EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018
ECONOMÍA Y FINANZAS
EL JUEGO DEL MIEDO II: OPTIMISMO
DESMESURADO SIN COBERTURA
L
as dos primeras semanas de Febrero
han sido brutalmente  bearish  para
todos los inversores posicionados
en activos de riesgo, en cualquiera
de sus formas. El S&P 500 continuó
su declive desde el viernes pasado,
terminando esta tormentosa semana con
una baja del 5,16%. En la última rueda,
si bien el índice se recuperó 1,49%
respecto al cierre del jueves, todavía se
encuentra un 8,82% por debajo de su
máximo, alcanzado el 26 de Enero de
este año. Por otro lado, la tasa americana
a 10 años continúa operando en niveles de
2,83%.
Retrocedamos un poco en el tiempo para
recordar el punto de partida del movimiento
de corrección del mercado americano. Un
dato relevante previo fue el informe de
empleo en Estados Unidos correspondiente
a enero, el cual mostró un crecimiento
salarial más alto de lo esperado. Este
aumento del 2,9% en los salarios, el
mayor desde 2009, desencadenó una ola
de venta de bonos principalmente,  como
comentábamos la semana pasada, porque
la noticia sobre los aumentos salariales
se tomó como poco alentadora para el
crecimiento económico, y se veía que a
mediano plazo la inflación podía acelerarse,
incluso a niveles superiores del target de
la Fed. Además, en la misma semana tuvo
lugar el cambio de mando en la autoridad
monetaria americana, dejando el cargo
Jannet Yellen y asumiendo Jerome Powell.
Ahora bien,  ¿cómo se llegó a una
corrección de tal magnitud en el
mercado de acciones?  La respuesta
puede encontrarse volviendo sobre
las cotizaciones de los activos más
“relevantes” de los últimos meses: la
renta variable americana (representada
en buena parte por el S&P 500), el VIX,
y las criptomonedas (en especial, el
Bitcoin). El criterio de selección de estos
tres activos se basó en tener una amplia
referencia del nivel de la demanda de
riesgo existente en el mercado (por eso
incluimos el Bitcoin como medida de
“puro riesgo”).
¿Qué se puede extraer a simple
vista de la evolución reciente (previo
a la corrección de febrero) de las
cotizaciones? Repitiendo algunos
conceptos de la semana anterior,  el
gran apetito al riesgo dominante en los
mercados y la creencia en un mercado
con tendencia alcista sin probabilidad
1
de posibles correcciones. Yendo más al
detalle, observemos la tendencia al alza
casi exponencial de la cotización de los
activos “de riesgo” (mucho más acentuada
en el Bitcoin que en el S&P). Conclusión
1: La demanda de riesgo por parte de los
inversores se encontraba a niveles tan altos
que, ante una oferta limitada de activos
de este tipo, hizo que su cotización se
dispare. Conclusión 2 (y más importante
que la 1): la mencionada demanda de
activos riesgosos se dio en un contexto
de exacerbado optimismo y de armado de
estrategias sin cobertura ante escenarios
desfavorables. Recordemos que el VIX,
además de servir como medida de
volatilidad, puede utilizarse como medida
del grado de cobertura del mercado[i].
Entonces,  el VIX en mínimos daba
señales claras de que los inversores
estaban muy poco cubiertos ante
noticias que se pudieran tomar como
desfavorables para la racha alcista que
se vivía en el mercado, como por ejemplo,
un crecimiento en los salarios levemente
mayor a lo esperado. Si observamos la
variación de precios entre fines de enero y
el viernes pasado, se nota claramente una
sobrerreacción y un cambio marcado de
demanda de activos de riesgo a cobertura
2 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS
contra volatilidad.
Frente a un evento como el visto la semana
anterior, cobra mucha relevancia uno de
los primeros conceptos enseñados en
cualquier curso de finanzas:  ANTES DE
ARMAR UNA POSICIÓN PREGUNTARSE
QUÉ ES LO PEOR QUE PUEDE PASAR.  Es
fundamental controlar el riesgo de la
posición EX-ANTE.  El segundo concepto
que cobra mucha relevancia en estos
casos es el valor de los derivados como
instrumento de cobertura de una posición
o una cartera.
Veámoslo con un ejemplo sencillo:
Imaginemos una cartera que está long S&P
en 28 (SPY, como es el nombre del ETF
que lo replica), comprando un put (opción
de venta) con un  strike  10% debajo
del spot, se obtendría una cartera con
absoluto control de riesgo ante una
baja en el SPY. ¿Cómo? Si el índice baja
más de 10%, ejerzo el  put  y recupero
el  strike, asegurando una pérdida del
10% solamente. Lógicamente, comprar
el  put  tiene un costo (tanto en la vida
como en el mundo financiero nada es
gratis).  Con esto queda armada una
posición que ex-ante tiene el riesgo
absolutamente controlado, y deja
libre la ganancia a gusto del inversor.
Podemos ir un paso más allá y decidir que
queremos optimizar el costo de la posición
ECONOMÍA Y FINANZAS
financiando la compra del put con la venta
de un  call (opción de compra) simétrico
(es decir, con un strike de 10% arriba del
spot). Lo “malo” es que uno sacrifica toda
la ganancia superior al 10% del spot (nada
es gratis). En la decisión pesará la aversión
(o apetito) al riesgo por parte del inversor,
y a qué parte de la distribución de posibles
escenarios (que podemos ver ilustrada en
el siguiente gráfico) decide estar expuesto.
Nótese que por medio del uso de derivados
(en este caso, un  put  y un  call  de SPY,
con igual prima), logro una cobertura
perfecta según el riesgo al que deseo
estar expuesto. Esto en un mercado
como el argentino es bastante más difícil
de lograr ya que el mercado de derivados
es muy poco líquido, pero se están
haciendo intentos para desarrollarlo
(como los futuros de Merval) y así permitir
estrategias mucho más completas.
Cubrir la cartera hoy con el VIX en máximos
desde 2015 puede ser un movimiento
a destiempo, pero haberlo hecho hace 2
semanas, con un VIX cercano a los mínimos
históricos, era una opción prudente y a
costos muy convenientes. La moraleja de
esta corrección debe ser, ante todo, que
el árbol no nos tape el bosque.  Que la
probabilidad de un evento negativo sea
muy baja no significa que ese evento
no pueda ocurrir, y si bien las coberturas
(como los seguros de la casa y el auto)
tienen un costo, y a veces uno siente que
los paga sin mucho sentido, cuando el
evento negativo ocurre, se puede dormir
tranquilo sabiendo que la exposición al
riesgo es limitada, y no más de lo que uno
estaba dispuesto a tolerar.
Por Juan José Guma, Magister en
Finanzas
___________________________
Notas:
  El VIX es un índice que se elabora
[i]
mediante un promedio ponderado de
la volatilidad implícita de puts y calls
de acciones del S&P 500. Adjunto  link
de la metodología de cálculo, dedicado
especialmente a nerds.
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 3
4 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS
TARIFAS: ¿HASTA CUÁNDO SEGUIRÁN
LOS AUMENTOS?
E
l mes de diciembre terminó con
importantes aumentos en las tarifas
de electricidad y gas, enero arrancó
con aumentos  en el precio de las
naftas y otros combustibles y febrero dio
inicio a los incrementos en el trasporte
urbano del Área Metropolitana de Buenos
Aires (AMBA), que se extenderán hasta
junio. Además, el servicio de agua potable
tendrá un incremento del 20% en mayo,
la electricidad volverá a aumentará un
16% en febrero, el gas 25% en abril, el
ferrocarril tendrá aumentos en febrero,
abril y junio y el subte también en abril y
junio.
Todos estos aumentos son parte del
reacomodamiento de precios relativos
que están llevando a cabo distintos
ministerios, con el objetivo de acercar
el precio que pagan los usuarios por
estos servicios al costo que implica su
producción y la ganancia de las empresas
prestadoras, esencial para mantener una
tasa de inversión acorde al mejoramiento
constante de las prestaciones. Por
otro lado, parte de la diferencia entre
el precio que pagan los usuarios y el
ingreso de las empresas es cubierto por
el Estado nacional mediante  subsidios.
Justamente estos subsidios, que crecieron
de manera alarmante durante la última
década (llegando a representar casi 5
ECONOMÍA Y FINANZAS
puntos porcentuales del PBI), son en gran
medida responsables del  déficit fiscal,
el desequilibrio macroeconómico más
importante que enfrenta el equipo de
gobierno.
¿Cómo se acumularon estos desequilibrios
y atrasos en los precios de los servicios
públicos? Con la salida de la convertibilidad,
y luego de la  crisis del año 2002  que,
entre otros factores, se caracterizó por una
abrupta caída de los ingresos reales de
las personas (a causa de una inflación del
40% con ingresos nominales casi fijos), el
gobierno de Duhalde, primero, y el de Néstor
Kirchner, después, decidieron congelar el
precio de los servicios públicos para
compensar la situación.  Es decir, con
precios generales que se incrementaban
fuertemente, una medida de corto plazo
para amortiguar el golpe sobre los salarios
reales era congelar aquellos precios sobre
los cuales el gobierno tiene poder de
control.
Luego, con el correr del tiempo y
recuperada la actividad económica y los
ingresos reales,  la misma estrategia
continuó siendo utilizada en forma
desmedida  para, por un lado, generar
un mayor ingreso real a la población y
así sostener el crecimiento del consumo
a tasas más altas y, por otro lado, contener
un proceso inflacionario que desde el
año 2006 comenzaba ya a mostrar cifras
de dos dígitos. Sin ánimo de enfrentar el
problema de raíz el gobierno kirchnerista
acudió a “pisar” precios importantes de
la economía como el de los servicios
públicos para contrarrestar el alza del
resto de los precios y lograr así una tasa
de inflación contenida. Sin embargo, este
efecto de corto plazo se volvería en contra
en el mediano plazo debido a que el déficit
fiscal, que se explica en gran medida
por el gasto en subsidios, fue financiado
con emisión monetaria, alimentando un
proceso inflacionario que ya lleva más de
10 años.
Para tomar dimensión del atraso de algunos
precios regulados de la economía, se
presenta a continuación un gráfico con la
evolución del precio real del boleto mínimo
de colectivo urbano del AMBA. El mismo
está expresado en pesos constantes de
febrero de 2018, establecido en $8 luego
del reciente aumento. Puede apreciarse
muy claramente que los $8 de hoy en
día representan un precio muy inferior
al que estaba vigente en el año 2001,
antes de iniciarse el proceso de atraso. En
términos concretos, antes del derrumbe
de la convertibilidad, el boleto mínimo de
colectivo que hoy es de $8 era de $21,
un 160% más alto.
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 5

ECONOMÍA Y FINANZAS
Otro factor para destacar es que el atraso
en el precio real del boleto de colectivo
llegó a su máximo hacia finales del
año 2012 cuando, en pesos de hoy, el
boleto costaba tan solo $4,23, un 20%
del precio de 2001. Desde ese momento
comenzó lentamente a revertirse mediante
decisiones de incrementos del precio
del boleto. Para el resto del año están
programados nuevos aumentos, hasta
llegar a $10 para junio. Así, para fin de
año, el boleto estará, en términos reales, al
mismo nivel que en el período 2007-2009
cuando el atraso ya era muy importante.
Esto implica que,  para acercarse al
menos a un precio que demande
menos subsidios por parte del Estado
nacional, aún faltarán algunos años
más de aumentos graduales como los que el atraso de todas las tarifas llegó a la sociedad. Para subsanar este fenómeno,
programados para el corriente año. Otra su máximo (como se observa claramente se ha puesto en funcionamiento desde el
manera, sencilla y directa, de visualizar con el caso del colectivo), hacia diciembre año 2016 la tarifa social. Si el gobierno logra
esto es comparar el precio del colectivo del del año pasado,  el conjunto de precios avanzar en eficiencia y en redistribución,
AMBA con el de las ciudades del interior regulados se había incrementado un sin complicar otros objetivos (como el de la
del país, que, en muchos casos, duplican 40% más que el resto de los precios. desinflación) podrá marcar como un éxito
al boleto actual que pagan los porteños y la política de reacomodamiento tarifario.
Mantener aumentos de estos precios por
bonaerenses. Aún resta tiempo para ello.
encima del promedio por varios años más
Este fenómeno graficado con el caso del es la forma de desandar el camino del Por Lic. Matías Surt
boleto de colectivo se replica para todos atraso tarifario, descomprimir en parte el
Economista Jefe de Invecq S.A.
los servicios: electricidad, agua, gas, déficit fiscal y generar las condiciones para
etc. Aunque es cierto que, con estos, incrementar la inversión de las empresas
los aumentos recientes han sido más en estos servicios.
significativos y la corrección está más Desde luego que este proceso de
avanzada. reacomodamiento, que desde el punto
Otra manera de ver el fenómeno es de vista de la eficiencia asignativa
mediante el análisis de los componentes de los recursos es incuestionable,
del índice de precios de la Ciudad de tiene implicancias redistributivas
Buenos Aires. Lamentablemente no importantes; sobre todo cuando se afectan
se cuenta con una serie larga, pero en precios que forman parte de la canasta de
el siguiente gráfico puede verse que, consumo cotidiana (como el boleto de tren
respecto al 2012, año en el cuál estimamos o colectivo) de los sectores más pobres de
6
Análisis de Acciones Líderes
SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

Indice MERVAL
Dentro de lo planteado en la edición anterior de CINCO RUEDAS, el índice Merval Análisis Técnico
cayó fuertemente esta semana y perdió todo lo que ganó en enero. De esta
manera, el índice líder cerró en 30.143 puntos, registrando en el año una
suba de apenas +0.3%, y de -15% frente al máximo registrado el 31 de enero. Ticker MERVAL
La toma de ganancias se extendió hacia el piso planteado en 31.000 puntos, e
incluso superado, por lo que continuamos manteniendo un objetivo bajista entre Precio actual 30.143,44
28.000-27.000 puntos para el índice Merval. Luego de la relativa calma que Fecha 09-02-18
caracterizó al mercado de renta variable durante estos últimos dos años, de Volumen del dia -
golpe el miedo y la incertidumbre se hizo presente para comenzar a depurar el Volumen promedio -
mercado.

Si lo vemos en tiempo, aún resta el tratamiento de la reforma laboral, lo que le Valor % vs VA

dará mayor incertidumbre al plano local. La misma, será lo que consideramos Resistencia 3 - -100,00%
el último escollo político para este gobierno en los requerimientos que Morgan Resistencia 2 - -100,00%
Stanley “nos pidió” para ser emergentes. Por lo tanto, podríamos encontrar
Resistencia 1 - -100,00%
el piso entre marzo y abril. Si vemos el gráfico en comprensión semanal, aún
cayendo a la zona de 28-27.000 puntos continuaríamos en la tendencia alcista. Soporte 1 27.400,00 -9,10%
Soporte 2 26.100,00 -13,41%
Soporte 3 24.300,00 -19,39%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 33.286,74 Venta 10,43%
50 30.746,87 Venta 2,00%
200 25.360,96 Compra -15,87%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 31.046,54 Venta 3,00%
18 32.480,93 Venta 7,75%
40 31.658,80 Venta 5,03%

Indicadores Valor Señal

MACD 2,82 Compra
Media 9 (MACD) 652,71 Venta
RSI 35,73 Venta

Ratios del mercado

Último precio $ 30.065,61 Variación Semanal 3,88%
Volatilidad Anual 22,93% Máximo 52 semanas $ 30.277,53
Tendencia Alcista Mínimo 52 semanas $ 15.995,30
Componentes 1° Trim. 2018
Pampa Energía S.A. PAMP Energía/ Servicios Públicos 8,41%
Grupo Financiero Galicia S.A. GGAL Banco/ Financiera 7,89%
YPF S.A. YPFD Petrolera 5,76%
Petróleo Brasileiro S.A. APBR Petrolera 5,14%
Central Puerto S.A. CEPU Generación eléctrica 5,08%
Banco Macro S.A. BMA Banco 4,54%
Transener S.A. TRAN Transporte de Electricidad 4,49%
Tenaris S.A. TS Industria/ Serv. Petróleo 3,90%
Soc. Comercial del Plata S.A. COME Holding 3,74%
Siderar S.A.I.C. ERAR Industria Metalúrgica 3,62%
Resto - - 47,45%
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 7

ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A.

Las acciones de Aluar perdieron lo ganado desde diciembre. El activo soportó Análisis Técnico
muy bien sobre los 15 pesos tras el pago de un dividendo de $0,485 durante la
semana anterior y cerró el pasado viernes en 15,25.

El activo rebotó el jueves contra la EMA de 20 ruedas en 16,40, tal como lo Ticker ALUA
anticipamos el lunes pasado. Inmediatamente cerró el viernes contra la EMA
de 50 ruedas, comprimiéndose el precio de esta manera contra las dos medias Precio actual 15,30
mencionadas. Fecha 09-02-18
Volumen del dia 484.388,00
Esta semana entonces quedará con iguales probabilidades de suba que de baja.
Al alza podrá volver a la zona de 17,50 con rapidez, o continuar a la baja hacia Volumen promedio 914.554,23
la zona de 14 pesos, donde se encuentra la media de 6 meses. El papel continúa
en la tendencia alcista con objetivos de suba entre 20 y 22 pesos por acción. Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 12,00 -21,57%
Soporte 2 11,50 -24,84%
Soporte 3 10,30 -32,68%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 16,43 Venta 7,41%
50 15,04 Compra -1,71%
200 12,39 Compra -19,04%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 15,61 Venta 2,00%
18 16,06 Venta 4,95%
40 15,59 Venta 1,91%

Indicadores Valor Señal

MACD 0,07 Compra
Media 9 (MACD) 0,34 Venta
RSI 42,89 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 15,30 Rotación del Activo 0,77
P/E 16,28 Rotación del Activo Corriente 1,17
Valor Libro $ 3,23 Rotación del Activo No Corr 2,25
Capitalización Bursátil $ 42.840.000.000 Rotación del Patrimonio neto 1,16
Pay out 1,28% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,08% Solvencia 2,97
Recorrido semanal 12,56% Liquidez 1,31
Volatilidad Anual 39,04% Liquidez Ácida 0,15
BETA de Mercado 0,92 Plazo de Cobranza de Créditos 5,15
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 2,87
ROA 9,66% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 1,80
ROE 14,57% Endeudamiento 0,11
Efecto Palanca 1,51 Ventas $ 10.456.550.794
Margen de Beneficio/Ventas 12,58% Resultado Operativo $ 2.253.913.347
Resultado Neto por Acción $ 0,94 Resultado Neto $ 1.315.354.945
8 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

PETRÓLEO BRASILEIRO (PETROBRAS) S.A.

Las acciones de Petrobras Brasil cerraron esta semana sobre la EMA de 20 Análisis Técnico
ruedas en 123 pesos, registrando también un soporte sobre el 23,6% de
retroceso de Fibonacci.
Ticker APBR
De esta manera, se transforma quizás en la acción con mayor proyección
alcista del índice Merval. Otro detalle es que se encuentra haciendo soporte
sobre el gap abierto entre 116,50 y 120 pesos. Sin embargo, el MACD dio
Precio actual 122,70
Fecha 09-02-18
señal de venta hace poco.
Volumen del dia 824.078,00
En caso de seguir cayendo, buscaremos soporte en 114 pesos (38,2% de Volumen promedio 503.987,63
Fibonacci).
Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 128,00 4,32%
Soporte 1 108,50 -11,57%
Soporte 2 98,00 -20,13%
Soporte 3 91,50 -25,43%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 127,38 Venta 3,82%
50 104,61 Compra -14,74%
200 85,32 Compra -30,47%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 124,74 Venta 1,66%
18 123,06 Venta 0,29%
40 113,63 Compra -7,40%

Indicadores Valor Señal

MACD 6,11 Compra
Media 9 (MACD) 7,77 Venta
RSI 54,86 Compra

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 122,70 Rotación del Activo 0,08
P/E 1328,53 Rotación del Activo Corriente 0,86
Valor Libro $ 95,84 Rotación del Activo No Corr 0,09
Capitalización Bursátil $ 1.600.559.773.311 Rotación del Patrimonio neto 0,20
Pay out 1897,09% Indicadores Financieros
Dividend yield 2,02% Solvencia 1,70
Recorrido semanal 10,53% Liquidez 5,94
Volatilidad Anual 44,44% Liquidez Ácida 0,06
BETA de Mercado 1,03 Plazo de Cobranza de Créditos 27,18
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 30,17
ROA 2,54% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,90
ROE 0,14% Endeudamiento 0,24
Efecto Palanca 0,05 Ventas $ 55.458.000.000
Margen de Beneficio/Ventas 0,67% Resultado Operativo $ 16.798.000.000
Resultado Neto por Acción $ 0,03 Resultado Neto $ 370.000.000
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 9

BANCO MACRO S.A.

En línea con el mercado, las acciones de Banco Macro pronunciaron su caída Análisis Técnico
y cerraron el pasado viernes en 191 pesos, registrando en el año una pérdida
de -11,6%.
Ticker BMA
Continuamos manteniendo el objetivo bajista de 180 pesos para la acción,
mientras que al corto plazo aún puede rebotar desde el soporte de 184 y
volver incluso hasta la zona de 210 pesos. Precio actual 191,00
Fecha 09-02-18
En cuanto a los indicadores, el RSI en 35 puntos salió de sobreventa; mientras Volumen del dia 223.098,00
que el MACD aún sigue en tendencia bajista con una divergencia en el Volumen promedio 144.999,08
histograma.

Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 111,00 -41,88%
Soporte 2 109,00 -42,93%
Soporte 3 107,00 -43,98%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 205,45 Venta 7,57%
50 206,90 Venta 8,32%
200 178,83 Compra -6,37%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 194,59 Venta 1,88%
18 204,09 Venta 6,85%
40 206,47 Venta 8,10%

Indicadores Valor Señal

MACD -4,66 Venta
Media 9 (MACD) -2,15 Venta
RSI 34,40 Venta

Ratios del mercado Ratios Bancarios

Último precio $ 191,00 Margen de Intermediación 0,61
P/E 16,09 Tasa Activa Implícita 0,05
Valor Libro $ 40,15 Tasa Pasiva Implícita 0,02
Capitalización Bursátil $ 113.546.635.000 Spread Financiero 0,02
Pay out 40,44% Incobrabilidad de Cartera
Dividend yield 0,63% Liquidez 0,46
Recorrido semanal 11,52% Absorción de Estruct con Rent 0,64
Volatilidad Anual 28,47% Endeudamiento 1,26
BETA de Mercado 0,65 Ultimos Resultados
Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto $ 23.869.943.000
ROA 1,79% Ingresos Financieros $ 7.600.382.000
ROE 2,63% Egresos Financieros -$ 2.960.035.000
Efecto Palanca 1,47 Resultado Operativo Bruto $ 4.640.347.000
Margen de Beneficio/Ventas 23,21% Resultado Neto por Intermediación $ 2.982.550.000
Resultado Neto por Acción $ 2,97 Resultado Neto $ 1.764.045.000
10 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

BOLSAS Y MERCADOS ARGENTINOS S.A.

Fuerte caída de las acciones de BYMA. Tras alcanzar el objetivo de 360 pesos, Análisis Técnico
el activó comenzó una corrección en línea con el mercado que lo llevó a cerrar
el pasado viernes en 300,60, registrando en el año una pérdida de -11,7%.
Ticker BYMA
El miedo generalizado le pegó a la acción del mercado por temores a que la
suba de tasas le pegue tan fuerte a las economías emergentes. En línea con
lo planteado en la edición anterior de CINCO RUEDAS, el activo alcanzó el Precio actual 300,80
soporte de 300 pesos, quedando a un precio que resulta tentador. Fecha 09-02-18
Volumen del dia 130.765,00
Si bien se recomienda la cautela y la calma, el activo se encuentra sobre el Volumen promedio 178.966,28
soporte de 23,6% de retroceso de Fibonacci, por lo que podría ser piso. En
caso de perderlo, continuaría la caída hacia el próximo retroceso en la zona
de 280 pesos. Vamos a esperar y ver qué sucede. Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 360,00 19,68%
Soporte 1 300,00 -0,27%
Soporte 2 252,00 -16,22%
Soporte 3 220,00 -26,86%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 337,19 Venta 12,10%
50 313,32 Venta 4,16%
200 210,80 Compra -29,92%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 314,35 Venta 4,51%
18 329,84 Venta 9,65%
40 318,08 Venta 5,74%

Indicadores Valor Señal

MACD 0,71 Compra
Media 9 (MACD) 7,44 Venta
RSI 36,63 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 300,80 Rotación del Activo 0,09
P/E 24,53 Rotación del Activo Corriente 0,10
Valor Libro $ 55,99 Rotación del Activo No Corr 0,93
Capitalización Bursátil $ 22.936.000.000 Rotación del Patrimonio neto 0,36
Pay out 0,00% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,00% Solvencia 1,32
Recorrido semanal 14,00% Liquidez 0,12
Volatilidad Anual 41,36% Liquidez Ácida 0,43
BETA de Mercado 0,88 Plazo de Cobranza de Créditos 340,49
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 1,20
ROA 3,23% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 284,81
ROE 3,06% Endeudamiento 0,59
Efecto Palanca 0,95 Ventas $ 1.526.096.431
Margen de Beneficio/Ventas 45,96% Resultado Operativo $ 981.739.327
Resultado Neto por Acción $ 9,20 Resultado Neto $ 701.320.252
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 11

CENTRAL PUERTO S.A.

El papel logró sortear de una manera bastante aceptable estos días de extrema Análisis Técnico
volatilidad que hemos vivido en el mercado argentino, respetando en varias
oportunidades la zona de $32,50. En este sentido, esperamos que aguante
sobre esta zona sino deberíamos pensar en los $29,75 y los $28. Ticker CEPU

Precio actual 32,80

Fecha 09-02-18
Volumen del dia 2.489.813,00
Volumen promedio 2.327.431,55

Valor % vs VA
Resistencia 3 56,82 73,23%
Resistencia 2 43,00 31,10%
Resistencia 1 35,00 6,71%
Soporte 1 27,00 -17,68%
Soporte 2 21,00 -35,98%
Soporte 3 14,00 -57,32%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 40,17 Venta 22,46%
50 35,98 Venta 9,68%
200 27,73 Compra -15,46%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 33,94 Venta 3,46%
18 38,29 Venta 16,74%
40 37,51 Venta 14,35%

Indicadores Valor Señal

MACD -1,00 Venta
Media 9 (MACD) 0,70 Venta
RSI 33,09 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 32,80 Rotación del Activo 0,12
P/E 31,49 Rotación del Activo Corriente 0,34
Valor Libro $ 3,74 Rotación del Activo No Corr 0,19
Capitalización Bursátil $ 49.659.929.997 Rotación del Patrimonio neto 0,28
Pay out 2688,24% Indicadores Financieros
Dividend yield 21,34% Solvencia 1,75
Recorrido semanal 12,18% Liquidez 1,93
Volatilidad Anual 69,53% Liquidez Ácida 0,12
BETA de Mercado 1,73 Plazo de Cobranza de Créditos 139,41
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 172,05
ROA 2,98% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,81
ROE 0,79% Endeudamiento 0,15
Efecto Palanca 0,27 Ventas $ 1.610.246.000
Margen de Beneficio/Ventas 24,48% Resultado Operativo $ 549.450.000
Resultado Neto por Acción $ 0,26 Resultado Neto $ 394.241.000
12 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA S.A.

Notamos que esta semana la acción profundizó su caída quebrando el soporte Análisis Técnico
en $4,60 y cerrando sobre el soporte en la zona de los $4,25. En el transcurso
del viernes vimos cómo el papel intentó ir a buscar la zona de los $4 pero
rebotó fuertemente; este va a ser el próximo valor a testear en caso de que Ticker COME
continúe la senda bajista del papel.
Precio actual 4,25
Fecha 09-02-18
Volumen del dia 6.505.860,00
Volumen promedio 3.849.052,25

Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 4,40 3,53%
Soporte 1 4,10 -3,53%
Soporte 2 3,80 -10,59%
Soporte 3 3,50 -17,65%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 4,84 Venta 13,95%
50 4,63 Venta 8,90%
200 3,87 Compra -8,90%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 4,39 Venta 3,27%
18 4,71 Venta 10,94%
40 4,71 Venta 10,81%

Indicadores Valor Señal

MACD -0,09 Venta
Media 9 (MACD) 0,02 Venta
RSI 30,76 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 4,25 Rotación del Activo 0,19
P/E - Rotación del Activo Corriente 0,64
Valor Libro $ 1,38 Rotación del Activo No Corr 0,27
Capitalización Bursátil $ 5.779.311.500 Rotación del Patrimonio neto 0,39
Pay out 0,00% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,00% Solvencia 1,95
Recorrido semanal 15,66% Liquidez 2,17
Volatilidad Anual 44,37% Liquidez Ácida 0,05
BETA de Mercado 0,94 Plazo de Cobranza de Créditos 45,63
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 75,16
ROA 0,18% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,61
ROE -0,30% Endeudamiento 0,34
Efecto Palanca -1,73 Ventas $ 736.575.000
Margen de Beneficio/Ventas -2,38% Resultado Operativo $ 14.072.000
Resultado Neto por Acción -$ 0,13 Resultado Neto -$ 17.523.000
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 13

CRESUD S.A.C.I.F.A.
Uno de los pocos papeles que sorteó con mayor éxito la volatilidad de esta Análisis Técnico
semana donde quebró el piso de los $38,30 y, tras testear el piso en $34,65,
rebotó con fuerza para cerrar cerca del piso mencionado anteriormente.
Obviamente esperamos que la volatilidad en los mercados continúe esta Ticker CRES
semana, pero para el caso de este papel miramos de cerca los objetivos
mencionados con anterioridad. Precio actual 37,20
Fecha 09-02-18
Volumen del dia 319.520,00
Volumen promedio 544.823,10

Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 27,70 -25,54%
Soporte 2 27,00 -27,42%
Soporte 3 26,50 -28,76%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 39,82 Venta 7,05%
50 38,86 Venta 4,47%
200 34,25 Compra -7,94%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 37,92 Venta 1,92%
18 39,34 Venta 5,76%
40 39,16 Venta 5,27%

Indicadores Valor Señal

MACD -0,38 Venta
Media 9 (MACD) 0,11 Venta
RSI 41,08 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 37,20 Rotación del Activo 0,33
P/E 3,71 Rotación del Activo Corriente 1,17
Valor Libro $ 97,95 Rotación del Activo No Corr 0,46
Capitalización Bursátil $ 18.674.400.000 Rotación del Patrimonio neto 1,63
Pay out 0,08% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,02% Solvencia 1,26
Recorrido semanal 13,33% Liquidez 3,38
Volatilidad Anual 41,74% Liquidez Ácida 0,50
BETA de Mercado 0,84 Plazo de Cobranza de Créditos 20,60
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 4,13
ROA 2,08% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 4,99
ROE 10,23% Endeudamiento 10,30
Efecto Palanca 4,91 Ventas $ 80.094.000.000
Margen de Beneficio/Ventas 6,28% Resultado Operativo $ 9.925.000.000
Resultado Neto por Acción $ 10,02 Resultado Neto $ 5.028.000.000
14 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

DISTRIBUIDORA DE GAS CUYANA S.A.

El papel cerró la semana respetando la zona de los $55 que es el 61,8% del Análisis Técnico
retroceso de Fibonacci y donde se ubica la EMA50 de la acción: Esto es lo único
que sostiene al precio hoy en día. Técnicamente hablando, son dos fundamentos
bastante sólidos, pero al que hay que mirar con atención debido a la excesiva Ticker DGCU2
volatilidad que estamos viendo estos días en el mercado. En caso de ruptura a
la baja, se habilitarían los $48,50 y $45.
Precio actual 57,25
Fecha 09-02-18
Volumen del dia 467.183,00
Volumen promedio 327.834,53

Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 45,00 -21,40%
Soporte 2 41,00 -28,38%
Soporte 3 38,00 -33,62%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 66,56 Venta 16,27%
50 53,93 Compra -5,81%
200 35,92 Compra -37,25%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 60,80 Venta 6,19%
18 63,71 Venta 11,28%
40 58,22 Venta 1,70%

Indicadores Valor Señal

MACD 2,46 Compra
Media 9 (MACD) 4,52 Venta
RSI 43,26 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 57,25 Rotación del Activo 0,50
P/E 48,45 Rotación del Activo Corriente 0,74
Valor Libro $ 3,28 Rotación del Activo No Corr 1,51
Capitalización Bursátil $ 11.584.611.238 Rotación del Patrimonio neto 2,21
Pay out 82,16% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,42% Solvencia 1,29
Recorrido semanal 26,42% Liquidez 0,43
Volatilidad Anual 65,09% Liquidez Ácida 0,03
BETA de Mercado 1,51 Plazo de Cobranza de Créditos 48,71
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 16,35
ROA 2,02% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 2,98
ROE 9,00% Endeudamiento 0,20
Efecto Palanca 4,46 Ventas $ 1.467.132.000
Margen de Beneficio/Ventas 4,07% Resultado Operativo $ 57.513.000
Resultado Neto por Acción $ 0,30 Resultado Neto $ 59.773.000
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 15

SIDERAR S.A.I.C.
De corto plazo, el papel pareciera estar dando mostradas pruebas de solidez Análisis Técnico
ante la volatilidad del mercado dado que los indicadores no estarían dando
“sobreventa” como en la gran mayoría de los papeles del MERVAL. Esto se
puede ver dado que el papel está respetando la EMA20 (cuando la mayoría fue Ticker ERAR
directamente a testear la EMA50 y la EMA200 incluso).

No movió gran volumen en estos días de alta volatilidad, el RSI no fue Precio actual 15,85
directamente a la zona de sobreventa sino que tradea a niveles medios y Fecha 09-02-18
rebotó en los $15 para ir a cerrar la semana en la zona de los $16, muy cerca Volumen del dia 1.371.119,00
del máximo en $17 que testeó hace 10 días atrás. Volumen promedio 1.770.245,53

Por el momento, a no perder la EMA20 que opera justo en la zona de los $16
(techo a quebrar) sino iríamos a buscar los $15 nuevamente que se condice Valor % vs VA
con la EMA100 por lo que le da mayor fortaleza a dicho piso. Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 10,00 -36,91%
Soporte 2 9,80 -38,17%
Soporte 3 9,60 -39,43%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 16,24 Venta 2,44%
50 14,74 Compra -7,00%
200 12,64 Compra -20,26%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 15,87 Venta 0,15%
18 15,89 Venta 0,27%
40 15,33 Compra -3,29%

Indicadores Valor Señal

MACD 0,28 Compra
Media 9 (MACD) 0,44 Venta
RSI 53,22 Compra

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 15,85 Rotación del Activo 0,19
P/E 13,66 Rotación del Activo Corriente 0,58
Valor Libro $ 6,65 Rotación del Activo No Corr 0,28
Capitalización Bursátil $ 71.595.940.265 Rotación del Patrimonio neto 0,27
Pay out 72,41% Indicadores Financieros
Dividend yield 1,32% Solvencia 3,44
Recorrido semanal 8,97% Liquidez 2,70
Volatilidad Anual 29,15% Liquidez Ácida 0,06
BETA de Mercado 0,49 Plazo de Cobranza de Créditos 13,82
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 46,63
ROA 5,54% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,30
ROE 1,83% Endeudamiento 0,17
Efecto Palanca 0,33 Ventas $ 7.981.971.000
Margen de Beneficio/Ventas 16,41% Resultado Operativo $ 1.093.148.000
Resultado Neto por Acción $ 0,29 Resultado Neto $ 1.310.092.000
16 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

BBVA BANCO FRANCÉS S.A.

Desde lo técnico, una joyita el papel ya que perdió la EMA10, EMA20 y EMA50 Análisis Técnico
pero rebotó directamente en la zona del Retroceso de Fibonacci en los $139
en dos oportunidades durante la semana. Debemos seguir muy de cerca este
valor dado que es el valor para no perder, ya que habilitaría ir a buscar los Ticker FRAN
$130.
Precio actual 143,80
Fecha 09-02-18
Volumen del dia 177.316,00
Volumen promedio 115.006,10

Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 107,00 -43,98%
Soporte 2 105,00 -45,03%
Soporte 3 103,00 -46,07%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 157,44 Venta -17,57%
50 150,61 Compra -21,15%
200 116,67 Compra -38,91%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 146,45 Compra -23,32%
18 154,88 Compra -18,91%
40 152,59 Compra -20,11%

Indicadores Valor Señal

MACD -2,12 Venta
Media 9 (MACD) 1,04 Venta
RSI 36,90 Venta

Ratios del mercado Ratios Bancarios

Último precio $ 143,80 Margen de Intermediación 0,58
P/E 12,02 Tasa Activa Implícita 0,03
Valor Libro $ 31,95 Tasa Pasiva Implícita 0,01
Capitalización Bursátil $ 77.203.034.830 Spread Financiero 0,02
Pay out 61,71% Incobrabilidad de Cartera
Dividend yield 1,28% Liquidez 0,53
Recorrido semanal 13,48% Absorción de Estruct con Rent 0,95
Volatilidad Anual 36,39% Endeudamiento 2,17
BETA de Mercado 1,02 Ultimos Resultados
Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto $ 17.154.805.000
ROA 0,58% Ingresos Financieros $ 5.283.771.000
ROE 1,40% Egresos Financieros -$ 2.217.322.000
Efecto Palanca 2,39 Resultado Operativo Bruto $ 3.066.449.000
Margen de Beneficio/Ventas 30,39% Resultado Neto por Intermediación $ 1.077.545.000
Resultado Neto por Acción $ 2,99 Resultado Neto $ 1.605.770.000
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 17

GRUPO FINANCIERO GALICIA S.A.

Tras perder en la semana la EMA10 y la EMA20, el papel perdió el viernes la Análisis Técnico
EMA50 pero cerró justo sobre los $118 que es uno de los puntos de Fibonacci.
Especial atención el lunes al comportamiento del papel dado que el papel movió
mucho volumen esta última rueda por lo que, en caso de perder los $118, se Ticker GGAL
habilita la zona de los $112, $105 y luego los $100. Si rebota, los $127 es el
valor por buscar.
Precio actual 118,05
Fecha 09-02-18
Volumen del dia 1.118.725,00
Volumen promedio 579.811,53

Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 44,00 -76,96%
Soporte 2 43,50 -77,23%
Soporte 3 43,00 -77,49%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 128,64 Venta -32,65%
50 122,20 Compra -36,02%
200 88,55 Compra -53,64%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 121,83 Compra -36,21%
18 126,99 Compra -33,51%
40 123,79 Compra -35,19%

Indicadores Valor Señal

MACD -0,52 Venta
Media 9 (MACD) 1,70 Venta
RSI 38,42 Venta

Ratios del mercado Ratios Bancarios

Último precio $ 118,05 Margen de Intermediación 0,49
P/E 23,97 Tasa Activa Implícita 0,04
Valor Libro $ 16,88 Tasa Pasiva Implícita 0,02
Capitalización Bursátil $ 153.496.235.676 Spread Financiero 0,02
Pay out 14,99% Incobrabilidad de Cartera
Dividend yield 0,16% Liquidez 0,48
Recorrido semanal 12,71% Absorción de Estruct con Rent 1,05
Volatilidad Anual 37,56% Endeudamiento 1,52
BETA de Mercado 1,03 Ultimos Resultados
Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto $ 21.953.452.000
ROA 0,93% Ingresos Financieros $ 9.987.690.000
ROE 1,56% Egresos Financieros -$ 5.117.218.000
Efecto Palanca 1,67 Resultado Operativo Bruto $ 4.870.472.000
Margen de Beneficio/Ventas 16,03% Resultado Neto por Intermediación $ 2.387.647.000
Resultado Neto por Acción $ 1,23 Resultado Neto $ 1.600.753.000
18 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

MIRGOR S.A.C.I.F.A.
Importante rebote del papel en los $570, zona de valor de Fibonacci, donde Análisis Técnico
antes fue piso y donde actualmente cruza la EMA50. Por el momento, es el valor
por mirar de cerca en caso de que siga cotizando a la baja.
Ticker MIRG

Precio actual 588,20

Fecha 09-02-18
Volumen del dia 22.340,00
Volumen promedio 23.984,00

Valor % vs VA
Resistencia 3 800,00 36,01%
Resistencia 2 700,00 19,01%
Resistencia 1 600,00 2,01%
Soporte 1 400,00 -32,00%
Soporte 2 390,00 -33,70%
Soporte 3 380,00 -35,40%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 629,63 Venta 7,04%
50 558,54 Compra -5,04%
200 422,12 Compra -28,23%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 606,72 Venta 3,15%
18 615,65 Venta 4,67%
40 585,04 Compra -0,54%

Indicadores Valor Señal

MACD 14,97 Compra
Media 9 (MACD) 24,17 Venta
RSI 45,05 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 588,20 Rotación del Activo 0,46
P/E 22,88 Rotación del Activo Corriente 0,57
Valor Libro $ 99,46 Rotación del Activo No Corr 2,56
Capitalización Bursátil $ 10.587.600.000 Rotación del Patrimonio neto 1,96
Pay out 250,54% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,27% Solvencia 1,31
Recorrido semanal 11,57% Liquidez 0,24
Volatilidad Anual 37,89% Liquidez Ácida 0,02
BETA de Mercado 0,65 Plazo de Cobranza de Créditos 80,70
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 0,00
ROA 1,53% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos -
ROE 6,46% Endeudamiento 0,55
Efecto Palanca 4,23 Ventas $ 3.517.360.000
Margen de Beneficio/Ventas 3,29% Resultado Operativo $ 118.392.000
Resultado Neto por Acción $ 0,64 Resultado Neto $ 115.672.000
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 19

PAMPA ENERGÍA S.A.

El activó soportó las bajas de las últimas ruedas. Si bien hubo recorte de pre- Análisis Técnico
cios, estos no fueron tan violentos en comparación con otras plazas. De esta
forma, el precio de la acción cerró a $47,95 (contra los $50,25 de la semana
anterior). Ticker PAMP
El papel transita un canal alcista de largo plazo, ubicándose sobre el piso de
dicho canal. El precio de la acción cortó en forma descendente a las medias Precio actual 47,95
móviles de 20 y 30 ruedas, manteniéndose operando por debajo de ellas. Si Fecha 09-02-18
bien en la rueda del martes, hubo una vela alcista con expansión de volumen, Volumen del dia 1.678.076,00
el activo siguió con el recorte de precios. Volumen promedio 1.136.482,15

Se observó un incremento de la fuerza de los vendedores, que empujaron al

RSI hasta niveles del 37%. En relación al indicador MACD, está en descenso y Valor % vs VA
a poco de cruzar su nivel de cero. Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Cautela al operar. Seguir de cerca que el papel no rompa el piso del canal.
Ubicamos zonas de soporte en torno a $46 y $44. Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 23,00 -52,03%
Soporte 2 22,50 -53,08%
Soporte 3 20,00 -58,29%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 52,62 Venta 9,73%
50 49,94 Venta 4,15%
200 43,56 Compra -9,15%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 49,20 Venta 2,61%
18 51,69 Venta 7,79%
40 51,04 Venta 6,45%

Indicadores Valor Señal

MACD -0,44 Venta
Media 9 (MACD) 0,50 Venta
RSI 37,98 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 47,95 Rotación del Activo 0,18
P/E 10,82 Rotación del Activo Corriente 0,51
Valor Libro $ 8,34 Rotación del Activo No Corr 0,27
Capitalización Bursátil $ 92.944.766.266 Rotación del Patrimonio neto 0,94
Pay out 0,00% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,00% Solvencia 1,23
Recorrido semanal 7,79% Liquidez 2,21
Volatilidad Anual 38,40% Liquidez Ácida 0,12
BETA de Mercado 1,18 Plazo de Cobranza de Créditos 86,78
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 115,38
ROA 2,51% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,75
ROE 2,31% Endeudamiento 0,75
Efecto Palanca 0,92 Ventas $ 15.166.000.000
Margen de Beneficio/Ventas 14,16% Resultado Operativo $ 2.949.000.000
Resultado Neto por Acción $ 1,11 Resultado Neto $ 2.147.000.000
20 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

PHOENIX GLOBAL RESOURCES PLC

Mala semana para el activo que consolida cada vez más su tendencia bajista. Análisis Técnico
El último viernes, el precio de la acción terminó en los $8,03. Así, acumula
pérdidas del 16% en lo que del año.
Ticker PGR
El papel transita un canal bajista durante los últimos 6 meses. Las medias
móviles de 20 y 30 ruedas mantienen inclinaciones descendentes. Además,
el precio de la acción se mantiene operando por debajo de ellas y también de Precio actual 8,03
la MM de 200 ruedas. Fecha 09-02-18
Volumen del dia 1.067.690,00
El RSI se encuentra en niveles de sobreventa. En tanto que el MACD marcó Volumen promedio 875.182,90
una divergencia bajista y en descenso atravesando su nivel de cero.

El precio se encuentra en zona de soporte. Próximo objetivo a testear: $6,8. Valor % vs VA

Resistencia 3 11,00 36,99%
Resistencia 2 10,00 24,53%
Resistencia 1 8,50 5,85%
Soporte 1 7,50 -6,60%
Soporte 2 6,50 -19,05%
Soporte 3 8,03 0,00%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 9,46 Venta 17,78%
50 9,91 Venta 23,46%
200 11,43 Venta 42,28%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 8,44 Venta 5,10%
18 9,32 Venta 16,10%
40 9,87 Venta 22,95%

Indicadores Valor Señal

MACD -0,48 Venta
Media 9 (MACD) -0,30 Venta
RSI 29,05 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 8,03 Rotación del Activo 0,29
P/E - Rotación del Activo Corriente 1,62
Valor Libro $ 7,94 Rotación del Activo No Corr 0,35
Capitalización Bursátil $ 790.264.420 Rotación del Patrimonio neto 1,52
Pay out 0,00% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,00% Solvencia 1,23
Recorrido semanal 18,08% Liquidez 2,98
Volatilidad Anual 58,06% Liquidez Ácida 0,19
BETA de Mercado 1,06 Plazo de Cobranza de Créditos 22,36
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 66,70
ROA -3,17% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,34
ROE -86,97% Endeudamiento 4,25
Efecto Palanca 27,46 Ventas $ 67.768.000
Margen de Beneficio/Ventas -57,32% Resultado Operativo -$ 7.500.000
Resultado Neto por Acción -$ 0,39 Resultado Neto -$ 38.843.000
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 21

TELECOM ARGENTINA S.A.

El activo tuvo una semana muy negativa, en la que dejó varias señales e indica- Análisis Técnico
dores en posición comprometedora. El papel cerró el viernes último en $131,3
dejando una vela negra con expansión de volumen.

Se observa el desarrollo de un canal alcista de largo plazo desde principio del Ticker TECO2
año pasado. Ahora el precio se ubica en el piso de ese canal. También destaca-
mos que el precio de la acción cortó en descenso a sus medias móviles de 20 Precio actual 131,35
y 30 ruedas (mala señal). Fecha 09-02-18
Volumen del dia 262.871,00
Drástica caída del RSI. Los tenedores del papel salieron con fuerza a venderlo,
empujando al indicador niveles casi de sobreventa. EL MACD marcó la semana Volumen promedio 113.555,90
pasada divergencia bajista. Sigue en descenso y próximo a romper su nivel de
cero. Soporte a monitorear: $120. Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 57,00 -56,60%
Soporte 2 55,00 -58,13%
Soporte 3 54,00 -58,89%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 145,45 Venta 10,73%
50 139,82 Venta 6,45%
200 108,28 Compra -17,57%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 136,50 Venta 3,92%
18 142,81 Venta 8,73%
40 140,59 Venta 7,03%

Indicadores Valor Señal

MACD -1,06 Venta
Media 9 (MACD) 1,29 Venta
RSI 34,71 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 131,35 Rotación del Activo 0,31
P/E 151,58 Rotación del Activo Corriente 1,03
Valor Libro $ 17,87 Rotación del Activo No Corr 0,44
Capitalización Bursátil $ 129.298.441.460 Rotación del Patrimonio neto 0,74
Pay out 95,78% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,63% Solvencia 1,73
Recorrido semanal 15,61% Liquidez 1,38
Volatilidad Anual 32,68% Liquidez Ácida 0,02
BETA de Mercado 0,73 Plazo de Cobranza de Créditos 61,50
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 34,89
ROA 2,05% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 1,76
ROE 4,85% Endeudamiento 0,19
Efecto Palanca 2,37 Ventas $ 12.951.000.000
Margen de Beneficio/Ventas 6,59% Resultado Operativo $ 3.361.000.000
Resultado Neto por Acción $ 0,87 Resultado Neto $ 853.000.000
22 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE S.A.

Si bien el precio de la acción acusó bajas, las mismas no fueron tan profundas Análisis Técnico
en comparación con otras plazas. Así, el papel cerró $68,85 y acumula pérdidas
anuales del 8%.
Ticker TGNO4
El activo se mueve con tendencia alcista. Técnicamente, el precio de la acción
quebró a la baja la línea de las MM de 20 y 30 ruedas. Lo bueno es que en lo
ruedas bajistas, los volúmenes de operación se mantuvieron bajos. En tanto la
Precio actual 68,85
Fecha 09-02-18
media de 200 ruedas, sigue con inclinación ascendente y por debajo del precio
de cotización. Volumen del dia 527.806,00
Volumen promedio 328.476,63
El RSI registró una fuerte caída. El MACD dio señal de venta. Los volúmenes de
operación estuvieron muy bajos. Fijamos soporte inmediato en $65.
Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 45,00 -34,64%
Soporte 2 41,00 -40,45%
Soporte 3 38,00 -44,81%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 75,35 Venta 9,45%
50 71,96 Venta 4,52%
200 50,71 Compra -26,35%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 71,45 Venta 3,78%
18 74,45 Venta 8,13%
40 72,95 Venta 5,96%

Indicadores Valor Señal

MACD -0,42 Venta
Media 9 (MACD) 0,79 Venta
RSI 37,31 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 68,85 Rotación del Activo 0,14
P/E 37,39 Rotación del Activo Corriente 0,65
Valor Libro $ 0,59 Rotación del Activo No Corr 0,17
Capitalización Bursátil $ 30.250.899.900 Rotación del Patrimonio neto 2,46
Pay out 0,00% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,00% Solvencia 1,06
Recorrido semanal 15,00% Liquidez 3,41
Volatilidad Anual 37,87% Liquidez Ácida 0,27
BETA de Mercado 0,70 Plazo de Cobranza de Créditos 72,67
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 0,00
ROA 4,36% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos #¡DIV/0!
ROE 78,36% Endeudamiento 0,14
Efecto Palanca 17,98 Ventas $ 633.792.000
Margen de Beneficio/Ventas 31,91% Resultado Operativo $ 273.047.000
Resultado Neto por Acción $ 0,46 Resultado Neto $ 202.254.000
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 23

TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR S.A.

El activo acusó el impacto de las bajas generalizadas de la última semana. Análisis Técnico
El precio del papel terminó en $81,55 y así borró todas las ganancias que
acumulaba en el año (12%). Ahora pierde 4%.

Desde lo técnico, el precio de la acción rompió el piso del canal alcista de Ticker TGSU2
largo plazo que se venía formando desde septiembre de 2016. De mantenerse
la incertidumbre y volatilidad del mercado, es de esperar nuevas bajas. Precio actual 81,55
Lógicamente, el activo también quebró de forma descendente sus MM de 20 Fecha 09-02-18
y 30 ruedas. Estas comienzan a declinar sus curvas. En cuanto a su media Volumen del dia 380.878,00
móvil de 200 ruedas también se muestra alcista. Será importante controlar la
Volumen promedio 266.473,43
distancia entre ésta y el precio de la acción, ya que un corte hacia abajo podría
encender todas las alertas.
Valor % vs VA
En cuanto a sus indicadores, el RSI tuvo una fuerte caída hasta el 40% mostrado
Resistencia 3 - -100,00%
fuerzas vendedoras más intensas. El MACD podría marcó una divergencia
bajista. El volumen de operaciones tuvo incrementos. Reajustamos soporte en Resistencia 2 - -100,00%
la zona de los $78 y $72. Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 61,00 -25,20%
Soporte 2 55,00 -32,56%
Soporte 3 52,00 -36,24%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 88,12 Venta 8,06%
50 84,08 Venta 3,10%
200 66,09 Compra -18,96%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 83,37 Venta 2,23%
18 86,43 Venta 5,98%
40 85,03 Venta 4,27%

Indicadores Valor Señal

MACD -0,40 Venta
Media 9 (MACD) 0,89 Venta
RSI 41,04 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 81,55 Rotación del Activo 0,26
P/E 24,36 Rotación del Activo Corriente 0,62
Valor Libro $ 4,02 Rotación del Activo No Corr 0,45
Capitalización Bursátil $ 64.791.067.250 Rotación del Patrimonio neto 0,80
Pay out 0,00% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,00% Solvencia 1,48
Recorrido semanal 16,43% Liquidez 2,57
Volatilidad Anual 40,26% Liquidez Ácida 1,09
BETA de Mercado 1,06 Plazo de Cobranza de Créditos 36,18
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 18,59
ROA 6,79% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 1,95
ROE 20,83% Endeudamiento 0,10
Efecto Palanca 3,07 Ventas $ 2.540.359.000
Margen de Beneficio/Ventas 26,17% Resultado Operativo $ 1.060.139.000
Resultado Neto por Acción $ 0,84 Resultado Neto $ 664.815.000
24 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CÍA. DE TRANSP. DE ENERGÍA ELECT. EN ALTA TENSIÓN (TRANSENER) S.A.

Segunda semana de caídas para la empresa transportadora de energía eléctrica. Análisis Técnico
El viernes último el activo cerró en $51,7. De esta manera, tras el fuerte rally
alcista desde principios de enero, el activo borró casi toda la ganancia acumulada.
Ticker TRAN
Desde lo técnico, vemos que el precio de la acción cruzó en descenso sus MM de
20 y 30 ruedas, las cuales declinaron su inclinación. Esto indicaría que el activo
atravesará una zona de turbulencia al menos en el corto plazo. En cuanto a la Precio actual 51,75
media móvil de 200 ruedas aun opera lejos del precio del papel y mantiene su Fecha 09-02-18
inclinación. Será importante monitorear que esa distancia no se acorte. Volumen del dia 1.305.022,00
Volumen promedio 667.874,83
En cuanto a sus indicadores, por RSI se pudo apreciar un fuerte incremento de
los vendedores deshaciéndose a cualquier precio de los papeles en su poder
(quedó a poco de entrar en zona de sobreventa). En cuanto al MACD, sus líneas Valor % vs VA
se cruzaron en descenso. Por último, el volumen operado durante la semana fue Resistencia 3 - -100,00%
muy alto, lo cual no es buena señal.
Resistencia 2 - -100,00%
Soportes en $47 / $41 (coincidente con la MM de 200 ruedas). Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 12,60 -75,65%
Soporte 2 11,90 -77,00%
Soporte 3 11,00 -78,74%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 60,22 Venta 16,37%
50 53,29 Venta 2,97%
200 38,03 Compra -26,51%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 54,89 Venta 6,06%
18 58,34 Venta 12,74%
40 55,78 Venta 7,80%

Indicadores Valor Señal

MACD 0,36 Compra
Media 9 (MACD) 2,01 Venta
RSI 36,87 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 51,75 Rotación del Activo 0,25
P/E - Rotación del Activo Corriente 0,81
Valor Libro $ 1,01 Rotación del Activo No Corr 0,35
Capitalización Bursátil $ 23.011.868.891 Rotación del Patrimonio neto 1,56
Pay out 0,00% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,00% Solvencia 1,19
Recorrido semanal 19,04% Liquidez 2,78
Volatilidad Anual 52,04% Liquidez Ácida 0,08
BETA de Mercado 1,12 Plazo de Cobranza de Créditos 46,02
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 16,31
ROA -9,70% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 2,82
ROE -1,20% Endeudamiento 0,10
Efecto Palanca 0,12 Ventas $ 698.378.215
Margen de Beneficio/Ventas -39,42% Resultado Operativo -$ 266.256.064
Resultado Neto por Acción -$ 0,62 Resultado Neto -$ 275.296.056
EDICIÓN Nº 205 | LUNES 12 DE FEBRERO DE 2018 25

TENARIS S.A.
De las ultimas diez ruedas, ocho fueron negativas para la empresa del sector Análisis Técnico
petrolero. Así, el pasado viernes el papel terminó en los $312. De esta manera,
borró las ganancias que le había costado acumular en 28 ruedas de operaciones
desde mediados de diciembre. Ahora solo mantiene ganancias del 5% en lo que Ticker TS
va del año.

El activo rompió el canal alcista de corto plazo que venía transitando desde Precio actual 312,00
diciembre. El precio del papel pasó a operar por debajo de sus medias móviles Fecha 09-02-18
de 20 y 30 ruedas, lo cual no es nada alentador para el corto plazo. Volumen del dia 46.216,00

En relación a los indicadores técnicos, el RSI delata que hay fuerte presión de Volumen promedio 68.499,23
los vendedores y el MACD marcó divergencia bajista y está en descenso, pero
aun por encima de su nivel de cero. Valor % vs VA
Resistencia 3 - -100,00%
Los volúmenes de operaciones se mantuvieron bajos. Ajustamos zonas soportes
en los $307 y $288. Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 - -100,00%
Soporte 1 291,50 -6,57%
Soporte 2 273,00 -12,50%
Soporte 3 257,00 -17,63%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 337,09 Venta 8,04%
50 303,08 Compra -2,86%
200 260,56 Compra -16,49%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 318,10 Venta 1,96%
18 327,22 Venta 4,88%
40 314,26 Venta 0,72%

Indicadores Valor Señal

MACD 3,81 Compra
Media 9 (MACD) 9,74 Venta
RSI 42,51 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 312,00 Rotación del Activo 0,17
P/E 170,59 Rotación del Activo Corriente 0,46
Valor Libro $ 172,41 Rotación del Activo No Corr 0,26
Capitalización Bursátil $ 368.327.544.000 Rotación del Patrimonio neto 0,20
Pay out 1530,92% Indicadores Financieros
Dividend yield 8,97% Solvencia 5,25
Recorrido semanal 8,78% Liquidez 5,28
Volatilidad Anual 31,53% Liquidez Ácida 0,23
BETA de Mercado 0,61 Plazo de Cobranza de Créditos 43,38
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 26,17
ROA 0,02% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 1,66
ROE 1,06% Endeudamiento 0,13
Efecto Palanca 64,87 Ventas $ 2.377.927.000
Margen de Beneficio/Ventas 5,19% Resultado Operativo $ 2.350.000
Resultado Neto por Acción $ 0,10 Resultado Neto $ 123.381.000
26 SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

YPF S.A.
Las acciones de la petrolera estatal siguieron recortando las ganancias que venía Análisis Técnico
acumulados desde mediados de diciembre. El papel culminó en $521 el pasado
viernes (contra los $510 alcanzados hace dos semanas atrás).

El activo rompió el piso del canal alcista que transitaba desde hace casi dos Ticker YPFD
meses. El precio de la acción ya opera por debajo de sus MM de 20 y 30, lo cual
es una señal de alerta. Precio actual 421,85
Fecha 09-02-18
En cuanto a sus indicadores, observamos que los vendedores les ganaron a los
Volumen del dia 175.701,00
compradores, que se deshicieron de sus tenencias a cualquier precio. En cuanto
al MACD, se mantiene descendente y por quebrar hacia abajo su nivel de cero. Volumen promedio 128.338,28

Los volúmenes de operaciones se incrementaron alarmantemente durante las

Valor % vs VA
ruedas negativas. Reubicamos soportes en los $404 y $388.
Resistencia 3 - -100,00%
Resistencia 2 - -100,00%
Resistencia 1 440,00 4,30%
Soporte 1 400,00 -5,18%
Soporte 2 380,00 -9,92%
Soporte 3 342,00 -18,93%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 471,67 Venta 11,81%
50 434,10 Venta 2,90%
200 391,75 Compra -7,13%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 433,96 Venta 2,87%
18 457,44 Venta 8,44%
40 448,70 Venta 6,37%

Indicadores Valor Señal

MACD -2,31 Venta
Media 9 (MACD) 7,79 Venta
RSI 37,18 Venta

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio $ 421,85 Rotación del Activo 0,24
P/E 83,72 Rotación del Activo Corriente 1,10
Valor Libro $ 354,41 Rotación del Activo No Corr 0,30
Capitalización Bursátil $ 165.919.001.727 Rotación del Patrimonio neto 0,72
Pay out 25,40% Indicadores Financieros
Dividend yield 0,30% Solvencia 1,49
Recorrido semanal 10,77% Liquidez 3,90
Volatilidad Anual 40,09% Liquidez Ácida 0,19
BETA de Mercado 0,97 Plazo de Cobranza de Créditos 34,20
Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 44,16
ROA 4,68% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,77
ROE 14,22% Endeudamiento 1,71
Efecto Palanca 3,04 Ventas $ 99.693.000.000
Margen de Beneficio/Ventas 19,88% Resultado Operativo $ 6.936.000.000
Resultado Neto por Acción $ 5,04 Resultado Neto $ 19.818.000.000