PROCESO DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

“La elaboración del presupuesto de capital es el proceso de evaluación y selección de

inversiones a largo plazo que son congruentes con la meta de maximización de la riqueza de los
dueños de la empresa”. (Gitman, 2007)

Para la elaboración de un presupuesto de capital se siguen cinco pasos que se encuentran

interrelacionados:

• Paso 1: Elaboración de propuestas

• Paso 2: Revisión y análisis

• Paso 3: Toma de decisiones

• Paso 4: Implementación.

• Paso 5: Seguimiento.

Cuando nos referimos a presupuestos de capital nos referimos a la formulación de proyectos

de inversión. (Balarezo, 2017)

TERMINOLOGÍA DE PROYECTOS

 Proyectos independientes: donde sus flujos de efectivo no se relacionan entre sí.

 Proyectos mutuamente excluyentes: donde dos o más proyectos tienen el mismo objetivo
y para su ejecución deberán discriminarse entre sí en términos de una mayor ventaja para
los interesados.

 Fondos ilimitados contra racionamiento de capital: cuando la empresa cuenta con dinero
para la realización de un solo proyecto, entre varias opciones.

 Enfoque aceptación-rechazo: Evaluación de cumplimiento de los requisitos de un

proyecto para ser aceptado.

 Enfoque de clasificación: Clasificación de los proyectos en base a algún parámetro

determinado, como por ejemplo la tasa de rendimiento.

TÉCNICAS DE ELABORACIÓN CASOS, PROBLEMAS Y APLICACIONES

Existen varias técnicas para llevar a cabo estos análisis. Los métodos preferidos integran
procedimientos de valor temporal, aspectos de riesgo y rendimiento, y conceptos de valoración
para seleccionar los gastos de capital que sean congruentes con la meta de la empresa de
incrementar al máximo la riqueza de sus propietarios. Son tres técnicas las más populares del

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presupuesto de capital: el periodo de recuperación de la inversión, el valor presente neto y la tasa
interna de rendimiento. (Gitman, 2007)

Técnica 1: Periodo de recuperación de la inversión

Los periodos de recuperación se usan comúnmente para evaluar las inversiones propuestas. El
periodo de recuperación de la inversión es el tiempo requerido para que la empresa recupere su
inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de efectivo. En el caso de una
anualidad, el periodo de recuperación de la inversión se calcula dividiendo la inversión inicial
entre la entrada de efectivo anual. Para una corriente mixta de entradas de efectivo, las entradas
de efectivo anuales deben acumularse hasta recuperar la inversión inicial. Aunque popular, el
periodo de recuperación de la inversión es visto por lo general como una técnica sencilla del
presupuesto de capital porque no considera explícitamente el valor temporal del dinero. (Gitman,
2007)

Criterios de decisión
Cuando el periodo de recuperación de la inversión se usa para tomar decisiones de aceptar o
rechazar, se aplican los siguientes criterios de decisión.

• Si el periodo de recuperación de la inversión es menor que el periodo de recuperación

máximo aceptable, aceptar el proyecto.
• Si el periodo de recuperación de la inversión es mayor que el periodo de recuperación
máximo aceptable, rechazar el proyecto.

La administración determina la duración del periodo de recuperación máximo aceptable. Este

valor se establece subjetivamente según diversos factores, incluyendo el tipo de proyecto
(expansión, reemplazo, renovación), el riesgo percibido del proyecto, y la relación percibida
entre el periodo de recuperación y el valor de las acciones. Sólo es un valor que la administración
considera que, en promedio, conducirá a decisiones de inversión creadoras de valor. (Gitman,
2007)

Técnica 2: Valor presente neto (VPN)

Como el valor presente neto (VPN) toma en cuenta en forma explícita el valor temporal del
dinero, se considera una técnica del presupuesto de capital compleja. Todas estas técnicas
descuentan, en una forma u otra, los flujos de efectivo de la empresa a una tasa específica. Esta
tasa, denominada con frecuencia tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o
costo de oportunidad, es el rendimiento mínimo que debe ganar un proyecto para que el valor de
mercado de la empresa permanezca sin cambios. En este capítulo tomamos esta tasa como “algo
determinado”. En el capítulo 10, abordamos la manera de determinarla. (Gitman, 2007)

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 El valor presente neto (VPN) se calcula restando la inversión inicial de un proyecto (CF0) del
valor presente de sus entradas de efectivo (CFt) descontadas a una tasa equivalente al costo de
capital de la empresa (k).
VPN = valor presente de las entradas de efectivo - inversión inicial

Cuando se usa el VPN, tanto las entradas como las salidas se miden en términos de dólares
actuales. Puesto que sólo manejamos inversiones que tienen patrones convencionales de flujos de
efectivo, la inversión inicial se establece de manera automática en términos de dólares actuales.
Si no fuera así, el valor presente de un proyecto se calcularía restando el valor presente de las
salidas del valor presente de las entradas. (Gitman, 2007)

Criterios de decisión
Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de decisión
son los siguientes:

• Si el VPN es mayor que 0 dólares, aceptar el proyecto.

• Si el VPN es menor que 0 dólares, rechazar el proyecto.

Si el VPN es mayor que 0 dólares, la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo de
capital. Esta acción debe aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la riqueza
de sus propietarios en un monto igual al VPN. (Gitman, 2007)

Técnica 3: Tasa interna de rendimiento (TIR)

La tasa interna de rendimiento (TIR) es tal vez la técnica compleja del presupuesto de capital
usada con mayor frecuencia. Sin embargo, es mucho más difícil calcularla manualmente que el
VPN. La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que iguala el VPN de una
oportunidad de inversión a 0 dólares (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo
es igual a la inversión inicial). Es la tasa de rendimiento anual compuesta que la empresa ganará
si invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas. Matemáticamente, la TIR es
el valor de k en la ecuación 9.1 que hace que el VPN sea igual a 0 dólares. (Gitman, 2007)

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Criterios de decisión
Cuando la TIR se usa para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de decisión
son los siguientes:

• Si la TIR es mayor que el costo de capital, aceptar el proyecto.

• Si la TIR es menor que el costo de capital, rechazar el proyecto.
Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido.

Este resultado debe aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de
sus propietarios. (Gitman, 2007)

Caso Práctico: Flujos de efectivo relevantes de Bennett Company

El problema concierne a Bennett Company, una empresa mediana fabricante de metal que
contempla en la actualidad dos proyectos: el proyecto A requiere una inversión inicial de 42,000
dólares; el proyecto B requiere una inversión inicial de 45,000 dólares. La tabla 9.1 presenta los
flujos de efectivo relevantes planeados para los dos proyectos y la figura 9.1 (vea la página
siguiente) los representa en líneas de tiempo. Los proyectos muestran patrones convencionales
de flujos de efectivo, los cuales se asumen a lo largo del libro. Además, suponemos desde el
principio que los flujos de efectivo de todos los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo, que
los proyectos que se comparan tienen la misma vida útil, y que la empresa posee fondos
ilimitados. Puesto que en realidad muy pocas decisiones se toman en esas condiciones, algunos
de estos supuestos de simplificación se hacen más flexibles en las secciones posteriores del
capítulo. (Gitman, 2007)

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 1. Periodo de recuperación de la inversión
Con los datos de la tabla 9.1, podemos calcular el periodo de recuperación de la inversión de
los proyectos A y B de Bennett Company. Para el proyecto A, que es una anualidad, el periodo
de recuperación de la inversión es de 3.0 años (42,000 dólares de inversión inicial / 14,000
dólares de entrada de efectivo anual). Como el proyecto B genera una corriente mixta de entradas
de efectivo, el cálculo de su periodo de recuperación de la inversión no está bien definido. En el
año 1, la empresa recuperará 28,000 dólares de su inversión inicial de 45,000 dólares. Al término
del año 2, se habrá recuperado 40,000 dólares (28,000 dólares del año 1 + 12,000 dólares el año
2). Al final del año 3, se habrá recuperado 50,000 dólares. Se necesita sólo el 50 por ciento de la
entrada de efectivo del año 3 de 10,000 dólares para completar la recuperación de la inversión
inicial de 45,000 dólares. Por lo tanto, el periodo de recuperación de la inversión del proyecto B
es de 2.5 años (2 años + 50 por ciento de la entrada de efectivo del año 3).

Si el periodo de recuperación máximo aceptable de Bennett fuera de 2.75 años, el proyecto A

sería rechazado y el proyecto B sería aceptado. Si el periodo de recuperación máximo fuera de
2.25 años, ambos proyectos serían rechazados. Si los proyectos se clasificaran, el proyecto B
tendría preferencia sobre el proyecto A porque tiene un periodo de recuperación más corto.

2. Valor presente neto (VPN)

Ilustramos el método del valor presente neto (VPN) usando los datos de Bennett Company
presentados en la tabla 9.1. Si la empresa tiene un costo de capital del 10 por ciento, el valor

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presente neto de los proyectos A (una anualidad) y B (una corriente mixta) se calculan como se
observa en las líneas de tiempo de la figura 9.2. Estos cálculos generan un valor presente neto de
los proyectos A y B de 11,071 y 10,924 dólares, respectivamente. Ambos proyectos son
aceptables porque el valor presente neto de cada uno es mayor que 0 dólares. Sin embargo, si los
proyectos se clasificaran, el proyecto A sería considerado superior al proyecto B porque tiene un
valor presente neto más alto que este proyecto (11,071 dólares frente a 10,924 dólares).

3. Tasa interna de rendimiento (TIR)

Demostramos el método de la tasa interna de rendimiento (TIR) usando los datos de Bennett
Company que se presentan en la tabla 9.1. La figura 9.3 usa líneas de tiempo para representar el
método para calcular la TIR de los proyectos A y B de Bennett, los cuales tienen patrones
convencionales de flujos de efectivo. En la figura se observa que la TIR es la tasa de descuento
desconocida que hace que el VPN sea igual a 0 dólares.

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BIBLIOGRAFÍA
Balarezo, M. (2017). Unidad Didáctica - Administración Financiera y Presupuestaria II. Quito:
s.e.
Gitman, L. (2007). Principos de Administración Financiera. México: Pearson Educación.