APRENDA A INVESTIR

NO MERCADO FINANCEIRO

J. GALTI

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APRENDA A INVESTIR NO MERCADO FINANCEIRO
J. Galti
www.investindo.org
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Os nomes dos personagens, eventos, lugares e negócios citados neste livro são
ou produto da imaginação do autor ou usados de forma fictícia. Qualquer
semelhança com pessoas reais, vivas ou mortas ou eventos reais é mera
coincidência.
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respectivos donos e foram utilizadas sem intenções de infringir os direitos da
marca, apenas de forma descritiva e sem ter qualquer vínculo com este livro.
Ilustrações pelo autor.
ISBN:978-85-920498-0-5(Epub)

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 ÍNDICE
INTRODUÇÃO V
PARTE UM 1
POR QUE INVESTIR? 3
O GRANDE OBJETIVO 7
VOCÊ ESTÁ PERDENDO DINHEIRO! 11
O QUE É INVESTIR? 15
POR ONDE COMEÇAR? 17
PARTE DOIS 21
ANALISANDO UM INVESTIMENTO 23
O RENDIMENTO 27
RISCOS 37
VALOR INICIAL 43
LIQUIDEZ 47
APLICANDO O CONHECIMENTO5 3
MONTANDO SEU PLANO 57
SEGUINDO EM FRENTE 65
PARTE TRÊS 67
RENDA FIXA E RENDA VARIÁVEL 69
APLICAÇÕES DE RENDA FIXA 71
POUPANÇA 75
CERTIFICADO DE DEPÓSITO BANCÁRIO (CDB) 85
LETRA DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO (LCI) 91
LETRA DE CRÉDITO DO AGRONEGÓCIO (LCA) 95
CERTIFICADO DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS (CRI) 97
DEBÊNTURES 103
TESOURO DIRETO 107

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 APLICAÇÕES DE RENDA VARIÁVEL 123
AÇÕES 133
EVENTOS COM AÇÕES 141
ESCOLHENDO UMA AÇÃO 147
RESUMO DE AÇÕES 185
FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO 193
FUNDOS DE INVESTIMENTO 209
PARTE QUATRO 217
ESCOLHENDO UM BANCO 219
ESCOLHENDO UMA CORRETORA DE VALORES 221
USANDO O HOMEBROKER 229
OPERANDO NO TESOURO DIRETO 251
ADMINISTRANDO SEU PATRIMÔNIO 261
ESTUDO DE CASO 285
CONCLUSÃO 305
APÊNDICE 309

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 INTRODUÇÃO

Durante a nossa vida, seja na escola, na televisão ou em casa, pouco nos é

ensinado sobre a arte dos investimentos. Há aqueles que se arriscam e acabam
aprendendo na prática e há aqueles que têm a sorte de receber o
conhecimento de seus familiares ou conhecidos. Porém, de forma geral, a
maioria de nós conhece muito pouco sobre o assunto e alguns tremem só de
pensar em coisas como Bolsa de Valores e Ações.
Infelizmente, muitos dos que tentam melhorar a qualidade de seus
investimentos, na maioria das vezes, o fazem sem o conhecimento adequado e,
despreparados, sofrem perdas que não podem suportar, abandonando o
assunto cabisbaixos e consolando-se com um “Isso é coisa pra rico, deixa pra
lá!”.
Há ainda os que tratam dinheiro e investimentos, assuntos presentes em
nossa vida cotidiana, como tabu, preferindo ignorar o tema como um todo.
Não é o intuito principal deste livro convencê-lo a deixar os preconceitos
de lado e se aprofundar no assunto, no entanto, acredito que a leitura da parte
inicial já será suficiente para lhe mostrar as vantagens e a necessidade de dar
atenção, mesmo que pouca, ao seu dinheiro.
Para os que se encontram dispostos a iniciar, a falta de informação,
principalmente dos aspectos práticos de se investir no mercado financeiro, cria
uma barreira que nem sempre é fácil de romper. O objetivo deste livro é
ajuda-lo a superar essa barreira.
Este livro foi escrito pensando naqueles que já estão dispostos a melhorar
seu conhecimento a respeito das ferramentas disponíveis para proteger e
aumentar seu patrimônio.
Serão comentados aspectos que são comuns a todos os tipos de
investimento e que todo investidor deve conhecer profundamente. Eles lhe
permitirão analisar com facilidade os ativos em que deseja investir o seu
dinheiro e selecionar as melhores opções.
Também serão detalhadas as opções de investimentos em renda fixa e renda
variável disponíveis ao pequeno investidor pessoa física, como os fundos de
investimento oferecidos pelos bancos, os títulos do governo (Tesouro Direto)
e as ações negociadas em Bolsa de Valores.
De nada adianta o conhecimento teórico se você não souber aplicá-lo. As
informações práticas contidas na parte quatro do livro vão lhe ensinar a
selecionar os melhores serviços, a utilizar as ferramentas de operação e a fazer

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um controle rápido e eficaz dos seus investimentos e do imposto de renda.
Você se sentirá mais seguro para começar e não perderá seu tempo e seu
dinheiro com erros desnecessários.
Ao final da leitura, você terá o conhecimento teórico e prático necessário
para realizar seus investimentos de forma segura e tranquila, iniciando da
forma correta o seu caminho para o sucesso.

7
PARTE UM

8
 CAPÍTULO 1

POR QUE INVESTIR?

Muitos encerram sua vida no mundo dos investimentos antes mesmo de

começar, simplesmente se perguntando “Para que isso?”, “Vou perder meu
tempo com isso, com tanta coisa para fazer na vida?” ou “Isso não é para
mim, exige muita dedicação.”.
De fato, em geral nossa sociedade não é orientada à poupança e sim ao
consumo. Quem, quando discutindo sobre o assunto com seus amigos, nunca
ouviu aquela frase de efeito “Eu não quero juntar um milhão, quero é gastar
um milhão!”?
Alguma vez você viu na televisão alguém falar para você: “Poupe agora e
tenha mais para gastar depois.”, ou: “Proteja o valor do seu dinheiro, estude
sobre investimentos.”? Pelo contrário, o que mais se vê por aí é “Para que
esperar pelo carro dos seus sonhos, faça um empréstimo e tenha ele agora!”
ou “Leve o produto para casa agora e comece a pagar só no final do ano em
vinte pequenas parcelas!”.

Não costumamos ver isso por aí!

Essa ideia predominante de que o prazer advindo do dinheiro não precisa
esperar é incutida em nossas mentes o tempo todo e pensar diferente
provavelmente vai lhe custar algumas gozações por aí.

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 Porém, pense no seguinte: para a grande maioria (aqueles que não nasceram
reis ou não tiveram a facilidade de herdar a coisa toda pronta) qualquer
objetivo mais complexo a ser atingido na vida vai exigir grande dedicação e
abnegação. Para conseguir o emprego com o qual você sonha, você terá de
passar anos estudando, deixará de ir em festas para conseguir ir bem na prova,
irá se render ao terno e à gravata quando sempre esteve mais satisfeito usando
bermuda. Para tocar na guitarra o solo de sua banda favorita, serão necessárias
horas de estudo e repetição, você terá que aprender diversas músicas simples e
estúpidas e guerrear com seus dedos teimosos por dias até, finalmente, poder
impressionar a vizinhança com suas notas precisas. Para surfar as gigantes
ondas do Havaí será preciso engolir muita água nas marolinhas, remar muito
sem chegar a lugar nenhum e levar muita “vaca” para a alegria dos banhistas
na areia. Ainda assim, com todo esse sacrifício, você se dedicará e manterá seu
plano pois acredita que o objetivo que traçou valerá a pena. A satisfação final
irá superar todo o esforço realizado. A vida é assim, mesmo sendo um gênio e
tendo uma boa coordenação motora, será preciso se dedicar e deixar de lado
algumas coisas para conseguir o que se quer.
Ora, se muitas coisas são assim, exigem esforço e abnegação, por que,
quando se trata de dinheiro, tem que ser diferente? Por que, para comprar o
carro dos seus sonhos, ao invés de se endividar, você não pode economizar
durante um tempo e efetuar a compra à vista, quem sabe até com um
desconto, e ficar livre de uma dívida que lhe custará boa parte do salário pelos
próximos 10 anos? Ou ainda, por que ao invés de viajar agora e ficar se
preocupando em economizar na passagem, no hotel, na comida e nos passeios,
você não pode juntar um pouco de dinheiro e deixar a viagem para o ano que
vem, quando poderá comprar uma passagem que não faça 5 escalas em países
de índole duvidosa, transformando uma viagem de 5 horas em dois dias ou
escolher ficar em hotéis confortáveis e jantar nos restaurantes que têm vários
desenhos de talheres ao lado do nome no guia de restaurantes, ao invés de fast-
food?
Pode ser que você ache tudo isso besteira, que não há por que esperar só
para poder ter essas “pequenas” vantagens, ou que você ache que nunca vai
conseguir juntar todo esse dinheiro e o único jeito é se endividar para ter o
que quer.
Nesse caso, há alguns outros fatores que devem ser considerados quando
falamos de investimentos e os próximos capítulos vão fazer você pensar
melhor sobre o assunto.

10
Por que não escolher um restaurante melhor?

11
 CAPÍTULO 2

O GRANDE OBJETIVO

Existem aqueles que, privilegiados, podem gastar seus dias passeando por aí e
usando sua criatividade pensando em como tornar sua própria vida mais
agradável, sem preocuparem-se com atividades “frívolas” como cumprir o
prazo dado pelo seu chefe insuportável ou colocar “comida na mesa”.
Mas como é possível que, enquanto você se mata trabalhando por alguns
trocados, eles fiquem por aí gastando dinheiro sem se preocupar? Você já deve
ter se deparado com a expressão “quanto mais dinheiro você tem, mais
dinheiro você ganha” ou deve imaginar que quando você é estupidamente
rico, não é possível torrar todo esse dinheiro.

Na vida é assim, você está cercado por tubarões.

Não se engane, sempre é possível gastar tudo o que se tem, não importa se
são centenas, milhares ou milhões e, mesmo que você tenha muito dinheiro, se
não o administrar bem, rapidamente você ficará sem ele. Imagine o mundo
como um oceano cheio de tubarões sedentos por sangue (no caso, dinheiro). É
preciso ser inteligente se quiser sobreviver nessas águas infestadas. Quanto
mais dinheiro você tem, mais você se destaca e chama a atenção dos
predadores, sejam eles os impostos, inflação, governos, processos judiciais,
concorrentes, contadores, ladrões, erros, família, etc.

12
 Assim, mesmo aqueles que herdam fortunas tiveram alguém que antes deles
sabia o que estava fazendo e foi capaz de multiplicar o patrimônio. Além
disso, é preciso que saibam gerir toda essa grana para que ela não se perca.
No mundo capitalista, se quisermos sobreviver, precisamos de dinheiro.
Nós o usaremos para trocar por produtos e serviços que necessitamos. Todo
mundo sai satisfeito e há uma certa sinergia, pois, as tarefas são divididas e
sobra tempo entre o almoço e o jantar para assistir a um filme ao invés de ter
que ir lá fora cuidar do rebanho. Esse dinheiro vem da nossa renda,
normalmente oriunda do nosso trabalho, seja ele qual for. No final das contas,
se você quer ter o que comer e não nasceu privilegiado, será preciso trabalhar.

“Gostaria de estar assistindo ao Exterminador do Futuro.”

Mas e se eu quiser passar o resto dos meus dias na praia contando as ondas?
Bom, você pode achar alguém que lhe pague para fazer isso e passar os dias na
praia será o seu trabalho. Caso você não tenha essa sorte, você pode encontrar
alguém que trabalhe por você. Monte uma empresa, contrate empregados e
quando a empresa der lucro, faça as malas e vá para a praia. Compre imóveis e
alugue-os, vivendo da renda do aluguel. Ou, quem sabe, coloque um monte de
grana em uma aplicação que renda o suficiente para pagar suas contas pelo
resto da vida.
Nestas últimas três opções há algo em comum. Em todas será preciso que
você invista seu dinheiro e seu tempo, algumas um pouco mais disso, outras
um pouco mais daquilo e se tudo der certo, com o tempo, você precisará se
dedicar menos e poderá colher os frutos do que plantou. E nesse momento,
em todas essas opções, haverá alguém que estará trabalhando e não será você.
Quem então? A resposta é: o seu dinheiro!

13
 Quando investimos em alguma coisa, na verdade estamos colocando nosso
dinheiro para trabalhar, gerando renda, aumentando nossa riqueza e nosso
poder de compra.
Portanto, o grande objetivo de todo investidor é fazer o dinheiro trabalhar.
Com seu dinheiro trabalhando, você terá tempo para se dedicar ao que gosta
e, quando fazemos o que gostamos, costumamos fazer mais e melhor, o que
provavelmente irá aumentar os seus ganhos e você entrará em um círculo
virtuoso. Chegará o dia em que seus investimentos sozinhos lhe trarão o
suficiente para levar uma boa vida e ainda sobrará para investir mais um
pouquinho, aumentando seu patrimônio e sua renda, permitindo que você
gaste mais e melhore sua qualidade de vida.
O que o verdadeiro investidor busca não é simplesmente juntar um monte
de dinheiro, ele quer é ver o seu patrimônio provendo-lhe a renda da qual
necessita para viver.
Pense nisso.

Coloque sua grana para trabalhar!

14
 CAPÍTULO 3

VOCÊ ESTÁ PERDENDO DINHEIRO!

Há ainda um outro detalhe que merece sua atenção quando se trata de cuidar
do seu dinheiro. Na verdade, não é um detalhe e sim um grande problema, e
todo aspirante a investidor terá de lidar com ele antes de mais nada. O fato é
que, se você não faz nada, a todo momento, agora mesmo enquanto você lê
este livro, você está perdendo dinheiro.
Mas como?
Imagine que você tenha hoje R$10,00 na sua carteira. Você vai até a
lanchonete e compra o trio (hambúrguer + refrigerante + batata) da
promoção e ainda leva batata grande. Seu almoço está garantido e a
mensalidade da academia justificada. Imagine então que essa mesma nota de
R$10,00 passou o ano dentro da sua carteira. Todo dia você olhava e lá estava
ela, um bom almoço em forma de papel, esperando a oportunidade de ser
utilizado.
Passado um ano, em determinada ocasião, você se vê meio sem tempo e,
influenciado pela fome voraz e pelos cartazes chamativos, resolve “converter”
os R$10,00 em uma refeição. Mas eis que, para sua surpresa (e desgosto), seus
R$ 10 agora mal conseguem pagar por um hambúrguer simples e refrigerante
pequeno.
Mas que bruxaria é essa? São os mesmos R$10,00, a mesma nota, está com o
mesmo risco de caneta que tinha um ano atrás... O que aconteceu?
O monstro por trás dessa estória é a inflação, a qual discutiremos com mais
detalhes em breve. No momento, basta você saber que, enquanto houver
inflação, seu dinheiro perderá poder de compra ou, em outras palavras, você
perderá dinheiro.
A lição a ser tirada aqui é: Antes de pensar em qualquer coisa, você deve se
preocupar em proteger o valor do seu dinheiro.

15
 Não fique aí parado enquanto a inflação come seu dinheiro!
Vou me permitir ser um pouco repetitivo aqui para que você fixe a ideia:
A primeira regra de todo o investidor é “NÃO PERCA DINHEIRO!”.
Se todo investidor tivesse um livro de cabeceira, nele estaria escrito “NÃO
PERCA DINHEIRO!” na primeira página.
A partir do momento em que temos o dinheiro em mãos, já o estamos
perdendo. Sua primeira prioridade é evitar que isso ocorra. NÃO PERCA
DINHEIRO.

“Me parece uma boa idéia.”

Além da inflação, há diversos outros fatores que podem levá-lo a ver seu
patrimônio minguando. Felizmente, há maneiras de evitar que sua grana
escorra pelo ralo. E uma das melhores é estudar o assunto. Lendo este livro
você já está no rumo certo.
Para concluir, tenha em mente que o caminho entre parar de perder
dinheiro, acertar suas finanças, juntar o suficiente para melhorar sua qualidade

16
de vida e atingir o objetivo de fazer o dinheiro trabalhar para você é longo e
exigirá esforço e dedicação.
Mas calma! Nesta longa estrada você estará constantemente vendo os
resultados (e sentindo no bolso e na vida), a satisfação de atingi-los será
constante e se o que você deseja é ver o seu dinheiro trabalhar enquanto você
relaxa, quando chegar lá, tudo valerá a pena. Tome uma água de coco por
mim!

Este vai para o autor do livro!

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 CAPÍTULO 4

O QUE É INVESTIR?

Mas afinal, o que exatamente é investir? Pare e pense a respeito. O que, para
você, é investir? Seria juntar um monte de dinheiro? Ou deixar de gastar com
algumas coisas para poder comprar outras? “Pão durisse”?
Se olharmos nos dicionários por aí, e eu olhei para você1, encontraremos
para o significado de “investir” coisas como:

Dar posse, empossar, como em ‘Investiu-lhe o cargo de

chefe.”—Hmmm, não, acho que não é bem isso que queremos.
Atacar, acometer, atirar-se com ímpeto, como em “César investiu
contra a Gália.”—Fôssemos conquistadores em busca de terras e riquezas
alheias este significado nos viria bem a calhar, porém não somos.
Aplicar, empregar, inverter capitais com finalidade lucrativa.—Ah!
Agora sim.

“Hora de ficar rico!’

Investir então, quando falamos de dinheiro, é usar o seu dinheiro para ter
lucro. Quando você tem lucro, você aumenta sua quantidade de dinheiro
inicial, e pode comprar coisas mais caras. Dessa forma, investir também pode

18
ser entendido como deixar de gastar agora para aumentar seu poder de
compra no futuro.
Como você irá fazer isso é o “x” da questão e este livro está aqui para
ajudá-lo.

1 Fonte: www.dicionariodoaurelio.com/investir.html

19
 CAPÍTULO 5

POR ONDE COMEÇAR?

Se você pretende investir o seu dinheiro, para começar é necessário que você
tenha a matéria prima: dinheiro! Para alcançar esse primeiro objetivo, é preciso
que você cumpra alguns passos:

1º PASSO: Se você já não nasceu com ele ou ganhou por acaso, será
necessário que você encontre alguma forma de obter renda (ganhar
dinheiro), seja ela qual for. Para a maioria, será algum tipo de
trabalho.

“Até aqui tudo bem, trabalhar parece lógico.”

2º PASSO: O próximo passo será não gastar tudo o que você ganha.
“Certo. Então eu arrumo um trabalho, ganho meu salário e não gasto
tudo o que recebo. Moleza!”

Mas será mesmo?

A maioria das pessoas, cedo ou tarde, consegue cumprir o primeiro passo e
obter renda, mas quando se trata do segundo passo, gastar menos do que
ganha, aí a coisa já não é tão simples. Seja lá qual for o motivo, elas têm uma
grande dificuldade em gastar menos do que recebem. O comum mesmo é se
endividar, comprometendo o que nem receberam ainda. Pense nas pessoas que
você conhece, por exemplo, ou em você mesmo. Alguma se encaixa nessa
situação?
Perceba que para enriquecer é necessário acumular riqueza, logo, se você
gasta tudo o que recebe, você não acumula nada, portanto não enriquece.
Parece óbvio, mas há quem não perceba esse fato. Cumprir o segundo passo e
não gastar toda a sua renda é essencial.
Há diversos livros e materiais por aí que podem lhe ensinar a sair do
vermelho. Comece agora mesmo a resolver esse problema, sua vida melhorará
muito.

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 Para dormir tranquilo, faça sua reserva de emergência.

3º PASSO: Agora que você consegue juntar um dinheirinho todo

mês, faça sua reserva de emergência, uma quantidade de dinheiro que
vai ser responsável pelo seu sono tranquilo nas noites vindouras.
Como o próprio nome diz, esse será aquele valor que, em um
imprevisto, vai evitar que você se endivide ou que seja preciso vender
sua carteira de ações justamente na pior baixa dos últimos séculos.
“Hummm...Fazer uma reserva de emergência é interessante. Me sentirei
mais seguro sabendo que, se for preciso, terei essa grana em mãos. Mas
quanto eu devo guardar?”

Qual é o valor necessário para sua reserva de emergência? Só você pode

responder a essa pergunta. Procure encontrar um ponto de equilíbrio entre o
que você imagina que poderia cobrir todas as possibilidades (acidentes,
despesas de saúde, desemprego, etc.) e um valor que possa realmente ser
atingido. E esse valor não é imutável, inicialmente basta que ele garanta que
você não vai abandonar seus investimentos sem necessidade. Comece com um
valor próximo a seis vezes os seus gastos mensais e com o tempo vá ajustando
conforme achar necessário.

4º PASSO: Tendo seu sono garantido e a certeza de que não é

qualquer crise que vai te derrubar, finalmente é hora de investir a sua
grana. E é aqui que este livro vai te ajudar. Será preciso que você
conheça os tipos de investimentos que existem e suas características,
para então montar uma estratégia e, com tranquilidade e segurança,

21
ver as coisas darem certo e saber como corrigir o que porventura der
errado.

Os quatro passos para começar a investir.

22
PARTE DOIS

23
 CAPÍTULO 6

ANALISANDO UM INVESTIMENTO

De forma geral, para qualquer investimento, há certos aspectos básicos que

devem ser observados para que possamos saber com clareza suas vantagens e
desvantagens.
Inicialmente você deve estar pensando ”Qual a dúvida? O melhor
investimento é aquele que me dá mais dinheiro!”. Está certo em partes, porém,
como diz o velho ditado: Não existe almoço grátis!
Normalmente, alto rendimento vem acompanhado de um amigo chato, o
risco. Em tudo o que fazemos as coisas podem dar errado, nos investimentos
não é diferente. Nas finanças, quanto maior a chance de as coisas darem
errado, maior será o retorno oferecido para quem quiser entrar na jogada.
Afinal, a sobrevivência é nossa maior prioridade e não somos bobos de nos
arriscarmos sem que haja uma boa recompensa em troca.

Na vida real, para ganhar mais, você aumenta seus riscos.

Digamos, por exemplo, que você tem dois amigos, o Sílvio e o Santos, que
resolveram lhe pedir dinheiro emprestado. Sílvio é um funcionário público
que tem seu salário garantido, não tem dívidas e você o tem na mais alta
confiança. Querendo adiantar a compra de uma TV em promoção e não tendo

24
o valor total disponível, ele lhe pede uma grana emprestada, para lhe pagar,
junto com os juros de 1%, dali a dez dias quando o salário dele cair.
O Santos é autônomo, trabalha fazendo bicos, nos últimos meses não
conseguiu nenhum serviço. Como tem ficado muito em casa e o campeonato
começará em breve, achou que era hora de trocar sua TV. Te pede um
dinheiro emprestado para a nova TV e diz ter uma ótima oportunidade de
trabalho, ainda não confirmada, dali a cinco dias. Garante que te pagará o
valor do empréstimo mais juros de 1% em no máximo dez dias, quando
receber pelo serviço.
Sabendo que você só pode ajudar um deles e que perder esse dinheiro pode
lhe trazer problemas, analise friamente e diga: para quem você emprestaria seu
dinheiro?
Digamos agora que o Santos, sabendo que vai ganhar uma bolada pelo
futuro trabalho, disse que lhe pagaria 5% de juros. E agora? Para quem você
emprestaria?
E se o montante a ser emprestado para o Santos fosse o dobro do pedido
pelo Sílvio?

Enriqueça seu vocabulário

Montante: Na matemática financeira e quando se trata de finanças em geral,

utilizamos a palavra montante com o significado de quantidade.

Você pode ver que analisar somente o rendimento de um investimento não

lhe oferece uma visão de todos os aspectos envolvidos.
Além do risco, de que falaremos bastante no decorrer do livro, você pode se
deparar também com outros problemas.
Para investir em imóveis você vai precisar, logo de início, de um valor
elevado de dinheiro. No entanto, para comprar uma ação, bastam alguns reais.
Portanto, é preciso conhecer qual a quantia necessária para se iniciar um
investimento.
Para fazer os rendimentos de um determinado fundo de investimento serem
maiores, os administradores normalmente têm que trabalhar mais, e em troca
eles vão cobrar taxas mais altas do que em outros fundos. É preciso analisar se
os valores cobrados pelos administradores não são excessivos quando
comparados aos serviços prestados. Para investir em ações, será preciso
contratar uma corretora e pagar as taxas de negociação que podem ser
significativas. Portanto, para analisar um investimento é preciso conhecer as
taxas cobradas e quais os serviços que estão sendo oferecidos em troca.

25
 Nunca se prenda somente ao rendimento de um investimento.
Alguns tipos de investimento têm isenção de imposto de renda sobre os
ganhos, em outros o valor varia com o tempo e há ainda aqueles em que o
valor será um percentual fixo do rendimento. Conclui-se que é preciso levar
em consideração as possíveis vantagens com relação ao pagamento de
impostos que podem melhorar o seu rendimento.

Enriqueça seu vocabulário

Ativo: No contexto desse livro, a palavra ativo se origina do significado

utilizado na Contabilidade, onde o ativo representa os direitos que uma
empresa possui. Ativo financeiro é, portanto, algo (Ações, Poupança, Títulos)
que dá ao investidor o direito sobre algum valor financeiro. Pense no ativo
como aquele investimento que está ativamente contribuindo para o seu
enriquecimento.

Há também a possibilidade de você não conseguir vender ou converter o

seu ativo para dinheiro porque não há ninguém desejando comprar ou realizar
a conversão. Para saber o quão fácil é transformar um investimento em
dinheiro no seu bolso é preciso conhecer uma característica chamada liquidez.
Para se analisar um investimento e poder compará-lo a outro é preciso ir
além apenas do rendimento oferecido. Felizmente, todos os investimentos
existentes podem ser analisados utilizando somente alguns aspectos básicos.
Procure iniciar a sua análise de um investimento observando as seguintes
características:

26
 RENDIMENTO (aqui entram também fatores como TAXAS,
INFLAÇÃO e IMPOSTO DE RENDA);
RISCO;
VALOR INICIAL A SER APLICADO; e
LIQUIDEZ.

Vamos discutir com detalhes cada um deles.

27
 CAPÍTULO 7

O RENDIMENTO

O rendimento de uma aplicação caracteriza-se pelo valor acima do valor

aplicado que será recebido ao término de um período. Normalmente, é
expresso em percentagem por período. Por exemplo: 10% a.m. (ao mês) ou
15% a.a. (ao ano).

Enriqueça seu vocabulário

O rendimento de um investimento também pode ser chamado de juro.

Diferente de uma dívida em que o tomador da dívida paga juros, no caso de
um investimento, o investidor recebe os juros.

Rendimento é o que você recebe além do valor aplicado.

O que isso quer dizer? Digamos que você aplique R$100,00 em um ativo
que lhe renda 10% a.m. Isso significa que, ao término de um mês, você terá
R$110,00, ou seja, 10% a mais do valor que você investiu inicialmente.
Você deve estar pensando: “Então nesse exemplo, passado um mês, eu
embolsei R$10,00, é isso?”
No mundo cor-de-rosa dos exemplos teóricos, tal afirmação estaria correta,
no entanto, no mundo real a coisa não é bem assim. Lembra dos tubarões?

28
 “Acho que vou ficar com um pouco desse rendimento!”
Conforme comentado anteriormente, o seu dinheiro está sempre perdendo
poder de compra devido à inflação. Além disso, na vida real, será necessário
pagar taxas e impostos, diminuindo o valor a ser recebido realmente.
O valor de rendimento que você vê no folheto do seu banco ou em sites por
aí e que normalmente é informado (no nosso caso, os 10%) é o chamado
rendimento NOMINAL bruto.

Rendimento nominal bruto

NOMINAL, porque é o rendimento previsto, teórico, daquela aplicação.
BRUTO, porque nas finanças todo resultado considerado antes do pagamento
das taxas e dos impostos é chamado de resultado BRUTO, no nosso caso,
RENDIMENTO BRUTO.
Continuando com o exemplo, digamos que para retirar o dinheiro de onde
ele foi investido paga-se uma taxa de R$2,00 e que esse investimento seja

29
isento de imposto de renda (ou seja, não há imposto sobre o lucro obtido).
Nesse caso, ao retirar o dinheiro, cairá na sua conta R$108,00 (R$110,00
menos os R$2,00 das taxas) ao invés dos R$110,00 que teoricamente receberia
ao término do período.
Ao valor de rendimento obtido após descontadas as taxas (no nosso caso, os
R$8,00), damos o nome de rendimento nominal LÍQUIDO.

Rendimento nominal líquido

Nominal você já conhece, e LÍQUIDO é porque já foram descontadas as
taxas e impostos.
Qual foi então, no nosso exemplo, o rendimento nominal líquido em
percentual? Se o lucro obtido após aplicar o dinheiro durante um mês,
descontando-se as taxas, foi de R$8,00, e o valor investido inicialmente foi de
R$100,00, resulta um rendimento nominal líquido de 8% em um mês, ou 8%
a.m.
Como se taxas e impostos não fossem o bastante, levando embora mais um
pedaço do seu rendimento, surge a inflação. A inflação nada mais é que o
aumento dos preços dos produtos, o que faz com que seu dinheiro perca
poder de compra e, consequentemente, perca seu valor.
Lembra-se quando comentamos que quem não faz nada já está perdendo
dinheiro? Você agora entenderá isso na prática e verá por que o investidor
esperto está, em primeiro lugar, preocupado em não deixar sua grana
desvalorizar.

30
 A inflação quer o seu dinheiro!
Digamos que a inflação no período do nosso exemplo (um mês) foi de 2%.
Teoricamente, isso significa que o preço de todos os produtos aumentou em
2%. Portanto, se o seu dinheiro não acompanhou esse aumento, você perdeu
poder de compra. Para facilitar, considere este exemplo:
Você vai na sua livraria preferida e vê que o livro “Aprenda a Investir” está
custando exatos R$100,00. Olha na sua carteira e vê, solitária, aquela nota de
R$100,00 que poderia pagar o livro naquele momento. Alguém grita lá de
longe seu nome dizendo que estão atrasados. Resignado, você deixa a compra
para depois e vai embora.
Um mês depois, lá está você novamente na livraria, dessa vez sozinho,
preparado para levar o livro para casa. Porém, ao passá-lo no leitor de código
de barras, vem a surpresa: O preço mostrado é de R$102,00.
Os seus R$100,00 agora não são mais capazes de comprar o livro. Consegue
perceber como o resultado da inflação no seu poder de compra equivale a
perder dinheiro?
Para conseguir manter o seu poder de compra e acompanhar a inflação
desse mês, seria necessário ter feito seu dinheiro render 2% no mesmo
período, acompanhando a inflação. Repare que para ter lucro e efetivamente
ganhar alguma coisa, é preciso, além de ganhar os 2% da inflação, obter um
rendimento acima desse valor que seja suficiente também para pagar as taxas e
impostos e, por fim, obter algum lucro. Como eu disse, não ache que é fácil
sair por aí ganhando dinheiro nos investimentos. Procure primeiro evitar
perder o que já possui.
No início do capítulo, aplicaram-se R$100,00 durante um mês, a uma taxa
nominal bruta de 10% a.m. Dos R$10,00 de lucro obtidos, pagaram-se as taxas

31
de R$2,00 e restaram R$108,00 de resultado, ou 8% de rendimento nominal
líquido.
Se a inflação do mês foi de 2%, num cálculo simplificado para obter o valor
do rendimento que realmente se obteve, ou seja, o rendimento líquido REAL,
basta subtrair o valor da inflação do rendimento nominal líquido (8%),
ficando então com 6% de rendimento líquido real.
Em valores isso significa que dos R$10,00 que você ganhou investindo seu
dinheiro, somente R$6,00 foram lucro. O restante foi comido pelas taxas e
pela desvalorização causada pela inflação.

Rendimento real é o que você realmente ganha.

Relembrando:

Rendimento nominal bruto: quanto um investimento rendeu sem

descontar taxas e impostos.
Rendimento nominal líquido: encontrado descontando do
rendimento nominal bruto os impostos e taxas a serem pagos.
Rendimento líquido real: é o rendimento nominal líquido menos a
inflação do período. É o lucro real que você obteve.

Você consegue imaginar porque o valor informado amplamente aos

investidores é o rendimento nominal bruto e não o real?

Matemática, oh não!

32
Todos esses cálculos podem ter assustado você. Acalme-se. Não é preciso ter
conhecimentos complexos de matemática para se iniciar nos investimentos.
Com as operações básicas e uma calculadora você já estará pronto para
começar.
Além disso, com o uso de algumas fórmulas amigas, tudo ficará mais fácil.
No exemplo desse capítulo, ao calcular o rendimento real, simplesmente
subtraímos a inflação do rendimento líquido. Na verdade o valor exato deve
ser obtido através da fórmula:

Onde:
Ireal = rendimento real (em decimal, ou seja 8% = 0,08)
Inominal = o rendimento nominal líquido (também em decimal)
No nosso exemplo tínhamos um rendimento nominal líquido de 8% a.m. e
a inflação de 2% a.m., portanto:
Inominal = 0,08
Inflação = 0,02

O rendimento real seria igual a 5,882% a.m.

Fique atento ao lidar com taxas de rendimento ou juros pois, além do valor,
sempre haverá um período (mês, ano, dia) e para realizar os cálculos é
necessário que todas as taxas sejam relativas a um mesmo período. Por
exemplo, se você possui a taxa mensal de rendimento da sua aplicação e a taxa
anual da inflação, para calcular o rendimento real de sua aplicação, antes, será
preciso que você iguale o período das taxas (transformar o rendimento em
taxa anual ou a inflação em taxa mensal).
Para converter o período de uma taxa (por exemplo, transformar 2% a.m.
em uma taxa equivalente anual), utilize a fórmula das taxas equivalentes:

33
 Onde:
Iq = taxa que eu quero
It = taxa que eu tenho
q = período que eu quero
t = período que eu tenho (no exemplo, temos a taxa de um mês)
Observação: t e q devem estar na mesma unidade de tempo, ou em anos (onde
q seria igual a 1 e t igual a 1/12) ou em meses (onde q seria igual a 12 e t igual
a 1).
Para descobrir a taxa equivalente anual de 2% a.m. teríamos:
It = 0,02
q = 12
t=1

Ou seja, 2% a.m. equivalem a 26,82% ao ano.

Filosofia do Investidor

Não existe melhor investimento do que aquele que fazemos em nós mesmos.
Dedicar uma parte do tempo a aperfeiçoar nossas habilidades e a adquirir
conhecimento pode trazer resultados surpreendentes no futuro.
Ter algum conhecimento no cálculo de porcentagens, conversões de taxas e
juros compostos lhe será muito útil. Quanto mais você souber, melhor será
sua análise das opções disponíveis, permitindo-lhe alcançar melhores
resultados.

34
 Como se calcula a inflação?

Para se calcular com exatidão o valor da inflação seria preciso conhecer a

variação de preço de todos os produtos e serviços em um determinado
período de tempo, fazer uma média e então obter um valor para a inflação
desse período.
Não parece ser uma tarefa simples.
A solução encontrada foi analisar somente a variação de preço dentro de
um determinado universo amostral, atendendo ao interesse de quem está
analisando.
Dessa forma, o que você vai encontrar por aí são os chamados “Índices de
Inflação”, que calculam a variação de preços analisando uma parcela específica
dos produtos.
Há diversas variáveis: é possível analisar os preços de somente algumas
cidades do país, de somente algum tipo específico de produto ou serviço, de
produtos disponíveis a pessoas com uma renda específica e o que mais você
conseguir imaginar. E é por isso que os valores que você vê divulgados nem
sempre refletirão a sua realidade.
No Brasil, o Índice de Preços adotado como oficial pelo governo para
análise da inflação é o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA).
O IPCA é calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística
(IBGE) e tem as seguintes características1:

As informações são coletadas no período do dia 1° ao dia 30 do mês

de referência;
Abrange as famílias com rendimentos mensais compreendidos entre
1 e 40 salários mínimos, residentes nas áreas urbanas das regiões
pesquisadas;
Abrangência geográfica: regiões metropolitanas de Belém, Fortaleza,
Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro, São Paulo, Curitiba,
Vitória, Porto Alegre, Brasília e municípios de Goiânia e Campo
Grande;
Os dados são obtidos em estabelecimentos comerciais e de prestação
de serviços, concessionárias de serviços públicos e domicílios (para
levantamento de aluguel e condomínio); e

35
 Para o cálculo, considera os seguintes grupos de despesas:
Alimentação e Bebidas, Habitação, Artigos de Residência, Vestuário,
Transportes, Saúde e Cuidados Pessoais, Despesas Pessoais, Educação
e Comunicação.

Observe as características acima e repare: são analisadas somente algumas

cidades do país, somente alguns grupos de produtos e a coleta de informações
é feita somente em alguns estabelecimentos. Além disso, depois de coletados,
esses valores entrarão na fórmula de cálculo estabelecida pelo IBGE que,
como qualquer fórmula, pode alterar o resultado dependendo do peso dado a
cada componente.
A importância do IPCA está no fato de que ele é considerado como o valor
da inflação oficial do país e portanto, influencia na economia como um todo.
Existem outros índices? Sim, existem diversos Índices de Preços divulgados
periodicamente e calculados por diversas instituições. Alguns você encontrará
no seu dia a dia, como o IGP-M (Índice Geral de Preços do Mercado),
calculado pela Fundação Getúlio Vargas (FGV), muito utilizado em
transações financeiras de longo prazo (como em imóveis).
O IGP-M resulta da média de três outros índices: o Índice de Preços por
Atacado (IPA-M) com 60% de peso, o Índice de Preços ao Consumidor (IPC-
M) com 30% e o Índice Nacional de Custo da Construção Civil (INCC-M)
com 10% de peso.
Ao verificarmos a forma de cálculo do IGP-M descrita acima, fica ainda
mais claro como o valor obtido pode ser influenciado pelo peso dado aos
índices. Por exemplo, uma variação grande de preços no mercado de atacado
(transações feitas entre empresas antes das vendas para o consumidor final)
terá grande influência no índice, já que seu peso é de 60%, enquanto uma
variação grande dos custos na construção civil terá pouca influência, pois tem
somente 10% de peso.
Agora que você já conhece os fatores envolvidos no cálculo de Índices de
Preços, fique atento ao fazer transações que envolvam reajuste de preço
baseados em um Índice (como contratos de aluguel ou pagamento de
imóveis). Procure conhecer a metodologia de cálculo desse índice e qual foi o
objetivo com que ele foi criado. Comparar os valores dos índices em um
determinado período também lhe dará uma ideia interessante de como eles se
comportam.
Observe, por exemplo, os valores anuais do IPCA e do IGP-M em um
período de 10 anos2:

36
 ANO IPCA IGP-M
2013 5,91% 5,53%
2012 5,83% 7,81%
2011 6,50% 5,09%
2010 5,90% 11,32%
2009 4,31% -1,71%
2008 5,90% 9,80%
2007 4,45% 7,74%
2006 3,14% 3,84%
2005 5,69% 1,20%
2004 7,60% 12,42%
2003 9,30% 8,69%
Perceba que em alguns anos há uma diferença grande entre os índices, o
que influenciará diretamente no seu bolso ou, no caso do investidor, nos seus
rendimentos.
As metodologias completas de cálculo dos índices não serão comentadas
aqui, mas você poderá facilmente obtê-las fazendo uma pesquisa nos sites das
instituições que os divulgam.

1 Fonte: www.ibge.gov.br

2 Fonte: www.ibge.gov.br e www.portalibre.fgv.br

37
 CAPÍTULO 8

RISCOS

Risco é a probabilidade que as coisas têm de dar errado. Quanto mais coisas
podem dar errado, maior será o risco. E quanto maior for a chance de algo
dar errado, maior será o risco. Além disso, o que acontece quando as coisas
dão errado pode afetar o modo como você percebe o risco.
Ao falarmos de risco, portanto, falamos sobre:

O que pode dar errado;

Qual a chance de dar errado; e
O que acontece se der errado.

O risco está presente em tudo o que fazemos. Considere o ato de atravessar

a rua. Quais são os riscos que existem quando você está lá parado na calçada e
resolve ir para o outro lado da rua?

Quais são o riscos de se atravessar a rua?

Se você tentou imaginar, verá que os riscos são vários. Coisas que vão de
raios caindo na sua cabeça, passando por carros desgovernados saindo da
pista e te atropelando e chegando a explosões nucleares podem acontecer

38
enquanto você está ali parado dando chance ao acaso. Parece óbvio também
que a maior probabilidade existente é a de ser atropelado.

São tantos riscos!

No entanto, você corriqueiramente atravessa as ruas de sua cidade, muitas
vezes só se preocupando em aguardar o sinal dos pedestres abrir e dando uma
rápida olhada para ver se todos os carros pararam.
Isso acontece porque antes de sair atravessando ruas por aí, você aprendeu
que respeitando o sinal, suas chances de ser atropelado diminuem
drasticamente e, verificando que todos os carros pararam, elas diminuem
ainda mais. As chances de ser atingido por um raio são pequenas e
normalmente você evita sair andando a pé em dias de chuva com raios. E
quanto a explosões nucleares, não há muito o que você possa fazer quando
elas acontecerem.
Essa análise que fazemos das coisas que podem dar errado em uma
situação, das chances de elas acontecerem e o que podemos fazer para evitá-las
é a chamada análise do risco. Fazemos isso naturalmente em certas ocasiões,
está em nossos genes, é um fator primordial para a sobrevivência das espécies.
Em outras, é necessário colocar o cérebro para funcionar e imaginar o que
pode dar errado.
Agora, imagine uma pessoa que salta de paraquedas. Quais são os riscos
envolvidos? Logo de cara, podemos considerar a chance do paraquedas não se
abrir. Nesse caso o paraquedista poderá fazer uso do paraquedas reserva. Mas
e se o reserva falhar? E se não houver tempo para abri-lo? A morte
provavelmente será inevitável.

39
 Conheça os riscos para agir com confiança.
Compare com as consequências de atravessar a rua. Ao atravessar a rua
pode acontecer de você inicialmente não perceber um carro vindo, mas, num
reflexo, conseguir sair da frente no último momento. Esse mesmo carro pode
frear bruscamente e evitar o atropelamento no último instante, ou, na pior das
hipóteses, você pode ser atropelado com chances de sair levemente machucado
a fatalmente ferido. Ao saltar de paraquedas se as coisas derem errado ou você
sairá muito machucado ou não sobreviverá.
Analisando essas duas atividades vemos que para atravessar a rua há
diversas formas de diminuirmos o risco de sermos atropelados e, se ainda
assim isso acontecer, há chances de que possamos continuar as nossas vidas
normalmente depois do incidente. No salto de paraquedas os aspectos são
diferentes. Não há outra forma de sobreviver senão com o paraquedas
funcionando e normalmente só há o principal e o reserva, em caso de ambos
falharem a chance de não sobreviver é enorme.
Atravessar a rua nessa comparação pode ser considerada uma atividade de
baixo risco. O principal risco existente (o de ser atropelado) pode ser evitado
de inúmeras maneiras e mesmo que ele aconteça há boas chances de continuar
vivo. Os demais riscos (raios por exemplo) podem ser praticamente
cancelados, ou são muito raros (explosão atômica).
Já no caso do salto de paraquedas, o risco é alto. O risco principal (falha no
paraquedas) pode ser evitado somente com a abertura do paraquedas reserva,
e se esse falhar (outro risco) não há solução. Pode ser que, estatisticamente, a
chance de ser atropelado seja maior do que a de seus dois paraquedas
falharem, no entanto, um salto mal sucedido terá consequências devastadoras.

40
 Por que saltar de paraquedas então? Quem pratica esse esporte certamente
lhe dirá que a emoção e a adrenalina são incomparáveis, ainda mais quando
colocadas ao lado da emoção e da adrenalina ao se atravessar uma rua. Para os
paraquedistas, a satisfação do salto compensa o risco envolvido.
A pessoa que atravessa ruas todos os dias certamente não deseja que essa
atividade corriqueira seja emocionante, e, portanto, deseja que o risco seja
mínimo.
Todos os aspectos considerados nessas duas atividades podem ser
estendidos a diversas atividades humanas, entre elas, os investimentos.
Quando se trata de investimentos, podemos considerar a emoção e a
adrenalina como o rendimento. Em outras palavras, altos rendimentos estarão
diretamente ligados a riscos elevados. É uma troca, assim como no exemplo de
atravessar a rua, o investidor que recebe menos rendimentos espera ter riscos
menores. Bem como o investidor que está disposto a aceitar riscos elevados
espera, em troca, receber altos rendimentos.
Riscos e rendimentos estarão sempre atrelados, do contrário, imagine uma
aplicação que oferecesse rendimento maior e com riscos menores do que
todas as outras. Certamente todo o dinheiro do mundo seria investido ali.
É importante que você analise os riscos de forma objetiva. Não se deixe
levar pela emoção, procure conhecer o que realmente pode dar errado nos
investimentos que irá realizar e quais as chances de isso acontecer. Finalmente,
imagine o que poderá resultar se tudo der errado: Você perderá todo o
dinheiro investido? Perderá somente uma pequena fração? Não perderá
dinheiro mas terá rendimentos abaixo do esperado?
Conhecendo os riscos você saberá como combatê-los e para quais deve dar
maior atenção. Mais à frente discutiremos com detalhes como fazer isso. No
momento, faça um exercício de autoconhecimento imaginando as respostas
para as seguintes perguntas:
Você prefere aplicações de risco alto, mas que podem dar bons rendimentos,
ou prefere baixo risco com rendimento pequeno, porém garantido? Perder
todas as suas economias afetará sua vida? Você é um funcionário com
estabilidade e salário garantido e pode arriscar o que guarda sem medo de
ficar na mão no futuro? Você se sentirá mais tranquilo aplicando uma pequena
parte de seu dinheiro em investimentos de risco alto se a maioria de seu
patrimônio estiver em uma aplicação segura?

Enriqueça seu vocabulário

41
Investidor Agressivo: É aquele investidor que está disposto a arriscar mais,
procurando obter maiores rendimentos.
Investidor Conservador: É o investidor que busca segurança, está disposto a
receber rendimentos menores, porém garantidos e com risco reduzido.

E então, você se considera um investidor agressivo ou conservador? Não se

preocupe se não chegar a nenhuma conclusão por enquanto.
É comum que, inicialmente, você se considere um investidor conservador,
na maioria das vezes porque a falta de conhecimento o faz enxergar
investimentos classificados como de alto risco com aversão.
Naturalmente, à medida que você for se desenvolvendo como investidor e
compreendendo melhor as coisas ganhará confiança em suas análises, fará uso
de novas ferramentas de forma inteligente e estará disposto a aceitar riscos
maiores.
Ao final, você verá que o investidor inteligente é na verdade uma mistura
dos dois e, mesmo quando agressivo, saberá arriscar somente aquilo que pode
perder.

42
 CAPÍTULO 9

VALOR INICIAL

O Valor Inicial de um investimento é aquele montante de dinheiro que você

precisa para fazer a primeira aplicação. Em certos ativos o valor necessário
para iniciar no investimento é maior do que o valor mínimo para fazer
movimentações. O Valor Inicial é um conceito simples e parece estranho que
seja preciso falar dele, mas este será um fator importante em suas atividades
financeiras.
Qualquer aplicação financeira tem um valor mínimo a ser investido. Por
exemplo:

Uma ação que seja negociada a R$15,00. No mercado acionário é

necessário comprar no mínimo uma ação, portanto, você terá que
possuir pelo menos R$15,00 para poder investir naquela ação.
Um apartamento que custa R$300.000,00. Você pode negociar com o
vendedor de pagar uma entrada de R$50.000,00 e o restante em
parcelas. Nesse caso será preciso ter esses R$50.000,00 logo de início
para poder fechar o negócio.
Um fundo de investimento cuja aplicação inicial mínima seja de
R$100.000,00, o saldo mínimo de R$5.000,00 e aplicações adicionais
de R$100,00. Para começar a investir nesse fundo será preciso dispor
dos R$100.000,00 iniciais exigidos. Depois, é possível fazer aplicações
adicionais de no mínimo R$100,00, sendo que você sempre terá que
deixar investidos os R$5.000,00 de saldo mínimo.

Há diversos outros exemplos. O importante aqui é perceber que este será

um fator limitante nas suas opções de investimento e que será preciso avaliar
quais são os benefícios oferecidos em troca do valor de investimento inicial
exigido.
Observe a tabela 9-1:
Aplicação Aplicações Saldo Taxa de Rendimento

43
 Mínima Adicionais Mínimo Administração 12 meses
A Baixo 50,00 50,00 50,00 1,60% 7,92%
B Baixo 10.000,00 500,00 1.000,00 1,50% 8,07%
C Baixo 30.000,00 500,00 3.000,00 1,00% 8,65%

Tabela 9-1: Opções de fundos de investimento de um banco.

Analise os seguintes aspectos: taxa de administração em relação à aplicação
mínima e aplicação mínima em relação ao rendimento dos últimos 12 meses.
O que você conclui?
Em troca de um valor maior a ser aplicado, este banco lhe oferece taxas de
administração menores (o que impacta no seu rendimento nominal líquido) e
o rendimento tende a melhorar em fundos de aplicação inicial maiores.
Essas observações estão diretamente ligadas à análise do risco que vimos no
capítulo anterior.
Se os fundos A,B e C (Tabela 9-1) investem no mesmo tipo de coisa, eles
possuem risco semelhante. Portanto, fazer uma aplicação inicial maior, por
exemplo no fundo C, você estará comprometendo uma parte maior do seu
patrimônio e expondo-o aos riscos do fundo. Se o seu patrimônio não for
muito grande, a escolha do fundo C poderá ser desvantajosa, pois como verá
adiante, diversificar seus investimentos é uma das melhores formas de se
combater os riscos.
Mas então qual é a vantagem de arriscar uma maior parte do seu
patrimônio, tendo que comprometer mais dinheiro ao aplicar no fundo C, ao
invés de aplicar uma quantia menor no fundo A, sendo que ambos possuem
os mesmos riscos?
A vantagem está na menor taxa de administração e nos rendimentos
maiores que o fundo C consegue obter, o que é possível notar na coluna
“Rendimento 12 meses”.
Encare aplicações financeiras como um produto (Tabela 9-2). O valor
inicial a ser aplicado é o preço que você irá pagar para comprar esse produto:
Produto Preço Características

A 50,00 Bom

44
 B 30,00 Bom

C 30,00 Bom

Tabela 9-2: Produtos para compra.

Imagine que você tem em mãos R$60,00 e está escolhendo entre os
produtos da tabela 9-2. Se o produto A custa mais caro que o B e, no seu
ponto de vista, ambos têm as mesmas características, por que você iria
comprar o produto A? Especialmente quando ao invés de comprar apenas um
A, pode comprar dois do produto B, ou ainda um produto B e um produto C,
diversificando suas compras?

Investimentos são como produtos em uma vitrine.

Digamos que você optou pelo produto A. Restaram-lhe R$10,00. Algum
tempo depois você passa de novo na loja e observa uma mudança nos preços
(Tabela 9-3).
Agora você tem disponível o produto D, com características melhores, mas
não possui o dinheiro necessário para comprá-lo. Se anteriormente você
tivesse optado pela compra do produto B, você teria adquirido um produto
semelhante ao produto A e agora teria o suficiente para adquirir o produto D
também. Assim como os preços dos produtos mudam com o tempo, opções
de investimento podem se tornar melhores ou piores, abrindo novas
oportunidades para o investidor.

45
 Produto Preço Características

A 50,00 Bom

B 30,00 Bom

C 30,00 Bom

D (promoção) 30,00 Ótimo

Tabela 9-3: Surge um novo produto em promoção.

Um investimento que exija um grande valor inicial e que equivale a uma
grande parte do seu capital disponível, aumentará sua exposição a um risco
conhecido como “custo de oportunidade”.

Enriqueça seu vocabulário

Custo de oportunidade: É o que você deixa de ganhar ao escolher entre

duas coisas.

Sacrificando grande parte do seu capital, caso você venha a encontrar

opções melhores de investimento ou precise de dinheiro para alguma outra
coisa, não poderá fazer nada por não ter dinheiro disponível em mãos.

46
 CAPÍTULO 10

LIQUIDEZ

Para compreender o que é liquidez, considere a seguinte situação:

Você tem R$10.000,00 em dinheiro na sua mão e não quer ficar andando
por aí com tudo isso nas mãos. Decide então ir até o banco para guardar seu
dinheiro. Chegando lá, entrega o dinheiro ao caixa e em troca ele lhe dá um
papel escrito: “Este papel vale R$10.000,00 depositados na conta X”. Para
pegar o seu dinheiro de volta basta voltar ao caixa, durante o horário de
funcionamento do banco, portando o papel e ele lhe dará o valor descrito.

“Aqui está seu comprovante, senhor.”

Observe que ao entregar o seu dinheiro no banco, em troca o caixa entrega-
lhe um papel que representa um direito: o direito a retirar R$10.000,00 em
dinheiro, que estão depositados na conta X.
O quão fácil é exercer esse direito? Não parece ser difícil, certo? Basta ir até
o banco quando você quiser e pegar seu dinheiro de volta. Mas e se, por acaso,
o dinheiro for necessário justamente quando o banco estiver fechado? Você
será obrigado a esperar até o próximo dia em que o banco abrir.
Agora, digamos que, devido a uma regra do banco, você só possa retirar o
dinheiro às terças e quintas-feiras. O que fazer se for necessário retirar o
dinheiro na segunda-feira?

47
 Nesses momentos em que a retirada dos seus R$10.000,00 não é possível, o
papel que lhe dá esse direito perde seu valor, afinal, o que você precisa é do
dinheiro e não de um comprovante de depósito.
A velocidade e a facilidade com que o seu comprovante de depósito (o
papel que o caixa lhe entregou quando você deixou o dinheiro no banco) ou
qualquer outro ativo financeiro tem de ser trocado por dinheiro é a chamada
liquidez.
Se o banco do nosso exemplo funcionasse 24 horas por dia e você pudesse
retirar o seu dinheiro a qualquer momento, a liquidez do seu comprovante é
grande, afinal é fácil trocá-lo de novo por dinheiro.
Se por acaso o banco só aceitasse retiradas às terças e quintas, a liquidez do
seu comprovante seria menor, pois agora será mais difícil retirar o dinheiro. Se
você precisar ter os R$10.000,00 em mãos na segunda, não conseguirá, e terá
que esperar até terça.
Agora imagine que o seu banco faliu: em alguma manobra financeira
desastrosa, todo o dinheiro dos clientes foi perdido e não há mais como fazer
retiradas. Qual é a liquidez do seu comprovante agora? Não tem liquidez, pois
o banco não efetua mais a troca de comprovantes por dinheiro e
consequentemente seu comprovante de depósito não tem mais valor, passou a
ser só um pedaço de papel sem significado. O direito que ele dava de ser
trocado por R$10.000,00 a quem o possuía já não pode ser exercido.

Lá se vai sua liquidez.

Sabendo o que é liquidez, fica simples visualizar como ela pode influenciar
nos seus investimentos.
Digamos que você foi até o banco, depositou R$10.000,00, em troca o caixa
lhe deu o comprovante de depósito, que dá a quem o possuir o direito de

48
retirar naquele banco R$10.000,00 em dinheiro da conta X.
Suponha que seu banco funcione vinte e quatro horas por dia e a retirada
de valores pode ser feita a qualquer momento. Para retirar o dinheiro não é
necessário que você pessoalmente vá ao banco. Você pode pedir para outra
pessoa fazer isso, basta que ela leve o comprovante, pois ele dá o direito aos
R$10.000,00 a quem o possuir e não a quem fez o depósito.
Certo dia, você vai até a concessionária com um amigo e surpresa! A moto
dos seus sonhos está à venda por R$15.000,00, somente em dinheiro e só há
uma disponível. Vários ao seu redor também estão interessados, quem sacar a
grana do bolso e alcançar o vendedor primeiro levará a moto para casa.
Sua garganta seca ao perceber que só tem R$5.000,00 naquele momento.
Não há como ir ao banco retirar os R$10.000,00 sem perder a oportunidade.
Você propõe ao seu amigo: ele lhe empresta R$10.000,00 e em troca fica com
o comprovante de depósito, bastando que ele vá ao banco e troque pelo
dinheiro. Na prática, você vendeu o seu comprovante de depósito (e o direito
aos R$10.000,00 que ele representa) ao seu amigo.
Ele concorda, afinal, assim que sair dali ele já poderá exercer o direito e
recuperar os R$10.000,00 que te emprestou.
Agora imagine que o seu banco é aquele que só aceita retiradas às terças e
quintas-feiras e vocês estivessem olhando as motos justamente na sexta-feira?
Seu amigo pensaria duas vezes, pois agora ele teria que esperar até a próxima
terça para poder recuperar o dinheiro que te emprestou. Infelizmente, ele
estava querendo usar aquela grana antes disso. Vendo seu desespero, ele te
oferece R$9.800,00 pelo comprovante e o restante ele lhe emprestará com
juros. Sem ter o que fazer, você aceita. Observe: a falta de liquidez do seu
comprovante, aliada à sua necessidade por dinheiro rápido, fez você aceitar
um valor menor pelo seu comprovante, vendendo-o com um deságio em
relação ao seu valor de face.
Em palavras claras, por estar desesperado por dinheiro em mãos, você
aceitou vender seu comprovante por um valor menor do que ele realmente
valia. Era isto ou ficar sem a moto.

Enriqueça seu vocabulário

Ágio: Valor que se paga a mais do que o valor de face.

Deságio: Valor que se paga a menos do que o valor de face.
Valor de face: Valor nominal ou previsto de alguma coisa.

49
 Talvez você nunca tenha ouvido falar em liquidez até hoje. Isto porque os
investimentos mais comuns, como a poupança, têm liquidez imediata. No
momento em que você desejar o dinheiro, o banco lhe fornecerá. Essa
característica faz com que as pessoas encarem a poupança ou a conta corrente
como uma caixinha onde o banco guarda seu dinheiro e da qual é possível
tirá-lo quando quiserem. Na verdade, o que ocorre é o que exemplificamos, ao
aplicar seu dinheiro na poupança, o banco lhe dá o direito de retirar aquela
quantia quando solicitado, apesar de hoje em dia não existir o “papel” (como
no caso do certificado de depósito). Sua garantia é a palavra do banco e as leis
que regem esse tipo de transação. Se o banco vier a falir ou mudar a política
de retiradas, você poderá ser prejudicado.
Agora, considere a situação em que foi preciso vender o direito ao seu
amigo por um preço abaixo do valor. Quando alguma coisa a ser vendida não
possui compradores, ou o inverso, algo para comprar não possui vendedores,
você está numa situação de baixa liquidez. Neste caso, aqueles que estão
dispostos a fazer negócio podem oferecer valores muito abaixo (ou acima) do
que você desejaria, buscando se aproveitar da sua necessidade e da falta de
concorrência.
Isso ocorre muito na venda de imóveis, onde o vendedor, para vender logo
e conseguir o dinheiro em mãos, se vê obrigado a ir baixando o preço até
encontrar algum comprador ou até se dar por vencido e aceitar uma proposta
abaixo do preço que gostaria.
Essa diferença entre os preços de venda e os preços oferecidos para compra
é chamada spread.

Enriqueça seu vocabulário

Spread: É a diferença de preço entre a melhor oferta de compra e a melhor

oferta de venda de alguma coisa.

Em ativos de baixa liquidez, o spread tende a ser grande, o que o obrigará,

no caso de precisar de dinheiro rápido, a aceitar as propostas disponíveis, e
não a melhor ou a mais justa. Se não houver liquidez alguma (ou seja,
ninguém quer vender ou comprar) você se verá preso com um ativo que não
quer mais possuir e também não consegue vender. É o caso do detentor do
comprovante de depósito de um banco falido, aquele direito que ele possuía já
não tem mais valor.
Diversos fatores podem influenciar a liquidez: poucos compradores, poucos
vendedores, valor muito alto, garantias, qualidade do ativo, etc. Será

50
importante que você avalie a liquidez de seu investimento para analisar com
clareza os riscos envolvidos, evitar ter de pagar o spread e não acabar tendo um
ativo sem liquidez nas mãos.

Com pouca liquidez é difícil sair negócio!

51
 CAPÍTULO 11

APLICANDO O CONHECIMENTO

Começamos o livro discutindo sobre o quão bom seria para você estar agora
na praia tomando água de coco enquanto seu dinheiro se multiplica.
Analisando o assunto, vimos que para atingir esse objetivo é preciso primeiro
cumprir duas metas: obter renda e acumular patrimônio.
Para a grande maioria das pessoas, obter renda significa conseguir um
emprego ou abrir um negócio que proporcione algum dinheiro no final do
mês. O primeiro passo seria então: ganhar dinheiro.
Em seguida, observamos que enriquecer significa acumular patrimônio, em
outras palavras, juntar dinheiro. Para cumprir essa meta foi estabelecido o
segundo passo: gastar menos do que ganha.
Quando você conseguir uma fonte de renda e estiver guardando uma parte
dela no fim do mês estará cumprindo as duas metas. E depois?
Uma melhor análise sobre o significado de investir leva a conclusão de que
investir nada mais é que colocar o dinheiro para trabalhar. O grande objetivo
de um investidor é chegar ao ponto em que seus investimentos se tornem sua
fonte de renda e sejam suficientes para lhe proporcionar boa qualidade de vida
com alguma sobra para ser reinvestido.
Para chegar nesse patamar é preciso de dinheiro cuja única função seja ser
investido, ou seja, dinheiro que você não irá precisar utilizar com outra coisa.
Como o futuro é incerto, deve-se ter certeza de que jamais utilizará essa grana.
Para isso, nada é mais eficaz do que ter uma reserva de emergência, aquela
quantia de dinheiro que servirá para situações inesperadas. Surge o terceiro
passo, criar uma reserva de emergência.
Uma vez tendo garantido seu sono tranquilo, você pode começar a pensar
em colocar o seu dinheiro para trabalhar. É hora de pensar em investir, o
quarto passo.
A maioria das pessoas acha que o segredo da riqueza reside no quarto
passo. Basta encontrar o pote de ouro, o investimento que lhe dará mil por
cento de rendimento em poucos dias e pronto, é só fazer as malas e ir
aproveitar a vida.

52
 Ao aprender sobre o cálculo dos rendimentos, você viu que não é bem
assim. A inflação faz com que você comece o jogo perdendo e mesmo o mais
habilidoso dos investidores tem de se esforçar muito só para conseguir manter
o valor de seu patrimônio. Além disso, altos rendimentos estarão associados a
altos riscos, e não é uma boa ideia para o pequeno investidor, com suas
pequenas economias, colocar-se em risco, podendo perder tudo e voltar à
estaca zero.
Se o segredo não está no quarto passo, em qual passo ele está?
Enriquecer nada mais é do que acumular patrimônio. O raciocínio é lógico:
quanto mais dinheiro você juntar mais rico você será. Esta ideia está presente
no segundo passo: gastar menos do que se ganha. E é aqui que a maioria das
pessoas desiste. A ideia de economizar é rapidamente considerada como
sacrifício e uma consequente diminuição da qualidade de vida.
Uma abordagem radical do assunto certamente exigirá o corte de gastos
com atividades não essenciais para gerar mais economia, no entanto, nada
disso é necessário. Investir e economizar não devem exigir sacrifício ou
esforços desproporcionais. Finalizar o mês com saldo positivo não exige
radicalismo, basta um uso inteligente e eficiente do dinheiro disponível.

Trate bem o seu dinheiro.

Mas se somente o uso eficiente do dinheiro não é o segredo, o que resta?
Restou o primeiro passo: obter renda. Focar no aumento da sua renda pode
ser a única solução para que você consiga enriquecer. Porém, não se esqueça
que a riqueza consiste no acúmulo de patrimônio, portanto não adianta você
ganhar milhões por mês e gastar tudo.

53
 Inicie sua riqueza e seu patrimônio.
A melhor abordagem para acelerar o seu enriquecimento é o foco no
primeiro e segundo passos. Aumente sua renda e junte mais dinheiro no final
do mês, isso acelerará o crescimento do seu patrimônio como nenhum
investimento será capaz de fazer.

Acelere seu enriquecimento aumentando seu patrimônio.

Para a maioria das pessoas isto significa concentrar-se em sua atividade
principal, seja um emprego ou algum tipo de comércio ou empreendimento, e
fazer um bom uso do dinheiro que ganha para ter o que investir no final do
mês. Observe que aumentar sua renda, aumentará sua qualidade de vida ao
mesmo tempo em que pode aumentar o valor que você economiza ao final do
mês, impulsionando seus investimentos.
Lidar com seus investimentos pode ser uma atividade muito
recompensadora, pois quanto mais você aprende mais pode melhorar seus

54
resultados, uma característica estimulante que nem sempre se encontra em
ambientes rotineiros de trabalho ou no dia a dia. No entanto, não se esqueça
que no início nada será melhor para seus investimentos do que aumentar sua
renda e juntar mais dinheiro. Por isso, foque seus esforços em crescer em seu
emprego ou em alguma outra atividade que poderá lhe render mais alguns
trocados no fim do mês.
Trate seus investimentos com paciência e tranquilidade, sem gastar mais do
que o tempo necessário ou preocupar-se em excesso.
Não cometa o erro dos principiantes, perdendo seu tempo, e provavelmente
o seu dinheiro, procurando o investimento que lhe deixará rico. Foque em
aumentar sua renda e turbinar suas economias e concentre suas energias em
procurar investimentos que protejam seu patrimônio.

Proteja seu patrimônio.

55
 CAPÍTULO 12

MONTANDO SEU PLANO

Você já viu características importantes a serem analisadas quando for escolher

onde investir:

O rendimento, principalmente o rendimento líquido real, que é o que

efetivamente vai ganhar depois de pagar as taxas e os impostos;
O risco, que consiste na análise do que pode dar errado, quais as
chances de dar errado e as consequências que isso lhe trará;
O valor inicial a ser aplicado, que pode comprometer grande parte do
seu capital, deixando você fora de futuras oportunidades ou
aumentando demais o seu risco; e
A liquidez, que é a facilidade com que você pode trocar seus
investimentos por dinheiro.

Primeiramente defina seu objetivo: acumular patrimônio suficiente para

viver de rendimentos? Juntar dinheiro para comprar um imóvel daqui há dois
anos? Acumular uma quantia para pagar a faculdade dos filhos?
Com um objetivo em mente fica mais fácil escolher entre as possibilidades
de investimento. Principalmente porque, dependendo do objetivo, suas opções
serão limitadas.
Por exemplo, se o seu objetivo é acumular um certo valor para usá-lo no
futuro, você ficará restrito a investimentos que garantam uma renda conhecida
e que ao final do período lhe assegurem a possibilidade de retirar o valor
investido somado aos juros. Você verá que, com essas caraterísticas, existem os
investimentos de renda fixa. Restará escolher entre eles qual o mais adequado.
Se o seu objetivo é acumular patrimônio, protegê-lo da inflação e talvez até
obter um bom rendimento, você terá muitas opções. Será preciso analisar
todas frente às quatro características discutidas, sempre focando na mais
importante: o risco.
Para o investidor iniciante, que tem pouco conhecimento e pouco capital, a
principal prioridade deve ser reduzir o risco.

56
 Lembra-se do exemplo de atravessar a rua que viu quando aprendeu sobre
risco? Quando você era pequeno, até mesmo o ato de atravessar a rua era
considerado perigoso. Em algum momento da sua vida, um adulto mais
experiente foi lá e lhe deu a mão, chamando sua atenção para a cor do sinal e
falando sobre a importância de olhar para os dois lados antes de atravessar.
Deixe-me dar-lhe a mão, caro leitor, chamando-lhe a atenção para o fato de
que, para quem inicia nos investimentos, não existe nada mais eficiente para
reduzir o risco do que a diversificação.
Diversificar significa variar, aplicar pouco capital em diversos investimentos
com características diferentes.

Diversifique para reduzir o seu risco.

É um raciocínio contraditório para a maioria das pessoas. Vai contra o
senso comum de que com pouco dinheiro deve-se focar no rendimento e
concentrar as apostas em um único alvo para conseguir ganhar mais. Não há
ideia mais arriscada. É esse tipo de abordagem que faz milhares de pessoas se
frustrarem e perderem seu dinheiro todos os anos.

A LEBRE E A TARTARUGA

57
 Os iniciantes querem ser lebres.
Há uma conhecida fábula de Esopo, sobre uma lebre que gabava-se de ser o
animal mais rápido da natureza e foi desafiada para uma corrida por uma
tartaruga. Confiante na vitória, a lebre resolveu tirar uma soneca no meio
caminho. Dormiu demais e foi ultrapassada pela tartaruga, que acabou
vencendo a corrida. A estória trás uma moral de que a constância e a
persistência levam ao êxito.
Influenciadas pelas estórias fantásticas de enriquecimento rápido, as pessoas
iniciam querendo ser lebres. Querem os maiores rendimentos e passam
movimentando seu dinheiro de um lugar para o outro procurando o campeão
da vez. Ao final, a soma das taxas pagas por toda essa movimentação sacrifica
todo o rendimento que esperavam receber e elas continuam onde estavam no
início. Ou pior, um único erro, aquele investimento que dá errado e
desvaloriza 30% em uma semana, e elas se veem fora do jogo e sem dinheiro.
O pequeno investidor iniciante deve ser como a tartaruga. A persistência e
a constância lhe trarão vantagens que ao final tornarão seus investimentos
vencedores.

JUROS COMPOSTOS

58
O efeito mais sensacional e eficaz do investimento de longo prazo está nos
juros compostos. Este tipo de juros está presente no dia a dia das pessoas,
porém a maioria só conhece seu lado negativo. Os juros compostos são
utilizados em empréstimos, tornando a dívida cada vez maior, e, por mais que
a pessoa pague suas parcelas, o valor devido continua aumentando.
O investidor inteligente joga com os juros compostos a seu favor, deixando
seu dinheiro aplicado e permitindo que os juros rendam sobre os juros já
ganhos, num ciclo que poderá deixar-lhe rico.
Para que você possa entender melhor, saiba que existem dois tipos de juros,
o simples e o composto.
Os juros simples são aqueles aplicados somente sobre o valor inicial.
Por exemplo: você aplica R$100 com juros de 1% ao mês na modalidade de
juros simples. Passado o primeiro mês você ganhará R$1 de juros. Na sua
conta agora existem R$101 (R$100 aplicados mais R$ 1 de juros). Mais um
mês se passa. Como você recebe juros simples, você receberá novamente R$1
de juros (1% de R$100). Depois de dois meses você terá na conta R$102.
Os juros compostos incidem não só sobre o valor aplicado inicialmente
como também sobre os juros já recebidos.
Se os R$100 forem aplicados na modalidade de juros compostos, também
com juros de 1% a.m, após o primeiro mês, você terá na sua conta R$101
(R$100 aplicados mais R$1 de juros). Após o segundo mês, você receberá 1%
de juros sobre o valor aplicado (R$100) somado aos juros do mês anterior
(R$1), ou seja, receberá 1% de juros sobre R$101, que equivale a R$1,01.
Portanto, ao final do segundo mês você terá R$102,01.
Pode parecer pouco, somente 1 centavo de diferença, no entanto imagine
isso acontecendo pelos próximos 10 anos.
Depois de 10 anos da aplicação rendendo juros simples, haveria na conta
R$220. O mesmo período rendendo juros compostos resultaria em R$330 na
conta.
Observe, com juros simples seu capital rendeu 120%, enquanto que pelos
juros compostos foram 230% de rendimento, 110% a mais.
Deixe os juros compostos fazerem seu trabalho, evite movimentar seu
dinheiro de um investimento para outro.

DIVERSIFIQUE

Você, como pequeno investidor iniciante, deve procurar ter consciência da sua
falta de conhecimento e experiência. Este livro está aqui para ajudá-lo a livrar-

59
se de erros logo no início e agir de forma inteligente desde o começo,
aumentando suas chances de sucesso.
Combata seu pouco conhecimento utilizando a diversificação, inicie com
pouco dinheiro em cada aplicação e observe o que acontece. À medida que
você se tornar mais experiente e tiver mais capital poderá arriscar mais e
redistribuir seus investimentos da maneira que lhe parecer melhor.

Diversifique e fique tranquilo!

Por que a diversificação é a forma mais eficiente de reduzir o risco? A
explicação é matemática. Diversificação significa menos dinheiro aplicado em
um único ativo. Consequentemente, uma queda no valor daquele ativo terá
menor impacto no seu patrimônio total. Observe a tabela 12-1:

Pouca diversificação

Investimento Valor Percentagem

A 100,00 100%

TOTAL 100,00 100%

60
 Tabela 12-1: Investindo sem diversificação.
No caso acima, se o investimento A tiver uma queda de 50%, você perderá
50%, ou metade do seu capital.

Diversificado

Investimento Valor Percentagem

A 25,00 25%

B 25,00 25%

C 25,00 25%

D 25,00 25%

TOTAL 100,00 100%

Tabela 12-2: Investindo com diversificação.

Se você tivesse diversificado como na tabela 12-2, uma queda de 50% no
investimento A, representaria uma perda financeira de R$12,50, ou apenas
12,5% do seu capital total.
Além disso, imagine que os investimentos B, C e D tivessem rendido 20%
cada um. Você teria ganho R$5,00 em cada um, R$15,00 no total. Somando
seus ganhos e suas perdas (R$15,00 menos R$12,50) você ainda teria, ao final,
um ganho de R$2,50.
A grande crítica à diversificação vem da situação inversa. Por exemplo: no
caso de pouca diversificação, um rendimento de 50% no investimento A

61
representaria um ganho de R$50,00 no seu capital. Já no caso diversificado,
com esse mesmo rendimento no investimento A você teria ganho apenas
R$12,50.

Não diversificar pode trazer-lhe sur presas desagradáveis.

A resposta a essa crítica vem do que já foi discutido. É impossível acertar
qual é o melhor investimento sempre, mesmo grandes instituições como
bancos, que com equipes de profissionais experientes, erram constantemente.
Além disso, o foco deve ser no risco e não no rendimento. Os grandes bancos
podem perder bilhões. Você não.
Para finalizar, há um outro detalhe sobre focar apenas no rendimento e ficar
pulando de galho em galho em busca das melhores valorizações, que vai
contra a ideia de um dia viver da renda de seus investimentos. Buscar os
melhores rendimentos exigirá um estudo continuado das opções disponíveis e
dedicação exclusiva. Para conseguir pagar suas contas, este tipo de investidor
estará sempre consumindo os juros que ganhou, tendo a obrigação de
continuar se dedicando e acertando, num jogo onde mesmo os grandes podem
perder.
Considere quais são as possibilidades de um investidor pequeno e
inexperiente efetivamente ter sucesso nessa atividade. E ainda que tenha, sua
vida não será nada além dessa busca pelos melhores investimentos. Não se
engane achando que o dia em que tiver a quantidade certa de dinheiro basta
parar e colocar tudo na renda fixa para então descansar. Enquanto este
investidor passou a vida nesta “guerra” com o seu dinheiro, o investidor
inteligente enriqueceu e teve tempo para aproveitar a melhora contínua e
gradual em sua qualidade de vida, acumulando durante o caminho a
experiência e o conhecimento para administrar de forma eficaz seu

62
patrimônio, provavelmente tendo aproveitado também para separar um capital
de risco e obtido rendimentos formidáveis.
Não há motivos para achar que o foco no rendimento é a melhor
abordagem de investimento. Preocupe-se sempre em reduzir o seu risco

Diversificando, você pode ter bons resultados.

Enriqueça seu vocabulário

Capital de risco: Quantidade de dinheiro separada para ser aplicada em

investimentos ou operações de alto risco. Uma quantidade que, se for perdida,
não afetará sua vida.

63
 CAPÍTULO 13

SEGUINDO EM FRENTE

Agora você está pronto para começar. O restante do livro irá lhe apresentar
uma grande quantidade de aplicações financeiras disponíveis ao pequeno
investidor e suas características dentro dos critérios que foram estudados.
Além disso, você verá de forma prática como efetivamente abrir uma conta
em uma corretora, comprar uma ação, movimentar seu dinheiro e esses tipos
de coisas que não ensinam na escola.
Aproveite agora para definir seu objetivo e analisar quais as características
que você quer em seus investimentos. Com as informações que virão, você
será capaz de escolher as melhores opções e aprofundar seus estudos.
Porém, não se esqueça: foque em diminuir o risco e diversifique.
Para o pequeno investidor, rendimentos pequenos e constantes são
melhores do que crescimentos acelerados intercalados por quedas abruptas,
não só por uma questão de disponibilidade de capital, como também por uma
questão psicológica, e só a diversificação poderá te protegê-lo com eficácia dos
seus próprios erros.

64
PARTE TRÊS

65
 CAPÍTULO 14

RENDA FIXA E RENDA VARIÁVEL

Existem basicamente dois tipos de investimentos financeiros: os de renda fixa

e os de renda variável. O próprio nome já diz bastante sobre suas diferenças.
Mas você verá que esta nomenclatura pode enganar.
Aplicações de renda fixa são aquelas onde o rendimento para um
determinado período de tempo é conhecido antes de se fazer a aplicação.
Observe, existem dois fatores:

Rendimento: a taxa de juros que será paga; e

Período de tempo: é o período ao término do qual você receberá o
rendimento combinado.

A maioria das pessoas entende renda fixa como investimentos que só

rendem positivamente, ou seja, só sobem, e cuja taxa de rendimento é fixa.
Observando os fatores que caracterizam a renda fixa você verá que não é bem
assim.
Em primeiro lugar, o rendimento previsto não necessariamente será um
número positivo fixo, muitas vezes o rendimento a ser pago por uma
aplicação de renda fixa é baseado em um índice ou taxa, o qual pode em
algum momento tornar-se negativo.
Em segundo lugar, a taxa combinada só será paga ao término do período.
Pode ser que em algum momento desse intervalo de tempo seu investimento
esteja desvalorizado em relação à sua aplicação inicial.
O fato é que, mesmo sendo renda fixa, seu resultado pode acabar sendo
negativo ou desconhecido. Portanto, conheça bem as regras e características
das aplicações em que pretende colocar seu dinheiro para não ter surpresas
desagradáveis.
Renda variável é aquela em que seu rendimento é desconhecido para
qualquer período. Os valores podem subir, cair ou ficar onde estão, tudo isso
em amplitudes que ninguém sabe.

66
 Portanto, ao lidar com renda variável não é possível saber qual será o
rendimento de sua aplicação. Por que investir em renda variável então?
Só porque o rendimento de um investimento é desconhecido, não quer
dizer que ele seja ruim. Aplicações classificadas como renda variável, como as
ações, trazem inúmeras outras vantagens e possibilidades a que investimentos
de renda fixa não dão oportunidade.
Você gostaria de se tornar sócio de um empresa que tem bilhões de reais de
lucro e receber a sua parte do bolo? Você gostaria de ser dono de um prédio
inteiro e receber os aluguéis de todos os andares? Ver valorizações que
nenhuma renda fixa poderá lhe proporcionar? Com as aplicações de renda
variável tudo isso será possível, no entanto, você verá que esse tipo de
aplicação é ideal para o longo prazo e exige um bom controle de risco e algum
estudo e dedicação.Não se preocupe, você aprenderá tudo o que precisará
saber.

67
 CAPÍTULO 15

APLICAÇÕES DE RENDA FIXA

Existem diversos tipos de aplicações financeiras de renda fixa. Para ter acesso
a elas você deve utilizar alguma instituição financeira, normalmente um banco
ou uma corretora de valores.
Na parte quatro, este livro irá ajudá-lo a escolher uma instituição adequada
para suas necessidades e a abrir uma conta naquela em que escolher.
Entre as aplicações de renda fixa mais conhecidas serão discutidas:
poupança, Certificado de Depósito Bancário (CDB), Letra de Crédito
Imobiliário (LCI), Letra de Crédito do Agronegócio (LCA), Certificado de
Recebíveis Imobiliários (CRI), Debêntures e Tesouro Direto.

FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO

Um dos principais riscos inerentes aos investimentos é a falência da

instituição financeira onde seu dinheiro está guardado. Por exemplo, se o
banco onde você tem sua Conta Poupança falir, ele não será capaz de lhe
devolver o dinheiro que você tinha investido e você acaba sem ver um
centavo de volta.
Para evitar esse tipo de situação e dar mais confiabilidade ao sistema
financeiro, existem organizações responsáveis por garantir o crédito de certas
aplicações. Em outras palavras, estas organizações garantem que você não irá
perder seu dinheiro mesmo com a falência da instituição onde ele está
investido.
No Brasil existe o Fundo Garantidor de Crédito (FGC), ao qual
determinadas instituições têm adesão obrigatória por lei, isto é, para existirem
elas obrigatoriamente devem se associar a ele.
Imagine que por algum motivo a economia do país andasse mal das pernas
e alguns bancos e instituições começassem a falir deixando famílias inteiras
com as contas bancárias vazias. A população assustada, temendo perder suas
economias, iniciaria uma retirada em massa de suas aplicações achando mais
seguro guardar dinheiro em baixo do colchão do que nos bancos. Os bancos

68
não seriam capazes de atender essa demanda por dinheiro o que resultaria
numa falência do sistema como um todo. O FGC serve para tentar evitar esse
tipo de coisa.
Como Funciona?
Basicamente as instituições financeiras guardam uma parte de tudo o que
recebem no FGC , que é administrado como uma entidade particular sem fins
lucrativos, e esse dinheiro garante o pagamento quando for necessária uma
intervenção.
São garantidos pelo FGC:

depósitos à vista ou sacáveis mediante aviso prévio;

depósitos de poupança;
depósitos a prazo, com ou sem emissão de certificado;
depósitos mantidos em contas não movimentáveis por cheques
destinadas ao registro e controle do fluxo de recursos referentes a
prestação de serviços de pagamento de salários, vencimentos,
aposentadorias, pensões e similares;
letras de câmbio;
letras imobiliárias (LI);
letras hipotecárias (LH);
letras de crédito imobiliário (LCI);
letras de crédito do agronegócio (LCA);
operações compromissadas que têm como objeto títulos emitidos,
após 8 de março de 2012, por empresa ligada.

Isso significa que , com algumas exceções, os ativos de renda fixa que você
verá neste livro são garantido pelo FGC.
Qual o valor garantido?
O valor garantido pelo FGC é de até R$250.000,00 por CPF/CNPJ por
instituição bancária.
Isto significa que um investidor que possui R$200.000,00 investidos no
Banco A e R$200.000,00 investidos no Banco B, receberá R$400.000,00 caso
ambos os bancos venham a falir. Já um investidor que possui R$400.000,00
investidos no Banco Alfa, caso o Banco Alfa venha a falir, receberá somente
R$250.000,00.

69
 Na prática você deve evitar ter mais de R$250.000,00 investidos em ativos
de uma mesma instituição financeira garantida pelo FGC.
Ainda que o FGC ofereça uma garantia, você deve sempre estar atento ao
fazer seus investimentos, afinal você receberá seu dinheiro somente após um
longo tempo e não receberá nenhum tipo de correção nesse período. Ao se
expor a um risco elevado aplicando em instituições financeiras pouco sólidas
em busca de um rendimento maior, caso ela venha a falir, você poderá ficar
um longo tempo sem o seu dinheiro e no final obter um rendimento pífio em
comparação às alternativas existentes.
Caso queira saber mais sobre o Fundo Garantidor de Crédito, acesse o site
do fundo em www.fgc.org.br

70
 CAPÍTULO 16

POUPANÇA

A Poupança é uma conta de depósitos para as pessoas físicas remunerada pela

Taxa Referencial (TR) acrescida de juros mensais. É o investimento mais
tradicional e popular do Brasil.
A Poupança é o primeiro contato da população com a atividade de investir
e o próprio nome já é bem sugestivo. Sua popularidade certamente está
relacionada a sua simplicidade, o resgate e aplicação de dinheiro são muito
fáceis e as regras do governo garantem funcionamento padronizado em todas
as instituições financeiras.
Analisando a Poupança diante dos aspectos que você estudou
anteriormente, será possível entender melhor por que essa modalidade de
investimento é tão atrativa ao público.
Em primeiro lugar, para ter uma Poupança basta você criar uma conta no
banco. Normalmente a maioria das pessoas já cumpriu esse passo por algum
outro motivo. Em segundo lugar, para ter uma conta de Poupança não é
preciso pagar taxas e nem imposto de renda. O depósito dos rendimentos
recebidos é automático e não é necessário reinvestimento dos juros. Tais
características fazem com que o trabalho de administrar seus investimentos na
Poupança seja praticamente nulo. Em troca de todas essas facilidades, você
tem um rendimento que não é grande coisa.

RENDIMENTO DA POUPANÇA

A Poupança é remunerada por uma taxa chamada Taxa Referencial (TR)

somada a uma remuneração adicional correspondente a:

0,5% ao mês, enquanto a meta da taxa SELIC ao ano for superior a

8,5%; ou
70% da meta da taxa SELIC ao ano, convertida para o valor mensal,
vigente na data de início do período de rendimento, enquanto a meta
da taxa SELIC ao ano for igual ou inferior a 8,5%

71
 Ou seja, com meta da taxa SELIC maior que 8,5% ao ano, você receberá TR +
0,5% ao mês. Com SELIC menor ou igual a 8,5% ao ano, você recebe TR + 70%
da taxa SELIC convertida para o valor mensal.
A coisa parece meio complicada agora? Não se preocupe, uma análise
detalhada irá sanar suas dúvidas.
A TR é uma taxa calculada diariamente pelo Banco Central do Brasil. O
cálculo e obtenção dos valores não serão demonstrados aqui e podem ser
encontrados no site do Banco Central1. De qualquer forma, entender a TR com
tantos detalhes não ajudará muito sua análise.
Já a taxa SELIC merece ser estudada com mais detalhes. Leia o quadro abaixo
para compreender seu funcionamento.

Taxa SELIC

Selic significa Sistema Especial de Liquidação e Custódia.

É um conjunto de supercomputadores que registram todas as operações
que envolvem títulos públicos. O sistema faz o registro, liquidação
(pagamento) das transações e a custódia (armazenamento).
Imagine o SELIC como uma feira gigante, dessas onde você iria para comprar
legumes e hortaliças, a diferença aqui é o produto que está sendo negociado.
Participam da feira governo, bancos, corretoras e outras instituições
financeiras. O único produto negociado são títulos do governo. O governo
pega dinheiro emprestado e se compromete a devolver dali a algum tempo
pagando certos valores de juros.
Os supercomputadores fazem o registro dessa operação:

Fazem a liquidação (troca dos valores e dos títulos):

E a custódia (armazenamento dos títulos):

72
 Nessa feira além de negociarem com o governo utilizando prazos longos,
os participantes fazem empréstimos rápidos uns para os outros, normalmente
com duração de um dia.
Existem vários bancos, grandes e pequenos, uns com dinheiro sobrando e
outros precisando de dinheiro para realizarem suas operações. Eles querem
realizar empréstimos rápidos, com um dia útil de duração e o governo não faz
esse tipo de operação, então os participantes têm que ficar negociando entre
si.
Quando um banco toma dinheiro emprestado de outro banco, oferece
como garantia para o empréstimo algum título público de sua posse.

Empréstimo entre os bancos no SELIC.

No final do dia o Sistema faz uma média da taxa de juros cobradas em
todos esses empréstimos e obtém a taxa SELIC.
A taxa SELIC é importante porque ela baliza a taxa de juros cobrada por
bancos e outras instituições no Brasil. O Banco Central a utiliza como uma
ferramenta de política monetária, em outras palavras, tenta controlar seu valor
como forma de controlar a economia e a inflação.

73
 O governo é uma instituição com despesas infindáveis (imagine tudo o que
ainda precisa ser feito nesse país) e não liga em pegar um dinheiro emprestado
agora para devolvê-lo depois, normalmente com prazos longos. Em troca, o
governo paga os juros.
Quando você empresta dinheiro para alguém, você obviamente espera que
essa pessoa o devolva. Você com certeza pensa duas vezes antes de emprestar
para aquela pessoa que sempre dá calote ou que não tem qualquer garantia
para lhe oferecer. Pois bem, no mercado financeiro, ninguém é considerado
mais confiável do que o governo do país. Emprestar para o governo significa
assumir o risco mais baixo possível.
Se o governo é a instituição que oferece o menor risco, antes de você
emprestar sua grana para outras instituições que não o governo, você
certamente exigirá uma vantagem em troca do risco maior que estará
correndo. Você exigirá juros maiores.
Observe que essas instituições lhe ofereceriam uma taxa um pouco melhor
do que a do governo. Se eles oferecerem uma taxa muito alta, provavelmente
não conseguirão pagar. Se oferecerem igual ou menor à do governo, ninguém
empresta dinheiro a eles.
Portanto, no SELIC, os bancos fazem empréstimos uns para os outros, porém
a taxa de juros desses empréstimos costuma sempre ficar próxima a taxa de
juros que o governo oferece.
Entendendo essa dinâmica, você já pode visualizar como o governo
consegue controlar a taxa de juros.
Se o governo quer aumentar a taxa SELIC, ele aumenta a taxa de juros
oferecida por seus empréstimos, o que vai fazer com que todos os
participantes da feira da SELIC tenham que aumentar a sua taxa também e no
final do dia quando a taxa SELIC for calculada, a média estará próxima dos
juros oferecidos pelo governo.
Se o governo quer diminuir a taxa SELIC, ele oferece juros menores para
quem lhe emprestar dinheiro e consequentemente as demais instituições
podem diminuir suas taxas e ainda assim oferecer uma vantagem em relação
ao governo.
Mas por que seria necessário controlar a taxa SELIC dessa maneira? Imagine
que o governo queira controlar o preço dos produtos no país. Se a população
tem dinheiro sobrando, os vendedores podem cobrar mais caro pelos
produtos pois todos estarão dispostos a pagar um pouco a mais pela mesma
coisa. Isso geraria um aumento do preço dos produtos e uma perda do poder
de compra da população. É a temida inflação.

74
 Por outro lado, se o dinheiro anda escasso, ninguém vai querer comprar
nada e os vendedores podem se ver obrigados a baixar os preços, gerando
uma deflação.
Com taxas de juros maiores, a tendência é que as pessoas peguem menos
dinheiro emprestado, ocorrendo uma diminuição do dinheiro em circulação.
Nessa situação os preços tendem a ficar estáveis ou até mesmo diminuírem.

Juros em alta, dinheiro faltando.

Com taxas de juros menores, haverá mais dinheiro em circulação e
consequentemente haverá um aquecimento na economia, todo mundo
comprando e vendendo.
Observe portanto que, se a taxa SELIC baliza todos os empréstimo feitos
pelas instituições financeiras do Brasil, controlando a taxa SELIC, o governo
controla o dinheiro em circulação e a inflação.

Juros em baixa, dinheiro sobrando.

Obviamente essa é uma maneira simplista de analisar a economia do país,
mas serve para você ter uma noção básica de como as coisas funcionam
quando a situação está normal.

Recapitulando o rendimento da Poupança:

TR + 0,5% se a taxa SELIC for maior que 8,5% ao ano; ou

75
 TR mais 70% da SELIC, se a taxa SELIC for igual ou menor que 8,5% ao
ano.

Agora que você sabe o que é TR e taxa SELIC, observe que apesar de a
grande maioria achar que a Poupança sempre terá rendimento positivo, isso
pode não ser verdade. O mais importante é entender que você não tem
nenhum controle sobre esses valores e que eles são divulgados somente após
serem calculados, não antes, portanto não devemos esquentar a cabeça com
isso. Além disso, na história recente, ele sempre foi positivo.
Todos esses valores representam o rendimento nominal. Como você viu, é
sempre preciso pensar em termos de rendimento real líquido, ou seja, o
rendimento nominal descontado das taxas, impostos e inflação. Como na
poupança não incidem taxas nem impostos, é preciso descontar do
rendimento a perda monetária gerada pela inflação (Tabela 16-1)2.
Rendimento Rendimento
Mês IPCA(%)
Poupança(%) Real Líquido (%)
02/15 0,58 1,22 -0,62
03/15 0,51 1,32 -0,79
04/15 0,63 0,71 -0,08
05/15 0,60 0,74 -0,13
06/15 0,61 0,79 -0,17
07/15 0,68 0,62 0,06
08/15 0,73 0,22 0,51
09/15 0,68 0,54 0,15
10/15 0,69 0,82 -0,13
11/15 0,67 1,01 -0,33

Tabela 16-1: Rendimento real da Poupança.

TAXAS DA POUPANÇA

Outro aspecto que simplifica as coisas é que a Poupança não exige o

pagamento de nenhuma taxa. Não é preciso pagar para abrir ou manter a
conta nem para depositar ou resgatar valores. Porém, fique atento. Alguns

76
bancos cobram taxas para executar transferências para outras contas e para
realizar mais de um resgate no mesmo mês.
Para completar, os rendimentos da Poupança são isentos de imposto de
renda.
Toda essa simplicidade agrada a grande maioria das pessoas, contribuindo
para a popularidade desse investimento e atraindo a maioria dos investidores.
Como a Poupança não tem taxas e não paga imposto, para obter o
rendimento real líquido é preciso levar em conta somente a inflação. Observe
a Tabela 16-1 e veja os resultados reais da Poupança em alguns meses, levando
em conta seu rendimento descontado o IPCA (inflação oficial).
Dos dez meses analisados, sete tiveram rendimento real negativo e, com
poucas exceções, o rendimento real quando foi positivo ficou em torno de
0,1% ao mês.

PAGAMENTO DE JUROS

O pagamento de juros da Poupança é automático e os juros que você recebe

são depositados diretamente na conta Poupança onde está o dinheiro aplicado,
não sendo necessário acessar o seu banco para reinvestir esse valor como
ocorre em outros tipos de aplicações. No entanto, o cálculo dos juros a serem
pagos pela Poupança tem certas peculiaridades.
O pagamento é mensal. Isto significa que, para receber os juros, você deve
deixar seu dinheiro depositado pelo menos um mês inteiro.
A data considerada para pagamento e cálculo do período de um mês é a
data em que você faz o depósito, também chamada de data de aniversário.
Dessa forma, cada depósito tem sua data de aniversário e é interessante que
você a conheça para evitar retirar seu dinheiro antes de percorrido o período
de um mês.
Suponha que você realizou depósitos como na tabela 16-2:
Data Movimentação Comentário
Você depositou uma quantia, chamaremos de
01/01/2000 Depósito A depósito A. A data de aniversário do Depósito A é o
dia 1 do mês.
Você depositou uma quantia, chamaremos de
05/01/2000 Depósito B depósito B. A data de aniversário do Depósito B é o
dia 5 do mês.
Juros depósito Faz um mês que você realizou o depósito A, você
01/02/2000 recebe os juros relativos a este período.
A

77
 Você resgatou todo o valor disponível na conta.
Resgate do Como o dia de aniversário do depósito B é dia 5,
03/02/2000 você não recebe qualquer rendimento relativo a este
valor total
depósito.

Tabela 16-2: Entendendo a remuneração da Poupança.

Vale ressaltar que o resgate é sempre feito dos montantes com a data de
aniversário mais próxima do dia do resgate (Tabela 16-3).
Data Mov. Valor Comentário
Depósito
01/01/2000 1.000,00 Depósito A no valor de R$1.000,00.
A
Depósito
05/01/2000 1.000,00 Depósito B no valor de R$1.000,00.
B
01/02/2000 Juros A 5,00 Juros do Depósito A.
05/02/2000 Juros B 5,00 Juros do Depósito B.
Resgate de R$ 500,00. Esse valor é retirado do valor
06/02/2000 Resgate 500,00 aplicado no depósito B (ou seja, na sua conta com
aniversário no dia 5 só restam R$505,00).
01/03/2000 Juros A 5,00 Juros do Depósito A.
Recebimento de juros correspondente ao valor na
05/03/2000 Juros B 2,50 conta com aniversário no dia 5 que efetivamente ficou
aplicado durante um mês (R$505,00).

Tabela 16-3: Entendendo o resgate de valores na Poupança.

VALOR INICIAL DE APLICAÇÃO.

A Poupança, na maioria das instituições, não possui restrição de valor inicial.

Também não possui exigências de valor residual (valor mínimo que você deve
manter depositado) ou de valores mínimos de resgate.

LIQUIDEZ

A liquidez da Poupança é imediata, basta você ir até um caixa automático e

resgatar os valores da sua conta direto em dinheiro. Além disso, os bancos são

78
obrigados a garantir o seu resgate. Isto significa que o valor que aparece no
seu extrato é efetivamente o valor que você conseguirá resgatar em dinheiro,
na hora.
Pode ser que o seu banco coloque, por motivos de segurança, limites no
valor máximo que você pode sacar por dia ou diretamente em um caixa
eletrônico. Para valores muito grandes possivelmente você terá de ir até o
banco pessoalmente e conversar com o gerente para resolver. No entanto, esta
característica está relacionada a sua instituição, por maior que seja o valor,
uma vez resolvido os problemas de segurança com o banco, você sairá com o
dinheiro em mãos, pois a liquidez é imediata.

RISCOS

Até aqui você viu que a Poupança é um instrumento de investimento muito

simples, não exige muito estudo ou dedicação, porque as regras são as mesmas
para todos, o reinvestimento é automático e a liquidez é imediata.
O valor depositado em uma Poupança é garantido até a quantia de
R$250.000,00 pelo Fundo Garantidor de Crédito e existem leis que obrigam
os bancos a garantir a liquidez do seu dinheiro aplicado na Poupança.
Olhando assim, a Poupança parece ser um investimento de baixo risco, o
que de fato é verdade, porém em troca, ela lhe oferece rendimento baixo.
O rendimento baixo torna-se um dos principais fatores negativos da
Poupança, pois, no caso da ocorrência de uma inflação elevada, seu
rendimento real se tornará negativo, o que implica em você perdendo
dinheiro. Como visto, até mesmo com a inflação controlada, houve meses com
rendimento real negativo para o dinheiro aplicado.
O aumento da inflação é um fator de risco para quem investe na Poupança.
As regras de remuneração da Poupança são definidas pelo governo, que
pode, a qualquer momento, alterar como ocorre a remuneração do dinheiro
investido. Isso ocorreu recentemente, em 2012, quando as regras de
remuneração que você viu aqui passaram a vigorar. Assim, de uma hora para
outra, você pode ver o rendimento da Poupança se tornar pífio, perdendo de
longe para a inflação e te deixando numa situação desagradável.
Alterações na legislação são um fator de risco para quem investe na
Poupança.
Alterações podem ocorrer não só nos rendimentos como também nas taxas
e no pagamento de imposto. Há o risco ainda do confisco, ocorrido algumas
vezes na história recente, quando quem tinha dinheiro na Poupança teve suas
economias congeladas (não podia retirar o dinheiro, o que equivale a liquidez

79
zerada) e remuneradas a uma taxa medíocre como manobra do governo para
controlar a inflação.
Resumindo, os principais riscos da poupança são:

Ter um valor maior do que o garantido pelo FGC depositado e

ocorrer a falência da instituição;
Inflação alta; e
Alterações da forma de remuneração e outras mudanças que o
governo pode realizar.

Enriqueça seu vocabulário

TR: Taxa Referencial. É a taxa de remuneração básica da Poupança, calculada

pelo Banco Central do Brasil.
SELIC: Sistema Especial de Liquidação e Custódia. Sistema onde são
realizadas transações financeiras envolvendo títulos públicos.
Taxa SELIC: Média das taxas de juros do SELIC. Baliza a taxa de juros
cobrada por bancos e outras instituições no Brasil.
Valor principal: Valor depositado inicialmente. No caso da Poupança os
juros são depositados na mesma conta em que está o valor principal,
somando-se a este..

1 www.bcb.gov.br

2 Fonte: www.bcb.gov.br e www.ibge.gov.br

80
 CAPÍTULO 17

CERTIFICADO DE DEPÓSITO BANCÁRIO (CDB)

Os Certificados de Depósito Bancários (CDB) são títulos privados oferecidos

pelos bancos como forma de obter capital. Em outras palavras, você empresta
dinheiro ao banco e em troca ele lhe paga juros.
Desde os primórdios da história, a principal função de um banco é
emprestar dinheiro e cobrar juros em troca. No entanto, os bancos preferem
usar o dinheiro dos outros para financiar suas atividades. Uma fração
(determinada por lei) de todo o dinheiro que está nas mãos de um banco
oriundos da Conta Corrente ou da Poupança das pessoas pode ser usada por
ele em suas atividades sem a necessidade de remunerar o dono do dinheiro.
Em resumo, o banco empresta seu dinheiro para outras pessoas e você não
ganha nada por isso. Quanto do dinheiro depositado pode ser utilizado é
limitado pelo Governo para evitar que os bancos fiquem sem liquidez e para
garantir que você possa sacar o seu dinheiro da Poupança ou da Conta
Corrente sem problemas.

Figura 17-1: Funcionamento do CDB.

No caso do CDB, todo o dinheiro que você empresta ao banco poderá ser
usado por ele em suas atividades, porém em troca você receberá juros do
banco pelo empréstimo.

81
 A vantagem para o banco está no fato de que ele emprestará o seu dinheiro
a alguém cobrando uma taxa maior do que a que ele irá lhe pagar, embolsando
a diferença sem arriscar nem um único centavo.
Para se investir em um CDB basta ser correntista do banco. A aplicação em
CDB é muito oferecida pelos gerentes dos bancos a seus clientes. Gerentes
costumam destacar as melhores taxas quando comparadas às da poupança e o
risco relativamente pequeno, além da facilidade de executar tudo no seu
próprio banco, sem a necessidade de reinvestir os juros e dependendo do CDB,
ter boa liquidez.
Obviamente, o maior interessado aqui é o banco e antes de se deixar levar
por esse mar de qualidades positivas, analise o CDB frente aos aspectos que
devem ser estudados em um investimento para decidir você mesmo o que é
vantagem e o que não é.

RENDIMENTO DO CDB

Os CDB podem ser do tipo prefixado ou pós-fixado.

Prefixado: São aqueles em que é paga uma taxa fixa. Por exemplo:
10% a.a.
Pós-fixado: São aqueles CDB onde a taxa paga é baseada em um
índice. Por exemplo: 90% do CDI ou IPCA + 3% a.a. Você só conhecerá
o rendimento final depois de passado o período combinado.

As taxas podem ser negociadas com o banco e normalmente variam

baseadas em fatores como: valor a ser investido, tempo mínimo para resgate e
tamanho do banco.
Em um mesmo banco, valores diferentes de aplicação podem acarretar em
taxas diferentes, bem como se o tempo para resgate do valor aplicado for
maior, melhores taxas podem ser obtidas.
Normalmente bancos menores oferecem as melhores taxas, pois o risco de
investir em um banco pequeno é maior. Bancos pequenos vão a falência com
muito mais frequência do que os grandes, por isso emprestar-lhes dinheiro
torna-se mais arriscado. Para balancear esse risco eles oferecem melhores taxas
de rendimento do que os demais.

CERTIFICADO DE DEPÓSITO INTERBANCÁRIO

82
Os CDI são como os CDB, porém de um banco para outro.
Lembra-se da feira da SELIC?
Imagine agora uma feira onde só existem bancos. Bancos com dinheiro
sobrando emprestam para outros bancos em troca de uma taxa de juros. A
diferença é que aqui as operações não envolvem títulos do governo.
Todas essas transações são eletrônicas e ocorrem na Central de Custódia e
de Liquidação Financeira de Títulos (CETIP), uma empresa privada.
Estes são empréstimos muito rápidos, duram somente um dia útil. A essa
operação se dá o nome de Depósito Interfinanceiro (DI). Ao final do dia a
taxa média de juros das negociações é calculada e a CETIP divulga o resultado,
o qual é conhecido como DI-OVER (onde o over, vem do termo overnight e indica
as operações DI de somente um dia de duração).
O valor acumulado dessa taxa no tempo é também chamado de CDI como
forma de simplificar e, normalmente, o valor é muito próximo ao da taxa
SELIC.
Se você quiser conhecer exatamente como são feitos esses cálculos, acesse o
site da CETIP em www.cetip.com.br

TAXAS DO CDB

A aplicação em CDB está sujeita a imposto de renda retido na fonte. Retido na

fonte significa que a Receita Federal recolhe o imposto de renda
automaticamente, sem que seja necessário que o investidor faça qualquer tipo
de declaração, cálculo ou pagamento.
O valor do imposto de renda incide sobre o lucro que você teve na
operação e depende de quanto tempo você deixou o dinheiro aplicado.
Atualmente as alíquotas são as seguintes:

Até 180 dias, alíquota de 22,5%;

De 181 a 360 dias, alíquota de 20%;
De 361 a 720 dias, alíquota de 17,5%; e
Mais de 720 dias, alíquota de 15%.

Além da alíquota de imposto de renda devida, caso você deixe seu dinheiro
aplicado por menos de 30 dias, deverá pagar também o Imposto sobre
Operações Financeiras (IOF).
Não há taxas de administração no CDB.

83
 Observando essas características, veja que um fator importante a ser
considerado é o tempo durante o qual o dinheiro ficará aplicado, pois isso irá
reduzir consideravelmente a alíquota do imposto de renda, melhorando o seu
rendimento real.

PAGAMENTO DE JUROS

O pagamento de juros é automático. No entanto, o período em que irá

ocorrer depende do contrato que você fizer com o seu banco. Você pode
combinar para receber diariamente, ao final do período combinado, etc.

VALOR INICIAL

O valor inicial a ser aplicado é um fator importante do CDB. Quanto maior a

quantia a ser investida, melhores podem ser as taxas de rendimento que você
irá obter. Os valores de resgate e saldo mínimo também variam dependendo
do CDB.

LIQUIDEZ

A liquidez é outro fator a ser combinado com o banco. Normalmente para

períodos de aplicação maiores, será possível obter melhores taxas de
rendimento. Existem diversos tipos de CDB. Há aqueles em que é possível
retirar o valor somente no final do período, aqueles em que após um período
mínimo já será possível retirar o valor e aqueles em que a liquidez é diária.
Normalmente, ao solicitar o resgate do valor aplicado, o crédito na sua
conta é imediato, no entanto, alguns bancos determinam horários limites de
movimentação, fique atento.

RISCOS

O principal risco do CDB está no fato de que você está emprestando dinheiro
ao banco e, caso ele não consiga lhe devolver o empréstimo, você ficará de
mãos vazias. A aplicação em CDB é garantida pelo Fundo Garantidor de
Crédito (FGC) em até R$250.000,00 em caso de falência do banco, como vimos
anteriormente. Porém, lembre-se que essa devolução é demorada e você não
recebe juros.
Por isso, analise com cuidado antes de aplicar em CDB de bancos pequenos,
que são os que oferecem as melhores taxas, caso eles venham a falir o processo

84
para recuperar o seu dinheiro pode ser longo e desagradável. Não se engane,
bancos irem a falência é mais comum do que você imagina.
Outro risco a ser considerado é o do custo de oportunidade. Nos grandes
bancos normalmente a taxa de remuneração do CDB será pequena e, para
melhorar seu rendimento, será preciso negociar o investimento de um valor
maior por um período de aplicação maior, o que pode lhe deixar fora de
outras oportunidades, bem como prejudicar a sua diversificação. Além disso,
um valor muito grande lhe deixará fora da garantia do FGC.
Considere também o fato de que para pagar uma alíquota de imposto de
renda reduzida você deve deixar seu dinheiro investido por pelo menos dois
anos. Caso venha a necessitar do dinheiro antes disso, seu rendimento real
poderá não ser tão vantajoso quanto estimava.
Caso a inflação venha a ficar elevada, seus rendimentos poderão ser
seriamente afetados, visto que em alguns CDB sua taxa de remuneração não
está atrelada a nenhum índice de inflação.
Observe que o CDB é um investimento mais elaborado do que a poupança.
Sua movimentação é simples, mas há diversos parâmetros que podem ser
trabalhados de forma a aumentar o rendimento e diminuir as taxas. Leve
sempre em conta sua necessidade de liquidez e disponibilidade de capital
quando for estudar um CDB.
Resumindo, os risco de se investir em um CDB são:

Falência da instituição financeira;

Custo de oportunidade;
Necessidade de esperar dois anos pela alíquota reduzida de imposto
de renda; e
Inflação alta.

Enriqueça seu vocabulário

CDB: Certificado de depósito bancário. Equivale a emprestar dinheiro ao

banco.
Prefixado: Rendimento cuja taxa é fixa e conhecida no início da operação.
Pós-fixado: Rendimento cuja taxa é variável e envolve um índice só
conhecido com o passar do tempo.
CETIP: Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos. Empresa
privada onde são registradas as operações financeiras realizadas entre os

85
bancos.
DI: Depósito Interfinanceiro. É o nome das operações de empréstimo que os
bancos fazem uns com os outros.
DI Over: São os Depósitos Interfinanceiros com duração de um dia útil.
Over = Overnight.
Taxa DI Over: Média das taxas utilizadas nas operações de DI Over durante
o dia e calculada pela CETIP.
CDI: Certificado de depósito Interbancário. Caracteriza os empréstimos feito
entre os bancos. Também é utilizado para se referir a taxa DI Over acumulada
no tempo.

86
 CAPÍTULO 18

LETRA DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO (LCI)

As letras de crédito imobiliário são títulos de crédito lastreados por crédito

imobiliário garantido por hipoteca ou por alienação fiduciária do imóvel.
Analise por partes para entender o que isso significa. Títulos, letras,
certificados e outros termos desse tipo remetem ao tempo em que você
efetivamente saía com um papel do banco onde se lia: “título de crédito”,
representando o seu direito pelo valor investido. Hoje em dia, tudo é digital e
o seu direito fica registrado em um computador. Você recebe apenas um
comprovante. Assim, quando você ler título de crédito, entenda como direito
a um valor.
As LCI são títulos de crédito lastreados por crédito imobiliário. Ao ler
“lastreado”, entenda “protegido” ou “garantido”. O dinheiro envolvido nas
LCI está relacionado ao dinheiro envolvido em empréstimos e investimentos
imobiliários e suas respectivas garantias.
Por fim, há a informação de que o crédito imobiliário é garantido por
hipoteca ou alienação fiduciária do imóvel.
O que é uma hipoteca? Hipotecar significa basicamente dar como garantia.
Na compra de imóveis hipotecados, o comprador do imóvel faz um
empréstimo com o banco e como garantia, oferece o imóvel que está
comprando. Caso o comprador não possa mais pagar a dívida, o banco se
torna o dono do imóvel, podendo recuperar o dinheiro que emprestou
vendendo o imóvel, por exemplo.
A alienação fiduciária é semelhante a hipoteca. Alienar nesse caso significa
tirar a posse. A diferença entre a alienação e a hipoteca é que na alienação o
comprador não tem total direito sobre o imóvel, o imóvel não é realmente
dele até a dívida ser paga. Já na hipoteca o imóvel é do comprador e ele tem
certos direitos sobre o imóvel que não existem na alienação fiduciária.
Mas e a LCI?
Toda aquela frase do início do capítulo indica o seguinte:
O banco faz empréstimos a pessoas que querem comprar imóveis ou fazer
operações no mercado imobiliário. A garantia para estes empréstimos está nos

87
próprios imóveis, ou seja, se quem pegou emprestado não pagar, o banco pega
o imóvel para si.
Em seguida, o banco “empacota” estes empréstimos em um instrumento
chamado LCI e vende para você.
Apesar de ter um nome diferente, na prática, a LCI é como um CDB, onde
você fará um empréstimo ao banco. A diferença aqui está no que o banco
pode fazer com o dinheiro, que basicamente é financiar o mercado imobiliário
O banco lucra na diferença dos juros e no pagamento de taxas, além de não
precisar arriscar o próprio capital. Você assume o risco do empréstimo em
troca de poder participar dos lucros do mercado imobiliário sem a
necessidade de ter todo o montante necessário para adquirir um imóvel.
A aplicação em LCI pode ser feita diretamente pelo Banco, ou através de
outras instituições que fazem a intermediação entre você e o banco, como as
corretoras de valores.

Figura 18-1: Funcionamento da LCI.

RENDIMENTO DA LCI

O rendimento da LCI pode ser alguma percentagem do CDI ou algum índice de

preço (como o IPCA) somado a uma taxa. Assim como no CDB, valores e prazos
maiores podem obter taxas de remuneração maiores. Bancos menores
costumam oferecer melhores taxas.

TAXAS DA LCI

A LCI não possui taxas e também é isenta de imposto de renda. A isenção de

imposto de renda é um modo do governo estimular este tipo de investimento.

88
Fique atento pois isso pode mudar.

PAGAMENTO DE JUROS

Os juros totais são pagos no momento em que é solicitado o resgate, não

sendo necessário reaplicar os juros recebidos enquanto o dinheiro ficar
aplicado.

VALOR INICIAL

Normalmente as LCI exigem valores iniciais consideráveis, em torno de

R$30.000,00. Aplicações adicionais, resgates e saldo remanescente também
exigem valores mínimos.

LIQUIDEZ

Caso sua LCI seja remunerada pelo DI, é necessário manter a aplicação por no
mínimo noventa dias antes de poder resgatar. Após esse período,
normalmente a liquidez se torna diária e o dinheiro do resgate é creditado em
sua conta no próximo dia útil.
Em outros casos, será preciso verificar com o seu banco.

RISCOS

O principal risco da LCI está na instituição emissora, o banco. Assim como no

CDB, caso o banco que emitiu sua LCI não seja capaz de honrar o pagamento,
você ficará sem ver a cor do seu dinheiro. A qualidade da carteira de crédito
imobiliário do banco, ou seja, a qualidade dos empréstimos que o banco fez
para compra de imóveis também deve ser analisada. Afinal, se a pessoa que fez
o empréstimo não pagar ao banco, o banco não poderá lhe pagar também.
Apesar de os empréstimos serem garantidos pelos imóveis financiados,
ocorre que normalmente os bancos operam alavancados, utilizando dinheiro
que não possuem realmente. Caso o banco faça empréstimos ruins e opere
alavancado demais, cedo ou tarde ele não terá dinheiro para honrar seus
credores e investidores e irá a falência.
Até que a recuperação e venda dos imóveis financiados seja feita para se
pagar os credores ou o FGC honre os investidores do banco, você, mais uma
vez, passará por noites de insônia imaginando quando verá seu dinheiro
novamente.

89
 Assim como em qualquer investimento que exija grande aporte inicial e
período longo de aplicação, na LCI também existe o risco do custo de
oportunidade.
Outro risco, a se considerar para as LCI com rendimento atrelado ao DI, é
que caso a inflação se torne muito elevada, o investidor poderá obter um
rendimento real negativo.
Por fim, há o risco da mudança de legislação em que o imposto de renda ou
outro tipo de taxa comece a ser cobrado, diminuindo seu rendimento real.
A isenção de imposto de renda é a principal qualidade da LCI, porém, o alto
valor inicial exigido quando comparado a outros investimentos pode tornar
este investimento menos adequado para sua condição. Avalie sua
disponibilidade de capital e necessidade de liquidez quando analisar uma LCI.
Em resumo, os principais riscos da LCI são:

Falência da instituição financeira;

Custo de oportunidade;
Inflação alta; e
Mudança na legislação do imposto de renda.

Enriqueça seu vocabulário

LCI: Letra de crédito imobiliário. Equivale a você fazer um empréstimo ao

banco para que ele financie o setor imobiliário.
Hipoteca: Empréstimo que se obtém dando como garantia um imóvel. Você
continua dono do imóvel.
Alienação fiduciária: Semelhante a hipoteca, porém quem lhe emprestou o
dinheiro torna-se dono do imóvel até que você pague a dívida.

90
 CAPÍTULO 19

LETRA DE CRÉDITO DO AGRONEGÓCIO (LCA)

As Letras de Crédito do Agronegócio (LCA) são semelhantes às LCI. Você

emprestará seu dinheiro ao banco para que ele empreste a outras pessoas. No
caso das L C A o dinheiro servirá para financiar o agronegócio, onde os
produtores pegam dinheiro emprestado para realizarem suas plantações e as
dão como garantia para o pagamento do empréstimo.
As LCA não são instrumentos tão comuns como a LCI ou o CDB e somente
alguns bancos as oferecem como possibilidade de investimento para pessoa
física com um valor inicial acessível ao pequeno investidor.
As vantagens para o banco são as mesmas da LCI , ele empresta o dinheiro
ganhando juros maiores do que os que pagará a você e não arrisca seu próprio
capital. Para o investidor, a LCA representa a oportunidade de lucrar
indiretamente no agronegócio.

RENDIMENTOS DA LCA

Assim como na LCI e no CDB, as LCA podem ter rendimentos pré ou pós-
fixados e baseadas nos resultados de algum índice ou indicador.
O rendimento varia de acordo com o valor inicial a ser investido, o período
de aplicação e o risco da instituição que as emite. Como na LCI, bancos
menores irão oferecer taxas de rendimento melhores pois possuem um risco
maior.

TAXAS

Normalmente, os bancos não cobram taxas de administração pelas LCA e elas

são isentas de imposto de renda.

PAGAMENTO DE JUROS

São realizados no momento do resgate.

VALOR INICIAL

91
Os valores iniciais mínimos podem variar, mas costumam estar entre
R$5.000,00 e R$50.000,00.

LIQUIDEZ

Por definição do governo, toda LCA tem um período mínimo de aplicação de

noventa dias antes de poder ser resgatada. A partir desse período, a liquidez
irá depender do contrato feito com o emissor da LCA, podendo ser diária ou a
partir de um período mínimo.

RISCOS

O maior risco está no banco emissor da LCA. A LCA também é garantida pelo
FGC em até R$250.000,00, mas como você viu, mesmo com seu dinheiro
garantido, a falência do banco pode lhe custar uma boa dor de cabeça e perdas
no rendimento final.
Aqui também existe o risco da mudança na legislação do imposto de renda,
podendo cair a isenção quanto à cobrança; o custo de oportunidade de deixar
uma grande quantia investida por muito tempo e o risco de o rendimento real
ser reduzido devido a uma inflação que supere o rendimento do indicador ou
índice que remunera sua LCA.
Em resumo, os principais riscos da LCA são:

Falência da instituição financeira;

Alteração na cobrança do imposto de renda;
Risco de oportunidade; e
Inflação elevada.

Enriqueça seu vocabulário

LCA: Letra de Crédito do Agronegócio. Equivale a emprestar seu dinheiro ao

banco para que ele financie o setor do agronegócio.

92
 CAPÍTULO 20

CERTIFICADO DE RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS

(CRI)

Os Certificados de Recebíveis Imobiliários são títulos de crédito emitidos por

empresas securitizadoras lastreados em crédito imobiliário. Diferente da LCI,
onde você empresta seu dinheiro ao banco, ao adquirir um CRI, você está
comprando o direito sobre um fluxo de pagamentos. Vamos entender melhor.
Como já visto, certificados e títulos representam apenas o nome do
instrumento. “Títulos de crédito” significa que envolve dinheiro e “lastreados
em crédito imobiliário” que esses títulos têm garantias no dinheiro destinado
a operações que envolvem imóveis.
O diferente aqui está no “emitido por empresas securitizadoras”.
Funciona assim: imagine que você aluga sua casa pelos próximos doze
meses e a soma desses doze meses de aluguel resulte numa quantia de
R$12.000,00. Você deseja adiantar o recebimento dessa quantia e aceita pagar
uma taxa de desconto (receber um pouco menos) em troca. Você me procura e
nós fazemos um negócio. Eu lhe dou R$10.000,00 à vista e agora quem recebe
os aluguéis sou eu.
Você tem dinheiro em mãos e se livrou do risco de inadimplência do
aluguel. Eu assumi esse risco mas em troca, ao final de um ano, receberei um
valor maior do que o que lhe emprestei e terei lucro.
Continuando a operação, eu repasso esse mesmo empréstimo para outra
pessoa, em troca de R$10.500,00. Observe, eu tive um lucro de R$500,00
fazendo essa intermediação e a outra pessoa assumiu o risco da dívida em
troca do lucro de R$1500,00 ao final de doze meses.
Nesse exemplo eu, o intermediador, fiz o que as empresas securitizadoras
fazem. Securitização é uma palavra aportuguesada que vem da palavra inglesa
security (valor mobiliário). Securitizar tem o sentido de “transformar em valor
mobiliário” ou seja, em algo que pode ser negociado. Você normalmente não
pode sair por aí negociando os aluguéis a que tem direito de receber. As
empresas securitizadoras podem. Elas podem comprar direitos sobre
recebíveis (dívidas) que estão relacionados a imóveis (financiamentos, aluguéis,

93
arrendamentos, etc.), transformar em CRI e negociar esses CRI. Ou podem
simplesmente agir como intermediadoras, transformando a dívida dos clientes
de alguma empresa em CRI e recebendo por este serviço.

Figura 20-1: Funcionamento de um CRI.

Investir em CRI, significa comprar o direito de receber os pagamentos de
uma dívida relacionada a imóveis em troca de assumir o risco do não
pagamento.
Os CRI normalmente exigem altos valores de investimento e são negociados
por corretoras da bolsa de valores ou por bancos. Uma alternativa para
investir em CRI com valores menores, porém com riscos diferentes, são os
Fundos de Investimento Imobiliário, que serão estudados mais à frente.
Para obter informações de um CRI você deve ler o prospecto de oferta do
mesmo. Isto pode ser obtido com sua corretora, banco ou através do site da
BM &FBOVESPA1.

RENDIMENTOS DO CRI

Os rendimentos dos CRI são normalmente pós-fixados e atrelados a índices de

inflação como o IPCA e o IGP-M .

TAXAS

Investimentos em CRI são isentos de imposto de renda.

Diferente dos investimentos vistos até agora, investir em CRI exige
intermediação de uma corretora de valores e operações no ambiente da bolsa

94
de valores, o que implica em taxas. Haverá taxas de administração, taxas de
custódia, taxas da bolsa e outras mais. Procure se informar antes de começar.

PAGAMENTOS DE JUROS

O pagamento dos juros é periódico (normalmente mensal, semestral ou anual)

e depositado na conta da sua corretora. Não há reinvestimento automático
dos juros. Além disso, junto com os juros do período você recebe um valor
conhecido como amortização, que nada mais é que a devolução de parte do
dinheiro que você emprestou. Ao invés do valor emprestado ser devolvido
somente ao final do período combinado, você o receberá em partes.

VALOR INICIAL

O valor inicial para investimento em CRI é alto. Normalmente está na faixa dos
R$300.000,00. Excetuando-se os casos em que há alguma liquidez no mercado
secundário, não há possibilidade de resgate antecipado nem de investimentos
adicionais.

LIQUIDEZ

Não há liquidez em CRI. O investimento é feito na oferta inicial do mesmo e

só se encerra no final do período acordado. Depois da emissão do CRI, pode
ser possível negociá-lo no mercado secundário caso haja outros compradores,
no entanto, a liquidez é baixa. Considere que, uma vez investido no CRI, você
estará com ele até o final do prazo estipulado.

RISCOS

O principal risco do CRI está em quem vai pagar a dívida. Se o devedor ficar
inadimplente, todo o CRI vai por água abaixo.
Por isso, considerando os altos valores envolvidos, ao investir em CRI será
necessário certo estudo. É preciso analisar com cautela quais os riscos da
dívida que está sendo negociada e possíveis reviravoltas na saúde financeira
dos envolvidos em caso de mudanças macroeconômicas (bolhas imobiliárias,
inflação, medidas governamentais, acidentes). É o tipo de coisa sobre as quais
você normalmente não tem nenhum controle e não pode prever.
Se o devedor já corre o risco de não pagar a dívida na emissão do CRI em
situações normais, imagine o que acontecerá em caso de crises.

95
 Analise a capacidade do pagamento ser realizado mesmo em crises.
Assim como na LCI, existem algumas garantias por trás da dívida dos CRI,
que envolvem alienações e cessões de imóveis e empreendimentos. Caso haja
algum problema, o emissor do CRI pode entrar na justiça e solicitar o
pagamento do restante da dívida adquirindo o direito sobre essas garantias.
No entanto, além de ser possível que as garantias não sejam suficientes para
cobrir todo o valor restante, não é certo que a justiça dê decisão favorável aos
detentores do CRI.
Em todo prospecto de CRI há uma parte que especifica os riscos a que os
investidores estarão expostos. Dedique atenção especial a ela.
Você verá que nos prospectos há um classificação de risco (algo como
AA+, AAA, etc.). Estas são classificações realizadas por empresas
especializadas em analisar o risco de instrumentos financeiros. Dependendo
do risco, elas dão uma certa classificação de risco, caracterizada por essas
letras. Ainda que sejam grandes empresas , especializadas em analisar
investimentos, não se deixe levar por essas classificações e sempre faça sua
própria análise. Nunca se sabe quais foram os interesses reais dessas empresas
ao fazer a análise do risco.
A baixa liquidez do mercado secundário pode se tornar um risco. Se você
precisar vender antes do vencimento, poderá não conseguir devido a falta de
compradores ou terá que aceitar vender com lucro pequeno ou prejuízo.
Também considere os já conhecidos riscos de mudança na legislação do
imposto de renda e do custo de oportunidade. O risco do aumento da inflação
é reduzido pelo rendimento baseado em índices inflacionários que alguns CRI
possuem, mas é sempre bom acompanhar se o seu índice não está ficando
defasado da realidade.

96
 CRI são investimentos complexos. Exigem grande valor inicial, têm liquidez
restrita e riscos que devem ser avaliados pelo investidor com cautela. Não há
garantias como ocorre nas LCI, LCA e CDB. Em contrapartida, são isentos de
imposto de renda e oferecem boa rentabilidade.

Enriqueça seu vocabulário

CRI: Certificado de Recebíveis Imobiliários. Equivale a adquirir o direito

sobre o fluxo de pagamento relacionado ao mercado imobiliário (aluguel,
financiamento, arrendamento).
Empresas securitizadoras: Empresas autorizadas por lei a transformar
fluxos de pagamentos e dívidas em ativos negociáveis (security).
Amortização: Parcela do empréstimo principal que é devolvida a quem
emprestou.
Mercado Secundário: São as operações realizadas por compradores e
vendedores que não envolvem os emissores dos títulos negociados.
Prospecto: Documento que especifica todas as características de uma emissão
de títulos financeiros.

MERCADO SECUNDÁRIO

Existem dois tipos de mercado. O primário e o secundário.

O mercado primário é aquele que envolve o emissor do título (quem
“criou” o título) e possíveis compradores.
No caso dos CRI, a empresa securitizadora é quem “cria” o CRI, portanto,
quando a empresa securitizadora faz a emissão do CRI e o vende para você,
trata-se do mercado primário.
O mercado secundário envolve as negociações que ocorrem após a emissão
do título, entre compradores e vendedores alheios à emissora.
Quando você vende o seu CRI para outra pessoa, trata-se do mercado
secundário.
No caso das LCI, LCA e CDB o próprio banco (emissor dos títulos) é quem
compra de volta estes títulos quando você decide retirar seu dinheiro antes do
prazo.
Já nos CRI, a emissora não se compromete a comprar de volta seus CRI caso
você deseje convertê-los em dinheiro antes do prazo. Para você fazer isso, será
necessário encontrar alguém que esteja disposto a comprar o seu CRI. Essa
negociação é feita na bolsa de valores.

97
 Por se tratar de modalidade de investimento recente e restrita a investidores
qualificados, o mercado secundário de CRI é bastante limitado e sem liquidez,
ou seja, não há quase ninguém querendo comprar ou vender estes títulos.

Resumindo os riscos do CRI:

Calote do devedor;
Risco de oportunidade devido ao alto valor inicial;
Mudança na legislação do imposto de renda; e
Pouca liquidez.

1 www.bmfbovespa.com.br/rendafixa/

98
 CAPÍTULO 21

DEBÊNTURES

Até aqui foram vistos instrumentos de renda fixa que equivalem a emprestar
seu dinheiro ao banco. As debêntures equivalem a emprestar seu dinheiro para
empresas.
Para algumas empresas é mais vantajoso operar com dinheiro emprestado
do que com seu próprio capital, devido ao alto retorno que elas conseguem
obter com suas atividades. No final paga-se os juros e ainda sobra muito lucro.
Uma forma utilizada por essas empresas para captar recursos são as
debêntures. Portanto, ao investir em debêntures, você está emprestando seu
dinheiro a uma empresa em troca de receber juros.
Para investir em debêntures é necessário ter conta em uma corretora de
valores. As operações são realizadas na BM &FBOVESPA e na CETIP. Todas as
informações relativas a uma emissão de debêntures são definidas nos
prospectos e comunicados que podem ser obtidos nos sites dessas duas
instituições. Normalmente todo o processo será realizado através da sua
corretora. Você informará quanto quer investir, a corretora registrará a ordem
no sistema e informará quando for executada.

RENDIMENTOS DAS DEBÊNTURES

Os rendimentos variam para cada debênture. Normalmente envolvem algum

rendimento relativo a outro instrumento (índices, títulos do tesouro, juros de
referência, entre outros) acrescido de uma sobretaxa fixa. Ex: IPCA + 5%,
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2020 + 0,7% .

TAXAS

Sobre o lucro obtido com aplicações em debêntures incide a tabela regressiva

de imposto de renda:

Até 180 dias, alíquota de 22,5%

De 181 a 360 dias, alíquota de 20%

99
 De 361 a 720 dias, alíquota de 17,5%
Mais de 720 dias, alíquota de 15%

Além disso, poderá haver taxas da BM &FBOVESPA e taxas da corretora.

Se você negociar suas debêntures no mercado secundário em menos de 30
dias após a compra, haverá a cobrança de IOF.
Existe um tipo especial de debênture chamada debênture incentivada. Estas
são debêntures emitidas por empresas, normalmente de infraestrutura, que
irão realizar projetos considerados essenciais pelo governo. Como forma de
estimular o investimento nessas emissões específicas, fez-se uma lei isentando
o investimento em debêntures incentivadas do pagamento de imposto de
renda.
Portanto, em debêntures incentivadas não ocorre a incidência de imposto de
renda.
PAGAMENTOS DE JUROS
O pagamento dos juros é periódico, podendo ser mensal, semestral ou anual.
Não há reinvestimento automático dos juros e eles são depositados na sua
conta na corretora de valores. Pode haver também o pagamento de
amortizações periódicas.
VALOR INICIAL
O valor inicial depende muito de cada oferta. Varia bastante, com valores
entre R$1.000,00 e R$300.000,00.
LIQUIDEZ
Em debêntures, o emissor não se compromete a recomprar os títulos,
portanto, uma vez adquirido, você terá de manter o investimento até o
vencimento. Caso deseje vender antes, será preciso tentar negociar no mercado
secundário, que pode não ter uma boa liquidez, obrigando-o a vender com
deságio.

RISCOS

O principal risco está na empresa para a qual você está emprestando seu
dinheiro. Você deve ter certeza de que ela será capaz de pagar a dívida. Será
preciso analisar, através dos balanços, como anda a saúde financeira da
empresa, a governança (a forma como a empresa é dirigida) e o histórico de

100
emissão debêntures ( para saber se a empresa pagou em dia ou realizou
negociações e pagamentos antecipados).
Estas demonstrações financeiras podem ser obtidas nos próprios
prospectos.
Existe o risco da empresa desejar adiantar o pagamento da dívida, o que
implica em seu dinheiro ficar aplicado menos tempo do que você esperava e
lhe obrigar a pagar as alíquotas maiores de imposto de renda. Em alguns
casos, a possibilidade do pagamento antecipado já é prevista no prospecto da
emissão. Procure saber se a debênture em que você deseja investir pode
incorrer nesse caso.
A baixa liquidez no mercado secundário também é um risco para o
investidor de debêntures. Caso você se encontre em uma situação em que
precisa retirar o dinheiro aplicado, isto poderá não ser possível, ou exigirá a
venda com lucro ínfimo, às vezes até mesmo no prejuízo.
Investir em debêntures exigirá uma boa capacidade de analisar empresas e
seus resultados frente a possíveis acontecimentos para se ter certeza de que ela
será capaz de pagar a dívida. Além disso, a característica de baixa liquidez do
mercado secundário e o valor inicial que pode ser alto implica em investir
dinheiro que não será necessário no curto prazo.
Analise com cuidado as taxas de remuneração; normalmente, quando
comparadas a outros investimentos de renda fixa, elas oferecem vantagens
somente em certas condições: inflação estabilizada, aumento da taxa SELIC,
queda da taxa SELIC, etc.
Resumindo, os principais riscos do investidor em debêntures são:

Incapacidade da empresa emissora de pagar a dívida;

Pagamento adiantado das remunerações, pagando mais imposto de
renda;
Pouca liquidez; e
Taxas de remuneração que são vantajosas somente em situações
macroeconômicas específicas.

Enriqueça seu vocabulário

Debênture: Títulos de crédito frente a uma empresa emissora. Equivale a

você emprestar dinheiro para uma empresa.

101
Debênture Incentivada: São debêntures em que não incide imposto de
renda sobre os rendimentos.

102
 CAPÍTULO 22

TESOURO DIRETO

O Tesouro Direto é um sistema eletrônico criado pelo governo federal para

possibilitar a um investidor pessoa física o investimento em títulos públicos.
Tesouro Direto é o nome dado ao sistema, e não ao investimento. É através
do Tesouro Direto que você investe em títulos públicos do governo federal.
Investir em títulos públicos pelo Tesouro Direto é o mesmo que emprestar
dinheiro ao governo e em troca receber juros. Os títulos disponíveis, datas de
vencimento e taxas de remuneração variam, por isso é importante se informar
sobre os títulos em negociação no momento em que você for investir.
Observe a Figura 22-1 retirada do site do Tesouro Direto1, nela você vê
que, naquele momento havia três tipos de títulos disponíveis para compra:
indexados ao IPCA, prefixados e indexados à taxa SELIC. Na primeira coluna,
estão listados os títulos disponíveis.
Na coluna da direita, “Vencimento”, está a data de vencimento dos títulos,
ou seja, a data em que o governo se compromete a devolver o seu dinheiro
acrescido dos juros combinados.
Em seguida, na coluna “taxa (a.a.)”, estão especificadas as taxas oferecidas
para compra e para venda. Alguns títulos não estão mais disponíveis para
compra, como o Tesouro IPCA+ 2017 (NTN-B), por isso a coluna compra fica
em branco para eles.
A coluna “Preço unitário” indica o preço de um título. Quando você
investe pelo Tesouro Direto, você está comprando do governo um título que
dá ao comprador o direito de receber o seu valor corrigido pela taxa
combinada ao término do período especificado.
Depois que você compra um título há duas coisas que podem acontecer:
aguardar até o fim do prazo estipulado e receber o valor combinado ou
vender o título antecipadamente (antes do vencimento) de volta para o
governo. No segundo caso, o governo irá pagar pelo título o valor do título
no dia da venda.
Na coluna “Preço unitário” é possível ver o preço para compra do título e
para venda do título de volta ao governo, naquele dia (os preços mudam

103
diariamente).

Figura 22-1: Títulos em negociação no Tesouro Direto.

TÍTULOS INDEXADOS AO IPCA

Os títulos públicos indexados ao IPCA, são chamados Notas do Tesouro

Nacional – Série B (NTN-B). Também existe um subtipo chamado NTN-B
PRINCIPAL. A diferença entre a NTN-B e a NTN-B PRINCIPAL é que a NTN-B paga
cupons semestrais, depositando parte do rendimento na sua conta
periodicamente. A NTN-B PRINCIPAL só irá lhe pagar os rendimentos no
vencimento do título. Para facilitar às pessoas entender o funcionamento dos
títulos, o Tesouro também adotou uma nomenclatura descritiva (TESOURO
IPCA+, TESOURO PREFIXADO e TESOURO SELIC). Independente do nome, o mais
importante é que você conheça as características de cada título.
A NTN-B PRINCIPAL possui fluxo de pagamento simples. O investidor faz a
aplicação e resgata o valor de face (valor investido somado à rentabilidade) na
data de vencimento do título:

104
 Figura 22-2: Fluxo de pagamento da NTN-B Principal.
Já na NTN-B o rendimento da aplicação é recebido pelo investidor ao longo
do período de investimento, por meio de cupons semestrais de juros, e na data
do vencimento do título, quando houver o resgate do valor de face (valor
investido somado à rentabilidade restante) e pagamento do último cupom de
juros:

Figura 22-3: Fluxo de pagamento da NTN-B.

Observe a Figura 22-4 que mostra os títulos indexados ao IPCA disponíveis
para compra ou venda em um determinado dia. Na coluna “Vencimento” está
a data de vencimento do título. Esta é a data em que o governo irá lhe
devolver seu dinheiro somado ao valor dos juros conforme a taxa combinada.
É importante observar aqui uma característica da renda fixa que já foi
discutida. Sempre haverá dois fatores, uma taxa e um prazo. Ao investir em
títulos públicos você deve dar atenção especial a estes dois fatores, pois o

105
valor combinado só será pago efetivamente na data de vencimento do título.
Se você decidir por revender seus títulos antes do vencimento, não é possível
saber com certeza qual será o resultado da sua operação, podendo até ser
negativo.2

Figura 22-4: Títulos indexados ao IPCA.

O valor em percentual que aparece na coluna “Taxa % a.a.”, é o rendimento
percentual que será pago além do valor do IPCA. Por exemplo, na NTN-B
150820 o valor de 7,34% na coluna taxa indica que na data consultada o
governo remuneraria o dinheiro que você investisse naquele título com uma
taxa de IPCA + 7,34% ao ano (a.a.). Isso equivale a dizer que, se em um ano o
IPCA for igual a 6%, seu dinheiro seria remunerado em 13,34% (6 + 7,34).
Em seguida, na coluna “Preço unitário” está o valor em reais daquele título
na data consultada. No caso da NTN-B 150820 o valor era de R$ 2.660,10 para
compra e R$2.656,09 para venda. Isto significa que, se você quisesse comprar
10 títulos NTN-B 150820, você teria de desembolsar R$26.601,00 mais as taxas.
O mínimo que pode ser comprado é o equivalente a 0,1 título. Portanto, o
mínimo possível de ser comprado em NTN-B 150920 naquela data era de
R$266,01.
Qual título comprar, NTN-B ou NTN-B PRINCIPAL?
A NTN-B faz pagamentos semestrais enquanto a NTN-B PRINCIPAL não. Ter
pagamentos semestrais pode ser uma vantagem caso você queira utilizar esse
dinheiro como forma de complementar sua renda. A principal desvantagem é
que você pagará valores maiores de Imposto de Renda, devido à tabela
regressiva que é utilizada na cobrança do imposto em aplicações no Tesouro
Direto. Para uma mesma data de vencimento, o investidor que comprou o
título que não paga cupons irá ter um rendimento maior do que o que optou
por receber os cupons.

106
 Os cupons semestrais pagos equivalem a 6% a.a. sobre o valor nominal
atualizado. Para entender melhor como este cálculo funciona, leia o quadro
“CÁLCULO DOS PREÇOS DOS TÍTULOS PÚBLICOS” ao final do
capítulo.
Caso você não necessite dessa renda semestral, a NTN-B PRINCIPAL oferece
mais vantagens pois aproveitará todo o potencial dos juros compostos e evita
as maiores alíquotas de imposto de renda.

TÍTULOS PREFIXADOS

Os títulos prefixados são as Letras do Tesouro Nacional (LTN), também

chamadas de Tesouro Prefixado e as Notas do Tesouro Nacional – Série F
(NTN-F), também chamadas de Tesouro Prefixado com Juros Semestrais.
Ao comprar estes títulos, você já sabe quanto receberá de juros, pois a taxa
de remuneração deles não depende de nenhum índice.

Figura 22-5: Títulos prefixados.

Na figura 22-5 é possível ver que naquele dia estavam disponíveis duas LTN
e uma NTN-F para negociação (títulos com taxa e preço informados na coluna
“Compra”). Caso você optasse por comprar a LTN com vencimento em 2018,
você receberia juros de 15,95% a.a.
As LTN possuem fluxo de pagamento simples, enquanto as NTN-F pagam
cupons semestrais equivalentes a 10% a.a. do valor nominal do título na sua
data de resgate, que é de R$1.000,00. Isto equivale a cerca de R$49,00 por
semestre para um título.

107
 Figura 22-6: Fluxo de pagamento da LTN.

Figura 22-7: Fluxo de pagamento da NTN-F.

As vantagens entre LTN e NTN-F são equivalentes às da NTN-B e NTN-B
PRINCIPAL. Caso você não necessite de pagamentos semestrais, prefira as LTN.

TÍTULOS INDEXADOS À TAXA SELIC

Os títulos indexados à taxa SELIC são chamados de Letras Financeiras do

Tesouro (LFT) ou Tesouro SELIC. Elas rendem o mesmo que a taxa SELIC do
período, somado ao ágio ou deságio de compra.
Na LFT disponível para compra na Figura 22-8 (Tesouro SELIC 2021), sua
taxa de rendimento seria equivalente à taxa SELIC sem ágio pois o mesmo está
em 0% (conforme subcoluna “Compra” da coluna “Taxa % a.a.”).

108
 A LFT possui fluxo de pagamento simples. O rendimento das letras
financeiras é calculado diariamente e ocorre conforme a variação da taxa SELIC
no período reduzida pelo seu ágio ou somada ao seu deságio.

Figura 22-8: Tìtulos indexados à taxa SELIC.

Figura 22-9: Fluxo de pagamento da LFT.

Por exemplo, se no dia primeiro você comprou a LFT 070317 (Tesouro SELIC
2017) com o ágio de 0,01, seu rendimento ocorrerá conforme a Tabela 22-1.
Dia Variação SELIC Ágio Seu
rendimento
2 0,2% -0,01% 0,19%
3 0,3% -0,01% 0,29%

Tabela 22-1: Rendimento de uma LFT.

Essa característica torna as LFT um pouco diferente dos demais títulos
públicos porque, como o cálculo do rendimento é diário, caso você necessite
fazer uma venda antecipada (antes da data de vencimento) seu rendimento

109
será muito semelhante à variação registrada pela taxa SELIC no período em que
você permaneceu com o título. Em outros títulos, você seria obrigado a
aceitar o preço que o governo esta pagando naquele dia, o que pode acabar
resultando em rendimento negativo.

RENDIMENTOS DOS TÍTULOS PÚBLICOS

NTN-Be NTN-B PRINCIPAL: variação do IPCA mais a taxa oferecida no

momento da compra.
LTN e NTN-F: taxa fixa oferecida no momento da compra.
LFT: igual à variação da taxa SELIC subtraindo-se o ágio ou somando-
se o deságio.

Caso você faça a venda dos seus títulos antes da data de vencimento, você
receberá o preço que está sendo oferecido no dia da venda e isso, como você
verá, não tem qualquer ligação com a taxa acordada na compra do seu título,
podendo inclusive ser um preço abaixo do que você pagou.

TAXAS

Para investir pelo Tesouro Direto é necessário ter conta em uma corretora de
valores que faça parte desse sistema.
A BM &FBOVESPA cobra uma taxa de custódia (manutenção da sua conta) de
0,3% ao ano sobre o valor total dos seus títulos. O valor é descontado
semestralmente, no primeiro dia útil dos meses de janeiro e julho. Fique
atento para disponibilizar dinheiro na corretora para pagar estas taxas.
Sua corretora pode ou não cobrar uma taxa de custódia. Existem corretoras
que não cobram essa taxa, procure se informar a respeito, pois isso pode ser
uma vantagem. No próprio site do Tesouro Direto3 é possível obter uma lista
com as corretoras e suas respectivas taxas.
O imposto de renda é cobrado na já conhecida tabela regressiva:

Até 180 dias, alíquota de 22,5%

De 181 a 360 dias, alíquota de 20%
De 361 a 720 dias, alíquota de 17,5%
Mais de 720 dias, alíquota de 15%

110
 E para investidores muito afoitos que façam operação de menos de 30 dias
incidirá o IOF proporcional.

PAGAMENTOS DE JUROS

Nas NTN-B PRINCIPAL, LTN e LFT o pagamento é feito na data de vencimento do

título.
Nas NTN-B e NTN-F é feito o pagamento de cupons semestrais até a data de
vencimento do título, onde é pago o restante da rentabilidade combinada.

VALOR INICIAL

Depende do preço dos títulos, lembrando que o mínimo a ser aplicado é o

equivalente a 0,1 título. Em reais, o valor mínimo que pode ser aplicado é de
R$30,00.

LIQUIDEZ

O Tesouro Nacional faz a recompra dos títulos diariamente. O investidor

deve comandar a venda dos títulos das 18h às 05h em dias úteis e em qualquer
horário nos fins de semana e feriados. A transação será efetuada no dia útil
posterior à ordem de venda.
Fique atento, em alguns títulos, ao vender antecipadamente, você pode ter
rendimentos negativos consideráveis.
No vencimento do título, tudo ocorre automaticamente e o valor total que
você tem a receber será depositado na sua conta da corretora de valores.

RISCOS

Para entender um dos principais riscos do Tesouro Direto, é preciso analisar

qual a relação entre o valor dos títulos e a taxa SELIC. Leia o quadro
“CÁLCULO DOS PREÇOS DOS TÍTULOS PÚBLICOS” para
compreender com mais detalhes o funcionamento dos títulos públicos e a
variação de seus preços.
Caso você não queira perder tempo com a explicação basta saber o seguinte:
Com aumento da taxa SELIC, o preço das notas do tesouro (NTN) e da letras
do tesouro (LTN) cai. Com redução da taxa SELIC, os preços desses títulos
aumentam.

111
 CÁLCULO DOS PREÇOS DOS TÍTULOS PÚBLICOS

O preço unitário de um título público (PU), é calculados pela seguinte

fórmula:

VNA, significa “Valor Nominal Atualizado”. Para títulos prefixados (LTN e

NTN-F) o VNA será sempre R$1.000,00. Para títulos pós-fixados o VNA equivale
a R$1.000,00 corrigidos pelo índice que remunera o título desde a data base
(01/07/2000 para LFT e 15/07/2000 para NTN-B) até o dia de hoje.
O VNA de uma NTN-B corresponde a quanto valem R$1.000,00 aplicados em
15/07/2000 e corrigidos pelo IPCA até o dia de hoje.
Raciocínio semelhante vale para as LFT. O V N A de uma LFT equivale a
quanto valem R$1.000,00 aplicados em 01/07/2000, corrigidos pela taxa SELIC
até o dia de hoje.
A segunda parte, a COTAÇÃO, equivale ao valor presente do fluxo do título,
descontando-se a taxa de juros informada. Isso quer dizer que a cotação de
um título equivale a resposta para a seguinte pergunta: “Qual é o valor que
aplicado hoje a uma taxa conhecida, valerá 100 no vencimento?”. Em outras
palavras, você conhece o valor que receberá no futuro, mas quer saber quanto
ele vale no presente, levando-se em conta a taxa de juros que o remunera. O
cálculo é feito através da fórmula:

Onde:
taxa: Taxa de juros anual
du: dias úteis até o vencimento.
Finalmente, multiplicando o valor da COTAÇÃO vezes o VNA e dividindo por
100, você terá o valor do PU.

112
 O cálculo para os títulos que pagam cupons (NTN-B e NTN-F) exige também
que se leve em conta o fluxo de pagamento dos cupons para se calcular o
preço do título.
Segue uma análise somente dos títulos que não pagam cupom.
Observe a figura 22-10:

Figura 22-10: Títulos em negociação no Tesouro Direto.

Esta é a tabela de preços e taxas dos títulos retirada do site do Tesouro
Direto no dia 05/09/2014.
Em consulta ao site do Banco Central nesta data, a meta da taxa SELIC ao
ano era de 11% e o IPCA anual era de 6,35%.
Observe a NTN-B PRINCIPAL 150519 na Figura 22-10. A taxa paga para quem
a comprasse naquele dia era de IPCA mais 5,35%. Somando 6,35% do IPCA mais
os 5,35% oferecidos, resultará o valor de 11,70% a.a. Muito próximo do valor

113
da meta da taxa SELIC. Observe como a taxa de remuneração dos outros
títulos também tem essa característica.
O fato é que as taxas oferecidas para remunerar os títulos públicos são
sempre muito próximas à taxa SELIC e são alteradas quando a taxa SELIC é
alterada. Se a taxa S ELIC aumenta, as taxas dos títulos públicos também
aumentam; se a taxa SELIC é reduzida, as taxas dos títulos públicos são
reduzidas.
Como isso influi nos preços dos títulos?
Lembra-se da forma para cálculo da COTAÇÃO dos títulos?

Nela há duas variáveis, dias úteis (du) e a taxa de remuneração. Mudanças

na taxa SELIC geram mudanças nas taxas de remuneração dos títulos e
consequentemente, haverá mudanças no valor da COTAÇÃO dos títulos.
Vamos calcular, para uma LTN com vencimento daqui a 504 dias úteis
(aproximadamente 2 anos), o impacto na variação das taxas sobre o PU (Tabela
22-2):
Taxa VNA Cotação PU
7%a.a. 1.000,00 87,343 873,43
8%a.a. 1.000,00 85,733 857,33
9%a.a. 1.000,00 84,167 841,67
10%a.a. 1.000,00 82,644 826,44
11%a.a. 1.000,00 81,162 811,62

Tabela 22-2: Cálculo do Preço Unitário (PU) de um Título Público.

Observe que um aumento nas taxas afeta negativamente o PU da LTN e
redução nas taxas afeta positivamente. Como a taxa de juros oferecida para a
LTN é semelhante à taxa SELIC, um aumento da taxa S ELIC irá causar um
aumento nas taxas oferecidas para as LTN o que causará uma diminuição no
valor desses títulos.

114
 O mesmo raciocínio vale para as NTN-B pois variações nas taxas afetarão a
cotação desses títulos e , consequentemente, seu preço.
E as LFT?
Nas LFT, a variável taxa utilizada para o cálculo da cotação equivale ao ágio
ou deságio oferecido no momento da compra. Isto significa que variações na
taxa SELIC não afetam a cotação das LFT e sim o seu VNA. Como o VNA se refere
ao passado, variações na taxa SELIC farão a LFT render mais, ou render menos,
mas não irão causar variações negativas no preço como uma mudança na taxa
SELIC de 7% para 11% causaria na LTN (com uma variação dessas, as LTN cujo
preço era de 873,43, passam a valer 811,62, uma variação de -7%).
Portanto, o preço dos títulos públicos do Tesouro Direto é afetado pelo
valor da taxa SELIC estipulado pelo governo.
Quanto mais longe for o vencimento do título, mais o preço deles será
afetado por variações na taxa SELIC. Isto também pode ser entendido
observando-se a fórmula do cálculo da cotação, pois os dias úteis para o
vencimento (du) são um fator que influi na fórmula.
Repita o cálculo feito para uma LTN com vencimento daqui a 504 dias, agora
para um título com vencimento daqui a 2520 dias, ou 10 anos.
Taxa VNA Cotação PU
7%a.a. 1.000,00 50,834 508,34
8%a.a. 1.000,00 46,319 463,19
9%a.a. 1.000,00 42,241 422,41
10%a.a. 1.000,00 38,554 385,54
11%a.a. 1.000,00 35,218 352,18

Tabela 22-3: Cálculo do PU para título com vencimento longo.

Na LTN com vencimento em 504 dias úteis, uma variação positiva nas taxas
de 7% para 11%a.a. resultaria em uma queda de 7% no preço do título. Já na
LTN com vencimento para daqui a 2520 dias úteis, a mesma variação nas taxas,
resultaria em uma queda de 30% no preço do título.
No caso de queda nas taxas, ocorrerá o inverso, havendo um aumento nos
preços dos títulos, que será mais expressivo quanto maior for o prazo para o
vencimento do título

115
As Letras e Notas do Tesouro sofrem variação em seu preço quando ocorre
variação na taxa SELIC. Isto significa que, caso o investidor venda seu título
antes do prazo combinado, sua rentabilidade pode ser menor ou maior do que
a que ele esperava.
A rentabilidade combinada na compra do título só será recebida se o título
for mantido até a data de vencimento. Se você precisar vender seu título antes
do vencimento por qualquer motivo, você poderá ter uma surpresa.
Suponha que você comprou uma LTN com vencimento para daqui a 10 anos,
numa época em que a taxa combinada era de 7% a.a., pagando R$ 508,34 por
título e, um ano depois da sua compra, o governo eleva a meta da taxa SELIC
para 11% a.a. Consequentemente, as taxas oferecidas pelo governo para
remunerar a LTN serão ajustadas para um valor próximo disso. Essa variação
nas taxas faz o preço da LTN cair para R$390,92.
Por algum motivo, você se vê obrigado a retirar o dinheiro que você tinha
aplicado no Tesouro Direto. Você terá que vender sua LTN por R$390,92,
resultando em um prejuízo de R$117,42 ou 23%.
Você percebeu? Comprou um título que prometia pagar 7% a.a., mas depois
de um ano precisou vender e obteve uma rentabilidade negativa de 23%.
Suponha a situação inversa. Você comprou sua LTN numa época em que a
taxa oferecida era de 11% a.a., pagando R$352,18. Um ano depois, o governo
reduziu a taxa SELIC para 7% a.a. e você decide vender seu título. Você
receberá R$543,93 pela sua LTN, resultando em um lucro de R$191,74 e uma
rentabilidade de 54%.
Toda essa explicação serve para você entender que a taxa combinada no
momento da compra do título, só será recebida se você mantiver a aplicação
até o vencimento. Portanto, ao investir em NTN-B, NTN-F e LTN, caso você tenha
que vender seus títulos antes do combinado, você estará se expondo ao risco
da variação nos preços dos títulos causada por mudanças na taxa SELIC. Esse
efeito da variação das taxas sobre o preço dos títulos é chamado de marcação
a mercado.
A LFT (Tesouro Selic) não sofre desse mal, rendendo sempre igual à variação
da taxa SELIC no período.
Caso haja um aumento na inflação, as LTN, NTN-F e as LFT não estarão
protegidas, pois a inflação pode ultrapassar a taxa que você recebe na sua LTN
ou NTN -F e a taxa SELIC que remunera a LFT. Nesse caso, investindo em um
desses títulos, você pode ter rendimentos reais negativos caso ocorra um
aumento da inflação.

116
 Você também já deve ter percebido que o principal risco de todos os títulos
é o caso de o governo decidir não pagar as suas dívidas, manobra conhecida
como calote. Isso já ocorreu em alguns países. No Brasil, o resultado de um
calote do governo provavelmente será uma crise econômica geral tão grave
que afetará não só os seus investimentos, mas também sua vida como um
todo.
Para combater esse risco, diversifique seus investimentos.
Resumindo os riscos de cada título:
NTN-B e NTN-B PRINCIPAL:

Risco de calote do governo; e

Risco da variação nos preços no caso de vender antes do vencimento.

LTN e NTN-F:

Risco de calote do governo;

Risco de aumento da inflação; e
Risco da variação nos preços no caso de vender antes do vencimento.

LFT:

Risco de calote do governo; e

Risco de aumento da inflação.

Por fim, é possível também que o governo decida mudar os títulos

disponíveis para venda, prejudicando seus planos de investimento. Os títulos
estudados aqui são os que estavam disponíveis na época em que este livro foi
escrito. Pode ser que o governo brasileiro venha futuramente a retirar alguns
títulos do sistema ou a lançar títulos com características diferentes das vistas
aqui. Neste caso, basta se informar no site do Tesouro sobre as características
destes novos títulos e analisá-los como fizemos neste capítulo.

Enriqueça seu vocabulário

Tesouro Direto: Sistema eletrônico utilizado para investir nos Títulos do

governo federal.
NTN-B: Notas do Tesouro Nacional Série B. Título pós-fixado que recebe
como juros a variação do IPCA mais uma taxa combinada na compra do título.

117
Paga cupons de 6% a.a.
NTN-B PRINCIPAL: Diferencia-se das NTN-B porque não recebe cupons.
LTN: Letras do Tesouro Nacional. É um título prefixado
NTN-F: Notas do Tesouro Nacional Série F. É um título prefixado que paga
cupons de 10% a.a.
LFT: Letras Financeiras do Tesouro. Título pós-fixado que paga juros
correspondentes à variação da taxa SELIC.
Marcação a mercado: Efeito da variação da taxa de juros sobre o preço dos
títulos públicos

1 Todas as figuras desse capítulo foram tiradas do site do Tesouro Direto, disponível em
www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto.

2 Você pode estimar o valor que irá receber utilizando a calculadora do Tesouro Direto
disponível em www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto-calculadora.

3 www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto-instituicoes-financeiras-habilitadas.

118
 CAPÍTULO 23

APLICAÇÕES DE RENDA VARIÁVEL

Aplicações de renda variável são chamadas assim porque o seu rendimento é

desconhecido, podendo ser tanto positivo quanto negativo ou neutro. Como
diz um jargão dos investidores, pode subir, cair ou ficar onde está.
Neste cenário de incerteza, fica a dúvida de por que deveríamos investir em
ativos de renda variável.
Todos os dias você deve acompanhar no jornal que a Bolsa subiu tantos por
cento, ou caiu tantos por cento e os apresentadores se esforçando para
justificar essas variações.
No momento em que você iniciar sua vida na renda variável, abrindo sua
conta em uma corretora e lendo sobre ações, você será esmagado pelas
estórias de enriquecimento rápido, oportunidades de se alavancar e ganhar
muito dinheiro.
Ao se deparar com os gráficos de ações você chegará à mesma conclusão a
que todos chegam: basta comprar barato e vender caro, fazer isso algumas
vezes, e você ficará milionário.
Comprar alguma coisa para vender mais caro depois sem se importar com o
que está vendendo e sem adicionar valor àquela coisa é uma atividade
conhecida como especulação.
Especulação pode ser feita com qualquer tipo de produto ou serviço, no
entanto, a imensa liquidez da bolsa de valores e a fantástica quantia de
dinheiro movimentada neste ambiente, tornam a especulação com o preço das
ações uma forma de ganhar dinheiro que salta aos olhos do observador
principiante. Há ainda um grande incentivo por todos os intermediários
envolvidos nas negociações, pela própria bolsa de valores e pelo governo para
que você faça operações de especulação. Para eles não importa se você ganha
ou perde, terá de pagar as taxas do mesmo jeito.
Não se engane, é muito provável que em seu primeiro contato com a Bolsa,
você também fique impressionado com a variação insana dos preços e a
aparente possibilidade de ganhar muito dinheiro em pouco tempo. Você ficará
tentado a operar todo o dinheiro que possui em ações que, “sem sombra de

119
dúvidas”, só podem subir. Ficará encantado com a mágica dos preços que se
movimentam e os gráficos que não param onde estão fazendo-o vislumbrar a
riqueza que está ali a seu alcance.
Por sorte, este livro está aqui para trazê-lo de volta à realidade e injetar um
pouco de nitrogênio líquido em suas veias antes que você perca seu dinheiro e
saia derrotado nunca mais querendo voltar.

Para investir na Bolsa você precisa ser frio.

Antes de mais nada, você precisa compreender o que é uma Bolsa de
Valores e por que ela foi criada. Para isso, nós vamos abrir uma empresa, a
INVESTINDO S.A.

BOLSA DE VALORES

Você e eu nos juntamos e resolvemos abrir uma empresa. Somando nosso

dinheiro vemos que não teremos a quantia total necessária para estruturar a
nossa empresa de forma adequada. Se quisermos evitar o fim da
INVESTINDO antes mesmo de ela começar, precisaremos obter mais
dinheiro. Temos duas alternativas, podemos fazer um empréstimo ou
encontrar um investidor disposto a tornar-se nosso sócio. Suponha que um
amigo em comum resolva entrar na jogada e complemente o dinheiro que
falta. Resolvido este impasse, nós agora podemos dar início à INVESTINDO
S.A.
VALOR NECESSÁRIO PARA ABRIR A EMPRESA: 100
VALOR QUE EU TENHO: 40
VALOR QUE VOCÊ TEM: 40

120
 INVESTIDO POR OUTROS: 20
Para saber quanto cada um de nós possuirá da empresa, nós pegamos o
valor inicial que investimos nela e dividimos por algum número combinado
previamente, digamos 100. Podemos chamar essas cem partes de cotas ou
ações. Assim, se você investiu dinheiro equivalente a 40 ações, você agora é
dono de 40 ações da INVESTINDO S.A.
AÇÕES TOTAIS DA EMPRESA: 100
AÇÕES QUE EU POSSUO: 40
AÇÕES QUE VOCÊ POSSUI: 40
AÇÕES DOS OUTROS: 20
Portanto, ações são como pequenos pedaços da empresa. Mas qual a
importância disso? Para que fazer essa divisão?
Quando abrimos nossa empresa, fizemos um contrato. Nele, especificamos
exatamente como saber quem é que manda na empresa e como serão feitas as
divisões dos possíveis lucros. Para isso, utilizamos as ações.
Quando tivemos a ideia da INVESTINDO, não queríamos nosso amigo se
intrometendo na empresa, mas precisávamos do seu dinheiro. Ele por outro
lado não estava interessado nesse assunto, encarando a operação toda apenas
como um investimento. Mas como saber se um dia ele não discordará de
nossas decisões e resolverá se intrometer? Ou como saber quem decide mais
dentro da empresa, eu ou você? Como saber quanto da empresa pertence a
mim ou a você realmente? E se você um dia resolver vender sua parte da
empresa?
Resolvemos este problema com as ações. Só poderá votar nas decisões da
empresa quem possuir um número mínimo de ações. A porção dos lucros a
ser dividida entre os donos será proporcional ao número de ações. Se você
desejar sair da empresa, basta vender suas ações.
Retome comigo: nós resolvemos criar a INVESTINDO S.A. Para isso
contamos com o investimento de um amigo, que nos ajudou a obter o
dinheiro necessário para abrir a empresa. Este dinheiro é conhecido como
CAPITAL SOCIAL. Para deixar tudo bem claro quanto às questões de posse
da empresa, dividimos seu valor em pequenas partes chamadas de ações e cada
um recebeu um número de ações proporcional ao valor que investiu.
A INVESTINDO S.A. torna-se um sucesso. Queremos crescer cada vez
mais e para isso tomamos empréstimos e convencemos investidores a nos
darem seu dinheiro, pois sabemos que poderemos pagar e ainda ter lucro.

121
 A empresa continua crescendo, e para manter o ritmo nós agora precisamos
de muito dinheiro. Já não está tão fácil conseguir empréstimos ou investidores
que possam fornecer todo esse capital. Nossa rede de contatos se esgotou.
Precisamos de um lugar onde possamos mostrar a nossa empresa para que
muitos possíveis investidores a conheçam e possam investir mais capital. Além
disso, alguns investidores da nossa empresa querem vender suas ações, mas
não encontram ninguém para comprar, ou não acham um meio seguro de
fazer isso.
Seria ótimo se tivéssemos um ambiente que centralize os investidores e os
negócios com ações, fornecendo segurança e oportunidade para nossa e outras
empresas, bem como aos investidores.
Nós precisamos de uma Bolsa de Valores!

A Bolsa de Valores reúne investidores e empresários.

Alguém ouve nosso chamado e resolve organizar uma Bolsa de Valores.
Compra um galpão imenso, contrata alguns seguranças, cobra ingresso de
entrada e abre as portas. O local rapidamente ferve de gente. Investidores e
empresários de todo o país lutam por espaço, subindo um por cima dos
outros vendo quem grita mais alto e encontra um possível negociador.
Ao fim do dia, saímos de lá eu e você sujos, cansados, roucos e sem sucesso.
Procuramos o dono do lugar e cobramos mais regras e organização. Ele
concorda. Surgem novas regras. A Bolsa evolui e é reorganizada.
Somente algumas pessoas poderão entrar no ambiente da Bolsa e fazer
negócios. Serão os corretores. Para fazer isso eles terão de comprar um lugar
dentro da Bolsa, em troca, poderão cobrar uma taxa daqueles para quem
fizerem o negócio, chamada taxa de corretagem.

122
 Para cada negócio feito dentro da Bolsa, o dono dela ficará com uma
pequena fração do valor da transação, chamado emolumento.
Para que haja uma padronização, as empresas serão representadas por siglas
com quatro letras, os corretores por números e haverá um grande quadro
mostrando o nome da empresa, quem deseja comprar e a que preço e quem
deseja vender e a que preço. Será mostrado também o valor do último
negócio.
Aqueles investidores que desejarem fazer negócio dentro da Bolsa, deverão
contratar um corretor e mandar suas ordens de compra ou venda através dele.
Para poderem iniciar seus negócios na Bolsa, as empresas deverão seguir
diversas regras e pagar uma quantia significativa de dinheiro ao dono da
Bolsa, além de contratar os corretores para organizarem o início da
negociação de suas ações, num processo chamado Initial Public Offering (IPO).
Em troca de todas essas cobranças, a Bolsa garante a segurança das
operações, dando certeza de que os pagamentos realmente serão realizados e
que o controle de qual investidor possui qual ação será efetivo.
As mudanças são um sucesso, e nós vemos a oportunidade perfeita para a
nossa empresa.
Resolvemos organizar o IPO da INVESTINDO S.A. Decidimos quanto
dinheiro precisamos obter e quantas novas ações serão criadas. Reorganizamos
as regras da nossa empresa de forma a deixar mais claras as questões de
controle e distribuição dos lucros. Por fim, é iniciada a negociação das nossas
ações na Bolsa. Diversos investidores se interessam por nossa empresa e
compram as ações. Conseguimos obter o dinheiro do qual precisávamos e
nossos sócios estão felizes pois agora podem vender suas ações a qualquer
momento.
A estória da INVESTINDO S.A serve para você entender que a Bolsa de
Valores é nada mais do que uma empresa, responsável por administrar um
ambiente onde são negociadas as ações de diversas empresas (inclusive as da
própria Bolsa) entre outros ativos. Ela centraliza e garante a segurança das
operações, facilitando a investidores e empresas atingirem seus objetivos.
No Brasil existe apenas uma Bolsa de Valores, a Bolsa de Valores de São
Paulo, ou BM &FBOVESPA, onde o BM &F significa Bolsa de Mercadorias e
Futuros. Há países que possuem mais de uma Bolsa. Você já deve ter ouvido
falar da New York Stock Exchange (NYSE) e da NASDAQ, duas Bolsas de Valores
norte americanas.
Assim como na CETIP, que custodia títulos da dívida pública, a Bolsa
também tem um departamento responsável pela custódia das ações e

123
efetivação das transações, chamado Companhia Brasileira de Liquidação e
Custódia (CBLC – Antigamente uma empresa independente, hoje faz parte da
BM &FBOVESPA), a qual também cobra uma taxa para cada transação efetuada na
Bolsa.
Antigamente as ações, assim como os títulos públicos, eram representadas
por papéis. Hoje em dia todas as transações são digitais e os corretores não
vão mais até a Bolsa ficar berrando para fechar negócios. O investidor envia a
ordem de seu próprio computador ou via telefone. A corretora apenas repassa
a ordem para o sistema informatizado da Bolsa, que automaticamente fecha o
negócio de compra ou venda.

Torne-se sócio de empresas gigantes.

E para o investidor, quais as vantagens?
A Bolsa possibilita ao investidor ter acesso a ações de dezenas de empresas,
sem ser necessário contatar seus donos diretamente e com a segurança de que
as ações que comprar serão válidas e atendem a diversos requisitos.
Além disso, a centralização e a normatização proporcionada pela Bolsa de
Valores, oferece transparência e facilidade de se obter informações a respeito
das empresas, facilitando a vida do investidor.
Estes aspectos abrem uma possibilidade ímpar a você, pequeno investidor: a
chance de se tornar sócio de empresas gigantes com lucros bilionários,
investindo apenas uma quantia pequena e com a segurança de que não será
enganado.

INVESTIDOR OU ESPECULADOR

124
A Bolsa não só oferece a possibilidade de que investidores e empresas
negociem ações, como também possibilita aos investidores negociarem ações
entre si, num ambiente conhecido como mercado secundário, sendo o
mercado primário aquele em que os investidores negociam direto com a
empresa (como no IPO).
Como existem muitos participantes, o mercado secundário possui liquidez
enorme, e a cada segundo, milhares de ações são negociadas entre investidores,
envolvendo a movimentação de milhões de reais. Essa liquidez faz com que o
preço das ações possa variar em grande amplitude em uma pequena fração de
tempo. Em nenhum outro lugar esta característica é tão facilmente perceptível.
Mercados como o de imóveis, por exemplo, apresentam liquidez baixa com
variação lenta dos preços, além disso você não fica sabendo por quanto cada
apartamento da sua cidade foi vendido apenas olhando na tela do seu
computador. Na Bolsa de Valores você terá acesso a esse tipo de informação
em tempo real. É essa facilidade de acesso à informação, aliada à variação
incessante dos preços, que atrai os especuladores, interessados em obter lucro
nessa movimentação.
Perceba, o especulador está interessado nas variações de PREÇO, para ele
pouco importa de qual empresa é a ação que está negociando.
Especular com sucesso, ou seja, obter lucro com a compra e venda de ações,
procurando ganhar com a variação do preço é uma das atividades mais difíceis
deste planeta. A Bolsa é um ambiente dominado por tubarões, onde grandes
quantidades de dinheiro se movimentam freneticamente e podem influenciar o
preço de uma ação em questão de segundos. O preço das ações no curto
prazo, onde o especulador opera, não segue notícias, resultados, clima ou
qualquer outra coisa. O movimento dos preços das ações no curto prazo é
totalmente aleatório e imprevisível. Ganhar dinheiro assim exige muito
capital, disciplina, tempo, gerenciamento de risco e sorte.
Ainda assim, é nesse tipo de atividade que os iniciantes se aventuram e são
incentivados pelas corretoras, pela Bolsa e pelo governo. Por que isso ocorre?
As pessoas sonham com o dinheiro fácil e em enriquecer rapidamente. Ao
olhar as variações de 2%, 3% ou 10% que as ações fazem durante o dia, elas
pensam: “um mês conseguindo pegar esse movimento e eu vou ganhar 1000%”. Os
principiantes costumam focar somente em rendimento e esquecem-se de
avaliar as outras características.
As corretoras ganham dinheiro quando você vende ou compra alguma ação.
Se você fizer poucas operações, eles ganham pouco. Se você fizer muitas
operações eles ganham muito. As corretoras o incentivam a ficar comprando e

125
vendendo, alimentando o seu sonho de enriquecer rapidamente, para que você
pague mais taxas de corretagem e elas ganhem mais. Se as suas operações dão
ou não certo, pouco importa, você terá de pagar a taxa de corretagem do
mesmo jeito.
O mesmo ocorre com a Bolsa, que ganha uma parte do valor negociado em
cada compra e venda de ação.
O governo ganhará mais impostos quanto mais movimentação houver.
Quanto mais lucro as corretoras e a Bolsa tiverem, mais o governo ganha.
Quanto mais lucro você tiver, mais o governo ganha. Como verá adiante, um
investidor que pretende investir pensando em ser sócio de empresas, fará
muito poucas operações e provavelmente nunca irá vender suas ações, não
realizando o lucro (ou seja, vender e embolsar o lucro) e não pagando
nenhum imposto.
Para pequenos investidores que especulam, no final das contas, o resultado é
sempre o mesmo: o pequeno investidor inicia na Bolsa jogando no campo dos
experts, a especulação. Assiste ao valor do seu dinheiro derreter enquanto o
preço de suas ações despenca e, desesperado, vende quando os preços estão
em seu patamar mais baixo. Sai do jogo abatido e revoltado, largando pragas
contra a Bolsa, o governo e o mundo. Não percebe que a culpa foi toda e
somente dele. Afinal, ninguém lhe obrigou a ficar especulando na Bolsa.
Por isso é tão comum ver as pessoas comentarem que Bolsa de Valores é
coisa para rico, ou terem receio de se informar sobre este tipo de
investimento.
É preciso que você entenda de forma clara que especular com os preços não
é atividade para principiantes e não foi com esse intuito que a Bolsa de
Valores foi criada.
A Bolsa de Valores foi criada para que as empresas financiassem suas
atividades e investidores pudessem se tornar sócios de grandes empresas, de
forma transparente e segura.
E é esta característica que este livro tem em foco. A Bolsa de Valores lhe dá
a oportunidade de se tornar sócio de grandes empresas, com lucros
gigantescos e, o melhor de tudo, receber a sua fatia do bolo.
Ainda assim, não existe almoço grátis. Será necessário saber diferenciar as
boas empresas das ruins, confiar em sua análise nos ciclos de baixa nos preços
e aguardar o lento, porém inexorável trabalho dos juros compostos.
Investir nas ações de boas empresas lhe dará a chance de um dia, se tornar
rico. Possivelmente não será de forma rápida ou fácil.

126
 A possível lentidão e as dificuldades do processo deixam claro o porquê da
falta de interesse dos intermediários em incentivar este tipo de filosofia. Em
primeiro lugar, enriquecimento lento e gradual com trabalho e dedicação não
atrai muito as pessoas, em segundo, se tornando sócio, o investidor faz pouca
movimentação de seu patrimônio, comprando ações de vez em quando e se
tudo der certo, vendendo praticamente nunca. Se você opera pouco, as
corretoras e a Bolsa não ganham suas taxas. Se você não vende nunca e não
realiza seu lucro (transforma as ações em dinheiro), o governo não pode
cobrar-lhe os impostos.
E não se esqueça, especular parece simples, mas não só é difícil e trabalhoso,
como também exigirá um bom tempo para prover resultados, que podem
jamais acontecer. Mesmo os melhores especuladores levaram anos para
realmente obterem ganhos significativos. Por que você conseguiria fazer
melhor que eles?
Além disso, especular não é investir, uma vez obtido o lucro, o especulador
terá que fazer alguma coisa com o dinheiro. A atividade de especular pode ser
considerada como uma fonte de renda e não como investimento.
Comprar ações com o intuito de se tornar sócio de empresas, lhe
possibilitará receber parte dos lucros, aumentando sua renda, e à medida que
as empresas crescem e se valorizam, o preço de suas ações tende a acompanhar
esse crescimento, aumentando seu patrimônio.
Talvez um dia você possa vir a exercer ambas as atividades, especular e
investir, tomando o cuidado apenas de não misturá-las. Mas se você é iniciante
na Bolsa, foque em se tornar sócio de boas empresas e dedique sua energia a
desenvolver a habilidade de analisar empresas e saber separar as boas das
ruins.

127
 CAPÍTULO 24

AÇÕES

Ações são como pequenas partes de uma empresa que lhe dão direitos em
relação a esta empresa. Para ter acesso a compra e venda de ações, o pequeno
investidor deve operar em um ambiente de Bolsa de Valores através de uma
corretora de valores.
Para que você possa entender melhor o assunto, serão explicados diversos
termos surgidos à medida que as coisas evoluíram e novas regras surgiram,
criando uma terminologia específica do meio financeiro.

SEGMENTOS DE LISTAGEM

Segmentos de listagem são como grupos ou categorias nos quais as empresas

são divididas de acordo com as regras que devem cumprir. Com o
desenvolvimento das regras da Bolsa, buscou-se cada vez mais transparência e
segurança das operações para todas as partes envolvidas. Como resultado
dessa evolução, novas empresas que abrem capital na Bolsa, iniciando a
negociação de suas ações devem se adequar ao conjunto mais recente de
regras, enquanto as antigas são incentivadas a se ajustarem.
Os segmentos de listagem existentes atualmente são os seguintes:
Tradicional, Nível 1, Nível 2, Novo Mercado, Bovespa Mais Nível 2 e Bovespa
Mais.
Para conhecer em detalhes sobre as características de cada segmento acesse
o site da BM &FBOVESPA1.

Enriqueça seu vocabulário

Abrir Capital: termo que indica iniciar negociação de ações em bolsa de

valores.
Governança Corporativa: é o conjunto de regras e costumes que regulam a
maneira como uma empresa é administrada.

TIPOS DE AÇÕES

128
No mercado de ações no Brasil existem dois tipos de ação, as ordinárias (ON) e
as preferenciais (PN).
As ações ON são as ações que os donos da empresa possuem. Elas dão
direito a seu possuidor de influir nos rumos da empresa pois dão direito a
voto em assembleias das empresas.
As ações PN recebem esse nome pois dão ao seu possuidor a preferência no
recebimento de dividendos (normalmente em percentual maior do que os da
ON), no entanto, não dão direito a voto. As existência dessas ações é uma
manobra para que seus possuidores não possam influir nos rumos da empresa
e portanto os donos não percam o controle sobre a empresa.
Observe a página do site da BM &FBOVESPA que fala sobre os segmentos de
listagem e perceba que à medida que novos segmentos foram surgindo ( a
evolução vai do “tradicional” para o “novo mercado”) as características das
ações emitidas tendem a se tornar apenas ações ON.
Isto ocorre porque as ações PN são as que menos protegem o acionista
minoritário (aquele que não é dono da empresa, mas como eu e você, quer
investir nela através de ações) devido a sua característica de não permitir o
voto em assembleia e não garantir ao seus detentores o preço pago aos donos
de uma empresa em caso de venda da mesma.
Se o seu objetivo ao investir em ações é tornar-se sócio das empresas, você
deve possuir as mesmas ações que seus donos possuem: as ações ON.
Algumas empresas negociam um conjunto dos dois tipos de ação ao mesmo
tempo, chamado Unit. Ao comprar uma Unit, você pode estar adquirindo por
exemplo: 1 ação ON e 2 PN daquela empresa.

FREE FLOAT

Free Float é o termo que representa quantas ações do total de ações de uma
empresa estão sendo negociadas na Bolsa de Valores.
Lembra-se da nossa empresa INVESTINDO S.A.? Inicialmente ela possuía
100 ações. À medida que ela foi crescendo, fomos adequando as ações a sua
nova realidade até que, no momento em que iríamos efetuar nosso IPO, a
INVESTINDO possuía 500 ações no total.
Para fazer nosso IPO, tivemos que nos adequar às regras do segmento
“Novo Mercado”. Para isso teríamos de possuir apenas ações ON e um mínimo
de 25% de free float.
Foi acertado então que emitiríamos 500 novas ações ON, totalizando agora
1.000 ações, e que 250 destas seriam negociadas na Bolsa, o restante
permaneceria conosco e com os antigos investidores, donos da empresa.

129
 Qual a importância desse número para o pequeno investidor?
Digamos que daqui a algum tempo, nós optemos por tirar a
INVESTINDO S.A. da Bolsa, ou seja, não queremos mais que outras pessoas
possuam ações de nossa empresa. Para conseguir isso, faríamos um
fechamento de capital, em um processo conhecido como Oferta Pública de
Aquisição (OPA).
Fechar capital nada mais é do que comprar todas as ações de nossa empresa
que estão em circulação. Assim, quantos mais ações da nossa empresa forem
negociadas na Bolsa, mais difícil será fechar o capital da empresa, pois teremos
de desembolsar mais dinheiro para conseguir comprar todas as ações.
Portanto, uma empresa com free float grande terá mais dificuldade em fechar
capital, um sinal de que ela não deseja fechar capital e sim manter-se sendo
negociada na Bolsa, o que é um ponto positivo para o pequeno investidor.
Além disso, grande número de ações sendo negociadas em Bolsa, aumenta a
liquidez das ações dessa empresa o que facilita fazer negócios, mais um
aspecto positivo para o pequeno investidor.
Por outro lado, uma empresa com free float pequeno possui facilidade em
fechar o capital e suas ações podem ter pouca liquidez devido ao baixo
número de ações em negociação. Tais características podem indicar que o
controlador da empresa não deseja possuir investidores minoritários.

Enriqueça seu vocabulário

Fechar Capital: termo que indica encerrar a negociação de ações de uma

empresa em Bolsa de Valores.

TAG ALONG

O tag along é uma espécie de proteção aos acionistas minoritários que obriga os
compradores de uma empresa a pagarem certo percentual do valor oferecido
aos donos também aos minoritários.
Imagine que em determinado momento, uma grande empresa
multinacional, a TUBA CORP., decide comprar nossa empresa, a
INVESTINDO S.A.
Para fazer isso, nos reunimos e eles oferecem R$100,00 por cada ação que
possuímos. Decidimos vender a empresa. Mas como ficam os acionistas
minoritários, aqueles que possuem as 250 ações da nossa empresa que são
negociadas na Bolsa?

130
 Quando você compra uma ação, decide se tornar sócio de uma empresa.
Você considera que os atuais donos fazem um bom trabalho e que gostaria de
participar investindo um pouco do seu dinheiro. Mas se houver troca dos
donos talvez você não fique tão satisfeito com o futuro dessa empresa. No
entanto, para assumir o controle de uma empresa, um possível comprador não
precisa comprar todas as ações daquela empresa, basta apenas que ele compre
as ações do grupo controlador, passando ele a ser o controlador e novo dono.
Para evitar que os acionistas minoritários fiquem a ver navios no caso de
uma troca de controle, a legislação brasileira prevê que para assumir o
controle de uma empresa, o comprador é obrigado a propor a compra das
ações de todos os acionistas, num valor proporcional ao oferecido aos
controladores, determinado pelo tag along.
No caso da INVESTINDO S.A., regida pelas regras do segmento “Novo
Mercado”, todas as ações são ON e todas as ações ON tem tag along de 100%.
Isto significa que, além de oferecer pagar R$100,00 pelas ações dos donos da
INVESTINDO, a TUBA CORP. teria de oferecer pagar os mesmos R$100,00
para todos os detentores de ações da INVESTINDO que quisessem vendê-
las.
O tag along evita que sejam feitas ofertas de grande vulto somente aos
controladores de uma empresa e permite ao pequeno acionista escolher se
prossegue sendo sócio da empresa ou se vende suas ações a um preço justo.
Por exemplo, se o tag along da INVESTINDO fosse de 80%, a TUBA
CORP. poderia oferecer somente R$80,00 pelas ações dos minoritários. Se não
houvesse tag along, a TUBA CORP. teria a possibilidade de oferecer pagar o
valor que quisesse aos minoritários.
Mais uma vez: observe na página da BM &FBOVESPA sobre os segmentos de
listagem como o tag along evolui para 100% à medida que as regras evoluem.

NA PRÁTICA

Para conhecer quais os tipos de ações, free float e tag along de uma empresa,
acesse o site da BM &FBOVESPA e, utilizando o menu de navegação, acesse
Mercados>Ações>Empresas.
Observe os dados disponíveis da PETROBRAS S.A:

131
 Figura 24-1: Dados da PETROBRAS S.A. no site da Bovespa.
Inicialmente são apresentados alguns dados da companhia como nome,
código de negociação, CNPJ, atividade, site para os acionistas etc.

132
 Figura 24-2: Informações sobre as ações da PETROBRAS S.A.
Em seguida vem uma pequena tabela com as cotações das ações. Observe
na coluna “Espec.” como as ações ON são representadas pelo código PETR3 e
as PN pelo código PETR4. Não há nenhuma indicação de segmento de
listagem após o ON na coluna “Espec.”, indicando que as ações da Petrobras
são do segmento de listagem “Tradicional”.

Figura 24-3: Informações sobre as ações da PETROBRAS S.A.

Após, o site mostra uma série de dados econômicos com os quais você não
precisa se preocupar por enquanto.
Em seguida há algumas informações sobre as ações, conforme é possível
visualizar na Figura 24-4.
A posição acionária permite saber quem possui mais de 5% de todas as
ações. Aqui é possível saber quem são os grandes controladores da empresa e
que de fato tomam as decisões. Observe que a União Federal possui 50,26%
das ações ON. A Petrobras é uma empresa estatal e, portanto, controlada pelo
governo.
Você, pequeno investidor, está na categoria “Outros”.
Em seguida são mostradas as ações em circulação no mercado, o free float.
No total, 36,39% das ações ON e 72,07% das PN estão em negociação na
Bolsa. No total de todas ações, 51,71% estão em negociação. Isto significa que
o free float da Petrobras é 51,71%.
Você deve preocupar-se apenas com o free float total, pois para uma empresa
fechar capital ela deve comprar todas as ações ON e PN.
Por fim, um quadro (Figura 24-4) mostra a composição do capital social da
empresa, que é o quantitativo total de ações existentes.

133
 Figura 24-4: Dados de posição acionária.
Observe que a Petrobras possui 13.044.496.930 ações no total. Destas,
6.745.900.391 estão em circulação no mercado. Divida as ações em circulação
pelas totais e obtenha o free float:

1 www.bmfbovespa.com.br/pt-br/servicos/solucoes-para-empresas/segmentos-de-
listagem/o-que-sao-segmentos-de-listagem.aspx?Idioma=pt-br

134
 CAPÍTULO 25

EVENTOS COM AÇÕES

Se você investe em ações para se tornar sócio, como poderá ganhar nesse
investimento?
Já se falou bastante sobre a variação do preço e como as pessoas têm a
impressão de que essa é a forma mais óbvia de ganhar dinheiro com ações.
No entanto, a principal vantagem de se tornar sócio de empresas é que você
tem direito a receber uma parte do lucro e ganhar com a valorização da
empresa. E é basicamente por esse motivo que o verdadeiro sócio não dá
muita atenção ao preço de suas ações, mas sim à saúde financeira de sua
empresa.
Imagine que você é dono de um negócio, uma padaria por exemplo. Ao
final do mês a sua padaria costuma dar lucro, o qual você usa para comprar
suas coisas. O lucro é o dinheiro que você ganha depois que pega todo o
dinheiro recebido pela padaria, também chamado receita, e tira as contas e os
impostos que devem ser pagos, como matéria prima e imposto de renda. Ou
seja, lucro é um dinheiro que você realmente ganhou.
O lucro da sua padaria é também a sua fonte de renda, é de onde você tira
dinheiro para poder viver.
Você acredita que sua padaria pode crescer e lhe render mais dinheiro. Para
isso, você costuma separar parte do lucro que recebe para investir na padaria,
comprando maquinário e fazendo mais produtos, fazendo propaganda e
aumentando as vendas, etc.
Observe que esses investimentos podem demorar um tempo para trazer
resultado, mas à medida que o tempo vai passando é possível perceber que o
valor da sua padaria tende a crescer.
Suponha que é possível a você saber quanto vale a sua padaria a qualquer
hora do dia. Isto faria alguma diferença para você? Se você visse que após a
compra de uma nova máquina o preço de sua padaria subiu 25% em um dia,
você venderia toda ela? Provavelmente não, pois o que mais lhe interessa é a
renda que ela é capaz de gerar e o patrimônio que ela representa, não qual o
preço que pagariam por ela naquele momento.

135
 Ao investir em ações você deve raciocinar como o dono da padaria, você é
dono da empresa, seu interesse é na renda que ela pode lhe gerar e não em seu
preço.
Observe também que, assim como na padaria, se a sua empresa for boa,
além do lucro que você recebe, o valor da empresa tende a aumentar e quando
você é o dono da empresa, isto significa que seu patrimônio está valorizando e
consequentemente, você está ficando mais rico.
É fato que boas empresas, no longo prazo, verão suas ações valorizarem-se
acompanhando o crescimento da empresa. Se você quiser se aprofundar nessa
área, leia o livro “Investindo em Ações no Longo Prazo” de Jeremy Siegel.
Então, investindo em ações de boas empresas, você pode ganhar de duas
formas: participação nos lucros e valorização das ações.
A oportunidade de receber periodicamente a sua parte dos lucros da
empresa, proporciona um aumento à sua renda. Investimentos de renda fixa
não costumam ter essa característica, pois a maioria deles atua somente no
valor do seu investimento principal. Aumentando sua renda, você pode
melhorar sua qualidade de vida e aumentar a quantidade de dinheiro que você
junta para investir. Investindo mais e comprando mais ações, você receberá
maior participação nos lucros, entrando num ciclo virtuoso que no longo
prazo pode efetivamente deixá-lo rico, atingindo a independência financeira.
Como é feita a distribuição dos lucros de uma empresa para seus acionistas?
Ela é feita através de eventos chamados Pagamento de Dividendos e
Pagamento de Juros sobre Capital Próprio.
Além destes eventos, há alguns outros que discutiremos com maiores
detalhes.
Para saber os eventos que foram divulgados por uma empresa, acesse a
página dela no site da BM &FBOVESPA.
As empresas são obrigadas a divulgar com certa antecedência tudo o que
pretendem fazer e que, pelas regras da Bolsa, são considerados fatos
relevantes. É possível ter acesso a esses informes de diversas formas, até
mesmo pelo site da própria empresa, mas, o local oficial, é o site da Bolsa.
Ao informar um evento como o pagamento de dividendos por exemplo, a
empresa informa uma data chamada “COM” e uma data chamada “EX”.
A data “COM” é a data limite para se possuir a ação e poder receber o
dividendo. Por exemplo:
Se uma empresa divulga fato relevante de pagamento de dividendos
relativos ao exercício 2014 a partir do dia 25/12, com base na posição
acionária de 27/10, isto significa que a empresa distribuirá parte dos lucros do

136
ano 2014 para os acionistas que possuírem a ação até o dia 27/10. O
pagamento será feito a partir do dia 25/12.
Nesse caso, o dia 27/10 é o dia “COM” e o dia 28/10 é o dia “EX”. Se você
possuir a ação até o dia 27/10, você terá direito aos dividendos anunciados. Se
você só possuí-la a partir do 28/10, você não terá direito aos dividendos.

DIVIDENDOS

Depois que uma empresa encerra o ano e tem lucro, ela pode escolher entre
distribuir o lucro ou reinvestir na empresa.
O percentual mínimo dos lucros a ser distribuído por uma empresa como
dividendos é determinado em seu estatuto.
Assim, uma empresa pega suas receitas, pagas suas contas e fornecedores,
paga o imposto de renda e o que sobra é lucro. Este lucro pode ser distribuído
aos acionistas como dividendo.
Normalmente ele é pago como um valor em reais relativo a uma ação. Por
exemplo: R$0,22 por ação.
Os dividendos são isentos de imposto de renda para o acionista, isto porque
a empresa já pagou imposto de renda e agora está distribuindo somente seu
lucro efetivo.

JUROS SOBRE CAPITAL PRÓPRIO

Os Juros Sobre Capital Próprio (JCP) representam uma fração do lucro da

empresa distribuída antes do pagamento de Imposto de Renda.
Portanto, a empresa pega sua receita, paga suas contas e fornecedores e
distribui uma parte do que sobrar para os acionistas em forma de Juros sobre
Capital Próprio. O valor distribuído é considerado como uma despesa pela
empresa e, portanto, diminui o valor a ser pago de imposto de renda.
O pagamento de JCP gera uma vantagem fiscal para a empresa pois ela não
paga imposto sobre esse valor.
Como a empresa não pagou imposto, o acionista que receber JCP deve fazê-
lo, pagando 15% do valor recebido, que já é descontado na fonte, antes do
dinheiro cair em sua conta.
Há um limite estabelecido em lei em relação ao montante de JCP a ser pago
em um ano por uma empresa.

BONIFICAÇÃO

137
A bonificação ocorre quando a empresa entrega gratuitamente novas ações
aos acionistas. Isto ocorre quando a empresa deseja, por exemplo, transformar
uma certa reserva de dinheiro que possui em mãos em Capital Social, o qual
representa o valor investido pelos sócios na empresa.
Se uma empresa resolve fazer uma bonificação de 20%, isto significa que, se
você tinha 100 ações, você receberá 20 em forma de bonificação, ficando com
120 ações.
A bonificação representa uma vantagem para o investidor no longo prazo
porque mais ações representam mais dividendos, mais renda e mais
patrimônio.
No curto prazo não tem qualquer diferença porque o preço da ação se
ajusta de forma a absorver o aumento do número de ações.
Por exemplo, se o preço de uma ação dessa empresa que bonificou 20%
antes era de R$100,00, após a bonificação, o preço passará a ser de R$83,33.
Observe: Inicialmente você tinha 100 ações vezes R$100,00, totalizando
R$10.000,00.
Quando uma empresa faz uma bonificação, ela não cria dinheiro, apenas faz
uma manobra contábil, sem mudar o valor do patrimônio total. Portanto, após
as bonificações o preço deve representar ao final um patrimônio igual ao que
você possuía antes do evento
Ao final da operação suas 120 ações devem valer no total os mesmos
R$10.000,000 que você tinha antes. R$10.000,00 divididos por 120 será igual a
R$83,33.
Quando uma empresa anuncia a Bonificação, ela informa o preço que deve
ser considerado para fins de Imposto de Renda. É importante tomar nota
desse preço pois ele será utilizado como se fosse o preço que você pagou por
essas novas ações quando for preencher seu Imposto de Renda.
O que ocorre se você tiver 102 ações? 20% novas ações seriam 20,4 ações,
no entanto não tem como você possuir apenas 0,4 de uma ação. Nesse caso,
você receberá as 20 ações e o restante será vendido pela própria empresa e
você receberá o valor em dinheiro dessa fração.

SUBSCRIÇÃO

A subscrição é um direito dado aos acionistas de comprar mais ações de uma

empresa por um preço pré-determinado.
Uma empresa pode querer aumentar o seu número de ações. Como forma
de beneficiar seus acionistas, ela dá o direito de que os mesmos comprem estas

138
ações antes dos demais investidores por um preço que às vezes pode ser
abaixo do praticado no mercado secundário.
O direito de subscrição é uma espécie de direito de preferência dado ao
acionista. Pode ser vantajoso se o preço oferecido for abaixo do praticado no
mercado. Além disso, ao exercer o seu direito, efetivamente comprando as
ações, você não paga algumas taxas, como a corretagem, por exemplo.
Imagine que uma empresa possui capital de R$100,00, composto por 100
ações no valor de R$1,00 cada. Ela decide aumentar seu capital em R$50,00
com novas ações valendo R$0,75. Neste caso, haverá um aumento de capital
de 50%. A empresa pode lhe dar o direito de subscrever 50% do número atual
de ações que você possui, pelo valor de R$0,75.
Se você possuía 10 ações, terá o direito de comprar mais 5 por R$0,75. A
esse direito é dado o nome de Direito de Subscrição.
Como é um direito, ele pode ser passado para outra pessoa. Por isso é
comum ver os direitos de subscrição serem negociados na Bolsa como se
fossem ações.
Caso você não quisesse comprar 5 novas ações dessa empresa por achar que
já possui muitas ações dela, você poderia vender seus 5 direitos de subscrição
para alguém interessado. Este alguém então poderia exercer os direitos de
subscrição, comprando as ações.
Os direitos de subscrição são negociados na Bolsa com o código de quatro
letras, relativos à empresa, seguidos do algarismo 1 ou 2. Por exemplo: direitos
de subscrição da Petrobras S.A. seriam negociados com o código PETR1 ou
PETR2.

SPLIT ou DESDOBRAMENTO

O desdobramento é um aumento do número de ações da empresa sem que se

altere o valor do seu Capital Social. Isto significa que não há qualquer valor
em dinheiro envolvido, a empresa simplesmente multiplica o número de ações
que possui.
Pode ser utilizado para diminuir o preço das ações de uma empresa ou
aumentar o número de ações e a liquidez.
Se uma empresa tem 100 ações e faz um desdobramento de 1 para 10, cada
ação desta empresa será convertida em 10 ações. Ao final a empresa terá 1000
ações.
Se você possui 10 ações dessa empresa num valor total de R$10,00 (R$1,00
para cada ação), você passará a possuir 100 ações no valor de R$0,10,
totalizando os mesmos R$10,00 que você possuía anteriormente.

139
 Este evento não traz qualquer implicação para o investidor.

GRUPAMENTO

Ao efetuar um Grupamento a empresa diminui o número de ações sem alterar

o valor do seu Capital Social.
Se a empresa possui 1000 ações com preço de R$0,10, totalizando R$100,00
e ela decide fazer um grupamento de 10 para 1 ela passará a ter 100 ações
valendo R$1,00.
Este evento diminui o número de ações de uma empresa e aumenta o preço
das ações.
No caso de ao final da operação você terminar com uma fração, 9,8 ações
por exemplo, a empresa deverá informar como tratará esse problema.
Normalmente ocorre a venda das frações pela própria empresa e o valor será
depositado em sua conta.
Observe que, graças ao grupamento, é possível que o preço de uma ação
jamais pare de cair. Quando o preço atingir um valor irrisório, a empresa faz
um grupamento, o preço aumenta e volta a ter espaço para queda. É um
acontecimento mais comum em empresas com resultados ruins. Ocorre em
empresas boas raramente, normalmente em casos de reestruturação.
Na prática, não traz qualquer implicação ao investidor.

140
 CAPÍTULO 26

ESCOLHENDO UMA AÇÃO

Como escolher uma ação para tornar-se sócio? Há diversas abordagens para
essa questão e vantagens e desvantagens para cada uma delas. Não existe
resposta exata, se houvesse, todas as pessoas a seguiriam e seriam ricas.
É importante que você compreenda as diversas formas de se analisar uma
empresa, inicie com cautela, aprenda com seus erros, mantenha a dedicação e
se aperfeiçoe com o tempo, encontrando a forma que mais lhe agrade de
selecionar e acompanhar o desempenho de uma empresa.
Para investir em ações você deve procurar a estratégia que funcione para
você, pois nem sempre o que funcionou para os outros dará certo com você, a
realidade dos outros não é a sua realidade.
A técnica de comprar ações pensando como sócio e mantê-las enquanto a
empresa servir ao seu propósito é conhecida como Buy and Hold, uma
expressão da língua inglesa que significa “comprar e manter”. A ideia é
diferenciar do Trade, técnica em que você compra e vende ações pensando em
ter lucro na operação com a diferença de preços.
A abordagem da estratégia do Buy and Hold é uma análise dos fundamentos
da empresa, isto é, de seus dados de patrimônio, contabilidade, mercado e
governança. Este tipo de estudo é conhecido como Análise Fundamentalista.
Um dos investidores mais conhecidos e que aperfeiçoou esta estratégia foi
Benjamin Graham, que escreveu um livro chamado “O investidor
Inteligente”. Outro nome famoso no meio, que utilizou os princípios de
Graham em suas estratégias, sendo hoje talvez o investidor que mais tenha
ganho dinheiro aplicando em ações, é Warren Buffet.
Ambos são ícones para investidores por toda parte e é comum que os
iniciantes tentem copiá-los ao investirem.
O problema aqui é que a realidade desses investidores não é a sua realidade.
Investidores de grande porte com muito dinheiro, investem raciocinando em
comprar a empresa e não em apenas tornar-se sócio. A diferença é simples:
eles compram a empresa e podem influenciar nas decisões que serão tomadas

141
dali para a frente. Você, pequeno investidor, compra poucas ações e não
influencia em nada.
Por que é importante saber disso? Para que você não cometa o erro de
tentar copiar o que grandes investidores fazem.
Grandes investidores, que normalmente aplicam largas somas de dinheiro
de uma vez só, costumam avaliar não só as características da empresa como
também o valor que irão pagar por elas. E aqui surge um novo termo:
precificação.
Precificar uma empresa é tentar descobrir qual é o preço justo para sua
ação, ou seja, quanto realmente a ação daquela empresa deveria valer. Tal
atividade é uma arte. É preciso lidar com variáveis futuras que são totalmente
subjetivas. É preciso ter um conhecimento avançado de contabilidade e das
características de cada empresa. É preciso dedicação e tempo. Nada garante
que você irá acertar.
Imagine que um amigo seu tem uma padaria. Certo dia você resolve
comprar a padaria dele. Como saber se você está fazendo um bom negócio?
Primeiro, você irá avaliar a situação atual da padaria: quanto ela fatura, quais
são as despesas, qual o lucro, quais são as dívidas. Após essa análise, você
percebe que a padaria tem mais potencial e seu amigo não está fazendo um
bom trabalho. É possível diminuir custo, comprar equipamentos melhores,
aumentar a produção, aumentar a clientela, aumentar a receita e o lucro.
Com esses fatores em mente você irá avaliar se o preço cobrado pela
padaria é justo. Isto porque ao comprar a padaria você não está só pagando
pelo que ela possui agora, mas também por todo a futura receita e lucro que
serão gerados. E é simples para você acreditar que ela realmente terá essas
melhoras porque, uma vez comprada, você é quem tomará as decisões na
padaria.
Como você aplicará grande quantia de dinheiro na compra da padaria, você
espera pagar um preço relativamente baixo em relação ao potencial de fazer
dinheiro que ela tem; senão, levará muito tempo para recuperar o seu
investimento.
Este é o raciocínio dos grandes investidores. Eles aplicam muito dinheiro
de uma vez só, às vezes comprando empresas inteiras, portanto eles buscam
empresas com expectativas de retorno grande e cujo preço atual não reflita
estas expectativas. Eles buscam pagar barato por alguma coisa que pode vir a
valer muito mais.
Normalmente, os pequenos investidores iniciantes, deslumbrados com os
ganhos fantásticos destes mestres da Bolsa, acham que podem simplesmente

142
copiá-los, perdendo tempo tentando comprar empresas boas por preços
baixos e deixando de comprar ações de empresas excelentes porque
consideram que elas estão muito caras. Alguns perdem tempo procurando
pela empresa de enorme potencial que foi ignorada pelo mercado. Tais
oportunidades são difíceis de encontrar, ainda mais em um mercado pequeno
como o do Brasil (com cerca de 300 empresas listadas em Bolsa).
Precificação e análise de valor de empresas é matéria para especialistas.
Nada impede que você se interesse pelo assunto e se torne hábil em executá-
lo; no entanto, no início, gaste seu tempo com coisas que podem efetivamente
acelerar seu enriquecimento. Também não adianta nada comprar empresas por
valores baixos se você só comprar R$500,00 em ações. No longo prazo, o
investidor que comprar aleatoriamente terá desempenho tão bom ou melhor
quanto o seu e terá gasto um décimo do tempo gasto por você em estudo e
análises.
No exemplo da padaria, como agiria o pequeno investidor iniciante? Em
primeiro lugar, consciente de que tentar adivinhar o futuro é perda de tempo e
que mesmo comprando algumas ações ele não poderá influenciar no futuro da
empresa. O investidor iniciante deve se contentar com o que existe de fato. E
o que existe de fato é o passado.
Se você quer tornar-se sócio na padaria do seu amigo, sendo que somente
ele irá tomar as decisões, você deve avaliar se ele tem feito um bom trabalho.
A padaria tem dado lucro? Ele está fazendo uma boa administração? As
vendas têm crescido? Ele tem uma política de crescimento ou está satisfeito
com o tamanho atual da padaria? Ele só está preocupado com o dinheiro que
ele mesmo está ganhando ou está preocupado em melhorar a padaria?
Se as respostas a todas essas perguntas lhe agradarem, você considera que
seu amigo tem feito um bom trabalho e que, provavelmente, ele deve se
manter assim no futuro, portanto é de se esperar que a padaria mantenha seu
desempenho pelos próximos anos.
Com seu pequeno capital, você irá aos poucos, periodicamente, investindo
uma pequena quantia na padaria do seu amigo, recebendo a parte dos lucros
que lhe pertence e avaliando se o desempenho que lhe agradou anteriormente
foi mantido. Caso ele mude, você vende sua parte da padaria e vai investir em
outro lugar.
Benjamin Graham dizia que o investidor inteligente busca os melhores
retornos possíveis de se obter com o menor esforço.
Seja um investidor inteligente. Para o pequeno investidor existem maneiras
mais inteligentes de obter melhores rendimentos do que a precificação de

143
empresas.
Aumentar o montante que você investe todo mês por exemplo, tem efeito
muito melhor no seu enriquecimento do que acertar o momento certo de
comprar a ação de uma determinada empresa.

ANÁLISE DE EMPRESAS

Há diversas abordagens para a escolha de empresas onde investir, umas mais

complexas que as outras, mas de forma geral, a maneira mais simples e
eficiente de se compreender se uma empresa é boa é através da análise de seus
Balanços Contábeis.
Balanços Contábeis são documentos utilizados pelas empresas que
detalham o patrimônio, dívidas e direitos. Sua confecção é regida pelas leis de
Contabilidade, existindo diversas regras e situações especiais. No entanto, para
se chegar à conclusão de que uma empresa é boa, não é preciso conhecimentos
avançados de contabilidade. Com rápido raciocínio de senso comum já será
possível separar o joio do trigo.
Obviamente, se você deseja se dedicar e aperfeiçoar suas escolhas, o estudo
da análise de balanços é uma matéria a qual você deve se dedicar.
Para escolher uma empresa dentre as disponíveis, primeiro defina seus
critérios.
Se o seu objetivo ao tornar-se sócio de uma empresa é receber parte dos
lucros que ela obtém, você já possui um critério: empresas que dão lucro.
Acredite, existem diversas empresas na Bolsa que não dão lucro, e pessoas
que compram suas ações.
Se você espera que, além de ter lucros, a empresa cresça e aumente de valor,
é de se esperar que a empresa consiga com o passar do tempo vender mais,
aumentando receitas e lucros, e reinvista parte do dinheiro, aumentando seu
maquinário, construindo novas fábricas, lançando produtos diferenciados,
melhorando processos, diminuindo custos etc. Portanto, você já tem mais um
critério: empresas que aumentaram suas receitas nos últimos anos, mantendo
também o crescimento dos lucros e um crescimento do patrimônio.
Você contrai dividas? Quando alguém contrai dívidas normalmente é
porque não tem o dinheiro necessário para executar o que deseja e precisa do
dinheiro na hora.
Para empresas a situação é um pouco diferente, às vezes é mais vantajoso
para uma empresa fazer empréstimos do que utilizar o próprio dinheiro. Isto
ocorre porque a empresa é capaz de gerar com o dinheiro emprestado, ganhos

144
suficientes para pagar os juros e ainda sobrar lucro. O dinheiro que ela tem
em mãos, ou dinheiro em caixa, é utilizado para outra coisa.
Diferentemente das pessoas físicas, para empresas é normal ter dívidas, às
vezes é até vantajoso. Algumas empresas fazem dívidas grandes para fazerem
grandes investimentos com os quais esperam obter muito lucro lá na frente,
compensando o atual endividamento e o pagamento de juros.
Portanto, ao se tornar sócio de uma empresa você provavelmente espera que
a dívida seja uma dívida controlada, fácil de ser paga e que realmente esteja
trazendo uma vantagem para a empresa. Ou talvez você fique confortável com
dívidas grandes no presente, porém sabendo que os prováveis benefícios desse
endividamento serão recompensadores no futuro. Quem sabe você prefira
empresas sem qualquer dívida? Você tem mais um critério: as dívidas da
empresa.
Se você quer ser sócio de uma empresa que permaneça boa por muito
tempo, você espera que ela esteja preparada para enfrentar possíveis períodos
de crise ou momentos desfavoráveis de mercado, com preços em baixa e
lucros caindo. Portanto, você busca empresas que possuam uma certa margem
de folga em seus lucros, podendo perder um pouco de receita e de vendas, mas
continuando a ter lucro e sem necessidade de se endividar para sobreviver.
Este critério é conhecido como Margem Líquida. Para calculá-lo normalmente
divide-se o lucro da empresa pelo valor da receita daquele ano. Obtém-se uma
percentagem que representa quanto da receita se torna lucro.
Por exemplo:
Receita de R$100,00 com lucro de R$10,00. Dividindo-se o lucro pela
receita, tem-se uma margem de 10%. Se esta empresa tiver uma piora nos seus
resultados, levando a uma diminuição nos lucros de 50%, ela ainda lucrará
R$5,00 para cada R$100,00.
Já se a receita é de R$100,00 e o lucro é de R$1,00, a margem desta empresa
é de 1%. Qualquer variação nos resultados pode levar a empresa a entrar no
prejuízo.
Você tem disponível agora mais um critério para escolha de empresas, a
margem. É importante ficar atento ao fato de que não existe número mágico
para este ou qualquer outro parâmetro. Setores como o de supermercado
(varejo), por exemplo, são tradicionalmente de margem baixa, o que não
significa que estas empresas sejam ruins. Para entender se a margem da
empresa é boa, será preciso compará-la em relação a outras empresas do
mesmo setor.

145
 Talvez você busque empresas que sejam eficientes, gerando bons lucros em
relação ao capital que você investiu. Este parâmetro é conhecido como ROE
(Return On Equity – Retorno sobre o Patrimônio) e é obtido dividindo-se o
lucro pelo patrimônio da empresa, resultando num número que pode indicar a
percentagem do dinheiro investido que vira lucro. Normalmente define-se um
valor mínimo de ROE em relação a alguma coisa, como por exemplo, ser maior
do que a taxa SELIC. Novamente, este não é um parâmetro fixo ou para o qual
se tenha um valor mágico definido. Algumas empresas têm lucros muito
grandes mesmo tendo um patrimônio bem pequeno, resultando em um ROE
imenso. Para diferenciar estas exceções e definir qual é a melhor empresa será
preciso compará-las com outras empresas do mesmo setor.
Já que você não vai ser dono da empresa, mas sim sócio, você espera que os
atuais donos tenham uma política favorável para os pequenos investidores
como você. A governança de suas empresas deve beneficiar os minoritários,
com políticas de dividendos justas, evitando o excesso de benefícios aos
controladores e altos executivos, fazendo clara divulgação de dados e
respondendo às suas dúvidas de forma eficaz e eficiente através do Relação
com Investidores.
Normalmente, se a empresa passou por todos os crivos anteriores, é grande
a chance de que ela possua uma governança que seja favorável aos
minoritários. No entanto, ainda assim é bom ficar atento a como funcionam os
programas de benefício aos controladores. Há empresas que possuem muita
receita, monopólio de mercado e ainda assim dão prejuízo, porque os
controladores não estão interessados em lucro, apenas em receita e
consequente bônus e aumentos de salários. Por outro lado, políticas justas e
razoáveis de benefícios aos diretores de uma empresa são bem-vindas porque
os incentivam a fazer um bom trabalho.
É comum as empresas proporcionarem aos seus executivos a oportunidade
de comprarem ações por preços abaixo do praticado do mercado como forma
de recompensa. Se eles estiverem fazendo um bom trabalho, não há por que se
preocupar.
Todas as empresas da Bolsa devem possuir um funcionário responsável por
se relacionar com os investidores, chamado de Relação com Investidores ou
R.I. Você pode perguntar qualquer coisa a ele, desde dúvidas básicas sobre o
funcionamento da empresa até quais são as estratégias futuras da mesma. O
que não for secreto será respondido. Avalie a velocidade e qualidade das
respostas para saber se a empresa possui um bom R.I. e dedica atenção aos

146
seus minoritários. Para se comunicar com o R.I. utilize os meios divulgados
nos sites das empresas.
Rapidamente já foi possível estabelecermos vários critérios para que alguém
selecione as empresas em que irá investir: ter lucro, ter crescido nos últimos
anos, possuir dívida controlada, boa margem, bom ROE e governança favorável
para os minoritários.
Os critérios para seleção de uma empresa dependem muito de cada pessoa,
mas você viu que é simples chegar até eles.
Você também pode optar por investir somente em empresas cujo negócio
você conheça, ou naquelas cujos produtos você tem acesso no dia a dia. Com
o tempo e a experiência você será capaz de definir os seus critérios. Além
disso, não basta só definir critérios, será preciso saber quais valores você
considera aceitáveis e quais as características dos diversos setores que podem
influenciar em múltiplos como o ROE ou a Margem Líquida.

Enriqueça seu vocabulário

Margem Líquida: Resultado da divisão do valor do lucro líquido pelo valor

da receita da empresa. Indica quanto dinheiro recebido pela empresa vira
lucro.
ROE: Return on Equity (Retorno sobre o Patrimônio). Resultado da divisão
do valor do lucro líquido pelo valor do patrimônio da empresa. Indica quanto
do dinheiro aplicado na empresa está virando lucro.

Finalmente, há um critério do qual nenhuma pessoa pode escapar: a ação

escolhida deve ter alguma liquidez. Ao analisar uma empresa, observe os
dados de free float. Números muito baixos (menores que 20%) podem indicar
que a empresa não tem muito interesse em ter sócios, pois ao disponibilizar
somente uma pequena fração de suas ações para negociação na Bolsa, a
empresa pode ter planos de um dia recomprar essas ações e fechar capital.
Depois, é preciso verificar se há negócios suficientes daquela ação para você
conseguir comprar algumas de vez em quando.

CLASSIFICANDO EMPRESAS

Uma análise que também pode ser utilizada como critério de seleção de
empresas é o destino que elas dão aos seus lucros.
Algumas empresas buscam o crescimento rápido. Para crescer é preciso
investimento: compra de maquinário, construção de fábricas, propaganda, etc.

147
Normalmente essas empresas utilizam todo o seu lucro para reinvestir na
empresa.
Outras empresas não têm mais como crescer, afinal, nenhuma empresa pode
crescer para sempre. Outras ainda, optam por crescer de forma lenta e
gradual, havendo também aquelas que preferem não crescer, apenas mantendo
suas atividades com pouca necessidade de investimentos. Como resultado, elas
podem distribuir grande parte dos seus lucros para os acionistas.
Empresas de crescimento normalmente são as que têm maior retorno no
valor das ações, suas ações valorizam-se rápido, por outro lado elas não
distribuem ou distribuem pouco dos seus lucros para os acionistas,
reinvestindo tudo e as vezes fazendo dívidas para sustentar o crescimento.
Empresas que distribuem grande parte de seus lucros em forma de
dividendos são chamadas empresas de dividendos. Estas empresas oferecem
uma participação maior dos lucros aos acionistas, por outro lado suas ações
não têm a oportunidade de valorizar-se tanto quanto as de empresa de
crescimento.
Estas classificações não possuem regras rígidas, existem empresas que
crescem e também distribuem dividendos e empresas que passam de uma fase
para a outra durante sua existência. O importante é ter consciência de que não
se deve esperar dividendos gordos ao se investir em empresas de crescimento
e nem valorizações rápidas nas ações de empresas de dividendos.
O múltiplo utilizado para avaliar a distribuição de dividendos é o payout. O
payout é a percentagem dos lucros que são distribuídos como dividendos. Para
obter esse número basta dividir o valor dos dividendos pelo valor dos lucros.
Ex: lucro de R$100,00 e dividendos distribuídos no valor de R$10,00. Nesse
caso o payout é de 10%.
Muitos investidores gostam de utilizar um múltiplo conhecido como
dividend yield, que representa o valor do dividendo de uma ação dividido pelo
preço da ação, como uma forma de avaliar o retorno do investimento feito na
empresa. Para efeitos de análise este é um múltiplo pobre, pois um de seus
fatores é o preço da ação, o qual pode variar a cada segundo.
Existem empresas chamadas de blue chips, termo em inglês que faz menção
às fichas azuis do jogo de pôquer. As empresas blue chips são empresas de
grande porte, bem estabelecidas e que valem muito dinheiro. Normalmente
são empresas com longo histórico na Bolsa e boa liquidez, no entanto, isto
não quer dizer que sejam boas empresas para se investir.
O oposto das blue chips são as small caps, empresas pequenas com patrimônio
reduzido e baixo valor de mercado.

148
 A classificação das empresas em blue chips ou small caps não deve interferir
nos seus critérios para escolha de empresas, é apenas uma forma de dividir as
ações em relação ao valor de mercado das empresas (valor obtido ao se
multiplicar o preço de uma ação pelo número total de ações da empresa).

Enriqueça seu vocabulário

Múltiplo: Qualquer valor obtido através de um cálculo com os dados de uma

empresa. (Margem líquida, Payout, Yield, etc.)
Payout: Percentagem dos lucros de uma empresa distribuídos como
dividendos.
Dividend Yield: Resultado da divisão do valor do dividendo distribuído por
ação pelo preço de uma ação.
Valor de Mercado: Resultado da multiplicação do total de ações de uma
empresa pelo preço de uma ação. É o valor necessário para comprar todas as
ações de uma empresa.
Blue Chips: Ações com grande valor de mercado , boa liquidez e longo
histórico.
Small Caps: Ações com baixo valor de mercado.

ANÁLISE DE EMPRESAS NA PRÁTICA

Para fazer a análise dos resultados de uma empresa, é preciso que você tenha
uma noção básica de como são organizadas as demonstrações de resultado
divulgadas pelas mesmas. As demonstrações são feitas na forma de Balanço
Patrimonial, Demonstração de Resultado de Exercício e Demonstrativo de
Fluxo de Caixa.
As empresas são obrigadas a publicar seus balanços em dois períodos:
trimestralmente e anualmente. Para acessar os balanços oficiais enviados pelas
empresas utilize o site da BM &FBOVESPA. Inicialmente , preocupe-se apenas com
as informações anuais, balanços trimestrais não irão lhe dar as informações
completas para uma boa análise.
À medida que ganhar experiência, poderá consultar os informes trimestrais
para acompanhar mais de perto os resultados da empresa.

BALANÇO PATRIMONIAL

149
Imagine uma empresa que fabrica o produto de marca X. Ela possui uma
fábrica, maquinários e funcionários. Todo mês ela compra a matéria prima
necessária para fazer o produto X, faz o produto X, estoca o produto X e
vende o produto X com lucro.
Pode ser que ela venda o produto X a seus revendedores a prazo e só
receba o dinheiro depois de algum tempo. Para poder comprar sua matéria
prima, é possível que ela utilize o dinheiro de uma dívida, já que ainda não
recebeu nada pelos produtos que vendeu.
Mensalmente, ela tem que pagar seus funcionários, comprar material de
escritório, pagar impostos.
De vez em quando pode ser que ela tenha despesas com algum processo
que tenha perdido na justiça, ou receba dinheiro vendendo um terreno não
utilizado.
Ás vezes a empresa também faz investimentos financeiros, em aplicações no
banco por exemplo.
São muitas características e para analisá-las é preciso ter um padrão. O
padrão para demonstrar aquilo que a empresa possui, em um determinado
período, é o Balanço Patrimonial.
A ciência que cuida da confecção dessas demonstrações é a Contabilidade.
Para fins de padronização, diversas regras e leis regem esta matéria e como são
muitas as variáveis, é comum você se deparar com lançamentos nos balanços
que existem para algumas empresas e para outras não, no entanto, é comum
que a própria empresa costume enriquecer os seus balanços com notas
explicativas que permitem entender o que houve.
O Balanço Patrimonial representa o que a empresa possui, seja em dívidas,
direitos ou bens num determinado período.
Repare no seguinte: se uma empresa tem funcionários, ela sabe que precisa
pagá-los todo mês, portanto ela possui uma obrigação: pagar os salários. Ela
também precisa pagar seus fornecedores, os quais venderam-lhe a matéria
prima: mais uma obrigação.
Por outro lado, se ela possui dinheiro aplicado no banco, ela tem direito a
esse dinheiro. Se ela possui dinheiro em caixa, este dinheiro é um bem que ela
possui. Caso ela tenha estoques do produto X, será mais um bem possuído
pela empresa. Se ela tem dinheiro a receber de clientes, este é um direito que
ela possui.
De forma geral, direitos e bens da empresa, são considerados como ATIVO
no balanço patrimonial e as obrigações da empresa são consideradas
PASSIVO.

150
 O Balanço Patrimonial é representado por uma tabela de duas colunas com
o Ativo à esquerda e o Passivo à direita, onde cada linha é chamada de
“conta”:
BALANÇO
ATIVO PASSIVO
Caixa Fornecedores
Clientes Salários
Estoques

Dentro do Passivo e do Ativo é feita uma subdivisão levando-se em

consideração o prazo. Direitos e obrigações com prazos menores que os
próximos doze meses são colocadas no Ativo Circulante e Passivo Circulante,
respectivamente; as demais, no Ativo e Passivo Não Circulante:
Relembrando:
Bens e direitos encontram-se na coluna Ativo. No caso de serem utilizados
nos próximos doze meses irão no Ativo Circulante; nos demais casos, são
registrados no Ativo Não Circulante
Obrigações e deveres compõem o Passivo. Se vencem nos próximos doze
meses constituem o Passivo Circulante; as demais compõem o Passivo Não
Circulante.
Com essas novas contas, o balanço fica assim:
BALANÇO
ATIVO PASSIVO
CIRCULANTE CIRCULANTE
Caixa Fornecedores
Clientes Salários
Estoques
NÃO CIRCULANTE NÃO CIRCULANTE
Contas a receber Empréstimos realizados

Uma empresa também possui entre seus bens sua fábrica, suas máquinas e o
estoque dos produtos que fabrica.
Marcas, apesar de não serem algo palpável, também têm valor e é possível à
uma empresa vender uma marca. Existem empresas cujo maior bem é a
própria marca, por exemplo a Coca-Cola. Para entender isso basta imaginar

151
que uma empresa que comprar a marca Coca-Cola provavelmente conseguirá
ter boas vendas, pois essa é uma marca já bastante conhecida.
Bens como fábricas e máquinas entram em subcontas do Ativo Não
Circulante. Bens como Marcas entram na subconta Intangível:
BALANÇO
ATIVO PASSIVO
CIRCULANTE CIRCULANTE
Caixa Fornecedores
Clientes Salários
Estoques
NÃO CIRCULANTE NÃO CIRCULANTE
Realizável a longo prazo Empréstimos realizados
Contas a receber
Imobilizado
Imóveis
Máquinas
Intangível
Marca

Uma regra da Contabilidade diz que, se você somar todos os valores da

coluna da esquerda, deverá ter um valor igual na soma da coluna da direita.
Isto ocorre porque dinheiro não surge do nada. Assim, se a empresa aumenta
seus estoques, ela precisa tirar dinheiro do caixa ou fazer uma dívida e o
balanço fica sempre equilibrado. Você não precisa compreender totalmente
esse funcionamento, a intenção aqui é demonstrar que, para que tal regra seja
cumprida, falta demonstrar no balanço o dinheiro que os donos da empresa
investiram e possuem na empresa. Este valor é chamado de Patrimônio
Líquido.
Se subtrairmos o valor total do Passivo do valor de todo o Ativo, teremos o
valor do Patrimônio Líquido. O Patrimônio Líquido também possui
subcontas, como capital social (dinheiro investido pelos donos), reservas de
dinheiro que não são distribuídas, entre outras.
Por fim, chega-se ao Balanço Patrimonial Completo:
BALANÇO

152
 ATIVO PASSIVO
CIRCULANTE CIRCULANTE
Caixa e Bancos Fornecedores
Clientes Salários e Encargos sociais
Estoques Impostos e Contribuições
(-) Provisão p/ devedores duvidosos Empréstimos e financiamentos
Outras contas Outras Contas
Despesas antecipadas NÃO CIRCULANTE
NÃO CIRCULANTE Empréstimos realizados
Realizável a longo prazo Adiantamentos de Acionistas
Contas a receber Outras contas
Investimentos PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Participação em outras empresas Capital Social
Imobilizado Reservas de Capital
Veículos Ajustes de Avaliação Patrimonial
Máquinas e equipamentos Reservas de Lucros
Móveis e Utensílios Ações em Tesouraria
Imóveis Prejuízos Acumulados
Intangível
Marca
TOTAL DO ATIVO TOTAL DO PASSIVO

Agora você já possui o conhecimento adequado para iniciar suas análises

dos resultados de uma empresa.
O Balanço Patrimonial permite-lhe verificar, de uma forma clara e rápida,
as condições da empresa e compará-la a outras ou ainda, através da análise de
diversos balanços, verificar a evolução do patrimônio e endividamento da
empresa com o tempo.

Observe (Figura 26-1) o balanço Patrimonial da Petrobras em 2013 conforme

divulgado no site da empresa.

153
 Figura 26-1: Balanço Patrimonial da Petrobras S.A.
Assustador, não é? E de fato não é simples. Imagine a quantidade de
características diferentes que possuem as diversas empresas, no entanto, todas
devem preencher o balanço seguindo as mesmas regras. Isto possibilita uma
análise racional do desempenho da empresa e um parâmetro de avaliação que
permite a comparação, além de esclarecer à Receita Federal se as empresas
pagam seus impostos em dia.

154
 Normalmente os balanços são divulgados com diversos comentários dos
controladores das empresas, sua leitura permitirá que você obtenha um
conhecimento inestimável sobre a empresa.
O balanço leva em conta o patrimônio de uma empresa, ou seja, o que ela
possui de fato, seja em maquinário, dinheiro investido, dívidas, etc. Como
saber se ela deu lucro durante o ano? Para isso é preciso observar outra
demonstração, conhecida como Demonstração de Resultado do Exercício
(DRE).

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (DRE)

Enquanto o balanço verifica todos os bens, direitos e obrigações de uma

empresa, a DRE lida com os valores obtidos com as operações da empresa
durante um período. O objetivo é conhecer o resultado da empresa nesse
período, se houve lucro ou prejuízo.
Na empresa fabricante do produto X o processo é o seguinte: vende-se o
produto X e obtém-se a “Receita Operacional Bruta” que é quanto dinheiro
foi recebido na venda. Da receita bruta tiram-se os gastos com impostos sobre
vendas, devoluções de produtos e abatimentos nos preços. O resultado é a
“Receita Líquida de Vendas e Serviços”, ou “Receita Operacional Líquida”.
DRE

RECEITA OPERACIONAL BRUTA 100

(-) Deduções (abatimentos, impostos etc.) (10) *
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 90

*Valores negativos são representados entre parênteses

A receita operacional bruta mostra quanto a empresa recebeu no total com
a venda do produto X, este valor seria semelhante a multiplicar o número de
unidades vendidas pelo preço cobrado. Se foram vendidas 10 unidades do
produto X por R$10,00, a receita operacional bruta será igual a R$100,00.
Alguns impostos incidem direto sobre o faturamento bruto (IPI, ISS,
ICMS etc.) e pode ocorrer de terem sido vendidos alguns produtos com
desconto, ou que o comprador desista no meio da compra. Suponha que a
soma desses valores foi de R$10,00, ou 10% da receita operacional bruta. Dos
R$100,00 que chegariam nas mãos da empresa, R$10,00 já ficam no meio do
caminho e só R$90,00 entram no bolso. Esses R$90,00 representam a receita

155
operacional líquida que é considerada a receita efetiva da empresa, o valor que
ela realmente recebeu pelos produtos que vendeu.
Para produzir o produto X, é necessário comprar matéria-prima e efetuar a
transformação dela em produto X, isto gera um custo, chamado “Custo dos
Produtos/Mercadorias Vendidas (CPV)”. Para saber se a empresa teve lucro ou
prejuízo com a venda do produto X, é preciso subtrair o valor do custo de
produção do produto do valor recebido pela venda dos mesmos (receita
operacional líquida). O resultado dessa operação é o “Resultado Bruto”.
DRE

RECEITA BRUTA 100

(-) Deduções (abatimentos, impostos etc.) (10)
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 90
(-) Custo De Produtos Vendidos (10)
RESULTADO BRUTO 80

Com essas cinco informações você pode analisar o quanto os custos de

produção do produto impactam no resultado da empresa. Uma empresa que
aumente suas vendas, mas não consiga melhorar seus resultados, pode estar
sendo impactada por um aumento no valor do seu custo de produção, o CPV.
Por exemplo: se a empresa aumentar em 10% a receita bruta, por vender mais
produtos X, porém o CPV aumentar em 20% devido à necessidade de troca de
fornecedor da matéria prima, haverá uma piora na eficiência da empresa.
Continuando com a DRE, para efetuar a venda dos produtos X a empresa
teve gastos: propaganda, salários e comissões dos vendedores, custo da
distribuição entre outros. Estas são as “Despesas com Vendas”.
Para a empresa funcionar, certamente haverá gastos administrativos como
honorários da administração, salários e material de escritório. São as
“Despesas Administrativas”.
A empresa pode ter contraído dívidas, tendo que pagar juros. Pode também
ter feito aplicações que geram rendimentos. Estes resultados são chamados
“Encargos Financeiros Líquidos”.
A soma das despesas com vendas e das despesa administrativas representa
as “Despesas Operacionais” da empresa, despesas necessárias para fazer a
empresa existir, enquanto os “Encargos Financeiros Líquidos” representam o
resultado das atividades financeiras (investimentos e dívidas) da empresa.
Se subtrairmos as despesas operacionais do resultado bruto, obteremos o
“Resultado Operacional” da empresa, que representa o quanto a empresa

156
recebe pela sua atividade principal, vender o produto X.
Em seguida, adicionamos ou subtraímos os encargos financeiros líquidos e
obtemos o resultado operacional:
DRE

RECEITA BRUTA 100

(-) Deduções (abatimentos, impostos etc.) (10)
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 90
(-) Custo De Produtos Vendidos (10)
RESULTADO BRUTO 80
(-) Despesas operacionais (10)
(-/+) Encargos financeiros líquidos 20
RESULTADO OPERACIONAL 90

Uma empresa pode aumentar as vendas, porém não conseguir melhorar seu
desempenho porque está tendo muito gasto com despesas operacionais
(dinheiro gasto para fazer a empresa funcionar), o que pode indicar
desperdício ou falta de eficiência. A análise dos lançamentos da DRE lhe
permitirá identificar uma situação desse tipo.
Pode ser que a empresa tenha receita e despesas com atividades não
diretamente relacionadas à venda do produto X, como aluguel, venda de
prédios, multas, doações, etc. Considere estes valores como “Receitas e
Despesas Não Operacionais”.
Somando o resultado das atividades não operacionais ao resultado
operacional, obtém-se o “Resultado Antes Dos Impostos”. Para fins de
cálculo do imposto de renda este é o valor considerado. Será lucro se as
receitas forem maiores que as despesas ou prejuízo se as despesas forem
maiores que a receita. Caso tenha sido lucro, este é o dinheiro que a empresa
efetivamente ganhou no período da DRE e será o valor utilizado para calcular
o imposto de renda a ser pago.
DRE

RECEITA BRUTA 100

(-) Deduções (abatimentos, impostos etc.) (10)
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 90
(-) Custo De Produtos Vendidos (10)

157
 RESULTADO BRUTO 80
(-) Despesas operacionais (10)
(-/+) Encargos financeiros líquidos 20
RESULTADO OPERACIONAL 90
(-) Despesas não operacionais (10)
(+) Receitas não operacionais 10
RESULTADO ANTES DOS IMPOSTOS 90

A análise da DRE até este ponto permite identificar se os resultados da

empresa são impactados pela sua atividade operacional (venda do produto X)
ou outros fatores como resultados financeiros, venda de imóveis, etc. Uma
empresa que só consegue lucro porque suas aplicações estão rendendo
dinheiro enquanto sua atividade principal dá prejuízo, certamente não tem um
futuro muito promissor.
Descontados os impostos, resultará o “Resultado Líquido do Exercício” ou
“Lucro/Prejuízo Líquido”. Este é o lucro final que a empresa teve no
período. Do dinheiro que entrou no bolso da empresa, paga-se tudo e o que
sobrar será o lucro líquido, se faltar, será o prejuízo líquido.
Uma DRE completa fica semelhante a esta:
DRE

RECEITA BRUTA 100

(-) Deduções (abatimentos, impostos etc.) (10)
RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 90
(-) Custo De Produtos Vendidos (10)
RESULTADO BRUTO 80
(-) Despesas operacionais (10)
(-/+) Encargos financeiros líquidos 20
RESULTADO OPERACIONAL 90
(-) Despesas não operacionais (10)
(+) Receitas não operacionais 10
RESULTADO ANTES DOS IMPOSTOS 90
(-) Impostos (15)
RESULTADO LÍQUIDO 75

158
 A DRE permite uma análise dos resultados da empresa em relação a suas
atividades operacionais e uma visão rápida do que está influenciando nos seus
resultados.

Observe na figura 26-2 a DRE da Petrobras S.A. ao término do ano de 2013.

Figura 26-2: DRE da Petrobras S.A.

Com o Balanço Patrimonial e a DRE, você pode verificar alguns dos critérios
que foram estabelecidos para a seleção de empresas anteriormente.
Inicialmente, será que a Petrobras dá lucro?
De acordo com a DRE, nos anos de 2012 e 2013 a Petrobrás deu lucro.
Observe a linha Lucro Líquido (LL), na coluna Consolidado. Em 2012 o LL foi
de 20.959 e em 2013 foi de 23.007. Os valores são em milhões, ou seja, em
2012 a Petrobras conseguiu com suas atividades um lucro de cerca de vinte e
um bilhões de reais .

159
 A Petrobras está crescendo?
Ainda observando a DRE, o LL teve um crescimento de aproximadamente
9%. Na primeira linha da DRE, receitas, observe como elas cresceram de
281.379 em 2012 para 304.890 em 2013. E o patrimônio? No Balanço da
empresa, embaixo à direita, há em negrito “Patrimônio Líquido” (PL), seguido
de vários itens e também dividido em colunas. Na coluna consolidado, ano de
2012 encontre o penúltimo valor, 330.775, este é o valor do PL em 2012. Em
2013 ele alterou para 349.334, portanto houve um aumento do patrimônio
líquido da empresa. O patrimônio líquido representa o dinheiro que
efetivamente os donos possuem na empresa já descontadas as dívidas que
devem ser pagas e outros tipos obrigações. Podemos concluir que de 2012
para 2013 a Petrobras foi uma empresa que cresceu.

Figura 26-3: Patrimônio Líquido da Petrobras S.A.

A Petrobrás tem dívidas?
Para descobrir as dívidas da Petrobrás, observe no Balanço Patrimonial, no
lado direito, as linhas que indicam Financiamentos. Há duas entradas, uma no
Passivo Circulante e outra no Não Circulante. A diferença entre elas é a
duração da dívida. A dívida do Passivo Circulante é de curto prazo e deve ser
paga em menos de um ano, a do Não Circulante é de longo prazo e deve ser
paga num período maior que um ano.

160
 Figura 26-4: Passivo da Petrobras S.A.
Dívidas de curto prazo são as mais críticas para as empresas pois seu
pagamento deve ser feito já no próximo ano, o que pode não dar tempo hábil
dos investimentos gerarem o retorno esperado, podendo tornar negativas as
contas da empresa.
A Petrobras possuía em 2012 uma dívida de 15.283 de curto prazo, que
aumentou para 18.744 em 2013 e 180.818 de longo prazo, que aumentou para
248.867 em 2013. Some as duas linhas para os anos e você terá
R$196.101.000.000,00 de dívidas em 2012 e R$267.611.000.000,00 em 2013.
Sim, são duzentos bilhões de reais em dívidas.
Não se assuste com valores absolutos de dívidas. Você está lidando com
uma empresa que deu mais de vinte bilhões de lucro por ano. Para saber se a
dívida de uma empresa é realmente significativa é preciso avaliar a capacidade
da empresa de pagar essa dívida.
Por exemplo, pegando somente a dívida de curto prazo de 2013,
aproximadamente 18 bilhões, veja que se a empresa mantiver o mesmo valor
de lucro líquido no próximo ano, ela será capaz de pagar essa dívida sem
problemas só com o seu lucro.

161
 Figura 26-5: Ativo Circulante da PETROBRAS S.A.
Além disso, observe no balanço patrimonial, no “Ativo Circulante”, as
linhas que indicam “Caixa e equivalentes de caixa” e a linha “Títulos e valores
mobiliários”. Somando as duas para 2012 obtém-se 48.944 e para 2013, 46.273.
Esses valores representam o dinheiro que a empresa tem em mãos e em
aplicações financeiras que podem rapidamente ser convertidas em dinheiro.
Somente esses valores são mais do que suficientes para pagarem a dívida de
curto prazo.
E a dívida de longo prazo?
O risco de se contrair dívidas é a incapacidade de se pagar os juros e a
amortização, o que levará uma empresa à falência. Você viu que a Petrobras
estava segura para o ano de 2014, no entanto para pagar toda a dívida da
empresa seriam necessários quase dez anos de lucro líquido nos mesmos
patamares do de 2013. Em uma situação negativa, em que a empresa tenha
uma perda de eficiência e comece a ter redução nos lucros, de repente, os juros
da dívida se tornam muito grandes e, para não ter prejuízo, a empresa começa
a utilizar o dinheiro em caixa. Quando o dinheiro em caixa acabar, mantendo-
se o cenário negativo, será preciso vender coisas para gerar dinheiro, o que irá
diminuir o Patrimônio Líquido (PL) da empresa.
Imagine que você comprou uma casa com financiamento e de repente você
pare de receber seu salário. Para se livrar da dívida sua única opção é vender a
casa e pagar o empréstimo. Em um cenário negativo e com lucros caindo, a
empresa estaria em situação semelhante, tendo que vender coisas para poder
pagar a dívida e não deixar os juros levarem-na à falência.
Se a Petrobras vender todo o seu Patrimônio Líquido, ela será capaz de
pagar a dívida?

162
 Em 2013 a empresa tinha um PL de 349.334 e uma dívida total de 267.820, o
que dá uma proporção de 0,77. Ou seja, vendendo tudo o que possui, a
Petrobras seria capaz de pagar suas dívidas.
Você deve estabelecer valores que considera adequado e com os quais fique
confortável em relação à dívida e sua relação com os ativos da empresa
quando for selecionar suas empresas. Não há números mágicos e nem regras
rígidas. Cada caso é um caso.
Um estudo mais profundo da Petrobras mostrará que toda essa dívida
estava, na época, sendo utilizada para realizar investimentos e a empresa
esperava que estes investimentos viessem a gerar retornos expressivos no
futuro.
Observando os fatos relevantes da empresa na época pode-se verificar que
apesar de estar endividada ela mantinha uma política de pagamento de
dividendos.
Você emprestaria dinheiro para um amigo que você sabe que está
endividado, mas que compra um carro zero todo ano?
Não parece ser muito inteligente distribuir dinheiro que poderia ser
utilizado para pagar as dívidas e diminuir o impacto dos juros nos resultados
da empresa. No entanto, os controladores da empresa podem pensar diferente.
Veja como há diversos pontos na análise da dívida dessa empresa com os
quais você pode concordar ou não. Não há como se afirmar se ela estava
endividada demais ou não, ou se a política de dividendos deveria ser revista. A
empresa é como é. Pode ser que devido aos investimentos pesados ela
quintuplique os lucros nos próximos 10 anos gerando um ganho considerável
de valor ao acionista, bem como pode ser que os investimentos não deem
certo e as dividas se tornem insustentáveis, levando a empresa a ter de rever
suas operações.
Cabe a você analisar se essa situação lhe agrada e atende seus critérios para
ser ou não sócio.
Para se ter uma visão geral de uma empresa não basta analisar apenas um
ano de resultados. No mínimo cinco anos de dados são necessários para que se
possa avaliar se uma empresa realmente apresenta certo padrão de
desempenho. Por isso, no início, fique longe de empresas que são recentes na
Bolsa e possuem histórico pequeno de resultados ou daquelas que ainda estão
iniciando suas atividades, sem estarem com a produção totalmente bem
estabelecida, chamadas empresas pré-operacionais.
Procure por empresas que há pelo menos cinco anos apresentem resultados
consistentes que atendam aos seus critérios e, uma vez compradas as ações,

163
mantenha o acompanhamento anual, verificando se a empresa continua lhe
agradando.

Evite empresas recém criadas ou ainda não totalmente operacionais.

Acompanhe os resultados, compare com os anos anteriores e entenda as
mudanças que ocorreram na empresa. Às vezes, eventos inesperados, como
uma multa muito grande ou a venda de uma parte da empresa, geram efeitos
consideráveis em um único período, são eventos conhecidos como “não
recorrentes” porque não são comuns nas operações da empresa. Pode ser que,
com o tempo, os não recorrentes se tornem recorrentes ocorrendo com
frequência, indicando uma piora da empresa. A análise de um período longo
de resultados vai lhe permitir identificar essas discrepâncias e ter uma visão
mais real da empresa.
Na Tabela 26-11 estão os dados da Petrobras no período de 2003 a 2013.
A Petrobras vinha aumentando seu Patrimônio gradativamente ao longo
dos últimos dez anos, possuindo em 2013 um patrimônio quase sete vezes
maior do que em 2003. A receita também sofreu aumento gradativo ao longo
do período, multiplicando-se por três
O lucro da empresa também vinha aumentando de forma relativamente
constante até 2011. Em 2012 ele diminuiu em quase 10 bilhões e em 2013
manteve-se no mesmo patamar. Por que isso ocorreu? Para responder a esta
questão seria preciso verificar se não houve algum evento não recorrente que
impactou nos lucros ou se foi o rendimento da empresa que realmente piorou.
Ano Patrimônio Receita Lucro Dívida Margem ROE Div/PL
2003 49.367 95,742 17.794 42.247 18,59% 36,04% 0,86
2004 62.130 111.127 16.887 51.781 15,20% 27,18% 0,83

164
 2005 78.785 136.605 23.724 44.942 17,37% 30,11% 0,57
2006 97.530 158.238 25.918 44.065 16,38% 26,58% 0,45
2007 113.854 170.577 21.511 38.307 12,61% 18,89% 0,34
2008 142.841 215.118 32.987 63.323 15,33% 23,09% 0,44
2009 166.893 182.710 30.051 102.450 16,45% 18,01% 0,61
2010 309.828 211.841 35.189 115.947 16,61% 11,36% 0,37
2011 332.224 244.176 33.313 155.554 13,64% 10,03% 0,47
2012 330.775 281.379 20.959 196.313 7,45% 6,34% 0,59
2013 349.334 304.890 23.007 267.820 7,55% 6,59% 0,77

Tabela 26-1: Dados históricos da Petrobras S.A.

*Valores em milhões de reais.
Verifique na Tabela 26-1 que a dívida aumentou em quase seis vezes desde
2003, com um salto relativamente significativo de 2008 para 2009. As razões
para esse endividamento e o aumento súbito em 2009 você poderia encontrar
lendo os resultados da empresa.
Conhecendo as razões por trás das decisões da empresa, você decidiria se
seguiria sócio ou se abandonaria esse barco, desconfortável com os possíveis
impactos da dívida. Note que o valor absoluto não quer dizer nada. A dívida
cresceu em seis vezes, no entanto o patrimônio e a receita também cresceram,
mantendo-se uma proporção entre a dívida e o Patrimônio Líquido que
começou a crescer mais a partir de 2011, como pode ser visto na coluna
Div/PL.
A análise da Margem e do ROE mostram que o aumento do endividamento
não trouxe uma melhora no desempenho da empresa, os dois indicadores
vinham em queda desde 2007. Para conhecer o motivo dessa piora
operacional, mais uma vez repito, seria preciso ler os comentários da empresa
para conhecer seus resultados, suas estratégias e questionar ao Relação com
Investidores(RI) as dúvidas que restarem.
Qual é o negócio da Petrobras? Como ela ganha dinheiro? A Petrobras é
uma empresa que explora petróleo. É possível, por exemplo, que ela tenha se
endividado para comprar maquinário e construir plataformas em alto mar,
mas que esses investimentos ainda não estivessem totalmente operacionais. No
entanto, os juros da dívida já estavam sendo cobrados, o que aumentou as

165
despesas e prejudicou os resultados, piorando os números da empresa. Você
precisaria decidir se essa estratégia fazia sentido para você e optar entre
continuar sócio ou sair da empresa.
Pela internet há sites que facilitam sua vida, disponibilizando quadros com as
principais informações já resumidas de diversos anos. Mas lembre-se de que
ler o informe das empresas com os balanços é também uma forma muito boa
de conhecer melhor a empresa e entender o que seus controladores estão
fazendo. Além disso, com a prática, rapidamente você será capaz de ler as
demonstrações e identificar pontos importantes e que merecem atenção.
Provavelmente, um dia você irá fazer seus próprios quadros e organizar as
informações do jeito que melhor lhe convier.
E a governança da Petrobras? Você já viu que ela possuía um bom free float
em 2013, tendo metade das suas ações em circulação no mercado. Já sabe que
seu principal controlador é o Governo Federal e que ele faz o que achar
melhor com a empresa. A Petrobras está listada no segmento Tradicional da
BM &FBOVESPA e possui tanto ações ordinárias com tag along de 80%, quanto
ações Preferenciais sem tag along. Lendo os resultados e observando se o RI
responde aos seus questionamentos de forma clara e rápida, você poderá
concluir se a empresa se esforça em ser transparente e tratar bem seu
investidor minoritário. Junte todos esses fatores e avalie se a governança lhe
agrada ou não.

DEMONSTRATIVO FLUXO DE CAIXA

Além do Balanço Patrimonial e do Demonstrativo de Resultados (DRE), as

empresas divulgam o Demonstrativo de Fluxo de Caixa. Até aqui você já viu
resumidamente como funcionam o Balanço e o DRE e fez uma pequena análise
prática da Petrobras S.A. no ano de 2013. Aprenderá agora sobre o Fluxo de
Caixa.
A diferença entre o Balanço Patrimonial, a DRE e o Fluxo de Caixa está na
forma em como se analisam os resultados da empresa. O Balanço e o DRE são
regidos pelo Regime de Competência. Isto significa que se leva em conta a
data dos fatos geradores das despesas e receitas, mas não considera se o
dinheiro efetivamente entrou ou saiu da empresa. Por exemplo, no regime de
competência, compras feitas em janeiro com pagamento em abril, serão
lançadas como despesas no mês de janeiro.
Já o Fluxo de Caixa é regido pelo Regime de Caixa. O regime de caixa não
se importa com a data em que foram geradas as receitas ou despesas, ele se
importa com o dinheiro que foi efetivamente movimentado no período. Por

166
exemplo, compras feitas em janeiro com pagamento em abril, só serão
lançadas como despesas quando o dinheiro efetivamente for pago, ou seja, em
abril.
Suponha que você irá computar suas despesas e receitas de um mês. Se você
compra alguma coisa que vale R$10.000,00, porém só irá pagá-la no mês
seguinte, pelo regime de competência você deverá lançar uma despesa de
R$10.000,00 no mês atual. Já pelo regime de caixa, como não houve
movimentação no seu dinheiro, você não teve despesas, pois só irá pagar no
mês seguinte
Esse exemplo demonstra a importância de se analisar ambos os regimes. Se
você olhar suas movimentações somente pelo fluxo de caixa, terá a impressão
de que não tem qualquer despesa e que as finanças estão tranquilas. Já pelo
regime de competência fica claro que você tem uma despesa a ser paga em
breve e, portanto, deve pensar em conseguir o dinheiro para pagá-la.

Figura 26-6: Cálculo pelo regime de competência e pelo fluxo de caixa.

O raciocínio inverso é válido também para receitas. Se você vendeu um
apartamento por R$100.000,00, porém só receberá o pagamento no mês que
vem, pelo regime de competência você teve uma receita de R$100.000,00. Já
pelo regime de caixa, você não teve qualquer receita.
Se você fez as duas operações no mesmo mês (compra de R$10.000,00 à
prazo e venda de apartamento financiado por R$100.000,00), o resultado, pelo
regime de competência, é um lucro de R$90.000,00 (R$100.000 menos os
R$10.000,00), enquanto pelo fluxo de caixa o resultado é R$0,00.

167
 Diferença de resultado para um mesmo mês dos dois regimes.
Quem analisa somente o regime de competência, pode concluir que você
tem bastante dinheiro sobrando, enquanto quem analisa seu fluxo de caixa vê
que não é bem assim.
Piorando ainda mais a situação, no caso de empresas, existem lançamentos
que são registrados nos balanços como receitas ou despesas, mas na verdade
não têm qualquer efeito de caixa, isto é, não representam dinheiro que entrou
ou saiu e sim uma manobra nos números para se cumprir a lei e fazer as
contas darem certo. O resultado é que se você olhar apenas o balanço poderá
ver lucro, quando, no entanto, a empresa não está gerando caixa (dinheiro) de
forma positiva: há mais dinheiro saindo do que entrando.
Se há mais dinheiro saindo do que entrando, certamente em algum
momento não haverá mais de onde tirar e a empresa será obrigada a fazer
empréstimos, ou, para uma empresa que já tenha empréstimos, jogar a toalha e
começar a vender patrimônio.
Quais são esses lançamentos mágicos que podem confundir o analista
principiante? Eis aqui alguns exemplos:

Depreciação: Quando uma empresa compra um veículo ou um

maquinário, o valor total pago pelo bem não é lançado
imediatamente nos balanços. É considerado que estes bens vão
perdendo valor com o tempo. Como calcular esta perda? As regras
são definidas pela Receita Federal e variam dependendo do bem:
veículos têm prazo de 5 anos enquanto para as máquinas é de 10
anos. Dessa forma, um veículo de R$ 10.000,00 será depreciado

168
 R$2.000,00 por ano durante cinco anos. Esses R$2.000,00 são
lançados como custos (despesas) no Balanço Patrimonial.
Amortização: A amortização é semelhante à depreciação, porém é
aplicada a bens imateriais, como softwares de computador.

No caso da compra do carro, a empresa paga os R$10.000,00 pelo veículo

de uma vez só, no entanto, em seus resultados esta despesa é dividida em
cinco parcelas de R$2.000,00.
No fim das contas, as depreciações serão consideradas na DRE como
despesas operacionais (Tabela 26-2) durante cinco anos e diminuirão o lucro
líquido da empresa em todos esses anos. No entanto, este dinheiro só foi gasto
lá atrás, quando houve a compra do carro.
DRE

RECEITA BRUTA
(-) Deduções (abatimentos,
impostos etc.)
RECEITA OPERACIONAL
LÍQUIDA
(-) Custo De Produtos
Vendidos
RESULTADO BRUTO
Depreciações e amortizações entram aqui, diminuindo o
(-) Despesas operacionais
resultado operacional.
(-/+) Encargos financeiros
líquidos
RESULTADO
OPERACIONAL
(-) Despesas não operacionais
(+) Receitas não operacionais
RESULTADO ANTES DOS
IMPOSTOS
(-) Impostos
RESULTADO LÍQUIDO

169
 Tabela 26-2: Depreciações e Amortizações na DRE.
Para saber se você não está sendo enganado pelos lançamentos sem efeito
caixa realizados na DRE e no Balanço Patrimonial você precisa analisar o
Demonstrativo de Fluxo de Caixa, que representa a movimentação efetiva de
dinheiro na empresa.
O demonstrativo de fluxo de caixa de uma empresa é dividido em três
partes: atividades operacionais, de investimento e de financiamento.
Nas atividades operacionais são listados os pagamentos e recebimentos
resultantes das atividades operacionais da empresa. Nessa parte, lançamentos
sem efeito caixa como as depreciações e amortizações são somados ao lucro
da empresa:
Fluxo de Caixa

ATIVIDADES OPERACIONAIS
Lucro Líquido 100
Ajustes 2
Recursos gerados pelas atividades operacionais: 102

Tabela 26-3: Fluxo de Caixa.

De acordo com a DRE da Tabela 26-3, havia um lucro líquido de 100, no
entanto, como 2 eram de amortização sem efeito caixa, na verdade o dinheiro
que entrou no bolso da empresa devido a suas atividades operacionais foi 102.
O efeito inverso ocorre para vendas a prazo. Vendas a prazo são lançadas
no DRE em seu valor total, no entanto só entram no caixa da empresa as
parcelas efetivamente pagas. O resultado é um Lucro Líquido maior do que o
dinheiro que efetivamente entrou na empresa.
Estes são apenas exemplos das nuances da análise dos demonstrativos.
Outros fatores podem ter influência parecida nos resultados.
Na segunda parte do Fluxo de Caixa, “Atividades de Investimento”, entram
valores gastos com investimento para compra de imóveis, maquinário,
manutenção, etc.
Nessa parte é possível verificar no quê a empresa investiu. Empresas com
grande quantidade de imóveis e maquinário, por exemplo, precisam fazer altos
investimentos de manutenção. No exemplo de fluxo de caixa da Tabela 26-4 é

170
possível ver que a empresa fez a compra de algum ativo, pois há um gasto de
50 para aquisição de imobilizado.
Fluxo de Caixa

ATIVIDADES OPERACIONAIS
Lucro Líquido 100
Ajustes 2
Recursos gerados pelas atividades operacionais: 102
ATIVIDADES DE INVESTIMENTO
Aquisição de imobilizado (50)
Recursos gerados pelas atividades de investimento: (50)

Tabela 26-4: Fluxo de Caixa.

Comparando o resultado das atividades operacionais com o resultado das
atividades de investimento, é possível verificar se a empresa não está gastando
mais dinheiro em investimentos do que recebe. Para isso, basta subtrair o
valor dos investimentos do valor dos resultados operacionais, obtendo um
valor conhecido como Fluxo de Caixa Livre (FCL). No exemplo, existe um FCL
positivo de 52, obtido somando-se o fluxo positivo de 102 com as atividades
de investimento, que resultaram num fluxo negativo de 50. Em outras
palavras, nas mãos da empresa chegaram 102 em dinheiro e saíram 50,
restando 52, que é o FCL.
Gastos com investimentos devem trazer resultados. Nos próximos
demonstrativos, será preciso verificar se a compra do imobilizado aumentou
os resultados operacionais da empresa.
Se o desembolso pela aquisição fosse maior do que o caixa gerado pelas
atividades operacionais, a empresa precisaria fazer uma dívida, afinal ela não
tem dinheiro disponível para pagar por esse investimento. Para fazer essa
dívida é preciso ter certeza de que o investimento irá aumentar sua produção
e consequentemente seus resultados operacionais, pois agora, além de arcar
com as despesas normais, terá também a despesa com juros. Se o investimento
falhar e os resultados esperados não forem alcançados, poderá haver prejuízo.
Portanto, deve haver um equilíbrio entre os investimentos e o resultado
operacional. Em empresas com FCL negativo, é preciso avaliar se os
investimentos realmente fazem sentido e irão propiciar melhoras à empresa.

171
Será preciso observar os próximos resultados e avaliar se o desempenho tem
melhorado ou se os investimentos não têm gerado os resultados esperados.
A terceira parte do demonstrativo trata do fluxo de caixa em relação às
atividades de financiamento. Entram aqui gastos com pagamento de
dividendos, pagamento de juros, dinheiro captado em empréstimos, etc.
Resultados positivos aqui indicam que a empresa fez algum tipo de
empréstimo, enquanto resultados negativos indicam pagamento das dívidas.
Fluxo de Caixa

ATIVIDADES OPERACIONAIS
Lucro Líquido 100
Ajustes 2
Recursos gerados pelas atividades operacionais: 102
ATIVIDADES DE INVESTIMENTO
Aquisição de imobilizado (50)
Recursos gerados pelas atividades de investimento: (50)
FCL(Recursos operacionais-Recursos de investimento) 52
ATIVIDADES DE FINANCIAMENTO
Dividendos pagos (10)
Amortização de juros (5)
Recursos gerados pelas atividades de financiamento: (15)
Equivalente de caixa: 37

Tabela 26-5: Continuação do Fluxo de Caixa.

Continuando com o exemplo (Tabela 26-5), o demonstrativo indica que a
empresa recebeu em dinheiro 102, investiu 50 e pagou 15 em dívidas,
sobrando 37. Este valor final é o valor que entrará na conta Caixa do Ativo no
Balanço Patrimonial e representa o dinheiro que a empresa possui em mãos.
Observe a figura 26-7 que mostra o fluxo de caixa da Petrobras para o ano
de 2013.
Calculando o FCL, você obterá um resultado negativo em torno de 20
bilhões de reais. Isto indica que a Petrobras estava investindo mais dinheiro do
que ela vinha recebendo vendendo seu petróleo. Vê-se que a maioria dos
investimentos foi em “Aquisições de imobilizados e intangíveis”, o que

172
indicava que a empresa tinha comprado muita coisa. Para saber o que ela tinha
comprado e qual o objetivo da compra seria preciso ler com mais detalhes os
relatórios.

173
174
 Figura 26-7: Demonstrativo de Fluxo de Caixa da Petrobras S.A.
No Figura 26-7, no Fluxo de Caixa de Financiamentos da Petrobras havia
um valor grande especificado como “Captação”, que é o valor que salvou o
caixa da Petrobras de ficar no vermelho naquele ano. Captação nada mais é
que o dinheiro emprestado que a empresa pegou.
A análise do fluxo de caixa da Petrobras em 2013 confirma o que o
histórico dos resultados já tinha lhe indicado: a empresa estava querendo
crescer, investindo pesado e se endividando no processo. Se desse certo, o
lucro poderia multiplicar-se e ser o suficiente para pagar as dívidas e colocar a
empresa de volta no verde. Se não desse certo, a empresa teria de rever suas
contas.

Enriqueça o seu vocabulário

Regime de Competência: Regime que leva em conta a data dos fatos

geradores para cálculo dos resultados.
Regime de caixa: Regime em que se leva em conta somente a data de
movimentação do dinheiro.
FCL: Fluxo de Caixa Livre. É o valor da subtração entre o total dos
resultados operacionais e o total dos investimentos apresentados no
demonstrativo de fluxo de caixa.

GUIA PARA SELECIONAR EMPRESAS

Não há mistério no investimento em ações. Relembre o que você viu até aqui.
Através do senso comum e da lógica estabeleceu critérios básicos para
selecionar empresas nas quais quer investir. Em seguida aprendeu sobre a
divulgação de resultados de uma empresa e a como fazer uma análise rápida e
geral desses resultados, observando se a empresa atende aos seus critérios.
Uma vez comprada a ação, basta repetir o processo anualmente e decidir se
segue investindo ou não.
No começo é provável que você cometa erros, interpretando alguns dados
de forma equivocada e tomando decisões ruins. Para diminuir seu prejuízo
caso isso ocorra, é importante diversificar, investindo em diversas empresas e
sempre um pouco de dinheiro de cada vez. Lembre-se de, anualmente, manter
o acompanhamento dos resultados das empresas em que você investe
verificando os demonstrativos anuais.

175
 É importante que você dedique um pouco do seu tempo aos seus
investimentos, ganhando confiança nas próprias decisões e aprendendo com
seus erros. Seguir a opinião dos outros, seja quem for, só fará você ficar
preocupado e perder dinheiro.
O investidor inteligente investe em ações porque acredita que as empresas
serão capazes de fazer melhor com o seu dinheiro do que ele mesmo faria. Ele
não se preocupa com preço de ação, pois sabe que o preço de suas pequenas
compras periódicas não fará diferença no longo prazo, preocupa-se com
fundamentos da empresa e se ela mantem-se uma boa empresa. Não perde
tempo com coisas que não mudam nada no desempenho de sua empresa,
como notícias ou variação de preço da ação. Uma vez por ano, pega o
resultado anual das empresas em que investe, analisa, decide se continua ou se
sai e no restante do ano apenas segue o seu plano. Para se proteger dos
próprios erros, diversifica seus investimentos e aplica pequenas quantias
periodicamente. Está sempre preparado para reconhecer que errou, abandonar
os investimentos ruins, aprender com o erro e seguir em frente, colocando seu
dinheiro em empresas melhores.
Para investir é preciso ter atitude para confiar nas próprias decisões,
humildade para reconhecer que errou e consciência para saber que sempre há
algo inesperado ou desconhecido que pode fazer você perder tudo. Sua única
chance é diversificar e manter o estudo e o preparo.
Para escolher quais ações estudar das dezenas que existem na BM &FBOVESPA,
há diversas maneiras:

Você pode procurar por empresas que estão presentes no seu dia a
dia, como o seu banco, operadora de telefonia, máquina de cartão de
crédito ou posto de gasolina.
Você pode procurar empresas que lidam com atividades nas quais
você também trabalha e acha que tem mais conhecimento para poder
analisar.
Você pode ir direto aos sites que apresentam resumo dos resultados
das empresas e simplesmente filtrar as que atendam aos seus critérios.

Há investidores que consideram melhor investir em empresas de cujo

negócio eles entendam, para poderem avaliar melhor se o que a empresa diz
está realmente sendo feito. Outros gostam de poder avaliar na prática se os
serviços e produtos da empresa são bons e satisfatórios e optam por empresas
a cujo produto eles têm acesso. Outros optam por apenas analisar os

176
resultados. Seja qual for a sua estratégia, o importante é que, uma vez
selecionada uma empresa, você faça a análise dela. Não vá sair comprando
ações apenas porque seu amigo falou que ela tem potencial ou saiu no jornal
que a empresa teve lucro recorde.
Quando escolher quais empresas deseja analisar, siga estes passos:

Inicie sua análise pela liquidez. Se não há ninguém querendo vender a

ação daquela empresa, significa que você não poderá comprar então
não há por que perder tempo estudando.
Considere as características de governança, tais como como segmento
de mercado, free float e tag along. Uma empresa que não possui tag along
em suas ações não serve para o pequeno investidor pois em caso de
troca de controle da empresa você não terá qualquer garantia.
Veja se a empresa já possui pelo menos uns cinco anos de resultados
disponíveis para estudo. Empresas muito recentes ou que ainda não
estão totalmente operacionais não dispõem de informações
suficientes para poder se chegar a uma boa conclusão.
Avalie se a empresa dá lucro e se esse lucro é constante e, melhor
ainda, se vem crescendo de forma contínua nos últimos anos.
Observe se a empresa apresenta consistência nos resultados.
Variações grandes de um ano para o outro indicam que a empresa
sofre problemas que podem vir a prejudicar seu desempenho no
futuro.
Confira se o crescimento da receita e da margem são consistentes,
indicando que a empresa consegue aumentar suas vendas e manter
uma boa margem de lucro. Estabeleça um número que considere
adequado para a margem (muitos utilizam 20%) e veja se a empresa
está dentro desse critério.
Verifique o ROE da empresa e veja se ele se mantém constante e está
acima do valor que você deseja (normalmente acima da taxa de juros
básica da economia).
Esteja atento às características de cada setor. Se perceber que uma
empresa apresenta uma margem muito baixa, porém tem bons
resultados, compare com outras empresas do mesmo setor e veja se a
margem de todas é semelhante. Empresas do setor de consumo, por

177
 exemplo, têm margem baixa de forma geral, porém podem ter alta
lucratividade.
O mesmo vale para o ROE. Lembre-se que o ROE é o lucro dividido
pelo Patrimônio Líquido da empresa. Discrepâncias nesses fatores
podem gerar ROE fora do normal.
Analise a dívida da empresa. Não se prenda a valores absolutos, mas
sim a características como quanto da dívida é de curto e de longo
prazo, quanto é em moeda nacional e moeda estrangeira, quais são os
juros pagos pela empresa e se eles realmente são vantajosos. Verifique
se a empresa é capaz de pagar a dívida apenas com dinheiro em caixa
e qual é a proporção da dívida em relação ao lucro líquido e ao
patrimônio líquido. Estabeleça valores que você considera aceitável
para essas proporções. Se é uma empresa que se endivida pensando
em resultados futuros, analise se esses investimentos fazem sentido
para você.
Por fim, analise a governança da empresa. Procure informações de
como a empresa remunera seus controladores e executivos. Veja se as
informações disponibilizadas pela empresa são claras e bem
explicadas. Faça perguntas ao RI e veja se ele responde rapidamente e
de forma clara.

Após finalizar sua análise, conclua se irá ou não comprar ações daquela
empresa. Por fim, lembre-se que quem deseja ser sócio sempre compra ações
Ordinárias.
E nunca se esqueça que, apesar de tudo, você pode estar errado. Não
escolha somente uma empresa para investir todo o seu dinheiro. Selecione
pelo menos umas 10 empresas, de setores diferentes da economia pois em caso
de crises elas não serão afetadas todas da mesma maneira. Faça investimentos
periódicos (mensais ou semanais), comprando uma pequena quantidade de
cada vez e, uma vez por ano, analise os resultados anuais de suas empresas,
decidindo se irá manter-se sócio para o ano seguinte ou se sairá da empresa,
vendendo suas ações, porque ela deixou de atender seus critérios.

1 Dados disponíveis em www.bmfbovespa.com.br

178
 CAPÍTULO 27

RESUMO DE AÇÕES

Vamos analisar o investimento em ações da mesma forma que os outros

investimentos foram avaliados até agora, levando-se em consideração as taxas,
rendimentos, valor inicial, liquidez e risco.
Com a exceção das taxas, todos os demais fatores são característicos à
empresa da qual você irá comprar ações, exigindo uma análise mais criteriosa
do que alguns outros investimentos, em troca de possibilidades de retorno
maiores.
Talvez você tenha lido tudo aqui e mantido aquele antigo raciocínio
mostrado no início do livro, de que “isto não é para mim” e “exige muito
esforço”. Agora você sabe o suficiente para poder decidir por si mesmo, mas o
fato é que:
Investir em ações de boas empresas e efetuar a reaplicação dos
rendimentos recebidos para comprar mais ações é a única maneira
comprovadamente eficaz de uma pessoa comum ter a chance de tornar-se
rica.
Se você não for empresário, herdeiro, astro da música, esportista de sucesso
ou ganhador da Mega-Sena, suas melhores chances de ganhar dinheiro com
investimentos e mudar de vida estão no mercado de ações.

RENDIMENTOS

Os rendimentos do investimento em ações podem resultar do ganho dos

dividendos e juros sobre capital próprio (JCP), ganho de capital referente a
operações com as ações e, o mais importante, ganho de valor e aumento de
patrimônio à medida que a empresa em que você investiu cresce e aumenta
seus lucros.
Os dividendos e JCP não só lhe permitem um aumento imediato de renda,
pois é dinheiro que pinga na sua conta sem que você tenha que fazer nada,
como também, quando reaplicados na compra de mais ações, potencializam o

179
aumento do seu patrimônio e ajudam o trabalho dos juros compostos no
longo prazo.
Para entender melhor o efeito no aumento da sua renda que os dividendos
fazem, suponha que você receba um salário de R$5.000,00 e aplique 20% todo
mês para comprar ações. Isto significa que você todo mês compra R$1.000,00
em ações. Imagine que você compra ações de uma empresa que tem um
dividend yield de 10%, ou seja, distribui cerca de 10% do valor de sua ação em
dividendos por ano,
No primeiro ano, você irá investir R$12.000,00 e receberá 10% desse valor
em dividendos, R$1.200,00.
ANO APLICADO DIVIDENDO

1 12.000,00 1.200,00

Tabela 27-1: Exemplo de aplicação em ação durante um ano.

Se você quiser manter o ritmo no ano seguinte, investindo o equivalente a
R$12.000,00 durante o ano, você só precisará tirar do seu salário R$10.800,00,
pois os outros R$1.200,00 a empresa já deu para você. R$10.800,00 equivalem
à aplicação de R$900,00 mensais. Ou seja, todo mês agora você terá R$100,00
sobrando e ainda manterá o ritmo de aplicações nas ações que tinha
estipulado antes, R$1.000,00 por mês.
Mantendo esses rendimentos e aplicações, você terá um resultado igual ao
mostrado na tabela 27-2.
Observe que no terceiro ano, ao invés de alocar R$1.000,00 do seu salário
por mês, você estará alocando somente R$800,00 todo mês e assim por diante,
até chegar o dia, com 10 anos de aplicações, em que mesmo não colocando um
centavo do seu salário em jogo, você continuará aplicando os mesmos
R$1.000,00 mensais, devido ao pagamento de dividendos.
Outra forma de encarar essa situação é considerar que, ao final do ano, você
receberá R$1.200,00 a mais no primeiro ano para gastar com o que quiser. No
segundo terá R$2.400,00 e assim por diante.
Claro, para que isso ocorra estamos supondo uma empresa que mantenha o
mesmo pagamento de dividendos durante todo esse período, no entanto este
exemplo serve para mostrar como o investimento em ações pode aumentar
sua renda.
ANO APLICADO DIVIDENDO SAÍDA DO SALÁRIO

180
 1 12.000,00 1.200,00 12.000,00
2 24.000,00 2.400,00 10.800,00
3 36.000,00 3.600,00 9.600,00
4 48.000,00 4.800,00 8.400,00
5 60.000,00 6.000,00 7.200,00
6 72.000,00 7.200,00 6.000,00
7 84.000,00 8.400,00 4.800,00
8 96.000,00 9.600,00 3.600,00
9 108.000,00 10.800,00 2.400,00
10 120.000,00 12.000,00 0,00

Tabela 27-2: Exemplo de aplicação em ação durante dez anos.

Apesar de parecer boa, essa estratégia de gastar os dividendos que se recebe
não demonstra o verdadeiro poder dos dividendos. O que pode realmente te
deixar rico é manter as aplicações de R$1.000,00 mensais e ainda comprar mais
ações com os dividendos recebidos.
ANO APLICADO DIVIDENDO

1 12.000,00 1.200,00
2 25.200,00 2.520,00
3 39.720,00 3.972,00
4 55.692,00 5.569,20
5 73.261,20 7.326,12
6 92.587,32 9.258,73
7 113.846,10 11.384,61
8 137.230,70 13.723,07
9 162.953,70 16.295,37
10 191.249,10

Tabela 27-3: Reaplicando os dividendos.

181
 A tabela 27-3 mostra o mesmo procedimento de aplicação anual de
R$12.000,00, porém agora considerando que além dos R$12.000,00 anuais,
também se reinvestiu os dividendos recebidos
No início, a diferença parece pequena, mas a partir do quinto ano mantendo
essa estratégia, quando os juros compostos começam a despertar, sua
vantagem começa a se mostrar, pois observa-se não só um patrimônio maior
como uma maior quantia de dividendos recebidos, até que, com cerca de 10
anos de investimentos, você terá quase 60% a mais de patrimônio reinvestindo
os dividendos ao invés de resgatá-los.

Figura 27-1: Vantagens de se reinvestir os dividendos.

Isto pode ser visto no gráfico da Figura 27-1. A curva preta é o seu
patrimônio crescendo exponencialmente quando você reinveste seus
dividendos. A reta cinza é o seu patrimônio também crescendo, porém sem
reinvestir os dividendos.
A diferença percentual de patrimônio comparando as duas estratégias é
mostrada na tabela 27-4.
Ao final de 10 anos, quem reinvestiu seus dividendos terá um patrimônio
quase 60% maior do que quem não o fez. Após dez anos os dividendos
recebidos serão mais do que suficientes para você utilizar um pouco visando
melhorar sua qualidade de vida e ainda continuar reinvestindo e aumentando
seu patrimônio.
Além dos dividendos, se você fizer a escolha certa e comprar ações de boas
empresas, o preço da ação dessas empresas se valorizará ao longo do tempo,
acompanhando o crescimento dos resultados e do patrimônio da empresa. No
longo prazo o mercado acompanha os fundamentos e empresas boas sempre

182
verão suas ações se valorizarem. O resultado será que as ações que você
comprou por R$10,00 há anos atrás, agora valem R$50,00.
ANO REINVESTINDO SEM REINVESTIR DIFERENÇA

1 R$12.000,00 R$12.000,00 0,00%

2 R$25.200,00 R$24.000,00 5,00%
3 R$39.720,00 R$36.000,00 10,33%
4 R$55.692,00 R$48.000,00 16,03%
5 R$73.261,20 R$60.000,00 22,10%
6 R$92.587,32 R$72.000,00 28,59%
7 R$113.846,1 R$84.000,00 35,53%
8 R$137.230,7 R$96.000,00 42,95%
9 R$162.953,7 R$108.000,00 50,88%
10 R$191.249,1 R$120.000,00 59,37%

Tabela 27-4: Diferencial de patrimônio reinvestindo ou não os dividendos.

Mas o que fazer para empresas que não pagam dividendos?
Existem empresas que não pagam, ou pagam pouco dividendos, preferindo
reinvestir o lucro no crescimento da própria empresa. Se esse reinvestimento
der certo, a empresa se valorizará e o preço das ações irá acompanhar.
Neste tipo de empresa, os próprios donos estão fazendo o trabalho de
reinvestir os dividendos para você e o seu principal ganho estará na
valorização da ação. O resultado final será muito semelhante à estratégia de
reinvestir os dividendos, pois seu patrimônio também aumentará.
Se no futuro você quiser obter alguma renda desse tipo de empresa, você
deverá vender uma pequena parte de suas ações. A valorização das ações que
continuarem em suas mãos deverá ser suficiente para cobrir suas retiradas e
ainda manter o aumento do patrimônio.

TAXAS

As taxas para se investir em ações incluem:

Corretagem: valor variável para cada corretora, pago quando você

efetua uma operação (compra ou venda);

183
 Emolumentos: 0,0050% do montante negociado, pagos para a Bolsa
quando você efetua uma operação;
- Liquidação: 0,0275% do montante negociado, pagos para a Bolsa
quando você efetua uma operação;
- Taxa de custódia: R$6,90 por mês (esta taxa é cobrada da corretora
pela Bolsa. A sua corretora pode ou não repassar a cobrança para
você); e
- Taxa sobre o valor em custódia: taxa percentual cobrada pela Bolsa,
uma vez ao ano, de investidores com carteiras de ações cujo valor seja
superior a R$300.000,00, de acordo com a Tabela 27-5.
VALOR TAXA
R$300.000,00 a R$ 1.000.000,00 0,0130%
R$1.000.000,00 a R$10.000.000,00 0,0072%
R$10.000.000,00 a R$100.000.000,00 0,0032%
R$100.000.000,00 a R$1.000.000.000,00 0,0025%
R$1.000.000.000,00 a R$10.000.000.000,00 0,0015%
Acima de R$10.000.000.000,00 0,0005%

Tabela 27-5: Taxa de custódia para valores maiores que

R$300.000,00

A alíquota de imposto de renda que incide sobre operações no mercado à

vista com ações é de 15% sobre o lucro das operações. No entanto, só será
necessário pagar o imposto se o valor do somatório de todas as vendas de
ações que você fizer no mês, for maior que R$20.000,00. Para entender melhor
como funciona o imposto de renda para investimentos em ações, leia o
Apêndice “Imposto de Renda”.

VALOR INICIAL

Para investir em ações você só precisa ter o suficiente para comprar uma ação.
O preço de uma ação varia de empresa para empresa, indo de centavos a
milhares de reais. De qualquer forma, para não fazer com que as taxas de

184
corretagem sejam maiores do que o valor das ações que você está comprando,
é recomendado que você comece investindo pelo menos R$500,00 por ação.

LIQUIDEZ

A liquidez depende de cada ação. É preciso verificar quantos negócios são

realizados com aquela ação em um dia para analisar sua liquidez. Ações que
possuem mais de 100 negócios por dia já apresentam liquidez suficiente para o
pequeno investidor.
Quando seu patrimônio em uma única ação ficar muito grande, lembre-se
de ficar atento com a liquidez para não acabar ficando preso com suas ações
caso deseje vendê-las.

RISCOS

Os riscos são inerentes às empresas em que se investe. De forma geral,

grandes ciclos de depressão na economia acabam afetando as empresas como
um todo, mas as boas empresas sempre sobreviverão. Assim, analise com
cautela com que tipo de negócio a sua empresa lida e veja quais os riscos que
ela corre. Dívidas, variações de câmbio, preço da matéria prima, concessões
governamentais, políticas fiscais e diversos outros fatores são coisas que
podem afetar o desempenho da sua empresa.
Para o pequeno investidor, o maior risco está no efeito psicológico causado
pela disponibilidade das cotações instantâneas.
O investidor que não tem certeza da qualidade das empresas que comprou,
ao ver a cotação desabar sem motivo venderá suas ações com prejuízo e sairá
reclamando do mercado acionário.
O investidor que analisa os fundamentos da empresa em que investe e está
preocupado com os resultados anuais que as empresas apresentam ao se
deparar com uma queda muito grande dos preços ou ouvir falar de possíveis
explicações para a “queda da Bolsa”, simplesmente seguirá seu plano,
aproveitando a baixa para comprar mais ações com o mesmo dinheiro que
investe todo mês.
Notícias, crises e quedas nas cotações não afetam os resultados das
empresas, mas geram a oportunidade de se ganhar muito dinheiro, pois o
mercado em pânico começa a fazer coisas sem sentido como vender ações de
boas empresas a preços baixos. Quem sabe o que faz e continua comprando,
pode ter bons resultados quando o mercado voltar a subir.

185
 O contrário também é válido. Às vezes uma empresa fica famosa entre os
analistas, que recomendam a compra e todo mundo sai comprando, seja
porque o vizinho falou, viu no jornal ou seu corretor recomendou. As ações
da empresa sobem agressivamente. Às vezes, essa empresa pode começar a
apresentar falhas em seus resultados, quem os acompanha venderá suas ações
muito antes do mercado perceber o erro que estava cometendo e os preços
derreterem.
A economia é feita de ciclos. Os preços sobem e descem e voltam a subir.
No longo prazo, o valor geral das ações tende sempre a subir pois reflete o
aumento da produção e da riqueza gerada pelos homens. Não se preocupe
com preços e notícias. Preocupe-se com fundamentos. Às vezes uma notícia
pode parecer ruim para uma empresa, mas antes que você soubesse, os
administradores já tinham tomado precauções a respeito e a empresa continua
apresentando bons resultados.
As empresas divulgam seus resultados uma vez por ano. É nessa época que
você deve dedicar um pouco de seu tempo ao mercado acionário para estudo
dos relatórios. No restante do tempo, preocupe-se com sua qualidade de vida e
siga o seu plano.
Quando chegar a hora de vender suas ações, também será preciso força de
vontade. Se os fundamentos da sua empresa ficaram ruins ou não atendem
mais aos seus critérios, não hesite em vender suas ações a qualquer preço. É
comum investidores ficarem presos a empresas por motivos psicológicos,
torcendo para que ela melhore ou esperando que o preço volte a subir para
buscar um “empate”.
Para investir é preciso ser realista e frio, se sua empresa tem apresentado
resultados ruins não adianta torcer, venda logo antes que você perca mais
dinheiro. Também não fique se enganando dizendo que vai esperar o preço da
ação voltar a subir. Ações de empresas com fundamentos ruins não irão se
valorizar, não importa o quanto você espere. Durante esse tempo que você
perde com esperanças inúteis, seu dinheiro poderia estar investido em boas
empresas, adicionando valor ao seu patrimônio.

186
 CAPÍTULO 28

FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO

Fundos de Investimento Imobiliário (FII) são fundos que investem em ativos

relacionados ao mercado imobiliário. Um FII pode fazer investimentos como:
comprar um prédio para alugar, investir em CRI e outros ativos relacionados
ao crédito imobiliário e negociar cotas de outros FII.
FII que investem em imóveis têm objetivos muito semelhantes ao de pessoas
que investem em imóveis. A diferença é que FII podem comprar prédios de
milhões de reais enquanto eu e você nos contentamos com um apartamento
de alguns cômodos.

“Me vê aquele prédio, por gentileza...”

Os FII proporcionam ao pequeno investidor a chance de investir no
mercado corporativo de imóveis com uma pequena quantidade de dinheiro.
Para se investir em um FII é necessário comprar uma cota do fundo. As
cotas dos fundos imobiliários são negociadas em ambiente de Bolsa assim
como as ações. Seus preços variam de alguns reais até alguns milhares de reais.
Nem tudo são vantagens. Diferente de quando você é o dono de um imóvel
e toma as decisões, num fundo as decisões são tomadas pelas assembleias de
cotistas ou pelo administrador quando esse tem poder para tal, o resultado é
que a decisão da maioria nem sempre será igual à decisão que você tomaria.

187
 Pode-se classificar os FII de diversas formas. Inicialmente, considere-os de
acordo com o tipo de ativo em que investem:

FIIque investem em ativos reais, ou seja, imóveis que de fato existem,

chamados FII de tijolo; e
FIIque investem em ativos financeiros relacionados ao mercado
imobiliário, conhecidos como FII de papel.

FII DE TIJOLO

FII de tijolo têm objetivos semelhantes aos que um investidor teria ao adquirir
um imóvel.

Você pode comprar um imóvel, pensando em alugar e receber o valor

do aluguel.
Você pode comprar um imóvel ainda na planta pensando em
revendê-lo a um preço maior quando o mesmo for entregue.
Você pode comprar um imóvel ainda na planta pensando em alugá-lo
quando ele ficar pronto.
Você pode comprar um imóvel pensando em revendê-lo a um preço
maior após certo tempo, além de outros objetivos.

O importante aqui é perceber que FII de tijolo trabalham com objetivos

semelhantes a esses e incorrem nos mesmos riscos que você incorreria ao
tentar uma dessas estratégias:

Pode ser que não seja possível alugar o imóvel, sendo necessário arcar
com as despesas de manutenção do mesmo.
Pode ser que a construtora vá à falência antes do prédio ficar pronto.
Pode ser que depois de pronto, o imóvel não valorize.
Para imóveis já prontos, é possível que não ocorra uma valorização
ao longo do tempo. Às vezes serão necessárias reformas para corrigir
avarias e sempre haverá os custos para manutenção, que podem
tornar-se insustentáveis.
Sempre existe o risco de não conseguir alugar o imóvel, tendo que
arcar com as despesas. Se você fez uma dívida para adquirir o imóvel

188
 e esperava a ajuda do aluguel para tirá-lo do sufoco quando o imóvel
ficasse pronto, você poderá ficar em uma situação complicada.

Para saber qual o objetivo de um FII, é necessário ler o prospecto de

emissão, disponível no site da Bolsa. Lá estará detalhado quanto dinheiro o
fundo esperava arrecadar quando foi lançado e o que desejava fazer com ele.
Há FII que planejam comprar algum tipo de imóvel já pronto, seja comercial
(prédio de escritórios) ou logístico (imóveis para indústrias) para obter a
renda do aluguel, há outros que pretendem construir um imóvel para só
depois alugá-lo e há outros que têm como objetivo revender com lucros
imóveis que vierem a adquirir.

FII DE PAPEL

FII de papel investem em ativos financeiros ligados ao mercado imobiliário

como os CRI e as LCI. A vantagem aqui é que, para investir diretamente em um
CRI seria preciso muito dinheiro, enquanto para comprar a cota de um FII de
papel normalmente bastam algumas dezenas de reais.
Além disso, por ter grande disponibilidade de capital, os FII podem investir
em diversos CRI ao mesmo tempo, gerando diversificação e dispersão do risco.
Os riscos de um FII de papel estão ligados aos ativos em que eles investem.
Por exemplo, fundos que investem em CRI terão riscos semelhantes ao
investimento em CRI.
Outro tipo de FII de papel é o fundo de fundos, cujo objetivo é ganhar na
negociação das cotas de outros FII. Estes fundos compram grande quantidades
de cotas de vários fundos, gerando uma diversificação e a chance do investidor
ter acesso a vários fundos de uma só vez. O rendimento deles vêm do ganho
na venda das cotas e dos rendimentos recebidos dos fundos que possui. O
ponto negativo é que muitas vezes estes fundos acabam comprando F I I com
fundamentos ruins porque sua estratégia está mais relacionada ao preço da
cota do que à qualidade dos fundos que compra. Além disso, você, investidor
do fundo de fundos, pagará taxas de administração duas vezes: uma do fundo
de fundos e outra, paga indiretamente, dos fundos em que o FII investe.
Pode-se também classificar os FII quanto à gestão do fundo: ativa ou passiva:

Fundos de gestão ativa, são aqueles em que o gestor (a pessoa que

toma conta dos imóveis do fundo) é livre para tomar decisões que
envolvam compra e venda de imóveis, reformas etc.

189
 Fundos de gestão passiva não dão muita liberdade de decisão ao
gestor. Para tomar qualquer decisão, desde a execução de reforma de
um prédio até a venda ou compra de um imóvel, é preciso convocar a
assembleia de cotistas e votar o tema em pauta.

Normalmente, FII de gestão ativa fazem giro do patrimônio do fundo,

procurando, além de receber os aluguéis dos imóveis que possui, ganhar
dinheiro na compra e venda de imóveis. Estes fundos costumam ser mais
diversificados, investindo em vários imóveis e alugando para vários inquilinos.
Já os FII de gestão passiva são mais parados. Compram o imóvel desejado e
preocupam-se apenas com a administração dos contratos de aluguel e
possíveis intervenções para melhoria do imóvel. Para conseguirem comprar
outro imóvel será preciso fazer uma nova emissão de cotas, que deve ser
aprovada pela assembleia, para então conseguir o dinheiro e efetuar a compra.
Outra forma de classificar os FII é quanto ao prazo de duração:
indeterminado ou determinado.

FII de prazo indeterminado são aqueles que não têm prazo para
acabar. Enquanto os prédios estiverem lá, ou enquanto houver novos
CRI para se investir, o fundo manterá sua estratégia.

FIIde prazo determinado são FII que já nascem criados com data de
término. Normalmente, são fundos que buscam um objetivo muito
específico, como por exemplo um fundo que busca comprar diversos
imóveis no setor hoteleiro porque espera que haverá grande
valorização no médio prazo e os imóveis serão vendidos com lucro.
O lucro é distribuído aos cotistas em forma de rendimento, e o valor
investido nos imóveis é devolvido em forma de amortizações. Ao
final, o fundo deixa de existir.

Para estudar um FII você deve primeiramente ler o prospecto1 de emissão

que é o documento que detalha os objetivos do fundo quando ele foi criado.
É um documento grande e chato, mas as partes que interessam se resumem a
algumas poucas páginas. É comum os prospectos incluirem uma análise dos
imóveis realizada por empresas especializadas, muito interessante para se
conhecer o que está se comprando.
Para realizar o acompanhamento dos FII é necessário ler os relatórios
emitidos pelos administradores. Os administradores de FII são obrigados por
lei a emitir relatórios semestrais sobre o que aconteceu com seus fundos e as

190
perspectivas para o futuro. A maioria dos FII, no entanto, disponibiliza
relatórios mensais, onde os administradores resumem a situação do fundo,
comentam sobre os contratos de aluguéis, os ativos comprados, ganhos e
perspectivas futuras. Estes relatórios são disponibilizados no site da Bolsa.
Os FII também disponibilizam suas demonstrações financeiras no site da
Comissão de Valores Mobiliários (CVM ), o que permite analisar a saúde
financeira de um FII, da mesma forma que podemos analisar empresas para a
compra de ações.

EVENTOS COM FII

Eventos com FII são muito parecidos com os de ações.

Quando é criado um FII, é feito uma Initial Publical Offering (IPO) com
emissão de um número determinado de cotas.
Se algum FII precisa levantar mais dinheiro para alguma coisa, como, por
exemplo, comprar outro imóvel, é necessário fazer uma nova emissão. Como
FII não podem fazer dívidas (a não ser através de complexas manobras
financeiras), resta emitir mais cotas para levantar mais dinheiro.
Quando algum FII faz uma nova emissão, é comum quem já é cotista ter
direito a subscrever algumas cotas antes dos demais investidores. Depois que
os cotistas exerceram suas subscrições, se sobrar alguma cota, os cotistas
normalmente terão direito às sobras. Se ainda assim sobrar, as cotas restantes
serão oferecidas aos demais investidores. Normalmente, as cotas são
oferecidas para subscrição por um preço menor que o do mercado secundário.
Para devolver o dinheiro que receberam dos cotistas, os FII utilizam a
amortização.
Por exemplo, se um FII pretendia comprar três imóveis no valor total de 99
milhões, mas consegue comprar só dois, sobrando 33 milhões, o FII pode optar
por comprar outro imóvel ou devolver o dinheiro. Se optar por devolver ele
vai amortizar estes 33 milhões, dividindo o valor pelo número de cotas e
entregando esse dinheiro aos cotistas. O valor da amortização cairá na sua
conta da corretora assim como ocorre com os rendimentos dos FII ou das
ações.
Se um FII pretende construir um prédio antes de alugá-lo, para atrair os
cotistas, costuma guardar uma parte do dinheiro arrecadado no IPO e
distribuí-lo durante o tempo da construção como forma de rendimento, até
que o prédio fique pronto e possa ser alugado. É a chamada Renda Mínima
garantida (RMG).

191
 Enriqueça seu vocabulário

Renda Mínima Garantida (RMG): Rendimento fixo pago por alguns FII
durante prazo determinado em prospecto, com o objetivo de propiciar
rendimento aos cotistas enquanto o fundo não consegue obter seus próprios
rendimentos.

RENDIMENTO

Quando você aluga um imóvel, além de receber a renda do aluguel, ao longo

do tempo seu imóvel pode valorizar-se, gerando um aumento do seu
patrimônio. Com os imóveis dos FII as coisas acontecem da mesma maneira.
Você recebe os rendimentos do fundo relativos aos aluguéis e ganhos de
capital e, no longo prazo, as cotas podem vir a valorizar-se, acompanhando a
variação do valor dos imóveis do fundo.
Já nos FII de papel, os rendimentos são oriundos dos juros pagos pelas
aplicações financeiras em que o fundo investe. Todo o ganho obtido com estas
aplicações é distribuído como rendimento não havendo valorização do
patrimônio no longo prazo.
FII são obrigados a distribuir 95% dos lucros que têm todo semestre.
Alguns FII fazem distribuições mensais, outros semestrais.
Não há mistério. Contabiliza-se os aluguéis recebidos, subtrai-se as despesas
(que incluem IPTU, condomínio, administração do fundo e impostos) e tem-se
o lucro do fundo, que é distribuído aos cotistas.
Os FII não são como as empresas que podem escolher reinvestir os seus
lucros e crescer. Esses fundos são obrigados a distribuir a maior parte do seu
lucro para os cotistas. Isso faz com que, após receber o dinheiro do IPO, o
fundo não tenha como aumentar o seu patrimônio, comprando novos prédios
por exemplo. Para fazer isso será preciso fazer nova subscrição para levantar o
dinheiro do novo imóvel, ou novo CRI no caso dos FII de papel. Já os fundos
de gestão ativa, podem decidir por vender alguns imóveis, distribuindo os
lucros da venda e usando o restante do dinheiro para comprar outro imóvel.
Fique atento com os FII que pagam Renda Mínima Garantida (RMG). A RMG
nada mais é do que o pagamento parcelado de um dinheiro guardado quando
da criação do fundo. No prospecto do fundo estará especificado por quanto
tempo será paga a RMG. O fim da RMG é um risco a se considerar como você
verá na seção de riscos de FII, visto que se o fundo não conseguir atingir seus
objetivos e o fim da RMG chegar, os rendimentos podem ir a zero.

192
 Alguns FII têm características diferenciadas, como inquilinos que pagam o
aluguel todo de uma só vez em determinada época do ano, fazendo os
rendimentos variarem expressivamente. Há ainda aqueles FII que distribuem
rendimentos somente uma vez por semestre, ao contrário da grande maioria,
que distribui mensalmente.
Por isso, para analisar o percentual dos rendimentos em relação ao preço da
cota, é preciso considerar os rendimentos pagos no período de um ano, pois
se você utilizar somente o valor de um mês, pode se deparar com uma das
situações citadas, o que tornará o resultado do seu cálculo não confiável.
Os rendimentos dos FII são pagos em dinheiro na sua conta da corretora e
são isentos de imposto de renda.

TAXAS

FII cobram taxas de administração em relação ao patrimônio que possuem, ou

em relação ao seu valor de mercado (número de cotas multiplicado pelo seu
preço na Bolsa). Podem cobrar também taxa de gestão e taxas de performance
(quando o FII atinge resultados acima de um parâmetro pré-determinado).
Estas taxas são descontadas direto das receitas dos fundos e, portanto,
influenciam nos rendimentos que serão entregues para os cotistas.
Taxas de administração maiores que 1% ao ano sobre o Patrimônio Líquido
do fundo já podem ser consideradas altas e exigem uma análise para avaliar se
o administrador vale o dinheiro que recebe. Alguns fundos contratam gestores
especializados para gerir o patrimônio do fundo, isto gera mais uma taxa, a
taxa de gestão.
Em fundos que cobram taxas de performance, analise se quem ganha com
elas não são só os administradores ou se de fato o fundo possui alguma
vantagem em relação aos outros que corroborem a existência desta taxa.
Normalmente, despesas com assessores e consultoria imobiliária estão
inclusas na taxa paga ao administrador. Despesas com reformas e melhorias
no prédio serão descontadas das receitas do fundo.
Todas estas taxas não serão pagas por você diretamente, mas sim
descontadas das receitas do fundo, o que dá na mesma, já que implica em
menos rendimento recebido ao final.
As taxas que saem direto do seu bolso são a taxa de corretagem cobrada
pela corretora na compra e venda de cotas e a taxa de custódia cobrada pela
Bolsa de Valores.
Os rendimentos pagos pelos FII são isentos de imposto de renda. Já as
operações de compra e venda de cotas de FII que derem lucro devem pagar

193
20% de imposto de renda sobre o lucro, não há isenção para vendas abaixo de
R$20.000,00 como há nas ações.
Por exemplo, se você comprou 100 cotas a R$100,00 e vendeu por
R$110,00, terá R$1.000,00 de lucro e deverá pagar 20% de imposto sobre os
R$1.000,00.
O pagamento e a compensação de prejuízos ocorrem da mesma forma que
nas ações. Deve-se apurar o resultado de cada mês, calcular o imposto devido,
preencher o Documento de Arrecadação de Receitas Federais (DARF) e pagar.
Se tiver prejuízo, poderá compensar com possíveis resultados positivos dos
meses seguintes.

VALOR INICIAL

O valor inicial para se investir em um FII está relacionado ao valor de sua cota.
Há FII com cotas custando R$1,00 e outros que custam mais de R$1.000,00. É
possível comprar no mínimo uma cota por vez.

LIQUIDEZ

A negociação dos FII é muito semelhante à de ações. A emissão do fundo,

equivalente ao IPO de uma ação, será o mercado primário, com o emissor
vendendo cotas para os investidores interessados. Após a emissão, a
negociação das cotas ocorre entre os investidores em ambiente de Bolsa, no
mercado secundário.
Com exceção dos fundos com prazo determinado, em que o investidor
receberá de volta o dinheiro investido em forma de amortização, nos outros
FII, caso o investidor queira vender suas cotas terá de utilizar o mercado
secundário.
Apesar de haver alguns fundos com muita liquidez no mercado secundário,
de forma geral, a liquidez dos FII é mais baixa do que nas ações. Isto gera
spreads (diferença entre o preço das ofertas de compra e venda) maiores. Tenha
isso em mente quando for investir em FII.
Há muitos fundos cuja cota não é negociada nenhuma vez durante o dia.
Antes de escolher investir em um fundo, avalie se suas cotas possuem
negócios na Bolsa e se a quantidade de negócios lhe agrada. Porém, a liquidez
nos FII também é um fator relativo para cada investidor. Por exemplo, você
pode ter escolhido comprar cotas de um FII de prazo determinado que tinha
um objetivo específico e não pretende abandonar o fundo antes do término.
Nesse caso, ter ou não liquidez no mercado secundário pode ser irrelevante.

194
RISCOS

Já foram citados alguns riscos relacionados aos FII de tijolo e papel que são
intimamente ligados ao mercado imobiliário. Estes riscos podem ser maiores
ou menores de acordo com os ativos do fundo.
Prédios podem ficar sem inquilinos, o que aumenta os custos do fundo que
terá de arcar com as taxas de condomínio e manutenção, diminuindo os
rendimentos dos cotistas.
Se você possui um imóvel e não consegue alugá-lo, terá que pagar as contas,
retirando dinheiro do seu bolso. Se um FII tem um imóvel 100% vago ainda
assim ele tem que pagar as despesas. Como FII não mantém dinheiro em caixa,
pode ser que os cotistas sejam chamados a aportar capital (dar mais dinheiro)
para cobrir as despesas do fundo. Este é um risco para FII com grande
vacância ou que têm despesas que superam as receitas.
Inquilinos problemáticos podem gerar muito transtorno para o fundo,
dando calote, entrando na justiça para revisão do aluguel e outras coisas que
acabam sempre prejudicando o rendimento dos cotistas.
Em fundos que estão construindo imóveis e utilizam o recurso da Renda
Mínima Garantida (RMG) é possível que o prédio demore mais tempo para
ficar pronto do que o previsto. Isto fará o prazo da RMG acabar e o fundo ficar
sem pagar rendimentos.
É possível também que o prédio fique pronto no prazo, mas o fundo não
consiga inquilinos suficientes para ter uma receita que possa igualar ou
superar os pagamentos da RMG, o resultado é que quando a RMG acaba, o
rendimento do fundo cai drasticamente e o preço da cota acompanha. A
receita que um fundo recebe dos aluguéis de seus imóveis ou de suas
aplicações financeiras é chamada de Renda Real. Em FII que paga RMG é
preciso avaliar se a renda real está se equiparando a RMG ou se o fundo terá
condições de igualar as duas antes do fim da RMG; caso contrário, o resultado
não será bom para o cotista.

195
 Figura 28-1: Preocupe-se com a renda real, pois a RMG um dia acaba.
FII que possui somente um imóvel e um inquilino tem mais chances de ficar
numa situação ruim caso não consiga renovar o aluguel do que um FII que
possua diversos prédios alugados para diversas empresas diferentes. Por outro
lado, há FII que possuem apenas um prédio alugado para somente um
inquilino, no entanto este inquilino é algum órgão do governo ou grande
corporação que opta por fazer um contrato longo (duração de cinco ou dez
anos), o que dá grande segurança ao fundo.
FII de papel que investe somente em um CRI, terá seu risco concentrado
naquele CRI, enquanto FII que investem em diversos CRI farão uma dispersão
do risco.
Há o risco de queda no preço da cota, que varia de acordo com o humor
dos investidores. As cotas de FII em especial têm-se mostrado intimamente
ligadas à taxa de juros da economia, a nossa já conhecida taxa SELIC, de forma
que o preço das cotas tende a se ajustar de acordo com os rendimentos
distribuídos pelo fundo para que estes equivalham à taxa de juros oferecida
pelo governo nos seus títulos.
Por exemplo: Se a SELIC está em 10% a.a., um FII que distribua R$10,00 em
rendimentos durante um ano, terá sua cota com o preço próximo a R$100,00,
de forma que os rendimentos (R$10,00) equivalham a cerca de 10% a.a. em
relação ao valor da cota. Caso a SELIC suba para 20% a.a., o que se tem
observado é que os investidores irão derrubar o preço da cota para R$50,00
para fazer o rendimento de R$10,00 ser equivalente a 20% a.a.
FII que investem nas cotas de outros FII costumam acumular os riscos que
você viu até aqui. Assim, além de redução nos rendimentos se houver algum

196
problema nos FII em que investem, quedas nos preços das cotas também os
afetam. Se isso ocorre, o fundo não consegue vendê-las com lucro,
diminuindo seu rendimento. Isso derruba o preço da sua cota acima do ajuste
de preços realizado pelos investidores nos outros fundos.
Sempre pense duas vezes antes de comprar cotas na emissão ou IPO de um
FII. O custo pago pelas cotas no IPO inclui o valor da execução do IPO, material
publicitário, intermediários e outros gastos não relacionados à compra do
ativo do FII. No final, você paga mais do que o patrimônio do fundo
realmente vale, isto pode fazer com que você pague R$100,00 em uma cota no
IPO e no primeiro dia de negociação o mercado ajuste o preço para R$96,00.
Preste atenção com fundos de prazo determinado. Se um fundo possui um
patrimônio de R$100 milhões e 100.000 cotas e pretende encerrar em 10 anos,
sua cota deveria valer R$1.000,00 que é o valor total do patrimônio dividido
pelo número de cotas. Este valor é o chamado Valor Patrimonial da cota (VP).
No entanto, é impossível saber com precisão qual o verdadeiro Valor
Patrimonial de um FII, visto que o preço teórico de seus ativos pode não ser o
preço pelo qual eles serão vendidos. Isto faz com que o preço das cotas no
mercado possa ficar distorcido. Por exemplo, o F I I pode possuir um prédio
que está avaliado em 100 milhões mas somente consegue vender por 90
milhões. Se o mercado estava precificando a cota deste fundo baseado no
preço de 100 milhões do prédio, ela provavelmente estaria mais cara do que o
ideal e o investidor que tinha comprado uma cota esperando receber sua parte
dos 100, receberá sua parte somente de 90.
Se você comprar as cotas de um FII de prazo determinado, num momento
em que as cotas estão distorcidas para cima, você irá perder dinheiro, porque
está pagando mais caro do que o valor que será amortizado até o fim do
fundo. Por outro lado, se comprar num momento em que elas estão
distorcidas para baixo, poderá ganhar mais.
Por exemplo:
Patrimônio do Fundo: R$100.000.000,00
Número de cotas: 100.000
VP cota: R$1.000,00
Prazo: 10 anos
Suponha que esse fundo fará amortizações iguais até o término. Isso
equivale a amortizações de dez milhões de reais por mês, ou R$100,00 por
cota. Se você por acaso comprar a cota por R$1.200,00, no término de 10 anos

197
você terá recebido R$1.000,00 de amortização, o fundo deixará de existir e
você terá o prejuízo dos R$200,00 que pagou a mais. Se por algum motivo
você conseguir comprar a cota por R$900,00, ao final de 10 anos receberá
R$1.000,00 em amortizações e ainda receberá os rendimentos do fundo, tendo
um bom lucro.
Apesar disso, é difícil saber com precisão o VP de um fundo e a não ser que
o administrador seja específico no valor que irá amortizar no total, não é
possível afirmar com segurança qual o VP da cota, que seria o valor justo a se
pagar por ela.
O mais importante a se aprender aqui é: ao analisar um fundo de prazo
determinado, procure se informar sobre qual valor será amortizado até o fim
do fundo. Com essa informação será possível estimar um preço justo a se
pagar pela cota.
FII é investimento de Renda Variável. Todas as regras vistas sobre a renda
variável valem para os FII. Para investir em FII você deve utilizar dinheiro que
não pretende gastar e pensar sempre no longo prazo. Não se deve escolher um
FII pelo rendimento, mas sim pelos ativos que ele possui, pela qualidade de
seus inquilinos e pela sua capacidade de manter uma baixa vacância.
Por último, se o governo alterar a legislação e iniciar a cobrança de imposto
de renda sobre os rendimentos pagos pelos FII, o preço das cotas certamente
será afetado negativamente, portanto, alterações na legislação do imposto de
renda também representam um risco para o investidor dos fundos de
investimento imobiliário.

ANALISANDO FII

Os FII popularizaram-se recentemente, a partir do ano de 2011, com novas

emissões massivas depois de 2012, época em que a taxa SELIC estava em queda
e a o preço das cotas subiam. Isto faz com que haja poucos FII com vários
anos de existência e grande histórico de dados para se analisar.
Analisar FII basicamente consiste em analisar os ativos em que ele investe.
Para os de tijolo, analise os imóveis. Para os de papel, analise os instrumentos
de crédito que ele possui. Para os fundos de fundos, faça uma análise
individual de cada fundo em que o fundo investe.
Será preciso avaliar a qualidade dos imóveis do fundo, se o valor do aluguel
cobrado é competitivo, se a vacância (falta de inquilinos) na região do prédio é
grande ou pequena e se ele oferece uma vantagem competitiva em relação aos
outros prédios. Verifique ainda se ele não possui nenhum processo na justiça.

198
 Enriqueça seu vocabulário

ABL: Área bruta locável. Espaços de um imóvel que realmente podem ser
locados.
Vacância: Percentual de um imóvel ainda não locado.
Vacância contratada: Inquilinos ainda no imóvel mas que anunciaram
intenção de sair.
Vacância financeira: Valor de aluguel que não está sendo recebido em
relação ao total possível de se receber.

A área do imóvel que um fundo pode locar é a chamada de Área Bruta

Locável (ABL) e inclui somente os espaços que realmente podem ser locados.
Num prédio de escritórios isto excluiria o hall de entrada e as áreas comuns,
por exemplo. A vacância representa o percentual da área locável do fundo que
não está alugada. Você verá também termos como vacância contratada, que
indica os inquilinos que estão no prédio, mas já indicaram que irão sair e
vacância financeira, que indica o percentual do valor dos aluguéis que não
estão sendo recebidos em relação ao valor total de aluguel que o fundo
poderia receber.
Inicie com uma boa leitura do prospecto, para analisar os ativos e objetivos
do fundo. Em seguida analise o histórico do fundo por meio de seus relatórios
mensais. Procure por informações a respeito dos inquilinos, tipo de contrato,
validade e histórico de vacância.
Analise a validade dos contratos atuais que o fundo tem com seus
inquilinos e observe se os vencimentos estão concentrados em um mesmo
ano. Isto poderá gerar dificuldades para o fundo manter a ocupação dos
prédios quando aquele ano chegar.
Existem dois tipos de contrato de aluguel nos FII. Os típicos e os atípicos.
Nos contratos típicos o valor do aluguel pode ser revisto a cada três anos para
se adequar ao valor de mercado (é diferente do ajuste devido à inflação). Neste
contrato o inquilino pode solicitar uma revisão para baixo, porque o valor do
aluguel cobrado em imóveis semelhantes está abaixo do que ele paga ou o
dono do imóvel pode solicitar a majoração (aumento do aluguel) caso o preço
de mercado esteja acima. Se não houver acordo, quem tiver interesse deverá
fazer uma ação revisional e o assunto será decidido pela justiça ou os
envolvidos podem optar por desistir de renovar o contrato. Nos contratos
atípicos o prazo de duração pode ser muito mais longo e podem ser definidas
multas e indenizações em caso de rescisão pelas partes antes do prazo. Nestes

199
contratos, a revisão do preço será realizada em períodos mais longos do que
três anos.
Uma análise das demonstrações financeiras indicará se o fundo apresenta
receitas e despesas estáveis ao longo do tempo ou se em determinados meses
há alguma coisa diferente, como um inquilino que paga todo o aluguel de uma
só vez, ou despesas desproporcionais e sem motivo.
Verifique se as despesas do fundo não podem influenciar demais os
resultados. Despesas como encargos pagos ao administrador do fundo,
impostos, condomínio e reformas devem ser avaliadas. Além disso, podem
existir despesas que só ocorrem em determinados casos, como taxas de
performance devidas ao gestor caso o fundo supere certo patamar de
rendimentos.
Observe o histórico de pagamentos do fundo e veja se eles são constantes e
crescentes, indicando que o fundo mantém uma boa ocupação e reajusta os
aluguéis periodicamente. Fique atento com fundos que pagam Renda Mínima
Garantida e procure conhecer qual é a Renda Real do fundo até o momento.
Lembre-se que fundos de papel não costumam ter rendimentos estáveis,
principalmente devido à variação das taxas às quais o rendimento está atrelado
como o IPCA e o IGP-M . Em um mês com IGP-M alto o fundo pagará um valor
alto de rendimentos em comparação a um mês de IGP-M baixo.
Para fundos com poucos inquilinos ou inquilino único, analise se os
mesmos serão capazes de pagar o aluguel que devem e se já tiveram problemas
de não pagamento ou atraso no pagamento com outros fundos.
Alguns inquilinos exigem modificações especiais no prédio. Nesse caso, se o
inquilino deixar o prédio será preciso uma ampla reforma para adequar o
espaço a receber outro tipo de inquilino. Prédios construídos para atender
necessidades específicas de seus inquilinos são chamados “Built-to-Suit”.
Quando for analisar as receitas, fique atento com a possibilidade de haver
aluguéis majorados ou em carência. A majoração ocorre quando o inquilino
paga um valor a mais durante um tempo em troca de alguma melhoria no
imóvel a ser realizada pelo locatário. A carência ocorre quando em troca de
realizar reforma no imóvel, o inquilino deixa de pagar aluguéis durante um
tempo.
Para fundos que pretendem construir um imóvel, procure manter-se
informado sobre o andamento da obra.
Para fundos que têm objetivos de ganho com estratégias específicas, é
preciso analisar se a estratégia faz sentido para você e se você aceita o risco de
ela dar errado.

200
 Para fundos de papel é preciso analisar com critério os ativos e
principalmente se os devedores serão capazes de pagar a dívida. Avalie
também se existe dispersão de risco, com aplicações em diversos ativos
diferentes.
A forma mais segura de se escolher seus Fundos de Investimento
Imobiliário é raciocinar com a diversificação. A não ser que você entenda
muito sobre imóveis e seja capaz de analisar os prédios do FII ou conheça de
perto o shopping onde o FII investe, opte primeiro por FII que possuem vários
imóveis, cada um alugado para vários inquilinos.
Caso você não tenha nada contra os objetivos do gestor, prefira os fundos
de gestão ativa com vários imóveis alugados para diversos inquilinos. Eles
costumam ter mais liberdade para agir e às vezes conseguem boas
oportunidades que os fundos de gestão passiva não conseguem aproveitar por
precisarem convocar assembleias de cotistas para tomar decisões. Além disso,
os fundos de gestão ativa costumam ser mais diversificados.
Na sequência, prefira os fundos de gestão passiva, porém com vários
imóveis, cada um deles alugados para vários inquilinos diferentes. A
diversificação de inquilinos impede que a saída de um inquilino tenha grande
impacto nas receitas do fundo. Vários imóveis garantem que problemas em
um deles não irá afetar totalmente seus rendimentos.
A próxima opção pode ser fundos que possuem poucos imóveis, mas com
qualidade e alugados para vários inquilinos ou fundos que possuem poucos
imóveis e poucos inquilinos, porém com contratos atípicos de longa duração e
inquilinos de qualidade. Outra opção ainda são os fundos que investem em
empreendimentos de seu interesse, como shoppings e universidades.
Utilize os fundos de papel como forma de diversificação, evitando investir
dinheiro demais neste tipo de ativo, a não ser que esta seja sua estratégia.
Evite os fundos de fundos, eles fazem o que você mesmo pode fazer
sozinho e muitas vezes podem acabar investindo em FII que você não
considera bons. No entanto, para pessoas que preferem a facilidade de ter
outros fazendo as coisas por elas, os fundos de fundos oferecem uma
diversificação simples e rápida.

Enriqueça seu vocabulário

Contrato Típico: Contrato onde o valor do aluguel é revisto a cada 3 anos

sem implicações em caso de desistência da renovação.

201
Contrato Atípico: Contrato de longa duração com revisões mais demoradas e
multas em caso de rescisão contratual.
Built-to-Suit: Imóveis construídos de forma a atender necessidades
específicas de um inquilino
Aluguel majorado: Valor de aluguel pago acima do normal por algum
motivo.
Carência: Período em que o inquilino não pagará aluguel mesmo utilizando
o imóvel, devido a um acordo com o locador.

1 Acesse www.bmfbovespa.com.br/Fundos-Listados/FundosListados.aspx?
tipoFundo=imobiliario&Idioma=pt-br

202
 CAPÍTULO 29

FUNDOS DE INVESTIMENTO

Fundos de investimento nada mais são do que intermediadores entre você e

os investimentos que existem por aí. Dependendo do ativo em que aplicam
podem ser considerados tanto como renda fixa quanto renda variável.
Imagine que você e um grupo de amigos desejam investir em instrumentos
de renda fixa, mas não sabem como. Vocês juntam o dinheiro e contratam
uma outra pessoa para fazer esse investimento para vocês. Vocês estão
constituindo um fundo e a pessoa contratada para cuidar do dinheiro será o
administrador do fundo.
Para saber o quanto cada um possuirá do fundo, soma-se todo o dinheiro
que vocês investiram e divide-se por um número de partes iguais chamadas
cotas. Cada um terá direito a um número de cotas proporcional ao valor
investido.
O administrador do seu fundo investe o dinheiro em troca de uma taxa
equivalente a, por exemplo, 0,25% ao ano de todo o valor que o fundo possui,
também chamado de patrimônio líquido (PL). Quando os investimentos do
fundo geram rendimentos, eles são somados aos valores investidos
inicialmente, o que faz as cotas valorizarem. O raciocínio inverso é válido
para o caso de prejuízo.
Quando você decide retirar o seu dinheiro, o fundo pega o número de cotas
que você possuiu, multiplica por quanto as cotas estão valendo e lhe paga em
dinheiro.
Na Tabela 29-1 está um exemplo prático.
Digamos que o patrimônio líquido do seu fundo de investimento é de
R$100.000,00, valor que representa o total investido por você e pelos demais
investidores.
Investidores Valor investido
Você R$10.000,00
Fulano R$50.000,00
Ciclano R$40.000,00

203
 Total R$100.000,00

Tabela 29-1: Aplicação em fundos de investimento.

Vocês decidem que o fundo terá cem cotas. Portanto, cada cota valerá
R$1.000,00 (R$100.000,00 dividido pelo número de cotas) e cada investidor
terá o número de cotas proporcional ao seu investimento, ficando como na
tabela 29-2.
Investidores Valor investido Cotas
Você R$10.000,00 10
Fulano R$50.000,00 50
Ciclano R$40.000,00 40
Total R$100.000,00 100
Valor da cota: R$1.000,00

Tabela 29-2: Divisão das cotas.

O administrador do fundo fará o trabalho dele e aplicará os R$100.000,00
em algum tipo de investimento que foi determinado quando da criação do
fundo, por exemplo, títulos do governo.
Suponha que, após um ano, os R$100.000,00 investidos renderam
R$10.000,00 de juros.
Nesse mesmo período, o administrador do fundo recebe 0,25% do PL do
fundo. Para simplificar, imagine que ele recebeu esse valor relativo ao PL do
fundo no final do período, ou seja, 0,25% de R$110.000,00. Portanto ele
receberá R$275,00 pelo trabalho de cuidar do dinheiro de vocês. Este valor é
subtraído dos R$10.000,00 ganhos.
Agora, o patrimônio líquido do fundo é de R$109.725,00 e para saber o
novo valor das cotas deve-se dividir o novo PL pelo número de cotas, o que
resultará no valor de R$1.097,25 por cota.
O valor dos investimentos de cada um ficará como na tabela 29-3.
Se nesse momento você resolver sair do fundo, o fundo lhe pagará
R$1.097,25 por cada cota que você possui e você receberá R$10.972,50.
Investidores Valor investido Cotas
Você R$10.972,50 10

204
 Fulano R$54.862,50 50
Ciclano R$43.890,00 40
Total R$109.725,00 100
Valor da cota: R$1.097,25

Tabela 29-3: Valorização das cotas.

O fundo de investimento que você encontra por aí é muito semelhante ao
exemplificado, com a diferença de que pode haver milhares de investidores
envolvidos.
A estória do fundo criado por você e seus amigos ajuda a compreender
algumas coisas:

Ao aplicar em um fundo, você estará pagando para alguém fazer

algum tipo de investimento para você.
As pessoas acham que, por lidarem com muito dinheiro e
trabalharem na área, os administradores de fundos sabem de coisas
que elas não sabem. Isso nem sempre é verdade, a grande maioria dos
fundos tem estratégias bem simples de investimento e eliminando o
intermediário e suas taxas, você poderá obter resultados melhores
que muitos deles.
Lidando com quantias grandes de dinheiro, os fundos têm acesso a
instrumentos com rendimentos melhores e mais facilidade para
investir. De fato, por terem grande capacidade de capital, os fundos
de investimento podem ter acesso a instrumentos disponíveis
somente para investidores qualificados e que às vezes podem ter
rendimentos melhores do que os disponíveis ao pequeno investidor.
No entanto, possuir grandes quantias de capital nem sempre é uma
vantagem. Em situações em que é necessário movimentar o dinheiro
ou encerrar uma aplicação, por ser uma grande quantia envolvida, os
fundos podem demorar a conseguir realizar essas transações, as vezes
perdendo o melhor momento ou até mesmo ficando “presos” pela
falta de liquidez.

Os fundos, portanto, oferecem-lhe a vantagem de não ter que administrar

seus próprios investimentos e a possibilidade de acesso a instrumentos aos

205
quais você pode estar restrito devido ao pequeno capital ou falta de
conhecimento para lidar diretamente. Em troca, você pagará uma taxa.
Existem vários tipos de fundos de investimento, suas características
determinam em que tipo de investimento eles podem operar. Fundos de renda
fixa estarão restritos a instrumentos de renda fixa. Fundos multimercado
podem operar em diversos instrumentos de renda fixa e renda variável. Os
investimentos específicos em que um fundo irá investir são detalhados no
prospecto do fundo.
Para investir em um fundo você deve comprar suas cotas. Isso pode ser feito
através de um banco, para fundos daquele banco, ou de corretoras de valores
que disponibilizam acesso a diversos fundos de diversas instituições
financeiras.

TIPOS DE FUNDOS

FUNDOS DI
Fundos que buscam igualar o rendimento da taxa DI (Depósito Interbancário).
Normalmente, aplicam em títulos pós-fixados de renda fixa e baixo risco,
executando também operações de proteção contra a variação da taxa SELIC.
São fundos estáveis, que apresentam rendimento positivo constante, porém
pequeno.
FUNDOS MULTIMERCADO
Fundos mais arriscados, que buscam rentabilidade acima da taxa DI,
investindo em diversos tipos de mercados como renda variável, derivativos e
câmbio. Normalmente, têm taxas de administração mais elevadas e são mais
voláteis (têm grande variação nos rendimentos), podendo inclusive render
negativamente, resultando em cotas desvalorizadas).
FUNDOS DE RENDA FIXA
Buscam rendimento próximo da taxa DI aplicando em títulos públicos.
Oferecem maior risco que os fundos DI por estarem expostos ao efeito da
variação da taxa SELIC nos valores dos títulos.
FUNDOS DE CURTO PRAZO
Semelhante aos fundos de Renda Fixa e DI, porém as operações desses fundos
são limitadas a um número específico de dias.
FUNDOS DE AÇÕES

206
São fundos que investem em ações. Podem ter como critério: investir em ações
de um determinado setor, investir em ações de uma empresa específica,
investir nas mesmas ações que compõem algum índice – como o IBOVESPA,
investir com estratégias de compra e venda específica, entre outras.
FUNDOS CAMBIAIS
Acompanham a variação do câmbio (valor de uma moeda em relação a outra).
Por exemplo: fundos de câmbio que investem em dólar tendem a ter
rendimentos positivos em caso de valorização do dólar frente ao real e
rendimentos negativos em caso de desvalorização.
Os fundos de investimento também podem aplicar em outros fundos que
possuem o mesmo objetivo e características descritos em seus regulamentos.
Mais uma vez, perceba que investir em fundos de investimento é colocar
um intermediário entre você e os ativos de investimento. Há fundos de
investimento em ação por exemplo que nada mais fazem do que comprar as
ações de uma só empresa, coisa que você pode muito bem fazer por conta
própria. Outros, como os cambiais, lidam com ativos e operações aos quais o
pequeno investidor não tem muito acesso no Brasil, o que pode ser uma
vantagem caso você esteja interessado neste tipo de investimento.
Os fundos costumam ser classificados pelo risco: baixo, médio e alto.
Normalmente esta classificação está mais relacionada à volatilidade dos
rendimentos do fundo do que ao risco das aplicações em que eles investem.
Por isso, para compreender com clareza quais são os riscos de um fundo, você
deve ler o prospecto, identificar em que tipos de ativo o fundo investe e
analisar o risco desses ativos.

RENDIMENTOS DOS FUNDOS

Os rendimentos dos fundos ocorrem pela valorização ou desvalorização das

cotas e dependem de cada fundo. Os fundos de renda fixa e DI normalmente
procuram balizar seus rendimentos por uma percentagem da taxa DI. Outros
como os de ações, câmbio e multimercado, seguem as variações dos ativos em
que investem, podendo ser mais voláteis.

TAXAS

Investimento em Fundos de Investimento estão sujeito à tabela de alíquota

regressiva do Imposto de Renda (IR):

207
 Até 180 dias, alíquota de 22,5%
De 181 a 360 dias, alíquota de 20%
De 361 a 720 dias, alíquota de 17,5%
Mais de 720 dias, alíquota de 15%

Os Fundos de Investimento de Curto Prazo estão sujeitos a tarifas

diferentes:

Até 180 dias, alíquota de 22,5%

Acima de 180 dias, alíquota de 20%

Semestralmente, nos meses de maio e novembro, é descontado das suas

cotas o valor de 15% para os fundos de investimento e de 20% para os fundos
de investimento de curto prazo. Este desconto é chamado de “come-cotas”,
porque é isso que ele faz, diminui o valor de cotas que você possui, pegando
algumas para pagar o imposto adiantado. No longo prazo isto afetará muito
seu rendimento.
Para períodos de investimento menores que 30 dias, caso você venda suas
cotas, também terá de pagar o IOF.
Em fundos de investimento podem haver diversas taxas: taxas de
administração, pagas ao administrador do fundo, taxas de gestão, para fundos
que possuem gestores, taxas de performance, quando o administrador do
fundo ganha uma parte do rendimento se o fundo render acima de
determinado valor, honorários a consultores, etc. Para conhecer todas com
exatidão leia o prospecto e o regulamento do fundo.

PAGAMENTO DE JUROS

Não há pagamentos de juros em fundos de investimento, o que ocorre é a

valorização da cota.

VALOR INICIAL

Depende do fundo e varia bastante. Normalmente, os fundos também exigem

um valor mínimo para aplicações adicionais e valores residuais e podem
também exigir valor mínimo de resgate.

LIQUIDEZ

208
Pode ou não ser imediata. Em alguns fundos, ao resgatar o seu dinheiro, o
depósito na sua conta é feito no mesmo dia. Em outros, pode levar até três
dias úteis. Há fundos que estabelecem períodos mínimos de aplicação antes
que você possa fazer o primeiro resgate.

RISCOS

Os riscos de um fundo são inerentes ao tipo de investimento em que ele aplica

e também são detalhados nos prospectos. De forma geral, fundos de renda
fixa estão expostos ao risco de aumento da inflação e da variação da taxa de
juros do país. Fundos cambiais estão expostos a variação do câmbio. Fundos
de ações que seguem índices ou aplicam somente em determinado setor ou
empresa estão expostos aos mesmos riscos que quem possui estas ações com a
desvantagem de possuírem um patrimônio muito grande, o que pode impedir
saídas rápidas e indolores do mercado a que está exposto.

Enriqueça seu vocabulário

Fundos de Investimento: Instituições financeiras que funcionam como

intermediadores entre você e o investimento em diversos tipos de ativos.
Volatilidade: Nos fundos de investimento está relacionada à variação do
preço das cotas. Alta volatilidade significa muita variação. Pouca volatilidade
significa estabilidade.
Come-cotas: imposto de renda cobrado semestralmente dos investimentos
em fundos de investimento e que é descontado reduzindo o número de cotas
que o investidor possui.
Derivativos: instrumentos financeiros que envolvem contratos de
pagamentos futuros e onde o valor acordado depende do comportamento do
preço de outro ativo (ação, cotação do dólar, valor da inflação, etc.). Exemplos
de derivativos são as Opções, os Contratos a Termo e os Contratos Futuros.

209
PARTE QUATRO

210
 CAPÍTULO 30

ESCOLHENDO UM BANCO

Para escolher um banco é bom ter em mente o fato de que, se o banco falir,
você pode perder todo o dinheiro que estava lá depositado. Por isso, a não ser
que você tenha um motivo especial, é melhor optar por um dos grandes
bancos de varejo nacionais.
Você deve levar em conta os serviços que pretende usar e quais os serviços
que os bancos disponibilizam. Os pacotes de serviço dos bancos de varejos
são em grande parte padronizados, no final das contas a escolha passa a ser
mesmo sua própria preferência. Você também pode levar em consideração a
disponibilidade de agências e caixas eletrônicos na sua cidade ou algum outro
critério do seu interesse.
Para fins de investimento na Bolsa, ao analisar os pacotes de serviço dos
bancos procure por disponibilidade de Internet Banking e transações (TED e
DOC) grátis. Para o dia a dia, busque por taxas pequenas e disponibilidade de
cartões de crédito que lhe agradem.
Está previsto em lei que todo banco deve oferecer como opção a abertura
de uma conta corrente onde todas as transações devem ser realizadas de
forma digital, sem a cobrança de taxas e sem a mensalidade de pacote de
serviços. Esta opção é comumente chamada de ”conta digital” e pode ser uma
boa opção caso você necessite apenas dos serviços básicos de um banco e faça
todas as operações pela internet.
A maioria dos bancos passam a dar descontos e vantagens à medida que
você investe em fundos e aplicações do banco, tem renda estável e se torna um
cliente antigo.
Bancos ganham dinheiro emprestando dinheiro. Eles gostam de pessoas que
pegam dinheiro emprestado e que possam pagar, ou de pessoas que deixam
seu dinheiro no banco de forma que ele possa utilizar o seu depósito para
financiar suas atividades.
Se você tiver uma renda mensal estável e crescente, como funcionários
públicos por exemplo, você verá, aos poucos, sua disponibilidade de crédito ir
aumentando e o seu gerente ligando para oferecer alguma “vantagem”.

211
 Tempo de existência da conta e quantidade de investimento em ativos do
Banco podem lhe dar um argumento para “chorar” com o seu gerente
descontos nas taxas dos serviços e acessos aos cartões de crédito com mais
vantagens sem pagar as anuidades.
Para quem deseja investir, o ideal é buscar por pacotes de serviços que
disponibilize transações financeiras (Doc e TED) sem taxa, no mínimos uma
por mês, pois você utilizará estes serviços quando for transferir seu dinheiro
para a corretora de valores. Quanto menos taxas, melhor.
Acesso ao Internet Banking também é um ponto importante e facilitará sua
vida. No Brasil, ir ao banco pessoalmente não só é perigoso como exige
tempo e filas desnecessárias. Gerencie sua conta pela internet e tudo será mais
fácil.

212
 CAPÍTULO 31

ESCOLHENDO UMA CORRETORA DE VALORES

Corretoras de valores são empresas que fazem a intermediação entre o

usuário e o sistema da Bolsa de Valores. Para ter acesso ao ambiente de bolsa
de valores, em qualquer lugar do mundo, você precisa ter conta em uma
corretora de valores. Como em qualquer outro negócio, há diferenças nos
serviços e taxas oferecidos. Gaste um tempo escolhendo uma boa corretora e
você não se arrependerá.
A maioria das pessoas tem um certo receio com corretoras de valores.
Normalmente, quando resolvem iniciar, começam pela corretora do próprio
banco em que possuem conta.
Geralmente, as corretoras dos bancos não são as melhores opções, pois
cobram taxas altas e oferecem poucos serviços.

Corretoras de valores fazem a intermediação entre o investidor e a Bolsa.

A existência e funcionamento das corretoras de valores é regida por lei de
forma semelhante ao que ocorre com bancos, financeiras e qualquer outro
órgão do sistema financeiro nacional. O órgão governamental responsável por
regulamentar e fiscalizar o mercado de bolsa de valores e as instituições
envolvidas é a Comissão de Valores Mobiliários1 (CVM ).

213
 Para escolher uma corretora, como de praxe, comece pela análise dos riscos
envolvidos:

A corretora pode quebrar e você perder seu dinheiro que encontrava-

se na conta da corretora;
A corretora pode executar operações não autorizadas com os seus
ativos;

No primeiro caso considere o seguinte: ao criar sua conta em uma corretora

de valores, eles criam uma espécie de conta corrente, semelhante à do seu
banco, que é para onde vai o dinheiro que você transfere do seu banco para a
corretora. Neste momento, seu dinheiro está na mão da corretora. Quando
você compra uma ação, seu dinheiro sai da conta da corretora e vai para a
conta de quem lhe vendeu a ação. O negócio é escriturado pela Bolsa e suas
ações são custodiadas pela BM &FBOVESPA.
Não é a corretora que guarda suas ações, é a bolsa de valores. A corretora é
o agente, autorizado por você, a efetuar modificações na sua custódia (suas
ações guardadas lá na Bolsa) quando você mandar.
Portanto, se a corretora quebrar e você tiver dinheiro em sua conta da
corretora, você o perderá. Por outro lado, se a corretora quebrar e você tiver
comprado ações, você não as perderá, elas continuam sendo suas. Você vai até
outra corretora e solicita à eles pegarem suas ações e transferirem para esta
nova corretora.
No segundo risco, em que a corretora executa operações não autorizadas,
ela está cometendo um crime. A corretora tem o poder de operar nas suas
coisas quando você manda, se ela estiver com más intenções, poderá fazer
operações sem você mandar e sem lhe comunicar. Já aconteceu, e certamente
acontecerá de novo. Para evitar este tipo de coisa, ao escolher sua corretora
não foque somente nos preços, analise-a como um todo.
Inicialmente é preciso definir o que você quer fazer na Bolsa. Investidores
iniciantes provavelmente buscam a oportunidade de investir no Tesouro
Direto pela internet e comprar e vender ações pela internet.
Com isso em mente, analise as taxas e os serviços disponíveis nas
corretoras.
Para investimentos no Tesouro Direto, a taxa mais importante é a taxa de
administração, sendo facultativo a corretora cobrá-la ou não. Acesse o site2 do
Tesouro Direto e veja os valores cobrados por todas as corretoras que têm
acesso ao sistema.

214
 Algumas corretoras têm integrado em seus próprios sites o acesso ao
sistema do Tesouro Direto, facilitando na hora de comprar pois é menos uma
senha para decorar.
Para operar ações pela internet, é preciso ter acesso ao homebroker, um
programa que lhe permite negociar suas ações pelo computador.
Antigamente, antes do homebroker, você teria que ligar para a corretora e falar
para eles o que você gostaria de fazer.

“Bom dia, compra 300 INVD3 a 10,15 por favor.”

Depois teria que ligar novamente para ver se a ordem foi executada. Com o
homebroker as coisas ficaram mais simples. É tudo eletrônico e veloz. Você
digita o que quer fazer, seleciona enviar, as coisas acontecem e você fica
sabendo na hora.
Algumas pessoas preferem o bom e velho contato pessoal e gostam de bater
papo com seus corretores e pagar para que eles digitem no computador no
seu lugar. Quando você faz isso, você está operando pela “mesa”.
Normalmente, as taxas cobradas são diferentes para operações via homebroker e
via mesa.
No futuro, talvez você queira fazer algumas operações mais avançadas,
como aluguel de ações e operações com opções. Algumas corretoras não
permitem fazer operações mais arriscadas ou complexas pelo homebroker,
obrigando-o a ligar ou a entrar no chat de atendimento para mandar a ordem.
Se você considera que, no futuro, pretende evoluir em suas operações e não
gostaria de ter de lidar com um intermediário, é interessante observar quais os
serviços que a corretora disponibiliza em seu homebroker.
No geral todas as corretoras disponibilizam o homebroker com as
funcionalidades adequadas ao iniciante.

215
 Procure no site das corretoras pelos preços da corretagem cobrada para
operação no mercado à vista com homebroker (mercado à vista é o mercado em
que o investidor normalmente opera) e via mesa. Veja se a corretora cobra
taxa de custódia e outras taxas que porventura possam existir (taxa para
utilizar o homebroker, descontos na taxa de custódia, taxa para contas sem
movimentação).
Observadas as taxas e os serviços básicos disponíveis, faça uma busca por
outros serviços e características que possam lhe interessar. Há pessoas que
preferem corretoras que tenham uma filial física em sua cidade, para poder ir
lá conversar frente á frente com o profissional que recomenda suas operações.
Há corretoras que oferecem aplicativos para celular. Outras oferecem análises
do mercado e acesso a sites de investimento que são pagos, mas fazem parceria
com a corretora para dar livre acesso aos seus clientes.
Lembre-se também que as corretoras de valores oferecem vários outros
tipos de investimento, como fundos e instrumentos de renda fixa, abrindo um
leque maior de opções do que o seu banco pode dar. Verifique quais outras
opções de investimento uma corretora oferece, pois este pode ser um fator
determinante na sua escolha.
É possível abrir contas em várias corretoras. Caso você abra conta em uma
e não goste do que viu, retire seu dinheiro e vá para outra corretora. As
corretoras mudam seus preços e serviços com o tempo e às vezes a sua
corretora pode desagradar-lhe ou alguma que não lhe agradava pode vir a ser
vantajosa.
Você pode abrir conta em uma corretora para utilizar os serviços e opções
de investimento como fundos, LCI de pequenos bancos, análises, relatórios de
investimento ou cursos e optar por fazer suas operações com ações em outra
corretora com uma corretagem menor. Atente apenas para as taxas que
podem ser cobradas em caso de inatividade da conta.
Se você já estiver há algum tempo em uma corretora, tendo comprado
ações e FII, e por acaso decidir trocar, solicite à sua nova corretora fazer a
transferência de custódia (basta preencher um formulário e dali alguns a dias
você terá acesso aos seus ativos pela nova corretora).
Depois de dois anos sem fazer movimentações em sua conta em uma
determinada corretora, você não poderá fazer negócios até efetuar uma
atualização cadastral exigida por lei. A partir de dois anos sem movimentação,
a Bolsa começará a cobrar uma taxa de inatividade de sua conta. Fique atento.
Se for o caso, mande sua antiga corretora cancelar a sua conta.

216
 Por fim, separado o joio do trigo, procure o histórico da corretora e veja se
ela já está há bastante tempo no mercado, se seu site é bom e funcional e veja
se encontra reclamações dela pela internet. Outro ponto a ser analisado é a
qualidade do atendimento em caso de dificuldades técnicas. Acesse o chat,
mande e-mails e faça ligações para ver como você será tratado e se as respostas
são rápidas e claras. Fique atento com corretoras que cobram taxas de
corretagem muito abaixo da média.
Resumindo, procure pelos melhores serviços e, dentre esses, pelos melhores
preços. A ideia deste livro é torná-lo independente e capaz de tomar as suas
próprias decisões, não se deixe levar a pagar taxas de corretagem altas só
porque a corretora tem vendedores na sua cidade e eles ficam passando-lhe
indicações: corretores ganham quando você opera e não se importam se você
ganha ou perde. Também não se prenda apenas a taxas muito baixas pois a
corretora pode acabar dando-lhe dores de cabeça.
Corretoras são nada mais do que intermediários obrigatórios em seus
negócios na Bolsa e no Tesouro Direto. Se você está pensando em investir
apenas em ações e Tesouro Direto, busque uma corretora com um bom
homebroker, taxas de corretagem aceitáveis para operações com ações e uma
taxa de administração reduzida para aplicações no Tesouro Direto.
Para uma lista completa de todas as corretoras de valores do Brasil, acesse o
site3 da BM &FBOVESPA.
E claro, nunca deixe uma quantia grande de dinheiro em sua conta na
corretora, nunca se sabe o que pode acontecer.

ABRINDO SUA CONTA

Abra sua conta na corretora pela internet. É o jeito mais fácil e rápido. Se você
é maior de 18, precisará do seu documento de identidade, CPF, comprovante
de endereço, uma caneta e um scanner. Se você é menor de 18, precisará
também do seu responsável.
O processo todo é muito simples, bastando você preencher seus dados,
selecionar onde quer operar e aceitar os termos. Na sequência terá que
mandar a cópia dos seus documentos e do contrato assinado via internet e
pronto. No próximo dia útil você terá sua senha de acesso.
Para se cadastrar proceda assim:

Procure no site da sua corretora por um link de abertura de conta e

clique no link;

217
 Selecione sua categoria, pessoa física ou jurídica;
Preencha seus dados pessoais e profissionais;
Preencha seu telefone e endereço. É essencial que ambos estejam
corretos. Quando comprar suas primeiras ações, você começará a
receber correspondências, algumas informativas e outras de extrema
importância, como a declaração anual de rendimentos para preencher
a declaração do imposto de renda. Se o seu endereço estiver errado
você terá muita dor de cabeça. Lembre-se que quem opera ações,
independente da renda anual, deve declarar imposto de renda;
As corretoras costumam solicitar que você preencha suas
informações financeiras e patrimoniais. Preencha como considerar
melhor. Caso tenha qualquer dúvida do que acontece se você
preencher alguma coisa “sem estar de acordo com a realidade”, leia
os contratos e regulamentos;
Você será questionado em que mercados deseja operar. Selecione
Bovespa via homebroker (ou semelhante) e Tesouro Direto. Nas outras
opções use a regra: se você não sabe do que se trata, preencha com
“não”. Se você sabe do que se trata e não quer, preencha com “não”.
Não ter acesso a alguns sistemas já é uma boa forma de evitar que
você faça besteira quando for operar. De qualquer forma, estas
opções podem ser modificadas depois e caso você selecione “sim” em
tudo, não haverá nenhuma consequência negativa imediata;
Quando você selecionar onde quer operar, terá de concordar com os
regulamentos da Bolsa e da corretora. Se você não quer gastar tempo,
concorde com tudo. De qualquer forma, não há muita escolha;
Você terá que imprimir alguns contratos e assinar. Tome cuidado para
assinar da mesma forma que em seu documento de identidade; e
Digitalize todos seus documentos e os contratos assinados e faça o
upload pelo sistema do site da corretora, ou envie via e-mail, conforme
a corretora solicitar. O comprovante de endereço deve ter o mesmo
endereço que você preencheu no cadastro.

Pronto. Se alguma coisa der errado você será informado ou, caso demore a
receber informações, entre em contato com a corretora (primeiro teste de
qualidade). Dando certo, você recebe seu login e senha de acesso.

218
 Após fazer o cadastro e ele ser aprovado, a corretora enviará o número da
conta onde você deverá depositar o dinheiro para iniciar suas operações. Você
só pode enviar e retirar dinheiro da corretora por alguma conta de banco que
tenha seu CPF atrelado (ou do responsável, no caso de menores). O prazo para
o dinheiro aparecer no seu saldo da corretora depende se você fez TED
(mesmo dia útil) ou DOC (próximo dia útil).
Quando tiver enviado o dinheiro, entre no site, faça o login e observe sua
página de acesso.
No primeiro acesso, algumas corretoras solicitarão o preenchimento de um
questionário para definir se você é um investidor conservador ou arrojado.
Farão perguntas como “você está disposto a perder todo o seu dinheiro?” e
este tipo de coisa. Responda como lhe for conveniente. Suas respostas serão
utilizadas para que a corretora o classifique em determinada categoria de
investidor e permita seu acesso a alguns tipos específicos de operações
conforme as regras da Bolsa. Na prática, qualquer um que investe em renda
variável deve ser arrojado e estar preparado para perder todo o seu dinheiro
investido, pois é isso que acontece quando a empresa em que você investe vai
à falência. Já é hora de compreender que dinheiro aplicado em ações é
dinheiro que você não pretende usar por muito tempo e que, em último caso,
não vai mudar sua vida se for perdido. Fique tranquilo. Escolha boas empresas
e acredite nas suas decisões.
Nas crises, até as ações das melhores empresas despencam trinta ou
quarenta por cento. Variações na taxa SELIC, podem fazer o valor do seus FII
variarem mais de trinta por cento para cima ou para baixo do dia para a noite.
Nada disso muda os fundamentos, as empresas boas continuam sendo boas e
os prédios dos FII continuam lá com os mesmos inquilinos pagando os
mesmos aluguéis.

219
 Investidor de renda variável está sempre preparado para as crises.
De volta ao site da corretora. Normalmente, após o login, abrirá uma página
com informações de saldo que você possui e links para fazer todas as
operações que deseja. Procure pelo link que dá acesso ao homebroker. Algumas
corretoras dão nomes bonitos para seus homebroker, como InvestPlus, Xbroker
etc. Outras oferecem diferentes versões, às vezes com a opção de instalar no
seu computador como você faria com um programa de computador qualquer,
versões com recursos gráficos avançados, versões que devem ser pagas entre
outras. Procure pelo homebroker básico e que você consiga visualizar direto no
seu navegador de internet.

1 www.cvm.gov.br

2 www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto-instituicoes-financeiras-habilitadas

3 www.bmfbovespa.com.br/corretoras/BolsaDeValores.aspx?idioma=pt-br

220
 CAPÍTULO 32

USANDO O HOMEBROKER

Quando você abrir o programa se deparará com algo mais ou menos assim:

Figura 32-1: Tela inicial do homebroker.

Posso imaginar seu coração batendo mais rápido e a emoção de possuir
tantas informações ininteligíveis em uma única tela. Será que é assim que os
pilotos de caça se sentem quando entram em seus aviões e veem todos aqueles
botões? Se você tiver aberto o programa durante o horário de pregão então, a

221
euforia será ainda maior, haverá luzes piscando, setas vermelhas e verdes
surgindo do nada, números que não ficam parados tempo suficiente para você
ver, gráficos surgindo por todos os lados, gráficos de vela, de linha, de barras,
cores e mais cores.
Toda essa agitação só indica uma coisa: há bilhões de reais em movimento e
nenhum deles está indo para o seu bolso, com certeza não é algo para se
animar.
Daqui para a frente o homebroker será chamado de HB.
Alguns HB podem abrir com uma página inicial bastante diferente da
imagem. Na verdade, será apenas uma forma diferente de apresentar as
mesmas informações.
O HB é como uma janela do seu navegador de internet em que se abrem
vários painéis, você poderá configurar para que apareçam somente aqueles a
que deseja visualizar.
No HB da figura 32-1, em cima a esquerda, está a janela “Carteira de
Papéis”.

Figura 32-2: Carteira de papéis.

A Carteira de Papéis é uma tabela em que cada linha é uma ação e cada
coluna representa uma informação sobre esta ação.
As ações na Bolsa são representadas por códigos de quatro dígitos e um
número. Os dígitos diferenciam qual é a empresa e o número diferencia o tipo
de ação: ordinária ou preferencial. Para saber quais os códigos da empresa que
você deseja comprar, acesse as informações da empresa no site da
BM &FBOVESPA.
Para a grande maioria das empresas, o número quatro no final do código
representa ações preferenciais e o número três ações ordinárias. Há outros

222
números como cinco e onze que podem representar preferenciais e units. Units
representam um conjunto de ações. Exemplos:
PETR4 = Ações preferenciais da Petrobras.
VALE5 = Ações preferenciais da Vale do Rio Doce.
PETR3 = Ações ordinárias da Petrobras.
SANB11 = Units do Banco Santander. Uma unit do Santander é igual a 1
ação ON e 1 ação PN.
Na figura 32-3 é possível ver as ações PETR4, VALE5 e IBOV. IBOV é o
código para o Índice IBOVESPA.

Figura 32-3: Ações na Carteira de Papéis.

ÍNDICE BOVESPA

Você provavelmente já deve ter assistido a algum jornal na televisão em que é

comentado que o Índice Bovespa caiu tanto ou subiu tanto e esta variação é
usada como se fosse o resultado que a Bolsa de Valores teve como um todo.
Mas o que é o Índice Bovespa?
O Índice Bovespa, ou Ibovespa, simula o resultado que alguém teria se
tivesse aplicado em ações que atendessem alguns critérios estipulados pela
Bolsa. Entre esses critérios estão ter negócios na maioria dos pregões e ter
representatividade no volume financeiro negociado diariamente. São critérios
que buscam incluir as principais empresas com alguma significância na
BMF&BOVESPA.

223
 Trata-se de uma tentativa de representar o desempenho geral das ações da
Bolsa de Valores de São Paulo. Porém, os ativos não são computados de
forma igual, sendo a participação de cada ação ponderada em relação ao valor
de mercado do free float da empresa. Isto significa que algumas ações têm
maior participação que outras.
Observe alguma das ações da carteira teórica para o mês de julho de 2015:
QTD
CÓDIGO AÇÃO TIPO PART %
TEÓRICA

ABEV 3 AMBEV S/A ON 3.608.712.145 8,114

BBDC4 BRADESCO PN EJ N1 2.431.329.422 7,979
PETR4 PETROBRAS PN 4.037.414.651 5,489
BRFS3 BRF SA ON EJ NM 557.128.268 4,449
PETR3 PETROBRAS ON 2.708.485.740 4,144
CIEL3 CIELO ON NM 772.547.017 3,94
ITSA4 ITAUSA PN N1 3.427.012.618 3,548
VALE5 VALE PNA N1 1.878.758.554 3,121
JBSS3 JBS ON NM 1.653.729.368 3,032

Tabela 32-1: Participação de algumas ações no Ibovespa.

Figura 32-3: Evolução do Ibovespa de 1960 a 2014.

É possível perceber que há bastante diferença entre a participação de cada
ação e, portanto, grandes variações em ações com grande participação podem

224
influenciar mais no resultado do Ibovespa do que grandes variações em ações
com participação pequena.
A moral da estória é que o Ibovespa pode despencar alguns por cento e as
suas ações terem subido do mesmo jeito, por isso, variações no Ibovespa estão
entre as coisas as quais o investidor inteligente não deve dar muita atenção.

A função da carteira de ações é permitir que você possa visualizar

rapidamente as informações sobre as ações que deseja. Você pode adicionar
ou tirar ações dessa lista como bem entender.
Na carteira você encontrará informações como:
Valor da última negociação (Últ.);
Variação no dia (diferença entre o preço de abertura e o preço da última);
Quantidade de ações oferecidas pelo melhor preço de compra (K= 1000
ações, ou seja, 89,1K = 89100 ações);
Preço da melhor oferta de compra (Compra) – Observe que agora sabemos
que há oferta de compra de 89.100 ações PETR4 por R$7,09.;
Preço da melhor oferta de venda;
Quantidade de ações oferecidas pelo melhor preço de venda;
Preço médio dos negócios do dia;
Preço de abertura, ou preço do primeiro negócio no dia;
Preço Máximo do dia;
Preço Mínimo do dia;
Preço de fechamento, ou preço da última negociação do dia;
Volume, que é o valor financeiro de todas as operações realizadas naquela
ação durante o dia. No dia da imagem, foram feitos negócios com PETR4
que somaram 277,52 milhões de reais; e
Número de negócios, que é a quantidade de transações realizadas durante o
dia.
Se ocorrem os seguintes acontecimentos durante o dia:
Abertura do pregão
100 PETR4 negociadas a R$10,00
200 PETR4 negociadas a R$8,00

225
 500 PETR4 negociadas a RS15,00
Fechamento
Como estarão as informações da carteira?
Haverá um preço de abertura que é definido no leilão de abertura. É uma
média entre as ordens que já estavam lançadas antes do início da negociação,
suponha que foi de R$9,80. Durante o dia os preços variaram entre um
mínimo de R$8,00, preço mínimo, e um preço máximo de R$15,00. O preço
de fechamento é definido assim como o de abertura, uma média das ordens
que ficaram depois do pregão. Suponha que foi R$8,20.
No total, foram negociadas 800 ações (100+200+500) em 3 negócios (1 de
100 ações, 1 de 200 ações e 1 de 500 ações) e o volume total foi de R$10.100,00
(R$1.000,00 + R$1.600,00 +R$ 7.500,00). A sua carteira de ações ficaria como
na figura 32-4.

Figura 32-4: Entendendo as informações da carteira de ações.

Abaixo da carteira de ações você verá informações em forma de gráfico,
como na Figura 32-5.

226
 Figura 32-5: Gráfico do preço da ação.
O gráfico da Figura 32-5 é um gráfico de velas e representa os preços de
abertura, fechamento, máximo e mínimo de uma ação para cada dia, hora,
minuto, mês ou outro período que você escolher.
As velas são vermelhas (pretas) para períodos em que a abertura foi acima
do fechamento e verdes (cinzas) para o inverso. Se o exemplo de pregão
anterior fosse mostrado em um gráfico de velas com período diário, você veria
uma vela vermelha, pois a abertura, R$9,80, foi acima do fechamento, R$8,20.

Figura 32-6: Vela com abertura em 9,80 e fechamento em 8,20.

227
 Analisar gráficos não entra no escopo da estratégia deste livro. Encare
apenas como uma forma de visualizar os preços de uma ação para um grande
período. Cores, tamanhos e tipos (linha e barras) podem ser alterados
facilmente no homebroker.
A direita do gráfico está o ”Livro de Ofertas”.

Figura 32-7: O livro de ofertas.

No Livro de Ofertas você pode visualizar quem está oferecendo vender ou
comprar e em qual quantidade e preço. As ofertas de compra a esquerda e as
de venda a direita, com as colunas espelhadas:
Veja que a melhor oferta de venda é de algum cliente da corretora
SOCOPA, que está oferecendo vender 10.000 ações PETR4 por R$7,10. Na
parte da compra, algum cliente da corretora CONCORDIA oferece comprar
300 ações por R$7,09.
A diferença entre a melhor oferta de compra e a melhor oferta de venda é o
spread. Na figura 32-7, o spread é de R$0,01. Quanto mais líquida a ação, menor
será o spread, quanto menor a liquidez, maior será o spread.
Para saber se uma ação é líquida, primeiro observe o livro de ofertas, se o
spread for pequeno e houver muitas ofertas de compra e venda registradas,
provavelmente você estará diante de uma ação com boa liquidez. Depois,
verifique o número de negócios, informação disponível na Carteira de Ações.
Ações com mais de 100 negócios por dia apresentam liquidez suficiente para
que você faça pequenos aportes mensais e uma saída rápida quando necessário
se o seu capital não for gigantesco.
No Livro de Ofertas também é possível visualizar todas as outras ofertas
registradas. Para um negócio acontecer, alguém tem que se propor a vender
por R$7,09 ou alguém a comprar por R$7,10, caso contrário, nada acontece.

228
Saiba que o que aparece no livro não é a representação total da realidade. Ha
muitas ordens ocultas e automáticas que não são visíveis no livro de ofertas.
Por exemplo, pode haver uma ordem de compra por R$7,08 que está oculta
pois quem deu a ordem não quer que o mercado saiba dela (pode ser uma
ordem muito grande, de compra de 500.000 ações, que poderia acabar
influenciando nos preços). Também é possível colocar uma ordem de compra
automática, que sobe um centavo acima da melhor oferta: se a melhor oferta
for de R$7,08, a corretora colocará automaticamente uma ordem R$7,09. Se
surgir uma nova oferta de compra por R$7,10, a ordem automática retira a
ordem de R$7,10 e coloca uma de R$7,11.
Às vezes acontece de ocorrer um negócio por um preço que não está em
nenhum dos dois lados. Se havia uma ordem oculta de vender por
determinado valor e alguém oferece comprar pelo mesmo valor, o negócio
ocorre imediatamente e as ordens nem chegam a aparecer no livro.
Em ações com muitos negócios e portanto, muita liquidez, enquanto o
pregão da Bolsa estiver ocorrendo, todas essas informações do HB serão
extremamente dinâmicas, variando vários centavos em poucos segundos.

Figura 32-8: Boleta de compra e venda.

229
 Ao lado direito do Livro de Ofertas, você verá a boleta de compra e venda:
Em cima dela está o seu saldo, quanto de dinheiro você tem na conta para
operar ações.
Atente que quando você compra uma ação, a liquidação financeira não é
efetuada na mesma hora, ela só ocorre três dias depois de você comprar no
homebroker. Então, se você compra R$100,00 hoje, este valor só sai da sua conta
e as ações só passam para o seu nome daqui três dias. Por aí, você verá esses
prazos sendo descritos como D. D (dia D) é o dia em que você faz o negócio
no homebroker e D+3 (dia D mais três dias úteis) o dia em que ocorre a
liquidação financeira.
Sempre confira se o seu saldo está de acordo com o que você esperava antes
de sair mandando ordens.
A boleta em si é bem simples. Há vários tipos de envio de ordens, na Figura
32-8 há as opções: Normal, Stop, Trava e Lançamento.
Nesta corretora, na opção “normal”, existe a possibilidade de compra ou
venda. Preenchendo o código do ativo, as ofertas serão preenchidas
automaticamente. Ao colocar o preço pelo qual você quer comprar ou vender,
a quantidade de ações, o momento em que você quer que a ordem seja
enviada, a validade da ordem e digitar sua senha ou assinatura digital, o valor
total da sua ordem será mostrado com as taxas já computadas. Clique em
enviar, aparecerá um resumo, confirme e pronto. Se sua ordem não for
executada imediatamente, você verá ela aparecer no livro de ofertas.

Enriqueça seu vocabulário

Call de abertura ou leilão de abertura: Período antes da abertura das

negociações (pregão) da bolsa, em que as ordens de compra e vendas podem
ser enviadas, mas não serão executadas. No leilão de abertura é definido o
preço de abertura de uma ação.
Call de fechamento ou leilão de fechamento: Período antes do fim do
pregão em que as ordens podem ser enviadas mas não serão executadas e
quando é definido o preço de fechamento. Após o leilão de fechamento, só
serão executadas as ordens ao preço de fechamento.

Ordens STOP/START são ordens programadas para serem enviadas

quando a ação atingir determinado preço:
Se você comprou uma ação por R$10,00 e gostaria de colocar um preço
limite de R$7,90 para vendê-la caso o preço da ação venha a cair abaixo de
R$8,00. Para isso você deve utilizar uma ordem STOP, preenchendo o preço

230
de disparo (R$8,00) como o preço que ao ser atingido irá fazer o sistema
enviar a suar ordem de venda pelo preço preenchido no campo “preço loss”
(R$7,90).

Figura 32-9: Ordens START/STOP.

231
 Figura 32-10: Funcionamento da ordem STOP.
A ordem START é mais utilizada para compra. Quando uma ação atinge
determinado preço, disparo do start, o sistema manda uma ordem de compra
com um preço um pouco acima do de disparo.

Figura 32-11: A Cesta de Ordens.

As ordens que você enviou podem ser vistas na Cesta de Ordens. A Cesta
de Ordens lista qual a ação, tipo da ordem, status da ordem (parcialmente
executada ou executada), preço que você colocou, quantidade, preço em que
foi executado, quantidade executada, validade da ordem e data hora da última
atualização das ordens.
Se você enviar uma ordem de compra 100 ações a R$10,00, quando você
envia a ordem, o sistema da Bolsa checa se ela está correta (status enviada) e
aceita ou não (status aceito/cancelado). Se for aceita, sua ordem vai para o
Livro de Ofertas.
Após você enviar sua ordem, pode ser que apareça alguém querendo fazer
negócio no preço que você quer, porém, oferecendo uma quantidade menor
de ações, ou num preço menor do que você pretende pagar.
Nesse caso se, por exemplo, alguém colocar uma ordem de venda de 80
ações por R$9,80, você verá na sua cesta de ordens o status de parcialmente
executada, quantidade 80 e preço executado de R$9,80.
Outra janela interessante que não aparece na primeira imagem do HB que
você viu, é a de Custódia, onde todos seus ativos em custódia (que você
possui) são listados em forma de tabela, junto com suas quantidades e as
variações de preço no dia, como na Figura 32-12.

232
 Perceba que as informações mostradas no HB são as mesmas em
praticamente todas as janelas, mudando apenas a forma em que são
apresentadas. Alguns HB não disponibilizam o gráfico de velas junto com as
outras informações. Para acessar o gráfico você teria que abrir outra janela
específica para gráficos. Há diversas outras diferenças de organização que
podem fazer você visualizar uma janela bem diferente do HB mostrado neste
livro.

Figura 32-12: Custódia.

Por exemplo, um layout comum para HB é um onde são mostradas várias
janelinhas, uma por ação, contendo todas as informações que você agora já
conhece. Utilize a visualização que considera melhor quando for utilizar o seu
HB.

233
 Figura 32-13: Homebrokers possuem diferentes layouts.
Observe o HB da Figura 32-13. Tudo o que você já viu também está
presente aí. Há a informação de saldo lá em cima, logo abaixo, a Cesta de
Ordens e, abaixo desta, uma séria de quadrados com informações sobre uma
ação específica:
Este quadrado tem as informações de PETR4. A esquerda, em cima, o
preço do último negócio, no meio, o código e a descrição da ação
(PETROBRAS PN), qual o lote mínimo (número de ações mínimo para
negociar daquela ação) e o horário do último negócio. A direita está a variação
em % do dia. Na parte de baixo há um extrato do Livro de Ofertas e dois
botões “comprar” e “vender” que irão abrir a boleta já preenchida com o
código da ação.

Figura 32-13: “Quadrado” de informações.

Em baixo dos quadrados há uma janela igual a primeira, porém selecionada
na aba “cotações”. Nada mais é do que a Carteira de Papéis. Há uma aba
“carteiras” que serve para você conferir o desempenho das ações das carteiras
recomendadas pela corretora.
Esta corretora oferece o serviço de pregão ao vivo que é o vídeo online dos
analistas comentando o que está acontecendo naquele dia. Outras corretoras
podem oferecer serviços semelhantes, este é um daqueles fatores que você
deve analisar quando for escolher uma corretora.

COMPRANDO OU VENDENDO UMA AÇÃO

234
Você percorreu um longo caminho até aqui. Escolheu a empresa em que quer
investir, separou um pouco do seu dinheiro, escolheu uma corretora, abriu a
conta, enviou o dinheiro e finalmente chegou a hora de comprar suas ações.
Se você já leu a descrição do homebroker, você já tem uma boa ideia de como
comprar uma ação, bastando preencher a boleta e enviar a ordem.
Procure efetuar suas operações durante o horário de pregão (consulte o site
da BM &FBOVESPA para se informar). Fique longe dos leilões de abertura e
fechamento e de preferência acesse o HB no horário do almoço, em que as
coisas estão calmas e você tem tempo no trabalho. Evite colocar as ordens
durante a noite, principalmente se você não tiver um preço específico em
mente, porque no dia seguinte a ação pode negociar a preços muito diferentes
dos do dia anterior.
Digite o código da ação no Livro de Ofertas, observe qual a melhor oferta
de venda e decida se você vai comprar da melhor oferta de venda ou colocar
um preço específico.
Para preços específicos, a não ser que você tenha outras razões, selecione a
validade da ordem como “até cancelar” (você deve cancelar a ordem para que
ela saia do sistema). Ordens com validade “para o dia” serão automaticamente
canceladas no fim do pregão. Se a sua ordem foi só parcialmente executada, no
dia seguinte você terá que fazer outra ordem e pagar mais corretagem. Se a
validade for “até cancelar”, sua ordem permanece para os dias seguintes e, em
algumas corretoras, você pagará apenas uma corretagem. Se você optar pela
melhor oferta de venda, apenas coloque aquele preço e sua ordem será
executada imediatamente.
Se você for comprar poucas ações em números que não são múltiplos de
100, você deverá utilizar o mercado fracionário. No mercado normal, ou
mercado à vista, só é possível negociar quantidades em múltiplos de 100
(100,200,300,1000 etc.). Já no fracionário você pode comprar ou vender ações
em qualquer quantidade abaixo de 100.
Para comprar um número maior que 100, porém não múltiplo, por exemplo
135 ações, você deverá enviar duas ordens, uma de 100 para o mercado à vista
e outra de 35 para o mercado fracionário.
Normalmente o mercado fracionário é um pouco menos líquido que o
mercado à vista. Isso faz com que os spreads sejam maiores, nesse caso, como
proceder?
Ao comprar pelo preço da melhor oferta de venda, você estará comprando
“a mercado”, que é o mesmo que negociar pelo preço que o mercado está
oferecendo no momento.

235
 Se você deseja comprar a mercado um número de ações não múltiplo de
100, porém no fracionário a melhor oferta de venda está com um preço acima
do ofertado no mercado à vista, coloque a ordem de compra no fracionário
com o mesmo preço da melhor oferta de venda do mercado à vista e com
validade “até cancelar”. Normalmente você conseguirá fazer negócio. Se você
já pretendia comprar por um outro preço, basta colocar a ordem no preço que
você deseja.
Para negociar a ação no mercado fracionário, basta colocar a letra F depois
do código da ação. Por exemplo, para comprar PETR4 no mercado
fracionário, você terá que utilizar o código PETR4F.
A ação vendida no mercado fracionário é a mesma ação do mercado à vista,
o F é apenas para diferenciar o tipo de mercado. Se você comprar 55 PETR4F,
você na verdade está comprando 55 PETR4. Quando juntar um múltiplo de
100, você poderá vender essas ações no mercado à vista sem problemas.

Figura 32-14: Livro de ofertas de PETR4 (mercado à vista).

236
 Figura 32-15: Livro de ofertas de PETR4F (mercado fracionário).
Observe nas Figuras 32-14 e 32-15 a diferença entre as ofertas para PETR4
e PETR4F. Enquanto o spread no mercado à vista era de R$0,10, no
fracionário é de R$0,32. Isto ocorre porque a liquidez no mercado fracionário
é menor. Ainda assim, é possível perceber que o último negócio no mercado à
vista foi a R$10,02 e no fracionário foi a R$10,03.
Acompanhe este exemplo prático de uma compra:
Você quer comprar R$1.000,00 em ações ITUB3 e está disposto a comprar a
mercado, pagando um preço próximo do que o mercado está negociando.
Inicialmente, observe no livro de ofertas ou na carteira de ações, o valor do
último negócio e das melhores ofertas de compra e venda. Nesta ação há um
spread de 12 centavos. Você decide comprar pelo preço do último negócio, no
caso R$33,57.

Figura 32-16: Livro de ofertas de ITUB3.

Como irá comprar R$1.000,00 em ações pelo preço de R$33,57, isto
equivale a 29 ações. Você terá de usar o mercado fracionário. Veja na figura
32-17 as ofertas e o preço do último negócio de ITUB3F:

237
 Figura 32-17: Livro de ofertas de ITUB3F.
O último negócio foi em R$33,60, um pouco acima do mercado à vista.
Não há ninguém oferecendo vender no preço que você quer pagar, no entanto,
colocando um preço próximo ao do negociado no mercado à vista, as chances
de sua ordem ser executada rapidamente são grandes.
Abra a boleta, digite o código ITUB3F no campo “ativo”. O campo
“ofertas” será preenchido com as melhores ofertas de compra e de venda.

Figura 32-18: Ordem de compra.

Coloque o preço que você quer pagar, no caso R$33,57 e quantidade de 29.
Em agendamento, selecione “Enviar Agora” e a validade “Até Cancelar”.
Digite sua assinatura digital e selecione “Enviar”.

238
 Figura 32-19: Preenchimento da ordem de compra.
Observe o aparecimento da ordem na sua Cesta de Ordens com status
“Aceita pela Bolsa” e veja sua ordem surgir no Livro de Ofertas.

Figura 32-20: Aparecimento da ordem no livro de ofertas.

Agora é só esperar. No fim do dia, veja se a ordem foi executada

totalmente.

Figura 32-21: Ordem totalmente executada.

É possível ver na cesta de ordens que a ordem para comprar 29 ITUB3F
por R$33,57 foi executada. Observe que a ordem foi enviada as 13:04 e a

239
execução foi as 13:08 (conforme coluna “Últ. Atu.”). Como o preço de
compra que você enviou foi próximo ao do negociado no mercado à vista,
mesmo não havendo nenhuma oferta por aquele preço no momento de envio
da ordem, demorou apenas 4 minutos para surgir alguém querendo fazer
negócio. Em ações menos líquidas isso pode demorar mais, às vezes dias, mas
na maioria das vezes acaba dando certo.
Se após transcorrido muito tempo sua ordem não for executada, caso ache
necessário, você pode alterar a ordem, bastando cancelar a ordem enviada e
fazer uma nova ordem. Lembre-se que você só paga taxas e corretagem
quando sua ordem é executada. Cancelar uma ordem que ainda não foi
executada e enviar outra não lhe custará nada.
Para vender uma ação faça o mesmo procedimento, porém selecionando
“Vender” e observando as ofertas de compra do livro.

Enriqueça seu vocabulário

Mercado à vista: ambiente da Bolsa de valores em que são negociadas ações

somente em múltiplos de 100.
Mercado Fracionário: ambiente da Bolsa onde é possível comprar ações em
um número menor que 100.

COMPRANDO OU VENDENDO COTAS DE FUNDO DE

INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO

Fundos de Investimento Imobiliário (FII) são negociados via homebroker

exatamente como as ações. Os códigos dos FII também são compostos de 4
letras e um número (normalmente 11).
Alguns possuem além desse código, a letra B no final, que indica que aquele
fundo também é negociado em mercado de balcão. O mercado de balcão
segue algumas regras diferenciadas do mercado à vista. Na prática, não muda
nada na sua vida, apena as taxas cobradas serão diferenciadas. Observe as taxas
cobradas pela BM &FBOVESPA:
MERCADO EMOLUMENTOS LIQUIDAÇÃO TOTAL
À VISTA 0,005% 0,0275% 0,0325%
BALCÃO 0,007% 0,0275% 0,0345%

Pode ser que a sua corretora também cobre corretagem diferenciada para
operação em diferentes mercados. Fique atento.

240
 Alguns exemplos de códigos de FII:
AEFI11 = FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO AESAPAR
BCFF11B = FII BTG PACTUAL FUNDO DE FUNDOS (este FII é negociado em
mercado de balcão, as taxas serão diferenciadas)
Para comprar ou vender FII siga os mesmos passos para operações com
ações, apenas colocando o código do FII que deseja comprar.
O mercado de FII normalmente tem menos liquidez do que o de ações. Será
comum você encontrar spread de vários reais. Você tem duas opções: pagar o
preço da melhor oferta de venda e levar seus FII para casa ou colocar uma
ordem “até cancelar” pelo preço que deseja e aguardar o que acontece.
Observe o Livro de Ofertas para o FII Parque Dom Pedro Shopping
(PQDP11):

Figura 32-22: Livro de ofertas PQDP11.

Há somente duas ofertas de venda registradas e o spread é de quase R$30,00.
Caso você não queira pagar os R$1.270,00 que estão pedindo na melhor oferta
de venda, são grandes as chances de que demore para você conseguir realizar
negócio.
No entanto, se o seu objetivo é comprar por um preço específico, nada
impede que você largue a ordem lá e vá cuidar da sua vida. Quando alguém
concordar com o seu preço, o negócio será fechado.

Enriqueça seu vocabulário

241
Mercado de balcão: ambiente da bolsa de valores em que são realizados
negócios sujeitos a regras e taxas diferentes do mercado à vista.

242
 CAPÍTULO 33

OPERANDO NO TESOURO DIRETO

Sua senha para acesso ao Tesouro Direto também é enviada pela sua
corretora. As corretoras que estão integradas ao sistema oferecem o acesso ao
Tesouro Direto pelo próprio site da corretora. Você faz o login pelo site da
corretora, seleciona a área de Tesouro Direto e faz suas operações por ali
mesmo.
Se a sua corretora não é integrada, você deve acessar o site do Tesouro
Direto1, selecionar a aba “Já é investidor? Acesse aqui” e em seguida
selecionar o menu “Investidor Cadastrado”, chegando à página de login:

Figura 33-1: Login no site do Tesouro Direto.

Digite seu CPF e sua senha. Pode ser que você seja solicitado a definir uma
nova senha. Faça o processo para mudar a senha e em seguida você entra no
sistema.

243
 Figura 33-2: Página inicial do Tesouro Direto.
Na página inicial (Figura 33-2) você encontra um gráfico demonstrando sua
posição nos diversos títulos, alguns avisos e uma tabela com os preços dos
títulos.
Na parte superior há um menu com as opções “Início”, “Comprar e
Vender”, “Consultar” e “Ajuda”.
Na tabela com os títulos e seus preços, há uma pequena lupa ao lado de
cada título. Se você clicar nela, surge uma janela com informações sobre o
título, semelhante à da figura 33-3.

Figura 33-3: Informações sobre os títulos.

244
 Ao clicar na opção “Comprar e vender” você terá as opções “Comprar”,
“Vender” e “Reinvestir”.
Você pode efetuar compras e vendas de duas formas: Investimento
Programado e Investimento Tradicional.

INVESTIMENTO PROGRAMADO

O investimento programado contempla o agendamento das suas operações.

Você pode programar o sistema para comprar sempre a mesma quantidade
financeira ou numérica de um determinado título em determinado dia do mês.
O mesmo pode ser feito para vendas e para o reinvestimento dos juros que
você receber dos títulos que pagam cupom ou dos que irão vencer e serão
depositados na sua conta.
Para programar uma compra, primeiro selecione a opção “Comprar” do
menu “Comprar e vender”, chegando na página de compras:

Figura 33-4: Página de compra do Tesouro Direto.

Escolha a opção “Agendar uma compra” e selecione o seu agente de
custódia, que é a sua corretora.
Após selecionar seu agente, a página se atualizará conforme a figura 33-5:
Primeiro você poderá definir a data da primeira compra, em seguida qual a
frequência em que deseja repeti-la, sendo a única opção disponível no
momento a “mensal”.
Caso você deseje programar apenas esta compra e não quer que ela se repita
futuramente, selecione a opção “Realizar apenas esta compra”. Do contrário,
você terá de informar se quer que o sistema repita a compra mensalmente até
determinada data, até um número específico ou até que você acesse o site e
cancele a operação.

245
 Em seguida, você deverá selecionar o título que deseja comprar e o valor.
Ao final da página há um aviso: “A taxa de retorno desse investimento será a
taxa oferecida na data programada para efetivação dessa operação”. Serve para
informá-lo que as taxas de juros oferecidas pelos títulos podem mudar e pode
ser que a taxa que você consiga quando a compra for efetuada seja diferente
da informada na tabela naquele momento.

Figura 33-5: Compra programada.

Observe a figura 33-6 e veja como preencher para realizar uma compra
mensal de R$1.000,00 em títulos Tesouro Prefixado 2018 (LTN) todo dia 15
até que você deseje cancelar a operação:
Depois de preencher, clique em “Continuar”. Você verá a tela de
confirmação (figura 33-7), onde poderá confirmar a compra, editar ou
cancelar. Caso esteja satisfeito, clique em “Confirmar” e pronto. Mensalmente
na data selecionada o sistema comprará o equivalente em títulos do valor que
você definiu. Se assegure apenas de que o dinheiro estará disponível na conta
da corretora na data da compra.

246
Figura 33-6: Compra programada preenchida.

247
 Figura 33-7: Tela de confirmação.
Para vendas, o processo é muito semelhante, com a diferença que você só
poderá vender os títulos que já possui.
Caso queira editar ou cancelar algum agendamento, selecione no menu
superior a opção “Consultar” e em seguida selecione “Agendamentos”.
Você deverá preencher campos de busca informando protocolo do
agendamento, data ou o agente de custódia:

Figura 33-8: Consultando agendamentos.

Digite uma das informações e selecione “Consultar”.

Figura 33-9: Agendamentos realizados.

Serão mostrados todos os agendamentos que você fez conforme a figura
33-9. Para saber mais e poder editar ou cancelar os agendamentos, clique sobre
o número de protocolo.

248
 Se você tem títulos que pagam cupons semestrais ou títulos que estão para
vencer e deseja já programar para que estes valores sejam reinvestidos,
selecione no menu “Comprar e vender” a opção “Reinvestir”.
Novamente, você deverá selecionar seu agente de custódia para que a página
seja atualizada. Após a atualização, serão mostrados todos os títulos que você
possui em custódia no sistema e a possibilidade de escolher para cada um
deles em qual título deseja reaplicar e qual o percentual do valor total você
deseja reaplicar:

Figura 33-10: Programando o reinvestimento automático.

Basta você preencher os campos, selecionar “Continuar” e confirmar a
operação. Da mesma forma que nos outros agendamentos, selecione a opção
“Agendamentos” no menu “Consultar” para visualizar os agendamentos de
reinvestimento que possui.

INVESTIMENTO TRADICIONAL

No investimento tradicional, você manda a ordem para ser executada apenas

uma vez e na mesma hora.
Para comprar, selecione no menu “Comprar e vender”, a opção “Comprar”.

249
Em seguida selecione no campo ”Você deseja:” a opção “Comprar” e
selecione o seu agente de custódia:
Aparecerá uma tabela (figura 33-11) com os títulos disponíveis para
compra. Você poderá comprar tanto por quantidade quanto por valor em
reais desejado. Lembre-se que a quantidade mínima é de 0,1 título. Preencha
os campos com valor ou quantidade de cada título que deseja comprar e
clique em “Continuar”. Novamente, você será levado à página de
confirmação, onde poderá confirmar, editar ou cancelar a ordem.

Figura 33-11: Compra tradicional.

Assim como no investimento programado, a modalidade tradicional para
venda é muito semelhante à compra, com a diferença de que você só poderá
vender títulos que já possua.
No menu “Consultar”, além de poder consultar seus agendamentos, há
também as seguintes opções:
Protocolos: permite visualizar as informações de todas as operações que
você fez (títulos comprados ou vendidos, quantidade, valor e taxas);

250
 Extrato Consolidado: verifique informações do seu saldo em títulos do
tesouro; e
Taxa de custódia semestral: mostra o valor da taxa semestral que é cobrada
pelo Tesouro Direto.
Se você decidir operar direto pelo site da sua corretora (quando esta possuir
o sistema integrado com o Tesouro Direto), provavelmente o aspecto do
sistema será um pouco diferente, mas as operações e a forma como são feitas
serão as mesmas que estão disponíveis no site do Tesouro Direto.

1 http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto

251
 CAPÍTULO 34

ADMINISTRANDO SEU PATRIMÔNIO

Você deve ter um controle próprio das suas operações na Bolsa de Valores, em
primeiro lugar, para acompanhar o desenvolvimento do seu patrimônio e o
cumprimento dos seus objetivos e, em segundo lugar, porque um controle
preciso tornará o preenchimento do imposto de renda muito mais simples e
rápido.
Apesar de ser possível visualizar no homebroker sua custódia atual, lá não
está especificado o preço que você pagou pelas ações nem o seu preço médio,
que é o que você deve lançar no imposto de renda. Além disso, pode ser que
por algum evento do destino você não receba seus informes de rendimentos
no final do ano, e caso você não tenha anotado tudo o que recebeu no ano,
terá problemas para encontrar as informações necessárias sem o seu registro
próprio.
Com o hábito, controlar o seu patrimônio acabará se tornando uma
atividade rotineira, às vezes prazerosa, por isso, sempre faça registro completo
de todas suas operações e dos valores que recebeu dos seus investimentos.
Há pessoas que gostam ou precisam deixar tudo na mão de outros, se você
é desses, terá que, no mínimo, imprimir todas suas ordens de corretagem e
extratos mensais da corretora para que o contador faça o serviço e você se
resguarde em caso de problemas.
Este livro vai lhe mostrar uma das maneiras de fazer esse controle. Você
pode seguir o que for mostrado e aperfeiçoar para o seu gosto ou encontrar
outras maneiras que considere melhores, o importante é que você tenha um
bom controle.
Nesta maneira de controlar investimentos em renda variável, será utilizado
o Microsoft Excel. Qualquer outro programa de tabelas pode funcionar. O
Excel oferece vantagens porque permite desenvolver suas próprias fórmulas e
é muito versátil. As tabelas mostradas aqui podem ser baixadas do site
http://www.investindo.org.

NOTAS DE CORRETAGEM

252
Quando você faz uma compra ou vende algum ativo na Bolsa de Valores, após
o término do pregão, sua corretora lhe enviará, normalmente via e-mail, a
nota de corretagem:

Figura 34-1: Nota de corretagem.

Nesta imagem não é mostrado o cabeçalho da nota. Ele inclui a data do
pregão em que foi realizado o negócio e informações sobre o seu cadastro.
Com exceção de cores e tamanho de letra todas as notas de corretagem de
qualquer corretora serão padronizadas ou muito parecidas com esta.

Figura 34-2: Negócios realizados.

Na parte de cima há uma descrição dos negócios realizados:
A primeira coluna “Q” não interessa no momento.

253
 A coluna “Negociação” será sempre “1-BOVESPA” para ações e FII e “5-
SOMA” para FII negociados em balcão (que tem um B no final do código).
A coluna “C/V” indica se foi (C) compra ou (V) venda.
A coluna “Prazo” é só para ativos que têm vencimento, como as opções e
os contratos futuros.
A coluna “Especificação do Título” descreve o nome e o tipo da ação ou
FII.

A coluna “Obs” contém uma observação codificada (verifique a legenda no

fim da nota). Na imagem existe a letra “h” que indica que o negócio foi
feito via homebroker.
Depois, há a coluna quantidade, preço por cada ativo e o total da operação
(quantidade multiplicada pelo preço).
A coluna “D/C” indica se o valor é D (débito) da conta do investidor ou C
(crédito) na conta.

Figura 34-3: Resumo dos negócios.

Na parte de baixo da nota de corretagem (figura 34-3) existe um resumo de
todas as negociações daquela nota. Caso você tenha feito mais de uma
operação no dia, o somatório das operações será lançado nesta parte.
Na coluna da esquerda é mostrado um resumo dos seus negócios,

254
classificados por tipo de operação, especificações diversas e a legenda.
Na coluna da direita está discriminado valor das taxas cobradas. Primeiro,
aparece o total das suas operações e, em seguida, são listados os valores pagos
(D) para a CBLC, BMF&BOVESPA e corretagem. Para corretoras de São Paulo é
listado o valor do ISS. Algumas corretoras descontam o valor do ISS da
operação da sua conta. Outras não. Para saber se isto está ocorrendo basta
conferir na linha “Líquido para XX/XX/XXXX” se o valor total está
somando o ISS ou não.
A linha “Líquido para XX/XX/XX” indica a data D+3, que é quando o
dinheiro será tirado da sua conta.
Observe nota de corretagem da Figura 34-4.

Figura 34-4: Outra nota de corretagem.

Dessa vez, a operação realizada foi a venda de 200 ações ON da EMBRAER.
Observe que na coluna que lista as despesas, surgiu a linha “IRRF s/
operações, base R$2.786,00” com o valor R$0,13. IRRF significa Imposto de
Renda Retido na Fonte.
A Receita Federal obriga as corretoras a reterem uma pequena quantidade
de imposto sempre que você executar uma venda. É o chamado “dedo-duro”.

255
É através dele que a Receita sabe que você executou venda de ações e,
portanto, deve declarar qual foi o resultado, pagando os 15% quando tiver
lucro.
Lembre-se que para operação com ações, existe uma isenção para vendas
cuja soma seja menor que R$20.000,00 no período de um mês. No entanto,
nem todas as corretoras levam isto em consideração e descontam o “dedo-
duro” mesmo que você não tenha vendido mais que R$20.000,00 em um mês.
O valor do I R R F deverá ser lançado na declaração de ajuste anual do
imposto de renda.

Enriqueça seu vocabulário

IRRF: Imposto de renda retido na fonte.

REGISTRANDO SUAS OPERAÇÕES PARA CONTROLE

Quando receber a Nota de Corretagem, confira os valores, salve na forma

digital e imprima sempre que possível.
Depois, com ela em mãos, faça o registro em sua tabela de controle do
Excel.
Para registrar compras e vendas e outros eventos, crie uma tabela com 13
colunas (observe a tabela 34-1).
Quando fizer operações basta copiar os dados da nota para a tabela,
adicionando uma nova linha para cada operação.
Por exemplo: para registrar as operações mostradas nas notas de corretagem
que você viu até agora, suponha que a data das notas seja 15/01/2014 e
22/05/2014, respectivamente.
Na primeira foi feita a compra de 100 AMBEV ON (código ABEV3) por
R$64,00 cada ação. Isto gerou taxas CBLC no total de R$1,76 e taxa de
emolumentos de R$0,44. A corretagem foi de R$16,90 e ISS não foi somado no
valor da nota.
Preencha a data da nota na coluna “A”, se foi compra (C) ou venda (V) na
coluna B, a quantidade de ações ou FII negociados na coluna “C”, o código do
ativo na coluna “D”, preço por ação na coluna “E”, valor da corretagem na
coluna “F”, valor das taxas CBLC na coluna “G”, valor das taxas Bovespa na
coluna “H”, valor do ISS cobrado na nota na coluna “I” e o total da operação
na coluna “J”.

256
 Tabela 34-1: Registrando suas operações.
O valor total da operação para compras é igual ao número de ações
compradas multiplicado pelo preço, somado das taxas de corretagem, CBLC,

257
BM &FBOVESPA e ISS. Você sempre deve somar o valor das taxas que pagou para
comprar algum ativo na Bolsa de Valores pois elas serão consideradas caso
você faça alguma venda com lucro.
Já que está utilizando o Excel, aproveite o programa e automatize alguns
cálculos. Você sabe que se a operação for uma compra, o valor da coluna “J” é
igual ao valor da coluna “C” vezes o valor da coluna “E” e somado a este
resultado o valor das colunas “F”, ”G”, ”H” e “I”. Coloque nas células da
coluna “J” a seguinte fórmula:

Onde “X” equivale ao número da linha. Preencha para a primeira linha,

depois selecione a célula e arraste para baixo e o programa preencherá as
demais linhas com a fórmula já correta.
Agora registre a venda da segunda nota de corretagem:
É praticamente a mesma coisa, ficando diferente somente a coluna “B” para
indicar Venda. Observe que na segunda nota de corretagem o ISS foi cobrado
do investidor, portanto registre o valor na coluna “I”. Finalmente, coloque
também o valor do IRRF na coluna “K” para fins de registro.
Se você automatizou o cálculo da coluna “J”, verá que o valor não está
batendo. Isto é porque o cálculo do total para uma venda é diferente. Quando
você compra, paga um preço pelas ações e, além disso, as taxas de corretagem.
Quando você vende, recebe um valor pelas ações que vendeu e, desse valor,
serão descontadas as taxas. Portanto, a fórmula para o cálculo da coluna J em
caso de vendas será:

Para que o programa saiba sozinho se foi uma compra ou uma venda, use a
coluna “B”. Se a coluna “B” tiver a letra “C”, utilize a fórmula para compra
na coluna “J”, do contrário, utilize a fórmula para venda.
Como o objetivo do controle é, ao final, saber a soma do valor das ações
que estão em custódia, pode-se padronizar que valores para compra serão

258
positivos e valores para venda serão negativos (compras indicam entrada ação
na carteira e vendas saída de ação). Para que isso ocorra, transforme o valor
total das vendas em um número negativo. Ao final, a fórmula para as células
da coluna “J” fica assim (lembre-se de trocar o X pelo número da linha):

Ou:

Pode-se automatizar o cálculo para os valores da coluna “H” – CBLC e

“G”-EMOLUMENTOS, pois estes valores serão iguais a uma percentagem
fixa do valor da negociação. Lembrando de diferenciar se o ativo for operado
em mercado de balcão (tiver um B no fim do código). Utilize as seguintes
fórmulas:
Para a coluna “G”:

Para a coluna “H”:

Estas fórmulas verificam se há um B no final do código do papel e calculam

a taxa de acordo. Fique atento porque às vezes a BM &FBOVESPA altera as taxas.
Neste caso você precisará alterar a fórmula para os novos lançamentos.

259
 Mantenha uma tabela destas para cada tipo de ativo. Ou seja, uma para
ações, outra para FII. Nomeie esta tabela como “Lançamentos”. Você também
pode adaptar esta mesma tabela para controlar seus títulos do Tesouro Direto
ou outros investimentos que fizer.
CONTROLE DA CUSTÓDIA
Utilize outra tabela, chamada de “Custódia”, para controlar o total de um
determinado ativo que possui. Isso permitirá que você possa determinar
quantos % do total de dinheiro investido quer ter em cada ação e rapidamente
visualizar quais ações estão para trás e quais já receberam muitos aportes.
Além disso, caso interesse, através de serviços oferecidos pelas corretoras, é
possível ver quanto suas ações estão valendo no momento e quanto elas
representam da sua carteira no preço atual.
Crie outra planilha e a nomeie “Custódia – Ações”. As colunas ficam como
a tabela 34-2.
Preencha as células da coluna “A” com o código das ações que você possui,
deve ser o mesmo código que você utiliza na tabela “Lançamentos - Ações”.
Em seguida, preencha as colunas como segue:
Coluna “B”:

Coluna “C”:

260
 Tabela 34-2: Controle da custódia.
Coluna “D”:

261
 Na Coluna “E” utilize a fórmula para acesso as cotações em tempo real
pelo sistema DDE ou RTS fornecidos pela sua corretora. DDE e RTS são
duas tecnologias utilizadas pelo Excel para ter acesso a dados de servidores
online. Normalmente, as corretoras disponibilizam este serviço para todos os
clientes, questione a sua corretora como utilizá-lo.
Você também pode utilizar as cotações de algum site. Por exemplo, construa
esta mesma tabela no Google Docs1 e utilize a fórmula abaixo na coluna “E” para
obter as cotações pelo Google Finance (lembrando de trocar o “X” pelo número
da linha).

Se você não tem acesso a nenhum sistema de cotações online ou

simplesmente não deseja saber qual é o preço das suas ações no momento,
apenas delete as colunas “E”, “F”, “G”, “I” e “J”.
Para as células da coluna “F”, utilize a fórmula:

Coluna “G”:

Na Coluna “H” coloque o valor percentual que você deseja para essa ação
dentro do total da sua carteira. Por exemplo, se você quer que essa ação

262
represente 10% do valor investido em ações, registre nessa célula o valor 10%.
Coluna “I”:

Coluna “J”:

Coluna “K”:

Quando tiver preenchido as linhas com todas as ações que possui, crie após
a última linha, uma linha que representa o somatório de todas as linhas de
cada coluna.
Nesta linha, nas colunas “C”, “D”, “F”, “G”, “H”, “I” e “J” insira a
fórmula:

Troque a letra C pela letra de cada coluna, a X pela primeira linha da tabela
que contém uma ação (normalmente a linha 2, pois a primeira é o cabeçalho) e
a letra Y pela última linha que contém uma ação.
Feito isto, nomeie as células que possuem o total da coluna “C” para
“ACOES_IN” e da coluna “F” para “ACOES_AT”.
O que essa tabela faz é o seguinte:
Coluna “A”: Código da ação.

263
 Coluna “B”: Somatório do número de ações de todas as compras e vendas
registradas na tabela “Lançamentos-Ações”.
Coluna “C”: Somatório do valor total de todas as compras e vendas
registradas na tabela “Lançamentos-Ações”.
Coluna “D”: Define o percentual do dinheiro investido naquela ação em
relação ao dinheiro que você investiu no total, representado pela célula
“ACOES_IN”.
Coluna “E”: Mostra a cotação atual da ação.
Coluna “F”: Mostra o valor atual de todas as suas ações daquela empresa. É
o resultado do somatório do número de ações com o código da coluna A
multiplicado pelo valor da cotação.
Coluna “G”: Define quantos % o valor atual desta ação representa em
relação ao valor atual total de todas as suas ações, representado pela célula
ACOES_AT.
Coluna “H”: É o valor percentual que você definiu para esta ação ter na sua
carteira. Utilize para compará-lo com as colunas D e G e ver se o que você
planejou está de fato acontecendo.
Coluna “I”: É a diferença ente o valor investido e o valor atual, colunas C e
F.
Coluna ”J”: É a diferença percentual entre os valores investido e o valor
atual. Utilize para verificar se suas ações se valorizaram e quantos % elas
valorizaram em relação ao dinheiro que você aplicou inicialmente.
Coluna “K”: Somatório do valor investido mais o valor das bonificações e
subscrições que ocorrerem com esta ação. Você verá com mais detalhes
estes lançamentos na próxima seção. Esta coluna é importante para facilitar
o preenchimento do IR.
Uma vez construídas as tabelas “Lançamentos – Ações” e “Custódia –
Ações”, basta você efetuar os lançamentos das notas de corretagem e a tabela
de custódia se atualizará sozinha, mantendo você a par da situação dos seus
investimentos em ações. Para que as cotações online funcionem você deverá
estar conectado à internet e com os programas da corretora abertos, para que
eles forneçam o sinal.
Caso você compre uma ação que não tinha inserido antes, basta inserir uma
nova linha e copiar os códigos da linha de cima, apenas alterando o código da
ação, o código para obter a cotação e o valor percentual alvo na coluna “H”.

264
 A tabela Custódia permite que você verifique se o valor de uma ação em
sua carteira está de acordo com o percentual que você definiu na coluna “H”.
Dessa forma, quando for comprar mais ações você saberá de qual ação
comprar, basta ver qual tem a maior diferença entre o % alvo e o % carteira.
Para fazer essa análise, compare os valores das colunas “H” e “G” ou, se
preferir, pode comparar as colunas “H” e “D”.
Utilizar a coluna “G”, com o valor atual da ação, fará com que ações que
valorizaram ganhem percentual maior na sua carteira e ações que caíram de
preço percam valor percentual. O resultado é que você compra mais das ações
que caíram e menos das que estão subindo. Se você fez a lição de casa e
escolheu boas empresas, esta estratégia automaticamente fará você comprar
ações da empresa que está mais barata.
Esta forma de administrar a carteira também facilita na hora de comprar.
Basta comprar a ação que está mais para trás em relação ao percentual
planejado.
Por outro lado, fique atento se você tiver que comprar a mesma ação várias
vezes seguida. Isto indica que o preço dela está em queda durante muito
tempo. Talvez seja interessante você rever sua análise desta empresa.

CONTROLE DOS FII

Para controlar os FII utilize as mesmas tabelas com pequenas diferenças. Crie
uma nova tabela com o nome de “Lançamentos – FII” para registrar suas
compras de FII.
Crie também “Custódia – FII” e copie as fórmulas, alterando onde estiver
escrito “Lançamentos – Ações” para “Lançamentos – FII” e mantendo todos
os outros valores.
Na coluna “K”, coloque a seguinte fórmula:

Lembrando de trocar a letra “X” pelo número da linha e arrastar para as

demais.
O que esta fórmula faz é subtrair do valor total investido o valor das
amortizações recebidas daquele FII. As amortizações são uma espécie de
devolução do dinheiro investido que o FII faz para seus cotistas. Não há lei

265
clara sobre o assunto, mas a interpretação mais conservadora até o momento é
considerar que a amortização diminui o preço que você pagou em suas cotas,
alterando o preço médio que deve ser informado à Receita Federal.

CONTROLE DE EVENTOS COM AÇÕES E FII

Para registrar eventos como Dividendos, Juros sobre Capital Próprio,

Distribuição de rendimento de FII e Amortização, crie uma nova tabela com o
nome “Recebidos – Ações” para as ações e “Recebidos – FII” para os FII.
Preencha as células da primeira linha como as tabelas da figura 34-5.
Na coluna “F”, coloque a fórmula:

Para preencher estas tabelas, todo início de mês, acesse o site de sua
corretora e faça a impressão do extrato da sua conta, colocando como data de
início e término, o primeiro e último dia do mês anterior, respectivamente.
O extrato reporta todo o dinheiro que entrou e saiu da sua conta e de onde
ele veio. Será algo parecido com a figura 34-6.
Apesar das informações virem abreviadas, é fácil de entender a que elas se
referem. Se tiver dúvidas, questione a sua corretora.

266
Figura 34-5: Registro dos proventos recebidos.

267
 Figura 34-6: Extrato da corretora.
Neste extrato (Figura 34-6) é possível verificar que:
o primeiro lançamento de 02/01 indica que o dinheiro que você enviou
para a corretora foi creditado;
o lançamento de 05/01 indica que foram debitados R$500,00 da sua conta
referente às operações que você fez no dia 03/01 registrada na Nota de
Corretagem 0810;
o primeiro lançamento de 10/01 indica o crédito de Dividendos em sua
conta pagos pela empresa cujo código é ABEV3. O lançamento também
demonstra que você recebeu um valor de dividendos referente a 7 ações
desta empresa;
o segundo, no dia 10/01, indica que você recebeu uma amortização sobre
14 cotas do FII cujo código é HTMX11B;
no dia 16/01 você recebeu crédito de Juros sobre Capital Próprio para 10
ações da empresa cujo código é CRUZ3. Também nesse dia há o
lançamento de um débito referente ao Imposto de Renda retido na Fonte
(IRRF) equivalente a 15% do valor recebido de Juros sobre capital Próprio;
no dia 18/01 há o lançamento do crédito referente às sobras da ação cujo
código é ITUB4. Isto indica que esta empresa fez algum tipo de bonificação

268
 em que você teve direito a um número quebrado de ações, como por
exemplo 3,14 ações. Neste caso, você recebe as 3 ações e a fração, 0,14 ação,
será colocada à venda em um leilão na Bolsa pela própria empresa. Depois
do leilão, o dinheiro referente a sua fração é creditado na sua conta;
o lançamento do dia 19/01 se refere ao rendimento recebido sobre os Juros
s/ Capital (JCP). Poucas empresas fazem esta operação. Consiste em separar
o dinheiro que será pago em forma de JCP e deixá-lo aplicado em alguma
aplicação financeira até a data do pagamento. O período em que os JCP
ficam aplicados, geram um rendimento, que é o lançado no dia 19/01 neste
extrato. Repare também que, na mesma linha, está registrado o valor de
IRRF; e

finalmente, no dia 31/01 está lançado o crédito dos rendimentos referentes

a 10 cotas do FII de código BRCR11.
Com o extrato em mãos, inicie o preenchimento das tabelas de “Recebidos”.
Não há mistério, você está basicamente repassando os dados do extrato para
as tabelas. Você deve fazer isso por dois motivos:
primeiro, vai permitir-lhe fazer diversos cálculos com os valores recebidos,
facilitando entre outras coisas, o preenchimento do imposto de renda;
segundo, a corretora mantém o registro das operações somente por um
determinado período de tempo. Caso você não receba o informativo de
rendimento das empresas, você terá que recorrer ao extrato da corretora e,
pode ser que ela não disponibilize mais a data que você deseja.
Lembre-se de imprimir e guardar os extratos. Faça o lançamento das
informações do extrato todo início de mês. Não levará mais que 30 minutos e
certamente fará diferença quando você tiver que preencher o imposto de
renda ou quiser avaliar como andam seus investimentos.
Observe na figura 34-5 como ficaram as tabelas “Recebidos – Ações”” e
“Recebidos – FII” preenchidas de acordo com o extrato da Figura 34-6.
REGISTRANDO SUBSCRIÇÕES
Relembrando, Subscrições são direitos dados aos sócios de uma empresa para
efetuar a compra de mais ações quando a empresa fizer a emissão de novas
ações ou o direito dado aos cotistas de um FII para efetuar a compra de mais
cotas quando houver emissão de novas cotas pelo FII.
Normalmente, a quantidade de subscrições a que você tem direito está
relacionada com a quantidade de ativos que você já possui.
Por exemplo:

269
 Você tem 10 ações e ocorre uma subscrição de 10%. Você terá direito
a 01 subscrição.
Você tem 100 cotas e ocorre uma subscrição de 20%. Você terá
direita a 20 subscrições.

Quando ocorre uma subscrição, as suas subscrições aparecem em sua

custódia com o código igual ao da ação/cota e com um número diferente
(normalmente 12) no final. Uma vez na sua conta, você pode vender as
subscrições como se fossem ações/cotas no mercado ou solicitar a sua
corretora a execução das subscrições a que você tem direito, convertendo-as
em novas ações/cotas que aparecerão na sua conta.
Suponha que você tenha 100 ações da empresa cuja ação tem o código
XXXX3. A empresa faz uma nova emissão de ações, com o preço de R$9,00,
dando direito aos atuais sócios de subscreverem o equivalente a 10% da sua
posição no dia 10/01, com período para exercer iniciando em 15/01 e
terminando em 20/01.
No dia 10/01 você tinha exatamente 100 ações, portanto terá direito a 10
subscrições.
Lá pelo dia 15/01 você checa a custódia e vê que existem 10 ativos com o
código XXXX12, que representam suas subscrições. Se você abrir o homebroker
e digitar no Livro de Ofertas o código XXXX12, verá que há pessoas
negociando estes ativos, sendo que o preço da última negociação foi de
R$0,80.
Você verifica quanto foi último negócio da ação XXXX3 e vê que foi a
R$10,00.
Observe que o direito de subscrição equivale ao direito de comprar uma
ação XXXX3 por R$9,00, sendo que a ação está sendo negociada no mercado
por R$10,00. Portanto, você tem duas opções:

Opção 1: Se você deseja adquirir mais ações XXXX3, exercer seus

direitos de subscrição é uma vantagem pois você pagará menos pelas
ações (R$9,00) do que se fosse comprar no mercado à vista (R$10,00).
Você terá até o dia 20/01 para informar a sua corretora que você
quer exercer seus direitos.
Opção 2: Se você não deseja ter mais ações XXXX3 do que as 100
que já possui, você pode simplesmente não fazer nada e seus direitos
expirarão no dia 20/01 ou pode vender seus direitos no mercado. Os
direitos estarão sendo negociados por um preço próximo à diferença

270
 entre o preço de subscrição e o preço do mercado à vista da ação,
com o ágio ou deságio adicionado pelo mercado. Para vendê-los basta
abrir a Boleta de Ordens e preencher uma venda do ativo com o
código XXXX12.

É comum que depois que você exerça seus direitos, as novas ações XXXX3
não apareçam imediatamente em sua conta corrente. Ao invés disso, surgem
mais um ativo desconhecido com o código XXXX13. Isto ocorre porque
algumas vezes as ações/cotas que você recebe quando exerce uma subscrição
levam um certo tempo para terem todos os direitos do ativo original. É como
se elas fossem uma larva em um casulo de XXXX3 se desenvolvendo ali na
sua custódia até romperem o invólucro e se tornarem uma XXXX3 plena. Na
prática isto não muda muita coisa na sua vida.
Se você exercer suas subscrições, registre na tabela “Lançamentos” como se
fosse uma compra normal pelo preço definido na subscrição, com a vantagem
de não pagar nenhuma taxa (figura 34-7).
Se você vender suas subscrições, terá de calcular o lucro que teve na
operação e recolher o imposto devido.
Você também pode exercer somente uma parte e vender o resto ou
simplesmente não fazer nada. No término do período de subscrição seus
direitos desaparecerão.
REGISTRANDO BONIFICAÇÕES
Bonificações são mais comuns em ações do que em FII. É como se a empresa
lhe desse de presente algumas novas ações sem cobrar nada. Quando
informam que irão realizar uma bonificação, as empresas também informam
qual o preço que o investidor deve considerar para cada ação para fins de
declaração de Imposto de Renda.

271
272
 Figura 34-7: Registro dos eventos acionários.
As bonificações são relativas a uma percentagem das ações que você possui
e caso você tenha direito a frações, já sabe que receberá esta parte em dinheiro.
Por exemplo:
A empresa cuja ação tem o código XXXX3 informa que realizará uma
bonificação de 10% no valor por ação de R$9,00 a ser creditada em 25/02
para investidores que possuírem ações no dia 20/02.
No dia 20/02 você tinha exatas 115 ações XXXX3. Você terá direito a 11,5
ações nesta bonificação. Na prática, aparecerão na sua custódia 11 novas ações
XXXX3 e depois de algum tempo você receberá um dinheiro relativo a 0,5
ação que faltou.
Para registrar uma bonificação na tabela “Lançamentos”, observe as
considerações abaixo.
Para fins de cômputo da sua custódia, essas ações têm custo zero, porque
você não pagou nada por elas. Portanto deve lançar uma bonificação como
uma nova compra de 11 ações por R$0,00 e sem taxas. No entanto, se algum
dia você vender essas ações, o lucro a ser considerado para o imposto de renda
será calculado pela diferença entre o preço que você vendeu e o preço que
você pagou. Acontece que a própria empresa já informa que você deve
considerar, para fins de imposto de renda, que estas ações custaram R$9,00.
Tendo em vista que você quer ter um acompanhamento fiel do dinheiro que
realmente investiu e também um acompanhamento do que deve ser lançado
no imposto de renda, criam-se duas colunas na tabela “Lançamentos”:
Bonificação e Valor Nominal. Essas colunas serão utilizadas para registrar a
bonificação (Figura 34-7).
Lance a bonificação como se fosse uma compra normal com custo e taxas
zero e na coluna “L” – Bonificação coloque a fórmula que multiplica as
células da coluna “C” com a coluna “M”, lembre-se de trocar o “X” pelo
número da linha:

Em seguida, registre na coluna “M” o valor informado pela empresa.

273
 O resultado é que agora, a tabela “Custódia – Ação” irá computar o valor
da bonificação na coluna “TOTAL IR” informando o valor que você deve
utilizar no preenchimento da Declaração Anual de Imposto de Renda.
REGISTRO DE DESDOBRAMENTOS E GRUPAMENTOS
Desdobramentos funcionam multiplicando o número de ações que você
possui por um número X, sem alterar nada no valor financeiro.
Agrupamentos funcionam dividindo o número de ações que você possui
por um número X, sem alterar nada no valor financeiro.
Por exemplo:
A empresa da ação XXXX3 anuncia um desdobramento de 500% ou 1 para
5 no dia 30/03.
Você tem 100 ações XXXX3 no dia 29/03 que valem R$10,00 cada. No dia
30/03 você terá 500 ações que valem R$2,00 cada. Antes você tinha
R$1.000,00 e agora continua tendo R$1.000,00. A quantidade de ações que
você possui mudou, mas o valor financeiro permaneceu.
A empresa da ação XXXX3 anuncia um agrupamento 10 para 1 no dia
30/03.
Você tem 100 ações XXXX3 no dia 29/03 que valem R$10,00 cada. No dia
30/03 você terá 10 ações que valem R$100,00 cada. Antes você tinha
R$1.000,00 e agora continua tendo R$1.000,00. A quantidade de ações que
você possui mudou, mas o valor financeiro permaneceu.
Para registrar esses eventos no controle, para desdobramentos, lance uma
nova compra com a quantidade de ações a mais que você tem em relação às
que você tinha antes do split, com preço e taxas zero. Coloque um comentário
nesta linha informando que foi um desdobramento (Figura 34-7).
Para agrupamentos, lance uma venda com a diferença da quantidade de
ações que você possuía antes do evento e a que possuí agora, com preço e
taxas zero (Figura 34-7).

CONSIDERAÇÕES FINAIS

No curto prazo nenhum evento com ações faz qualquer diferença para os
investidores, porque a Bolsa desconta do preço de fechamento da ação um
valor proporcional ao evento ocorrido de forma que o valor total das suas
ações antes e logo após o evento permanecem o mesmo. No entanto, com
exceção dos desdobramentos, no longo prazo, se você estiver investindo em
boas empresas e reaplicando os dividendos, bonificações e subscrições abaixo

274
do preço de mercado podem adicionar um ganho a sua carteira, pois
representam mais ações sendo compradas por um custo reduzido.
Desdobramentos são feitos com a intenção de reduzir o preço das ações e
aumentar a liquidez. Já agrupamentos são feitos para evitar que a ação caia
abaixo de R$0,01. Não alteram o patrimônio de quem já possui a ação.
Uma possível desvantagem de não exercer suas subscrições é que, quando as
mesmas ocorrem, há um aumento do número total de ações/cotas e se você
não exercer seus direitos, sua posição percentual em relação ao total será
diminuída, o que é chamado de diluição. Se você tem pouco dinheiro
investido e a nova emissão for pequena em relação ao total de ações/cotas
existentes antes, não há por que se preocupar. No entanto, se você tiver uma
posição muito grande (por exemplo, 5% de todas as cotas de um FII) e ocorrer
uma nova emissão significativa (dobrar o número de cotas que já existem do
FII), sua posição será diluída (você terá agora apenas 2,5% das cotas).
Ser diluído significa que você será dono de um pedaço menor da empresa,
ou terá direito a uma fatia menor dos rendimentos de um FII.
Novas emissões gigantescas tendem a privilegiar apenas um grupo seleto de
pessoas, normalmente os próprios controladores de uma empresa. Se a
empresa em que você investe anda fazendo emissões grandes e dando
números enormes de ações para seus executivos, é hora de analisar se a
governança não está se deteriorando.

Diluição em caso de novas emissões.

1 docs.google.com

275
 CAPÍTULO 35

ESTUDO DE CASO

Para finalizar, analise estas pequenas estórias que servirão para ajudar você a
definir uma estratégia que esteja de acordo com seus objetivos.
A primeira estória trata de estratégias que têm objetivos bem específicos,
obter um determinado valor dentro de um prazo definido.
Para objetivos com prazo definido não sobram outras opções além do
investimento em renda fixa. É impossível prever quanto valerá um ativo de
renda variável na época em que você for precisar do dinheiro que tinha
planejado. Resta então analisar as opções de renda fixa disponíveis para ver
qual se adequa ao seu objetivo e oferece mais vantagens.

ESTÓRIA UM

Este é o Paulo.
Paulo Tavares ganha cerca de R$3.000,00 por mês. Ele sempre consegue
guardar um pouco no final de cada mês, já tendo juntado cerca de R$15.000,00
na poupança. Ele considera seu emprego bem estável, acha que não corre o
risco de ser demitido no futuro próximo e está confortável com o dinheiro
que tem na poupança como reserva de emergência.
Paulo possui um veículo que está em bom estado, mas que ele pretende
trocar por um mais novo dali a cerca de dois anos. Ele considera que uma

276
quantia de R$60.000,00 será o suficiente para adquirir um veículo adequado
dali há dois anos. Estima que conseguirá vender seu veículo atual por cerca de
R$20.000,00 e está disposto a retirar R$5.000,00 da poupança de emergência
para ajudar com a compra. Fazendo as contas ele conclui que precisará juntar
cerca de R$35.000,00 em dois anos, o que dá algo próximo de R$1.460,00 por
mês.
Paulo considera que consegue fazer um esforço e juntar R$1.000,00 por
mês. Para atingir seu objetivo Paulo teria que encontrar uma aplicação com
taxa de 1,1% a.m. Difícil de conseguir.
Como vai fazer aplicações todos os meses, Paulo não conseguirá entrar na
menor alíquota de IR. que ocorre após dois anos com o capital investido. Ele
terá que focar somente nas aplicações isentas de IR. Seu banco disponibiliza as
opções de investir na Poupança, LCI, LCA ou CRI isentos de imposto.
Com seu capital inicial de R$5.000,00 Paulo não conseguirá aplicar em LCI,
LCA ou CRI do seu banco e ele não está interessado em arriscar em bancos
pequenos. Além disso, nunca se sabe, se ele for demitido vai querer usar o
dinheiro que vinha juntando, precisará de liquidez imediata. Restou a
poupança.
As perspectivas não parecem boas para Paulo e ele já começa a ver seu
futuro carro desaparecendo no horizonte de seus sonhos.

Paulo não está muito animado.

Naquela época a taxa SELIC estava em 12% a.a. e vinha aumentando
seguidamente devido à economia derrapante. Paulo sabe que com a SELIC
nesse patamar a poupança rende 0,5% a.m. mais o valor da TR e a perspectiva
da SELIC manter-se nos dois dígitos ao ano era grande.
Paulo faz uma simulação, considerando uma taxa de 0,6 a.m. para a
poupança, e vê que com a sua estratégia, teria ao final de dois anos cerca de

277
R$32.600,00.
Uma pontada de esperança tranquiliza o coração agonizante de Paulo e o
carro volta a tomar forma em sua mente. Afinal, se ele não utilizar sua reserva
de emergência nesse período de dois anos, ainda terá R$10.000,00 e poderá
completar a diferença. Ou quem sabe, aguardar mais uns dois meses e não
precisa utilizar dinheiro restante em sua reserva.
Então ele se lembra que sua reserva de emergência também está na
poupança e ele não vai fazer outra conta só para o carro, o dinheiro dos
aportes mensais irá para a mesma poupança. Isso mudará o montante inicial
do investimento. Paulo recalcula, agora considerando os R$15.000,00 como
capital inicial. Obtém o resultado de cerca de R$44.200,00 ao final de dois
anos.

Paulo fez as contas e viu que conseguirá comprar seu carro!

Se ele tirar os R$35.000,00 de que precisa, ainda sobrarão R$9.200,00 que é
um pouco abaixo do valor de R$10.000,00 que ele se propôs a manter em sua
reserva. Mais um mês juntando os R$1.000,00 e ele voltaria a ter sua reserva
no patamar adequado.
Paulo avalia os possíveis riscos. Ele sabe que a poupança não consegue
proteger seu dinheiro da inflação, mas em sua estimativa de R$60.000,00 ele já
considerou a inflação do carro que desejará comprar dali a dois anos. Ele sabe
que, apesar de se sentir seguro no emprego, nada é definitivo e pode ser que
ele seja demitido. Neste caso o dinheiro estará acessível na poupança.
Paulo ainda avalia a possibilidade de não conseguir manter os aportes
mensais de R$1.000,00. Se for o caso, ele conclui que basta juntar por um
pouco mais de tempo ou então usar uma fatia maior do capital de emergência,
se comprometendo a complementá-lo mais tarde.

278
 A fim de tranquilizar-se psicologicamente para o esforço de economia
vindouro, ele reflete consigo mesmo que se comprasse o carro agora, pegando
emprestados os 35.000,00 para pagamento em 60 meses a uma taxa modesta de
1% a.m., Paulo teria que pagar quase R$800,00 mensais pelos próximos 5 anos
e ao final teria entregue à concessionária mais de R$47.000,00.

No seu caso, diferente do Paulo, pode ser que você não tenha nenhum
objetivo em mente mas tenha dinheiro em mãos para ser investido. Se você
pretende aplicar no mercado financeiro, o primeiro passo é decidir se você
pretende utilizar o dinheiro no futuro. Se você não sabe ou tem dúvidas, o
melhor é ficar longe da renda variável e focar nas opções de renda fixa.
A segunda estória trata do que fazer quando se recebe uma quantia grande
de dinheiro de uma só vez.

ESTÓRIA DOIS

Pedro Travori é um funcionário público que se esforça para terminar o mês

sem dívidas no banco. Ele é casado e sua mulher recebe a renda de aluguéis de
alguns imóveis que sua família aluga. A família Travori nunca fez um
planejamento financeiro e ninguém se interessa pelo dinheiro, preferindo
gastar seu tempo encontrando maneiras de como gastá-lo com festas ou
trocando de carro.
Certo dia, o sogro de Pedro morre e ao final da partilha da herança sua
esposa fica com o direito à metade de um imóvel que será vendido. O valor
estimado pelo advogado da parte da esposa é de cerca de R$400.000,00. A
família nunca teve tanto dinheiro em mãos de uma vez só e não sabe o que
fazer. O advogado recomenda investir em LCA.
Pedro acha que chegou a hora de se preocupar um pouco com o dinheiro e
resolve perguntar a um amigo, grande entusiasta do mercado financeiro, o que
ele deveria fazer.

279
 A esposa de Pedro recebeu uma boa grana!
Certo dia você recebe uma ligação de Pedro que lhe explica a situação. A
primeira pergunta que você faz é: Pedro, vocês pretendem usar esse dinheiro
no futuro?
Pedro responde que não sabe.
Você então comenta que Pedro deve analisar esta questão. Se eles têm
planos de trocar de casa, investir em imóveis, utilizar o dinheiro para comprar
alguma coisa ou se a família ficará confortável em aplicar o dinheiro apenas
com o objetivo de receber a renda do investimento e não se preocupar com o
valor do principal.
Pedro conclui que provavelmente irão utilizar o dinheiro, só não sabe
quando.
Com Pedro decidido, você já pode mostrar a ele possíveis opções do que
fazer com o dinheiro. O que você diria?
Sabendo que o Pedro pretende utilizar o dinheiro algum dia, você não pode
recomendar o investimento em Renda Variável. Se no dia em que ele vender
suas ações, visando usar seu dinheiro, for o dia em que ocorrer a maior queda
da história na Bolsa de Valores e Pedro conseguir só cem mil dos
quatrocentos que tinha investido no início, certamente você e sua família serão
amaldiçoados pelas próximas dez gerações.
Resta a renda fixa.
De início você já poderia explicar ao Pedro que R$400.000,00 ultrapassam o
valor coberto pelo Fundo Garantidor de Crédito e seria um risco investir
tudo em uma única instituição. No entanto, você sabe que aportes maiores
resultam nos bancos oferecendo rendimentos melhores. Se Pedro preferir
investir tudo no mesmo lugar, que pelo menos o faça em um banco grande e
sólido.

280
 Como ele não sabe quando precisará do dinheiro, é importante estar atento
às características de liquidez do investimento que escolher, para que consiga
tirar o dinheiro a qualquer momento sem incorrer em perdas.
Sem prazo definido é preciso estar atento com os investimentos no Tesouro
Direto. A melhor opção seria o título Tesouro SELIC (LFT), pois o preço destes
títulos não varia para baixo antes do vencimento.
Aplicações em L C I ou LCA podem ser vantajosas em relação ao Tesouro
Direto porque não são tributadas com imposto de renda principalmente para
prazos menores de dois anos.
O ideal seria que Pedro diversificasse. Inicialmente constituindo uma
reserva de emergência na poupança e depois procurando investimentos
isentos de IR, com boas taxas, em instituições financeiras confiáveis, tomando
o cuidado de evitar ultrapassar o valor do FGC. O que sobrasse, investiria no
Tesouro Direto nos títulos Tesouro SELIC.

Se você possui grandes quantias de dinheiro e quer investir, o primeiro

passo é traçar seus objetivos. Como sempre, caso você não tenha certeza se vai
usar ou não o dinheiro é sempre bom evitar a renda variável. Faça sempre uma
reserva de emergência em investimentos com alta liquidez. Utilize o grande
valor de capital que você tenha disponível para conseguir vantagens e
melhores taxas, mas nunca deixe de diversificar.
Acompanhe agora a terceira estória.

ESTÓRIA TRÊS

Peter Travis é um funcionário público que ganha em torno de R$6.000,00 por

mês. Chegar até este ponto não foi fácil. Anos de estudo e dedicação foram
precisos para passar no concurso e mais alguns para se estabilizar no emprego.
Peter nunca foi de gastar mais do que ganhou, sempre juntando um pouco.
Com o tempo começou a investir nos fundos que seu banco disponibilizava,
sem estudar as coisas muito a fundo, mas esperando rendimentos melhores.
Sempre teve certo interesse em investir em ações, mas considerava melhor não
se aventurar com essas coisas para não se sobrecarregar. Peter era dessas
pessoas que gostam de fazer o melhor em tudo o que fazem e ele sabia que a
renda variável abriria muitas portas para o desconhecido, mas naquele
momento tinha que se concentrar em se estabilizar no emprego. Para não
dizer que não estava arriscando, ele também investiu um pouco em fundo de

281
ações daqueles que ficam em células vermelhas na classificação de risco do
banco.
O tempo passou, os fundos não renderam o que ele esperava e havia um
tempo sobrando nas horas de folga, por que não dar uma olhada nesse
negócio de ações?
Começou a estudar sobre as ações e o mercado de renda variável.
Interessado por desafios foi atraído pela especulação, mas sempre foi
precavido e começou devagar e aos poucos.
Com o tempo concluiu que para viver de especulação seria preciso muito
dinheiro, muito tempo, muita sorte e muita habilidade, mais do que seu
trabalho poderia lhe permitir. O tempo dedicado para análise do mercado
diariamente, no entanto foi bom para amaciá-lo e Peter se tornou imune ao
efeito da variação de preços. Quedas de 5% alardeadas pela mídia não lhe
impressionavam pois já tinha visto dezenas de vezes ações que caíam 5% num
dia, só para, no resto da semana, subir 10%.
Dedicou-se ao estudo da análise fundamentalista e a ideia de que a riqueza
consiste em aumento de patrimônio e investimento em valor tomou forma em
sua mente. Estudou sobre a variação dos preços no longo prazo e viu que o
preço das ações acompanha o valor das empresas no longo prazo e que o
mercado acionário tem a característica de estar sempre subindo, refletindo o
crescimento da riqueza produzida pelo ser humano. Peter concluiu que se
havia um investimento ideal para o longo o prazo, este investimento seria em
ações.
Peter sabia que a forma mais rápida de tornar-se rico é ganhando mais
dinheiro, no entanto em seu trabalho, com exceção das eventuais correções de
salário, para se ganhar mais dinheiro, só sendo promovido, e as promoções
eram por tempo de serviço. Em outras palavras, trabalhar mais não iria fazê-lo
ganhar mais. Investir em ações poderia aumentar sua renda e seu patrimônio.
Gostava do que fazia e não queria sair do trabalho. A estabilidade lhe deixava
bem á vontade para investir em ações sem medo de perder. Ele sabia que
estudar ações significa estudar empresas e esse era um conhecimento muito
útil num país capitalista, onde as empresas são as grandes geradoras de
riqueza.
Peter não tinha muito tempo livre e além de tudo queria continuar se
dedicando um pouco à especulação, pois gostava do assunto. Precisava de uma
estratégia que lhe permitisse trabalhar, viver, investir e especular.
Começou a raciocinar como uma empresa. Dividiu seu patrimônio em
imobilizado e financeiro. Já tinha uma casa e um carro e para mantê-los

282
utilizava seu salário, fonte de renda estável. Não tinha muitos gastos e não era
de sair desperdiçando.
Na parte financeira, queria resultados rápidos e resolveu que começaria
agressivo, investindo metade de seu salário todos os meses. Como não tinha
muito conhecimento, sabia que investindo uma vez por mês poderia comprar
ações tanto na época em que elas estavam com preço alto, quanto na que
estavam com preço baixo. O mesmo valia para os títulos do Tesouro Direto.
A SELIC subia e descia como as ondas em alto mar e ele viu o mesmo título
variar de taxas que iam de IPCA +2,5 para IPCA + 6,25.
Quanto investir em renda variável e renda fixa? Sabia que a renda variável
poderia aumentar sua renda e quanto mais comprasse mais receberia, mas
ficava com um pé atrás pensando num eventual dia em que resolvesse
comprar alguma coisa e precisasse retirar o dinheiro. Começou pensando em
manter metade em cada, depois optou por ser mais agressivo e manter 60%
em renda variável e 40% em renda fixa.
Dentro da renda fixa, resolveu investir somente em títulos públicos. Iria
fazer pequenos aportes e não pretendia deixar o dinheiro aplicado por menos
de dois anos. Para qualquer emergência ele já tinha um bom dinheiro aplicado
em fundos no banco que davam liquidez imediata.
Concluiu que a melhor forma de se proteger do risco da variação da SELIC
no Tesouro Direto seria diversificando. Assim, determinou que o objetivo
seria ter 25% de títulos atrelados à taxa SELIC, 15% em títulos prefixados e
60% em títulos atrelados à inflação. Dentro de cada categoria iria investir em
títulos com diversos vencimentos. Isto lhe daria a possibilidade de
constantemente ter títulos vencendo nos anos vindouros, gerando capital
disponível para ser investido em circunstâncias favoráveis. Peter acreditava
que, com o tempo, iria se tornar mais sábio e poderia fazer boas escolhas.
Tendo dinheiro em mãos quando os títulos vencessem ele poderia aproveitar
as oportunidades ou até mesmo usar o dinheiro para outra coisa.
Na renda variável, Peter queria resultados imediatos. Sabia que as empresas
só pagam dividendos uma ou duas vezes por ano, mas ele precisava de um
aumento de renda para ajudá-lo em seus aportes e desafogar o esforço.
Decidiu que também investiria em FII. Dividiu sua carteira de renda variável
em 60% em ações e 40% em FII.
Começou a se dedicar a escolher empresas. Estabeleceu como critério
empresas com lucros crescentes nos últimos cinco anos, margem acima de
20%, ROE acima de 15% e somente ações ON com tag along maior que 80% e
boa liquidez. Decidiu que começaria com cinco e à medida que fosse

283
estudando mais, adicionaria novas empresas. Tinha em mente que deveria ter
pelo menos umas dez empresas e que deveria diversificar em empresas
grandes e estáveis, as blue chips, empresas de dividendos e empresas de
crescimento. Quanto aos fundos de investimento imobiliário, definiu que
compraria os FII mais rentáveis de cada mês, formando sua carteira aos
poucos. À medida que estudasse mais poderia avaliar essa estratégia.
Para facilitar as coisas ele montou uma tabela e foi determinando a
percentagem que cada ativo teria em sua carteira. Inicialmente definiu o
mesmo percentual para todas as ações. Nos FII como não tinha escolhido
nenhum, manteve em branco. Sua estratégia era, quando chegasse o dia de
comprar, olhar qual investimento estava com o menor percentual em relação
ao planejado e comprar mais dele.
Esperava que dessa forma, tendo escolhido boas empresas, poderia
aproveitar situações em que as ações estariam desvalorizadas, pois com o
preço da ação menor, a participação da empresa em sua carteira diminuiria e,
confiante nos resultados da empresa, ele compraria mais ações.
Mensalmente acompanharia os rendimentos recebidos dos FII e das ações
para ver se estava tendo resultado e, no início do ano seguinte, quando as
empresas divulgassem seus relatórios anuais, reavaliaria toda a sua carteira.
E assim fez Peter, dividindo todo mês seus R$3.000,00 em fatias de 40% e
60% e aplicando em títulos públicos, ações e FII. Por falta de critério melhor,
começou a comprar as ações em ordem alfabética.
Para os FII adotou uma estratégia de comprar os FII que tiveram os melhores
rendimentos no mês anterior em relação ao preço da cota.
Nos títulos públicos, começou comprando aqueles com vencimento mais
próximos, para depois comprar aqueles com vencimentos mais distantes.
O primeiro ano foi longo. Só para comprar ações de cada uma das cinco
empresas, foram necessários cinco meses. Na carteira de FII Peter terminou o
ano com cerca de cinco FII diferentes. No Tesouro Direto, dos seis títulos que
havia definido, conseguiu fazer dois aportes em cada.

284
Figura 35-1: Carteira de ações do Peter após o primeiro ano.

285
Figura 35-2: Carteira de FII e Tesouro Direto do Peter após o primeiro ano.

286
 Durante os seus estudos ao longo do ano, encontrou mais 5 empresas que
considerou boas e das quais gostaria de ter ações. Percebeu também que
algumas boas empresas estavam fora de seus critérios devido a características
de setor e que ele podia ser flexível nos critérios se fizesse uma boa análise.
Também percebeu que sua estratégia para os F I I não era das melhores, mas
manteve o que tinha planejado.
Ao final do primeiro ano, sua carteira estava como na figura 35-1.
Recebeu no total R$480,00 de dividendos e juros sobre capital próprio no
ano.
Em rendimentos de FII, no total, recebeu R$320,00. Houve também uma
amortização do FIIE11B no valor de R$140,00.
Não foi um bom ano para se investir. A inflação resolveu subir e o governo
optou por aumentar a taxa SELIC. A Bolsa passou os últimos quatro meses do
ano em queda e Peter percebeu que o preço das cotas dos FII se ajustaram para
baixo de forma que os rendimentos foram semelhantes ao da taxa SELIC. Um
fundo que pagava R$10,00 por mês e cuja cota valia R$100,00 continuou
pagando os mesmos R$10,00 mas o preço da cota caiu para R$90,00.
A renda fixa também não foi muito bem. Se tivesse que tirar o dinheiro
naquela época sairia com menos do que começou no Tesouro Direto.
Como definido, era hora de rever o plano.
Não houve surpresa nas ações, todas as empresas mantiveram bons
resultados. Apenas uma delas reduziu um pouco o lucro e os múltiplos, mas
nada anormal. Decidiu que para o ano seguinte iria manter as cinco empresas
que já tinha e adicionar mais cinco. Manteria uma percentagem igual para
todas.
Peter se dedicou bastante a aprender mais sobre os FII. Percebeu que sua
estratégia não foi uma boa estratégia. Acabou comprando fundos não muito
bons e que tiveram rendimentos instáveis. Um deles inclusive anunciou que
iria se encerrar num futuro próximo e estava vendendo todos os seus imóveis.
A incerteza sobre o futuro desse fundo fez o preço da cota despencar.
Peter aprendeu que existem os fundos de papel e os de tijolo e percebeu que
os de tijolo tinham rendimentos percentuais em relação ao preço da cota
piores do que os de papel. Mas com a queda geral do preço das cotas, essa
relação melhorou e fundos de tijolo cujos rendimentos representavam só 0,6%
ao mês do valor da cota, agora estavam pagando 0,75%. Percebeu que os
fundos de tijolo podem ser mais eficientes no longo prazo por possuírem
imóveis reais e resolveu alterar sua estratégia.

287
 Peter estudou com mais detalhe os fundos que já tinha e resolveu mantê-los.
Apesar da grande queda do fundo que informou que iria encerrar, não havia
data concreta e o fundo ainda tinha perspectiva de pagar bons rendimentos
com a venda dos imóveis e os aluguéis restantes. Se vendesse agora, teria um
bom prejuízo. Se segurasse até o fim do fundo, ninguém sabia o que poderia
acontecer. Optou por mantê-lo na carteira, mas sem comprar mais cotas
colocando o objetivo percentual em zero. Dos outros quatro fundos, três eram
fundos de papel com aplicações que estavam atreladas ao IPCA e ao IGP-M e
outro era um fundo em Renda Mínima Garantida (RMG), cujo prédio ainda
estava em construção. Marcou o fundo em RMG para acompanhá-lo lendo os
relatórios mensais e decidiu reduzir o seu objetivo percentual. Em seguida,
resolveu que deveria investir mais em fundos de tijolo, diversificando sua
carteira. Optou por dividir, dentro dos FII seus investimentos em 30% fundos
de papel e 70% fundos de tijolo. Como não sabia analisar muito bem os
imóveis de cada fundo, optou por três fundos de gestão ativa com vários
imóveis e um fundo de Shopping Center que por coincidência era perto do
seu trabalho e que ele considerou bem seguro, pois o shopping era excelente.
Apesar desses fundos terem rendimentos percentuais em relação ao preço da
cota um pouco menores do que os outros, Peter considerou que a segurança
do investimento valia essa troca.
Na parte de renda fixa, a única mudança a ser feita seria investir em uma
nova LFT pois a antiga tinha deixado de ser vendida pelo governo.
Provavelmente por seu vencimento ser dali a menos de dois anos.
Para facilitar as coisas, resolveu melhorar sua tabela utilizando a função
“formatação condicional” para colorir as células das colunas resultados de
verde se forem maiores que zero e vermelho se menores. Além disso, inseriu
uma nova coluna na custódia dos FII para saber se o fundo é de tijolo
(identificado por um T) ou de papel (identificado por um P).
Ao analisar seus rendimentos e dividendos, viu que recebeu no total
R$800,00. Resolveu que iria reinvestir os dividendos e manter os aportes
mensais de R$3.000,00. Estava em férias e o décimo terceiro foi suficiente para
fazer uma boa viagem e ainda começar o aporte de janeiro com R$1.000,00 a
mais.
No ano seguinte, Peter manteve o planejado e aproveitou o tempo que
sobrava para estudar melhor as técnicas para especular no mercado financeiro.
Quando tivesse um bom patrimônio, pretendia alocar uma pequena fração,
talvez 5%, para especular. Já havia treinado com uma quantidade pequena e
sabia que as taxas faziam ter prejuízo até nas operações vencedoras. Precisaria

288
de uma quantidade maior de capital para compensar essa dificuldade.
Enquanto isso, aproveitava para treinar e estudar.
No final do ano sentou-se para analisar seus investimentos. Este ano
também não tinha sido grande coisa. Inflação subindo, taxa SELIC também,
Bolsa e títulos caindo. Durante as compras mensais percebeu que as cotas dos
FII só caíam. Confiante em suas análises manteve-se comprando sem se
preocupar com o preço.
Ao final do segundo ano, sua carteira estava como na figura 35-3.
O total de dividendos recebidos foi de R$1.100,00, todos foram reaplicados
na compra de mais ações. O total de rendimentos recebidos dos FII foi de
R$875,00. Tudo foi reinvestido em mais cotas de FII. Recebeu ainda uma
amortização no valor de R$100,00 do FIIE11B.
Nas ações novamente nenhuma surpresa. A maioria das empresas
apresentaram bons números. A empresa BBB3 teve uma grande diminuição
no lucro, mas foi em razão de um acontecimento não recorrente. A empresa
AAA3, que teve redução nos lucros no ano retrasado, continuou com queda
nos lucros. Aparentemente a empresa estava sofrendo uma piora em seus
negócios. Peter sente que é hora de decidir se sai ou não da empresa, mas está
inseguro pois ainda não consegue decidir por si só se a empresa realmente está
piorando ou se é apenas um ciclo ruim. A empresa AAA3 é uma empresa de
comércio cíclico e a economia não está indo bem. Ainda assim, ele decide criar
um critério para abandonar empresas. Decide que se a empresa tiver piora nos
resultados dois anos seguidos sem nenhuma razão não recorrente, não fará
mais compras das ações daquela empresa no ano seguinte, determinando seu
objetivo percentual como 0%. Se o resultado ruim permanecer no terceiro
ano seguido e for possível concluir que realmente há uma piora na empresa,
ele venderá as ações que possui e aplicará o dinheiro em uma empresa melhor,
independente do preço da ação naquele momento.
Como adicionou 5 novas empresas, quase todos os aportes do ano foram
para essas empresas, no entanto, a carteira começa a tomar forma e a técnica
de investir na empresa que está para trás no percentual começará a ser mais
utilizada.

289
290
Figura 35-3: Carteira de ações do Peter após o segundo ano.

291
Figura 35-4: Carteira de FII do Peter após o segundo ano.

292
 Figura 35-5: Carteira de títulos do Peter após o segundo ano.
Com o desenvolvimento dos seus estudos começou a prestar mais atenção
nas dívidas de suas empresas. Percebeu que no ano passado a empresa HHH3
fez uma grande dívida para comprar outra empresa, o que poderá resultar em
melhores resultados no futuro. Como não sabe o que vai acontecer, resolveu
diminuir o percentual dessa ação em sua carteira, pois prefere empresas sem
dívidas. Ele divide os 10% da empresa AAA3 pelas outras empresas, reduz o
objetivo da HHH3 para 7% e distribui esses 4% extras nas empresas DDD3 e
FFF3 que se mostraram máquinas de gerar lucro, sem dívida e pagando bons
dividendos.
Reaplicando os dividendos durante o ano Peter já pode perceber seus
efeitos na carteira. Os dividendos totais dobraram em relação ao outro ano e
ele conseguiu investir R$1.100,00 a mais para comprar ações. Um aumento de
7% nos seus aportes anuais em ações.
Os FII continuaram seguindo a lógica de se ajustarem à taxa SELIC em alta e
despencaram. Peter considerou como uma oportunidade, pois os mesmos FII
com os mesmos prédios e os mesmos inquilinos estavam sendo vendidos a
preços menores. A queda nas cotas não o assusta e os rendimentos recebidos
totais de R$875,00 representaram um acréscimo de 8% nos seus aportes.
O FII de sua carteira com Renda Mínima Garantida continuou pagando
rendimentos e as obras do prédio estavam seguindo o cronograma previsto. O
FII que anunciou seu fim, amortizou apenas uma pequena quantia e continuou
dando bons rendimentos, vendendo vários de seus imóveis com lucro. Nada
mudou na estratégia com esses dois fundos.
Durante o ano, descobriu alguns FII com ótimos prédios e com muito pouca
vacância, com a maioria dos contratos para vencer somente dali a cinco anos.
Decidiu adicionar mais três FII de tijolo a sua carteira para o ano seguinte.
Uma coisa diferente que aconteceu neste ano foi que um FII que ele queria
comprar custava mais por cota do que seu aporte mensal. Solucionou este
problema juntando por dois meses o dinheiro para poder comprar uma cota
daquele FII.
No final das contas, esqueceu-se de aplicar as sobras do décimo terceiro do
ano passado, tendo deixado o dinheiro na poupança. Aproveitou para curtir
mais as férias deste ano ficando em um bom hotel e jantando em restaurantes
caros. No próximo ano prometeu a si mesmo que não esqueceria de investir o
que sobrasse.

293
 Os títulos públicos fizeram o previsto. As LFT subiram e o resto caiu de
preço. Nada que o emocionou. No ano seguinte Peter já teria uma LFT
vencendo e pingando na sua conta e tinha que decidir o que fazer com esse
dinheiro.
Concluiu que não fazia sentido ficar separando os rendimentos de FII dos
dividendos das ações para investir estes em ações e aqueles em FII. Seria mais
fácil somar tudo o que recebeu no mês com o seu aporte, calcular as
porcentagens previstas e fazer as compras. Resolveu adotar esta estratégia para
o ano seguinte.
Finalmente, analisou seus gastos com taxas e viu que eles eram bastante
significativos, às vezes representando quase 10% de uma compra. Seria preciso
pensar em uma maneira de diminuir este impacto.
E assim Peter seguiu com seus investimentos nos anos seguintes.

Observe que Peter começou seus investimentos em uma época ruim.

Recessão, economia do país andando devagar, inflação e taxa SELIC subindo.
Apesar de começar sem muito conhecimento, sabiamente focou no controle
do risco e diversificou em vários ativos e investindo pouco dinheiro de cada
vez. Mesmo com tudo andando de lado, por confiar em suas decisões, manteve
sua estratégia e seguiu comprando. Certamente comprou mais ações e FII com
bons fundamentos por um preço menor com a mesma quantidade de dinheiro.
As crises, quando as pessoas vendem tudo em desespero ao preço que
conseguirem e não pelo preço que as coisas valem, são o melhor momento
para o investidor cabeça fria e com dinheiro na mão. Crises vão e vêm e
enquanto alguém está perdendo dinheiro, alguém está ganhando. É nas crises
que surgem muitos milionários e quem já tem dinheiro tem a chance de
ganhar muito mais.
Eventualmente, os preços voltarão a subir e seguirão os bons fundamentos
das empresas, enquanto isso, Peter vai construindo seu patrimônio e
incrementando sua receita. Focando nos dividendos e rendimentos que recebe
e confiante em suas análises, ele não se preocupa com a variação de preço dos
ativos. Ele é um investidor agressivo e numa situação confortável. Talvez você
não se encontre na mesma situação, mas pode adaptar esta estória para a sua
realidade.
Se você é como Peter e trabalha em um emprego onde não há como ter
aumento de salário, talvez você possa se dedicar a alguma atividade extra para
aumentar sua renda, quem sabe até dedicando um capital de risco para a
especulação. Se você trabalha em um lugar onde mais dedicação poderá

294
resultar em um salário melhor, certamente valerá mais a pena dedicar-se ao seu
trabalho. Quanto mais você ganhar, mais pode acumular e acelerar o processo.

295
 CONCLUSÃO

Todo este livro foi escrito tendo como base uma estratégia de investimento
que busca a independência financeira no longo prazo. Para isso, essa estratégia
tem como fundamentos:

Reinveste os rendimentos para turbinar os efeitos dos juros

compostos;
Combate aos riscos, através da diversificação de ativos, investindo em
ativos financeiros de renda variável e de renda fixa; e
Realiza a diversificação de preços e taxas de compra, através do
investimento em pequenos aportes periódicos durante um longo
período.

Esta estratégia certamente lhe proporcionará uma melhora na qualidade de

vida e, como bônus, oferece uma chance real de você se tornar rico.
Para conseguir aplicá-la você precisa antes passar pelos passos iniciais do
investidor, adquirindo uma fonte de renda relativamente estável, gastando
menos do que ganha e formando uma reserva de emergência.
Quando cumprir estes requisitos você estará pronto para investir em Renda
Variável. O investidor que não precisa se preocupar com o quanto valem suas
ações porque não está interessado no preço, mas sim nas empresas em que
investe e nos rendimentos que recebe, é o investidor que terá mais chances de
alcançar o sucesso. Do contrário, quando ver o preço das suas ações despencar
30%, entrará em desespero vendendo tudo sem atentar se houve piora no
desempenho da empresa.
O foco da estratégia está no aumento do patrimônio. Quando você investe
em empresas, através das ações, aumentar o patrimônio não tem nada a ver
com preço de ação, mas sim em ver a empresa ganhando mais dinheiro e
passando a valer mais. O preço das ações acompanhará o crescimento.
Investir em renda variável também exigirá mais dedicação do que outros
investimentos. Será preciso ter controle do que comprou e vendeu e fazer a
contabilidade pelo menos uma vez por mês. Milhares de pessoas gastam um
dia inteiro para comprar um calçado, semanas para comprar um carro, meses
para comprar uma casa, mas não querem gastar 1 hora por mês para
acompanhar suas ações. É uma atitude estranha se você considerar que um
trabalho bem feito em ações poderá torná-lo rico.

296
 A estratégia deste livro simplifica as coisas, incorrendo em poucas
operações, praticamente nenhuma de venda e, portanto, um controle muito
simples de tudo.
Mesmo com o estudo e a dedicação, todos podem fazer más escolhas. Para
combater esse risco, somente a diversificação será realmente eficaz.
Diversificando em renda fixa e renda variável e dentro destas categorias,
diversificando em diversos ativos, esta estratégia protege o investidor de seus
próprios erros, dando-lhe a chance de errar pequeno e poder continuar no
jogo.
Se você investir tudo de uma vez ou fizer somente um único aporte em um
investimento, poderá entrar em uma época ruim, perdendo boas
oportunidades de taxa ou pagando caro demais. Para combater esse risco faça
aportes pequenos e periódicos durante um longo tempo, pegando vários
períodos e situações econômicas, às vezes comprando pouco e caro, ás vezes
comprando muito e barato, às vezes pegando taxas de rendimento baixas, às
vezes pegando taxas altas.
Finalmente, se os rendimentos forem consumidos, a inflação derrotará
todos os esforços e o patrimônio não crescerá. Com isso em vista, no início,
tudo o que se ganha em rendimento é reinvestido para comprar mais ações,
mais FII, mais títulos. Em pouco tempo surgirão rendimentos que
complementarão o investimento feito com o dinheiro do salário e é possível
optar por manter o valor retirado do salário e somar os rendimentos,
alavancando os aportes, ou manter o valor fixo de investimento, reinvestindo
os rendimentos e deixando de utilizar parte do seu salário para isso. O
resultado será mais dinheiro em mãos e uma consequente melhora na
qualidade de vida.
Nada é mais eficiente para torná-lo rico do que aumentar a quantidade de
dinheiro que você recebe e junta todo mês. Para isso você precisará de tempo
para se dedicar ao seu trabalho e fonte de renda. Um investidor preocupado
com seus investimentos, que não consegue dormir nervoso por não saber o
que está acontecendo com o seu dinheiro provavelmente não conseguirá se
dedicar ao seu trabalho. Através do estudo e da seleção, esta estratégia
seleciona bons investimentos e gera confiança para enfrentar períodos de crise
em que o preço das coisas cai. Além disso, sabendo da segurança gerada pela
diversificação, o investidor estará tranquilo para desligar-se de seus
investimentos e focar no seu trabalho.
Ajudando ainda mais, o tempo gasto administrando os investimentos é
reduzido, resumindo-se a poucas horas por mês basicamente para registro das

297
operações. Toda a estratégia e o operacional é definido no início e revisado
apenas anualmente. Durante o ano apenas segue-se o plano.
Finalmente, através do investimento gradual e constante, o investidor terá
tempo de estudar, observar e aprender, aperfeiçoando-se durante o percurso.
Mesmo dedicando-se apenas uma vez por ano para revisar suas decisões, ainda
assim ele consistentemente obterá resultados melhores e poderá gastar menos
tempo administrando seus investimentos.
Se você fizer as escolhas certas, persistir na estratégia e o mundo não acabar,
seus rendimentos serão mais do que suficientes para cobrir suas despesas e
ainda aplicar mais um pouco. Seu patrimônio terá crescido exponencialmente.
Você será rico e independente.

298
APÊNDICE

299
 IMPOSTO DE RENDA

Segue um pequeno guia para orientá-lo quanto ao imposto de renda. As

informações aqui mostradas são apenas uma orientação geral do lançamento e
apuração de investimentos no mercado financeiro a ser feito nas declarações
de imposto de renda. Para ter certeza de qual é a forma correta de preencher
sua declaração, consulte os manuais da Receita Federal ou algum profissional
de sua confiança.

ATENÇÃO

As informações contidas aqui são apenas uma orientação geral.

Consulte os manuais oficiais da Receita Federal ou algum profissional
antes de fazer o preenchimento do seu imposto de renda.

IMPOSTO DE RENDA COM A VENDA DE AÇÕES OU COTAS

DE FII

A alíquota de imposto de renda que incide sobre operações no mercado à

vista com ações é de 15% sobre o lucro das operações. No entanto, só será
necessário pagar o imposto se o valor do somatório de todas as vendas de
ações que você fizer no mês, for maior que R$20.000,00.
Quem lida com renda variável, precisa, ao término de cada mês, calcular o
resultado das suas operações para poder fazer o cálculo do imposto de renda,
gerar a guia de pagamento (chamado DARF — Documento de Arrecadação de
Receitas Federais) e efetuar o pagamento.
Antes que você desista por aqui, saiba que todo esse trabalho só é
necessário para quem vende suas ações, pois, diferente de todos os
investimentos que você viu, a Receita não retém o imposto de renda na fonte
para operações de renda variável, ficando a cargo do investidor fazer as
contas. Certamente não é um incentivo, e posso arriscar que o governo não
deseja que todos fiquem ricos comprando ações, no entanto, não é nada para
fazer você perder o seu dia. Na estratégia deste livro, se você fizer as escolhas

300
certas e se tornar sócio de boas empresas, provavelmente nunca venderá
qualquer ação e terá uma vida tranquila usando seus dividendos isentos de
imposto.
Ainda assim, conhecer todos os aspectos relativos ao imposto de operação
com ações deixarão você tranquilo e confiante para fazer seus investimentos,
por isso, segue um exemplo prático para você compreender o cálculo do
imposto de renda para operações com ações.
Para simplificar, considere que você só faz operações com a ação de uma
empresa. Caso operasse com mais de uma, teria que fazer este
acompanhamento para cada ação.
Suponha que esta é uma planilha das operações que você realizou no mês
de janeiro:
DATA OPERAÇÃO QTD VALOR TOTAL

10/01 COMPRA AÇÕES 100 R$1,00 R$100,00

15/01 VENDA AÇÕES 100 R$2,00 R$200,00
RESULTADO: R$100,00

No dia 31 de janeiro, último dia do mês, você verificou suas operações do

mês e calculou o resultado das operações naquele mês. Você teve um lucro de
R$100,00 pois comprou 100 ações a um real e a vendeu cinco dias depois pelo
dobro do preço. Como o total de suas vendas no mês foi inferior a
R$20.000,00, não precisa pagar imposto sobre esse lucro.
Mês de fevereiro:
DATA OPERAÇÃO QTD VALOR TOTAL

05/02 COMPRA AÇÕES 1000 R$10,00 R$10.000,00

20/02 VENDA AÇÕES 1000 R$25,00 R$25.000,00
RESULTADO: R$15.000,00

Dessa vez, ao final do mês de fevereiro você teve um lucro de R$15.000,00

com as operações com ações e o total de vendas foi de R$25.000,00,
ultrapassando o limite de R$20.000,00 da isenção. Você terá que pagar
imposto. Pagará uma alíquota de 15% sobre o valor do lucro, que dará o valor
de R$2.250,00. Como efetuar o pagamento? É preciso preencher uma DARF,
código 6015, com o valor de R$2.250,00 e efetuar o pagamento até o último
dia útil do mês subsequente. No site1 da Receita Federal do Brasil (SICALCWEB)
também é possível preencher os dados e o programa fará a DARF para você.

301
 Figura 1: DARF.
Preencha a DARF colocando seu nome, telefone e CPF. O campo 02, período
de apuração, é o último dia do mês que você está considerando para cálculo
do imposto, no caso do exemplo, 28/02. O código da receita é o 6015, o
campo 05, código de referência fica em branco. Na Data de Vencimento vai o
último dia do mês seguinte do mês apurado, neste caso, 31/03. Valor do
principal é o valor do imposto, R$2.250,00. O campo 08, valor da multa é só
em caso de atraso no pagamento, para calculá-lo é melhor utilizar o site da
receita. Valor total é a soma do valor principal com o valor da multa, se
houver. Pague a DARF, guarde os comprovantes e pronto.
No mês de março você tem um resultado diferente:
DATA OPERAÇÃO QTD VALOR TOTAL

01/03 COMPRA AÇÕES 1000 R$10,00 R$10.000,00

12/03 VENDA AÇÕES 1000 R$5,00 R$5.000,00
RESULTADO: -R$5.000,00

302
 No mês de março houve um prejuízo nas operações com ações. Quando
você tem prejuízo, é preciso guardar esse valor, pois ele pode ser contabilizado
no cálculo de lucros futuros.
Resultados do mês de abril:
DATA OPERAÇÃO QTD VALOR TOTAL

02/04 COMPRA AÇÕES 1000 R$15,00 R$15.000,00

14/04 VENDA AÇÕES 1000 R$30,00 R$30.000,00
RESULTADO: R$15.000,00

No mês de abril, você contabilizou um lucro de R$15.000,00 e foram feitas

vendas totais de R$30.000,00, acima do limite de isenção de R$20.000,00. Terá
que pagar imposto sobre o lucro.
Porém, antes, você descontará o prejuízo que foi verificado em março, no
valor de R$5.000,00, do lucro de abril, resultando num lucro final de
R$10.000,00. É desse valor final que o imposto de 15% deve ser calculado,
obtendo R$1.500,00 de imposto de renda a ser pago até o último dia útil do
mês de maio.
Resultado do mês de maio:
DATA OPERAÇÃO QTD VALOR TOTAL

01/05 COMPRA AÇÕES 1000 R$20,00 R$20.000,00

14/05 VENDA AÇÕES 1000 R$20,05 R$20.050,00
RESULTADO: R$50,00

No mês de maio você vendeu mais do que R$20.000,00 e teve um lucro de

R$50,00. Deverá pagar o imposto relativos a 15% do lucro de R$50,00 no
valor de R$7,50. No entanto, surge mais uma regra diferente: se o imposto a
pagar no mês for menor que R$10,00, você deve acumular o valor com os
próximos valores de imposto a serem pagos até o total ultrapassar R$10,00.
Ou seja, você terá que anotar esse valor em algum lugar, e quando tiver um
novo mês em que seja necessário pagar imposto, somar os valores.
Mês de Junho:
DATA OPERAÇÃO QTD VALOR TOTAL

03/06 COMPRA AÇÕES 1000 R$20,00 R$20.000,00

19/06 COMPRA AÇÕES 500 R$21,15 R$10.575,00
RESULTADO:

303
 No mês de junho não foram feitas vendas, portanto não houve lucro nem
prejuízo. Ainda assim, você deve manter um controle de suas compras para
saber o preço médio que pagou em suas ações, pois é sobre ele que calculará
futuros resultados. Observe que você comprou 1000 ações a R$20,00 e depois
comprou mais 500 a R$21,15. Como saber qual será o lucro quando as
vender?
Basta somar todo o valor investido (R$20.000,00 + R$10.575,00) e dividi-lo
pelo número total de ações compradas (1000+500). O resultado desse cálculo
será R$ 20,3833. Arredonda-se para cima somente quando a terceira casa
decimal for maior que cinco, dessa forma o seu preço médio será 20,38.
Isto significa que, na média, você pagou R$20,38 pelas suas ações daquela
empresa específica. Este é o preço médio. Mantenha um controle desse preço
para o cálculo do resultado de futuras vendas.
Mês de Julho:
DATA OPERAÇÃO QTD VALOR TOTAL

10/07 COMPRA AÇÕES 100 R$18,00 R$1.800,00

15/07 VENDA AÇÕES 1000 R$25,00 R$25.000,00
RESULTADO: R$23.200,00

No mês de julho você comprou mais 100 ações a R$18,00 e vendeu 1000 a
R$25,00. O resultado do mês foi um lucro de R$23.200, mas para o
pagamento de imposto, na verdade não foi bem isso que ocorreu.
Lembre-se que você possuía 1500 ações compradas em junho por um preço
médio de R$20,38. Ao comprar mais 100 ações por R$18,00, terá que calcular
seu novo preço médio.

O novo preço médio é de R$20,23 por ação.

No dia 15/07 vendeu 1000 ações por R$25,00, das 1600 que possuía
compradas por um preço médio de R$20,23. Qual o resultado dessa operação?
Analise a operação raciocinando somente com uma ação: O preço médio de
uma ação era R$20,23. Vendeu essa ação por R$25,00. O resultado será
R$25,00 menos os R$20,23 do seu preço médio, resultando em R$4,77 de
lucro por ação. Como você vendeu 1000 ações, multiplique 1000 por R$4,77 e
obtenha o lucro total da operação, que foi de R$4.770,00.

304
 Portanto, em julho, houve um lucro de R$4.770,00. Como as vendas foram
maiores que R$20.000,00 será necessário pagar o imposto. Calcule 15% desse
valor, resultando em R$715,50 de imposto a ser pago.
Porém, ao preencher a DARF, lembre-se que havia R$7,50 a ser pago das
operações do mês de maio. Some os R$7,50 aos RS 715,50, e terá o valor de
R$723,00 de imposto para pagar.
Esta é a rotina do controle das operações de quem lida com renda variável.
Com a prática e os softwares adequados, torna-se atividade rotineira e simples.
Não deixe as dificuldades interferirem no seu objetivo de enriquecer.
Para cotas de fundos de investimento imobiliário, o processo é exatamente o
mesmo, no entanto, as operações com FII são sujeitas à alíquota de 20% e não
têm isenção. Você sempre terá que pagar o imposto caso tenha lucro. O
raciocínio com o preço médio e o preenchimento da DARF são idênticos aos da
operação com ações.

DECLARAÇÃO ANUAL DO IMPOSTO DE RENDA PARA RENDA

FIXA E FUNDOS DE INVESTIMENTO

Declarar investimentos em renda fixa anualmente no imposto de renda é mais

simples porque você receberá um demonstrativo que já mostra quais os
campos e os valores a serem lançados. De forma geral, você deve registrar o
saldo que possui investido em um determinado investimento na aba “Bens e
Direitos” do programa da Receita Federal, especificando qual é o tipo de
investimento e outras informações que julgar necessário.
Os valores que receber como juros deverão ser lançados na aba
“Rendimentos isentos e não tributáveis” para aqueles isentos de Imposto de
Renda ou na aba “Rendimentos Sujeitos à tributação exclusiva” para os que
não são isentos.
POUPANÇA
Registre os rendimentos recebidos na aba “Rendimentos Isentos e não
tributáveis”, no item “08–Rendimentos de cadernetas de poupança e letras
hipotecárias”.
Será preciso colocar o seu CPF ou do seu dependente, o CNPJ da fonte que
lhe pagou os rendimentos (informado no demonstrativo, normalmente é o do
banco onde você possui a conta poupança), o nome da fonte pagadora e o
valor recebido no ano.

305
 Figura 2: Declaração de rendimentos da Poupança.
O saldo constante na conta, registre na aba “Bens e Direitos” com o código
“41–Caderneta de Poupança”. Será preciso informar o valor investido no dia
31 de dezembro do ano retrasado e do ano passado:

306
 Figura 3: Declaração de investimentos na Poupança.

LCI, LCA E CRI

Registre os ganhos recebidos na aba “Rendimentos Isentos e não tributáveis”,
no item “24–Outros”. Será preciso especificar seu CPF, CNPJ da fonte pagadora,
nome da fonte pagadora e descrição do rendimento. Registre algo como
“Rendimento de LCI do Banco NOME DO BANCO”.
O saldo aplicado deve ser registrado na aba “Bens e direitos” com o código
“45–Aplicação de renda fixa (CDB, RDB e outros)”.
FUNDOS DE INVESTIMENTO
Registre os rendimentos na aba “Rendimentos Sujeitos à tributação
exclusiva”, no item “06–Rendimento de aplicações financeiras” especificando
nome e CNPJ do fundo (cada fundo possui um CNPJ) e o valor recebido.
O saldo aplicado deve ser registrado na aba “Bens e Direitos” com o
código específico do seu fundo: “71–Fundo de curto prazo”, “72–Fundo de
Longo Prazo e Fundo de Investimentos em Direitos Creditórios (FIDC)”,
“74–Fundo de ações, Fundos Mútuos de Privatização, Fundos de
Investimento em Empresas Emergentes, Fundos de Investimento em

307
Participação e Fundos de Investimentos de Índice de Mercado...” ou “79–
Outros fundos.”.
TESOURO DIRETO
Os rendimentos recebidos devem ser lançados na aba “Rendimentos Sujeitos
à tributação exclusiva” item “06–Rendimentos de aplicações financeiras”.
Note que só haverá algum lançamento nesta aba se você teve um título que
venceu naquele ano ou se recebe os cupons semestrais.
Registre o saldo investido na aba “Bens e Direitos” com o código “45–
aplicação de renda fixa (CDB, RDB e outros)”. Faça um lançamento para cada
título. Especifique qual é o título, data de vencimento, quantidade, corretora
onde possui os títulos e o CNPJ da mesma.

Figura 4: Declaração de investimentos em Tesouro Direto.

DEBÊNTURES
Os rendimentos recebidos de debêntures não isentas, devem ser lançados na
aba “Rendimentos Sujeitos à tributação exclusiva” item “06–Rendimentos de
aplicações financeiras”. Especifique com o nome da empresa ou conforme
constar no seu informe de rendimentos.

308
 Os rendimentos das debêntures incentivadas são registrados na aba
“Rendimentos Isentos e não tributáveis”, no item “24–Outros”. Será preciso
especificar seu CPF, CNPJ da fonte pagadora, nome da fonte pagadora e
descrição do rendimento.
O saldo investido deve ser lançado na aba “Bens e Direitos” com o código
“45–Aplicação de renda fixa (CDB, RDB e outros)”. Discrimine informando
como Debêntures seguido do nome e CNPJ da empresa e informe o valor
conforme lançado em seu informe de rendimentos.

DECLARAÇÃO ANUAL DO IMPOSTO DE RENDA PARA RENDA

VARIÁVEL

Como regra geral para o preenchimento do Imposto de Renda, você deve

registrar todo o dinheiro que recebeu, mesmo isento, e todo o patrimônio que
possui. É importante que seu patrimônio não tenha um crescimento maior do
que o total de receitas que você teve no ano, do contrário sua declaração terá
problemas.
Por isso, é importante manter um registro detalhado de tudo o que ocorreu
com suas aplicações de renda variável e descrever os eventos no Imposto de
Renda. Mesmo que você não seja obrigado a preencher a declaração de
Imposto de Renda normalmente, se você operar em ativos da Bolsa de
Valores, deverá preencher a declaração.
AÇÕES
Registre as ações que você possui em custódia na aba “Bens e Direitos” com o
item “31–Ações”. Especifique qual é a ação, ordinária ou preferencial que
possui e o nome da empresa, a quantidade e corretora onde possui as ações. O
valor a ser lançado é o valor que você pagou pelas ações.
Você já sabe que se fizer alguma venda de ação, terá de apurar os resultados
mensalmente e pagar o imposto devido. Na declaração anual, você deverá
especificar os resultados que teve em cada tipo de ativo mês a mês, utilizando
a aba “Renda Variável” e a opção “Operações comuns/Day-Trade”. É
importante fazer esse lançamento para poder carregar seus prejuízos para o
próximo ano, ou especificar impostos que ficaram abaixo dos R$10,00
mínimos para pagamento de DARF.

309
Figura 5: Declaração de ações em custódia.

310
 Figura 6: Declaração de operações com renda variável.
Caso tenha lucros isentos com vendas abaixo de R$20.000,00, deverá
registrar na aba “Rendimentos Isentos e não tributáveis”, no item “18–
Ganhos líquidos no mercado à vista de ações em bolsas de valores...”.
Para as bonificações, registre na aba “Rendimentos Isentos e não
tributáveis”, no item “14–Incorporação de reservas ao capital/Bonificações
em ações” o valor total das ações bonificadas, que é o número de ações
recebidas vezes o valor nominal informado pela empresa:

Figura 7: Declaração de bonificações.

Caso você tenha sido bonificado com um número fracionado de ações, 32,3
por exemplo, a 0,3 ação será vendida pela própria empresa e o valor
depositado na sua conta em dinheiro. Você deverá lançar o valor em reais
recebidos com a venda das sobras no item “24–Outros”, especificando o valor
como “Venda residual de ações bonificadas NOME DA EMPRESA”.
O Desdobramento ou Agrupamento de ações apenas mudará a quantidade
de ações lançadas na aba “Bens e Direitos”.

311
 O valor recebido como dividendo deve ser registrado na aba “Rendimentos
isentos e não tributáveis” item “05–Lucros e dividendos recebidos pelo titular
e pelo dependente”, especificando por empresa.
Para os Juros sobre Capital Próprio, registre o valor recebido na aba
“Rendimentos Sujeitos à tributação exclusiva” item “10–Juros Sobre Capital
Próprio”, especificando por empresa.
Algumas empresas pagam valores especificados como “Rendimento sobre
Juros de Capital Próprio”. Registre este valor na “Rendimentos Sujeitos À
tributação exclusiva”, item “12–Outros” especificando por empresa e com a
descrição “Rendimento sobre JCP da NOME DA EMPRESA”.
Você verá nos informativos anuais que as empresas enviam, que alguns
valores de Juros Sobre Capital Próprio foram contabilizados pela empresa,
mas ainda não foram pagos, sendo descriminados como JCP a receber. Registre
este valor na aba “Bens e Direitos” com o código “99–Outros bens e direitos”
e especificando como “Créditos em trânsito – Juros sobre Capital Próprio a
receber – NOME DA EMPRESA – CNPJ DA EMPRESA”:

Figura 8: JCP a receber na declaração de I.R.

312
 Ganhos com aluguel de ação são tributados como renda fixa e retidos na
fonte. Os juros que você recebeu de aluguel devem lhe ser informados pela
sua corretora ou obtidos na sua área privada no site da BM &FBOVESPA e serem
lançados na aba “Rendimentos Sujeitos à tributação exclusiva”, no item “06–
Rendimento de aplicações financeiras”. Especifique como “Empréstimo de
ações NOME DA EMPRESA” ou “Aluguel de Ações NOME DA
EMPRESA”, com uma entrada para cada empresa em que realizou esta
operação.
FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO
Assim como nas ações, registre as cotas que possui em custódia na aba “Bens
e Direitos”, item “73–Fundos de Investimento Imobiliário”, especificando a
quantidade, nome do fundo, CNPJ do fundo, corretora onde possui as cotas e o
total pago pelas cotas.
Para as operações de venda que realizar com cotas de FII, você deverá apurar
o resultado mês a mês pagando a DARF quando necessário. Lembre-se que nas
operações com cotas de FII paga-se 20% de imposto sobre o lucro e não há
valor de isenção como ocorre para venda de ações.
Na declaração anual, registre o resultado de suas operações mensalmente na
aba “Renda Variável”, “Operações Fundos Invest. Imób.”.
Para subscrições, some as novas cotas a sua custódia com o preço de
aquisição das mesmas, lançando na aba “Bens e Direitos”.
Caso você negocie seus direitos de subscrição, o resultado da operação
deverá ser apurado no mês em que foi feito o negócio, assim como nas
operações com ações e cotas de FII. Não há valor de isenção.
Registre os rendimentos que receber dos seus FII na aba “Rendimentos
Isentos e não tributáveis”, item “24–Outros”, especificando para cada FII
como “Rendimento de FII–NOME DO FII” e o respectivo valor.
Para amortizações o mais conservativo é considerar como uma “devolução
do dinheiro investido” e, portanto, o valor deve ser descontado do valor que
você pagou por suas cotas, influenciando no valor que você deve lançar na aba
“Bens e Direitos” para as cotas que possui.

1 www.receita.fazenda.gov.br/pagamentos/sicalcwebnovo.htm

313
Índice
FOLHA DE ROSTO 2
COPYRIGHT 3
ÍNDICE 4
INTRODUÇÃO 6
PARTE 1 8
CAP 1 - POR QUE INVESTIR? 9
CAP 2 - O GRANDE OBJETIVO 12
CAP 3 - VOCÊ ESTÁ PERDENDO DINHEIRO 15
CAP 4 - O QUE É INVESTIR? 18
CAP 5 - POR ONDE COMEÇAR? 20
PARTE 2 23
CAP 6 - ANALISANDO UM INVESTIMENTO 24
CAP 7 - O RENDIMENTO 28
CAP 8 - RISCOS 38
CAP 9 - VALOR INICIAL 43
CAP 10 - LIQUIDEZ 47
CAP 11 - APLICANDO O CONHECIMENTO 52
CAP 12 - MONTANDO SEU PLANO 56
CAP 13 - SEGUINDO EM FRENTE 64
PARTE 3 65
CAP 14 - RENDA FIXA E RENDA VARIÁVEL 66
CAP15 - APLICAÇÕES DE RENDA FIXA 68
CAP 16 - POUPANÇA 71
CAP 17 - CERTIFICADO DE DEPÓSITO BANCÁRIO
81
(CDB)
CAP 18 - LETRA DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO (LCI) 87
CAP 19 - LETRA DE CRÉDITO DO AGRONEGÓCIO

314
(LCA)
CAP 20 - CERTIFICADO DE RECEBÍVEIS
93
IMOBILIÁRIOS (CRI)
CAP 21 - DEBÊNTURES 99
CAP 22 - TESOURO DIRETO 103
CAP 23 - APLICACOES DE RENDA VARIÁVEL 119
CAP 24 - AÇÕES 128
CAP 25 - EVENTOS COM AÇÕES 135
CAP 26 - ESCOLHENDO UMA AÇÃO 141
CAP 27 - RESUMO DE AÇÕES 179
CAP 28 - FUNDOS DE INVESTIMENTO
187
IMOBILIÁRIO
CAP 29 - FUNDOS DE INVESTIMENTO 203
PARTE 4 210
CAP 30 - ESCOLHENDO UM BANCO 211
CAP 31 - ESCOLHENDO UMA CORRETORA DE
213
VALORES
CAP 32 - USANDO O HOMEBROKER 221
CAP 33 - OPERANDO NO TESOURO DIRETO 243
CAP 34 - ADMINISTRANDO SEU PATRIMÔNIO 252
CAP 35 - ESTUDO DE CASO 276
CONCLUSÃO 296
APÊNDICE 299
IMPOSTO DE RENDA 300

315