pago de intereses
habría superado lo presupuestado en US$47.7
millones.
En 2018, las remuneraciones del SPNF se elevaron El gasto en bienes y servicios aumentó US$60.7
en US$131.0 millones acelerándose de 3% en millones (5.7%), luego de que se contrajera en 2017.
2017, a 5.2%; esta última es la tasa más alta de Parte del incremento en este rubro estaría asociado
los últimos cuatro años, y está por encima del con el cumplimiento de pagos atrasados con
crecimiento promedio de 4.5% durante 2013-2017. proveedores; las cuentas por pagar a corto plazo
Con base en las cifras del presupuesto de 2018, del SPNF “acreedores monetarios” se redujeron de
las remuneraciones del SPNF aumentarían US$66 US$694.1 millones a finales de 2017 a US$592.2
millones, con respecto al gasto ejecutado en 2017,
esta meta se excedió.
17
En la aprobación del presupuesto de 2018 no hubo Estadísticas básicas a diciembre de 2017, Ministerio de Hacienda.
18
Lo ejecutado según cifras del BCR.
ningún intento de estabilizar las remuneraciones, 19
Informe de la Gestión Financiera del Estado 2018.
45
millones20 a diciembre de 2018, aunque continúa observó tanto en el Gobierno Central, como en las
siendo bastante alta. El gasto en bienes y servicios descentralizadas y las empresas públicas.
del SPNF en 2018, superó en US$57.2 millones
lo que se había estimado para esta partida en El porcentaje de ejecución financiera del SPNF a
el presupuesto votado de 2018, de acuerdo con diciembre de 2018, con respecto a lo programado,
las cifras ejecutadas del BCR; aunque según el fue solo 53.1%21. Las descentralizadas son las que se
presupuesto devengado del Informe de la Gestión acercaron más a la meta con un 80.6%, el Gobierno
Financiera del Estado, la adquisición de bienes Central tuvo una ejecución del 55.4%, mientras que
y servicios en 2018 habría excedido en US$91.4 las empresas públicas apenas ejecutaron el 29.5%
millones lo presupuestado. (gráfica 33).
En 2018 no se cumplió, por un buen margen, con

lo que estaba proyectado, sin embargo, estuvo por
La ejecución de proyectos de inversión en encima de lo logrado en 2017, cuando la ejecución
de inversión con respecto a lo programado para
2018, con respecto a lo proyectado, sigue el SPNF fue de 46.7%: Gobierno Central (46.8%),
baja, pero mejoró comparado con 2017 descentralizadas (71.5%) y empresas públicas
(22.9%).
Varias instituciones mejoraron su porcentaje de

De acuerdo con datos del Informe al mes de ejecución respecto a lo registrado en 2017; por
diciembre del Programa Anual de Inversión ejemplo, el MOP de 38.2% en 2017 pasó a 72.5%
Pública 2018 (PAIP) del Ministerio de Hacienda en 2018. Una de las dependencias con mayor
(MH), el gobierno ha tenido baja capacidad ejecución en 2018 fue FOVIAL, de ejecutar el 82.5%
de ejecutar inversión, comparado con lo que de lo programado en 2017 pasó a 93% en 2018.
estaba programado; y este bajo desempeño se
20
Cifras de la cuenta de “acreedores monetarios” del Informe de la 21
No incluye inversión Fodes, Fomilenio, FSV, FONAES y FONAVIPO.
Gestión Financiera del Estado 2017 y 2018.
Gráfica 33
Existe baja capacidad
Gráfica de baja
3. Existe ejecución de la inversión
capacidad de ejecución de la inversión
%
100 % ejec/progr 2016 93.1 91.4
90 % ejec/progr 2017 84.5
81.1 80.6
80 % ejec/progr 2018 71.5
70
59.5 58.9
60 53.1 55.4
49.9
50 46.7 46.8
40
29.5
30
22.9
20
10
0
SPNF (no incluye Gobierno Central Inst. descentr. Empr. públ. Otros
otros)
Nota: inversión pública del PAIP 2016-2018; en otros se incluye FODES, Fomilenio, FSV, Fonaes y Fonavipo.
Fuente: PAIP 2018, DGICP, MH, enero de 2019.
46
DEC
Estudios
Económicos
Internacional de El Salvador (AIES), y solo se

Las empresas públicas continúan sin ejecutaron US$29.3 millones (36.4%). ANDA ejecutó
solo US$10.01 millones (33.1%) de los US$30.3
cumplir con sus metas de inversión millones que había proyectado en el proyecto
de rehabilitación de la planta potabilizadora
Las Pavas. En la ampliación de la carretera a la
Libertad también hay atrasos, el MOP solo ejecutó
US$17.4 millones (58.8%) de los US$29.5 millones
Por el otro lado, CEL, CEPA y ANDA continuaron con programados en la ampliación de la carretera a
una baja ejecución: 38.6%, 33.3%, 13.4% (gráfica La Libertad, tramo entre la salida sur de Zaragoza
34), respectivamente, aunque las dos primeras y el inicio del bypass. Todos estos proyectos se
mejoraron levemente el porcentaje ejecutado, encuentran dentro de los 10 con mayor inversión
comparado con 2017. programada en 2018.
Otras instituciones con baja ejecución respecto a lo En el caso de Fomilenio II, en términos generales
programado fueron la FGR que de US$22.6 millones de ejecutar solo el 20% de lo programado en 2017
presupuestados solo invirtió US$357.6 mil (1.6%), subió a 58.8% en 2018. Sin embargo, en específico
PNC- MJSP (32.3%), ISRI (25.3%), CSJ (21.8%), ISBM hay bastante atraso en algunos de los proyectos
(11.3%), CNR (6.5%) e Insaforp (0.6%). relacionados con clima de inversión, capital
humano e infraestructura logística.
En el caso de El Chaparral, la presa hidroeléctrica,
se había estimado una inversión de US$116.68
millones por parte de la Comisión Ejecutiva
Hidroeléctrica del Río Lempa (CEL) en 2018, pero
se terminó con US$45.2 millones (38.7%), sin que La forma como se registra la inversión de
a la fecha esté claro que la inversión se justifique las municipalidades podría generar cierta
por el costo-beneficio que implica. CEPA había sobrestimación en la inversión del SPNF
programado una inversión de US$80.3 millones
para la terminal de pasajeros del Aeropuerto
Gráfica 34
Inversión pública: instituciones seleccionadas
Gráfica
(millones 4: inversión pública: instituciones seleccionadas:
de US$)
Cifras entre paréntesis es porcentaje de ejecución 2018
140
Inversión programada 2018
120 Inversión ejecutada 2018
100
80
60
40
(93.03%)
20 (38.6%) (33.3%) (13.4%) (72.4%) (58.8%)

0
FOVIAL CEL CEPA ANDA MOP Fomilenio

Nota: es inversión pública del PAIP 2018
Fuente: PAIP 2018, DGICP, MH, enero 2019
47
De acuerdo con la Ley de Creación del Fondo para Los recursos del Fodes que se registraron como
el Desarrollo Económico y Social de los Municipios inversión ejecutada en el PAIP de 2018, ascendieron
(Ley Fodes), los municipios no podrán ocupar más US$259.6 millones, una cifra no despreciable, ya que
del 25% de los fondos que reciban por este concepto, equivale al 33.1% de la inversión registrada como
en gastos de funcionamiento. Partiendo de esta ejecutada en ese informe (gráfica 35).
disposición, en el PAIP se considera que cuando se
transfiere el Fodes a las municipalidades, el 75% En 201723, de acuerdo con los datos del PAIP 2017,
de los fondos transferidos se ejecutan en un 100% la inversión del SPNF ascendió a US$621.8 millones
en inversión, aunque no se utilicen efectivamente (2.5% del PIB), siendo la inversión que se considera
para dicho fin, lo que puede dar lugar a que se esté que han ejecutado las municipalidades US$257.8
sobrestimando la cifra de inversión pública ejecutada millones, que es el equivalente al 75% del Fodes
de acuerdo con el PAIP. presupuestado para 2017. Para ese mismo año,
el gasto de capital reportado al Ministerio de
Por otro lado, en la Ley del FODES lo que se Hacienda por las municipalidades fue de US$233.7
considera inversión puede ser bastante amplio. El millones24, pero de ese monto US$95.1 millones
artículo 5 establece que los recursos del Fodes fueron para capital humano y solo US$137.2
deben usarse prioritariamente en servicios y obras millones para inversión en activos fijos. Si se toma
de infraestructura y en proyectos para incentivar solo esta última cifra como gasto en inversión por
las actividades económicas, sociales, culturales, parte de las municipalidades, y utilizando los otros
deportivas y turísticas del municipio. Sin embargo, datos del PAIP 2017, lo que el SPNF habría invertido
en ese mismo artículo se indica que el Fodes puede en 2017 sería US$501.2 millones y no US$621.8
invertirse, entre varios rubros, tales como: adquisición millones, encontrándose la inversión cerca del 2%
de vehículos para la recolección de basura; del PIB y no del 2.5% que indican las cifras del PAIP
maquinaria, equipo y mobiliario y su mantenimiento; 2017.
para ferias y fiestas patronales; pago de deudas,
programas de prevención de la violencia, etc. Probablemente 2% del PIB es una cifra que tiene
cierta subestimación, por tanto, debería ser mayor,
Asimismo, muy pocos municipios cumplen con la pero revela el margen que podría llegar a tener la
disposición de utilizar el 75% del Fodes en inversión, inversión pública, por la forma como se registra la
y la desviación de los recursos que debían destinarse inversión de las municipalidades.
a inversión hacia gasto corriente, ha ido aumentando;
para 2015, alrededor del 23% del gasto corriente de
los municipios se cubría con recursos del Fodes que
debían usarse en inversión22. 23
Se hace el cálculo con los datos de 2017, debido a que puede haber
demora en los datos reportados por las municipalidades al MH en
2018.
22 24
Alfaro, Jorge. Análisis de las Finanzas Públicas Municipales de El Salvador. De acuerdo con la base de datos de las municipalidades en Portal de
2016. Transparencia del MH.
Gráfica 5: Fodes tiene alta participación en la inversión del SPNF
Gráfica 35 900
Inversión SPNF
Fodes tiene alta 800
% es participación Fodes en inversión SPNF
participación en la 700
inversión del SPNF 600
(Millones de US$) 500
464.3
483.5
400
359.2
300
200
100
34% 41.5% 33.1%
Nota: es inversión pública del PAIP
2016-2018 0
Fuente: PAIP 2016-2018, DGICP, MH, 2016 2017 2018

enero 2019 Fodes Fomilenio Resto
48
DEC
Estudios
Económicos
El monto de 2.5% del PIB en inversión es La amnistía fiscal contribuyó a acelerar

una cifra sobredimensionada los ingresos tributarios y elevar la carga
tributaria
Si el gasto en inversión del SPNF tiene cierta

sobrestimación, también se estaría sobrestimando Los ingresos tributarios se aceleraron aumentando
el ahorro corriente, ya que no se estaría incluyendo en US$273.3 millones, un incremento mayor que
un gasto que es corriente pero que se clasifica como en 2017, pasando de crecer 5.8% en 2017 a 6.2%
gasto de capital. en 2018, aunque todavía inferior al crecimiento
de 2016 de 6.4%. Por la amnistía fiscal, en 2017 se
recibieron US$36.1 millones adicionales y US$84.1
millones en 2018; si no hubiera existido la amnistía,
los ingresos tributarios netos hubieran registrado
Durante 2018, los ingresos del SPNF un crecimiento de 6.4%, 4.9% y 5.2% en 2016, 2017
crecieron US$290.5 millones (5.2%) pero y 2018, respectivamente. La amnistía aumentó en
se desaceleraron aproximadamente 0.15 la carga tributaria en 2017, y
en 0.3 puntos en 2018.
El IVA mostró un desempeño bastante

Los ingresos del sector público no financiero favorable, la renta se expandió pero con un
crecieron 5.2% durante 2018, impulsados, en parte, crecimiento similar al del año anterior
por la amnistía fiscal, una buena recaudación de IVA,
por factores distintos a la amnistía, y el superávit
de operaciones de las empresas; estas últimas
reportaron un incremento de US$55.2 millones El mayor aumento en los impuestos correspondió
(47.5%), luego de caer US$5.5 millones un año al IVA con US$151.1 millones más (7.9%) en 2018,
antes; sin embargo, los ingresos no tributarios del que se aceleró, luego de crecer 5% durante en
SPNF se redujeron en US$74.9 millones. El resultado 2017. El impuesto sobre la renta aumentó US$84.8
fue una desaceleración de los ingresos totales del millones (4.9%), luego de un incremento de US$75.6
SPNF que de una tasa de 6.5% en 2017 pasaron a millones, manteniendo un crecimiento similar: 4.6%
crecer 5.2% en 2018. en 2017 y 4.9% en 2018, luego de crecer 7.4% en
Gráfica 6: El IVA se aceleró2016
significativamente pero15).
(gráfica 36 y cuadro otros impuestos se
desaceleraron en 2018
%
Gráfica 36 Variación anual %
20
El IVA se aceleró
significativamente, 15
pero otros impuestos
se desaceleraron en 10
7.9
2018 6.2
4.9 5.0
5
0
Total IVA Renta Resto
Fuente: Elaboración propia con datos -5

del BCR. 2013 2014 2015 2016 2017 2018
49
Cuadro 15
Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras anuales
(Millones de US$)
Anual Trimestral Variación anual Variación a marzo Variación % anual Variación % a marzo
Conceptos 2016 2017 (p) 2018 (p) Mar-18 Mar-19 2017 2018 Mar 17/18 Mar 18/19 2017 2018 Mar 17/18 Mar 18/19
1. Ingresos Corrientes 4,353.9 4,743.7 4,969.9 1,176.7 1,212.0 389.8 226.2 92.6 35.4 9.0 4.8 8.5 3.0
1.1 Tributarios (netos) 4,166.4 4,406.1 4,680.1 1,111.3 1,138.5 239.7 274.0 81.6 27.3 5.8 6.2 7.9 2.5
1.1.1 Impuesto Sobre la Renta (neto) 1,659.0 1,734.6 1,819.4 419.1 429.9 75.6 84.8 33.3 10.7 4.6 4.9 8.6 2.6
1.1.2 Transferencia de Propiedades 22.7 22.6 24.0 5.7 8.0 -0.1 1.4 -0.3 2.3 -0.4 6.4 -5.5 41.3
1.1.3 Importaciones 206.5 210.8 227.4 50.8 54.2 4.3 16.6 1.9 3.3 2.1 7.9 3.9 6.6
1.1.4 Consumo de Productos 170.2 173.0 178.0 42.5 47.5 2.9 5.0 2.2 5.0 1.7 2.9 5.4 11.8
1.1.4.1 Productos Alcohólicos 22.6 23.7 23.9 5.1 5.2 1.1 0.2 0.4 0.0 4.9 0.7 9.4 0.4
1.1.4.2 Cerveza 60.7 64.8 72.5 18.5 20.3 4.1 7.7 2.3 1.8 6.8 12.0 14.5 9.7
1.1.4.3 Cigarrillo 28.1 26.9 24.0 5.4 6.2 -1.2 -2.9 -0.7 0.7 -4.3 -10.7 -10.9 13.6
1.1.4.4 Gaseosa y otras beb. no carbonatadas 48.8 48.9 49.0 11.9 12.4 0.1 0.1 -0.1 0.5 0.2 0.2 -0.9 4.4
1.1.4.5 Armas, municiones, explosivos y similares 1.1 0.9 1.2 0.3 0.3 -0.2 0.3 0.1 0.0 -18.2 38.3 49.5 -13.9
1.1.4.6 Ad valorem sobre combustibles 1/ 8.9 7.9 7.3 1.2 3.2 -1.0 -0.6 0.0 2.0 -11.2 -8.1 0.9 163.0
1.1.5 Impuesto al Valor Agregado (IVA) (neto) 1,813.0 1,903.4 2,054.5 515.1 530.3 90.4 151.1 43.3 15.2 5.0 7.9 9.2 3.0
1.1.6 Migración y Turismo 1.4 1.7 2.0 0.4 0.5 0.3 0.3 0.0 0.0 21.4 16.0 12.0 8.4
1.1.7 Llamadas del exterior 2/ 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
1.1.8 Impuesto especial primera matrícula 13.8 13.6 15.1 3.2 3.6 -0.2 1.5 -0.1 0.5 -1.4 11.2 -4.4 14.8
1.1.9 Impuesto a operaciones financieras 1/ 84.4 84.9 89.3 23.0 8.5 0.5 4.4 0.6 -14.5 0.6 5.2 2.6 -63.2
1.1.9.1 Impuesto cheques y transferencias 53.9 53.0 55.8 14.3 5.3 -0.9 2.8 0.4 -9.1 -1.7 5.3 3.0 -63.2
electrónicas1/
1.1.9.2 Retención control liquidez (acreditable) 30.5 31.9 33.5 8.7 3.2 1.4 1.6 0.2 -5.5 4.6 5.0 1.8 -63.2
50
1.1.10 Contribuciones Especiales 195.4 261.3 270.3 51.5 56.1 65.9 9.0 0.7 4.6 33.7 3.4 1.4 9.0
1.1.10.1 Promoción Turismo 10.5 11.1 11.8 2.7 3.0 0.6 0.7 0.1 0.3 5.7 5.9 2.1 12.1
1.1.10.2 Fovial 85.6 89.0 92.8 23.4 24.4 3.4 3.8 1.3 0.9 4.0 4.3 6.1 3.9
1.1.10.3 Transporte Público 43.0 44.7 46.6 11.8 12.3 1.7 1.9 0.7 0.5 4.0 4.3 6.1 4.2
1.1.10.4 Azúcar Extraída 0.8 1.0 1.2 0.2 0.0 0.2 0.2 0.0 -0.2 25.0 15.6 1.9 -76.8
1.1.10.5 Fonat 2/ 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
1.1.10.6 Seguridad Pública 1/ 48.5 48.9 48.4 11.2 14.0 0.4 -0.5 -0.6 2.7 0.8 -1.1 -4.7 24.1
1.1.10.7 Grandes contribuyentes 1/ 7.0 66.6 69.6 2.2 2.5 59.6 3.0 -0.8 0.3 851.4 4.5 -27.2 14.6
1.2 No tributarios 187.6 337.6 289.8 65.4 73.5 150.0 -47.7 10.9 8.1 80.0 -14.1 20.1 12.5
2. Ingresos de Capital 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0
3. Donaciones 33.5 37.8 56.7 13.1 20.9 4.3 18.9 5.7 7.8 12.8 50.1 76.4 59.9
4. Ingresos Totales ( 1+2+3) 4,387.5 4,781.5 5,026.6 1,189.7 1,233.0 394.0 245.2 98.2 43.2 9.0 5.1 9.0 3.6
5. Devoluciones 71.6 82.1 89.2 11.6 31.5 10.4 7.2 -2.8 19.9 14.6 8.7 -19.5 171.1
5.1. Renta 30.8 38.6 40.3 0.2 5.5 7.8 1.8 -2.2 5.3 25.4 4.6 -90.4 2,304.3
5.2 IVA 40.9 43.5 48.9 11.4 26.0 2.6 5.4 -0.7 14.6 6.5 12.4 -5.5 128.1
6. Ingresos tributarios brutos 3,543.6 3,720.1 3,963.2 1,122.9 1,170.1 176.5 243.1 78.8 47.1 5.0 6.5 7.6 4.2
Renta e IVA bruto 3,543.7 3,721.6 3,962.6 945.8 991.7 177.9 241.0 73.7 45.9 5.0 6.5 8.5 4.8
7. IVA 1,853.9 1,948.5 2,102.9 526.5 556.3 94.6 154.4 42.6 29.8 5.1 7.9 8.8 5.7
7.1 Declaración 877.4 922.7 961.3 267.9 271.4 45.3 38.6 29.8 3.6 5.2 4.2 12.5 1.3
7.2 Importación 976.5 1,025.8 1,141.6 258.6 284.9 49.3 115.8 12.8 26.3 5.0 11.3 5.2 10.2
8. Renta 1,689.8 1,773.1 1,859.7 419.4 435.4 83.3 86.6 31.2 16.0 4.9 4.9 8.0 3.8
8.1 Declaración 431.9 467.2 475.0 32.4 23.9 35.3 7.8 10.2 -8.5 8.2 1.7 46.1 -26.2
8.2 Retenciones 837.8 871.2 913.5 252.8 270.4 33.4 42.3 12.2 17.6 4.0 4.9 5.1 7.0
8.3 Pago a cuenta 420.1 434.7 471.2 134.1 141.0 14.6 36.5 8.7 6.9 3.5 8.4 6.9 5.2
1/ El impuesto a las operaciones financieras comenzó a aplicarse en septiembre 2014. El impuesto ad valorem a la gasolina comenzó a percibirse en febrero de 2015. La contribución especial aplicada a las telecomunicaciones para seguridad, comenzó a
percibirse en noviembre de 2015. La contribución especial aplicada a grandes contribuyentes para seguridad, empezó a recaudar en abril de 2016.
2/ El impuesto a las llamadas teléfonicas entrantes del exterior fue declarado inconstitucional en abril de 2014. El FONAT fue suspendido en 2013 y declarado inconstitucional en febrero de 2014.
(p) cifras preliminares
Fuente: Información del Ministerio de Hacienda y del Banco Central de Reserva.
DEC
Estudios
Económicos
Los aranceles aumentaron en términos A marzo de 2019, el déficit se redujo en US$79.8

porcentuales significativamente, así como varios millones (cuadro 14 y gráfica 37), contrario al
impuestos al consumo y el de las transacciones aumento que experimentó en los dos años
financieras, entre otros, aunque su aporte es mucho anteriores a marzo, y a lo que se espera, tomando
menor comparado con IVA y renta; también se en cuenta lo que indica el presupuesto votado de
registraron algunas contracciones como el caso de 2019 sobre el déficit fiscal de este año. Los datos
los cigarrillos, el ad valorem a los combustibles, y el al primer trimestre de 2019 todavía no permiten
de seguridad pública. establecer una tendencia para el resto del año.
Los ingresos tributarios brutos superaron por

US$107.9 millones (2.2%) lo proyectado para 2018;
el IVA estuvo US$73 millones arriba de lo que se La caída de US$26.9 millones en el gasto a
había estimado; sin embargo, la recaudación por
marzo de 2019 incidió en la contracción de
renta quedó US$27.2 millones por debajo de la
meta que se tenía para 2018. Esto es con respecto la brecha fiscal en el primer trimestre
a las metas presupuestadas en los informes de
ingresos del Gobierno Central del MH. Sin embargo,
si se comparara lo recaudado, con las cifras del
presupuesto votado de 2018, el IVA está US$52.9 Los gastos del SPNF cayeron US$26.9 millones
millones por debajo de su meta, y la renta tendría (1.7%); la mayor contracción se observó en el pago
una brecha de US$74.3 millones. Lo anterior de pensiones que se contrajo significativamente
pone de manifiesto como no concuerda la cifra en US$20.4 millones (19.9%), gasto que caería por
presupuestada con el reporte mensual de ingresos. segundo año consecutivo; en enero-marzo de 2018
el pago de pensiones se redujo US$29 millones
El impuesto ad valorem a los combustibles, (22.1%) (gráfica 38). Aunque no es lo habitual, en
no alcanzó la cifra proyectada para 2018, pero los cuatro años anteriores de 2018, el pago de
el FOVIAL y la contribución al transporte sí lo pensiones ya había presentado una contracción
lograron, que son impuestos relacionados con los en el primer trimestre, pero no tan alta. La reforma
combustibles. previsional de septiembre de 2017 ha dado un
alivio al gobierno, que dejó de pagar algunos
compromisos que tenía antes de los cambios, y que
Contrario a lo ocurrido en las cifras anuales
ahora serán financiados con la cuenta solidaria.
de 2018, la brecha fiscal se redujo en el Varios estudios indicaron que esta reducción
primer trimestre de 2019 es permanente en relación con la situación sin
reforma.
Gráfica 7: El déficit del SPNF se contrajo significativamente a marzo de
2018
Gráfica 37 0
Déficit fiscal Enero-marzo
El déficit del
SPNF se contrajo -50
significativamente a
-100
marzo de 2018. -99.41 -94.87
Millones de US$ -150
-124.13 -123.95
-140.97
-165.01 -162.16
-200
-204.49 -212.69 -203.78
-250 -231.16
-261.70
Fuente: Elaboración propia con datos -300 -290.49
del BCR. 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
51
Gráfica 38
El gasto en el primer trimestre de 2019 se contrajo
Gráfica 8:
(millones deEl gasto en el primer trimestre de 2019 se contrajo
US$)
Enero-Marzo
700
600
500
400
300
200
100
0
Remuneraciones Intereses Bienes y Inversión Bruta Transferencias Pensiones
Servicios Corrientes
2017 2018 2019 2020
Fuente: elaboración propia con datos del BCR.
El segundo rubro con la caída más grande durante Uno de los gastos que aumentó durante enero-
enero-marzo de 2019, fue el pago de intereses con marzo de 2019 es el de las remuneraciones, con
US$18.3 millones (6.3%); mientras que registraron US$26.4 millones (4.3%), aunque este incremento
un incremento significativo en el primer trimestre es menor que lo observado en el mismo período un
de 2018 en que aumentaron 31.2%, la tasa más alta año antes, cuando este rubro se expandió en forma
desde 2013, a marzo. Normalmente este gasto sigue importante (6.3%).
una tendencia alcista, pero ya se han registrado
caídas en el pago de intereses en el primer trimestre
en otros años, lo que estaría relacionado, en parte, a
cambios en los calendarios de pago.
El pago faltante causado por ANDA a las
Las transferencias corrientes disminuyeron en distribuidoras reduce temporalmente el
US$6.6 millones (4.7%) en el primer trimestre de
déficit a marzo de 2019
2019, luego de que aumentaran en ese período en
2017 y 2018.
También se redujo en más de US$4 millones y

US$6 millones el rubro de bienes y servicios y el de Un factor que puede reducir el déficit de manera
inversión bruta, respectivamente. En el caso de los temporal es el retraso en la cancelación de lo
bienes y servicios, estos también se redujeron en adeudado a proveedores o demoras en las
el primer trimestre de 2016 y 2017, pero tuvieron transferencias. Al respecto, en el primer trimestre
un repunte en enero-marzo de 2018, y para los de 2019 resalta la falta de pago a las distribuidoras
primeros tres meses de 2019 volvieron a caer. eléctricas, por parte de la CEL por la energía
La inversión bruta se redujo 2.5% en el primer eléctrica utilizada en el aprovisionamiento
trimestre de 2019, luego de una recuperación del del servicio de agua realizado por ANDA. CEL
27.3% en similar período de 2018. Todavía es muy programó en su presupuesto un monto de US$13.5
temprano para saber si se mantendrá la tendencia millones para cubrir este compromiso, sin embargo,
en el resto del año en estos rubros. la cifra estaba subestimada.
52
DEC
Estudios
Económicos
El MH señaló que CEL ha estimado que se habrían ejecutado en tres meses lo equivalente a
necesitarán más de US$81.1 millones para cubrir 3.8 meses; mientras que entre los más bajos están
los cargos del sector eléctrico y compra de Medio Ambiente, Obras Públicas y Agricultura,
energía para el suministro de ANDA en 2019; en ubicándose con 1.5, 1.6 y 1.7 meses ejecutados,
los primeros meses del año, CEL reorientó fondos respectivamente, a pesar de que se estaba
para pagar esos compromisos, pero todavía hay comenzando el cuarto mes del año.
un faltante de US$32.5 millones, de acuerdo con
la información proporcionada por el MH. El 29 de Ninguna institución presenta porcentajes que
abril, el MH envió una pieza de correspondencia impliquen un monto comprometido más allá de los
a la Asamblea Legislativa, donde pide reformar el primeros seis meses del año. En términos de meses,
presupuesto de CEL de 2019, aumentándolo en el ramo de Turismo estaría comprometiendo 5.6
US$7.7 millones para cubrir dichos pagos atrasados, meses del ejercicio fiscal.
correspondientes a febrero y marzo. Lo anterior
ejemplifica que, aunque la LRF exige presentar En términos del porcentaje de montos
presupuestos completos, todavía no se está comprometidos, dentro de las instituciones
cumpliendo completamente esta disposición. con las tasas más altas se encuentran: Turismo
(46.5%), Consejo Nacional de la Judicatura (39%),
Procuraduría para la Defensa de los Derechos
Humanos (37.2%), Defensa (37%), Relaciones
Exteriores (34%), Ética Gubernamental (32%), etc.
El cambio de gobierno le imprime menor
dinamismo al sector público El segundo factor está relacionado con que las
instituciones podrían haber iniciado con más
lentitud su accionar ante el cambio de gobierno, lo
que le imprime menor dinamismo al sector público.
Un tercer factor podría provenir de que se hayan

Existen factores que pueden estar incidiendo en acumulado cuentas por pagar, dejando para más
frenar el gasto. Inicialmente, es la primera ocasión adelante facturas pendientes a proveedores o
cuando el art. 13 de la LRF está vigente, el cual demorado las transferencias.
indica que cuando el ejercicio fiscal coincida
con una nueva administración, la saliente solo
podrá ejecutar hasta el 40% del gasto corriente Los ingresos del SPNF continuaron
programado; además, pueden haber demoras en aumentando, pero se desaceleraron
los pagos o transferencias. significativamente a marzo de 2019
Acorde con los datos publicados hasta marzo, en el
Resumen Ejecutivo de la Ejecución Presupuestaria
de Gastos, del MH, la ejecución presupuestaria Los ingresos del SPNF a marzo de 2019, se han
alcanzó el 25.6% del monto anual presupuestado en frenado sobre todo por el menor crecimiento de
el rubro de gastos corrientes, lo que indicaría que es los ingresos tributarios, que han sido afectados
acorde con el artículo 13 de la ley. por la eliminación del impuesto a las operaciones
financieras a partir de 2019, y porque no se
En el cuadro 16 se presenta la ejecución del gasto tendrán los ingresos adicionales asociados con la
por institución con datos hasta el 10 de abril de amnistía fiscal, la cual finalizó en octubre de 2018,
2019. En términos de porcentaje ejecutado con que permitió una aceleración significativa en la
respecto al presupuesto de cada cartera, resalta recaudación en el primer trimestre de 2018.
Educación con 26% y el Tribunal del Servicio Civil
con 30%, como los más altos porcentajes. En Debe mencionarse, que en 2019 ya no estará
términos de ejecución en meses, hasta el tercer la amnistía fiscal, pero todavía existen US$29.6
mes, la mayoría de instituciones ha ejecutado 2.5 millones resultado del perdón fiscal, que serán
meses. En esta relación destacan como los más altos pagados en cuotas y que supuestamente estarán
Relaciones Exteriores y Defensa Nacional, que ya favoreciendo la recaudación en 2019.
53
Cuadro 16
Situación presupuestaria por institución a marzo de 2019
(corte al 10 de abril de 2019). Millones de US$
% de Ejecución
Meses
Votado Asignación Compromiso Devengado (devengado/
ejecutado
votado)
Órgano Legislativo 58.3 58.3 20.8 12.1 20.81% 2.50

Órgano Judicial 285.6 285.6 90.5 49.5 17.31% 2.08
Órgano Ejecutivo 3,182.9 3,211.0 996.0 723.8 22.74% 2.73
Presidencia 104.9 104.9 30.5 22.4 21.31% 2.56
Hacienda 103.4 110.1 30.9 19.2 18.61% 2.23
Relaciones exteriores 45.0 45.0 15.3 14.4 31.93% 3.83
Defensa Nacional 145.2 153.7 57.4 46.5 32.03% 3.84
Gobernación y desarrollo territorial 57.4 57.4 17.5 14.6 25.50% 3.06
Justicia y Seguridad 426.7 440.1 115.1 101.6 23.82% 2.86
Educación, Ciencia y Tecnología 997.2 997.2 340.8 259.2 25.99% 3.12
Salud 668.2 668.2 180.9 136.7 20.45% 2.45
Trabajo y previsión social 16.4 16.4 5.7 3.8 22.93% 2.75
Cultura 21.6 21.6 7.9 4.4 20.56% 2.47
Economía 124.0 124.1 44.7 33.8 27.25% 3.27
Agricultura y Ganadería 66.6 66.6 19.5 9.1 13.59% 1.63
Obras públicas 357.2 357.2 111.6 51.3 14.35% 1.72
Medio Ambiente 18.9 18.9 4.3 2.5 13.00% 1.56
Turismo 29.8 29.8 13.8 4.5 15.11% 1.81
Ministerio Público 118.3 119.3 34.6 24.0 20.28% 2.43
Fiscalía General de la República 78.4 79.4 21.0 14.2 18.04% 2.16
Procuraduría 29.7 29.7 9.9 7.7 25.96% 3.12
Procuraduría para la Defensa de los DH 10.2 10.2 3.8 2.1 20.90% 2.51
Otras instituciones 73.7 71.2 20.2 13.9 18.80% 2.26
Corte de Cuentas 43.4 43.4 10.7 7.2 16.60% 1.99
Tribunal Supremo Electoral 18.3 18.8 5.3 4.1 22.44% 2.69
Tribunal del Servicio Civil 0.8 0.8 0.3 0.2 30.00% 3.60
Tribunal de Ética Gubernamental 2.8 2.8 0.9 0.5 18.84% 2.26
Instituto de Acceso a la información 1.9 1.9 0.5 0.4 18.42% 2.21
Consejo Nacional de la Judicatura 6.5 6.5 2.6 1.4 21.97% 2.64
Subtotal de instituciones 3,718.8 3,748.4 1,162.1 823.2 22.14% 2.66
Obligaciones generales 116.1 118.4 29.0 27.1 23.35% 2.80
Transferencias Varias 931.4 931.4 310.6 259.4 27.85% 3.34
Transferencias de contribuciones especiales 124.1 110.2 0.00% 0.00
Deuda Pública 1,822.8 1,822.9 1,822.9 290.9 15.96% 1.92
Subtotal Obligaciones, Transferencias y Deuda 2,994.4 2,972.9 2,972.9 576.6 19.25% 2.31
Total 6,713.2 6,721.3 3,324.5 1,399.8 20.85% 2.50
Fuente: Resumen Ejecutivo de la Ejecución Presupuestaria de Gastos. Cifras a marzo de 2019.
Los ingresos tributarios crecieron apenas 2.5% también han crecido a una tasa más alta los ingresos
durante en el primer trimestre de 2019, luego por contribuciones especiales en su conjunto, entre
de una tasa de 7.9% a marzo de 2018. Varios otros.
de los impuestos, incluido IVA y renta, se han
desacelerado, y otros, como el de operaciones La recaudación en el primer trimestre de 2019
financieras y la contribución especial al azúcar han superó en US$33.1 millones lo presupuestado
caído, en el primer caso en US$14.5 millones. Sin por Hacienda para los primeros tres meses;
embargo, el impuesto a los cigarrillos y el impuesto encontrándose el IVA US$15.8 millones por encima
ad valorem al combustible se han acelerado, y de su meta, aunque la renta estuvo US$1.6 millones
54
DEC
Estudios
Económicos
por debajo de lo esperado. Se recaudaron US$8.5 a 71.3%. De igual manera para 2018, acorde con el
millones del impuesto a las operaciones financieras dato anterior, el porcentaje de la deuda se ubicaría
durante enero-marzo de 2019, cuando se había en 71.6%, sin embargo, con base en una estimación
proyectado que no se tendrían ingresos por este más alta del PIB, el porcentaje baja hasta 70.7%.
tributo en el primer trimestre de 2019. De esta manera, las cifras oficiales ya ajustadas
muestran que la razón de deuda baja de 71.3% en
2017 a 70.7% en 2018.
La razón deuda con respecto al PIB alcanzó

el 70.7% en 2018
Se continúa haciendo uso de la deuda
de corto plazo para financiar en forma
permanente gasto corriente
Las cuentas fiscales presentaron balances primarios
superavitarios en 2017 y 2018, lo cual es positivo
porque contribuye a contener el aumento de la
deuda. Sin embargo, a pesar de ser una condición
Debe recordarse que el presupuesto 2018 fue el
favorable, no es suficiente para evitar que la
primero en ser elaborado después de la sentencia
deuda continúe incrementándose. Por ejemplo,
de inconstitucionalidad sobre el presupuesto
en 2017 aún con el balance primario superavitario
de 2017. Se asumía que estaba completo y que
registrado, la deuda del SPNF como porcentaje del
contenía los ingresos y deuda necesaria para
PIB aumentó de 70.5% en 2016, a 71.6% en 2017
afrontar todos los gastos, ya que, junto con la
(cuadro 17).
aprobación del presupuesto de 2018, también
A diciembre de 2018, el saldo de deuda del SPNF se aprobó la colocación de títulos valores por
registrado fue de US$18,420 millones, o 70.7% del US$350.1 millones de refuerzo presupuestario, para
PIB, un incremento anual de US$651.3 millones de gasto corriente que no tenía financiamiento. Estos
deuda del SPNF, y a marzo de 2019 había ascendido recursos fueron después adquiridos a través de un
a US$18,712 millones, luego de un aumento de préstamo del Banco Interamericano de Desarrollo
US$292.4 millones en el primer trimestre de 2019 (BID) que ofrecía condiciones más ventajosas que
(cuadro 17). A marzo de 2018 la deuda pública total las que se hubieran obtenido con la colocación de
ascendía a US$18,974.7 millones, y a marzo de 2019 títulos.
llegó a US$19,286.8 millones.
Sin embargo, se continuó haciendo uso de la deuda
El PIB de 2017 y 2018 fueron modificados por el de corto plazo para financiar en forma permanente
Banco Central de Reserva (BCR) a finales de 2018. gasto, el saldo de LETES se incrementó en US$70.8
Inicialmente se estableció que el PIB de 2017 millones de diciembre de 2017 a diciembre de
era US$24,805.4 millones, y para 2018 había una 2018, llegando a US$816.6 millones, y para finales
estimación que sería de US$25,697 millones. Sin de marzo de 2019, la deuda ascendía a US$911.7
embargo, al divulgar las cifras del BCR de cierre de millones (cuadro 17), un incremento de US$95.1
2018, se modificaron los valores; para 2017 el PIB millones en solo tres meses, aunque esta deuda
aumentó a US$24,928 millones, y la cifra para el de cayó a US$816.6 millones en abril de 2019.
2018, se estimó en US$26,056.94 millones.
Con el aumento en el monto del PIB, la razón del

Para cubrir las necesidades de 2019, la
saldo de la deuda/PIB disminuye levemente. Con
base en las estimaciones anteriores y utilizando los Asamblea Legislativa aprobó la emisión de
primeros datos del PIB, el porcentaje de la deuda en títulos valores por un monto de US$1,297
el año 2017, era 71.6%; mientras que con base en millones
la nueva aproximación del PIB, el porcentaje baja
55
Cuadro 17
Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período y a marzo de 2019
Millones de US$
Variación
Conceptos Dic18/
2015 2016 2017 2018 Mar19 2016 2017 2018
Mar19
Deuda Pública Total 16,586.4 17,558.2 18,372.7 18,974.7 19,286.8 971.8 814.5 602.0 312.1
1. Sector Público No Financiero 12,233.8 12,619.7 13,043.3 13,385.1 13,572.3 385.9 423.7 341.8 187.2
1.1 Gobierno Central 11,541.2 11,861.6 12,038.3 12,412.6 12,614.4 320.4 176.6 374.3 201.8
1.1.1 LETES 793.9 1,072.6 745.8 816.6 911.7 278.7 -326.7 70.8 95.1
1.2. Resto del Gobierno General 187.9 185.1 175.3 169.8 176.9 -2.7 -9.8 -5.5 7.1
1.3 Empresas Públicas no Financieras 504.7 572.9 829.8 802.8 781.0 68.2 256.9 -27.1 -21.7
2. Sector Público Financiero 4,196.5 4,725.8 5,177.4 5,475.9 5,575.8 529.3 451.6 298.5 99.9
2.1 Del cual FOP: 3,478.7 4,015.9 4,573.6 4,921.5 5,001.8 537.2 557.7 347.9 80.2
3. Banco Central de Reserva 156.2 212.8 152.0 113.6 138.6 56.6 -60.8 -38.4 25.0
Deuda Externa Pública 8,789.2 9,317.2 9,675.3 9,565.4 9,636.5 527.9 358.2 -109.9 71.1
1. Sector Público No Financiero 8,423.2 8,829.0 9,289.0 9,225.6 9,242.3 405.9 460.0 -63.4 16.7
1.1 Gobierno Central 8,011.8 8,378.0 8,697.1 8,647.1 8,680.8 366.3 319.1 -50.1 33.8
1.2. Resto del Gobierno General 16.9 20.4 20.3 17.1 16.3 3.5 -0.1 -3.2 -0.8
2. Sector Público Financiero 209.9 275.3 234.3 226.2 255.6 65.5 -41.0 -8.1 29.4
56
3. Banco Central de Reserva 156.2 212.8 152.0 113.6 138.6 56.6 -60.8 -38.4 25.0
Deuda Interna Pública 7,797.2 8,241.1 8,697.4 9,409.3 9,650.2 443.9 456.3 711.9 241.0
1. Sector Público No Financiero 3,810.6 3,790.6 3,754.3 4,159.5 4,330.0 -20.0 -36.3 405.2 170.5
1.1 Gobierno Central 3,529.5 3,483.6 3,341.1 3,765.5 3,933.6 -45.9 -142.5 424.4 168.1
1.2. Resto del Gobierno General 171.0 164.7 155.0 152.7 160.6 -6.2 -9.7 -2.3 7.9
2. Sector Público Financiero 3,986.6 4,450.4 4,943.1 5,249.7 5,320.2 463.8 492.7 306.6 70.5
2.1. Fideicomiso FOP A 3,478.7 4,015.9 4,573.6 4,921.5 5,001.8 537.2 557.7 347.9 80.2
2.2 FOSEDU 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Deuda SPNF + (BCR+FOSEDU+FOP A) 15,868.7 16,848.4 17,768.9 18,420.3 18,712.7 979.7 920.5 651.3 292.4
A. Deuda SPNF 12,233.8 12,619.7 13,043.3 13,385.1 13,572.3 385.9 423.7 341.8 187.2
B. Deuda SPNF + (BCR+ FOSEDU+FOP A) 15,868.7 16,848.4 17,768.9 18,420.3 18,712.7 979.7 920.5 651.3 292.4
C. Deuda SP 16,586.4 17,558.2 18,372.7 18,974.7 19,286.8 971.8 814.5 602.0 312.1
% del PIB
A. Deuda SPNF 52.2 52.2 52.3 51.4
B. Deuda SPNF + (BCR + FOP A) 67.7 69.8 71.3 70.7
C. Deuda SP 70.8 72.7 73.7 72.8
Producto Interno Bruto (*) 23,438.2 24,154.1 24,928.0 26,057.0
(*) Nuevo PIB base 2005

Fuente: Ministerio de Hacienda y Banco Central de Reserva.
DEC
Estudios
Económicos
En diciembre de 2018, la Asamblea Legislativa podrá emitir otro título valor de corto plazo para tal
autorizó al Ministerio de Hacienda a emitir nuevos fin.
títulos valores o eurobonos por un monto de
US$1,297 millones25. El decreto de aprobación Amparado en la categoría de crédito puente,
indicó que los ingresos de la colocación se el 27 de marzo de 2019, el MH emitió US$154.6
incorporarán al Presupuesto General de la Nación millones en Certificados del Tesoro (CETES), a una
de 2019. La nueva deuda cubrirá el vencimiento de tasa de 6.5%, cuyo vencimiento se estipuló para el
un eurobono por US$800 millones en diciembre 28 de agosto de 2019. Asimismo, el 9 de mayo el
de 2019, y el resto, US$497 millones, servirán para MH realizó otra colocación de US$90.5 millones.
refuerzo presupuestario necesario para completar Ambas emisiones suman US$245.1 millones, y
el ejercicio fiscal de este año, una cantidad mayor a serán canceladas con el financiamiento del nuevo
la autorizada para este mismo fin en el presupuesto eurobono. De esta manera ya se habría emitido el
de 2018. 49.3% de lo aprobado para refuerzo presupuestario.
De esta manera, el presupuesto para 2019 también Esto deja entrever que de los US$1,297 millones
se supone que está financiado, sobre todo porque solamente estarán disponibles US$251 millones
se aprobó emitir deuda por US$497 millones para para terminar el ejercicio fiscal 2019.
gasto corriente, aunque se continúan subestimando
algunos gastos; entre otros, la deuda de ANDA a Para visualizar de mejor manera lo anterior, con la
las generadoras eléctricas, que se evidenció en los información disponible hasta marzo de 2019, la
primeros meses del año y en las devoluciones de gráfica 39 muestra la evolución del saldo de LETES,
impuestos. y de la deuda con vencimiento menor a un año, que
incorpora los US$154.6 millones emitidos en CETES
En el art. 4 del decreto en mención, se autorizó que en marzo de este año. En la gráfica se ilustra cómo
el MH gestionara un crédito puente, el cual sería el saldo de LETES y los pasivos con vencimiento
cancelado en el “momento de la colocación de de 365 días se desacoplan de noviembre de 2017
los títulos valores aprobados”. También el decreto a julio de 2018, y vuelven a separarse cuando se
mandata que, en concepto de crédito puente el MH emiten los CETES en marzo de 2019. Las LETES
más los CETES ascienden a US$1,066.3 millones a
25
marzo, lo cual es un monto alto; solamente en enero
Decreto legislativo No. 217, 21/12/18; Diario Oficial No. 240, Tomo 421,
21/12,18.
de 2017, se registró un saldo más alto, cuando
Gráfica399. A marzo, el saldo LETES alcanza US$911.7 millones, con CETES

Gráfica
Aasciende a US$1,066.3
marzo, el saldo millones
LETES alcanzó US$911.7 millones, con CETES asciende
a US$1,066.3 millones. (Millones de US$)
1,135 Tasa
1,200 1,066
7
1,000
5
800 911.7
3
600
1
649.0
400 -1
200 -3
0 -5
LETES saldo de pasivos de menos de 1 año
Fuente: Banco Central de Reserva, Ministerio de Hacienda, Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), y Sistema de Negociación Bursátil
57
ascendió a US$1,135 millones. En las últimas PUT es poco probable que se ejerza. El riesgo país
emisiones de LETES, la tasa de rentabilidad alcanzó bajó de 5.75% a mediados de 2017, a 3.75% en
el 6.8%, más alta que anteriores emisiones, lo que febrero de 2018, para después aumentar a 4.42%.
está relacionado, entre otros factores, con un saldo Al sumar la tasa del bono a 10 años de Estados
de deuda de corto plazo más alto. Unidos, que se encuentra en 2.5%26, al riesgo
país de El Salvador, el nuevo bono podría tener
un tasa menor (7%) a la que están percibiendo
actualmente los inversionistas que tienen la opción
Existe el compromiso en 2019 de pagar PUT. No obstante, ante cambios no previstos y otras
volatilidades, el riesgo para el Estado de que se
US$800 millones por eurobonos que ejerza la redención anticipada por US$286 millones,
vencen en este año no es cero.
Las necesidades de financiamiento

A corto plazo el país enfrenta dos compromisos podrían alcanzar US$805 millones en 2020
de pago importantes de las emisiones de títulos
valores que ha emitido. Primero, el 1 de diciembre
de 2019 se vencen US$800 millones, de una
colocación emitida el 20 de noviembre de 2009 a Para sopesar los montos de financiamiento
una tasa de 7.37%. Segundo, otro eurobono por necesarios en el futuro y la envergadura de los
US$286.5 millones presenta una condición PUT, desafíos, que la problemática de las finanzas
que establece que cada titular podrá redimir su públicas implica para la administración entrante, se
inversión el 21 de septiembre de 2019. La opción presenta en el cuadro 18, la necesidad de recursos y
implica que los inversionistas, si así lo deciden, el financiamiento obtenido hasta el momento, para
pueden exigir el pago de su capital de forma el período 2019-2025.
anticipada, aunque dichos bonos se vencen hasta el
año 2034. La rentabilidad nominal que el bono con En términos generales, la emisión de eurobonos
opción PUT está retribuyendo a los inversionistas es aprobada cubre las necesidades financieras del
de 7.625%. Estos inversionistas tendrían que enviar ejercicio fiscal de 2019. Esto supone que la opción
un preaviso de que ejercerán su opción PUT entre el PUT no se ejerce y que no hay más requerimientos
21 de julio y 21 de agosto, si desean sus fondos. de faltantes para pagos no contemplados, como
el pago de ANDA a las distribuidoras de energía
eléctrica. Las necesidades de financiamiento
ascienden a US$2,858.5 millones, y se dispone de
Aunque bajo las condiciones actuales la US$2,943. 5 millones (cuadro 18).
opción PUT no se ejecutaría, el riesgo de
Para 2020, si no hay cambios, se necesitan
pedir la redención anticipada por US$286
US$2,220.2 millones para el funcionamiento del
millones no es cero Estado, que se desglosan así: a) si el déficit crece
solamente por el aumento de los intereses, serían
necesarios US$914.2 millones; las amortizaciones de
Para que la decisión de redimir el bono sea la deuda suman US$388.4 millones; para amortizar
rentable, los inversionistas tendrían que tener una LETES serían necesarios US$816.6, y al menos
alternativa de inversión, con similar riesgo, con US$101 millones, aproximadamente, por el cambio
una rentabilidad más alta. Si, por ejemplo, la nueva del Fodes de 8% a 10% de los ingresos corrientes
emisión de El Salvador tiene un mayor retorno, al netos presupuestados (cuadro 18).
usar la opción pueden cambiar sus recursos hacia
títulos de mayor rentabilidad. Por otro lado, para ese año ya se tienen US$1,415.2
millones de financiamiento que comprenden:
En las condiciones actuales, aun con la tendencia
hacia el incremento en el riesgo país, la opción 26
Desde finales de octubre 2018 la tasa ha bajado de 3.1% a 2.5% al 10
de mayo de 2019.
58
DEC
Estudios
Económicos
Cuadro 18
Proyección de necesidades de financiamiento bajo un escenario sin cambios o pasivo
(Millones de US$)
Concepto 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Total
1. Necesidad de financiamiento 2,858.5 2,220.2 2,428.1 2,718.3 3,139.4 2,482.8 3,553.0 16,541.8
Déficit con pensiones del SPNF, estimado a
partir del PP2019 1/ 2/ 862.5 914.2 973.1 998.8 1,094.1 1,152.4 1,154.6 6,287.2
Amortizaciones de deuda 354.4 388.4 337.4 565.9 327.7 292.8 480.8 2,393.0
Vencimientos de bonos 800.0 200.0 236.0 800.0 120.0 1,000.0 2,356.0
Letes por pagar 3/ 816.6 816.6 816.6 816.6 816.6 816.6 816.6 4,899.6
Requerimiento por aumento de FODES 101.0 101.0 101.0 101.0 101.0 101.0 606.0
Subestimación devoluciones de impuestos 25.0
2. Financiamiento obtenido 2,943.5 1,415.2 1,280.9 1,213.7 1,118.1 1,101.0 1,093.2 7,222.1
Desembolsos de deuda 1,768.9 281.8 153.9 95.8 10.0 541.5
Previsión de emisión de CIP 4/ 358.0 316.8 310.4 301.3 291.5 284.4 276.6 1,781.1
Letes asumiendo roll over total 5/ 816.6 816.6 816.6 816.6 816.6 816.6 816.6 4,899.6
3a. (2-1 sin bonos) Brecha financiera no
cubierta sin bonos 85.0 -805.0 -947.2 -1,268.6 -1,221.3 -1,261.8 -1,459.8 -6,963.6
3b. (2-1) Brecha financiera no cubierta 85.0 -805.0 -1,147.2 -1,504.6 -2,021.3 -1,381.8 -2,459.8 -9,319.6
1/ Déficit proyectado calculado a partir de cifras del PP2019

2/ Déficit bajo escenario pasivo -sin medidas- 2020-2025
3 / Saldo de Letes a diciembre 2018
4/ Aproximación obligaciones SPP - aporte 2.5% del Estado
5/ Se asume habrá roll over total
Fuente: Elaboración propia a partir de cifras del P2019, e información solicitada al Ministerio de Hacienda, más escenario base.
a) desembolsos de deuda por US$281.8 millones; al Asimismo, en tanto que la aprobación de

menos US$316 millones se obtendrían de nuevas endeudamiento requiere de mayoría calificada en
emisiones de CIP; y se lograrían US$816 millones de la Asamblea Legislativa, y para solventar los altos
nuevos LETES, suponiendo un roll over total de esta requerimientos de endeudamiento indicados y
deuda. lograr su reducción, será necesario lograr acuerdos,
y el involucramiento y participación activa de todos
Finalmente, la diferencia entre las necesidades los Órganos del Estado.
y los montos obtenidos sugieren que el nuevo
gobierno iniciaría su primer año con un faltante que
rondarían los US$805 millones, lo cual es mayor que
lo observado para el presupuesto 2019 que requirió La razón deuda en relación con el PIB no se
al menos cubrir una necesidad de US$497 millones. ha estabilizado
Sin cambios en la situación financiera del Estado,
o en la combinación de ingresos y gastos, y
considerando las amortizaciones de deuda en
los años venideros, habrá fuertes necesidades de
financiamiento, que es pertinente reducir. Esta La estabilización de la deuda es una idea que se
información ilustra las condiciones fiscales que discute recurrentemente en el país. Para evaluar si el
enfrentará el nuevo gobierno. país se aproxima a una estabilización, es pertinente
59
tomar en cuenta varios factores. En primer lugar, el términos del PIB. Inicialmente, la línea en guiones
diferencial entre el crecimiento económico y la tasa representa la tendencia mostrada por el ahorro
de interés implícita de la deuda. primario ante el aumento de la deuda. Esta línea
representa la reacción fiscal o postura que la
En segundo lugar, debe considerarse el tamaño de política fiscal toma a medida que aumenta la deuda.
la deuda. Al respecto, es pertinente dilucidar si la Cálculos realizados plantean que, después que la
deuda en relación con el PIB observado es menor o deuda sobrepasó el 60% del PIB, por cada punto
mayor que cierto umbral de estabilización. porcentual del PIB que aumenta la deuda, el ahorro
primario habría aumentado 0.25% del PIB.
En tercer lugar, se debe establecer el requerimiento
de ahorro primario que se necesita para que la Seguidamente, dada una tasa de crecimiento
deuda sea estable en el futuro, dada la diferencia nominal de la economía (g) y una tasa de interés
entre el crecimiento de la economía, los intereses y implícita (r), las líneas continuas presentan el
el tamaño de la deuda. requerimiento de ahorro primario necesario,
para que la deuda se estabilice. Los puntos de
En cuarto lugar, es necesaria una cuantificación intersección entre la línea punteada y las líneas
sobre ¿qué tan dispuesta estaría la política fiscal sólidas, mostrarían aquellos niveles de ahorro
del gobierno de turno, en elevar el ahorro primario, primario, donde el requerimiento de ahorro
como reacción al aumento de la deuda? La literatura primario y la política fiscal pueden coincidir, e
especializada retoma el comportamiento de la ilustran donde la deuda estaría mostrando una
política fiscal ante la deuda, en forma de lo que estabilización.
se denomina reacción fiscal, la cual proviene
exclusivamente de la decisión de política. Al respecto, el Informe del Artículo IV para El
Salvador del Fondo Monetario Internacional
Para apreciar la situación actual, la gráfica 40 (FMI) (junio 2018)27 señaló que el sector público
resume los cuatro factores anteriores, donde en el
eje vertical se encuentra el ahorro primario y en
el eje horizontal el tamaño de la deuda, ambos en 27
El Salvador Article IV Consultation. IMF Country Report No. 18/151,
June 2018.
Gráfica 10. Reacción fiscal y requerimiento de ahorro primario para

Gráfica 40
estabilizar la deuda
Reacción fiscal y requerimiento de ahorro primario para estabilizar la deuda
Ahorro
primario
3.0% 𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝒕𝒕 = −𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟓𝟓 + 𝟎𝟎. 𝟐𝟐𝟐𝟐 𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝑫𝒕𝒕−𝟏𝟏
2.5% 71.5 76.5 Tendencia mostrada en ahorro primario
2.0% 1.7
1.5%

𝒅𝒅𝒅𝒅 𝒍𝒍𝒍𝒍 𝒅𝒅𝒅𝒅𝒅𝒅𝒅𝒅𝒅𝒅 𝒏𝒏𝒏𝒏 𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄 𝒐𝒐 𝒔𝒔𝒔𝒔 𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆𝒆
1.0%
0.8
0.5%
0.0%
65% 67% 69% 71% 73% 75% 77% 79% 81% 83% 85% 87% 89%
-0.5%
r- g 2018 r-g, 2023 Reacción fiscal 2010-2017
-1.0%
Deuda
Fuente: elaboración propia
60
DEC
Estudios
Económicos
enfrentará un diferencial desfavorable entre de mantenerse el mismo nivel de esfuerzo fiscal por
crecimiento y tasa de interés hacia el futuro, aumentar el ahorro primario mostrado hasta ahora,
mencionando (pág. 11) que “un diferencial de dicho umbral de la deuda estaría desplazándose
crecimiento a intereses desfavorable, aboga por hasta 76.5% en el mediano plazo. Este aspecto
ajustes más adelante”. implica que aún son necesarios mayores ajustes
en las finanzas públicas, y lo hecho hasta ahora
Este aspecto es ilustrado en la gráfica mediante no es suficiente para que la razón deuda a PIB no
el ascenso de la línea de requerimiento de ahorro continúe creciendo.
primario, aumentando de 0.8% del PIB para lograr
la estabilización de la deuda, a 1.7% del PIB en 2023 Sin embargo, si bien de continuar los esfuerzos
desplazando la línea hacia arriba, para alcanzar la realizados podrían estabilizar la deuda en 76.5%
estabilización, pero a un nivel más alto de deuda. del PIB, este nivel sobrepasa un endeudamiento
aceptable o recomendado para una economía
Este incremento es consecuencia de cómo como la salvadoreña; al respecto, la LRF indica que
a futuro, el aumento del diferencial entre el por ley, este porcentaje se debe reducir hasta 60%
crecimiento potencial y la tasa de interés, que del PIB en 2030.
se va multiplicando por un tamaño de la deuda
más alto, lo cual eleva el requerimiento de ahorro Para ilustrar de mejor manera lo anterior, la gráfica
primario para una estabilización. En este sentido, es 41 muestra tres umbrales de la deuda, acorde
importante no perder de vista que el requerimiento con tres magnitudes de reacción fiscal diferentes.
de ahorro primario, varias veces mencionado en Inicialmente, si la reacción fiscal se proyecta a futuro
el análisis fiscal, no es estático en el tiempo; por de igual manera a lo mostrado hasta 2018, la deuda
el contrario, sufre modificaciones acordes con los en relación con el PIB no se estabiliza en el corto
cambios en el contexto. plazo; sin embargo, converge hacia un porcentaje
de 76.5% en el mediano plazo.
La reacción fiscal mostrada a la fecha o el
incremento de ahorro primario que se ha logrado, Es importante explicar cómo evolucionaría la razón
es insuficiente para alcanzar una estabilización. Tal deuda sobre el PIB, si cambia la reacción fiscal. Por
como ilustra la gráfica 40, de manera más precisa, ejemplo, si la reacción fiscal se tornara más laxa, o
redujera su magnitud, el umbral al cual la deuda
Gráfica 41
Gráfica 11. Reacción fiscal y el umbral de estabilización de la deuda
Reacción fiscal y el umbral de estabilización
% PIB
90
85
88.1
80
Deuda
75
76.5
70
65
60 63.0
55
Reacción fiscal (0.22) Reacción fiscal (0.25) Reacción fiscal (0.30)
Fuente: elaboración propia
61
podría estabilizarse sería más alto. Tal como lo Por el contrario, si la posición fiscal se vuelve
muestra la gráfica 41, con una reacción fiscal de más firme o si la nueva administración redujera
0.22, y si la política fiscal se mantuviera en forma sustancialmente el déficit y elevara la magnitud del
sostenida incrementando el ahorro primario en esa ahorro primario ante el incremento de la deuda,
proporción, la deuda alcanzaría el 88.1%. el umbral al cual la deuda se estaría estabilizando
podría descender. En este sentido, la gráfica 41,
muestra cómo una reacción fiscal de 0.3% del PIB de
incremento de ahorro primario ante cada punto que
De continuar con los esfuerzos realizados, aumenta la deuda, la razón deuda sobre PIB, estaría
la deuda se podría estabilizar en 76.5% en cayendo hasta 63%, en el mediano plazo.
el mediano plazo
62
DEC
Mercado financiero • Mayo de 2019 Estudios
Económicos
Mercado financiero
“una situación en la que todos los adultos en edad de
El camino hacia la inclusión financiera en trabajar, incluidos aquellos actualmente excluidos del
El Salvador sistema financiero, tienen acceso efectivo a los siguientes
servicios financieros provistos por las instituciones
formales: crédito, ahorro (incluyendo cuentas corrientes),
pagos y seguros”.
Para alcanzar un desarrollo inclusivo en la sociedad, es
importante que exista inclusión financiera. Los países El Banco Central de Reserva empezó una estrategia de
en desarrollo presentan problemas debido a que trabajo para integrar a El Salvador a la agenda global de
grandes segmentos de la población quedan excluidos inclusión financiera; para lo cual contó con el apoyo de la
de la dinámica del crecimiento, y su pobreza se vuelve Oficina del Tesoro de Estados Unidos, para elaborar una
estructural. Una nueva agenda de políticas públicas agenda de trabajo que culminó con la aprobación de la
está surgiendo de la mano de cambios tecnológicos Ley de Inclusión Financiera en 2015. A continuación se
que permiten ampliar el acceso a servicios financieros señalan cronológicamente los pasos (imagen 1):
en zonas remotas vía celular o Internet. Un primer
reto, es comprender los alcances de lo que significa • Creación del Grupo de Apoyo a Temas de Inclusión
inclusión financiera, el Banco Mundial la define como Financiera (GATIF) en 201229. Coordinado por el
“la proporción de personas y empresas que usan los BCR, se elaboró un diagnóstico del acceso y uso de
servicios financieros”28. Por su parte, la Asociación los servicios financieros de empresas y personas, así
Global para la Inclusión Financiera (GPFI, por sus siglas como de la normativa disponible.
en inglés), establece que la inclusión financiera es
Imagen no. 1
28
Banco Mundial, The Global Financial Development Report 2014:
29
Financial Inclusion BCR, Memoria de Labores 2013.
Cronología del programa de Inclusión Financiera en El

Salvador Imagen 1
Cronología de acciones para la inclusión financiera de El Salvador
• Inicia
2012 • Formulación
2015 • Creación del
proyecto de • Grupo de Apoyo a del proyecto • Aprobación Consejo
Inclusión Temas de Ley de de Ley de Nacional de
Financiera Inclusión Inclusión Inclusión Inclusión
Financiera (GATIF) Financiera Financiera Financiera
2011 2013 2018
Fuente: Elaboración propia
Fuente: Elaboración propia
63
Mercado financiero • Mayo de 2019
• Formulación del proyecto de Ley de Inclusión Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) y
Financiera (LIF) 2013. En función de los avances BCR. Una debilidad de esta comisión, es que no tiene
existentes en el país de servicios financieros integrantes del sector privado y académico.
ofrecidos vía celular, Internet, corresponsales
financieros, entre otros. Al mismo tiempo se
analizaron los estándares internacionales y se
El Salvador evaluado en una posición
formuló el anteproyecto de LIF.
intermedia sobre el entorno de inclusión
• Aprobación de LIF en 201530. Luego de un amplio financiera
debate y revisión del proyecto, se aprobó la LIF
que permite el funcionamiento de “sociedades
proveedoras de dinero electrónico” tipo “Tigo El Salvador se ubicó en la posición 23 de 55 naciones
Money”, simplificación de exigencias normativas para evaluadas sobre el entorno de inclusión financiera, que
abrir cuentas a las personas que realizarán trámites elabora The Economist Inteligence Unit, a través del
con dinero electrónico (se establecen umbrales informe Microscopio Global del 2018. En el contexto de
máximos de transacción por mes) América Latina, el país se ubicó en la posición 13 de 21
naciones, y con respecto a Centroamérica se situó en
• Creación del Consejo Nacional de Inclusión
tercer lugar, siendo superado por Panamá (lugar 9) y
Financiera 201831. Esta será la entidad de
Honduras (12) (gráfica 42).
coordinación de los esfuerzos desde el BCR, y está
conformada por Secretaría Técnica y Planificación de La evaluación del entorno, se estructura considerando
la Presidencia, Banco de Desarrollo de El Salvador, cinco pilares, siendo estos: i) políticas públicas y apoyo
Comisión Nacional de la Micro y Pequeña Empresa, del gobierno, evalúa la coordinación institucional
que promueva un entorno favorable a la inclusión;
30
Asamblea Legislativa “Ley para Facilitar la Inclusión Financiera”, ii) estabilidad e integridad, mide la regulación, la
aprobada en septiembre de 2015.
31
Banco Central de Reserva, Memoria de Labores 2018. supervisión y el monitoreo de las entidades financieras
Gráfico no. 1
El Salvador bajo en entorno normativo de inclusión financiera
Gráfica 42 Colombia 81
Entorno de inclusión Perú
Uruguay
financiera México
Chile
Argentina
Brasil
Paraguay
Panamá 59
Bolivia
Ecuador
Honduras
El Salvador 54
Costa Rica
Nicaragua
Guatemala
Fuente: The Economist Inteligence
Unit. Microscopio Global 2018. 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Fuente: The Economis Inteligence Unit. Microscopio Global 2018
64
DEC
Estudios
Económicos
que atienden a las poblaciones de ingresos bajos y tarjetas, recepción de remesas), y digitales (transacciones
medianos; iii) productos y puntos de venta, analiza financieras por celulares e internet) (gráfica 43).
la regulación de productos y puntos de servicios que
El Salvador enfrenta un dilema, ya que en términos de
atienden a poblaciones de ingresos bajos y medianos;
entorno legal de inclusión financiera se sitúa a nivel
iv) protección del consumidor, evalúa la protección,
intermedio; en profundización financiera (crédito total
regulación, y el cumplimiento de la privacidad; v)
sobre PIB) se ubica en la parte superior en América
infraestructura, examina las infraestructuras digitales, de
Latina; pero, en términos de acceso a los ciudadanos
identificación y de información crediticia que facilitan la
se ubica en la parte baja de la región. Por tanto, se
inclusión financiera.
necesita impulsar otros instrumentos que aumenten el
acceso financiero a través del dinero electrónico, que se
promueva la interoperabilidad para ampliar el acceso, y
El acceso financiero de El Salvador es el es sumamente importante crear más oportunidades de
más bajo en Centroamérica empleo o emprendimiento, ya que la informalidad es
elevadísima (70%).
El acceso financiero para personas mayores de 15 de años

en El Salvador fue 30.4% de acuerdo con el Global Findex
La demanda de crédito en 2018,
Databases 2017, y mostró una caída comparado con el
incluyendo fuentes internas y externas,
36.7% medido en 2014. En Centroamérica, el país ocupó alcanzó US$18,261 millones, aumentando
el último lugar, mientras que Costa Rica ocupó el primer 4.2% del PIB
lugar con 68%, seguido de Panamá con 47%. En América
Latina, Chile es el líder con 74%, seguido de Brasil con
70%. Es importante, señalar que el Banco Mundial mide el
El BCR publicó el crédito que recibe la economía de
acceso financiero de manera más amplia, ya que incluye
fuentes internas y externas, el cual mostró un crecimiento
las cuentas financieras tradicionales (crédito, ahorro,
anual de 6.4% en 2018; experimentando un aumento
Gráfico no. 2
Acceso a cuentas financieras (personas mayor a 16 años)
Gráfica 43 Chile 74
Los salvadoreños Brasil 70
Costa Rica 68
con bajo acceso Uruguay
a cuentas Bolivia
financieras Ecuador
Argentina
(inclusión Paraguay
financiera) Panamá 47
Colombia
Honduras
Guatemala
Perú
México
Nicaragua
Fuente: The Global Findex El Salvador 30
Databases 2017, Banco
Mundial 0 10 20 30 40 50 60 70 80
Fuente: Banco Mundial, The Global FIndex
65
marginal respecto al año anterior de US$1,104 millones,

equivalentes a 4.2% del PIB (cuadro 19). Las fuentes El sector empresarial expandió
internas aportaron en crédito US$13,783 millones, que fuertemente la demanda de financiamiento
representó el 75.4% del total, registrando un crecimiento de fuentes externas e internas por
de 4.8%, que equivale a un monto adicional de US$781
US$10,917 millones (42% del PIB
millones respecto al año previo (3% del PIB). Las
instituciones que más aportaron recursos fueron los
bancos comerciales US$12,531 millones, registrando
Las empresas del país, demandaron crédito de fuentes
una tasa de 5.5%, aportando adicionalmente US$781
internas y externas por US$10,917 millones en 2018,
millones; mientras que las Instituciones Financieras no
mostrando un crecimiento de 8.2% respecto al año
Bancarias (IFNB) alcanzaron US$1,027 millones, creciendo
anterior, equivalente a US$832 millones adicionales
en 8.8% (equivalentes a US$83 millones adicionales); y
(3.2% del PIB) (gráfica 44). Es importante destacar, que las
las Sociedades de Ahorro y Crédito (SAC) aumentaron en
fuentes internas apoyaron con brindar US$509 millones
21.0% (US$39 millones de incremento).
adicionales al año anterior, que representó el 61% de
Por su parte, las fuentes externas fueron US$4,478 todo el incremento; mientras, el financiamiento externo
millones, expandiéndose en US$323 millones comparado fue de US$323 millones. Este desempeño favorable fue
con el año previo, lo que se convirtió en aumento de impulsado por sectores como la construcción, que se
7.8%. Se destaca, que el componente que se incrementó encuentra en un importante ciclo expansivo, entre otros
fueron los préstamos relacionados de empresas de sectores.
Inversión Extranjera Directa (IED) con casa matriz,

los cuales alcanzaron US$1,272 millones, subiendo
El crédito interno mantiene una favorable
en US$453 millones (1.7% del PIB); mientras que, el
expansión de 6.4% en el primer trimestre
crédito de los bancos no radicados (offshore) y los
de 2019, impulsada por la demanda del
préstamos comerciales se contrajeron en -3.1% y -7.8%,
sector productivo
respectivamente (cuadro 19).
Cuado 19
Crédito del sector construcción y sus componentes
(Millones de US$)
2016 2017 2018 2018 2019 Variación % respecto a
Mar Mar Mar Dic Mar Dic 2018 Mar 2018
1) Edificios, industria, comercio y servicios 190.7 194.0 211.6 233.0 279.3 19.9% 32.0%
2) Urbanización y terrenos 125.8 135.9 143.4 168.3 170.5 1.3% 18.9%
3) Viviendas 51.8 61.1 88.3 126.7 147.7 16.6% 67.1%
4) Hoteles y similares 1.5 2.2 3.0 2.5 4.9 96.8% 62.8%
5) Construcción agropecuaria 3.0 3.3 2.6 2.4 2.5 0.7% -4.3%
6) Refinanciamientos 14.8 15.4 18.9 17.7 16.4 -7.2% -13.0%
Totales 387.7 411.9 467.8 550.6 621.3 12.8% 32.8%
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero (SSF).
66
DEC
Gráfico no. 3. Sector productivo: demanda de crédito de fuentesEstudios
internas y externas Económicos
Gráfica 44 12,000.0
Interna Externa 10,917
Sector productivo: 10,000.0
demanda de 8,610
4,478.0
crédito de 8,000.0
3,762.0
4,051.0 4,155.0
fuentes internas y 6,000.0

3,544.0
externas
4,000.0
5,930.0 6,439.0
5,066.0 5,257.0 5,620.0
2,000.0
Fuente: Banco Central de 0.0

Reserva. 2014 2015 2016 2017 2018
Las instituciones financieras localmente reguladas

(bancos, bancos Cooperativos y SAC) concedieron Desde 2001, la construcción observa la
crédito por US$14,017 millones a marzo de 2019, mayor expansión al crecer en 32.8%
experimentando un crecimiento anual de 6.4%, superior
al 4.7% que observaba hace un año atrás. Se considera
que la dinámica favorable del crédito refleja, por una
parte, el impulso que experimentan algunos sectores El sector construcción registra la mayor demanda
como la construcción, exportaciones de servicios de crédito al alcanzar US$621 millones en marzo de
(demandan infraestructura para operar), y ciertas 2019, creciendo interanualmente 32.8%, y comparado
actividades industriales; no obstante, esto podría perder con diciembre de 2018 aumentó en 19.9% (cuadro
impulso, por el deterioro que observa el comercio 19). El ciclo expansivo en la construcción empezó en
internacional, debido a las implicaciones de la guerra enero de 2017 (0.8%), dejando casi 2.5 años con tasas
comercial entre China y Estados Unidos. Un aspecto a negativas continuas desde 2013. El incremento se
destacar es que el crédito productivo acumuló 37 meses explica, principalmente, por un acuerdo administrativo,
continuos de ser superior su expansión, a lo reportado en el cual la Administración Nacional de Acueductos
por los hogares (gráfica 44). y Alcantarillados (ANDA) no otorgaba permisos de
factibilidad de agua para proyectos de construcción
El crédito a los hogares alcanzó US$7,444.7 millones a desde 2012 y acumuló 147 iniciativas que llegaron a
marzo de 2019, mostrando un aumento de 4.2%; desde representar más de US$1,200 millones32 en inversión.
2016, dicha demanda se ha expandido en similar tasa La ANDA, retuvo la autorización de proyectos, hasta
(gráfica 44). El comportamiento de la demanda de que le aprobaran un préstamo para reparar la planta
crédito de las familias, muestra una evolución moderada de Las Pavas (una de las principales que abastece de
al igual que el empleo formal reportado por el Instituto agua potable a San Salvador y otros lugares), para así
Salvadoreño del Seguro Social (ISSS), el cual creció a una poder suministrar agua a los nuevos proyectos, sin que
tasa promedio de 1.5% en el mismo periodo. eso significara ajustar a otros sectores. En 2016, fue
32
La explicación fue brindada por autoridades de CASALCO y ANDA ver
link https://www.laprensagrafica.com/economia/ANDA-revisara-los-
permisos-a-proyectos-en-Masfererrer-Norte-20180412-0139.html
67
aprobado un préstamo en la Asamblea Legislativa por un clima de inversión negativo que acumuló una década;
US$59.8 millones otorgado por el gobierno de Francia, combinada con el deterioro de la tramitología, ya que
para reparar y repontenciar la planta de Las Pavas . En 33
en el Doing Business del Banco Mundial, los permisos de
febrero de 2017, autoridades del gobierno y CASALCO, construcción se ubicaron con el mayor rezago en el lugar
anunciaron que otorgaban la factibilidad de agua a 147 173 de 190 países evaluados.
proyectos de inversión, con lo cual empezó un “boom”
El transporte ocupó el segundo lugar en expansión (10.9%)
de construcción en viviendas, apartamentos, edificios de
a marzo de 2019, manteniéndose arriba para el mismo
oficinas y centros comerciales.
mes del año previo 9.2%; lo sigue el agropecuario al crecer
Las cifras desagregadas de crédito de construcción en 9.8% superando el 6% del año previo; la industria,
muestran, que todos los subgrupos han crecido, así: se desaceleró al 6.8% inferior a hace un año (10.1%),
i) construcción de edificios para industria, comercio y reflejando probablemente la caída en las exportaciones de
servicios, es el de mayor asignación, recibió US$279 bienes; comercio, pierde velocidad al aumentar 6.4%, tasa
millones, aumentando en 32% respecto a marzo de 2018; inferior a los meses previos (cuadro 20).
ii) urbanización y terrenos, recibió US$170.5 millones,
expandiéndose en 18.9%, este rubro antecede que la
construcción seguirá aumentando; iii) construcción de
El crédito de los hogares crece a 4.2%,
vivienda registró US$147.7 millones, con una alta tasa
manteniéndose similar a la tasa de
67.1%, con lo cual casi se triplicó con respecto a 2016;
aumento del empleo formal
iv) la construcción de hoteles, sigue el mismo ritmo
al expandirse en 62.8% (cuadro 19). Es importante
destacar que la construcción crece a pesar de enfrentar
La demanda de crédito de los hogares se ha mantenido
33
Autoridades aprueban préstamo para planta de Las Pavas, ver link
estable, desde 2016, oscilando alrededor de 4%; este
https://elmundo.sv/aprueban-prestamo-para-que-anda-rehabilite- desempeño se mantiene muy similar al comportamiento
planta-las-pavas/
Cuadro 20
Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
(Saldos en millones de dólares a marzo)
2019 Variación
2016 2017 2018 US$ Composición Nominal Real
Total 11,902 12,584 13,172 14,017 6.4% 5.7%
Hogares 6,580 6,881 7,143 7,445 53% 4.2% 3.5%

Adquisición de vivienda 2,524 2,567 2,587 2,615 35% 1.1% 0.4%
Consumo 4,056 4,314 4,556 4,830 65% 6.0% 5.3%
Empresas 5,322 5,703 6,029 6,572 47% 9.0% 8.3%

Comercio 1,589 1,679 1,787 1,902 29% 6.4% 5.8%
Industria manufacturera 1,096 1,190 1,310 1,400 21% 6.8% 6.2%
Servicios 1,346 1,468 1,579 1,641 25% 3.9% 3.2%
Construcción 388 412 468 621 9% 32.8% 32.1%
Agropecuario 365 378 401 441 7% 9.8% 9.2%
Otros 539 576 484 569 9% 17.5% 16.8%
Fuente: BCR
68
DEC
Estudios
Económicos
observado en el crecimiento del empleo formal, el cual

ha mantenido una tasa más baja pero estable (1.5%). El sector bancario mostró una actividad
Al analizar el crédito al consumo, se advierte que este de intermediación en sintonía con el
mantiene un mejor desempeño de 6.0% a marzo de crecimiento económico
2019, se destaca que las tarjetas de crédito se han
desacelerado hasta 1.7%, tasa que no se observan desde
2011; por su parte, el crédito para adquisición de vivienda
sigue muy bajo 1.1%, alineado al bajo desempeño de la En un contexto de creciente competencia y débil
economía (cuadro 20). crecimiento de la economía (el PIB creció 2.5% real en
2018), el sistema bancario salvadoreño ha continuado
desarrollando sus actividades de intermediación
Las tasas de interés se mantienen estables financiera durante 2018 y el primer trimestre de 2019,
mostrando una evolución favorable.
A diciembre de 2018, los activos de intermediación

La Tasa de Interés Básicas Activa (TIBA) registró 6.5% exhibieron US$15,963 millones, dentro de estos, el rubro
en marzo de 2019, similar a la registrada un año atrás; más representativo, que son los préstamos otorgados
pero, la TIBA para personas alcanzó 9.5%, disminuyendo al sector privado, presentaban un saldo de US$11,446
respecto a diciembre (10.5%) y menor que hace un año millones, equivalentes a 71.7% del total. Los fondos
(9.8%); por su parte, la Tasa de Interés Básica Pasiva (TIBP) disponibles eran de US$3,630 millones y representaban
fue 4.3%, levemente superior al 4.1% de hace un año. 22.7% del total; por su parte, las inversiones financieras
El mercado de dinero, a través de las tasas de interés de ascendían a US$853 millones (5.3% del total) y mostraron
reporto muestra una tendencia a la baja al llegar a 3.3% un declive de US$187 millones o 18% en relación con
en marzo de 2019, luego de haber alcanzado 4.8% en el saldo de igual mes de 2017, posiblemente asociado
diciembre de 2018 (gráfica 45). a reducción de inversiones en títulos públicos (LETES),
ya que durante 2018 se redujo la tasa de interés de
estos instrumentos (cuadro 21). La participación de los
Gráfico 4
Tasas de interés básica activa y pasiva
14
Gráfica 45 TIBP TIBA Reporto TIBA a personas
Tasas de interés 12
básica activa y 10
pasiva 8
0
Fuente: Elaboración propia con
M
M
J
S
N
M
M
J
S
N
M
M
J
S
N
M
M
J
S
N
M
M
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N
M
2013 E
M
M
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N
M
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S
N
M
M
J
S
N
M
M
J
S
N
J
2017 E
M
M
S
N
M
M
J
S
N
M
2008 E
2009 E
2010 E
2011 E
2012 E
2014 E
2015 E
2016 E
2018 E
2019 E
información del BCR.
69
Cuadro 21
Activos de intermediación
(Cifras en millones de US$)
2017 2018 2018 2019 Estructura Variación 2019/18
Cuentas
Diciembre Diciembre Marzo Marzo para 2018 Absoluta Relativa
Activos de intermediación 15,421 15,963 16,674 17,549 874.3 5.2%
Fondos disponibles 3,498 3,630 3,851 3,856 22.7% 5.6 0.1%
Adquisición temporal de documentos 53 34 60 57 0.2% -3.1 -5.2%
Inversiones financieras 1,040 853 1,046 1,262 5.3% 216.1 20.7%
Préstamos 10,830 11,446 11,717 12,373 71.7% 655.7 5.6%
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero
fondos disponibles y las inversiones se ha mantenido de las entidades bancarias; el Coeficiente de Liquidez
relativamente estable en los años recientes, en armonía Neta ha sido superior a 30% al final de cada ejercicio
con la tendencia exhibida por la cartera de préstamos y desde 2015 (cuadro 22).
las fuentes de fondeo, lo que ha beneficiado la liquidez
Cuadro 22
Sistema bancario
Indicadores financieros seleccionados, porcentajes
Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Dic. 2016 Dic. 2017 Mar. 2018 Dic. 2018 Mar. 2019
Liquidez
Coeficiente de Liquidez Neta 30.7 28.1 32.3 30.9 34.0 34.6 32.5 33.2
Solvencia
Coeficiente patrimonial 17.3 16.6 16.8 17.0 16.5 16.2 16.1 15.4
Mora
Préstamos vencidos/cartera total 2.4 2.4 2.3 2.0 2.0 1.9 1.9 1.8
Cobertura de reservas 121.6 119.0 115.9 118.0 121.0 123.4 129.0 133.0
Variación anual de préstamos vencidos -12.8 5.6 2.1 -7.6 0.8 1.2 2.0 1.4
Rentabilidad
Retorno patrimonial 12.4 10.0 7.9 6.9 7.4 7.5 7.6 9.3
Retorno sobre activos 1.6 1.3 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 1.1
Fuente: Elaborado con datos de la Superintendencia del Sistema Financiero
Las cifras del balance agregado de los bancos al registró en los préstamos, los cuales aumentaron en
primer trimestre de 2019, indican un crecimiento de US$655.7 millones o 5.6%, alcanzando US$12,373
US$874.3 millones anuales o 5.2% para los activos de millones. Las inversiones financieras se dinamizaron
intermediación financiera; el mayor incremento se al aumentar en US$216.1 millones o 20.7%,
70
DEC
Estudios
Económicos
probablemente influyeron las adquisiciones de títulos este movimiento probablemente estuvo relacionado
del sector público (LETES y CETES) (cuadro 21). Los con un cambio de estrategia en algunas entidades,
fondos disponibles observaron un aumento marginal y para evitar impactar negativamente los márgenes de
los reportos una leve reducción, la liquidez se mantuvo intermediación, debido al alza observada en las tasas
holgada y el Coeficiente de Liquidez Neto (CLN) registró de interés internacionales, por lo que sustituyeron
33.2% a marzo de 2019 (cuadro 22). estos recursos por fuentes locales, ya que los depósitos
aumentaron en US$535 millones o 5% durante el año,
y los títulos de emisión propia lo hicieron en US$122.2
El fondeo de los bancos continúa millones o 18.6% (cuadro 23). Sin embargo, esta
descansando principalmente en depósitos estrategia podría modificarse durante 2019, en la medida
del público que las tasas de interés internacionales no continúen
aumentándose, como lo están previendo muchos
analistas.
A diciembre de 2018, los pasivos de intermediación
financiera sumaban US$14,774 millones, estaban A marzo de 2019, en una comparación anual respecto
integrados en un 79.6% equivalente a US$11,310 al mismo mes de 2018, los pasivos de intermediación
millones por depósitos del público; dentro de estos, las financiera de los bancos aumentaron US$818.5 millones
captaciones a la vista (en cuenta corriente y de ahorro) o 5.5%; los depósitos lo hicieron en US$585.2 millones o
eran las de mayor participación; en segundo lugar, se 4.9%; los préstamos recibidos crecieron US$82.3 millones
situaban los préstamos recibidos, los cuales ascendían o 4.5%; y los títulos de emisión propia registraban
a US$1,995 millones o 14.1% del total. Se advierte un aumento de US$114.2 millones o 13.9%. Este
que durante 2018, algunos bancos repagaron líneas incremento en las fuentes de fondeo permitió que dichas
de crédito del exterior, ya que esta fuente de fondos instituciones expandieran sus operaciones activas, como
mostró una reducción anual de US$127 millones o 6%; se comentó anteriormente (cuadro 23).
Cuadro 23
Pasivos de intermediación
(Millones de US$)
2017 2018 2018 2019 Estructura Variación 2018/17 Variación 2019/18
Cuentas
Diciembre Diciembre Marzo Marzo para 2018 Absoluta Relativa Absoluta Relativa
Pasivos de intermediación 13,647 14,200 14,774 15,592 553.9 4.1% 818.5 5.5%
Depósitos 10,774 11,310 12,014 12,599 79.6% 535.3 5.0% 585.2 4.9%
Depósitos a la vista 6,179 6,427 6,901 7,266 45.3% 248.0 4.0% 365.4 5.3%
Depósitos en cuenta corriente 3,135 3,351 3,551 3,755 23.6% 216.0 6.9% 203.7 5.7%
Depósitos de ahorro 3,044 3,076 3,349 3,511 21.7% 32.0 1.1% 161.7 4.8%
Depósitos a plazo 4,360 4,636 4,845 5,079 32.6% 276.6 6.3% 234.7 4.8%
Depósitos restringidos e inactivos 236 247 269 254 1.7% 10.7 4.5% -14.9 -5.5%
Préstamos 2,122 1,995 1,819 1,901 14.1% -127.0 -6.0% 82.3 4.5%
Préstamos pactados hasta un año plazo 889 664 544 702 4.7% -224.5 -25.3% 157.3 28.9%
Préstamos pactados a mas de un año plazo 1,233 1,331 1,274 1,199 9.4% 97.6 7.9% -75.0 -5.9%
Otros (*) 750 895 941 1,092 6.3% 145.5 19.4% 151.0 16.0%
(*) Incluye: Obligaciones a la vista, títulos de emisión propia, documentos transados y otros valores por aplicar.
Fuente: Superintentencia del Sistema Financiero
71
El sistema bancario, en conjunto, muestra La mora en la cartera de créditos de

activos de buena calidad en términos de hogares es más alta que en la empresarial
mora y cobertura de reservas
Como se indicó anteriormente, la mora de los bancos en

promedio es inferior a 2% y ha venido disminuyendo. Al
La buena calidad de activos está sustentada en un bajo desagregar el indicador de mora por sectores, se observa
índice de mora (préstamos vencidos/cartera total), que este indicador es más alto en los hogares que en
el cual ha venido mejorando continuamente en este las empresas. Así, a diciembre de 2018, los hogares
decenio, por los esfuerzos de las entidades de mantener presentaron una morosidad de 2.48%, levemente inferior
activos sanos; y, una adecuada cobertura de reservas de a la mostrada hace un año cuando era de 2.55%; dentro
préstamos incobrables. A diciembre de 2018, el índice de de este sector, los préstamos asociados con vivienda
mora era 1.9% y la cobertura de reservas 129%; a marzo registraron 3.01% (3.23% hace un año) y los vinculados
de 2019, estos indicadores exhibieron una pequeña con el consumo 2.17%, cifra semejante a la observada un
mejora (cuadro 24). Sin embargo, los datos de los activos año atrás (gráfica 46).
de riesgo clasificados por categorías, muestran cierto
desplazamiento de la cartera de créditos hacia las clases En el caso del crédito a las empresas, a diciembre de
C, D, y E (de mayor riesgo) como muestra el cuadro 24. 2018 el índice de morosidad alcanzó 1.27%, similar al
Se aprecia que, a marzo de 2019, los activos de riesgo registrado un año atrás. Por sectores económicos, a
agrupados en las categorías indicadas mostraron un la fecha indicada los sectores Agropecuario (2,42%),
incremento de US$57.6 millones o 9.5% respecto al Comercio (1.83%), y Construcción (1.31%), registraron los
mismo mes de 2018, alcanzando US$666.2 millones, y indicadores más altos.
a diciembre de 2018 registraron un saldo de US$689
millones.
Cuadro 24
Activos de riesgos del sistema bancario
2018 2019 Variación anual
Categorías
Marzo Diciembre Marzo Absoluta Relativa
AyB 11,390.0 11,842.1 12,015.3 625.2 5.5%
C, D, E 608.6 689.0 666.2 57.6 9.5%
Total activos de riesgo 11,998.6 12,531.2 12,681.5 682.8 5.7%
A y B/Total activos de riesgo 94.9% 94.5% 94.7%

C, D, E/Total activos de riesgo 5.1% 5.5% 5.3%
Fuente: Elaborado con datos de la SSF
72
DEC
Gráfica 5
Mora bancaria por actividad económica Estudios
Económicos
Relación de prestamos vencidos/préstamos brutos, a diciembre de cada año
Gráfica 46 Total 1.92

1.97
2018
Mora bancaria por 2017
actividad económica Hogares 2.48

2.55
3.01
Relación de préstamos Vivienda
Consumo 2.17
3.23
vencidos/préstamos 2.15
brutos, a diciembre de Empresas 1.27

1.26
cada año Agropecuario 2.42
2.94
Construcción 1.31
0.82
Comercio 1.83
1.79
Servicios 1.22
0.97
Industria manufacturera 0.78
0.90
Otros 0.37
0.47
Fuente: SSF. 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5
Los bancos, en conjunto, mantienen un Los indicadores de rentabilidad siguen

nivel de capitalización sólido siendo bajos
El sistema bancario exhibe una capitalización que La industria bancaria sigue registrando indicadores de
les brinda flexibilidad financiera a las instituciones, rentabilidad bajos y la comparación con otros mercados
capacidad de crecimiento y respaldo frente a activos de la región es desfavorable. Sin embargo, a marzo de
improductivos. A diciembre de 2018, el Coeficiente 2019 se observa una modesta mejoría en relación con
patrimonial (relación de fondo patrimonial a activos el mismo mes del año anterior; el retorno sobre activos
ponderados por riesgo) exhibió 16.1% (16.5% un año ascendió a 1.1% (0.9% en marzo de 2018) y el retorno
atrás) el cual es superior al mínimo requerido por la patrimonial fue de 9.3% (7.5% en marzo de 2018),
regulación del país (12%). Este indicador disminuyó a cambiando la tendencia a la baja observada en años
15.4% a marzo de 2019 (16.2% en marzo de 2018); en recientes (cuadro 22). El estado de resultados agregado
general, se observa una tendencia declinante desde 2017 de los bancos, muestra una trayectoria sostenida en los
explicada por el crecimiento observado en los activos; no ingresos por intermediación financiera; por el lado de
obstante, se mantienen niveles de capitalización sólidos los costos de operación se aprecia que los de captación
(cuadro 22). aumentaron, también lo hicieron los de saneamiento
de activos; a marzo de 2019, se registra un incremento
relevante de US$23.8 millones en los ingresos no
operacionales con respecto a la cifra a marzo del año
anterior, lo que apuntaló un incremento de utilidades de
US$33.5 millones al primer trimestre de 2019 con relación
a igual período del año anterior, y contribuyó a mejorar
los indicadores de rentabilidad.
73
74
DEC
Estudios
Económicos
Departamento de Estudios Económicos -DEC-

Comisión Director
Coordinador de Comisión Álvaro Trigueros Argüello
Roberto Rivera Campos
Coordinador alterno Personal técnico

Luis Membreño Carolina Alas de Franco
Pedro Argumedo
Miembros José Andrés Oliva Cepeda
Ricardo Ávila Luz María Serpas de Portillo
Rafael Barraza Domínguez Manuel Antonio Zuleta
José Carlos Bonilla
Rafael Castellanos
Javier Castro
César Catani
Ricardo Cohen Schildknecht
Helga Cuéllar-Marchelli
Rafael Domínguez
Johanna Hill
Elena María Lacayo de Alfaro
Carmen Aída Lazo
Carlos Lemus Daglio
Enrique Antonio Luna Roshardt
Carmen Aída Muñoz
René Novellino
Roberto Orellana Milla
Carlos Quintanilla Schmidt
José Ángel Quirós
Luis Mario Rodríguez Invitados
Juan Federico Salaverría Quirós Carlos Manuel Batres
Paolamaría Valiente Rafael Lemus Gómez
Centro de Investigación y Estadísticas -CIE-

Directora
Margarita Beneke de Sanfeliú
Personal técnico
David Francisco Anaya Chacón Rudy Paniagua Paredes

Lissette Calderón Héctor Ramos Piche
Luis Enrique De la O Jessica Beatriz Sánchez Ábrego
Óscar Flores Mauricio Arturo Shi Artiga
Stephanie Milán Ramos
Personal de apoyo
Patricia Arana de Jule
Ana Daysi de Ramírez
Editora de publicaciones
Yolanda Cabrera de González
Departamento de Estudios Económicos • DEC
Fundación Salvadoreña para el Desarrollo Económico y Social,
FUSADES
Edificio FUSADES, Bulevar y Urbanización Santa Elena,
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica, Apartado Postal 01-278,
Tels.: (503) 2248-5600, (503) 2248-5711
www.fusades.org

Informe de Coyuntura Económica - Mayo de 2019

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vi Resumen de indicadores macroeconómicos

Dinámica de la actividad económica nacional

Resumen de indicadores macroeconómicos

Déficit Cuenta Corriente de Balanza de Pagos a/

Inversión Extranjera Directa (IED) a/ e/

nuevas normativas en el sector automotriz en Alemania, Managers´Index, que es un indicador de la situación

Tras experimentar un notable incremento en 2017,

gradual incremento de los salarios; indicó que será más

En mayo de 2019, la inflación sigue siendo baja, y el

2017 2018 2019 2020 2019 2020

Producto mundial 3.8 3.6 3.3 3.6 -0.4 -0.1

callejeras. En el caso de Reino Unido, hay mucha

especialmente en 2020 (cuadro 1).

Se prevé que en la zona euro el crecimiento se modere

de la economía global en el primer semestre de 2019

La paralización que experimentó el Gobierno por la falta

petróleo de U.K.Brent, 110

Dubai y West Texas 90

(US$ por barril) 80

Fuente: IMF Primary Commodity Prices

Gráfica 7 (En millones de US$, al cierre de cada año)

US$1,241.8 millones 4,000

en 2018, representó 3,000

1/ ISFLSH: Instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares.

como se observa en la gráfica 8. incremento anual de 29% en 2018, al pasar de US$52.81

Exportaciones de Millones de US$

Fuente: Elaborado a partir de cifras del 0

1. Servicios de manufacturas sobre insumos

Fuente: Balanza de Pagos del Banco Central de Reserva.

Los servicios de call centers, de acuerdo con información

Exportaciones Importaciones Cuenta Comercial

2016 2017 2018 2019

Exportaciones 1,466.3 851.4 1,482.5 926.8 (16.2) (1.1) (75.4) (8.1)

tradicionales, el azúcar decreció Cifras preliminares

Los bajos precios promedios provocó menores

Estados Unidos 17.6

Nueva Zelandia 4.7

Taiwán 1.7 2019 (US$64.4) US$31.5 millones

Ruanda 0.6 2018 (US$95.9)

El Salvador: precios 220

exportaciones de café 180

La producción mundial de café, supera al consumo, registrando un excedente

de café supera al 140 14

Millones de sacos, de 60 Kgr.

millones de sacos en 2018 60

cy2018-19/cmr-0319-c.pdf Consumo Producción Arábica Producción Robusta Excedente (Eje derecho)

de 3.06 millones de sacos (gráfica 10), lo cual presionó a

La producción mundial de café fue de 168.1 millones

producción mundial 240

presionó los precios 200

Fuente: Precios Indicativos de la Organización Internacional del Café (OIC)

contracción que estuvo respaldado por la disminución de

V. Total 2,693.3 2,249.6 2,904.9 2,361.0 211.7 7.9 111.3 4.9

petróleo y derivados 2,000

Las importaciones de bienes de capital aportaron

Factura petrolera equivalente

equivalente a 6.4% del 1,400

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019

A abril los precios de 120 116.24 117.79