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Como primera medida definimos riesgo del negocio como toda aquella situación que
tenga por resultado poner en peligro la actividad de la empresa, afectando la
generación de resultados que le permite seguir existiendo.
A pesar de que AHP se encuentra en una buena situación con respecto a las demás
compañías de la industria, cabe destacar algunas políticas de la empresa que
conllevan un riesgo en sí mismas:
✓ Los excesos de efectivo generan intrínsecamente la pérdida de valor por el valor
tiempo del dinero. Para cumplir con el objetivo de aumentar valor para los accionistas,
AHP podría utilizar el exceso de efectivo para invertir en proyectos rentables, con la
intención de mejorar sus productos actuales y lanzar nuevos productos que satisfagan
las demandas actuales del mercado. De este modo, AHP puede minimizar el riesgo
del negocio,anticiparse a la competencia y obtener un mayor volumen de ventas que
compense la caída anterior.
✓ El costo de financiamiento propio es más alto que el costo del financiamiento
ajeno, por lo cual al determinarse una política totalmente negada a la toma de deuda,
se está incurriendo en un costo de financiamiento adicional que por el momento puede
solventarse por la buena posición de la empresa, pero que en algún momento puede
repercutir en la salud del negocio. Esto último no se prevé en un futuro muy lejano ya
que las ventas de la empresa denotan caída.
La estructura de capital debe tener un nivel óptimo de deuda por que los beneficios
que la misma genera crean valor que luego captura el accionista.
Existe un nivel de deuda que maximiza el valor para el accionista, que se determina
por un trade off entre los beneficios y los costos que la fuentes externas de
financiamiento generan.
De esta manera si bien AHP viene exhibiendo un buen desempeño financiero, a partir
de su política de estructura de capital de capital poco apalancada, debería cambiar la
estructura del mismo por una con un mayor apalancamiento y de esta manera
contribuir al objetivo de crear valor para sus accionistas, tan valorado en la fuerte
cultura de AHP.
A partir de lo expuesto es necesario que la empresa comience a invertir su flujo de
efectivo excedente en proyectos rentables que le permitan crear valor y que permitan
satisfacer las demandas actuales deun mercado tan dinámico con el farmacéutico.
Creemos que teniendo en cuenta que la mayoría de las empresas del sector se
encuentran poco apalancadas y teniendo como referencia la empresa Warner-
Lambert Company, empresa comparable con AHP por sus dimensiones y líneas de
negocio similares, con un nivel de endeudamiento del 32,4% el endeudamiento mas
adecuado para la empresa, teniendo en cuenta las tres alternativas planteadas, sería
de un 30%. Ya que las dos alternativas restantes planteadas son demasiado elevadas
para la media del sector y podrían generar un riesgo innecesario para la empresa.
Ventajas
✓ Ahorro impositivo. El hecho de tomar deuda le genera un ahorro impositivo para la
empresa, porque los intereses que son consecuencia de tomar deuda, son un gasto
deducible a los efectos impositivos.
Se sabe que a mayor tasa de impuesto, mayor beneficio para la empresa.
El impacto impositivo de aumentar el apalancamiento se muestra en la tabla que es
presentada a continuación.
[pic]
✓ La financiación con capital ajeno es más barata que la financiación con capital
propio. Siempre el costo de financiarse con capital ajeno es más barato que el costo
de financiarse con capital propio debido a que, los accionistas son los últimosque
cobran. Por tanto, cuanto mayor sea la deuda que contraiga la empresa, mayor va a
ser la tasa que exijan los accionistas, porque corren más riesgos de cobrar, porque
deben cancelarse con anterioridad las deudas incurridas por la empresa.
[pic]
✓ Disciplina del management. Cuanto mayor es la separación entre los gerentes y
los accionistas, mayor beneficio le genera a la compañía endeudarse. Riqueza de los
accionistas por aumentar el valor de la empresa.
✓ Posibilidad de obtener retornos muy superiores a los aportes realizados como
financiación propia, es decir, se puede multiplicar la rentabilidad.
✓ Mejora de la imagen de la empresa antes los analistas financieros que criticaban
el bajo grado de apalancamiento.
Desventajas
✓ Aumento de costos de agencia: a mayor separación entre los accionistas y los
acreedores, mayores costos de agencia. Se puede dar la perdida de riqueza causada
por el impacto de la deuda en las decisiones de inversión de la firma
De esta forma, existen factores en contra y a favor del endeudamiento, los cuales
dependen de la situación de la firma y de los valores subyacentes de la cultura
corporativa.
La Teoría del equilibrio de la estructura de capital reconoce que los ratios de
endeudamiento objetivo pueden variar entre empresas. Aquellas con activos tangibles,
seguros y con gran cantidad de ingresos gravables que proteger deben tener un
objetivo de ratio elevado; mientras que las que posean activos arriesgados e
intangibles deben basarse principalmente en financiación propia.
La cantidad de apalancamiento en la estructura de capital de la empresa afecta el
valor de ésta al influir el rendimiento y el riesgo.