ANÁLISIS DEL DESEMPEÑO DE LA ECONOMÍA Y

PRONÓSTICO PARA EL I TRIMESTRE DEL 2019

Rudolf Lücke

CRECIMIENTO ECONÓMICO Demanda Interna Sector Externo

Se estima un crecimiento del Producto Interno Bruto para el primer
4.50%
El aporte del sector externo a la actividad económica
trimestre del 2019 de entre 2,5% y 3%, y un rango para el año 2019
4.00% 3.86% 3.86%
durante los últimos trimestres, ha sido mayor, pues la baja
3.67%

entre 2,75% y 3,25%

3.50%
en la demanda interna es en cierta medida compensada
3.00%
2.77%
por mejores resultado de la balanza comercial y de
Principales factores 2.50%
servicios, no obstante el crecimiento de las exportaciones
2.00% 1.99%
ha disminuido y al finalizar el año 2018 las exportaciones
• Lento crecimiento del consumo Privado 1.71%
1.50% 1.28%
1.31% mostraban un crecimiento interanual de 5,2%, mientras que
• Caída en la Formación Bruta de Capital 1.00%
un año atrás las exportaciones crecían por encima del 8%.
• Expectativas de incrementos en la tasa de interés 0.50%
A pesar del sector externo mostrar resultados positivos,
0.00%
estos no son lo suficientemente importantes como
• Mercado de fondos prestables con lento crecimiento
IV 2016 I 2017 II 2017 III 2017 IV 2017 I 2018 II 2018 III 2018

para lograr un mayor estímulo a la producción nacional.

Hechos relevantes Demanda Interna Por actividad económica
Durante el año 2018 el Producto Interno Bruto registró un descenso Para el tercer trimestre del año 2018 la demanda interna mostró un El análisis sectorial muestra que, en comparación con el
en su ritmo de crecimiento interanual trimestral, pues inicia el año crecimiento de menos del 2%, cifra bastante inferior al 3,8% registrado año anterior, únicamente los sectores de alojamientos
con un ritmo superior al 3% y al tercer trimestre del 2018 ya su a finalizar el 2016, en parte como resultado del mencionado escaso y construcción fueron los que registraron crecimientos
rirmo de crecimiento rondaba el 2,4%, la cifra más baja desde el dinamismo del consumo interno. La inversión ha mostrado un interanuales mayores durante el 2018 en comparación
2013. Entre los principales factores que generan este resultado, se decrecimiento constante al acumular volúmenes bastante menores a con el 2017, en el caso de la construcción el crecimiento
lo que se registraba un año atrás, lo anterior como resultado de gran registrado al mes de octubre del 2018 es de 10%, siendo
encuentran el menor dinamismo del mercado de crédito, asi como
incertidumbre y expectativas de aumento en las tasas de interés, asi un año atrás del -12%, y por otro lado en el caso de
del consumo privado, que crecía casi 5% a inicios del 2016, pero
como una menor actividad en el mercado de fondos prestables. las actividades de enseñaza y salud humana, llama la
cayó a 2,6% al tercer trimestre del año 2018.
Sector Externo antención que se da una caída de su actividad económica
del 2,5%.
Evolución del Producto Interno Bruto 10.0%
Exportaciones FOB Importaciones CIF
9.0%

8.0%
8.4%
8.3%
8.2%
Por actividad económica
5.50 Producto Interno Bruto a precios de mercado 7.3% 7.7%

     Gasto de consumo final de los hogares e ISFLSH 7.0% 6.5%

5.00 4.87      Otras actividades 3.7
     Gasto de consumo final del Gobierno General 6.0% 5.7%
6.7

4.71 6.2%      Actividades prof es, cient, téc, admi y servicios de apoyo 1.1
5.2% 6.6
4.50 5.2%
4.9%
4.34 4.25 5.0% 5.3%      Actividades financieras y de seguros 5.5
6.0
4.20 4.07
4.00 4.14 3.96 3.91 4.4% 4.4%      Transporte, Almacenamiento 2.8
5.2
3.89 4.0%
3.6%
3.69 3.73 3.9%      Información y comunicaciones 4.5
4.9
3.50 3.0%
3.43 3.28       Industria manufacturera 1.8
3.6
3.24
3.13 2.94
3.00 3.10 2.0% 1.9%      Agricultura, silvicultura y pesca 0.8
3.6

2.74 2.88 2.71      Enseñanza y actividades de la salud humana -2.5

2.86 2.75 1.0%
3.5
2.50 2.75 2.65
     Administración pública y planes de se guridad social -0.3
2.35 3.3
2.05 2.17 0.0% 0.2
     Comercio
2.00 2.8
may-17

may-18
mar-17

jul-17

mar-18

jul-18
ene-17

feb-17

ene-18

feb-18
nov-17

nov-18
oct-17

oct-18
sep-17

sep-18
ago-17

ago-18
abr-17

jun-17

dic-17

abr-18

jun-18

1.91
1.96      Actividades de alojamiento y servicios de comida 2.4
2.2
1.50 2.0
     Actividades inmobiliarias 2.0
I 2016 II 2016 III 2016 IV 2016 I 2017 II 2017 III 2017 IV 2017 I 2018 II 2018 III 2018
     Electricidad, agua y servicios de saneamiento 1.0
1.9

oct-18 oct-17
INFLACIÓN Incremento en precios según grupo Los de menor aporte al aumento
Se estima un crecimiento de los precios de entre el 2,7% y el Un 45% del incremento en los precios durante el 2018 fue 10 rubros que menos aportaron a la inflación
3,2%, cifra levemente superior a lo observado en los últimos explicado por el precio de los transportes, específicamente Aparato telefónico celular
trimestres, pero dentro del rango meta del Banco Central. por el aumento en el precio de los combustibles a inicios Tenis deportivas
del año asi como el incremento en el tipo de cambio que Cebolla
Principales factores genera un impacto en algunas tarfias de transporte producto Tomate
Una baja en el precio de las prendas de vestir, calzado, del encadenamiento con el combustible. El otro rubro que Servicio de internet
celulares y planes de telefonía hacen que los precios bajen, muestra un incremento importante es el de educación, el cual Papa
aunado a un bajo crecimiento en los alimentos y bebidas, se encuentra fuertemente influenciado por el ajuste en las Televisor
por otro lado la educación y el transporte son los rubros que matriculas de los colegios y universidades que inician desde Blusa para mujer
mayor aporte a la inflación registraron durante el 2018. el mes de diciembre. Piña
Zapatos
Hechos relevantes
El crecimiento interanual de los precios al finalizar el año 2018 Incremento en precios según grupo Regulados y no regulados
fue de 2,02%, cifra considerablemente baja, no obstante aun El incremento en los precios registrado por los bienes
la inflación se encuentran dentro del rango meta del Banco Transporte 39.8%
y servicios regulados es de 2,58% de forma interanual,
Central (entre 2% y 4%), pero con una tendencia a la baja
Alquiler y servicios de la vivienda 22.6%

Alimentos y bebidas no alcohólicas 18.2%

producto del lento ritmo de la actividad económica. El bajo Educación
crecimiento de la demanda interna, asi como un mercado de Comidas fuera del hogar y servicio de alojamiento 5.5%
crédito decaído disminuyen las presiones de demanda sobre
Muebles, artículos para la vivienda y servicio doméstico 5.2%
superior a la media de inflación. No obstante, este efecto es
11.8% en gran medida producto del rubro de combustibles y pasajes
de autobús. Por su parte los bienes y servicios no regulados
registran un incremento interanual al finalizar el 2018 de

Salud 5.2%

los precios, es de esperar que esta baja continue en el tanto Bienes y servicios diversos 1.5% 1,92%, cifra estable y levemente inferior a la registrada el año
también bajen los precios internacionales del petróleo y el Bebidas alcohólicas y cigarrillos 0.6%
2017.
tipo de cambio se mantiene estable. Entretenimiento y cultura 0.4%

Comunicaciones -2.3% Regulados y no regulados

Evolución de la inflación Prendas de vestir y calzado -8.5%

8.00
Regulados No Regulados
7.00 6.30

2.62%
10 rubros que más aportaron a la inflación 6.00 5.54
6.20
2.58%
Automóvil
5.00

Los de mayor aporte al aumento

2.50%
2.38% 2.24% 4.00
2.28%
Gasolina
2.21% 2.13%
2.32% 3.00 2.58
2.08% 2.07
2.02% 2.00
Boleto aéreo
2.03% 2.02%
1.77% 1.92
1.65% 1.64% 1.00 1.47
1.36 1.47

1.58% Servicio doméstico 0.00

-1.00

1.17%
Autobús urbano -2.00
1.09% -2.02

0.91% Paquetes turísticos -3.00

ene-17

dic-17
ene-18

dic-18
nov-17

nov-18
feb-17

feb-18
may-17

ago-17
sep-17
oct-17

may-18

ago-18
sep-18
oct-18
jul-17

jul-18
abr-17

abr-18
mar-17

mar-18
jun-17

jun-18
0.65%
Atún en conserva
Alquiler de vivienda
Educación universitaria
Educación primaria
TASAS DE INTERÉS Tasas de captación por plazos
Se estima que la tasa de interés se ubicará en un rango que
va de 5,8% a 6,3%, mostrando una tasa relativamente estable 10.18

durante los últimos 12 meses, la cual se ha mantenido entre 8.39

7.85

5,85% y 6,15%. 6.44

7.26
6.47
5.70

Principales factores
5.31
4.61 4.79
4.43 4.23
3.91 4.07

La tasa de interés se ha mantenido estable, pues las presiones 2.64

fiscales no se han observado aún, y el crédito bancario no ha 0.90 1.06 1.22

aumentado significativamente, no obstante en caso de no darse 30 días 60 días 90 días 360 días 5 años 10 años

emisiones de deuda externa es posible que en el mediano plazo ene-17 ene-18 ene-19

el Ministerio de Hacienda ejerza cierta presión sobre la tasa

doméstica.
Tasas de captación por plazos
Hechos relevantes Al analizar las tasas de captación según los plazos para los
A lo largo del año 2018 la Tasa Básica Pasiva se mantuvo por bancos públicos, vemos que se ha dado una considerable
debajo del 6%, y el impacto del déficit sobre la tasa de interés alza, pues en promedio entre enero del 2017 y enero del
ha sido leve, lo que aunado al lento crecimiento del mercado 2019 aumentaron tres y medio puntos porcentuales, siendo
crediticio y de la demanda interna contribuye a que la tasa las tasas a un año las que registran el mayor aumento, ya
se mantenga estable, no obstante, las presiones que posee que pasaron de un 2,64% a inicios del 2017 a un 6,44% a
actualmente el Gobierno para la obtención de recursos son inicios del 2019, durante la segunda mitad del 2018 es donde
mayores, lo que podría incidir en mayores tasas de interés el aumento se hizo más significativo. Cabe señalar que las
dependiendo de la aprobación del financiamiento externo. tasas de captación a plazos de un año en adelante superan a
la tasa básica pasiva calculada por el Banco Central.
Evolución de la tasa básica pasiva

6.15

6.10

6.00
6.00 6.00
5.95 5.95
5.90 5.95 5.95
5.90 5.90 5.90

5.85 5.85

5.80

sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18