Universidad Nacional de Facultad de Ciencias

Mar del Plata Económicas y Sociales

CATEDRA: ANALISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO

CICLO LECTIVO 2019

GUIA DE TRABAJOS PRÁCTICOS (SEGUNDA PARTE)

PUNTO DE EQUILIBRIO
Objetivos:
 Calcular y comprender el “punto de equilibrio económico y financiero” de las
organizaciones.
 Calcular las unidades de venta requeridas y/o el precio de venta para alcanzar los
mismos (considerando algunas variables como fijas).
 Comprender el concepto de “riesgo operativo” y su relación con el punto de equilibrio
y los costos fijos.

EJERCICIO N°12
Una empresa comercial cuenta con costos fijos totales de $10.500.000 anuales (de los cuales
un 10% corresponde a amortizaciones de bienes de uso). El precio promedio de venta de sus
artículos es de $200, mientras que el costo variable erogable asciende a $100 por unidad.
Se solicita:
1) Tomando como eje cartesiano “x” las unidades y como eje “y” la variable pesos. Grafique la curva
de ventas, la curva de costos totales y la curva de costos erogables para los siguientes niveles de
actividad:
a) 0
b) 25.000
c) 50.000
d) 75.000
e) 100.000
f) 125.000
2) Identifique, en el gráfico, el punto de equilibrio económico y el punto de equilibrio financiero.
3) Calcule el nivel de actividad requerido para alcanzar el punto de equilibrio económico y el punto
de equilibrio financiero.
4) Sabiendo que el índice de Leverage Operativo es la variación porcentual de las ganancias en
relación a la variación porcentual de las ventas, determine e interprete el LO para:
a) Un nivel de actividad de 125.000 unidades. ¿Cómo interpreta Ud. este resultado?
b) Un nivel de actividad de 300.000 unidades. ¿Cómo interpreta Ud. este resultado?, ¿se
encuentra en una situación de mayor o menor riesgo operativo que en la situación anterior?,
¿por qué?

EJERCICIO N°13
La empresa DELGADO EQUILIBRIO SA, se dedica a la comercialización de productos de
ferretería al por mayor. Los datos de actividad para ese periodo han sido los siguientes:
 Precio de venta promedio $ 260 por unidad.
 Costos variables unitarios de adquisición y distribución: $ 185.
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 1
  Costos y gastos fijos $ 1.000.000 anuales (dentro de los cuales se encuentran $100.000 en
concepto de amortizaciones de bienes de uso)
 Inversión total de $ 4.200.000, financiada un 75% con capital propio y el resto con capital
ajeno a una tasa real del 6% anual.

Mientras tanto, la empresa LA COMPETENCIA SA, también del rubro ferretería al por mayor,
no cuenta con tantos activos, optando por alquilar local de venta y tercerizar el reparto para no tener
tanta inversión inmovilizada, siendo superiores sus costos variables. Los datos de actividad serían
los siguientes:
 Precio de venta promedio $ 260 por unidad.
 Costos variables unitarios de adquisición y distribución: $ 233,70.
 Costos y gastos fijos $ 300.000 anuales (dentro de los cuales se encuentran $20.000 en
concepto de amortizaciones de bienes de uso)
 Inversión total de $ 2.200.000, financiada un 75% con capital propio y el resto con capital
ajeno a una tasa real del 6% anual.

Se solicita:
1. Determine las cantidades que requerirían vender, ambas empresas, para alcanzar su
equilibrio económico y financiero.
2. Para un nivel de actividades de 15.000 unidades (suponiendo el capital de trabajo sin
cambios), calcule para cada empresa:
a. La rentabilidad de la inversión total y de los propietarios (ambos por factores determinantes).
b. El grado de apalancamiento operativo, para esas unidades, de cada una.
3. Analice los resultados obtenidos, haga observaciones sobre la relación de los costos fijos, el
punto de equilibrio, el riesgo y la rentabilidad.
4. Opine sobre cómo sería la adaptabilidad de ambas empresas a contextos de “expansión” y de
“recesión”.

ACTIVIDADES DE COMPRENSIÓN. Para poder continuar, además de poder realizar los ejercicios
precedentes, Ud. debería poder responder:

 ¿Cuál es la importancia de conocer el punto de equilibrio?

 ¿Cuál es la relación existente entre el riesgo operativo, costos fijos y punto de
equilibrio?
 Si una entidad se encuentra operando muy próxima al punto de equilibrio, ¿cómo es
el índice de LO comparado a cuando opera por encima de su punto de equilibrio?,
¿por qué?.

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 2

 INFORMES

Objetivos:
 Elaborar informes sobre la situación económica y financiera de las organizaciones
según el modelo propuesto.
 Comprender la situación económica y financiera de las organizaciones, vinculando y
aplicando las distintas herramientas aprendidas. Analizar la estructura y tendencia de
los rubros de mayor incidencia. Estudiar los componentes de la rentabilidad. Analizar
la situación financiera de corto y largo plazo. Elaborar conclusiones sobre los
elementos más relevantes y críticos y emitir propuestas de mejoras sobre los mismos.

EJERCICIO N° 14
Carrocerías Bonasorte SA, ubicada en el parque industrial General Savio de nuestra ciudad,
es una empresa iniciada en el año 1963 por Rodolfo Emilio Bonasorte, como taller de reparación de
niveladoras y/o motoniveladoras hidráulicas. En el 2002 se comenzó la fabricación de acoplados y
semirremolques de tipo abierto, es decir, destinados a transporte de cereales, ganado y
contenedores, lo cual contribuyó a que la producción tuviera una tendencia constante en lugar de los
altibajos que se daban en la parte de equipos térmicos, logrando una excelente recepción en este
segmento del mercado. Presenta la siguiente información contable a los fines de ser analizada:

ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL (en moneda homogénea)

31/12/14 Est. 31/12/15 Est. Tend. 31/12/16 Est. Tend.
ACTIVO
ACTIVO CTE
Disponibilidades 543 0,04% 270 0,02% 0,50 150 0,01% 0,28
Créditos por ventas 75.000 5,73% 125.000 10,46% 1,67 460.000 29,39% 6,13
Bienes de cambio 350.000 26,76% 270.000 22,59% 0,77 350.000 22,36% 1,00
Total Activo Cte. 425.543 32,53% 395.270 33,07% 0,93 810.150 51,76% 1,90
ACTIVO NO CTE 0,00%
Inversiones Perm. 7.500 0,57% 10.000 0,84% 1,33 5.000 0,32% 0,67
Bienes de Uso 875.000 66,89% 790.000 66,09% 0,90 750.000 47,92% 0,86
Total Activo no Cte. 882.500 67,47% 800.000 66,93% 0,91 755.000 48,24% 0,86
TOTAL ACTIVO 1.308.043 100,00% 1.195.270 100,00% 0,91 1.565.150 100,00% 1,20

PASIVO
PASIVO
CORRIENTE
Proveedores 15.000 1,15% 25.000 2,09% 1,67 92.000 5,88% 6,13
Deudas Financieras 25.000 1,91% 30.000 2,51% 1,20 62.500 3,99% 2,50
Deudas Soc. y Fisc. 15.000 1,15% 17.000 1,42% 1,13 45.000 2,88% 3,00
Total pasivo Cte. 55.000 4,20% 72.000 6,02% 1,31 199.500 12,75% 3,63
PASIVO NO CTE
Deudas Financieras 500.000 38,23% 350.000 29,28% 0,70 350.000 22,36% 0,70
TOTAL PASIVO 555.000 42,43% 422.000 35,31% 0,76 549.500 35,11% 0,99
PATRIMONIO NETO
Capital 100.000 7,65% 100.000 8,37% 1,00 100.000 6,39% 1,00
Resultados Acum. 153.043 11,70% 173.270 14,50% 1,13 415.650 26,56% 2,72
Reservas 500.000 38,23% 500.000 41,83% 1,00 500.000 31,95% 1,00
TOTAL PASIVO Y
PN 1.308.043 100,00% 1.195.270 100,00% 0,91 1.565.150 100,00% 1,20

ESTADO DE RESULTADOS (en moneda homogénea)

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 3
 31/12/2016
VENTAS 2.760.000
COSTO DE VENTAS -1.794.000
UTILIDAD BRUTA 966.000
GASTOS OPERATIVOS -828.000
RES. FINANCIEROS DE ACTIVOS 8.500
RES. FINANCIEROS DE PASIVOS -103.100
RESULTADO OPERATIVO 43.400
RES. INVER. PERMANENTES 1.500
RESULTADO ORDINARIO 44.900
RESULTADO EXTRAORDINARIO -16.000
IMPUESTO A LAS GANANCIAS -10.115
RESULTADO DEL EJERCICIO 18.785

Se sabe que, para el mencionado rubro y sector, el rendimiento promedio ronda el 6,50%. La
empresa se encuentra gravada por el impuesto a las ganancias a la tasa general del 35%.
Como información adicional se cuenta con los ratios de rentabilidad del ejercicio 2015, a saber:

31/12/2015
Ventas $1.500.000
Mg 7,085%
Rot 1,207
RAOP 8,55%
RAOS 22,29%
REAT -1,19%
RAT 7,45%
CP -10,58%
RPN 5,45%

Se solicita:
1. Calcule, para 2016, los ratios que considere necesarios para realizar el informe económico,
en su faz operativa.
2. Calcule, para 2016, los ratios que considere necesarios para realizar el informe económico,
en su faz financiera.
3. Realice un informe detallado y pormenorizado (comparativo con el ejercicio anterior), en su
faz operativa, de la situación económica de Carrocerías Bonasorte SA.
4. Realice un informe detallado y pormenorizado (comparativo con el ejercicio anterior), en su
faz financiera, de la situación económica de Carrocerías Bonasorte SA.
5. Realice una conclusión sobre la situación económica de Carrocerías Bonasorte SA.
Destacando sus puntos más salientes y proponga, al menos 3, alternativas de mejora
económica. Las propuestas deben consignar si trabajan sobre Margen o Rotación y deben ser
coherentes y viables.

EJERCICIO N° 15
Aique SA es una pequeña fábrica de pinturas que desarrolla sus principales actividades
comerciales en la pcia de Buenos Aires. A los efectos de obtener un informe sobre la situación
económica y financiera, tanto de corto como de largo plazo, es que nos presenta los siguientes
estados contables (expresados en moneda homogénea) y la información complementaria:

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL (en miles

de $)
ACTIVO 31/12/13 31/12/14 31/12/15
ACTIVOS CORRIENTES
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 4
DISPONIBILIDADES 15 18 20
CREDITOS 13.700 13.400 14.400
INVERSIONES 42 32 12
BIENES DE CAMBIO 11.400 11.600 12.000
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 25.157 25.050 26.432
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 103.500 98.325 104.409
TOTAL ACTIVO 128.657 123.375 130.841

PASIVO
PASIVO CORRIENTES
REMUNERACIONES Y CS SS 719 663 648
DEUDAS FISCALES A PAGAR 3.236 3.819 3.632
DEUDAS COMERCIALES 4.390 3.603 5.357
DEUDAS FINANCIERAS 8.197 10.712 14.376
TOTAL PASIVO CORRIENTE 16.542 18.797 24.013
PASIVO NO CORRIENTE 13.890 14.610 7.700
TOTAL PASIVO 30.432 33.407 31.713
PATRIMONIO NETO 98.225 89.968 99.128
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 128.657 123.375 130.841

ESTADO DE RESULTADOS (en miles de $) 31/12/13 31/12/14 31/12/15

VENTAS 82.200 80.400 72.000
COSTO DE VENTAS -49.320 -48.240 -43.200
UTILIDAD BRUTA 32.880 32.160 28.800
GASTOS DE ADMINISTRACION -4.110 -4.020 -3.600
GASTOS DE COMERCIALIZACION -24.660 -22.512 -22.320
RESULTADOS FINANCIEROS DE ACTIVOS 6.433 9.870 6.542
RESULTADOS FINANCIEROS DE PASIVOS -2.739 -3.007 -2.854
RESULTADOS ANTES DE IMP A LAS GCIAS 7.804 12.491 6.568
IMPUESTO A LAS GANANCIAS -2.731 -4.372 -2.299
RESULTADO FINAL 5.073 8.119 4.269

Durante los últimos años, el sector había sido impulsado principalmente por la necesidad habitacional
y por el acceso al financiamiento fomentando el consumo. A fines del último año, coincidente con
período eleccionario, se vislumbró una notable caída en el consumo y una retracción de la demanda.
Las expectativas son conservadoras, se prevé una plaza financiera mucho mas acotada, tasas de
interés más altas, reducciones en los inicios de obras y reducciones de los consumos individuales.
Dentro de los resultados financieros de activos se encuentran intereses ganados por las inversiones
corrientes (conforman una actividad secundaria para el ente) $6.400 y $2.400 (antes de impuestos),
en 2014 y 2015 respectivamente.
La sociedad se encuentra gravada por el impuesto a las ganancias a la tasa general del 35%.

Se solicita:
1. Determine la rentabilidad de los activos para el 2015 por sus factores determinantes, con la
apertura necesaria para el correcto análisis e interpretación de los mismos.

2. Determine la rentabilidad del patrimonio neto para el 2015 por sus factores determinantes,
con la apertura necesaria para el correcto análisis e interpretación de los mismos.

3. Realice un informe económico DETALLADO con un análisis pormenorizado de ratios,

comparaciones y causales, en su faz operativa y financiera, teniendo en cuenta los siguientes
índices del 2014:
Mg 12,52%
Rot 0,6382
Raop 7,99%
Raos 11,24%

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 5

 Roa 7,9940%
Rat 7,9940%
Cp 6,12%
Rpn 8,63%

4. Realice un informe financiero DETALLADO con un análisis pormenorizado de la situación

financiera actual, analizando ratios estáticos y dinámicos de corto y largo plazo, teniendo en
cuenta los siguientes índices financieros:
31/12/14 31/12/15
LIQUIDEZ CORRIENTE 1,3326 1,1007
LIQUIDEZ REDUCIDA 0,7155 0,6010
LIQUIDEZ ÁCIDA O INMEDIATA 0,0027 0,0013
SOLVENCIA 3,6931 4,1258
ENDEUDAMIENTO 0,3713 0,3199
AUTONOMIA 0,7292 0,7576
DEPENDENCIA 0,2708 0,2424
RAZÓN DE PLAZOS MEDIOS 0,8952

5. Emita las conclusiones que considere pertinentes respecto de la situación económica y

financiera y proponga 1 (solo una) alternativa VIABLE de mejora de la situación que Ud
considere más prioritaria.

EJERCICIO N° 16
Nunke SA es una pequeña fábrica de pinturas que desarrolla sus principales actividades
comerciales en la pcia de Buenos Aires. A los efectos de obtener un informe sobre la situación
económica y financiera, tanto de corto como de largo plazo, es que nos presenta los siguientes
estados contables (expresados en moneda homogénea) y la información complementaria:

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL (en miles

de $)
ACTIVO 31/12/13 31/12/14 31/12/15
ACTIVOS CORRIENTES
DISPONIBILIDADES 23 18 21
CREDITOS 13.100 14.000 12.100
INVERSIONES 42 32 30
BIENES DE CAMBIO 18.600 19.100 22.500
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 31.765 33.150 34.651
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 103.500 98.325 104.409
TOTAL ACTIVO 135.265 131.475 139.060

PASIVO
PASIVO CORRIENTES
REMUNERACIONES Y CS SS 688 693 545
DEUDAS FISCALES A PAGAR 3.236 3.819 3.632
DEUDAS COMERCIALES 4.390 3.603 5.357
DEUDAS FINANCIERAS 8.197 10.712 14.376
TOTAL PASIVO CORRIENTE 16.511 18.827 23.910
PASIVO NO CORRIENTE 13.890 14.610 7.700
TOTAL PASIVO 30.401 33.437 31.610
PATRIMONIO NETO 104.864 98.038 107.451
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 135.265 131.475 139.060

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 6

ESTADO DE RESULTADOS (en miles de $) 31/12/13 31/12/14 31/12/15
VENTAS 78.600 84.000 60.500
COSTO DE VENTAS -47.160 -50.400 -36.300
UTILIDAD BRUTA 31.440 33.600 24.200
GASTOS DE ADMINISTRACION -3.930 -4.200 -3.025
GASTOS DE COMERCIALIZACION -23.580 -23.520 -18.755
RESULTADOS FINANCIEROS DE ACTIVOS 6.763 10.518 6.953
RESULTADOS FINANCIEROS DE PASIVOS -2.736 -3.009 -2.845
RESULTADOS ANTES DE IMP A LAS GCIAS 7.957 13.389 6.528
IMPUESTO A LAS GANANCIAS -2.785 -4.686 -2.285
RESULTADO FINAL 5.172 8.703 4.243

Durante los últimos años, el sector había sido impulsado principalmente por la necesidad habitacional
y por el acceso al financiamiento fomentando el consumo. A fines del último año, coincidente con
período eleccionario, se vislumbró una notable caída en el consumo y una retracción de la demanda.
Las expectativas son conservadoras, se prevé una plaza financiera mucho mas acotada, tasas de
interés más altas, reducciones en los inicios de obras y reducciones de los consumos individuales.
Dentro de los resultados financieros de activos se encuentran intereses ganados por las inversiones
corrientes (conforman una actividad secundaria para el ente) $6.400 y $2.400 (antes de impuestos),
en 2014 y 2015 respectivamente.
La sociedad se encuentra gravada por el impuesto a las ganancias a la tasa general del 35%.

Se solicita:
1. Determine la rentabilidad de los activos para el 2015 por sus factores determinantes, con la
apertura necesaria para el correcto análisis e interpretación de los mismos.

2. Determine la rentabilidad del patrimonio neto para el 2015 por sus factores determinantes,
con la apertura necesaria para el correcto análisis e interpretación de los mismos.

3. Realice un informe económico DETALLADO con un análisis pormenorizado de ratios,

comparaciones y causales, en su faz operativa y financiera, teniendo en cuenta los siguientes
índices del 2014:
Mg 12,68%
Rot 0,6300
Raop 7,99%
Raos 11,24%
Roa 7,9918%
Rat 7,9918%
Cp 6,13%
Rpn 8,58%

4. Realice un informe financiero DETALLADO con un análisis pormenorizado de la situación

financiera actual, analizando ratios estáticos y dinámicos de corto y largo plazo, teniendo en
cuenta los siguientes índices financieros:
INDICES DE CORTO Y LARGO
PLAZO 31/12/14 31/12/15
LIQUIDEZ CORRIENTE 1,7608 1,4493
LIQUIDEZ REDUCIDA 0,7463 0,5082
LIQUIDEZ ÁCIDA O INMEDIATA 0,0027 0,0021
SOLVENCIA 3,9320 4,3993
ENDEUDAMIENTO 0,3411 0,2942
AUTONOMIA 0,7457 0,7727

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 7

 DEPENDENCIA 0,2543 0,2273
RAZÓN DE PLAZOS MEDIOS 1,5497

5. Emita las conclusiones que considere pertinentes respecto de la situación económica y

financiera y proponga 1 (solo una) alternativa VIABLE de mejora de la situación que Ud
considere más prioritaria.

EJERCICIO N° 17
La empresa Antifaz SA es una importante comercializadora nacional de calzados deportivos
que nos presenta los siguientes estados contables expresados en moneda homogénea de cierre:

Estado de Situación Patrimonial

31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017
ACTIVO
Caja y Bancos $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00
Créditos $ 3.200.000,00 $ 3.500.000,00 $ 4.000.000,00
Bienes de Cambio $ 5.000.000,00 $ 4.700.000,00 $ 4.300.000,00
Total Act.Cte $ 8.205.000,00 $ 8.205.000,00 $ 8.305.000,00
Inversiones Perm. $ 1.000.000,00 $ 1.000.000,00 $ 1.000.000,00
Bienes de Uso $ 8.000.000,00 $ 8.850.000,00 $ 8.650.000,00
Act.No Cte $ 9.000.000,00 $ 9.850.000,00 $ 9.650.000,00
Total de Activo $17.205.000,00 $18.055.000,00 $17.955.000,00
PASIVO
Proveedores $ 5.350.000,00 $ 5.700.000,00 $ 6.100.000,00
Cs Soc y Fiscales $ 1.100.000,00 $ 1.200.000,00 $ 1.300.000,00
Total Pasivo Cte $ 6.450.000,00 $ 6.900.000,00 $ 7.400.000,00
Pasivo No Cte $ 4.000.000,00 $ 4.000.000,00 $ 4.000.000,00
Patrimonio Neto $ 6.755.000,00 $ 7.155.000,00 $ 6.555.000,00

Estado de Resultados
31/12/2016 31/12/2017
Ventas $ 47.000.000,00 $ 34.400.000,00
CMV $-32.900.000,00 $-24.080.000,00
U.B $ 14.100.000,00 $ 10.320.000,00
Gastos Com. $ -5.640.000,00 $ -4.816.000,00
Gastos Adm. $ -2.000.000,00 $ -2.050.000,00
Rdos Inv.Perm. $ 100.000,00 $ 100.000,00
Rdos Extraord. $ -50.000,00 $ 10.000,00
Ut.antes de Cf e Imp. $ 6.510.000,00 $ 3.564.000,00
Cargas Fin. $ -2.725.000,00 $ -3.420.000,00
Ut.antes de Imp. $ 3.785.000,00 $ 144.000,00
Imp.a las Gcias (35%) $ -1.324.750,00 $ -50.400,00
Ut. Neta $ 2.460.250,00 $ 93.600,00

Antifaz SA se encuentra alcanzada por el impuesto a las ganancias a la tasa del 35%,
mientras que en el impuesto al valor agregado está alcanzada a la tasa del 21% en todos sus
ingresos y egresos operativos, salvo sueldos, cargas sociales y amortizaciones.
El sector presenta una rentabilidad promedio del 10%.
Se solicita:
1. Determine los ratios de rendimiento operativo (comparativos con el año anterior).
Asegúrese de lograr la apertura necesaria para poder analizar correctamente todas las
implicancias operativas.
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 8
 2. Determine los ratios de rendimiento de los propietarios (comparativos con el año
anterior). Asegúrese de determinar la incidencia de la “palanca financiera”.
3. Realice un informe económico (tanto en su faz operativa como financiera) de Antifaz
S.A.
4. Realice una propuesta de mejora de margen sobre ventas y una propuesta de mejora
de la rotación de los activos afectados a las operaciones principales, detalle sus
implicancias.

ACTIVIDADES DE COMPRENSIÓN. Para poder continuar, además de poder realizar los ejercicios
precedentes, Ud. debería poder responder:

 Marque con una cruz donde considera que deben ser tratado los siguientes indicadores:
ANALISIS ECONÓMICO ANALISIS FINANCIERO
FAZ FAZ CORTO LARGO
INTRODUCCIÓN OPERATIVA FINANCIERA PLAZO PLAZO
RAOP x
MG x
ROT x
RAOS x
REA x
RAT x
CP x
RPN x
PMRAC/PMCPC x
LIQUIDEZ CTE x
LIQUIDEZ ÁCIDA x
LIQUIDEZ
INMEDIATA x
I. TESORERÍA x
SOLVENCIA x
ENDEUDAMIENTO x
AUTONOMÍA x

 Mencione acciones operativas (y bajo que supuestos debe operar) para mejorar:
o El margen sobre ventas de la operación principal,
o La rotación del activo aplicado a las operaciones principales,
o La rentabilidad de las operaciones secundarias,
o El costo promedio de los pasivos,
o El margen de seguridad
 ¿Cuál es la relación entre el índice de endeudamiento y la rentabilidad del patrimonio neto?
 Efecto que produce sobre la prima de riesgo, potencia a (rat-cp).

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 9

POLÍTICA DE CRÉDITOS, BIENES DE CAMBIO Y FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO
Objetivos:
 Analizar los cambios en la rentabilidad ante cambios en los principales rubros del
activo y pasivo. “Enfoque económico” del capital de trabajo.
 Determinar los cambios en el capital de trabajo y en la estructura de activos y pasivos
ante cambios en las estrategias comerciales y de stock.
 Calcular los resultados por tenencia de bienes de cambio.
 Analizar la incidencia de costos de adquisición vs costos de mantenimiento.
 Analizar las variaciones en los costos de financiamiento del capital de trabajo.

EJERCICIO N°18
La empresa MUSICALES S.A. que comercializa instrumentos de música está evaluando su
política de créditos para el ejercicio entrante y cuenta con la siguiente información:

Ventas anuales: 2.050 Unidades

Precio de venta promedio: $ 200
Margen bruto: 50%
Otros Costos: $ 45.000
Inversión media total: $1.260.000
La empresa se financia con un 70% de capital propio, a una tasa real del 15% anual.

La empresa proyecta duplicar el plazo de otorgamiento de créditos, siendo el actual de 90

días. A su vez, se estima que esto traería aparejado un aumento del 30% en las ventas.
Se prevé un aumento del riesgo de incobrabilidad, el cual pasaría del 3% actual a un 6% en la
política bajo estudio.
La inversión incremental se financiaría en su totalidad con pasivo bancario de corto plazo en
dólares, siendo su costo del 8% anual con una comisión de otorgamiento del 1% por adelantado; la
devolución del mismo se realizará íntegramente a los 360 días; el tipo de cambio actual es de $ 3,80
por dólar y se estima que al momento de cancelación será de $3,99 por dólar.
La inflación proyectada para el próximo año es del 2% mensual.

SE SOLICITA:

1. Determinar la viabilidad de la política bajo estudio en términos de rentabilidad, suponga que

no existen impuestos.

EJERCICIO N°19
La empresa EL ÑANDÚ S.A. comercializa un producto que vende en forma regular durante todo
el año a razón de 27.000 unidades por período a un precio de $2 por unidad. Actualmente está
evaluando las siguientes alternativas de compra:
 Una compra al año para satisfacer el total de la demanda a un costo de $1 por unidad.
 Contrato de suministro bimestral con un proveedor, lo cual elevaría el costo del producto en
un 30%.
Por cada pedido realizado se estiman gastos de transporte, inspección y descarga de $500.
Asimismo se ha determinado un gasto del 10% anual sobre el precio de compra en concepto de
mantenimiento de inventarios.
Los gastos de administración y comercialización ascienden a $3.200.
El Activo total promedio (sin tener en cuenta el rubro Bienes de cambio) es de $75.000 y se
financia totalmente con capital propio. La empresa no trabaja con stocks de seguridad.
La tasa de inflación asciende a un 3% mensual y la evolución del índice específico del bien es
del orden del 3.3% mensual.

SE SOLICITA:
1. Evaluar las alternativas, en términos de rentabilidad, sabiendo que la inversión media en
bienes de cambio, de la primera de ellas, se financiaría un 40% de capital ajeno a una tasa
del 22% anual real y el resto con capital propio. Para la situación alternativa, en caso de
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 10
 reducirse la inversión promedio, primeramente se cancelaría deuda y, posteriormente, se
distribuiría entre los socios.

EJERCICIO N°20
La empresa DISTRIBUIR S.A., un distribuidor mayorista, actualmente tiene una demanda
anual de 128.400 unidades de producto, los que comercializa a $ 21 cada uno. El costo de las
mercaderías asciende a $9. La empresa tiene una política de compras para tres meses de venta.
Los costos del pedido ascienden a $ 400. Los costos de mantenimiento de inventarios se
estiman en $ 1,20 por mes, por unidad de producto mantenido en existencia.
El plazo promedio de financiación de los proveedores de la mercadería es de 90 días. La
actual política de créditos es de 30 días de plazo para la totalidad de las ventas. Los incobrables son
del orden del 5% del monto de ventas. Asimismo existen gastos de comercialización del 8% de las
ventas y gastos fijos de administración de $ 159.000 anuales. La tasa de interés promedio que paga
la empresa por sus deudas es del 22% anual. La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%.
La empresa cuenta con un nivel de disponibilidades de $ 5.000 que desea mantener. El activo
fijo asciende a $2.336.000. Las deudas financieras de corto plazo ascienden a $ 18.000 y las de
largo plazo a $1.126.000.
A efectos de aumentar la demanda a 192.600 unidades anuales, se estudia implementar una
política de venta a crédito de 60-90-120 días de plazo, proyectándose que el plazo promedio de
cobranza será de 90 días. Los incobrables, se estiman en el orden del 7% de las ventas. Los
restantes gastos de administración y comercialización no variarán.
Por su parte se cambiará la política de compras, las cuales se anticiparán cuatro meses a las
ventas. En virtud de los mayores volúmenes adquiridos, la empresa obtendrá bonificaciones que le
permitirán reducir el precio de compra a $ 8,20. No variarán las condiciones de costos de pedido y de
gastos de mantenimiento.
Además los proveedores financiarán parcialmente el mayor requerimiento de capital de
trabajo, otorgando un plazo de pago de 120 días, el cual no tiene costo adicional para la empresa. El
nuevo capital de trabajo requerido que no sea financiado por proveedores, será financiado con
deudas financieras de corto plazo, existiendo dos alternativas:
1. Préstamo en pesos a 1 año de plazo, a una tasa de interés del 25,80% nominal anual vencida.
Tanto el capital como los intereses se abonan al vencimiento. Los gastos de sellados, que se
descuentan del monto a recibir, son del 1%.
2. Préstamo en dólares estadounidenses a 1 año de plazo, a una a tasa del 19,40% nominal anual
vencida. El capital con más los intereses se abonan al vencimiento, descontándose del monto a
recibir, el 1% en concepto de sellados. Al momento de tomar el préstamo los tipos de cambio de
la moneda extranjera son: comprador $ 8,12 y vendedor $ 8,22; a la fecha de vencimiento, se
estiman en $8,80 y $ 8,88 respectivamente.
Las disponibilidades, el activo fijo y las deudas de largo plazo mantendrán sus valores originales.
A su vez, los propietarios tienen pensado distribuir la totalidad de las utilidades del ejercicio.

SE SOLICITA:
 Indique si la política planteada es o no más adecuada que la situación original, eligiendo la
mejor alternativa de financiamiento en términos de tasa de interés.

EJERCICIO N° 21
FERRI SA, es una empresa con un activo de $5.000.000 financiado 60% con capital propio y
40% con ajeno. Las cargas financieras (antes de impuestos) ascienden a $75.000 y el impuesto a las
ganancias es del 35%. Por lo cual su rentabilidad del activo total es de 1,90%, mientras que la
rentabilidad del patrimonio neto es de 1,54%.
Ante las nuevas condiciones del mercado, se encuentra evaluando la posibilidad de incorporar una
nueva línea de productos, que le permita acceder al mercado local o exportar.
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 11
Las condiciones del producto en el mercado local son las siguientes:
Precio de venta: $24 (contado), $25 (30 días) y $26 (60 días)
Costo por unidad: $13,25 (para el nivel esperado de ventas).
Nivel de actividad: 37.000 unidades anuales, de las cuales el 15% se proyecta sean de contado, el
45% a 30 días y el restante a 60 días. Estimándose que no se producirían incobrables.
Los gastos de comercialización se estiman en $45.000 anuales.

Las condiciones del producto en el exterior son las siguientes:

Precio de venta: U$S 7,50.
Costo por unidad: $13 (para el nivel esperado de ventas).
Nivel de actividad: 30.000 unidades anuales (distribuidas uniformemente en el año).
Los gastos de comercialización se estiman en U$S 10.000 mensuales.

El Capital de Trabajo, en bienes de cambio, requerido es, en ambos casos de $50.000.

Los gastos de administración del la empresa se mantienen sin variación en $100.000 anuales.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 35%
La tasa de inflación esperada es del 6% mensual.
El tipo de cambio esperado por cuatrimestre es el siguiente:

TIPO DE CAMBIO
Al inicio 1 2 3
COMPRA 7,70 7,80 8,10 8,35
VENTA 7,75 7,83 8,15 8,50

Las opciones de financiación son las siguientes:

1. Préstamo en pesos a una tasa de interés del 25% anual con cláusula de actualización en función
de la evolución del precio del trigo. Los gastos de sellados a ser descontados por adelantados
son del 0,5 %, los impuestos a las transferencias son del 6 por mil. La cotización del trigo al
momento del pedido del préstamo es de $16 la Tn, mientras que al vencimiento se espera sea de
$25 por Tn.
2. Préstamo en dólares a una tasa del 30% anual, los gastos a ser descontados al vencimiento son
del 0,7 %, los impuestos a las transferencias son del 6 por mil.

Se solicita:
 Evaluar las alternativas de inversión y la decisión de financiamiento en términos de tasa
 Determinar RAT y RPN.

ACTIVIDADES DE COMPRENSIÓN. Para poder continuar, además de poder realizar los ejercicios
precedentes, Ud. debería poder responder:

 Determine la relación existente entre rentabilidad, riesgo y liquidez.

 ¿Podría, una estrategia operativa, solo afectar niveles de utilidades sin modificar la
inversión actual?, ¿en qué casos?,
 ¿A qué se llama “tasas subsidiadas” y cómo podrían afectar el análisis matemático?
 El cálculo propuesto para el cálculo de la tasa efectiva de los préstamos, ¿podría
adaptarse a situaciones de pagos mensuales con distintas opciones de gastos de
otorgamiento?

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 12

MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Objetivos:
 Comprender la “evaluación de proyectos de inversión” desde la perspectiva financiera.
Aplicar los conceptos de flujos incrementales de fondos y costos hundidos, entre
otros.
 Comprender los distintos modelos propuestos.
 Determinar y analizar los principales componentes del criterio de decisión. Inversión
requerida, flujos de fondos a tener en cuenta y tasa de descuento aplicable según el
modelo utilizado.
 Determinar y aplicar el costo promedio del capital.

EJERCICIO N° 22
La empresa POMPA SA tiene en estudio un proyecto de inversión con duración de 3 años y
sin valor de recupero al final, cuyos flujos de fondos son:
Los valores de la tabla adjunta surgen de flujos de fondos a valores proyectados al 31 de diciembre
de cada año.
El momento cero se entiende como el 1º día del año 1, la inversión inicial a dicho momento es de $
22.000 y a los 6 meses de $ 20.000 y son los únicos flujos negativos
$
0
1 26.000
2 38400
3 18.100

TAREA A REALIZAR:

1. Calcular el VAN para una tasa de corte del 20% anual, teniendo en cuenta sólo para la
inversión inicial los distintos momentos del flujo de la inversión. Indicar que supuesto se
estaría levantando.
2. Calcular resultado de la evaluación del proyecto por los siguientes métodos, para una tasa de
corte del 20% anual y una tasa de reinversión del 16% anual

 VAN
 TIR
 PRA

EJERCICIO N° 23
Una empresa está evaluando la aceptación o rechazo de los siguientes proyectos en forma
independiente.
FLUJOS DE FONDOS
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
A -1.000 1.000 0 0 0 0
B -2.000 1.000 1.000 4.000 1.000 1.000
C -3.000 1.000 1.000 0 1.000 5.000

a) Si el costo de oportunidad del capital es el 10% ¿qué proyectos tienen un VAN positivo?
b) Calcule el plazo de recupero de cada proyecto.
c) La empresa utiliza el criterio del plazo de recupero aceptando aquellos proyectos cuyo
período es de tres años o menos. ¿Qué proyectos aceptará?
d) “El plazo de recupero da demasiada importancia a los flujos de caja que se producen después
de la fecha tope” ¿Verdadero o Falso?

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 13

 e) “Si una empresa utiliza un único período máximo para todos los proyectos, en general
aceptará los proyectos de maduración rápida (corto período de recupero) en desmedro de los
de maduración lenta” ¿Verdadero o Falso?
f) La empresa está de acuerdo con cambiar al criterio del período de recupero actualizado.
Calcúlelo. ¿Es esto una mejora? ¿Ud. reemplazaría al criterio del VAN con este último?

EJERCICIO N° 24
La empresa “CHARLOTE SA” dedicada a la publicidad gráfica, está evaluando la compra de una
nueva maquinaria, la cual cuesta $30000 y se espera que produzca un beneficio antes de
amortizaciones de de $12000 durante el año 1; 10000 el año 2; 10000 el año 3; 8000 el año 4 y 5000
el año 5. Suponiendo que la máquina se amortiza a un ritmo constante de $6000 por año y que no
hay impuestos. ¿Cuál es el beneficio contable medio? ¿Cómo resulta el VAN tomando como tasa de
corte ese mismo beneficio contable?

EJERCICIO N° 25
Una empresa está evaluando los siguientes proyectos mutuamente excluyentes
(en millones) A B
Inversión 650 300
Vida útil 10 10
Flujos de fondos 150 80
TIR 19,04% 23,41%

Si la tasa de costo de capital es del 10% ¿en cuál invertiría si utiliza el criterio de la TIR? ¿y si
utiliza el criterio del VAN?

EJERCICIO N° 26
Usted está pensando en comprar una casa, de acuerdo a su plan, puede arrendarse la casa a
estudiantes durante 10 años, luego de lo cual la venderá, esperando un rendimiento del 8% anual. Si
el precio de la casa es de $170.000, la arrienda en $1000 al mes, y suponiendo que vende el
condominio en 10 años por $220.000.
¿Podrá conseguir la ganancia que tiene como objetivo?

EJERCICIO N° 27 – COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL

El costo de capital de la empresa A VER CUAL SA se basa en la siguiente estructura:

ACTIVO TOTAL PROMEDIO = 100.000

PATRIMONIO NETO TOTAL PROMEDIO = 50.000
Costo del capital ajeno (antes de impuestos) = 12% (ki)
Rendimiento esperado por los propietarios = 10% (ke)

1. Si la empresa está gravada con un impuesto a las ganancias del 35%, establezca el costo
promedio ponderado del capital
2. En caso de emprender un proyecto con una inversión de $40.000 financiada un 10% con el
banco TEPRESTO a una tasa del 18%, un 20% con la emisión de obligaciones negociables a
una tasa de 15% y el resto con capital propio. ¿Cuál sería el nuevo costo promedio
ponderado del capital?

PRACTICO Nº 28 – Enfoque del Proyecto

Teniendo en cuenta el posicionamiento de la ciudad de Mar del Plata como centro turístico
nacional e internacional y en especial el auge de la actividad gastronómica, se ha decidido instalar un
Restaurante en una de las zonas más concurridas tanto por los turistas como por el público local.
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 14
El menú tendrá dos opciones, platos regionales (especialidad en pescados y mariscos) y clásicos,
con variedad acotada pero rotativa en forma semanal.
Se va a alquilar un local a un costo mensual de $ 4.000 más un depósito de garantía de $10.000 que
será reintegrado al finalizar el contrato. El contrato de alquiler se pactó por un plazo de 3 años. Se
estima invertir en concepto de remodelación y refacción $25.000.
El costo del equipamiento total del restaurante, entendiéndose por tal muebles de cocina y
electrodomésticos, sillas, mesas, vajillas, manteles y cubiertos, equipos de refrigeración y
climatizadores de ambiente, caja registradora y muebles varios será de $73.000, los cuáles se
amortizarán en forma lineal al 10% anual.
Se efectuó un estudio de mercado, el cuál estimó una concurrencia nocturna de 25 personas los días
jueves, viernes y sábados (12 días), y de 15 personas los restantes días, habiéndose calculado una
cena promedio de $25 por persona. Esta demanda se verá incrementada en un 50% para el segundo
año y 100% para el tercero. Con respecto al almuerzo el precio promedio asciende a la suma de $15
por persona, siendo la estimación 260 almuerzos por mes para el 1° año, incrementándose 100%
para el segundo y 200% para el tercero. Ambos cálculos se realizaron sobre la base de un mes de 30
días y los incrementos se calculan sobre el año 1.
El costo de los insumos representa un 30% de los ingresos.
Personal: Para comenzar se contratará 1 cocinero, 1 ayudante de cocina, 2 mozos y 1 encargado de
limpieza. El costo mensual entre salarios, aguinaldo y cargas sociales es de $6.500 estimándose un
incremento del 25% para el 3° año.
Asimismo se han estimado gastos mensuales en concepto de electricidad, gas, agua, telefonía y
varios en $1.500 para el 1° año, $1.800 para el 2° año y $2.000 para el 3° año.
El presupuesto anual para publicidad y marketing será de $6.084; $9.828 y $13.572 para el 1°, 2° y
3° año respectivamente.
La actividad está gravada por el Impuesto a los Ingresos Brutos con la tasa del 3% y por el Impuesto
a las Ganancias con la tasa del 35%.
Se calcula que el valor residual del equipamiento al finalizar el contrato de locación será de $60.000.
La tasa de costo de Capital utilizada para esta inversión será del 10%. Supuesto: no existe inflación.
Analice la viabilidad del proyecto por los métodos de TIR y VAN

Alternativa: Considere que la empresa abonó por la investigación de mercado $20.000. En un

análisis más pormenorizado, se estima que se elevará el costo de los insumos al 35% de los
ingresos y la tasa de corte es del 15%. Analice la viabilidad del proyecto por los métodos de TIR y
VAN

PRACTICO Nº 29 – Enfoque Residual

Teniendo en cuenta el posicionamiento de la ciudad de Mar del Plata como centro turístico
nacional e internacional y en especial el auge de la actividad gastronómica, se ha decidido instalar un
Restaurante en una de las zonas más concurridas tanto por los turistas como por el público local. En
dicho local antes usted explotaba un salón de fiestas infantiles que le dejaba una utilidad mensual de
$5000 netos.
El menú tendrá dos opciones, platos regionales (especialidad en pescados y mariscos) y clásicos,
con variedad acotada pero rotativa en forma semanal.
Se estima invertir en concepto de remodelación y refacción $25.000 ya que los baños eran para uso
de niños y se requiere que se adapten a las nuevas necesidades.
El costo del equipamiento total del restaurante, entendiéndose por tal muebles de cocina y
electrodomésticos, sillas, mesas, vajillas, manteles y cubiertos, equipos de refrigeración y
climatizadores de ambiente, caja registradora y muebles varios será de $73.000, los cuáles se
amortizarán en forma lineal al 10% anual.
Se efectuó un estudio de mercado, el cuál estimó una concurrencia nocturna de 25 personas los días
jueves, viernes y sábados (12 días), y de 15 personas los restantes días, habiéndose calculado una
cena promedio de $25 por persona. Esta demanda se verá incrementada en un 50% para el
segundo año y 100% para el tercero. Con respecto al almuerzo el precio promedio asciende a la
suma de $15 por persona, siendo la estimación 260 almuerzos por mes para el 1° año,
incrementándose 100% para el segundo y 200% para el tercero. Ambos cálculos se realizaron sobre
la base de un mes de 30 días y los incrementos se calculan sobre el año 1.
El costo de los insumos representa un 30% de los ingresos.

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 15

Personal: Para comenzar se contratará 1 cocinero, 1 ayudante de cocina, 2 mozos y 1 encargado de
limpieza. El costo mensual entre salarios, aguinaldo y cargas sociales es de $6.500 estimándose un
incremento del 25% para el 3° año.
Asimismo se han estimado gastos mensuales en concepto de electricidad, gas, agua, telefonía y
varios en $1.500 para el 1° año, $1.800 para el 2° año y $2.000 para el 3° año.
El presupuesto anual para publicidad y marketing será de $6.084; $9.828 y $13.572 para el 1°, 2° y
3° año respectivamente.
La actividad está gravada por el Impuesto a las Ganancias con la tasa del 35%.
Se calcula que el valor residual del equipamiento al cabo de los 3 años del proyecto será de $60.000.
La inflación estimada es del 10% el primer año, 12% el segundo y tercer año.
La inversión inicial será financiada un 70% por usted y para el 30% restante va a pedir un préstamo
en pesos sin cláusula de ajuste al 15% anual sobre saldos. El capital y los intereses se pagarán en 3
cuotas idénticas al final de cada uno.
La tasa requerida por los propietarios es del 18%.
Supuesto: los ingresos y egresos arriba enunciados se encuentran expresados a valores de moneda
del momento inicial (es decir, en términos reales).
Analice la viabilidad del proyecto

PRACTICO Nº 30 – Enfoque del Proyecto

Usted es amante de los autos y está estudiando la posibilidad de instalar un taller moderno de
reparación de automotores especializado en electricidad.

Habiendo estudiado el tema y dado que apunta a tener un taller no sólo de reparación sino de
mantenimiento preventivo determina que debe invertir por lo mínimo en lo siguiente:

- Equipo de diagnóstico: $ 12.000. Vida útil: 5 años. Valor de venta al cabo de la vida útil: $
3.000
- Instrumentos de medición: $ 8.500. Vida útil: 5 años. Sin posibilidad de reventa.
- Herramientas Varias: $ 6.000 Vida útil: 10 años. Valor de reventa al cabo de la vida útil: $ 0.
- Computadora – Impresora y Software: $ 5.000. Vida útil: 3 años. Sin valor de reventa,
estimándose que la reposición tendrá el mismo costo.
- La inversión en Capital de Trabajo será el equivalente a tres meses de insumos.

Un estudio realizado determinó que un taller con esta especialidad debe montarse en un local de 90
m2 con un costo de alquiler mensual de $ 2.000 y un depósito de garantía de alquiler de tres meses.

La mano de obra estará compuesta por tres personas especializadas: el encargado con un sueldo de
$ 1.600 y los otros dos empleados, con un salario de $1.350.

Se debe hacer una buena campaña publicitaria tratando de lograr la fidelización de los clientes, por lo
que estima invertir $ 400 por mes durante el primer año con un incremento del 25% por año
acumulativo.

El Estudio de mercado estima que durante el primer año se realizaran 450 reparaciones con un
precio promedio de $300 cada reparación, el segundo año aumentarán un 35 % respecto al anterior y
del 3º al 5º año un 75 % respecto al año anterior. Por cada reparación que realice se estima que
tiene un costo en insumos de un 40 %.

Se estima un gasto en servicios de $ 1.000 por mes con un incremento del 20 % el segundo año y un
40 % los años restantes.

La tasa de impuesto a las ganancias es del 35% y el costo de capital de 12%.

Determine si es recomendable realizar el proyecto.

PRACTICO Nº 31 – Enfoque Residual

Usted es amante de los autos y está estudiando la posibilidad de instalar un taller moderno de
reparación de automotores especializado en electricidad. Usted tiene posibilidad de financiar un 60%
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 16
de la inversión con capital propio y el resto toma un préstamo en pesos sin cláusula de ajuste al 18%
anual sobre saldos. El capital y los intereses se pagarán en 5 cuotas idénticas al final de cada uno.
Asimismo, usted espera que la inversión le rinda un 20%.

Habiendo estudiado el tema y dado que apunta a tener un taller no sólo de reparación sino de
mantenimiento preventivo determina que debe invertir por lo mínimo en lo siguiente:

- Equipo de diagnóstico: $ 12.000. Vida útil: 5 años. Valor de venta al cabo de la vida útil: $
3.000
- Instrumentos de medición: $ 8.500. Vida útil: 5 años. Sin posibilidad de reventa.
- Herramientas Varias: $ 6.000 Vida útil: 10 años. Valor de reventa al cabo de la vida útil: $ 0.
- Computadora – Impresora y Software: $ 5.000. Vida útil: 3 años. Sin valor de reventa,
estimándose que la reposición tendrá el mismo costo.
- La inversión en Capital de Trabajo será el equivalente a tres meses de insumos.

Un estudio realizado determinó que un taller con esta especialidad debe montarse en un local de 90
m2 con un costo de alquiler mensual de $ 2.000 y un depósito de garantía de alquiler de tres meses.

La mano de obra estará compuesta por tres personas especializadas: el encargado con un sueldo de
$ 1.600 y los otros dos empleados, con un salario de $1.350.

Se debe hacer una buena campaña publicitaria tratando de lograr la fidelización de los clientes, por lo
que estima invertir $ 400 por mes durante el primer año con un incremento del 25% por año
acumulativo.

El Estudio de mercado estima que durante el primer año se realizaran 450 reparaciones con un
precio promedio de $300 cada reparación, el segundo año aumentarán un 35 % respecto al anterior y
del 3º al 5º año un 75 % respecto al año anterior. Por cada reparación que realice se estima que
tiene un costo en insumos de un 40 %.

Se estima un gasto en servicios de $ 1.000 por mes con un incremento del 20 % el segundo año y un
40 % los años restantes.

La tasa de impuesto a las ganancias es del 35%. La inflación anual para los primeros 3 años es del
12%, para el cuarto año 15% y para el quinto año del 17%.

Supuesto: los ingresos y egresos arriba enunciados se encuentran expresados a valores de moneda
del momento inicial (es decir, en términos reales).
Determine si es recomendable realizar el proyecto.

EJERCICIO N° 32
Usted está analizando iniciarse en el negocio de los fletes. De acuerdo a los estudios realizados se
determinó que la rentabilidad promedio del sector no llega a 10%, por lo que se consideró importante:
Cobrar aparte peajes, estacionamientos y tiempo de espera.
Cobrar extra por proveedor personal de carga y descarga.

La oficina estaría montada en la casa familiar, para lo cual tendrían cerrar un kiosco que tenían
funcionando en la misma, que dejaba una ganancia de $1.500 mensuales. Para este proyecto se
remodeló una de las habitaciones, el costo de la obra ascendió a $12.500 y se pagará en el curso del
primer año del proyecto.
Mano de Obra: 4 empleados en el 1º y 2º año y 5 en el 3º, 4º y 5º. El costo total mensual por
empleado por todo concepto es de $ 900 cada uno.
Se cobra $ 40 la hora de furgoneta o de pick up. Las horas promedio semanales de trabajo son 54
hs el 1º y 2º año y de 72 hs del 3º al 5º año, y se toma para el cálculo 48 semanas en el año.
Los ingresos promedios mensuales por carga y descarga son $ 1560 del 1º al 2º año, $ 4680 el 3º, $
5420 del 4º al 5º.
Egresos: los rodados están dotados de equipos GNC por lo que el consumo anual es de $ 6160 el 1º
y 2º año y 9300 del 3º al 5; los gastos anuales por seguros, patente y habilitaciones asciende a la
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 17
suma de $ 17200; los gastos anuales por lubricación, limpieza y mantenimiento de los rodados, son
de $ 6000 los dos primeros años y de $ 7200 los siguientes.
Los gastos de teléfono, administración y publicidad serían de $ 6450 el primer año, incrementándose
un 10% cada uno de los siguientes años.
Los rodados se amortizarán de manera lineal y la vida útil es de 5 años.
La inversión Inicial está dada por:
Pick up año 2011 $ 40.000
2 Furgonetas usadas $ 65.000
Herramientas, balizas, matafuegos $ 2.000
Computadora e impresora $ 3.000
Equipo de celulares $ 1.800
Gastos Varios $ 500
Trámites grales. $ 1.000
Se espera que la inflación sea del 25% anual, siendo que todos los flujos de ingresos y egresos se
ajustarán al ritmo de la inflación anual. La empresa se encontraría gravada por el impuesto a las
ganancias al 35%.
Se estima que al final del periodo de análisis los rodados serían los únicos recuperables con un valor
de venta de $ 45.000 (valor nominal recibido).
La inversión inicial será financiada, un 60% por los propietarios, siendo que para el 40% restante se
obtendría un préstamo en pesos sin cláusula de ajuste al 35% anual sobre saldos. El capital se
pagaría en 5 cuotas idénticas al finalizar cada año, los intereses también se pagarán anualmente al
finalizar cada año. El rendimiento requerido por los propietarios sería del 15%.
Se solicita:
Determine si es recomendable realizar el proyecto, analizando en función al método más conveniente
para considerar la inflación.

ACTIVIDADES DE COMPRENSIÓN. Para poder continuar, además de poder realizar los ejercicios
precedentes, Ud. debería poder responder:

 Establezca cuántos modelos de evaluación de proyectos de inversión conoce.

¿cuántos de estos corresponden a métodos financieros?
 ¿A qué se le llama “valor tiempo del dinero”?
 ¿Qué inconsistencias se podrían encontrar entre la evaluación por VAN y por TIR?,
¿a qué se le llama “punto de Fischer”?, ¿por qué se dice que el método de VAN es el
más completo de evaluación?
 Los métodos de evaluación de proyectos de inversión, normalmente, se utilizan para
nuevas inversiones, ¿podría ser utilizado el método para evaluar la desafectación de
una línea de producción?, ¿Cuáles serían los “flujos positivos” del proyecto y cuáles
los “flujos negativos”?
 ¿Qué diferencias metodológicas se encuentran entre el Enfoque Residual y el
Enfoque del Proyecto?, ¿en qué situaciones sería conveniente el uso de uno u otro
método?

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 18

EJERCICIOS ADICIONALES. PROYECTOS DE INVERSIÓN.

PRACTICO Nº 2A TIENDA DE MASCOTAS

Teniendo en cuenta la situación actual del mercado, se ha decidido analizar la posibilidad de

invertir en una Tienda de mascotas en la ciudad de Mar del Plata.
Se ha optado por alquilar un local para lo cual se paga un depósito en garantía de $2.000 que
será reintegrado al finalizar el contrato de locación que se pacta a 3 años a un costo mensual de
$2.000 más $300 de expensas.
Las refacciones necesarias del local para la puesta en funcionamiento ascenderán a $5.000.
Asimismo se invertirá en equipamiento (mostradores, estanterías, computadoras, impresoras, caja
registradora y muebles varios) por total de $26.850. La amortización de estos últimos será lineal al
10% anual.
Los productos a ofrecer serán alimentos balanceados y accesorios. En base al estudio de
mercado local, se ha estimado el comportamiento de la demanda de la siguiente forma:
Alimentos balanceados

PRODUCTO DEMANDA ANUAL EN Precio Prom. Vta. x

KG. Kg.
Súper 6.000 $ 5,50
Premium
Premium 24.000 $ 3,50
Estándar 18.000 $ 2,50
Económicos 23.750 $ 1,60

Accesorios: Demanda anual estimada total: $40.000,00.

Se estima que la demanda tenga un crecimiento del 30% por año (en relación al año anterior)
durante los primeros 3 años.
El costo de los alimentos representa el 60% de las ventas de los mismos y el costo de los accesorios
el 30% de sus ventas.
Se contratará 1 empleado para atención de clientes en el local y 1 encargado de limpieza y
mantenimiento. El costo anual de los empleados entre salarios, proporcional de aguinaldo y cargas
sociales será de $27.300, estimándose la necesidad de contratar dos nuevas personas el 3° año que
incrementará dichos costos a $47.320 anual.
Asimismo se han estimado gastos mensuales en concepto de electricidad, gas, agua, telefonía y
varios por $400. El presupuesto anual para publicidad y marketing será de $7.200 para el 1° año
incrementándose un 30% para el segundo y un 70% para el 3° (ambos incrementos calculados sobre
el año 1).
La actividad está gravada por el Impuesto a los Ingresos Brutos con la tasa del 3% y por el Impuesto
a las Ganancias con la tasa del 35%.
Se calcula que el valor residual del equipamiento al finalizar el contrato de locación será de
$20.000,00.
La alternativa de inversión más adecuada considerada por los socios es un Plazo Fijo bancario que
rinde un 10% anual.
La inversión será financiada con un préstamo bancario de $ 25.000 el cual deberá ser cancelado por
el sistema americano, a una tasa del 10% anual.
Analice la viabilidad del proyecto por los métodos de TIR y VAN

Alternativa: Considere que la empresa no toma préstamos y que la demanda se mantiene contante
en el año 2 y diminuye un 10% en el tercer año. Analice la viabilidad del proyecto por los métodos de
TIR y VAN

Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 19

PRACTICO Nº 2B KIOSKO

Usted decide instalar un kiosco, para lo cual tiene dos alternativas: montar su propio local o adquirir
una franquicia.
Se efectuó un análisis de costos en el caso de optar por montar su propio local:
- Exhibidor caramelera: $ 750.
- Exhibidor central: $ 600.
- Mostrador para PC: $ 200.
- Heladera exhibidora de botellas: $1000
- Estanterías: 2 a $ 400 c/una.
- Computadora – Impresora y Software: $5000.
- Fotocopiadora: $ 1650
- Caja registradora con controlador fiscal: $ 4000
- Aire Acondicionado: $ 2000
- La inversión en Capital de Trabajo será el equivalente a un mes de facturación.
Los muebles y útiles se amortizan en 5 años, mientras que la computadora y la caja registradora en 3
años y no tienen valor de recupero.
El alquiler del local es de $ 1000 por mes con un depósito en garantía de 2 meses.
El costo mensual de la mano de obra es de $ 3500 con cargas sociales incluidas.
Considera que se debe hacer una buena campaña publicitaria, por lo que estima invertir $ 100 por
mes durante el primer año con un incremento del 25% por año.
El Estudio de mercado estima que la venta promedio por cliente es de $ 4 y la cantidad de clientes es
de 90 por día para el primer año, 150 por día, en el segundo y 220 por día, en el tercero. Por cada
reposición que realice se estima que tiene un costo en insumos de un 40 %.
Se estima un gasto en servicios de 1000 por mes con un incremento del 20 % el segundo año y un
40 % en el tercero; y el pago de Autónomos es de $ 122, 58 por mes.
La tasa de impuesto a las ganancias del 35% y la tasa de costo de capital de 12 %
¿Es recomendable un local propio o adquirir una Franquicia a $ 70.000 con un promedio de 200
clientes diarios, pagando un 5% de la facturación y adquiriendo los insumos a un 50% del valor de
venta?

EJERCICIO N° 2C – ENFOQUE RESIDUAL

La empresa RECICLE SA tiene un patrimonio neto a valor de mercado de $300.000 y utilidades
netas esperadas de $100.000 y la tasa de rendimiento esperada por los propietarios es del 23%. Se
le presenta la siguiente oportunidad de inversión. Total de la inversión $100.000 distribuidos $60.000
en activos fijos y el resto en activos monetarios. La vida útil del proyecto es de 5 años y el flujo de
fondos es de:
Ventas: $20,000 (en términos reales) para el primer año creciendo a una tasa del 30% real por año
acumulativo. Costo: $13.000 para el primer año, creciendo a una tasa del 8%, por año acumulativo.
Gastos: $15.000, $17.000, $18.000, $19.000 y $ 20.000, sucesivamente para los años 1 a 5. La
inflación proyectada es del 9% para los primeros tres años, del 10% para el cuarto año y 13% para el
último.
La inversión se financiará un 50% con capital propio y el resto con ajeno, siendo $6.000 un préstamo
en pesos, con una tasa de interés del 12% anual pagadero cada año y amortizable al finalizar el
tercer año y el resto con un préstamo en pesos, indexado, que se devuelve en dos cuotas iguales a
partir del final del 3er año con un interés del 15% anual real, sobre saldo, pagadero anualmente.

TAREA: Analizar la conveniencia del proyecto.

EJERCICIO N° 2D – ENFOQUE RESIDUAL

ORGÁNICA DACTILAR desea invertir en una maquinaria que le permitirá producir y vender guantes
de goma de acuerdo a la siguiente información:
Años 1 2 3
Unidades vendidas 1000 1100 1200
Análisis Económico y Financiero – Cursada 2019 – Página 20
Depreciaciones en moneda homogénea200 200 200
La inversión se financiará un 50% con un préstamo bancario en dólares, un 30% con un pasivo
monetario y el resto con aporte de los accionistas
Evaluar la conveniencia del proyecto mediante el enfoque residual del costo de capital suponiendo:
a) Que el único costo fijo es la depreciación
b) Que la vida útil del activo fijo es 3 años y que tendrá un valor residual contable de $200 (en
moneda homogénea) al final del 3er año y que a su vez se realizará en $200 (en términos
reales) al final del 3er año
c) Que el préstamo bancario se devolverá al final del 3er año junto con el pago de los intereses
(15% anual), mientras que el préstamo monetario se devuelve en el año 2, siendo sus intereses
pagaderos anualmente (tasa 25% anual)
d) Que la tasa de inflación anual y la cotización del dólar se prevén en
Inflación Dólar
Año 1 20% 3,80
Año 2 25% 4,00
Año 3 10% 4,50
En el momento de la inversión el dólar cotiza a $3,6363
e) Que el costo del capital propio ke es del 14,25%
f) Que durante los 3 años los costos variables serán el 70% de las ventas y el precio de venta
permanecerá constante en términos reales en $1
 Que no se requiere inversión inicial en capital de trabajo.

EJERCICIO N° 2E – ENFOQUE RESIDUAL

La empresa “SOLOMON SA” situada en la ciudad autónoma de Buenos Aires desde el año 2003
tiene una tasa de rendimiento esperada por los propietarios del 25% y un costo promedio del capital
del 20%.
A la organización se le presenta la siguiente oportunidad de inversión: total de la inversión
$150000, de los cuáles un 70% son activos fijos y el resto activos monetarios. La vida útil del
proyecto es de 3 años. El Flujo de fondos es de:
Ventas: 40000 (en términos reales), creciendo a una tasa del 15% anual acumulativo.
Costos: 15000 para el primer año, creciendo a una tasa del 10% anual acumulativo.
Gastos “A”: 10000 anuales en términos reales.
Gastos “B”: 12000; 14000 y 16000 para los años 1, 2 y 3 respectivamente.
La inflación proyectada es del 10% para el primer y segundo año y del 12% para el tercer año.
La inversión se financia un 60% con capital propio; 18000 con un préstamo en pesos al 10%
anual pagadero cada año y amortizable al finalizar el 2º año y el resto con un préstamo en pesos
indexado, que se devuelve en 2 cuotas iguales en el año 2 y el año 3, con un interés del 12% anual
real, sobre saldo, pagadero anualmente.

CONSIGNA: Analizar la conveniencia del Proyecto.

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