Excel Aplicado a las Finanzas y Proyectos

Apreciad@ participante,
Es grato dirigirnos a Usted para saludarle y a la vez darle la cordial bienvenida

al Instituto de Informática de la Pontificia Universidad Católica del Perú –
InfoPUC.
En esta oportunidad usted se integra a nuestra familia del InfoPUC por medio
del Curso de Extensión “Excel Aplicado a las Finanzas y a la Evaluación de los
Proyectos”. Durante su permanencia en el InfoPUC le pedimos el mayor
compromiso para este curso de extensión, el cual ha sido diseñado con un
enfoque eminentemente práctico, con casos reales que complementan el
aprendizaje de las herramientas de computación y enfocados al quehacer del
profesional que las empresas requieren.
Sin más por el momento nos despedimos, confiando en que lo aprendido en

este curso, y en los futuros cursos que desee llevar con nosotros, le serán de
gran utilidad en su desempeño profesional.
Atentamente,
Francisco Nájar Vásquez

Director del Instituto de
Informática
Excel Aplicado a las Finanzas y la Evaluación de Proyectos
INDICE
E XCE L APLICA DO A LAS FINANZAS Y LA EVALUA CIÓN DE PROYE CTOS ........................................ 7
1. CONCEP TOS INICIALES DE MS E XCEL Y GES TIÓN FINANCIERA ......................................... 7
1.1 REVIS IÓN DE FUNCIONES BÁSICAS EN E XCE L .................................................................. 7
1.2 VALOR DEL DINERO E N EL TIEMP O ................................................................................. 14
1.3 TASA DE INTE RES NOMINAL Y EFECTIVA ......................................................................... 15
2. CRONOGRAMA DE PAGO Y ES TRUCTURA DE FINA NCIAMIENTO ........................................ 19
2.1. Cronograma de pago según modalidades ...................................................................... 19
2.2. SELECCIÓN DE F UENTES DE FINANCIAMIE NTO ........................................................ 30
2.2.1. LA ESTRUCTURA DE INVE RSIÓN Y FINA NCIAMIENTO ........................................... 30
2.3. COS TO PONDERA DO DE CAPITA L .............................................................................. 32
2.3.1. COS TO DE CAP ITAL ................................................................................................ 32
2.3.2. COS TO DEL CAP ITAL P ROP IO ................................................................................. 32
2.3.3. COS TO NE TO DE LA DEUDA .................................................................................. 32
3. ESTADOS FINANCIEROS ..................................................................................................... 35
3.1. BALANCE GE NERA L .................................................................................................... 35
3.2. ESTADO DE GA NANCIAS Y PÉRDIDAS ........................................................................ 35
4. ELABORA CIÓN DEL FLUJO DE CAJA ................................................................................... 39
4.4.1. VALOR ACTUA L NE TO (V NA) ................................................................................... 43
4.4.2. TASA INTE RNA DE RE TORNO (TIR)......................................................................... 46
4.4.3. RELACIÓN DE BENEFICIO COS TO (B/ C).................................................................. 50
4.4.4. PERIODO DE RE CUPE RO (P RC).............................................................................. 50
4.4.5. COMPA RACIÓN DE ALTE RNA TIVAS CON VAE ........................................................ 52
5. ESCENARIOS DE NEGOCIOS .............................................................................................. 53
5.1. SENSIB ILIDA D DE LOS PROYE CTOS ............................................................................... 53
5.2. BUSCA R OBJE TIVO ......................................................................................................... 55
5.3. CONSOLIDAR DA TOS ...................................................................................................... 57
5.3.1. CON REFE RENCIAS 3D ........................................................................................... 57
5.3.2. CONSOLIDAR POR POSICIÓN ................................................................................. 58
5.3.3. CONSOLIDAR POR CA TEGORÍAS ............................................................................ 58
Pontificia Universidad Católica del Perú

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CASOS DE APLICACIÓN
Capitulo 1 : Las empresas TOP del Perú
Capitulo 2 : Empresa Petrolera ABC
Capitulo 3 : Elaboración de Estados Financieros
Capitulo 4 y 6 :Taller de Mecánica Automotriz
Capitulo 5 y 6 : Envasadora de Jugos
6 Instituto de Informática
EXCEL APLICADO A LAS FINANZAS Y LA EVALUACIÓN DE

PROYECTOS
1. CONCEPTOS INICIALES DE MS EXCEL Y GESTIÓN FINANCIERA
El Excel es una aplicación versátil del tipo Hoja de Calculo, integrada en el entorno Windows
desarrollada por Microsoft, en la cual se combinan las capacidades de una hoja de calculo
normal, base de datos, programa de gráficos bidimensionales y tridimensionales, lenguaje
propio de programación y generación de macros; todo dentro de la misma aplicación.
Útil en el desarrollo de cálculos que demandan la solución de múltiples problemas que se

generan en todos los campos de la actividad empresarial, estudiantil, etc.
Cuenta con los siguientes entornos de trabajo:
o Hoja de cálculo
o Hoja de Gráficos
o Base de Datos
o Hoja de Macros
1.1 REVISIÓN DE FUNCIONES BÁSICAS EN EXCEL
Para entender mejor las herramientas del Excel empezaremos definiendo una función:
1.1.1. Función
Matemáticamente una función (o función monovalente) es una relación entre variables; una
variable dependiente y un conjunto de variables denominadas variables independientes, en
la cual cuando a cada variable independiente se le asigna un valor, la variable dependiente toma
uno y solo un valor de acuerdo a una regla de correspondencia determinada. Esta relación se
simboliza de esta manera:
y = F (x, z,…….)
En donde:
y =variable dependiente
F =Nombre de la función
x, z son variables independientes.
La expresión anterior indica que la variable dependiente y resulta de aplicar la función F sobre
las variables independientes x, z,…..

7
Conceptos Iniciales de MS Excel Y Gestión Financiera
1.1.2. Categorías de Funciones

o Financieras
o Fecha y hora
o Matemáticas y trigonométricas
o Estadísticas
o Búsqueda y referencia
o Base de datos
o Texto
o Lógicas
o Información
o Ingeniería
1.1.3. Sintaxis de las funciones

Para obtener el valor de la variable dependiente de una función se requiere introducir en una
formula el nombre de función y entre paréntesis los valores de los argumentos delimitados por
un separador de lista, por ejemplo punto y coma. Esta estructura denominada sintaxis se ajusta
al modelo siguiente:
NOMBRE. DE. LA FUNCION (argumento1; argumento 2;…………..)
Donde:
NOMBRE. DE. LA. FUNCION: Excel identifica la función con este nombre
Argumento1: Excel designa a una variable independiente con este nombre. Para efectuar el
cálculo de la función no debe introducirse este nombre sino un valor particular de este variable.
Por ejemplo, la sintaxis de la función que devuelve la tasa de interés efectivo anual
correspondiente a una tasa nominal anual y el número de capitalizaciones en el año es:
INT. EFECTIVO (int_nominal; núm_per_año)
El signo “=” se usa para que Excel interprete que la celda contiene una formula. Así la formula
para calcular la tasa efectiva anual a partir de una tasa nominal anual de 10% capitalizable
mensualmente es:
=INT.EFECTIVO (10%;12)
Si deseamos obtener la suma del 15% más la tasa efectiva anual anterior, la formula a utilizar
sería:
=15+INT.EFECTIVO (10; 12)
Si en una celda, en vez de ingresar” =15%+INT.EFECTIVO (10;12)” se introdujera

“15%+INT.EFECTIVO(10;12)” sin el signo igual, el contenido de la celda se interpretaría como
texto y no como formula.
1.1.4. Argumentos
Un argumento es el nombre que Excel designa a una determinada variable independiente de la
función. En esta separata, los argumentos serán delimitados con el separador de lista coma
(,).En la Sintaxis de una función se pueden tener argumentos obligatorios y opcionales.
Un argumento es obligatorio cuando el usuario debe asignarle un valor

Un argumento es opcional cuando el usuario no requiere introducir un valor para el mismo. Si
el usuario ignora los argumentos opcionales, Excel asumirá por defecto el que tiene designado
para cada función. En la Sintaxis de las funciones, los argumentos obligatorios se representan
en negrilla; mientras que los opcionales aparecen escritos en letra normal.
Ejemplo:
VA(tasa;nper;pago;vf;tipo)
La Sintaxis de la función VA indica que:
Los argumentos tasa, nper y pago son obligatorios, por lo que es imprescindible introducirlos
para procesar la función VA
Los argumentos vf y tipo son opcionales. Si el usuario ignora estos argumentos opcionales,
Excel les asignará el valor de 0.
1.1.5. Datos
Los valores de los argumentos son datos que pueden ser introducidos como números,
operaciones, matrices o funciones.
Números: Pueden ser ingresados números positivos, negativos o cero, por ejemplo, -50; 100;
28
Matrices: Pueden construirse en la hoja de cálculo una matriz con los datos del problema a
solucionar y hacer referencia a ella como dato del argumento. Por ejemplo, en la matriz
siguiente:
A B
1 Valores Fechas
2 20000 26/05/2005
3 -2000 30/08/2005
4 -1500 31/09/2005
5 2000 30/10/2005
6 4000 31/11/2005
El argumento valores es el rango A2:A6 y

El argumento fechas es el rango B2:B6 respectivamente
1.1.6. Funciones
Una función puede utilizar como argumento otra función.
Por ejemplo, si se requiere ingresar como numero de serie la fecha 27 de septiembre del 2005,
puede ingresar:
La función fecha (año, mes, dia) o sea 27/09/2005

9
Las funciones que constituyen argumentos de otras funciones se denominan funciones

anidadas
1.1.7. Invocación de una función

Una función puede ser invocada de la manera como se ha explicado o con la ayuda del
Asistente para funciones
Asistente para funciones: Se utiliza el

comando haciendo clic con el Mouse
sobre el botón fx.
Con las categorías de las funciones y el
nombre de ellas, se podrá alternar con el
dialogo de su PC la función que desea
elegir.
FUNCIONES FINANCIERAS
Nombre Obtiene
CANTIDAD.RECIBIDAEl valor futuro de una inversión o el valor nominal de un titulo- valor
que vence en una fecha futura.
CUPON.DIAS El numero de días que median entre el vencimiento de dos cupones
de un bono.
PRECIO.DESCUENTO El valor líquido de un titulo valor después de haberse efectuado un
descuento bancario simple.
TASA.DESC La tasa anticipada de descuento bancario simple.
INT.ACUM.V El interés simple de una inversión
TASA.INT La tasa de interés simple anual
INT.EFECTIVO La tasa de interés efectiva anual a partir de una tasa nominal anual
TASA.NOMINAL La tasa de interés nominal capitalizable m veces en el año
partiendo de una tasa efectiva anual
VF.PLAN El capital final de una inversión aplicando tasas efectivas variables,
cada una de las cuales tienen el mismo periodo de capitalización
NPER Es el numero de rentas en una anualidad simple
PAGO El importe de la renta constante vencida o anticipada en una
anualidad simple, en función de su valor presente o de su valor
futuro
PAGO.INT.ENTRE El importe de la cuota interés de un periodo, o la suma de cuotas
intereses consecutivos en una anualidad de rentas constantes.
PAGO.PRINC.ENTRE El importe de la cuota capital de un periodo, o la suma de cuotas
capitales consecutivas en una anualidad de rentas constantes
PAGOINT El importe de una cuota de interés en una anualidad de rentas
constantes
PAGOPRIN El importe de la cuota capital en una anualidad de rentas
constantes
VA El valor actual de una anualidad vencida o anticipada de rentas
uniformes
VF El valor futuro de una anualidad vencida o anticipada de rentas
uniformes
EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Nombre Obtiene
TASA Devuelve la tasa de interés por período de una anualidad.TASA se
calcula por iteración y puede tener cero o más soluciones.
TIR Devuelve la tasa interna de retorno de una inversión, sin costos de
financiación o las ganancias por reinversión representadas por los
números del argumento valores.
TIR.NO.PER Devuelve la tasa interna de retorno para un flujo de caja que no es
necesariamente periódico. Para calcular la tasa interna de retorno de
una serie de flujos de caja periódicos, utilice la función TIR.
VNA Calcula el valor neto presente de una inversión a partir de una tasa de
descuento y una serie de pagos futuros (valores negativos) e ingresos
(valores positivos).
VNA.NO.PER Devuelve el valor neto actual para un flujo de caja que no es
necesariamente periódico. Para calcular el valor neto actual de una
serie de flujos de caja periódicos, utilice la función VNA.
Si alguna función no está disponible, ejecute el programa de instalación e instale las

Herramientas para análisis. Para instalar este complemento puede seguir los siguientes pasos.
1. Haga clic en el botón de Microsoft Office y a continuación haga clic en el botón

Opciones de Excel, elija Complementos y luego en complementos de Excel, luego haga
clic en Ir.

11
2. Si Herramientas para análisis no aparece en la lista del cuadro de diálogo Complementos,

haga clic en Examinar y localice la unidad, la carpeta y el nombre de archivo de
Herramientas para análisis que normalmente estará ubicado en la carpeta Library\Analysis;
o bien, ejecute el programa de instalación si no estuviera instalado.
3. Active la casilla de verificación Herramientas para análisis.
HERRAMIENTAS
Nombre Obtiene
Subtotales Devuelve un subtotal en una lista o base de
datos. Generalmente es más fácil crear una lista
con subtotales utilizando el comando Subtotales
del grupo de herramientas de Datos.
Auditoria El rastreo en una celda predeterminada de una

precedencia y dependencia de la formula o dato
contenido en dicha celda. Las herramientas de
auditoría se encuentran el grupo Fórmulas.
Buscar objetivo Una respuesta predeterminada diferente a la

obtenida con la formula original, cambiando el
valor de una celda a la que se hace referencia en
la celda objetivo.
Administración de escenarios Un análisis “qué pasaría si” cambian algunos

valores de las celdas que se relacionan con el
modelo (predeterminado en una hoja de Excel)
presentando los resultados en la misma hoja o en
una hoja de trabajo resumen
Solver Encuentra en un modelo (predeterminado en una

hoja de Excel) una meta optima considerando
ciertas restricciones sobre celdas
preseleccionadas
Análisis de datos El análisis de cada una de las 19 funciones

estadísticas predefinidas en Excel y que pueden
ser utilizadas no sólo en evaluaciones financieras,
sino en cualquier proceso cuantitativo que
requiera de datos analizados (procesos por
Excel)
Macro Graba un conjunto de instrucciones en el lenguaje

Visual Basic para que posteriormente Excel
ejecute automáticamente al ser invocadas con
una determinación previamente asignada por el
usuario
CASO DE APLICACIÓN NO. 1

LAS EMPRESAS TOP DEL PERÚ
Abrir el archivo Ranking INEI Ejercicio 1999 (Descargado de

www.conasev.gob.pe) en el cual se muestra mas de 2000 empresas peruanas
que obtuvieron mayores ingresos en el Ejercicio 1999.
Basado en esta información seguirá las instrucciones siguientes:
1. Guardar el archivo en un directorio con el nombre: Empresas_

TOP_Peru.
2. Cambiar el nombre de la hoja “Ranking Empresas” por “Empresas_TOP”.
3. Inmovilice paneles para observar siempre el titulo de las columnas.
4. Determine en que ubicación se encuentra la empresa la empresa “TAI
LOY S.A.”
5. Filtre los datos y muestre las empresas cementeras que poseen un

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código CIIU de 2694.

6. Filtre los datos y muestre las empresas que tuvieron ingresos entre 300 y
400 mil nuevos soles.
7. Filtre los datos y muestre las empresas con código CIIU de 1110 y
patrimonio negativo.
8. Muestre los pasivos y egresos e indique la empresa con mayor monto de
pasivos y mayores egresos.
9. Inserte una hoja nueva con nombre “Resumen_Empresas” en la que se
muestre:
Cantidad de empresas.
Cantidad de CIIU analizados
Total Ingresos
Total Activos
Total Activos Fijos
Total Patrimonio
Total Utilidad
Total Pasivos
Total Egresos
10. Determine el porcentaje que representa la utilidad respecto al total de
ingresos, al total de activos y al patrimonio.
11. Determine el promedio, desviación estándar, el valor máximo y valor
mínimo de todos los datos numéricos presentados.
12. Inserte una hoja nueva y llámela por “Emp_por_CIIU”
13. Copie todos los datos como valores de “Empresas_top” a
“Empresa_por_CIIU”
14. En “Empsa_por_CIIU” ordene las empresas según su código CIIU
15. Totalice según CIIU
16. Adicione el promedio y la desviación estándar según cada CIIU.
17. Con el tipo de cambio al cierre del 2004 convierta los datos iniciales a
dólares en una hoja denominada “dólares”.
18. En la hoja denominada “Resumen” determine:

a. Cuantas empresas presentan patrimonio negativo.
b. Cuantas empresas no tuvieron ingresos.
c. Realice un cuadro en el que se obtenga los datos de cualquier
empresa, al ingresar su ubicación en el ranking.
d. Realice una auditoria de alguna fórmula que haya ingresado
1.2 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Con frecuencia se dice que el dinero hace dinero. La afirmación es cierta, en efecto, puesto que
si se elige invertir dinero hoy (por ejemplo, en un banco, un negocio, o un fondo mutuo de
acciones) inherentemente se espera tener dinero en el futuro. Este cambio en la cantidad de
dinero durante un periodo de tiempo dado se denomina el valor del dinero en el tiempo.
También es necesario darse cuenta de que si una persona o compañía encuentra conveniente
obtener dinero en préstamo hoy, para mañana deberá más que el principal del préstamo
original.
Ejemplo:
Equipos Estereofónicos S.A. planea obtener un préstamo bancario de $20,000 durante 1 año
a un interés del 9% para adquirir un nuevo equipo de grabación. Calcule:
a) El interés
b) El valor total adeudado después de 1 año.
c) Construya una gráfica que muestre los números que serían utilizados para calcular la
tasa de interés del préstamo del 9%
Solución
a) El interés total causado lo calculamos con la ecuación siguiente:
Tasa porcentual de interés = interés causado por unidad de tiempo x 100%

Suma original
Interés =20,000(0.09)=$1800
b) El valor total adeudado después de 1 año es la suma de principal y el interés:
Total a pagar = $20000+1800=21800. También puede calcular mediante:
Total a pagar = Principal (1+ tasa de interés) = 20000(1.09)=$21800
1.3 TASA DE INTERES NOMINAL Y EFECTIVA
1.3.1. TASA DE INTERES NOMINAL
La tasa de interés nominal es una tasa de interés que se estipula para un determinado periodo –
por ejemplo un año – y que es liquidable en forma fraccionada, en lapsos iguales o inferiores al
indicado inicialmente; esta liquidación se realiza con la tasa determinada para ese periodo
menor y se llama tasa de interés periódica.
En el primer caso – lapsos iguales- la tasa nominal rige para la operación y el monto de interés
recibido es una fracción del monto inicial, igual a la tasa nominal estipulada.
En el segundo caso - lapsos inferiores al estipulado- la tasa nominal se convierte en una tasa
de interés mayor que se denomina tasa de interés efectiva

15
Se puede determinar una tasa de interés nominal a partir de una tasa de interés periódica,
simplemente multiplicando la tasa de interés periódica por el número de periodos que haya en
el periodo más grande que se ha estipulado para la tasa nominal.
Por ejemplo:
Tasa periódica = 2% mensual
La tasa nominal anual mes vencido será: (2*12)= 24%
Al contrario la tasa de interés periódica se puede calcular a partir de la tasa nominal

dividiéndola entre el número de periodos.
Por ejemplo:
Tasa nominal anual de 36% liquidable por trimestre anticipado da origen a una tasa trimestral
de 9% (36/4) liquidada anticipada en el trimestre
Función: TASA.NOMINAL (tasa_efectiva; num_per)
Devuelve la tasa de interés nominal anual capitalizable m veces en el año partiendo de una tasa
efectiva anual. Si se requiere de una tasa nominal para un periodo distinto al año puede
obtenerse la tasa nominal anual y luego proporcionalizarla para otro periodo.
La tasa de interés nominal anual se obtiene despejándola de la formula de la tasa efectiva:
i= ( 1+ j/m) ^n - 1
Por lo tanto: J = m [(1+ i) ^1/n -1]
En donde:
i = tasa efectiva
J: Tasa de interés nominal (TN); la tasa de interés simple.
n: Numero de días que existen entre la fecha de la inversión (día 0) y su fecha de vencimiento
(día n). El numero de periodos de tiempo en que esta expresada la tasa de interés.
m: numero de periodos capitalizados de la TNA en un periodo anual de 360 días.
Ejercicio
¿Cual será la TNA (tasa nominal anual) con capitalización trimestral, equivalente a
una tasa efectiva anual del 24%?
Solución:
a. Operación con el asistente para funciones
tasa _ efectiva : Ingrese la TEA, 0,24

num_per : Ingrese el numero de periodos trimestrales en el año, 4
Resultado: 0.221
b. Operación sin el asistente para funciones
=TasaNominal (,24,4)
c. Operación con referencia a celdas
A B C
1 Argumentos Valores Resultado
2 Tasa _ efectiva 0,24
3 Num_per 4
¿Cual será la Tasa nominal semestral con capitalización trimestral, equivalente a

una TEA del 12%? Rpta. 5.747%
1.3.2. TASA DE INTERES EFECTIVA
Función: INT.EFECT(Int_nominal;num_per_año)
Devuelve la tasa de interés efectivo anual capitalizable a partir de una tasa nominal anual y de
un determinado número entero de periodos de capitalización de la tasa nominal anual en el año.
Para el cálculo de la tasa de interés efectiva anual se utiliza la formula siguiente:
i = (1+TNA/m) ^n -1
Dado que, en este caso, tanto la tasa nominal como la tasa efectiva se expresan en periodos
anuales, m y n toman los mismos valores
Ejercicio
Calcule la tasa efectiva anual equivalente a una TNA del 24% capitalizable
trimestralmente. Rpta. 26.247696%
Calcule la tasa efectiva anual equivalente a una TNA del 12% capitalizable
mensualmente. Rpta. 12.68%
Si la tasa nominal trimestral es del 6% y el periodo de capitalización es mensual,

calcule su respectiva tasa efectiva anual. Rpta. 26.82%
Función: TASA
Devuelve la tasa de interés por período de una anualidad. TASA se calcula por iteración y puede
tener cero o más soluciones. Si los resultados consecutivos de TASA no convergen en
0,0000001 después de 20 iteraciones, TASA devuelve el valor de error #¡NUM!
Sintaxis: TASA(nper; pago; va; vf; tipo; estimar)
Vea la función VA para obtener una descripción completa de los argumentos nper; pago; va; vf y
tipo.
Nper: Es el número total de períodos de pago en una anualidad.
Pago: Es el pago que se efectúa en cada período y que no puede cambiar durante la vida de la
anualidad. Generalmente el argumento pago incluye el capital y el interés, pero no incluye
ningún otro arancel o impuesto.

17
Va: Es el valor actual de la cantidad total de una serie de pagos futuros.

Vf: Es el valor futuro o un saldo en efectivo que desea lograr después de efectuar el último
pago. Si el argumento vf se omite, se asume que el valor es 0 (por ejemplo, el valor futuro de un
préstamo es 0).
Tipo: Es el número 0 ó 1 e indica el vencimiento de los pagos.
Defina tipo como Si los pagos vencen
0 u omitido Al final del período
1 Al inicio del período
Función: Estimar
Es la estimación de la tasa de interés.
Si el argumento estimar se omite, se supone que es 10%.
Si TASA no converge, trate de usar diferentes valores para el argumento estimar. TASA
generalmente converge si el argumento estimar se encuentra entre 0 y 1.
Ejercicio
Para calcular la tasa de un préstamo de $8000 a cuatro años con pagos

mensuales de $200:
TASA(48; -200; 8000) es igual a 0,77%
Esta es la tasa mensual ya que el período es mensual. La tasa anual es
0,77%*12, que es igual a 9,24%
2. CRONOGRAMA DE PAGO Y ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
2.1. Cronograma de pago según modalidades
SISTEMAS DE PAGO DE UN PRÉSTAMO
CUOTAS CUOTAS CUOTAS

CONSTANTES CRECIENTES DECRECIENTES
Conforme pasa el tiempo, el El monto del principal se El monto del principal es
monto de los intereses, va incrementa en función al constante durante el plazo
disminuyendo y el capital o valor del período de tiempo que se pacte, y como los
amortización va respectivo y la suma de intereses se pagan al rebatir,
incrementando dígitos del plazo señalado entonces la cuota total de
para la devolución del crédito intereses más principal
disminuye en el tiempo
Función: PAGO
Calcula el pago de un préstamo basándose en pagos constantes y en una tasa de interés
constante.
Sintaxis: PAGO (tasa;nper;va;vf;tipo)
Donde:
Tasa. Es el tipo de interés del préstamo.
Nper. Es el número total de pagos del préstamo.
Va. Es el valor actual o lo que vale ahora la cantidad total de una serie de pagos futuros,
también se conoce como el principal.
Vf. Es el valor futuro o un saldo en efectivo que desea lograr después de efectuar el último
pago. Si el argumento vf se omite, se asume que el valor es 0 (es decir, el valor futuro de
un préstamo es 0).
Tipo es el número 0 (cero) ó 1. Indica el vencimiento de los pagos.
0 u omitido Al final del período
Observaciones
El pago devuelto por PAGO incluye el capital y el interés, pero no incluye impuestos,
pagos en reserva ni los gastos que algunas veces se asocian con los préstamos.
Mantenga uniformidad en el uso de las unidades con las que especifica los argumentos
tasa y nper. Si realiza pagos mensuales de un préstamo de cuatro años con una tasa de interés
anual del 12 por ciento, use 12%/12 para el argumento tasa y 4*12 para el argumento nper. Si

19
Cronograma de Pago y Estructura de Financiamiento
efectúa pagos anuales del mismo préstamo, use 12 por ciento para el argumento tasa y 4 para
el argumento nper. Para encontrar la cantidad total que se pagó durante la duración del
préstamo, multiplique el valor devuelto por PAGO por el argumento nper.
Ejercicio
Se tiene un préstamo de 125, 877 por el cual se cobrará una tasa de 10% anual
durante 5 años. Se pide calcular la cuota constante que debe pagar para
cancelar el préstamo.
Solución
Nota. Si los pagos fueran mensuales dividir la tasa entre 12.
A B
1 Préstamo $ 13.000,00
2 Tasa anual 10,50%
3 Cantidad de cuotas (meses) 15

4 Vf 0
5 Tipo 0
6 Cuota -$ 928,57
Celda B6=PAGO (B2/12;B3;B1;B4;B5)

En el caso de producirse el pago al inicio del periodo
A B
1 Préstamo $ 13.000,00
2 Tasa anual 10,50%
4 Vf 0
5 Tipo 1
6 Cuota -$ 920,51
Función PAGO para producir un ahorro en un tiempo determinado

La función PAGO, también puede determinar los pagos anuales que deberían efectuarse para
producir un ahorro de $ 20.000 en 10 años a una tasa anual del 6,5% de interés en una cuenta
de ahorro
A B
1 Ahorro Monto $ 20.000,00
2 Tasa anual 6,50%
3 Años 10
6 Pagos Mensuales -$ 227,10
Celda B6=PAGO (B2/12;B3*12;B1)

Si se depositan $ 227,10, cada mes en una caja de ahorro, que paga el 6,5% de interés, al final
de 10 años se abra ahorrado $ 20.000.
Función: PAGOINT
Calcula el interés pagado en un periodo especificado por una inversión basándose en una tasa
de interés constante y pagos en periodos constantes.
Sintaxis PAGOINT (tasa; periodo; nper; va; vf; tipo)

Tasa: es la tasa de interés del periodo
Periodo: es el periodo para el que se desea calcular el interés y deben estar entre 1 y el
argumento nper
Nper: es número total de pagos del préstamo
Va: es el valor actual de una serie de pagos futuros
Vf : es el valor futuro de una serie de pagos futuros. Si se omite se calcula como cero
Tipo: es un numero 0 o 1 e indica el vencimiento de pagos

21
Tipo: 0 al final del periodo

Tipo: 1 al inicio del periodo
Ejemplo
A B
1 Préstamo $ 13.000,00
2 Tasa anual 10,50%
3 Calculo interés en cuota n° 1
5 Vf 0
6 Tipo 0
7 Interés -$ 113,75
Celda B7= PAGOINT=(B2/12;B3;B4;B1;B5;B6)

En este caso se puede apreciar en la celda B7 que se calcula la parte correspondiente a
intereses que incluye la cuota calculada anteriormente de $ 928, 57 en el primer pago es decir
en el mes 1
A B
1 Préstamo $ 13.000,00
2 Tasa anual 10,50%
5 Vf 0
6 Tipo 0
7 Interés -$ 8,06
En este caso se calcula en la celda B7 los intereses que integran la cuota de pago en él último
mes es decir el mes 15
Función: PAGOPRIN
Calcula el pago sobre el capital de una inversión durante un periodo determinado, basándose
en una tasa de interés constante y pagos periódicos constantes
Sintaxis PAGOPRIN(tasa;periodo;nper;va;vf;tipo)
Tasa: es la tasa de interés del periodo
Periodo: es el periodo para el que se desea calcular la amortización y deben estar entre 1 y el
argumento nper
Nper: es número total de pagos del préstamo
Va: es el valor actual de una serie de pagos futuros
Vf : es el valor futuro de una serie de pagos futuros. Si se omite se calcula como cero
Tipo: es un numero 0 o 1 e indica el vencimiento de pagos

Tipo: 0 al final del periodo
Tipo: 1 al inicio del periodo
Ejemplo
A B
1 Préstamo $ 13.000,00
2 Tasa anual 10,50%
5 Vf 0
6 Tipo 0
7 Amortización -$ 814,82
Celda B7= PAGOPRIN=(B2/12;B3;B4;B1;B5;B6)
En este caso se puede apreciar en la celda B7 que se calcula la parte correspondiente a

amortización que incluye la cuota calculada anteriormente de $ 928, 57 en el primer pago es
decir en el mes 1
A B
1 Préstamo $ 13.000,00
2 Tasa anual 10,50%
5 Vf 0
6 Tipo 0
7 Amortización -$ 920,51
En este caso se calcula en la celda B7 la amortización que integra la cuota de pago en él último
mes es decir el mes 15
Como puede apreciarse produciendo la suma de amortización e interés en ambos casos se
obtiene el valor de la cuota a pagar
$113,75+$814,82=$ 928,57
$8,06+$920,51= $ 928,57
El sistema desarrollado para calcular el préstamo es según el sistema francés donde el valor de
la cuota es constante.
Funcion: VF (Valor futuro)
Devuelve el valor futuro de una inversión basándose en pagos periódicos constantes y en una
tasa de interés constante.
Sintaxis: VF(tasa; nper; pago; va; tipo)

23
Para obtener una descripción más completa de los argumentos de VF y más información acerca
de las funciones para anualidades, vea VA.
Tasa: Es la tasa de interés por período.
Nper: Es el número total de pagos de una anualidad.
Pago: Es el pago que se efectúa cada período y que no puede cambiar durante la vigencia de la
anualidad. Generalmente, el argumento pago incluye el capital y el interés pero ningún otro
arancel o impuesto.
Va: Es el valor actual de la cantidad total de una serie de pagos futuros. Si el argumento va se
omite, se considerará 0.
Tipo: Es el número 0 ó 1 que indica cuándo vencen los pagos. Si el argumento tipo se omite, se
considerará 0.
0 Al final del período
Asegúrese de mantener uniformidad en el uso de las unidades con las que especifica
tasa y nper. Si realiza pagos mensuales sobre un préstamo de cuatro años con un interés anual
del 12 por ciento, use 12%/12 para tasa y 4*12 para nper. Si realiza pagos anuales sobre el
mismo préstamo, use 12% para tasa y 4 para nper.
Para todos los argumentos, el efectivo que paga, por ejemplo depósitos en cuentas de
ahorros, está representado por números negativos; el efectivo que recibe, por ejemplo cheques
de dividendos, está representado por números positivos.
VF(0,5%; 10; -200; -500; 1) es igual a $2.581,40
VF(1%; 12; -1000) es igual a $12.682,50
VF(11%/12; 35; -2000; ; 1) es igual a $82.846,25
Ejercicio
Supongamos que desee ahorrar dinero para un proyecto especial que tendrá
lugar dentro de un año a partir de la fecha de hoy. Deposita $1.000 en una
cuenta de ahorros que devenga un interés anual del 6%, que se capitaliza
mensualmente (interés mensual de 6%/12 ó 0,5%). Tiene planeado depositar
$100 el primer día de cada mes durante los próximos 12 meses. ¿Cuánto dinero
tendrá en su cuenta al final de los 12 meses?
VF(0,5%; 12; -100; -1000; 1) es igual a $2301,40
Veamos la solución con matemática financiera
1. Diseño de la hoja

25
2.Solución
VA (Valor actual)
Devuelve el valor actual de una inversión. El valor actual es el valor que tiene actualmente la
suma de una serie de pagos que se efectuarán en el futuro. Por ejemplo, cuando toma dinero
prestado, la cantidad del préstamo es el valor actual para el prestamista.
Sintaxis: VA(tasa; nper; pago; vf; tipo)
Tasa
Es la tasa de interés por período. Por ejemplo, si obtiene un préstamo para un automóvil con
una tasa de interés anual del 10% y efectúa pagos mensuales, la tasa de interés mensual será
del 10%/12 ó 0,83%. En la fórmula escribiría 10%/12, 0,83% ó 0,0083 como tasa.
Nper
Es el número total de períodos en una anualidad. Por ejemplo, si obtiene un préstamo a cuatro
años para comprar un automóvil y efectúa pagos mensuales, el préstamo tendrá 4*12 (ó 48)
períodos. La fórmula tendrá 48 como argumento nper.
Pago
Es el pago que se efectúa en cada período y que no cambia durante la vida de la anualidad. Por
lo general, el argumento pago incluye el capital y el interés pero no incluye ningún otro cargo o
impuesto. Por ejemplo, los pagos mensuales sobre un préstamo de $10.000 a cuatro años con
una tasa de interés del 12% para la compra de un automóvil, son de $263,33. En la fórmula
escribiría -263,33 como el argumento pago.
Vf
Es el valor futuro o el saldo en efectivo que desea lograr después de efectuar el último pago. Si
el argumento vf se omite, se asume que el valor es 0 (por ejemplo, el valor futuro de un
préstamo es 0). Si desea ahorrar $50.000 para pagar un proyecto especial en 18 años, $50.000
sería el valor futuro. De esta forma, es posible hacer una estimación conservadora a cierta tasa
de interés y determinar la cantidad que deberá ahorrar cada mes.
Tipo: Es el número 0 ó 1 e indica el vencimiento de los pagos.
Defina tipo Si los pagos

como vencen
0 u omitido Al final del
período
1 Al inicio del
período
Ejercicio
Calcular el valor actual de una renta de 1000 anuales durante 10 años si la tasa
de interés es de 5% efectivo anual.
1. Diseño

27
2. Solución
Ejercicios Propuestos
1. Mi Vivienda
El Fondo Mivivienda pone a disposición de los Banco la Línea Mivivienda, cuyo factor de
diferenciación con los productos hipotecarios de los bancos es el Premio al Buen Pagador, el
mismo que consiste en:
Cada crédito es fraccionado en dos partes. Una en el 80% del monto y la otra por el
20%. Para la primera parte se establecen cuotas mensuales y para la segunda parte cuotas
semestrales.
Si usted cancela puntualmente cada mes las cuotas correspondientes al 80% (durante
un semestre), al sexto mes El Fondo Mivivienda da por cancelada la cuota semestral, es decir
sólo cancela la parte correspondiente al 80% del monto del crédito.
Si en caso usted no fue puntual, entonces en el mes sexto deberá abonar además de la
cuota mensual, la cuota semestral.
Realice el cronograma de pagos para un crédito Mivivienda suponiendo un crédito de
20,000 dólares, tasa efectiva anual de 12%, plazo de 15 años.
2. Préstamo hipotecario
El Sr. Campos ya ha firmado parte de los documentos necesarios para que el banco le
desembolse un préstamo hipotecario por $ 80 mil destinados a la compra de una vivienda. Las
condiciones otorgadas por el banco son las siguientes:
Plazo: 12 años a partir del desembolso del préstamo hipotecario.
Forma de pago: 144 cuotas mensuales iguales.
Tasa de interés: 10.00 % TEA
Otras condiciones 1: Doble cuota en los meses de julio y diciembre de cada año.
Solamente faltaría que el banco se pronuncie respecto a una solicitud que presentó el Sr.
Campos en vista que el mes de Marzo es siempre un mes complicado debido a los gastos
escolares. Lo solicitado por el Sr. Campos, adicional a lo otorgado por el banco, ha sido lo
siguiente:
Otras condiciones 2: Media cuota en el mes de marzo de cada año.
El Sr. Campos acaba de recibir una llamada de su funcionario de negocios del banco
informándole que su solicitud ha sido aceptada y que el desembolso del préstamo se efectuará
en septiembre de 2009 para empezar a pagarse un mes después.
¿Cuánto es la primera cuota mensual que deberá pagar el Sr. Campos?

29
2.2. SELECCIÓN DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO
2.2.1. LA ESTRUCTURA DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO
La estructura de las inversiones y su respectivo financiamiento es un cuadro analítico elaborado

para mostrar el detalle de la inversión y la asignación de las fuentes de financiamiento por cada
rubro, considerando a nivel global una determinada relación deuda / capital
Inversiones
Las inversiones se clasifican en Fijas o Tangibles e inversiones en Capital de trabajo.
Fuentes de financiamiento
En general se identifican como fuentes de financiamiento al Aporte propio y a la deuda. Esto
representa la estructura del Balance en su parte de fuentes: Pasivo y Patrimonio. No obstante
en un Balance General puede haber una serie de pasivos y algunas fuentes ligadas al
Patrimonio.
En un Proyecto para la formación de la empresa, el esquema de financiamiento determinará la
conformación y evolución de su Balance en cuanto a Pasivo y Patrimonio.
En un Proyecto incremental, la empresa que lo realiza ya tiene una estructura Deuda/Capital

definida. En consecuencia, si el proyecto es del rubro de la empresa y no modifica en modo
significativo la elección de la estructura Deuda / Capital, esta se mantendrá y por lo tanto, el
nuevo proyecto deberá respetar la definición de la Política de Financiamiento de la Empresa.
La relación deuda capital depende de:
o La situación del sector económico

o La política de créditos de las instituciones financieras intermediarias que participan en el
otorgamiento del préstamo
o La naturaleza de cada proyecto de inversión
o Referencias de los socios o accionistas que están detrás del proyecto
o Las garantías que podrían constituirse en respaldo de la operación crediticia
El espectro de fuentes de financiamiento vía deuda a analizar se puede mencionar:
o Proveedores (materia prima y/o servicios y maquinaria y equipos.
o Instituciones financieras locales o del extranjero, las que ofrecen diversas líneas de
crédito con distintas características
o Bonos y papeles comerciales.
o Leasing o Arrendamiento Financiero.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
RECURSOS RECURSOS
INTERNOS EXTERNOS
•Utilidades retenidas EMISION DE EMISION DE CONCERTACION

ACCIONES BONOS DE PRESTAMOS
•Reservas legales •Dan derecho a •Dan derecho a una •Son obligaciones
sus poseedores a retribución financieras que
•Venta de activos fijos la participación porcentual sobre un deben ser
improductivos en la gestión (en determinado retribuidas por el
el caso de ser monto, que en proyecto en los
•Reserva de acciones principio es fija. términos pactados
indemnización de comunes) y en los con el prestamista
trabajadores resultados del •Es un capital a
proyecto vía riesgo calculado
dividendos
(comunes ,
preferenciales)
SELECCIÓN DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Para la selección de las fuentes de financiamiento se requiere:
o Encontrar el costo efectivo de cada fuente de financiamiento.
o Si las fuentes tienen tasas de manera distinta, en términos de interés nominal, distintos
periodos, con inclusión de otros egresos, entre otros aspectos, se debe determinar las
tasas efectivas a un mismo periodo.
OBJETIVO DE LA EMPRESA
MAXIMIZACION
RIQUEZA DEL
UTILIDADES ACCIONISTA
DECISIONES DE LA EMPRESA
INVERSION FINANCIAMIENTO DIVIDENDOS

31
2.3. COSTO PONDERADO DE CAPITAL
2.3.1. COSTO DE CAPITAL

Se utiliza el concepto del costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento (deudas y
aportes) en función del costo de cada fuente de financiamiento y de la participación (%) de los
montos en el total de la inversión
CPPK= D*Cd+C* Ca
En donde:
D: PROPORCION DE LA DEUDA En porcentaje (%) o en relación a la inversión

C: PROPORCION DEL APORTE
Cd: COSTO DE LA DEUDA En porcentaje (%) por periodo

Ca: COSTO DEL APORTE DE LOS ACCIONISTAS
2.3.2. COSTO DEL CAPITAL PROPIO
Es el costo de oportunidad o rendimiento mínimo que han esperado obtener los accionistas
por el capital que van a invertir en el negocio.
Elementos básicos:
Tasa de interés base o libre de riesgo: rendimiento base por el efecto del tiempo a partir de
una tasa de referencia libre de riesgo crediticio.
Prima por riesgo: se adiciona a la tasa base para proteger al inversionista, por los conceptos
riesgo país y riesgo negocio; varia permanentemente en el tiempo.
2.3.3. COSTO NETO DE LA DEUDA
Tasa de interés efectiva del crédito más los gastos colaterales (valorización de garantías,
primas de seguro, etc.). Al costo total resultante se deduce el escudo fiscal por el ahorro en el
impuesto a la renta.
COSTO NETO = COSTO EFECTIVO * (1-Tasa del Impuesto a la Renta)

DE LA DEUDA
Para la conversión
TASA REAL = (TASA CORRIENTE +1) - 1 de crédito en
(1+ TASA DE INFLACION) moneda local a
su equivalente en
ME:
TASA CORRIENTE (MN) = (1 +TASA CORRIENTE EN $)* (1 + DEVALUACIÓN) -1
TASA CORRIENTE ($) = [(1 +TASA CORRIENTE EN MN) / (1 + DEVALUACIÓN)] -1
CASO DE APLICACIÓN No.2
La empresa Petrolera ABC es una de las tres primeras empresas líderes de su sector y desea
implementar un proyecto de inversión a fin de incrementar su capacidad instalada. Este proyecto
tiene una vida útil de 5 años y una rentabilidad del 15% anual, estimada en $, y sin considerar
las deudas que el proyecto asumiría para su implementación.
La estructura de la inversión del proyecto en millones de $ constante, es como sigue:
INVERSION FIJA
(Millones de $constantes)
Concepto Moneda Nac. Mon. Extranj. Tot. Inv.

Estudios 0 5 5
Materiales y Equipos 20 60 80
Otros Costos Directos. 20 20 40
Costos Indirectos. 10 0 10
Derecho de Importación. 30 0 30
Contingencias (imprevistos) 10 10 20
TOTAL 90 95 185
Para la ejecución del proyecto en cuestión existen varias instituciones financieras interesadas en
apoyarlo de acuerdo a las condiciones siguientes:
Banco Global:
Podría financiar hasta el 60% de la inversión total, sin considerar para esta condición el monto
de los derechos de importación (impuestos aduaneros). La tasa de interés que cobra es del 7%
anual y al rebatir. No financia gastos locales. El financiamiento puede ser a plazos de hasta 8
años incluyendo un periodo de gracia de hasta 3 años.
Banco Regional
Su política es financiar hasta el 70% de la inversión total del proyecto, a un interés del 8% anual
y al rebatir: En el caso que participe otra institución financiera extranjera, la proporción que
financie el Banco y las otras entidades no debe superar el 80% de la inversión total. Estos
financiamientos son a un plazo de amortización de 4 años luego de un periodo de gracia de 2
años
Banco Local
Esta institución apoyaría la participación de la industria nacional en el suministro de los bienes y
servicios requeridos por el proyecto. Ofrece préstamos en moneda nacional, a una tasa de
interés corriente del 28% anual; y su participación sería complementaria a la de las otras

33
fuentes de financiamiento. El plazo de este tipo de créditos dependen de las condiciones en que
los bancos capten los recursos externos correspondientes.
Para los 5 años se estima que la devaluación de la moneda local sería del orden de 2% anual,
siendo la inflación externa del 3% anual. Se podría considerar que el precio de los bienes y
servicios de la economía peruana aumentaría a una tasa del 3.5% anual.
La Empresa ABC bajo análisis tiene un costo de oportunidad real del 15% anual; por lo que las
alternativas de financiamiento señaladas son atractivas. Se estima que los recursos propios de
la Empresa mencionada disponibles para financiar el proyecto no superarían los $35 millones.
En estas condiciones se desea determinar el esquema de financiamiento más conveniente

para el proyecto de ampliación de la empresa
3. ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros nos indican el comportamiento económico y financiero de la empresa

Entre estos instrumentos contables se tiene el Balance General, el estado de Ganancias y
perdidas entre otros.
3.1. BALANCE GENERAL
Nos muestra la posición patrimonial de la empresa al final de cada uno de los períodos.
Permite determinar el impuesto al patrimonio neto, mostrar la evolución de la reserva legal

según la ley de sociedades.
BALANCE GENERAL
ESTRUCTURA SITUACION INVERSION Y

FINANCIERA FINANCIERA FINANCIAMIENTO
BALANCE GENERAL
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
INVERSION A CORTO PLAZO DEUDA A CORTO PLAZO
ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE
INVERSION A MEDIANO DEUDA A MEDIANO Y
Y LARGO PLAZO CORTO PLAZO
ACTIVO TOTAL PATRIMONIO
PERTENECE A ACCIONISTAS
(INVERSION EMPRESA) (FINANCIAMIENTO EMPRESA)
IDENTIDAD CONTABLE : ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
3.2. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
o Permite registrar la utilidad neta de cada periodo de tiempo.
o No interesa si lo vendido se ha cobrado o no y si lo gastado se ha pagado o no.
o Se deducen los descuentos y las devoluciones, obteniéndose las ventas netas.

35
Estados Financieros
o Se restan el costo de ventas (costo de fabricación si no hay inventarios) obteniéndose la

utilidad bruta se restan los gastos administrativos y los gastos de ventas dando lugar al
margen operativo.
o Se restan los gastos financieros y las deducciones legales (participación de los

trabajadores) para determinar el impuesto a la renta: la utilidad neta va a incrementar la
cuenta del patrimonio neto del Balance General, previa distribución de los dividendos si
fuese el caso.
CASO DE APLICACIÓN No. 31
1. El siguiente es un ejercicio que tiene por finalidad aprender a elaborar los estados
financieros:
a. Estado de Ganancias y Pérdidas
b. Balance General
c. Flujo de Efectivo
d. Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
2. El ejercicio simula una empresa que se inicia comprando y vendiendo mercadería al

contado, sin ningún activo fijo, sin utilización de deuda y sin inventarios.
3. En un primer momento la elaboración de los estados financieros es sencilla. A medida

que trascurren los periodos, las operaciones se van volviendo más complejas. La
empresa se queda con inventarios, se decide producir y adquirir activo fijo, se queda con
excedentes y se realizan inversiones y se reparten dividendos.
4. El impacto de estas operaciones en los estados financieros a lo largo del tiempo facilita
el aprendizaje y comprensión de los distintos estados financieros.
5. Al resolver el ejercicio utilizando fórmulas y funciones de Excel, el alumno no deberá

agregar o eliminar filas o columnas ni cambiar la ubicación de las celdas para facilitar la
evaluación.
6. Considere que cada periodo equivale a un año calendario de operación.
1
Ejercicio elaborado por Fernando Arellano Polar / Beatrice Avolio Junio 2002

37
Estados Financieros
4. ELABORACIÓN DEL FLUJO DE CAJA
Es un instrumento financiero que permite mostrar el movimiento temporal de los ingresos y

egresos de efectivo que generaría el proyecto durante su horizonte de planeamiento. El flujo de
caja indica la generación neta de recursos monetarios por parte del negocio, el mismo que se
utiliza para estimar la rentabilidad del proyecto.
En forma general, la estructura del flujo de caja debe incluir:
Ingresos de Caja
Ventas al contado
Cobranzas de ventas al crédito
Desembolsos de prestamos
Aporte de socios accionistas (solo para el Balance General Proyectado)
Valor de recupero del activo fijo y terrenos.
Recupero de Capital de trabajo
Egresos de Caja
Desembolsos o pagos al contado, gastos operativos. No incluye a la depreciación ni la
amortización de intangibles.
Gastos financieros, amortización o pago del principal de una deuda.
Pago de compras a plazos.
Participación laboral de trabajadores, cuando la distribución es en efectivo.
Liquidación de trabajadores
Pago de impuesto a la renta y otros tributos.
Inversiones Iniciales
Inversiones en capital de trabajo incremental
Reparto de dividendos.
COSTOS DE
INVERSIÓN
FLUJOS DE
VIDA UTIL (n) INVERSIÓN Y
FLUJO TOTAL O FLUJO DE CAJA FINANCIERO
LIQUIDACIÓN.
VALOR RESIDUAL
COSTOS FIJOS
COSTOS VARIABLES
INGRESOS FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA

ECONÓM. OPERATIVO ECONÓMICO
CAMBIO EN CAPITAL
DE TRABAJO PRÉSTAMO
FLUJO DE
IMPUESTOS AMORTIZACIÓN FINANCIACIÓN
NETA
INTERESES
ESCUDO FISCAL

39
Elaboración del Flujo de Caja
El cuadro siguiente muestra los estados comparados entre flujo de caja y estado de ganancias y
pérdidas:
Comparación del EGP con el Flujo de Caja
EGP FLUJO DE CAJA
I. INGRESOS I. INGRESOS
Contado Contado
Crédito Otros Ingresos contado
Otros Ingresos
II. EGRESOS II. EGRESOS

Remuneraciones Inversión Fija
Bienes Capital de Trabajo
Servicios Remuneraciones
Depreciación Bienes
Egresos al crédito Servicios
Gastos Generales Depreciación
Otros egresos Gastos Generales
Otros egresos
III. EGRESOS FINANCIEROS NETO III. RESULTADO ANTES DE IMP

Ingresos financieros Impuesto a la Renta
Pago de Intereses
IV. RENTA IMPONIBLE (I-II-III) IV. RESULTADO NETO
Impuesto a la Renta Depreciación y Amortización Act.
RESULTADO DEL EJERCICIO
V. FLUJO DE CAJA ECONOMICO

VI. FLUJO FINANCIAMIENTO NETO
Ingreso por Préstamo
- Pago por Amortización al Préstamo
- Pago de Intereses
(V+VI)FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
Para elaborar un flujo de caja, se trabaja bajo el supuesto de que todas las operaciones se
realizan o se cierran al final del período en que ocurren. Así, los ingresos y las salidas de
efectivo por ventas, compras, préstamos, se consideran siempre que hayan ocurrido al 31 de
diciembre de cada año, si es que la división de la vida del proyecto se efectúa en períodos
anuales.
El flujo de caja puede confundirse con el Estado de Pérdidas y Ganancias (EGP), pero una de
las principales diferencias entre ellas, es que el EGP se rige por el principio del devengado; es
decir, "los ingresos, costos y gastos se reconocen a medida que se ganan o se incurre en ellos,
independientemente de si se han cobrado o pagado".
Otra diferencia importante aparece en la utilidad neta resultante del estado de pérdidas y
ganancias, la cual incluye el efecto de la depreciación o de la amortización de los activos del
proyecto. Sin embargo, dado que éstas no representan salidas efectivas de dinero, sólo se
consideran en el flujo de caja de manera indirecta a través del impuesto a la renta, es decir se
aplican porque afectan la salida de efectivo por impuestos, de modo que si alteran la caja neta
del proyecto. Estos costos no desembolsados deben recuperarse como efectivo posterior al
resultado neto, debido al efecto que han generado en los impuestos, de modo que no alteramos
la generación de resultados del proyecto.
Si bien algunas cuentas de ambos estados pueden ser similares, se tiene algunas
particularidades, por ejemplo en el EGP se consideran operaciones al crédito y al contado, es
decir basta que incurran, aún cuando no se hayan pagado. En el Flujo de Caja todas las
operaciones son al contado o en efectivo.
Como muestra el cuadro, el EGP considera las operaciones tanto financieras como no
financieras de la empresa, el saldo neto de todas estas operaciones se lo que se denomina
renta imponible (ingresos – egresos – egresos financieros neto) y sobre esta renta imponible se
aplican los impuestos, como parte previa para obtener los resultados del ejercicio o la utilidad
neta.
En el proyecto se parte estas operaciones en diversos aspectos, por un lado el Flujo de caja
económico (FCE), exclusivamente con los movimientos efectivos que se relacionan a la
actividad productiva del proyecto.
Por otro lado se cuenta con el Flujo de Financiamiento Neto, que incorpora los efectos
producidos por el financiamiento de la inversión. A través de este flujo se evalúa la bondad de la
fuente de financiamiento del proyecto.
Por último, se tiene el Flujo de Caja Financiero o total conocido así porque es el resultado de la
agregación de los dos flujos anteriores: Este flujo se utiliza para realizar la evaluación financiera
de un proyecto a través de la cual se puede medir la rentabilidad global del mismo o la
rentabilidad de los capitales puestos por el inversionista.
4.1 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

Es resultado del cómputo de las distintas necesidades de inversión total para el proyecto y los
resultados operativos que de ella derivan.
FE
Inversión
Total

41
4.2 FLUJO DEL FINANCIAMIENTO
Considera los movimientos derivados del esquema del financiamiento, como son la formación
de la deuda y el servicio de ésta en todas sus modalidades, así como las modificaciones
impositivas que se derivan de considerar los gastos financieros.
Préstamo
Servicio de
Deuda
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Se resumen las inversiones que realiza el accionista o inversionista y los flujos netos resultantes
que conformarán la remuneración de su inversión.
FF/FA
Inversión
Accionista
4.3 ANALISIS CON PUNTO DE EQUILIBRIO
La mejor manera de iniciar un proyecto nuevo es modificando las principales variables del
proyecto para entender claramente como interactúan y sobre todo su efecto en las ganancias.
Estas variables son:
• Costos Fijos - los costos principales que se incurrirán sin importar el volumen de ventas -
tales como recursos humanos, consumibles de oficina, seguros, contabilidad externa, etc.
• Costos Variables - estos son los costos directamente relacionados con volúmenes de ventas -
por ejemplo en el caso de producir una computadora - cada computadora tendrá un costo de
producción y si vendes 10 computadoras, tendrás que pagar 10 tantos de producción.
• Precio de Ventas - el precio al que esperas vender tu producto.
• Volumen de Venta - el numero de unidades que piensas poder vender o requeridos para
cubrir tus costos.
• Ganancia - el punto al que comenzaras a tener ganancia o tu margen esperado de ganancia.
4.4 CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Para determinar la rentabilidad de un proyecto de inversión, a base del flujo de caja y el costo
del dinero, es necesario estimar las siguientes técnicas:
4.4.1. VALOR ACTUAL NETO (VNA)

Utilizado como indicador de las bondades de variadas inversiones. El concepto del Van se
deriva de los conceptos de cantidades de dinero equivalentes en el tiempo.
VNA (tasa, valor1, valor2,…)
Devuelve el Valor Anual Neto o Valor Presente Neto de una anualidad general cuya inversión
inicial empieza a fines del primer periodo no necesariamente tienen que ser uniformes.
Cuando la inversión inicial empieza a inicios del primer periodo debe agregarse este importe a
VNA. El valor actual neto se obtiene con la siguiente ecuación:
VNA = FC + Io
(1 + i)
Donde:
N: número de periodos de capitalización que existe en el horizonte temporal del proyecto.
FC: Importes variables de los flujos de cada vencidos.
Io: Inversión en el momento 0.
I : Es el costo de oportunidad del capital
Si el VAN >= 0  El proyecto es rentable

Si el VAN <= 0  El proyecto no es rentable
43
Toda vez que el valor presente de los ingresos del proyecto iguala o superan al valor presente
de los egresos del mismo el proyecto es rentable, caso contrario el proyecto se rechaza ya que
el costo de dinero considerado no es posible recuperar el monto invertido en el negocio.
A mayor VAN la rentabilidad del proyecto es más atractiva, dado que permite aumentar el nivel
de capital del agente económico para lo cual se evalúa el proyecto.
Función VNA
Calcula el valor neto presente de una inversión a partir de una tasa de descuento y una serie de
pagos futuros (valor negativo) e ingresos (valores positivos)
Sintaxis VNA(tasa;valor 1; valor 2;.......)
Tasa: es la tasa de descuento durante un periodo
Valor 1; valor 2..... son de 1 a 29 argumentos que representan los pagos e ingresos.
Valor 1; valor 2… deben tener la misma duración y ocurrir al final de cada periodo.
VNA usa el valor 1; valor 2;.... para interpretar el orden de los flujos de caja. Deberá introducirse
los valores de pagos y de los ingresos en el orden adecuado.
Los argumentos que consisten en números, celdas vacías, valores lógicos, se cuentan, los
argumentos que consisten en valores de error o texto que no se pueden traducir a números se
pasan por alto.
Observaciones
La inversión VNA comienza un periodo antes de la fecha del flujo de caja de valor 1 y termina
con él último flujo de caja de la lista. Él calculo VNA se basa en flujos de caja futuros. Si el
primer flujo de caja ocurre al inicio del primer periodo, el primer valor se deberá agregar al
resultado VNA, que no se incluye en los argumentos valores.
Ejemplo
A B C D
1 Tasa 7,50% 8,50%
2 1° AÑO -$ 35.000,00 -$ 20.000,00
3 2° AÑO $ 6.100,00 $ 3.500,00
4 3° AÑO $ 6.700,00 $ 4.200,00
5 4° AÑO $ 7.450,00 $ 5.500,00
6 5° AÑO $ 8.300,00 $ 7.100,00
7 6° AÑO $ 9.600,00 $ 8.600,00
8 7° AÑO $ 10.500,00
9 VNA $ 2.174,71 $ 1.789,94
En el primer caso, (columna B) se considera una inversión que comienza al principio del
periodo.
La inversión se considera de $ 35.000 y se espera recibir ingresos durante los seis primeros
años. La tasa de descuento anual es de 7,50%
En la celda B9 se obtiene el valor neto actual de la inversión.
Celda B9=VNA(B1;B3:B8)+B2
No se incluye el costo inicial de $ 35.000 como uno de los valores porque el pago ocurre al
principio del primer periodo.
Segundo caso (columna D)
Se considera una inversión de $ 20.000 a pagar al final del primer periodo y se recibirá ingresos
anuales durante los próximos cinco años
Suponiendo una tasa de descuento anual del 8,50%, en la celda D9 se calcula el valor actual de
la inversión.
Celda D9= VNA(D1;D2:D7)
Función VNA.NO.PER
Calcula el valor neto actual para un flujo de caja que no es necesariamente periódico.
Sintaxis VNA.NO PER(tasa;valores; fechas)
Tasa: es la tasa de descuento que aplica a los flujos de caja.
Valores: es una serie de flujos de caja que corresponde a un calendario de pagos determinado
por el argumento fechas.
El primer pago es opcional y corresponde al costo o pago en que se incurre al principio de la

inversión. Todos los pagos sucesivos se descuentan basándose en un año calendario de 365
días.
Fechas: es un calendario de fechas de pago que corresponde a los pagos del flujo de caja. La
primera fecha de pago indica el principio del calendario de pagos. El resto de las fechas deben
ser posteriores a esta, pero pueden ocurrir en cualquier orden.
Ejemplo: Se cuenta con un proyecto con el siguiente flujo de caja:
A B C D E
1 Tasa 6,50% Tasa 5,30%
2 5/08/00 -$ 6.000,00 1/01/00 -$ 8.650,00
3 5/09/00 -$ 6.000,00 13/04/00 $ 1.500,00
4 10/11/00 $ 1.500,00 25/07/00 $ 2.150,00
5 5/01/01 $ 2.000,00 14/10/00 $ 2.300,00
6 15/04/01 $ 2.800,00 2/02/01 $ 1.800,00

45
7 4/07/01 $ 2.300,00 4/05/01 $ 1.100,00

8 20/11/01 $ 3.100,00
9 7/02/02 $ 3.200,00
10 VNA.NP.PER $ 2.074,35 VNA.NP.PER -$ 147,08
1° caso rango A1:B10

Se considera una inversión que requiere 2 pagos en efectivo el 5/08/00 y el 5/09/00, y un retiro
en 6 pagos con fechas irregulares.Suponiendo que los flujos de caja se descuentan al 6,5%, el
valor actual se calcula en la celda B10
Celda B10=VNA.NO.PER(B1;B2:B9;A2:A9)
2° caso rango D1:E10

Se plantea una inversión que requiere un pago en efectivo el 1/01/00 y un retiro en cinco pagos
con fechas irregulares.
Suponiendo que los flujos de caja se descuentan al 5,30% el valor neto actual se calcula en la
celda E10
Celda E10=VNA.NO.PER(E1;E2:E7;D2:D7)
En este caso el resultado del valor actual neto es negativo. Teniendo en cuenta que el valor
negativo representa dinero que se deposita y valor positivo dinero que se retira, un valor actual
neto negativo, como en este caso, indica que la inversión no es conveniente a la tasa dada
4.4.2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Representa el rendimiento o el retorno de la inversión comprometida por el agente económico

que invierte en el negocio. Es el rendimiento porcentual estimado para el periodo de tiempo del
flujo de caja proyectado. Es la tasa de interés que hace posible que el VAN sea cero, es decir, la
condición para que los ingresos cubran los egresos del proyecto. Con esta condición se
recupera el monto invertido.
Si la rentabilidad del proyecto medido como TIR supera la tasa mínima esperada (TMAR) de
retorno, entonces el proyecto es factible.
Si el VAN >= TMAR  El proyecto es rentable
Si el VAN <= TMAR  El proyecto no es rentable
Los resultados de la decisión que proporcione el VAN y el TIR deberían ser los mismos; sin
embargo es posible que se presenten casos de incompatibilidad, por la naturaleza del flujo de
caja y del tipo de proyectos a compararse, que es necesario tenerlos en cuenta.
Estos flujos de caja no tienen por que ser constantes, como es el caso de una anualidad. Pero si
los flujos de caja deben ocurrir en intervalos regulares, como meses o años. La tasa interna de
retorno equivale a la tasa producida por un proyecto de inversión con pagos (valores negativos)
e ingresos (valores positivos) que ocurren en periodos regulares.
Sintaxis TIR(valores;estimar)
Valores: es una matriz o referencia a celda que contengan los números para los cuales se
quiere calcular la tasa interna de retorno.
El argumento valores debe contener al menos un valor positivo y uno negativo para calcular
la tasa interna de retorno.
TIR interpreta el orden de los flujos de caja siguiendo el orden del argumento valores. Deben
introducirse valores de los pagos e ingresos en el orden correcto.
Estimar: es un numero que se estima que se aproxima al resultado TIR.
En la mayoría de los casos no se necesita proporcionar el argumento estimar, se supone que es
0,1 (10%)
Ejemplo: Proyecto de Inversión
A B C D E F G H
1 Ingresos
2 Inversión 1° Año 2° Año 3° Año 4° Año 5° Año TIR TIR 4
Inicial Año
3 -$ $ $ $ $ $ 9,97% 1,30%
90.000,00 17.300,00 23.650,00 25.600,00 26.589,00 27.800,00
4 -$ $ $ $ $ $ 8,34% -0,88%
75.000,00 14.365,00 16.100,00 20.200,00 22.560,00 23.525,00
5 -$ $ $ $ $ $ 8,75% -0,54%
81.000,00 16.700,00 18.450,00 21.500,00 23.200,00 25.450,00
Como se puede apreciar el primer proyecto de inversión es él más ventajosa, en las celdas G3,
G4 y G5 se calcula la tasa interna de retorno de la inversión, equivalente a la tasa de interés
producida, al quinto año. Como referencia se efectúa el mismo calculo pero al cuarto año.
Celda G3=TIR(A3:F3), Celda H3= TIR(A3:E3)

Función TIR.NO.PER
Calcula la tasa interna de retorno para un flujo de caja no necesariamente periódico.
Sintaxis TIR.NO.PER( valor;fecha;estimar)
Valor: es una serie de flujo de caja que corresponde a un calendario de pagos determinados por
el argumento fecha. El primer pago es opcional y corresponde al costo o pago que se efectúa al
principio de la inversión. Todos los pagos sucesivos se descuentan basándose en un año de
365 días.

47
Fechas: es un calendario de fechas de pago correspondientes a los pagos del flujo de caja. La
primera fecha de pago indica el principio del calendario de pagos. El resto de las fechas deben
ser posteriores a esta, y pueden estar en cualquier orden.
A B C D E
1 3/01/00 -$ 11.900,00 3/07/00 -$ 7.500,00
2 20/03/00 $ 1.800,00 15/09/00 -$ 2.340,00
3 12/06/00 $ 2.900,00 23/11/00 $ 1.450,00
4 11/10/00 $ 2.620,00 5/01/01 $ 2.301,00
5 13/01/01 $ 2.350,00 3/05/01 $ 3.530,00
6 23/04/01 $ 2.100,00 21/08/01 $ 2.135,00
7 2/06/01 $ 1.200,00 15/12/01 $ 1.900,00
9 TIR.NO.PER 11,31% TIR.NO.PE 18,75%

R
En el primer caso se considera una inversión con un pago inicial y un ingreso de seis periodos
sucesivos. La función en la celda B9, calcula la tasa interna de retorno con intervalos
irregulares.
Celda B9 =TIR.NO PER(B1:B7;A1:A7)
En el segundo caso, se considera una inversión con dos pagos iniciales y un ingreso de cinco
periodos sucesivos en intervalos irregulares.
Celda E9 =TIR.NO PER(E1:E7;D1:D7)
Función TIRM
Calcula la tasa interna de retorno modificada, para una serie de flujos periódicos, considerando
costo de la inversión e interés al volver a invertir el efectivo.
Sintaxis TIRM (valores; tasa_financiamiento; tasa_reinversion)
Valores: son números que representan pagos, (valores negativos) e ingresos (valores positivos)
que se realizan en periodos regulares.
El argumento valores debe contener por lo menos un valor positivo y otro negativo, para calcular
la tasa interna modificada. De lo contrario TIRM devuelve el valor de error.
Tasa_financiamiento: es la tasa de interés que se abona del dinero utilizado en el flujo de caja.
Tasa _ reinversión: es la tasa de interés obtenida de los flujos de caja a medida que se
reinvierten.
A B C D E F G H I
1 Ingresos A 5A 4A 3
Años Años Años
2 Inversión 1° Año 2° Año 3° Año 4° Año 5° Año TIRM TIRM TIRM
Inicial
3 -$ $ $ $ $ $ 11,18% 5,31% -6,14%
90.000,00 17.300,00 23.650,00 25.600,00 26.589,00 27.800,00
4 -$ $ $ $ $ $ 10,12% 3,68% -8,88%
75.000,00 14.365,00 16.100,00 20.200,00 22.560,00 23.525,00
5 -$ $ $ $ $ $ 10,42% 4,11% -7,71%
81.000,00 16.700,00 18.450,00 21.500,00 23.200,00 25.450,00
6
7 tasa 11,50%
interés
8 tasa 13,00%
reinversio
n.
Mediante prestamos obtenidos a una tasa de interés anual del 11,5% se han producido las
inversiones especificadas en la columna A celdas A3, A4 y A5, obteniéndose ingresos en los
próximos cinco años por cada inversión según columnas B,C,D,E y F, reinvirtiéndose las
ganancias obteniéndose un beneficio anual del 13%.
Las celdas G3, G4 y G5, calcula el TIRM para ingresos producidos en 5 años, y la reinversion
respectiva
Celda G3=TIRM(A3:F3;$B$7;$B$8)
Como ejemplo comparativo, que permite ver la evolución que se produce, se calculo el TIRM en
las columnas H e I, con ingresos y reinversion hasta 3 y 4 años respectivamente.
Celda H3=TIRM(A3:E3;$B$7;$B$8)
Celda I3=TIRM(A4:D4;$B$7;$B$8)
Las formulas se deben trasladar al resto de las celdas.

49
4.4.3. RELACIÓN DE BENEFICIO COSTO (B/C)
Es un índice que compara el valor presente de los ingresos netos (ingresos menos egresos)
llamados beneficios netos y el valor presente de la inversión o costo inicial del proyecto,
descontados a una determinada tasa de interés (costo del dinero).
Un proyecto es rentable cuando su relación B/C es igual o mayor a la unidad.

B/C >1
El índice B/C tiene una relación directa con el VAN, por lo que el uso de estos valores
proporciona los mismos resultados acerca de la decisión sobre la rentabilidad de un proyecto.
Sin embargo, la utilización del índice B/C facilita visualizar la productividad de la inversión
comprometida.
4.4.4. PERIODO DE RECUPERO (PRC)
Es el periodo de tiempo que debe transcurrir desde el momento que se culmina la inversión del
proyecto para que esta se recupere íntegramente, dada una determinada tasa de descuento. De
dos proyectos aquel que tenga menor periodo de recupero del capital es preferible.
Taller de Mecánica automotriz
La Familia Barzini tiene pensado incursionar en el ramo de la mecánica automotriz instalando un

taller para la reparación, planchado y pintura de vehículos de toda marca. En la zona donde
piensan operar no hay locales en venta por lo cual la única alternativa es alquilar uno. Las
inversiones requeridas para montar el negocio serían las siguientes:
Alquiler de local $ 90,000

Refacción del local $ 30,000
Maquinaria y equipos $ 230,000
Muebles y enseres $ 20,000
Licencias y otros $ 10,000
Capital de trabajo $ 20,000
TOTAL $ 400,000
El alquiler pagado inicialmente equivale a cinco años cancelados por adelantado según contrato
de arrendamiento suscrito con la empresa propietaria del inmueble.
La capacidad instalada del taller sería de 100 vehículos mensuales en el área de reparación y
90 vehículos mensuales en el área de planchado y pintura.
Se calcula que mensualmente en el primer año el taller debería atender 60 vehículos por
reparación y 50 vehículos por planchado y pintura. En los demás años estas cifras subirían a 80
y 70 vehículos respectivamente.
Las tarifas presupuestadas en promedio por los servicios serían:
Reparación de vehículos : $ 180 por vehículo

Planchado y pintura : $ 250 por vehículo
Los contactos de la familia Barzini con las compañías de seguros permiten asegurar un volumen
de trabajo acorde a las estimaciones. Habitualmente las compañías de seguros demoran en
cancelar las facturas de los talleres que les proveen servicios por lo cual se estima que el capital
de trabajo necesario para un funcionamiento normal del negocio estaría alrededor del 25% de
las ventas proyectadas.
La estructura de costos operativos estimada para este negocio sería la siguiente:

Costos variables : 40 % de los ingresos por ventas.
Costos fijos desembolsables : $. 4,000 mensuales.
El 70 % de estos costos fijos corresponde a planillas y el 30% son por conceptos varios. Las
tasas anuales de depreciación son: maquinaria y equipo 15%; muebles y enseres 20%. Los
intangibles y pre-operativos se amortizarán en cinco años.
Si hubiera que abandonar el negocio, se calcula que al cabo de cinco años los activos tangibles
tendrían en el mercado un valor igual al 40% de su precio inicial en dólares y los intangibles
tendrían valor nulo. El capital de trabajo se podría recuperar antes de abandonar el negocio.
La familia Barzini cuenta con los recursos suficientes para financiar la inversión con capital
propio, requiriendo un retorno después de impuestos del 20 % anual en dólares. Sin embargo
Ud. opina que es posible mejorar el retorno de la inversión propia mediante endeudamiento.
En ese sentido un banco del exterior ha ofrecido un préstamo en dólares a cinco años, con
pago de intereses anuales a la tasa de 13 % nominal anual y amortizable anualmente en partes
iguales. Este préstamo financia hasta el 70% de la inversión en activos fijos tangibles.
Para aconsejar a la jerarquía de la familia la conveniencia o no de entrar en el negocio y de ser

el caso cómo financiarlo, debe evaluarse el proyecto de inversión mediante los pasos
siguientes:
1. Elaboración del presupuesto operativo.

2. Elaborar un presupuesto de precios, costos desembolsables y gastos no
desembolsables
3. Calcular los efectos fiscales en la venta de activos fijos, de ser el caso
4. Preparar el flujo de caja proyectado después de impuestos y reinversiones.
5. Evaluar el proyecto financiado con capital propio (VNA y TIR)
6. Evaluar el proyecto financiado con deuda y capital propio (VNA y TIR)
7. Calcular el periodo de recupero de la inversión
8. Estimar el punto de equilibrio operativo
9. Elaborar los estados financieros proyectados anuales en cada caso.
10. Interpretar los resultados obtenidos asumiendo que el capital propio está representado
por acciones cuyo valor nominal unitario es de $ 1.00

51
Considerar:
Tasa de impuesto a la renta = 30%.
4.4.5. COMPARACIÓN DE ALTERNATIVAS CON VAE
Entre las técnicas de evaluación el método de valor anual para comparar alternativas es
probablemente la mas simple de realizar. La alternativa seleccionada tiene el costo equivalente
más bajo o el ingreso equivalente más alto.
La regla más importante de recordar al hacer las comparaciones es la que plantea que solo
debe considerarse un ciclo de vida de cada alternativa.
Ejercicio: Máquinas S.A.
Los siguientes costos han sido estimados para dos maquinas de pelar tomates que prestan el
mismo servicio, las cuales serán evaluadas por un gerente de una planta enlatadora.
Rubros Maquina A Maquina B

Costo Inicial $ 26,000 36,000
Caosto de mantenimiento anual $ 800 300
Costo de mano de obra anual $ 11,000 7,000
Impuestos sobre la renta anuales extra $ - 2,600
Valor de salvamento $ 2,000 3,000
Vida, años 6 10
Si la tasa de retorno mínimo requerida es 15% anual, ¿Cual maquina debe seleccionar el
gerente?
5. -+ESCENARIOS DE NEGOCIOS
5.1. SENSIBILIDAD DE LOS PROYECTOS
Una de las características más útiles del Excel es la flexibilidad que proporciona para establecer
pronósticos. Luego de llevar a cabo un análisis, puede anticipar diversos resultados posibles con
solo modificar las suposiciones empleadas.
Se puede generar un rango completo de opciones para dichos análisis. El proceso puede
resultar algo tedioso, acorde con las posibilidades que desee examinar. Sin embargo se puede
construir una tabla completa de esos valores en un tiempo breve al utilizar el comando Tabla de
Datos de Excel.
Función: Datos/ Tabla

CREAR UNA TABLA DE DATOS DE UNA VARIABLE
Deben diseñarse tablas de datos de una variable para que los valores de entrada aparezcan
debajo de una columna (orientación de columna) o en una fila (orientación de fila). Las fórmulas
que se utilicen en la tabla de una variable deberán hacer referencia a una celda variable.
1. Introduzca la lista de valores que desee sustituir en la celda variable debajo de una
columna o en una fila.
2. Siga uno de estos procedimientos:
o Si la tabla de datos está orientada a columna, escriba la fórmula en la fila situada
encima del primer valor y una celda a la derecha de los valores de
columna. Escriba las fórmulas adicionales a la derecha de la primera fórmula.
o Si la tabla de datos está orientada a fila, escriba la fórmula en la columna situada
a la izquierda del primer valor y una celda por debajo de los valores de fila.
Introduzca las fórmulas adicionales debajo de la primera fórmula.
3. Seleccione el rango de celdas que contenga las fórmulas y los valores que desee
sustituir.
4. En la ficha Datos, haga clic en Análisis Y si y luego en Tabla de Datos….
5. Siga uno de estos procedimientos:
o Si la tabla de datos está orientada a columna, escriba la referencia de celda en el
cuadro Celda variable columna.
o Si la tabla de datos está orientada a fila, introduzca la referencia de celda en el
cuadro Celda variable fila.
CREAR UNA TABLA DE DATOS DE DOS VARIABLES
Las tablas de datos de dos variables solamente utilizan una fórmula con dos listas de variables.
La fórmula deberá hacer referencia a dos celdas variables diferentes.

53
Escenarios de Negocios
1. En una celda de la hoja de cálculo, introduzca la fórmula que haga referencia a las dos
celdas variables.
En el ejemplo siguiente, en el que los valores iniciales de la fórmula se especifican en las

celdas B3, B4 y B5, debe escribir la fórmula =PMT(B3/12,B4,-B5) en la celda C2.
2. Inserte una lista de variables en la misma columna, debajo de la fórmula.
En el ejemplo siguiente, debe escribir los diferentes tipos de interés en las celdas C3, C4
y C5.
3. Inserte la segunda lista en la misma fila, a la derecha de la fórmula.
En el ejemplo siguiente, debe escribir los plazos del préstamo (en meses ) en las celdas
D2 y E2.
4. Seleccione el rango de celdas que contenga la fórmula y los valores de fila y de columna.
En el ejemplo siguiente, debe seleccionar el rango C2:E5.
5. En la ficha Datos, haga clic en Análisis Y si y luego en Tabla de Datos...

6. En el cuadro Celda de entrada (fila), inserte la referencia de la celda variable para las
variables de la fila.
En el ejemplo siguiente, debe escribir la celda B4 en el cuadro Celda de entrada (fila).
7. En el cuadro Celda de entrada (columna), incluya la referencia de la celda variable para

las variables de la columna.
En el ejemplo siguiente, debe escribir la celda B3 en el cuadro Celda de entrada

(columna).
8. Haga clic en Aceptar.
Ejemplo
Una tabla de datos de dos variables puede mostrar cómo afectan los dis tintos tipos de interés y
plazos del préstamo al pago de una hipoteca. En el siguiente ejemplo, la celda C2 contiene la
fórmula de pago, =PAGO (B3/12,B4,-B5), que utiliza dos celdas variables, B3 y B4.
5.2. BUSCAR OBJETIVO
Buscar objetivo es parte de una serie de comandos a veces denominados herramientas de

análisis Y si (análisis Y si: proceso de cambio de los valores de celdas para ver cómo afectan
esos cambios al resultado de fórmulas de la hoja de cálculo. Por ejemplo, variar la tasa de
interés que se utiliza en una tabla de amortización para determinar el importe de los pagos.)
En el caso de que conozca el resultado deseado de una fórmula sencilla, pero no la variable que
determina el resultado, podrá utilizar la función Buscar objetivo haciendo clic en Buscar
objetivo que se encuentra en la ficha Datos, en la herramienta Análisis Y si. Al realizar una
búsqueda de objetivo (Buscar objetivo: método para buscar un valor específico para una celda
ajustando el valor de otra celda. Cuando se busca un objetivo, Excel varía el valor de una celda
que especifique hasta que una fórmula que sea dependiente de esa celda devuelva el resultado
deseado.), Microsoft Excel varía el valor de celda específica hasta que una fórmula dependiente
de dicha celda devuelve el resultado deseado.
Ejemplo:
Utilice Buscar objetivo para cambiar de forma incremental el tipo de interés de la celda B3 hasta
que el valor del pago de B4 sea igual a 900,00 $.

55
Ejemplo: Se cuenta con un préstamo hipotecario bajo las siguientes condiciones:

A B
1 Préstamo $ 45.000,00
2 Tasa anual 9,50%
3 Plazo años 30
4 Vf 0
5 Tipo 0
6 Periodicidad 12
7 Cuota -$ 378,38
El planteo que se presenta es inverso a lo tratado hasta el momento, es decir la persona

solamente puede pagar una cuota de $ 290,50, manteniendo las mismas condiciones del
préstamo, se debe resolver entonces cuanto dinero puede pedir prestado.
Ejecución
1) Tomar la opción Herramientas / Buscar objetivo
2) Donde dice Definir la celda, indicar B7, la celda donde esta la cuota calculada
3) Donde dice con el valor, colocar –290,50 que es el valor que debe tomar la cuota
4) Donde dice para cambiar la celda, indicar B1 que es la celda del importe del préstamo.
5) Aceptar
Finalizada la operación se obtendrá:

A B
1 Préstamo $ 34.548,20
2 Tasa anual 9,50%
3 Plazo años 30
4 Vf 0
5 Tipo 0
6 Periodicidad 12
7 Cuota -$ 290,50
Excel encontró un valor de monto del préstamo que cumple las condiciones
Un préstamo de $ 34.548,20, se puede devolver en 30 años (360 cuotas) de $ 290,50
5.3. CONSOLIDAR DATOS
Para consolidar datos, se combinan los valores de varios rangos de datos. Por ejemplo, si tiene
una hoja de cálculo de cifras de gastos para cada una de sus oficinas regionales, puede utilizar
una consolidación para reunir estas cifras en una hoja de cálculo de gastos para toda la
organización.
Excel permite consolidar datos de varios modos. El método más flexible es crear fórmulas que
hagan referencia a las celdas de cada rango de datos que se vaya a combinar. Las fórmulas
que hacen referencia a las celdas de varias hojas de cálculo se denominan fórmulas 3D.
5.3.1. CON REFERENCIAS 3D
Si utiliza referencias 3D en las fórmulas no habrá restricciones en el diseño de los rangos de

datos independientes. Puede cambiar la consolidación del modo que necesite. La consolidación
se actualiza automáticamente cuando cambian los datos de los rangos de origen.
Utilizar fórmulas para combinar datos En el siguiente ejemplo, la fórmula de la celda A2

agrega tres números de tres posiciones diferentes en tres hojas de cálculo distintas.
Agregar datos a una consolidación con referencias 3D Cuando todas las hojas de cálculo
de origen tengan el mismo diseño, podrá utilizar un rango de nombres de hojas en fórmulas 3D.
Para agregar otra hoja de cálculo a la consolidación, sólo tendrá que mover la hoja al rango al
que haga referencia la fórmula.

57
5.3.2. CONSOLIDAR POR POSICIÓN
Consolide los datos por posición cuando los datos de todas las áreas de origen se organicen en
un orden y una ubicación idénticos; por ejemplo, si cuenta con datos de una serie de hojas de
cálculo creadas desde la misma plantilla, puede consolidar los datos por posición.
Puede configurar la consolidación de modo que se actualice automáticamente cuando cambien

los datos de origen, pero no podrá modificar qué celdas y rangos se incluyen en la
consolidación. También puede actualizar la consolidación manualmente, lo que le permitirá
cambiar las celdas y los rangos incluidos en ella.
5.3.3. CONSOLIDAR POR CATEGORÍAS
Consolide los datos por categorías si desea resumir un conjunto de hojas de cálculo que tienen
los mismos rótulos de filas y columnas pero organizan los datos de forma diferente. Este método
combina los datos que tienen rótulos coincidentes en cada hoja de cálculo.
Puede configurar la consolidación de modo que se actualice automáticamente cuando cambien

los datos de origen, pero no podrá modificar qué celdas y rangos se incluyen en la
consolidación. Como alternativa, puede actualizar la consolidación manualmente, lo que le
permitirá cambiar las celdas y los rangos incluidos en ella.
Envasadora de Jugos
Envasadora de Jugos S.A.C. es una compañía peruana cuyo negocio consiste en la elaboración
y comercialización de jugos envasados en presentaciones de 1 litro (1,000 cc) que distribuye en
el mercado local.
Recientemente una empresa consultora especializada en productos de consumo masivo

recomendó adicionar a los sabores ofrecidos actualmente (durazno y naranja) el sabor de
mango con la finalidad de ampliar su oferta de productos. Por esta asesoría se desembolsó el
importe de US$ 15,000.
Ventas
La Gerencia de Ventas presentó la información relacionada a las cantidades proyectadas de
venta de jugos para los próximos cinco años, incluyendo el nuevo sabor.
Pronósticos de ventas - miles de litros

Sabor Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Durazno 9,000 9,300 9,500 9,800 10,000
Naranja 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800
Mango 1,500 1,800 2,200 2,500 2,800
Sin embargo la Gerencia General opina que de lanzarse el nuevo producto algunos
consumidores optarían por el sabor de mango dejando de lado los sabores actualmente
comercializados por esta compañía. La estimación de este efecto es que por cada 100 litros
vendidos (mango) se dejan de vender 25 litros (durazno) y 15 litros (naranja).
La proyección de valores de venta para la cartera de productos ofrecidos es la siguiente:
Valores de venta unitarios Jugos - Dólares por litro

Durazno 0.60 0.62 0.65 0.68 0.70
Naranja 0.60 0.62 0.65 0.68 0.70
Mango 0.60 0.62 0.65 0.68 0.70
Capacidad de Planta
La Planta en donde se elaboran y envasan los jugos se encuentra ubicada en Huachipa y la
Gerencia de Producción considera que es necesaria la adquisición de una nueva máquina
envasadora por US$ 240,000 y un mantenimiento general por $ 35,000 a los tanques de
almacenamiento en donde se depositará el concentrado de mango y que estaban en desuso.
Distribución y Ventas
Antes de plantearse el lanzamiento del jugo de mango en la empresa se iba a recortar la
planilla de vendedores pues se estimaba que era excesiva. Por este concepto se estimó pagar
inicialmente US$ 70 mil como compensaciones laborales a cambio de ahorrar US$ 40,000
anuales. Así mismo se estaba por dar en alquiler uno de los vehículos de reparto por US$ 6 mil
anuales, pero de aprobarse el proyecto de comercialización del nuevo sabor la empresa
necesitaría de toda la fuerza de ventas, incluso requerirá dos nuevas unidades de transporte
valorizadas en US$ 25,000 cada una.
Adicionalmente la empresa necesitará alquilar un inmueble para almacenar los mayores

volúmenes de producción por lo que se firmó un contrato por 5 años en los siguientes términos:
garantía US$ 18,000 (será devuelta al finalizar el 5to. año), alquiler anual US$ 72,000. Los
gastos para acondicionar el almacén ascienden a US$ 30,000 y se comprará equipos de
refrigeración por US$ 80,000 para exhibir los productos en locales de venta.
Los vendedores perciben comisiones del 3% de las ventas.
Costo de ventas
El Departamento de Contabilidad de Costos proporcionó un estimado del costo variable unitario
para cada uno de los sabores durante los próximos 5 años. Los costos variables reflejan la
materia prima y materiales de envasado empleados en la producción de los jugos. Actualmente
los costos fijos ascienden a US$ 240,000 anuales y con el proyecto subirían a US$ 260,000.
Costos variables unitarios Jugos - Dólares por litro

Durazno 0.35 0.36 0.38 0.40 0.40
Naranja 0.26 0.27 0.28 0.30 0.30
Mango 0.32 0.34 0.35 0.36 0.36

59
Gastos de Marketing y pre operativos

Los gastos de marketing previos al lanzamiento del sabor de mango serán de US$ 120,000 para
posteriormente mantenerse en US$ 50,000 anuales por el resto de la vida del proyecto.
La licencia municipal y demás trámites legales para instalar el nuevo almacén se estiman en
US$ 5 mil. Así mismo se debe contratar a un consultor para determinar el layout del almacén,
con honorarios por US$ 8 mil.
Capital de trabajo
Para determinar el Capital de trabajo operativo se asume que se requerirá un equivalente al
15% de las ventas proyectadas.
Valor residual del activo fijo

Al finalizar el 5to. año los activos fijos adquiridos para el proyecto del jugo de mango tienen un
valor residual nulo; solamente se considera la recuperación del capital de trabajo.
Financiamiento de la inversión
Deuda bancaria específica 60% y capital propio 40%. La deuda se pagará en 5 años mediante
amortizaciones fijas anuales a la tasa de 10% TEA.
Tomando en cuenta:
Tasa de impuesto a la renta : 30 %
Costo del capital propio : 20% anual
Tasas de depreciación y amortización:
a) Maquinaria y equipos = 10%
b) Vehículos = 20%
c) Intangibles y pre operativos = 20%
Se pide evaluar el proyecto de inversión bajo las condiciones descritas y evaluar diversos
escenarios alternativos donde se presuma una disminución de los volúmenes físicos de jugo de
mango y/o un aumento de los costos de producción.
BIBLIOGRAFÍA
LECTURAS RECOMENDADAS
Capitulo 1
GARCÍA Javier, RODRÍGUEZ José Ignacio, BRAZALES Alfonso, FUNES PatxI, FERNÁNDEZ
Juan; Aprenda Microsoft Excel Como si estuviera en primero.
ALIAGA VALDEZ CARLOS y ALIAGA CALDERÓN CARLOS, Evaluación Financiera con las
funciones de Excel.
BLANK Leonard T y TARQUIN Anthony J., Ingeniería Económica –Pág. 7, 17,86
CORNEJO Rene. Casos: Apunte de Matemáticas financieras
Capitulo 2
BRAVO SERGIO, “Esquema de Financiamiento” En Evaluación de Inversiones. Técnicas y

herramientas del modelaje Financiero.
Análisis de la rentabilidad de inversiones en la empresa argentina, Federación Argentina de

Consejos Profesionales en Ciencias Económicas, Área Administración, Informe Nº 1, Ediciones
Macchi, Buenos Aires 1988.
COSS BU, Rauil, Simulación Un enfoque práctico, Editorial Limusa, México 1995
COSTA Luis Guilherme, Tinoco Aboim e Azevedo, Marco Correia Lima. Análise
Fundamentalista. Rio de Janeiro:FGV/EPGE.1996.
HERTZ David B, La incertidumbre y el riesgo en la evaluación de proyectos de inversión,
Capitulo 3
WESTON, FRED y BRIGHAM, Eugene. “Propósito y naturaleza de las finanzas en la
administración”. En su Manual de Administración Financiera. Madrid España, 8va Edición, 1986.
Capitulo 4
FRANK, Hans H, “El Flujo de efectivo”. ESAN, Lima 1994
BRAVO SERGIO, “Modelo Básico de Evaluación de proyectos”
Capitulo 5
BRAVO, Sergio. “Análisis de sensibilidad y Escenarios”.

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1.2 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

b) El valor total adeudado después de 1 año.

a) El interés total causado lo calculamos con la ecuación siguiente:

Tasa porcentual de interés = interés causado por unidad de tiempo x 100%

b) El valor total adeudado después de 1 año es la suma de principal y el interés:

Total a pagar = $20000+1800=21800. También puede calcular mediante:

Total a pagar = Principal (1+ tasa de interés) = 20000(1.09)=$21800

1.3 TASA DE INTERES NOMINAL Y EFECTIVA

1.3.1. TASA DE INTERES NOMINAL

Pontificia Universidad Católica del Perú

Al contrario la tasa de interés periódica se puede calcular a partir de la tasa nominal

Función: TASA.NOMINAL (tasa_efectiva; num_per)

Por lo tanto: J = m [(1+ i) ^1/n -1]

tasa _ efectiva : Ingrese la TEA, 0,24

b. Operación sin el asistente para funciones

c. Operación con referencia a celdas

¿Cual será la Tasa nominal semestral con capitalización trimestral, equivalente a

1.3.2. TASA DE INTERES EFECTIVA