11-15 Flujo de efectivo con riesgo

Bartram Pulley Company (BPC) debe decidir entre dos proyectos de inversión que son mutuamente
excluyentes. Cada proyecto cuesta $6,750 y tiene una vida esperada de tres años. Los flujos de efectivo
netos anuales provenientes de cada proyecto comienzan un año después de realizada la inversión
inicial y tienen las siguientes distribuaciones de probabilidad

Proyecto A
Probabilidad Flujos de efectivo netos
0.2 6,000
0.6 6,750
0.2 7,500

BPC ha decidido evaluar el proyecto que tiene mayor riesgo con una tasa de 12% y el de menos riesgo
con una tasa de 10%

a) ¿Cuál es el valor esperado de los flujos de efectivo netos anuales de cada proyecto? ¿Cuál es el coeficiente
de variación (CV)?

Proyecto A:
Probabilidad Flujos de efectivo netos Flujo de efectivo probable
0.2 6,000 1200
0.6 6,750 4050
0.2 7,500 1500
6750 Flujo de efectivo anual esperado

Proyecto B:
Probabilidad Flujos de efectivo netos Flujo de efectivo probable
0.2 0 0
0.6 6,750 4050
0.2 18,000 3600
7650 Flujo de efectivo anual esperado

Coeficiente de variación (CV)

CV = Desv VPN/VPN esperado

Proyecto A:
Desv est A = (0.2*(6,000-6,750)^2+0.6*(6,750-6,750)^2+0.2*(7,500-6,750)^2
Desv est A = 474.34

Proyecto B:
Desv est B = (0.2*(0-7,650)^2+0.6*(6,750-7,650)^2+0.2*(18,000-7,650)^2)^0
Desv est B = 5,797.84

Coef Var A = 0.070

Coef Var B = 0.758

b) ¿Cuál es el VPN ajustado por el riesgo de cada proyecto?

El proyecto B es el más riesgoso, por lo tanto se evalúa en función al costo de capital de 12%, mientras que el pro
evaluará con una tasa de 10%.
Proyecto Tasa
A 10%
B 12%

Año Proyecto A Proyecto B

Inversión -6750 -6750
1 6750 7650
2 6750 7650
3 6750 7650

VPN A = S/. 10,036.25

VPN B = S/. 11,624.01

El proyecto B tiene VPN más alto, por lo tanto la empresa debería aceptar el proyecto B.

c) Si se supiera que el proyecto B tiene una correlación negativa con otros flujos de efectivo
de la empresa, pero que el proyecto A tiene una correlación positiva, ¿Cómo afectaría eso la
decisión? Si los flujos de efectivo del proyecto B tuvieran una correlación negativa con el
producto interno bruto (PBI), ¿eso influiría en su evaluación del riesgo?

Si el proyecto B se correlaciona negativamente con otros flujos de la empresa tendría a hacerlo

menos riesgoso que el proyecto A.

Si el proyecto B se correlaciona negativamente con el PBI, es decir que el proyecto B es rentable

cuando la economía es baja, entonces es menos arriesgado y por lo tanto se refuerza la aceptación
del proyecto B.
e son mutuamente
. Los flujos de efectivo
izada la inversión

Proyecto B
Probabilidad Flujos de efectivo netos
0.2 0
0.6 6,750
0.2 18,000

y el de menos riesgo

ecto? ¿Cuál es el coeficiente

ujo de efectivo anual esperado

ujo de efectivo anual esperado

0-6,750)^2+0.2*(7,500-6,750)^2)^0.5

650)^2+0.2*(18,000-7,650)^2)^0.5
pital de 12%, mientras que el proyecto A se

ctaría eso la

ndría a hacerlo

o B es rentable
erza la aceptación