Preguntas de exámenes

PRIMER BLOQUE (Temas 1 al 3)

4. Diferencia fundamental entre los bonos y obligaciones.

La diferencia entre los bonos y las obligaciones reside en el tiempo que dura la emisión,
considerándose bono si su duración es igual o inferior a 5 años, y obligación si se emite
por un periodo mayor a 5 años.

5. Defina la operativa de una emisión de bonos u obligaciones.

Una empresa emite valores de renta fija que suscribirán los inversores, éstos aportan a la
empresa el precio de emisión, obligándose la empresa a pagar periódicamente los
intereses previamente pactados, así como a devolver el nominal en la fecha
preestablecida.

6. Defina para una deuda (sea bono, obligación, etc.) los siguientes conceptos:

Valor nominal: El que aparecen en cada título, representativo de su principal.

Precio de reembolso: Valor de rescate del título.

Escritura de emisión: Escritura en la que se detallan las características de la inversión

de activos financieros realizada por la empresa.

Prima de emisión: Diferencia entre el precio de emisión y el valor nominal de un titulo.

Precio de emisión: Valor por el que sale al mercado, por primera vez un titulo.
Normalmente será por debajo de la cotización del mismo en el momento de la emisión.

Intereses o costes financieros: Ganancia o renta producida por el capital. Pago realizado
por el uso del capital ajeno o cobro percibido por la cesión temporal a terceros del
dinero propio.

Cupón: Porcentaje de interés periódico que paga el titulo al año sobre el nominal. Puede
ser fijo o variable.

Amortización anticipada: Devolución de parte o del total de una deuda, realizada antes
de lo que expresa el cuadro de amortización negociado en el préstamo.

Emisión bajo la par: Expresión que refleja que una emisión de títulos se ha realizado
por debajo de su valor nominal o con cargo a reservas de libre disposición.

7. Defina la operativa de emisión de acciones ordinarias.

En la construcción de la empresa se emiten acciones por su valor nominal pero si es con

posterioridad, su precio de emisión puede ser el nominal, o sobre el nominal en función
de la cotización que las acciones tengan en ese momento.
8. Defina los siguientes conceptos para una emisión de acciones:

Valor nominal: Valor por el que se contabiliza el capital social independientemente de

la prima de emisión.

Precio de emisión: Valor por el que sale a mercado, por primera vez, un titulo.
Normalmente será un valor algo por debajo de la cotización del mismo en el momento
de la emisión.

Cotización en el momento de la emisión: Valor de una acción en el mercado en el

momento en que se emite.

Dividendos: Retribución de los capitales propios.

9. Indique si en una ampliación de capital, su precio de emisión debe ser superior,

inferior o igual al de cotización. Explíquelo.

El precio de emisión de una ampliación de capital no debería ser ni muy superior ni

muy inferior a la cotización de la acción pues en ambos casos se puede plantear
problemas, bien porque no se colocaría la ampliación o porque descendería la cotización
de las acciones antiguas.

10. Indique si en una emisión de acciones, su precio de emisión debe ser superior,
inferior o igual al de cotización. Explíquelo.

Su precio de emisión puede ser el nominal o sobre el nominal, en función de la

cotización que las acciones de la empresa tengan en ese momento.

11. Si emite acciones de 100 euros de valor nominal, a un precio de emisión de 130
euros. Indique como se denomina a la diferencia entre estos dos valores y su
significado económico.

Es la prima de emisión (el nominal). Se incluye como mayor capital social y la prima de
emisión se incluye en una cuenta denominada “reservas por prima de emisión” que por
tanto, también forma parte de los fondos propios.

12. Mencione las contrapartidas que puede tener la empresa al emitir acciones
ordinarias.

• No monetarias: aportaciones de activos por parte de los accionistas.

• Monetarias.
• Compensaciones de créditos. Siendo un caso particular la conversión de
obligaciones en acciones.
• Con cargo a reservas.
13. Explique la contrapartida para la empresa de una emisión de acciones
ordinarias “con cargo a reservas”.

No supone un incremento del patrimonio empresarial de la sociedad, sino un incremento

de capital a costa de una disminución de reservas. Las reservas que pueden utilizar son
las disponibles, las de prima de emisión y la parte de reservas legales que exceda el 10%
del capital ya incrementado.

¿Proporciona nuevos recursos financieros a la empresa esta ampliación? ¿Cuánto?

¿Por qué?

No, porque no supone un incremento del patrimonio empresarial sino un incremento de

capital a costa de una disminución de reservas.

14. Componentes de la rentabilidad de una inversión en acciones. Defínalas y

expresa la fórmula de cada componente, poniéndole nombre a cada variable que
utilice.

La rentabilidad de una inversión en acciones tiene dos componentes. En primer lugar,

rentabilidad por dividendos, que viene dada por la retribución que genera, midiéndose
por el cociente entre los dividendos que proporciona en el periodo y el precio que se
pagó por la acción. En segundo lugar, rentabilidad por precio, que viene dada por la
ganancia o perdida obtenida al comprar el precio de venta y el de compra.

15. Defina brevemente la Bolsa de Valores.

Mercado secundario donde se compran y venden acciones o títulos.

¿Cuál es la principal ventaja que la Bolsa proporciona a las empresas cuyas

acciones cotizan en ella?

Las empresas que cotizan en Bolsa son mucho más líquidas.

16. Defina que es la liquidez de una inversión en acciones.

Es un valor para el inversor. Una inversión muy líquida permite abandonarla cuando
decae su rentabilidad, de forma que puede realizarse otra inversión de mayor
rentabilidad.

Comente si hay relación entre la liquidez de una acción y que la empresa emisora
cotice o no en la Bolsa.

Para las acciones la liquidez es muy alta si cotizan en Bolsa ya que normalmente todos
los días se puede negociar su compra o venta.

Sean dos acciones exactamente iguales en cuanto a cualquier circunstancia,

excepto que una cotiza en Bolsa y la otra no. ¿Cuál prefiere y por qué?
Desde el punto de vista de la liquidez, se preferirá siempre invertir en acciones
cotizadas porque éstas tienen mayor liquidez por negociar su compra o venta cada día.

17. Defina el riesgo de una inversión según las Finanzas.

Posibilidad de obtener una rentabilidad real distinta a la estimada, siendo ésta última la
que tuvimos en consideración para aceptar o rechazar la inversión.

18. Factores de los que depende el riesgo de una inversión en acciones.

Las variaciones que sufre la cotización a lo largo del tiempo tanto derivadas de mercado
y no imputables a la empresa cotiza imputables a la empresa.

19. Diferencia entre préstamo y crédito (o póliza de crédito).

• En el préstamo se entrega el importe total menos las comisiones a la firma del

contrato, mientras que en el crédito se va disponiendo de las cantidades
libremente.
• En los préstamos las amortizaciones se realizan según el cuadro de amortización
establecido, mientras que en el crédito se pueden hacer devoluciones totales o
parciales libremente.
• El préstamo no suele ser renovable, la póliza de crédito sí.
• En resumen, el préstamo es menos flexible que el crédito.

20. Defina los siguientes conceptos de un préstamo:

Amortización financiera: Forma de devolución del dinero recibido como capital.

Duración o tiempo del préstamo: Plazo en que se compromete el prestatario a devolver

el dinero y durante el cual deberá pagar intereses.

Prestamista: Entidad financiera o cualquier persona física o jurídica que concede el

préstamo.

Cuota: Cantidad que se paga al prestamista, compuesta por una parte de amortización
de capital y otra de interés. Las cuotas se determinan según el sistema de amortización
elegido (francés, alemán, americano)

Carencia: Periodo de tiempo durante el cual no se pagan las cuotas, o bien no se pagan
las amortizaciones financieras pero si los intereses. Puede ser laxa o estricta.

Subrogación: Sustitución del deudor por otra persona con la autorización de la entidad
financiera.

Capital: Cuantía de dinero que entrega la entidad financiera al beneficiario como

financiación.

Prestatario: Es el beneficiario de la operación del préstamo.

Intereses o costes financieros: Retribución que exige el banco al prestatario por el uso
del dinero.

Registro de impagados: Registro donde se encuentran los nombres de los clientes

deudores.

21. Explique el sistema francés de amortización de préstamos.

Sistema donde las cuotas de amortización son constantes, por lo que al principio la
cuota se compone de un volumen elevado de intereses y poca amortización financiera.
Conforme pasa el tiempo crece la cuantía de amortización de capital y decrece el
volumen de intereses.

22. Qué es un préstamo sindicado y causas más frecuentes que lo generan.

Es un caso especial que se concede mancomunadamente entre varias instituciones

financieras. Las causas de este planteamiento se basan entre otras, en ser el principal
muy elevado para una sola institución o bien tener el prestatario un nivel de riesgo
grande.

23. Defina el EURIBOR. Busque su valor en este momento para el Euribor a un

año y el Euribor a tres meses (utilice internet).

Es un índice de referencia que indica el tipo de interés medio al que los bancos realizan
prestamos en el mercado interbancario del euro, calculado con los datos de los 42
bancos europeos más importantes.

24. Enumere los gastos más frecuentes en la concesión de los préstamos y créditos.

Los gastos de los préstamos y créditos pueden ser los siguientes:

• Comisión de apertura.
• Comisión de estudio.
• Comisión de cancelación total y parcial.
• Gastos de avales.
• Primas de seguros.
• Gastos de formalización por la intervención del fedatario público y, además,
escritura notarial si hay garantías reales.

25. Tipos de garantías que exigen las instituciones financieras para conceder un
crédito o préstamo.

• Reales: La garantía se establece sobre bienes muebles, inmuebles o derechos.

• Avales: Cuando el avalista garantiza los impagos, denominándose aval
financiero.

¿Puede servir un activo a comprar mediante un préstamo de garantía para este

mismo préstamo?
Sí, porque el prestatario garantiza el préstamo con sus bienes presentes y futuros.

26. Defina aval financiero y aval técnico.

Aval financiero: Compromiso de una persona física o jurídica, de responder de la

obligación financiera de otra en caso de que ésta la incumpla.

Aval técnico: Compromiso de una persona física o jurídica, de responder de la

obligación no financiera de otra en caso de que ésta la incumpla.

27. Defina que es una Sociedad de Garantía Reciproca.

Sociedad en la que un conjunto de socios, a través de los cuales y precio pago de ciertas
comisiones, avalan a los propios socios.

28. Defina el descuento comercial.

Operación financiera en virtud de la cual una entidad financiera anticipa a la empresa el

importe de un efecto de comercio que documenta generalmente las ventas o servicios
realizados por la empresa y que todavía no ha cobrado, a fin de disponer
inmediatamente del líquido de la operación sin tener que esperar al vencimiento.

29. Defina el descuento por pronto pago.

Es un descuento concedido al cliente sobre el precio de venta de los productos o

servicios, a cambio de anticipar el pago de la factura respecto a la fecha previamente
negociada con el cliente.

30. Diferencia fundamental entre el descuento comercial y el descuento por pronto

pago.

En el descuento comercial se le anticipa el importe a la empresa y en el descuento por

pronto pago se les anticipa a los clientes.

31. Efectos en el Balance del descuento comercial y del descuento por pronto pago.
¿Son los mismos?

La sustitución de clientes por tesorería (y pérdidas). En ambos casos, son los mismos.

32. Modalidades del descuento comercial. Comente como funcionan.

• Descuento simple/circunstancial: El banco admite el descuento de un efecto o de

una remesa de efectos sin que presuponga el descuento de otros futuros.
• Línea de descuento: Donde se recogen las condiciones que se fijan en una
empresa para descontar su papel. Un límite que no puede superarse de las
facturas en un momento determinado, la comisión a pagar al banco, duración de
la línea de descuento y garantías adicionales.
33. Defina el Leasing financiero.

Contrato de arrendamiento de un bien mueble o inmueble con opción a compra, entre la

compañía leasing que ofrece el bien y una empresa que desea disfrutar del mismo.

34. Agentes del leasing financiero.

Generalmente intervienen tres agentes en el leasing:

• Empresa proveedora del bien objeto del leasing.

• Financiador (empresa leasing), que adquiere el bien y cede su uso.
• Cliente (arrendatario financiero), que utiliza el bien a cambio del pago de unas
cuotas mensuales.

35. Ventajas para el cliente del leasing financiero.

• Suele ser más rápido en la concesión que un préstamo.

• El cliente fracciona el pago del IVA correspondiente al bien, por cuanto que lo
paga en las cuotas.
• Al no haber desembolso inicial, no sufre disminución de activos corrientes.
• Consigue financiar al 100% el bien.
• Fiscales: La cuota de leasing es deducible de impuestos y en determinadas
situaciones, se han podido amortizar los activos en la mitad de tiempo de lo que
especifican las tablas.

36. Componentes de la cuota leasing.

• Porcentaje del valor del bien

• Intereses fijos
• Comisiones
• Gastos de administración de la empresa leasing
• IVA

37. Características de la fuente financiera: crédito de proveedores o proveedores.

Diferencia fundamental entre el crédito de proveedores y el bancario.

Representa el crédito concedido por los proveedores a sus clientes, surge por las
relaciones habituales entre clientes y proveedores y no exige negociación formal, la
garantía del crédito está sustentada por la relación de confianza, la duración del
aplazamiento es variable.

El crédito bancario exige negociación formal y una garantía de crédito formal.

38. Cite los pasivos espontáneos y sin coste para la empresa.

Deudas con Hacienda, remuneraciones pendientes de pago, cuotas de Seguridad Social

pendientes de pago.
39. Defina la fuente financiera Capital riesgo.

Una sociedad especializada en inversiones (sociedad inversora) inyecta recursos,

generalmente en forma de capital, en una empresa no cotizada (sociedad receptora). La
proporción de la participación es minoritaria y con carácter temporal (entre 3-5 años),
con el objeto de obtener algún beneficio del éxito de la toma de participaciones al
venderlas.

40. Defina los tipos distintos de sociedades de capital riesgo.

• Sociedad de Capital Riesgo: Sociedad anónima que invierte sus propios recursos
en una cartera formada por participaciones minoritarias en pymes, aportando un
valor añadido en forma de apoyo gerencial.
• Fondo de Capital Riesgo: Formadas por grupos de especialistas, de reconocida
experiencia y prestigio que, no disponiendo de recursos, recaban fondos para,
posteriormente, utilizarlos en la inversión en Capital Riesgo.

41. Diferencias entre un pequeño accionista que invierte sus ahorros en acciones a
través de la Bolsa y el Capital Riesgo.

Pequeño inversor:

• Invierte en empresas cotizadas (Ibex 35)

• Plazo inversión indefinido.
• Gestion: No participa
• Regulacion legal “ad hoc”: No

SGC:

• Invierte en empresas no cotizadas.

• Plazo inversión limitado.
• Gestion: Si participa
• Regulacion legal “ad hoc”: Si

42. Fases de la empresa en las que interviene el Capital riesgo y como se

denominan.

• Semilla (Seed).
• Puesta en marcha (star-up)
• Expansión (expansion)
• Sustitucion de socios (replacement)
• Compra apalancada (leveraged buy-out)
• Reorientacion (turnaround)
43. Explique la compra apalancada en el Capital Riesgo.

Parte sustancial del precio de la operación es financiada con deuda que toma la propia
empresa participada.

44. Diferencias entre el Leasing y el Renting.

El leasing consiste en la financiación de un bien mueble o inmueble con opción a

compra mientras que el renting consiste en un pago por uso y mantenimiento del bien
sin opción a compra, y se utiliza frecuentemente en el sector del automóvil.

45. Defina el leasing-Back

Venta con arrendamiento posterior. Vender un activo propio para tener liquidez en ese
momento pero se alquila al nuevo propietario.

46. Diferencias entre subvenciones de capital y subvenciones a la explotación.

Las subvenciones de capital son para financiar el activo no corriente y las de

explotación sirven para disminuir los costes de explotación.

47. Diferencias entre un crédito sin interés y una subvención de capital a fondo
perdido.

En un crédito sin interés no hay que pagar intereses mientras que una subvención de
capital a fondo perdido es un regalo del organismo público, y por tanto, no hay que
devolverla.

48. Explique cómo utilizan los Gobiernos a las subvenciones para conseguir sus
objetivos en política económica.

Al subvencionar un determinado sector/actividad, dirige la inversión privada a ese

sector, pues, a la postre, está aumentando la rentabilidad de las inversiones
subvencionadas.

49. Explique porque una subvención de capital a fondo perdido concedida a una
empresa en su inicio debe ser pre-financiada.

Porque el mecanismo de control y pago establecido por las Administraciones es seguro,

pero muy lento, tardando aproximadamente un año desde el momento en que se entrega
la documentación a la Administración y el momento del cobro. Por ello, los empresarios
no pueden disponer de ese dinero desde el momento inicial, y, si cuentan con él para
financiar sus activos permanentes, deben prefinanciarlo (pedir un crédito puente al
Banco con duración igual al tiempo en el que se espera cobrar la subvención y, cuando
ésta se cobre, devolver con la misma el crédito puente).

50. ¿Qué es una subvención reembolsable?

Subvención cuyo reembolso depende de la obtención o no de beneficios futuros por

parte del subvencionado.
51. Si Vd quisiera medir el rendimiento de sus activos en un periodo temporal
cualquiera por cuál de las dos siguientes variables optaría: el Beneficio antes de
intereses e impuestos, BAIT, o el Beneficio bruto, BAT. Razone su respuesta.

Para medir el rendimiento de los activos en un periodo temporal cualquiera optaría por
el BAIT, en el sentido de que a los ingresos por venta se le sustraen los gastos de
funcionamiento del activo fijo así como su coste (consumo) a objeto de imputárselo,
restando a las ventas para determinar la rentabilidad neta del activo.

52. Vd sabe que todos los activos deben cobrarse al cliente. Así, los activos fijos
depreciables se cobran mediante la imputación al coste del producto de la Cuota
contable de amortización. Los activos fijos revalorizables no se cobran al cliente
por cuanto que se revalorizan. Explique cómo se cobran al cliente los activos
corrientes.

Los activos corrientes se cobran al cliente mediante la imputación al coste del producto
de los costes de ventas (mp+mo+gg).

53. Va Vd a pedir un préstamo al Banco para su empresa, cite los diferentes

conceptos que puedan ocasionarle “gastos iniciales” a cobrar por el Banco.

Los gastos de los préstamos y créditos pueden ser los siguientes:

• Comisión de apertura.
• Comisión de estudio.
• Comisión de cancelación total y parcial.
• Gastos de avales.
• Primas de seguros.
• Gastos de formalización por la intervención del fedatario público y, además,
escritura notarial si hay garantías reales.

Asimismo, cite los distintos tipos de garantías que Vd. podría ofrecer al Banco
desde su empresa.

Siempre que se concede financiación hay garantías personales, pues el prestatario

garantiza el préstamo con sus bienes presentes y futuros. Además, la entidad financiera
puede exigir garantías adicionales como:
• Reales: Cuando la garantía se establece sobre bienes muebles, inmuebles o
derechos.
• Avales: Cuando el avalista garantiza los impagos.

54. Las acciones de la empresa García, SA tienen un valor nominal de 1 euro y

cotizan a 2 euros. Una emisión de 1000 acciones a la par (sin prima de emisión) y
desembolsada al 50%. Cuantifique los efectos de esta operación en las cuentas
representativas de los recursos del Balance de la empresa.

Aumenta el CS en: VN x nº de acciones = 1 x 1000 = 1.000 u.m.

¿y sobre las cuentas del activo del Balance?

Al estar desembolsadas al 50%, la tesorería aumenta en:

50% x 1000 = 500 u.m.

55. Está montando una empresa y ha cuantificado las siguientes partidas (de otras
partidas, se sabe que toman valor pero su cifra se desconoce):
• Período medio empresa  36 días (año con 360 días)
• Gasto anual en materia prima  25.000 u.m/año
• Activo fijo 150.000 u.m
• Tesorería de seguridad  10.000 u.m
• Cuota de amortización contable  2.000 u.m/año
• Stocks mínimos necesarios  20.000 u.m
• Proveedores a c/p  15.000 u.m
• Clientes mínimos necesarios  30.000 u.m
• Capital social  7.000 u.m

Determine la Necesidad de activos circulantes que necesita la empresa, así como los
gastos medios diarios necesarios para que el activo fijo funcione.

𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑚𝑝+𝑚𝑜+𝑔𝑔 25.000

GMD = = = 69,44 €
360 360

NAC = Existencias + Clientes + tesorería de seguridad = 20.000 + 30.000 + 10.000 =

60.000 €

56. Explique en qué consiste una ampliación de capital por valor de 100.000 euros,
mediante compensación de créditos, y cuantifique de forma razonada su efecto en
la tesorería empresarial.

La compensación de créditos consiste en la posibilidad de liquidar saldos deudores y

acreedores cuando una misma persona es simultáneamente deudora y acreedora de otra.

Supone un incremento de tesorería de 100.000 euros.

57. Diferencias desde el punto de vista financiero entre un préstamo a interés cero
y una subvención de capital reembolsable.

Las subvenciones de capital se conceden para ayudar a financiar parte de la estructura

permanente de la empresa, y en un préstamo a interés cero no se pagan intereses.

58. Defina el concepto de Leasing-Back, y especifique su efecto sobre el balance de

una empresa que lo lleve a cabo.

Venta con arrendamiento posterior. Vender un activo propio para tener liquidez en ese
momento pero se alquila al nuevo propietario.

Efecto sobre el balance incremento de tesorería.

59. Uno de los axiomas financieros enuncia que: Parte del riesgo da seguridad ante
cambios. Explique su significado.

A veces, al asumir múltiples riesgos puede producir seguridad, al compensarse unos con
otros ante determinadas eventualidades.

Un alto riesgo puede ser apetecible si contribuye a la diversificación (eliminación) del

riesgo soportado.

60. A final del ejercicio, cerradas las cuentas, se comprueba que la empresa
ESTRADA, S.A. ha generado en ese ejercicio 15.000 euros de autofinanciación. El
Gerente de esta empresa quiere hacer frente con ella a una cuota de amortización
financiera de un préstamo por el mismo valor y que le vence el mismo día que ha
cerrado las citadas cuentas. Indique en primer lugar que conceptos contables
incluye la autofinanciación, defínalos:

La autofinanciación incluye la CAC y las reservas.

CAC: Depreciación sufrida por el uso del activo.
Reservas: Beneficios no retribuidos por la empresa.

En segundo lugar, en la práctica empresarial, en donde la corriente de renta no

coincide con la corriente de tesorería: ¿cree Vd posible la operación que se propone
el Gerente de liquidar con la autofinanciación a la amortización del préstamo, el
mismo día de cierre de cuentas en el que ha cuantificado la citada
autofinanciación? ¿por qué?

Si la corriente de renta no coincide con la de tesorería, los componentes de la

autofinanciación estarán materializados en conceptos de renta, es decir en activos
corrientes, especialmente en los clientes; por ello será imposible liquidar el préstamo.

61. La empresa ZOIDO, S.A. vende 10.000 euros al año, de los que el 60% es a
crédito, concretamente a 90 días. La única financiación ajena con la que cuenta es
un préstamo al 10% de interés anual. Supuesto que ofrece a sus clientes que
compran a crédito un descuento por pronto pago, dpp, del 2% sobre su factura si
pagan antes de 15 días, y que comprueba que el 70% de los clientes aceptarán el
descuento pagando en esos 15 días, ¿Le compensa a la empresa la financiación
mediante este dpp frente a la financiación actual al 10%?

A la empresa le interesa utilizar el descuento por pronto pago si éste es más barato que
el coste del crédito (10%). Calculamos el coste del descuento por pronto pago:

Coste del dpp (en % anual) = 2% cada 90 días = 2% x [360 /(90-15)] = 9,6%.

Por tanto, a la empresa le interesa cambiar el dpp por el crédito ya que éste es más
barato.
62. Explique por qué razón los activos financieros “crean valor” en Finanzas.

Con los activos financieros sustituimos la riqueza real por la riqueza financiera,
facilitando el preoceso de hacer llegar el ahorro hacia la inversión real. Se ha generado
valor al facilitar la negociación.

63. Supuesto que fuese legal, especifique las consecuencias a largo plazo para una
empresa que lleva la política de incluir en su Cta. de Explotación las
amortizaciones financieras en vez de las contables.

Si incluye las amortizaciones financieras en la “Cta. de explotación” la empresa está

devolviendo los recursos, mientras que el activo se está depreciando y no se está
reponiendo pues no se amortiza contablemente. Se está siguiendo una política de
liquidación de la empresa.

Por el contrario, si incluye a la C.A.Contable en la Cta de explotación, la empresa está

reponiendo la depreciación por lo que a final de la vida del activo tiene la opción de
comprar otro (principio contable de gestión continuada), o bien devolver en ese
momento todos sus recursos con lo existente en el Fondo de Amortización y liquidar la
empresa. En consecuencia, el amortizar contablemente da mayores opciones de futuro a
las empresas.

64. Rellene el siguiente cuadro:

65. Los accionistas de una empresa exigen una rentabilidad mínima del 13% para
acometer un proyecto empresarial. Vd. sabe que dicho proyecto está financiado a
partes iguales con fondos propios y ajenos y que el activo proporciona una
rentabilidad del 10%. Con esta información, ¿podría recomendar a los accionistas
la realización del proyecto? Piense, argumente y cuantifique su respuesta (si no
cuantifica, no le puntúa esta cuestión).

Dependerá del coste de la deuda y el efecto palanca. Veamos el coste de deuda que
consigue la rentabilidad que desea el accionista:

Ractivo = (PN x KCP + CA x KCA) / (PN + CA) es decir para un volumen unitario de
PN o de CA:

10% = (1x 13% + 1 x KCA) / 2 de donde KCA = 7%, luego para costes de deuda
menores al 7% el accionista, por el efecto palanca, conseguirá más del 13% de
rentabilidad sobre el capital que invirtió.
66. Indique las consecuencias en un Balance de la amortización contable y de la
amortización financiera.

La CAC intenta mantener la cuantía del patrimonio empresarial (la cuantía del balance),
mientras que la CAfra lo disminuye al eliminar tesorería y volumen de recursos a
devolver.

67. Las acciones de la empresa SUFFO, SA tienen un valor nominal de 10 euros y

cotizan a 12 euros. Una emisión de 100 acciones a 11 euros de precio de emisión:
¿Qué efectos tiene en las cuentas de representativas de los recursos del Balance de
la empresa?

Aumenta el CS en: VN x nº de acciones = 10 x 100 = 1.000 u.m.

Aumentan las reservas en: (precio emisión – VN) x nº acciones = (11-10) x 100 = 100
u.m.

¿y sobre las cuentas del activo del Balance?

Si están totalmente desembolsadas, la tesorería aumenta en:

precio emisión x nº acciones = 11 x 100 = 1.100 u.m.

68. Explique el siguiente axioma de las Finanzas: “La maldición de los mercados
competitivos”.

Es mucho más fácil valorar opciones para poder decidir, que encontrar opciones de
rentabilidad excepcional. Las opciones de rentabilidad excepcional en los mercados
competitivos son corregidas inmediatamente por el aumento de competidores, quedando
opciones de rentabilidad normales.

69. La empresa Lora, SL emplea a 25 trabajadores, soportando un coste-empresa

(con seguridad social) en el pasado año de 300.000 euros. Las compras que ha
realizado este último año en materia prima ascienden a 1.200.000 euros. Disponía
de un stock inicial de 200.000 euros en materias primas y uno final de 150.000
euros. Los gastos generales, del pasado año fueron de 250.000 euros. Por término
medio la materia prima ha estado el pasado ejercicio en el almacén 10 días, el
proceso productivo tardó 2 días en fabricar un producto y los productos
terminados estuvieron en el almacén por término medio 45 días. A los clientes se
les cobra a 60 días. La materia prima se paga a 90 días y los gastos de personal y
generales a 30 días. La empresa tuvo el pasado año una tesorería de seguridad de
200.000 euros, por término medio. Determine el Periodo Medio Físico final de la
empresa y el Periodo Medio Financiero, referidos al pasado ejercicio (año con 360
días).

PM físico = 10 + 2 + 45 + 60 = 117 días

PM fro = PM físico – nº días en pagar a proveedores.

nº días en pagar a proveedores= 30.

PM fro = 117 – 30 = 87 dias.

70. El saldo de la cuenta de clientes. Una determinada empresa tiene unas ventas al
año, de forma uniforme, por valor de 480.000 euros. Un tercio de las ventas es al
contado, otro tercio a 90 días y el resto a 120 días. Determine el saldo medio de la
cuenta de clientes considerando el año con 360 días.

Ventas = 480.000 u.m.

Contado = 1/3 x 480.000 = 160.000 u.m. ......... saldo medio = (Vtas contado/360) x 0 =
0 u.m.
A 90 días = 1/3 x 480.000 = 160.000 u.m. ...... saldo medio = (Vtas a 90/360) x 90 =
160.000x90/360 = 40.000 u.m.
A 120 días = 1/3 x 480.000 = 160.000 u.m. .... saldo medio = (Vtas a 120/360) x 120 =
160.000x120/360 = 53.333 u.m.
Saldo medio de clientes = 0 + 40.000 + 53.333 = 93.333 u.m.

71. El saldo de la cuenta de clientes post descuento por pronto pago. En el caso
anterior suponga que se le ofrece a los clientes, que actualmente pagan a 90 días,
un descuento por pronto pago del 3% sobre la factura, si pagan antes de 15 días.
El 70% de los mismos aceptan y pagan por término medio a los 10 días, el resto
queda igual.
a) Determine como afecta al volumen de la cuenta de clientes el descuento descrito,
así como la tesorería conseguida con el descuento.

Saldo de clientes antes del dpp para clientes a 90 días = (160.000/360) x 90 =

40.000 u.m.
Saldo clientes post dpp = (160.000 x 0,7/360) x 10 + (160.000 x 0,3/360) x 90 =
15.111 u.m.
Pérdidas (u.m) del dpp = 3% s/ Vtas que van al dpp = 0,03 x 160.000 x 0,7 = 3.360 u.m.
Tesorería conseguida = Saldo clientes antes dpp – saldo clientes post dpp – pérdidas =
40.000 – 15.111 – 3.360 = 21.529 u.m.

b) Determine el coste anual en porcentajes del descuento por pronto pago. Si su

financiación bancaria actualmente está al 6% de interés anual, ¿le conviene el
descuento planteado frente a esta financiación bancaria? Considere el año con 360
días.

Coste en % anual del dpp:

Por (90 – 10) días .......... 3%
Por 360 ................. coste dpp(%) de donde coste dpp(%) = 3 x 360 / 80 = 13,5 %
El dpp es más caro (13,5%) que la financiación bancaria de la cuenta de clientes (6%)
por tanto, no interesa este dpp.

72. El valor del activo fijo de la empresa VAZQUEZ, SA es 8.000.000 euros y del
activo corriente 2.000.000 euros, su patrimonio neto es de 7.000.000 euros. ¿Cuánto
pagaría Vd por comprar esta empresa, o lo que es lo mismo ¿cuál es el valor de la
empresa Vázquez, SA? Razone y comente.

El valor de una empresa es el de su patrimonio neto, así, las empresas se compran por el
valor de sus recursos propios, y no por el de sus activos. En este supuesto se pagarían 7
millones de euros.

73. Explique en qué se diferencian las actuaciones de Dtor. Financiero de una

Cooperativa de Almonte y el Dto. Financiero de IKEA.

Las actuaciones gerenciales deben ser exactamente las mismas en una cooperativa, en
una multinacional o en cualquier otra empresa. El objetivo financiero es el mismo para
todas, lo que cambiará será el reparto del Beneficio neto conseguido.
SEGUNDO BLOQUE (Temas 4 al 6)

1. Analice si le parece cierta o no esta afirmación: A una empresa que acomete un

proyecto de inversión- financiación no le es decisivo conocer la rentabilidad que el
proyecto genera por sí mismo. No se limite a contestar si o no, y explique sus
razones.

La rentabilidad que interesa estimar a la empresa es la denominada rentabilidad

incremental, es decir, la variación de rentabilidad que determina el nuevo proyecto en la
empresa que lo acomete, sobre la rentabilidad que ya obtiene. No interesa calcular la
rentabilidad específica del citado proyecto, entendida como la rentabilidad que
proporciona el proyecto de forma aislada, ya que este es un dato no relevante para la
empresa que invierte.

2. En el Balance adjunto de la empresa MARAVILLA, S.A. el precio de venta de

los activos fijos, antes de impuestos, y para este momento, es de 6.500 euros. Los
activos materiales corrientes se recuperan al 50%. La tasa impositiva del Impuesto
sobre Sociedades es del 30%. Liquide la empresa y cuantifique el dinero que se
llevarán los accionistas en esa liquidación en u.m.

Balance neto de MARAVILLA, SA

Activo Recursos

AF. neto: 4.000 Capital social: 2.000

NAC: 3.000 Reservas: 3.000
Préstamo a C/P: 3.000
Tesorería.: 1.000

TOTAL ACTIVO: 8.000 TOTAL RECURSOS: 8.000

vcn = 7.000

VRai = 6.500 + (3.000 x 0,5) = 8.000

VRdi = 7.000 + (8.000 – 7.000) x 0,7 = 7.700

Ganancia en la venta: VRdi – vcn = 7.700 – 7.000 = 700

Balance post venta de activos

Activo Recursos

Tesorería venta: 7.700 Capital social: 2.000

Tesorería: 1.000 Reservas: 3.000 + 700
Préstamo a C/P: 3.000

TOTAL ACTIVO: 8.700 TOTAL RECURSOS: 8.700

Terminamos de pagar pasivos y sumamos las ganancias a reservas.

Balance post venta activos y devolución pasivos

Activo Recursos

Tesorería: 5.700 Capital social: 2.000

Reservas: 3.700

TOTAL ACTIVO: 5.700 TOTAL RECURSOS: 5.700

En la liquidación el accionista se lleva la tesorería del último Balance, es decir, 5.700

u.m. correspondientes a la recuperación del capital social que puso, 2.000 u.m., y las
reservas generadas por explotación y venta de activos por valor de 3.700 u.m.

3. Suponga que la empresa anterior, Maravilla, SA, se creó exactamente hace tres
años y que el socio capitalista invirtió el Capital Social que aparece en el balance
de arriba y un 15% sobre el mismo en concepto de prima de emisión. Indique y
cuantifique las fórmulas que le proporciona la rentabilidad de este accionista
durante los tres años que ha estado en la empresa, tanto en u.m. como en %. Se
sabe que la política de dividendos de la empresa fue del 20% sobre el capital social
y que en todo año el accionista cobró este dividendo.
Dimensión financiera del accionista (liquidando la empresa)

Ts. liquidación: 5.700

di = 400

1 2 3 años

CP = CS + R.prima = 2.000 + 300

Tasa de actualización accionistas = KCP = 0,20 (20%)

Dividendos accionista = 2.000 x 0,20 = 400 u.m/año.

400 400 6.100
Rentabilidad Accionista = VC (KCP) = - 2.300 + + +
(1+0,20) (1+0,20)2 (1+0,20)3

Rentabilidad Accionistas = VC (KCP) = +1.841,20 € del momento 0.

Al accionista le interesa la entrada en el proyecto puesto que obtiene una rentabilidad

positiva de 1.841,20 €.

Aplicando el TIR:
400 400 6.100
0 = - 2.300 + + +
(1+Racc) (1+Racc)2 (1+Racc)3

TIRacc = 48,82%
4. Un proyecto de inversión presenta la siguiente dimensión financiera.

Se sabe que los cash flows se obtienen uniformemente a lo largo de los años, y que
la tasa de actualización es del 20%. Estime en años y días (año con 360 días):

A) El Plazo de Recuperación NO aproximado:

A= -300 Actualizado Por recuperar

Q1)di= +50 +41,67 -258,33
Q2)di= +190 +131,94 -126,39
Q3)di= +100 +57,87 -68,52
Q4)di= +200 +96,45 Nos pasamos

68,52
Plazo de recuperación NO aproximado = x 360 = 3 años y 256 días.
96,45

B) El Plazo de Recuperación aproximado:

A= -300 Por recuperar

Q1)di= +50 -250
Q2)di= +190 -60
Q3)di= +100 Nos pasamos

60
Plazo de recuperación aproximado = x 360 = 2 años y 216 días
100

5. Si Vd. quisiera medir el rendimiento (la rentabilidad) de sus activos generada

durante varios ejercicios por una sola cifra cual sería la variable por la que optaría.
Razone su respuesta.

Para medir la rentabilidad de los activos generada durante varios ejercicios por una sola
cifra optaría por la TIR, porque la TIR permite determinar un único valor del coste del
capital, válido para todos los años y representativo de la media de los costes particulares
de cada fuente en cada uno de los períodos de valoración. Puesto que en los sucesivos
periodos cambia el volumen de capital ajeno por las amortizaciones financieras que
implican éstos.

¿Y si lo quisiera medir para un solo ejercicio?

Para medir la rentabilidad de los activos generada para un solo ejercicio utilizaríamos el
CMPC explícito, ya que es válido para el primer ejercicio exclusivamente. Se trata de una
media ponderada de los recursos financieros que componen el patrimonio neto y el
pasivo fijo, siendo los coeficientes de ponderación los volúmenes existentes en cada una
de las fuentes financieras a largo plazo.

6. Su Director Financiero le presenta a Ud. como Director General de la empresa

el siguiente estado de tesorería para los próximos ejercicios:

Conteste a las siguientes cuestiones:

1. ¿Es en estos momentos su empresa factible financieramente, es decir, tiene

problemas de tesorería? ¿Por qué y en qué momento?

Tal como está el proyecto no es factible financieramente, tiene en el momento 0 un

saldo acumulado de tesorería negativo.

2. Determine si es factible económicamente para una tasa de actualización del

100%. Haga los cálculos y exprese en unidades monetarias su resultado.

La factibilidad económica la proporciona el VC (K = CMPC explícito), y esta fórmula

puede determinarse al actualizar las tesorerías del periodo, no las acumuladas, que
genera el proyecto de inversión y financiación.
150 75
Valor Capital con k = CMPC = -50 + - = 6,25 mil u.m de 0 > 0, es
(1+1) (1+1)2
factible económicamente.

3. ¿Llevaría a cabo este proyecto de empresa? ¿Por qué?

Podría ser llevado a cabo, pues es factible desde el punto de vista económico y lo puede
ser desde el financiero.

4. El Banco le comunica que puede facilitarle un préstamo por valor de 200 u.m. al
8% de interés anual, postpagables, por si tuviese algún problema de tesorería. En
caso afirmativo indique cual es el problema y como lo solucionaría. Cuantifique su
solución.

El problema de tesorería reside en el periodo 0 con un déficit de 50 u.m acumulado. Hay

que compensar este déficit pidiendo un crédito por esta cifra, en este caso al 8% de
interés. La tesorería evolucionará:
Momento 0 1 2
Ts. Generada -50 +150 -75
Ts. Acum. período -50 +150 +21
Crédito a pedir +50
Interés a pagar (8%) -4
Devolución Crédito -50
Ts. Acum. definitiva 0 +96 +21

7. En la valoración de inversiones Ud. sustituye los cash-flows a obtener con

posterioridad al horizonte temporal elegido, por el Valor Residual en el momento
de finalizar ese horizonte temporal. Explique las razones que le llevan a realizar
esta sustitución.

Porque el valor residual de un proyecto de inversión es el valor de venta de todos los

activos computados en su capital invertido, cuantificado al final del horizonte temporal
considerado.

8. ¿Qué es el capital invertido? Exprese su fórmula.

Desde el punto de vista de los recursos, representa la cuantía de recursos financieros

fijos que la empresa destina a la realización del proyecto.

Desde el punto de vista del activo viene dado por el volumen de activos implicados en
la inversión al objeto de obtener el nivel de servicios deseado, valorados a precios de
mercado, y considerado como una salida de caja en el momento inicial del proyecto.

Los componentes del capital invertido antes de considerar los impuestos (Aai):

Aai = A.Fijo + CC + OG

Los componentes del capital invertido después de impuestos (Adi):

Adi = A.Fijo + CC + OG (1-t)

9. Asignación de cobros y pagos. Determine a que variables de la valoración de un
proyecto de inversión & financiación (A, Qi, VRn, CMPC) post impuestos de
Sociedades, imputaría los siguientes datos:

10. Las estructuras de los cash flows y del Valor Residual.

La estructura del capital invertido del proyecto Alada, S.A. es:
Aalada = Compra de Nave industrial + Compra de equipos – Venta de equipos
obsoletos + Inversión en deuda pública + CC

Exprese la estructura (los nombres de sus componentes, sin cuantificar) de los:

a) Cash flows anuales de este proyecto =

Antes de impuestos tenemos:
Qi = Qi)nave+equipos – Qi)equipos obsoletos + Rentabilidad neta inver. fra.
Y después de impuestos, tendríamos que aplicarle los impuestos a cada uno de los
sumando
b) Valor Residual en el momento n del proyecto =
VRn = VRn)nave + VRn)equipos – VRn)eq. obsoletos + VRn)inv.fra. + VRn)CC
11. La empresa Raimundo va a acometer un proyecto de inversión necesitando:
Terrenos por valor de 15.000 u.m., nave industrial por 25.000 u.m. y equipos
industriales por 10.000 u.m., además de la compra de una patente por 2.000 u.m.
que se contabilizará como activo no corriente. Sabiendo que la NAC asciende a
1.500 u.m. y que del dinero disponible para el proyecto sobraron 5.000 u.m. que se
invertirán a plazo fijo, determine los componentes del capital invertido descrito.
¿A cuánto ascendía la disponibilidad inicial de la empresa?

A = 15.000 + 25.000 + 10.000 + 2.000 + 1.500 + 5.000 = 58.500 u.m.

Disponibilidad inicial era de 58.500 u.m.

12. Se va a crear una empresa Ibiza, S.L. Los activos necesarios son un local por
6.000 € y mobiliario por 1.000 €. Se alquilará maquinaria que tiene un valor de
mercado de 2.000 euros, por la que tendremos que pagar 200 euros al año en
concepto de alquiler. Los gastos de explotación (sin incluir alquileres) son 800 €, los
de personal; 1.500 € los de materia prima; y 300 € los gastos generales. Las
Necesidad de Activos Corrientes asciende a 1.000 €. Se necesita adquirir una
patente por 2.000 €. En el momento de creación de la empresa también debemos
hacer frente a una campaña inicial de publicidad por un valor de 600 euros y un
curso para la formación del personal por valor de 400 euros. La tasa impositiva es
del 30%.

¿A cuánto asciende el Capital invertido (A) después de impuestos de Sociedades de

este proyecto? Explíquelo.

Adi = 6.000 + 1.000 + 2.000 + (600 + 400) x 0,7 = 10.700 u.m.

13. Enumere dos ejemplos de gastos necesarios (gastos que se realizarán una sola
vez) para iniciar un proyecto de inversión, y explique cómo y en qué cuantía se
incorporan dichos gastos a la valoración de un proyecto de inversión, considerando
el efecto de los impuestos de Sociedades.

Los gastos necesarios pueden ser pagos derivados de gastos notariales y de registro,
posibles indemnizaciones, adquisición de derechos, patentes y licencias, campañas
publicitarias de introducción al producto, gastos de formación del personal, estudios de
mercado.

Se incluyen en el capital invertido netos de impuestos, es decir, multiplicados por (1-t),

siendo t la tasa impositiva. Imputación consecuencia de que el financiero prevé su
financiación desde el momento inicial, mientras que el contable presupone su
financiación mediante futuros beneficios, llevándolos a gastos del ejercicio.
El financiero imputa al capital invertido aquellos gastos que se realizan una sola vez, al
comienzo del proyecto, y que son necesarios para su puesta en marcha o para alcanzar
los ingresos especificados. Es el concepto OG(1-t) que aparece en la fórmula genérica
del capital invertido y que obviamente debe tenerlo en cuenta para determinar su
volumen total junto al volumen de activos corrientes y no corrientes que determina la
inversión. De esta forma aseguramos la financiación de los citados “otros gastos”.

14. Defina el concepto subvención de explotación. Explique a que variable de las

que definen la dimensión financiera de un proyecto de inversión & financiación (A,
Qi, CMPC, VR) la imputaría y cómo afectaría esa imputación al valorar el citado
proyecto.

Las subvenciones de explotación son ayudas que se conceden con el objeto de disminuir
los costes de explotación. Se imputa al Qi)explot, restando al coste de las ventas.

15. Explique por qué la siguiente tabla para el cálculo del Valor Residual en el
momento n, post impuestos, tiene esta estructura y no otra.

16. El gerente y el accionista: ¿tienen el interés común de optimizar el beneficio

neto de la empresa? ¿Cuál puede ser la principal decisión que les separe?

1) Están de acuerdo en optimizar el Bº Neto empresarial.

2) Difieren en su reparto, los accionistas preferirán optimizar el dividendo, frente al

gerente que preferirá hacerlo con las reservas.

17. Un empresario (actuando como gerente) ha iniciado la explotación de un

proyecto de inversión definido por la siguiente dimensión financiera: Adi = 1.100
u.m.; Q1)di = 450 u.m.; Q2)di =450 u.m; Q3)di = 800 u.m; y por una tasa de
actualización entendida como coste medio ponderado de capital explícito del 10%.
Por avatares del destino, apenas iniciada la explotación, a este empresario le
diagnostican una grave enfermedad, y piensa que sería conveniente deshacerse de
dicha inversión para estar más tranquilo, eso sí siempre y cuando consiga un buen
precio ¿Cree usted que le interesa venderlo por 1.200 u.m.? Recuerde que nos
encontramos en un momento muy próximo al momento actual.
 𝑄𝑖 450 450 800
Valor del activo en 0 = A + VC(k=10%) = Σ = (1,1)𝑖 + (1,1)2 + (1,1)3 = 1.382
(1+𝑘)𝑖
u.m de 0.

El empresario pide lo que invirtió (1.100 u.m) mas lo que espera ganar con la inversión
(su VC del proyecto). En consecuencia, no le interesa la venta por 1.200 u.m.

18. Suponga que ha iniciado la explotación del proyecto de inversión ADONAIS,

definido por la siguiente dimensión financiera: A = 2.000 u.m.; Q1 = 500 u.m.; Q2
= 1.450 u.m; Q3 = 800 u.m; y por una tasa de actualización entendida como coste
medio ponderado de capital del 10%. Apenas iniciada la explotación, le ofrecen la
posibilidad de comprar su proyecto, ya que le costó 2.000 u.m. del momento 0
¿cree usted que le interesa venderlo por 2.200 u.m. en el momento 0+? Recuerde
que nos encontramos en un momento muy próximo al momento actual.

¿Qué razones puede tener el posible comprador que acepte el precio determinado
antes para la compra de esta inversión?
500 1.450 800
Valor del activo en 0+ =
(1,1)𝑖
+ (1,1)2 + (1,1)3 +2.253,94 u.m. de 0.

En consecuencia, no le interesa la venta por 2.200 u.m. Quien compre este proyecto a
ese precio tendrá los siguientes motivos:

· Que cree gestionará mejor su explotación, aumentando los valores de los cash flows.

· Que tendrá una tasa de actualización menor a la de la empresa que lo vende.

En cualquiera de estas situaciones gana más dinero que el previsto por el vendedor.

19. Suponga la empresa Pi,SA que acomete un proyecto de inversión que se

financiará con capitales propios y ajenos de costes explícitos post impuestos
respectivos el 17% y el 7% (costes que pagará la empresa al accionista a través de
dividendos y al prestamista a través de intereses). Si esta financiación es al 50% en
volumen entre capital propio y ajeno y supuesto los siguientes datos para la
inversión: Adi = 1.000 ; Q1)di = 500 ; Q 2)di = 1.200

1. Determine el Valor Capital para k = CMPCexpl y especifique su significado

económico.
500 𝑥 17%+(500 𝑥 7%)
CMPCexplicito = = 12 %
1.000

500 1.200
Valor Capital con k = CMPC = -1.000 + + = 403,06 u.m del momento 0.
(1,12) (1,12)2
Es la ganancia total neta en u.m del momento 0 de la inversión. Es la ganancia por
encima de todos los costes del proyecto (costes de activo y de recursos), y por tanto,
corresponde a los accionistas.

2. Determine, en u.m. del momento 0, la cuantía de dinero que le corresponderá a

los accionistas de esta empresa por el proyecto conjunto de inversión - financiación
tratado (lo cobren o lo destinen a reservas).

VC (k = CMPCexpl.) = 403,06 u.m de 0.

di = 17% s/ 500 = 85 u.m./año

1 2 años

Dinero equivalente en 0 para los accionistas = VC (K=KCP= 17%)

85 85
VC (KCP) = +403,06 + + = 537,80 u.m. del momento 0.
(1,17) (1,17)2

El accionista, obviamente, mueve el dinero en el tiempo con su rentabilidad mínima

requerida: KCP= 17%

3. Si Vd. como gerente quisiera vender la inversión definida justo después del
momento 1, ¿qué precio de venta cree razonable?
1.200
Valor de venta de un activo para el momento 1 = = 1.071,43 u.m. de 0.
(1,12)

20. El gerente Galnares se plantea realizar el proyecto de inversión A, para el que

ha determinado un CMPCexpl del 10%. Su exigencia mínima de rentabilidad para
este tipo de proyectos asciende al 12%, como resultado de considerar el riesgo del
mismo. Por otra parte, si no realizara esta inversión tiene la opción de utilizar los
recursos que fuera a dedicarle a ella en comprar acciones de una empresa de la
competencia, operación cuya rentabilidad estimada es del 15%. ¿Cuál debe ser el
valor de la tasa de actualización que debe utilizar Vd. Para decidir si acepta o no el
proyecto de inversión A. Razone su respuesta ¿qué valor de k tomaría, entre los
mencionados arriba, para calcular la ganancia total neta referida al momento 0 de
este proyecto?

Para seleccionar el mejor proyecto de inversión debe utilizar la mayor de todas las tasas
de actualización que conozca, en este supuesto: 15%. Si el proyecto, con esta tasa,
proporciona un VC positivo, se lleva a cabo; en caso contrario se optaría por la
inversión “compra de acciones de otra empresa”.

Para cuantificar la ganancia total neta, referida a 0, del proyecto seleccionado debe
determinar su VC, utilizando una tasa de actualización igual al CMPCexpl. Es esta
formula la que le proporciona la ganancia total neta del proyecto de inversión &
financiación por encima de todos los costes de la empresa.

21. Si desea determinar la contribución en u.m. de un proyecto de inversión &

financiación a la cotización de la empresa que lo acomete ¿cómo lo haría?
Explíquelo.

La cuantificación del valor capital con una tasa de actualización igual al CMPC de
mercado, proporciona la variación que el proyecto evaluado ejerce sobre la cotización
de la empresa.

22. ¿Qué posibles variables se pueden utilizar como tasa de actualización a la hora
de valorar un proyecto de inversión? Descríbalas y explique el significado
económico del VAN (o VC) para cada una de las variables que proponga como tasa
de actualización.

VC (k = CMPC):

Es la ganancia total neta, referida al momento 0, generada por el proyecto de inversión

por encima del coste de los recursos empleados en su financiación.

Es por tanto la rentabilidad neta medida en unidades monetarias.

También es la ganancia de los accionistas del proyecto, en u.m. del momento 0, por
encima del dividendo cobrado.

VC(k=r mín):

Es la ganancia total neta de la inversión, referida al momento 0, por encima de la

rentabilidad mínima que se le ha exigido al proyecto de inversión.

VAN(k=coste oportunidad):

Es la ganancia total neta de la inversión, referida al momento 0, por encima de la

ganancia que se obtendría de invertir en el mejor de los proyectos de inversión
alternativos.
23. Su Dtor. Financiero, Sr. FUENTES le facilita este estado de tesorería para los
próximos ejercicios

Sabiendo que su CMPC es del 100%, conteste a las siguientes cuestiones:

a) El proyecto NO es factible financieramente, en estos momentos. Determine si es

factible económicamente. Haga los cálculos y exprese en número su resultado.

La factibilidad económica la proporciona el VC (K = CMPC explícito), y esta fórmula

puede determinarse al actualizar las tesorerías del periodo, no las acumuladas, que
genera el proyecto de inversión y financiación.
100 150 60
Valor Capital con k = CMPC = 0 + - + = 20 mil u.m de 0 > 0, es
(1+1) (1+1)2 (1+1)3
factible económicamente.

b) ¿Llevaría a cabo este proyecto de empresa? ¿Por qué?

No, puesto que no es factible financieramente.

c) Va Vd a negociar con el Banco su problema de tesorería pidiéndole un

préstamo. Indique la cifra que debería solicitarle, el momento en el que se la debe
solicitar y el tipo de interés máximo que podría pagar por este préstamo.

El problema de tesorería reside en el periodo 2 con un déficit de 50 u.m acumulado. Hay

que compensar este déficit pidiendo un crédito por esta cifra, en este caso al 20% de
interés. La tesorería evolucionará:

Momento 0 1 2 3
Ts. Generada 0 +100 -150 +60
Ts. Acum. 0 +100 -50 +60
período
Crédito a pedir +50
Interés a pagar -50i
Devolución -50
Crédito
Ts. Acum. 0 +100 0 10 – 50i
definitiva
10 –50 x imáx. = 0

- 50 x imáx. = -10
−10
imáx. = = 0,20 (20%)
−50

24. Un proyecto de inversión presenta la siguiente dimensión financiera.

Se sabe que los cash flows se obtienen uniformemente a lo largo de los años, y que
el futuro viene dado por una época de deflación (bajada generalizada y prolongada
-como mínimo, dos semestres según el FMI- del nivel de precios de bienes y
servicios) por lo que el dinero perderá anualmente un 5% de su valor. Estime en
años y días (año con 360 días):

Hay que tener en consideración que el tipo de interés es negativo, luego debemos
actualizar con el factor: 1/(1-0,05)i.

A) El Plazo de Recuperación NO aproximado:

A= -350 Actualizado Por recuperar

Q1)di= +250 +263,16 -86,04
Q2)di= +190 +210,53 Nos pasamos

86,04
Plazo de recuperación NO aproximado = x 360 = 1 año y 148 días.
210,53

B) El Plazo de Recuperación aproximado:

A= -350 Por recuperar

Q1)di= +250 -100
Q2)di= +190 Nos pasamos

100
Plazo de recuperación aproximado = x 360 = 1 año y 190 días
190
25. Deduzca razonadamente la siguiente formula (es decir, explique cómo llega a
obtenerse):

Qi)di = Qi)ai x (1- t ) + CACi x t

Transparencia 15, epígrafes 6.3 y 6.5 del capítulo 4.

26. Si Ud quisiera determinar la rentabilidad de un proyecto de inversión con

independencia de cómo esté financiado ¿qué criterio de valoración utilizaría? ¿por
qué?

La TIR, porque una de las ventajas que tiene es que proporciona la rentabilidad del
activo exclusivamente con independencia de cómo se financie.

27. En la valoración de inversiones ¿qué utilidad tiene el conocer los Valores

Residuales del Capital invertido en un momento cercano al inicial y en un caso en
el que sabe que el inversor no va a vender la inversión en el momento que indicas
el Valor residual anterior?

El valor residual de un proyecto de inversión es el valor de venta de todos los activos

computados en su capital invertido, cuantificado al final del horizonte temporal
considerado.