Flujo de Caja I.

Tomás Sepúlveda Cisternas.

Formulación y Evaluación de Proyectos

Instituto IACC

01 octubre 2018
 Desarrollo

1. Enliste y explique la composición básica de un flujo de caja para un proyecto puro y

financiado. (1 punto).

Composición básica de un flujo de caja para un proyecto puro:

Los proyectos puros son los que se financian en un 100% con el capital propio de un solo
inversionista. Posteriormente se pueden obtener los flujos para cada combinación posible en la
inversión, además los participantes en él.

Composición básica de un flujo de caja para un proyecto financiado:

En este proyecto se consideran las fuentes de financiamiento, en consecuencia se registran los
ingresos de las siguientes fuentes; capital, créditos y préstamos, además se incluyen los costos de
servicio por la deuda en el flujo, comisiones por costos de operación deducible, intereses y
amortizaciones.

2. ¿Qué entiende por costo de capital? Ejemplifique. (0.5 punto)

Es todo rendimiento que se requiere sobre los distintos tipos de financiamiento, esto quiere decir
que el costo puede ser explícito o implícito donde puede ser expresado como un costo de
oportunidad para la alternativa equivalente de una inversión.
Además podemos decir que el costo de capital es el rendimiento mínimo que una empresa debe
ofrecer para que de esa forma valga la pena realizar la inversión.
3. María tiene una serie de departamentos que arrienda y en su conjunto le rentan un 12% anual.
Su hermano Maximiliano la invita a participar en la sociedad de una empresa constructora que
lleva 10 años en el mercado, para lo cual, le solicita una inversión inicial de $50.000.000. María
le solicita la información financiera pertinente para tomar una decisión, por lo que recibe los
flujos de caja del proyecto, calcula el VAN y le da un resultado igual a cero. Para poder invertir
en el proyecto, María tendría que vender uno de sus departamentos.

a. ¿Le conviene o no realizar la inversión en la empresa de Maximiliano? Justifique. (0.5 punto)

Desde mi punto de vista al realizar la inversión con la empresa de su hermano no sería rentable,
ya que la señora María anualmente está generando una ganancia de un 12%, sin realizar alguna
venta de sus bienes inmobiliarios, además puedo sacar como conclusión de los datos que ha
solicitado al ente financiero para ver qué tan rentable es invertir en la constructora, por esta razón
el flujo de caja al calcular el VAN nos arroja un resultado de cero rentabilidad.
Por último vender un departamento de $50.000.000, la rentabilidad ya no sería de un 12% esta se
vería afectada y las ganancias serían mucho menos.

b. ¿Qué pasaría con el VAN si la tasa de descuento de María fuera de un 11,5%? Explique el
resultado. (1 punto)

Según lo estudiado esta semana y según la definición del VAN, esto quiere que la empresa del
hermano de María no tiene ganancias y tampoco tiene perdidas, quiere decir que se encuentra en
equilibrio ya que esto está aportando una riqueza igual que el costo de oportunidades por el
dueño. Independiente que María venda el departamento de $50.000.000 y baje su tasa de
descuento a un 11,5% anual, igualmente se encuentra con un saldo a favor.
4. Una empresa requiere realizar una inversión para cambiar una de sus principales máquinas
productivas. Implementar esta máquina permitirá generar ahorros a la empresa por $2.000.000
anuales. El precio de compra de la maquinaria es de $5.000.000 y puede ser depreciada en 5
años, sin valor residual. Para poder financiar la compra de la máquina, la empresa consigue un
crédito por el 75% del valor de la máquina a 5 años plazo y a una tasa del 4,5% anual. Respecto
al costo de capital, la empresa no lo conoce a ciencia cierta, pero cuenta con los siguientes datos:

Rentabilidad de bonos libres de riesgo en 5 años 2.56 %

Rentabilidad de empresas similares en la bolsa de valores 6,36 %
Riesgo de la industria 0.98
Deuda total de la empresa $ 10.500.000
Capital de la empresa $ 5.000.000
Impuestos 15 %

El proyecto no considera valor de desecho.

Se le pide:
 Calcular el flujo de caja financiado a 5 años plazo. (2 puntos)
 Calcula el VAN. (2 puntos)
 Entregar una sugerencia al dueño de la empresa respecto a si la alternativa es rentable o no.
(2 puntos)
Flujo de caja:
Inversión, compra máquina. 5.000.000 Deuda 10.500.000
Tasa de Interés 4,50 % Patrimonio 5.000.000
Monto Financiamiento 3.750.000 Tasa de Impuestos 15 %
N° Períodos 5 Crédito con seguro 75 %
Ahorros 2.000.000

Tasa de descuento 4,62 %

Tasa de Patrimonio 6,28 %

rentabilidad en bonos industria 2,56 %
rentabilidad empresas similares 6,36 %
Riesgo de la industria 0,98
 Amortización:
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Inversión; inversión
inicial – monto
financiamiento 1.250.000

Ahorros 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000

Pago Deuda 864.500 864.500 864.500 864.500 864.500

1.137.500 1.137.500 1.137.500 1.137.500 1.137.500

VAN 3.763.425

Calculo tasa de descuento:

𝑊𝐴𝐶𝐶= 𝑘𝑒 D + 𝑟𝑑 (1−𝑡) D .
𝐸+ 𝐷 𝐸+𝐷

𝑊𝐴𝐶𝐶 =0.0628 % = 5.000.000 + 0.045 x (10.500.000 + 5.000.000)

10.500.000 + 5.000.000 10.500.000 + 5.000.000
WACC = 0.020258064 + 0.02591129
WACC = 0.0462

WACC = 4,62 %

Tasa de patrimonio (costo capital propio)

𝑘𝑒 = 𝑅𝑓 + ⌊ 𝑅𝑚−𝑅𝑓 ⌋ 𝛽𝑖
𝑘𝑒 = 2.56% + ( 6.36 % - 2.56 % ) x 0.98
𝑘𝑒 = 6.28 %

Monto a financiar:

Inversión x crédito conseguido

MF = 5.000.000 x 0.75 %

MF = $ 3.750.000.
Calcular cuota fija:

c = p x i x (1 + i)n
(1 +i)n – 1

c = 3.750.000 x 0,0462 x (1 + 0,0462)5

(1 +0,0462)5 - 1

c = 3.750.000 x 0,0462 x 1.2534

1.2534- 1

c = 3750..000 x 0.058
0.2534

c = 3.750.000 x 0.23

Esto quiere decir que el monto anual a pagar será de:

c = 862500.

Calculo VAN:

𝑉𝐴𝑁=𝐹0+ 𝐹𝑡 .
(1+𝑟)𝑡
 Bibliografía

 Formulación y evaluación de un proyectos, semana 6 Evaluación de un proyecto, Instituto

IACC año 2108.

 Baca Urbina, G. (2006) Evaluación de proyectos (5a. ed.). México: McGraw Hill.

 Contreras, E., & Diez, C. (2010) Diseño y Evaluación de Proyectos - Un enfoque integrado.
Santiago: JC Sáez.

 Sapag Chain, N., & Sapag Chain, R. (2008) Preparación y Evaluación de Proyectos. Bogotá:
McGraw-Hill Interamericana.