FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

Carrera de Administración de Empresas

ASIGNATURA: INVERSIONES

TITULO DE TRABAJO: VALORIZACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

DOCENTE: FERNANDO DANIEL NORIEGA NARIN

Integrantes
Arguedas Ramirez, Pedro Alfonso
Chavez Marchena, Raul Ernesto
Diaz Valdivia, Luis Angel
Murillo Cortez, Sergio Antonio
Pajuelo Miranda, Cinthya Alexandra

Lima – Perú
2019
TAREA 2
INVERSIONES – 2019 – 1 – M1

Desarrolle las siguientes preguntas:

1. ¿Dónde se obtiene información sobre una empresa?

2. ¿Cuál es la información relevante que se debe tener en cuenta?
3. ¿Qué riesgos se tienen al invertir en acciones?
4. ¿Cuál es la relación entre la bolsa y la economía?
5. ¿Qué se entiende por análisis fundamental y para qué sirve?
6. ¿Cuál es el valor fundamental de una acción?
7. ¿Qué relación existe entre el valor intrínseco de una acción, su valor
contable y su precio de mercado?
8. ¿Qué se entiende por portafolios de inversión o cartera de inversiones?
9. ¿Cómo se estima prima de riesgo esperada?
10. ¿Qué se entiende por cartera eficiente?
11. ¿Existe riesgo en un portafolio de inversión?

12. ¿Cuáles son las hipótesis en que se basa el Modelo de Markowitz?

Marque la respuesta correcta:

1. Las acciones preferentes, dan voz y no voto en la junta de accionistas y

regularmente asi la empresa gane o pierda, debe pagar a sus tenedores:

a) Intereses por los aportes.

b) Dividendos fijos.
c) Dividendos variables.
d) Dividendos crecientes.

2. La beta de una cartera de Letras del Tesoro es

a) 1
b) 0
c) -1
d) Ninguna de las anteriores.

3. La beta del índice de mercado (por ejemplo, IGBVL) es

a) 1
b) 0
c) -1
d) Ninguna de las anteriores.

4. Si en un determinado momento temporal un gestor encuentra que una

acción con precio de mercado Pt está sobrevalorada (es decir, está
cotizando a Pt-γ, donde γ>0)

a) Este activo estará justo en la Línea de Mercado de Títulos (SML

- security market line)
b) Este activo estará por debajo en la Línea de Mercado de Títulos
(SML)
c) Este activo estará por encima de la Línea de Mercado de Títulos
(SML)
d) Ninguna de las anteriores.

5. La beta de una cartera de bonos será igual a:

a) La media ponderada de las betas de los bonos incluidos, donde la

ponderación es el peso de cada bono en la cartera total.
b) La suma de las betas de los bonos incluidos.
c) No se puede calcular la beta de una cartera sin conocer sus
correlaciones.
d) No se puede calcular la beta de bonos, esta medida de riesgo es
solo para acciones o activos con riesgo.

6. Si tenemos dos acciones (1 y 2) en una cartera y están perfectamente y

positivamente correlacionados:

a) Podemos formar una cartera con riesgo nulo, con W1>0 y W2>0
b) Podemos formar una cartera con riesgo bajo, pero nunca riesgo cero.
c) Podemos formar una cartera con riesgo nulo, si se permiten ventas
en corto.
d) Ninguna de las anteriores es cierta.

7. Para poder diversificar en una cartera formada por dos activos con
riesgo (acciones) será obligado que:

a) Los activos tengan un coeficiente de correlación igual a 1

b) Los activos tengan un coeficiente de correlación igual a -1
 c) Los activos tengan un coeficiente de correlación igual a 0
d) Ninguna de las anteriores

8. Una cartera eficiente se define como

a) Una cartera que maximiza el nivel de riesgo deseado por el inversor.

b) Una cartera que minimiza el nivel de riesgo deseado por el inversor.
c) Aquellas carteras que maximizan la rentabilidad esperada por el
inversor.
d) Aquellas carteras que maximizan la rentabilidad para un nivel de riesgo
deseado por el inversor.

PARTE III: Ejercicios

1. La empresa OPIOL SAC. tiene activos valorizados en $ 8,000,000. Estos

activos se deprecian en 5 años. Generan ingresos por ventas $ 5,000,000
al año. Sus costos de operación son $, 3,000,000 anuales. Los gastos
financieros por la deuda de la máquina son de $ 1,000,000 anuales
durante cinco años. El impuesto a la renta es de 30%. El Costo Promedio
ponderado de Capital de la empresa es 18%.

a) El valor de la empresa de acuerdo al Cash Flow

1 2 3 4 5
Activos 8,000,000.00 Ingresos 5,000,000.00 5,000,000.00 5,000,000.00 5,000,000.00 5,000,000.00
deprecian 5 Costos Oper -3,000,000.00 -3,000,000.00 -3,000,000.00 -3,000,000.00 -3,000,000.00
Gastos
deprecian 1,600,000.00 Financieros - 1,000,000.00 - 1,000,000.00 - 1,000,000.00 - 1,000,000.00 - 1,000,000.00
Utilidad 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00
IR 30% -300,000.00 -300,000.00 -300,000.00 -300,000.00 -300,000.00

Utilidad 700,000.00 700,000.00 700,000.00 700,000.00 700,000.00

Depreciación 1,600,000.00 1,600,000.00 1,600,000.00 1,600,000.00 1,600,000.00
CASH FLOW 2,300,000.00 2,300,000.00 2,300,000.00 2,300,000.00 2,300,000.00

2.3 2.3 2.3 2.3 2.3

VAN  8  1
 2
 3
 4

1.18 1.18 1.18 1.18 1.18 5
VAN  807506.6518
 b) Cuál es el costo de capital más alto que podría tener la empresa
para aceptar la propuesta.

-8000000 2,300,000.00 2,300,000.00 2,300,000.00 2,300,000.00 2,300,000.00

TIR 13%

2. La empresa JUKA S.A.C. acaba de pagar un dividendo de $ 10 por

acción. Los inversionistas requieren un retorno de un 18% en
inversiones similares. Si se espera que el dividendo crezca a un 10%
anual.
a) ¿Cuál es el valor actual de la acción?

10
P  125
18%  10%

b) ¿Cuánto valdrá la acción dentro de cinco años?

P10  125 * (1  10%) 5

P10  183..67

3. Un inversionista observa las acciones de la empresa “MAKA SAC” y

evalúa invertir en ellas. Toma en cuenta que se espera que el rendimiento
medio de la Bolsa de Valores sea 28% durante este año y la Tasa Libre
de Riesgo es 1.5 %. El Beta de la acción es 1.75. Por otro lado comprueba
que las utilidades de la empresa durante los últimos cinco años han
evolucionado de la siguiente forma:

a) ¿Cuál debería ser el precio teórico de estas acciones?

K e  1.5%  1.75 * (28%  1.5%)  47.875%

 g = (Div Año 0 / Div Año-n)^(1/n) - 1

g= 2.875%

1.2145 * (1  2.875%)
P
47.875%  2.875%
P  2.776

4. La empresa Loromudo SAC tiene un proyecto que le generaría un flujo de

caja libre de $ 10 mm anua les por al menos 50 años (asuma flujo eterno).
La empresa está evaluando el financiar el total del proyecto sólo con
aporte propio o con aporte propio y parte de deuda. El proyecto demanda
una inversión de $ 75 mm. Actualmente la empresa no tiene deuda y
presenta un beta de 1.20. El retorno esperado en el negocio agroindustria
es de 16% anual y un activo libre de riesgo paga 3% anual. Se pide
determinar lo siguiente:
a) Si el proyecto sería viable si es financiado todo con aporte propio

K e  3%  1.20(16%  3%)  18.6%

10
VAN  75   21.24....no, viable
18.6%

b) Si la empresa decide emitir deuda para poder financiar el proyecto a un

costo de 8% manteniendo una razón D/E = 1.5 (eterna). Determinar la
viabilidad del proyecto (ahora) sabiendo que la empresa paga 28% de
impuesto a la renta. (calcular el beta apalancado)

1.5
Ba  1,2 * (1  (1  28%) *
1
Ba  2.496
K e  3%  2.496 * (16%  3%)  35.45%

WACC  35.45% * 40%  8% * (1  28%) * 60%  17.64%

10
VAN  45   11.689..mm
17.64%

5. Con la siguiente información:

Mes Acción A Acción B

1 12.15 3.21

2 14.12 2.23

3 15.12 2.99

4 18.04 3.70
Calcule:

a) La Varianza de A y B.

b) La desviación Estandar de A y B.

Acción A

1 12.15 -2.71 7.33

2 14.12 -0.74 0.54
3 15.12 0.26 0.07
4 18.04 3.18 10.13
Sumatoria 59.43
Promedio 14.86
Varianza 6.02
Desviacion 2.45

Acción B

1 4.41 1.08 1.16

2 2.23 -1.10 1.22
3 2.99 -0.34 0.12
4 3.70 0.37 0.14
Sumatoria 13.33
Promedio 3.33
Varianza 0.88
Desviacion 0.94

c) La Covarianza de A y B.
 - 2.92
0.81
- 0.09
1.17
COV (a,b) - 1.02

d) La Correlación entre A y B.

Coeficiente correlación COV(a,b)/(desA*desB)

Coeficiente correlación -0.44594453

e) El Beta de A y el Beta de B.

Beta = COV(ri,rm) Var (ram) = 30.32%

Var (rbm)
Var(rm) = 35.43%

- -
Beta A = 1.02 Beta B = 1.02
30.32% 35.43%

- -
Beta A = 3.38 Beta B = 2.89

6. Usted decide invertir en un portafolio de tres acciones, con las siguientes

cotizaciones históricas:

Acción A Acción B Acción C Mes

55 71 48 jun-12
48 89 20 jul-12
74 110 30 ago-12
61 97 18 sep-12
40 105 41 oct-12
76 107 40 nov-12
 49 73 33 dic-12

a) Prepare la matriz de varianzas y covarianzas.

Rentabilidad de las Acciones

Acción A Acción B Acción C

-13% 25% -58%
54% 24% 50%
-18% -12% -40%
-34% 8% 128%
90% 2% -2%
-36% -32% -18%

Promedio 7.32% 2.58% 9.92%

Rend Anualizado 87.84% 31.01% 119.01%

Varianzas
Acción A Acción B Acción C
Diferencias Potencia Diferencias Potencia Diferencias Potencia
-0.2005 0.0402 0.2277 0.0518 -0.6825 0.4658
0.4685 0.2195 0.2101 0.0441 0.4008 0.1607
-0.2489 0.0619 -0.1440 0.0207 -0.4992 0.2492
-0.4175 0.1743 0.0566 0.0032 1.1786 1.3891
0.8268 0.6836 -0.0068 0.0000 -0.1236 0.0153
-0.4285 0.1836 -0.3436 0.1181 -0.2742 0.0752

Varianza A 0.2726 Varianza B 0.0476 Varianza C 0.4710

Desv Std A 52.21% Desv Std B 21.82% Desv Std C 68.63%

 Covarianzas
A vs B A vs C B vs C

-0.0456 0.1368 -0.1554

0.0984 0.1878 0.0842
0.0358 0.1242 0.0719
-0.0236 -0.4920 0.0667
-0.0056 -0.1022 0.0008
0.1472 0.1175 0.0942

0.0413 -0.0056 0.0325

Matriz de Varianzas y Covarianzas

VAR / COV A B C
A 0.2726 0.0413 -0.0056
B 0.0413 0.0476 0.0325
C -0.0056 0.0325 0.4710

b) Prepare la matriz de coeficientes de correlación.

Matriz de Coeficientes de Correlación

Coef.
Corr A B C

A 1.0000 0.3627 -0.0156

B 0.3627 1.0000 0.2170

C -0.0156 0.2170 1.0000

Menor Coeficiente de Correlación

 c) Ubique el par de acciones con el menor coeficiente de correlación
y obtenga sus porcentajes de distribución, para la varianza
mínima.

WA = 63.14% Mínima VarMInPAC 0.17008240

Varianza
WC = 36.86% DesvMinPAC 41.24%

7. Un inversionista decide invertir en un portafolio de acciones en nuestro

país. Cuenta con la siguiente información:

Acción A Acción B Acción C Acción D

Ponderación 20% 30% 40% 10%
Beta 1.2 0.5 0.8 1.7

• Tasa Libre de Riesgo: Bonos del Tesoro N.A. (US Treasury): 1%

• Se espera un Rendimiento del Mercado de: 25%
Calcular:
 a) la rentabilidad esperada del portafolio (modelo CAPM).

K a  1%  1.2 * (25%  1%)  29.8%

K b  1%  0.5 * (25%  1%)  13%
K c  1%  0.8 * (25%  1%)  20.2%
K d  1%  1.7 * (25%  1%)  41.8%

K e. p.  29.8% * 20%  13% * 30%  20.2% * 40%  41.8% *10%  22.12%

b) Beta Portafolio.

B  1.2 * 20%  0.5 * 30%  0.8 * 40%  1.7 *10%  0.88

8. En base a la siguiente información:

En base a la siguiente información:

Var / Cov Acción A Acción B Acción C
Acción A 0.00104 0.00044 -0.00067
Acción B 0.00044 0.00246 -0.00091
Acción C -0.00067 -0.00091 0.00146
Retorno 4% 5% 6%
βi 0.9 1.1 1.3
Country Risk
US Treasury 10 Y
Premium = Rmercado = 9.2%
Yield = 2.1%
2.2%

Se pide calcular

c) La rentabilidad del portafolio empleando el Modelo CAPM para

mercados emergentes.

Kj = R f + ( R m - R f ) β j
 K  2.1%  0.9 * (9.2%  2.1%)  2.2%  10.69%
K  2.1%  1.1 * (9.2%  2.1%)  2.2%  12.11%
K  2.1%  1.3 * (9.2%  2.1%)  2.2%  13.53%

d) El Beta del portafolio formado por las 2 acciones con menor

coeficiente de correlaciones ponderadas de acuerdo a la
búsqueda del menor riesgo.

VAR A 0.104% DES A

VAR B 0.246% DES B

VAR C 0.146% DES C

Coe Correl AB 0.2751

Coe Correl BC -0.48

Coe Correl AC -0.544 menor

A C
Beta 59.09% 40.91%

Beta Portafolio 1.06

9. Considere las tasas de rendimiento posibles de las acciones A y B durante

el siguiente año:

Rendimiento
Probabilidad
A
Escenario 1 0.2 -16%
Escenario 2 0.5 10%
Escenario 3 0.3 20%
 Rendimiento
Probabilidad
B
Escenario 1 0.2 -5%
Escenario 2 0.5 12%
Escenario 3 0.3 8%

a) Determine los rendimientos esperados, las varianzas y las

desviaciones estándar correspondientes a la acción A y a la B.

Rendimiento
Probabilidad % Rentabilidad
A
Escenario 1 0.2 -16% -3.20% -11.00% 0.242%
Escenario 2 0.5 10% 5.00% -1.40% 0.010%
Escenario 3 0.3 20% 6.00% -0.54% 0.001%
Rentabilidad
Esperada 7.80%
Varianza 0.253%
Desviación
Estándar 5.03%

Rendimiento
Probabilidad % Rentabilidad
B
Escenario 1 0.2 -5% -1.00% -8.80% 0.15%
Escenario 2 0.5 12% 6.00% -1.80% 0.02%
Escenario 3 0.3 8% 2.40% -5.40% 0.09%
Rentabilidad
Esperada 7.40%
Varianza 0.259%
Desviación
Estándar 5.08%
 b) Determine la covarianza y la correlación entre los rendimientos de
la acción A y la B.

Probabilidad

0.2 (-16%-7.8%) (-5%-7.4%) 0.0059024

0.5 (-10%-7.8%) (-12%-7.4%) 0.000506
0.3 (-20%-7.8%) (-8%-7.4%) 0.0002196

0.0006628

c) Determine el rendimiento esperado y la desviación estándar de un

portafolio conformado por A y B con ponderaciones de 50% de
cada activo.

E p  50% * 7.8%  50% * 7.40%  7.6%

Riesgo del Portafolio    x *σ  x *σ  2* x *x *ρ *σ *σ

P
2

1
2

1
2

2
2

2 1 2 12 1 2

 p  50% 2 5.03% 2  50% 2 5.08% 2  2 * 50% * 50% * 5.03% * 5.08% * 0.258  4.009%
10. De acuerdo a las siguientes tablas determinar:

A B C
Capitalización Bursátil 500 200 800
Rentabilidad Media 22.5 24.3 35.6
Desviación Standar 1.3 1.2 1.1

Matriz de Correlaciones
A B C
A 1 -0.03 0.456
B 1 0.0023
C 1

a) El peso específico (ponderación de cada activo en la cartera).

Valor de la cartera = 500+200+800=1500

Wa = 500 33.33%
=
1500

Wb = 200 13.33%
=
1500

Wc = 800 53.33%
=
1500
b) El retorno de la cartera.

Peso W Rentabilidad Retorno de la cartera

33.33% 22.50% = 7.50%

13.33% 24.30% = 3.24%

53.33% 35.60% = 18.99%

29.73%

c) Las medidas de riesgo de la cartera.

Riesgo A,B,C = 0.886%