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IPERINFLAZIONE ai dollar si diffuso a tal punto che ha ormai un nome proprio: dollar (uso di dollari nelle transazioni quotidiane) Di quanto diminuiscono effettivamente i saldi monetari reali all'aumentare delV'inflazione? La figura 21.1 mostra i dati del?iperinflazione ungherese degli anni Venti ci fornisce qualche suggerimento, @ La figura 21.12 riporta i saldi monetari reali il asso mensile di inflazione dal novembre del 1922 al febbraio del 1924, Si noti che le variazioni dell'nflazione si traducono in variazioni opposte dei saldi monetati reali. II breve calo dell'n flazione dal luglio all'ottobre del 1923 si riflette in un altrettanto breve aumento dei saldi monetari reali. Alla fine dell'iperinflazione, nel febbraio del 1924, i saldi ‘monetari erano di poco superiori alla meta del loro livelloiniziale. © La figura 21.14 riporta gli stessi dati, ma in un diagramma di dispersione Esso mostra i saldi monetati reali mensili sull'sse orizzontale e Vinflazione sullasse a variaile cui siamo interessati @Vinflazione attesa, ma evidentemente essa non @ osservabile). Si noti come i punti descrivano una domanda di moneta inclinata negativamente: quando V'inflazione — effettiva e, presumibilmente, attesa ~ aumenta, la domanda di moneta diminuisce’. Riassumiamo quanto abbiamo imparato in questo paragrafo: aumenti dellin- flazione inducono le persone a ridurre luso della moneta e quindi a diminuire iloro saldi monetari reali Disavanzo, signoraggio ¢ inflazione A SSente ee ere ¢ La relazione tra signoraggio, crescita nominale della moneta e saldi monetari reali (equazione [21.2] il signoraggio é uguale al prodotto della crescita della moneta nominale ¢ dei saldi monetari real ¢# Larelazione tra saldi monetari reali einflazione attesa (equazione (21.4]): un aumento dell'inflazione attesa induce le persone a ridurre i loro saldi monetari reali I Unendo le due equazioni otteniamo: AMM _AMig, [2151 signoraggio = SP = SeUPLF +*)] La prima uguaglianza ripete lequazione (21.2). La seconda sostituisce i saldi monetari reali con la loro espressione in termini di inflazione attesa dall’equazione [21.41 Una delle speranze dell'Unione Europea 2 che Feuro possa rimpiazzare il dollaro come va Juta esters di scclea, (Perché 'UE desdera che cid aceada?) Se cid dovesse succedere, dovremmo parlare di ceurizzazione» invece che di «dollarizzazione» ‘Si noti che questo calo dei sald: monetari real spiega perché, nella tabella 21.1 Vinflazione media & maggiore della erescta media della moneta in cascuno dei sete episodi di jperinlazione postbellca fatto che i saldi monetari reali, M/P, diminuiscano durante unperinflazione con porta che i prez, P, devono aumentae pi di M. In altre parole, Vinglazione media deve exere ‘maggiore della crescita media della moneta 484 CAPITOLO 21 Leequazione [21.5] ci permette di mostrare come la necessita di finanziare un grande disavanzo di bilancio possa comportare non solo una maggiore én iche, come avviene di fatto nei casi di iperinflazione, un'inflazione elevata ¢ 3.1, Il caso di una crescita costante della moneta nominale ‘Supponiamo che il governo scelga un tasso costante di crescita