Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
I. EL COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones
para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es
también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el
administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para
tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la
organización.
En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para
buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas
fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento
permanente.
Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones
preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo
específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital.
Para poder elegir inversiones a largo plazo, que aumenten el valor para los inversionistas.
1. Combinamos los costos de la deuda a largo plazo, las acciones (preferentes y comunes)
y las ganancias retenidas.
2. Determinamos el costo de capital.
3. Tomamos decisiones de financiamiento e inversión a largo plazo.
EL NÚMERO “MÁGICO”
El costo de capital es el “número mágico” para decidir si una inversión aumenta o disminuye el
precio de las acciones de la empresa.
VAN>0 y TIR>COK
Los proveedores de los mercados de capitales ven el Costo de Capital como una “tasa de
retorno” para decidir si prestar a la empresa o no.
SUPUESTOS CLAVES: se hacen los siguientes supuestos relacionados con el RIESGO y los
IMPUESTOS:
Cuando las empresas recaudan fondos, buscan “la mezcla óptima” de financiamiento:
deuda+capital propio. Esta mezcla se denomina ESTUCTURA DE CAPITAL META.
Debemos buscar la “mezcla óptima” de las dos diferentes decisiones de financiamiento: 50%
Deuda + 50% Capital propio
EN EL CASO N° 1 TIR= 7%
Con esta decisión asumimos un proyecto con TIR 12% y rechazamos otro con TIR 7%.
El capital destaca el cálculo de los costos de fuentes específicas de capital y su combinación para
determinar el costo de capital promedio ponderado.
El interés se centra en las fuentes a largo plazo de los fondos disponibles para una empresa,
porque proporcionan el financiamiento permanente. El financiamiento a largo plazo se usa para
las inversiones en activos fijos de la empresa.
Existen cuatro fuentes básicas de fondos a largo plazo para la empresa: la deuda a largo plazo,
las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas. El lado derecho del
balance general se utiliza para ilustrar estas fuentes.
Capital contable
Acciones preferentes
Capital contable en acciones comunes
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Para llega a determinar el costo de la deuda a largo plazo es preciso, determinar primero lo
Beneficios Netos por la emisión del bono:
Costos flotantes:
Si tenemos que vender bonos US$ 10 MM, a 20 años con tasa de interés anual del 9%, y
sabemos que bonos similares tiene una rentabilidad >9%, y los costos flotantes son el 2% del
valor a la par del bono (1,000 US$), cual serían los beneficios netos para la Empresa, obtenidos
por la venta del bono?
1. Fijamos un precio menor de los bonos, por ejemplo, US$ 980 para compensar la tasa
de interés más baja.
2. Determinamos los costos flotantes: 2%*1,000 = US$ 20
3. Por venta de un bono los beneficios netos serian: 980-20 = US$ 960
I + ($ 1,000-Nd) / n
Kd=--------------------------
(Nd + $1,000) / 2
Kd = 90+(1,000-960)/20 = 9.4%
(960 + 1,000)/2
Ki=Kd* (1-T)
Si T=40%, entonces
Ki= 9.4%*(1-0.4)=5.6%
(restamos los intereses sobre la deuda ya que ellos se deducen de los impuestos, es decir
disminuye los ingresos gravables de la empresa)
Dan derecho a los accionistas de recibir sus dividendos establecidos, antes de que se
distribuya la ganancia entre los accionistas comunes.
Por ejemplo:
(puede fijarte como tasa, por ejemplo 8% del valor nominal de una acción de 50 dólares:
dividendo anual de 4 dólares. Cuando calculamos el costo de las acciones preferentes,
debemos convertir el dividendo porcentual en dividendo anual en moneda).
Kp=Dp / Np
Np: Beneficio neto de las acciones preferenciales (el dinero que recibimos menos los costos
flotantes)
Acá no descontamos impuestos (ya están descontados antes de pagar los dividendos)
EJEMPLO:
PASOS:
2. Beneficio neto:
87 $ - 5 $ = 87 $
Kp = 8.7 / 82 = 10.6 4$
CONCLUSIÓN:
¡El costo de capital en DEUDA es menor que el costo de capital en ACCIONES PREFERENTES!!!
Dos técnicas:
Ks = D1/P0 + g
EJEMPLO:
Sabemos que los últimos 6 años los dividendos pagados por las acciones comunes fueron:
US$ crecimiento
dividendos
2,97
3,12 5%
3,33 7%
3,47 4%
3,62 4%
3,8 5%
Promedio: 5%
Es decir, nosotros como inversionistas requerimos un retorno de 13% de las acciones comunes.
¡Si vemos que el retorno cae por debajo de este porcentaje, vamos a empezar a venderlas!
MODELO CAPM
POR EJEMPLO: calcular el costo de capital de acciones comunes a través del modelo CAPM, si
sabemos que:
Ri = 7%+1.5*(11%-7%)
= 7%+1.5*4%
=7%+6%
=13%
El pago de dividendos disminuya las ganancias retenidas (que podemos usar para
reinversión)
Entonces, podemos decir que el costo de Kr es igual al costo de las acciones comunes.
Kr = Ks
La nueva emisión debe venderse a un precio menor que el precio de mercado corriente Po
FORMULA
Kn=D1/Nn + g
Nn (beneficio neto por venta de nuevas acciones) <Po (el precio del mercado corriente)
Por lo tanto, el costo de nuevas acciones es mayor que el costo de las acciones ya existentes o
las ganancias retenidas.
Kn>Ks y Kn>Kr
En resumen: el costo de nuevas acciones comunes es, por norma, mayor que cualquier otro
costo de financiamiento a largo plazo!
EJEMPLO:
Es decir, el CCPP, Ka refleja el costo futuro promedio esperado de los fondo a largo
plazo.
¿CÓMO SE CALCULA?
EJEMPLO,
Total 100%
Nuevas acciones comunes Kn = 14.0%
Proporciones de capital:
Ka: 5.6%*0.4 + 10.6%*0.1 + 13%*0.5 = 9.8%
La empresa debería aceptar todos los proyectos de inversión que ganen una rentabilidad
mayor a 9.8%
Medida usada por las empresas para evaluar si una inversión aumenta la riqueza de los
propietarios
VEA=
Por ejemplo:
NOPAT: $ 410,000
= $ 410,000 – 10%*3,750,000
APALANCAMIENTO
Gitman (2003) define el apalancamiento como la utilización de activos o fondos costos fijos para
presentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el
apalancamiento incremente el rendimiento y riesgo, en tanto que la disminución del
apalancamiento no reduce.
El termino apalancamiento se deriva de la palanca mecánica que nos permite levantar más peso
del que podríamos levantar solos.
El punto de equilibrio es el nivel de ventas que se requieren para cubrir los costos operativos y
su análisis tiene dos objetivos:
determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos.
evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de venta.
APALANCAMIENTO OPERATIVO:
Es el uso de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las
ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de la compañía.
APALANCAMIENTO FINANCIERO:
Uso de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las
utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa.
GAF= UAII
UAII-I-(D P/1-t)
APALANCAMIENTO TOTAL
Uso de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para acrecentar los efectos
de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.
Según Gitman (2003) es la mescla de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la
empresa.
Según R. Charles Moyer (2005) se define como la cantidad relativa de deuda permanente a corto
plazo y a largo plazo, acciones preferentes y comunes que se utilizan para financiar las
operaciones de una empresa.
Según S. Besley y F. Eugene (2005) es la combinación de deuda y capital que se utiliza para
financiar a una empresa.
CAPITAL DE DEUDA: este incluye cualquier tipo de fondos o pasivos a largo plazo que se
obtengan por préstamos, con o sin garantía, por medio de venta de obligaciones o
negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada de financiamiento
por deuda causa de los pagos fijos relacionados con ella.
CAPITAL PROPIO: cosiste en todos los fondos a largo plazo que suministran o aportan
los dueños a la empresa, esta tiene tres fuentes principales de obtención de recursos:
las acciones preferentes, las acciones comunes u ordinarias y las utilidades retenidas
cada una con costos diferentes y asociado con cada una de ellas.
BALANCE GENERAL
_____________________________________
Pasivos a corto plazo
Pasivo a largo plazo capital de deuda
_____________________________
Activo Patrimonio de los accionistas capital
Acciones preferentes capital propio total
Acciones comunes
Utilidades retenidas
___________________________________
Suponga que un inversor está indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero en la
empresa U o en la empresa L.
R. Charles Moyer (2005): la estructura optima de capital es aquella que produce un equilibrio
entre riesgo de negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximicé el precio
de las acciones y por consiguiente el valor de la empresa.
Brigham E. (2005): es la combinación de pasivo y capital que maximiza el precio de las acciones.
DIVIDENDOS
Los dividendos son los pagos en efectivo que las corporaciones hacen a sus accionistas
ordinarios.
Los dividendos representan una fuente de flujo de efectivo para los accionistas y proporcionan
información acerca del desempeño de la empresa. La estabilidad de los dividendos tiene dos
componentes:
Todas las personas cuyos nombres aparezcan como accionistas en la fecha de registro,
la cual es establecida por los directores, recibirán en fecha específica un dividendo
declarado.
Fecha de ex – dividendos:
Fecha de pago:
Esta es también establecida por los directores, generalmente también alguna semana
después de la fecha de registro. La fecha de pago es el día en que la empresa enviara el
pago de dividendos a los tenedores de registro. En realidad, la compañía enviara el
cheque a los tenedores de registro el día 2 de enero, la fecha de pago.
Son:
Son:
Según:
https://prezi.com/cikyvo4ukipq/apalancamiento-y-estructura-de-capital/
https://prezi.com/kr_neroxactq/costo-capital-deuda-a-largo-plazo-el-costo-de-las-acciones-y-
el-wacc/
https://prezi.com/g5vsat-tptgx/apalancamiento-y-estructura-de-capital/