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Supuestos:
Si la tasa de cambio real resulta a partir del tipo de cambio nominal y del cociente
de las tasas de inflación entre el país doméstico y el país extranjero, la estabilidad
del país doméstico exigirá compensar los diferenciales de precios a través de
modificaciones de la tasa de cambio nominal. Así, por ejemplo, un aumento de los
precios en México (P) respecto a la de Estados Unidos (P’) requeriría una
depreciación compensatoria de la tasa de cambio nominal peso/dólar para
conservar un tipo de cambio real constante:
ℯ$𝑚𝑥𝑛
ℯ$𝑚𝑥𝑛 = ↑
P′
$ $( )
↑P
La posición de que las variaciones del tipo de cambio nominal entre las monedas
de dos países deben ser (𝜋 – 𝜋 ′ ) proporcionales a su inflación relativa siendo 𝜋 𝑦 𝜋 ′
las tasas de inflación local y extranjera respectivamente, a esta relación se le conoce
como “teoría de la paridad de poder adquisitivo relativa”. Asumiendo que el tipo de
cambio real se mantiene constante:
ℯ$𝑚𝑥𝑛 𝑃
= ′
$ 𝑃
ℯ$𝑚𝑥𝑛 − ℯ$𝑚𝑥𝑛
,𝑡+1 ,𝑡
$ $
= 𝜋𝑡,𝑡+1 − 𝜋´𝑡,𝑡+1
ℯ$𝑚𝑥𝑛
,𝑡
$
“Así como existe arbitraje para los precios de los bienes, también lo hay para las
tasas de interés. Supongamos que un inversionista puede invertir en un bono
extranjero a una tasa de interés i*, o a un bono nacional con interés i. Si no se
esperan variaciones del tipo de cambio entre la moneda local y la extranjera, sería
lógico que el inversionista pusiera su dinero en el activo que le pague la mejor tasa
de interés. Igualmente, lo más lógico es que las personas que se endeudan
buscando la tasa de interés más baja para los créditos. Estas acciones tenderán a
igualar las tasas de interés de ambos países. Si, como ocurre con los bienes, no
existen barreras al flujo de activos financieros, entonces tendremos un tipo de
arbitraje entre las tasas de interés en una y otra moneda”.1
3. Existe movilidad de capitales.
1
SACHS, Jeffrey D y LARRAÍN B., Felipe. Macroeconomía en la economía global. México, D.F.: Prentice Hall
Hispanoamericana, 1994. 789 p. ISBN 9789688802892.
2
JIMÉNEZ, F. Crecimiento económico: enfoques y modelos. Perú, Lima. Departamento de Economía,
Pontifica Universidad Católica de Perú. Capítulo 6.
primer momento la poca reacción de los agentes hará que la subida de precios sea
el efecto dominante y por lo tanto habrá un decremento del saldo de la balanza
comercial. Luego, las cantidades se ajustarán revirtiendo el efecto para que se
cumpla la ya mencionada condición.
XN
N
A C
Tiempo
B 0
A esta curva se le conoce como la curva “J” por su parecido con esta letra.
Asumiendo un equilibrio inicial de exportaciones netas iguales a cero, la dinámica
descrita por la curva J establece lo siguiente: en el momento que se produce la
depreciación (t=0), se producirá una caída inicial de las exportaciones netas las
cuales empezarán a recuperarse en los períodos subsiguientes, alcanzando en
algún momento incluso valores positivos. De esta forma, la curva J nos dice que el
efecto de una depreciación real de la moneda nacional tiene los efectos esperados
en el mediano o largo plazo, más no en el corto plazo.
Los datos históricos muestran que una depreciación del tipo de cambio tiene dos
efectos sobre la Balanza Comercial. El primero es el efecto precio; el cual implica
que las importaciones encarezcan en moneda local y que las exportaciones se
abaraten para los compradores extranjeros, al menos en el corto plazo. El segundo
es el efecto volumen asociado con la baja de las importaciones y el incremento en
las exportaciones. Pero en el largo plazo, si la condición Marshall-Lerner se
conserva, es decir, si la suma de la elasticidad-precio de la demanda de
exportaciones más la elasticidad-precio de la demanda de importaciones es
suficientemente grande (sumen más que uno), el efecto volumen predomina sobre
el efecto precio y la Balanza Comercial mejoraría ante una depreciación del tipo de
cambio.
Sujeto a:
𝜑 𝑝𝑥 𝑝 𝑝𝑚
𝑔𝑡 = 𝑑𝑡 + 𝑥𝑡 ( 𝑓 )𝑡 + 𝑔𝑡 ( 𝑓 )𝑡 − 𝑐𝑡𝑡 ( 𝑓 )𝑡 − 𝑐𝑛𝑡𝑡 (2)
𝑝 𝑝 𝑝
Donde 0 < 𝛽 < 1, es la tasa subjetiva de descuento, dado que todos los argumentos
de la función de utilidad están medidos en términos reales. La ecuación (2) indica
que la restricción presupuestaria está determinada por la variación del presupuesto
(g), tales movimientos se deben a la diferencia entre un presupuesto inicial (𝑔𝑡), una
cantidad dada de bienes producidos internamente 𝑑𝑡 y las exportaciones
domesticas 𝑥𝑡 menos los gastos de consumo interno en bienes no transables 𝑐𝑛𝑡𝑡,
y transables 𝑐𝑡𝑡. Además, observamos que tanto las exportaciones como las
𝑝𝑚
importaciones son deflactadas por el nivel de precios foráneos ( 𝑝𝑓 )𝑡′ el cociente
𝑝𝑚
entre el precio de las exportaciones y nivel de precios extranjeros ( 𝑝𝑓 )𝑡 miden
(3)
3
BUSTAMANTE, Rafael y MORALES, Fedor, Probando la condición de Marshall-Lerner y el efecto Curva J:
Evidencia empírica para el caso peruano. Última consulta: http://www.bcrp.gob.pe, 2019. Estudios
Económicos No° 16.
respectivamente, el poder adquisitivo de las exportaciones e importaciones locales
en términos de moneda extranjera, donde:
𝑓 𝑛𝑓 𝑚𝑓
𝑝𝑡 = 𝛿𝑝𝑡 + (1 − 𝛿)𝑝𝑡 (3)
Así, 𝛿 𝑦 1 − 𝛿 son respectivamente, la ponderación de los bienes de consumo al
𝑛𝑓
interior del índice de precios extranjero, tenemos 0 < 𝛿 < 1. Además 𝛿𝑝𝑡 es el nivel
𝑛𝑓
de precios de bienes no transables en el país extranjero y 𝑝𝑡 es el nivel de precios
de las importaciones extranjeras -exportaciones locales.
𝜑 𝑝𝑥 𝑝 𝑝𝑚 (6)
𝑔𝑡 = 𝑑𝑡 + 𝑥𝑡 ( ) + 𝑔 ( ) − 𝑐𝑡 ( ) − 𝑐𝑛𝑡𝑡
𝑝𝑓 𝑡 𝑡
𝑝𝑓 𝑡 𝑡
𝑝𝑓 𝑡
𝜕𝐻 𝜑 𝑝𝑥 𝑝 𝑝𝑚
= 𝑔𝑡 = 𝑑𝑡 + 𝑥𝑡 ( 𝑓 )𝑡 + 𝑔𝑡 ( 𝑓 )𝑡 − 𝑐𝑡𝑡 ( 𝑓 )𝑡 − 𝑐𝑛𝑡𝑡 (10)
𝜕𝜆 𝑝 𝑝 𝑝
𝜕𝐻 𝜑 𝑝𝑚 (11)
− = 𝜆𝑡 = −𝜆( 𝑓 )𝑡
𝜕𝑔 𝑝
lim 𝜆𝑡 𝑔𝑡 = 0
𝑡→+∞
Donde:
𝑌𝑡 =Ingreso doméstico.
𝑓
𝑌𝑡 =Ingreso extranjero.
𝜀𝑡 =Perturbaciones