OPCIONRES FINANCIEROS

ENTENDIENDO LAS OPCIONES

las opciones que un director financiero de una empresa industrial, deberian ser las
siguientes:
 La primera, porque las empresas utilizan normalmente opciones sobre
mercaderías, divisas y tipos de interés para reducir el riesgo, por ejemplo una
empresa empaquetadora de carnes que desee poner un techo al coste de la
carne de ternera podría tomar una opción para comprar ganado vivo a un
precio fijo.
Una empresa que desee limitar los costes de endeudamiento en el futuro podría tomar
una opción para vender obligaciones a largo plazo a un precio fijo. Y así
sucesivamente.
 La segunda, porque muchas inversiones de capital incluyen una opción
implícita para ampliarse en el futuro, por ejemplo la empresa podría invertir en
una patente que le permita explotar una nueva tecnología o podría comprar
terrenos adyacentes que le proporcionen en el futuro la opción de aumentar su
capacidad.
En cada caso la empresa está pagando hoy un dinero por la oportunidad de realizar
una inversión adicional.
Dicho de otra forma, la empresa está adquiriendo oportunidades de crecimiento.
 La otra razón importante de por qué los directores financieros necesitan
entender las opciones es que a menudo están unidas a las emisiones por parte
de las empresas de activos financieros y de esta forma les proporcionan la
flexibilidad para cambiar los términos de la emisión.
Por lo tanto, cuando la empresa se endeuda, el prestamista adquiere la empresa y
los accionistas obtienen la opción de recomprarla devolviendo la deuda.
Este punto de vista es extremadamente importante, significa que cualquier cosa
que podamos aprender sobre las opciones negociables puede ser aplicada de la
misma forma a los pasivos de la empresa.

OPCIONES DE COMPRA, OPCIONES DE VENTA Y ACCIONES

Los inversores negocian con frecuencia con opciones sobre acciones ordinarias.
Por ejemplo, la Tabla 20.1 reproduce las cotizaciones del lnternational Securities
Exchange (ISE) para opciones sobre acciones de la empresa de biotecnología Amgen.
Se puede comprobar que existen dos tipos de opciones, las opciones de compra y las
opciones de venta.

Opciones de compra y diagramas de posición

Una opción de compra le proporciona a su dueño el derecho a comprar una acción a
un precio de ejercicio fijado de antemano en el mismo día o antes del día fijado como
fecha de ejercicio.
Si la opción sólo puede ser ejercitada en ese día particular recibe el nombre de opción
de compra europea, en otras ocasiones la opción puede ser ejercida al vencimiento o
en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento, es lo que se conoce como
opción de compra americana.

Opciones de venta:
Mientras que la opción de compra le proporciona a su dueño el derecho a comprar una
acción a un precio de ejercicio prefijado, la opción de venta comparable le proporciona
el derecho a vender la acción.
Por ejemplo, las entradas en negrilla en la columna derecha de la Tabla 20.1 muestran
que por 5,75 $ se podría comprar una opción para vender una acción de Amgen a un
precio de 60 $ en cualquier momento antes de julio de 2004.
Las circunstancias bajo las cuales las opciones de venta resultan tener beneficios son
justo las contrarias de las que hacen tener beneficios a las opciones de compra.
Vendiendo opciones de compra, opciones de venta y acciones:
Ahora se mirará a la posición de un inversor que vende estos instrumentos. Si usted
vende, o "emite", una opción de compra, está prometiendo entregar las acciones si el
comprador de la opción de compra se lo pide; es decir,
Los diagramas de posición no son diagramas de beneficios:
Los diagramas de posición solo muestran los resultados del ejercicio de la opción,
pero no tienen en cuenta los costes iníciales de comprar la opción ni los ingresos
iníciales por su venta.
Éste es un punto de confusión frecuente, por ejemplo, el diagrama de posición de la
Figura 20.1(a) hace que la compra de una opción de compra parezca una cosa
segura, en el peor de los casos el resultado es cero, con muchas "subidas" si el precio
de las acciones de Amgen sube por encima de 60 $ en julio de 2004.

Los diagramas de posición no son diagramas de beneficios:

Los diagramas de posición solo muestran los resultados del ejercicio de la opción,
pero no tienen en cuenta los costes iníciales de comprar la opción ni los ingresos
iníciales por su venta.
Éste es un punto de confusión frecuente, en el que se hace que la compra de una
opción de compra parezca una cosa segura, en el peor de los casos el resultado es
cero, con muchas "subidas".
Es posible representar este plan de inversiones como una combinación de opciones,
de hecho, es posible enunciar un teorema general:
“Cualquier conjunto de resultados contingentes, decir resultados que dependen del
valor de cualquier otro activo, puede ser construido como una combinación de
opciones simples sobre dicho activo”.
Es decir, se puede crear cualquier diagrama de posición, con tantas subidas y bajadas
y picos y valles como permita la imaginación, comprando o vendiendo las
combinaciones adecuadas de opciones de compra y de venta con diferentes precios
de ejercicio.

¿QUÉ DETERMINA EL VALOR DE UNA OPCIÓN?

Hasta ahora no se ha dicho nada sobre cómo se determina el valor de mercado de
una opción; no obstante, sabemos lo que vale una opción en el vencimiento.
Considérese, por ejemplo, una opción para comprar acciones de Amgen a 60 $. Si el
precio de las acciones de Amgen es menor que 60 $ en la fecha de vencimiento, la
opción de compra no valdrá nada, si el precio de las acciones es mayor que 60 $, la
opción de compra valdrá 60 $ menos el valor de las acciones. Incluso antes del
vencimiento el precio de la opción nunca puede permanecer por debajo de la línea
gruesa del límite inferior.
Punto A Cuando las acciones no tiene valor: Un precio de las acciones de cero
significa que no existe ninguna posibilidad de que las acciones vuelvan a tener ningún
valor en el futuro. En este caso es seguro que será ejercida al vencimiento y hoy no
vale nada.
Esto nos lleva al primer punto importante respecto al valor de las opciones.
“El valor de una opción aumenta cuando aumenta el precio de las acciones, si el
precio de ejercicio permanece constante”.
Esto no debería ser una sorpresa, está claro que los dueños de opciones de compra
esperan que el precio de las acciones suba y están contentos cuando lo hacen
Punto B Cuando el precio de las acciones aumenta, el precio de la opción se
acerca al precio de las acciones menos el valor actual del precio de ejercicio:
cuanto mayor es el precio de las acciones mayor es la posibilidad de que la opción
llegue a ser ejercitada. Si el precio de las acciones es lo suficientemente alto el precio
de ejercicio se convierte en prácticamente una certeza, la probabilidad de que el precio
de las acciones caiga por debajo del precio de ejercicio antes de que expire la opción
se vuelve trivialmente pequeña.

Riesgo y valor de las opciones

En la mayoría de las situaciones financieras, el riesgo es una cosa mala, le tienen que
pagar para que lo soporte, los inversores en acciones arriesgadas (con betas altas)
exigen tanto de rentabilidad esperada mayores. A los proyectos de inversión de capital
de alto riesgo les corresponde costes de capital altos y tienen que saltar vallas más
altas para obtener un VAN positivo.
Para las opciones es todo lo contrario, como se ha visto las opciones sobre activos
volátiles valen más que las opciones sobre activos seguros. Si usted puede entender y
recordar esta característica de las opciones ya ha recorrido un largo camino.