INGENIERÍA ECONOMICA

PROBLEMA DE APLICACIÓN

COSTO PONDERADO DE CAPITAL

La empresa LARENZA S.A. está evaluando la posibilidad de incursionar en un

novedoso proyecto, que requiere las siguientes componentes de inversión inicial:

Componentes Inversión
Capital de Trabajo S/. 265,000
Edificios y Equipos de Producción $ 310,000

Para el financiamiento del Capital de Trabajo, es posible acceder a las siguientes

alternativas de financiamiento:

FINANCIERA POSITIVA:
Ofrece un préstamo en soles, pagadero en una sola cuota a 120 días. La tasa de
interés es de 44.29% efectiva anual y se tiene que pagar una comisión administrativa
del 0.8%.

BANCO DEL MERITO:

Otorga crédito en dólares siendo la tasa de interés 23% efectiva anual. Este préstamo
se pagará en cuotas trimestrales iguales con intereses pagados por adelantado, en un
plazo de un año.
Para la financiación de los activos fijos (Edificios y Equipos de Producción) se
tienen las siguientes opciones:

EMISION DE BONOS:
- Valor Nominal : S/. 10
- Vida del bono : 4 años
- Monto a emitir : Hasta 50,000 bonos
- Tasa de interés : 27% efectiva anual (pago de intereses anuales)
- Precio colocación : 88% del valor nominal

FINANCIERA “DEL ESTE":

Otorga préstamos en soles, siempre y cuando los accionistas aporten al menos la
mitad del monto proporcionado por la financiera, mediante la adquisición de nuevas
acciones comunes que la empresa LARENZA S.A emita. El préstamo de esta
financiera sería a tres años a una tasa efectiva de 30.70% anual con pagos
semestrales bajo la modalidad de cuotas iguales.

EMISION DE ACCIONES:
Si se emiten acciones comunes, éstas se cotizarían a S/. 1, el agente de Bolsa
cobraría el 1.8% de comisión. Se esperan que los dividendos crezcan a razón de
16.5% anual y se estima que el dividendo del primer año sea de S/. 0.30.

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VENTA DE INMUEBLE:
La empresa LARENZA S.A tiene en la actualidad un inmueble que le genera $ 400
mensuales por concepto de alquiler. Se está analizando la posibilidad de vender dicho
inmueble para financiar los equipos de producción. El precio de mercado de este
inmueble es de $ 48,000.

Información Adicional:

- Tipo de Cambio el día de hoy : S/. 3.50 por dólar

- Devaluación estimada : 12.5% anual

Se pide:

a) Hallar el costo efectivo anual en soles de cada una de las posibles fuentes de
financiamiento.

b) ¿Debe o no vender el inmueble la empresa LARENZA S.A.?

c) Determinar la estructura de financiamiento óptima para el proyecto y calcular el

costo ponderado de capital. Calcular la relación Deuda/Capital (D/C).

Solución:

Inversión:

Capital de Trabajo S/. 265,000

Edificios y Equipos 1 085,000 ($ 310,000)
Total S/. 1 350,000

FINANCIERA POSITIVA

i120d = (1.4429)1/3 – 1 = 13%

Costo: iS/. = 47.81 % anual

BANCO DEL MERITO

i$ = 23% anual = 5.31 % trim  iad = 0.0531 = 5.61 % trim.

1 – 0.0531

Costo: i$ = 24.40 % anual  iS/. = 39.95 % anual

D = 12.5 % anual

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EMISIÓN DE BONOS

Costo:
iS/. = 32.80 % anual

FINANCIERA DEL ESTE

iS/. = 30.70 % anual

EMISIÓN DE ACCIONES

KC = 0.30 + 0.165  KC = 47.05 % anual (S/.)

1 – 0.018

VENTA DEL INMUEBLE

KC = 400 = 0.833 % mensual = 10.47 % anual ($)

48,000

KC = (1.1047) x (1.125) – 1  KC = 24.28 % anual (S/.)

* Financiera Del Este + Acciones

K * = 2(30.70%) + 1(47.05%) = 36.15 % anual > 32.80 % (Bonos)

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a) Resumen: Costos en soles (anual)

Líneas de Financiamiento Costo

Financiera Positiva 47.81%
Banco del Mérito 39.95%
Bonos 32.80%
Financiera Del Este 30.70% K * = 36.15%
Acciones 47.05%
Venta del Inmueble 24.28%

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b) Si se debe vender el inmueble el inmueble pues la rentabilidad esperada por
el alquiler (24.28% anual) es menor que el costo de emitir bonos y menor que
el costo conjunto del financiamiento (Financiera Del Este + Acciones).

c) Estructura de Financiamiento:

Costos Montos netos

Capital de Trabajo: Banco del Mérito 39.95% 265,000 D

Edificios y Equipos: Venta de Inmueble 24.28% 168,000 C

Emisión de Bonos 32.80% 440,000 D

Acciones 47.05% 159,000 C

Financiera Del Este 30.70% 318,000 D

Io = 1 350,000

K = 34.33 % anual D/C = 3.13

Prof. Carmen Quiroz F.