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1.

GERENCIA DE VALOR EN LA INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCIÓN

1.1. DESCRIBA LOS PRINCIPALES COMPONENTES DE UNA


EMPRESA DEL SECTOR CONSTRUCCIÓN:

1.1.1. MISIÓN

A.- Ser una Empresa líder en la producción y suministro de alternativas constructivas,


que satisfaga las necesidades de nuestros clientes, contribuyendo con el progreso de
nuestro país y comprometidos con el cuidado del Medio Ambiente.
B.- Cementos Pacasmayo es una empresa innovadora, que mantiene un crecimiento
Sostenido y genera una rentabilidad adecuada, ofreciendo solidez y transparencia a sus
clientes, con empleados eficazmente motivados y bien entrenados, atendiendo a
empresas constructoras del norte del Perú y de toda América Latina, a las que se les
provee cemento, concreto, ladrillos y cal; manteniendo relaciones positivas con su
entorno.

1.1.2. VISIÓN

A.- Maximizar la generación de valor en nuestros inversionistas, para beneficio de


nuestros clientes, colaboradores, comunidades y el país, a través de un crecimiento
Sostenible.
B.-Para el año 2030, Cementos Pacasmayo logrará ser una de las tres empresas líderes
en ventas en América Latina, utilizando tecnología de punta y manteniendo contacto
directo con el mercado para generar rentabilidad y aportar al crecimiento del sector
construcción, de una manera socialmente responsable.

1.1.3. VALORES

-Creatividad

-Capacidad de pensar en forma distinta.

-Vivir en un proceso de mejora continua.


-Integridad.
-Respeto por el medio ambiente.
-Transparencia y honestidad.
- Orientación al Cliente.
1.1.4. OBJETIVOS ESTRATÉGICOS DE LARGO PLAZO

Alcanzar ventas de S/. 2,154 millones en el año 2030

Para el año 2030, tener un rendimiento sobre el patrimonio o ROE superior a 12.5%

En el año 2030, Cementos Pacasmayo obtendrá un reconocimiento a las mejores prácticas de


RSE en América Latina
El 70% de los equipos y maquinarias que estén operativos en el año 2030 tendrán menos de
cinco años, encontrándose en su período de vida útil.

En el año 2030 se contará con una red de 300 ferreterías DINO.

Al 2030, el 30% de las ventas totales de la empresa serán generadas en el


extranjero.

1.1.5. MATRIZ FODA

Fortalezas

Liderazgo de mercado, en la región norte; posee tres (03) plantas cementeras.


Buena cobertura de distribución en todo el norte del país.
Alta capacidad de producción.
Disponibilidad de insumos propios.
Personal altamente capacitado.
Altos estándares de gestión de calidad y seguridad.
Consistente relación con stakeholders.
Listar en la NYSE, genera alto prestigio.
Marca reconocida por el mercado, fidelidad de clientes.

Oportunidades
Potencial crecimiento por brechas de infraestructura.
Crecimiento de la demanda interna de cemento.
Reactivación de proyectos públicos y privados (APP), obras por impuestos.
Poca competencia en la región norte.
Dificultad para que competidores produzcan.
Desarrollar nuevos mercados en el centro y sur peruano.
Sector apoyado por las comunidades.
Posibilidad de acceder a nuevos mercados.
Exportación de sus productos al exterior.
Inversión en el desarrollo de nuevos productos para el mercado de la
Construcción.

Debilidades
Salida de personal calificado.
Alta concentración en la zona norte.
No tiene presencia comercial en el centro y sur del Perú.

CONTABILIDAD Y FINANZAS EN LA CONSTRUCCIÓN 1


No hay capacidad de exportación.
Retrasos en el despacho de cemento u otros productos.

Amenazas
Contexto externo influye en la economía del país.
Corrupción desalienta la inversión en el Perú.
Ingreso de competidores al mercado con productos importados y a bajos
Precios.
Cambios impositivos y legales.
Cambios en los precios de materias prima.
Conflictos sociales por motivos medio ambientales.
Desaceleración económica con decrecimiento en la inversión privada y pública.

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CONTABILIDAD Y FINANZAS EN LA CONSTRUCCIÓN 3
1.1.6. FACTORES CRÍTICOS DE ÉXITO

Disminución del EBITDA Y FCO proyectados de la compañía a nivel


consolidado que afectan la cobertura del servicio de deuda.
El flujo de caja operativo (FCO) no representa la misma tendencia que el EBITDA al
ubicarse en S/. 220.4 millones al 30 de setiembre del 2018, retrocediendo en 14.09%
respecto a los registrado 12 meses anteriores.
Perdida del respaldo patrimonial.
Se recoge de forma favorable el respaldo patrimonial implícito que recibe el grupo
Hochschild – Pacasmayo, a los cual le suma el posicionamiento de la compañía en el
mercado cementero peruano.
Incrementos en los indicadores de apalancamiento contable y financiero
respecto a lo exhibido al corte de análisis.
Los adecuados indicadores de liquidez, solvencia, generación y cobertura de deuda que
muestra la compañía a nivel de consolidado a lo largo de los últimos cuatro ejercicios
evaluados. Los mimos que resultan holgados a pesar de diversos procesos que afectaron
los márgenes de rentabilidad.
Desviación desfavorable en las proyecciones alcanzadas por el emisor.
Cabe mencionar que cualquier desviación desfavorable en las proyecciones de la
compañía y/o incumplimiento en los resguardos de incurrimiento podría impactar de
forma desfavorable en la categoría de riesgo asignada.
Cualquier tipo de subordinación de la primera y/o segunda emisión de bonos
corporativos frente a otras obligaciones financieras.
Presión en los niveles de liquidez de la compañía producto de la intensiva
política de reparto de dividendos.
Incursión de nuevos competidores que resulten en una menor rentabilidad del
negocio y afecten el market share.

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1.1.7. MATRIZ DE ALINEAMIENTO FACTORES CRÍTICOS Y OBJETIVOS

VISION
Para el año 2030, Cementos Pacasmayo logrará ser una de las tres empresas
líderes en ventas en América Latina, utilizando tecnología de punta y
manteniendo contacto directo con el mercado para generar rentabilidad y
aportar al crecimiento del sector construcción, de una manera socialmente
2. responsable.
ofreciendo solidez y transparencia a sus clientes, con empleados eficazmente motivados y bien entrenados, atendiendo a empresas

OBJETIVOS ESTRATEGIAS FACTORES CRITÍCOS TÁCTICAS


constructoras del norte del Perú y de toda América Latina, a las que se les provee cemento, concreto, ladrillos y cal; manteniendo
Cementos Pacasmayo es una empresa innovadora, que mantiene un crecimiento Sostenido y genera una rentabilidad adecuada,

Disminución del EBITDA Y


Impulsar la
FCO proyectados de la
innovación.
compañía a nivel consolidado
Promover la
que afectan la cobertura del
inversión del
servicio de deuda.
Integrarse sector privado.
Alcanzar ventas El flujo de caja operativo
horizontalmente al Desarrollar
de S/. 2,154 (FCO) no representa la
adquirir cementeras programas de
millones en el año misma tendencia que el
y concreteras calidad y
2030 EBITDA al ubicarse en S/.
pequeñas Gestión ISO
220.4 millones al 30 de
9000. Ser
setiembre del 2018,
eficientes en el
retrocediendo en 14.09%
uso de
respecto a los registrado 12
recursos.
meses anteriores.
Impulsar la
relaciones positivas con su entorno.

innovación.
Perdida del respaldo
Promover la
patrimonial.
inversión del
Para el año 2030, Se recoge de forma favorable
Desarrollar el sector privado.
tener un el respaldo patrimonial
producto concreto, Desarrollar
rendimiento sobre implícito que recibe el grupo
Misión:

incrementando las programas de


el patrimonio o Hochschild – Pacasmayo, a
ventas a clientes calidad y
ROE superior a los cual le suma el
actuales Gestión ISO
12.5% posicionamiento de la
9000. Ser
compañía en el mercado
eficientes en el
cementero peruano.
uso de
recursos.
Incrementos en los
indicadores de
apalancamiento contable y Impulsar la
financiero respecto a lo innovación.
exhibido al corte de análisis. Promover la
En el año 2030,
Los adecuados indicadores inversión del
Cementos
Diversificarse de liquidez, solvencia, sector privado.
Pacasmayo
concéntricamente al generación y cobertura de Desarrollar
obtendrá un
ofrecer crédito a los deuda que muestra la programas de
reconocimiento a
clientes finales de compañía a nivel de calidad y
las mejores
la red DINO consolidado a lo largo de los Gestión ISO
prácticas de RSE
últimos cuatro ejercicios 9000. Ser
en América Latina
evaluados. Los mimos que eficientes en el
resultan holgados a pesar de uso de
diversos procesos que recursos.
afectaron los márgenes de
rentabilidad.

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Impulsar la
Desviación desfavorable en innovación.
El 70% de los
las proyecciones alcanzadas Promover la
equipos y
Integrarse por el emisor. inversión del
maquinarias que
verticalmente hacia Cabe mencionar que sector privado.
estén operativos
atrás, dando cualquier desviación Desarrollar
en el año 2030
mantenimiento a la desfavorable en las programas de
tendrán menos de
flota de camiones proyecciones de la compañía calidad y
cinco años,
concreteros y y/o incumplimiento en los Gestión ISO
encontrándose en
maquinarias resguardos de incurrimiento 9000. Ser
su período de vida
podría impactar de forma eficientes en el
útil.
desfavorable en la categoría uso de
de riesgo asignada. recursos.
Impulsar la
innovación.
Promover la
inversión del
Cualquier tipo de sector privado.
En el año 2030 se
Penetrar el subordinación de la primera Desarrollar
contará con una
mercado del centro y/o segunda emisión de programas de
red de 300
del Perú bonos corporativos frente a calidad y
ferreterías DINO.
otras obligaciones financieras. Gestión ISO
9000. Ser
eficientes en el
uso de
recursos.
Impulsar la
innovación.
Promover la
inversión del
Al 2030, el 30%
Presión en los niveles de sector privado.
de las ventas
Desarrollar los liquidez de la compañía Desarrollar
totales de la
mercados de producto de la intensiva programas de
empresa serán
Bolivia y Ecuador política de reparto de calidad y
generadas en el
dividendos. Gestión ISO
extranjero
9000. Ser
eficientes en el
uso de
recursos.

2.1.1. MAPA ESTRATÉGICO

VISIÓN, MISIÓN

FINANCIERO

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OE1: Maximizar la creación de valor económico

OE2: crear valor social en la empresa OE3: mejorar la imagen empresarial

CLIENTES

OE4: mejorar los procesos de gestión interna y gobierno corporativo

PROCESOS

OE5: fortalecer la gestión del talento humano

PERSONAS

2.1.2. PROPONGA EL PROGRAMA Y PORTAFOLIOS DE PROYECTOS


DE LA EMPRESA SELECCIONADA EN ESTUDIO.

CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.:


Portafolio de productos está compuesto por cemento, concreto, prefabricados, cal
Portafolio de cementos especializados.
Portafolio de Concreto para cada tipo de proyecto, estructura o requerimiento.
Portafolio con nueva marca Rapimix: enfocada al segmento de albañilería, así como
autoconstrucción y para el sector industrial. Este nuevo producto atenderá la demanda
de las familias para autoconstrucción de viviendas y la necesidad en infraestructura
(puentes y carreteras), entre otros.

Rapimix forma parte del segmento de soluciones de embolsados de cemento y


comprende una línea de productos secos, anotó. El ejecutivo sostuvo que Rapimix se suma al
portafolio de productos que maneja la empresa, integrado por más de ocho marcas, entre las
que se encuentran Pacasmayo, Mochica, Cemento Amazónico de la Selva, Fortimax y Extraforte,
por mencionar algunas

Programas y proyectos con un enfoque de Responsabilidad Social.

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2.2. ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS ÚLTIMOS 3 A 5 AÑOS. INCLUYE SU ANÁLISIS
BURSÁTIL
Estado de resultado 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Ventas netas (ingresos operacionales) 1,239,688.00 1,242,579.00 1,231,015.00 1,240,169.00 1,219,560.00 1,262,251.00
Costo de ventas -716,239.00 -724,148.00 -695,757.00 -736,530.00 -732,956.00 -765,089.00
% sobre ventas 57.78% 58.28% 56.52% 59.39% 60.10% 60.61%
Utilidad bruta 523,449.00 518,431.00 535,258.00 503,639.00 486,604.00 497,162.00
% sobre ventas 42.22% 41.72% 43.48% 40.61% 39.90% 39.39%
Gastos de ventas -29,817.00 -30,534.00 -31,481.00 -39,899.00 -46,567.00 -39,886.00
% sobre ventas 2.41% 2.46% 2.56% 3.22% 3.82% 3.16%
Gastos de administración -208,915.00 -185,546.00 -179,723.00 -193,376.00 -195,617.00 -202,507.00
% sobre ventas 16.85% 14.93% 14.60% 15.59% 16.04% 16.04%
Otros ingresos y egresos 8,281.00 7,637.00 3,913.00 2,444.00 -4,357.00 2,566.00
% sobre ventas 0.67% 0.61% 0.32% 0.20% -0.36% 0.20%
Utilidad operativa EBIT 292,998.00 309,988.00 327,967.00 272,808.00 240,063.00 257,335.00
% sobre ventas 23.63% 24.95% 26.64% 22.00% 19.68% 20.39%
Deterioro de inversión en subsidiaria -47,582.00
Ingresos financieros 27,213.00 11,268.00 3,416.00 3,240.00 5,842.00 6,372.00
% sobre ventas 2.20% 0.91% 0.28% 0.26% 0.48% 0.50%
Gastos financieros -37,103.00 -31,196.00 -36,807.00 -75,397.00 -73,759.00 -73,523.00
Diferencias de cambio -48,430.00 -14,686.00 12,194.00 -2,541.00 -2,226.00
UAI 234,678.00 275,374.00 306,770.00 198,110.00 122,338.00 190,184.00
Impuesto a la renta -82,395.00 -78,836.00 -89,383.00 -78,627.00 -47,032.00 -85,140.00
% sobre UAI 35.11% 28.63% 29.14% 39.69% 38.44% 44.77%
Utilidad neta de operaciones continuadas 152,283.00 196,538.00 217,387.00 119,483.00 75,306.00 105,044.00
Pérdida neta de operaciones discontínuas (Fosfatos del Pacífico) -7,749.00 -5,720.00 -6,589.00 -754.00
Utilidad (perdida) neta del ejercicio 152,283.00 188,789.00 211,667.00 112,894.00 74,552.00 105,044.00

Estado Financiero consolidado

Fuente: BVL.2019

CONTABILIDAD Y FINANZAS EN LA CONSTRUCCIÓN 30


2.3. CALCULO DEL COSTE DE OPORTUNIDAD Y WACC DE LA
EMPRESA UTILIZANDO LA TEORÍA DEL CAPM.

2.3.1. CALCULO DE COSTE DE OPORTUNIDAD

𝐾𝑒 = 𝐾𝑟𝑓 + 𝛽(𝑘𝑚 − 𝐾𝑟𝑓 )

a. PRIMA DE RIESGO DE MERCADO (Km-krf)

TABLA N01 PRIMA DE RIESGO DE MERCADO (%) USADO EN 82 PAISES IN 2012


ST. NUMBR OF MAX-
AVERAGE MEDIAM DEV. MIN Q1 Q3 MAX ANSWERS MIN
PERU 7.5 8 2.5 3.5 6.9 9 15 41 11.5
CHILE 6.1 5.6 1.7 4 5.3 7 15 63 11
ESPAÑA 6 5.5 1.6 3 5 6.3 15 958 12
EEUU 5.5 5.4 1.6 1.5 4.5 6 15 2.223 135
COLOMBIA 7.9 7.5 3.7 2 6.5 9 20.5 57 18.5
ARGENTINA 10.9 10 3.6 5 8.5 14.8 20 50 15

1) De la tabla N01 se considera prima de riesgo para Perú 7.5%


b. TASA LIBRE DE RIESGO (Krf)

TABLA N02 TASA LIBRE DE RIESGO-US TREASURY BONDS RATES


MATURITY YIELD YESTERDAY LAST WEEK LAST MONTH
3 MONTH 0 0 0.01 0.01
6 MONTH 0.02 0.02 0.04 0.04
2 YEAR 0.55 0.53 0.57 0.5
3 YEAR 1.06 1.04 1.1 0.97
5 YEAR 2.0840 1.76 1.83 1.67
10 YEAR 2.56 2.53 2.62 2.37
30 YEAR 3.27 3.25 3.37 3.13

2) De la tabla N 02 se considera tasa libre de riesgo Krf=2.0840%

CONTABILIDAD Y FINANZAS EN LA CONSTRUCCIÓN 31


c. B – SIN APALANCAMIENTO

beta sin
deuda La La desviación
Efectivo corregida desviación estándar del
Número Bu(beta / valor por estándar resultado de
de D/E Tasa de sin de la dinero en Riesgo de la explotación
industria empresas Beta Ratio impuesto deuda) empresa efectivo NiHo equidad (último 10 años)
Electrónica
(Consumer & Offic 24 1.08 19.39% 3,81% 0.91 5,99% 0.97 0.6086 66,94% 57.44%

Electrónica (general) 164 0.86 17,87% 8,85% 0.74 10,02% 0.83 0.4951 48.91% 30.66%
Ingeniería /
Construcción 48 1.18 32.45% 15,15% 0.74 8,26% 1.01 0.5056 44.23% 20.48%
Construcción de
viviendas 33 1.08 66.29% 27.28% 0,73 5,33% 0,77 0.3321 33.76% 137,06%
Hospitales /
Instalaciones
sanitarias 38 1.1 170.77% 12,06% 0.44 1,43% 0.45 0.4817 44.67% 32.38%

Hotel / Gaming 69 0.96 55.28% 11.23% 0.64 3,43% 0.67 0.4598 39.32% 26.38%
Servicios de
información 64 0.98 20,46% 16.37% 0.84 3,71% 0.87 0.3452 36.65% 34,87%

(Generalidades) 19 0.9 38.95% 18.33% 0.69 3,92% 0,71 0.2761 30.38% 76.49%
Inversiones & Asset
Manage 156 0.9 61,59% 7,71% 0.57 15.46% 0.68 0.3809 34.30% 32.59%

Maquinaria 127 1.06 21.70% 11,73% 0.89 4,28% 0.93 0.4467 38.59% 22.89%

Metales y minería 97 1.3 51.98% 1,16% 0.86 2,98% 0.89 0.744 77.36% 32.69%

Poder 68 0.54 87.30% 19.27% 0.32 2,46% 0.33 0.2648 24.11% 7,62%

Acero 38 1.6 47.93% 7,94% 1.11 7,04% 1.19 0.5972 54.19% 65.41%

Utilidad (general) 18 0.38 68.37% 25.62% 0.25 0,65% 0.25 0.1515 19.32% 6,86%

Utilidad (Agua) 22 0.65 43.47% 11,97% 0.47 0,43% 0.47 0.453 45.04% 25.14%

Mercado total 7330 1 67,90% 10,44% 0.62 4,92% 0.65 0.4822 45.04% 17.28%
Mercado total (sin
Plani 6100 1.08 35.71% 8,31% 0,81 4,08% 0.85 0.5249 48.81% 16,91%

CONTABILIDAD Y FINANZAS EN LA CONSTRUCCIÓN 32


3) De la tabla B (beta sectorial – sin apalancamiento)=0.74
4) Tasa de impuesto = 30%

Beta apalancado
D
β = βu ∗ [1 + (1 − T) ]
C
𝜷𝑳 = 0.74 [1+(1-0.30) x 1’411,882,000.00/1’451,363,000.00]

𝜷𝑳 = 𝟏. 𝟐𝟒

5) Costo oportunidad

𝐾𝑠 = 𝐾𝑟𝑓 + 𝛽(𝑘𝑚 − 𝐾𝑟𝑓 )

K rf = 2.0840 %

(𝑘𝑚 − 𝐾𝑟𝑓 ) = 7.5 %

𝐾𝑠 (2018) = 2.0840% + 1.24(7.5 %) = 11.38 %

2.3.2. CALCULO DE WACC

𝐖𝐀𝐂𝐂 = 𝐤 𝐝 (𝟏 − 𝐓)𝐖𝐝 + 𝐊 𝐬 𝐖𝐬

𝐾𝑑 : tasa de interés del bono a 10 años = 6.68750 %


𝐾𝑠 : costo de oportunidad de capital = 11.38 %
𝑊𝑑 : % de la deuda de los pasivos = 0.49 %
𝑊𝑠 : % del patrimonio del pasivo = 0.51 %
T: tasa impositiva, impuesto a la renta = 30 %

𝐖𝐀𝐂𝐂 = 6.68750% (1 – 0.30)(0.49) + 11.38% (0.51)


WACC = 8.10 %

CONTABILIDAD Y FINANZAS EN LA CONSTRUCCIÓN 31


2.4. ANALISIS DE LA VALORIZACIÓN DE LA EMPRESA

 La deuda de los pasivos, 2018, es menor al patrimonio pasivo del mismo


año, siendo la deuda el 49% de los activos y el patrimonio el 51% de los
activos.
 El costo de oportunidad, CAPM, para el año 2018 es de 11.38%
 El valor del WACC, 2018, es de 8.10 %
 A diferencia del año 2017, el total de ventas netas al 2018 superó lo
estimado.

CONTABILIDAD Y FINANZAS EN LA CONSTRUCCIÓN 32

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