El apalancamiento es la relaci�n entre cr�dito y capital propio invertido en una

operaci�n financiera. A mayor cr�dito, mayor apalancamiento y menor inversi�n de

capital propio. En otras palabras, el apalancamiento es simplemente usar
endeudamiento para financiar una operaci�n. Al reducir el capital inicial que es
necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento
del apalancamiento tambi�n aumenta los riesgos de la operaci�n, dado que provoca
menor flexibilidad o mayor exposici�n a la insolvencia o incapacidad de atender los
pagos.

�ndice
1 Tipos de apalancamiento
1.1 Apalancamiento operativo
2 Grado de apalancamiento operativo (GAO)
3 Apalancamiento financiero
4 An�lisis de Equilibrio o Indiferencia [UPA-UAII]
4.1 F�rmula
4.2 Gr�fica UAII-UPA
5 Grado de apalancamiento financiero (GAF)
6 V�ase tambi�n
7 Referencias
Tipos de apalancamiento
Apalancamiento operativo
Se deriva de la existencia en la empresa de costes fijos de operaci�n, que no
dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de la producci�n (que lleva
consigo un aumento del n�mero de unidades fabricadas) supone un incremento de los
costes variables y otros gastos que tambi�n son operativos para el crecimiento de
una empresa, pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costos
totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la venta de un volumen
superior de productos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como
lo har�a si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables).

El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisi�n entre la

tasa de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.

El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza

para producir y vender, esas "herramientas" son las maquinarias, las personas y la
tecnolog�a. Las maquinarias y las personas est�n relacionadas con las ventas, si
hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata m�s personal y se compra
m�s tecnolog�a o maquinaria para producir y satisfacer la demanda del mercado.

Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado,

eso quiere decir, activos que no producen dinero.

El Apalancamiento Operativo est� relacionado con el riesgo econ�mico de una

empresa, que es mayor cuanta m�s proporci�n de costes fijos suponga el resultado de
explotaci�n.

Grado de apalancamiento operativo (GAO)

Ante los movimientos o cambios en
cambio m�s que proporcional en la
Grado de Apalancamiento Operativo
Operative Leverage), es la medida
utilidades operativas (beneficios
las ventas o producci�n.
el volumen de ventas, se deduce que habr� un
utilidad (beneficio o p�rdida en operaciones). El
(DOL por sus siglas en ingl�s: Degree of
cuantitativa de esa sensibilidad de las
operativos) de la empresa ante una variaci�n en

Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:

[EC1]: {\displaystyle GAO={\frac {\Delta \ \%UAII}{\Delta \ \%VENTAS}}\,\!}

{\displaystyle GAO={\frac {\Delta \ \%UAII}{\Delta \ \%VENTAS}}\,\!}

Recordando que las variaciones de UAII (Utilidad Antes de Impuestos o Intereses) y

ventas deben ser a futuro.

Otras f�rmulas alternativas derivadas de [EC1]:

[EC2.0]: {\displaystyle GAO={\frac {Q(P-V)}{Q(P-V)-FC}}={\frac {Q}{Q-Q_{EQ}}}\,\!}

{\displaystyle GAO={\frac {Q(P-V)}{Q(P-V)-FC}}={\frac {Q}{Q-Q_{EQ}}}\,\!}

En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades.

[EC2.1]: {\displaystyle GAO={\frac {S-VC}{S-VC-FC}}={\frac {UAII+FC}{UAII}}\,\!}

GAO={\frac {S-VC}{S-VC-FC}}={\frac {UAII+FC}{UAII}}\,\!

En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas.

Recordando que: {\displaystyle Q} Q son unidades producidas y vendidas.

{\displaystyle Q_{EQ}} {\displaystyle Q_{EQ}} son unidades con las que se logra el
equilibrio (ver An�lisis del punto de equilibrio).

{\displaystyle FC} {\displaystyle FC} son costos fijos (fixed costs en ingl�s).

{\displaystyle VC} {\displaystyle VC} son costos variables (variable costs en

ingl�s).

{\displaystyle P} P es el precio por unidad.

{\displaystyle V} V son los costos variables por unidad.

{\displaystyle S} S ventas/producci�n en unidades monetarias (d�lares, euros, etc.)

{\displaystyle UAII} {\displaystyle UAII} es la utilidad antes de intereses e

impuestos (beneficios antes de intereses e impuestos).

Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero consiste en la utilizaci�n de fondos ajenos de la
empresa para destinarlo a inversiones. Por decirlo de otra manera, el inversor
aumenta la cantidad invertida mediante la utilizaci�n recursos ajenos (deudas) que
se suma a los recursos propios con el objetivo de obtener mayor rentabilidad
mediante el aumento del importe total invertido.1?

Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversi�n. Esta deuda genera
un coste financiero (intereses), pero si la inversi�n genera un ingreso mayor a los
intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa.

Un ejemplo del apalancamiento financiero lo constituye la especulaci�n inmobiliaria

en el mercado de la vivienda. Los inversores adquieren una vivienda, pagan una
peque�a parte al vendedor y el resto lo financian a intereses muy bajos (en torno
al 4% anual) y quedan a la espera de que la vivienda se revalorice al cabo de pocos
meses para venderla y obtener un beneficio; esta ha sido la causa de la burbuja
inmobiliaria sufrida por varios pa�ses, Espa�a entre ellos.

Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y
los 80.000 restantes se financian mediante hipoteca. Al a�o, se vende la vivienda
en 125.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de intereses 3.000 euros. Si se
hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad
habr�a sido del 25% -se obtienen 25.000 euros de beneficio sobre los 100.000 de
inversi�n- (incremento del valor del activo), pero al financiar 80.000 euros con
fondos externos, a los 20.000 aportados se le obtienen 22.000 euros (125.000 -
80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de m�s del 100%.

Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversi�n con fondos

propios, el beneficio que se recibe en funci�n de lo invertido es mayor (siempre
que el activo genere m�s intereses que el costo de financiarse con fondos
externos).

Los inversores muy apalancados obtienen unos beneficios muy superiores a lo

ordinario si todo sale como esperan, pero si la tasa de rentabilidad es inferior al
tipo de inter�s, perder�n mucho m�s dinero que si no se hubiesen apalancado. En el
ejemplo anterior, si la casa se hubiese revalorizado solo por 1.000 euros en vez de
25.000, las p�rdidas habr�an sido de 2.000 euros (1.000 euros de ganancias menos
3.000 euros de intereses), sobre un capital de solo 20.000 euros, un 10%. Si la
vivienda se hubiese comprado solo con fondos propios, al no tener intereses de
amortizar, a�n se habr�a obtenido un beneficio del 1% (1.000 euros sobre 100.000).

Paul Krugman, al hablar de los fondos de cobertura de riesgo (hedge funds en

ingl�s) afirma que algunos de estos fondos "con buena reputaci�n han podido tomar
posiciones cien veces el tama�o del capital de sus due�os. Esto significa que una
subida del 1% en el precio de sus activos o una ca�da equivalente en el precio de
sus deudas, duplica el capital". Pero del mismo modo que ganan dinero con
facilidad, los fondos pueden perder dinero muy r�pidamente, ya que unas p�rdidas
que para otros inversores ser�an insignificantes, llevar�an a grandes p�rdidas e
incluso a la desaparici�n del capital, tanto propio como prestado, con quebranto de
aquellos que les prestaron. La multiplicaci�n de los beneficios o de las p�rdidas
va a depender del grado de apalancamiento financiero.De vuelta a la econom�a de la
Gran Depresi�n y la crisis de 2008, p�g. 127 (2009)2?

An�lisis de Equilibrio o Indiferencia [UPA-UAII]

Tendremos que se trata de un an�lisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII
produce el mismo nivel de utilidades por acci�n (UPA), esto para m�s de dos
estructuras de capital.

En cambio, se tratar� de un an�lisis de equilibrio al tratar con el efecto que

causan diversas alternativas de financiamiento sobre las utilidades por acci�n
(UPA).

F�rmula
[ECX+1] Muestra una ecuaci�n general para despejar la UPA. N�tese que el uso de
�sta resultar� ambiguo, ya que como se ver�, hay distintas alternativas de
financiamiento y cada una llevar� consigo una configuraci�n especial derivada de
esta ecuaci�n.

[ECX+1]:

{\displaystyle UPA:{\frac {(UAII-I)(1-t)-DP}{NA}}\,\!}

UPA:{\frac {(UAII-I)(1-t)-DP}{NA}}\,\!
Leyenda:

{\displaystyle UAII}
{\displaystyle UAII} Utilidad Antes de Impuestos e Intereses

{\displaystyle I}

I Intereses pagaderos anualmente

{\displaystyle t}

t Tasa de impuesto

{\displaystyle DP}

{\displaystyle DP} Dividendos Preferentes anuales

{\displaystyle NA}

{\displaystyle NA} N�mero de Acciones comunes

Al financiarse con Acciones comunes, no habr� que lidiar con Dividendos preferentes
pagados anualmente (PD), y tampoco con intereses; as� que se desincorpora de
[ECX+1].

[ECX+COM]:

{\displaystyle UPA:{\frac {(UAII)(1-t)}{NA}}\,\!}

UPA:{\frac {(UAII)(1-t)}{NA}}\,\!
Al financiarse con Acciones preferentes, no habr� que lidiar con los intereses
pagaderos anualmente; entonces:

[ECX+PREF]:

{\displaystyle UPA:{\frac {(UAII)(1-t)-DP}{NA}}\,\!}

{\displaystyle UPA:{\frac {(UAII)(1-t)-DP}{NA}}\,\!}

Y por �ltimo, al financiar con Deuda, no habr� que lidiar con Dividendos
preferentes:

[ECX+DEU]:

{\displaystyle UPA:{\frac {(UAII-I)(1-t)}{NA}}\,\!}

{\displaystyle UPA:{\frac {(UAII-I)(1-t)}{NA}}\,\!}

Gr�fica UAII-UPA
Grado de apalancamiento financiero (GAF)
Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por acci�n UPA ante una
variaci�n en el UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el cambio porcentual de las
UAII causado por las UPA. Sus siglas en ingl�s son DFL (Degree of Financial
Leverage).
GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]: {\displaystyle GAF={\frac {\Delta \ \
%UPA}{\Delta \ \%UAII}}\,\!} {\displaystyle GAF={\frac {\Delta \ \%UPA}{\Delta \ \
%UAII}}\,\!}

GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]: {\displaystyle

GAF={\frac {UAII}{UAII-I-[{\frac {DP}{(1-t)}}]}}\,\!} {\displaystyle GAF={\frac
{UAII}{UAII-I-[{\frac {DP}{(1-t)}}]}}\,\!}

V�ase tambi�n
Basilea III
Derivados de cr�dito
Derivado financiero
Especulaci�n
Producto financiero
Referencias
VAN HORNE, JAMES. WACHOWICZ, JOHN M. �APALANCAMIENTO DE OPERACI�N Y FINANCIERO.�.
FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACI�N FINANCIERA. 970-26-0238-6.

�? Apalancamiento financiero�. El Nuevo Empresario. 13 de diciembre de 2018.

Consultado el 14 de diciembre de 2018.
Krugman, P. De Vuelta de la Econom�a de la Gran Depresi�n y la crisis de 2008.
Bogot�: Grupo Editorial Noma. ISBN 978-958-45-1732-6
Categor�as: An�lisis financieroDeudaInversi�nTerminolog�a econ�mica
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